财务报表分析4abis

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1、第10学习单元财务报表分析财务报表分析4 财务报表分析财务报表分析4所得税分析所得税分析 I.所得税分析所得税分析 核心概念：核心概念： A.计算应税收入、税前收益和应付所得税。B.描述递延税项资产和负债是如何产生的。2财务报表分析财务报表分析4所得税分析所得税分析 关键术语关键术语 应税收入：纳税申报单上需要纳税的收入。 应付税款：当期纳税申报单上显示的欠交税金（负债）。 已交所得税：实际缴纳的所得税，包括缴纳的其他纳税期间的税款。 税前收益：利润表上扣减所得税费用之前的收益。 所得税费用：当期利润表上基于税前收益计算的费用。3财务报表分析财务报表分析4所得税分析所得税分析 示例：示例： 利

2、润利润 纳税纳税 表表申报单申报单 收入$6,000$6,000折旧(1)-1,000-1,800其他费用-1,500-1,500担保费用(2) -600-200免税债券收入+500不适用资产减值损失(3)-1000税前收益$3,300 应税收入$2,500所得税费用1,120税率x0.40净收益 $2,180 应付税款$1,000(1)纳税申报单上采用了加速折旧法和较短的平均年限。(2)预计为利润表中收入的10%，实际支出为$200。(3)只有实际发生时才能在纳税申报单上扣除。所得税费用所得税费用所得税费用所得税费用 应付所得税应付所得税应付所得税应付所得税 4财务报表分析财务报表分析4所得

3、税分析所得税分析 在财务报表中记录所得税在财务报表中记录所得税 应付所得税应该作为一项短期负债反映在资产负债表中，金额为$1,000。 偿还该项负债时，公司的现金流将下降$1,000，同时该项负债在账面上被核销。 计算利润表中的所得税费用时，首先需要分析利润表和纳税申报单有关科目之间的差异。时间性差异或永久性差异时间性差异或永久性差异时间性差异或永久性差异时间性差异或永久性差异 5财务报表分析财务报表分析4所得税分析所得税分析 所得税差异所得税差异 永久性差异永久性差异是由于税法和会计制度在计算收益、费用或损失的口径不同而产生的会计利润和应税收入之间的差异，该项差异在本期发生，不会在以后期间转

4、回。示例示例：市政债券的免税利息收入反映在利润表上，但是不反映在纳税申报单上（它不属于应税收入）。时间性差异时间性差异是由于税法和会计制度在确认收益、费用或损失时的时间不同而产生的税前会计利润和应税收入之间的差异，该项差异在当期产生，在以后一期或若干期内转回。示例示例：在利润表上通常采用直线法计提折旧，而在纳税申报单中以加速折旧法计提折旧。折旧费用折旧费用折旧费用折旧费用 税金税金税金税金 现金流现金流现金流现金流 6财务报表分析财务报表分析4所得税分析所得税分析 分析时间性差异分析时间性差异 折旧：折旧： 纳税申报单中折旧费用多出的$800属于时间性差异，是由于纳税申报单中采用加速折旧法导致

5、的。 这一差异意味着未来纳税申报单中列出的应税收入的扣减数将比利润表中的数额少。 这一差异的存在导致了递延税项负债(DTL)产生，时间性差异以后转回时，纳税申报单中应付所得税会增加。DTL=时间性差异x法定税率=$800x0.40=$320前期税前前期税前前期税前前期税前扣减的费用扣减的费用扣减的费用扣减的费用较多较多较多较多 7财务报表分析财务报表分析4所得税分析所得税分析 分析时间性差异分析时间性差异 担保费用：担保费用： 担保费用是销售时反映在利润表中的一项预计负债，但是销售时还不能从纳税申报单上扣减。 该项支出只有在未来实际发生时，才会从纳税申报单中的应税收入中扣减。 这一差异的存在导

6、致了递延税项资产(DTA)的产生，当这种时间性差异以后转回时，纳税申报单中应付所得税会减少。DTA=时间性差异x法定税率=$400x0.40=$160后期税前扣减的费用较多后期税前扣减的费用较多后期税前扣减的费用较多后期税前扣减的费用较多 8财务报表分析财务报表分析4所得税分析所得税分析 分析时间性差异分析时间性差异 资产减值：资产减值： 未实现的资产减值损失(-100)是一项时间性差异，该项减值只有在资产处置实际发生时才可确认为应税收入的扣减数。利润表中计算应税收入时，应该将该减值金额加到税前收益中，这是公司未来可以税前扣减的一项支出。可用于未来的税前扣减项产生了现时的递延税项资产，在实际损

7、失发生时，该扣减数可以为将来减少一定的税赋。DTA=时间性差异x法定税率=$100x0.40=$409财务报表分析财务报表分析4所得税分析所得税分析 分析永久性差异分析永久性差异 免税利息：免税利息： 市政债券利息通常免交所得税。 这意味着在利润表和纳税申报单之间产生了一项永久性差异。 永久性差异不会对未来的所得税产生影响，因此不会产生递延税项负债或资产。永远永远不可不可转回转回 10财务报表分析财务报表分析4所得税分析所得税分析L1-03651Tacks有限公司本年度税前收益为$1,500,000，其他信息如下：该公司本年度的折旧费用为$150,000，其中计提折旧中50%符合税法的相关规定

8、。某专项投资获得免税收入$225,000。该公司计提资产减值$50,000。根据上述信息，已知该公司的法定税率为34%，计算该公司的应税收入和递延税款净值为：应税收入递延税款净值 a.$1,175,000$34,000净负债b.$1,075,000$34,000净资产c.$1,175,000$110,000净资产d.$1,075,000$110,000净负债11财务报表分析财务报表分析4所得税分析所得税分析 计算所得税费用计算所得税费用 所得税费用的计算： 递延税项资产扣减了估价备抵(VA)，这是因为管理层认为递延税项资产的一部分很可能无法实现，因此应该利用估价备抵冲减递延税项资产的数值。（纳

9、税申报单）纳税申报单） （利润表）利润表） （递延税项资产递延税项资产 估价备抵）估价备抵） 12财务报表分析财务报表分析4所得税分析所得税分析L1-03652以下是从Convecker公司资产负债表和纳税申报单中摘录的一些信息：资产负债表资产负债表(000)：20X6年20X7年递延税项资产$150$190总资产 10,000 12,000递延税项负债350325总负债 8,0009,000纳税申报单纳税申报单(000)： 应税收入850900应付税款340360如果管理层对以前购买的资产计提$25,000的减值准备，那么该公司20X7年所得税费用为：a. $295,000b. $305,0

10、00c. $360,000d. $425,00013财务报表分析财务报表分析4所得税分析所得税分析L1-03402L公司对所得税采用债务法进行会计处理，其他信息如下：20X1年 20X2年递延税项负债$5,600$7,300所得税费用9,7008,800根据上述信息，计算该公司20X2财政年度的应付所得税为：a.$1,500a.$1,500b.$7,100c.$8,000d. $10,50014财务报表分析财务报表分析4所得税分析所得税分析 税率变动的影响税率变动的影响 递延税项是指企业未来需要缴纳的税款(DTL)或者未来节税额(DTA)。（新）新） 15财务报表分析财务报表分析4所得税分析所

11、得税分析L1-03404根据法律规定，下一财政年度X公司的法定税率将由35.0%下降为28.0%。假定该公司的递延税项负债将增加，那么在债务法下，以下由于税率下降导致的影响中，最不准确的为哪一项？a.相对于税率不变的情况而言，该公司的递延税项负债将下降；b.当年报告的所得税费用将下降；c.当前政策年度的实际税率将下降；d.当年的应付所得税将下降。16财务报表分析财务报表分析4所得税分析所得税分析L1-03653某医疗保健公司于20X3年1月1日购买一台新的核磁共振成像设备，该年末公司的会计处理采用直线法计提了$75,000的折旧，而税法上则采用加速折旧法计提了$94,000的折旧。公司管理层预

12、计在20X3年进行的眼睛矫正手术有关的担保费用将为$150,000，该公司当年的税率为35%，但是公司预测到以后年度的税率将为37%。假定公司只存在与递延税项有关的科目，那么20X3年递延税项资产和递延税项负债的变化额分别为多少？递延税项资产 递延税项负债 a.$55,500$7,000 b.$55,500$6,500c.$42,000$7,000 d.$11,000$35,00017财务报表分析财务报表分析4所得税分析所得税分析 递延税项负债：负债还是权益？递延税项负债：负债还是权益？ 递延税项在以下情况下被认为是一种负债负债：递延税项负债预计会随时间递减。递延税项在以下情况下被认为是一种权

13、益权益：某公司通过持续取得新资产的方式，使递延税项负债持续增长或保持不变。税法或者公司经营方面发生变化导致递延税项永远不需要支付。18财务报表分析财务报表分析4所得税分析所得税分析 税率计算公式税率计算公式 必须知道! 19财务报表分析财务报表分析4所得税分析所得税分析L1-03408X公司(XCO)当年收入为$100,000（包括免税债券利息收入$4,000），除所得税外的费用为$80,000，税前收益包括以直线法计提的折旧。为了鼓励资本投资，税法在计算所得税时采用加速折旧法计提折旧，由此导致的差异为$13,000，其他信息如下：所得税的规定所得税的规定 联邦：联邦： 州：州： 当期$1,1

14、00当期$400递延3,500递延1,000根据与所得税规定有关的附注披露事项，该公司当前财政年度的法定所得税税率和实际所得税税率分别为：法定税率 实际税率 a.50%30%b.30%50%c.30%8%d.50%8%20财务报表分析财务报表分析4 4融资负债分析融资负债分析 II.融资负债分析融资负债分析 核心概念：A.分别描述以折价、平价和溢价发行的债券对财务报表和比率的影响。B.分别描述可转换债券和认股权证对财务报表和比率的影响。21财务报表分析财务报表分析4 4融资负债分析融资负债分析 债券溢价和折价债券溢价和折价 债券价格与利率的变化方向相反。 债券事实上是以基本利率发行。 因为息票

15、利率是固定的，因此债券价格应该调整为与基本利率相匹配的债券收益的价格。 债券发行时，息票利率可以低于、高于基本利率，也可以与基本利率相同。 收益率息票利率：折价 收益率息票利率：溢价 收益率=息票利率：平价利率 :价格 22财务报表分析财务报表分析4 4融资负债分析融资负债分析 债券发行债券发行 平价发行4年期、息票利率为6%的债券，其会计分录为：现金$1,000 应付债券$1,000以93折的价格折价发行4年期、息票利率为6%的债券，其会计分录为：现金$930债券折价70 应付债券$1,000以105%的价格溢价发行4年期、息票利率为6%的债券，其会计分录为：现金$1,050债券溢价$50应

16、付债券1,000现金现金= =本金本金 现金现金 本金本金 23财务报表分析财务报表分析4 4融资负债分析融资负债分析 示例：折价发行的债券示例：折价发行的债券 以93折的价格折价发行4年期、息票利率为6%的债券，发行人账面上反映的利息费用为：计算每半年的收益率：期限=8，现值=-930，支付额=30；面值=1,000；I/Y=4.0415%期间期间 利息费用利息费用 利息支出利息支出（现金流量）（现金流量） 折价减少折价减少 账面值账面值 0$930.00137.59*307.59937.592*利息费用=账面价值半年收益率=$9304.0415%=$37.5937.8937.8930307

17、.897.89945.48 945.48 24财务报表分析财务报表分析4 4融资负债分析融资负债分析L1-03654In-Hock公司拟在年初发行$10,000,000的长期债券，其投资银行建议5年期、半年计息债券的到期收益率为8%。因此该公司将发行债券的息票利率定为8%。公司实际发行债券时，息票利率降低到至7.5%，该债券面值为$1,000，发行价格为$1020。第一年末与该债券发行有关的利息费用和营运现金流为： 利息费用 营运现金流 a.$760,000-$800,000b.$800,000-$800,000c.$760,000-$760,000d.$800,000+$9,400,0002

18、5财务报表分析财务报表分析4 4融资负债分析融资负债分析 发行零息债券发行零息债券 零息债券是一种大幅折价发行，并且在到期时以面值（平价）偿还的债券。利息费用每半年确认一次，虽然此时并没有实际的现金流。示例：示例：某公司以855折的价格发行4年期的零息债券。第一年的利息费用和现金流如下：债券每半年的收益率：期限=8，现值=-855，支付额=0；面值=1,000；I/Y=1.9775%期间期间 利息费用利息费用 利息支出（现金利息支出（现金流量）流量） 折价减少折价减少 账面值账面值 0$855.00116.91016.91871.91217.2417.240 017.2417.24889.15

19、 889.15 26财务报表分析财务报表分析4 4融资负债分析融资负债分析 现金流与平价发行债券现金流与平价发行债券 债券溢价或者折价发行时总现金流相同，但是现金流量表上债券溢价还是折价发行对现金流的分类不同。债券类型债券类型 营运现金流营运现金流 融资现金流融资现金流 折价-由于已付票息降低-现金流入被低估导致现金流出减少溢价-由于较高的息票利息导-现金流入被高估致现金流出被高估零息-没有现金流出-现金流入较少部分现金流部分现金流 部分现金流部分现金流 全部现金流全部现金流 27财务报表分析财务报表分析4 4融资负债分析融资负债分析L1-03413 A公司以8.5%的市场利率发行3年期的零息

20、债券$10,000，相比平价发行利率为7.0%的$10,000债券而言，以下关于现金流分类的描述中，最不准确的是哪一项？a.相对于平价发行债券而言，零息债券将低估营运现金流；b.零息债券和平价债券到期时的融资现金流出均为$10,000；c.平价发行债券的融资现金流入比零息债券多$2,210；d.平价发行债券的营运现金流出比零息债券每期多$700。28财务报表分析财务报表分析4 4融资负债分析融资负债分析 可转换债券：负债还是权益？可转换债券：负债还是权益？ 可转换债券给予债券持有人在债券到期时将债券转换为普通股的期权。可转换债券的发行和利息的支付与其他任何债券一样。从分析的角度来看，可转换债券

21、既是一种负债，也是一种权益。 股票价格转换价格 股票价格转换价格转换时： 此时应该将资产负债表中应付债券和任何债券溢价或折价予以冲销，然后将其替换为普通股和附加缴入资本。 此时债券发行人的利润表不受影响，因为此项活动不会产生收益或损失。 权益权益 债务债务 29财务报表分析财务报表分析4 4融资负债分析融资负债分析L1-03417P公司当前财政年度净收益$500,000，资产负债表显示普通股为$800,000（5,000股发行在外普通股），还有价值$300,000的可转换债券。如果公司选择发行价值$400,000、息票利率为5.0%的可转换优先股，而不是发行价值$400,000的普通股，那么以

22、下描述中，最不准确的是哪一项？a. 两种方式下的普通股权益收益率相同；b. 两种方式下的利息保障比率相同；c. 两种方式下的负债权益比率相同；d. 两种方式下的资产收益率相同。30财务报表分析财务报表分析4 4融资负债分析融资负债分析 带认股权证的债券带认股权证的债券 认股权证是债券持有人以议定的行使价格购买普通股的期权。认股权证使债券对投资者具有更大的吸引力，同时可以使债券的息票利率更低。如果当期股票价格高于认股权证的行使价格，那么认股权证很可能被行使；反之，则不予行使。发行时： 带认股权证的债券在资产负债表上既是一种负债（债务）也是一种权益； 认股权证的价值记为债券折价； 与普通债券相比，

23、带认股权证债券产生的营运现金流更高，因为它的息票利率较低； 与不带认股权证债券相比，带认股权证债券的负债权益比率较低，因为它使权益增加了； 与发行不带认股权证债券相比，带认股权证债券的权益收益率较低，因为它使权益增加了。* *31财务报表分析财务报表分析4 4融资负债分析融资负债分析 利率变动的影响利率变动的影响 债券市场价值与利率的变化方向相反。利率 ：债券价格对公司资产负债表和利润表没有影响，因为债券以历史成本计价和摊销。对公司的财务比率没有直接影响。如果利率降到足够低，公司就可能提前赎回债券。公司提前赎回债券将：公司提前赎回债券将： 如果公司以现金来赎回债券，那么使公司的负债权益比率下降

24、，利息保障比率上升； 提前赎回债券产生的损益均作为持续经营过程中的损益（税前基础）。32财务报表分析财务报表分析4 4融资负债分析融资负债分析L1-03419以下利率变动对公司的财务报表、财务比率及债券市场价值的影响中，描述最恰当的是哪一项？a.以公司债券的市场价值为基础计算的财务比率更能反映公司的经济状况；b.公司财务报表中报告的债券应该等于该公司未来应付款项以当期市场利率计算出的现值；c.当市场利率相对公司债券利率上升时，应在财务报表中反映一项经济收益；d.如果提前赎回债券获得会计收益，那么说明公司的债务比率上升，利息保障比率下降。33财务报表分析财务报表分析4租赁和表外债务租赁和表外债务

25、 III.租赁和表外债务租赁和表外债务 核心概念：A.区分经营租赁和融资租赁对财务报表和比率的影响。B.从出租人的角度描述融资租赁。C.识别各种表外融资方法。34财务报表分析财务报表分析4租赁和表外债务租赁和表外债务 经营租赁经营租赁 “标准”租赁合同要求承租人在一定期限内（1，2，3，n年）分期支付租金。 承租人在租赁结束时可以选择购买或者不购买租赁资产。 当期发生的租赁费用反映在利润表中。 该项租赁不反映在资产负债表中。表外债务表外债务 35财务报表分析财务报表分析4租赁和表外债务租赁和表外债务 何时应确认为融资租赁：对承租人而言何时应确认为融资租赁：对承租人而言 如果某项租赁符合以下任意

26、一个条件，则承租人必须将其确认为融资租赁： 租赁期占租赁资产经济年限的75%以上； 最低租金的现值不低于租赁资产公允价值的90%； 在租赁期届满时，租赁资产的所有权转移给承租人； 承租人对租赁资产具有廉价购买权。36财务报表分析财务报表分析4租赁和表外债务租赁和表外债务 示例：融资租赁示例：融资租赁 - 对承租人而言对承租人而言 某公司以融资租赁方式租入一台设备，租赁期为2年，每年应付的租金为$15,000，租赁隐含利率为10%，在租赁期届满时，该设备的净残值为零，承租方可以$8,000的价格购买该设备，该公司采用直线法计提折旧。 该项资产以租金的现值列在资产负债表上，对应科目列在资产负债表的

27、负债一侧，记为长期租赁负债，具体会计分录为：借： 贷：设备$26,000租赁债务$26,00015,000PMT，10I/Y(i)，2N(n)，PV=$26,033.0637财务报表分析财务报表分析4租赁和表外债务租赁和表外债务 租金租金 每年支付的$15,000的租金包括利息和本金，该项资产的折旧情况如下：*根据10%隐含利率x期初负债余额第一年的利息费用=$26,000x10%=2,600年份年份 租金租金 利息利息* 本金本金 期末负债期末负债 折旧折旧 净值净值 设备设备 0$26,000$26,0001$15,000$2,600$12,400 $13,600$13,000$13,00

28、0213,0000（直线法）直线法） 15,00015,000 1,3601,360 13,64013,6400 0 现金流现金流 38财务报表分析财务报表分析4租赁和表外债务租赁和表外债务 融资租赁：现金流量表融资租赁：现金流量表 总现金流为租金，这与经营租赁相同。融资租赁将利息部分作为营运现金流，而将本金部分作为融资现金流。经营租赁将总现金流作为营运现金流。年份年份 营运现金流出营运现金流出 融资现金流出融资现金流出 总现金流出总现金流出 1$2,600$12,400$15,00021,36013,64015,000$3,96026,04030,000（利息）利息） （本金）本金） 39财

29、务报表分析财务报表分析4租赁和表外债务租赁和表外债务 财务报表财务报表 融资租赁融资租赁 经营租赁经营租赁 资产负债表资产负债表 记录资产和负债无分录利润表利润表 记录利息和折旧记录租金费用现金流量表现金流量表 分为营运现金流和融资现金流所有租金为营运现金流总结：融资租赁与经营租赁总结：融资租赁与经营租赁 负债权益比率负债权益比率 息税前收益息税前收益 营运现金流营运现金流 40财务报表分析财务报表分析4租赁和表外债务租赁和表外债务 比率比率 融资租赁融资租赁 经营租赁经营租赁 净利润率净利润率 权益收益率权益收益率 资产周转率资产周转率 利息保障比率利息保障比率(TIE) 比率：融资租赁与经

30、营租赁（前期）比率：融资租赁与经营租赁（前期） 41财务报表分析财务报表分析4租赁和表外债务租赁和表外债务 融资租赁与经营租赁融资租赁与经营租赁 公司喜欢融资租赁的理由包括： 公司具有较高的税率； 公司希望营运现金流更高。公司喜欢经营租赁的理由包括： 公司希望将债务置于表外； 公司希望反映更好的财务比率； 管理层的薪酬取决于该公司的资产收益率或投入资本收益率。42财务报表分析财务报表分析4租赁和表外债务租赁和表外债务L1-03655MacHyneMfg试图扩大经营规模，为此需要增加一套新的机器设备。如果通过购买方式获得该设备，则需支付$1,000,000现金；如果采用租赁方式获得该设备，则租赁

31、的年限为3年，每年支付$395,000的租金，同时在2年后，该公司对该套设备拥有廉价购买权，购买价格为市场公允价格，该套设备经济年限为4年，期末无残值。该公司的新增借款利率为12%，采用直线法计提折旧。该公司管理层希望财务风险比率最低，同时营运现金流最大。基于管理层的这些目标，MacHyne采取下列哪项措施最好？a.将该项租赁作为融资租赁，并且第一年发生的总费用为$423,000；b.将该项租赁作为经营租赁，并且第一年发生的总费用为$395,000；c.将该项租赁作为融资租赁，并且第一年发生的总费用为$453,000；d.借款后用现金购买设备，并且第一年发生的总费用为$370,000。43财务

32、报表分析财务报表分析4租赁和表外债务租赁和表外债务 出租人：融资租赁出租人：融资租赁 如果承租人满足资本化的四个条件中的任何一个，并且并且出租人同时满足下列两个条件时，出租人必须将该租赁作为融资租赁：-租金能够回收；-尚未发生的成本没有明显的不确定性。融资租赁的类型：-销售式融资租赁：交易商或制造商将其产品对外出租。-直接融资租赁：出租人向其他人购买资产，然后将其以融资租赁的方式出租给客户。租赁公司租赁公司 承租人必须作为融资租赁承租人必须作为融资租赁 44财务报表分析财务报表分析4租赁和表外债务租赁和表外债务 财务报表财务报表 销售式融资租赁销售式融资租赁 直接融资租赁直接融资租赁 资产负债

33、表资产负债表 记录“租赁投资”资产，同时减少存货。记录“租赁投资”资产，同时减少“设备”。利润表利润表 租赁开始时，记录销售额、已销货成本和销售收益。然后每期记录利息收入。以租赁隐含收益率记录利息收入。现金流量表现金流量表 租赁开始时，没有现金流量。租金一部分作为营运现金流（利息），一部分作为投资现金流。租赁开始时，没有现金流量。租金一部分作为营运现金流，一部分作为投资现金流（本金）。总结：总结： 销售式融资租赁与直接融资租赁销售式融资租赁与直接融资租赁 45财务报表分析财务报表分析4租赁和表外债务租赁和表外债务 其他表外融资方法其他表外融资方法 有些公司存在合同义务（负债），而这些负债并不反

34、映在资产负债表上。 未合并财务子公司 权益法下，只有对关联企业的投资才反映在资产负债表上； 关联企业的负债不反映在母公司的资产负债表上。 出售（证券化）附有追索权的应收账款 提取或付款合约和输送合约 公司同意定期购买其他公司的产品或服务。 合资企业 为关联企业进行债务担保- -购买方可以向出售方追索不可收回的款项购买方可以向出售方追索不可收回的款项 连带责任人连带责任人 46财务报表分析财务报表分析4租赁和表外债务租赁和表外债务L1-03433以下为美国一般公认会计准则下表外融资方法的示例，除了：a.母公司编制报表时，合并了财务子公司；b.某公司将持有的应收账款出售给公众；c.母公司为几家关联

35、企业的债务提供担保；d.某合资企业采用权益法编制财务报表。 47下一课：下一课： 企业财务阅读材料：阅读材料： 第11学习单元企业财务企业财务 48企业财务企业财务 核心概念：核心概念： I.资本成本概述A.计算资本成本的各组成部分和加权平均资本成本。II. 资本预算基础A.使用各种估价方法为方案排序III. 现金流量估计和资本预算的其他课题A.确定扩建项目和改造项目的增量现金流量B.比较不同年限项目49企业财务企业财务 核心概念：核心概念： IV.资本预算的风险分析A. 确定不同类型的风险，以及采用何种最优方法来衡量这些风险V.资本结构和杠杆A. 解释影响经营风险与财务风险的因素B. 计算损益平衡点销售量C. 解释现代资本结构理论的一些观点（如M&M理论）50企业财务企业财务 核心概念：核心概念： VI.股利政策A.探讨三个股利政策理论B.解释股票回购的优点C.解释股利支付程序51