证券投资学2证券市场.ppt

《证券投资学2证券市场.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《证券投资学2证券市场.ppt（85页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、第二章第二章 证券市场证券市场第一节第一节第一节第一节 证券市场概述证券市场概述证券市场概述证券市场概述证券市场是通过有效的竞争完成有价证券发证券市场是通过有效的竞争完成有价证券发行与流通任务的场所以及与此相适应的组织行与流通任务的场所以及与此相适应的组织与管理方式和买卖过程中形成的经济关系的与管理方式和买卖过程中形成的经济关系的总称总称, ,是资本市场主体。是资本市场主体。 有证券出现，就会进行证券交易，就需要有证券交易的场所。有证券出现，就会进行证券交易，就需要有证券交易的场所。证券市场的定义证券市场的定义第一节第一节第一节第一节 证券市场概述证券市场概述证券市场概述证券市场概述早在早在1

2、6131613年，在荷兰的海港城市阿姆斯特丹，有一些商人聚年，在荷兰的海港城市阿姆斯特丹，有一些商人聚集在一起交易海外贸易公司集在一起交易海外贸易公司“东印度联合公司东印度联合公司”的股票，这成为的股票，这成为股票交易所最早的雏形。股票交易所最早的雏形。17731773年，在英国伦敦的乔纳森咖啡馆，股票商们正式组成了年，在英国伦敦的乔纳森咖啡馆，股票商们正式组成了英国第一家证券交易所，即当今伦敦证券交易所的前身。英国第一家证券交易所，即当今伦敦证券交易所的前身。17921792年，美国年，美国2424名股票商在纽约华尔街的一棵梧桐树下签订名股票商在纽约华尔街的一棵梧桐树下签订协定，历史上称其为

3、协定，历史上称其为“梧桐树协定梧桐树协定”（Buttonwood AgreementButtonwood Agreement），），根据这一协定建立的股票市场，也就是现在世界上最大的纽约证根据这一协定建立的股票市场，也就是现在世界上最大的纽约证券交易所的前身。券交易所的前身。在亚洲，在亚洲，18781878年，日本东京株式交易所正式创立，它是现今年，日本东京株式交易所正式创立，它是现今东京证券交易所的前身。东京证券交易所的前身。 第一节第一节第一节第一节 证券市场概述证券市场概述证券市场概述证券市场概述“梧桐树协定梧桐树协定”（Buttonwood AgreementButtonwood Ag

4、reement）17761776年，美国独立战争结束，发行了大量替换旧国债的新国债，于是纽约市年，美国独立战争结束，发行了大量替换旧国债的新国债，于是纽约市场上就有了大量可交易的证券。场上就有了大量可交易的证券。 17921792年年5 5月月1717日，日，2424位证券交易商在华尔街位证券交易商在华尔街6868号门口的一棵梧桐树下签订号门口的一棵梧桐树下签订了一个协定，史称了一个协定，史称“梧桐树协议（梧桐树协议（Buttonwood AgreementButtonwood Agreement）”，他们商定，以，他们商定，以后每周用几个上午在这棵树下聚会，规则有三条：只在会员间进行交易，不

5、准后每周用几个上午在这棵树下聚会，规则有三条：只在会员间进行交易，不准外人参加，交易按规定收取佣金。一般都将这个根本不起眼的事件，作为纽约外人参加，交易按规定收取佣金。一般都将这个根本不起眼的事件，作为纽约股票交易所诞生之日。而这三条规则也成为后来交易所的基本规则。当天按照股票交易所诞生之日。而这三条规则也成为后来交易所的基本规则。当天按照这个规则进行交易的，是美利坚银行的股票。这家银行就算纽约证券交易所的这个规则进行交易的，是美利坚银行的股票。这家银行就算纽约证券交易所的第一家上市公司。第一家上市公司。 17931793年，由室外移到室内，转移到沙迪咖啡馆进行交易。年，由室外移到室内，转移到

6、沙迪咖啡馆进行交易。18171817年，纽约经纪业者在纽约制定了章程及细则，较为正式年，纽约经纪业者在纽约制定了章程及细则，较为正式的证券交易组织的证券交易组织纽约证券交易协会宣告成立，纽约证券交易协会宣告成立，18631863年更年更名为纽约证券交易所。纽约证券交易所是目前世界上最大的名为纽约证券交易所。纽约证券交易所是目前世界上最大的证券交易所。证券交易所。第一节第一节第一节第一节 证券市场概述证券市场概述证券市场概述证券市场概述自由放任阶段自由放任阶段 17 17世纪初至世纪初至2020世纪世纪2020年代末年代末 法制建设阶段法制建设阶段 20 20世纪世纪3030年代初至年代初至60

7、60年代末年代末迅速发展阶段迅速发展阶段 20 20世纪世纪7070年代以来年代以来从从世界范围看，证券市场的发展大体上经历了三个阶段。世界范围看，证券市场的发展大体上经历了三个阶段。第一节第一节第一节第一节 证券市场概述证券市场概述证券市场概述证券市场概述 证券市场在当前的迅速发展，究其原因，又是下述一系列具证券市场在当前的迅速发展，究其原因，又是下述一系列具体因素共同作用的结果：体因素共同作用的结果：股份制的发展，这是推动证券市场发展的根本动力。股份制的发展，这是推动证券市场发展的根本动力。投资者数量增加。投资者数量增加。证券法律法规体系的完善。证券法律法规体系的完善。证券中介机构的成熟，

8、促进了证券市场的规范、高效、有序发证券中介机构的成熟，促进了证券市场的规范、高效、有序发展。展。现代信息技术的进步，使证券市场有了良好的运作环境，加快现代信息技术的进步，使证券市场有了良好的运作环境，加快了证券市场国际化的步伐，大大提高了证券市场的运作效率。了证券市场国际化的步伐，大大提高了证券市场的运作效率。证券市场在当前为什么能迅速发展？证券市场在当前为什么能迅速发展？第一节第一节第一节第一节 证券市场概述证券市场概述证券市场概述证券市场概述资资产产证证券券化化融融资资方方式式证证券券化化投投资资主主体体多多元元化化和和机机构构化化证证券券市市场场国国际际化化和和交交互互化化交交易易品品种

9、种衍衍生生化化交交易易方方式式电电子子化化和和网网络络化化市市场场体体系系统统一一化化当代证券市场的发展特点当代证券市场的发展特点第一节第一节第一节第一节 证券市场概述证券市场概述证券市场概述证券市场概述证券市场是由各种要素所构成的，这些要素在证券投资活动中都占据着重证券市场是由各种要素所构成的，这些要素在证券投资活动中都占据着重要地位，发挥着不可或缺的作用。要地位，发挥着不可或缺的作用。证证证证券券券券市市市市场场场场的的的的参参参参与与与与者者者者 发发 行行 人人投投 资资 者者金金 融融 工工 具具交交 易易 场场 所所中介机构中介机构监管机构监管机构自律组织自律组织第一节第一节第一节

10、第一节 证券市场概述证券市场概述证券市场概述证券市场概述1.1. 证券发行人证券发行人 发行证券者发行证券者即发行人，它们通过发行股票、债券等各种证券，在证券市场上募集即发行人，它们通过发行股票、债券等各种证券，在证券市场上募集资金。资金。一一 证券市场主体证券市场主体证券发行人包括（证券发行人包括（ ）A. A. 企业企业B. B. 政府部门政府部门C. C. 金融机构金融机构D. D. 其他经济组织其他经济组织E. E. 个人个人 2. 2. 发行人是证券市场上的发行人是证券市场上的 ( )( ) A. A. 资金需求者资金需求者 B. B. 证券需求者证券需求者 C. C. 证券的供应者

11、证券的供应者 D. D. 资金的供应者资金的供应者 3. 3. 证券投资者是证券市场上的证券投资者是证券市场上的 ( )( ) A. A. 金融工具出售者金融工具出售者 B. B. 金融工具购买者金融工具购买者 C. C. 证券的供应者证券的供应者 D. D. 资金的供应者资金的供应者第一节第一节第一节第一节 证券市场概述证券市场概述证券市场概述证券市场概述第一节第一节第一节第一节 证券市场概述证券市场概述证券市场概述证券市场概述2.2. 证券投资者证券投资者按照证券投资主体的性质，一般把投资者分为个人投资者和机构按照证券投资主体的性质，一般把投资者分为个人投资者和机构投资者。投资者。 个人投

12、资者是指从事证券买卖的居民。个人投资者是指从事证券买卖的居民。 机构投资者是指从事证券买卖的法人单位。机构投资者是指从事证券买卖的法人单位。第一节第一节第一节第一节 证券市场概述证券市场概述证券市场概述证券市场概述证券市场客体是指证券市场经营的主要对象，是指证券市场证券市场客体是指证券市场经营的主要对象，是指证券市场上的融资工具和交易品种。证券市场的活动实质上就是发行和买上的融资工具和交易品种。证券市场的活动实质上就是发行和买卖这些金融工具。卖这些金融工具。在我国证券市场上流通的金融工具，主要是股票和债券以及在我国证券市场上流通的金融工具，主要是股票和债券以及证券投资基金的基金单位。国际证券市

13、场上还流行另一类工具证券投资基金的基金单位。国际证券市场上还流行另一类工具证券衍生产品。证券衍生产品。 二、二、 证券市场客体证券市场客体第一节第一节第一节第一节 证券市场概述证券市场概述证券市场概述证券市场概述证券中介机构主要是证券经营机构，即证券公司、基金管理公证券中介机构主要是证券经营机构，即证券公司、基金管理公司等。它们一般从事证券承销、证券经纪、资本管理等中介业务，司等。它们一般从事证券承销、证券经纪、资本管理等中介业务，也从事证券自营、策划咨询等业务。也从事证券自营、策划咨询等业务。其次，证券中介机构还包括会计师事务所、资产评估机构、律其次，证券中介机构还包括会计师事务所、资产评估

14、机构、律师事务所、证券评级机构、投资咨询公司、证券信息传播机构等等。师事务所、证券评级机构、投资咨询公司、证券信息传播机构等等。 三、证券市场中介机构三、证券市场中介机构第一节第一节第一节第一节 证券市场概述证券市场概述证券市场概述证券市场概述1.1.证券经营机构证券经营机构证券经营机构是指由国家证券主管部门依法批准设立的，证券经营机构是指由国家证券主管部门依法批准设立的，在证券市场上经营证券业务的专业金融机构。在证券市场上经营证券业务的专业金融机构。在我国证券经营机构主要是各类证券公司和信托投资公在我国证券经营机构主要是各类证券公司和信托投资公司以及基金管理公司，国外很多叫做投资银行。司以及

15、基金管理公司，国外很多叫做投资银行。第一节第一节第一节第一节 证券市场概述证券市场概述证券市场概述证券市场概述按照其经营范围的不同按照其经营范围的不同, ,我国证券经营机构可以划分为三种主要类型：我国证券经营机构可以划分为三种主要类型：证券承销商、证券经纪商和证券自营商。证券承销商、证券经纪商和证券自营商。证券承销商主要经营代理证券的发行业务，帮助证券发行人募集所需资证券承销商主要经营代理证券的发行业务，帮助证券发行人募集所需资金。金。证券经纪商主要职责是接受其他投资者的委托，由投资者自行作出买卖证券经纪商主要职责是接受其他投资者的委托，由投资者自行作出买卖决策，由其代理客户买卖有价证券从中收

16、取佣金。决策，由其代理客户买卖有价证券从中收取佣金。证券自营商主要职责是利用券商自己可以独立支配的资金，自己作决策证券自营商主要职责是利用券商自己可以独立支配的资金，自己作决策自行买卖有价证券，自己独立承担投资风险，从持有证券和买卖证券中获得自行买卖有价证券，自己独立承担投资风险，从持有证券和买卖证券中获得收益。收益。目前有些国家的证券经营机构的职能划分比较细，而多数国家的证券经目前有些国家的证券经营机构的职能划分比较细，而多数国家的证券经营机构已经将这三种业务类型综合起来，成为综合性证券商。营机构已经将这三种业务类型综合起来，成为综合性证券商。第一节第一节第一节第一节 证券市场概述证券市场概

17、述证券市场概述证券市场概述2. 2. 证券交易场所证券交易场所 证券交易场所分为集中交易市场和分散的场外交易市场两证券交易场所分为集中交易市场和分散的场外交易市场两种形式。种形式。集中交易市场即指集中交易市场即指证券交易所市场，在证券交易所市场，在这里进行的证券买卖这里进行的证券买卖活动称为场内交易。活动称为场内交易。分散的场外交易市场是指交分散的场外交易市场是指交易所之外的市场，在这里进行的易所之外的市场，在这里进行的证券买卖活动称为场外交易。证券买卖活动称为场外交易。第一节第一节第一节第一节 证券市场概述证券市场概述证券市场概述证券市场概述3. 3. 具有资格的证券律师事务所；具有从业资格

18、的会计或审计事务具有资格的证券律师事务所；具有从业资格的会计或审计事务所；资产评估机构和证券评级机构；所；资产评估机构和证券评级机构； 这些社会中介机构对证券市场的健康有序的发展起着中这些社会中介机构对证券市场的健康有序的发展起着中介鉴证的作用。证券发行人要公开发行证券，必须履行信息公介鉴证的作用。证券发行人要公开发行证券，必须履行信息公开披露的义务，让投资者充分，准确，及时的得到各类与公司开披露的义务，让投资者充分，准确，及时的得到各类与公司投资价值判断相关的信息，而这些信息的公允性就是由中介机投资价值判断相关的信息，而这些信息的公允性就是由中介机构作出的。对投资者来讲，可以根据中介鉴证机构

19、对证券发行构作出的。对投资者来讲，可以根据中介鉴证机构对证券发行人各种资料的审查和鉴证结论来判断发行证券主体的实力和证人各种资料的审查和鉴证结论来判断发行证券主体的实力和证券的投资价值，证券发行人也可以通过这些社会中介机构的推券的投资价值，证券发行人也可以通过这些社会中介机构的推荐揭示本单位的经济实力，以便吸引更多的投资者。荐揭示本单位的经济实力，以便吸引更多的投资者。第一节第一节第一节第一节 证券市场概述证券市场概述证券市场概述证券市场概述4. 4. 证券评级机构和证券投资咨询服务机构证券评级机构和证券投资咨询服务机构证券评级机构是专门从事有价证券评级业务的企业法人，一般为独立的，非证券评级

20、机构是专门从事有价证券评级业务的企业法人，一般为独立的，非官方的机构。证券评级机构主要业务为有价证券的发行公司进行客观，准确，公官方的机构。证券评级机构主要业务为有价证券的发行公司进行客观，准确，公正的评级，并负责提供评级结果及有关部门资料。对证券进行信用评级的主要依正的评级，并负责提供评级结果及有关部门资料。对证券进行信用评级的主要依据是发行人的法律地位及资信能力，财务状况，抵御风险和偿还债务的能力和经据是发行人的法律地位及资信能力，财务状况，抵御风险和偿还债务的能力和经营管理人员的水平素质等。营管理人员的水平素质等。国际上最著名的证券僻静机构主要有美国的标准普尔公司和穆迪投资者服务国际上最

21、著名的证券僻静机构主要有美国的标准普尔公司和穆迪投资者服务公司、英国的艾克斯特尔统计服务公司、加拿大的债务级别公司和日本的债券研公司、英国的艾克斯特尔统计服务公司、加拿大的债务级别公司和日本的债券研究所等。究所等。证券投资咨询服务机构是证券投资者的职业指导员，在西方国家也叫投资顾证券投资咨询服务机构是证券投资者的职业指导员，在西方国家也叫投资顾问，主要是向客户提供参考性的证券市场统计分析资料，对证券行情走势和证券问，主要是向客户提供参考性的证券市场统计分析资料，对证券行情走势和证券买卖提出建议，代拟某种形式的投资计划等，从中收取相应的咨询费。买卖提出建议，代拟某种形式的投资计划等，从中收取相应

22、的咨询费。我国比较著名的投资咨询服务机构有武汉新兰德、港澳咨讯、汇正财经、北我国比较著名的投资咨询服务机构有武汉新兰德、港澳咨讯、汇正财经、北京首放、世基投资、金美林证券、渤海投资、广州博信、青岛安信、三元顾问等京首放、世基投资、金美林证券、渤海投资、广州博信、青岛安信、三元顾问等等。等。第一节第一节第一节第一节 证券市场概述证券市场概述证券市场概述证券市场概述5. 5. 证券登记结算公司证券登记结算公司 证券登记结算公司是指专门为证券与证券交易办理存管、证券登记结算公司是指专门为证券与证券交易办理存管、资金结算交收和证券过户业务的中介服务机构。资金结算交收和证券过户业务的中介服务机构。 我国

23、上海和深圳两个证券交易所原来各自具有自成体系的我国上海和深圳两个证券交易所原来各自具有自成体系的结算系统，分别由上海证券中央登记结算公司和深圳证券结算公结算系统，分别由上海证券中央登记结算公司和深圳证券结算公司负责，自司负责，自20012001年以后设立全国统一的中国证券登记结算有限责年以后设立全国统一的中国证券登记结算有限责任公司，统一负责中国境内的证券登记结算工作。任公司，统一负责中国境内的证券登记结算工作。第一节第一节第一节第一节 证券市场概述证券市场概述证券市场概述证券市场概述 行业自律管理是通过本行业组织来实现的行业自我监行业自律管理是通过本行业组织来实现的行业自我监督，自律性组织就

24、是通过制定公约、章程、规则、细则等，督，自律性组织就是通过制定公约、章程、规则、细则等，对证券市场活动进行自我监管的组织，它一般实行会员制。对证券市场活动进行自我监管的组织，它一般实行会员制。 目前我国证券业自律性组织主要有证券交易所及其目前我国证券业自律性组织主要有证券交易所及其证券登记结算公司、中国证券业协会和中国国债协会。证券登记结算公司、中国证券业协会和中国国债协会。 四、证券自律性组织四、证券自律性组织第一节第一节第一节第一节 证券市场概述证券市场概述证券市场概述证券市场概述 由于证券市场的高度重要性和复杂性，各国对证券市场的发由于证券市场的高度重要性和复杂性，各国对证券市场的发展都

25、有严格的管理体制和管理制度，政府和国家权力机关一般都展都有严格的管理体制和管理制度，政府和国家权力机关一般都有专门的机构从事证券市场的监督管理。有专门的机构从事证券市场的监督管理。 美国在国会下设有联邦证券管理委员会对证券市场实行专美国在国会下设有联邦证券管理委员会对证券市场实行专管体制；日本是在政府大藏省下设的监管局和证券交易监视委员管体制；日本是在政府大藏省下设的监管局和证券交易监视委员会行使；英国则实行以证交所自律为主的兼管体制。会行使；英国则实行以证交所自律为主的兼管体制。 我国目前正建立集中统一的证券市场监管体系，形成科学我国目前正建立集中统一的证券市场监管体系，形成科学的证券市场体

26、系和监管体系。主要监管机构是的证券市场体系和监管体系。主要监管机构是19921992年年1010月成立的月成立的国务院特设机构国务院特设机构中国证券监督管理委员会及其派出机构具体中国证券监督管理委员会及其派出机构具体负责中国证券市场的监督管理。负责中国证券市场的监督管理。五、证券监督机构五、证券监督机构第一节第一节第一节第一节 证券市场概述证券市场概述证券市场概述证券市场概述1 1按照融通资金的性质不同，证券市场可分为股市和债市按照融通资金的性质不同，证券市场可分为股市和债市 企业资金来源性质主要有自有资金和债务资金，股票企业资金来源性质主要有自有资金和债务资金，股票筹集的是自有资金，而债券所

27、筹集的是债务资金，因此证筹集的是自有资金，而债券所筹集的是债务资金，因此证券市场可分为股市和债市。券市场可分为股市和债市。 但是这种分类不代表股市和债市处在两个不同的市场但是这种分类不代表股市和债市处在两个不同的市场内，往往从市场形式上讲都在一个市场内，只不过筹集资内，往往从市场形式上讲都在一个市场内，只不过筹集资金的性质不同罢了。金的性质不同罢了。证证证证券券券券市市市市场场场场的的的的分分分分类类类类 第一节第一节第一节第一节 证券市场概述证券市场概述证券市场概述证券市场概述2 2按照市场的职能，证券市场分为发行市场和流通市场按照市场的职能，证券市场分为发行市场和流通市场 证券发行市场又称

28、一级市场或初级市场，是证券发行者为证券发行市场又称一级市场或初级市场，是证券发行者为扩充经营，按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出售新证扩充经营，按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出售新证券所形成的市场。它与证券流通市场不同，并没有一个特定的市券所形成的市场。它与证券流通市场不同，并没有一个特定的市场场所。有时证券的出售是在发行者和投资者之间直接进行的，场场所。有时证券的出售是在发行者和投资者之间直接进行的，但更多地则是通过证券经营机构来进行的。但更多地则是通过证券经营机构来进行的。 证券流通市场又称二级市场或次级市场，它是已发行证券证券流通市场又称二级市场或次级市场，它是已发行证券实

29、行交易的场所。证券经过发行后，拥有证券的投资者向其他投实行交易的场所。证券经过发行后，拥有证券的投资者向其他投资者实施转让，并且不断地在投资者之间买卖证券，于是产生出资者实施转让，并且不断地在投资者之间买卖证券，于是产生出证券的流通市场。证券的流通市场。第一节第一节第一节第一节 证券市场概述证券市场概述证券市场概述证券市场概述证券的发行市场和流通市场存在着密切的联系。证券的发行市场和流通市场存在着密切的联系。 发行市场是流通市场存在的基础和前提，发行市场发行市场是流通市场存在的基础和前提，发行市场 的规模决定了流通市场的规模，影响着的规模决定了流通市场的规模，影响着 流通市场流通市场 的成的成

30、交价格。交价格。 流通市场的交易规模和成交价格，又反过来影响着流通市场的交易规模和成交价格，又反过来影响着 发行市场的规模、发行价格和时机等。发行市场的规模、发行价格和时机等。发发行行市市场场因此，发行市场和流通市场是相互依存、互为补充的整体。因此，发行市场和流通市场是相互依存、互为补充的整体。第一节第一节第一节第一节 证券市场概述证券市场概述证券市场概述证券市场概述3 3按照交易的对象，证券市场可以分为股票市场、债券市场和基按照交易的对象，证券市场可以分为股票市场、债券市场和基金币场金币场股票市场是发行和买卖股票的市场，属于长期资本市场。股票市场是发行和买卖股票的市场，属于长期资本市场。债券

31、市场是发行和买卖债券的市场。债券市场是发行和买卖债券的市场。基金市场是基金证券发行和流通的市场。基金市场是基金证券发行和流通的市场。第一节第一节第一节第一节 证券市场概述证券市场概述证券市场概述证券市场概述 4 4按照证券市场的组织形式，证券市场可以分为交易所市场和场外交易市场按照证券市场的组织形式，证券市场可以分为交易所市场和场外交易市场 交易所市场是由证券交易所组织集中交易的市场，是证券流通市场的核心。交易所市场是由证券交易所组织集中交易的市场，是证券流通市场的核心。交易所市场的特点表现为：交易所市场的特点表现为：(1)(1)具有集中、固定的交易场所和严格的交易时间，具有集中、固定的交易场

32、所和严格的交易时间，证券交易以公开的方式进行。证券交易以公开的方式进行。(2)(2)交易对象限定为符合特定标准在交易所上市的交易对象限定为符合特定标准在交易所上市的证券。证券。(3)(3)交易者为具备一定资格的会员证券公司及特定的证券商和经纪人，一交易者为具备一定资格的会员证券公司及特定的证券商和经纪人，一般投资者不能直接在交易所买卖证券，而只能委托经商间接地进行交易。般投资者不能直接在交易所买卖证券，而只能委托经商间接地进行交易。(4)(4)证证券交易所具有严密的组织、严格的管理，坚持券交易所具有严密的组织、严格的管理，坚持“公开、公正、公平公开、公正、公平”的原则。的原则。 场外交易市场是

33、交易所市场的补充。相对于交易所市场而言，场外交易市场外交易市场是交易所市场的补充。相对于交易所市场而言，场外交易市场具有以下特点：场具有以下特点：(1)(1)场外交易市场往往是一种分散的、无形的市场，不是集中场外交易市场往往是一种分散的、无形的市场，不是集中的、有组织的交易场所，而是通过遍布于各地的电话、电传、电脑网络等联接起的、有组织的交易场所，而是通过遍布于各地的电话、电传、电脑网络等联接起来的松散的市场，其交易时间也比较灵活。来的松散的市场，其交易时间也比较灵活。(2)(2)交易对象众多，既包括大量未上交易对象众多，既包括大量未上市证券，也包括一部分上市证券。市证券，也包括一部分上市证券

34、。(3)(3)证券投资者可委托证券经纪商进行买卖，证券投资者可委托证券经纪商进行买卖，也可直接同经纪商进行交易。也可直接同经纪商进行交易。(4)(4)证券交易管理规则比较宽松，但也必须在证券证券交易管理规则比较宽松，但也必须在证券监管机构监督下进行。监管机构监督下进行。第一节第一节第一节第一节 证券市场概述证券市场概述证券市场概述证券市场概述 5 5按照证券交易形式的不同，证券市场分为按照证券交易形式的不同，证券市场分为 现货市场现货市场 期货市场期货市场 期权市场期权市场 保证金信用交易市场保证金信用交易市场第一节第一节第一节第一节 证券市场概述证券市场概述证券市场概述证券市场概述1. 1.

35、 证券市场是筹集资金的重要渠道。证券市场是筹集资金的重要渠道。2. 2. 证券市场是一国央行宏观调控场所。证券市场是一国央行宏观调控场所。3. 3. 证券市场有利于国有企业实现现代企业制度，转换经营机制证券市场有利于国有企业实现现代企业制度，转换经营机制4. 4. 证券市场是实现资源合理配置和产业结构调整的有效场所。证券市场是实现资源合理配置和产业结构调整的有效场所。5. 5. 证券市场的存在有利于投资风险分散功能和信息的传递引导证券市场的存在有利于投资风险分散功能和信息的传递引导功能的发挥。功能的发挥。6. 6. 证券市场有利于证券价格的统一和定价的合理证券市场有利于证券价格的统一和定价的合

36、理证证证证券券券券市市市市场场场场的的的的基基基基本本本本功功功功能能能能1.1.中国发行监管制度的四个阶段中国发行监管制度的四个阶段2.2.股票发行监管制度的三种类型股票发行监管制度的三种类型3.3.股票发行的方式选择股票发行的方式选择4.4.承销的三种方式承销的三种方式5.5.有偿发行股票的不同做法有偿发行股票的不同做法6.6.股票的价格选择股票的价格选择7.7.股票发行价格的种类股票发行价格的种类8.8.发行价格的确定方法发行价格的确定方法9.9.股票发行价格的程序股票发行价格的程序选择选择10.10.公司债券的发行方式公司债券的发行方式11.11.公司债券的发行价格公司债券的发行价格1

37、2.12.基金发行市场相关情基金发行市场相关情况况第二节第二节第二节第二节 证券发行市场证券发行市场证券发行市场证券发行市场第二节第二节第二节第二节 证券发行市场证券发行市场证券发行市场证券发行市场证券发行市场又称一级市场或初级市场，是证券发行者为扩充经证券发行市场又称一级市场或初级市场，是证券发行者为扩充经营，按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出售新证券所形成的营，按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出售新证券所形成的市场。也就是各类筹资主体能够筹集资金的场所，一般没有专门的发市场。也就是各类筹资主体能够筹集资金的场所，一般没有专门的发行市场，都是在某个证券交易市场中进行的。发行证券应

38、遵循必要的行市场，都是在某个证券交易市场中进行的。发行证券应遵循必要的审批手续和发行的程序，特别是发行股票和公司债券。证券发行市场审批手续和发行的程序，特别是发行股票和公司债券。证券发行市场为新创造出来的证券提供销售场所，使资金不足的企业或单位通过证为新创造出来的证券提供销售场所，使资金不足的企业或单位通过证券发行向社会上资金有余的单位或个人筹集所需资金。券发行向社会上资金有余的单位或个人筹集所需资金。证证证证券券券券发发发发行行行行市市市市场场场场概概概概述述述述它具有两个方面的作用：其一，提供筹资场所，满足资金需它具有两个方面的作用：其一，提供筹资场所，满足资金需求者的需要；其二，提供投资

39、的机会，即为资金盈余者提求者的需要；其二，提供投资的机会，即为资金盈余者提供投资获利的机会。总之，证券发行市场的功能就在于将供投资获利的机会。总之，证券发行市场的功能就在于将分散在社会各方面的零星资金汇集起来，使其成为巨额生分散在社会各方面的零星资金汇集起来，使其成为巨额生产或经营资金，满足了资金供求双方的双向需要。产或经营资金，满足了资金供求双方的双向需要。证券发行市场主要由证券发行者、承销机构及投资者组成。证券发行市场主要由证券发行者、承销机构及投资者组成。第二节第二节第二节第二节 证券发行市场证券发行市场证券发行市场证券发行市场 股票发行监管制度是指国家证券监股票发行监管制度是指国家证券

40、监管部门制定的关于发行人发行股票的行为需遵管部门制定的关于发行人发行股票的行为需遵守的一系列规则的总和，包括发行审核制度、守的一系列规则的总和，包括发行审核制度、发行定价制度和有关发行的信息披露制度等。发行定价制度和有关发行的信息披露制度等。我我国国股股份份有有限限公公司司发发行行股股票票的的管管理理制制度度第二节第二节第二节第二节 证券发行市场证券发行市场证券发行市场证券发行市场中国股票发行监管制度大致经历了以下四个阶段：中国股票发行监管制度大致经历了以下四个阶段：1 1、“额度管理额度管理”阶段阶段(1993(1993至至19951995年年) )。主要做法是，国务院证券管理部门根据国民经

41、济发展需求及资本市场实主要做法是，国务院证券管理部门根据国民经济发展需求及资本市场实际情况，先确定总额度，然后根据各个省级行政区域和行业在国民经济发展际情况，先确定总额度，然后根据各个省级行政区域和行业在国民经济发展中的地位和需要进一步分配总额度，再由省级政府或行业主管部门来选择和中的地位和需要进一步分配总额度，再由省级政府或行业主管部门来选择和确定可以发行股票的企业确定可以发行股票的企业( (主要是国有企业主要是国有企业) )。 2 2、“指标管理指标管理”阶段阶段(1996(1996至至20002000年年) )。这一阶段实行这一阶段实行“总量控制，限报家数总量控制，限报家数”的做法，由国

42、务院证券管理部门的做法，由国务院证券管理部门确定在一定时期内应发行上市的企业家数，然后向省级政府和行业管理部门确定在一定时期内应发行上市的企业家数，然后向省级政府和行业管理部门下达股票发行家数指标，省级政府或行业管理部门在上述指标内推荐预选企下达股票发行家数指标，省级政府或行业管理部门在上述指标内推荐预选企业，证券主管部门对符合条件的预选企业同意其上报发行股票正式申报材料业，证券主管部门对符合条件的预选企业同意其上报发行股票正式申报材料并审核。并审核。第二节第二节第二节第二节 证券发行市场证券发行市场证券发行市场证券发行市场3 3、“通道制通道制”阶段阶段(2001(2001至至2004200

43、4年年) )。中国于中国于20012001年年3 3月实行了核准制下的月实行了核准制下的“通道制通道制”，也就是向，也就是向各综合类券商下达可推荐拟公开发行股票的企业家数。只要具有各综合类券商下达可推荐拟公开发行股票的企业家数。只要具有主承销商资格，就可获得主承销商资格，就可获得2 2至至9 9个通道，具体的通道数以个通道，具体的通道数以20002000年该年该主承销商所承销的项目数为基准，新的综合类券商将有主承销商所承销的项目数为基准，新的综合类券商将有2 2个通道个通道数。主承销商的通道数也就是其可申报的拟公开发行股票的企业数。主承销商的通道数也就是其可申报的拟公开发行股票的企业家数。通道

44、制改变了过去行政机制遴选和推荐发行人的做法，使家数。通道制改变了过去行政机制遴选和推荐发行人的做法，使得主承销商在一定程度上承担起股票发行风险，同时也真正获得得主承销商在一定程度上承担起股票发行风险，同时也真正获得了遴选和推荐股票发行的权力。了遴选和推荐股票发行的权力。4 4、“保荐制保荐制”阶段阶段(2004(2004年年1010月份以后月份以后) )。保荐制的全称是保荐代表人制度，这是中国证券监管部门目前正保荐制的全称是保荐代表人制度，这是中国证券监管部门目前正在推行的一种股票发行监管制度，保荐制的主体由保荐人和保荐机构在推行的一种股票发行监管制度，保荐制的主体由保荐人和保荐机构两部分组成

45、，满足一定条件和资格的人方可担任企业发行股票的保荐两部分组成，满足一定条件和资格的人方可担任企业发行股票的保荐人，凡具有两个以上保荐人的证券公司人，凡具有两个以上保荐人的证券公司( (或资产管理公司或资产管理公司) )可成为保荐可成为保荐机构，并具备推荐企业发行上市的资格。与通道制相比较，保荐制增机构，并具备推荐企业发行上市的资格。与通道制相比较，保荐制增加了由保荐人承担发行上市过程中的连带责任的制度内容，这是该制加了由保荐人承担发行上市过程中的连带责任的制度内容，这是该制度设计的初衷和核心内容。保荐人的保荐责任期包括发行上市全过程，度设计的初衷和核心内容。保荐人的保荐责任期包括发行上市全过程

46、，以及上市后的一段时期以及上市后的一段时期( (比如两个会计年度比如两个会计年度) )。第二节第二节第二节第二节 证券发行市场证券发行市场证券发行市场证券发行市场 从各国证券市场的实践来看，股票发行监管制度主要有三种类从各国证券市场的实践来看，股票发行监管制度主要有三种类型：型：审批制审批制 核准制核准制 注册制注册制 上述的额度管理和指标管理属于审批制，通道制和保荐制则属上述的额度管理和指标管理属于审批制，通道制和保荐制则属于核准制。于核准制。 从长远看，中国股票发行监管制度的改革目标是加快市场从长远看，中国股票发行监管制度的改革目标是加快市场化进程，确立市场机制对资本市场资源配置的基础性地

47、位，因化进程，确立市场机制对资本市场资源配置的基础性地位，因此，目前的核准制最终将转变为完全市场化的注册制。此，目前的核准制最终将转变为完全市场化的注册制。第二节第二节第二节第二节 证券发行市场证券发行市场证券发行市场证券发行市场股份有限公司发行股票应符合中国证监会等部门制股份有限公司发行股票应符合中国证监会等部门制定的有关制度法规和有关法的要求定的有关制度法规和有关法的要求, ,主要包括：主要包括：证券法证券法公司法公司法股票发行与交易管理暂行办法股票发行与交易管理暂行办法关于股份有限公司境内上市外资股的规定关于股份有限公司境内上市外资股的规定股票发行核准程序股票发行核准程序股股股股票票票票

48、发发发发行行行行市市市市场场场场 （一）股份有限公司发行股票的条件（一）股份有限公司发行股票的条件1 1初次设立发行初次设立发行A A股条件：股条件： 初次设立发行是指募集设立股份有限公司时公开招募股份或发起设立的股份有初次设立发行是指募集设立股份有限公司时公开招募股份或发起设立的股份有限公司首次公开发行股票的行为过程。限公司首次公开发行股票的行为过程。A: A: 其生产经营符合国家的产业政策；其生产经营符合国家的产业政策；B B：其发行的普通股限于一种，且采取同股同权同利同风险；：其发行的普通股限于一种，且采取同股同权同利同风险；C C：发起人认购的股本数额不得少于公司拟发行的股本总额的：发

49、起人认购的股本数额不得少于公司拟发行的股本总额的35%35%；D D：在公司拟发行的股本总额中，发起人认购的部分不少于人民币：在公司拟发行的股本总额中，发起人认购的部分不少于人民币30003000万元，但是万元，但是国家另有规定的除外；国家另有规定的除外；E E：向公众发行的部分不少于公司拟发行股本总额的：向公众发行的部分不少于公司拟发行股本总额的25%25%，其中公司职工认购的股本，其中公司职工认购的股本数额不得超过拟向社会公众发行的股本总额的数额不得超过拟向社会公众发行的股本总额的10%10%：公司拟发行的股本总额超过：公司拟发行的股本总额超过人民币人民币4 4亿元的，证监会按照规定可以酌

50、情降低向社会公众发行的部分的比例，亿元的，证监会按照规定可以酌情降低向社会公众发行的部分的比例，但是最低不少于拟发行的股本总额的但是最低不少于拟发行的股本总额的10%10%：E E：发起人在最近：发起人在最近3 3內没有重大违法活动；內没有重大违法活动；F F：证监委规定的其他条件。：证监委规定的其他条件。第二节第二节第二节第二节 证券发行市场证券发行市场证券发行市场证券发行市场 如果是原国有企业该组设立股份有限公司申请发如果是原国有企业该组设立股份有限公司申请发行股票的，除应当符合以上条件外，还应当同时具备行股票的，除应当符合以上条件外，还应当同时具备以下条件：以下条件： A. A. 发行前

51、一年末，净资产在总资产中所占比例不低发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低于于30%30%，无形资产在净资产中所占比例不高于，无形资产在净资产中所占比例不高于20%20%，但，但是国家另有规定的除外；是国家另有规定的除外； B. B. 近近3 3年连续盈利。年连续盈利。第二节第二节第二节第二节 证券发行市场证券发行市场证券发行市场证券发行市场3 3配售配售A A股条件：股条件：A.A.公司当年分配和配售的新股按面值计算的总额，不得超过公司原股本的公司当年分配和配售的新股按面值计算的总额，不得超过公司原股本的30%30%；B.B.距前一次发行的间隔时间不少于距前一次发行的间隔时间不少于121

52、2个月；个月；C.C.前次发行所募集的资金用途与当时公司公开文件或股东大会决议相符；前次发行所募集的资金用途与当时公司公开文件或股东大会决议相符；D.D.连续两年净资产收益率达到要求连续两年净资产收益率达到要求E.E.近三年无重大违法行为；近三年无重大违法行为；F.F.配售对象合法；配售对象合法；G.G.发行价格不低于本次配售前最新公布的公司财务报告中每股净资产。发行价格不低于本次配售前最新公布的公司财务报告中每股净资产。2. 2. 增资发行增资发行A A股条件：股条件： 除应具备新设发行所列条件外，还应当符合下列条件：除应具备新设发行所列条件外，还应当符合下列条件： A.A.前一次发行的股份

53、已募足，且间隔一年以上；前一次发行的股份已募足，且间隔一年以上； B.B.公司在最近公司在最近3 3年内连续盈利，并可向股东支付股利：年内连续盈利，并可向股东支付股利： C.C.公司在最近公司在最近3 3年内财务会计文件无虚假记载：年内财务会计文件无虚假记载： D.D.公司预期利润率可达同期银行存款利率。公司预期利润率可达同期银行存款利率。第二节第二节第二节第二节 证券发行市场证券发行市场证券发行市场证券发行市场4. 4. 中小企业板股票发行上市条件中小企业板股票发行上市条件 A A、经科技部和中科院认定为高新技术企业，并已改制设立或依法变更为股份有、经科技部和中科院认定为高新技术企业，并已改

54、制设立或依法变更为股份有限公司。限公司。 B B、在同一管理层下，持续经营高新技术业务二年以上，且最近一年盈利。原企、在同一管理层下，持续经营高新技术业务二年以上，且最近一年盈利。原企业整体改制设立或有限责任公司依法变更的，可连续计算。业整体改制设立或有限责任公司依法变更的，可连续计算。 C C、在最近二年内无重大违法违规行为，财务会计报告无虚假记载。、在最近二年内无重大违法违规行为，财务会计报告无虚假记载。 D D、申请发行新股时，知识产权、非专利技术在净资产中所占比例不得高于百分、申请发行新股时，知识产权、非专利技术在净资产中所占比例不得高于百分之三十五，但国务院特别批准的除外。之三十五，

55、但国务院特别批准的除外。 E E、上市时，股本总额不少于三千万元；持有股票面值达人民币一千元以上的股、上市时，股本总额不少于三千万元；持有股票面值达人民币一千元以上的股东人数不少于五百人；向社会公开发行的股份达公司股份总额的百分之二十五以东人数不少于五百人；向社会公开发行的股份达公司股份总额的百分之二十五以上。上。 F F、主承销商在高新技术股份有限公司股票发行当年和此后的二年内需承担保荐、主承销商在高新技术股份有限公司股票发行当年和此后的二年内需承担保荐责任。责任。第二节第二节第二节第二节 证券发行市场证券发行市场证券发行市场证券发行市场5 5、股份有限公司发行、股份有限公司发行B B股股票

56、的条件股股票的条件(1)(1)根据根据关于股份有限公司境内上市外资股的规定关于股份有限公司境内上市外资股的规定第第8 8条，以募集方式设立公司，条，以募集方式设立公司，申请发行境内上市外资股的，应当符合以下条件：申请发行境内上市外资股的，应当符合以下条件：所筹资金用途符合国家产业政策。所筹资金用途符合国家产业政策。符合国家有关固定资产投资立项的规定。符合国家有关固定资产投资立项的规定。符合国家有关利用外资的规定。符合国家有关利用外资的规定。发起人认购的股本总额不少于公司拟发行股本总额发起人认购的股本总额不少于公司拟发行股本总额35%35%。发起人出资总额不少于发起人出资总额不少于1.51.5亿

57、元人民币。亿元人民币。拟向社会发行的股份达公司股份总数的拟向社会发行的股份达公司股份总数的25%25%以上；拟发行的股本总额超过以上；拟发行的股本总额超过4 4亿亿元人民币的，其拟向社会发行股份的比例达元人民币的，其拟向社会发行股份的比例达15%15%以上。以上。改组设立公司的原有企业或者作为公司主要发起人的国有企业，在最近改组设立公司的原有企业或者作为公司主要发起人的国有企业，在最近3 3年年内没有重大违法行为。内没有重大违法行为。改组设立公司的原有企业或者作为公司主要发起人的国有企业，最近改组设立公司的原有企业或者作为公司主要发起人的国有企业，最近3 3年连年连续盈利。续盈利。第二节第二节

58、第二节第二节 证券发行市场证券发行市场证券发行市场证券发行市场(2)(2)根据根据关于股份有限公司境内上市外资股的规定关于股份有限公司境内上市外资股的规定第第9 9条，已设立的股份条，已设立的股份有限公司增加资本，申请发行境内上市外资股时，除应具备上述有限公司增加资本，申请发行境内上市外资股时，除应具备上述、项条项条件外，还应当符合下列条件：件外，还应当符合下列条件：公司前一次发行的股份已经募足，所得资金的用途与募股时确定的用公司前一次发行的股份已经募足，所得资金的用途与募股时确定的用途相符，并且资金使用效益良好。途相符，并且资金使用效益良好。公司净资产总值不低于公司净资产总值不低于1.51.

59、5亿元人民币。亿元人民币。公司从前一次发行股票到本次申请期间没有重大违法行为。公司从前一次发行股票到本次申请期间没有重大违法行为。公司最近公司最近3 3年连续盈利；原有企业改组或者国有企业作为主要发起人设年连续盈利；原有企业改组或者国有企业作为主要发起人设立的公司，可以连续计算。立的公司，可以连续计算。以发起方式设立的股份有限公司首次增加资本，申请发行境内上市外资以发起方式设立的股份有限公司首次增加资本，申请发行境内上市外资股时，还必须符合募集设立公司申请发行股时，还必须符合募集设立公司申请发行B B股时关于向社会公开发行股份比例的要股时关于向社会公开发行股份比例的要求。求。第二节第二节第二节

60、第二节 证券发行市场证券发行市场证券发行市场证券发行市场6 6香港联合交易所的上市条件香港联合交易所的上市条件 香港联合交易所（香港联合交易所（HKSEHKSE）要求包括；）要求包括；（1 1）上市公司必须向联交所证明其业务性质）上市公司必须向联交所证明其业务性质“符合联交所致力维系的正当行业标准符合联交所致力维系的正当行业标准”；（2 2）申请上市的公司一般必须具备三年营业记录；）申请上市的公司一般必须具备三年营业记录；（3 3）公众持有股票的预期市值至少为）公众持有股票的预期市值至少为50005000万港元，而公司股票预期市值必须在万港元，而公司股票预期市值必须在1 1亿港元亿港元以上；以

61、上；（4 4）公司执行的会计标准必须符合国际会计准则（）公司执行的会计标准必须符合国际会计准则（IASIAS）。）。第二节第二节第二节第二节 证券发行市场证券发行市场证券发行市场证券发行市场7美国纽约证券交易所的上市条件美国纽约证券交易所的上市条件 美国纽约证券交易所（美国纽约证券交易所（NYSE）对海外上市公司规定的条件包括：）对海外上市公司规定的条件包括： （1）必须首先向美国证券交易委员会（）必须首先向美国证券交易委员会（SEC）登记；）登记； （2）公众持股量不少于）公众持股量不少于110万股；万股； （3）股东人数不少于）股东人数不少于2000名名 （4）公众持股市值不少干）公众持股

62、市值不少干1800万美元；万美元； （5）公司的有形资产净值不少干）公司的有形资产净值不少干180Q万美元；万美元； （6）公司必须在最近）公司必须在最近3个财务年度中连续盈利，且在最后个财务年度中连续盈利，且在最后1年不少于年不少于250万美元，万美元，前前2年每年不少于年每年不少于200万美元，或最后万美元，或最后1年不少于年不少于450万美元，万美元，3年累计不少于年累计不少于650万美元；万美元； （7）公司执行的会计标准必须符合美国一般会计公认标准（）公司执行的会计标准必须符合美国一般会计公认标准（USGAAP）。）。 第二节第二节第二节第二节 证券发行市场证券发行市场证券发行市场证

63、券发行市场（二）股票发行的方式选择（二）股票发行的方式选择1按照股票发行的对象不同分为公募发行和私募发行按照股票发行的对象不同分为公募发行和私募发行 （1 1）公募发行。也叫公开发行，是指股份公司依照公司法）公募发行。也叫公开发行，是指股份公司依照公司法及证券法的有关规定，根据有关发行审核程序，并将其财及证券法的有关规定，根据有关发行审核程序，并将其财务状况予以公开的股票发行。它通过各种公开的渠道和方务状况予以公开的股票发行。它通过各种公开的渠道和方式面向社会发行。就股票发行而言，公开发行只是股票上式面向社会发行。就股票发行而言，公开发行只是股票上市前必经的一种发行审核程序，并不一定每一次公开

64、发行市前必经的一种发行审核程序，并不一定每一次公开发行都伴随着有公开筹集股票的行为。股票公开发行后，发行都伴随着有公开筹集股票的行为。股票公开发行后，发行人可以申请上市，也可以不必申请上市。公募发行的突出人可以申请上市，也可以不必申请上市。公募发行的突出优点是筹集资金范围广泛，通过信息公开有利于企业知名优点是筹集资金范围广泛，通过信息公开有利于企业知名度的提升；缺点是手续繁杂，成本较高，信息公开后不利度的提升；缺点是手续繁杂，成本较高，信息公开后不利于保密，承担公众公司的义务，发行的风险较大。于保密，承担公众公司的义务，发行的风险较大。 （2 2）私募发行。也叫不公开发行，就是指发行公司不办理

65、）私募发行。也叫不公开发行，就是指发行公司不办理公开发行的审核程序，股票不公开销售，或其发行对象仅公开发行的审核程序，股票不公开销售，或其发行对象仅为少数特定人及团体。另外，股份公司向老股东或第三者为少数特定人及团体。另外，股份公司向老股东或第三者配股也属不公开发行。不公开发行手续简便，筹资额固定，配股也属不公开发行。不公开发行手续简便，筹资额固定，发行风险较小；但是由于对象有限，筹资额也有限，容易发行风险较小；但是由于对象有限，筹资额也有限，容易发生一些暗箱操作的现象，因此有价证券的私募发行往往发生一些暗箱操作的现象，因此有价证券的私募发行往往受到限制。受到限制。第二节第二节第二节第二节 证

66、券发行市场证券发行市场证券发行市场证券发行市场2 2按照股票的发行是否经过特定的金融中介机构可分为直接按照股票的发行是否经过特定的金融中介机构可分为直接发行和间接发行发行和间接发行 （1 1）直接发行。直接发行即自办发行，也叫直销，是指）直接发行。直接发行即自办发行，也叫直销，是指公司自己直接发行股票，招股集资。这种发行方式不普遍，公司自己直接发行股票，招股集资。这种发行方式不普遍，只适用于发行风险少、手续简单的少额股票。一些社会信只适用于发行风险少、手续简单的少额股票。一些社会信誉高，在市场上有实力地位的公司，也采用这种方式。采誉高，在市场上有实力地位的公司，也采用这种方式。采用这种方式，要

67、求发行公司熟悉招股手续、精通发行招股用这种方式，要求发行公司熟悉招股手续、精通发行招股技术。当然自己发行可节约手续费，但发行风险要自己承技术。当然自己发行可节约手续费，但发行风险要自己承担，发行剩余部分要自己全部认购。担，发行剩余部分要自己全部认购。 （2 2）间接发行。间接发行一般指委托发行而言，也叫承销，）间接发行。间接发行一般指委托发行而言，也叫承销，是指发行公司委托证券公司等金融机构代理发行。无论新是指发行公司委托证券公司等金融机构代理发行。无论新建公司发行股票还是老公司增发股票，只要是公开发行，建公司发行股票还是老公司增发股票，只要是公开发行，一般都要委托金融机构和证券公司进行承销。

68、由于承销方一般都要委托金融机构和证券公司进行承销。由于承销方式不同，委托人和承销人之间的承销风险和权利、义务也式不同，委托人和承销人之间的承销风险和权利、义务也就不同。所以，各方当事人都应根据市场条件、客观可能就不同。所以，各方当事人都应根据市场条件、客观可能性和自身的需要和能力确定承销方式。性和自身的需要和能力确定承销方式。 第二节第二节第二节第二节 证券发行市场证券发行市场证券发行市场证券发行市场承销方式主要有以下三种：承销方式主要有以下三种： 代销。代销是指承销者只代理发行股票的公司发售股代销。代销是指承销者只代理发行股票的公司发售股票，发售结束时，将收入的股金连同未销出的股票全部交还给

69、票，发售结束时，将收入的股金连同未销出的股票全部交还给发行者。这种代销的承销方式中，股票的发行风险由发行者承发行者。这种代销的承销方式中，股票的发行风险由发行者承担，而承销者不承担发行风险，只不过收取很少的手续费。担，而承销者不承担发行风险，只不过收取很少的手续费。 包销。包销一般是指承销者将发行的股票全部包下或发行人发行的剩余部分包销。包销一般是指承销者将发行的股票全部包下或发行人发行的剩余部分包下销售的方式。包销又可分为协议包销、俱乐部包销和银团包销三种方式。包下销售的方式。包销又可分为协议包销、俱乐部包销和银团包销三种方式。采用包销方式发行证券，发行人可以及时得到资金，而且不必担心证券能

70、否采用包销方式发行证券，发行人可以及时得到资金，而且不必担心证券能否发得出去，证券销售风险全部转嫁给证券经销机构。包销的特点是集资的成发得出去，证券销售风险全部转嫁给证券经销机构。包销的特点是集资的成本高，但风险小，资金可以快速到位，适合于那些资信还未被公众认识，却本高，但风险小，资金可以快速到位，适合于那些资信还未被公众认识，却急需资金的企业。急需资金的企业。 助销。亦称余额包销，是承销者自购一部分，代理发售一部分的承销方助销。亦称余额包销，是承销者自购一部分，代理发售一部分的承销方式。在具体作法上可以是承销者先代理发售股票，在发售结束时，有剩余的式。在具体作法上可以是承销者先代理发售股票，

71、在发售结束时，有剩余的股票由其自己或其他金融机构全部承销。也可以是承销者先认购一部分，其股票由其自己或其他金融机构全部承销。也可以是承销者先认购一部分，其余部分代理发售，发售不出去的部分可退给发行者。这种承销方式中，承销余部分代理发售，发售不出去的部分可退给发行者。这种承销方式中，承销者承担了大部分发行风险，其销售手续费也高于代销。者承担了大部分发行风险，其销售手续费也高于代销。第二节第二节第二节第二节 证券发行市场证券发行市场证券发行市场证券发行市场3 3按照股东得到股票时是否需要缴纳股款分为有偿发行，无偿发行和并行发行按照股东得到股票时是否需要缴纳股款分为有偿发行，无偿发行和并行发行 (1

72、) (1) 有偿发行。就是通过增发股票吸收新股份的办法增资。有偿发行也有一些不有偿发行。就是通过增发股票吸收新股份的办法增资。有偿发行也有一些不同做法。同做法。 新设股份有限公司向社会发行新股票，实收股金使资本金增加。投资人一般用新设股份有限公司向社会发行新股票，实收股金使资本金增加。投资人一般用现金按照股票面值或高于面值的市场价格购买股票。现金按照股票面值或高于面值的市场价格购买股票。 股东配股。这是赋予股东以新股认购权利时的股票发行方式。股份公司在增资股东配股。这是赋予股东以新股认购权利时的股票发行方式。股份公司在增资新股时，为了照顾原有股东的利益，也为了保持原有股东仍然可以在同等关系下新

73、股时，为了照顾原有股东的利益，也为了保持原有股东仍然可以在同等关系下对公司拥有控制权，往往允许原有股东在购买新股时可以在优惠条件下优先认购，对公司拥有控制权，往往允许原有股东在购买新股时可以在优惠条件下优先认购，这是一般公司增发新股时通常采用的方法，即通常所说的这是一般公司增发新股时通常采用的方法，即通常所说的“优先认购新股权优先认购新股权”。 增发新股。增发新股也是上市公司再融资的一种方式。配股时的对象是公司的增发新股。增发新股也是上市公司再融资的一种方式。配股时的对象是公司的老鼓动，而增发股票的对象是不特定的，在证券市场上一切有条件的投资者都可老鼓动，而增发股票的对象是不特定的，在证券市场

74、上一切有条件的投资者都可以来认购公司本次增资发行的股票，向公司缴纳股款。以来认购公司本次增资发行的股票，向公司缴纳股款。第二节第二节第二节第二节 证券发行市场证券发行市场证券发行市场证券发行市场(2) (2) 无偿发行。所谓无偿发行，是指股东不缴付现金，即无代价地取得新股的增无偿发行。所谓无偿发行，是指股东不缴付现金，即无代价地取得新股的增资方法。从公司的角度讲，这样的增资扩股并未使公司自外界获得资金来源，而只是资方法。从公司的角度讲，这样的增资扩股并未使公司自外界获得资金来源，而只是表现为资本结构的改变，或内部资本保留额的充实。无偿增资发行新股必须按照比率表现为资本结构的改变，或内部资本保留

75、额的充实。无偿增资发行新股必须按照比率配予原股东。无偿增资是对股东的一种报酬。配予原股东。无偿增资是对股东的一种报酬。积累转增资积累转增资( (无偿支付无偿支付) )。即将法定盈余公积金和资本公积金转为资本配股，按。即将法定盈余公积金和资本公积金转为资本配股，按比例转给老股东。法定盈余公积金是依据公司法的规定，从纯利中按一定比例必须提比例转给老股东。法定盈余公积金是依据公司法的规定，从纯利中按一定比例必须提留的资金。法定公积金可以转化为资本，也可以用来弥补亏损。资本公积金的来源包留的资金。法定公积金可以转化为资本，也可以用来弥补亏损。资本公积金的来源包括：溢价发行股票的溢额部分；外部资产的溢价

76、收入；兼并其他公司的资产与负债相括：溢价发行股票的溢额部分；外部资产的溢价收入；兼并其他公司的资产与负债相抵的盈余部分；接受赠给的收入。当公司的公积金数量达到股本的一定比例时公司可抵的盈余部分；接受赠给的收入。当公司的公积金数量达到股本的一定比例时公司可以选择用公积金转增股本，转增后剩余的公积金也应符合规定的数量要求。积累转增以选择用公积金转增股本，转增后剩余的公积金也应符合规定的数量要求。积累转增资可以进一步明确产权关系，有助于使投资者正确认识股票投资的意义，弱化股息红资可以进一步明确产权关系，有助于使投资者正确认识股票投资的意义，弱化股息红利分配中的攀比意识，提高投资者对企业的经营和积累的

77、关心，从而形成企业积累的利分配中的攀比意识，提高投资者对企业的经营和积累的关心，从而形成企业积累的内外动力机制。内外动力机制。第二节第二节第二节第二节 证券发行市场证券发行市场证券发行市场证券发行市场 红利增资红利增资( (股票分红股票分红) )。即将应分派给股东的红利转为增资，用新发行的股票。即将应分派给股东的红利转为增资，用新发行的股票代替准备派发的股息红利，因而又叫股票派息。运用股票派息的方式将红利转为增代替准备派发的股息红利，因而又叫股票派息。运用股票派息的方式将红利转为增资，其好处有四：一是使资金派息应流出的资金保留在公司内部，把当年的股息红资，其好处有四：一是使资金派息应流出的资金

78、保留在公司内部，把当年的股息红利开支转化为生产经营资金。二是对于股东来说，又取得了参与分配盈利的同样效利开支转化为生产经营资金。二是对于股东来说，又取得了参与分配盈利的同样效果果( (只是收益形式不同只是收益形式不同) )，而且还可以免交个人所得税，而且还可以免交个人所得税( (大多数国家规定把收入作再大多数国家规定把收入作再投资，免税投资，免税) )。三是派息的股票一般低于市场价格，仍具有增派股息的效果，而且。三是派息的股票一般低于市场价格，仍具有增派股息的效果，而且派息的股票又有增加将来股息的希望。四是在宏观上有助于控制消费基金。派息的股票又有增加将来股息的希望。四是在宏观上有助于控制消费

79、基金。 股份分割。又称股票拆细，即将原来的股份分割。又称股票拆细，即将原来的1 1股分为股分为2 2股，股，2 2股分为股分为3 3股，对大额股，对大额股票实行细分化，使之成为小额股票。股份分割的结果，只是增加股份公司的股份股票实行细分化，使之成为小额股票。股份分割的结果，只是增加股份公司的股份份额，而股份公司的资本额并不发生变化。从股份分割的方法看，对有面额股进行份额，而股份公司的资本额并不发生变化。从股份分割的方法看，对有面额股进行分割时，需要办理面额变更手续，还要支付发行股票所必需的费用。实行股份分割，分割时，需要办理面额变更手续，还要支付发行股票所必需的费用。实行股份分割， 目的在于降

80、低股票的面额价格，便于个人投资家购买，以利于扩大发行量和流通量。目的在于降低股票的面额价格，便于个人投资家购买，以利于扩大发行量和流通量。第二节第二节第二节第二节 证券发行市场证券发行市场证券发行市场证券发行市场(3) (3) 并行增资。并行增资是指有偿增资和无偿增资的结合。并行增资。并行增资是指有偿增资和无偿增资的结合。即公司发行新股票，配予股东时，股东只需交一部分现金就可即公司发行新股票，配予股东时，股东只需交一部分现金就可以得到一定量的新增股票，其余部分由公司公积金和红利抵冲以得到一定量的新增股票，其余部分由公司公积金和红利抵冲的做法。的做法。例如：新增资股票面值例如：新增资股票面值20

81、0200元，公司根据需要和可能，规定元，公司根据需要和可能，规定股东只需交股东只需交8080元现金，就可以得到面值元现金，就可以得到面值200200元的新发股票，其元的新发股票，其余余120120元，由公司从公积金转入资本抵冲。元，由公司从公积金转入资本抵冲。第二节第二节第二节第二节 证券发行市场证券发行市场证券发行市场证券发行市场（三）股票的发行价格选择（三）股票的发行价格选择1 1发行价格的影响因素发行价格的影响因素（1 1）股票一级市场的供求关系）股票一级市场的供求关系如果股票一级市场上用于购买新股的资金比较多，股票的发如果股票一级市场上用于购买新股的资金比较多，股票的发行价格就可以高一

82、些，反之要低一些。行价格就可以高一些，反之要低一些。（2 2）金融市场的利率情况）金融市场的利率情况一般来说利率和有价证券的价格呈反方向变化，由于利率提一般来说利率和有价证券的价格呈反方向变化，由于利率提高资金可能由投资领域回流到储蓄领域，公司的财务成本高资金可能由投资领域回流到储蓄领域，公司的财务成本也加大，投资者要求的投资收益率也会提高，从而导致证也加大，投资者要求的投资收益率也会提高，从而导致证券价格的下降，因此如果预期利率上升则新股发行的价格券价格的下降，因此如果预期利率上升则新股发行的价格就不能定得过高。就不能定得过高。（3 3）公司的净资产和盈利水平）公司的净资产和盈利水平发行公司

83、的每股税后利润和每股净资产的高低直接发行公司的每股税后利润和每股净资产的高低直接关系着股票发行价格的确定，净资产和盈利水平关系着股票发行价格的确定，净资产和盈利水平越高的公司股票就越受欢迎，价格有可能越高。越高的公司股票就越受欢迎，价格有可能越高。第二节第二节第二节第二节 证券发行市场证券发行市场证券发行市场证券发行市场（4 4）公司的发展潜力）公司的发展潜力公司经营的年增长率公司经营的年增长率( (特别是每年盈利的增长率特别是每年盈利的增长率) )和下一年的和下一年的盈利预测是关系到股票发行价格的又一个重要因素。在总股本盈利预测是关系到股票发行价格的又一个重要因素。在总股本不变和年税后利润稳

84、步增长的前提下，公司的发展潜力越大，不变和年税后利润稳步增长的前提下，公司的发展潜力越大，未来的盈利趋势也就越确定，股票市场所能接受的发行市盈率未来的盈利趋势也就越确定，股票市场所能接受的发行市盈率也就越高，发行价格也就相应的定得越高。也就越高，发行价格也就相应的定得越高。（5 5）公司股票的发行数量）公司股票的发行数量通常，发行公司在发行股票时，发行数量越多，发行价格就通常，发行公司在发行股票时，发行数量越多，发行价格就得定低一些；发行数量较少，发行价格就可以定得高一些。得定低一些；发行数量较少，发行价格就可以定得高一些。（6 6）公司所处行业的特点）公司所处行业的特点发行公司所处行业的特性

85、和发展前景会在相当大程度上影响发行公司所处行业的特性和发展前景会在相当大程度上影响到公众对发行公司发展前景和盈利能力的预期。同行业中到公众对发行公司发展前景和盈利能力的预期。同行业中已上市企业的市场定价水平，剔除不可比因素以后，也可已上市企业的市场定价水平，剔除不可比因素以后，也可以客观地反映本公司与同行业上市公司整体的相比性及可以客观地反映本公司与同行业上市公司整体的相比性及可能的市场价格定位。如果本公司各方面均优于已上市的同能的市场价格定位。如果本公司各方面均优于已上市的同行业公司，则发行价格就可定得相应高一些；反之，发行行业公司，则发行价格就可定得相应高一些；反之，发行价格就应定得低一些

86、。此外，处在不同行业的发行公司也价格就应定得低一些。此外，处在不同行业的发行公司也会因各自行业的不同特点及国家政策的扶持力度而影响其会因各自行业的不同特点及国家政策的扶持力度而影响其股票发行价格的确定。股票发行价格的确定。第二节第二节第二节第二节 证券发行市场证券发行市场证券发行市场证券发行市场（7 7）股市二级市场的交易状况）股市二级市场的交易状况股票二级市场的整体价格水平即股价指数的高低直接关系到股票二级市场的整体价格水平即股价指数的高低直接关系到一级市场股票的发行价格。在制定股票发行价格时，要充分考虑一级市场股票的发行价格。在制定股票发行价格时，要充分考虑到二级市场整体的股票价格水平在发

87、行期间内的变动情况。若股到二级市场整体的股票价格水平在发行期间内的变动情况。若股市处于交投清淡、人气低迷、持续阴跌的市处于交投清淡、人气低迷、持续阴跌的“熊市熊市”状态，则股票状态，则股票的发行价格就不宜定得太高，否则股票发行将无人问津，使股票的发行价格就不宜定得太高，否则股票发行将无人问津，使股票销售困难，有发行不出去的风险。若股市处于交投活跃、人气高销售困难，有发行不出去的风险。若股市处于交投活跃、人气高涨、持续上涨的涨、持续上涨的“牛市牛市”状态，则股票的发行价格就不宜定得太状态，则股票的发行价格就不宜定得太低，因为定价过低，会使发行公司受损，达不到预期的股票筹资低，因为定价过低，会使发

88、行公司受损，达不到预期的股票筹资效果，还会在股票发行后上市时造成投机现象的出现。效果，还会在股票发行后上市时造成投机现象的出现。第二节第二节第二节第二节 证券发行市场证券发行市场证券发行市场证券发行市场2 2股票发行价格的种类股票发行价格的种类 （1 1）面额发行。面额发行也叫平价发行，即以股票面额为发行价格。）面额发行。面额发行也叫平价发行，即以股票面额为发行价格。 （2 2）溢价发行。溢价发行是指发行价格高于票面价格。出现这种情况的原因是证）溢价发行。溢价发行是指发行价格高于票面价格。出现这种情况的原因是证券的收益率高于实际的市场利率，潜在的投资者乐于把资金投向该证券。券的收益率高于实际的

89、市场利率，潜在的投资者乐于把资金投向该证券。 （3 3）市价发行。所谓市价发行，即股票发行价格以股票在流通市场上的价格为基）市价发行。所谓市价发行，即股票发行价格以股票在流通市场上的价格为基准来确定。准来确定。 （4 4）中间价发行。即以市价和面值的中间值作为发行价格。也有稍高或稍低于中）中间价发行。即以市价和面值的中间值作为发行价格。也有稍高或稍低于中间价的。通常是在以股东配股形式发行股票时采用这种方法。间价的。通常是在以股东配股形式发行股票时采用这种方法。 （5 5）折价发行。即按照股票面额打一定的折扣作为发行价格。其折扣的大小，由）折价发行。即按照股票面额打一定的折扣作为发行价格。其折扣

90、的大小，由发行公司同证券承销双方协商决定。发行公司同证券承销双方协商决定。采用折价发行的国家不多，有的国家基本不允许折价发行。我国目前不允许折价发行。采用折价发行的国家不多，有的国家基本不允许折价发行。我国目前不允许折价发行。第二节第二节第二节第二节 证券发行市场证券发行市场证券发行市场证券发行市场3 3发行价格的确定方法发行价格的确定方法一般地说，股票发行价格的确定方式主要有以下几种：一般地说，股票发行价格的确定方式主要有以下几种：（1 1）议价法。所谓议价法是指股票发行公司直接与股票承销商议定承销价格和）议价法。所谓议价法是指股票发行公司直接与股票承销商议定承销价格和公开发行价格。承销商的

91、业务收入即是承销价格和公开发行价格的差额。在公开发行价格。承销商的业务收入即是承销价格和公开发行价格的差额。在美国，大多数发行公司的新股票，都是以议价方式购买的。美国，大多数发行公司的新股票，都是以议价方式购买的。（2 2）拟价法。在新股票发行之前，承销价格由股票发行公司与股票承销商共同）拟价法。在新股票发行之前，承销价格由股票发行公司与股票承销商共同拟定。拟定承销价格依据的标准有三条：拟定。拟定承销价格依据的标准有三条：(1)(1)发行公司最近三年每股税后纯收发行公司最近三年每股税后纯收益与每股股利；益与每股股利；(2)(2)发行公司最近年度盈余分派后每股的账面净值；发行公司最近年度盈余分派

92、后每股的账面净值；(3)(3)预估预估当年税后纯收益及每股股利。当年税后纯收益及每股股利。（3 3）竞价法。所谓竞价法是指股票承销商）竞价法。所谓竞价法是指股票承销商( (投资银行投资银行) )或银行财团以投标方式，或银行财团以投标方式，与其他购买者竞争购买发行的股票。招标中所中的价格就是股票承销价格。与其他购买者竞争购买发行的股票。招标中所中的价格就是股票承销价格。（4 4）定价法。所谓定价法，是指股票发行公司不通过股票承销商而自行制定价）定价法。所谓定价法，是指股票发行公司不通过股票承销商而自行制定价格或利率，公开出售股票的方法。定价法一般用于发行债券而极少用于股票格或利率，公开出售股票的

93、方法。定价法一般用于发行债券而极少用于股票发行。发行。第二节第二节第二节第二节 证券发行市场证券发行市场证券发行市场证券发行市场（5 5）我国目前对股票发行的定价主要采用市盈率法。）我国目前对股票发行的定价主要采用市盈率法。 市盈率又称本益比市盈率又称本益比(P/E)(P/E)，是指股票市场价格与其每股盈利的比率。计算公式，是指股票市场价格与其每股盈利的比率。计算公式为：为： 通过市盈率法来确定股票发行价格，首先应根据注册会计师审计后的盈利预通过市盈率法来确定股票发行价格，首先应根据注册会计师审计后的盈利预测计算出发行公司的每股收益；然后可根据股票二级市场的平均市盈率、发行公测计算出发行公司的

94、每股收益；然后可根据股票二级市场的平均市盈率、发行公司的行业情况司的行业情况( (同类行业公司股票的市盈率同类行业公司股票的市盈率) )、发行公司的经营能力及其发展成长、发行公司的经营能力及其发展成长性等来拟定发行公司股票的发行市盈率，一般来说发行市盈率都在性等来拟定发行公司股票的发行市盈率，一般来说发行市盈率都在2020倍以下；最倍以下；最后依据发行市盈率与每股收益之乘积来决定其股票的发行价格。后依据发行市盈率与每股收益之乘积来决定其股票的发行价格。 按市盈率法确定发行价格的计算公式为：按市盈率法确定发行价格的计算公式为： 第二节第二节第二节第二节 证券发行市场证券发行市场证券发行市场证券发

95、行市场要确定每股税后利润，在我国目前主要有两种方法：要确定每股税后利润，在我国目前主要有两种方法： 完全摊薄法完全摊薄法 即用发行当年预测的全部税后利润除以总股本，直接得出每股税后利润。即用发行当年预测的全部税后利润除以总股本，直接得出每股税后利润。 加权平均法加权平均法 加权平均法计算公式为：加权平均法计算公式为：第二节第二节第二节第二节 证券发行市场证券发行市场证券发行市场证券发行市场（6 6）股票定价的市场化改革）股票定价的市场化改革 随着我国股票发行监管制度的改革，股票发行价格的确定方法也随之发随着我国股票发行监管制度的改革，股票发行价格的确定方法也随之发生了重大变化。根据中国证监会生

96、了重大变化。根据中国证监会20042004年年1212月月1313日发布的日发布的关于首次公开发行关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知股票试行询价制度若干问题的通知，今后所有首次公开发行股票的公司，今后所有首次公开发行股票的公司，包括目前通过发审会审核、等待发行的公司，均应通过向询价对象询价的方包括目前通过发审会审核、等待发行的公司，均应通过向询价对象询价的方式确定股票发行价格。式确定股票发行价格。 根据通知，询价对象应为符合中国证监会规定条件的基金管理公司、证根据通知，询价对象应为符合中国证监会规定条件的基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险公司和合格境外机构投资者券

97、公司、信托投资公司、财务公司、保险公司和合格境外机构投资者（QFIIQFII），或其他经证监会认可的机构投资者。），或其他经证监会认可的机构投资者。 （四）股票发行的程序选择（四）股票发行的程序选择1设立设立IPO发行发行股份有限公司初次发行股票时，其基本工作程序如下：股份有限公司初次发行股票时，其基本工作程序如下：A：寻找券商，如华夏证券、华泰证券等，由其作公司的发股上市推荐人，将有关：寻找券商，如华夏证券、华泰证券等，由其作公司的发股上市推荐人，将有关计划和资料送中国证监会备案，争取上市资格；计划和资料送中国证监会备案，争取上市资格；B：原企业改制，进行募股准备。审计、验资、出具证明等，制

98、作有关文件；：原企业改制，进行募股准备。审计、验资、出具证明等，制作有关文件；C：送交有关文件，向国务院证券管理部门募股申请。：送交有关文件，向国务院证券管理部门募股申请。D：由券商进行为期：由券商进行为期1年的上市辅导，发起人认购全部股份或折资入股；年的上市辅导，发起人认购全部股份或折资入股；E：辅导期满经证监会会同证券交易所核准后可准备向社会公开发股；：辅导期满经证监会会同证券交易所核准后可准备向社会公开发股；F：公告招股说明书：公告招股说明书：G：公告股票上市公告书；：公告股票上市公告书；H：券商承销发股，投资者认购；：券商承销发股，投资者认购；I：缴股款，验资；：缴股款，验资；J：召开

99、创立大会：召开创立大会：K：公司注册登记：公司注册登记 第二节第二节第二节第二节 证券发行市场证券发行市场证券发行市场证券发行市场2 2增资增资SEOSEO发行发行 A.A.召开股东大会，作出新股发行的决议；召开股东大会，作出新股发行的决议； B.B.报证监会审批；报证监会审批； C.C.公开有关资料；公开有关资料； D.D.由券商承销；由券商承销； E.E.收股款；收股款； F.F.登记和公告。登记和公告。第二节第二节第二节第二节 证券发行市场证券发行市场证券发行市场证券发行市场3. 3. 高新企业板股票发行上市程序高新企业板股票发行上市程序A A、企业经有关部门推荐后，向政府有关部门提交、

100、企业经有关部门推荐后，向政府有关部门提交关于申请为高新技术关于申请为高新技术企业公开发行社会公众股的申报材料企业公开发行社会公众股的申报材料。审核并报经政府同意后致函。审核并报经政府同意后致函中国证监会。企业申报材料由主承销商会同企业报送中国证监会。中国证监会。企业申报材料由主承销商会同企业报送中国证监会。 B B、中国证监会将企业申报材料转科技部和中科院，由科技部和中科院组、中国证监会将企业申报材料转科技部和中科院，由科技部和中科院组织专家对企业是否属于高新技术企业进行认定，并出具意见反馈中国织专家对企业是否属于高新技术企业进行认定，并出具意见反馈中国证监会。证监会。 C C、经认定为高新技

101、术企业的企业，由中国证监会对企业改制运行验收合、经认定为高新技术企业的企业，由中国证监会对企业改制运行验收合格后，经审核并报经政府同意后致函中国证监会。由主承销商会同企格后，经审核并报经政府同意后致函中国证监会。由主承销商会同企业向证监会报送企业公开发行股票申报材料。业向证监会报送企业公开发行股票申报材料。 D D、经中国证监会核准后，企业公开发行股票，并在深圳证交所上市。、经中国证监会核准后，企业公开发行股票，并在深圳证交所上市。第二节第二节第二节第二节 证券发行市场证券发行市场证券发行市场证券发行市场（五）股票的发售与投资者认购（五）股票的发售与投资者认购自自19911991年以来我国曾试

102、探性采取过多种股票发售与投资者认购方式，年以来我国曾试探性采取过多种股票发售与投资者认购方式，如认购证方式、储蓄存单方式等等。但大都因为在实际发行过程中存在如认购证方式、储蓄存单方式等等。但大都因为在实际发行过程中存在较多缺点而停止了使用，只有少数几种在实际发行过程中被证明是有效较多缺点而停止了使用，只有少数几种在实际发行过程中被证明是有效的发行方式还在继续使用。现介绍如下：的发行方式还在继续使用。现介绍如下：1 1全额预缴款方式全额预缴款方式全额预缴款方式包括全额预缴款方式包括“全额预缴、比例全额预缴、比例配售、余款即退配售、余款即退”和和“全额预缴、全额预缴、比例配售、余款转存比例配售、余

103、款转存”两种方式。后一种方式两种方式。后一种方式19971997年以后就已暂停使用，年以后就已暂停使用，前一种方式在前一种方式在19981998年后也较少使用了。年后也较少使用了。第二节第二节第二节第二节 证券发行市场证券发行市场证券发行市场证券发行市场2 2上网定价发行方式。所谓上网定价发行是指主承销商利用证券交易所的交易上网定价发行方式。所谓上网定价发行是指主承销商利用证券交易所的交易系统，由主承销商作为惟一系统，由主承销商作为惟一“卖方卖方”，投资者在指定的时间内，按现价委托，投资者在指定的时间内，按现价委托买人股票进行股票申购，再对每一单位的申购数量进行配号、抽签，以决定买人股票进行股

104、票申购，再对每一单位的申购数量进行配号、抽签，以决定认购者的股票发行方式。认购者的股票发行方式。 3 3上网竞价发行方式。所谓上网竞价发行是指在规定的发行期间，主承销商给上网竞价发行方式。所谓上网竞价发行是指在规定的发行期间，主承销商给定一个有底价的发行价格区间，由投资者利用交易所的系统主机进行竞价申定一个有底价的发行价格区间，由投资者利用交易所的系统主机进行竞价申购，再对申购价格由高到低进行配售，直到发行数量配完为止的股票发行方购，再对申购价格由高到低进行配售，直到发行数量配完为止的股票发行方式。式。第二节第二节第二节第二节 证券发行市场证券发行市场证券发行市场证券发行市场 4 4上网定价与

105、网下竞价配售相结合的发行方式。上网定价与网下竞价配售相结合的发行方式。19991999年，我国股票发行方式又得年，我国股票发行方式又得到了进到了进步改进，部分股票发行量大的发行公司在主承销商的策划下，开始尝试上步改进，部分股票发行量大的发行公司在主承销商的策划下，开始尝试上网定价与网下竞价配售相结合的发行方式。即将发行总量分为两部分，一部分向全国网定价与网下竞价配售相结合的发行方式。即将发行总量分为两部分，一部分向全国广大的股票投资者采用上网定价的方式发行；另一部分向基金、机构及战略投资者采广大的股票投资者采用上网定价的方式发行；另一部分向基金、机构及战略投资者采取路演、推介的网下竞价和配售的

106、方式发行。但网下竞价配售的这部分股票要冻结到取路演、推介的网下竞价和配售的方式发行。但网下竞价配售的这部分股票要冻结到上网定价发行的那部分股票上市后三个月至半年以上才能上市流通。上网定价发行的那部分股票上市后三个月至半年以上才能上市流通。这种网上定价与网下竞价发行相结合的方式可综合各自的优势，对散户较为公平。这种网上定价与网下竞价发行相结合的方式可综合各自的优势，对散户较为公平。但具体发行做法尚须进一步完善。但具体发行做法尚须进一步完善。5 5向二级市场投资者配售的发行方式向二级市场投资者配售的发行方式为保护中小股东的利益，从为保护中小股东的利益，从19991999年开始改革股票发行申购办法，

107、每个二级市场投资年开始改革股票发行申购办法，每个二级市场投资者只要证券帐户上有证券，证券交易所按者只要证券帐户上有证券，证券交易所按T-3T-3日的收盘价计算股票市值，每日的收盘价计算股票市值，每1000010000元市元市值有资格申购一个单位，即值有资格申购一个单位，即10001000股的新股，按整数计算，不需预先缴股款，申购完成股的新股，按整数计算，不需预先缴股款，申购完成后，计算这两种方式总共的有效申购量，将申购单连续编号，计算中签率，公开摇号后，计算这两种方式总共的有效申购量，将申购单连续编号，计算中签率，公开摇号抽签，公布中签号，每一中签号可以购买抽签，公布中签号，每一中签号可以购买

108、10001000股的新股，确定中签后再股的新股，确定中签后再缴股款，不需缴股款，不需要巨额的申购资金冻结要巨额的申购资金冻结5-75-7天。天。 第二节第二节第二节第二节 证券发行市场证券发行市场证券发行市场证券发行市场 1994 1994年年7 7月颁布的月颁布的公司法公司法中规定：中规定：“股份有限公司、国有独资公司和两个以股份有限公司、国有独资公司和两个以上国有企业或者其他两个以上国有投资主体设立的有限责任公司，可以发行公上国有企业或者其他两个以上国有投资主体设立的有限责任公司，可以发行公司债券司债券”。1.1.发行主体合格。仅限于股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或发行主体

109、合格。仅限于股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，必须是在中国境内者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，必须是在中国境内的具有法人资格的企业。的具有法人资格的企业。2.2.公司的资本额和企业规模应达到一定规模。即股份有限公司的净资产额不低于公司的资本额和企业规模应达到一定规模。即股份有限公司的净资产额不低于人民币人民币30003000万，有限责任公司的净资产额不低于人民币万，有限责任公司的净资产额不低于人民币60006000万。万。3.3.公司具有相应的偿债能力。其累计发行的债券总额不超过公司净资产的公司具有相应的偿债

110、能力。其累计发行的债券总额不超过公司净资产的40%40%。4.4.发行公司经济效益良好。发债前发行公司经济效益良好。发债前3 3年连续盈利且最近年连续盈利且最近3 3年的平均可分配利润足以年的平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息。支付公司债券一年的利息。5.5.发债所筹集资金的投向符合国家产业政策。发债所筹集资金的投向符合国家产业政策。6.6.债券的票面利率不得超过国务院限定的利率水平。债券的票面利率不得超过国务院限定的利率水平。7.7.其他条件。其他条件。公公公公司司司司债债债债券券券券的的的的发发发发行行行行市市市市场场场场 （二）公司债券发行的方式（二）公司债券发行的方式 1 1私募

111、发行和公募发行私募发行和公募发行 (1)(1)私募发行。私募发行是指面向少数特定投资者发行债券的方式，又称定向发行。私募发行。私募发行是指面向少数特定投资者发行债券的方式，又称定向发行。私募发行的对象大致有两类：一类是个人投资者；另一类是机构投资者。个人投资私募发行的对象大致有两类：一类是个人投资者；另一类是机构投资者。个人投资者多数为发行公司的内部职工；而机构投资者多为各类金融机构。私募发行具有以者多数为发行公司的内部职工；而机构投资者多为各类金融机构。私募发行具有以下优势：下优势： 1)1)不必向证券管理机构办理发行注册手续，节省了发行时间和注册费用，发行效不必向证券管理机构办理发行注册手

112、续，节省了发行时间和注册费用，发行效率高。率高。 2)2)由于采用直接销售方式，减少了中间环节，节省了发行费用，发行成本低。由于采用直接销售方式，减少了中间环节，节省了发行费用，发行成本低。 3)3)因有确定的投资者，使发行得到保障，不必担心筹资失败。因有确定的投资者，使发行得到保障，不必担心筹资失败。 4)4)私募券一般不允许转让，这就保证了债券投资者的稳定性。私募券一般不允许转让，这就保证了债券投资者的稳定性。 (2)(2)公募发行。公募发行是指向广泛的非特定投资者发行债券的方式，又称公开发公募发行。公募发行是指向广泛的非特定投资者发行债券的方式，又称公开发行。与私募发行相比，公募发行具有

113、如下特点：行。与私募发行相比，公募发行具有如下特点： 1)1)由于面向众多投资者销售债券，其发售工作量多，发行难度也大，通常需要券由于面向众多投资者销售债券，其发售工作量多，发行难度也大，通常需要券商组织承销团来进行承销。商组织承销团来进行承销。 2)2)发行人必须向证券管理机构办理发行注册手续，必须在发行说明书中真实详细发行人必须向证券管理机构办理发行注册手续，必须在发行说明书中真实详细披露有关情况，以供投资者作决策参考。披露有关情况，以供投资者作决策参考。 3)3)公募债券发行后即可上市流通转让。公募债券发行后即可上市流通转让。 4)4)由于发行对象众多，筹资潜力大，因此，发行人不需制定特

114、殊的优惠条件。由于发行对象众多，筹资潜力大，因此，发行人不需制定特殊的优惠条件。第二节第二节第二节第二节 证券发行市场证券发行市场证券发行市场证券发行市场2 2招标发行与非招标发行招标发行与非招标发行 (1)(1)招标发行。招标发行指债券发行人通过招标发行。招标发行指债券发行人通过招标的方式来决定债券的投资招标的方式来决定债券的投资者和债券发行条件的发行方式，属公募性质。通常由证券发行商来承者和债券发行条件的发行方式，属公募性质。通常由证券发行商来承销。招标发行可以使债券发行人自由决定发行条件，获取最高的发行销。招标发行可以使债券发行人自由决定发行条件，获取最高的发行价格。但不足之处是发行费用

115、要高于协商议价发行，而且发行过程中，价格。但不足之处是发行费用要高于协商议价发行，而且发行过程中，必须把握好发行时机、发行进度等。否则，将导致债券发行筹资工作必须把握好发行时机、发行进度等。否则，将导致债券发行筹资工作的失败。的失败。 (2)(2)非招标发行。非招标发行又称协商议价发行，指债券发行人与承非招标发行。非招标发行又称协商议价发行，指债券发行人与承销商直接协商发行条件，以便适合发行人的需求及当前的市场需求。销商直接协商发行条件，以便适合发行人的需求及当前的市场需求。这种发行方式通过协商议价可以减少承销风险，对债券推销成功的把这种发行方式通过协商议价可以减少承销风险，对债券推销成功的把

116、握性较大，但不足之处是很难得到最为有利的发行价格。握性较大，但不足之处是很难得到最为有利的发行价格。第二节第二节第二节第二节 证券发行市场证券发行市场证券发行市场证券发行市场3 3承销发行承销发行 债券承销，是指在债券的发行过程中，证券中介机构债券承销，是指在债券的发行过程中，证券中介机构作为发行人的代理商代理发行债券。证券中介机构被称为作为发行人的代理商代理发行债券。证券中介机构被称为承销商，承销商承销债券主要有以下三种方式：承销商，承销商承销债券主要有以下三种方式： （1 1）代销）代销 （2 2）余额包销）余额包销 （3 3）全部包销）全部包销第二节第二节第二节第二节 证券发行市场证券发

117、行市场证券发行市场证券发行市场( (三三) )公司债券的发行程序公司债券的发行程序根据我国根据我国公司法公司法，公司向国务院证券管理机关申请批准发行公司债券，公司向国务院证券管理机关申请批准发行公司债券，应当提交下列文件：应当提交下列文件：(1)(1)公司登记证明；公司登记证明；(2)(2)公司章程；公司章程；(3)(3)公司债券募集办法；公司债券募集办法；(4)(4)资产评估报告和验资报告。发行公司债券的申请批准后，应当公告公司债券资产评估报告和验资报告。发行公司债券的申请批准后，应当公告公司债券募集办法。公司债券募集办法中应载明下列主要事项：募集办法。公司债券募集办法中应载明下列主要事项：

118、(1)(1)公司名称；公司名称；(2)(2)债券总债券总额和债券的票面金额；额和债券的票面金额；(3)(3)债券的利率；债券的利率；(4)(4)还本付息的期限和方式；还本付息的期限和方式；(5)(5)债券发债券发行的起止日期；行的起止日期；(6)(6)公司净资产额；公司净资产额；(7)(7)已发行的尚未到期的公司债券总额；已发行的尚未到期的公司债券总额；(8)(8)公司债券的承销机构。公司债券的承销机构。第二节第二节第二节第二节 证券发行市场证券发行市场证券发行市场证券发行市场( (四四) )公司债券的发行价格公司债券的发行价格债券投资者认购新发行债券时实际支付的价格为债券发行价格。发行债债券

119、投资者认购新发行债券时实际支付的价格为债券发行价格。发行债券时，通常先决定年限和利率，然后再根据当时的市场利率水平进行微调，券时，通常先决定年限和利率，然后再根据当时的市场利率水平进行微调，决定实际发行价格。市场利率变化，债券利率随之发生变化。但是，债券决定实际发行价格。市场利率变化，债券利率随之发生变化。但是，债券票面利率一经确定，在到期之前便不能变动，而市场利率则是不断变动的，票面利率一经确定，在到期之前便不能变动，而市场利率则是不断变动的，于是，债券票面利率便可能与市场利率不相一致，由于这个不一致，债券于是，债券票面利率便可能与市场利率不相一致，由于这个不一致，债券的实际价格与其发行价格

120、一般来说也是不一致的。把到期偿还的债券面值的实际价格与其发行价格一般来说也是不一致的。把到期偿还的债券面值以市场利率换算成现值，再将根据债券票面利率各期所发放的利息总额以以市场利率换算成现值，再将根据债券票面利率各期所发放的利息总额以市场利率换算成现值，再将两个现值加总起来，所得金额便为债券的实际市场利率换算成现值，再将两个现值加总起来，所得金额便为债券的实际价格，这个价格就是确定债券发行价格的依据。价格，这个价格就是确定债券发行价格的依据。第二节第二节第二节第二节 证券发行市场证券发行市场证券发行市场证券发行市场 式中：式中：D D为债为债券面券面值值，i i为债为债券票面利率，券票面利率，

121、r r为为市市场场利率，利率，n n为债为债券的期限，券的期限，t t为为复利复利现值现值系数系数为为复利复利现值现值系数，可以从复利系数，可以从复利现值现值表中表中查查得。得。债券发行价格债券发行价格 = =第二节第二节第二节第二节 证券发行市场证券发行市场证券发行市场证券发行市场（一）基金管理公司成立的条件（一）基金管理公司成立的条件根据根据20042004年年6 6月正式实施的月正式实施的证券投资基金法证券投资基金法的规定，基金的发行源于基金管理公司的规定，基金的发行源于基金管理公司的成立，设立基金管理公司的成立，设立基金管理公司, ,应当具备下列条件应当具备下列条件, ,并经国务院证券

122、监督管理机构批准并经国务院证券监督管理机构批准: :1 1有符合本法和有符合本法和中华人民共和国公司法中华人民共和国公司法规定的章程；规定的章程；2. 2. 注册资本不低于一亿元人民币注册资本不低于一亿元人民币, ,且必须为实缴货币资本；且必须为实缴货币资本；3 3主要股东具有从事证券经营、证券投资咨询、信托资产管理或者其他金融资产主要股东具有从事证券经营、证券投资咨询、信托资产管理或者其他金融资产管理的较好的经营业绩和良好的社会信誉管理的较好的经营业绩和良好的社会信誉, ,最近三年没有违法记录最近三年没有违法记录, ,注册资本不低于三亿元注册资本不低于三亿元人民币；人民币；4 4取得基金从业

123、资格的人员达到法定人数；取得基金从业资格的人员达到法定人数；5 5有符合要求的营业场所、安全防范设施和与基金管理业务有关的其他设施；有符合要求的营业场所、安全防范设施和与基金管理业务有关的其他设施；6 6有完善的内部稽核监控制度和风险控制制度；有完善的内部稽核监控制度和风险控制制度；7 7法律、行政法规规定的和经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他法律、行政法规规定的和经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。条件。证证证证券券券券投投投投资资资资基基基基金金金金的的的的发发发发行行行行市市市市场场场场 基金管理人应当履行下列职责基金管理人应当履行下列职责: :1 1依法募集

124、基金依法募集基金, ,办理或者委托经国务院证券监督管理机构认定的其他机构代为办理或者委托经国务院证券监督管理机构认定的其他机构代为办理基金份额的发售、申购、赎回和登记事宜；办理基金份额的发售、申购、赎回和登记事宜；2 2办理基金备案手续；办理基金备案手续；3 3对所管理的不同基金财产分别管理、分别记账对所管理的不同基金财产分别管理、分别记账, ,进行证券投资；进行证券投资；4 4按照基金合同的约定确定基金收益分配方案按照基金合同的约定确定基金收益分配方案, ,及时向基金份额持有人分配收益；及时向基金份额持有人分配收益；5 5进行基金会计核算并编制基金财务会计报告；进行基金会计核算并编制基金财务

125、会计报告；6 6编制中期和年度基金报告；编制中期和年度基金报告；7 7计算并公告基金资产净值计算并公告基金资产净值, ,确定基金份额申购、赎回价格；确定基金份额申购、赎回价格；8 8办理与基金财产管理业务活动有关的信息披露事项；办理与基金财产管理业务活动有关的信息披露事项；9 9召集基金份额持有人大会；召集基金份额持有人大会；1010保存基金财产管理业务活动的记录、账册、报表和其他相关资料；保存基金财产管理业务活动的记录、账册、报表和其他相关资料；1111以基金管理人名义以基金管理人名义, ,代表基金份额持有人利益行使诉讼权利或者实施其他法律代表基金份额持有人利益行使诉讼权利或者实施其他法律行

126、为；行为；1212国务院证券监督管理机构规定的其他职责。国务院证券监督管理机构规定的其他职责。 第二节第二节第二节第二节 证券发行市场证券发行市场证券发行市场证券发行市场（二）基金发行有关规定（二）基金发行有关规定基金管理人依照本法发售基金份额基金管理人依照本法发售基金份额, ,募集基金募集基金, ,应当向国务院证券监督管理机构提交下列应当向国务院证券监督管理机构提交下列文件文件, ,并经国务院证券监督管理机构核准并经国务院证券监督管理机构核准: :1 1申请报告；申请报告；2 2基金合同草案；基金合同草案；3 3基金托管协议草案；基金托管协议草案；4 4招募说明书草案；招募说明书草案；5 5

127、基金管理人和基金托管人的资格证明文件；基金管理人和基金托管人的资格证明文件；6 6经会计师事务所审计的基金管理人和基金托管人最近三年或者成立以来的财务会计经会计师事务所审计的基金管理人和基金托管人最近三年或者成立以来的财务会计报告；报告；7 7律师事务所出具的法律意见书；律师事务所出具的法律意见书；8 8国务院证券监督管理机构规定提交的其他文件。国务院证券监督管理机构规定提交的其他文件。第二节第二节第二节第二节 证券发行市场证券发行市场证券发行市场证券发行市场（三）封闭式基金的上市交易（三）封闭式基金的上市交易封闭式基金的基金份额封闭式基金的基金份额, ,经基金管理人申请经基金管理人申请, ,

128、国务院证券监督管理机构核准国务院证券监督管理机构核准, ,可以在证可以在证券交易所上市交易。券交易所上市交易。国务院证券监督管理机构可以授权证券交易所依照法定条件和程序核准基金份额上国务院证券监督管理机构可以授权证券交易所依照法定条件和程序核准基金份额上市交易。市交易。基金份额上市交易基金份额上市交易, ,应当符合下列条件应当符合下列条件: :1 1基金的募集符合本法规定；基金的募集符合本法规定；2 2基金合同期限为五年以上；基金合同期限为五年以上；3 3基金募集金额不低于二亿元人民币；基金募集金额不低于二亿元人民币；4 4基金份额持有人不少于一千人；基金份额持有人不少于一千人；5 5基金份额

129、上市交易规则规定的其他条件。基金份额上市交易规则规定的其他条件。第二节第二节第二节第二节 证券发行市场证券发行市场证券发行市场证券发行市场（四）开放式基金的发行与交易（四）开放式基金的发行与交易开放式基金不上市交易和发行，基金管理公司取得发行开放式基金的批准后，开放式基金不上市交易和发行，基金管理公司取得发行开放式基金的批准后，应当在基金份额发售的三日前公布招募说明书、基金合同及其他有关文件。详细应当在基金份额发售的三日前公布招募说明书、基金合同及其他有关文件。详细规定基金的发售对象和投资者认购的地点、价格和程序，地点往往是基金管理公规定基金的发售对象和投资者认购的地点、价格和程序，地点往往是

130、基金管理公司的直销网点和基金管理公司指定的其他金融机构开设的代销网点，投资者应在司的直销网点和基金管理公司指定的其他金融机构开设的代销网点，投资者应在规定募集期限内在当地销售机构处开设有关帐户并认购，认购是指投资人在基金规定募集期限内在当地销售机构处开设有关帐户并认购，认购是指投资人在基金募集期间购买基金单位的行为，认购价格往往是一元的面值加一定的手续费。基募集期间购买基金单位的行为，认购价格往往是一元的面值加一定的手续费。基金成立以后投资者也可以随时在规定的时间内到基金的代销机构继续购买基金份金成立以后投资者也可以随时在规定的时间内到基金的代销机构继续购买基金份额，也可以要求基金代销机构赎回投资者持有的基金份额，价格都是以申购或赎额，也可以要求基金代销机构赎回投资者持有的基金份额，价格都是以申购或赎回日的单位基金净值在考虑响应的费用。回日的单位基金净值在考虑响应的费用。