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1、第第3章章 外汇与汇率外汇与汇率第一节第一节 外汇与汇率外汇与汇率第二节第二节 汇率的决定理论汇率的决定理论第三节第三节 汇率影响与汇率风险汇率影响与汇率风险第四节第四节 汇率制度的安排与演进汇率制度的安排与演进2024/7/2512024/7/2522024/7/253 交易过程交易过程 意义说明意义说明 A A：GBP 5 Mio AGBP 5 Mio A（银行）询价：英镑兑美元，金额（银行）询价：英镑兑美元，金额500500万万 B B：1.6773/78 B1.6773/78 B（银行）报价：价格（银行）报价：价格GBP1GBP1USD 1.6773/78USD 1.6773/78 A
2、 A：My Risk AMy Risk A不满意不满意B B的报价，在此价格下不作交易，即此价格不的报价，在此价格下不作交易，即此价格不 再有效，再有效，A A可以在数秒之内再次向可以在数秒之内再次向B B询价询价 A A：NOW PLS ANOW PLS A：再次向：再次向B B询价询价 B B：1.6775 Choice B1.6775 Choice B：以：以1.67751.6775的价格任的价格任A A选择要买或卖选择要买或卖 A A：Sell PLS ASell PLS A：选择卖出英镑，金额：选择卖出英镑，金额500500万英镑万英镑 My USD To A NY My USD T
3、o A NY 我的美元请汇入我的美元请汇入A A（银行）的纽约账户（银行）的纽约账户 B B：OK Done BOK Done B：此交易已成交：此交易已成交 at 1.6775 We Buy at 1.6775 We Buy 在在1.67751.6775我买入我买入 GBP 5 Mio AGUSD GBP 5 Mio AGUSD 英镑英镑500500万美元万美元 Val May-20 Val May-20 交割日交割日5 5月月2020日日 GBP To MY London GBP To MY London 我的英镑请汇入我的英镑请汇入B B伦敦的英镑账户伦敦的英镑账户 TKS for De
4、al, BIBI TKS for Deal, BIBI 谢谢惠顾，再见谢谢惠顾，再见 2024/7/254关于外汇在认识上的误区：外汇外汇外国货币外国货币2024/7/255任何一种货币要被世界各国接受成为外汇，任何一种货币要被世界各国接受成为外汇，必须具备的条件：必须具备的条件：广泛接受性：广泛接受性：要想充当国际间债权债务的清偿手要想充当国际间债权债务的清偿手段，这种货币就必须得到国际承认，并为各国普段，这种货币就必须得到国际承认，并为各国普遍接受。遍接受。可偿性：可偿性：可以自由输出入国境，必须是在国外能可以自由输出入国境，必须是在国外能够保证行使偿付功能，拥有支付能力才能构成外够保证行
5、使偿付功能，拥有支付能力才能构成外汇。汇。 兑换性：兑换性： 外汇必须是能够自由兑换为其他国家的外汇必须是能够自由兑换为其他国家的货币，不能自由兑换的就不是外汇。货币，不能自由兑换的就不是外汇。2024/7/256外汇外汇我国外汇管理条例所称的外汇，我国外汇管理条例所称的外汇，是指下列以是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产资产： 外币现钞，包括纸币、铸币；外币现钞，包括纸币、铸币； 外币支付凭证，包括票据、银行存款外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、银行卡等；凭证、银行卡等； 外币有价证券，包括外币有价证券，包括债券、股票债券、股票等；等
6、； 特别提款权；特别提款权； 其他外汇资产。其他外汇资产。2024/7/257汇率汇率汇率：一种货币用另一种货币表示的价格。汇率：一种货币用另一种货币表示的价格。表现形式：表现形式： USD1.00CNY7.7980-7.7990 EUR1.00USD1.1820-1.1825直接标价法：直接标价法：一定基数的外国货币，用相一定基数的外国货币，用相当于多少本国货币来表示。当于多少本国货币来表示。间接标价法：间接标价法：一定基数的本国货币，用相一定基数的本国货币，用相当于多少外国货币来表示。当于多少外国货币来表示。汇率的标价法汇率的标价法 2024/7/258 中国中国：USD1.00CNY7.
7、7980-7.7990直接标价法：亦称应付报价。即以本币表示外直接标价法：亦称应付报价。即以本币表示外币的价格。币的价格。一定基数的外国货币，用相当于多少一定基数的外国货币，用相当于多少本国货币来表示本国货币来表示。美国美国：USD1.00CNY7.7980-7.7990间接标价法：亦称应收报价。即以外币表示本间接标价法：亦称应收报价。即以外币表示本币的价格。币的价格。一定基数的本国货币，用相当于多少一定基数的本国货币，用相当于多少外国货币来表示外国货币来表示。同样的式子，既可以看作直接标价法，也可以看同样的式子，既可以看作直接标价法，也可以看作间接标价法，只是站的角度不同。两者互为倒作间接标
8、价法，只是站的角度不同。两者互为倒数关系。数关系。汇率的标价方法汇率的标价方法2024/7/259中国采用直接标价法中国采用直接标价法2024/7/2510不同标价法之间的汇率的折算不同标价法之间的汇率的折算USD/HKD=7.7970-7.8160求求HKD/USD=？方法：两个数字互换位置，并倒数。方法：两个数字互换位置，并倒数。解：解：HKD/USD=1/7.8160-1/7.7970 =0.1279-0.12862024/7/2511直接标价和间接标价法用于银行和客户之直接标价和间接标价法用于银行和客户之间的交易，有很明显的缺陷，即无法进行间的交易，有很明显的缺陷，即无法进行外币和外币
9、之间的比较。外币和外币之间的比较。 比如：美国花旗银行向瑞士联合银行、比如：美国花旗银行向瑞士联合银行、英国巴克莱银行询问欧元价格：英国巴克莱银行询问欧元价格： 瑞士报价：瑞士报价：EUR1CEF* 巴克莱报价：巴克莱报价：GBP1= EUR* 结果，花旗无法直接比较。结果，花旗无法直接比较。2024/7/2512汇率的标价方法汇率的标价方法： 美元标价法美元标价法：即以美元为标准来表示汇率的标：即以美元为标准来表示汇率的标价方法。二战后国际金融市场均一般采用此法。价方法。二战后国际金融市场均一般采用此法。 1美元美元=XX货币货币但：少数货币如欧元、英镑、爱尔兰镑、澳元、新但：少数货币如欧元
10、、英镑、爱尔兰镑、澳元、新西兰元采用西兰元采用1英镑、英镑、1欧元等货币兑换多少美元的欧元等货币兑换多少美元的标价方法：标价方法： 1欧元欧元=1.4388美元美元 1英镑英镑=2.0100美元美元 1澳元澳元=0.8582美元美元2024/7/2513货币升值与贬值的判断：货币升值与贬值的判断：直接标价法下直接标价法下汇率数值变大：本币汇率数值变大：本币 ，外币，外币 .汇率数值变小：本币汇率数值变小：本币 ，外币，外币 .中国：中国：USD1.00CNY7.7980-7.7990间接标价法下间接标价法下汇率数值变大：本币汇率数值变大：本币 ，外币，外币 .汇率数值变小：本币汇率数值变小：本
11、币 ，外币，外币 .美国：美国：USD1.00CNY7.7980-7.79902024/7/2514货币升值与贬值的判断：货币升值与贬值的判断：直接标价法下直接标价法下汇率数值变大：本币贬值，外币升值汇率数值变大：本币贬值，外币升值汇率数值变小：本币升值，外币贬值汇率数值变小：本币升值，外币贬值中国：中国：USD1.00CNY7.7980-7.7990间接标价法下间接标价法下汇率数值变大：本币升值，外币贬值汇率数值变大：本币升值，外币贬值汇率数值变小：本币贬值，外币升值汇率数值变小：本币贬值，外币升值美国：美国：USD1.00CNY7.7980-7.79902024/7/2515汇率常识汇率常
12、识（请自行阅读）（请自行阅读） 每对货币之间的汇价一般由两个价格组成，每对货币之间的汇价一般由两个价格组成，即即买入价和卖出价买入价和卖出价，中间用，中间用“/”或或“”标志分隔。标志分隔。买入价和卖出价都是站在买入价和卖出价都是站在报价银行的角度报价银行的角度来讲的，对于客户的方向则相反。来讲的，对于客户的方向则相反。汇价的表示总是数字汇价的表示总是数字小的在前小的在前，数字，数字大的大的在后在后.2024/7/2516外汇的报价通常以外汇的报价通常以5位数字位数字来表示，这来表示，这5位数分为两大部位数分为两大部分分大数和小数大数和小数。大数为前三位，小数为后两位。大数为前三位，小数为后两
13、位。 例如：例如：GBP/USD=1.4568/78 1.45是大数，是大数，68/78是小数是小数 少数几种汇价，其整数部分是大数，小数部分为小数，少数几种汇价，其整数部分是大数，小数部分为小数，如如USD/JPY=106.23/33 106是大数，是大数，23/33是小数是小数大数相同部分，不再重复写出大数相同部分，不再重复写出，如如USD/JPY=106.23/106.33标示为标示为USD/JPY=106.23/33交易中，为讲究效率，通常只是报汇价的最后两位数，交易中，为讲究效率，通常只是报汇价的最后两位数，如如23/33，只有在需要诚实交易或行情变化剧烈时才会，只有在需要诚实交易或
14、行情变化剧烈时才会报大数。报大数。汇率常识汇率常识（请自行阅读）（请自行阅读）2024/7/2517报价银行与询价者在汇率报价上的相对关系报价银行与询价者在汇率报价上的相对关系 报价银行报价银行 买入买入基准基准货币货币 卖出卖出基准基准货币货币 USD1 = CHF 1.254 0 / 1.254 5基准货币基准货币 报价货币报价货币 不管在什么标价法下，相对于不管在什么标价法下，相对于基准基准货币而言，货币而言，总是买价在总是买价在前卖价在后前卖价在后。买卖价都是针对报价银行而言的，在外汇交易。买卖价都是针对报价银行而言的，在外汇交易中，外汇银行总是要盈利的，总是希望低价买进高价卖出。中，
15、外汇银行总是要盈利的，总是希望低价买进高价卖出。2024/7/2518练习练习：如果你向中国银行询问英镑如果你向中国银行询问英镑/美元的汇价。中国银行回盘美元的汇价。中国银行回盘为为“GBP1=USD1.585 0-1.586 0”。问：。问：中国银行以什么汇价向你买进美元？中国银行以什么汇价向你买进美元？你以什么汇价向中国银行买进英镑？你以什么汇价向中国银行买进英镑？如果你向中国银行卖出英镑，汇率是多少？如果你向中国银行卖出英镑，汇率是多少？如果你向中国银行卖出美元，汇率是多少？如果你向中国银行卖出美元，汇率是多少？答案：答案： 1/1.5860； 1.5860； 1.5850； 1/1.5
16、8602024/7/25192024/7/2520现汇买入价与现钞买入价的关系现汇买入价与现钞买入价的关系外币的现钞买卖一般为外汇的零售业务。外币的现钞买卖一般为外汇的零售业务。由于外币现钞不能直接用于大宗国际贸易由于外币现钞不能直接用于大宗国际贸易支付，只能运回其母国才能正常使用，因支付，只能运回其母国才能正常使用，因此可能会发生运费、保险费等费用，所以，此可能会发生运费、保险费等费用，所以，外币的现钞买入价要比外汇的买入价汇率外币的现钞买入价要比外汇的买入价汇率低，是从外汇买入价中扣除掉运往其母国低，是从外汇买入价中扣除掉运往其母国的运费和保险费以后的价格。的运费和保险费以后的价格。现钞买
17、入价现钞买入价= =外汇买入价外汇买入价- -运费保费运费保费汇率常识汇率常识（请自行阅读）（请自行阅读）2024/7/2521汇率的分类基准汇率与套算汇率基准汇率与套算汇率例如：例如：我国我国基准汇率基准汇率是人民币对美元、欧元、日是人民币对美元、欧元、日元、港元和英镑的汇率。元、港元和英镑的汇率。利用其它货币对关键货币的汇率，套算出利用其它货币对关键货币的汇率，套算出本国货币对其他货币的汇率，即为本国货币对其他货币的汇率，即为套算汇套算汇率率。2024/7/2522套算法则：1.两种汇率的基准货币相同时，采用交叉相除法。两种汇率的基准货币相同时，采用交叉相除法。例如，即期汇率行市例如，即期
18、汇率行市USD/DM=1.5715-1.5725, USD/JPY=140.50-140.60.则德国马克对日元的套算买入价为则德国马克对日元的套算买入价为 1DM=140.501.5725JPY=89.34JPY 德国马克对日元套算卖出价为德国马克对日元套算卖出价为 1DM=140.601.5715JPY=89.46JPY 请自行学习，考核不做要求请自行学习，考核不做要求2024/7/2523套算法则：2.两种汇率的基准货币不同时，采用同边相乘法。两种汇率的基准货币不同时，采用同边相乘法。例如，即期汇率行市例如，即期汇率行市USD/HKD=7.7972-7.8012, GBP/USD=1.7
19、678-1.7724.则英镑对港币的套算买入价为则英镑对港币的套算买入价为 1GBP=7.79721.7678HKD=13.7839HKD 英镑对港币套算卖出价为英镑对港币套算卖出价为 1GBP=7.80121.7724HKD=13.8268HKD 请自行学习，考核不做要求请自行学习，考核不做要求2024/7/2524汇率的套算汇率的套算 练习一练习一设某日外汇市场汇率标价为：设某日外汇市场汇率标价为：USD/HKD=7.797 2/82 GBP/USD=1.832 4/29求求GBP/HKD=？解：解：GBP/HKD = 7.7972*1.8324/7.7982*1.8329 =14.287
20、6/14.2933 2024/7/2525汇率的套算练习二汇率的套算练习二设某日外汇市场汇率标价为：设某日外汇市场汇率标价为：USD/HKD=7.7850-7.7860 USD/JPY=131.70-131.80求：求：HKD/JPY=?解：解：HKD/JPY =131.70/7.7860-131.80/7.7850 =16.91/932024/7/2526名义汇率与实际汇率名义汇率与实际汇率 名义汇率名义汇率：由官方公布的或在市场上通行的：由官方公布的或在市场上通行的没有剔除通货膨胀因素的汇率。没有剔除通货膨胀因素的汇率。 实际汇率实际汇率：在名义汇率基础上剔除了通货膨：在名义汇率基础上剔除
21、了通货膨胀后的汇率。它比名义汇率更能反映不同货胀后的汇率。它比名义汇率更能反映不同货币实际的购买力水平。币实际的购买力水平。2024/7/2527固定汇率与浮动汇率固定汇率与浮动汇率 固定汇率固定汇率：一国货币同另一国货币的汇率基：一国货币同另一国货币的汇率基本固定，汇率基本被限制在一定的幅度之内。本固定，汇率基本被限制在一定的幅度之内。（金本位制与布雷顿森林体系）（金本位制与布雷顿森林体系） 浮动汇率浮动汇率：由市场供求决定的汇率，即一个：由市场供求决定的汇率，即一个国家不规定本国货币的固定比价，也不规定国家不规定本国货币的固定比价，也不规定汇率波动的上下限，不承担维持汇率波动幅汇率波动的上
22、下限，不承担维持汇率波动幅度的义务。度的义务。2024/7/2528固定汇率制与浮动汇率制的比较固定汇率制与浮动汇率制的比较 比照价格市场化和利率市场化的思路，比照价格市场化和利率市场化的思路，好像浮动汇率制较之固定汇率制理想。好像浮动汇率制较之固定汇率制理想。其实问题并不这么简单。以香港为例，世其实问题并不这么简单。以香港为例，世界公认，这是市场化最充分的地区。但香界公认，这是市场化最充分的地区。但香港实行的却是联系汇率制度。港实行的却是联系汇率制度。 汇率制度选择的两大观点：依附论和经济汇率制度选择的两大观点：依附论和经济论。论。2024/7/25292024/7/2530三元悖论（不可能
23、三角三元悖论（不可能三角 Impossible Triangle ） 汇率稳定货币政策自主性资本自由流动2024/7/25302024/7/2531如如果果将将资资金金的的完完全全流流动动、稳稳定定的的汇汇率率制制度度、独独立立的的货货币币政政策策作作为为三三个个独独立立的的目目标标，那那么么经经济济当当局局只只能能选择其中的两个目标，而必然放弃另外一个目标。选择其中的两个目标，而必然放弃另外一个目标。稳稳定定的的汇汇率率制制度度、资资金金的的完完全全流流动动、独独立立的的货货币币政政策策这这三三个个目目标标就就如如同同一一个个三三角角形形的的三三个个顶顶点点，政政府府不不能能同同时时实实现现
24、这这三三个个目目标标，而而只只能能在在选选择择其其中中两两个个的的同同时时放放弃弃另另外外一一个个，这这便便被被称称为为“三三元元悖悖论论”，表述这个关系的三角形便被称为表述这个关系的三角形便被称为“克鲁格曼三角克鲁格曼三角”。 2024/7/2531 根据三元悖论，在资本流动，货币政策的有效性和汇率制度三者之间根据三元悖论，在资本流动，货币政策的有效性和汇率制度三者之间只能进行以下三种选择：只能进行以下三种选择： (1)保持本国货币政策的独立性和资本的完全流动性，必须牺牲汇率保持本国货币政策的独立性和资本的完全流动性，必须牺牲汇率的稳定性，实行浮动汇率制。这是由于在资本完全流动条件下，频繁出
25、的稳定性，实行浮动汇率制。这是由于在资本完全流动条件下，频繁出入的国内外资金带来了国际收支状况的不稳定，如果本国的货币当局不入的国内外资金带来了国际收支状况的不稳定，如果本国的货币当局不进行干预，亦即保持货币政策的独立性，那么本币汇率必然会随着资金进行干预，亦即保持货币政策的独立性，那么本币汇率必然会随着资金供求的变化而频繁的波动。供求的变化而频繁的波动。(2)保持本国货币政策的独立性和汇率稳定，必须牺牲资本的完全流保持本国货币政策的独立性和汇率稳定，必须牺牲资本的完全流动性，实行资本管制。在金融危机的严重冲击下，在汇率贬值无效的情动性，实行资本管制。在金融危机的严重冲击下，在汇率贬值无效的情
26、况下，唯一的选择是实行资本管制，实际上是政府以牺牲资本的完全流况下，唯一的选择是实行资本管制，实际上是政府以牺牲资本的完全流动性来维护汇率的稳定性和货币政策的独立性。动性来维护汇率的稳定性和货币政策的独立性。大多数经济不发达的国大多数经济不发达的国家，比如中国，就是实行的这种政策组合家，比如中国，就是实行的这种政策组合。这一方面是由于这些国家需。这一方面是由于这些国家需要相对稳定的汇率制度来维护对外经济的稳定，另一方面是由于他们的要相对稳定的汇率制度来维护对外经济的稳定，另一方面是由于他们的监管能力较弱，无法对自由流动的资本进行有效的管理。监管能力较弱，无法对自由流动的资本进行有效的管理。 (
27、3)维持资本的完全流动性和汇率的稳定性，必须放弃本国货币政策维持资本的完全流动性和汇率的稳定性，必须放弃本国货币政策的独立性。根据蒙代尔的独立性。根据蒙代尔弗莱明模型，资本完全流动时，在固定汇率制度弗莱明模型，资本完全流动时，在固定汇率制度下，本国货币政策的任何变动都将被所引致的资本流动的变化而抵消其下，本国货币政策的任何变动都将被所引致的资本流动的变化而抵消其效果，本国货币丧失自主性。在这种情况下，本国或者参加货币联盟，效果，本国货币丧失自主性。在这种情况下，本国或者参加货币联盟，或者更为严格地实行货币局制度，基本上很难根据本国经济情况来实施或者更为严格地实行货币局制度，基本上很难根据本国经
28、济情况来实施独立的货币政策对经济进行调整，最多是在发生投机冲击时，短期内被独立的货币政策对经济进行调整，最多是在发生投机冲击时，短期内被动地调整本国利率以维护固定汇率。可见，为实现资本的完全流动与汇动地调整本国利率以维护固定汇率。可见，为实现资本的完全流动与汇率的稳定，本国经济将会付出放弃货币政策的巨大代价。率的稳定，本国经济将会付出放弃货币政策的巨大代价。2024/7/2532汇率的决定理论要求理论的具体内容可自行阅读，期末不做考核，但是需要理论的具体内容可自行阅读，期末不做考核，但是需要熟记主要原理：熟记主要原理：1. 1.一国国际收支逆差时，该国货币汇率趋于贬值，国际一国国际收支逆差时，
29、该国货币汇率趋于贬值，国际收支顺差时，该国货币汇率趋于升值；收支顺差时，该国货币汇率趋于升值；2.2.本国货币购买力相对于外币的购买力下降时，本币汇本国货币购买力相对于外币的购买力下降时，本币汇率趋于贬值。率趋于贬值。3.3.利率与汇率的关系是：利率高的国家货币在远期外汇利率与汇率的关系是：利率高的国家货币在远期外汇市场上贴水。市场上贴水。4.4.当外国货币供给不变时，本币供给数量与本币汇率反当外国货币供给不变时，本币供给数量与本币汇率反方向变动；当外国收入增长不变时，本国收入增长与本方向变动；当外国收入增长不变时，本国收入增长与本币汇率同方向变动。币汇率同方向变动。 2024/7/2533汇
30、率与利率汇率与利率 利率变高利率变高外国资本流入外国资本流入本币升值本币升值外汇供过于求外汇供过于求2024/7/25342024/7/2535汇率与进出口汇率与进出口 汇率变动汇率变动商品相对价格变动商品相对价格变动商品需求量变动商品需求量变动进出口总值变动进出口总值变动国际收支出现顺差或逆差。国际收支出现顺差或逆差。出口总值出口商品价格出口总值出口商品价格数量（外汇收入）数量（外汇收入）进口总值进口商品价格进口总值进口商品价格数量（外汇支出）数量（外汇支出）2024/7/25352024/7/2536本币贬值本币贬值出口商品的外币价格下降出口商品的外币价格下降进口商品的本币价格上升进口商品
31、的本币价格上升进出口商品的进出口商品的需求弹性足够大需求弹性足够大出口总值增加出口总值增加进口总值减少进口总值减少进出口商品进出口商品相对价格变动相对价格变动国际收支逆差改善国际收支逆差改善出口需求量增加出口需求量增加进口需求量减少进口需求量减少汇率与进出口汇率与进出口 马歇尔马歇尔-勒纳勒纳条件条件2024/7/2536汇率与物价汇率与物价本币汇率下降本币汇率下降进口商品在国内物价上涨进口商品在国内物价上涨影响国内物价指数影响国内物价指数扩大出口扩大出口国内市场国内市场抢购出口商品抢购出口商品抬高出口商品抬高出口商品的国内收购价的国内收购价影响国内物价指数影响国内物价指数抵消汇率下降对抵消汇
32、率下降对出口的刺激作用出口的刺激作用2024/7/2537汇率与短期资本流出入汇率与短期资本流出入本币贬值本币贬值不愿持有本币不愿持有本币或本币计价的资产或本币计价的资产兑换外汇兑换外汇导致资本外流导致资本外流外汇供求紧张外汇供求紧张加剧本币贬值加剧本币贬值长期资本流动主要受利润和风险影响。长期资本流动主要受利润和风险影响。2024/7/2538汇率与产出、就业汇率与产出、就业本币贬值本币贬值出口品生产增长和出口品生产增长和进口替代品生产增长进口替代品生产增长刺激出口刺激出口抑制进口抑制进口总生产规模扩大总生产规模扩大就业提高就业提高生产结构改变生产结构改变2024/7/25399月月5日消息
33、，从获得的一份关于上海自贸区日消息，从获得的一份关于上海自贸区总体方案的送审稿显示，自贸区将加快金融制度总体方案的送审稿显示，自贸区将加快金融制度创新，在风险可控前提下，可在区内对人民币资创新，在风险可控前提下，可在区内对人民币资本项目可兑换进行先行先试。本项目可兑换进行先行先试。方案显示，在金融制度创新方面主要包括人方案显示，在金融制度创新方面主要包括人民币国际化、外汇改革等措施。民币国际化、外汇改革等措施。在风险可控前提下，可在中国在风险可控前提下，可在中国(上海上海)自由贸自由贸易试验区内对易试验区内对人民币资本项目可兑换人民币资本项目可兑换进行先行先进行先行先试。在区内实现金融市场利率
34、市场化。金融机构试。在区内实现金融市场利率市场化。金融机构资产价格实行市场化定价。在人民币跨境使用方资产价格实行市场化定价。在人民币跨境使用方面先行先试。面先行先试。2024/7/2540可兑换问题可兑换问题经常项目的可兑换经常项目的可兑换资本项目的可兑换资本项目的可兑换2024/7/25412024/7/25422024/7/2543我国的外汇管理和人民币可兑换问题我国的外汇管理和人民币可兑换问题 1949年建国之后，长期实行严格的外汇管理；年建国之后，长期实行严格的外汇管理；人民币是完全不可兑换的货币。人民币是完全不可兑换的货币。1994年实行年实行银行强制结售汇银行强制结售汇制度，制度，
35、2008年取年取消强制，实行消强制，实行意愿结售汇意愿结售汇。1996年，我国实现人民币年，我国实现人民币经常项目下可自由经常项目下可自由兑换兑换2005年，年，逐步放开资本项目的可自由兑换逐步放开资本项目的可自由兑换，但仍未实现完全可兑换。但仍未实现完全可兑换。2024/7/2544QFII：Qualified Foreign Institution Investors 合格合格境外境外机构投资者机构投资者QDII：Qualified Domestic Institution Investors 合格合格境内境内机构投资者机构投资者2024/7/2545资本可自由兑换的条件资本可自由兑换的条
36、件稳定的宏观经济状况；稳定的宏观经济状况；合理的汇率水平；合理的汇率水平；有效的金融监管；有效的金融监管；充足的外汇储备。充足的外汇储备。2024/7/2546中国人民银行最新数据显示，中国人民银行最新数据显示，8月份中国外汇占月份中国外汇占款达到款达到273915.92亿元，较上月增加亿元，较上月增加273.2亿亿元，这是中国月度元，这是中国月度外汇占款外汇占款在在6、7月份连续负月份连续负增长后首次由负转正。但市场人士认为，这个规增长后首次由负转正。但市场人士认为，这个规模还是低于市场预期的模还是低于市场预期的500亿亿-1000亿元。亿元。此前，此前，6、7月份中国外汇占款分别减少月份中
37、国外汇占款分别减少412亿元、亿元、244亿元。其中，亿元。其中，6月份外汇占款出月份外汇占款出现了年内的首次负增长，结束了外汇占款此前连现了年内的首次负增长，结束了外汇占款此前连续续6个月的净增走势。个月的净增走势。分析人士认为，受宏观经济环境回暖、热钱分析人士认为，受宏观经济环境回暖、热钱流出其他新兴经济体等因素影响，中国外汇占款流出其他新兴经济体等因素影响，中国外汇占款正重回升势，对国内流动性供给形成支撑。正重回升势，对国内流动性供给形成支撑。2024/7/2547外汇占款外汇占款 Funds outstanding for foreign exchangeThe First Team外
38、汇占款是指中央银行收购外汇资产而相应投外汇占款是指中央银行收购外汇资产而相应投放的本国货币。由于人民币是非自由兑换货币，放的本国货币。由于人民币是非自由兑换货币，外资引入后需兑换成人民币才能进入流通使用，外资引入后需兑换成人民币才能进入流通使用，国家为了外资换汇要投人大量的资金增加了货国家为了外资换汇要投人大量的资金增加了货币的需求量，形成了外汇占款。币的需求量，形成了外汇占款。2024/7/2548The First Team外汇储备过快增长对货币政策的影响外汇储备过快增长对货币政策的影响外汇储备作为一种金融资产，它的增加无异于投放基础货币。外汇储备作为一种金融资产，它的增加无异于投放基础货币。外汇储备增加越多，人民币的发放增长越快。因为，官方储外汇储备增加越多，人民币的发放增长越快。因为，官方储备是由货币当局购买并持有的，其在货币当局账目上反应的备是由货币当局购买并持有的，其在货币当局账目上反应的就是外汇占款，外汇占款的增加直接增加了基础货币量，再就是外汇占款，外汇占款的增加直接增加了基础货币量，再通过货币乘数效应，造成了货币供应量的大幅度被动增长通过货币乘数效应，造成了货币供应量的大幅度被动增长,加加剧了我国通货膨胀的压力。剧了我国通货膨胀的压力。2024/7/254950
