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1、 财务报表分析方法财务报表分析方法 以以下下我我们们将将集集中中讨讨论论財財務務分分析析的的方方法法。值值得得注注意意的的 是是，不不论论我我们们使使用用什什么么方方法法，我我们们都都需需要要将将分分析析的的结结果果与与一一定定的的基基准准加加以以比比较较才才可可对对分分析析对对象象的的表表现现和状况作出评价。和状况作出评价。报表分析比较的报表分析比较的基准基准2证券投资分析财务报表分析方法纵纵向向分分析析比比较较公公司司在在相相邻邻若若干干年年中中报报表表的的变变动动百百分分 比，即：比，即： 计算从基期到当期的变动金额计算从基期到当期的变动金额 用变动金额除以基期金额用变动金额除以基期金额
2、横向分析横向分析3证券投资分析财务报表分析方法横向分析横向分析Bristol-Myers-Squibb Co.主主要要经经营营药药品品、医医疗疗器器 械械、卫卫生生用用品品和和美美容容用用品品，是是一一家家财财富富500强强跨跨国国企企业业。以以下下是是对对Bristol-Myers-Squibb Co.进进行行横横向向分分析析的的实实例例 (以百万为单位以百万为单位)： 1993年年1992年年 变化金额变化金额 变化变化%销售收入销售收入11,41311,156257 2.3净利润净利润1,9591,962(3) (0.2)4证券投资分析财务报表分析方法 横向分析：案例横向分析：案例5证券
3、投资分析财务报表分析方法 6证券投资分析财务报表分析方法横向分析：趋势百分比横向分析：趋势百分比趋趋势势百百分分比比是是横横向向分分析析的的一一种种重重要要技技巧巧，其其方方法法 是：是： 选择基年选择基年 将以后各年的数据表达为基年的百分比将以后各年的数据表达为基年的百分比7证券投资分析财务报表分析方法横向分析：趋势百分比横向分析：趋势百分比以以下下是是对对Bristol-Myers-Squibb Co.进进行行趋趋势势百百分分比比分析的实例分析的实例(以百万为单位以百万为单位)：金额：金额：19931992 1991199019891988收入收入11,41311,15610,571 9,
4、7418,5787,896销售成本销售成本 3,029 2,857 2,717 2 ,665 2,418 2,255 毛利毛利 8,384 8,299 7,854 7,076 6,160 5,731 趋势百分比：趋势百分比：19931992 1991199019891988收入收入143140132122107100销售成本销售成本134127120118107100毛利毛利1461451371231071008证券投资分析财务报表分析方法横向分析：趋势百分比横向分析：趋势百分比9证券投资分析财务报表分析方法纵向分析纵向分析横向分析揭示了每个报表数据与某个基数的关系。横向分析揭示了每个报表数据
5、与某个基数的关系。对对资资产产负负债债表表数数据据进进行行纵纵向向分分析析时时，基基数数通通常常为为总总资资 产。产。对损益表数据进行纵向分析时，基数通常为销售收入。对损益表数据进行纵向分析时，基数通常为销售收入。10证券投资分析财务报表分析方法纵向分析：案例纵向分析：案例 11证券投资分析财务报表分析方法 12证券投资分析财务报表分析方法行业对比分析行业对比分析不不论论我我们们使使用用什什么么方方法法，我我们们都都需需要要将将分分析析的的结结果果与与一一定定的的基基准准加加以以比比较较才才可可对对分分析析对对象象的的表表现现和和状状况况作作出出评评价价。行行业业的的平平均均值值是是常常用用的
6、的同同时时也也是是最最重重要的基准。要的基准。13证券投资分析财务报表分析方法行业对比分析案例行业对比分析案例 14证券投资分析财务报表分析方法比率分析比率分析比比率率分分析析通通过过揭揭示示不不同同财财务务报报表表项项目目之之间间的的关关系系来来度度量量某某一一公公司司的的获获利利能能力力、资资产产使使用用效效率率、偿偿还还负负债能力及其它方面的状况和表现。债能力及其它方面的状况和表现。.ExcelDatang FS.xlsExcelDatang FS.xls 15证券投资分析财务报表分析方法比率的种类比率的种类衡量偿还流动负债能力衡量偿还流动负债能力衡量偿还长期负债能力衡量偿还长期负债能力
7、衡量获利能力衡量获利能力衡量资产使用效率衡量资产使用效率其它比率其它比率16证券投资分析财务报表分析方法衡量偿还流动负债能力衡量偿还流动负债能力流动比率：流动资产流动比率：流动资产/流动负债流动负债速动比率速动比率：(现金现金+短期投资短期投资+应收款项应收款项)/流动负债流动负债大唐电信科技股份有限公司：大唐电信科技股份有限公司：流动比率流动比率=1.43速动比率速动比率=1.1317证券投资分析财务报表分析方法衡量偿还长期负债能力衡量偿还长期负债能力负债比率：负债比率： 总负债总负债/总资产总资产债务权益比：债务权益比： 总负债总负债/总权益总权益利息保障倍数：利息和税前盈利利息保障倍数：
8、利息和税前盈利/利息费用利息费用这些比率与企业债务的评级有直接的相关性这些比率与企业债务的评级有直接的相关性大唐电信科技股份有限公司：大唐电信科技股份有限公司： 负债比率负债比率=13.32/25.14=0.53债务权益比债务权益比=13.32/11.69=1.14利息保障倍数利息保障倍数=(1.513+0.466)/0.466=4.2518证券投资分析财务报表分析方法衡量获利能力：净资产回报率衡量获利能力：净资产回报率净净资资产产回回报报率率(普普通通股股股股东东权权益益报报酬酬率率)是是衡衡量量一一个个公司表现的最重要的指标：公司表现的最重要的指标： (净收净收入入 - 优先股股利优先股股
9、利)/平均普通股股东权益平均普通股股东权益大唐电信科技股份有限公司：大唐电信科技股份有限公司：净资产回报率净资产回报率(ROE)=2*1.26/(11.69+10.21)=11.54% 19证券投资分析财务报表分析方法衡量获利能力衡量获利能力:总资产回报率总资产回报率总总资资产产报报酬酬率率用用来来衡衡量量管管理理层层利利用用资资产产的的情情况况好好坏坏, 计算方法为：计算方法为： 净收益净收益/平均平均总总资产资产, 或或净收益净收益+利利息费用息费用*(1-税率税率)/平均平均总总资产资产 大唐电信科技股份有限公司：大唐电信科技股份有限公司：总资产报酬率总资产报酬率(ROA)=2*1.26
10、/(25.14+18.01)=5.85%付息前付息前总资产报酬率总资产报酬率=7.65%(pre-interest ROA)20证券投资分析财务报表分析方法衡量获利能力衡量获利能力:销售利润率销售利润率毛毛利利率率表表明明每每元元销销售售收收入入扣扣除除售售货货成成本本后后的的利利是是多多 少，计算方法为毛利少，计算方法为毛利/销售收入销售收入销销售售利利润润率率表表明明每每元元销销售售收收入入中中有有多多少少是是净净利利润润，计计算方法为净利润算方法为净利润/销售收入销售收入大唐电信科技股份有限公司：大唐电信科技股份有限公司：毛利率毛利率=4.10/10.89=37.64%销售利润率销售利润
11、率=1.26/10.89=11.6%21证券投资分析财务报表分析方法衡量资产使用效率：资产周转率衡量资产使用效率：资产周转率资资产产周周转转率率用用来来衡衡量量资资产产被被用用来来从从事事经经营营活活动动以以产产生收入的效率，即总收入生收入的效率，即总收入/平均总资产平均总资产大唐电信科技股份有限公司：大唐电信科技股份有限公司：资产周转率资产周转率=2*10.89/(25.14+18.01)=0.5022证券投资分析财务报表分析方法衡量资产使用效率衡量资产使用效率:资产周转率资产周转率资资产产周周转转率率可可进进一一步步分分解解为为营营运运资资金金周周转转率率和和固固定定资资产产周周转转率率。
12、前前者者包包括括存存货货周周转转率率(销销售售成成本本/平平均均存存货货)和和应应收收款款项项周周转转率率(赊赊销销收收入入/平平均均应应收收款款项项净值净值) 大唐电信科技股份有限公司：大唐电信科技股份有限公司： 存货周转率存货周转率= 2*6.72/(2.14+1.56)=3.65 应收款项周转率应收款项周转率 = 2*10.89/(9.49+0.84+6.51+0.76)=1.2523证券投资分析财务报表分析方法衡量资产使用效率衡量资产使用效率:资产周转率资产周转率存货周转率可用来计算平均存货天数存货周转率可用来计算平均存货天数(365/存货周转率存货周转率)应收款项周转率可用来计算平均
13、应收款项天数应收款项周转率可用来计算平均应收款项天数(365/应收款项周转率应收款项周转率)大唐电信科技股份有限公司：大唐电信科技股份有限公司：平均存货天数平均存货天数=365/3.65=100平均应收款项天数平均应收款项天数=365/1.25=29224证券投资分析财务报表分析方法应付款项周转率为购货应付款项周转率为购货/平均应付款项平均应付款项平均应付款项天数为平均应付款项天数为365/应付款项周转率应付款项周转率衡量营运资金的使用效率衡量营运资金的使用效率大唐电信科技股份有限公司：大唐电信科技股份有限公司：应付款项周转率应付款项周转率= 2*7.29/(1.84+1.36)=3.78平均
14、应付款项天数平均应付款项天数= 365/3.78 = 9725证券投资分析财务报表分析方法平平均均存存货货天天数数、平平均均应应收收款款项项天天数数和和平平均均应应付付款款项项天数在一起可度量营运资金的使用效率：天数在一起可度量营运资金的使用效率：衡量营运资金的使用效率衡量营运资金的使用效率平均存货天数平均存货天数平均应收款项天数平均应收款项天数平均应付款项天数平均应付款项天数购购货货支支付付供供货货商商收收得得现现金金现金收付的现金收付的时间差时间差26证券投资分析财务报表分析方法其它比率其它比率市盈率：普通股市价市盈率：普通股市价/每股盈利每股盈利股利报酬率：普通股每股股利股利报酬率：普通
15、股每股股利/每股市价每股市价派息率：普通股每股股利派息率：普通股每股股利/ 普通股每股盈利普通股每股盈利 普通股每股帐面值：普通股权益普通股每股帐面值：普通股权益/发行在外股数发行在外股数市值面值比：普通股市价市值面值比：普通股市价/ 普通股每股帐面值普通股每股帐面值27证券投资分析财务报表分析方法 其它比率大唐电信科技股份有限公司：大唐电信科技股份有限公司：市盈率：普通股市价市盈率：普通股市价/每股盈利每股盈利=86股利报酬率：普通股每股股利股利报酬率：普通股每股股利/每股市价每股市价=0派息率：普通股每股股利派息率：普通股每股股利/普通股每股盈利普通股每股盈利=0普通股每股帐面值：普通股权
16、益普通股每股帐面值：普通股权益/发行在外股数发行在外股数=3.73市值面值比：普通股市价市值面值比：普通股市价/ 普通股每股帐面值普通股每股帐面值=9.32附注附注:大唐电信科技股份有限公司大唐电信科技股份有限公司A股股3月月17日的收市价为日的收市价为34.8 大唐电信科技股份有限公司大唐电信科技股份有限公司1999年每股盈利为年每股盈利为0.40大唐电信科技股份有限公司大唐电信科技股份有限公司1999年每股股利为年每股股利为0其它比率其它比率28证券投资分析财务报表分析方法比率分析比率分析: 净资产回报率的构成净资产回报率的构成净净资资产产回回报报率率与与销销售售利利润润率率、资资产产周周
17、转转率率和和负负债债比比率率有着内在的联系：有着内在的联系：杜邦分析杜邦分析净资产回报率净资产回报率 净利润净利润 平均所有者权益平均所有者权益 净利润净利润 平均总资产平均总资产 平均总资产平均总资产 平均所有者权益平均所有者权益 净利润净利润 总收入总收入 平均总资产平均总资产 总收入总收入 平均总资产平均总资产 平均所有者权益平均所有者权益= 销售利润率销售利润率x 资产周转率资产周转率x 杠杆比率杠杆比率 = x x x29证券投资分析财务报表分析方法比率分析比率分析: 净资产回报率的构成净资产回报率的构成 大大唐唐电电信信科科技技股股份份有有限限公公司司净净资资产产回回报报率率的的杜
18、杜邦邦分分析析: 净资产回报率，净资产回报率，11.54% 销售利润率，销售利润率，11.6% 资产周转率，资产周转率，0.5 平均债务权益，平均债务权益，(13.32+7.67)/(11.69+10.21)=0.95830证券投资分析财务报表分析方法比率分析比率分析: 净资产回报率的构成案例净资产回报率的构成案例 康柏克康柏克 苹果苹果 戴尔戴尔1991199219921992 比率比率 销售利润率销售利润率0.040.0520.0780.0505* 资产周转率资产周转率1.161.301.682.17= 总资产回报率总资产回报率0.04640.06760.12570.1096* 杠杆比率杠
19、杆比率1.461.571.932.51= 净资产回报率净资产回报率0.0680.1060.2420.27531证券投资分析财务报表分析方法可持续增长率可持续增长率可可持持续续增增长长率率衡衡量量在在现现有有盈盈利利能能力力和和财财务务政政策策保保持持不不变变的前提下可持续增长的速度。的前提下可持续增长的速度。 康柏克康柏克 苹果苹果戴尔戴尔 1991199219921992 净资产回报率净资产回报率 0.0680.1060.2420.275* (1-派息率派息率) 110.891= 可持续增长率可持续增长率 0.0680.1060.2150.27532证券投资分析财务报表分析方法为什么用比率为
20、什么用比率可可有有效效控控制制不不同同公公司司和和期期间间由由于于规规模模不不同同而而对对数数据据产生的影响。产生的影响。改善数据的统计分布。改善数据的统计分布。比率本身可能是研究的对象。比率本身可能是研究的对象。用比率来度量或预测相关变量。用比率来度量或预测相关变量。33证券投资分析财务报表分析方法使用比率：潜在的问题使用比率：潜在的问题正比假设正比假设正态分布假设正态分布假设数据的可靠性数据的可靠性负值分母负值分母极端值极端值不同比率间的相关性不同比率间的相关性34证券投资分析财务报表分析方法现金流量分析现金流量分析现金流量分析可以：现金流量分析可以：揭示净收益与经营活动现金流量间的关系揭示净收益与经营活动现金流量间的关系预测未来现金流量预测未来现金流量评价公司管理当局获取和运用现金的途径评价公司管理当局获取和运用现金的途径衡量公司在到期日支付利息和股息以及清偿债务的能力衡量公司在到期日支付利息和股息以及清偿债务的能力解解释释经经营营性性资资产产结结构构的的变变化化，揭揭示示公公司司投投资资策策略略的的发发展展方方向向35证券投资分析财务报表分析方法
