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1、Page 1SYWG11 September 20082013年年10月月 经纪事事业部部 个股期权业务方案介绍个股期权业务方案介绍个股期权业务方案介绍个股期权业务方案介绍目录目录一、上交所个股期权合约二、交易制度三、风险控制四、行权与结算 一、上交所个股期权合约一、上交所个股期权合约1.1 1.1 合约标的选择标准合约标的选择标准1.2 1.2 合约条款合约条款1.3 1.3 行权价格间距行权价格间距1.4 1.4 合约挂牌合约挂牌1.5 1.5 合约代码与简称合约代码与简称1.6 1.6 合约调整合约调整1.7 1.7 合约停牌合约停牌规模大抗操纵能力强流动性好波动性适中股票标的选择标准E
2、TF标的选择标准融资融券标的 成立时间不少于6个月最近6个月日均市值不低于100亿元最近6个月日均成交额不低于3亿元最近6个月日均持有帐户数不低于1万户标的证券名单每六个月调整和公布一次 上证50指数样本股，且是融资融券标的 上市时间不少于6个月 最近6个月日均流通市值不低于500亿元 流通股本不低于10亿股； 最近6个月日均成交金额不低于3亿元 最近6个月日均波动率不超过基准指数的3倍 最近6个月日均持股帐户数不低于1万户1.1合约标的选择标准项目合约类型同时推出认购期权和认沽期权合约单位20元以下（含）1000020-100元（含）5000100元以上1000到期月份当月、下月、下季、隔季
3、最后交易日到期月份的第四个星期三（遇法定节假日顺延）行权日同最后交易日，9:1515:30（增加15:0015:30时段）履约方式欧式行权价根据靠档原则确定（行权价格间距），对于同一到期月份的合约，行权价格序列包括1个平值、1-2个实值、1-2个虚值最小报价单位0.001元交易最小单位1张交割方式实物交割1.2合约条款1.3行权价格间距行权价格行权价格间距(元)1元或以下0.051元至2元（含）0.102元至5元（含）0.205元至10元（含）0.5010元至20元（含）1.0020元至50元（含）2.0050元至100元（含）5.00100元以上10.00u先确定平值期权，再确定实值、虚值期
4、权。u平值期权行权价，就近原则，等距选大值。例：标的价格2.33元，平值期权行权价2.4元 标的价格5.5元，平值期权行权价5.5元 2224.48505560.951001101204.855.566.5.9.51011.19200.050.10.15.11.11.2.22.22.4.4.61.4合约挂牌（1）注：合约新挂包括认购、认沽，四个到期月份，三或五个行权价（平值、实值、虚值）组合共24个或40个合约。 新合新合约上市上市新月份上市一次新挂24或40个:243（or5)价格变动加挂:保证实值、虚值至少各1个股价变动，实值虚值合约数不足加挂新合约补足数量老合约到期摘牌新月份合约挂牌加入
5、到加入到现有期有期权合合约序列中序列中同同时存在的期存在的期权合合约数目将很多数目将很多初始挂牌标的证券价格4.9元初始挂牌合约的行权价分别为4.8元（实值）5元（最接近平值的行权价）5.5元（虚值）标的股价变化加挂合约次日标的证券跌停至4.41元，无实值合约。此时，最接近平值的行权价是4.4元，需要加挂使至少有一个实值合约。因此需加挂行权价格4.2元（实值），空缺的空缺的价格间距补齐价格间距补齐，即共需加挂4.2元、4.4元、4.6元三个合约。合约加挂举例（以认购期权为例）1.4合约挂牌（2）1.5合约代码与简称合约简称:工商银行购9月380标的简称行权价格认购/认沽到期月份合约代码:601
6、398C1309M00380标的代码到期月份到期年份行权价格认购/认沽月合约,调整后变为A，再次调整变为B,依此类推共17位共20个字符1.6合约调整（1） 1.当标的证券发生权益分配、公积金转增股本、配股等情况时，期权合约需要作相应调整，以维持买卖双方的权益不变，主要包括： 合约金额（名义价值，即行权价格*合约单位）不变； 合约市值（权利金*合约单位）不变，可用现金补偿。 合约调整日为标的证券除权除息日，主要调整行权价格与合约单位。通过上市公司协调，除权除息日不安排在行权日（因所送股或配股可能需要几个交易日才能到账）。标的证券发布权益分配、公积金转增股本、配股等实施公告时，期权合约同时公告相
7、应调整信息，并在调整日再公告调整信息。合约单位调整时采取四舍五入的方式取整数股数，余数部分采用现金结算。1.6合约调整（2）2.调整公式除息新行权价格原行权价格(除息前一日标的证券收盘价-每股红利)/除息前一日标的证券收盘价新合约单位原合约单位原行权价格/新行权价格除息日权利金参考价原权利金收盘价格（或结算参考价）原合约单位/新合约单位。该价格仅作涨跌幅设置使用。1.6合约调整（3）3.调整公式除权标的证券除权参考价=（除权前一日标的证券收盘价+配股率配股价）/（1+配股率+送股率）新行权价格原行权价格(标的证券除权参考价/除权前一日标的证券收盘价)新合约单位原合约单位(除权前一日标的证券收盘
8、价/标的证券除权参考价);除权日权利金参考价=原权利金收盘价格（或结算参考价）原合约单位/新合约单位。该价格仅作涨跌幅设置使用。1.6合约调整（4）4.调整公式除权除息标的证券除权除息参考价=（除权除息前一日标的证券收盘价-每股红利+配股价配股率）/（1+送股率+配股率）新行权价格原行权价格(标的证券除权除息参考价/除权除息前一日标的证券收盘价)新合约单位原合约单位(除权除息前一日标的证券收盘价)/标的证券除权除息参考价;除权除息日权利金参考价=原权利金收盘价格（或结算参考价）原合约单位/新合约单位。该价格仅作涨跌幅设置使用。1.6合约调整（5）5.举例除息2012年6月14日（周四）为工商银
9、行的除权除息日工商银行前收盘价是4.2元，每股红利0.203元，2012年7月到期、行权价为4.0元、合约单位为10000的认购期权新行权价格原行权价格(除息前一日标的证券收盘价-每股红利)/除息前一日标的证券收盘价=4(4.2-0.203)/4.2=3.8067新合约单位原合约单位原行权价格/新行权价=100004/3.8067=10507.7889除息日权利金参考价原权利金结算原合约单位/新合约单位。该价格仅作涨跌幅设置使用。1.7合约停牌（1）个股期权业务方案：上交所个股期权合约个股期权业务方案：上交所个股期权合约行权日异常情况处理流程1.7 合 约 停 牌（2）注：模式一表示正常实物交
10、割；模式二表示现金结算。1.8合约摘牌合约到期调整过合约无持仓期权合约到期自动摘牌。如果期权合约被调整过，如当日日终无持仓，则自动摘牌。标的证券退市或摘牌p当合约标的发生摘牌或退市，合约标的对应的所有期权合约自动摘牌。p交易所通过会员提前提醒投资者进行平仓，未平仓者按合约标的的最后交易日最后一小时按时间加权均价进行现金结算（最后一小时无成交时，按当日均价，当日无成交时按前收盘价格）。合约摘牌 二、交易制度二、交易制度2.1 2.1 机制与时间机制与时间2.2 2.2 买卖类型买卖类型2.3 2.3 涨跌幅限制与断路器机制涨跌幅限制与断路器机制2.4 2.4 申报申报2.5 2.5 信息披露信息
11、披露2.6 2.6 行权指令行权指令个股期权业务方案：交易制度个股期权业务方案：交易制度2.1机制与时间混合交易模式竞价交易为主，流动性服务商为辅2.2买卖类型（以上交所最终确定业务方案为准）类型说明买入开仓买入认购期权或认沽期权；需要前端检查资金是否够付权利金。卖出平仓卖出认购期权或认沽期权（投资者作为权利方时才可卖出平仓，且卖出合约数不得超过持有的头寸）；查持仓数量，不查资金。卖出开仓卖出认购期权或认沽期权，投资者作为义务方；需要前端检查资金是否够保证金。买入平仓（可选择“备兑优先平仓”）当投资者作为义务方持有头寸（含备兑开仓），买入期权，成为无义务方或减少义务仓，可申报头寸不超过持有的义
12、务仓头寸；查持仓数量，不查资金，成交后释放保证金。备兑开仓卖出认购期权，需要100%现券担保u单向持仓，只能持有权利仓或义务仓（含备兑开仓）。期权合约每日价格涨停板=该合约的前结算价（上市首日参考价）+涨跌幅期权合约每日价格跌停板=该合约的前结算价（上市首日参考价）-涨跌幅涨跌幅限制认购期权涨跌幅=max0.001，min（2正股价行权价），正股价10认沽期权涨跌幅=max0.001，min（2行权价正股价），正股价10u以开盘集合竞价价格作为第一个参考价格，盘中相对参考价格涨跌幅度达到30%时（参考价格低于0.01元时为100%），进入5分钟的集合竞价交易，产生的价格为最新参考价格。u断路器
13、导致的集合竞价交易开始时，尚未成交的市价订单将自动取消。u断路器导致的集合竞价阶段，交易系统只接受限价订单，并且不接受撤单申报。2.3涨跌幅限制与断路器机制涨跌幅限制断路器机制2.4申报最小变动价位申报价格最小变动为0.001元。单笔申报最大数量标的资产为股票：限价单笔申报最大数量为100张。 市价单笔申报最大数量为50张。标的资产为ETF：限价单笔申报最大数量为100张。 市价单笔申报最大数量为50张。2.5信息披露交易前信息（合约基本信息）合约简称、合约代码、标的证券名称及代码、是否新挂合约、涨跌停价格、是否调整过、行权价、合约单位、到期日、认购/认沽、是否停牌、是否可行权。即时行情开盘集
14、合竞价阶段：合约代码、前收盘价格、虚拟开盘参考价格、虚拟匹配量和虚拟未匹配量。连续竞价阶段：合约代码、前收盘价格、最新成交价格、当日最高成交价格、当日最低成交价格、当日累计成交数量、当日累计成交金额、持仓量、实时最高N个买入申报价格和数量、实时最低N个卖出申报价格和数量。首次上市合约的上市首日，其即时行情显示的前结算价格为其参考价格。行权信息行权总量、每个期权合约行权明细信息。提醒信息距离到期日不足10个交易日的期权合约信息。当日停牌及复牌的期权合约信息。近期进行合约调整的期权合约信息（持续到调整后10个交易日）2.6行权指令对行权日，行权时间延长半小时（增加15:00-15:30时段），可进
15、行行权委托（由券商进行前端控制，委托数量不得超过净持仓数量）。行权指令申报当日有效。行权申报可多次申报，行权数量累计计算，可撤消行权委托。行权日买入的期权，当日可以行权。券商应提供为投资者自动行权的服务，如券商无法提供该项服务，需向投资者作出特别说明。自动行权的触发条件和行权方式由券商与客户协定。 三、风险控制三、风险控制3.1 3.1 保证金保证金 3.2 3.2 强行平仓强行平仓3.3 3.3 大户报告制度大户报告制度3.4 3.4 合格投资人制度合格投资人制度3.5 3.5 限仓限仓3.6 3.6 限购限购3.7 3.7 限开仓制度限开仓制度3.8 3.8 盘中试算盘中试算3.9 3.9
16、 其他其他3.1保证金（1）基本原则基本原则对持有义务方持仓头寸投资者收取p结算参与人保证金分为结算准备金与维持保证金。p结算准备金必须为现金，是未被占用的保证金(也称可用资金余额)且设置最低余额（200万），以自有资金承担。p维持保证金是已被合约占用的保证金。p收取比例高于中国结算对结算参与人收取保证金的水平。p属于客户所有。p结算参与人自营业务保证金必须与经纪业务分账结算。保证金分级收取：中国结算结算参与人客户收取对象收取对象分级收取分级收取结算参与人保证金结算参与人保证金客户保证金客户保证金备兑开仓通过锁定全额合约标的证券充当保证金。除备兑开仓外，初期其他开仓只能用现金作为保证金。1.基
17、本原则3.1保证金（2）2.客户保证金的收取收取比例由券商规定，但要高于登记公司对券商收取保证金的水平。属于客户所有，用于客户的交易结算，严禁挪作他用。如果盘后客户的维持保证金不足，则第一时间通知客户，务必使客户在第二天11:00（暂定）前补足。如果没有补足保证金，券商以“强行平仓通知书”的形式向客户下达强行平仓要求，则对客户持仓进行强行平仓。券商的自营业务只能通过其专用自营结算账户进行，其自营业务保证金必须与经纪业务分账结算。3.1保证金（3）l认购期权（shortcall）初始保证金权利金前前结算价+Max15%标的前前收盘价-认购期权虚值，7%标的前前收盘价l认沽期权（shortput）
18、初始保证金Min权利金前前结算价+Max15%标的前前收盘价-认沽期权虚值，7%行权价，行权价l认购期权（shortcall）初始保证金权利金前前结算价+Max（25%标的前前收盘价-认购期权虚值，10%标的前前收盘价）l认沽期权（shortput）初始保证金Min权利金前前结算价+Max25%标的前前收盘价-认沽期权虚值，10%行权价，行权价ETF期权初始保证金公式股票期权初始保证金公式3.3.初始保证金计算公式（交易所交易系统使用）初始保证金计算公式（交易所交易系统使用）其中：认购期权虚值=max（行权价-标的收盘价，0）认沽期权虚值=max（标的收盘价-行权价，0）3.1保证金（4）l认
19、购期权（shortcall）维持保证金权利金结算价+Max15%标的收盘价-认购期权虚值，7%标的收盘价l认沽期权（shortput）初始保证金Min权利金结算价+Max15%标的收盘价-认沽期权虚值，7%行权价，行权价l认购期权（shortcall）维持保证金权利金结算价+Max（25%标的收盘价-认购期权虚值，10%标的收盘价）l认沽期权（shortput）初始保证金Min权利金结算价+Max25%标的收盘价-认沽期权虚值，10%行权价，行权价其中：认购期权虚值=max（行权价-标的收盘价，0）认沽期权虚值=max（标的收盘价-行权价，0）ETF期权维持保证金公式股票期权维持保证金公式4.
20、盘后维持保证金计算公式（中国结算使用）3.2强行平仓（1）当券商出现下列情形之一时，登记公司、交易所有权对其相关持仓进行强行平仓：（一）券商结算准备金余额小于零，且未能在规定时间内（次一交易日上午11：30前）补足；（二）持仓量超过限仓规定（三）因违规、违约被交易所和登记公司要求强行平仓；（四）根据交易所的紧急措施应予强行平仓；（五）应予强行平仓的其他情形。3.2强行平仓（2）强行平仓的操作原则：l限制客户的开仓委托，对客户未成交平仓进行撤单l不优先选择客户的备兑开仓进行平仓l先平需要保证金多的、持仓量大的以及近月流动性好的合约l强行平仓执行到客户的保证金足够或持仓符合要求即可停止l由于价格涨
21、跌停板限制或其他市场原因，有关持仓的强行平仓当日无法全部完成，剩余强行平仓数量可以顺延至下一交易日继续执行。3.3大户报告制度u当结算参与人或客户对某品种合约的持仓量达到交易所规定的持仓报告标准（持仓量达到其持仓限制的一定比例及以上，例如80%），交易所有权要求结算参与人或客户报告其资金情况、头寸情况、交易用途等。u交易所根据大户报告审查大户是否有过度投机和操纵市场行为以及监控大户的交易风险情况。自然人投资者通过投资者适当性评估适当性评估；一般法人投资者净资产不低于人民币100万元；具有融资融券业务账户融资融券业务账户，或或在期货公司开户需6个月以上股指期货交易经验；（暂定）（暂定）沪市证券市
22、值不低于人民币不低于人民币5050万元万元，或保证金账户可用资金不低于50万元；个人投资者、法人投资者的相关业务人员具备个股期权等衍生品基础知识，通过相关考试；拥有个股期权模拟交易经历模拟交易经历（只开户无交易记录不算），并且模拟交易时间达到3 3个月个月以上，交易笔数1010笔笔以上；同时参与了认购、认沽期权交易，进行了有效行权申报；不存在严重不良诚信记录、不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事个股期权交易的情形；已签订上海证券交易所个股期权投资风险揭示书。合格投资者准入标准（上交所）3.4 3.4 合格投资人制度（合格投资人制度（1 1）投资者分级管理二级一级一级权限+
23、买卖期权的权限（买入开仓、卖出平仓）一级二级三级备兑开仓（卖认购,买认沽）三级二级权限+普通保证金开仓、平仓的权限（卖出开仓、买入平仓）3.4 3.4 合格投资人制度（合格投资人制度（2 2）3.5限仓限仓限仓是限制持有期权合约的规模，规定投资者可以持有的、按单边计按单边计算算的某一标的所有合约所有合约持仓（含备兑开仓）的最大数量。按单边计算按单边计算：对于同一合约标的所有持仓头寸按看涨或看跌方向合并按看涨或看跌方向合并计算。看涨方向看涨方向：认购期权权利方+认沽期权义务方；看跌方向：认购期权义务方+认沽期权权利方。由交易所、券商交易系统对开仓数量进行前端控制。限限仓品种品种个人投资者个人投资
24、者（A A账户）账户）一般机构一般机构自营或专业账户自营或专业账户流动性服流动性服务商务商交易参与人交易参与人（经纪或自营）（经纪或自营）股票500250050001000050万ETF100050001000020000100万注：上述数值待定，持仓限制按同一合约标的的认购或认沽期权的各行权价、各到期月的持仓头寸按看涨或看跌方向合并计算，单向不超过该持仓限制。3.6限购限购u个人投资者个人投资者买入期权开仓的资金规模不得超过：MAX客户在证券公司的全部账户资产的10%，前6个月日均持有沪市市值的20%。u盘中实时监控。u券商前端控制：个人投资者账户已持权利仓市值(按昨收盘结算价计算)+买入金
25、额=买入额度（由会员核定并向交易所报备的额度），则买入申报无效。3.7限开仓制度限开仓u只针对股票认购期权股票认购期权。u同一标的证券相同到期月份相同到期月份的未平仓合约所对应的合约标的总数超过合约标的流通股本的30%30%时，上交所自次一交易日起限制限制该类认购期权卖出开仓卖出开仓。u当上述比例低于28%28%时，上交所自次一交易日起解除该限制。3.8盘中试算交易所在盘中以市场实时成交价格进行盘中盯市，在线计算各账户、各结算参与人的保证金，对其风险进行评估，协助登记公司对客户保证金进行监控。盘中试算内容包括：（1）盘中损益试算，以便了解结算参与人盘中维持保证金的状况。（2）对个人资金用于期权
26、交易情况进行在线监控。（3）有效实施大户报告制度。（4）其他与登记公司商定的风险控制措施。3.9其他风险指标要求根据上交所的规则，针对客户的下列情况进行风险计算和监控：l价格过度偏高l大量持有深度虚值合约l大量集中持有快到期实值或平值期权合约l大量集中持有流动性较差的期权合约收到交易所通知后，营业部应将相关警示性信息以短信、邮件等方式送达客户并留痕。 四、行权与结算四、行权与结算4.1 4.1 结算原则结算原则4.2 4.2 账户体系账户体系4.3 4.3 出入金管理出入金管理4.4 4.4 日常权利金交收和保证金收取流程日常权利金交收和保证金收取流程4.5 4.5 权利金交收违约管理权利金交
27、收违约管理4.6 4.6 行权结算流程行权结算流程4.7 4.7 行权交收违约行权交收违约 4.1 结算原则 Contents中国结算负责与结算参与人的结算。结算参与人对客户进行结算。分级结算期权交易、行权交割均提供CCP多边净额结算。期权交易T+0结算。行权交割T+1结算。CCP净额结算4.2 账户体系账户体系账户体系衍生品合约账户衍生品保证金账户新开账户。客户、自营账户相分离。新建一套独立的衍生品账户系统，与现有A股账户独立，类似信用账户。出、入金方式类似期货的“银期转账”模式，不通过银行三方存管模式。账户采用A股账户+3位代码（888）的账户代码。与投资者A股证券账户一一对应，证券账户同
28、步更新。区分流动性服务商账户和一般投资者账户。投资者只能通过证券账户指定交易的证券公司申请开立衍生品合约账户和开展个股期权业务。4.3 出入金管理资金划入 u参照中国结算A股资金划入模式，由结算参与人划入其在中国结算开立的衍生品保证金账户，资金划入实时生效，办理时间为8：30-16:00。中国结算将可用余额实时反馈交易所，用于开仓规模前端控制（15：00以后资金划入不再通知交易所）。资金划出 u结算参与人资金划出根据其衍生品保证金账户可划款余额办理，资金划出实时生效，办理时间为8：30-15:00。结算参与人向中国结算提交划款指令，中国结算根据上一交易日日终衍生品保证金账户可划款余额（交易开始
29、前）或者交易所实时反馈的可划款余额（交易期间）办理。 结算参与人可分别预留自营和客户性质的银行收款账户用于相关资金划出。 4.4日常权利金交收和保证金收取流程注：权利金资金量小，净额轧差后资金量更小。历史保证金先释放用于权利金交收，资金不足可能性低从T日开始按天计收垫付资金利息；按违约金额的0.1%按天计收违约金T+1日9：00前未补足资金开始强行平仓；不足部分动用个股期权结算互保金弥补；暂停个股期权交易和结算资格；提请监管部门进行处罚；4.5权利金交收违约管理4.6行权结算流程注：对行权申报要进行有效性检查：期权合约是否足额；认沽期权行权方行权所需标的证券是否足额。行行权配配对原原则：按比例
30、分配、对冲优先、零股按尾数大小分配4.7 行权交收违约（1）1.证券交收违约注注: 对于认沽期权的行权方，因行权日交易所对行权证券进行前端控制，认沽期权的行权方不会发生证券交收违约。 4.7 行权交收违约（2）2.资金交收违约注：中国结算开立个股期权待清偿证券账户，用于存放行权资金违约结算参与人的暂不交付证券。 该课件仅为培训之目的使用，不构成对投资者的任何投资该课件仅为培训之目的使用，不构成对投资者的任何投资建议。建议。申银万国证券股份有限公司申银万国证券股份有限公司（以下简称（以下简称“本本公司公司”）力）力求课件所涉内容真实可靠，但不对该等信息的真实性、准确性、求课件所涉内容真实可靠，但不对该等信息的真实性、准确性、完整性做出任何保证。任何直接或间接使用本课件信息所造成完整性做出任何保证。任何直接或间接使用本课件信息所造成的损失或引致的法律纠纷，的损失或引致的法律纠纷，本公司本公司不承担任何责任。不承担任何责任。免责声明免责声明Page 50SYWG11 September 2008谢 谢！
