第讲金融风险管理概述

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1、金融风险管理金融风险管理金融风险管理金融风险管理Financial Risk ManagementFinancial Risk Management 朱朱 波波西南财经大学金融学院西南财经大学金融学院2002002002009 9 9 9年年年年朱朱朱朱 波波波波 引言引言自我介绍研究方向：资产定价、实证金融、金融工程主授课程：主授课程：本科：衍生金融工具金融工程金融风险管理硕士：金融资产定价实证金融金融随机过程连续时间金融2金融风险管理金融风险管理朱朱朱朱 波波波波 第第1讲讲课程说明课程说明金融风险管理概述（金融风险管理概述（I）3金融风险管理金融风险管理朱朱朱朱 波波波波 课程说明课程说

2、明4金融风险管理金融风险管理朱朱朱朱 波波波波 教材和参考读物教材和参考读物教材：金融风险管理，邹宏元 主编，西南财经大学出版社，2007参考读物1刘园，金融风险管理M，首都经贸大学出版社，2008.2王顺，金融风险管理M，中国金融出版社，2007.3宋清华，李志辉金融风险管理M北京：中国金融出版社，20034施兵超，杨文泽金融风险管理M上海：上海财经大学出版社，20025王春峰金融市场风险管理M天津：天津大学出版社，20015金融风险管理金融风险管理朱朱朱朱 波波波波 为什么要开设这门课程？为什么要开设这门课程？u(1)生活实践中存在大量金融风险问题l次贷危机、金融海啸与华尔街时代的终结 雷

3、曼兄弟宣告破产，美林被收购， 加上之前垮下的贝尔斯登，华尔街排名前五的投资银行只剩下高盛和摩根士丹利两家。如今，硕果仅存的这两大投行也将被迫转型。美国联邦储备委员会在9月21日晚间宣布，已批准了高盛和摩根士丹利提出的转为银行控股公司的请求。而高盛和大摩的转型，意味着“长久以来世人熟知的华尔街的终结”。 l结构化金融、金融工程、金融创新：金融风险管理的新要求（流动性风险管理、表外业务、金融监管与透明度）u(2)学科发展的需要6金融风险管理金融风险管理朱朱朱朱 波波波波 课程要求课程要求平时30% 期末70%考试：闭卷7金融风险管理金融风险管理朱朱朱朱 波波波波 主要内容主要内容第1-2周 金融风

4、险管理概述第3-4周 利率风险管理第5-6周 信用风险管理第7-8周 外汇风险管理第9周 市场风险管理第10 周 流动性风险管理第11周 操作风险管理第12周 表外业务风险管理第13-15周 结构化金融（证券化）第16周 复习与答疑8金融风险管理金融风险管理朱朱朱朱 波波波波 前期课程前期课程微观经济学金融经济学衍生金融工具金融资产定价概率统计金融随机过程9金融风险管理金融风险管理朱朱朱朱 波波波波 例子：整合风险管理例子：整合风险管理银行如何进行有效的风险管理？各自为政，还是整合风险管理？资产定价与市场风险、信用风险的刻画操作风险整合：Copula方法10金融风险管理金融风险管理朱朱朱朱 波

5、波波波 金融风险管理概述（金融风险管理概述（1）11金融风险管理金融风险管理朱朱朱朱 波波波波 风险概述风险概述一、风险与不确定性二、与风险相关的几个基本概念三、风险的特征四、风险的分类五、金融学基本要素、现代金融学与风险管理12金融风险管理金融风险管理朱朱朱朱 波波波波 一、风险与不确定性一、风险与不确定性“风险”一词本身是中性的，即风险本身并无好坏之分。风险是人类活动的内在特征，它来源于对未来结果的不可知性。因此，粗略地讲，风险可以被定义为对未来结果不确定性的暴露。“风险”的中性，有利和不利；通常意义：坏事情对风险的理解直接影响对风险的度量风险与不确定性紧密相关。在风险的定义中包含了两个极

6、其重要的因素：13金融风险管理金融风险管理朱朱朱朱 波波波波 首先是不确定性。不确定性可以被认为是一个或几个事件（结果）发生的概率分布。因此，每一个事件的发生都应该对应着一定的概率。为了研究风险，对未来结果及其发生的概率就应该有一个精确的描述。但是从实践角度来讲，未来可能存在的结果及其服从的概率分布特征常常是不可知的。因此人们在管理风险的时候，常常需要对此进行主观的推断；第二个因素是对这种不确定性的暴露。对于同样的不确定性，不同的人类活动所受到的影响是不一样的。比如说，未来的天气状况对所有人来讲都是不确定的，但是它对不同的人类活动产生的影响可能是完全不同的：天气对农业的影响远远大于其对工业和金

7、融业等其它行业的影响。14金融风险管理金融风险管理朱朱朱朱 波波波波 研究不确定性的数学概率论研究不确定性的数学概率论 随机过程随机过程直到现在为止，研究不确定性的最主要的数学学科是概率论和随机过程概率论和随机过程 (其他还有：模糊数学、混沌理论、集值分析、微分包含等)。风险不确定性？15金融风险管理金融风险管理朱朱朱朱 波波波波 风险、不确定性与利润风险、不确定性与利润(1921)Knight 不承认“风险=不确定性”，提出“风险”是有概率分布的随机性，而“不确定性”是不可能有概率分布的随机性。Knight 的观点并未被普遍接受。但是这一观点成为研究方法上的区别。Frank Hyneman

8、Knight (1885-1972) 16金融风险管理金融风险管理朱朱朱朱 波波波波 个人理解个人理解不确定性：可认知的部分和不可认知的部分风险：可以识别的部分和不可识别的部分近似看法17金融风险管理金融风险管理朱朱朱朱 波波波波 对风险的理解与风险度量对风险的理解与风险度量中性：方差、标准差、条件“不利”变化：VaR，CVaR，损失概率等18金融风险管理金融风险管理朱朱朱朱 波波波波 不确定性、金融、风险不确定性、金融、风险金融：不确定性环境下的资源配置。不确定性是一个非常重要的金融要素。风险与不确定性紧密相连。因此，风险与金融存在紧密的关系。例如（1）资产定价模型与风险的度量，CAPM （

9、2）资产价格的刻画与风险驱动因素 （3）利率期限结构的宏观金融模型与宏观经济风险 （4）CCAPM与“股市是经济的晴雨表”19金融风险管理金融风险管理朱朱朱朱 波波波波 二、与风险相关的几个基本概念1、风险因素指引起风险事故发生变化的因素，即引起风险事故发生的潜在条件。风险因素包括实质、道德和心理等三类。 2、风险事故又称风险事件，指在风险管理中直接或的间接造成损失的事件。3、损失指非计划、非预期、非故意的经济价值的减少。损失是风险事故的结果，包括直接损失和间接损失；直接损失即实质性损失，间接损失包括额外费用损失、收入损失和责任损失。4、风险的测量角度包括风险的数量、风险的质量。风险的数量是指

10、可能损失的风险，一般通过评级机构来进行判断；风险的质量是指损失的可能性,通过量化客户违约的可能性和确定弥补违约的资产来加以确定。20金融风险管理金融风险管理朱朱朱朱 波波波波 5、风险成本指由于存在的风险使得市场参与者承担的成本。风险成本包括：一是发生损失的成本，二是不确定性自身的成本。6、风险程度所承受最大的损失7、波动未来的不确定性8、概率实际发生的可能性9、严重性实际上可能遭受损失的量10、时间界限风险期的时间越长，风险越大11、相联关系风险之间的相互关系12、资金“经济资金”21金融风险管理金融风险管理朱朱朱朱 波波波波 三、风险的特征1、客观性。不以人的意志为转移。2、普通性。广泛存

11、在于自然界和人类社会。3、复杂性。人类还没有完全认识和控制。4、偶然性。风险发生的时间、程度、结果不定。5、必然性。分析历史数据能够发现规律。6、可变性。环境和技术的变化可能产生新风险。22金融风险管理金融风险管理朱朱朱朱 波波波波 四、风险的分类按风险的性质分类 纯粹风险：只有损失没有收益的风险 投机风险：既可能损失也可能获益的风险按风险发生的原因分类 客观风险：实际结果与未来结果存在差异 主观风险：精神和心理状态引起的不确定性按操作结果分类 分散风险：可通过协议减小的风险 不可分散风险：无法通过协议减小的风险23金融风险管理金融风险管理朱朱朱朱 波波波波 按风险的载体分类 财产风险、人身风

12、险、责任风险、信用风险。按承受能力分类 可承受风险：风险带来的损失低于最大损失限度 不可承受风险：风险带来的损失超过最大损失限度。按损失发生的根源分类 自然风险、社会风险、经济风险、政治风险、技术风险按风险根源分类 经营风险、战略风险、财务风险 24金融风险管理金融风险管理朱朱朱朱 波波波波 五、金融基本要素、现代金融与五、金融基本要素、现代金融与风险管理风险管理25金融风险管理金融风险管理朱朱朱朱 波波波波 金融学的四个基本要素，是影响资产定价的重要因金融学的四个基本要素，是影响资产定价的重要因金融学的四个基本要素，是影响资产定价的重要因金融学的四个基本要素，是影响资产定价的重要因素，也是进

13、行风险管理所考虑的重要因素：素，也是进行风险管理所考虑的重要因素：素，也是进行风险管理所考虑的重要因素：素，也是进行风险管理所考虑的重要因素：不确定性（不确定性（uncertaintyuncertainty）黄金为什么比白银还要贵？黄金为什么比白银还要贵？信息（信息（informationinformation）新信息决定玉石价格新信息决定玉石价格新信息决定玉石价格新信息决定玉石价格能力（能力（resourceresource）权利（权利（rightright）、）、资源（资源（resourceresource）、）、运营弹性（运营弹性（resilienceresilience）领导者溢价领导

14、者溢价领导者溢价领导者溢价(1999,(1999,(1999,(1999,康柏与戴尔康柏与戴尔康柏与戴尔康柏与戴尔) ) ) )时间（时间（timetime）26金融风险管理金融风险管理朱朱朱朱 波波波波 影响资产定价的两个重要因素影响资产定价的两个重要因素滞后与风险（摘自于滞后与风险（摘自于Cochrane（2005）的序言部分）的序言部分）为对一种资产估值，我们应该考虑其支付的为对一种资产估值，我们应该考虑其支付的为对一种资产估值，我们应该考虑其支付的为对一种资产估值，我们应该考虑其支付的滞后滞后滞后滞后和和和和风险风险风险风险。金融：金融：金融：金融：时间时间时间时间和和和和不确定性不确

15、定性不确定性不确定性（信息和能力）（信息和能力）（信息和能力）（信息和能力）时间的效应不难处理。然而，时间的效应不难处理。然而，时间的效应不难处理。然而，时间的效应不难处理。然而，风险校正风险校正风险校正风险校正是许多资是许多资是许多资是许多资产价值的尤为重要的决定因素。产价值的尤为重要的决定因素。产价值的尤为重要的决定因素。产价值的尤为重要的决定因素。例如，最近例如，最近例如，最近例如，最近 50 50 多年以来，美国的股票已经获得多年以来，美国的股票已经获得多年以来，美国的股票已经获得多年以来，美国的股票已经获得平均为平均为平均为平均为 9% 9% 左右的实际收益左右的实际收益左右的实际收

16、益左右的实际收益。其中，只有。其中，只有。其中，只有。其中，只有 1% 1% 左左左左右归功于利率右归功于利率右归功于利率右归功于利率；其余的；其余的；其余的；其余的 8% 8% 是承担风险挣得的溢是承担风险挣得的溢是承担风险挣得的溢是承担风险挣得的溢价价价价。27金融风险管理金融风险管理朱朱朱朱 波波波波 资产定价与风险描述紧密相关，而风险资产定价与风险描述紧密相关，而风险管理又依赖于资产定价。管理又依赖于资产定价。28金融风险管理金融风险管理朱朱朱朱 波波波波 现代金融学的核心现代金融学的核心资产定价是现代金融的核心资产定价是现代金融的核心衍生金融工具和金融工程的两大主题：资产定价与风衍生

17、金融工具和金融工程的两大主题：资产定价与风险管理险管理金融工具金融工具（可交易负载金融基本要素的载体）（可交易负载金融基本要素的载体）衍生金融工具衍生金融工具（价值依赖于标的资产；可交易负载金融基本要素的（价值依赖于标的资产；可交易负载金融基本要素的载体）载体）三个重要的视角：三个重要的视角：金融基本要素金融基本要素资产定价资产定价风险管理中的运用风险管理中的运用29金融风险管理金融风险管理朱朱朱朱 波波波波 一个例子一个例子武钢权证与风险管理那些因素需要考虑？假设你是某金融机构的一名风险管理人员，该机假设你是某金融机构的一名风险管理人员，该机构持有武钢权证。构持有武钢权证。为什么持有权证？为什么持有权证？ （有投资价值，但价格走势不（有投资价值，但价格走势不好预测）价格问题？好预测）价格问题？（1）风险源头：经营风险、宏观经济风险、行业）风险源头：经营风险、宏观经济风险、行业风险、信用风险等风险、信用风险等（2）风险曝露的计算）风险曝露的计算（3）金融要素对风险管理的影响：时间、不确定）金融要素对风险管理的影响：时间、不确定性（信息，能力）性（信息，能力）30金融风险管理金融风险管理