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1、期货与期权投资学之国债期货张艺:国债期货概张艺:国债期货概念、及开展路程资念、及开展路程资料的查找料的查找秦菊苑:秦菊苑:327327事件相事件相关资料的查找关资料的查找王熙梦:王熙梦:319319事件相事件相关资料查找关资料查找魏梦桐:国债期货魏梦桐:国债期货投资战略相关资料投资战略相关资料搜集搜集 成成员及分工及分工文飘:总结及文飘:总结及pptppt制制造造Contents玩转国债期货玩转国债期货国内的国债期货国内的国债期货国债期货根本知识国债期货根本知识国债期货是指经过有组织的买卖场所预先确定买卖价钱并于未来特定时间内国债期货是指经过有组织的买卖场所预先确定买卖价钱并于未来特定时间内进
2、展钱券交割的国债派生买卖方式。国债期货属于利率期货的一种。进展钱券交割的国债派生买卖方式。国债期货属于利率期货的一种。标的物:国的物:国债买卖方式:期方式:期货合合约本本质:利率期:利率期货的一种的一种国国债期期货利率期货种类短期利率短期利率期期 货货中期国债中期国债期货期货长期国债长期国债期货期货市政债券市政债券期货期货10年年5年年2年年大于大于15年年短期国债短期国债期货、欧期货、欧洲美圆期洲美圆期货、货、9090天天存单期货存单期货国债期货的产生20世纪70年代美国金融市场不稳定的背景下,为满足投资者躲避利率风险的需求而产生的。 In China1976年1月,美国芝加哥商业买卖所 (
3、CME)的国际货币市场(IMM)分部推出了91天期的美国国库券期货合约,成为世界上第一个国债期货合约。1995/5/311995/5/111995/2/231994年2季度后1993年10月开场向个人投资者开放,其后国债期货买卖在多个买卖所推出 国债期货成交趋活泼,仅上交所全年成交量就近国债期货成交趋活泼,仅上交所全年成交量就近 2 万亿万亿 327事件事件迸发迸发 319事件事件迸发迸发 全国全国14个国债期货买卖所全部被平仓,国债期货至此消逝个国债期货买卖所全部被平仓,国债期货至此消逝我国国债期货的开展2021/9/6时隔18年,重新上市Back国债期货仿真合约国债期货仿真合约工程工程内容
4、内容合约标的合约标的面额为100万元人民币,票面利率为3%的5年期名义规范国债报价方式报价方式百元报价最小变动价位最小变动价位0.01个点每张合约最小变动100元合约月份合约月份最近的三个季月三、六、九、十二季月循环买卖时间买卖时间上午买卖时间:9:1511:30下午买卖时间:13:0015:15最后买卖日买卖时间:上午9:15-11:30每日价钱最大动摇限制每日价钱最大动摇限制上一买卖日结算价的2 %最低买卖保证金最低买卖保证金合约价值的3 % 当日结算价当日结算价最后一小时成交价钱按成交量加权平均价最后买卖日最后买卖日合约到期月份的第二个星期五交割方式交割方式实物交割交割日期交割日期最后买
5、卖日后延续三个任务日可交割债券可交割债券在最后交割日剩余期限4-7年不含7年的固定利息国债交割结算价交割结算价最后买卖日全天成交量加权平均价合约代码合约代码TF合约价值的计算合约价值的计算合约价值就是买一张期货合约所代表的价值,合约价值可以用以下公式得出:,其中P为国债期货的报价举例: 目前中金所推出的是以5年期面额为100万元,票面利率为3%的国债为标的,假设国债期货报价是97.67,那么一张期货合约的价值为97.67/100*100万元=97.67万元。 再假设买卖所需求的保证金为合约价值的5%,那么上述国债期货所需求的保证金为4.9万左右,要大幅低于一手沪深300指数期货所需求的保证金。
6、国内的国债期货国内的国债期货 l ll中国的国中国的国中国的国中国的国中国的国中国的国债债债债债债期期期期期期货买卖试货买卖试货买卖试货买卖试货买卖试货买卖试点开点开点开点开点开点开场场场场场场于于于于于于199219921992199219921992年,年,年,年,年,年,终终终终终终了了了了了了l ll于于于于于于199519951995199519951995年年年年年年5 5 5 55 5月,月,月,月,月,月,历时历时历时历时历时历时两年半。两年半。两年半。两年半。两年半。两年半。 327国债事件l简介:“327“327是一个国是一个国债的的产品,品,兑付方法是付方法是票面利率票面
7、利率8%8%加保加保值贴息。由于保息。由于保值贴息息的不确定性,决的不确定性,决议了了该产品在期品在期货市市场上有一定的投机价上有一定的投机价值,成,成为了当年最了当年最为抢手的炒作素材,而由此引手的炒作素材,而由此引发的的327327案,案,也成也成为了中国了中国证券史上的券史上的“巴林事件,巴林事件,民民间英国金融英国金融时报的的说法那么将法那么将19951995年年2 2月月2323日称日称为中国中国证券史上最黑暗券史上最黑暗的一天。的一天。 1、保值贴息不确定 2、火爆的国债期货买卖与低迷的股市构成鲜明对比 3、1995年2月327合约的价钱不断在147.80元148.30元彷徨 4、
8、1995年2月23日,提高“327国债利率的传言得到证明,百元面值的“327国债将按148.50元兑付。空方万国证券下午4时22分,空方万国证券忽然发难,先以50万口把价位从151.30元轰到150元,然后把价位打到148元,最后一个730万口的宏大卖单把价位打到147.40元。叛徒辽国发 在大量违规抛空,企图压低价钱无果后,忽然倒戈,改作多头多方中经开 率领多方借利好掩杀过来,不断攻到151.98元事件各方事件各方夜里夜里11点,上交所正式下令宣布点,上交所正式下令宣布23日日16时时22分分13秒之后秒之后的一切的一切327种类的买卖异常,是无效的,该部分不计入当种类的买卖异常,是无效的,
9、该部分不计入当日结算价、成交量和持仓量的范围,经过此调整当日国债日结算价、成交量和持仓量的范围,经过此调整当日国债成交额为成交额为5400亿元,当日亿元,当日327种类的收盘价为违规前最后种类的收盘价为违规前最后签署的一笔买卖价钱签署的一笔买卖价钱151.30元。这意味着万国证券的损失元。这意味着万国证券的损失高达高达60亿元人民币。亿元人民币。 鉴于鉴于327国债违规事件的恶劣影响,国债违规事件的恶劣影响,5月月17日,中国日,中国证监会发出证监会发出,开市仅两年零六个月的国债期货终了。中国第,开市仅两年零六个月的国债期货终了。中国第一个金融期货种类宣告夭折。一个金融期货种类宣告夭折。 强强
10、迫迫拒拒收收n万国证券在劫难逃,假设按照上交所定的收盘价到期交割,万国赔60亿元人民币;假设按管金生本人弄出的局面算,万国赚42亿元;假设按照151.30元收盘价平仓,万国亏16亿元。上交所对管金生是客气的,当时并没有公布管金生和万国的名字,第二天,万国证券发生挤兑。空头结局319国债事件l简介:19951995年年5 5月月1111日,上海国日,上海国债债期期货买卖货买卖市市场场“319“319种种类类以以涨涨停板价停板价钱钱183.88183.88元高开,元高开,当日收市前当日收市前亏亏损严损严重的空方主力采用透重的空方主力采用透支支买卖买卖及超及超仓仓等等违规违规手段大量抛空,呵手段大量
11、抛空,呵斥当日斥当日买卖买卖行情大幅震行情大幅震荡荡。“319“319合合约约当日成交量当日成交量创创下下173173万手的天量,持万手的天量,持仓仓量量到达到达5757万手。由于市万手。由于市场风险骤场风险骤增及空方增及空方主力的主力的严严重重违规违规行行为为,上交所于,上交所于5 5月月1212日日暂暂停开停开设设新新仓仓,并按,并按50%50%的比例的比例对对会会员单员单位采取位采取强强行平行平仓仓的措施,当日会的措施,当日会员员累累计计平平仓仓4646万手,占万手,占1111日持日持仓总仓总量的量的50%50%以上。以上。单击此处添加标题5月月17日国日国债债期期货货夭折夭折国债国债3
12、19事件事件国债国债327事件事件成成因因分分析析一资金保证方面1、国债期货保证金比例低2、采取逐日盯市法控制风险的局限3、交割月追加保证金制度未实施二买卖监视管理方面1、涨跌停板制度未实施2、持仓限量制度的局限Table2021年年9月月6日,阔别日,阔别18年之久的国债期货正式重启年之久的国债期货正式重启旧版新版买卖对象市场容量能否容易被控制是否小大单一国债符合规范的一揽子国债能否会重蹈覆辙一、多券交割规那么,比较大的程度上保证了空方选择交割券的权益,导致交割时出现再次违约的能够性较小二、国债现货市场更加兴隆,市场的流动性及国债的规模都有足够的才干保证现货市场的平稳运转三、一系列对“327
13、事件重演的防备规那么,如梯度保证金规那么与违约规那么“327事事件件重重演演的的能能够性性非非常常小小!国债期货投资战略总览国债期货投资战略总览国债期货投资战略单边投机套期保值套利期现套利跨期套利跨种类套利阿尔法套利单边投机单边投机根本面预测利率的走势:当未来利率走高时,放空国债期货;反之,做多国债期货;贴息预期,假设通胀较大,国债现货有贴息的能够,那么可以做多期货;短期资金的富余性。技术面根本面和技术面结合业绩评价目的:信息比率、夏普指数套期保值套期保值在没有利率期货市场情况下,投资者如何进展降低风险;国债期货推出后如何躲避风险:持有债券现货多头的投资者,当利率动摇性加大或者估计未来利率将要
14、上升,现货头寸将面临市值下降的风险,这时投资者可以经过在国债期货市场上放空来到达维护现货蒙受较大损失;投资者计划未来要购买债券或者组合,假设未来利率降低从而促使债券价钱上涨,未来躲避债券价钱上涨锁定购买本钱,投资者可以在国债期货市场上做多;企业在未来发行企业债或公司债的套保情况。如何确定套保比率如何确定套保比率确定好适宜的套保比率,使得现货的久期跟国债期货的久期相匹配,用公式表示为:跟运用股指期货对股票进展套保的比较:贝塔套利套利期现套利;跨期套利;跨种类套利;阿尔法对冲。跨种类套利跨种类套利主要是股指期货与国债期货的之间的套利在阶段性底部中10年期国债价钱领先于上证指数大致56个月,而且这种关系比较稳定,这时可以做多国债期货的同时,做空股指期货。1、可用资金不低于50万元2、经过金融期货根底知识测试3、具有累计10个买卖日4、20笔以上的金融期货仿真买卖记录或最近3年有10笔以上期货买卖记录