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1、INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUSCopyright 2011 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin第八章指数模型INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS降低了多种指数时的输入数量证券分析师更容易专注单指数模型的优点INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS i 表示证券i的系统性风险。 表示系统风险。 m 是影响一切证券收益的宏观经济变量。 规范普尔500指数通常被作为m的代表。 ei 衡量 特定公司的不
2、确定性单要素模型INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS单指数模型回归方程:期望收益- 关系:INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS单指数模型 风险和协方差:总风险 = 系统性风险+公司特定风险协方差= 的乘积x 市场指数风险:INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS单指数模型相关系数 = 与市场之间的相关系数的乘积INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS指数模型和分散化等权重组合的方差，其公司部分是:当n变大时, 2(ep) 趋于零，公司层面的风险会被消除。INVESTMENTS | B
3、ODIE, KANE, MARCUS图 8.1 单要素经济中系数为p等权重组合方差 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS图 8.2 S&P 500 和 HP的超额收益INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS图8.3 HP和S&P 500的散点分布图，惠普的证券特征线 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS表8.1 Excel 输出: HP证券特征线的回归统计INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS表8.3的解释惠普HP 和规范普尔500 S&P 500的相关性高达 0.7238。此模型
4、可以解释惠普方差的52%左右。惠普的是0.86%每月年化后达10.32%，但在统计上不显著。惠普的 系数是2.0348, 但 95% 的置信区间是 1.43 2.53.INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS图8.4 组合资产的超额收益INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS和证券分析1.宏观经济分析，用于估计市场指数的风险和风险溢价。2.统计分析，用于估计系数和残差的方差2(ei).INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS和证券分析3.证券分析对建立每个证券的期望收益没有任何奉献。4.运用证券分析来开展个人关于证券
5、期望收益的预测。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS单指数模型的输入数据规范普尔500的风险溢价规范普尔500的规范差估计值n 套如下估计系数估计值个股残差的方差证券的值INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS单指数模型的最优风险组合最大化夏普比率期望收益, 规范差, 夏普比率:INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS单指数模型的最优风险组合构成:积极组合，称之为A市场指数组合，消极组合，称之为MINVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS单指数模型的最优风险资产组合积极组合的修正: 当IN
6、VESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS信息比率最优组合的夏普比率会超越指数组合积极组合:INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS信息比率积极组合的奉献率取决于它的值和残差规范差的比率。信息比率衡量了我们经过证券分析可以得到的额外收益。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS图 8.5 指数模型与全协方差模型的有效边境INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS表8.2 指数模型和全协方差模型的对比INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS指数模型比全协方差模型差吗？原理上马
7、科维茨模型更好，但是：运用全协方差矩阵需求估计数以千计的风险值。太多的估计误差积累对投资组合的影响能够使其实践上劣于单指数模型推导出来的投资组合。 单指数模型的实践益处是分解了宏观分析和证券分析。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS 指引: 行业指数模型运用最近60个月的价钱。运用规范普尔500指数作为市场组合的代理。忽略股息计算总报答。不运用超额收益来估计指数模型: INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS指引: 行业指数模型一切证券的平均值是1。 因此，我们最好的预测就是其值等于1.当公司变得越来越传统，其值越趋向于1。估计 ，由于:INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS表8.4 行业和调整要素
