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1、一个期权权证的案例一个期权权证的案例u武钢蝶式（美式）权证武钢蝶式（美式）权证u及其价值分析及其价值分析相关情况介绍相关情况介绍u武汉钢铁股份有限公司于武汉钢铁股份有限公司于2005年年9月月26日召开四届四次董事会及四届日召开四届四次董事会及四届三次监事会，会议审议通过如下决议：三次监事会，会议审议通过如下决议：武钢集团对流通股股东进行武钢集团对流通股股东进行10 送送2.3 股，同时股，同时10 送送1.5 份认沽权证，份认沽权证，另外武钢股份将对所有股东按另外武钢股份将对所有股东按10：1.5 发行认股权证；发行认股权证；认购和认沽认购和认沽权证为美式期权；存续期：自权证上市之日起权证为
2、美式期权；存续期：自权证上市之日起6 6个月个月。其中每份。其中每份认认沽权证可以沽权证可以3.003.00元元的价格，向武钢集团出售的价格，向武钢集团出售1股股份股股份,认沽权证认沽权证存续存续期为期为6 6个月个月。每份。每份认股权证可以认股权证可以2.902.90元的价格元的价格，认购武钢股份，认购武钢股份1股新股新发的股份。发的股份。u权证的理论价格和标的资产的波动性、无风险利率的水平及初始股价权证的理论价格和标的资产的波动性、无风险利率的水平及初始股价相关。相关。波动率参数方面我们取最近半年股价对数收益率，计算日波动波动率参数方面我们取最近半年股价对数收益率，计算日波动率，并年化得到
3、年波动率率，并年化得到年波动率=0.361=0.361，考虑认购和认沽权证为美式期权，考虑认购和认沽权证为美式期权，对认沽权证采用二叉树方法进行分析，对认沽权证采用二叉树方法进行分析，对认购权证在考虑增发摊薄、对认购权证在考虑增发摊薄、回售及美式期权的情况下，采用模拟分析方法进行了测算。回售及美式期权的情况下，采用模拟分析方法进行了测算。u武钢在武钢在2005年年9月月25日收盘价为日收盘价为4.3元，考虑到对价除权的因素，我们元，考虑到对价除权的因素，我们假定武钢假定武钢10月月18日复牌价为日复牌价为3.5元。下面我们据此对武钢对价所提供的元。下面我们据此对武钢对价所提供的认购和认沽权证的
4、理论价格进行计算如下：认购和认沽权证的理论价格进行计算如下： u武钢蝶式（美式）武钢蝶式（美式）权权证证u理论价值的计算理论价值的计算武钢蝶式（美式）认沽武钢蝶式（美式）认沽权证理论价值计算权证理论价值计算u。武钢蝶式（美式）认沽武钢蝶式（美式）认沽权证理论价值计算权证理论价值计算u。武钢蝶式（美式）认购武钢蝶式（美式）认购权证理论价值计算权证理论价值计算u。武钢蝶式（美式）认购武钢蝶式（美式）认购权证理论价值计算权证理论价值计算u。认购和认沽权证理论价值认购和认沽权证理论价值u武钢在武钢在2005年年9月月25日收盘价为日收盘价为4.3元，元，考虑到对价除权的因素，招商证券根据考虑到对价除权
5、的因素，招商证券根据对武钢对武钢10月月18日的可能复牌价进行估算，日的可能复牌价进行估算，并据此对认购和认沽权证的理论价格进并据此对认购和认沽权证的理论价格进行了初步计算，结果如下：行了初步计算，结果如下： 认购和认沽权证理论价值认购和认沽权证理论价值u股票可能价格股票可能价格 认购权证理论价格认购权证理论价格 认沽权证认沽权证u 2.8 0.3530 0.3838u 2.9 0.3870 0.3319u 3.0 0.4310 0.2856u 3.1 0.4760 0.2447u 3.2 0.5260 0.2088u 3.3 0.5810 0.1774u 3.4 0.6410 0.1502u 3.5 0.6990 0.1268u 3.6 0.7680 0.1066：
