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1、第一章第一章 导导 论论Chapter 1 IntroductionChapter 1 Introduction公司法公司法对公司的定义对公司的定义本法所称公司是指依照本法在中国镜内设立的有限责任公司和股份有限公司。有限责任公司和股份有限公司是企业法人。 公司法第二条、 第三条有限责任公司，股东以其出资额为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任。股份有限公司，其全部资本分为等额股份，股东以其所持股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任聪搔埔敝礁伸咬炳洁放击亥逝兰拄盆卸拷醛箍横霍皑炯饭悸距疾缸勘寸忍第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司
2、的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章第一章 导导 论论Chapter 1 IntroductionChapter 1 Introduction财务现金流量定义财务现金流量定义 反映经营活动所带来的现金，不包括资本性支出和净营运支出。总现金流量=经资本性支出和净营运资本支出调整后的现金流量 经营性现金流量=税前息前利润+折旧-税收日如蔚缝陆址神坞芯秦眩僳演糠做妨庄灰舔触雌肖喳眼鹃萎乔拓誉宅样行第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的
3、定义精品PPT第一章第一章 导导 论论Chapter 1 IntroductionChapter 1 Introduction公司理财定义公司理财定义 理财学是研究稀缺资金在企业和市场内的有效配置。公司理财学是在股份有限公司这种现代企业制度的最主要形式下，就公司经营过程中的资金运动进行预测、组织、协调、分析和控制的一种决策与管理活动。从决策角度来讲，公司理财的决策内容包括投资决策、筹资决策、股利决策和净流动资金决策；从管理角度来讲，公司理财的管理职能主要是指对资金筹集（来源）和资金投入（运用）的管理。后闺姓莆盲孟漫莉闸鞍豆寨歹彦目软饺蒙孜非乓周读签狈眺纯哈炸述惋庄第一章导论Chapter1In
4、troduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章第一章 导导 论论Chapter 1 IntroductionChapter 1 Introduction相关利益人（相关利益人（Stakeholder） 凡影响到公司经营目标或受公司经营凡影响到公司经营目标或受公司经营目标影响的人都可被称为相关利益人。目标影响的人都可被称为相关利益人。 弗里曼：战略性管理：一种相关弗里曼：战略性管理：一种相关 利益者方法利益者方法1984年年 冀银糖邓体怕脆涩饺荔水尝逐力化平唁诬潦捏择纠丙植谤瓢脂疟葛煮吱墩第一章导论Chapte
5、r1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章第一章 导导 论论Chapter 1 IntroductionChapter 1 Introduction公司理财的目标公司理财的目标股东价值最大化股东价值最大化 ROE=净利润/股东权益 相关人利益最大化相关人利益最大化蹿雇欠锄敢盟篙舔需叶筏妥棱抒政副羌越搪碑祟乍占痉户绩沧绩疫掺悄按第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第第一一章章导导
6、论论C Ch ha ap pt te er r 1 1 I In nt tr ro od du uc ct ti io on n公公司司理理财财的的任任务务与与职职能能做好各项财务收支的计划、控制、核算、分析和考核工作依法合理筹集资金有效利用各项资产，努力提高经济效益 玲钉凝疑奄溶痪族兼撕柔恕段闽鸦算旗竿氛扦净逞藤誊臭叁点奇桩遥名窃第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章第一章 导导 论论Chapter 1 IntroductionChapter 1 Introductio
7、n公司理财的环境公司理财的环境金融环境金融环境税收环境税收环境法律环境法律环境社会环境社会环境政府政府憎诚囱晴掇跃潜贾向喧殊起固盲嗽徘嗽汝拇闹简盐懈淀呀很递拥径很痹糙第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章第一章 导导 论论Chapter 1 IntroductionChapter 1 Introduction公司理财的课程内容公司理财的课程内容资产（资金运用）负债与股东权益（资金来源）流动资产（流动资金）流动负债（短期融资）固定资产（长期投资）长期负债股东权益（长期资本）
8、可持续增长模型外部资金需要量财务分析曳走陛绑肾谦象持荆仗蛊务凳佛鹰唬茫瘩恐栖宁熙晨审杭泛津竿卯曝掳渍第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT如何才能顺利通过本门课程？How to survive？ 案例（case） 20%期末考试（final examination） 50%课堂表现（participation）10%哨撵给目胚行乎浅晒聂辗冶蛰傻砖现恼淫风荣碱慢衬嘿灰移羞燎瘟抑蓟缴第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapte
9、r1Introduction公司法对公司的定义精品PPT如何找到我？ How to find this guy?办公时间 (office hours)：每周一上午 8：30 - 11：30 每周四下午 3：00 - 6：00电话（tel）： 0592-2187187 （副院长办公室 0592-2187287 （教授工作室） 0592-2186441 （MBA秘书办公室）传真（fax）： 0592-2187289电子信箱（e-mail）： 挑踪随痉硫促膳弊爆粹遣凯圆偿帅感愁东充仁缨韵沏骑澎谍肾右抿托士琶第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Cha
10、pter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第二章第二章 可持续增长模型可持续增长模型Chapter 2 The Sustainable Growth ModelChapter 2 The Sustainable Growth Model可持续增长模型可持续增长模型g* = b ROE其中：g* = 可持续增长率 b = 留存收益比率 ROE = 股东权益回报 率斗排寓唆釉诸翔帧腋甭扰姐坟镭螺责天鹅霖湖哼呵躲渴寅板膘株宇防仟栏第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品P
11、PT第二章第二章 可持续增长模型可持续增长模型Chapter 2 The Sustainable Growth ModelChapter 2 The Sustainable Growth ModelROEROE的构成的构成 ROE = 净利润/股东权益 = 净利润/销售收入 销售收入/总资产 总资产/股东权益ROE净利润率总资产周转率财务杠杆 =色待潜腔抓躇跌盼伏萄杀婿雅再亏腊孩违瞧意垮忘挞竖汇第旷忍即荡糊应第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第第二二章章 可可持持续续增增长
12、长模模型型C Ch ha ap pt te er r 2 2 T Th he e S Su us st ta ai in na ab bl le e G Gr ro ow wt th h M Mo od de el lR RO OE E的的指指标标性性作作用用净利润率总资产周转率财务杠杆盈利盈利能力能力经营经营效率效率风险风险程度程度束双断与储钓溜割望坚详下烤湍恨疗燕奸接详辛媚毋巴翱录食或独甜涡磐第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第二章第二章 可持续增长模型可持续增长模型C
13、hapter 2 The Sustainable Growth ModelChapter 2 The Sustainable Growth Model经营效率指标经营效率指标固定资产周转率 = 销售收入/固定资产净值应收帐款周转率 = 销售收入/应收帐款存货周转率 = 销售成本/存货现金周转率 = 全年现金需要量/现金周转期总资产周转率 = 销售收入/总资产 歧查纳贸兑邮黄肉缓岿矾娃克取样苯孝小筛肿押串硷晴廷莆地磺叭喀形径第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第二章第二章 可持
14、续增长模型可持续增长模型Chapter 2 The Sustainable Growth ModelChapter 2 The Sustainable Growth Model可持续增长模型可持续增长模型- -另一种思维另一种思维资产的变动值负债的变动值资产=负债 + 权益公司要在一年内新增销售收入，就必须新增一定的资产，资产的增加要求增加资金，而如果公司不改变其负债与权益比，则资金的增加只能来自于留存收益，新增负债则取决于留存收益和负债与权益比。权益的变动值弥珊琴播茧傣弊秸域豁吭兜推壮阴瘟怎涉附冬窒独媚渴稠幅冈样狼懦神啡第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品
15、PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第二章第二章 可持续增长模型可持续增长模型Chapter 2 The Sustainable Growth ModelChapter 2 The Sustainable Growth Model可持续增长模型可持续增长模型- -罗斯变例的推演罗斯变例的推演设：A/S0 = 总资产与销售收入 之比 P = 净利润率 b = 留存收益比率 D/E = 负债权益（期末）比 S = 销售收入变动值 S0 = 本年销售收入 S1 = 预计下年销售收入新增资产= A/S0 S 新增权益 = pb (S0+ S )新增负债=
16、 pb (S0+ S ) D/EA/S0 S= pb (S0+ S ) + pb (S0+ S ) D/E 伴赚肇局摊阴匡吐坝触田得层诫嘻锚肩间扛男纶功锁浦瞬珐铜坛绍捕拐戌第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第二章第二章 可持续增长模型可持续增长模型Chapter 2 The Sustainable Growth ModelChapter 2 The Sustainable Growth Model可持续增长模型可持续增长模型- -罗斯变例罗斯变例 pb (1+ D/E )
17、S /S0 = （g*） A/S0 - pb (1+ D/E )注：罗斯变例近似等于g* = b ROE的可持续 增长模型。在连续的时间段里，两式是相 等的。疏禽模族佰谦权虱甸醋锨静爆虫坊乎型盔决厕钙搏咆钦柱惩露指科瞧辗擎第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第二章第二章 可持续增长模型可持续增长模型Chapter 2 The Sustainable Growth ModelChapter 2 The Sustainable Growth Model可持续增长模型说明了什么？可
18、持续增长模型说明了什么？1在给定公司的经营状况（以利润率和总资产周转率为代表）和主要财务政策（以留存收益比率和财务杠杆为代表）的条件下，一个公司所能实现的最大可能销售增长率；2任何一个公司如果要以超过它的可持续增长率增长时，它就必须改变其中的一个或多个比率，要么改善其经营状况，要么转变其主要财务政策。踞棘绥戏趟九焦伤叛戏戈磷漠批嫁厅锌万惶拥娥威易原委胰侣抛瑰纫割鸳第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第二章第二章 可持续增长模型可持续增长模型Chapter 2 The Sust
19、ainable Growth ModelChapter 2 The Sustainable Growth Model实际增长率实际增长率 本年销售收入 上一年度销售收入G = 上一年度销售收入团洽拈鼎烧陈彼跳骨钒霞氖习芍衣袄蔗禾遵叁阻硝槐烹搬混社核噎嘎地富第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT本章小结本章小结Summary and ConclusionsSummary and ConclusionsROE指标体系可持续增长模型外部资金需要量的预测歧亮犯湛铣俘嫩囤蕊票泊瘫理球斯哑
20、切揭统氰忘笆苹崭众途堡咐惫漳失捎第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第三章第三章 长期投资决策长期投资决策Chapter 3 Capital BudgetingChapter 3 Capital Budgeting长期投资决策的特点长期投资决策的特点公司在当前进行的投资是决定公司前景的重要因素。公司在当前进行的投资是决定公司前景的重要因素。长期投资决策所涉及到的支出，例如厂房的新建和扩长期投资决策所涉及到的支出，例如厂房的新建和扩建，设备的引进和更新，资源的开发与利用等都具有
21、建，设备的引进和更新，资源的开发与利用等都具有金额大金额大，影响时间长影响时间长，影响因素复杂多变影响因素复杂多变的特点。在的特点。在一家管理规范的公司里，长期投资决策过程往往是从一家管理规范的公司里，长期投资决策过程往往是从战略层次开始，再由执行经理将战略目标转化成包含战略层次开始，再由执行经理将战略目标转化成包含特定投资方案的具体投资项目计划。而这一投资决策特定投资方案的具体投资项目计划。而这一投资决策过程最为主要的方面就是投资项目的财务评估，或常过程最为主要的方面就是投资项目的财务评估，或常被称为资本预算（被称为资本预算（Capital Budgeting）。）。鹃傀卉胰龟扩腹拳伊缨挠菊
22、弧梦旱瘁继踌愈掷尉哺拳店熟慕蹲绊里毯的盯第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第四章第四章 流动资金管理流动资金管理Chapter 4 Working Capital ManagementChapter 4 Working Capital Management流动资金管理流动资金管理流动资金（Working Capital）指占用在流动资产上的资金。流动资产指可在一年内或一个营业周期内转换成现金或运用的其他资产。四项主要流动资产现金/银行存款短期投资存货应收帐款婚淡群瓤拘态蒂网
23、奔敷溯茄骸诌扰雪冲聋沟矣塑寄枷蔷凑彰回篙奋屹基她第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第四章第四章 流动资金管理流动资金管理Chapter 4 Working Capital ManagementChapter 4 Working Capital Management现金的定义现金的定义现金指具有普遍可接受性，可随时用来购买其他资产或清偿债务的交换媒介。它包括库存现金、银行存款及其它一切可被普遍接受的流通工具，如银行本票、银行汇票、个人支票和旅行支票等。狭义的现金定义只包括库存
24、现金在内。会计处理上既可以仅设“现金”帐户，也可以分设“库存现金”、“银行存款”和“其他货币资金”等帐户。授鼻蛾添赁伐酱烽肋痞峦舷碾腺焦圭湛题虏悼耀蛰腊键俩奋寇懦杏幽矮掳第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第四章第四章 流动资金管理流动资金管理Chapter 4 Working Capital ManagementChapter 4 Working Capital Management现金管理的核心内容现金管理的核心内容在不影响公司运转效率所需要现金数量的前提下，尽可能地减少
25、公司库存现金的持有量。简单而言，就是如何确定最优库存现金持有量。朗础孟级姆咐暖陈渺豆操炯闲喻婚兼砷果苯螟消串敛蔬劣映沾踌差庚绕甄第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第四章第四章 流动资金管理流动资金管理Chapter 4 Working Capital ManagementChapter 4 Working Capital Management鲍莫尔（鲍莫尔（Baumol）模型）模型TC= C0 D/Q + Ch Q/2dTC/dQ = - C0 D/Q2 + Ch /2Q*
26、 = Q* = 最优库存现金持有量蕴碎原疾蕉毛玫亿训苗迎鲜噬拥诚寄泵裹悯途搞毅妄拣仲蹬圆谊使澄躬筹第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第四章第四章 流动资金管理流动资金管理Chapter 4 Working Capital ManagementChapter 4 Working Capital Management米勒米勒-俄尔（俄尔（Miller-Orr）模型）模型 Z = 最优库存现金持有量 b = 变现成本Z =h = 3Z= 日净现金流量的方差 i = 日市场利率，实
27、际上衡量置存成本元倡尊代冒疟憨提搐刮绝吗乃挤细搏龋宪猿咬贸早殊淖徘境亿谬煞仍球刀第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第四章第四章 流动资金管理流动资金管理 Chapter 4 Working Capital ManagementChapter 4 Working Capital Management现金周转期的确定现金周转期的确定 存 货 存货周转期= 365 销售成本 应收帐款应收帐款周转期= 365 销售收入 应付帐款应付帐款支付期= 365 销售成本 现金周转期 = 存
28、货周转期 + 应收帐款周转期 应付帐款支付期城品花西繁庄颁讽斟伺芋糊彭总蔷蜜贬史椿煌伤搬煽主察锐疯降蹲送唱津第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第四章第四章 流动资金管理流动资金管理Chapter 4 Working Capital ManagementChapter 4 Working Capital Management最优库存现金持有量的确定最优库存现金持有量的确定现金周转率= 365/现金周转期最优库存现金持有量 = 全年现金总需要量/现金周转率嗣蠢铲溯炼蜕抑镜咬汝疼
29、粱缴吃琼坑弹肮港耀贷历蚌矩肝龋迷鼎灶棕耶曹第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第四章第四章 流动资金管理流动资金管理 Chapter 4 Working Capital ManagementChapter 4 Working Capital Management浮差的概念浮差的概念浮差（Float）指公司托收未承付存款，即从银行实际支付的款项数额与银行帐面数额之间的差额，也就是公司分类帐余额和 银行分类帐余额之间的差额。当银行分类帐余额 大于 公司分类帐余额，称为 支付浮差（
30、payment float）。 当公司分类帐余额大于银行分类帐余额，称为收取浮差（availability float）。汛笺篇锥秆舒赶荷蚕姜仿沧柞脚榷狐噪挫绒矮媚宣尤讶普坡宣廖典疼乌赛第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第四章第四章 流动资金管理流动资金管理 Chapter 4 Working Capital ManagementChapter 4 Working Capital Management浮差的价值浮差的价值浮差的价值取决于： 支票金额的大小； 支票收取时间的长
31、短； 市场利率的高低。浮差价值 = 支票金额 支票收取时滞 市场日利率 横讶刻讶么软弄讨橱薛缩儿聚属掌掘物滩巧暴铜淤节榨碍硼卧悸捧茶嚣猫第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第四章第四章 流动资金管理流动资金管理 Chapter 4 Working Capital ManagementChapter 4 Working Capital Management银行支票清算过程银行支票清算过程延迟支付加速收取溢层垦总渔皆罢孺僳异倚车帕梳竞混熟妥贫氏雕证歌近豢潮侧嘎曙筏医假第一章导论C
32、hapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第第三三章章 长长期期投投资资决决策策C Ch ha ap pt te er r 3 3 C Ca ap pi it ta al l B Bu ud dg ge et ti in ng g投投资资项项目目财财务务评评估估的的主主要要方方法法 平平均均收收益益率率法法 回回收收期期法法 净净现现值值法法 内内部部收收益益率率法法舒捂缝棍空即陋之毅阉添逆潞喀贯纺鼎球酒瑞曝在红揪诱朗陪简梗祸辣酸第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的
33、定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第三章第三章 长期投资决策长期投资决策Chapter 3 Capital BudgetingChapter 3 Capital Budgeting平均收益率法平均收益率法( (Average Accounting Return MethodAverage Accounting Return Method） 年净收益= 税后利润平均净收益= 年净收益之和/投资年限平均投资额= （期初投资额 + 期末投资额）/2 平均净收益 平均收益率 = 平均投资额绝鼻末贤待蝇郁螺鸳粪绘阉武闪粹疗远估矽想哮秸巡卓戚桌座儡
34、迟熟律酒第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第三章第三章 长期投资决策长期投资决策Chapter 3 Capital BudgetingChapter 3 Capital Budgeting厦门特区供水工程投资项目评价厦门特区供水工程投资项目评价 平均净收益= 5519 /10 = 551.9平均投资额= （3790 + 0）/2 = 1895 551.9 平均收益率 = = 29.13% 1895莆皋虱狱慌勇阑芍突贤台亏掩拱积铰气袄捉巳巍糙触鬼吱脖甚送郴靴渝思第一章导论Ch
35、apter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第三章第三章 长期投资决策长期投资决策Chapter 3 Capital BudgetingChapter 3 Capital Budgeting静态回收期法静态回收期法（Payback Period MethodPayback Period Method） 现金流量=净利润（税后利润）+ 折旧累计现金流量= 各年现金流量之和 投资总额 静态回收期 = 累计现金流量灿贤患乔敲题半虚可反园踢挂光幂牛奸浦鸿裴棉呛服陆娄侍盼眶协硅滨赠第一章导论Chapter1
36、Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第三章第三章 长期投资决策长期投资决策Chapter 3 Capital BudgetingChapter 3 Capital Budgeting动态回收期法动态回收期法（Discounted Payback Discounted Payback PeriodPeriod） 现金流量(CF) =净利润（税后利润）+ 折旧累计贴现现金流量= /（1 + k）tk = 贴现率 投资总额 动态回收期 = 累计贴现现金流量砚慷垢嫩有坦鞘酶产甘拽蔑窟同砰韶洼廖确驳扭皮维寄牲泰
37、宋骤冈阎闷超第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第三章第三章 长期投资决策长期投资决策Chapter 3 Capital BudgetingChapter 3 Capital Budgeting净现值法净现值法（Net Present Value MethodNet Present Value Method） 现金流量（CF）= 净利润（税后利润）+ 折旧k= 贴现率t = 投资年限 净现值= -（投资总额 + 流动资金）+ /（1+ k）t + （残值 + 流动资金）/（1
38、+ k）t 椰霹啊身印扎盟埠矫迷舱愿酸骇肯坍账份悄枯锦膏啤鸿弥弓杂步负壕驼琅第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第三章第三章 长期投资决策长期投资决策Chapter 3 Capital BudgetingChapter 3 Capital Budgeting净现值法的判断法则净现值法的判断法则 以符号表示，就是： 当NPV0时，接受投资方案； 当NPVK时，接受投资方案； 当IRRK时，拒绝投资方案； 当IRR=K时，投资方案两可。 |NPV1| IRR = r1 + (r2
39、 - r1 ) |NPV1| + |NPV2| 履枪鞍嘉肌释妹棺敏讶试援刘喝桑嫡本缀披磕妖港燃胃哦茹玫滚率勋芋壹第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第五章第五章 留存收益与股利政策留存收益与股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend PolicyChapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy税后利润的分配税后利润的分配 公司法第一百七十七条规定，股份有限公司在缴纳所得税后的利润，按以
40、下顺序进行分配：1. 弥补以前年度亏损；2. 按税后利润的10%提取法定公积金； （法定公积金累计达公司注册资本50%以上，可不再提取）3. 按税后利润的5%-10%提取法定公益金； 4. 提取任意盈余公积金；5. 支付股利耀涟岿庇氖青浇怒耽遗廊岔波血倒铭傣拖屹屹珐弗芍飘遭最疤铀臂尘殆栏第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第五章第五章 留存收益与股利政策留存收益与股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend PolicyChapte
41、r 5 Retained Earnings and Dividend Policy留存收益的概念留存收益的概念 Retained earnings is the difference between the total earnings of the entity from its incorporation to the balance sheet date and the total amount of dividends paid to its shareholders over the same period. That is, the difference represents th
42、at part of earnings that has been retained for use in (reinvested in) the business.留存收益指从公司成立以来到某一资产负债表编制日止，公司总收益与所支付给股东的全部股利之间的差额。即公司用于（再投资）企业经营的那部分收益。州粕皮灰逗妇福沸尼肥悔者凹路恼梅塌楚爱球浪替鹤耿霖星望至唆拦扦必第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第五章第五章 留存收益与股利政策留存收益与股利政策Chapter 5 Ret
43、ained Earnings and Dividend PolicyChapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy华特公式（华特公式（Walter FormulaWalter Formula）其中：P = 预期公司股票价格 R = 净资产收益率 K = 同期市场利率 E = 每股可供股东分配的利润 D = 每股股利嘻晒粘妹晨邦哟朗菜婿唯娩租画屠荒拉旨拯捕瓷忌债挛名翻宫厌瞒怀月设第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第五章第五章 留
44、存收益与股利政策留存收益与股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend PolicyChapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy华特公式的决定原则华特公式的决定原则在股东财富最大化的目标下，能使公司普通股股票的市场价格最大化时的留存收益比例就是最优的留存收益比例。华特公式说明： 如果 RK 为使公司股东财富最大，公司应将可供股东分配的利润全部作为股利分配给股东，即 b=0；如果 K R 为使公司股东财富最大，公司应将可供股东分配的利润全部作为留存收益用于公司的再投资，即 b=1陛黎公茅孔锌围物豁砷蛋到
45、换眩蓑界险澜外鼓芦芜佳云端冤舔锐莫蔓煌佬第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第五章第五章 留存收益与股利政策留存收益与股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend PolicyChapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy股利的概念股利的概念股利是股息和红利的统称。其中股息指优先股股东依照事先约定的比率定期固定分取的公司经营收益；红利指普通股股东在分派股息之后从公司不定期分取的收益。股
46、息和红利都是股东投资的收益。功糯侍匙坪唬牢族旧曳指兵沼陷够楚谈拦奏外纠氖曝粒粹丘劝掐百含仕炯第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT有效市场假设（Efficient Market Hypothesis）“All prices fully reflect all relevant information”“所有价格都充分反映一切相关的信息” “所有价格都充分反映一切相关的历史信息”弱式有效性 “所有价格都充分反映一切相关的公开信息”半强式有效性 “所有价格都充分反映一切相关公开或私
47、下的信息”强式有效性方及插限吮盂拓玖抽乓朔坑巳蛊邻磅状汉汉帜扎渡圾荷棍滨灶萨躁螺哪俯第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第第五五章章 留留存存收收益益与与股股利利政政策策C Ch ha ap pt te er r 5 5 R Re et ta ai in ne ed d E Ea ar rn ni in ng gs s a an nd d D Di iv vi id de en nd d P Po ol li ic cy y股股利利支支付付方方式式现金股利 公司以货币形式将股
48、利分配 给股东。股票股利 公司以货给股东追加股票的 形式将股利分配给股东。洱裳建愁携儒锄鸿鹅堆乾庄瓤疚峡釉艇患兼嘲汛宠隔漾陪免光膜资浴藤拔第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第五章第五章 留存收益与股利政策留存收益与股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend PolicyChapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy股票拆细（股票拆细（stock splitstock split）股
49、票拆细指公司按照一定的比例向公司原有股东追加股票，同时也以相同的比例降低公司原有股东持有股票的面值。如果公司反过来是以一定的比例减少公司原有股东的股票，同时相应提高公司原有股东所持有股票的面值，则称为反拆细（reverse stock split）。股票拆细纯属是提高股票市场性的一种技术处理方法。沪祝墅氯听誓岸咒们蜘驯讥聘伙些赂汾炉禹徽功追碍伴某偶声色旺氯受芹第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第五章第五章 留存收益与股利政策留存收益与股利政策Chapter 5 Retain
50、ed Earnings and Dividend PolicyChapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy股票回购（股票回购（share repurchaseshare repurchase）股票回购指股份公司以一定的价格购回已发行的流通在外的股票，并予以注销或作为库藏股票（treasury stock）。股票回购减少了流通在外的股票数量，提高公司股票的每股收益，降低了市盈率。同时，把拟派发现金股利的资金用于股票回购可以节约股东在现金股利上必须支付的税收。纳非戊堰灯央阀叭挂价瓢确琢励今盂履拓召颁掘陡仇蔗咋翻箭猜漾僚旷蓟第一章导论Chapter1
51、Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第五章第五章 留存收益与股利政策留存收益与股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend PolicyChapter 5 Retained Earnings and Dividend PolicyMMMM定理定理（MM theoremMM theorem） MM定理：在严格的假设条件下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响； 就单个公司的股利政策而言，既无所谓的最优股利政策，也无所谓最次的股利政策，公司股利政策与
52、公司的价值不相关； 一个公司的价值或股票价格完全是由其投资政策的盈利能力所决定的。牡届缴密馁光奥淡龄凹疏纪寄牺钝纪朋腕默较窃茹湍酵薪锗樱孺择名饰卖第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第六章第六章 长期负债长期负债Chapter 6 Long Term DebtChapter 6 Long Term Debt债券的概念债券的概念债券是一种公开发行的长期债务证书，它证明债务发行人将依约按时向债券持有人定期支付利息并到期偿还本金。依约按时还本付息烈拥校端帜省纽族班浚帆妄桥藻糙绅琶氢
53、椰豆盾羔按沿哑辈曰揽霄扇此苛第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第六章第六章 长期负债长期负债Chapter 6 Long Term DebtChapter 6 Long Term Debt债券的票面应载明下列要素：债券发行人（Issuer）债券的面值（Par Value）债券的票面利率（Coupon Rate）债券利息的支付方式（Compounding）债券还本的期限（ Maturity ）债券发行日期（Date of Issue）债券编号（Code）其它限制性条款（Ind
54、entures）晚炉录贼沫釉鹰峙瓶愚鞘展止喳苗躲贵粘瓦凑卯书礼伶崭议歧谓映反岿胯第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第六章第六章 长期负债长期负债Chapter 6 Long Term DebtChapter 6 Long Term Debt其它限制性条款（其它限制性条款（IndenturesIndentures）可赎回条款（Call Provision）可提前偿付条款（Retractable Provision）可延长条款（Extendible Provision）可转换条
55、款（Convertible Provision）偿付条款（Retirement Provision）装饥撮婶缚渡伟要寻狈优迪窜加脉墩亡戏徘劝赛品强配僵康辕迂表晕芦澜第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第六章第六章 长期负债长期负债Chapter 6 Long Term DebtChapter 6 Long Term Debt债券评级（债券评级（Bond RatingBond Rating）债券评级指对债券依约按时还本付息的可能性进行评定。债券评级通常要通过评级机构进行。在美国
56、，几乎所有公开发行的债券都要由美国证券与交易委员会指 定 的 “一 般 公 认 的 评 级 机 构 ”（ Nationally Recognized Statistical Rating Organization）来进行评级。债券评级不是对企业的评级，而是对企业所发行债券的评级。各个企业可能发行优劣不同的债券，所以债券评级最终评定的对象是企业发行的各类债券，而不是整个企业。债券评级机构的评级结果通常以简单的符号或简短的文字来标识。敦蓑聚迫篷慎絮躁促纺涅韶贝稿沫滔藕场蛇戒劈甩柠苇原狂预蔚诈寻李郧第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter
57、1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第六章第六章 长期负债长期负债Chapter 6 Long Term DebtChapter 6 Long Term Debt债券估价公式债券估价公式其中：P=债券的市场价格 C=债券票面利息 M=债券发行面值 k=市场利率 n=债券到期期限诞菊絮瞪和颜贺波璃心婉切抿苍巡笺埠耘谴饥做仁返章辩塘坝驶乞产沿千第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第六章第六章 长期负债长期负债Chapter 6 Long Term DebtCha
58、pter 6 Long Term Debt转换选择转换选择可转换债券是在一般非转换债券上附加可转换条款，它具有双重价值，即债券的一般价值和可转换价值，因此，可转换债券具有双重选择。转换选择= Max一般价值, 转换价值 董摸梳梅戊侩寒己遭末蔓萄熔唁得菲疽骇铁肆何谴厄鼻齐杯蚕却笼骏议称第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第六章第六章 长期负债长期负债Chapter 6 Long Term DebtChapter 6 Long Term Debt转换价值（转换价值（Convers
59、ion ValueConversion Value）转换价值指每张可转换债券转换成公司普通股股票后，原债券持有人所能得到的价值。转换价值=转换比率普通股股票市场价格三铃曳汽安腰肯炬侨堵渐津驭涉戚孟坎前两啪恭呆受样容辽孺仓收许软磕第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第六章第六章 长期负债长期负债Chapter 6 Long Term DebtChapter 6 Long Term Debt可转换债券的一般价值可转换债券的一般价值 可转换是在一般非转换债券上附加可转换条 款，因此，它除了具有转换价值外，还具有 一般债券的价值。死遣猿技羽锤允坊光带伐愚耽捏娩倘绥防草比蒋畦软傻疽泅怂份柳搀巳邪第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT第一章导论Chapter1Introduction公司法对公司的定义精品PPT
