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1、财务报表分析财务报表分析 现金流量表现金流量表第第3小组小组2013/4/27公司资料公司名称：万福生科公司名称：万福生科(湖南湖南)农业开发股份有限公司农业开发股份有限公司 所属地域：湖南省所属地域：湖南省 英文名称：英文名称：Wanfu Biotechnology (Hunan) Agricultural Development Co.,Ltd. 所属行业：农林牧渔所属行业：农林牧渔 农产品加工农产品加工 公司网址：公司网址： 主营业务：主营业务： 稻米精深加工系列产品的研发、生产和销售稻米精深加工系列产品的研发、生产和销售 产品名称：产品名称： 淀粉糖淀粉糖 、大米蛋白粉、大米蛋白粉 控
2、股股东：控股股东： 龚永福、杨荣华龚永福、杨荣华 (持有万福生科持有万福生科(湖南湖南)农业开发股份有限公司股份比例：农业开发股份有限公司股份比例： 29.99、29.99%） 董秘：董秘： 肖力肖力 法人代表：龚永福法人代表：龚永福 总总 经经 理：龚永福理：龚永福 注册资金：注册资金： 13400.00万元万元 员工人数：员工人数： 390 电话：电话： 86-736-6689376 传真：传真： 86-736-6689376 邮邮 编：编： 415701 办公地址：办公地址： 湖南省常德市桃源县陬市镇桂花路湖南省常德市桃源县陬市镇桂花路1号号 公司简介公司简介 万福生科万福生科(湖南湖南
3、)农业开发股份有限公司是一家主要从事稻米精深加工农业开发股份有限公司是一家主要从事稻米精深加工系列产品的研发、生产和销售的公司系列产品的研发、生产和销售的公司.其主要生产大米淀粉糖、大米蛋白其主要生产大米淀粉糖、大米蛋白粉、米糠油和食用米等系列产品粉、米糠油和食用米等系列产品.公司逐步实现了工艺技术、产品结构、公司逐步实现了工艺技术、产品结构、管理水平的动态升级管理水平的动态升级,已发展成为我国南方最大的以大米淀粉糖、大米蛋已发展成为我国南方最大的以大米淀粉糖、大米蛋白为核心产品的稻米精深加工及副产物高效综合利用的循环经济型企业白为核心产品的稻米精深加工及副产物高效综合利用的循环经济型企业,并
4、有力促进了农民增收并有力促进了农民增收,推动了农业产业化进程推动了农业产业化进程。 万福生科主要产品的原料是稻谷，旗下品牌为万福生科主要产品的原料是稻谷，旗下品牌为“陬福陬福”，产品范围囊，产品范围囊括括 精制大米、大米结晶葡萄糖、大米高蛋白、高麦芽糖浆等淀粉糖系列精制大米、大米结晶葡萄糖、大米高蛋白、高麦芽糖浆等淀粉糖系列产品。产品。历史沿革历史沿革20032003年年5 5月月8 8日日：万福生科：万福生科( (湖南湖南) )农业开发股份有限公司前身系湖农业开发股份有限公司前身系湖 南省桃源县湘鲁万福有限责任公司在桃源县工商南省桃源县湘鲁万福有限责任公司在桃源县工商 行政管理局登记注册，注
5、册资本行政管理局登记注册，注册资本300300万元。万元。20052005年年4 4月月1 1日：注册资本增至人民币日：注册资本增至人民币2,0002,000万元万元, ,其中股东杨荣华、其中股东杨荣华、 龚永福各出资人民币龚永福各出资人民币1,0001,000万元。万元。20062006年年3 3月月2121日：更名为湖南湘鲁万福农业开发有限公司日：更名为湖南湘鲁万福农业开发有限公司. .2009年年9月月24日日:深圳市盛桥投资管理有限公司等三家公司及刘丽等七个深圳市盛桥投资管理有限公司等三家公司及刘丽等七个 自然人与该公司全体股东签订增资扩股协议自然人与该公司全体股东签订增资扩股协议,以
6、人民币以人民币4,905.60万元万元 现金增加该公司注册资本现金增加该公司注册资本488.181万元万元,增加该公司资本公积增加该公司资本公积4,417.419 万元万元.增资完成后湘鲁万福注册资本由人民币增资完成后湘鲁万福注册资本由人民币2,000万元增至人民币万元增至人民币 2,488.181万元万元,资本公积增至人民币资本公积增至人民币6,617.419万元万元.2009年年9月月30日：湘鲁万福以采用整体变更方式设立万福生科日：湘鲁万福以采用整体变更方式设立万福生科(湖南湖南)农业农业 开发股份有限公司。开发股份有限公司。2009年年10月月28日：在常德市工商行政管理局进行了变更登
7、记日：在常德市工商行政管理局进行了变更登记,注册资本注册资本 5,000.00万元万元,股份总数股份总数5,000万股万股(每股面值每股面值1元元).2011年年*月月*日：公司向社会公开发行人民币普通股日：公司向社会公开发行人民币普通股17,000,000股股,每股每股 面值为人民币面值为人民币1元。元。2011年年9月月27日：在创业板上市日：在创业板上市,股票简称股票简称万福生科万福生科,股票代码股票代码300268. 发行上市后注册资本变更为人民币发行上市后注册资本变更为人民币67,000,000.00元元. 成立日期：成立日期：2003-05-08发行数量：发行数量：1700.00万
8、股万股发行价格：发行价格：25.00元元上市日期：2011-09-27发行市盈率：33.78倍预计募资：37925.00万元首日开盘价：31.01元发行中签率：0.34%实际募资：42500.00万元主承销商：平安证券有限责任公司 上市保荐人：- 万福生科最先被发现的造假行为是万福生科最先被发现的造假行为是2012年半年报。在年半年报。在2012年年半年度报告半年度报告中，该公司虚增营业收入中，该公司虚增营业收入1.88亿元，虚增营业成本亿元，虚增营业成本1.46亿元、虚增净利润亿元、虚增净利润4023.16万元，前述数据金额较大，且导万元，前述数据金额较大，且导致该公司致该公司2012年上半
9、年财务报告盈亏方向发生变化，情节严重。年上半年财务报告盈亏方向发生变化，情节严重。因此万福生科被湖南省证监局立案调查，并在因此万福生科被湖南省证监局立案调查，并在2012年年11月月23日日被深交所公开谴责。随着监管部门调查的深入，万福生科以往的被深交所公开谴责。随着监管部门调查的深入，万福生科以往的“恶行恶行”终于被揭露出来。万福生科终于被揭露出来。万福生科3月月2日公告称，经公司自查发日公告称，经公司自查发现现2008年至年至2011年定期报告财务数据存在虚假记载，初步自查年定期报告财务数据存在虚假记载，初步自查结果如下：结果如下：2008年至年至2011年累计虚增收入年累计虚增收入7.4
10、亿元左右，虚增营亿元左右，虚增营业利润业利润1.8亿元左右，虚增净利润亿元左右，虚增净利润1.6亿元左右。据万福生科招股亿元左右。据万福生科招股说明书及说明书及2011年年报，年年报，20082011年，该公司净利润分别是年，该公司净利润分别是2565.82万元、万元、3956.39万元、万元、5555.4万元和万元和6026.86万元，四年万元，四年内净利润总数为内净利润总数为1.81亿元。可是其中有亿元。可是其中有1.6亿元净利润是虚构的，亿元净利润是虚构的，实际上四年合计净利润数只有实际上四年合计净利润数只有2000万元左右，近九成万元左右，近九成为为“造假造假”所得。监管部门针对万福生
11、科的处理意见尚所得。监管部门针对万福生科的处理意见尚未宣布，但是万福生科发布公告提醒股东称，该公司存未宣布，但是万福生科发布公告提醒股东称，该公司存在多重在多重“暂停上市暂停上市”风险以及风险以及“终止上市终止上市”的风险。的风险。财务造假财务造假报告日期报告日期2012-6-302012-6-302011-12-312011-12-312011-6-302011-6-302010-12-312010-12-312009-12-312009-12-312008-12-312008-12-31货币资金货币资金 1902319023388673886712421242575657564314431
12、416001600交易性金融资产交易性金融资产 778778应收账款应收账款 128812883699369911101110809809578578772772预付款项预付款项 1457014570119381193828452845217321731564156431823182其他应收款其他应收款 12871287346346216216585854543737存货存货 294562945624509245092030620306190131901319629196291425314253流动资产合计流动资产合计 6562465624793597935925719257192858828
13、58826139261391984319843发放贷款及垫款发放贷款及垫款 447444743848384832783278267226721792179213131313投资性房地产投资性房地产 171171113113116116119119126126固定资产原值固定资产原值 180381803818079180791728017280168591685912412124121011810118累计折旧累计折旧 447444743848384832783278267226721792179213131313固定资产净值固定资产净值 1356413564142301423014002140
14、021418814188106201062088058805固定资产固定资产 1356413564142301423014002140021418814188106201062088058805在建工程在建工程 179981799886758675808080804743474314814817161716无形资产无形资产 284628462879287929012901293429341183118311091109长期待摊费用长期待摊费用 递延所得税资产递延所得税资产 868650502323373712124343非流动资产合计非流动资产合计 3466434664259472594725
15、12325123220202202012089120891167311673资产总计资产总计 1002891002891053061053065084250842506085060838228382283151631516资产负债表资产负债表（单位：万元）（单位：万元）最近两期相比最近两期相比上升上升下降下降2632941932336短期借款 233002900017200220001939717440应付票据 2000应付账款 763384901477218148预收账款 228686710971363541196应付职工薪酬 1461231203738126应交税费 532-2046616
16、5309584其他应付款 4364915874394693141一年内到期的非流动负债 300500流动负债合计 277613334420370232542078522635长期借款 440045005500550015001800长期递延收益 455355355其他非流动负债 475非流动负债合计 487549555855585515001800负债合计 326363829926225291092228524435实收资本(或股本) 1340067005000500050002000资本公积 41047477479966996699662200盈余公积 1521125696565398288
17、未分配利润 1168311304868558798792593归属于母公司股东权益合计 67652670072461721499159447082所有者权益合计 67652670072461721499159447082负债和所有者权益总计 100289105306508425060838228315163791419542报告日期2012-6-302011-12-312011-6-302010-12-312009-12-312008-12-31营业总收入269915532423221433593276522824营业收入269765532423221433593276522824营业总成本2
18、44344931920110379462856519559营业成本215964289517884329852468517625营业税金及附加12116074139364销售费用497140644412171026274管理费用1065292086923681860492财务费用9141726805119810491153资产减值损失2372123440-9113公允价值变动收益123123-123投资收益-217-21754营业利润255559113018534342003265营业外收入32787040577825558营业外支出810523553非流动资产处置损失96利润总额2874667
19、63421611844003320所得税费用219649303563444754净利润265560273118555539562566归属于母公司所有者的净利润265560273118555539562566基本每股收益0.21.110.621.110.851.28稀释每股收益0.21.110.621.110.851.28利润表利润表同期相比（单位：万元）（单位：万元）37704324463547463 发展时期发展时期项目项目初创与成长期初创与成长期成熟期成熟期衰退期衰退期经营活动现金净流量经营活动现金净流量00投资活动现金净流量投资活动现金净流量000筹资活动现金净流量筹资活动现金净流量0
20、0000净利润净利润0001.初创于成长期投资支出较多，产能没有达到规模经营的水平，但有较多的筹资行为。初创于成长期投资支出较多，产能没有达到规模经营的水平，但有较多的筹资行为。2.成熟期时企业处于盈利状态，闲置的现金净流入额可用于经营活动、再投资、偿还成熟期时企业处于盈利状态，闲置的现金净流入额可用于经营活动、再投资、偿还 债务；如果需要进一步或加速发展，亦可以筹集长期资金，如发行股票等。债务；如果需要进一步或加速发展，亦可以筹集长期资金，如发行股票等。3.衰退时竞争力的降低导致销售收入不断减少，融资受阻，但可以通过以前年度有效衰退时竞争力的降低导致销售收入不断减少，融资受阻，但可以通过以前
21、年度有效 的长期投资获取现金流入，或变卖资产获取现金。的长期投资获取现金流入，或变卖资产获取现金。 报告日期2012-6-302011-12-312011-6-302010-12-312009-12-312008-12-31 销售商品、提供劳务收到的现金销售商品、提供劳务收到的现金34853 34853 62288 62288 27381 27381 49343 49343 37448 37448 26664 26664 收到的其他与经营活动有关的现金收到的其他与经营活动有关的现金533 533 1024 1024 698 698 2351 2351 432 432 1765 1765 经营活
22、动现金流入小计经营活动现金流入小计35385 35385 63312 63312 28079 28079 51694 51694 37881 37881 28429 28429 购买商品、接受劳务支付的现金购买商品、接受劳务支付的现金34698 34698 53389 53389 22096 22096 38472 38472 32384 32384 27473 27473 支付给职工以及为职工支付的现金支付给职工以及为职工支付的现金565 565 1086 1086 513 513 999 999 644 644 267 267 支付的各项税费支付的各项税费1260 1260 2572 25
23、72 865 865 2524 2524 1254 1254 69 69 支付的其他与经营活动有关的现金支付的其他与经营活动有关的现金1721 1721 2925 2925 650 650 2535 2535 2335 2335 416 416 经营活动现金流出小计经营活动现金流出小计38244 38244 59972 59972 24124 24124 44530 44530 36618 36618 28224 28224 经营活动产生的现金流量净额经营活动产生的现金流量净额-2859 -2859 3340 3340 3956 3956 7163 7163 1263 1263 205 205
24、 现金流量表现金流量表分析：分析： 经营经营活活动产动产生的生的现现金流量金流量净额净额在上市前大幅稳定增长，但上市后出现了回落，在上市前大幅稳定增长，但上市后出现了回落，并不是企业经营不善所致，而是大规模融资之后进行资产改良与投资，并不是企业经营不善所致，而是大规模融资之后进行资产改良与投资，从而从逐步成熟的中小企业跨度为成长期的上市公司，从而从逐步成熟的中小企业跨度为成长期的上市公司，与现金流量变化规律并不矛盾。与现金流量变化规律并不矛盾。 收回投资所收到的现金收回投资所收到的现金1377 1377 1377 1377 取得投资收益所收到的现金取得投资收益所收到的现金54 54 处置固定资
25、产、无形资产和其他长期资产所收回的现处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额金净额48 48 投资活动现金流入小计投资活动现金流入小计1377 1377 1377 1377 54 54 48 48 购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金金5883 5883 14593 14593 3840 3840 10313 10313 979 979 3781 3781 投资所支付的现金投资所支付的现金400 400 400 400 901 901 投资活动现金流出小计投资活动现金流出小计5883 5883 14993 14993 424
26、0 4240 11214 11214 979 979 3781 3781 投资活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额-5883 -5883 -13616 -13616 -2863 -2863 -11160 -11160 -931 -931 -3781 -3781 吸收投资收到的现金吸收投资收到的现金39975 39975 4906 4906 取得借款收到的现金取得借款收到的现金19900 19900 39600 39600 6700 6700 41200 41200 30133 30133 20959 20959 筹资活动现金流入小计筹资活动现金流入小计19900 19900 795
27、75 79575 6700 6700 41200 41200 35039 35039 20959 20959 偿还债务支付的现金偿还债务支付的现金27900 27900 33100 33100 11500 11500 34597 34597 31600 31600 16317 16317 分配股利、利润或偿付利息所支付的现金分配股利、利润或偿付利息所支付的现金3102 3102 1715 1715 807 807 1164 1164 1056 1056 1160 1160 筹资活动现金流出小计筹资活动现金流出小计31002 31002 36189 36189 12307 12307 35761
28、 35761 32656 32656 17478 17478 筹资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额-11102 -11102 43386 43386 -5607 -5607 5439 5439 2383 2383 3481 3481 投资活动产生的现金净流量呈波浪形增长趋势，主要由于规模经营投资活动产生的现金净流量呈波浪形增长趋势，主要由于规模经营水平滞后于投资支出；水平滞后于投资支出；通过收回投资所收到的现金一栏可以看出以中长期投资为主；通过收回投资所收到的现金一栏可以看出以中长期投资为主；上市后筹资活动的减少源于上市后筹资活动的减少源于IPO获取大量资金；获取大量资金；偿还
29、债务偿还债务支付的支付的现现金金较多源于短期借款较多（见资产负债表）。较多源于短期借款较多（见资产负债表）。2011分析：分析：现金流量比率指标分析现金流量比率指标分析 年度年度指标指标2008200920102011现金偿债能力指标：现金偿债能力指标：现金流动负债比率现金流动负债比率 = 经营活动现金净流量经营活动现金净流量 / 流动负债流动负债*100% （%）0.96.130.810.0现金偿债能力指标：现金偿债能力指标：流动负债偿还周期流动负债偿还周期 = 流动负债流动负债 /（经营活动现金净流量（经营活动现金净流量 / 365） (天天)405.659.811.936.5经营获现能力
30、指标：经营获现能力指标：现金净利润率现金净利润率 = 经营活动现金净流量经营活动现金净流量 / 净利润净利润*100% （%）8.031.9128.955.4经营获现能力指标：经营获现能力指标： （%）总资产净现率总资产净现率 = 经营活动现金净流量经营活动现金净流量 / 平均总资产平均总资产*100% （%）0.73.314.23.2经营获现能力指标：经营获现能力指标：经营支出收现率经营支出收现率 = 经营活动现金净流量经营活动现金净流量 / 经营活动现金支出经营活动现金支出*100%0.73.416.15.6现金获利能力指标：现金获利能力指标：经营现金流量净利率经营现金流量净利率 = 净利
31、润净利润 / 经营活动现金净流量经营活动现金净流量*100% （%）12.53.10.81.8趋势图表分析趋势图表分析1.现金偿债能力分析现金偿债能力分析：现金流动负债比率趋势图流动负债偿还周期趋势图分析：分析： 万福生科的现金流入对流动负债清偿的保障越来越强，流动性也大幅提高，万福生科的现金流入对流动负债清偿的保障越来越强，流动性也大幅提高，偿还债务的时间越来越短，偿债风险明显降低，在偿还债务的时间越来越短，偿债风险明显降低，在2011年第三季度上市后，过度年第三季度上市后，过度增加投资，使得增加投资，使得经营活活动现金金净流量降低，再加上短期借款和流量降低，再加上短期借款和应付票据的大幅提
32、升，付票据的大幅提升，致使企致使企业的短期的短期偿债能力大幅下降。能力大幅下降。%年年天2.现金金获利能力分析利能力分析：经营现金流量金流量净利率利率趋势图%年分析：分析： 经营现金流量净利率反映了企业每单位经营活动现净流量创造净利润经营现金流量净利率反映了企业每单位经营活动现净流量创造净利润的水平，万福生科在没有大量的应收款项下，并且连年举着相当较高数额的水平，万福生科在没有大量的应收款项下，并且连年举着相当较高数额的债务融资，获利能力与所获利润额度严重背离，数据指向连续且较高的的债务融资，获利能力与所获利润额度严重背离，数据指向连续且较高的投资额度。投资额度。 至此，万福生科的三大报表似乎
33、并无让人值得怀疑的地方，源于它的至此，万福生科的三大报表似乎并无让人值得怀疑的地方，源于它的造假手法不再是我们所熟悉的通过应收账款，而是转化为在建工程、无形造假手法不再是我们所熟悉的通过应收账款，而是转化为在建工程、无形资产、长期股权投资等，投资者往往很难发现。资产、长期股权投资等，投资者往往很难发现。常见的常见的财务报表造假手法财务报表造假手法简介：简介： 资产负债表和利润表是以资产负债表和利润表是以权责发生制权责发生制原则核算为基础的，在操纵资产原则核算为基础的，在操纵资产规模、收入增加，费用减少或利润增长方面，方法、手段较多。上市公司规模、收入增加，费用减少或利润增长方面，方法、手段较多
34、。上市公司财务造假手段主要是操纵收入，常见的收入操纵手法有：虚构收入、提前财务造假手段主要是操纵收入，常见的收入操纵手法有：虚构收入、提前确认收入、夸大收入、隐瞒收入、混淆收入等。一笔钱以虚拟交易的客户确认收入、夸大收入、隐瞒收入、混淆收入等。一笔钱以虚拟交易的客户名义收款进账冲销应收账款。偿还这笔资金时则以借出款名义通过借记名义收款进账冲销应收账款。偿还这笔资金时则以借出款名义通过借记“其其他应收款他应收款”科目、贷记科目、贷记“银行存款银行存款”科目让应收账款转为其他应收款；或以购科目让应收账款转为其他应收款；或以购货款的名义出账，使应收账款转化为预付账款或者存货。但最终的结果还是货款的名
35、义出账，使应收账款转化为预付账款或者存货。但最终的结果还是停留在流动资产阶段，暴露的风险是比较大的，因为流动资产需要变现，长停留在流动资产阶段，暴露的风险是比较大的，因为流动资产需要变现，长期变不了现，最后只好采取计提减值准备处理的方式，容易引起怀疑。期变不了现，最后只好采取计提减值准备处理的方式，容易引起怀疑。 而现金流量表是以现金而现金流量表是以现金收付实现收付实现制原则为基础，反映公司一定会计期间制原则为基础，反映公司一定会计期间现金流入和流出信息，综合评价公司是如何获得现金，又如何运用这些现金现金流入和流出信息，综合评价公司是如何获得现金，又如何运用这些现金的，揭示的现金净流量比利润表
36、揭示的净利润更客观、更准确，更能说明问的，揭示的现金净流量比利润表揭示的净利润更客观、更准确，更能说明问题，银行存款余额不容易做假，致使造假公司的一个共同特点是，资产、利题，银行存款余额不容易做假，致使造假公司的一个共同特点是，资产、利润情况与现金流运转情况完全背离。润情况与现金流运转情况完全背离。万福生科万福生科财务报财务报表造假手法表造假手法简介：介： 银行存款余额虽不容易做假，但可以调整现金流量表项目结构。银行存款余额虽不容易做假，但可以调整现金流量表项目结构。万福生科就是把支付其他与经营活动有关的现金直接计入购买商品、接万福生科就是把支付其他与经营活动有关的现金直接计入购买商品、接受劳
37、务支付的现金。万福生科在收入上搞的是真的现金流，这些现金基受劳务支付的现金。万福生科在收入上搞的是真的现金流，这些现金基本都是从本都是从IPO中套来的钱或想办法拆过来的，中套来的钱或想办法拆过来的，把钱提取出来把钱提取出来 借：在建工程、预付账款等科目借：在建工程、预付账款等科目 贷：现金、银行存款等科目贷：现金、银行存款等科目用真实的交易假装实现收入用真实的交易假装实现收入 借：现金、银行存款等科目借：现金、银行存款等科目 贷：主营业务收入科目贷：主营业务收入科目 贷：应交税费应交增值税（销项税额）科目贷：应交税费应交增值税（销项税额）科目 借：主营业务成本科目借：主营业务成本科目 贷：存货
38、科目然后以各种关联方式贷：存货科目然后以各种关联方式通过通过“在建工程在建工程”和和“预付账款预付账款”，再据为己有（，再据为己有（IPO募集的资金）募集的资金）或还回去（借的部分）。万福生科选择了虚增或还回去（借的部分）。万福生科选择了虚增“在建工程在建工程”和和“预付账款预付账款”项目，它的募集资金建设项目还在建设中，项目，它的募集资金建设项目还在建设中，这样做不至于招人耳目。至于预付账款，谁也不知道是不这样做不至于招人耳目。至于预付账款，谁也不知道是不是真的预付，它就是走了一下账，钱实际上又回来了。是真的预付，它就是走了一下账，钱实际上又回来了。 万福生科万福生科2012年中报显示，该公
39、司的在建工程在没有项目转年中报显示，该公司的在建工程在没有项目转入固定资产的情况下，账面余额从入固定资产的情况下，账面余额从86 750 113.38元增加至元增加至179 975 363.60元，增加近元，增加近8323万元；预付账款账面余额从万元；预付账款账面余额从119 378 847.66元增加至元增加至145 695 483.65元，增加了近元，增加了近2632万元。万元。 万福生科的虚假销售本质上是自己销售给自己，只是借了别人公司的万福生科的虚假销售本质上是自己销售给自己，只是借了别人公司的名义而已。名义而已。 为伪造客户收入，万福生科私刻客户假公章、编造销售假合同、虚开为伪造客户
40、收入，万福生科私刻客户假公章、编造销售假合同、虚开销售发票、编制银行单据、假出库单等一系列造假工序的配合，让虚增销销售发票、编制银行单据、假出库单等一系列造假工序的配合，让虚增销售收入看起来合理，甚至到税务部门为假收入纳税。售收入看起来合理，甚至到税务部门为假收入纳税。自由现金流量自由现金流量( (Free Cash Flow，FCF)自由现金流量自由现金流量( (Free Cash Flow，FCF) 自由现金流量自由现金流量(Free Cash Flow)(Free Cash Flow)作为一种企业价值评估的新作为一种企业价值评估的新概念、理论、方法和体系，最早是由美国西北大学拉巴波特、概
41、念、理论、方法和体系，最早是由美国西北大学拉巴波特、 哈哈佛大学詹森等学者于佛大学詹森等学者于2020世纪世纪8080年代提出的，经历年代提出的，经历2020多年的多年的 发展，发展，特别在以美国安然、世通等为代表的之前在财务报告特别在以美国安然、世通等为代表的之前在财务报告 中利润指标中利润指标完美无瑕的所谓绩优公司纷纷破产后，已成为企完美无瑕的所谓绩优公司纷纷破产后，已成为企 业业价值评估价值评估领域领域使用最广泛，理论最健全的指标，是公司价值评估体系中最为重使用最广泛，理论最健全的指标，是公司价值评估体系中最为重要的环节之一，在衡量公司经营业绩及投资价值等方面被认为优要的环节之一，在衡量
42、公司经营业绩及投资价值等方面被认为优于净利润、市盈率、经营活动现金净流量等指标，美国证监于净利润、市盈率、经营活动现金净流量等指标，美国证监 会更会更是要求公司年报中必须披露这一指标。是要求公司年报中必须披露这一指标。20 自由现金流量自由现金流量是指企业是指企业经营活动经营活动产生的现金流量产生的现金流量扣除资扣除资本性支出本性支出后的差额，其中资本性支出是维持企业现有生产能后的差额，其中资本性支出是维持企业现有生产能力的全部资本支出，包括投资在固定资产、无形资产各其他力的全部资本支出，包括投资在固定资产、无形资产各其他长期资产上的现金支出。长期资产上的现金支出。自有现金流量自有现金流量=
43、=经营活动产生的现金流量经营活动产生的现金流量- -资本性支出资本性支出( (自有现金流量自有现金流量= =税后净营业利润税后净营业利润+ +折旧及摊销折旧及摊销- -营运资本变动营运资本变动 - -资本性支出资本性支出) ) 自由现金流量涵盖了损益表、资产负债表和现金流量表自由现金流量涵盖了损益表、资产负债表和现金流量表中的关键信息，比较综合地反映了企业的经营成效，可以起中的关键信息，比较综合地反映了企业的经营成效，可以起到更为客观和全面的评价衡量作用。到更为客观和全面的评价衡量作用。 现金流量表是建立在现金流量表是建立在收付实现制收付实现制的基础上，所以可以根的基础上，所以可以根据账簿记录
44、来直接确定本期的收入和费用，并加以对比以确据账簿记录来直接确定本期的收入和费用，并加以对比以确认认本期盈亏本期盈亏。一般来说，一个企业的自由现金流量越大，表。一般来说，一个企业的自由现金流量越大，表明其内部产生现金的能力越大，其可自由使用的内源资金也明其内部产生现金的能力越大，其可自由使用的内源资金也越多，企业对外融资的要求也越低，企业的财务状况越健康。越多，企业对外融资的要求也越低，企业的财务状况越健康。自由现金流量才是企业用来扩大投资、支付利息、回报投资自由现金流量才是企业用来扩大投资、支付利息、回报投资者的源泉。者的源泉。 自由现金流量指标，由于经营活动现金净流量扣除了资自由现金流量指标
45、，由于经营活动现金净流量扣除了资本支出和营运资本增加，它一般与净利润的增长趋势一致。本支出和营运资本增加，它一般与净利润的增长趋势一致。 反观万福生科的净利润和自由现金流增长趋势出现了反观万福生科的净利润和自由现金流增长趋势出现了严重严重背离趋势背离趋势。该公司财报显示，。该公司财报显示，20092009至至20112011年，公司年，公司净净利润利润分别为分别为39563956万元、万元、55555555万元、万元、60266026万元，逐年递增，万元，逐年递增，而而自由现金流量值自由现金流量值分别为分别为332332万元、万元、-3997-3997万元、万元、-10276-10276万万元，连年大幅下滑因此，这样，也可以基本判断出该公司元，连年大幅下滑因此，这样，也可以基本判断出该公司销售造假、利润虚增销售造假、利润虚增。（单位：万元）以上财务数据主要来自同信证券END第三小组第三小组
