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1、企业价值评估本章内容概述现金流量折现法经济利润法相对价值法概述意义：分析和衡量企业的公平市场价值。对象：企业整体的经济价值，指企业的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值。会计价值和市场价值会计价值：账面价值市场价值：未来现金流量现值现时市场价格和公平市场价值现时市场价格：可能公平，也可能不公平公平市场价值：在公平的交易中，熟悉情况的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额。实体价值和股权价值实体价值股权价值债务价值继续经营价值和清算价值继续经营价值：由营业所产生的未来现金流量的现值。清算价值：停止经营，出售资产产生的现金流。企业的公平市场价值是二者中较高的一个，一个企业继续经营的
2、基本条件是继续经营价值超过清算价值。企业价值评估模型现金流量折现模型：企业价值预计现金流量的现值经济利润模型企业价值期初投资资本预计经济利润的现值相对价值模型企业价值基本财务比率目标企业关键指标现金流量折现模型股利现金流量模型(DDM)股权价值股利现金流量的现值股权现金流量模型(FCFE)股权价值股权现金流量的现值，股权现金流量是一定期间企业可以提供给股权投资人的，可以看做是股利，此时两个模型一致。实体现金流量模型(FCFF)实体价值实体现金流量的现值实体现金流量经营现金净流量资本支出 税后经营利润本期净投资股权价值实体价值债务价值债务价值偿还债务现金流量的现值实体现金流量模型例见书P279经
3、济利润模型经济利润期初投资资本（期初投资资本回报率加权平均资本成本）企业实体价值期初投资资本经济利润现值例见书P291，107相对价值模型目标企业每股价值可比企业市盈率目标企业的每股净利例见书P295，108例甲公司经营发展需要并购乙公司，甲公司目前甲公司经营发展需要并购乙公司，甲公司目前的资产总额为的资产总额为50000万元，负债与权益之比为万元，负债与权益之比为2：3，税前经营利润为，税前经营利润为8000万元，股票市价为万元，股票市价为72元，发行在外的总股数为元，发行在外的总股数为1000万股；乙公司万股；乙公司的资产总额为的资产总额为30000万元，负债与权益之比为万元，负债与权益之
4、比为1：1，税前经营利润为，税前经营利润为3500万元，股票市价为万元，股票市价为12元，发行在外的总股数为元，发行在外的总股数为1000万股，两公司万股，两公司的所得税率均为的所得税率均为40，负债均为长期借款，年，负债均为长期借款，年利率均为利率均为10，预计并购后乙公司能获得与甲，预计并购后乙公司能获得与甲公司相同水平的权益净利率和市盈率公司相同水平的权益净利率和市盈率。例要求：要求：1、计算甲、乙公司并购前各自的权益净、计算甲、乙公司并购前各自的权益净利率和市盈率；利率和市盈率；2、采用市盈率模型计算目标企业乙公司、采用市盈率模型计算目标企业乙公司每股价值。每股价值。答案甲公司甲公司乙
5、公司乙公司所有者权益所有者权益50000（35）3000030000（12）15000负债负债500003000020000300001500015000利息利息2000010200015000101500税后净利税后净利（80002000）（140）3600（35001500）（140）1200每股收益每股收益360010003.6120010001.2市盈率市盈率723.6=20121.2=10权益净利率权益净利率360030000121200150008目标企业价值估计收益指标目标企业价值估计收益指标标准市盈标准市盈率率乙公司的预计净利润乙公司所有者权乙公司的预计净利润乙公司所有者权益益预计权益净利率预计权益净利率15000121800（万元）（万元）每股收益每股收益180010001.8（元（元/股）股）乙公司每股价值乙公司每股价值1.82036（元（元/股）股）
