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1、第第9章章外汇风险管理外汇风险管理9.1外汇风险外汇风险9.2基于远期的金融工具配置与外汇风险管理基于远期的金融工具配置与外汇风险管理9.3基于期货的金融工具配置与外汇风险管理基于期货的金融工具配置与外汇风险管理9.4基于期权的金融工具配置与外汇风险管理基于期权的金融工具配置与外汇风险管理9.1外汇风险外汇风险外汇风险外汇风险(foreignexchangerisk)又称汇率风险。它是指汇率变动对外汇持有者或外汇经营者的外汇资产、负债和经营活动的影响。这种影响存在两种可能性。它可能给持有者或经营者造成损失，也可能给他们带来收益。外汇风险一般包括三个要素：本币、外币和时间，三者缺一不可。9.1.
2、1外汇风险的类别外汇风险的类别根据外汇风险的表现形式，可将其划分为三类：会计风险、交易风险与经济风险。1)会计风险会计风险(accountingexposure)又称换算风险(translationexposure)，是指汇率变动对企业财务报表上项目价值变动的影响。2)交易风险外汇交易风险外汇交易风险(transactionexposure)是指汇率变动对企业交易过程中所发生的资金流量的影响。3)经济风险经济风险经济风险(economicexposure)指汇率变动对经营者所预期的未来现金流量的净现值的影响。4)三种外汇风险的比较三种外汇风险的比较情况见图91。9.1.2外汇风险测量外汇风险测
3、量1)会计风险的计算方法会计风险的计算方法(1)全现行汇率法全现行汇率全现行汇率法也叫现行汇率法，这种方法处理最为简单，即对资产负债表和损益表中所有的项目均按现行汇率折算。(2)短期/非短期法这种方法将会计科目按期限来分类，一类为短期项目，一类为长期项目。短期项目按照现行汇率换算，长期项目按照历史汇率换算。(3)货币/非货币法该方法将资产和负债分为货币资产与负债和非货币资产与负债，对货币性资产和负债使用现行汇率，对非货币性资产和负债使用历史汇率折算。(4)时态法2)交易风险测量交易风险测量(1)买卖商品或劳务，合同金额以外币计价(2)借入或贷出外币资金(3)成为未交割远期交易的一方3)经济风险
4、测量经济风险测量经济风险可分为真实资产风险、金融资产风险和营业收入风险三方面。(1)真实资产风险。(2)金融资产风险。(3)营业收入风险。(4)总的经济风险。9.2基于远期的金融工具配置与外基于远期的金融工具配置与外汇风险管理汇风险管理9.2.1远期与即期、远期与远期交易远期与即期、远期与远期交易这两种交易其实就是掉期交易，也称调期交易或互换交易。其中，外汇掉期交易指同时买卖不同交割日货币的外汇交易。根据两笔交易的期限不同，可分为即期/远期掉期交易和远期/远期掉期交易。【例91】某进出口贸易公司需要一笔美元资金，它向其开户银行借款，但开户银行吸收的存款为港元，一时难以满足要求。在这种情况下，该
5、银行可以在即期外汇市场上用港币买进美元，贷放给贸易公司；同时，为了避免收回贷款偿还客户存款时的汇价风险，该银行可在远期市场上对港元卖出美元。若客户的存款期和贸易公司借款的期限均为1年，该银行的远期交易期限也应该为1年。1年后，银行用收到的美元，按远期汇率换成港币，偿还客户的港币存款。这便是一笔即期买美元、远期卖美元的掉期交易。9.2.2提前提前+远期、推后远期、推后+远期交易远期交易提前即提前收付，指对某种货币提早付出或提早收入。推后即推后收付，指对某种货币推迟付出或推迟收入。1)提前+远期交易策略提前+远期(lead-F)，指的是提前的保值手段与远期交易的综合交易。图92。图922)推后+远
6、期交易策略推后+远期(Lag-F)指的是推后收付的保值手段与远期交易的综合运用。图93。9.2.3远期远期+担保交易担保交易我国某一中外合资企业向我国一家经营外汇业务的银行申请办理用美元买入德国马克的1年期的远期外汇业务。该银行资金部在办理这笔远期外汇买卖业务时，担心该企业到期不能及时交割。由于资金部做的是代客买卖业务，如果客户不能及时提供交割资金，该部势必要拿出这笔资金来与国外的买卖对象交割。因此，资金部存在信用风险。为了扩大该行的业务，保证资金部到期时无需担心该“三资”企业的支付能力，该行的信贷这时出来向资金部担保，并出具保证文件。该文件表明，若该企业到期时不能提供美元交割，由信贷部给该企
7、业提供同等数额的一笔美元贷款，以解燃眉之急。该信贷部之所以愿意为该企业担保，是因为该企业是信贷部的客户，而且，信贷部对该企业的经营状况非常了解，判断其不存在美元贷款的偿还问题。9.2.4综合远期外汇协议综合远期外汇协议综合远期外汇协议(SAFE)是20世纪80年代末发展起来的一种表外业务，它实际上是资产负债表外的远期对远期外汇互换交易。9.2.5远期远期+期期期权是一种非常有趣而又富于变化的衍生工具，它本身就具有避险的功能，还可以与其他多种金融工具搭配、组合，从而达到更优的避免效果。在这里，我们考察中断远期合约，或称有权退出的远期合约。这一概念指的是客户用一种远期交易打包，当市场汇率走向利于原
8、始风险、而不利于远期合约的情况下，客户可中断原先的承诺。这一概念的提出很自然，因为在套期保值之后，经营者遇到了有利于原始风险方向的市场变化。那么，经营者希望的是没有进行套期保值，否则便无利可图。中断远期合约就为解决这个问题提供了答案。那么，如何构造一个中断远期合约呢?过程其实很简单，即银行卖给客户一份可以将远期交易翻转的期权，但并不直接收取期权费用。这笔期权的成本，加上其他的融资成本，被计入到非市场的远期利率中去了。9.3基于期货的金融工具配置与外汇风险管理基于期货的金融工具配置与外汇风险管理9.3.1外汇期货交叉保值的基本策略外汇期货交叉保值的基本策略利用外汇期货进行套期保值的基本形式可分为
9、两种：买入保值。指交易者先在外汇期货市场买入期货，以便将来在现汇市场买进现汇时不致于因价格上涨而给自己造成经济损失的一种保值方式。卖出保值。是指交易者先在外汇期货市场上卖出期货，当现汇汇率下跌时以期货市场的盈利来弥补现汇市场的损失，从而达到保值目的的一种套期保值方式。见【例95】。9.3.2期货期货+期权期权外汇期货的期权交易将外汇期货交易与外汇期权交易熔于一炉，它是以外汇期货为对象的期权交易。若你行使这种期权，你的合约便成为外汇期货合约。与外汇期货、外汇期权交易一样，外汇期货期权交易也是在今天便确定了今后交割的汇率。见【例96】。9.4基于期权的金融工具配置与外基于期权的金融工具配置与外汇风
10、险管理汇风险管理期权工具是金融工程中最富于变化，也是应用最为广泛的工具。期权工具不仅可以自己相互组合，还可以与其他金融工具搭配，从而达到比较好的避险效果。9.4.1期权工具的基本保值策略期权工具的基本保值策略1)期权避险策略的特点期权避险策略的特点(1)买进看涨期权(2)卖出看跌期权2)实例分析实例分析对进口商应付货款进行保值，见【例97】。对出口商应收货款进行保值，见【例98】。国际招标企业外汇风险头寸的保值，见【例99】。国际投标企业外汇风险保值，见【例910】。9.4.2期权的对称组合策略期权的对称组合策略对称(collar)，在金融工程学中指的是用正、反两个方向的力量将风险管理限制在一定范围，从而使保值成本最小化的金融工具。具体来说，期权的对称组合指通过购买一种类型的期权以限制汇率向下变动的风险，同时卖出另外一种相反类型的期权以限制汇率向上变动的风险。这两种期权一般都是损价期权，它们在当前价格的上下一定幅度内，使套期保值不起作用。见【例911】。9.4.3回廊式期权回廊式期权回廊式期权则是在一定汇率变化幅度内消除风险，但对此范围之外的风险不予保护。对称期权构造方式为：通过将不需要的获利机会售出从而为所需的保护筹措资金。而回廊式期权构造方式为：通过购买期权来获得所需要的保护，然后卖出同一种类型的、虚值程度更高的期权，以便把不需要保护的部分售出。
