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1、上市公司财务报表分析财务分析part 2专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU五招看报表五招看报表报表分析之路报表分析之路财务分析案例财务分析案例财务报表分析财务报表分析财务报告的关键数据财务报告的关键数据财务报表分析财务报表分析财务报告的关键数据财务报告的关键数据2专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU存货情况：存货增长比例不宜超过
2、同期销售增长比例，否则说明销售不畅，此时存货周转率下降。固定资产：固定资产增长所带动的利润增长至少要超过其折旧的增长，否则说明固定资产未发挥应有的效应。待摊费用或待处理财产损失。待摊费用或待处理财产损失数额不宜较大，否则有可能存在拖延费用列入损益表的问题。五招之一：了解企业的财务状况（五招之一：了解企业的财务状况（B/SB/S）6专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU五招之二：了解企业的偿债能力五招之二：了解企业的偿债能力通过以下几个指标了解企业的偿债能力短期偿债能力短期偿债能力流动比率=流动资产合计 / 流动负债合计速动比率=（流动资产合计-存货）/ 流动负债合
3、计 或 保守速动比率=（货币资金+短期投资+应收票据+应收账款净额）/ 流动负债 现金比率=（流动资产合计-存货-应收）/ 流动负债合计 或 保守现金比率=（货币资金+短期投资）/ 流动负债长期偿债能力长期偿债能力资产负债率=（负债总额 / 资产总额）*100%产权比率=（负债总额 /股东权益）*100% 已获利息倍数=息税前利润 / 利息费用 7专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU五招之三：了解企业的经营成果（五招之三：了解企业的经营成果（I/SI/S）了解企业的经营成果主要看利润表将销售收入成本率销售收入成本率与上期、同行业相比较，该比率越低越好，越低说明销
4、售毛利率越高。营业利润与非营业利润营业利润与非营业利润：一个公司的营业利润应该远远高于其他利润（如投资收益、处置固定资产收益等）对主营业务收入进行质量判断主营业务收入的确认收入和利得的界限将三项期间费用与主营业务收入相比，了解企业的费用率，并与上期、计划和同行业相比，看各个费用项目是否合理。（期间费用包括销售费用、管理费用和财务费用。）8专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU五招之四：了解企业的盈利能力五招之四：了解企业的盈利能力通过以下几个指标了解企业的盈利能力销售毛利率=（销售收入-销售成本）/ 销售收入*100%销售净利率=净利润 / 销售收入*100%资产
5、净利率=净利润/ （期初资产总额+期末资产总额）/2*100% 净资产收益率=净利润/ （期初所有者权益合计+期末所有者权益合计）/2*100%9专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU五招之五：了解企业的现金流量五招之五：了解企业的现金流量现金流量综合反映现金流入和流出信息，可用以判断企业财务状况。用利润表中的“主营业务收入”和现金流量表中“经营活动产生的现金流入小计”进行比较，若前者小于后者，说明企业的主营业务收入以现金方式收到的货款较多，销售形势较好。用现金流量表中“经营活动产生的现金流量净额”和“净利润”进行比较，比率越高，说明企业盈利质量越高。经营净现金流
6、量若是负数，表明经营活动产生的现金流量有些不同步，经营形式欠佳。投资活动现金流出量较大，筹资活动中偿付利息所支付的现金也较大时，企业可能投资规模过大。10专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU净净 利利 润润企业健康发展企业健康发展企业面临关闭企业面临关闭经营性经营性现金流现金流企业经营困难企业经营困难企业经营困难企业经营困难企业运营正常，自身能够产生经营企业运营正常，自身能够产生经营现金流入，企业的实现长期发展所现金流入，企业的实现长期发展所需的资源能够得到保障。需的资源能够得到保障。企业没有经营现金流入，说明盈利企业没有经营现金流入，说明盈利质量不佳，需要外部
7、融资来补充自质量不佳，需要外部融资来补充自身的现金不足。企业应加强内部管身的现金不足。企业应加强内部管理，特别是对流动资金的管理，如理，特别是对流动资金的管理，如存货管理、应收帐款管理，充分利存货管理、应收帐款管理，充分利用商业信用延迟付款期。用商业信用延迟付款期。企业虽然亏损，但仍有经营现金企业虽然亏损，但仍有经营现金流入，能够确保生产销售的正常流入，能够确保生产销售的正常进行，应重点提高产品的盈利能进行，应重点提高产品的盈利能力，如降低成本，提高产品价格，力，如降低成本，提高产品价格，加大市场投入以提升销量。加大市场投入以提升销量。企业自身失去造血的机能，持续亏企业自身失去造血的机能，持续
8、亏损，经营恶化，又得不到外部资金损，经营恶化，又得不到外部资金的补充，将面临破产清算的局面。的补充，将面临破产清算的局面。分析现金流量表一：经营性现金流和净利润分析现金流量表一：经营性现金流和净利润11专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU分析现金流量表二：综合评价三种现金流分析现金流量表二：综合评价三种现金流经营性经营性现金流现金流投资性投资性现金流现金流筹资性筹资性现金流现金流原因分析原因分析+ + + +表示企业经营和投资效益状况良好。企业仍然进行融资，需要分析是否有好的投资机会，否则可能造成资金的浪费。+ + +- -代表企业经营和投资活动进入良性循环。同
9、时进入还债阶段，但财务状况还比较安全，一般不会发生债务危机。 + +- -+ +企业经营状况良好。在内部经营稳定进行的前提下，通过筹集资金进行投资，往往是处于扩张时期，应注意分析投资项目的盈利能力及可行性。投资活动现金流量主要来自于投资项目的处置回收则另当别论12专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU分析现金流量表二：综合评价三种现金流分析现金流量表二：综合评价三种现金流经营性经营性现金流现金流投资性投资性现金流现金流筹资性筹资性现金流现金流原因分析原因分析+ +- - -企业经营状况良好。一方面在偿还以前债务，另一方面又要继续投资应关注经营状况的变化，防止经营状
10、况恶化导致财务状况恶化。- -+ + +经营活动创造现金的能力较差，主要靠借债维持生产经营的需要。应着重分析投资活动现金净流人是来自投资收益还是收回投资，如果是后者则形势严峻。- -+ +- -经营活动已经发出危险信号，如果投资活动现金流入主要来自收回投资，则已经处于破产的边缘，需要高度警惕。13专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU分析现金流量表二：综合评价三种现金流分析现金流量表二：综合评价三种现金流经营性经营性现金流现金流投资性投资性现金流现金流筹资性筹资性现金流现金流原因分析原因分析- - -+ +企业靠借债维持日常经营和生产规模的扩大，财务状况很不稳定。
11、假如是处于投入期的企业，一旦渡过难关，还有可能发展；如果是成长期或稳定期的企业，则非常危险。- - - -企业情况十分危险，一般这样的情况都发生在告诉扩张时期，由于市场变化导致经营恶化，加上扩张需要大量资金，很容易让企业进入进退两难的地步。14专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU分析现金流量表三：跨表的比率分析分析现金流量表三：跨表的比率分析获利能力品质分析指标获利能力品质分析指标经营活动现金净流量/税后净利主要反映经营活动现金净流量与当期净利润的差异程度，也即当期实现的净利润中，有多少是有现金保证的。对于防止上市公司操纵利润具有重要的作用。如果指标过低，就有虚
12、盈实亏的可能性。流动性分析指标流动性分析指标现金/流动资产衡量流动资产的质量。指标越高，说明上市公司流动资产的变现能力越强。但这一指标并非越高越好，过高可能说明企业的现金未得到充分利用。 15专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU分析现金流量表三：跨表的比率分析分析现金流量表三：跨表的比率分析成长潜力分析指标成长潜力分析指标现金再投资比率(经营活动现金净流量现金股利)/(固定资产总额投资其他资产营运资金)评估上市公司成长的潜力。指标越高，表示企业可用于再投资在各项资产的现金越多。一般而言，该指标达到 8一10，即被认为比较理想。但要综合分析上市公司的成长潜力，还要
13、结合其它情况综合考虑，该指标仅仅说明企业成长的现金流量保障程度。 16专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU分析现金流量表三：跨表的比率分析分析现金流量表三：跨表的比率分析偿债能力分析指标偿债能力分析指标现金/流动负债反映流动负债所能得到的现金保障程度。指标越高，说明企业偿付流动负债的能力越强。但该指标过高，企业就可能没有很好利用现金资源。支付股利能力分析指标支付股利能力分析指标每股现金流量经营活动现金净流量/加权平均流通股股数反映平均每股所获得的现金流量（隐含了上市公司在维持期初现金流量情况下，有能力发给股东的最高现金股利金额）17专业来自百分百的投入 Copy
14、Right 2010 By GFEDU五招看报表五招看报表报表分析之路报表分析之路财务分析案例财务分析案例财务报表分析财务报表分析财务报告的关键数据财务报告的关键数据财务报表分析财务报表分析财务报告的关键数据财务报告的关键数据18专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU财务报表分析的角度财务报表分析的角度财务综合质量财务综合质量收益收益风险风险回报率回报率营运效率营运效率成长率成长率短期短期偿债偿债能力能力长期长期偿债偿债能力能力分析财务报表主要主要的目的收 益 性公司获利能力分析安 全 性公司偿债能力分析成 长 性公司经营能力分析周 转 性公司经营效率19专业来自
15、百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU财务报表分析步骤财务报表分析步骤12345企业诊断企业诊断企业资金企业资金结构分析结构分析杜邦分析杜邦分析企业利润及企业利润及利润表分析利润表分析现金流量表分现金流量表分析析资产不是越多越好资产不是越多越好负债不是越少越好负债不是越少越好净资产要看盈利积净资产要看盈利积累了多少累了多少1 1、资产要看来源、资产要看来源2 2、资产要看结构、资产要看结构3 3、资产要看质量、资产要看质量4 4、资产要看周转、资产要看周转1 1、动态性、动态性 2 2、经营成果、经营成果 = =收入收入- -费用费用3 3、应计利润而非现、应计利润而非现
16、金净流量金净流量1 1、交易需要、交易需要2 2、筹资需要、筹资需要3 3、营运需要、营运需要4 4、偿债需要、偿债需要20专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU财务报表分析的基本方法财务报表分析的基本方法趋势分析法趋势分析法 1、年度变动分析 2、指数趋势分析=（当年余额/基期余额）*100%结构百分比法结构百分比法 结构百分比=（部分/总体）*100%比较分析法比较分析法比率分析法比率分析法21专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU趋势分析法趋势分析法亚盛集团：我国上市公司一年绩平、二年绩平、三年绩差 的典型写照1994 1995
17、 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005亚盛集团历年每股收益对比亚盛集团历年每股收益对比00.10.20.30.40.50.6每股收益/元22专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU20.0%15.7%净收益6.7%5.2%减：所得税26.7%20.9%税前收益0.0%0.1%减：其他费用1.4%1.9% 加：其他收入25.3%19.1%营业收益30.6%39.0%营业费用55.9%58.1%毛利44.1%41.9%减：销货成本100.0%100.0%销货净额20062007ABCABC公司结构百分比利润表
18、公司结构百分比利润表结构百分比报表结构百分比报表00由由此此可可以以看看出出A AB BC C公公司司将将大大量量的的利利润润消消耗耗在在销销售售过过程程中中，对对营营业业费费用用进进行行控控制制优优化化将将是是提提高高其其利利润润水水平平的的重重要要手手段段。23专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU比较分析法比较分析法企业财务状况评价指标与计划目标比较与过去业绩比较与行业水平比较企业优势/劣势分析24专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU比较分析法比较分析法按比较对象的不同分为纵向比较或趋势分析横向比较差异分析（计划与实际比）按比
19、较的内容分为比较会计要素的总量比较结构百分比比较财务比率25专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU财务比率分析法财务比率分析法 财务比率： 涉及两个会计数据指数，常由一个数据除以另一个数据得到。内部比较内部比较内部比较内部比较外部比较外部比较外部比较外部比较比较的类比较的类型型26专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU财务比率分析法财务比率分析法一个或多个比率的机械性计算并不能自动生成对复杂的集团公司的洞察。比率可以想象为侦探小说中的线索侦探小说中的线索。一个或多个比率可能会产生误导，但当结合一个公司的管理知识及经结合一个公司的管理知
20、识及经济环境济环境时，比率分析可以讲述一个发人深省的故事。一个比率没有唯一正确的值，好坏完全取决于对公司的深刻分析。例如，银行业是杠杆系数非常高的行业，一般只要求银行的自由资本额是其总资产的8以上，即银行只要有8元的资本就可以吸收92元的储蓄，使其总资产达到100元。但是一般制造型企业自有资本一般占到其总资产的4060。27专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU重要指标之一：净资产收益率重要指标之一：净资产收益率净资产收益率净资产收益率销售净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率权益乘数权益乘数1(1-1(1-资产负债率资产负债率) )不变不变虽然企业销售净利率由
21、虽然企业销售净利率由50%50%下降到下降到40%40%，但是由，但是由于采取薄利于采取薄利多销的方式加快资产的周转，使资产周转次数增加一次，多销的方式加快资产的周转，使资产周转次数增加一次，为企业多增加为企业多增加4646元的利润，提高了企业的净资产收益率。元的利润，提高了企业的净资产收益率。薄利多销薄利多销50%50%下降到下降到40%40%提高周转次数提高周转次数1 1次提高到次提高到2 2次次提高净资产收益率提高净资产收益率50%50%提高到提高到96%96%28专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU相比而言，销售利润率由行业竞争因素、公司产品性质决定，短
22、时期内很难有较大的变化。而总资产周转率的提高却是可以通过扩大销售，减少资金占用等方法实现。重要指标之二：总资产收益率重要指标之二：总资产收益率29专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU外部比较与行业比较外部比较与行业比较这种方法是将一个公司的比率与相似情况的公司的比率或同期的行业的平均水平相比。如何选择相似情况的公司？主要是两个方面： 经营策略 财务策略30专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU外部比较与行业比较外部比较与行业比较经营策略是指该可比公司必须与目标公司同处在一个行业，具有相似的战略。如戴尔公司是采用低成本战略抢占市场分额
23、，而IBM则是采用产品差异化的策略维持其高端市场分额。财务策略是指公司融资政策，股利政策等问题，如是大量采用负债经营还是使用自有资金稳健经营。我国钢铁行业中，05年首钢的每股收益为0.34元，鞍钢为0.7元，表面上看鞍钢的效益是首钢的两倍多；但是首钢的负债占总资产的60，鞍钢负债的仅占总资产的20，财务非常稳健，由此可以看出，鞍钢的效益要好的多。31专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU五招看报表五招看报表报表分析之路报表分析之路财务分析案例财务分析案例财务报表分析财务报表分析财务报告的关键数据财务报告的关键数据财务报表分析财务报表分析财务报告的关键数据财务报告的
24、关键数据32专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU案例分析一：案例分析一：0909年万科财务分析（与历史比年万科财务分析（与历史比较）较）财务指标财务指标(亿元亿元) 200920082007总资产1376.091192.31000.9总负债319.55328.1249.77所有者权益454.09338.19339.20营业总收入488.81409.92355.27EBITDA95.6774.1082.95所有者权益收益率（%）14.1611.9515.68资产负债率（%）67.0067.4466.11总债务/EBITDA3.344.433.01EBITDA利息倍
25、数4.443.016.06财务报表重要数据摘录财务报表重要数据摘录 33专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU一、资产负债表总体状况的初步分析一、资产负债表总体状况的初步分析 资产结构资产结构资产中流动资产平均占资产中流动资产平均占95%95%以上，其中存货所占比重以上，其中存货所占比重很高，平均在很高，平均在70%70%以上，由此可推知存货会成为资金以上，由此可推知存货会成为资金需求和占用的重要因素。排在第二位的是货币资金，需求和占用的重要因素。排在第二位的是货币资金，由于房地产业是资金高度密集性的行业，开发房地由于房地产业是资金高度密集性的行业，开发房地产项目
26、所占用的资金非常庞大，产项目所占用的资金非常庞大， 从同行业的其他公从同行业的其他公司比较可以看出，万科在行业中居于中游地位，属司比较可以看出，万科在行业中居于中游地位，属正常现象。正常现象。权益结构权益结构0808年资产负债率年资产负债率67.44%, 0967.44%, 09年年9 9月底为月底为67.29%,67.29%,从近从近几年看基本保持这水平，而从其融资方式看，更倾向几年看基本保持这水平，而从其融资方式看，更倾向于短期负债，短期负债率平均在于短期负债，短期负债率平均在54%54%以上。以上。由此，我们得出结论：房地产业的资金来源主要靠由此，我们得出结论：房地产业的资金来源主要靠负
27、债负债, ,尤其是短期负债来支持，且尤其是短期负债来支持，且主要是靠预收购买主要是靠预收购买方、占用供应商及其他应付款来供给。方、占用供应商及其他应付款来供给。危机四伏危机四伏34专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU结论：危机四伏结论：危机四伏一般来讲，长期负债主要满足企业长期资金的需求，尽管短期负债融资具有筹资速度快、容易取得、成本较低的优点，但短期偿债的要求更容易使企业陷入资金匮乏的危机。通过上述分析，房地产企业主要依靠短期债务资金，而这些款项在宏观经济状况较好时可提供稳定资金来源，一旦经济衰退，就会面临资金供给断裂的问题(如2008年房屋销售不佳;银根收紧
28、,供应商资金紧张)，所以房地产行业存在很高的风险。由于万科在利用无息短期负债方面有一定的优势，一方面会降低资金成本，另一方面也会给企业带来更高的资金断流的风险35专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU二、利润表状况的初步分析二、利润表状况的初步分析 财务指标财务指标(万元万元) 2009200820072006三项费用增长率销售（%）-6.8122.02104.1362.15 公司2009 年项目结算稳定增长，但主营业务收入明显降低很多。期间费用绝对值占销售收入比重均实现了下降，公司费用控制能力增强。36专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By G
29、FEDU三、现金流量表状况的初步分析三、现金流量表状况的初步分析 房地产行业一直都存在不同程度现金流问题投资活动现金流投资活动现金流贡献率一直为贡献率一直为负，趋于恶化。负，趋于恶化。投资活动现金流投资活动现金流贡献率一直为贡献率一直为负，趋于恶化。负，趋于恶化。年度中并未发年度中并未发生重大的投资生重大的投资活动活动经营活动的现经营活动的现金流足以支撑金流足以支撑偿还债务偿还债务经营性现金流经营性现金流明显改善，明显改善，3 3年来首次为正年来首次为正明显，2009年的万科有了很大的改善37专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU存货分析存货分析 存货：由现金流量
30、表附表可以看出，存货占用资金是导致经营活动现金流量为负的主要因素。万科的存货中只有7.02%为已完工产品，在建以及拟开发产品占了总存货的91%以上。由于房地产开发周期较长，这些项目占用的资金周转较慢，加之在建项目需要持续的后续资金投入和迅速扩张的投资规模更加剧了商品采购和接受劳务的资金支出需求，所以势必导致资金的耗用越来越多，如果房地产市场持续较强，那么资金会不断回流，但假如房地产市场一旦走下坡路，企业必然面临资金周转不灵的困境。38专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU四、偿债能力分析四、偿债能力分析短期偿债能力短期偿债能力流动比率流动比率20082009分析：
31、万科所在的房地产业08年的平均流动比率为1.84，说明与同类公司相比，万科09年的流动比率明显高于同行业比率，万科存在的流动负债财务风险较少。同时，万科09年的流动比率比08年大幅度提高，说明万科在09年的财务风险有所下降。39专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU四、偿债能力分析四、偿债能力分析短期偿债能力短期偿债能力速冻比率速冻比率20082009分析：万科所在的房地产业08年的平均速动比率为0.57，可见万科在09年的速动比率与同行业相当。同时，万科在09年的速动比率比08年大有提高，说明万科的财务风险有所下降。40专业来自百分百的投入 CopyRight
32、2010 By GFEDU四、偿债能力分析四、偿债能力分析长期偿债能力长期偿债能力资产负债率资产负债率20082009分析：万科所在的房地产业08年的平均资产负债率为0.56，万科近两年的资产负债率略高于同行业水平，说明万科的资本结构较为合理，偿还长期债务的能力较强，长期的财务风险较低。此外，09年的负债水平比08年略有下降，财务上趋向稳健。41专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU四、偿债能力分析四、偿债能力分析长期偿债能力长期偿债能力负债权益比负债权益比20082009分析：万科所在的房地产业08年的平均负债权益比为1.10。分析得出的结论与资产负债率得出的结
33、论一致。42专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU四、偿债能力分析四、偿债能力分析长期偿债能力长期偿债能力利息保障倍数利息保障倍数20082009分析：万科所在的房地产业08年的平均利息保障倍数为3.23倍。可见，万科近两年的利息保障倍数明显高于同行业水平，说明企业支付利息和履行债务契约的能力强，存在的财务风险较少。43专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU五、盈利能力分析五、盈利能力分析财务比率财务比率200920082007毛利率（%）30.21 39.0041.99销售净利率（%）13.15 11.3213.63利润率分析利润率
34、分析0909年销售毛利率比上年下降约年销售毛利率比上年下降约10%10%，说明其获利能力，说明其获利能力有所减弱。但是销售净利率上升约有所减弱。但是销售净利率上升约2%2%，说明企业销，说明企业销售的盈利能力在增强，如果该企业能保持良好的持售的盈利能力在增强，如果该企业能保持良好的持续增长的销售净利率，可以讲改企业的财务状况是续增长的销售净利率，可以讲改企业的财务状况是好的。好的。44专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU五、盈利能力分析五、盈利能力分析财务比率财务比率200920082007净资产收益率（%）15.27 12.7616.55总资产收益率（%）5.
35、014.236.45盈利能力分析盈利能力分析总资产收益率跟净资产收益率综合地反映了公总资产收益率跟净资产收益率综合地反映了公司所有者权益的投资报酬率，万科集团司所有者权益的投资报酬率，万科集团0909年总年总资产收益率和净资产收益率均比资产收益率和净资产收益率均比0808年有所提高，年有所提高，反映了企业资本获取收益的能力得到加强。反映了企业资本获取收益的能力得到加强。45专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU五、运营管理能力分析五、运营管理能力分析财务比率财务比率200920082007存货周转率（%）0.3920.3280.401应收账款周转率（%）59.75
36、46.2357.79总资产周转率（%）0.3806 0.3737 0.473609年的存货周转率比08年有所提高，提高了企业资产的变现能力，为其短期偿债能力提供了保障。09年比08年的应收账款周转率有大幅度提升，证明平均收账期有所说段，应收账款的收回加快，资金滞流在应收账款上的数量减少，资金使用效率有所提升。09年总资产周转率比08年稍微上升，其总资产周转速度有所提升，说明企业的销售能力增强，利润增加。46专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU0909年部分上市公司运营指标比较年部分上市公司运营指标比较存货周转率 总资产周转率货币资金经营性现金流万科 A0.390
37、.38230.0292.53保利地产0.290.32152.28-11.45金地集团0.220.2796.39-28.63新湖中宝0.490.3656.1425.19中粮地产0.230.1813.340.79苏州高新0.330.2725.2211.00总的来说，2009 年基于良好的销售情况和相对谨慎的购地策略，公司存货结构得以改善，并使资金流动性增强。47专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU万科财务分析总结及未来发展预测万科财务分析总结及未来发展预测万科集团自上市以来，保持了健康和持续发展的良好态势，实现了公司连续跨越式的发展。企业综合实力和影响力进一步巩固和
38、提高。 公司整体财务稳健。现金回笼情况良好，存货管理有效。 受去年市场低迷时公司促销策略以及较高土地成本的项目进入结算期等因素影响，全年毛利率较去年下滑将较为明显。良好的销售表现将促使公司加快拿地、开工节奏，而成本控制对于毛利率的拉动也将于明后两年逐步体现，公司未来存在较好的业绩释放空间。 48专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 以以美的、格力、海信、春兰电器美的、格力、海信、春兰电器为例，综合比较各项财为例，综合比较各项财务指标。务指标。案例分析二：美的公司财务分析和展望（与案例分析二：美的公司财务分析和展望（与同行比较）同行比较）49专业来自百分百的投入
39、CopyRight 2010 By GFEDU一、偿债能力分析一、偿债能力分析短期偿债能力分析短期偿债能力分析流动比率流动比率速动比率速动比率现金比率现金比率长期偿债能力分析长期偿债能力分析资产负债率资产负债率产权比率产权比率50专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU短期偿债能力短期偿债能力流动比率流动比率流动比率流动比率流动比率流动资产流动资产流动资产 流动负债流动负债流动负债反映一个公司用短期资产来偿还短期债务的能力。经验值为2 ：1，但到90年代之后，平均值已降为1.5 ：1左右；一般而言，流动比率的高低与营业周期很有关系：营业周期越短，流动比率就越低；反之
40、，则越高；资产负债表比率资产负债表比率流动比率流动比率51专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU流动比率流动比率流动比率流动比率流动比率流动比率20062006200720072008200820092009美的美的1.03181.03181.06851.06850.86080.86081.12051.1205格力格力0.99250.99251.06731.06731.0091.0091.04341.0434春兰春兰2.1492.1491.85051.85053.31253.31252.94572.9457科龙科龙0.4430.4434 40.49570.4957
41、0.3960.3960.48070.480752专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU流动比率流动比率53专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU短期偿债能力短期偿债能力速动比率速动比率它表示公司用变现能力最强的资产偿还 流动负债的能力.经验值为大于1；以此作补充的原因是，流动比率计算中所包含的存货往往存在流动性问题；还可以考虑扣除预付款及待摊费用等，形成更为保守的速动比（现金及现金等价物 + 有价证券 + 应收账款净额）/ 流动负债资产负债表比率资产负债表比率速动比率速动比率酸性测试比率酸性测试比率酸性测试比率（速动比率）（速动比率）
42、（速动比率）（流动资产（流动资产（流动资产 - - - 存货）存货）存货） 流动负债流动负债流动负债 54专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU速动比率速动比率速动速动比率比率速动速动比比率率20200 06 620200 07 720200 08 820200 09 9美的美的0.0.4 48 84 45 50.0.4 48 84 47 70.0.5 54 40 01 10.0.8 81 11 15 5格力格力 0.0.5 59 90 07 70.0.7 70 00 02 20.0.8 80 01 14 40.0.9 90 00 08 8春兰春兰1.1.2 20
43、 02 24 40.0.8 88 87 75 51.1.0 02 25 54 41.1.0 01 17 79 9科龙科龙0.0.2 26 67 77 70.0.3 30 01 14 40.0.2 28 83 39 90.0.3 34 46 67 755专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU速动比率速动比率56专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU现金比率现金比率资产负债表比率资产负债表比率现金比率现金比率以此作补充的原因是，现金比率是速动资产扣除应收帐款后的余额。速动资产扣除应收帐款后计算出来的金额，最能反映企业直接偿付流动负债的能力
44、。现金比率一般认为20%以上为好。但这一比率过高，就意味着企业流动负债未能得到合理运用，而现金类资产获利能力低，这类资产金额太高会导致企业机会成本增加。 现金比率现金比率= =（货币资金（货币资金+ +有价证券有价证券/ /流动负债）流动负债）*100%*100% 57专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU现金比率现金比率现金比率现金比率现金比率（现金比率（% %）2006 2006 2007 2007 2008 2008 2009 2009 美的美的-15.811915.8119- - 20.4411 20.4411 格力格力 9.94829.9482- - 1
45、5.8926 15.8926 56.0854 56.0854 春兰春兰- - - - - - 50.278450.2784科龙科龙7.46057.46053.0274 3.0274 2.9611 2.9611 2.5659 2.5659 58专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU现金比率现金比率59专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU短期偿债能力比较分析短期偿债能力比较分析在流动比率方面，春兰电器明显高于另三家公司，保持有力的短期偿债能力，美的与格力稳定保持在1左右，而科龙只有0.5左右，短期偿债能力堪忧。在速动比率方面，春兰依然明
46、显高于另三家公司，美的与格力稳定上升，科龙比率较低。现金比率来看，格力和春兰很高，美的正常，科龙过低。总体看，春兰短期偿债能力最强，但机会成本相应较高，美的与格力指标健康，科龙短期偿债能力堪忧。60专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU长期偿债能力长期偿债能力资产负债率指标资产负债率指标表明公司债务融资占总资产的百分比.不同行业、地区差别较大，应注重与行业平均数的比较；该比率会受到资产计价特征的严重影响，若被比较的一企业有大量的隐蔽性资产（如大量的按历史成本计价的早年获得的土地等），而另一企业没有类似的资产，则简单的比较就可能得出错误的结论。资产负债率资产负债率资
47、产负债率资产负债率资产负债率资产负债率负债总额负债总额负债总额负债总额负债总额负债总额 资产总额资产总额资产总额资产总额资产总额资产总额资产负债表比率资产负债表比率财务杠杆比率财务杠杆比率61专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU资产负债比资产负债比资产负债率（资产负债率（% %）2006 2006 2007 2007 2008 2008 2009 2009 美的美的63.8409 63.8409 67.349167.349168.8136 68.8136 59.7952 59.7952 格力格力 80.332980.332977.0622 77.0622 74.
48、9114 74.9114 79.3273 79.3273 春兰春兰31.078 31.078 38.8075 38.8075 18.4471 18.4471 15.501915.5019科龙科龙117.9808117.9808113.9887 113.9887 122.2844 122.2844 116.124 116.124 长期偿债能力长期偿债能力资产负债率指标资产负债率指标62专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU资产负债率资产负债率63专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU已获利息倍数已获利息倍数利润表比率利润表比率已获利息倍
49、数已获利息倍数息税前利润总额：企业净利润利润+企业支付的利息费用+企业支付的所得税。 利息费用，包括财务费用中的利息支出和资本化利息。 一般情况下，已获利息倍数越高，企业长期偿债能力越强。国际上通常认为，该指标为3时较为适当，从长期来看至少应大于1。 已获利息倍数为负值时没有任何意义，已获利息倍数是表示长期偿债能力的。 已获利息倍数已获利息倍数= =息税前利润总额息税前利润总额/ /利息支出利息支出 *100% *100% 或或=(=(净利润净利润+ +利息费用利息费用+ +所得税费用所得税费用)/)/利息费用利息费用 64专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU已
50、获利息倍数已获利息倍数已获利息已获利息 倍数倍数% %2006 2006 2007 2007 2008 2008 2009 2009 美的美的694.4772 694.4772 840.3581 840.3581 464.6728464.67281337.52811337.5281格力格力 3504.3493504.349-14541.0595-14541.05952931.03972931.0397-3384.0333-3384.0333春兰春兰10114.473510114.4735-10344.0679-10344.0679-768.39-768.39136.3039136.3039科龙
51、科龙102.3931102.3931289.8043 289.8043 -50.8842 -50.8842 305.6756 305.6756 已获利息倍数已获利息倍数65专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU已获利息倍数已获利息倍数66专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU长期偿债能力比较分析长期偿债能力比较分析从资产负债率看，四家公司都很稳定：春兰最低，美的与格力相当，科龙过高。总体上看，春兰长期偿债能力最强，但存在资本运作效率问题；美的与格力指标健康；科龙长期还债能力需要进一步加强。67专业来自百分百的投入 CopyRight
52、2010 By GFEDU二、营运能力分析二、营运能力分析短期营运能力分析短期营运能力分析应收账款周转率存货周转率营业周期长期营运能力分析长期营运能力分析总资产周转率流动资产周转率固定资产周转率 数据来自数据来自 资产负债表资产负债表 损益表损益表68专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU营运能力分析营运能力分析应收帐款周转率应收帐款周转率应收账款周转率（假设销售收应收账款周转率（假设销售收应收账款周转率（假设销售收入全部是赊销收入）入全部是赊销收入）入全部是赊销收入） 年销售净额年销售净额年销售净额 应收账应收账应收账款款款春兰电器春兰电器20092009年此比
53、率为：年此比率为：反映公司应收账款的质量和公司收账的业绩。损益表损益表 / /资产负债表比率资产负债表比率832759631.09832759631.09（221812191.74+221812191.74+170687321.37170687321.37）/2/2=平均数4.244.24应收账款周转率应收账款周转率69专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU应收帐款周转率应收帐款周转率应收账款周转率应收账款周转率应收账款周转率比较应收账款周转率比较2006 2006 2007 2007 2008 2008 2009 2009 美的美的22.32 22.32 27.
54、53 27.53 20.49 20.49 12.44 12.44 格力格力24.13 24.13 47.89 47.89 57.58 57.58 57.37 57.37 春兰春兰1.98 1.98 1.87 1.87 0.66 0.66 4.24 4.24 科龙科龙15.61 15.61 17.76 17.76 13.41 13.41 11.47 11.47 70专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU应收账款周转率应收账款周转率71专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU营运能力分析营运能力分析存货周转率存货周转率存货周转率存货周转率存
55、货周转率销售成本销售成本销售成本存货存货存货春兰电器春兰电器2009 2009 年年存货周转率为：存货周转率为：表明公司存货管理的有效程度，并不直接说明其变现能力。因为企业的大部分销售业务是通过赊销方式完成的。 损益表损益表 / /资产负债表比率资产负债表比率存货周转率存货周转率685674773.05685674773.05（1206776916.21+796113766.131206776916.21+796113766.13）/2/2=0.680.68次次次次72专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU存货周转率存货周转率存货存货周转率周转率存货周转率比较存货
56、周转率比较 2006 2006 2007 2007 2008 2008 2009 2009 美的美的4.33 4.33 4.86 4.86 6.13 6.13 6.74 6.74 格力格力4.68 4.68 4.88 4.88 5.61 5.61 6.02 6.02 春兰春兰1.69 1.69 1.14 1.14 0.65 0.65 0.68 0.68 科龙科龙5.23 5.23 7.92 7.92 10.12 10.12 13.02 13.02 73专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU存货周转率存货周转率74专业来自百分百的投入 CopyRight 2010
57、By GFEDU营运能力分析营运能力分析营业周期营业周期营业周期应收账款周转天数+存货周转天数春兰电器2009 年：营业周期= 应收账款周转天数 + 存货周转天数 610天75专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU营业周期营业周期营业周期营业周期营业周期比较营业周期比较2006 2006 2007 2007 2008 2008 2009 2009 美的美的99.28 99.28 87.18 87.18 76.28 76.28 82.33 82.33 格力格力91.87 91.87 81.32 81.32 70.37 70.37 66.06 66.06 春兰春兰39
58、5.59 395.59 507.51 507.51 1098.59 1098.59 610.63 610.63 科龙科龙91.95 91.95 65.71 65.71 62.43 62.43 59.04 59.04 76专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU营业周期营业周期77专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU短期营运能力分析短期营运能力分析应收账款周转率，格力电器显著高于其他三个电器品牌；存货周转率，科龙电器显著高于其他三个电器品牌。总体上来看，美的，格力，科龙的短期运营能力强于春兰。78专业来自百分百的投入 CopyRight
59、 2010 By GFEDU总资产周转率总资产周转率表明公司利用其总资产产生销售收入的效率。损益表损益表/ /资产负债表比率资产负债表比率总资产周转率总资产周转率总资产周转率总资产周转率总资产周转率销售净额销售净额销售净额总资产总资产总资产美的电器公司美的电器公司20092009年年年末的总资产年末的总资产周转率为：周转率为：1.721.7279专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU总资产周转率总资产周转率总资产周转率总资产周转率总资产周转率总资产周转率2006 2006 2007 2007 2008 2008 2009 2009 美的美的1.83 1.83 2.
60、23 2.23 2.23 2.23 1.72 1.72 格力格力1.66 1.66 1.80 1.80 1.49 1.49 1.03 1.03 春兰春兰0.47 0.47 0.48 0.48 0.28 0.28 0.30 0.30 科龙科龙1.33 1.33 1.96 1.96 2.11 2.11 2.30 2.30 80专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU总资产周转率总资产周转率81专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU长期营运能力分析长期营运能力分析总资产周转率方面，美的，科龙，格力电器都显著高于春兰电器。相比较而言，美的和格力
61、电器的长期营运能力较强。但最近三年两公司的长期营运能力都有着一定程度的下降。两公司都需要提高资产的使用效率，以获得更好的收益。同时，科龙电器最近几年长期运营能力有很大程度地提高。而春兰电器长期运营能力存在很大的问题。82专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU三、盈利能力分析三、盈利能力分析从资产分析从资产分析： 总资产收益率从收入分析从收入分析： 销售净利润率83专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU总资产收益率总资产收益率表明公司资产的盈利能力损益表损益表 / /资产负债表比率资产负债表比率总资产总资产收益率收益率ROAROAROA
62、税后净利税后净利税后净利资产总额资产总额资产总额美的电器美的电器公司公司 20092009年度的年度的 ROA ROA为：为：2,513,8662,513,8662,513,8662,513,86627,520,60627,520,60627,520,60627,520,606=0.0913=0.091384专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU总资产收益率总资产收益率ROAROA资产净利率资产净利率 2006 2006 2007 2007 2008 2008 2009 2009 美的美的0.04580.04580.1120 0.1120 0.072 0.072
63、0.0913 0.0913 格力格力0.0438 0.0438 0.0610 0.0610 0.0755 0.0755 0.0714 0.0714 春兰春兰-0.0422 -0.0422 -0.1019 -0.1019 0.0237 0.0237 -0.0061 -0.0061 科龙科龙0.0049 0.0049 0.0479 0.0479 -0.0567 -0.0567 0.0366 0.0366 85专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDUROAROA86专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU净利润率净利润率净利润率净利润率净利润率
64、净利润净利润净利润销售收入销售收入销售收入美的电器美的电器公司公司20092009年的年的净利润率为：净利润率为：损益表损益表 / /资产负债表比率资产负债表比率盈利能力比率盈利能力比率2,513,8662,513,8662,513,8662,513,86647,278,24847,278,24847,278,24847,278,248= 0.0532= 0.053287专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU净利润率净利润率净利润率净利润率销售净利率销售净利率 2006 2006 2007 2007 2008 2008 2009 2009 美的美的0.02510.
65、02510.0503 0.0503 0.0342 0.0342 0.0532 0.0532 格力格力0.0264 0.0264 0.0338 0.0338 0.0504 0.0504 0.0688 0.0688 春兰春兰-0.0896 -0.0896 -0.2102 -0.2102 0.0708 0.0708 -0.0209 -0.0209 科龙科龙0.0037 0.0037 -0.0259 -0.0259 -0.033 -0.033 0.021 0.021 88专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU净利率净利率89专业来自百分百的投入 CopyRight 201
66、0 By GFEDU净利率净利率从ROA上看，美的、格力稳定发展，春兰、科龙起伏不定。从净利润率上看，美的与格力健康发展，科龙近一年有所起色，而春兰起伏过大。综合以上的分析，美的、格力盈利能力强于春兰与科龙。90专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU净资产收益率分解图（杜邦图）净资产收益率分解图（杜邦图）91杜邦图杜邦图20092009美的电器美的电器主营业务主营业务收入收入47,278,248,260 总成本总成本44,649,124,640 营业营业费用费用5,730,733,320 主营业务主营业务成本成本 37,035,781,660 财务费用财务费用22
67、2,445,770 管理费用管理费用1,660,163,890 净资产收益率（净资产收益率（ROE）20.0173%销售净利润率销售净利润率4.002%资产收益率资产收益率 6.8745%权益乘数（资产权益乘数（资产/股东权益）股东权益）2.5倍倍净净利润利润1,891,901,830总资产周转率总资产周转率1.7179主营业务主营业务收入收入47,278,248,260总资产总资产31,657,627,470 股东权益股东权益12,663,051,000 _短期投资短期投资 27,183,740 非流动资产非流动资产10,198,207,380 流动资流动资 产产21,131,978,980
68、 货币资金货币资金3,855,082,140 应收帐款应收帐款4,666,875,130 存货存货5,827,507,520 +其他其他6,755,330,450 92杜邦图杜邦图20092009格力电器格力电器 主营业务主营业务收入收入42,457,772,919 总成本总成本39,626,789,235 营业营业费用费用5,797,858,392 主营业务主营业务成本成本32,359,348,250 财务费用财务费用 -97,021,907 管理费用管理费用1,566,604,500 净资产收益率（净资产收益率（ROE）29.2225% 销售净利润率销售净利润率6.862% 资产收益率资产
69、收益率7.0978% 权益乘数（资产权益乘数（资产/股东权益）股东权益）4.76倍倍净净利润利润2,913,450,350 总资产周转率总资产周转率1.0344主营业务主营业务收入收入42,457,772,919 总资产总资产51,530,250,678 所有者权益所有者权益10,825,682,910 _短期投资短期投资2,371,100 非流动资产非流动资产7,139,201,825 流动资产流动资产42,610,815,546 货币资金货币资金22,904,842,912 应收帐款应收帐款914,525,966 存货存货5,823,644,346 +其他其他12,965,431,222
70、93杜邦图杜邦图20092009春兰电器春兰电器 主营业务主营业务收入收入832,759,631 总成本总成本1,021,068,449 营业营业费用费用196,317,373 主营业务主营业务成本成本 693,214,117 财务费用财务费用-3,217,383 管理费用管理费用134,754,342 净资产收益率（净资产收益率（ROE）0.6367% 销售净利润率销售净利润率1.6522% 资产收益率资产收益率 0.4981% 权益乘数（资产权益乘数（资产/股东权益）股东权益）1.19倍倍净净利润利润13,758,802 总资产周转率总资产周转率0.3015 主营业务主营业务收入收入832
71、,759,631 总资产总资产2,664,020,352 所有者权益所有者权益 2,238,672,565 _短期投资短期投资 0 非流动资产非流动资产1,437,603,670 流动资产流动资产1,216,489,116 货币资金货币资金207,636,600 应收帐款应收帐款170,687,321 存货存货796,113,766 +其他其他42,051,429 94杜邦图杜邦图20092009科龙电器科龙电器 主营业务主营业务收入收入9,361,797,751 总成本总成本9,257,944,839 营业营业费用费用1,254,512,589 主营业务主营业务成本成本 7,603,172,
72、108 财务费用财务费用74,382,555 管理费用管理费用325,877,587 净资产收益率（净资产收益率（ROE）0% 销售净利润率销售净利润率1.6044% 资产收益率资产收益率 3.6961% 权益乘数（资产权益乘数（资产/股东权益）股东权益）-6.25倍倍净净利润利润150,197,974 总资产周转率总资产周转率2.3038 主营业务主营业务收入收入9,361,797,751 总资产总资产4,348,222,259 所有者权益所有者权益 -695,715,561 _短期投资短期投资 5,596,776 非流动资产非流动资产1,941,772,069 流动资产流动资产2,372,
73、688,380 货币资金货币资金126,646,825 应收帐款应收帐款963,529,903 存货存货661,613,191 +其他其他615,301,686 实际上是负数实际上是负数95专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU美的电器公司总结美的电器公司总结美的电器的业绩从时间跨度上看起伏比较大，在2001-2002 年和2008 年两个时期出现大幅衰退。而这两个时期正式宏观经济出现危机的两个阶段。2008 年美的电器的利润下滑主要是由于收购小天鹅带来的一系列非经常性损益，而扣除这些非经常性损益后，其利润增长9%，也远低于格力电器的利润增长。利润增长超出预期，业
74、绩预增报告中预告每股收益0.86元。由于小天鹅年报快速增长，以及去年年末的出口增加，年报的0.97，大大超出预期。2009 年公司整体业务毛利率和净利率比2008年有提高，说明公司的市场盈利能力进一步增强。冰箱、洗衣机销售增长很快，说明整合初见成效。但是，应收账款增加较快，存在坏账风险。96专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU美的电器公司未来展望美的电器公司未来展望美的电器在主营业务空调领域一直排在格力电器之后，毛利率比格力电器要低不少。希望随着小天鹅的经营逐渐走向正轨，美的2010 年的利润相信会重回快速增长的轨道。从宏观分析，中国农村的消费潜力还很大，如果中
75、国能够保持持续的经济增长，美的电器的发展空间还很大。并且随着世界家电行业制造中心向中国转移，随着世界经济的复苏，低成本+高品质的中国家电会在世界市场占有越来越大的市场份额。因此美的电器的业务还会有很大的成长空间。预计2010 年美的电器利润仍可快速增长。97专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU案例分析三：中信银行（全面分析）案例分析三：中信银行（全面分析）财务指标财务指标(百万百万) 20092008增减额增减额增长率增长率%利息净收入35,98437,351-1,367-3.66非利息净收入4,8174,32948811.27营业收入40,80141,680-
76、879-2.11营业税金及附加-2,761-2,864-1033.6业务及管理费-16,299-14,5191,780-12.26资产减值损失-2,619-6,793-4,17461.54营业外收支净额143175-32-18.29税前利润19,26517,6791,6868.97所得税-4,705-4,459246-5.52净利润14,56013,2201,34010.14利润表重要数据摘录利润表重要数据摘录 98专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU盈利分析盈利分析盈利分析财务比率财务比率200920082007平均总资产回报率（%）0.941.080.97净
77、资产收益率（%）13.9311.1410.19成本收入比（%）39.9534.8334.89净利润增长率（%）7.9759.97122.49净利差（%）2.392.942.95净息差（%）2.513.163.1299专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU盈利分析盈利分析平均总资产报酬率平均总资产报酬率：基本维持在0.8%左右的水平，行业平均水平为1.04%，中信银行的总资产报酬率低于行业平均水平。权益净利率权益净利率(ROE)：从公开上市的2007年的10%左右，连续上升到14%左右水平，这说明中信银行的股东回报率上升了，股东价值提高了。但行业同期的ROE平均值是
78、19.72%，所以中信银行的ROE显著低于行业平均水平。成本收入比：成本收入比：维持在一定水平，说明中信银行的经营管理水平维持在一个较稳定的水平。净利润的增长水平：净利润的增长水平：出现显著的下降，由上市的2007年的120%以上下降到2008年的60%，到2009年的10%以下。净利差和净息差净利差和净息差：由于净利差和净息差的缩小，银行的盈利空间缩小。100专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU盈利分析盈利分析全球金融危机以来，我国采取的积极的财政政策和适度宽松的货币政策，一方面为国内经济初步摆脱危机影响，企稳回升，另一方面使得商业银行的利差空间进一步减少。所
79、以银行的盈利水平在显著下降，同时也说明银行承担了较大的经营压力，盈利能力出现下降。 中信银行的存贷款率保持在37.59%的水平，低于50-60%的上限。这说明一方面中信银行利用吸收存款发放的贷款的比例维持在一个较低的水平，为银行的稳定发展有利，另一方面持有过多的货币资金，存放中央银行款项的资本利率非常低，过多的资金闲置，影响了资金的效益和效率。101专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU资产负债表重要数据摘录资产负债表重要数据摘录财务指标财务指标(百万百万) 200920082007资产总额1,775,031 1,319,255 1,011,236客户贷款及垫款总
80、额 1,065,649730,386575,208总负债1,668,023 1,190,196927,095客户存款总额1,341,927 1,027,325779,999同业拆入4,5531,607639归属于股东权益总额102,798119,05184,136每股净资产2.633.052.16总资产增长为34.55%，其中客户贷款及垫款增加了45.90%导致资产快速增长的主要因素是09年的宽松货币政策，为了抢夺市场份额，使得银行贷款的冲动极大增加。102专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU资产负债表分析资产负债表分析09年的总负债增长了40.15%，其中客户
81、存款总额增长为30.62%。吸收存款额的增长速度低于总负债的增长速度，说明中信银行在吸收存款能力方面还有待加强。中信银行的资产负债率为93.97%，因为银行的特殊性，高负债经营是正常的。并且中信银行的资产负债率低于同业的平均水平。103专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU资产质量指标分析资产质量指标分析财务指标财务指标200920082007项目调整后调整前正常贷款 (百万) 1,055,492 720,100 655,878 566,716不良贷款 (百万) 10,15710,2869,0468,492贷款减值准备 (百万) 15,17014,00013,57
82、29,342不良贷款比率（%）0.951.411.361.48拨备覆盖率（%）149.36136.11150.03110.01贷款减值准备对贷款总额比率（%）1.421.922.041.62注：由于2009年10月中信收购了中信国金70.32%的权益，2008年有关会计数据和财务指针需追溯调整。104专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU资产质量指标分析资产质量指标分析按照银行贷款五级分类，09年中信银行的不良贷款比例为0.95%，而同期的资产拨备覆盖率已经达到了149.36%水平，即银行不良资产通过提高拨备率的提高可以保证银行的稳健经营。不良贷款率的减低体现了中
83、信银行的经营质量有了提高。10,28610,28610,15710,1571.41%1.41%0.95%0.95%2009200920082008不良贷款及不良贷款率不良贷款及不良贷款率不良贷款额（百万）不良贷款额（百万）不良贷款率不良贷款率105专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU资产质量指标分析资产质量指标分析中信银行09年的贷款减值准备余额为15.17亿元，而同期的业务收入为40.8亿元，净利润为19.26亿元。这样因为计提的资产减值准备吞噬了37%的营业利润和约78%的净利润。从08年国际金融危机爆发以来，中信银行投资于海外资产大幅缩水，因而计提了超额的
84、资产减值准备，导致中信银行的每股收入连续两年处于低水平。这也是中信银行近两年的各项财务指标比较不乐观的主要原因。106专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU资本充足率指标及分析资本充足率指标及分析财务指标财务指标200920082007项目调整后调整前资本充足率（%）10.1414.3214.3215.27核心资本充足率（%）9.1712.3212.3213.14总权益对总资产比率（%）6.039.788.038.32注：由于2009年10月中信收购了中信国金70.32%的权益，2008年有关会计数据和财务指针需追溯调整。按照巴塞尔协议，银行的资本充足率标准为8%
85、，其中核心资本充足率应该大于6%。107专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU资本充足率指标及分析资本充足率指标及分析金融危机爆发后，中国银行业监管委员会大幅调高了我国的商业银行的资本充足率指标，特别是在2009年6.4万亿巨量贷款发生后，更是提高了资本充足率和拨备率的标准。招商银行的资本充足率曾一度超过17%，其他银行也维持在13%的水平。中信银行的资本充足率偏低，核心资本充足率也只维持9.17%左右。按照通用的准则，这样的指标是合适的，是可以接受的。108专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU行业上市公司资产状况指标行业上市公司资
86、产状况指标银行银行总资产总资产资产负债率资产负债率(%)每股净资产每股净资产每股收入每股收入工商银行工商银行11,785,10094.232.020.39建设银行建设银行9,623,36094,192.380.46中国银行中国银行8,751,94093.762.030.32交通银行交通银行3,309,14095.033.340.61招商银行招商银行2,067,94095.514.850.95中信银行中信银行1,775,03193.972.630.37浦发银行浦发银行1,662,72095.807.701.62民生银行民生银行1,426,39093.763.950.63兴业银行兴业银行1,332
87、,36095.5211.922.66华夏银行华夏银行845,46696.426.060.75深发展深发展A587,81196.517.121.62北京银行北京银行533,46992.956.030.90宁波银行宁波银行163,36294.033.900.58109专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU行业上市公司资产状况分析行业上市公司资产状况分析从表格中看出工商银行的总资产总资产以11.78万亿排名第一。中信银行以1.77万亿排名第六，在股份制商业银行中排名第三。每股收入：每股收入：兴业银行以2.66元位列榜首，兴业银行的每股可以为投资带来2.66元的回报，远超
88、其他银行。而中信银行0.37的每股收益，位列倒首第二，仅比中国银行略高。说明中信银行给投资者带来的回报在银行中较低，不具有竞争优势。每股净资产：每股净资产：中信银行排名也是较低的，是股份制商业银行中最低的，只比国有商业银行的中、工、建略高。中信银行同兴业银行的资产总额相差不大，但其每股净资产达到了11.92的最高水平，并且其回报率也是最高的。资产负债率资产负债率：中信银行创造利润的能力低于一般银行的平均水平。资产负债率高企是银行的特色。相对来说，中信银行的资产负债率是处于中上水平。资产负债率比较合理。即使资产负债率最高的深发展，其每股收入也达到了1.62元。因此通过提高资产负债率来增加净资产收
89、益率的空间不大。110杜邦图杜邦图20092009中信银行中信银行营业成本营业成本21,679 营业税费及期间费用营业税费及期间费用81净资产收益率（净资产收益率（ROE）13.64%销售净利润率销售净利润率35.77%资产收益率资产收益率 0.822%权益乘数（资产权益乘数（资产/股东权益）股东权益）16.59倍倍净净利润利润14,593总资产周转率总资产周转率0.023成本费用成本费用26,208总资产总资产 1,775,031负债负债 1,668,023销售收入销售收入40,801所得税费用所得税费用4,705 营业外支出营业外支出143销售收入销售收入40,801总资产总资产1,775
90、,031流动资产流动资产40,801 非流动资产非流动资产4,929货币资金货币资金224,003流动负债流动负债1,646,591 非流动负债非流动负债21,432特别说明：因为银行的流动资产只包含了货币资金，货币资金中已经包含了存放中央银行款项，因此该部分货币资金实际有很大部分是带息资产，或者是以央行票据等形式存在，因为期限较短，一般将其归为货币资金项目。111专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU杜邦分析驱动因素分析杜邦分析驱动因素分析财务指标财务指标20092008权益净利率（%）13.648.2销售净利率（%）35.7725.38总资产周转率（%）0.0
91、230.03权益乘数16.5910.22销售净利率对销售净利率对ROE的影响的影响按09年销售净利率计算的08(ROE=35.77%*0.032*10.22=11.55%)销售净利率变动的影响=11.55%-8.2%=3.36%这说明09年的销售净利率相对08年ROE多贡献了3.36个百分点，说明销售净利率指标上升了，经营业绩比08年有提升。112专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU杜邦分析驱动因素分析杜邦分析驱动因素分析总资产周转次数变动的影响总资产周转次数变动的影响按09年销售净利率，总资产周转次数计算的08 （ROE=35.77%*0.023*10.22=
92、8.4%）总资产周转次数变动的影响=8.4%-11.55%=-3.15%这说明，因为总资产周转次数的下降，导致总资产周转次数对09年ROE的贡献为-3.15%。总资产的过快增长，导致了ROE的下降。财务杠杠变动的影响财务杠杠变动的影响财务杠杠变动的影响=13.64%-8.4%=5.23%因为财务杠杠的变动，权益乘数的上升，使得财务杠杠变动对09年的ROE贡献了5.23个百分点。113专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU杜邦分析驱动因素分析杜邦分析驱动因素分析通过以上分析可知，中信银行最重要的不利因素是总资产周转次数的减低，使得权益净利率下降了-3.15%，有利因
93、数是销售净利率上升，使得权益净利率增加了3.36%，权益乘数的提升使得权益净利率增加了5.23%。因此要重点关注中信银行资产的增长和资产质量的变化情况，关注其总资产周转次数的变化情况。114专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU行业上市公司权益净利率分析行业上市公司权益净利率分析银行银行ROE销售净利率销售净利率总资产周转次数总资产周转次数权益乘数权益乘数工商银行工商银行20.1441.800.02817.331建设银行建设银行20.8739.990.03017.212中国银行中国银行15.6936.760.02716.026交通银行交通银行19.2637.330
94、.02620.121招商银行招商银行31.1835.440.03922.272中信银行中信银行13.6435.690.02316.584浦发银行浦发银行25.8635.890.03023.810民生银行民生银行20.1928.790.04416.026兴业银行兴业银行24.5441.930.02622.321华夏银行华夏银行13.0421.950.02127.933深发展深发展A26.5933.290.02828.653北京银行北京银行16.0047.350.02414.184宁波银行宁波银行15.7934.900.02716.750行业平均行业平均ROE=19.72%ROE=19.72%销售
95、净利率销售净利率=36.69%=36.69%总资产周转总资产周转次数次数=0.028=0.028权益乘数权益乘数=19.393=19.393115专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU行业上市公司权益净利率分析行业上市公司权益净利率分析表格中显示中信银行的权益净利率13.64%，低于行业平均水平的19.72%。说明中信银行的的经营绩效低于行业平均水平。销售净利率低于行业36.69%的平均水平，总资产周转次数低于行业平均的0.028。两者对中信银行权益净利率的影响合计下降了0.005%。权益乘数中信银行为16.58，而行业平均为19.39，中信银行的权益乘数也是低于
96、总体行业平均水平。116专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU可持续增长分析可持续增长分析银行银行ROE（%）总股本总股本09股利政策股利政策PRRRg工商银行工商银行20.14334,01910派1.743.9056.1012.74建设银行建设银行20.87233,68910派2.0244.1855.8213.18中国银行中国银行15.69253,83910派1.441.6458.3610.08交通银行交通银行19.2648,99410派116.2283.7819.24招商银行招商银行31.1819,11910派2.122.0277.9832.18中信银行中信银
97、行13.6439,03310派0.8823.5976.4111.64浦发银行浦发银行25.868,83010送3派1.510.0289.9830.32民生银行民生银行20.1922,26210送2派0.59.1990.8122.45兴业银行兴业银行24.545,00010派518.8281.1824.88华夏银行华夏银行13.044,99110派1.317.2582.7512.10深发展深发展A26.593,1050.00000.00100.0036.22北京银行北京银行16.006.2310派1.819.9280.0814.70宁波银行宁波银行15.792,5010派234.3265.681
98、1.57PR:PR:股利分配率股利分配率RR:RR:利润留存率利润留存率=1-PR=1-PRg:g:可持续增长可持续增长率率117专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU可持续增长分析可持续增长分析表格中显示：上市商业银行的平均股利分配率为22.35%，平均利润留存率为77.65%，表明企业的利润留存还是相对较高。其中深发展09年不分配利润，主要是为了对中国平安的定向增发及兼并收购而没有股利分配。其中预计可持续增长率最高的深发展，因为其股利分配率为0，作为特例，不具可比性。其次是招商银行，为32.13%，再次是浦发银行。一般利润留存率较高的银行都具有较高的可持续增长
99、率。中信银行计算的2010年可持续增长率为11.63%，低于其09年的权益净利率，同时也低于同业的平均增长速度。说明中信银行的发展潜力低于同业平均水平。如果中信银行要获得超额增长率，那么必须作出相应的改变。前述分析已经表明，中信银行的权益乘数有提高的空间，通过提高权益乘数，并增加总资产周转次数，都可以获得超额增长。但同时要避免无效增长的陷阱。118专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU中信银行财务分析的结论与展望中信银行财务分析的结论与展望通过对中信银行09年度财务报表的具体分析以及同其他同业的横向比较，可以看出，中信银行的总资产和总负债在08年和09年都有超过30%以上的增长，并且资产质量有所提高，不良资产比率低于1%一下，拨备覆盖率在150%左右，资本充足率维持在10%左右，并且权益净利率相比2008年有所上升，企业发展的潜力尚可挖掘。同业的比较中，中信银行的资产总量位居第6，而各项指标并不理想，每股净资产，每股收入，权益净利率及预计的可持续增长率都处于行业的中下水平。在行业竞争力分析中并无明显优势。其发展潜力明显低于股份制商业银行中的浦发银行、兴业银行和招商银行。其投资回报率不如前3家银行有吸引力。但中信经营稳健，只要积极开拓资产业务，增强负债规模，中信银行可以实现维持一定程度的可持续性发展。119结束语结束语谢谢大家聆听！谢谢大家聆听！120
