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1、大宗交易业务介绍客户服务部一、什么是大宗交易？一、什么是大宗交易？二、为何选择大宗交易？二、为何选择大宗交易？三、大宗交易为市场带来的便利三、大宗交易为市场带来的便利四、我国大宗交易现状四、我国大宗交易现状五、通过大宗交易可实现的目标五、通过大宗交易可实现的目标六、大宗交易市场价格形成方式六、大宗交易市场价格形成方式七、券商在大宗交易业务中所扮演的角色七、券商在大宗交易业务中所扮演的角色八、大宗交易制度八、大宗交易制度九、上海措施函解读九、上海措施函解读十、大宗交易应用（讨论）十、大宗交易应用（讨论）主要内容主要内容一、什么是大宗交易一、什么是大宗交易大宗交易又称为大宗买卖。一般是指交易规模大
2、宗交易又称为大宗买卖。一般是指交易规模,包包括交易的数量和金额都非常大，远远超过市场的括交易的数量和金额都非常大，远远超过市场的平均交易规模。平均交易规模。作为普通交易机制的有益补充，大宗作为普通交易机制的有益补充，大宗交易机制的出现旨在满足投资者的特交易机制的出现旨在满足投资者的特殊投资要求，对稳定市场价格和增加殊投资要求，对稳定市场价格和增加市场流动性意义重大。特别是在股指市场流动性意义重大。特别是在股指期货和融资融券业务推出后，大宗交期货和融资融券业务推出后，大宗交易平台将在中国证券市场上发挥更加易平台将在中国证券市场上发挥更加积极的作用积极的作用 据据统统计计，2009年年沪沪、深深两
3、两市市大大宗宗交交易易的的成成交交量量分分别别占占各各自自A股股市市场场总总成成交交量量的的0.125%和和0.163%，成成交交金金额额也也达达到到了了425亿亿和和220亿亿人人民民币币。 大宗交易又称为大宗买卖。一般是指交易规模大宗交易又称为大宗买卖。一般是指交易规模,包包括交易的数量和金额都非常大，远远超过市场的括交易的数量和金额都非常大，远远超过市场的平均交易规模。平均交易规模。作为普通交易机制的有益补充，大宗作为普通交易机制的有益补充，大宗交易机制的出现旨在满足投资者的特交易机制的出现旨在满足投资者的特殊投资要求，对稳定市场价格和增加殊投资要求，对稳定市场价格和增加市场流动性意义重
4、大。特别是在股指市场流动性意义重大。特别是在股指期货和融资融券业务推出后，大宗交期货和融资融券业务推出后，大宗交易平台将在中国证券市场上发挥更加易平台将在中国证券市场上发挥更加积极的作用积极的作用。据据统统计计，2009年年沪沪、深深两两市市大大宗宗交交易易的的成成交交量量分分别别占占各各自自A股股市市场场总总成成交交量量的的0.125%和和0.163%，成成交交金金额额也也达达到到了了425亿亿和和220亿亿人人民民币币。 二、为何选择大宗交易二、为何选择大宗交易针对特定对象交易规针对特定对象交易规模很大，通过二级市模很大，通过二级市场执行不仅时间、成场执行不仅时间、成本等难于控制，也容本等
5、难于控制，也容易造成市场异常波动，易造成市场异常波动，不利于市场发挥正常不利于市场发挥正常功能。功能。使用大宗交易则可以避使用大宗交易则可以避免这种情形的发生。通免这种情形的发生。通过场外寻找交易对手，过场外寻找交易对手，协议交易价格，然后通协议交易价格，然后通过某一券商席位报交易过某一券商席位报交易所成交。这样，既简化所成交。这样，既简化了交易手段，有利于控了交易手段，有利于控制交易成本，同时也增制交易成本，同时也增强了证券的流动性。强了证券的流动性。利用大宗交易进行大小非股份（解除限售股份）利用大宗交易进行大小非股份（解除限售股份）减持优势减持优势：一方面不受交易所每月通过二级市场减持比例
6、不得高于一方面不受交易所每月通过二级市场减持比例不得高于1%监监管限制；另一方面通过大宗交易买入的大小非股份，减持时不管限制；另一方面通过大宗交易买入的大小非股份，减持时不再受再受1%限制。限制。三、大宗交易为市场带来的便利三、大宗交易为市场带来的便利首先，为上市公司的重组与兼并工作创首先，为上市公司的重组与兼并工作创造了有利条件；造了有利条件；其次，完善了我国证券市场的场外其次，完善了我国证券市场的场外交易市场体系，使市场更有层次；交易市场体系，使市场更有层次；再次，增加了有价证券的流动性，有利于金融创新再次，增加了有价证券的流动性，有利于金融创新工具的推出。工具的推出。四、我国证券大宗交易
7、起步较晚的原因四、我国证券大宗交易起步较晚的原因由于由于一次性大一次性大笔交易笔交易证券的证券的需求，通常出需求，通常出现在公司的重现在公司的重组、改制、兼组、改制、兼并、收购等行并、收购等行为当中。为当中。而在我国，这些行而在我国，这些行为往往都在国有股为往往都在国有股或法人股股东之间或法人股股东之间进行，进行，且在早些年且在早些年国有股和法人股是国有股和法人股是不流通的，不必通不流通的，不必通过二级市场完成，过二级市场完成，而是一种场外交易。而是一种场外交易。所以，较长一段时所以，较长一段时间来，大宗交易制间来，大宗交易制度被忽略了。随着度被忽略了。随着证券市场全流通问证券市场全流通问题的
8、逐步解决题的逐步解决，大，大宗交易制度宗交易制度的引入的引入，体现了一种制度要体现了一种制度要先行的思想，无疑先行的思想，无疑是一种进步。是一种进步。五、通过大宗交易可为投资者实现哪些目标五、通过大宗交易可为投资者实现哪些目标(一）一） 大小非减持大小非减持大宗交易大宗交易可实现的目标可实现的目标定向增发定向增发快速配置资产快速配置资产套利套利OTC市场市场买断式融资买断式融资股票回购或股票回购或股权激股权激并购控股并购控股包销变现包销变现意见函中放宽涨跌幅，设定锁定期即可实现。店头或柜台交易五、通过大宗交易可为投资者实现哪些目标（二）五、通过大宗交易可为投资者实现哪些目标（二）由于规模较大的
9、交易会对由于规模较大的交易会对市场产生较大冲击，增加市场产生较大冲击，增加交易成本，因此客户一般交易成本，因此客户一般通过券商寻找有意愿的其通过券商寻找有意愿的其他客户，通过协商完成交他客户，通过协商完成交易。易。如大型机构、如大型机构、资产资产基金基金管理管理公司公司、QFII等等快快速速实现实现合理配置产品目的合理配置产品目的.与非定向增发相比，定与非定向增发相比，定向增发省去大量繁文缛向增发省去大量繁文缛节，寻找合格投资者，节，寻找合格投资者，采用大宗交易方式完成。采用大宗交易方式完成。这种方式对市场影响较这种方式对市场影响较小，即便于上市公司完小，即便于上市公司完成再融资，也利于合格成
10、再融资，也利于合格投资者实现投资配置投资者实现投资配置。定定向向增增发发大大小小非非减减持持股股票票回回购购或或股股权权激激励励并并购购控控股股包包销销变变现现OTC市市场场对持股较多的股东或机构对持股较多的股东或机构减持需求，大宗交易方便减持需求，大宗交易方便客户快速完成减持，不造客户快速完成减持，不造成市场冲击，利于客户降成市场冲击，利于客户降低交易成本低交易成本（大（大小非解禁小非解禁抛售抛售），且通过特定地区），且通过特定地区还可享受还可享受税收优惠税收优惠政策。政策。在决定回购或提供股权在决定回购或提供股权激励后，公司需要从市激励后，公司需要从市场公开买入一定数量的场公开买入一定数量
11、的股票完成回购或以备行股票完成回购或以备行权，大宗交易便于顺利权，大宗交易便于顺利完成此项工作完成此项工作。在并购业务中，投资者在并购业务中，投资者可通过大宗交易实现取可通过大宗交易实现取得控股权。得控股权。券商包销方式下，未能全券商包销方式下，未能全部售出的剩余证券，自上部售出的剩余证券，自上市日后三个月可通过大宗市日后三个月可通过大宗交易平台出售，达到快速交易平台出售，达到快速回笼资金的需求。回笼资金的需求。券商以自营资金与大宗券商以自营资金与大宗交易买卖双方作对方盘，交易买卖双方作对方盘，拓展了券商的业务空间，拓展了券商的业务空间，实现赚取差价目的。实现赚取差价目的。1.2.3.4.5.
12、6.7.8.9.快快速速配配置置资资产产实现投机者利用不同实现投机者利用不同投资方式的独特性，投资方式的独特性，实现套利需求实现套利需求。套套利利融融资资利用沪市新规中利用沪市新规中“放宽放宽涨涨跌幅度跌幅度限制限制，设定锁定期，设定锁定期”的制度。的制度。六、大宗交易市场价格形成的方式六、大宗交易市场价格形成的方式1、由于大宗交易价格是由买卖双方或中介机构根据买卖双方的要求，在不违反法律法规条件下确、由于大宗交易价格是由买卖双方或中介机构根据买卖双方的要求，在不违反法律法规条件下确定的，因此可以从三方面来分析定价的形成：一是卖方。随着国有股减持以及大小非限售解禁的定的，因此可以从三方面来分析
13、定价的形成：一是卖方。随着国有股减持以及大小非限售解禁的不断增多，近年来大宗交易的比例不断增多，而股权持有人作为减持的发起人和主导方，也逐渐不断增多，近年来大宗交易的比例不断增多，而股权持有人作为减持的发起人和主导方，也逐渐成为大宗交易的卖方主体，市场也基本形成卖方主导的市场。成为大宗交易的卖方主体，市场也基本形成卖方主导的市场。 2、一般来说，除了前面提及的一些可能、一般来说，除了前面提及的一些可能受到减持价格和数量的法律法规限制，初受到减持价格和数量的法律法规限制，初始的减持价格和折扣比例基本由卖方制定。始的减持价格和折扣比例基本由卖方制定。其价格制定原则可能根据其持有股票的初其价格制定原
14、则可能根据其持有股票的初始和时间成本、减持数量、减持期限等具始和时间成本、减持数量、减持期限等具体制定；二是买方。一般包括配置型买方体制定；二是买方。一般包括配置型买方主体和套利型买方主体，目前市场中主要主体和套利型买方主体，目前市场中主要的大宗接手方为套利型主体，他们一般根的大宗接手方为套利型主体，他们一般根据市场当日收盘价以及换手率，并根据具据市场当日收盘价以及换手率，并根据具体的股票分析确定能够接受的最低折扣比体的股票分析确定能够接受的最低折扣比例和买入数量，并由此确定最终的价格。例和买入数量，并由此确定最终的价格。3、由于套利更多的是一种市场化行为，且由于套利更多的是一种市场化行为，且
15、近来大宗减持数量和品种的不断增多，因近来大宗减持数量和品种的不断增多，因此买方定价更依赖于大宗交易市场化的程此买方定价更依赖于大宗交易市场化的程度；三是中介。目前市场中的大宗交易中度；三是中介。目前市场中的大宗交易中介鱼龙混杂，尚待规范，一些资质优良的介鱼龙混杂，尚待规范，一些资质优良的专业券商会根据买卖双方的要求和自己专专业券商会根据买卖双方的要求和自己专业的判断进行居间撮合，并严格执行保密业的判断进行居间撮合，并严格执行保密原则，这对于价格发现和规避暗箱操作无原则，这对于价格发现和规避暗箱操作无疑是最好的选择，而且可以有效地降低买疑是最好的选择，而且可以有效地降低买卖双方的成本，最大可能地
16、实现共赢。卖双方的成本，最大可能地实现共赢。七、券商在大宗交易中所扮演的角色七、券商在大宗交易中所扮演的角色券商的角色券商的角色买卖方的委托申报人中介人中介人清算代理人清算代理人利用资源为有意向利用资源为有意向投资者，找到对手投资者，找到对手方，并协助双方达方，并协助双方达成满意的交易，包成满意的交易，包括价格、数量括价格、数量。八、大宗交易制度八、大宗交易制度-操作平台操作平台 大宗交易申报平台大宗交易申报平台市场市场系统系统操作方式操作方式主备用主备用说明说明沪市沪市大宗交易系统大宗交易系统（原原用）用）营业部受理，总部营业部受理，总部 营业部操作，通营业部操作，通过互联网终端以密钥方式登
17、录。上交过互联网终端以密钥方式登录。上交所信息公司收取服务费（每把密钥所信息公司收取服务费（每把密钥300300元元/ /年），定期更新数字证书。年），定期更新数字证书。- -20122012年年5 5月月2121日日上交所上交所已将原已将原IEIE接入的大宗交易系统切换为交易接入的大宗交易系统切换为交易专网接入的综合业务平台，并以专网接入的综合业务平台，并以此平台申报大宗交易业务。此平台申报大宗交易业务。原原大大宗交易系统宗交易系统终止使用终止使用。综合业务平台综合业务平台 （现用）（现用）营业部受理，总部营业部受理，总部 营业部操作，通营业部操作，通过局域网登录平台（用户名、密码）。过局域
18、网登录平台（用户名、密码）。主用主用深市深市综合协议平台综合协议平台（现用）（现用）营业部受理，总部操作，通过设置在营业部受理，总部操作，通过设置在总部机房的申报终端，以密钥方式登总部机房的申报终端，以密钥方式登录。按深交所通信公司要求定期更期录。按深交所通信公司要求定期更期数字证书。数字证书。备用备用为促进大宗交易业务发展，给券为促进大宗交易业务发展，给券商提供更为灵活的大宗交易申报商提供更为灵活的大宗交易申报方式，深交所于方式，深交所于20122012年推出综合年推出综合协议网关申报大宗交易业务方式，协议网关申报大宗交易业务方式，券商柜台系统可与该网关接口连券商柜台系统可与该网关接口连接，
19、实现柜台系统直接申报。目接，实现柜台系统直接申报。目前公司已参与多次测试，情况正前公司已参与多次测试，情况正常。正式启用后，综合协议平台常。正式启用后，综合协议平台将作为一种备份手段。将作为一种备份手段。综合协议网关综合协议网关营业部受理，自行操作，通过柜台系营业部受理，自行操作，通过柜台系统直接申报（用户名、密码）。统直接申报（用户名、密码）。主用主用注：我公司刷卡、热自助、电话委托等方式，不支持大宗交易功能。注：我公司刷卡、热自助、电话委托等方式，不支持大宗交易功能。八、大宗交易制定八、大宗交易制定-交易品种及规模交易品种及规模股票股票价格和功能债券债券价格和功能基金基金价格和功能项目项目
20、申报数量申报数量不低于不低于申报金额不低于申报金额不低于A股单笔股单笔50万股万股300万元人民币万元人民币B股单笔股单笔50万股万股30万美元万美元上海现行A股单笔股单笔10万股万股60万元人民币万元人民币B股单笔股单笔10万股万股6万美元万美元上海新规A股单笔股单笔50万股万股300万元人民币万元人民币B股单笔股单笔5万股万股30万港币万港币深圳规定项目项目申报数量申报数量不低于不低于申报金额不低申报金额不低于于沪现行-基金单笔基金单笔300万份万份300万元人民币万元人民币沪新规-基金单笔基金单笔60万份万份60万元人民币万元人民币深市-基金单笔基金单笔300万份万份300万元人民币万元
21、人民币股票基金沪现行沪现行-国债及回购单笔国债及回购单笔1万手万手1000万元人民币万元人民币沪现行-其他债券单笔其他债券单笔1000手手100万元人民币万元人民币沪新规沪新规-国债及回购单笔国债及回购单笔100手手10万元人民币万元人民币沪新规-其他债券单笔其他债券单笔50手手5万元人民币万元人民币深市-债券及质押式回购单笔债券及质押式回购单笔5000张张50万元人民币万元人民币多只多只A股合计单向股合计单向单只单只A股股20万股万股500万元人民币万元人民币多只基金合计单向多只基金合计单向单只基金单只基金100万份万份500万元人民币万元人民币多只债券合计单向多只债券合计单向单只债券单只债
22、券2000张张100万元人民币万元人民币深市债券大宗交易大宗交易品种品种交易品种及规模八、大宗交易制度八、大宗交易制度-申报时间、申报价格规定申报时间、申报价格规定9:3010:3011:3012:3014:0015:00 15:30 16:0017:0018:0019:0013:0020:00沪深申报时间（现行）沪深申报时间（现行）沪深申报时间（现行）沪深申报时间（现行）沪申报时间（新规增加）沪申报时间（新规增加）沪深成交确认时间沪深成交确认时间沪成交确认时间（新规增加）沪成交确认时间（新规增加）申报价格申报价格1.有涨跌幅限制证券的大宗交易成交价格，由买卖双方在该证有涨跌幅限制证券的大宗交
23、易成交价格，由买卖双方在该证券当日涨跌幅价格（券当日涨跌幅价格（90%-110%）限制范围内确定。该证券当）限制范围内确定。该证券当日无成交的，以前收盘价为成交价。日无成交的，以前收盘价为成交价。2.无价格涨跌幅限制证券的大宗交易成交价格，由买卖双方在无价格涨跌幅限制证券的大宗交易成交价格，由买卖双方在前收盘价的上下前收盘价的上下30%或当日已成交的最高、最低价之间自行协或当日已成交的最高、最低价之间自行协商确认，并经证券交易所确认后成交。商确认，并经证券交易所确认后成交。3.上海市场增加两档涨跌幅，上海市场增加两档涨跌幅， 前收盘价的前收盘价的30%，设定锁定期，设定锁定期至少六个月；前收盘
24、价的至少六个月；前收盘价的70%，设定锁定期至少一年。，设定锁定期至少一年。沪市现行实际沪市现行实际申报时间为申报时间为15：00-15：30要要 求求八、大宗交易制度八、大宗交易制度-申报类型申报类型申报申报类型类型意向申报意向申报成交申报成交申报成交申报成交申报- -收盘价格申报收盘价格申报成交申报成交申报- -全部成交否全部成交否则撤销的固定价格申报则撤销的固定价格申报定价申报定价申报双边报价双边报价市场市场沪市、深市沪市、深市沪市、深市沪市、深市沪市（新规增加）沪市（新规增加）沪市（新规增加）沪市（新规增加）深市深市沪市、深市沪市、深市申报申报要素要素至少至少包括包括项项证券账号、证券
25、代证券账号、证券代码、买卖方向、联码、买卖方向、联系人、联系方式等系人、联系方式等证券账号、指定证券账号、指定交易单元号码、交易单元号码、证券代码、买卖证券代码、买卖方向、交易价格、方向、交易价格、交易数量。交易数量。 证券账号、指定证券账号、指定 托管交托管交易（申报使用信息）单易（申报使用信息）单元号码、证券代码、买元号码、证券代码、买卖方向、交易价格、交卖方向、交易价格、交易数量、对手方交易单易数量、对手方交易单元号码、买卖双方约定元号码、买卖双方约定一致的约定号。一致的约定号。 证券账号、指定证券账号、指定 托管托管交易（申报使用信息）交易（申报使用信息）单元号码、证券代码、单元号码、
26、证券代码、买卖方向、交易价格、买卖方向、交易价格、交易数量、对手方交易交易数量、对手方交易单元号码、买卖双方约单元号码、买卖双方约定一致的约定号。定一致的约定号。 证券账号、证券证券账号、证券代码、买卖方向、代码、买卖方向、交易价格、交易交易价格、交易数量、联系人、数量、联系人、联系方式等。联系方式等。同意向或成同意向或成交申报交申报说明说明沪市：沪市：1 1、意向申报、意向申报应真实有效。申报应真实有效。申报方价格不明确的，方价格不明确的，视为至少愿以规定视为至少愿以规定的最低价格买入或的最低价格买入或最高价格卖出；数最高价格卖出；数量不明确的，视为量不明确的，视为至少愿以大宗交易至少愿以大
27、宗交易单笔买卖最低申报单笔买卖最低申报数量成交。数量成交。 2 2、当、当意向申报被会员接意向申报被会员接受（包括其他会员受（包括其他会员报出比意向申报更报出比意向申报更优的价格）时，申优的价格）时，申报方应当至少与一报方应当至少与一个接受意向申报的个接受意向申报的会员进行成交申报。会员进行成交申报。深市：意向申报不深市：意向申报不承担成交义务，意承担成交义务，意向申报指令可以撤向申报指令可以撤销。销。约定号不同。深约定号不同。深市六位阿拉伯数市六位阿拉伯数字；沪市三位阿字；沪市三位阿拉伯数字。拉伯数字。按当日竞价交易市场收按当日竞价交易市场收盘价格进行申报，交易盘价格进行申报，交易所按时间优
28、先、数量优所按时间优先、数量优先的原则成交。先的原则成交。条件委托：或全部成交，条件委托：或全部成交，否则撤销。否则撤销。1 1、对定价申报、对定价申报可以配对成交，可以配对成交，投资者可以根据投资者可以根据系统中的定价委系统中的定价委托，按指定的价托，按指定的价格与定价申报全格与定价申报全部或部分成交部或部分成交（即可修改确认（即可修改确认数量，但不能修数量，但不能修改确认价格），改确认价格），交易主机按时间交易主机按时间优先顺序配对成优先顺序配对成交。交。2 2、定价申、定价申报的未成交部分报的未成交部分可以撤销。定价可以撤销。定价申报每笔成交的申报每笔成交的交易数量或交易交易数量或交易金
29、额，应当满足金额，应当满足交易规模的最低交易规模的最低标准。标准。相当于两条相当于两条买卖方向相买卖方向相反的同类型反的同类型申报。如上申报。如上交所债券大交所债券大宗交易实行宗交易实行一级交易商一级交易商制度，经认制度，经认可的会员可可的会员可进行债券双进行债券双边报价业务。边报价业务。 当当日日停停市市或或全全天天停停牌牌的的证证券券，不不受受理理其其大大宗宗交交 易易 的的 申申 报报 。大宗交易成交大宗交易成交价格不作为该价格不作为该证券当日的收证券当日的收盘价，也不计盘价，也不计入当日行情。入当日行情。大宗交易不纳大宗交易不纳入指数计算，入指数计算，成交量在收盘成交量在收盘后计入该证
30、券后计入该证券的成交总量。的成交总量。大宗交易的买卖大宗交易的买卖双方达成一致后双方达成一致后,向交易所系统申向交易所系统申报，并由系统为报，并由系统为其完成其完成“一对一一对一”式的成交。式的成交。八、大宗交易制度八、大宗交易制度-其他规定其他规定委托当日有效。意向申报当日有效，当日可以撤单。定价申报当日有效，未成交部分当委托当日有效。意向申报当日有效，当日可以撤单。定价申报当日有效，未成交部分当日可以撤单。成交申报当日有效，当日未被确认成交前可以撤单。日可以撤单。成交申报当日有效，当日未被确认成交前可以撤单。八、大宗交易制度八、大宗交易制度-经手费优惠政策经手费优惠政策项目项目A股股基金基
31、金B股股债券债券债券回购债券回购上海按标准费率下浮30%收取按标准费率下浮30%收取按标准费率下浮30%收取按标准费率下浮10%收取，最近不超过100元按标准费率下浮10%收取深圳按标准费率下浮30%收取按标准费率下浮50%收取按标准费率下浮50%收取按标准费率收取按标准费率收取八、大宗交易制度八、大宗交易制度-信息披露信息披露大宗交易收盘后，交易所在指定媒体上公布每笔大宗交易的成交量、成交价大宗交易收盘后，交易所在指定媒体上公布每笔大宗交易的成交量、成交价及买卖双方所在会员营业部名称。及买卖双方所在会员营业部名称。沪沪市市公公告告信信息息深市公深市公告信息告信息八、大宗交易业务操作流程图八、
32、大宗交易业务操作流程图 意向申报意向申报沪、深沪、深成交申报成交申报沪、深沪、深定价申报定价申报深深收盘价申报收盘价申报沪新规沪新规全部成交否则全部成交否则撤销的固定价撤销的固定价格申报格申报沪新规沪新规未通过意向洽谈转成交定价转成交深市大非卖出需于当日深市大非卖出需于当日11：30分前向深交所监察部分前向深交所监察部报告，取得同意报告，取得同意通知投资者通知投资者投资者大宗投资者大宗交易申请交易申请投资者审验投资者审验账户、证券、账户、证券、资金审验资金审验通过通过未通过系统申报系统申报成交确认成交确认成交清算成交清算八、沪深市场大宗交易成交量比对八、沪深市场大宗交易成交量比对九、近期大宗交
33、易业务动态九、近期大宗交易业务动态 1、近期，上海证券交易所发布了关于征求优化大宗交易机制有关措施意见的函，旨在进一步提高大宗交易水平。而券商对于如何利用大宗交易机制实现投资者资产增值，也再次成为老市场新话题。2、为落实证监会有关信息技术安全的要求，上交所已明确时间将大宗交易系统平台从IE接入方式，切换至交易专网的综合业务平台，而原有的密钥IE登录方式将做为备份手段有限期保留。3、深交所在原有的综合协议平台系统基础上，增加综合协议平台网关，券商柜台系统可接入该网关，实现券商柜台系统直接申报大宗交易业务。目目前前，我我公公司司已已参参与与沪沪深深新新平平台台的的测测试试工工作作，按按现现阶阶段段
34、的的测测试试情情况况看看，测测试试正正常常满满足足申申报报要要求求。九、上交所措施函解读九、上交所措施函解读 目前规则是仅半小时申报成目前规则是仅半小时申报成交时间，延长时间后，可有交时间，延长时间后，可有充裕的时间进行洽谈，达成充裕的时间进行洽谈，达成意向并成交，可在一定程度意向并成交，可在一定程度上提高大宗交易成交量。同上提高大宗交易成交量。同时，增加了新的申报订单，时，增加了新的申报订单，可提高当日有成交意向的投可提高当日有成交意向的投资者委托申报成交，从而增资者委托申报成交，从而增加大宗交易成交量。加大宗交易成交量。（一一）延延长长大大宗宗交交易易时时间间。在在竞竞价价交交易易市市场场
35、收收盘盘后后增增加加一一个个独独立立的的大大宗宗交交易易时时段段（1 16 6：0 00 02 20 0：0 00 0）。投投资资者者通通过过大大宗宗交交易易系系统统提提交交成成交交申申报报，当当日日成成交交，次次日日清清算算。同同时时，在在该该时时段段增增加加当当日日有有效效的的 “收收盘盘价价格格申申报报 ”类类型型订订单单，买买卖卖双双方方均均按按当当日日竞竞价价交交易易市市场场收收盘盘价价格格进进行行申申报报，本本所所根根据据时时间间优优先先、数数 量量 优优 先先 的的 原原 则则 成成 交交 。（二）降低大宗交易门槛（二）降低大宗交易门槛，提，提升大宗交易成交量。升大宗交易成交量。
36、 将将原原来来的的交交易易门门槛槛限限额额进进行行了了放放 宽宽 , ,成成交交额额及及成成交交量量的的下下限限缩缩减减至至原原来来的的 1 1/ /5 5。门门槛槛的的放放宽宽将将吸吸引引更更多多的的投投资资者者参参与与大大宗宗交交易易。结结合合去去年年底底融融资资融融券券标标的的券券的的扩扩容容 , ,预预期期未未来来将将会会有有更更多多的的套套利利者者会会加加入入到到 “大大宗宗交交易易 - -融融券券卖卖空空 ”的的行行列列中中 , ,这这种种套套利利模模式式将将会会更更加加普普及及。据据统统计计今今年年以以来来的的大大宗宗交交易易成成交交信信息息 , ,上上海海市市场场的的 A A股
37、股大大宗宗交交易易日日均均成成交交额额 为为 1 1. .8 86 6亿亿 元元 , ,占占两两市市大大宗宗交交易易日日均均成成交交额额的的 3 39 9. . 8 8% % 。由由于于目目前前两两个个交交易易所所的的大大宗宗交交易易门门槛槛基基本本相相同同 , ,如如果果上上交交所所单单独独放放宽宽交交易易门门槛槛 , ,很很可可能能会会出出现现上上交交所所大大宗宗交交易易显显著著增增加加 , ,最最终终份份额额占占比比超超越越深深交交所所的的情情况况。 如如果果是是在在 3 30 0% % 范范围围内内的的成成交交价价 , ,需需要要锁锁定定期期为为半半年年 ; ;而而如如果果是是在在 5
38、 50 0% % 范范围围内内 , ,则则需需要要锁锁定定期期为为一一年年。根根据据统统计计, ,目目前前大大宗宗交交易易的的平平均均折折价价率率为为 5 5. . 9 98 8% % , , 绝绝大大部部分分的的大大宗宗交交易易都都是是折折价价成成交交。大大宗宗交交易易的的买买方方包包含含不不少少看看好好标标的的证证券券未未来来走走势势的的价价值值投投资资者者。如如果果放放宽宽成成交交的的涨涨跌跌幅幅 , ,预预期期未未来来折折价价率率将将会会扩扩大大 , ,对对于于价价值值投投资资者者而而言言 , ,半半 年年或或一一年年的的锁锁定定期期换换来来 3 30 0% % 甚甚至至5 50 0%
39、 % 的的折折价价是是极极为为划划算算的的。同同时时，还还可可实实现现融融资资需需求求，即即五五折折定定价价出出售售，从从买买家家手手里里融融得得资资金金，上上年年锁锁定定期期后后再再交交所所股股份份从从大大宗宗市市场场上上赎赎回回 。（三）（三）增加了两档的涨跌幅增加了两档的涨跌幅范围范围，有利于价值投资者。，有利于价值投资者。上交所措施函解读上交所措施函解读目的：提高大宗目的：提高大宗交易的交易量交易的交易量（四）申报类型的增（四）申报类型的增加，使得价格申报更加，使得价格申报更为灵活。为灵活。 增加增加”全部成交否全部成交否则撤销的固定价格则撤销的固定价格申报申报”方式，为投方式，为投资
40、者提供了多样的资者提供了多样的申报方式，以满足申报方式，以满足投资者不同需求。投资者不同需求。九、新措施函对沪市大宗交易市场影响九、新措施函对沪市大宗交易市场影响 卖出方：以大卖出方：以大小非为代表的小非为代表的产业资本产业资本买入方：大小非买入方：大小非接盘人组成，以接盘人组成，以机构居多。机构居多。目前大宗交易99%以上都属折价交易，通常在市场环境相对温和阶段，正常折价比例在6%8%之间。如果行情火爆，股票大幅上涨之后，原始股股东高折价也可以满足获利，则 折 价 幅 度 可 能 超 过1 0 %。接盘人接盘资金往往较接盘人接盘资金往往较大，以每周一轮回的频大，以每周一轮回的频次运转，快进快
41、出实现次运转，快进快出实现套利，因此一般在接盘套利，因此一般在接盘后第后第2至至5个交易日卖出。个交易日卖出。新规放宽涨跌幅限制，增加了锁定期，新规放宽涨跌幅限制，增加了锁定期，即即“当日股价正负当日股价正负30%范围内进行成范围内进行成交，则交易的股份需要锁定半年后才交，则交易的股份需要锁定半年后才可抛售；而如果在正负可抛售；而如果在正负50%范围内，范围内，锁定期则需要延长到一年锁定期则需要延长到一年”。如果接盘后筹码被长期锁定，接盘方将难以忍受，固定模式大宗交易套利产业链肯定会被打破，更多套利者会加入“大宗交易-融券卖空”行列中，这也将是转融通推出的前兆。十、大宗交易应用（一）十、大宗交
42、易应用（一） 操作方法适用于融资融券交易不采用大宗交易方式，但可利用大宗交易折价率较高的融资融券交易不采用大宗交易方式，但可利用大宗交易折价率较高的特点作反向操作。特点作反向操作。投资者作为买方，寻找合适的卖方和标的股票，谈定理想的折扣。买投资者作为买方，寻找合适的卖方和标的股票，谈定理想的折扣。买卖双方就大宗交易达成一致后，分别进行成交申报。卖双方就大宗交易达成一致后，分别进行成交申报。投资者在交易时间内，融券卖出相同品种相同数量的股票。投资者在交易时间内，融券卖出相同品种相同数量的股票。T+1T+1日，投资者将大宗交易买入的股票归还，套利交易结束。日，投资者将大宗交易买入的股票归还，套利交
43、易结束。大宗交易套利策略简介大宗交易套利策略简介十、大宗交易应用（二）十、大宗交易应用（二） 大宗交易融资说明大宗交易融资说明依据利用上海大宗交易放宽涨跌幅度，但设定锁定期进行操作。利用上海大宗交易放宽涨跌幅度，但设定锁定期进行操作。理论方法1.券商作为中介人，为资金需求方（卖方），寻找资金提供方券商作为中介人，为资金需求方（卖方），寻找资金提供方（买方），并与需求方约定中介收费。（买方），并与需求方约定中介收费。2。资金需求方与资金提供方商定标的证券，并协议标的证券。资金需求方与资金提供方商定标的证券，并协议标的证券折价率（七折或五折）及回售日期、价格（最多一年）。折价率（七折或五折）及回售日期、价格（最多一年）。3.买卖双方利用大宗交易市场定向出售成交申报。买卖双方利用大宗交易市场定向出售成交申报。4.按交易所新规规定，按交易所新规规定，30%折价率买入的证券锁定期半年；折价率买入的证券锁定期半年；50%折价率买入的证券锁定期一年。折价率买入的证券锁定期一年。5.协议约定回售日，按约定的价格双方申报成交申报。协议约定回售日，按约定的价格双方申报成交申报。此方法可实现银行的股权质押融资业务功能。此方法可实现银行的股权质押融资业务功能。谢谢 谢谢 ！
