财务管理学现值专题课件

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1、现值专题现值专题1财务管理学现值专题课件内容内容时间价价值风险价价值按揭按揭买房的秘密房的秘密年金年金证券价券价值的秘密的秘密证券估价券估价重要重要应用用资本本预算算2财务管理学现值专题课件引例引例1.11.1 我向在座各位，每人借我向在座各位，每人借5,0005,000元，然后元，然后一年后一年后还给你你们，你，你们希望我支付多少利希望我支付多少利息？息？为什么？什么？ 3财务管理学现值专题课件1 1 时间的的补偿 时间价价值现金的金的时间价价值来源来源时间偏好（人性不耐）偏好（人性不耐）投投资机会原理（投机会原理（投资的机会成本）的机会成本）社会生社会生产（社会平均（社会平均报酬率）酬率）

2、4财务管理学现值专题课件时间价价值的确定的确定 货币时间价价值是是无无风险、无无通通膨膨的的收收益益率率。实践践中中，一一般般使使用用该国国的的国国债利利率率。在在通通胀率率达达到到两两位位数数以以上上时，最最好好用用更更稳定的外国定的外国货币进行投行投资评价。价。5财务管理学现值专题课件终值复利的复利的终值例例某某人人将将10000元元投投资于于一一项事事业，年年报酬酬率率为6，经过一年一年时间的期的期终金金额为：FV=PV+PVI=PV(1+i)=10,000(1+6)=10,600（元）（元）若若其其并并不不提提走走现金金，继续投投资于于该事事业，则第第二年本利和二年本利和为：FV=PV

3、(1+i)(1+i)=PV(1+i)2=10,000(1+6)2=10,0001.1236=11236（元）元）6财务管理学现值专题课件终值同理，第三年的期同理，第三年的期终金金额为：FV=PV(l+i)3=10000(1+6)3=100001.1910=11910（元）元）第第n年的期年的期终金金额为：FVPV(1十十i)n(1i)n被被称称为复复利利终值系系数数用用符符号号(FV/PV,i,n)表示表示7财务管理学现值专题课件现值2.复利的复利的现值PVFV/(1十十i)n1/(1i)n被称被称为复利复利终值系数用符号系数用符号(PV/FV,i,n)表示表示8财务管理学现值专题课件单利与复

4、利利与复利间的利率的利率转化化其中，其中， r:r:名名义利率；利率； i: i:实际利率。利率。9财务管理学现值专题课件例例：我我国国政政府府计计划划于于2020年年实实现现GDP比比2000年年翻翻两两番番，则则平平均均每每年年GDP增增长长率率应为多少才能实现呢？应为多少才能实现呢？解答：解答： 依据公式：依据公式：FVPV(1十十i)n，求得：，求得：例例1.11.110财务管理学现值专题课件“7272”法法则 “72”法法则表明：用表明：用72除以投除以投资年限年限n就得到就得到了近似的利息率了近似的利息率i，该利息率将保利息率将保证使投使投资的的资金在金在n年内增加一倍。相反，用年

5、内增加一倍。相反，用72除以利息率除以利息率i可可以得到近似的投以得到近似的投资年限，在年限，在该年限内投年限内投资的的资金金会增加一倍。会增加一倍。解解答答前前例例：20年年翻翻两两番番，则每每10年年翻翻一一番番。于于是是我我们可可以以借借用用“72法法则”，即即72/107.2，平平均均每年每年GDP增增长7.2即可于即可于2020年年实现目目标。11财务管理学现值专题课件2 2 风险价价值风险（RiskRisk）：某某一一行行动在在一一定定条条件件下下和和一一定定时期期内内可可能能发生生的的各各种种结果果的的变动程度。程度。12财务管理学现值专题课件风险引例引例 某君某君刚从学校从学校

6、毕业，有两种工作，有两种工作岗位可供位可供选择：一是到政府机关当公：一是到政府机关当公务员，每月有固定收入，每月有固定收入1,0001,000元；一元；一是到企是到企业当当销售人售人员，根据，根据业绩评定定收入，收入，业绩好每月好每月1,5001,500元，元，业绩差差每月每月500500元，可能性各占一半。你愿元，可能性各占一半。你愿意意选择哪一种？哪一种？13财务管理学现值专题课件风险引例引例 以以I I表示收入，以表示收入，以g g, ,s s分分别表示公表示公务员和和销售售员，则公公务员与与销售售员的的预期收入期收入为：E E( (IgIg)=1,000100%=1,000)=1,00

7、0100%=1,000元元E E( (IsIs)=1,50050%+50050%=1,000)=1,50050%+50050%=1,000元元公公务员与与销售售员的的预期效用期效用为：UgUg= =E E U U( (IgIg)=)=U U(1,000)100%+00%=(1,000)100%+00%=U U(1,000)(1,000) UsUs= =E E U U( (IsIs)=)=U U(1,500)50%+(1,500)50%+U U(500)50%(500)50%U U E E( (IsIs)=)=U U(1,50050%+50050%)=(1,50050%+50050%)=U U(

8、1,000)(1,000) = =UgUgUsUs UgUg即即E E U U( (IsIs)U U E E( (IsIs)：冒：冒险者者UsUs= =UgUg即即E E UsUs( (IsIs)=)=U U E E( (IsIs)：风险中性者中性者UsUs UgUg即即E E UsUs( (IsIs)U U E E( (IsIs)：避：避险者者14财务管理学现值专题课件冒冒险者的效用函数者的效用函数U(I1)收入收入I效用效用UU(I2)E(U(I)U(E(I)I1E(I)I2Osgs1s215财务管理学现值专题课件避避险者的效用函数者的效用函数U(I1)收入收入I效用效用UU(I2)E(U

9、(I)U(E(I)I1E(I)I2O gs1ss216财务管理学现值专题课件风险中性者的效用函数中性者的效用函数U(I1)收入收入I效用效用UU(I2)E(U(I)U(E(I)sI1E(I)I2Os1gs217财务管理学现值专题课件风险补偿 对一一定定的的风险水水平平要要求求的的风险补偿收益。收益。18财务管理学现值专题课件基准基准报酬率的衡量酬率的衡量19财务管理学现值专题课件基准基准报酬率的衡量酬率的衡量基准报酬率曲线基准报酬率曲线风险程度风险程度期望收益率期望收益率20财务管理学现值专题课件3 3按揭按揭贷款的秘密款的秘密 小小钟今今年年为结婚婚准准备购买了了一一套套房房子子，房房屋屋产

10、权价价值6060万万元元。小小钟夫夫妻妻共共计有有存存款款2828万万元元，他他们商商量量着着首首付付2020万万元元，其其余余4040万万元元找找银行行按按揭揭。小小钟夫夫妇俩月月收收入入较为稳定定约为6,8006,800元元，目目前前银行行按按揭揭贷款款利利率率为年年利利率率6.126.12，拟采采用用等等额本本息息还款款法法偿还贷款款，小小钟想想知知道道自己自己应贷款多少年？款多少年？ 若若考考虑到到未未来来贷款款利利率率可可能能调整整，夫夫妇俩收收入入未未来来可可能能会会发生生变动，为防防止止因因无无法法偿付付银行行贷款款导致致房房屋屋被被拍拍卖导致致的的损失失，夫夫妇俩期期望望能能保

11、保证其其足足够偿付付按按揭揭贷款款，故故他他们希希望望自己掌握等自己掌握等额本息本息还款法的款法的计算方法。算方法。21财务管理学现值专题课件银行是如何行是如何计算的算的 等额本息还款法中的等额本息还款法中的月还款本息额（即月月还款本息额（即月供）供）实质上是实质上是年金。年金。 年金是指一定年限内发生的等时间间隔等年金是指一定年限内发生的等时间间隔等金额现金流。金额现金流。年金的现值年金的现值0 01 12 23 34 45 56 67 78 89 922财务管理学现值专题课件银行是如何行是如何计算的算的银行公布的年行公布的年贷款利率是名款利率是名义利率，其利率，其实际计息息时使用的是月复利

12、。月复利的利率：使用的是月复利。月复利的利率：i=r/m=6.12%/12=5.1其中，其中，r:名名义年利率；年利率；i:实际月复利利率；月复利利率；m:一年一年计息次数息次数因此，在利用上一因此，在利用上一张幻灯片中的公式幻灯片中的公式时，式中，式中n为贷款年限的款年限的12倍，而倍，而i即即为实际月复利利率。月复利利率。（具体（具体计算算见EXCEL演示。）演示。）23财务管理学现值专题课件4 4证券价券价值的秘密的秘密 中中兴公司公司发行面行面值为1 0001 000万元，万元，期限期限为5 5年的年的债券券进行筹行筹资，票面利率，票面利率为10%10%，到期一次，到期一次还本付息。目

13、前市本付息。目前市场利率利率为8 8，请问这份份债券价券价值多少？多少？若市若市场利率是利率是1010或或1212，则价价值几何几何？若？若债券是每半年支付一次利息，券是每半年支付一次利息，则价价值几何？几何？24财务管理学现值专题课件B0：债券的券的现值I：每次每次计息息时收到的收到的债券利息券利息i：选取的市取的市场实际利率利率n：债券年限券年限M：债券到期券到期时收到的本金收到的本金债券估价券估价25财务管理学现值专题课件一年多次一年多次计息的息的处理理其中，其中， r: :名名义利率；利率； i: :实际利率；利率； m: :一年一年计息次数息次数 注意：若一年内注意：若一年内计息次数

14、超息次数超过一次，可将一次，可将计息息一次的期一次的期间当成是一年来使用前述公式。当成是一年来使用前述公式。26财务管理学现值专题课件连续复利复利计息（息（ContinuousContinuousCompoundingCompounding）连续复利计息：一年计息不止一次计息，最极限连续复利计息：一年计息不止一次计息，最极限的情况是对无穷短的时间间隔进行复利计息。的情况是对无穷短的时间间隔进行复利计息。连续复利计息现值与终值关系：连续复利计息现值与终值关系：27财务管理学现值专题课件P0：股票的股票的现值Dt：股票每期的股票每期的预期期红利利KPs：股票股股票股东要求的收益率要求的收益率股票估

15、价股票估价28财务管理学现值专题课件永永续年金的年金的现值012345n-1nn+129财务管理学现值专题课件例例1.21.2买房房还是租房？是租房？ 房房房房屋屋屋屋的的的的价价价价值值是是未未来来租租金金的的现值（自自已已居居住住相相当当于于自自己己租租给自自己己）。因因此此，买房房还是是租租房房的的决决策策实质上上确确认恰恰当当的的折折现率率问题。假假设我我们认为未未来来的的年年平平均均资本本收收益益率率为5 5，即即使使是是拥有有无无限限的的年年限限的的房房屋屋的的价价值也也只只是是年年租租金金的的2020倍倍（这是是一一个个永永续年年金金现值的的问题）。事事实上上，在在我我国国房房屋

16、屋的的价价值应该低低于于这个个数数值，因因为出出租租期期限限不不是是无无限限的的。（土土地地使使用用权的的年年限限是是7575年年，普普通通住住宅宅的的使使用用年年限限是是？年年（通通常常小小于于7575年年），故故购得得房房屋屋的的使使用用价价值将将在在一一定定的的年年限限内内消消失失殆殆尽尽。请注注意意，土土地地是是在在增增值的的，但房屋是在但房屋是在贬值的。）的。）30财务管理学现值专题课件复利相关知复利相关知识的的总结复利的复利的现值和和终值连续复利复利计息的息的现值与与终值年金的年金的现值和和终值永永续年金的年金的现值31财务管理学现值专题课件复利的复利的现值和和终值复利的复利的现值

17、：PVFV/(1十十i)n复利的复利的终值：FVPV(1十十i)n32财务管理学现值专题课件连续复利复利计息息现值与与终值关系关系33财务管理学现值专题课件年金的年金的现值0 01 12 23 34 45 56 67 78 89 934财务管理学现值专题课件年金的年金的终值0 01 12 23 34 45 56 67 78 89 935财务管理学现值专题课件预付年金付年金求求终值时，期数加，期数加1 1，系数减，系数减1 1。求求现值时，期数减，期数减1 1，系数加，系数加1 1。0 01 12 23 34 45 56 67 78 89 936财务管理学现值专题课件递延年金延年金0 01 12

18、 23 34 45 56 67 78 89 937财务管理学现值专题课件永永续年金年金012345n-1nn+138财务管理学现值专题课件再看个例子再看个例子假假设你你刚赢得了一个博彩大得了一个博彩大奖。奖券后的券后的说明明告告诉你有两个你有两个选择：1.以后以后31年中，每年年初得到年中，每年年初得到16万元，所得税万元，所得税率率为28，支票开出后征税。，支票开出后征税。2.现在得到在得到175万元，并立即征收万元，并立即征收28的税，但的税，但并不能全部取走，你并不能全部取走，你现在只能取在只能取44.6万元的税后万元的税后金金额。剩下的。剩下的81.4万元以一个万元以一个30年年金的形

19、式年年金的形式发放，每年年末支付放，每年年末支付10.1055万元的税前金万元的税前金额。若若贴现率率为10，你，你应选择哪一种方式？哪一种方式？39财务管理学现值专题课件5 5哪个哪个项目更目更赚钱资本本预算算1.现金流量的确定金流量的确定2.项目投目投资的的评价指价指标40财务管理学现值专题课件投投资的最基本法的最基本法则接受接受净现值为正的正的项目符合股目符合股东利益。利益。41财务管理学现值专题课件独立独立项目目（IndependentProjectIndependentProject） 对其作出接受或者放弃的投其作出接受或者放弃的投资决策都决策都不会受其他不会受其他项目投目投资决策的

20、影响。决策的影响。42财务管理学现值专题课件互斥互斥项目目（MutuallyExclusiveMutuallyExclusiveProjectProject） 对其作出接受或者放弃的投其作出接受或者放弃的投资决策都决策都不会受其他不会受其他项目投目投资决策的影响。决策的影响。43财务管理学现值专题课件5.15.1现金流量的确定金流量的确定现金流量的基本概念金流量的基本概念现金流入量：金流入量：现金流出量：金流出量：现金金净流（入）量：流（入）量：44财务管理学现值专题课件5.15.1现金流量的确定金流量的确定2.2.项目的目的现金流量金流量预计预计销售价格分布情况售价格分布情况预计销售量分布情

21、况售量分布情况预计成本函数成本函数预计利利润函数（函数（净利利润）预计现金金净流入量流入量45财务管理学现值专题课件5.15.1现金流量的确定金流量的确定3.3.现金流量与利金流量与利润的关系的关系年年现金金净流量流量= =年年净利利润折旧折旧（应付款付款的增加的增加额应收款的增加收款的增加额借入借入资金金偿还本金和利息股利分配本金和利息股利分配额） 年年现金金净流入量流入量= =年年净利利润非付非付现成本成本46财务管理学现值专题课件5.15.1需要注意的需要注意的问题4.需要注意的需要注意的问题5.1.区分区分相关成本相关成本与无关成本与无关成本例：例：项目咨目咨询费2.不可忽不可忽视机会

22、成本机会成本例：已例：已购置土地置土地3.考考虑对其他其他项目的影响（目的影响（协同效同效应）例：例：项目目间的的协同同47财务管理学现值专题课件5.25.2项目投目投资的的评价指价指标净现值：NPV现值指数（利指数（利润指数）：指数）：PI内含内含报酬率（内部收益率）：酬率（内部收益率）：IRR动态投投资回收期：回收期：TP评价指价指标的的评估估48财务管理学现值专题课件例例3.13.1年份年份A AB BC C原始投资原始投资-10,000-10,000-10,000-10,000-10,000-10,000第第1 1年现金流入年现金流入3,3623,3620 01,0001,000第第2

23、 2年现金流入年现金流入3,3623,3620 03,0003,000第第3 3年现金流入年现金流入3,3623,3620 06,0006,000第第4 4年现金流入年现金流入3,3623,36213,60513,6057,0007,000内含报酬率内含报酬率13%13%8%8%19.04%19.04%公司要求最低收益率公司要求最低收益率=10%=10%财务管理学现值专题课件5.2.15.2.1净现值NPVNPV 净现值法是将各年的法是将各年的现金金净流量按期流量按期望的望的报酬率或酬率或资本成本率本成本率换算算为现值，以，以求得投求得投资方案的方案的净现值。净现值法是从当法是从当前的前的现值

24、角度衡量一角度衡量一项投投资是否是否值得得进行行的一种方法。的一种方法。 50财务管理学现值专题课件5.2.25.2.2现值指数指数PI PI 现值指数是指未来指数是指未来现金流入金流入现值与与现金流出金流出现值的比率。的比率。净现值法法给出了出了项目目现值的具体数的具体数值，而，而现值指数指数则提供了某提供了某项目目带来的收益于成本的相来的收益于成本的相对效率。效率。 51财务管理学现值专题课件5.2.35.2.3内含内含报酬率酬率IRRIRR 内含报酬率是指能够使未来现金流入量现内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说值等于未来现金流出量现值的贴现率，或

25、者说是使投资方案净现值为零的贴现率。是使投资方案净现值为零的贴现率。52财务管理学现值专题课件5.2.45.2.4动态投投资回收期回收期T TP P 回收期法是指投回收期法是指投资项目收回全部投目收回全部投资所需的所需的时间间隔。企隔。企业为了避免出了避免出现意外意外情况往往情况往往乐于于选择能在短期内收回全部投能在短期内收回全部投资的方案。即回收期越短，方案越有利的方案。即回收期越短，方案越有利。53财务管理学现值专题课件例例3.23.2 大华公司有大华公司有A A、B B、C C三个投资项目可供投资，三个投资项目可供投资，资金成本为资金成本为8 8，其现金流量如下表：，其现金流量如下表：0

26、12A-10,000,0003,000,00012,000,000B-10,000,0005,000,0007,000,000C-10,000,00012,500,000要求：要求：计算算A A、B B、C C三个三个项目的目的净现值、现值指指数、内含数、内含报酬率和酬率和动态投投资回收期。回收期。财务管理学现值专题课件5.2.45.2.4决策指决策指标的的评价价几种指几种指标评判判结果不同的原因：果不同的原因：投投资的的规模：模：项目的成本不相同。目的成本不相同。现金流模式：金流模式：现金流量的金流量的时间分布不同。分布不同。例如，某个例如，某个项目的目的现金流量随着金流量随着时间递增，而其

27、它增，而其它项目目则随随时间递减。减。项目寿命：各个目寿命：各个项目具有不同的寿命。目具有不同的寿命。55财务管理学现值专题课件5.2.45.2.4决策指决策指标的的评价价投资的规模差异：投资的规模差异：年末年末净现金流量净现金流量 (元元)项目项目S项目项目L0-1 000 000-5 000 00011 280 0006 000 000净现值净现值(10%)163 636454 545内含报酬率内含报酬率28%20%现值指数现值指数(10%)1.1641.09156财务管理学现值专题课件5.2.45.2.4决策指决策指标的的评价价投资的规模差异：投资的规模差异：序号序号内含报酬率内含报酬率

28、净现值净现值现值指数现值指数1项目项目S项目项目L 项目项目S2项目项目L项目项目S项目项目L项目项目成本成本净现值净现值L5 000 000454 545S1 000 000163 6364 000 000290 909项目：是假目：是假设的的项目目57财务管理学现值专题课件5.2.45.2.4决策指决策指标的的评价价现金流模式差异：现金流模式差异：年年 末末项目项目D 项目项目I0-1200-120011000100250060031001080NPV(9%)215.49230.71NPV(11%)179.83166.75IRR23%17%58财务管理学现值专题课件5.2.45.2.4决策

29、指决策指标的的评价价现金流模式差异：现金流模式差异：i10%i10%序号序号IRRNPV PINPVPI1项目项目D项目项目I项目项目I项目项目D 项目项目D2项目项目I项目项目D 项目项目D项目项目I项目项目I59财务管理学现值专题课件5.2.45.2.4决策指决策指标的的评价价项目寿命差异：项目寿命差异：净现金流量净现金流量年年 末末项目项目X项目项目Y0-1000000-100000010200900100NPV（10%）163636559908IRR28%15%60财务管理学现值专题课件5.2.45.2.4决策指决策指标的的评价价项目寿命差异：项目寿命差异：序号序号内含报酬率内含报酬率净现值净现值现值指数现值指数1项目项目X项目项目Y项目项目Y2项目项目Y项目项目X项目项目X61财务管理学现值专题课件5.2.45.2.4决策指决策指标的的评价价净现值指指标的缺陷的缺陷没有考没有考虑原始投原始投资额的大小的大小没有考没有考虑期限的期限的长短短现值指数可以解决原始投指数可以解决原始投资额缺陷？缺陷？内含内含报酬率能解决酬率能解决净现值的缺陷的缺陷吗？如何解决如何解决净现值的缺陷？的缺陷？如何使用如何使用这些指些指标？动态投投资回收期回收期调整后的整后的净现值内含内含报酬率酬率62财务管理学现值专题课件财务管理学现值专题课件