第七章收益管理课件

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1、1 第七章第七章 收益管理收益管理 第一节第一节 营业收入营业收入 第二节第二节 营业税金与所得税营业税金与所得税 第三节第三节 利润预测与计划利润预测与计划 第四节第四节 利润分配利润分配 2第一节第一节 营业收入营业收入一、营业收入管理的意义与要求一、营业收入管理的意义与要求二、构成与影响因素二、构成与影响因素三、预测（销售预测的方法）三、预测（销售预测的方法） 1.判断分析法；判断分析法；2.调查分析法；调查分析法； 3.趋势分析法；趋势分析法；4.因果分析法；因果分析法； 5.本量利预测法本量利预测法计划编制计划编制控制控制3第二节第二节 营业税金与所得税营业税金与所得税一、营业税金概

2、述一、营业税金概述二、税金计算与缴纳二、税金计算与缴纳三、税务管理：税务登记、纳税申报三、税务管理：税务登记、纳税申报四、所得税的范围与纳税义务人四、所得税的范围与纳税义务人五、所得税计算五、所得税计算六、所得税缴纳六、所得税缴纳4第三节第三节 利润预测与计划利润预测与计划一、利润构成一、利润构成二、利润预测二、利润预测 1.本量利分析本量利分析 2.相关比率分析相关比率分析 3.因素测算法因素测算法三、利润计划三、利润计划四、利润控制四、利润控制5本量利关系的表达本量利关系的表达损益方程式损益方程式 利润利润=销售收入销售收入-总成本总成本 =（单价（单价-单位变动成本）单位变动成本）销售量

3、销售量-固定成本固定成本边际贡献方程式边际贡献方程式 利润利润=销售收入销售收入边际贡献率边际贡献率-固定成本固定成本本量利图本量利图6第四节第四节 利润分配利润分配一、利润分配的内容一、利润分配的内容（一）国有企业利润分配（一）国有企业利润分配 1. 一般原则一般原则（1）规范性原则）规范性原则（2）公平性原则）公平性原则（3）效率性原则）效率性原则（4）比例性原则）比例性原则 72. 基本程序基本程序（1 1）用于抵补被役收的财物损失，支付违反税）用于抵补被役收的财物损失，支付违反税法规定的各硕滞纳金和罚款。法规定的各硕滞纳金和罚款。（2 2）弥补超过用所得税前利润弥补期限、按规）弥补超过

4、用所得税前利润弥补期限、按规定可用税后利润弥补的亏损。定可用税后利润弥补的亏损。（3 3）按税后净利润扣除前两项以后的）按税后净利润扣除前两项以后的10 10 计提计提法定盈余公积金。法定盈余公积金。（4 4）按规定计提公益金。）按规定计提公益金。（5 5）向投资者分配利润。企业以前年度未分配）向投资者分配利润。企业以前年度未分配的利润，可以并入本年度向投资者分配。的利润，可以并入本年度向投资者分配。83. 利润分配的项目利润分配的项目（1）公积金）公积金法定盈余公积金法定盈余公积金 提取基础：提取基础：税后利润扣除利润分配基本程序税后利润扣除利润分配基本程序中的第一、二两项后的余额。中的第一

5、、二两项后的余额。 提取比例：提取比例：10%10% 作用：作用： a. a.用于弥补亏损用于弥补亏损 b. b. 用于增加企业注册资本用于增加企业注册资本任意盈余公积金任意盈余公积金(2)公益金公益金(3)向投资者分配利润向投资者分配利润9（二）股份制企业利润分配（二）股份制企业利润分配 1特点特点（1）应坚持公开、公平和公正的原则）应坚持公开、公平和公正的原则（2）应尽可能保持稳定的股利政策）应尽可能保持稳定的股利政策（3）应当考虑到企业未来对资金的需求以及筹）应当考虑到企业未来对资金的需求以及筹资成本资成本（4）应当考虑到对股票价格的影响）应当考虑到对股票价格的影响 102. 影响股利政

6、策的因素 (1) 资本保全 (2) 公司积累 (3) 净收益 (4) 偿债能力 (5) 超额累计利润法法 律律 因因 素素公司法公司法证券法证券法11 限制性条款限制性条款 未来股利只能用协议签订以后的新的收益支付（即限制动用以前的留存收益）；营运资本低于一定标准时不得支付股利；利息保障倍数低于一定标准时不得支付股利。 契契约约性性约约束束长期借款协议、长期借款协议、债券契约、债券契约、优先股协议、优先股协议、租赁合约等租赁合约等12（2 2）债务契约因素）债务契约因素债务契约：债务契约： 指债权人为了防止企业过多地发放股利，影指债权人为了防止企业过多地发放股利，影响其偿债能力，增加债务风险，

7、而以契约的形式响其偿债能力，增加债务风险，而以契约的形式限制企业现金股利的分配。限制企业现金股利的分配。债务契约限制内容：债务契约限制内容：a.a.规定每股股利的最高限额。规定每股股利的最高限额。b.b.规定未来股息只能用贷款协议签订以后的规定未来股息只能用贷款协议签订以后的新增收益来支付，而不能动用签订协议之前的留新增收益来支付，而不能动用签订协议之前的留存利润。存利润。c. c. 规定企业的流动比率和利息保障倍数低于规定企业的流动比率和利息保障倍数低于一定标准时，不得分配现金股利。一定标准时，不得分配现金股利。13 （1）变现能力 （2）举债能力 （3）盈利能力 （4）投资机会 （5）资本

8、成本公公 司司 因因 素素 （1）稳定收入 （2）股权稀释 （3）税赋 股股 东东 因因 素素14（3）公司自身因素）公司自身因素现金流量现金流量 过多地分配现金股利会减少公司的现金持过多地分配现金股利会减少公司的现金持有量，影响未来的支付能力，甚至可能会出现有量，影响未来的支付能力，甚至可能会出现财务困难。财务困难。举债能力举债能力 如果举债能力较强，可采取比较宽松的股如果举债能力较强，可采取比较宽松的股利政策；利政策； 如果举债能力较差，采取比较紧缩的股利如果举债能力较差，采取比较紧缩的股利政策，少发放现金股利，留有较多的公积金。政策，少发放现金股利，留有较多的公积金。15投资机会投资机会

9、 当企业有良好的投资机会时，就应当考虑当企业有良好的投资机会时，就应当考虑少发放现金股利，增加留存利润，用于再投资。少发放现金股利，增加留存利润，用于再投资。在企业没有良好的投资机会时，往往倾向于多在企业没有良好的投资机会时，往往倾向于多发放现金股利。发放现金股利。资本成本资本成本 在制定股利政策时，应当充分考虑到企业在制定股利政策时，应当充分考虑到企业对资金的需求以及企业的资本成本等问题。对资金的需求以及企业的资本成本等问题。16（4）股东因素）股东因素追求稳定的收人，规避风险。追求稳定的收人，规避风险。 担心控制权的稀释。担心控制权的稀释。 规避所得税。规避所得税。 173 股利政策理论

10、股利无关论一一交易成本与代理成本三三二二差别税收理论四四追随者效应信号传递理论五五18一、股利政策无关论 由由 米米 勒勒 （ MillerMiller） 和和 莫莫 迪迪 格格 莱莱 尼尼(Modigliani(Modigliani）首次提出的。）首次提出的。 MMMM理理论论认认为为：在在完完善善的的资资本本市市场场条条件件下下，股股利利政政策策不不会会影影响响公公司司的的价价值值。公公司司价价值值是是由由公公司司投投资资决决策策所所确确定定的的本本身身获获利利能能力力和和风风险险组组合合所所决决定定，而而不不是是由由公公司司股股利利分分配配政政策策所决定。所决定。19 MM理论的基本假设

11、： 公公司司所所有有的的股股东东均均能能准准确确地地掌掌握握公公司司的的情情况况，对对于于将将来来的的投投资资机机会会，投投资资者者与与管理者拥有相同的信息。管理者拥有相同的信息。 不不存存在在个个人人或或公公司司所所得得税税，对对投投资资者者来来说说，无无论论收收到到股股利利或或是是资资本本利利得得都都是是无无差别的。差别的。 不存在任何股票发行或交易费用。不存在任何股票发行或交易费用。 公司的投资决策独立于其股利政策。公司的投资决策独立于其股利政策。20 MMMM理理论论认认为为，在在不不改改变变投投资资决决策策和和目目标标资资本本结结构构的的条条件件下下，无无论论用用剩剩余余现现金金流流

12、量量支支付付的的股股利利是是多少，都不会影响股东的财富。多少，都不会影响股东的财富。公 司资 产股利支付后N股东得到N元现金，但丧失了对公司资产N元要求权。 股利支付前N公 司资 产股东对公司资产具有N元的要求权（1）公司拥有剩余现金发放股利）公司拥有剩余现金发放股利 假设公司在满足项目投资需要之后，尚有剩余现金假设公司在满足项目投资需要之后，尚有剩余现金N元支付股利。元支付股利。分析：21（2）公司发行新股筹资，发放现金股利）公司发行新股筹资，发放现金股利 如如果果公公司司没没有有足足够够的的现现金金支支付付N元元股股利利，则则需需要要先先增增发发N元元新新股股，这这可可以以暂暂时时地地增增

13、加加公公司司价价值值，股股利利支支付付后后，公公司司价值又回到原来发行新股前的价值。价值又回到原来发行新股前的价值。公 司资 产公 司资 产N股利支付前增发新股N元股利支付后N公 司资 产支付N元股利22（3）公司不支付现金股利，股东自制股利）公司不支付现金股利，股东自制股利 假设公司不支付股利，现有股东为获取现金在资本市场假设公司不支付股利，现有股东为获取现金在资本市场上出售部分股票给新的投资者，结果是新老股东之间的价值上出售部分股票给新的投资者，结果是新老股东之间的价值转移，而公司的价值保持不变。转移，而公司的价值保持不变。股利支付前股利支付后转让M元N公 司资 产老股东拥有N元N-MN-

14、MMMN-MN-M MM公 司资 产老股东拥有（N-M）元新股东拥有M元23二、差别税收理论二、差别税收理论 由由Litzenberger 和和 Ramaswamy 于于1979年提出年提出的。的。 基本思想：由于基本思想：由于股利收入所得税率高于资本利得所得税率，这样，公司留存收益而不是支付股，这样，公司留存收益而不是支付股利对投资者更有利。利对投资者更有利。 资本利得税要资本利得税要递延递延到股票真正售出的时候才到股票真正售出的时候才会发生，考虑到货币的时间价值和风险价值，即会发生，考虑到货币的时间价值和风险价值，即使股利和资本利得这两种收入所征收的税率相同，使股利和资本利得这两种收入所征

15、收的税率相同，实际的资本利得税也比股利收入税率要低。因此实际的资本利得税也比股利收入税率要低。因此支付股利的股票必须比具有同等风险但不支付股支付股利的股票必须比具有同等风险但不支付股利的股票提供一个更高的预期税前收益率，才能利的股票提供一个更高的预期税前收益率，才能补偿纳税义务给股东造成的价值损失补偿纳税义务给股东造成的价值损失。 24 【例例8-2】假设股利所得税税率为假设股利所得税税率为40%，资本利得的所得税，资本利得的所得税税率为零。现有税率为零。现有A、B两个公司，有关资料如下：两个公司，有关资料如下： A公司当前股票价格为公司当前股票价格为100元，不支付股利，投资者期望元，不支付

16、股利，投资者期望一年后其股票价格为一年后其股票价格为112.5元。因此股东期望的资本利得为每元。因此股东期望的资本利得为每股股12.5元。则股东税前、税后期望收益率均为元。则股东税前、税后期望收益率均为12.5%。 B公司除在当年年末支付公司除在当年年末支付10元的现金股利外，其他情况与元的现金股利外，其他情况与A公司相同。扣除股利后的价格为公司相同。扣除股利后的价格为102.5元（元（112.510）。）。 由于由于B公司股票与公司股票与A公司股票风险相同，公司股票风险相同，B公司的股票也公司的股票也应当或能够提供应当或能够提供12.5%的税后收益率。的税后收益率。 在股利纳税、资本利得不纳

17、税的情况下，在股利纳税、资本利得不纳税的情况下，B公司的股票价公司的股票价格应为多少？格应为多少？25 在股利所得税税率为在股利所得税税率为40%的情况下，的情况下， 股利税后所得为：股利税后所得为：1060%6（元）（元） B公司股东每股拥有的价值为：公司股东每股拥有的价值为：102.5+6108.5（元（元) 为提供为提供12.5%的收益率，的收益率，B公司现在每股价值应公司现在每股价值应为预期未来价值的现值，即为预期未来价值的现值，即 B公司股票的税前收益率为：公司股票的税前收益率为：26 不同税收等级的投资者对股利支付率的不同要求基本假设 （1）公司支付的有效边际税率）公司支付的有效边

18、际税率Tc=40%； （2）个个人人对对股股利利收收入入支支付付不不同同的的个个人人所所得得税税，承承担担较较高高税税率率的的股股东东支支付付个个人人所所得得税税税税率率Tph=50%，而而承承担担较较低低税税率的股东支付个人所得税税率率的股东支付个人所得税税率Tpl =20%； （3）资本利得税）资本利得税Tg=0； （4）国国税税局局以以向向股股利利支支付付征征税税的的相相同同方方式式对对定定期期的的公公司司股票回购征税；股票回购征税； （5）没有债务；）没有债务； （6）对实物资产的投资获得）对实物资产的投资获得 r=18%的税前收益。的税前收益。27 承担承担较高税率较高税率的股东，其

19、股利的税后收益率为：的股东，其股利的税后收益率为： 如如果果这这笔笔资资本本由由公公司司留留存存，要要获获得得相相同同的的税税后后收收益益率率所要求的税前收益率为：所要求的税前收益率为： 承担承担较低税率较低税率的股东，其股利的税后收益率为：的股东，其股利的税后收益率为： 如如果果这这笔笔资资本本由由公公司司留留存存，要要获获得得相相同同的的税税后后收收益益率率所要求的税前收益率为：所要求的税前收益率为： 28三、交易成本与代理成本 代理理论认为代理理论认为, 股利的发放将减少由于控制权和所有股利的发放将减少由于控制权和所有权分离而产生的代理成本。通过高股利的发放减少了管理权分离而产生的代理成

20、本。通过高股利的发放减少了管理者可支配的自由现金流量者可支配的自由现金流量, 从而减少了管理者能够带给股从而减少了管理者能够带给股东损失的道德风险。另一方面，股利发放增加了公司更多东损失的道德风险。另一方面，股利发放增加了公司更多地发行社会公众股的可能性地发行社会公众股的可能性, 从而使公司更频繁的受到来从而使公司更频繁的受到来自资本市场的监管自资本市场的监管,减轻了代理冲突。但是，较高的股利减轻了代理冲突。但是，较高的股利支付率隐含着较高的外部融资成本，又降低公司价值。因支付率隐含着较高的外部融资成本，又降低公司价值。因此，此，Rozeff，M.S.（1982）认为公司最佳股利支付率是在）认

21、为公司最佳股利支付率是在提高股利支付引起的外部融资成本增加与代理成本减少相提高股利支付引起的外部融资成本增加与代理成本减少相互权衡的结果。这一理论也可以解释为什么有的公司在宣互权衡的结果。这一理论也可以解释为什么有的公司在宣布发放股利的同时对外发行新股融资的现象。布发放股利的同时对外发行新股融资的现象。 29四、追随者效应 首先提出追随者效应概念的是首先提出追随者效应概念的是Miller，Modigliani，他们认为，正如设计产品往往针对，他们认为，正如设计产品往往针对某一特定目标市场一样，公司在制定股利政策时某一特定目标市场一样，公司在制定股利政策时同样遵循市场学中的市场细分原理，同样遵循

22、市场学中的市场细分原理，“每个公司每个公司都会试图以其特定的股利支付率来吸引一些喜好都会试图以其特定的股利支付率来吸引一些喜好它的追随者它的追随者”。Black和和scholes(1974认为，投资认为，投资者按照某种潜在标准权衡收到股利的成本效益后，者按照某种潜在标准权衡收到股利的成本效益后，一些投资者会偏好高股利而另一些则希望获得低一些投资者会偏好高股利而另一些则希望获得低股利。他们将投资者归纳为三种类型的追随者群股利。他们将投资者归纳为三种类型的追随者群体，即股利偏好型、股利厌恶型、股利中性型体，即股利偏好型、股利厌恶型、股利中性型;每一种股票都会吸引一批偏好该公司股利支付水每一种股票都

23、会吸引一批偏好该公司股利支付水平的投资者。平的投资者。 30 Pettit（1972）通过对）通过对914位投资者的资产组位投资者的资产组合进行分析后，测试了合进行分析后，测试了1964 1970年的股利政策的年的股利政策的追随者效应，发现富裕或年轻的投资者、股利所追随者效应，发现富裕或年轻的投资者、股利所得税税率和资本利得税税率差异较大的投资者、得税税率和资本利得税税率差异较大的投资者、资产组合的系统风险较高的投资者，常常偏好低资产组合的系统风险较高的投资者，常常偏好低股利收益率的股票，而年龄较大、收入较低的投股利收益率的股票，而年龄较大、收入较低的投资者偏好高股利的股票。资者偏好高股利的股

24、票。 31五、信号传递理论五、信号传递理论 信号传递理论认为股利是管理当局向外界信号传递理论认为股利是管理当局向外界传递其掌握的内部信息的一种手段，如果他们传递其掌握的内部信息的一种手段，如果他们预计到公司的发展前景良好，未来业绩有大幅预计到公司的发展前景良好，未来业绩有大幅度增长时，就会通过增加股利的方式将这一信度增长时，就会通过增加股利的方式将这一信息及时告诉股东和潜在的投资者；如果预计到息及时告诉股东和潜在的投资者；如果预计到公司的发展前景不太好，未来盈利将呈持续性公司的发展前景不太好，未来盈利将呈持续性不理想时，他们往往维持甚至降低现有股利水不理想时，他们往往维持甚至降低现有股利水平，

25、这等于向股东和潜在投资者发出了利空的平，这等于向股东和潜在投资者发出了利空的信号。外部投资者通常会根据公司的股利政所信号。外部投资者通常会根据公司的股利政所传递出的信号进行证券估价，确定股票的投资传递出的信号进行证券估价，确定股票的投资策略。策略。32 Aharony and Swary(1980)以以1963年至年至1976年间年间149家公司的资料，进行股利宣告与盈利宣家公司的资料，进行股利宣告与盈利宣告时间关系研究，结果发现，市场对股利宣告的告时间关系研究，结果发现，市场对股利宣告的反应比盈余的宣告反应显著，他们认为股利和盈反应比盈余的宣告反应显著，他们认为股利和盈余数字对管理层而言，是

26、可以来传递公司未来发余数字对管理层而言，是可以来传递公司未来发展信息的重要工具。展信息的重要工具。 与股利增发传递积极信号相反，股利增发也与股利增发传递积极信号相反，股利增发也会向市场传递负面信号。一些公司的经理认为会向市场传递负面信号。一些公司的经理认为“支付股利就等于向股东承认公司没有更好的事情支付股利就等于向股东承认公司没有更好的事情可做可做”，向市场传递公司未来的投资机会较少，向市场传递公司未来的投资机会较少，从而引起股价下跌。从而引起股价下跌。334. 股利政策的类型（一）剩余股利政策 确定最佳资本支出水平（根据资本投资计划和加权平均资本成本） 如果满足后有剩余，则发放股利 设定目标

27、资本结构（股东权益资本/债务资本） 债 务数 额 股东权 益数额留 存收 益 如果留存收益不足，需发行新股 最大限度满足股东权益数的需要 公司的收益首先应当用于盈利性投资项目资本的需要，公司的收益首先应当用于盈利性投资项目资本的需要，在满足了盈利性投资项目的资本需要之后，若有剩余，则在满足了盈利性投资项目的资本需要之后，若有剩余，则公司可将剩余部分作为股利发放给股东。公司可将剩余部分作为股利发放给股东。34 确定最佳资本支出水平 120万元万元 满足后剩余：1508466（万元） 股利发放额：66万元 股利支付率（66150）100%44% 设定目标资本结构（股东权益资本70%，债务资本30%

28、） 债 务数 额 股东权 益数额84万元万元留留 存存收收 益益150万元万元 最大限度满足股东权益数的需要12070% 【例例8-3】某公司现有利润某公司现有利润150万元，可用于发放股利，也可万元，可用于发放股利，也可留存，用于再投资。假设该公司的最佳资本结构为留存，用于再投资。假设该公司的最佳资本结构为30%的负的负债和债和70%的股东权益。根据公司加权平均的边际资本成本和的股东权益。根据公司加权平均的边际资本成本和投资机会计划决定的最佳资本支出为投资机会计划决定的最佳资本支出为120万元。万元。 35资本支出预算资本支出预算200万元万元300万元万元现有留存收益现有留存收益 资资本本

29、预预算算所所需需要要的的股股东东权权益益资本资本 股利发放额股利发放额 股利支付率股利支付率150140 （20070%）10 6.67%150210（30070%）现存的收益（150万元）满足不了资本预算对股权资本的需要量（210万元），不能发放股利，需要发行新普通股60(210150)万元，以弥补股权资本的不足。 【例例】承承【例例8-3】假设资本支出预算分别为假设资本支出预算分别为200万元和万元和300万元，则采取剩余股利政策，该公司的股利发放额和股万元，则采取剩余股利政策，该公司的股利发放额和股利支付率为：利支付率为：36 剩余股利政策评价：剩余股利政策评价： 按按照照剩剩余余股股利

30、利政政策策，股股利利发发放放额额每每年年随随投投资机会和盈利水平的变动而变动。资机会和盈利水平的变动而变动。 在在盈盈利利水水平平不不变变的的情情况况下下，股股利利将将与与投投资资机机会会的的多多少少呈呈反反方方向向变变动动，投投资资机机会会越越多多，股利越少。反之，投资机会越少股利发放越多。股利越少。反之，投资机会越少股利发放越多。 在在投投资资机机会会不不变变的的情情况况下下，股股利利的的多多少少随着每年收益的多少而变动。随着每年收益的多少而变动。37 （二）固定股利或稳定增长股利政策（二）固定股利或稳定增长股利政策重要原则绝对不要降低年度股利的发放额 将每年发放的每股股利定在某一特定的将

31、每年发放的每股股利定在某一特定的水平上，然后在一段时期内维持不变，只有水平上，然后在一段时期内维持不变，只有当公司认为未来收益的增加足以使它能够将当公司认为未来收益的增加足以使它能够将股利维持到一个更高水平时，公司才会提高股利维持到一个更高水平时，公司才会提高股利的发放额。股利的发放额。38资料来源：张春：公司金融，资料来源：张春：公司金融，176页，北京，中国人民大学页，北京，中国人民大学出版社，出版社，2009 图图8- 2 通用汽车公司正常季度现金股利（通用汽车公司正常季度现金股利（1993-2006）39图8- 3沃尔玛公司稳定增长现金股利（1986-2006年）40 固定股利政策的评

32、价固定股利政策的评价 缺点：股利支付不能很好地与盈利情况配合，盈利降缺点：股利支付不能很好地与盈利情况配合，盈利降低时也固定不变地支付股利，可能会出现资金短缺，财务低时也固定不变地支付股利，可能会出现资金短缺，财务状况恶化的后果；在投资需要大量资金的时候还会影响到状况恶化的后果；在投资需要大量资金的时候还会影响到投资所需的现金流。投资所需的现金流。 优点：有利于股票价格的稳定，投资者风险较小。优点：有利于股票价格的稳定，投资者风险较小。41（三）固定股利支付率政策 公司从其收益中提取固定的百分比，以作公司从其收益中提取固定的百分比，以作为股利发放给股东。为股利发放给股东。 在这种情况下，公司每

33、年所发放的股利会随在这种情况下，公司每年所发放的股利会随着公司收益的变动而变动，从而使公司的股利支着公司收益的变动而变动，从而使公司的股利支付极不稳定，由此导致股票市价上下波动，很难付极不稳定，由此导致股票市价上下波动，很难使公司的价值达到最大。使公司的价值达到最大。42 （四）低正常股利及额外股利政策 公司每年只支付数额较低的正常股利，公司每年只支付数额较低的正常股利，只有在公司繁荣时期向股东发放额外股利。只有在公司繁荣时期向股东发放额外股利。 评价：该股利政策具有较大的灵活性，评价：该股利政策具有较大的灵活性，既可以使公司保持固定股利的稳定记录，又可既可以使公司保持固定股利的稳定记录，又可

34、以使股东分享公司繁荣的好处，使灵活性与稳以使股东分享公司繁荣的好处，使灵活性与稳定性较好地结合起来。但如果公司经常连续支定性较好地结合起来。但如果公司经常连续支付额外股利，那么它就失去了原有的目的，额付额外股利，那么它就失去了原有的目的，额外股利就变成了一种期望回报。外股利就变成了一种期望回报。 435股利的种类与发放程序股利的种类与发放程序（1）股利的种类）股利的种类一般形式：一般形式： 现金股利、股票股利、现金股利、股票股利、 财产股利、负债股利财产股利、负债股利我国：我国： 现金股利现金股利-最常用的形式最常用的形式 股票股利股票股利44（2）股利的发放程序）股利的发放程序宣布日宣布日宣

35、布日：宣布日：股东大会决议通过并由董事会股东大会决议通过并由董事会宣布发放股利的日期。宣布发放股利的日期。通常股份公司都应当通常股份公司都应当定期定期宣布发放股利，宣布发放股利，我国股份公司一般是一年发放一次或两我国股份公司一般是一年发放一次或两次股利，即在年末和年中分配。次股利，即在年末和年中分配。在西方国家，股利通常是按季度支付。在西方国家，股利通常是按季度支付。45股权登记日。股权登记日。 有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。除息日。除息日。除息日：除息日：指除去股利的日期，即领取股利的权利与股票分开的日期。按照证券业的惯例，一般在股权登记日的前4 天为除息日。在除息日之前购买的股票

36、，才能领取本次股利，在除息日当天或以后购买的股票则不能领取本次股利。 股利发放日。股利发放日。 也称付息日，是将股利正式发放给股东的日期。 46股利政策举例股利政策举例 某公司某公司2003年实现的税后净利年实现的税后净利润为润为1000万元，年初未分配利润为万元，年初未分配利润为200万元，决定盈余公积金、公益金万元，决定盈余公积金、公益金的提取比例分别为的提取比例分别为10%和和5%，若计，若计划划2005年有一新投资项目上马，投年有一新投资项目上马，投资所需资金为资所需资金为700万元，公司的目标万元，公司的目标资金结构为自有资金占资金结构为自有资金占60%。47若公司目前采用的是剩余政策，企业若公司目前采用的是剩余政策，企业2004年末可发放的股利为多少？年末可发放的股利为多少？若公司目前发行在外的股数为若公司目前发行在外的股数为1000万股，万股，计算该公司计算该公司2004年的每股股利与每股利润。年的每股股利与每股利润。若若2005年公司计划将公司的股利政策改为年公司计划将公司的股利政策改为固定增长的股利政策，设股利的固定增长固定增长的股利政策，设股利的固定增长率为率为2%，若投资者要求的必要收益率为，若投资者要求的必要收益率为12%，则该公司股票价值为多少？，则该公司股票价值为多少？48