《上证红利ETF及沪深300投资运用(友邦华泰)》由会员分享，可在线阅读，更多相关《上证红利ETF及沪深300投资运用(友邦华泰)（69页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 1上证红利上证红利ETF投资运用及投资运用及沪深方案讨论沪深方案讨论长江证券长江证券友邦华泰基金管理有限公司友邦华泰基金管理有限公司二零零九年三月二零零九年三月 2目目 录录 n n上证红利上证红利上证红利上证红利ETFETFETFETF投资运作回顾投资运作回顾投资运作回顾投资运作回顾n n上证红利指数：编制规则及投资特征上证红利指数：编制规则及投资特征上证红利指数：编制规则及投资特征上证红利指数：编制规则及投资特征n n上证红利上证红利上证红利上证红利ETFETFETFETF的投资运用的投资运用的投资运用的投资运用n nETFETFETFETF的套利运用及上证红利的套利运用及上证红利的套利
2、运用及上证红利的套利运用及上证红利ETFETFETFETF产品套利机制的改善产品套利机制的改善产品套利机制的改善产品套利机制的改善n n沪深沪深沪深沪深300ETF300ETF300ETF300ETF方案介绍方案介绍方案介绍方案介绍n n附件信息附件信息附件信息附件信息 3n友邦华泰上证红利友邦华泰上证红利ETFETF于于20062006年年1111月月1717日正式成立，日正式成立，20072007年年1 1月月1010日为友邦华泰上证日为友邦华泰上证红利红利ETFETF的基金份额折算日，的基金份额折算日，20072007年年1 1月月1818日正式在上证所上市交易，并同时开放一日正式在上证
3、所上市交易，并同时开放一级市场的申购赎回；级市场的申购赎回；n友邦华泰上证红利友邦华泰上证红利ETFETF自上市以来整体运作良好（统计期间：自上市以来整体运作良好（统计期间：2007/1/18-2007/1/18-2008/12/312008/12/31）：）：紧密跟踪指数：期间日均跟踪偏离绝对值仅0.03%，期间累计跟踪偏离1.09%，期间年化跟踪误差仅0.78%；二级市场具有较好的流动性：日均成交份额接近5000万份，日均成交金额近1.5亿元，日均换手率为3.66%；基金份额保持稳定：基金份额从上市之初的14亿份增长最高至18亿份，2008年末基金份额近16亿份；持有者结构逐渐平稳：持有人
4、户数稳步上升，已由初期的2.9万户上升至6万多户。其中，个人投资者比例逐步增加，分布更为分散和稳定。友邦华泰上证红利友邦华泰上证红利ETFETF基金投资运作概况基金投资运作概况数据来源：友邦华泰；数据来源：友邦华泰； 4上证红利上证红利ETFETF的投资表现的投资表现紧密跟踪指数（紧密跟踪指数（1 1）n自基金上市以来，基金净值和指数走势高度拟合：自基金上市以来，基金净值和指数走势高度拟合： 5上证红利上证红利ETFETF的投资表现的投资表现紧密跟踪指数（紧密跟踪指数（2 2）截至截至20082008年年1212月底，月底，n红利红利ETFETF自份额折算日以来累计净值增长超过同期上证红利指数
5、涨幅自份额折算日以来累计净值增长超过同期上证红利指数涨幅 1.09%1.09%；n净值与指数的日均跟踪偏离绝对值仅为净值与指数的日均跟踪偏离绝对值仅为0.03%0.03%；n净值与指数的日均跟踪误差为净值与指数的日均跟踪误差为0.05%0.05%。 6上证红利上证红利ETFETF的交易情况的交易情况交易活跃交易活跃上证红利上证红利ETFETF自上市以来，保持了较高的流动性，自上市以来，保持了较高的流动性，成交活跃：成交活跃：n日均成交份额接近日均成交份额接近5,0005,000万份；万份；n日均成交金额近日均成交金额近1.51.5亿元；亿元；n相当于相当于3.7%3.7%左右的换手率。左右的换
6、手率。 7上证红利上证红利ETFETF的交易情况的交易情况价格紧贴净值价格紧贴净值n二级市场价格与基金净值表现基本一致；二级市场价格与基金净值表现基本一致；n价格与净值日均偏离绝对值为价格与净值日均偏离绝对值为0.50%0.50%；n价格与净值累计偏离仅为价格与净值累计偏离仅为0.09%0.09% 。 8上证红利上证红利ETFETF申购赎回情况申购赎回情况套利活跃套利活跃n申购赎回活跃：申购赎回活跃：日均申购和赎回量合计超过3700万份,由此带来的二级市场交易量超过日均二级市场交易量的75%；n套利空间适度：套利空间适度：二级市场价格与基金净值的收盘日均偏离度绝对值为0.50%（包括长期停牌股
7、票的影响），盘中保持了适度的偏离，有利于套利者积极参与基金的申购赎回；n套利有效：套利有效：自上市以来二级市场价格与基金净值的累计偏离仅0.09%，保持了较低跟踪偏离度。 9上证红利上证红利ETFETF规模变化情况规模变化情况份额稳定份额稳定 上市份额上市份额 1,456,675,703 1,456,675,703 期间申购份额期间申购份额 8,960,000,000 8,960,000,000 期间赎回份额期间赎回份额 -8,827,500,000 -8,827,500,000 期末份额期末份额 1,589,175,703 1,589,175,703 数据截至：数据截至：数据截至：数据截至：
8、2008200820082008年年年年12121212月月月月31313131日日日日 10上证红利上证红利ETFETF持有人情况持有人情况分散、平衡、多样分散、平衡、多样n散户增加：散户增加：从成立之初不足2.9万户，增长到08年12月底的接近8.5万户，增长了近两倍，其增长主要来自于个人投资者的增长；n集中度下降：集中度下降：个人投资者户均保有量，由成立之初户均3万份，降低到08年12月底的不足1.3万份，份额保有趋于分散有利于持有人数量和基金规模的稳定 ；n结构平衡：结构平衡：个人投资者和机构投资者的持有份额比例自上市以来保持了相对稳定，二者的比例也比较平衡，没有出现过度集中于某类投资
9、者的情况；n多样化：多样化：机构持有人也呈现多样化，既有大的保险机构，也有小的保险机构；既有金融机构，也有非金融机构，同时还有一些信托理财产品、专户积极参与基金的投资。 11n基金份额能在不同市场状况下保持稳定并逐渐增长基金份额能在不同市场状况下保持稳定并逐渐增长n个人投资者成为份额增长主力个人投资者成为份额增长主力 12目目 录录 n n上证红利上证红利上证红利上证红利ETFETFETFETF的投资运作回顾的投资运作回顾的投资运作回顾的投资运作回顾n n上证红利指数：编制规则及投资特征上证红利指数：编制规则及投资特征上证红利指数：编制规则及投资特征上证红利指数：编制规则及投资特征n n上证红
10、利上证红利上证红利上证红利ETFETFETFETF的投资运用的投资运用的投资运用的投资运用n nETFETFETFETF的套利运用及上证红利的套利运用及上证红利的套利运用及上证红利的套利运用及上证红利ETFETFETFETF产品套利机制的改善产品套利机制的改善产品套利机制的改善产品套利机制的改善n n沪深沪深沪深沪深300ETF300ETF300ETF300ETF方案介绍方案介绍方案介绍方案介绍n n附件信息附件信息附件信息附件信息 13上证红利指数的基本情况（一）上证红利指数的基本情况（一）n上证红利指数的编制原则：上证红利指数的编制原则：样本空间样本空间过去两年内连续现金分红且每年的现金税
11、后股息率均大于0；过去一年内日均流通市值排名上海A股的前50%；过去一年内日均成交金额排名上海A股的前50%；指数样本股指数样本股 50 50只样本股只样本股按照样本空间股票过去两年的平均税后现金股息率排名，挑选排名最前的按照样本空间股票过去两年的平均税后现金股息率排名，挑选排名最前的5050只只股票组成指数样本股。股票组成指数样本股。指数样本调整指数样本调整 - - 每年一次每年一次首先将不满足调整条件的原样本依次剔除，形成新样本空间；按照新样本空间股票过去两年的平均税后现金股息率排名，挑选排名最前的50只股票组成新样本股。 14上证红利指数的基本情况（二）上证红利指数的基本情况（二）n本基
12、金的标的指数：上证红利指数本基金的标的指数：上证红利指数上证红利指数由上海证券交易所于上证红利指数由上海证券交易所于20052005年的第一个交易日正式发布，反映了年的第一个交易日正式发布，反映了沪市现金股息率高、分红稳定沪市现金股息率高、分红稳定的一批大中型股票的整体收益状况。具有合理、的一批大中型股票的整体收益状况。具有合理、透明、公平的编制方法和调整原则。透明、公平的编制方法和调整原则。其成份股涵盖了包括宝钢、中国石化、武钢股份、华能国际等优质企业在内其成份股涵盖了包括宝钢、中国石化、武钢股份、华能国际等优质企业在内的大中型企业，的大中型企业，具有较明显的价值蓝筹特征。具有较明显的价值蓝
13、筹特征。 15上证红利指数的基本投资特征（一）上证红利指数的基本投资特征（一）n上证红利指数上证红利指数的行业分布特征：投资链条上的周期性行业为主要权重的行业分布特征：投资链条上的周期性行业为主要权重 n上证红利指数的主要权重行业主要为投资链条上的行业，包括钢铁（权重上证红利指数的主要权重行业主要为投资链条上的行业，包括钢铁（权重30.9%30.9%）, ,电力（权重：电力（权重：15%15%）以及石化（权重：）以及石化（权重：13%13%），并包括有色、航运、汽车、煤炭等其他主要周期性行业；），并包括有色、航运、汽车、煤炭等其他主要周期性行业；n当前所有当前所有ETFETF标的指数中，上证红
14、利指数是依赖于投资拉动的中国宏观经济的最为同步和最有代标的指数中，上证红利指数是依赖于投资拉动的中国宏观经济的最为同步和最有代表性的市场指标。表性的市场指标。 16上证红利指数的基本投资特征（二）上证红利指数的基本投资特征（二）n 上证红利指数的风格特征：上证红利指数的风格特征： 典型的低市净率板块典型的低市净率板块 17目目 录录 n n上证红利上证红利上证红利上证红利ETFETFETFETF投资运作回顾投资运作回顾投资运作回顾投资运作回顾n n上证红利指数：编制规则及投资特征上证红利指数：编制规则及投资特征上证红利指数：编制规则及投资特征上证红利指数：编制规则及投资特征n n上证红利上证红
15、利上证红利上证红利ETFETFETFETF的投资运用（一般投资者）的投资运用（一般投资者）的投资运用（一般投资者）的投资运用（一般投资者）n nETFETFETFETF的套利运用及上证红利的套利运用及上证红利的套利运用及上证红利的套利运用及上证红利ETFETFETFETF产品套利机制的改善产品套利机制的改善产品套利机制的改善产品套利机制的改善n n沪深沪深沪深沪深300ETF300ETF300ETF300ETF方案介绍方案介绍方案介绍方案介绍n n附近信息附近信息附近信息附近信息 18尽管股票市场与实体经济的演变在拐点处不具备完全同步性，但股票市尽管股票市场与实体经济的演变在拐点处不具备完全同
16、步性，但股票市场总是围绕着实体经济趋势以及对实体经济趋势的预期而波动。我们场总是围绕着实体经济趋势以及对实体经济趋势的预期而波动。我们认为，在投资拉动弹性较大的中国实体经济的景气演变过程中，以投资认为，在投资拉动弹性较大的中国实体经济的景气演变过程中，以投资品为当前主要权重行业的红利品为当前主要权重行业的红利ETFETF将成为投资者驾驭将成为投资者驾驭A A股市场波动的最为股市场波动的最为简便和有效的投资工具：简便和有效的投资工具：n上证红利上证红利ETFETF是投资者进行阶段性行业轮动配置的有效工具是投资者进行阶段性行业轮动配置的有效工具n上证红利上证红利ETFETF是投资者对中国经济进行长
17、期配置的有效工具是投资者对中国经济进行长期配置的有效工具 19n目前中国目前中国A A股市场尚未推出行业股市场尚未推出行业ETFETF，但投资者仍然可以运用当前市场中已有的，但投资者仍然可以运用当前市场中已有的5 5只只ETFETF进行有效简便地阶段性行业轮动配置，以期获取最大程度的超额收益，这是因为不同进行有效简便地阶段性行业轮动配置，以期获取最大程度的超额收益，这是因为不同ETFETF标的指数中的主要权重行业存在着较为明显的差异标的指数中的主要权重行业存在着较为明显的差异： 在不同的市场演变阶段，各只ETF的投资回报也会呈现出较为明显的差异，没有一只ETF在任何市场演变阶段都能持续表现出众
18、，或者说，每一只ETF在某些特定的市场演变阶段都会有相对优秀的表现；n以上证以上证5050指数和上证红利指数为例，上证红利指数中的主要权重行业为投资周期类行指数和上证红利指数为例，上证红利指数中的主要权重行业为投资周期类行业，而上证业，而上证5050指数中的主要权重行业则为金融服务业，其整体权重占比均接近指数中的主要权重行业则为金融服务业，其整体权重占比均接近50%50%。很。很显然，上证红利指数是依赖于投资拉动的中国宏观经济的最为同步和最具代表性的市显然，上证红利指数是依赖于投资拉动的中国宏观经济的最为同步和最具代表性的市场指标，在结构转型难以一蹰而就、未来一段时期内仍将以投资拉动为主要动力
19、的中场指标，在结构转型难以一蹰而就、未来一段时期内仍将以投资拉动为主要动力的中国经济体中，具有一定的天然优势：国经济体中，具有一定的天然优势：简单来看，现阶段上证红利指数更趋向是一只“投资型指数”，上证50指数更趋向于是一只“金融型指数”，这是由二者当前主要的行业权重构成所客观决定的。上证红利上证红利ETFETF是投资者进行阶段性行业轮动配置的有效工具是投资者进行阶段性行业轮动配置的有效工具 20以本轮熊市反弹为例：上证红利的进攻性以本轮熊市反弹为例：上证红利的进攻性n上证红利上证红利ETFETF较充分的分享了此轮熊市反弹的收益较充分的分享了此轮熊市反弹的收益：投资链条上周期性行业受益于投资链
20、条上周期性行业受益于4 4万亿政策出台以及去库存化后周期性行业的万亿政策出台以及去库存化后周期性行业的 实体低位反弹实体低位反弹低估值板块受益于流动性推动的市场低估值板块受益于流动性推动的市场 21行业分布贡献：行业分布贡献： 22n上证红利指数上证红利指数的行业分布特征：投资链条上的周期性行业为主要权重的行业分布特征：投资链条上的周期性行业为主要权重 上证红利指数的主要权重行业主要为投资链条上的行业，包括钢铁（权重上证红利指数的主要权重行业主要为投资链条上的行业，包括钢铁（权重30.9%30.9%）, ,电力（权重：电力（权重：15%15%）以及石化（权重：）以及石化（权重：13%13%），
21、以及其他有色、煤炭、航运、汽车等周），以及其他有色、煤炭、航运、汽车等周期类成分股；期类成分股；当前所有当前所有ETFETF标的指数中，上证红利指数是依赖于投资拉动的中国宏观经济的最为同标的指数中，上证红利指数是依赖于投资拉动的中国宏观经济的最为同步和最有代表性的市场指标。步和最有代表性的市场指标。 23风格特征贡献：风格特征贡献： 24n 上证红利指数的风格特征：上证红利指数的风格特征： 典型的低市净率板块典型的低市净率板块 25n在牛市的初期：在牛市的初期：金融类行业由于对利率累积下调较为敏感以及该行业是投资者最早表达对于未来经济企稳回升预期的先行载体，因此其超额收益较大；n在牛市的中期：
22、在牛市的中期：投资拉动经济体的加速启动将逐次体现为投资链条上的各个工业品及原材料行业的盈利加速，从而工业投资品及原材料行业的超额收益较大；n在牛市的后期：在牛市的后期：投资拉动经济体的景气传导至上游资源类行业并出现一定的资源瓶颈，因此上游资源类行业的超额收益较大；n在熊市的初期：在熊市的初期：往往伴随着通胀的高企以及对未来经济减速的忧虑，因此资源类和稳定消费类都易获取较为明显的超额收益；n在熊市的中期：在熊市的中期：通常伴随着通胀压力的减缓以及实体经济的放缓初期，同样是食品医药等防御类行业会有较为明显的超额收益；n在熊市的后期或者说市场的筑底阶段：在熊市的后期或者说市场的筑底阶段：伴随着通胀和
23、实体经济的进一步加速放缓，则往往随当时市场环境、投资者心理偏好以及政府政策导向的不同而不同，更多的体现为结构型机会特征。上证红利上证红利ETFETF及其他及其他ETFETF是投资者进行阶段性行业轮动配置的有效工具是投资者进行阶段性行业轮动配置的有效工具 26上证红利上证红利ETFETF是投资者进行阶段性行业轮动配置的有效工具（是投资者进行阶段性行业轮动配置的有效工具（1 1）- -牛市早期牛市早期 27上证红利上证红利ETFETF是投资者进行阶段性行业轮动配置的有效工具（是投资者进行阶段性行业轮动配置的有效工具（2 2）- -牛市中期牛市中期 28上证红利上证红利ETFETF是投资者进行阶段性
24、行业轮动配置的有效工具（是投资者进行阶段性行业轮动配置的有效工具（3 3）- -牛市后期牛市后期 29上证红利上证红利ETFETF是投资者进行阶段性行业轮动配置的有效工具（是投资者进行阶段性行业轮动配置的有效工具（4 4）- -熊市早期熊市早期 30上证红利上证红利ETFETF是投资者进行阶段性行业轮动配置的有效工具（是投资者进行阶段性行业轮动配置的有效工具（5 5）- -熊市中期熊市中期 31上证红利上证红利ETFETF是投资者进行阶段性行业轮动配置的有效工具（是投资者进行阶段性行业轮动配置的有效工具（6 6）- -筑底反弹筑底反弹 32总体上：高分红型组合在弱市中具有一定的防御性总体上：高
25、分红型组合在弱市中具有一定的防御性n筛选指标：筛选指标： PBPB、股息率、分红率、现金流充裕性、股息率、分红率、现金流充裕性 33尽管股票市场与实体经济的演变在拐点处不具备完全同步性，但股票市尽管股票市场与实体经济的演变在拐点处不具备完全同步性，但股票市场总是围绕着实体经济趋势以及对实体经济趋势的预期而波动。我们场总是围绕着实体经济趋势以及对实体经济趋势的预期而波动。我们认为，在投资拉动弹性较大的中国实体经济的景气演变过程中，以投资认为，在投资拉动弹性较大的中国实体经济的景气演变过程中，以投资品为当前主要权重行业的红利品为当前主要权重行业的红利ETFETF将成为投资者驾驭将成为投资者驾驭A
26、A股市场波动的最为股市场波动的最为简便和有效的投资工具：简便和有效的投资工具：n上证红利上证红利ETFETF是投资者进行阶段性行业轮动配置的有效工具是投资者进行阶段性行业轮动配置的有效工具n上证红利上证红利ETFETF是投资者对中国经济进行长期配置的有效工具是投资者对中国经济进行长期配置的有效工具 34上证红利上证红利ETFETF是投资者对中国经济进行长期配置的有效工具是投资者对中国经济进行长期配置的有效工具n上证红利指数的主要权重行业主要为投资链条上的行业，当前所有ETF标的指数中，上证红利指数是依赖于投资拉动的中国宏观经济的最为同步和最有代表性的市场指标。n中国仍将在相当一段时期内处于工业
27、化、城镇化的阶段。此轮景气下滑之后，中国的实体经济将在一个更低的基数上重新崛起和繁荣。如果你是一个对中国经济长期发展持有信心的投资者，上证红利ETF可能将是一个不错的投资标的。n上证红利指数中的主要权重上证红利指数中的主要权重行业为钢铁（行业为钢铁（31%31%）、电力）、电力（15%15%）以及石化（）以及石化（13%13%）。）。 35n 经过一轮完整的牛市和熊市，上证红利指数的整体总收益率仍然明显优于上证经过一轮完整的牛市和熊市，上证红利指数的整体总收益率仍然明显优于上证指数；指数；n海外红利（高息）指数的长期表现也显示，其业绩超越大盘的概率较高海外红利（高息）指数的长期表现也显示，其业
28、绩超越大盘的概率较高。 36n 上证红利指数的估值优势：上证红利指数的估值优势： 37目目 录录 n n上证红利上证红利上证红利上证红利ETFETFETFETF的投资运作回顾的投资运作回顾的投资运作回顾的投资运作回顾n n上证红利指数：编制规则及投资特征上证红利指数：编制规则及投资特征上证红利指数：编制规则及投资特征上证红利指数：编制规则及投资特征n n上证红利上证红利上证红利上证红利ETFETFETFETF的投资运用的投资运用的投资运用的投资运用n nETFETFETFETF的套利运用及上证红利的套利运用及上证红利的套利运用及上证红利的套利运用及上证红利ETFETFETFETF产品套利机制的
29、改善产品套利机制的改善产品套利机制的改善产品套利机制的改善n n沪深沪深沪深沪深300ETF300ETF300ETF300ETF方案介绍方案介绍方案介绍方案介绍n n附件信息附件信息附件信息附件信息 38ETF价格价格ETF净值交易成本净值交易成本买入一篮子股票买入一篮子股票一级市场上把一篮子股票一级市场上把一篮子股票申购成申购成ETF份额份额二级市场上卖出二级市场上卖出ETFETF净值净值ETF价格交易成本价格交易成本二级市场买入二级市场买入ETF份额份额一级市场上把一级市场上把ETF份额份额赎回成一篮子股票赎回成一篮子股票卖出一篮子股票卖出一篮子股票ETFETF价格价格ETFETF份额；份
30、额；ETFETF净值净值一篮子股票一篮子股票一般套利交易：非方向性套利一般套利交易：非方向性套利 39判断大盘上涨判断大盘上涨盘中低点盘中低点买入一篮子股票买入一篮子股票换购成换购成ETFETF份额份额盘中高点盘中高点卖出卖出ETFETF份额份额判断大盘上涨判断大盘上涨盘中低点盘中低点买入买入ETFETF份额份额赎回成一篮子股票赎回成一篮子股票盘中高点盘中高点卖出卖出一篮子股票一篮子股票方向性套利交易（）：日内波段方向性套利交易（）：日内波段 40当当ETFETF某只成分股停牌，且在停牌期间该股份出现利好消息，某只成分股停牌，且在停牌期间该股份出现利好消息，尽管市场已经无法买入该股票，但是投资
31、者可以通过买入尽管市场已经无法买入该股票，但是投资者可以通过买入ETFETF再赎回的方式获得该股份。再赎回的方式获得该股份。如如ETFETF成分股为成分股为A A、B B、C C，B B停牌且有利好消息，则：停牌且有利好消息，则：二级市场买入ETF份额一级市场赎回ETF份额得到A+B+C卖出A、C只留下 B方向性套利交易（）：成分股做多方向性套利交易（）：成分股做多 41如果投资者对停牌个股看空，可以进行反向操作，相当于如果投资者对停牌个股看空，可以进行反向操作，相当于如果投资者对停牌个股看空，可以进行反向操作，相当于投资者按照停牌前价格卖出该股，而基金公司会在复牌后按照投资者按照停牌前价格卖
32、出该股，而基金公司会在复牌后按照投资者按照停牌前价格卖出该股，而基金公司会在复牌后按照实际交易价格与投资者结算买入成本。实际交易价格与投资者结算买入成本。实际交易价格与投资者结算买入成本。如如如ETFETFETF成分股为成分股为成分股为A A A、B B B、C C C，B B B停牌且有利空消息，则：停牌且有利空消息，则：停牌且有利空消息，则：一级市场用A+现金C申购ETF份额立即在二级市场卖出ETF份额B复牌后下跌基金公司用现金部分购买B基金公司将多余的现金退还给投资者方向性套利交易（）：成分股做空方向性套利交易（）：成分股做空 42上证红利上证红利ETFETF产品套利机制的改善：基本原则
33、产品套利机制的改善：基本原则红利的投资管理的基本原则：在不损害基金现有持有人利益基础上红利的投资管理的基本原则：在不损害基金现有持有人利益基础上最大限度满足套利者的合理需求，以促进最大限度满足套利者的合理需求，以促进ETFETF套利活跃性的最大化。红套利活跃性的最大化。红利利ETFETF自成立以来，主要在以下方面，通过与套利者的充分沟通，在充分自成立以来，主要在以下方面，通过与套利者的充分沟通，在充分保护基金已有持有人利益的基础上，进行了如下产品机制方面的改进：保护基金已有持有人利益的基础上，进行了如下产品机制方面的改进：n现金申购回补机制的改进以增加套利交易的确定性；现金申购回补机制的改进以
34、增加套利交易的确定性；n现金替代比例的改进以促进套利活动的活跃现金替代比例的改进以促进套利活动的活跃; ;n加强了对于套利者的信息服务：例如对于成分股调仓期的补券成本的加强了对于套利者的信息服务：例如对于成分股调仓期的补券成本的不确定性予以及时通知，以便套利者及时调整对冲策略；不确定性予以及时通知，以便套利者及时调整对冲策略；n加大红利指数阶段性投资价值的宣传和渠道信息导入，以增强红利加大红利指数阶段性投资价值的宣传和渠道信息导入，以增强红利ETFETF的基本流动性，为套利交易的顺利进行服务；的基本流动性，为套利交易的顺利进行服务； 43n上证红利其他产品套利机制相关的细节改进：上证红利其他产
35、品套利机制相关的细节改进：欢迎广大积极参与上证红利的套利投资者在实际欢迎广大积极参与上证红利的套利投资者在实际操作中与我们保持积极沟通：操作中与我们保持积极沟通：红利基金经理张娅红利基金经理张娅（）（） 44n n上证红利上证红利上证红利上证红利ETFETFETFETF及其他及其他及其他及其他ETFETFETFETF是投资者进行各类套利交易有效工具是投资者进行各类套利交易有效工具是投资者进行各类套利交易有效工具是投资者进行各类套利交易有效工具所需起步资金较少所需起步资金较少所需起步资金较少所需起步资金较少希望券商能通过上证红利希望券商能通过上证红利希望券商能通过上证红利希望券商能通过上证红利E
36、TFETFETFETF进行试点，推出相关产品，起步资金要求进行试点，推出相关产品，起步资金要求进行试点，推出相关产品，起步资金要求进行试点，推出相关产品，起步资金要求会更少：会更少：会更少：会更少： 套利交易、套利交易、套利交易、套利交易、T+0 T+0 T+0 T+0 日内波段交易日内波段交易日内波段交易日内波段交易上证红上证红利利ETFETF中小中小板板ETETF F上证上证180180ETFETF上证上证50ETF50ETF深证深证100100ETFETF775,000 710,000 1,293,000 1,430,000 2,030,000 45目目 录录 n n上证红利上证红利上证
37、红利上证红利ETFETFETFETF的投资运作回顾的投资运作回顾的投资运作回顾的投资运作回顾n n上证红利指数：编制规则及投资特征上证红利指数：编制规则及投资特征上证红利指数：编制规则及投资特征上证红利指数：编制规则及投资特征n n上证红利上证红利上证红利上证红利ETFETFETFETF的投资运用的投资运用的投资运用的投资运用n nETFETFETFETF的套利运用及上证红利的套利运用及上证红利的套利运用及上证红利的套利运用及上证红利ETFETFETFETF产品套利机制的改善产品套利机制的改善产品套利机制的改善产品套利机制的改善n n沪深沪深沪深沪深300ETF300ETF300ETF300E
38、TF产品及运作方案介绍产品及运作方案介绍产品及运作方案介绍产品及运作方案介绍n n附件信息附件信息附件信息附件信息 46第一部分：沪深第一部分：沪深300300指数指数ETFETF产品简介产品简介第二部分：沪深第二部分：沪深300ETF300ETF的运作方案介绍的运作方案介绍 47基金名称：基金名称： 沪深沪深300300交易型开放式指数投资基金（交易型开放式指数投资基金（300ETF300ETF）基金管理人：友邦华泰基金管理有限公司基金管理人：友邦华泰基金管理有限公司基金托管人：中国工商银行股份有限公司基金托管人：中国工商银行股份有限公司基金注册登记机构：中国证券登记结算有限责任公司基金注册
39、登记机构：中国证券登记结算有限责任公司基金的风险收益特征：收益与整体市场相似、风险较高的股票基金产品基金的风险收益特征：收益与整体市场相似、风险较高的股票基金产品基金发行方式：网上现金、网下现金、网下股票基金发行方式：网上现金、网下现金、网下股票份额折算比例：指数的千分之一份额折算比例：指数的千分之一最小申购、赎回单位：最小申购、赎回单位：1,000,0001,000,000份（目前相当于份（目前相当于220220万元左右）万元左右）沪深沪深300ETF300ETF的基本情况的基本情况( (一一) ) 48 费率结构：费率结构：n 认购费率： 不高于1%n 申购/赎回佣金比率:不超过0.5%
40、n 管理费率（年）：0.6%n 托管费率（年）：0.1%收益分配：收益分配：n 基金管理人每季度定期对基金相对标的指数的超额收益率进行一次评估，基金收益评价日核定的基金累计报酬率超过标的指数同期累计报酬率达到1%以上，方可对超额收益分配；n 基金收益分配比例的确定原则：使收益分配后基金份额净值尽可能贴近标的指数的千分之一。沪深沪深300ETF300ETF的基本情况的基本情况( (二二) ) 49投资目标投资目标n紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。投资范围和投资比例投资范围和投资比例n 本基金以指数成份股、备选成份股为主要投资对象，指数化投资比例即投资于指数成份股、备选成份股等
41、的资产比例不低于基金资产净值的95%；n 同时，为了更好地实现投资目标，本基金也可少量投资于新股、债券及中国证监会允许基金投资的其他金融工具，该部分资产不高于基金资产净值的5%。投资策略投资策略n本基金主要采用完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行同步相应调整。沪深沪深300ETF300ETF的投资目标、投资范围和投资比例、投资策略的投资目标、投资范围和投资比例、投资策略 50第一部分：沪深第一部分：沪深300300指数指数ETFETF产品简介产品简介第二部分：沪深第二部分：沪深300ETF300ETF的运作方案介绍的运作
42、方案介绍 51沪深沪深300ETF300ETF技术方案要点技术方案要点份份额挂牌市挂牌市场上海上海证券交易所券交易所基金投基金投资完全复制指数，投完全复制指数，投资沪深沪深300300指数全部成分股，基金持指数全部成分股，基金持仓保持与指数一致。保持与指数一致。申申购赎回回基本与基本与现有有ETFETF相同，不同之相同，不同之处在于申在于申购赎回回环节涉及的深圳股票交割，涉及的深圳股票交割，转为由由基金管理人基金管理人T+2T+2日内代日内代为买卖后，采用后，采用现金交收。金交收。买卖深圳股票的交易深圳股票的交易费用等成本由申用等成本由申购赎回投回投资者承担者承担，不会，不会对基金的投基金的投
43、资产生影响。生影响。 技技术要求要求申申购赎回深圳股票部分回深圳股票部分对应的的资金交收周期：金交收周期：申申购T+1T+1和和赎回回T+3T+3（新增需求）（新增需求） 申申赎机制机制申申购：ETFETF份份额T+0T+0可用可用赎回：上海股票回：上海股票T+0T+0可用、深圳股票可用、深圳股票对应资金金T+3T+3可用可用运作流程及效运作流程及效率率简单，基本符合目前，基本符合目前单市市场ETFETF流程，基本能流程，基本能满足套利要求足套利要求风险分析分析技技术风险、运、运营风险、结算算风险均均较低低 52沪深沪深300ETF300ETF技术方案分析技术方案分析( (一一) )申购申购
44、业务流程业务流程 T日投资者买入上海股票，预留深圳股票权重相当（券商和客户可根据申购赎回清单计算）的现金并申购； 券商检查投资者上海股票以及资金是否足额，足额方可报上海证券交易所； 上交所根据基金管理公司的清单确认申购是否有效，如符合清单，将申购成功确认返回券商和基金公司，投资者获得ETF份额可卖出； T日上交所上交所实时完成投资者与基金之间的上海股票和ETF份额的可用数量的实时增减可用数量的实时增减； T+1日上海结算上海结算完成上海股票和ETF的过户，并进行深圳股票对应资金的交收； T+2T+2日内基金公司根据日内基金公司根据T T日申购份额，买入相对应的深圳股票；日申购份额，买入相对应的
45、深圳股票； T+3日基金公司基金公司根据买入深圳股票成本（包含交易费用）与申购投资者申购投资者进行多退少补。 53沪深沪深300ETF300ETF技术方案分析技术方案分析( (二二) )赎回赎回 业务流程业务流程 T日投资者买入ETF，并赎回； 券商检查投资者ETF是否足额，足额方可报上海证券交易所； 上交所根据ETF基金持仓股票是否足额，如足额，将赎回成功确认返回券商和基金公司，投资者获得上海股票卖出； T日上交所实时完成投资者与基金之间的上海股票和ETF份额的可用数量的实时增减； T+1日上海结算完成上海股票和ETF的过户； T+2T+2日内基金公司根据日内基金公司根据T T日赎回份额，卖
46、出相对应的深圳股票；日赎回份额，卖出相对应的深圳股票； T+2日上海结算进行深圳股票对应资金的清算； T+3T+3日登记公司完成深圳股票对应资金的交收，基金公司根据卖出深圳股票实际收入（扣除日登记公司完成深圳股票对应资金的交收，基金公司根据卖出深圳股票实际收入（扣除交易费用）与赎回投资者进行多退少补。交易费用）与赎回投资者进行多退少补。 54沪深沪深300ETF300ETF技术方案分析技术方案分析( (三三) )深圳股票交易：申购赎回轧差深圳股票交易：申购赎回轧差在T日后被替代的成份证券有正常交易的2个交易日（简称为T+2日）内，基金管理人将以收到的申购替代金额买入被替代的深圳股票，或将卖出被
47、替代的深圳股票以支付赎回替代金额。一般的，基金管理人将对一般的，基金管理人将对T日的申购赎回进行轧差处理，以确定日的申购赎回进行轧差处理，以确定净买卖证券数量。净买卖证券数量。 深圳股票结算价格的确定深圳股票结算价格的确定 申购赎回份额相等申购赎回份额相等如T日申购赎回份额相抵为零，基金管理人T+2日内不进行替代金额的证券交易。T2日日终，则以替代金额与按照日日终，则以替代金额与按照T+2日收盘价计算的被替代深圳股票价值的差额，日收盘价计算的被替代深圳股票价值的差额，确定基金应退还投资人或投资人应补交的款项。确定基金应退还投资人或投资人应补交的款项。 55沪深沪深300ETF300ETF技术方
48、案分析技术方案分析( (四四) )深圳股票结算价格的确定深圳股票结算价格的确定 申购份额大于赎回份额申购份额大于赎回份额n 如T日申购份额大于赎回份额，基金管理人T+2日内买入净申购替代金额的深圳股票。T T2 2日日终，以替代金额与所购入的被替代深圳股票的实际购入成本（包含交日日终，以替代金额与所购入的被替代深圳股票的实际购入成本（包含交易费用）加上按照易费用）加上按照T+2T+2日收盘价计算的未购入的部分被替代深圳股票价值的差额，确日收盘价计算的未购入的部分被替代深圳股票价值的差额，确定基金应退还申购投资人或申购投资人应补交的款项。定基金应退还申购投资人或申购投资人应补交的款项。 同时，以
49、替代金额与按照T+2日收盘价计算的被替代深圳股票价值的差额，确定基金应退还赎回投资人或赎回投资人应补交的款项。 n 特例情况：若自T日起，深圳证券交易所正常交易日已达到20日而该证券正常交易日低于2日，则以替代金额与所购入的部分被替代深圳股票实际购入成本加上按照最近一次收盘价计算的未购入的部分被替代深圳股票价值的差额，确定基金应退还申购投资人或申购投资人应补交的款项。同时，以替代金额与按照最近一次收盘价计算的被替代深圳股票价值的差额，确定基金应退还赎回投资人或赎回投资人应补交的款项。 56沪深沪深300ETF300ETF技术方案分析技术方案分析( (五五) )深圳股票结算价格的确定深圳股票结算
50、价格的确定 申购份额小于赎回份额申购份额小于赎回份额n 如T日申购份额小于赎回份额，基金管理人T+2日内卖出净赎回替代金额的深圳股票。T T2 2日日终，以替代金额与所卖出的被替代深圳股票的实际卖出收入（扣除交日日终，以替代金额与所卖出的被替代深圳股票的实际卖出收入（扣除交易费用）加上按照易费用）加上按照T+2T+2日收盘价计算的未卖出的部分被替代深圳股票价值的差额日收盘价计算的未卖出的部分被替代深圳股票价值的差额，确确定基金应退还赎回投资人或赎回投资人应补交的款项。定基金应退还赎回投资人或赎回投资人应补交的款项。 同时，以替代金额与按照T+2日收盘价计算的被替代深圳股票价值的差额，确定基金应
51、退还申购投资人或申购投资人应补交的款项。 n 例情况：若自T日起，深圳证券交易所正常交易日已达到20日而该证券正常交易日低于2日，则以替代金额与所卖出的部分被替代深圳股票实际卖出收入加上按照最近一次收盘价计算的未卖出的部分被替代深圳股票价值的差额，确定基金应退还赎回投资人或赎回投资人应补交的款项。同时，以替代金额与按照最近一次收盘价计算的被替代深圳股票价值的差额，确定基金应退还申购投资人或申购投资人应补交的款项。 57沪深沪深300ETF300ETF技术方案分析技术方案分析( (六六) )深圳股票结算价格的确定深圳股票结算价格的确定 举例举例以深发展（000001）为例，T-1日收盘价10元，
52、T日清单中为2,000股，最小申购赎回份额为1,000,000份。 T日，投资者A申购1,000,000份，赎回1,000,000份；投资者B申购2,000,000份。基金公司应在T+2日内买入4,000股深发展。如果基金公司在T+2日买入的实际成本（包含交易费用）为10.50元，同时T+2日的该股收盘价为10.70元。则：投资者B的退补款 = (4,000*10.50+2,000*10.70)/6,000)*4,000 - 4,000*10 = 2,280 即投资者B应补款2,280元。投资者A的退补款 = (4,000*10.50+2,000*10.70)/6,000)*2,000 2，0
53、00*10) + (2,000*10 2,000*10.70) = -260 即应退投资者A 260元。 58沪深沪深300ETF300ETF技术方案分析技术方案分析( (七七) )对基金份额持有人无影响对基金份额持有人无影响n由于申购赎回交易中，申购赎回投资者的深圳股票买卖由基金管理人代为买卖，且买卖价格以及交易费用均由申购赎回投资者承担，申购赎回投资者承担了价格波动的风险。n本基金将在基金合同中向投资者充分揭示申购赎回交易中深圳股票的价格波动风险。 59沪深沪深300ETF300ETF技术方案分析技术方案分析套利实务问题套利实务问题本方案对于投资者而言具有较大的不确定性，但在套利实务中本方
54、案对于投资者而言具有较大的不确定性，但在套利实务中如果采用对冲策略，则能够在相当程度上增加套利的确定性，如果采用对冲策略，则能够在相当程度上增加套利的确定性，具体涉及以下技术问题供进一步讨论：具体涉及以下技术问题供进一步讨论：n申购申购：T日末，基金公司向券商，券商再向套利者公告T日末的轧差具体比例；若轧差为净申购，基金公司于日某较为确定的时点买入对应股票；若日轧差后净申购数量较多，容易给市场带来较大的冲击效应时，该规则可能会改变并会事先通知？n赎回：赎回：对冲策略？对冲策略？ 60目目 录录 n n上证红利上证红利上证红利上证红利ETFETFETFETF的投资运作回顾的投资运作回顾的投资运作
55、回顾的投资运作回顾n n上证红利指数：编制规则及投资特征上证红利指数：编制规则及投资特征上证红利指数：编制规则及投资特征上证红利指数：编制规则及投资特征n n上证红利上证红利上证红利上证红利ETFETFETFETF的投资运用的投资运用的投资运用的投资运用n nETFETFETFETF的套利运用及上证红利的套利运用及上证红利的套利运用及上证红利的套利运用及上证红利ETFETFETFETF产品套利机制的改善产品套利机制的改善产品套利机制的改善产品套利机制的改善n n沪深沪深沪深沪深300ETF300ETF300ETF300ETF方案介绍方案介绍方案介绍方案介绍n n附件信息附件信息附件信息附件信息
56、 61ETFETF的定义：的定义：ETFETF是交易型是交易型开放式指数基金开放式指数基金，是指像，是指像股票股票一样在证券交易所交易的指数一样在证券交易所交易的指数基金；基金；其交易价格、基金份额净值走势与所跟踪的指数基本一致。因此投资者其交易价格、基金份额净值走势与所跟踪的指数基本一致。因此投资者买卖一只买卖一只ETFETF，就等同于买卖了它所跟踪的指数，可取得与该指数基本一，就等同于买卖了它所跟踪的指数，可取得与该指数基本一致的收益。致的收益。 ETFETF的简单理解：的简单理解：是一支可以在市场中自由交易的指数，与其说是一支可以在市场中自由交易的指数，与其说ETFETF是一只基金，更不
57、如说是一只基金，更不如说它是它是一只指数股票一只指数股票。是投资者进行指数是投资者进行指数/ /被动投资的简便、有效的投资工具。被动投资的简便、有效的投资工具。 62ETFETF基本产品机制：基本产品机制：跟踪某一市场指跟踪某一市场指跟踪某一市场指跟踪某一市场指数，投资目标是数，投资目标是数，投资目标是数，投资目标是实现基金收益与实现基金收益与实现基金收益与实现基金收益与指数涨跌基本一指数涨跌基本一指数涨跌基本一指数涨跌基本一致，而非超越指致，而非超越指致，而非超越指致，而非超越指数。数。数。数。 63全球全球全球全球ETFETFETFETF的资产规模和数量的资产规模和数量的资产规模和数量的资
58、产规模和数量n截至2008年4月底，n全世界42个交易所n挂牌了1302支ETFn由79个管理人管理n资产规模8052亿美元n20天平均日交易金额642亿美元 64全球全球全球全球ETFETFETFETF的发展的发展的发展的发展 65n主要在美国和欧洲，但越来越多的地区开始交易主要在美国和欧洲，但越来越多的地区开始交易ETFETF产品。产品。全球全球全球全球ETFETFETFETF的的的的地区分布地区分布地区分布地区分布地区排名数量（支）数量占比%资产规模（亿美元）规模占比%美国162948.3%562970%欧洲247936.8%154019%地区管理人数量（支）资产规模（亿美元）加拿大加拿
59、大361172.5日本日本438331.7南韩南韩42430.3南非南非41421.4香港香港519147.4台湾台湾21018.7 66n 目前目前已有超过已有超过22002200家家机构使用机构使用ETFETF作为投资工具，作为投资工具， 机构投资者主要来自美国，其次是欧洲。机构投资者主要来自美国，其次是欧洲。 67 n 预计在未来的发展中，个人投资者将继续保持较快增加。预计在未来的发展中，个人投资者将继续保持较快增加。n 据据Morgan StanleyMorgan Stanley资料显示，资料显示，BGIBGI在美国挂牌交易的在美国挂牌交易的iSharesiShares ETFsETF
60、s的新增资产中的新增资产中60%60%都是由个人投资者持有的。都是由个人投资者持有的。个人投资者个人投资者个人投资者个人投资者 68项目项目封闭式指数基金封闭式指数基金开放式指数基金开放式指数基金ETFETF与标的指数与标的指数偏离度偏离度较小较小最小组合透明度组合透明度每季公告持股前10名每季公告持股前10名每日公告投资组合交易便利性交易便利性高低，每日只能交易一次，未知价交易高，盘中实时交易，已知价交易交易价格交易价格盘中实时价格，但存在较高折价率以日终的基金份额净值为每日唯一交易价格盘中实时价格，与基金份额净值高度一致最低买卖最低买卖资金量资金量100元左右1000元100元左右资金效率资金效率T+1日T+5日内T+0T+0日日平均平均费用费用（管理（管理+ +托管）托管）1.50%1.24% 0.6%交易成本交易成本0.25%1.93%免印花税，通常0.25%ETF与其他基金的主要区别：与其他基金的主要区别： 69n n 红利红利红利红利ETFETFETFETF的跟踪指标最为精确，流动性仅次于的跟踪指标最为精确，流动性仅次于的跟踪指标最为精确，流动性仅次于的跟踪指标最为精确，流动性仅次于50ETF50ETF50ETF50ETF
