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1、第二节第二节 投资项目的现金流量投资项目的现金流量一、现金流量概述一、现金流量概述二、现金流量估算的原则二、现金流量估算的原则三、现金流量估算的基本方法三、现金流量估算的基本方法四、固定资产的变现净收入的估算四、固定资产的变现净收入的估算（一）含义：（一）含义： 与企业投资决策与企业投资决策相关相关的的现金现金流入和流出的数量。流入和流出的数量。 现金：现金：广义的现金。既包括各种货币资金，也包括非货广义的现金。既包括各种货币资金，也包括非货币资源的变现价值或重置成本。币资源的变现价值或重置成本。一、现金流量概述一、现金流量概述（二）投资决策中为什么使用现金流量指标（二）投资决策中为什么使用现
2、金流量指标? ?1 1、利润没有考虑时间价值因素。、利润没有考虑时间价值因素。利润的计算基础利润的计算基础权责发生制权责发生制利润计算中的问题：利润计算中的问题：购置固定资产时购置固定资产时，付出大量现金，却又不计入成本；，付出大量现金，却又不计入成本；将固定资产的价值以将固定资产的价值以折旧折旧的形式逐期计入成本时，却又的形式逐期计入成本时，却又不需要支付现金；不需要支付现金；计算利润时不考虑垫支的流动资产的数量和回收的时间。计算利润时不考虑垫支的流动资产的数量和回收的时间。只要销售行为已经确定，就确认为当期的销售收入，而只要销售行为已经确定，就确认为当期的销售收入，而其中有一部分并未于当期
3、收到现金其中有一部分并未于当期收到现金（应收账款）（应收账款）；2 2、利润计算受会计政策和核算方法选择等主观因素的影响利润计算受会计政策和核算方法选择等主观因素的影响。3 3、利润指标没有充分考虑收益中的风险因素。、利润指标没有充分考虑收益中的风险因素。（三）现金流量的种类（三）现金流量的种类1 1、按现金流量的方向表述、按现金流量的方向表述现金流入量（现金流入量（Cash Inflows)Cash Inflows)：投资完成后每年可增加的营业现金流入（或减少的现金支出）投资完成后每年可增加的营业现金流入（或减少的现金支出）固定资产报废时的残值收入或中途的变价收入固定资产报废时的残值收入或中
4、途的变价收入项目使用期满时，原有垫支在各种流动资产上的投资项目使用期满时，原有垫支在各种流动资产上的投资现金流出量（现金流出量（Cash Outflows)Cash Outflows)在固定资产上的投资在固定资产上的投资在流动资产上的投资在流动资产上的投资营业现金流出营业现金流出现金净流量现金净流量( (Net Cash Flow,NCF)Net Cash Flow,NCF)年现金净流量年现金净流量= =年现金流入量年现金流入量- -年现金流出量年现金流出量一定期间现金流入量与现金流出量的差额。一定期间现金流入量与现金流出量的差额。 建设起点建设起点建设起点建设起点 投产日投产日投产日投产日
5、终结点终结点终结点终结点初始现初始现金流量金流量营业现营业现金流量金流量终结现终结现金流量金流量在固定资产上的投资在固定资产上的投资在流动资产上的投资在流动资产上的投资其他投资费用其他投资费用原有固定资产的变价收入原有固定资产的变价收入固定资产的残值收入固定资产的残值收入流动资产上的投资收回流动资产上的投资收回2、按现金流量发生的时间表述、按现金流量发生的时间表述生产经营期建设期各年末小案例小案例:宝洁公司洗发水投资方案的现金流量分析宝洁公司洗发水投资方案的现金流量分析2004年年 ，宝宝洁公司曾准备新开发一品牌的洗洁公司曾准备新开发一品牌的洗发水，为此支付相关的发水，为此支付相关的市场调研费
6、市场调研费10万元万元，后，后来公司有了更好的投资机会，项目搁置下来，来公司有了更好的投资机会，项目搁置下来，该笔调研费已入账。该笔调研费已入账。2006年，旧事重提，估计年，旧事重提，估计为开发该品牌的洗发水，将重新启用公司原来为开发该品牌的洗发水，将重新启用公司原来闲置的生产线一条，该生产线的闲置的生产线一条，该生产线的购置成本为购置成本为30万元万元，目前，目前账面价值账面价值25万元万元，尚可使用，尚可使用5年，年，残值残值1万元，估计在市场上出售，万元，估计在市场上出售，可获可获26万元万元，估计新项目投产后，公司在存货、应收账款上估计新项目投产后，公司在存货、应收账款上将将占用占用
7、5万元万元的资金，但流动负债也相应的资金，但流动负债也相应增加增加2万元万元。项目投产后公司每年的销售收入将增加。项目投产后公司每年的销售收入将增加20万元，但经调研估计，将有大约销售金额为万元，但经调研估计，将有大约销售金额为5万元万元的原使用公司其他品牌的洗发水的顾客的原使用公司其他品牌的洗发水的顾客会放弃原来的品牌而使用新品牌。公司会放弃原来的品牌而使用新品牌。公司每年付每年付现成本现成本5万元万元。公司所得税率。公司所得税率25%。沉没成本沉没成本市场价值，机会成本增量二、现金流量估算的原则二、现金流量估算的原则（一）实际现金流量原则实际收到或付出的现金数（二）增量现金流量原则项目能影
8、响的现金流量附加效应沉没成本付现成本付现成本非付现成本（折旧和摊销）非付现成本（折旧和摊销）机会成本营运资金的净增加额需要考虑的现金流量需要考虑的现金流量不需要考虑的现金流量不需要考虑的现金流量相关现金（付现成本和所得税）不相关未来的变化的非现金(尤其是非付现成本）过去的无变化的初始现金流量（逐项计算）初始现金流量（逐项计算）营业现金流量（各年营业现金净流量，公式）营业现金流量（各年营业现金净流量，公式）终结现金流量（逐项计算）终结现金流量（逐项计算）注意注意三、现金流量估算的基本方法三、现金流量估算的基本方法初始现金流量初始现金流量（投资开始）（投资开始）在固定资产上的投资在固定资产上的投资
9、在流动资产上的投资在流动资产上的投资(有时发生在经营中有时发生在经营中)其他投资费用其他投资费用原有固定资产的变价收入原有固定资产的变价收入营业现金流量营业现金流量年营业现金净流量年营业现金净流量= =年经营现金流入年经营现金流入- -年经营现金流出年经营现金流出= =年营业现金收入年营业现金收入- -付现成本付现成本- -所得税所得税= =净利润净利润+ +折旧折旧=营业现金流入营业现金流入（1-T)-付现成本付现成本（1-T)+折旧折旧T注意注意终结现金流量终结现金流量（项目终结）（项目终结）固定资产的残值收入固定资产的残值收入垫支在各种流动资产上的投资收回垫支在各种流动资产上的投资收回例
10、：大华公司准备购入一设备以扩充生产能力，现有甲、乙两例：大华公司准备购入一设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个投资方案，资料如下：个投资方案，资料如下：（1 1）甲方案原始投资额）甲方案原始投资额1000010000元，全部资金于建设起点一次投元，全部资金于建设起点一次投入，经营期入，经营期5 5年，到期无残值收入，预计投产后年营业收入年，到期无残值收入，预计投产后年营业收入60006000元，年总成本（包括折旧）元，年总成本（包括折旧）40004000元。元。（2 2）乙方案原始投资额）乙方案原始投资额1500015000元，其中固定资产元，其中固定资产1200012000元，流动元，流动资金
11、投资资金投资30003000元，全部资金于建设起点一次投入，经营期元，全部资金于建设起点一次投入，经营期5 5年，年，固定资产残值收入固定资产残值收入20002000元，到期投产后，年收入元，到期投产后，年收入80008000，第一年，第一年付现成本付现成本30003000元，以后每年递增元，以后每年递增400400元。全部流动资金于终结点元。全部流动资金于终结点收回。收回。公司固定资产按直线法折旧，收入全部为现金收入，所得税税率公司固定资产按直线法折旧，收入全部为现金收入，所得税税率为为40%40%。请你帮助该公司估算甲、乙两个方案相关的现金流量。请你帮助该公司估算甲、乙两个方案相关的现金流
12、量。t12345甲方案甲方案销售收入（销售收入（1）付现成本（付现成本（2）折旧（折旧（3）=10000/5=2000税前利润（税前利润（4）=（1）-（2）-（3）所得税（所得税（5）=（4）*40%税后净利（税后净利（6）=（4）-（5） 现金净流量（现金净流量（7）=（1）-（2）-（5） =（3）+（6） 600020002000200080012003200 600020002000200080012003200 60002000200020008001200 3200600020002000200080012003200 600020002000200080012003200 乙方
13、案乙方案销售收入（销售收入（1）付现成本（付现成本（2）折旧（折旧（3）=（12000-2000）/5税前利润（税前利润（4）=（1）-（2）-（3）所得税（所得税（5）=（4）*40%税后净利（税后净利（6）=（4）-（5）现金净流量（现金净流量（7）=（1）-（2）-（5） =（3）+（6） 8000300020003000120018003800800034002000260010401560356080003800200022008801320332080004200200018007201080308080004600200014005608402840计算两个方案各年的营业现金净流
14、量：（单位：元）大华公司某投资项目现金流量计算表（单位：元）大华公司某投资项目现金流量计算表（单位：元） 0 1 2 3 4 5甲方案甲方案初始现金流量初始现金流量营业现金流量营业现金流量终结现金流量终结现金流量-10000 3200 3200 3200 3200 3200 0净现金流量净现金流量（NCF）-10000 3200 3200 3200 3200 3200乙方案乙方案初始现金流量初始现金流量营业现金流量营业现金流量终结现金流量终结现金流量-15000 3800 3560 3320 3080 2840 5000 净现金流量净现金流量（NCF）-15000 3800 3560 3320
15、 3080 7840 新天地乐园有限公司准备购入一游戏设备，新天地乐园有限公司准备购入一游戏设备， 新设备市场价格新设备市场价格100万元，使用寿命为万元，使用寿命为5年，采用直线法计年，采用直线法计提折旧，提折旧，5年后设备无残值。年后设备无残值。5年中每年的可带来营业收入为年中每年的可带来营业收入为60万元，每年的付现成本为万元，每年的付现成本为20万元。万元。 假设所得税率为假设所得税率为30%，试估算该方案的现金流量。，试估算该方案的现金流量。案例训练：新天地乐园的投资项目案例训练：新天地乐园的投资项目解：解：1、计算初始现金流量：、计算初始现金流量： 每年折旧额每年折旧额= 100
16、/ 5 = 20（万元）（万元）=营业收入营业收入 付现成本付现成本 所得税所得税=60 20 （60-20-20）x 30%=34 （万元）（万元）2、每年每年营业现金流量营业现金流量相等相等，可用公式计算，可用公式计算15年各年的年各年的营营业现金流量业现金流量：在固定资产上的投资在固定资产上的投资100万万在流动资产上的投资在流动资产上的投资0100万3、计算终结现金流量：、计算终结现金流量： 在固定资产上残值收入在固定资产上残值收入0在流动资产上的投资在流动资产上的投资00各年现金流量各年现金流量012345初始现金流量-100营业现金流量3434343434终结现金流量0现金流量合计
17、-10034343434344、汇总每年的现金流量：、汇总每年的现金流量：四、固定资产的变现净收入的估算四、固定资产的变现净收入的估算（一）问题提出（一）问题提出（二）固定资产的变现净收入的估算（二）固定资产的变现净收入的估算1 1、现金流量、现金流量2 2、公式、公式W公司公司3年前购入设备一台，买价年前购入设备一台，买价35000元，可使用元，可使用5年，年，残值残值5000元，现准备将该设备用于新项目，目前设备在元，现准备将该设备用于新项目，目前设备在市场上可售市场上可售17000元，公司适用所得税率元，公司适用所得税率25%，如何估算，如何估算新项目中该设备投资的现金流量？如果设备的售
18、价是新项目中该设备投资的现金流量？如果设备的售价是19000元或元或15000元呢？元呢？M公司购入设备一台，买价公司购入设备一台，买价63000元，可使用元，可使用3年，残值年，残值3000元，现设备使用期满，在市场上可售元，现设备使用期满，在市场上可售3000元，公司元，公司适用所得税率适用所得税率25%，该设备投资的残值收入为多少？如，该设备投资的残值收入为多少？如果设备的售价是果设备的售价是5000元或元或2000元呢？元呢？四、固定资产的变现净收入的估算四、固定资产的变现净收入的估算（一）问题提出（一）问题提出（二）固定资产的变现净收入的估算（二）固定资产的变现净收入的估算1 1、现
19、金流量、现金流量2 2、公式、公式1、在项目投资时，需要用原有设备，则固定资产的变现、在项目投资时，需要用原有设备，则固定资产的变现净收入为投资的机会成本，视为固定资产投资；净收入为投资的机会成本，视为固定资产投资；在项目投资中，有两种情况要估算固定资产的变现净收入：在项目投资中，有两种情况要估算固定资产的变现净收入：2、在项目结束时，固定资产的变现净收入是固定资产残、在项目结束时，固定资产的变现净收入是固定资产残值的实际现金流量，为投资终结现金流量的一部分；值的实际现金流量，为投资终结现金流量的一部分；（二）固定资产的变现净收入的估算（二）固定资产的变现净收入的估算例：例：W公司公司3年前购
20、入设备一台，买价年前购入设备一台，买价35000元，可使用元，可使用5年，残值年，残值5000元，现准备将该设备用于新项目，目前设元，现准备将该设备用于新项目，目前设备在市场上可售备在市场上可售17000元，公司适用所得税率元，公司适用所得税率25%，如何，如何估算新项目中该设备投资的现金流量？如果设备的售价估算新项目中该设备投资的现金流量？如果设备的售价是是19000元或元或15000元呢？元呢？例：例：M公司购入设备一台，买价公司购入设备一台，买价63000元，可使用元，可使用3年，年，残值残值3000元，现设备使用期满，在市场上可售元，现设备使用期满，在市场上可售3000元，元，公司适用
21、所得税率公司适用所得税率25%，该设备投资的残值收入为多少，该设备投资的残值收入为多少？如果设备的售价是？如果设备的售价是5000元或元或2000元呢？元呢？（二）固定资产的变现净收入的估算（二）固定资产的变现净收入的估算1 1、现金流量、现金流量（1）残值收入现金流入量（2）所得税变现价值账面价值净收益缴税现金流出变现价值账面价值净损失节税现金流入金额=（变现价值-账面价值）税率2 2、公式、公式 说明：说明：（1 1）当可变现价值大于税法规定的账面净值时，变现获得收益，当可变现价值大于税法规定的账面净值时，变现获得收益，应缴纳所得税，则：应缴纳所得税，则： 变现的净收入变现的净收入=可变现
22、价值可变现价值-（可变现净值（可变现净值-账面净值）账面净值）T（2 2）当可变现价值小于税法规定的账面净值时，变现获得收益，当可变现价值小于税法规定的账面净值时，变现获得收益，应缴纳所得税，则：应缴纳所得税，则： 变现的净收入变现的净收入=可变现价值可变现价值+（账面净值（账面净值-可变现净值）可变现净值）T总结：总结：变现的净收入变现的净收入=可变现价值可变现价值-（可变现净值（可变现净值-账面净值）账面净值）T总结：总结： 投资项目的现金流量投资项目的现金流量一个问题：为什么估算现金流量？一个问题：为什么估算现金流量？基本方法基本方法现金流量估算的基本方法现金流量估算的基本方法特殊计算特殊计算固定资产的变现净收入的估算固定资产的变现净收入的估算两个原则：实际与增量两个原则：实际与增量
