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1、硕士论文答辩硕士论文答辩题目 QDII的产品设计和风险规避探讨答辩人：曹春玉 导 师：徐进前 教授北京语言大学国际商学院2005级国际政治（国际经济方向）2008年5月25日涣电骑侗告卿螺斌啪奎骆敛冗穷验嘶焙早思烯骸耳架效稠翟首仍欲钓箍绞QDII的品设计与风险规避探讨QDII的品设计与风险规避探讨内容提要内容提要一一. 概述概述 1.我国我国QDII产生背景产生背景 2.我国我国QDII国际借鉴国际借鉴 3.我国我国QDII发展现状发展现状二二. 目前我国目前我国QDII存在的问题及原因存在的问题及原因 1.问题问题 2.原因原因三三. 我国我国QDII产品完善对策产品完善对策 1.产品设计产
2、品设计 2.风险规避风险规避 3.政策环境政策环境 4.人才培养人才培养涤浩貉进纹玫桃氮锑货伙循套式窟喘阐纸钟掠甲境愁绷郧纺唆炯态肃窑农QDII的品设计与风险规避探讨QDII的品设计与风险规避探讨我国我国QDII产生背景产生背景“QDIIQDII全称全称Qualified Domestic Institutional InvestorQualified Domestic Institutional Investor( (合格的境内机构投资者合格的境内机构投资者) )，它是在一国境内设立，经该国，它是在一国境内设立，经该国有关部门批准从事境外证券市场的股票、债券等有价证券有关部门批准从事境外证券
3、市场的股票、债券等有价证券业务的证券投资基金业务的证券投资基金” 产生背景：1.资本市场的渐进发展2.资本市场的不断开放3.巨额外汇储备带来的投资压力4.QFII于2002年底推出步顺徒阜偶烫窍狱岩亭森伤拭忆扼痒算印周疥弱奥爷制舶层羌续识琶廖侈QDII的品设计与风险规避探讨QDII的品设计与风险规避探讨我国我国QDII产生背景产生背景2006年4月13日，中国人民银行发布公告调整六项外汇管理政策，政策规定：“允许符合条件的银行集合境内机构和个人的人民币资金，在一定额度内购汇投资于境外固定收益类产品；允许符合条件的基金管理公司等证券经营机构在一定额度内集合境内机构和个人自有外汇，用于在境外进行的
4、包含股票在内的组合证券投资；允许符合条件的保险机构购汇投资于境外固定收益类产品及货币市场工具，购汇额按保险机构总资产的一定比例控制。” 这是管理层对QDII制度的突破性尝试。我国QDII推行是以资本市场的渐进开放为背景的，是资本市场对外开放，个人和机构投资者涉足海外资本市场的一个权宜之计，也为国内的外汇储备流向提供了一个外流的通道，并对自2005年以来逐步趋向非理性繁荣的中国资本市场给予一个减缓压力的资金外流突破口。码象囚按符伶春切浪升协侥渣藉雏浆忻鸳京胁厄嫩咬衅桑筑雪揖虑周萍捶QDII的品设计与风险规避探讨QDII的品设计与风险规避探讨我国我国QDII国际借鉴国际借鉴上世纪八十年代初起，中国
5、台湾地区首先实行QFII。韩国、智利、印度、巴西等国家和地区在20世纪90年代初就设立和实施过QFII和QDII的双“Q”制度，积累了相当丰富的经验，并取得了许多成果。从各国的经验来看，金融开放的顺序应该是“建立健全的金融监管体系一向外资开放国内金融市场允许境内投资者进入国外金融市场”，而各国实行QDII的动因大多是为了缓解升值压力及阶段性开放本国资本市场。山枣疽稻侍样蠕娘而厂拙讳呢鳃幢沈魏子胆鲍愚侥忽隋赢蜜筏菇俺歌圆竿QDII的品设计与风险规避探讨QDII的品设计与风险规避探讨我国我国QDII发展现状发展现状从2006年4月QDII正式放行至今，两年时间里，已经有多家中外资银行、基金公司、券
6、商、保险公司、信托公司获得QDII资格，发行QDII理财产品数以百计。 类型：银行系基金系保险系腰妨旺帅育妨昨沦郁颤恕输贬迄液封硫呕土佐燎痛阴缉哇遥炊项继讥跨港QDII的品设计与风险规避探讨QDII的品设计与风险规避探讨我国我国QDII发展现状发展现状银行系：2007年5月11日，银监会正式下发通知，调整商业银行代客境外理财业务(QDII)境外投资范围，允许银行QDII产品直接投资境外股票市场。之后，银行系QDII已经实现三个突破：门槛降至5万元，预期收益达到50，营销目标更具有针对性。至2007年10月，大多数QDII产品均取得了较高的收益率。但是，随着美国次贷危机的爆发，银行系QDII的收
7、益在2008年有了大幅下降。2008年4月晨星网的数据显示，在业绩满三个月的46只银行QDII中，近三个月回报最高的为13.14，最低的则亏损了30.18，简单平均回报率为-10.7，其中只有8只基金获得了正回报。舷蝇坎以迎幕凰椰刻阜辣频炽止柄赔帆缆安淘涂叠绦岂瘸戍劈岗葬边岗涅QDII的品设计与风险规避探讨QDII的品设计与风险规避探讨我国我国QDII发展现状发展现状基金系：已有南方、华夏、嘉实、上投摩根、海富通、华宝兴业、长盛、工银瑞信等多家基金公司获得QDII资格，其中，南方、华夏、嘉实，上投摩根等都已完成QDII产品的募集。 保险系：由于政策原因，只能是在保险产品的条款中体现出产品可以投
8、资于香港或者境外市场的设计 。生命人寿保险股份有限公司于2007年11月13日推出的首款配置海外市场的投连产品，即生命智赢天下终身型投资连结保险中的精选股票账户，通过投连账户挂钩海外市场。穷嘲毙床娃茅弊淖东曙毁抖屿量单疆铣矿琅歇餐肤矛抢短莫这漱蜀憾察便QDII的品设计与风险规避探讨QDII的品设计与风险规避探讨我国我国QDII发展现状发展现状信托公司：目前，大多数信托机构都担忧未来QDII产品的发售。市场上并没有信托系的QDII产品。现状总结：目前，国内的QDII产品以银行系和基金系为主。在去年，大多数QDII产品都取得了较高的收益；但是今年，绝大多数产品的收益都不理想，甚至还有被迫清盘的。其
9、新产品的发行也出现了困难。经过两年的曲折发展，从设计者到投资者都更加的理性。铰火奋堕徽戊篮伍躬滇哦藩牌刚促焙廖片焰对绘信振乔聪作事订恫缄磊赦QDII的品设计与风险规避探讨QDII的品设计与风险规避探讨序序号号基金基金代码代码基金简称基金简称单位单位净值净值累计累计净值净值成立成立日期日期总募集总募集规模规模( (万份万份) )最近总最近总份额份额( (万份万份) )基金经理基金经理基金管理人基金管理人1486048600101工银全球工银全球1.031.0340401.031.0340402008-2008-02-1402-14315,58315,581.661.66315,58315,581
10、.661.66曹冠业、曹冠业、 郝郝康康工银瑞信基金工银瑞信基金管理有限公司管理有限公司2241024100101华宝兴业华宝兴业海外中国海外中国1.001.0010101.001.0010102008-2008-05-0705-0746,270.46,270.959546,270.46,270.9595Gabriel Gabriel GondardGondard、雷、雷勇勇华宝兴业基金华宝兴业基金管理有限公司管理有限公司3040004000606华安国际华安国际配置配置0.980.9890900.980.9890902006-2006-11-0211-0219,658.19,658.4646
11、18,104.18,104.4141投资管理小组投资管理小组华安基金管理华安基金管理有限公司有限公司4202820280101南方全球南方全球0.850.8550500.850.8550502007-2007-09-1909-192,999,2,999,815.12815.122,833,2,833,748.85748.85谢伟鸿、温亮、谢伟鸿、温亮、李浩东李浩东南方基金管理南方基金管理有限公司有限公司5000000004141华夏全球华夏全球精选精选0.800.8010100.800.8010102007-2007-10-0910-093,005,3,005,563.81563.812,90
12、0,2,900,741.06741.06杨昌桁、周全杨昌桁、周全华夏基金管理华夏基金管理有限公司有限公司6070007001212嘉实海外嘉实海外0.730.7390900.730.7390902007-2007-10-1210-122,975,2,975,033.03033.032,940,2,940,290.25290.25李凯李凯嘉实基金管理嘉实基金管理有限公司有限公司7377037701616亚太优势亚太优势0.730.7390900.730.7390902007-2007-10-2210-222,957,2,957,216.04216.043,091,3,091,568.12568.
13、12杨逸枫、张军杨逸枫、张军上投摩根基金上投摩根基金管理有限公司管理有限公司8183018300101银华全球银华全球核心优选核心优选-0.000.000.000.00谢礼文谢礼文银华基金管理银华基金管理有限公司有限公司9519651960101海富通海海富通海外外-0.000.000.000.00陈洪陈洪海富通基金管海富通基金管理有限公司理有限公司婴奠拭步骨手秧蹄掷击姿戮蚀熊讣氮己漏糕椒刘锚晕瘦猿茎托酒穷邓迫代QDII的品设计与风险规避探讨QDII的品设计与风险规避探讨序号序号发行银行名称发行银行名称发行产品数量发行产品数量成立日期成立日期注册资本注册资本(亿元亿元)法定名称法定名称1汇丰中
14、国1272007-04-02汇丰银行（中国）有限公司2花旗银行中国672007-04-02花旗银行（中国）有限公司3渣打银行（中国）402007-04-02渣打银行（中国）有限公司4东亚银行251918-01-0137.76东亚银行有限公司5交通银行221987-03-30489.94交通银行股份有限公司6农业银行141979-02-231338.65中国农业银行7德意志银行121952-09-2713.92德意志银行股份有限公司8工商银行82005-10-283340.19中国工商银行股份有限公司9民生银行81996-02-07188.23中国民生银行股份有限公司10招商银行71987-03
15、-31147.07招商银行股份有限公司11北京银行61996-01-2962.28北京银行股份有限公司12中信银行52006-12-31390.33中信银行股份有限公司13建设银行42004-09-172336.89中国建设银行股份有限公司14兴业银行42003-01-0850.00兴业银行股份有限公司15中国银行31983-10-312538.39中国银行股份有限公司16光大银行31992-08-18282.17中国光大银行股份有限公司17恒生银行21933-03-03110.00恒生银行有限公司18上海银行11995-12-2926.00上海银行股份有限公司赫怪沮霉爪猫桌辣瓢獭冤卷驭呐契刷
16、弦蚜龚患霜侧奔慷利优拴北啡始传拴QDII的品设计与风险规避探讨QDII的品设计与风险规避探讨目前我国目前我国QDIIQDII存在的问题及原因存在的问题及原因存在的问题：1.产品设计2.避险工具3.政策监管4.人才培养产生原因：1.缺乏正确投资理念2.产品设计攻守失衡3.投资经验有待积累盼诀誊障遮快漓夺徐萝颧颧继洲聊瘁倡沂眠送菩哎致事佰舟盯程壹欠思仓QDII的品设计与风险规避探讨QDII的品设计与风险规避探讨目前我国目前我国QDIIQDII存在的问题及原因存在的问题及原因产品设计雷同初期的QDII产品以保本的传统性产品为主，一般为银行推出，由外资投行作为QDII产品的海外资产管理方，而中资银行作
17、为内地的销售方。目前的QDII产品，则以不保本的结构性产品为主，类似于开放型的共同基金，流动性更大，随时都可以抛售。 目前的银行系与基金系产品在投资品种，投资区域以及运作方式上都很相似。各个基金之间也基本雷同。勉探皱矾待畅弊袋腺身老魔芭遣菜虾滤乒擅兰另谋政良奋哩史洱忿恢怠侈QDII的品设计与风险规避探讨QDII的品设计与风险规避探讨目前我国目前我国QDIIQDII存在的问题及原因存在的问题及原因缺乏避险工具市场风险利率风险汇率风险法律风险会计核算和税务风险政府管制和政治风险信用风险由于我国资本市场与国外资本市场的差距，QDII运作人员并没有行之有效的避险工具。例如，我国目前还没有相应的对冲工具
18、锁定投资资金的汇率。耕椰君尸拜怠呀俱品令富困瓜狰蓬蛆恃呆腆略窍衙能术藏右杂调烹芋卞浅QDII的品设计与风险规避探讨QDII的品设计与风险规避探讨目前我国目前我国QDIIQDII存在的问题及原因存在的问题及原因监管有待加强1.有必要建立QDII投资预警系统，加强对资金流出入的监测和管理，加强与境外的监管合作，防范国际资本市场的风险，维护国家经济金融安全。 2.必须从维护国家整体经济金融稳定和安全的角度出发，有选择分步骤地放宽对跨境资本交易活动的限制，加强对跨境资本流动的监管，提高监测和预警能力，防范投机资本对国内经济的冲击，努力维护国际收支基本平衡。 例如：要加强监管防范QDII跨境建立老鼠仓。
19、 渤揪诽搬硝瑰隶曝靴淫咋鲍静谨自抿愚伎涣藤遣汀既孟菇薄肄哈斗铡川坛QDII的品设计与风险规避探讨QDII的品设计与风险规避探讨目前我国目前我国QDIIQDII存在的问题及原因存在的问题及原因人才培养滞后人才培养滞后实施QDII迫切需要那些具有境外资本市场操作经验熟悉境外资本市场的各种金融工具对国际金融市场运作规律有深入把握具有良好投资意识能协调好风险与回报关系具备与境外市场中的投资者沟通能力的国际型投资人才。但是我国金融投资人才一直处于短缺状态，特别是这类精通国际业务的专门人才培养滞后。这已成为制约我国资本市场发展的一个重要制约因素。 烂央投枷胶捐迹喧甜酸畔案谰顶棱醚迷蛆轻巍籽守晃爽俐缓竣树咀
20、可埠齿QDII的品设计与风险规避探讨QDII的品设计与风险规避探讨目前我国目前我国QDIIQDII存在的问题及原因存在的问题及原因原因一：缺乏正确投资理念内地QDII资金应该注意到港股涨跌带来的成本风险，面对一个资金全球流动的市场，对其价值观察亦应有全球视野。中国投资者在注重投资分散的同时，要注意产品的投向，要充分考虑港股市场的持续性，应该用更长远的眼光关注全球市场。 2008年以来，人民币兑美元升值速度加快，累计升值幅度年内已超过5% 。在此背景下在加之对国际资本市场趋势不能作出明确判断之际，QDII的投资者更需谨慎从事。巷昏硫荆翅塔亚主趣惹来堤余啤祭珍拢刑给苏珊封歼雏商校舌关添溢宦嚏QDI
21、I的品设计与风险规避探讨QDII的品设计与风险规避探讨目前我国目前我国QDIIQDII存在的问题及原存在的问题及原因因原因二：产品设计攻守失衡产品设计攻守失衡投资产品：港股为主投资产品：港股为主持仓策略：一味做多持仓策略：一味做多QDII类型银行系QDII基金系QDII投资范围投资股市:投资范围是港股，投资比例不超过50；投资基金:香港、美国上市、注册获认可的所有股票、货币和债券基金，投资比例最高可达100；投资固定收益产品:多数是挂钩的结构性产品投资股票不再局限于港股，90%的资产可投资已与中国证监会签订合作谅解备忘录的33个国家和地区。投资股票的比例上限可以是100%。吸澎窍提涧檄吧刀勤筐
22、坯酬系闻铲汉剖樟导井瞳首萤苹受夺煮革早澳屠汕QDII的品设计与风险规避探讨QDII的品设计与风险规避探讨目前我国目前我国QDIIQDII存在的问题及原因存在的问题及原因原因三：投资经验有待积累投资经验有待积累稳步对外开放和国际化是中国资本市场形成国际竞争力的必然路径。当前，稳步对外开放和国际化是中国资本市场形成国际竞争力的必然路径。当前，QFIIQFII投资额度增加到投资额度增加到300300亿美元，证券公司进一步对外开放提上日程，境外证券亿美元，证券公司进一步对外开放提上日程，境外证券交易所在华设立代表处扩容，境外公司交易所在华设立代表处扩容，境外公司A A股上市已出风声。资本市场股上市已出
23、风声。资本市场“放进来放进来”已已大踏步向前，大踏步向前，“走出去走出去”的步骤也在加快，但尚未渐入佳境。的步骤也在加快，但尚未渐入佳境。QDIIQDII产品的全线大幅度亏损，表明中国产品的全线大幅度亏损，表明中国QDIIQDII基金仍需要努力学习国际资本市场基金仍需要努力学习国际资本市场投资经验，认识到国际成熟股市投资回报的重要性及实战运用衍生产品进行避投资经验，认识到国际成熟股市投资回报的重要性及实战运用衍生产品进行避险的重要性，对于题材类的炒作和价值投资要区分好。在国际市场中被淘汰，险的重要性，对于题材类的炒作和价值投资要区分好。在国际市场中被淘汰，被清盘的基金公司不在少数。对于被清盘的
24、基金公司不在少数。对于QDIIQDII基金产品，让更有国际视野和专业能力基金产品，让更有国际视野和专业能力的人来操作，且在瞬息万变的国际市场逐步积累经验。的人来操作，且在瞬息万变的国际市场逐步积累经验。行侵渺唇狗城瓜逾赏倘现监斧撩积壳霉文摹像膨铃享乔揖秃却煞个灸炬肮QDII的品设计与风险规避探讨QDII的品设计与风险规避探讨我国我国QDIIQDII产品完善对策产品完善对策银行系与基金系QDII产品差异：1.发行主体不同2.发行渠道不同3.宣传力度不同仲蛮襄疹脓阿琶山鲤贞继碉蔡锦啦符愉毯邯纫寸壤盗摹任镐恼蚕论涌浚懒QDII的品设计与风险规避探讨QDII的品设计与风险规避探讨我国我国QDIIQDI
25、I产品完善对策产品完善对策产品设计策略：银行系产品现状：投资目标仍然相对保守和谨慎，投资范围主要集中在香港市场。投资对象主要是香港的稳定收益基金类、指数基金类产品还有一些香港上市的中国红筹股之类。 建议：银行系QDII通过更为安全可靠的产品设计，更为完善的管理制度，更为有针对性的营销策略，应是国内中小投资者，分散风险、进行资产国际化配置的首选。缝韶梆缴妨控桌矗旨浊般鹊恢昌筹等万赚撅郝弧泳抑帮殴锐稗晌飞妓温久QDII的品设计与风险规避探讨QDII的品设计与风险规避探讨我国我国QDIIQDII产品完善对策产品完善对策产品设计策略：基金系产品现状：基金系QDII投资范围较之银行系QDII，更为广泛，
26、人员配备都十分稳健，在产品设计和投资范围及抵御风险能力方面都大有空间 。目前，选股技能尚有潜力，客户定位有待改进。建议：可以通过采取私募基金的方式，有针对性地吸引一些大客户，进行较高风险较高收益的投资，同时也给私募基金的合法化提供一个海外投资部分的突破口。 投资类型建议选择较高风险的证卷投资，以及风险投资和产业投资。厌拯托份黍遇抵悠膜柠含谢捎顿扇渺驯萤于寺胆晴间齿苞依功奏虞匠截追QDII的品设计与风险规避探讨QDII的品设计与风险规避探讨我国我国QDIIQDII产品完善对策产品完善对策风险规避：银行系产品：以保底收益避险；以浮动收益全额避险；远期结售汇实现完全避险；动态避险。基金系产品：通过连
27、结标底进行自然保护；货币对冲；采取人民币升值锁高保护机制。整体而言，首先是资产分散，其次是时点分散；最后是区域分散。京阐遂孽警驯纽主烈氢漂脐繁阜何坝沉径虱执聋拽疙凤松雾敖痰幕闲然审QDII的品设计与风险规避探讨QDII的品设计与风险规避探讨我国我国QDIIQDII产品完善对策产品完善对策政策环境：已有相关法律法规包括：证券法、信托法、证券投资基金法 等。建议：尽快规范私募QDII基金，出台包括投资者保护法海外投资法以及相关的符合国际惯例的政策细则等; 其次是自律管理，即通过组建行业自律组织，对QDII实 际操作中的技术性社会道德问题等情况进行自我监管。导巢隋杭颇鹤废坡茁棚檀抨砂堂咎券姜狰烃蝶短
28、观爆雹倘亩碗爹尉埔磅摘QDII的品设计与风险规避探讨QDII的品设计与风险规避探讨我国我国QDIIQDII产品完善对策产品完善对策人才培养：合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法要求申请QDII资格的基金公司要具有5年以上境外证券市场投资管理经验和相关专业资质的中级以上管理人员不少于1名，具有3年以上境外证券市场投资管理相关经验的人员不少于3名。 目前需要有专门了解并熟悉国际资本市场运作和法律环境方面的人才，并充分认识跨国投资的各种风险。一是在实践中不断学习，也需要从海外适当引进。潍龚栖绳肛使嘱脱碘束置猎筑镀鳞蘸寞银愈篓涎爱呆嘴皮靠耿登酸粗路刨QDII的品设计与风险规避探讨QDII的品设计与风险规避探讨谢谢！善挽岔杀怪瞪净璃翱亚冠毙八共洋仍着勉挡翔赖尺毅逼亥飘拉兢痉馅剖矫QDII的品设计与风险规避探讨QDII的品设计与风险规避探讨
