《公司治理和道德培训课件1》由会员分享，可在线阅读，更多相关《公司治理和道德培训课件1（124页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、第第篇篇: 战略实战略实施施第10章公司治理和道德IRELAND | HOSKISSON | HITTTHE MANAGEMENT OF STRATEGYCONCEPTS AND CASES 10ETHE STRATEGIC MANAGEMENT PROCESS 战略管理过程战略管理过程图 1.1战略管理过程KNOWLEDGE OBJECTIVESv1. Corporate governance v2. Separation of ownership and managerial control. v3. Agency Relationship, Agency Problemv4.Govern
2、ance Mechanisms:three internal governance mechanisms external corporate governance mechanismv5. Corporate governance in international settings, especially in Germany, Japan, and China.学习目标1、公司治理定义、公司治理定义2、所有权与经营权分离、所有权与经营权分离3、代理关系、代理问题、代理关系、代理问题4、治理机制：三种内部机制、治理机制：三种内部机制 一种外部机制一种外部机制5、国际背景下各国公司治理的特点，
3、以德国、国际背景下各国公司治理的特点，以德国、日本和中国公司为例日本和中国公司为例vOPENING CASECORPORATE GOVERANCE: WHAT IS ALL THE FUSS ABOUT? Corporate governance can destroy or create value for a firm. It is concerned with:1. strengthening the effectiveness of a companys board of directors2. verifying the transparency of a firms operati
4、ons 3. enhancing accountability to shareholders4. incentivizing executives 5. maximizing value-creation for stakeholders and shareholders OPENING CASE 公司治理：有什么可忙乱的？公司治理：有什么可忙乱的？ 公司治理会创造或损害公司价值公司治理会创造或损害公司价值公司治理关注的活动主要包括：（1）加强公司董事会的有效性；（2）核查公司运营的透明性；（3）提高对利益相关者的责任；（4）有效地激励主管人员以及所有员工；（5）把公司为利益相关者，尤其是为
5、股东创造价值的能力进行最大化。 引导案例引导案例CORPORATE GOVERANCE: WHAT IS ALL THE FUSS ABOUT? Given recent criticisms, boards actions in nations throughout the world are being more carefully scrutinized and regulated. In the U.S., that after being fired by their firm, a number of CEOs still remain as members of other fi
6、rms boards of directors, is drawing close attention. Corporate governance is weak in many Chinese firms and there is concern about the validity and reliability of some auditors work and the quality of companies financial statements. OPENING CASE 公司治理：有什么可忙乱的？公司治理：有什么可忙乱的？鉴于最近的金融危机，各个国家对董事的行动都进行了严格的监
7、管和控制。 在美国，有许多CEO在被公司解雇后仍然保留着董事会成员的身份，这一事实引起了人们广泛的关注。 许多中国公司的治理机制都很不完善，审计工作的有效性和可靠性以及公司财务报表的质量也遭到质疑。 引导案例引导案例CORPORATE GOVERANCE: WHAT IS ALL THE FUSS ABOUT? The reason there is a “fuss” about corporate governance is that these activities are critical to globally signaling transparency coupled with s
8、trategic competitiveness. Corporate governance fundamentals:Corporate Directors should: Focus on creating long-term value for shareholders Use performance-related pay to attract and retain senior management Exercise sound business judgment to evaluate opportunities and manage risk Communicate with k
9、ey shareholders OPENING CASE 公司治理：有什么可忙乱的？公司治理：有什么可忙乱的？公司治理机制之所以会出现一些“忙乱”，原因在于，这些活动都是非常重要的，它们有助于国家向全世界展示其商业基础条件是符合有关透明度的国际标准，并且有助于证明公司在世界各国获取战略竞争力的能力。 公司治理的根基:公司管理者应该: 一直关注于为股东创造长期价值。 利用绩效工资来吸引和留住中高层管理者。利用良好的商业判断来评价各种机会以及风险管理。 与股东进行沟通。 引导案例引导案例 v1、CORPORATE GOVERNANCECORPORATE GOVERNANCEvCorporate g
10、overnance: a set of mechanisms used to manage the relationships among stakeholders, and to determine and control the strategic direction and performance of organizations. v公司治理机制：是指用来管理利益相关者之间的关系（以及利益冲突），决定并控制组织战略方向以及组织业绩的一套机制。公司治理v公司治理的目标是公司治理的目标是: 确保高层管理者的利益与公司利益相关者(尤其是股东)的利益相一致.vWhen CEOs are mot
11、ivated to act in the best interests of the firmparticularly, the shareholdersthe companys value should increase.v如果CEO以公司特别是股东利益最大化来采取行动，那么公司的价值就会有所增长。CORPORATE GOVERNANCEv公司治理的核心：v寻找各种方法、机制来确保决策（特别是战略决策）的有效制定，并促使公司获得战略竞争力。v治理机制：三个内部机制，一个外部机制Theoretical basis for Corporate governance v2、SEPARATION O
12、F OWNERSHIP AND MANAGERIAL CONTROLSEPARATION OF OWNERSHIP AND MANAGERIAL CONTROLvBackround:vHistorically, firms managed by founder-owners and descendants.v历史上，美国的公司一直是由创立者兼所有者以及他们的继任者来管理的。vSmall firms managers are high percentage owners, which implies less separation between ownership and management
13、 control.v小公司的管理者往往持有公司一大部分的所有权，因此，小公司的所有权和经营权分离的程度就比较低。 SEPARATION OF OWNERSHIP AND MANAGERIAL CONTROLvwhy separate?vAs Family-owned businesses grow, they may not have access to all needed skills to manage the growing firm and maximize its returns, so may need outsiders to improve management.vThey
14、may need to seek outside capital (whereby they give up some ownership control).所有权和经营权的分离v为什么会分离：v随着家族公司不断发展壮大，这些家族成员在有效管理公司并使家族回报最大化方面的技能会出现欠缺。 v随着公司的发展，由于需要寻求外部资本，因而必须放弃一部分所有权。 SEPARATION OF OWNERSHIP AND MANAGERIAL CONTROLSeparation of ownership and managerial control allows each group to focus o
15、n what it does best: Shareholders bear risk Managers formulate and implement strategy 所有权和经营权的分离所有权和经营权的分离 所有权与经营权的分离使得：所有权与经营权的分离使得： 股东承担风险股东承担风险管理者制定和实施战略管理者制定和实施战略SEPARATION OF OWNERSHIP AND MANAGERIAL CONTROLvBasis of the modern corporation:vWe can be shareholders purchase stock, becoming residu
16、al claimants.vShareholder value reflected in price of stock.vProfessional managers are contracted to provide decision making.所有权和经营权的分离v现代公司的基础:v我们有机会成为股东，购买股票而成为剩余价值索取者。v股票价格反映了股东价值。v职业经理人通过签订合同来提供决策的制定。 SEPARATION OF OWNERSHIP AND MANAGERIAL CONTROLShareholders purchase stockEntitled to income Ris
17、k bearing by shareholdersfirms expenses may exceed revenuesInvestment risk is managed through a diversified investment portfolioSHAREHOLDERSProfessional managers contracted to provide decision makingStrategy development and decision making by managers MANAGERS所有权和经营权的分离所有权和经营权的分离股东管理者股东购买股票有权获得收入股东承
18、担风险公司的支出可 能会超过收入通过多元化来管理投资风险职业经理人通过签订合同来提供决策制定制定战略和决策v思考：v所有权和经营权的分离会产生什么问题？所有权和经营权的分离产生两个问题：1、代理关系和代理问题2、代理成本和治理机制An Agency RelationshipCORPORATE GOVERNANCEvCorporate governance: a set of mechanisms used to manage the relationships among stakeholders, and to determine and control the strategic dire
19、ction and performance of organizations. v公司治理机制：是指用来管理利益相关者之间的关系（以及利益冲突），决定并控制组织战略方向以及组织业绩的一套机制。 SEPARATION OF OWNERSHIP AND MANAGERIAL CONTROLFIGURE 10.1 An Agency Relationship 所有权和经营权的分离所有权和经营权的分离图10.1 代理关系AGENCY RELATIONSHIPSvManagerial opportunism: seeking self-interest with guile (i.e., cunning
20、 or deceit)v管理机会主义是指通过欺诈（例如狡诈和欺骗）来谋求个人利益。vDecisions in managers best interests, contrary to shareholders best interestsv做出的决策是追求管理者利益最大化而不是股东利益最大化。 Agency ProblemsAGENCY PROBLEMv当管理者（代理人）作出的决策与股东（委托人）利益不一致时，就产生了代理问题（AGENCY PROBLEM）。vEXAMPLEs：vOVER DIVERSIFICATION AS AN EXAMPLE OF AN AGENCY PROBLEMvF
21、REE CASH FLOW AS AN EXAMPLE OF AN AGENCY PROBLEM OVER DIVERSIFICATION AS AN EXAMPLE OF AN AGENCY PROBLEMTwo benefits that accrue to top-level managers and not to shareholders: 1. Increase in firm size: product diversification usually increases the size of a firm; that size is positively related to e
22、xecutive compensation 2. Firm portfolio diversification, which can reduce top executives employment risk. Diversification reduces these risks because a firm and its managers are less vulnerable to reductions in demand associated with a single/limited number of businesses. 代理问题的一个例子代理问题的一个例子过度多元化过度多元
23、化多元化可以为高层管理者带来两个股东享受多元化可以为高层管理者带来两个股东享受不到的好处：不到的好处： 1. 扩大公司规模扩大公司规模：产品多元化可以扩大公司的规模，产品多元化可以扩大公司的规模，而规模的扩大又可以为高层管理者带来积极的报酬。而规模的扩大又可以为高层管理者带来积极的报酬。 2. 降低职业风险降低职业风险：产品多元化可以：产品多元化可以降低管理者的职降低管理者的职业风险。如：随着产品不断多元化，一个或几个产品业风险。如：随着产品不断多元化，一个或几个产品线上的产品或业务的需求下降，不会给公司造成太大线上的产品或业务的需求下降，不会给公司造成太大的影响，因而也就降低了高层管理者的职
24、业风险。的影响，因而也就降低了高层管理者的职业风险。 MANAGER AND SHAREHOLDER RISK AND DIVERSIFICATIONFIGURE 10.2 Manager and Shareholder Risk and Diversification 管理者与股东的风险和多元化管理者与股东的风险和多元化图 10.2 管理者与股东的风险和多元化 管理者与股东的风险和多元化管理者与股东的风险和多元化 多元化多元化股东倾向于更集中的多元化 管理者会更倾向于能够使公司的规模和他们的薪酬都能得到最大化，同时也能降低职业风险的更高水平的多元化一般来讲，管理者所追求的公司多元化不会达到增
25、加职业风险和降低雇用机会的水平 FREE CASH FLOW AS AN EXAMPLE OF AN AGENCY PROBLEMFree cash flow: resources remaining after the firm has invested in all projects within its current businesses.Use of Free Cash Flows Managers inclination to over-diversify and invest these funds in additional product diversification. S
26、hareholders prefer distribution as dividends, so they can control how the cash is invested. 代理问题的另一个例子代理问题的另一个例子自由现金流自由现金流自由现金流：自由现金流：公司投资于目前业务中所有的公司投资于目前业务中所有的项目之后剩余的现金。项目之后剩余的现金。 自由现金流的使用产生代理问题：自由现金流的使用产生代理问题：高层管理者会将自由现金流投资于与公司当高层管理者会将自由现金流投资于与公司当前业务不相关的产品线，以此来提高多元化的前业务不相关的产品线，以此来提高多元化的水平。水平。 股东则更
27、愿意将自由现金流以红利的形式进股东则更愿意将自由现金流以红利的形式进行分配，这样他们就可以自己控制现金的投资行分配，这样他们就可以自己控制现金的投资方向。方向。 AGENCY COSTS AND GOVERNANCE MECHANISMSAGENCY COSTS AND GOVERNANCE MECHANISMSvAGENCY COSTS: the sum of incentive costs, monitoring costs, enforcement costs, and individual financial losses incurred by principals, because
28、 governance mechanisms cannot guarantee total compliance by the agentv代理成本:是激励成本、监督成本、实施成本，以及由于治理机制无法保证代理人会完全“听命”而导致委托人遭受的财物损失的总和。vIn response, U.S. Congress enacted:vSarbanes-Oxley (SOX) Act in 2002 vDodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act (Dodd-Frank) in mid-2010 v为了应对，美国国会颁布： v萨
29、班斯奥克斯利（SOX）法案 （2002年） v多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法（Dodd-Frank）（2010年）小知识：v萨班斯奥克斯利法案是美国立法机构根据安然有限公司、世界通讯公司等财务欺诈事件破产暴露出来的公司和证券监管问题所立的监管法规，简称SOX法案。v v萨班斯奥克斯利法案全称2002年公众公司会计改革和投资者保护法案由参议院银行委员会主席萨班斯（Paul Sarbanes）和众议院金融服务委员会（Committee on Financial Services）主席奥克斯利（Mike Oxley）联合提出。v对萨班斯-奥克斯利法案的批评，主要来自某些企业与美国金融业者。他们
30、认为该法案的一些规定过于严格，增大了企业（特别是小型企业）的审计成本，降低了其它国家企业到美国金融市场上市筹资的兴趣。v萨班斯奥克斯利（SOX）法案 的影响:v在美国股票交易所的上市的外国公司在减少，而同时，在国外上市的美国公司却在增加。v改善了对公司财务报告中内部审计的监管，从而增加了可信度。 AGENCY PROBLEMS GOVERNANCE MECHANISMS GOVERNANCE MECHANISMSAGENCY PROBLEMSAGENCY RELATIONSHIPS 代理问题代理问题 治理机制治理机制 治理机制治理机制代理问题代理问题代理关系代理关系v4、GOVERNANCE
31、MECHANISMS GOVERNANCE MECHANISMSThree internal governance mechanisms and a single external one are used in the modern corporation. The three internal governance mechanisms are:1. Ownership Concentration, represented by types of shareholders and their different incentives to monitor managers 2. Board
32、 of Directors 3. Executive CompensationThe external corporate governance mechanism is:4. Market for Corporate ControlThis market is a set of potential owners seeking to acquire undervalued firms and earn above-average returns on their investments by replacing ineffective top-level management teams.
33、治理机制治理机制 现代公司使用三种内部治理机制和一种外部现代公司使用三种内部治理机制和一种外部治理机制治理机制内部治理机制内部治理机制:1. 所有权集中所有权集中2. 董事会董事会3. 管理者报酬管理者报酬外部治理机制：外部治理机制：4. 公司控制权市场公司控制权市场 这是一个由潜在的所有者组成的市场，他们这是一个由潜在的所有者组成的市场，他们购买价值被低估的公司，替换无效的高层管理购买价值被低估的公司，替换无效的高层管理者，从而获得投资的超额回报者，从而获得投资的超额回报内部治理机制内部治理机制v所有权集中v有大量股票被个人投资者和机构投资者所有。v董事会v由代表公司股东对高层管理者的战略决
34、策进行监督的人组成。v管理者报酬v通过工资、奖金和长期激励，来使管理者和所有者的利益相一致。OWNERSHIP CONCENTRATION OWNERSHIP CONCENTRATIONOwnershipConcentrationGovernance mechanism defined by both the number of large-block shareholders and the total percentage of shares ownedLarge block shareholders: shareholders owning a concentration of at l
35、east 5 percent of a corporations issued sharesLarge block shareholders have a strong incentive to monitor management closely 所有权集中所有权集中所有权集中所有权集中所有权集中所有权集中治理机制由公司大股东的数量治理机制由公司大股东的数量以及他们持有的公司股票的整以及他们持有的公司股票的整体比例所决定。体比例所决定。大股东是指持有的公司股票在大股东是指持有的公司股票在5%以上的股东。以上的股东。 大股东有强烈的监督管理者的大股东有强烈的监督管理者的意识。意识。 OWNER
36、SHIP CONCENTRATIONOwnershipConcentrationInstitutional owners: financial institutions such as stock mutual funds and pension funds that control large block shareholder positions。 The growing influence of institutional owners。EXAMPLE：CalPERS 所有权集中所有权集中所有权集中所有权集中所有权集中所有权集中机构所有者机构所有者是指拥有公司大量是指拥有公司大量股权的金
37、融机构，如共同基金股权的金融机构，如共同基金和养老基金。和养老基金。 机构所有者的影响力越来越大。机构所有者的影响力越来越大。例如：加利福尼亚公职人员养例如：加利福尼亚公职人员养老金案例。老金案例。机构投资者的影响日益扩大：CalPERS case 加利福尼亚公职人员养老金案例Page 270思考：v请判断：v1、所有权的集中度越高，管理者的决策就越有可能实现股东价值最大化。v2、所有权的集中度越高，越容易产生代理问题。BOARD OF DIRECTORS BOARD OF DIRECTORSOwnershipConcentrationBoard of DirectorsGroup of sh
38、areholder-elected individuals (usually called directors) whose primary responsibility is to act in the owners interests by formally monitoring and controlling the corporations top-level executives 董事会董事会所有权集中所有权集中所有权集中所有权集中董事会董事会董事会董事会董事会董事会是指由股东选举出的一些人组成的集体，他们的主要责任是通过正式地监督和控制高层管理者来实现股东利益最大化BOARD OF
39、 DIRECTORSvAs stewards of an organizations resources, an effective and well-structured board of directors can influence the performance of a firm:v Oversee managers to ensure the company is operated in ways to maximize shareholder wealthv Punish and reward managersv Protect shareholders rights and i
40、nterestsv Protect owners from managerial opportunism董事会的作用v作为组织资源的支配者，一个有效的、结构合理的董事会会影响公司的业绩:v 监督管理者，以保证公司的运营能够使股东财富最大化。v 对管理进行惩罚和奖励。v保护股东的权利和利益。 v避免管理机会主义。 BOARD OF DIRECTORSOwnershipConcentrationBoard of DirectorsThree director classifications: Insider, related outsider, and outsider:Insiders: the
41、 firms CEO and other top-level managersRelated outsiders: individuals uninvolved with day-to-day operations, but who have a relationship with the firmOutsiders: individuals who are independent of the firms day-to-day operations and other relationships 董事会的组成董事会的组成所有权集中所有权集中所有权集中所有权集中董事会董事会董事会董事会董事会成
42、员的三种类型：董事会成员的三种类型：内部董事内部董事: 公司的公司的CEO和和其他高层管理者其他高层管理者 相关独立董事：相关独立董事：不参与公不参与公司的日常经营活动，但是司的日常经营活动，但是与公司存在着某种关系与公司存在着某种关系独立董事：独立董事：既不参与公司既不参与公司的日常经营活动，与公司的日常经营活动，与公司也没有任何关系也没有任何关系 董事会新进展董事会新进展所有权集中所有权集中所有权集中所有权集中董事会董事会董事会董事会 一直以来都是内部董事主导着一直以来都是内部董事主导着董事会：董事会：管理者有时会利用权力来选择和管理者有时会利用权力来选择和奖励主管奖励主管 证券交易委员会
43、提议，要求由独证券交易委员会提议，要求由独立董事来组成审计委员会立董事来组成审计委员会萨班斯萨班斯奥克斯利法案奥克斯利法案 的通的通过导致了董事会的改变过导致了董事会的改变董事会机制的调整使公司治理机董事会机制的调整使公司治理机制更严格制更严格董事会丑闻使得董事会丑闻使得CEO和董事会主和董事会主席的角色开始分离席的角色开始分离vEnhancing the effectiveness of the Board of Directors:v Increase the diversity of the backgrounds of board members (e.g., public servi
44、ce, academic, scientific; ethnic minorities and women; different countries) v Strengthen internal management and accounting control systemsv Establish and consistently use formal processes to evaluate the boards performancev提高董事会的有效性:v 1、增加董事会成员背景的多样性（例如，在美国公司的董事会中，有更多的董事来自公共服务业、学术界和科研机构；有更多的少数民族和女性
45、董事，以及来自不同国家的董事）。v2、加强内部管理和财务控制系统。v3、建立并持续使用正式的流程来评估董事会的表现。v4、设立“领导董事”职位该职位在制定董事会日程和监督非管理者董事会成员方面拥有很大的权力 v5、要求独立董事拥有相当比例的所有权，从而能够更关注股东利益EXECUTIVE COMPENSATION EXECUTIVE COMPENSATIONOwnershipConcentrationBoard of DirectorsExecutiveCompensationGovernance mechanism that seeks to align the interests of t
46、op managers and owners through salaries, bonuses, and long-term incentive compensation, such as stock awards and stock options 管理者报酬管理者报酬所有权集中所有权集中所有权集中所有权集中董事会董事会董事会董事会管理者报酬管理者报酬管理者报酬管理者报酬是一种寻求通过工资、奖是一种寻求通过工资、奖金和长期激励，如股票和金和长期激励，如股票和期权，来使管理者和所有期权，来使管理者和所有者的利益相一致的公司治者的利益相一致的公司治理机制。理机制。 管理者报酬v管理者报酬的形式
47、：v工资v奖金v长期激励（股票奖励，股票期权）EXECUTIVE COMPENSATIONvFactors complicating executive compensation:vStrategic decisions by top-level managers are complex, non-routine and affect the firm over an extended period, making it difficult to assess the current decision effectivenessvOther intervening variables affe
48、ct the firms performance over timeEXECUTIVE COMPENSATIONv管理者报酬复杂化的原因:v高层管理者制定的战略决策通常是复杂的、非常规的 ，影响时间更长，因此很难评估当前决策的有效性。v有很多其他因素也会对公司的业绩产生影响。v使报酬与绩效相一致不容易。管理者报酬存在的问题v战略聚焦：v管理者报酬：存在的问题是什么，未来的前景如何？ EXECUTIVE COMPENSATIONvThe effectiveness of executive compensation: vPerformance-based compensation used to
49、 motivate decisions that best serve shareholder interest are imperfect in their ability to monitor and control managersvIncentive-based compensation plans intended to increase firm value, in line with shareholder expectations, subject to managerial manipulation to maximize managerial interestsv管理者报酬
50、的有效性: v以公司业绩为基础的报酬能够激励管理者做出有利于股东利益的决策，但是却无法有效地对管理者进行监督和控制。v以奖励为基础的报酬计划能够增加公司价值，符合股东的期望,，但却容易被管理者控制以实现其利益最大化。v作业：v1、预习下次课的案例。v2、用实际案例说明所有权集中、董事会和管理者报酬治理机制各自的优缺点。MARKET FOR CORPORATE CONTROL MARKET FOR CORPORATE CONTROLOwnershipConcentrationBoard of DirectorsExecutiveCompensationMarket forCorporate Co
51、ntrol External governance: a mechanism consisting of a set of potential owners seeking to acquire undervalued firms and earn above-average returns on their investmentsBecomes active only when internal controls have failed 控制权市场控制权市场所有权集中所有权集中所有权集中所有权集中董事会董事会董事会董事会管理者报酬管理者报酬管理者报酬管理者报酬控制权市场控制权市场控制权市场控
52、制权市场外部控制权市场：外部控制权市场：由潜在由潜在的所有者组成的市场，他的所有者组成的市场，他们购买价值被低估的公司，们购买价值被低估的公司，并从投资中获得超额回报并从投资中获得超额回报只是在公司的内部治理机只是在公司的内部治理机制失败时才发挥作用。制失败时才发挥作用。vNeed for external mechanisms exists to:v vAddress weak internal corporate governancevDiscipline ineffective or opportunistic managersvThreat of takeover may lead f
53、irm to operate more efficientlyvIneffective managers are usually replaced in such takeoversv需要外部机制存在的原因:v 完善薄弱的内部治理机制v 约束管理者的无效行为或机会主义行为v无效的管理者通常被替换v注意：注意： v在绝大多数情况下，恶意接管是公司控制权市场采取行动的主要手段！vManagerial defense tactics管理者的防范策略v v管理者的防范策略可以增加接管的成本。vP278 Table 10.2 HOSTILE TAKEOVER DEFENSE STRATEGIESTABL
54、E 10.2 Hostile Takeover Defense Strategies 恶意接管的防范策略恶意接管的防范策略表 10.2 恶意接管的防范策略 HOSTILE TAKEOVER DEFENSE STRATEGIESTABLE 10.2 Hostile Takeover Defense Strategies(Contd) 恶意接管的防范策略恶意接管的防范策略表 10.2 恶意接管的防范策略（续）v5、INTERNATIONAL CORPORATE GOVERNANCECorporate Governance in Germany vConcentration of ownership
55、 is strongvIn many private German firms, the owner and manager may be the same individual vIn these instances, agency problems are not present. vIn publicly traded German corporations, a single shareholder is often dominant, frequently a bankvThe concentration of ownership is an important means of c
56、orporate governance in Germany, as it is in the U.S.德国的公司治理 v1、强调所有权的集中。v2、在许多德国的私人公司里，所有者和经营者可能是同一个人。在这种情况下，就不存在代理问题 。v3、在德国的上市公司中，常常是由银行这一个股东占主导地位。 v4、和美国一样，所有权集中在德国也是一个重要的公司治理机制 。Corporate Governance in Germany Banks exercise significant power as a source of financing for firms.Two-tiered board s
57、tructures, required for larger employers (more than 2,000 employees), place responsibility for monitoring and controlling managerial decisions and actions with separate groups.Power sharing includes representation from the community as well as unions. INTERNATIONAL CORPORATE GOVERNANCE德国的公司治理 v5、银行作
58、为公司的资金来源，对公司有非常重要的影响力。v6、员工人数超过2000的公司必须具有双线的董事结构，从而将监督和控制管理决策和行动的责任交给两个不同的集体。 Corporate Governance in Germany Germany: Two-tiered BoardVorstandAufsichtsratEmployeesUnion Members ShareholdersThe management board is responsible for all the functions of strategy and management Responsible for appointi
59、ng members to the Vorstand Responsible for appointing members to the Aufsichtsrat 德国的公司治理德国的公司治理德国德国德国德国: : 双线董事结构双线董事结构双线董事结构双线董事结构管理董事会管理董事会管理董事会管理董事会监事会监事会监事会监事会员工员工员工员工工会成员工会成员工会成员工会成员股东股东股东股东管理董事会对所有的战略和管理职管理董事会对所有的战略和管理职管理董事会对所有的战略和管理职管理董事会对所有的战略和管理职能负责能负责能负责能负责任命管理董事会的成员任命管理董事会的成员任命管理董事会的成员任命
60、管理董事会的成员任命监事会成员任命监事会成员任命监事会成员任命监事会成员德国的公司治理 v支持德国结构的人认为，该结构有利于减少公司的错误行为和“独裁CEO”的仓促决策。 v 批评者却认为，它减缓了决策的制定速度并且限制住了CEO的手脚。 v 特殊的公司治理机制使德国公司很难像美国公司那样快速进行重组。 v 由于银行在德国公司治理结构中的影响力，私人股东很少能在公司中占有主要所有权。 Corporate Governance in Germany Less emphasis on shareholder value This traditional system produced agency
61、 costs because of a lack of external ownership power Changes - German firms with listings on U.S. stock exchanges have increasingly adopted executive stock option compensation as a long-term incentive pay policy 德国的公司治理德国的公司治理 很少强调股东价值。很少强调股东价值。 这种传统体制由于缺乏外部所有权力量这种传统体制由于缺乏外部所有权力量也产生了代理成本。也产生了代理成本。 变
62、化变化 -越来越多的在美国上市的德国公越来越多的在美国上市的德国公司，开始采用管理者股票期权作为长期报司，开始采用管理者股票期权作为长期报酬激励政策酬激励政策 Corporate Governance in Japan vCultural concepts of obligation, family, and consensus affect attitudes toward governancev Close relationships between stakeholders and a company are manifested in cross-shareholding, and c
63、an negatively impact efficienciesvKeiretsus: strongly interrelated groups of firms tied together by cross-shareholdingsv Banks (especially “main bank”) are highly influential with firms managers 日本的公司治理日本的公司治理 责任责任、家庭家庭和和认同认同等观念影响着人们对公司等观念影响着人们对公司治理机制的态度治理机制的态度 交叉持股可以显示出利益相关者和公司间的交叉持股可以显示出利益相关者和公司间的
64、亲密关系，并且给效率造了成负面影响亲密关系，并且给效率造了成负面影响企业系列企业系列 ：通过交叉持股而联系在一起的公：通过交叉持股而联系在一起的公司集团司集团 银行（尤其是银行（尤其是“主银行主银行”）对公司管理者有）对公司管理者有着重要的影响着重要的影响Corporate Governance in Japan Japan has a bank-based financial and corporate governance structure whereas the United States has a market-based financial and governance stru
65、cture Banks play an important role in financing and monitoring large public firms Powerful government intervention Despite the counter-cultural nature of corporate takeovers, changes in corporate governance have introduced this practice 日本的公司治理日本的公司治理 日本的财务和公司治理结构是以银行日本的财务和公司治理结构是以银行为基础，而美国则是以市场为基础为
66、基础，而美国则是以市场为基础 日本的银行在对大型上市公司的融资日本的银行在对大型上市公司的融资和监控中发挥了重要的作用和监控中发挥了重要的作用强有力的政府干预强有力的政府干预尽管接管行为不符合日本文化，但公司尽管接管行为不符合日本文化，但公司治理机制的变化使得接管开始出现治理机制的变化使得接管开始出现 国际公司治理国际公司治理日本的公司治理日本的公司治理 变化变化: 金融部门管制的取消降低了发动恶意接管的金融部门管制的取消降低了发动恶意接管的成本，促使日本的控制权市场出现了前所未成本，促使日本的控制权市场出现了前所未有的活跃。有的活跃。 由于日本的银行逐渐发展成为经济组织，因由于日本的银行逐渐
67、发展成为经济组织，因此，银行在监管和控制管理者行为和公司业此，银行在监管和控制管理者行为和公司业绩方面的重要作用已经远不如从前。绩方面的重要作用已经远不如从前。 不管是上市公司还是私有公司的不管是上市公司还是私有公司的CEO得到得到的报酬几乎都是相同的，并且他们的报酬都的报酬几乎都是相同的，并且他们的报酬都是与看得见的公司业绩目标捆绑在一起是与看得见的公司业绩目标捆绑在一起。Corporate Governance in China vChanges: vMajor changes over the past decadevPrivatization of business and the d
68、evelopment and integrity of equity market v The stock markets in China remain young and underdeveloped; in their early years, they were weak because of significant insider trading, but with stronger governance these markets have improvedvThe state dominatesdirectly or indirectlythe strategies that m
69、ost firms employ 中国的公司治理中国的公司治理 变化变化: 过去十年内发生了巨大的变化过去十年内发生了巨大的变化商业的私有化程度不断提高，股票市场也在商业的私有化程度不断提高，股票市场也在不断发展不断发展 中国的股市还很年轻，有很多不健全的地方。中国的股市还很年轻，有很多不健全的地方。前些年，大量的内幕交易使这些市场比较疲软，前些年，大量的内幕交易使这些市场比较疲软，但随着治理机制的加强，这些市场得到了进一但随着治理机制的加强，这些市场得到了进一步的完善步的完善 但是政府仍然依靠直接和但是政府仍然依靠直接和/或间接的控制来影或间接的控制来影响公司的战略响公司的战略 Corpor
70、ate Governance in China Firms with higher state ownership have lower market value and more volatility The state is imposing social goals on these firms and executives are not trying to maximize shareholder wealth Moving toward a Western-style model Chinese executives are being compensated based on t
71、he firms financial performance Much work remains if the governance of Chinese companies is to meet international and Western standards 中国的公司治理v 国有所有权比例越高的公司往往市场价值越低，并且价值的波动也越大。 v管理者不是去寻求股东回报最大化，而是要满足政府给他们制定的社会目标。v v中国的公司治理机制倾正在转向西方模式 。v高层管理者的报酬开始与公司的财务表现相挂钩 v中国公司的治理机制要想达到国际和西方标准，还有一段漫长的路要走。 Global C
72、orporate GovernancevRelatively uniform governance structures are evolvingvThese structures are moving closer to the U.S. corporate governance model vAlthough implementation is slower, merging with U.S. practices is occurring even in transitional economies v正演变出相对统一的治理结构v这些结构接近于美国的公司治理模式v尽管实施速度慢很，但是在
73、一些转型经济体也开始出现美国的治理模式v6、GOVERNANCE MECHANISMS AND ETHICAL BEHAVIOR GOVERNANCE MECHANISMS AND ETHICAL BEHAVIORIt is important to serve the interests of the firms multiple stakeholder groups!Capital MarketStakeholdersProduct MarketStakeholdersOrganizationalStakeholdersIn the U.S., shareholders (in the c
74、apital market group) are the most important stakeholder group served by the Board of DirectorsGovernance mechanisms focus on control of managerial decisions to protect shareholder interests 治理机制和道德行为治理机制和道德行为为公司各利益相关者集团的利益服务是非常重要的为公司各利益相关者集团的利益服务是非常重要的为公司各利益相关者集团的利益服务是非常重要的为公司各利益相关者集团的利益服务是非常重要的! !资
75、本市场资本市场资本市场资本市场利益相关者利益相关者利益相关者利益相关者产品市场产品市场产品市场产品市场利益相关者利益相关者利益相关者利益相关者组织利益相关者组织利益相关者组织利益相关者组织利益相关者在美国，股东（资本市场）在美国，股东（资本市场）在美国，股东（资本市场）在美国，股东（资本市场）被认为是公司最重要的利益被认为是公司最重要的利益被认为是公司最重要的利益被认为是公司最重要的利益相关者相关者相关者相关者 治理机制对管理决策的监控治理机制对管理决策的监控治理机制对管理决策的监控治理机制对管理决策的监控主要是保护股东的利益主要是保护股东的利益主要是保护股东的利益主要是保护股东的利益 GOV
76、ERNANCE MECHANISMS AND ETHICAL BEHAVIORIt is important to serve the interests of the firms multiple stakeholder groups!Capital MarketStakeholdersProduct MarketStakeholdersOrganizationalStakeholdersProduct market stakeholders (customers, suppliers, and host communities) and organizational stakeholder
77、s (managerial and non-managerial employees) are also important stakeholder groups and may withdraw their support of the firm if their needs are not met, at least minimally 治理机制和道德行为治理机制和道德行为为公司各利益相关者集团的利益服务是非常重要的为公司各利益相关者集团的利益服务是非常重要的为公司各利益相关者集团的利益服务是非常重要的为公司各利益相关者集团的利益服务是非常重要的! !资本市场资本市场资本市场资本市场利益相
78、关者利益相关者利益相关者利益相关者产品市场产品市场产品市场产品市场利益相关者利益相关者利益相关者利益相关者组织利益相关者组织利益相关者组织利益相关者组织利益相关者产品市场利益相关者（如顾产品市场利益相关者（如顾产品市场利益相关者（如顾产品市场利益相关者（如顾客、供应商、社区）和组织客、供应商、社区）和组织客、供应商、社区）和组织客、供应商、社区）和组织利益相关者（如管理人员和利益相关者（如管理人员和利益相关者（如管理人员和利益相关者（如管理人员和非管理人员）也是非常重要非管理人员）也是非常重要非管理人员）也是非常重要非管理人员）也是非常重要的利益相关者集团，公司至的利益相关者集团，公司至的利益
79、相关者集团，公司至的利益相关者集团，公司至少要满足它们的最低需求，少要满足它们的最低需求，少要满足它们的最低需求，少要满足它们的最低需求，否则它们就会收回对公司的否则它们就会收回对公司的否则它们就会收回对公司的否则它们就会收回对公司的支持而转向其他公司支持而转向其他公司支持而转向其他公司支持而转向其他公司 GOVERNANCE MECHANISMS AND ETHICAL BEHAVIORIt is important to serve the interests of the firms multiple stakeholder groups!Capital MarketStakeholde
80、rsProduct MarketStakeholdersOrganizationalStakeholdersSome observers believe that ethically responsible companies design and use governance mechanisms that serve all stakeholders interestsImportance of maintaining ethical behavior is seen in the examples of Enron, Arthur Andersen, WorldCom, HealthSo
81、uth and Tyco 治理机制和道德行为治理机制和道德行为为公司各利益相关者集团的利益服务是非常重要的为公司各利益相关者集团的利益服务是非常重要的为公司各利益相关者集团的利益服务是非常重要的为公司各利益相关者集团的利益服务是非常重要的! !资本市场资本市场资本市场资本市场利益相关者利益相关者利益相关者利益相关者产品市场产品市场产品市场产品市场利益相关者利益相关者利益相关者利益相关者组织利益相关者组织利益相关者组织利益相关者组织利益相关者 有些人认为，具有道德责任的有些人认为，具有道德责任的有些人认为，具有道德责任的有些人认为，具有道德责任的公司设计和运用内部公司治理公司设计和运用内部公司治
82、理公司设计和运用内部公司治理公司设计和运用内部公司治理机制，可以增加公司满足利益机制，可以增加公司满足利益机制，可以增加公司满足利益机制，可以增加公司满足利益相关者最低利益的可能性相关者最低利益的可能性相关者最低利益的可能性相关者最低利益的可能性 安然、世通、美国医疗服务公安然、世通、美国医疗服务公安然、世通、美国医疗服务公安然、世通、美国医疗服务公司（司（司（司（HealthSoutHealthSout）、萨蒂扬）、萨蒂扬）、萨蒂扬）、萨蒂扬（SatyamSatyam）（印度的一家大型）（印度的一家大型）（印度的一家大型）（印度的一家大型信息技术公司）的例子可以说信息技术公司）的例子可以说信
83、息技术公司）的例子可以说信息技术公司）的例子可以说明道德行为的重要性明道德行为的重要性明道德行为的重要性明道德行为的重要性 GOVERNANCE MECHANISMS AND ETHICAL BEHAVIOR For 2011, some of World Finances “Best Corporate Governance Awards” by country were given to: Royal Bank of Canada (Canada) Vestas Wind Systems A/S (Denmark) BSF AG (Germany) Empresas ICA (Mexico) Cisco Systems (United States) 治理机制和道德行为治理机制和道德行为 2011年世界金融将“最佳公司治理奖”颁给了以下几个公司： 加拿大皇家银行（Royal Bank of Canada）（加拿大） 维斯塔风力系统（Vestas Wind Systems A/S）（丹麦） BSF AG（德国） Empresas ICA（墨西哥） 思科系统（美国）v作业：v1、预习下一章案例。v2、搜集一个中国公司的案例，用学过的内容分析和评价该公司的治理机制。
