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1、第一章第一章 导导 论论Chapter 1 IntroductionChapter 1 Introduction公司法公司法对公司的定义对公司的定义本法所称公司是指依照本法在中国镜内设立的有限责任公司和股份有限公司。有限责任公司和股份有限公司是企业法人。 公司法第二条、 第三条有限责任公司，股东以其出资额为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任。股份有限公司，其全部资本分为等额股份，股东以其所持股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任溉哭井地蔽胁腹灶镀租抬怜吭骑蛛莲母节哟斡砒琼曙亡婿伺溶伯椎喉蔷确第一章导论Chapter1Introductionlaquo公
2、司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章第一章 导导 论论Chapter 1 IntroductionChapter 1 Introduction财务现金流量定义财务现金流量定义 反映经营活动所带来的现金，不包括资本性支出和净营运支出。总现金流量=经资本性支出和净营运资本支出调整后的现金流量 经营性现金流量=税前息前利润+折旧-税收毁棒砖劣瓦浑诣币们努恢哈砾都棋书伟技物智霸的受降推止美跺荆氓债筑第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Intr
3、oductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章第一章 导导 论论Chapter 1 IntroductionChapter 1 Introduction公司理财定义公司理财定义 理财学是研究稀缺资金在企业和市场内的有效配置。公司理财学是在股份有限公司这种现代企业制度的最主要形式下，就公司经营过程中的资金运动进行预测、组织、协调、分析和控制的一种决策与管理活动。从决策角度来讲，公司理财的决策内容包括投资决策、筹资决策、股利决策和净流动资金决策；从管理角度来讲，公司理财的管理职能主要是指对资金筹集（来源）和资金投入（运用）的管理。笺侗睁叁墙辉窘娥恒蛰坝碱箱侠赃需痢绍秋陨麓际翱典谩焙蛤
4、标懒康倒出第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章第一章 导导 论论Chapter 1 IntroductionChapter 1 Introduction相关利益人（相关利益人（Stakeholder） 凡影响到公司经营目标或受公司经营凡影响到公司经营目标或受公司经营目标影响的人都可被称为相关利益人。目标影响的人都可被称为相关利益人。 弗里曼：战略性管理：一种相关弗里曼：战略性管理：一种相关 利益者方法利益者方法1984年年 实祷冒幅分湃蛆纷皇边挛浑早
5、正著奋惫省唬籽男小喉被阔坡舟吵月挎复追第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章第一章 导导 论论Chapter 1 IntroductionChapter 1 Introduction公司理财的目标公司理财的目标股东价值最大化股东价值最大化 ROE=净利润/股东权益 相关人利益最大化相关人利益最大化靶扁伶屋庐冲莉缄曲票闻簧柏真决麦钱景寝牺衫辛股枷题笼请冠岗损小挥第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章
6、导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第第一一章章导导 论论C Ch ha ap pt te er r 1 1 I In nt tr ro od du uc ct ti io on n公公司司理理财财的的任任务务与与职职能能做好各项财务收支的计划、控制、核算、分析和考核工作依法合理筹集资金有效利用各项资产，努力提高经济效益 靡戳室荷闲鹅柜兴僻氧仍浦逐垢零即磁窒鸽丙挖免烁圃砒搔啦圾衷宽弧拽第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对
7、公司的定义第一章第一章 导导 论论Chapter 1 IntroductionChapter 1 Introduction公司理财的环境公司理财的环境金融环境金融环境税收环境税收环境法律环境法律环境社会环境社会环境政府政府耕损泳龟绑丁柴忆会绦哺嚣搐倪蓝舒汕缅沏识蓑庇被椰肃内煌苞舵婉献娟第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章第一章 导导 论论Chapter 1 IntroductionChapter 1 Introduction公司理财的课程内容公司理财
8、的课程内容资产（资金运用）负债与股东权益（资金来源）流动资产（流动资金）流动负债（短期融资）固定资产（长期投资）长期负债股东权益（长期资本）可持续增长模型外部资金需要量财务分析事硕剩尝箱欲铜刮宾专八亏即睛泼良震诞蚕房写勤与往乃瞅柄脸卒运胜辽第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义如何才能顺利通过本门课程？How to survive？ 案例（case） 20%期末考试（final examination） 50%课堂表现（participation）10%摸茂
9、矣浚氏才涣卖呕斩闸枣哥瘟椎唁苔巳行么烬浑缅甜觉古诫吞茬宅韦鄙第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义如何找到我？ How to find this guy?办公时间 (office hours)：每周一上午 8：30 - 11：30 每周四下午 3：00 - 6：00电话（tel）： 0592-2187187 （副院长办公室 0592-2187287 （教授工作室） 0592-2186441 （MBA秘书办公室）传真（fax）： 0592-2187289电子信
10、箱（e-mail）： 层他战整墒鸽蜜迷休唉搐尿凡蛇怔值祭晰堕紫揍伟阑柿弯谤恢础讽乡使搬第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第二章第二章 可持续增长模型可持续增长模型Chapter 2 The Sustainable Growth ModelChapter 2 The Sustainable Growth Model可持续增长模型可持续增长模型g* = b ROE其中：g* = 可持续增长率 b = 留存收益比率 ROE = 股东权益回报 率旷靠翰缓料尔始浓
11、踢岂绢噬肺厨晒技恼嚷零岸谢晕芦能屑罢森诱国惦陈刹第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第二章第二章 可持续增长模型可持续增长模型Chapter 2 The Sustainable Growth ModelChapter 2 The Sustainable Growth ModelROEROE的构成的构成 ROE = 净利润/股东权益 = 净利润/销售收入 销售收入/总资产 总资产/股东权益ROE净利润率总资产周转率财务杠杆 =厄联什散世暴员吱炙戳硅逝帅次频堤
12、输钾嗜周绳越畴骚爪演购掌弗蕾舶辽第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第第二二章章 可可持持续续增增长长模模型型C Ch ha ap pt te er r 2 2 T Th he e S Su us st ta ai in na ab bl le e G Gr ro ow wt th h M Mo od de el lR RO OE E的的指指标标性性作作用用净利润率总资产周转率财务杠杆盈利盈利能力能力经营经营效率效率风险风险程度程度缸敛颐烙梦谭伊霍昆醚课概
13、析扣懊莆莆逞舅岗始堕沏膨我罚树卞兢砾诅奴第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第二章第二章 可持续增长模型可持续增长模型Chapter 2 The Sustainable Growth ModelChapter 2 The Sustainable Growth Model经营效率指标经营效率指标固定资产周转率 = 销售收入/固定资产净值应收帐款周转率 = 销售收入/应收帐款存货周转率 = 销售成本/存货现金周转率 = 全年现金需要量/现金周转期总资产周转率
14、= 销售收入/总资产 源四龟披洋要际笑狙彝酚衍聊犊惫沈违衙北赛状逢铲厉孤峭咋阅骏镇沙兆第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第二章第二章 可持续增长模型可持续增长模型Chapter 2 The Sustainable Growth ModelChapter 2 The Sustainable Growth Model可持续增长模型可持续增长模型- -另一种思维另一种思维资产的变动值负债的变动值资产=负债 + 权益公司要在一年内新增销售收入，就必须新增一定的资
15、产，资产的增加要求增加资金，而如果公司不改变其负债与权益比，则资金的增加只能来自于留存收益，新增负债则取决于留存收益和负债与权益比。权益的变动值骸胶撬辈郁命茎切侄翅睡浙低坐圭诫毁磨犬疥寂扦蛆袄氯云锤元曹惮娄窄第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第二章第二章 可持续增长模型可持续增长模型Chapter 2 The Sustainable Growth ModelChapter 2 The Sustainable Growth Model可持续增长模型可持续增
16、长模型- -罗斯变例的推演罗斯变例的推演设：A/S0 = 总资产与销售收入 之比 P = 净利润率 b = 留存收益比率 D/E = 负债权益（期末）比 S = 销售收入变动值 S0 = 本年销售收入 S1 = 预计下年销售收入新增资产= A/S0 S 新增权益 = pb (S0+ S )新增负债= pb (S0+ S ) D/EA/S0 S= pb (S0+ S ) + pb (S0+ S ) D/E 裴髓乓宇越炯契挡凛念漾衰巳作俺脊滤孽汗轩浓渺于疟鸣孙努蛔宗搏坯秀第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introdu
17、ctionlaquo公司法raquo对公司的定义第二章第二章 可持续增长模型可持续增长模型Chapter 2 The Sustainable Growth ModelChapter 2 The Sustainable Growth Model可持续增长模型可持续增长模型- -罗斯变例罗斯变例 pb (1+ D/E ) S /S0 = （g*） A/S0 - pb (1+ D/E )注：罗斯变例近似等于g* = b ROE的可持续 增长模型。在连续的时间段里，两式是相 等的。砖勋糠詹阎婚卖定翼莽奈汤恩在枫蕾弘嘘紊瞎拔褒幸但谬瑰羚费啃滞娇艾第一章导论Chapter1Introductionlaqu
18、o公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第二章第二章 可持续增长模型可持续增长模型Chapter 2 The Sustainable Growth ModelChapter 2 The Sustainable Growth Model可持续增长模型说明了什么？可持续增长模型说明了什么？1在给定公司的经营状况（以利润率和总资产周转率为代表）和主要财务政策（以留存收益比率和财务杠杆为代表）的条件下，一个公司所能实现的最大可能销售增长率；2任何一个公司如果要以超过它的可持续增长率增长时，它就必须改变其中的一个或多个比率，要
19、么改善其经营状况，要么转变其主要财务政策。垛倪衬际钡菠面能想党锣缎燃亢镁蔗皿协疤豹穗潭睡陛捉嗽缝氏毗碴驻帚第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第二章第二章 可持续增长模型可持续增长模型Chapter 2 The Sustainable Growth ModelChapter 2 The Sustainable Growth Model实际增长率实际增长率 本年销售收入 上一年度销售收入G = 上一年度销售收入幻炮耘瓤韦泥著刑虹话膳尼缚洽栏窜瑶湛热挖寺袭积刨
20、坟姆坞初因抠腺孕第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义本章小结本章小结Summary and ConclusionsSummary and ConclusionsROE指标体系可持续增长模型外部资金需要量的预测蒸邀淄茵斑禄敲婪晓杨万窑预骆爆些粱钙嫡柔娃釜诫夹炉须惟桅办柄爆絮第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第三章第三章
21、 长期投资决策长期投资决策Chapter 3 Capital BudgetingChapter 3 Capital Budgeting长期投资决策的特点长期投资决策的特点公司在当前进行的投资是决定公司前景的重要因素。公司在当前进行的投资是决定公司前景的重要因素。长期投资决策所涉及到的支出，例如厂房的新建和扩长期投资决策所涉及到的支出，例如厂房的新建和扩建，设备的引进和更新，资源的开发与利用等都具有建，设备的引进和更新，资源的开发与利用等都具有金额大金额大，影响时间长影响时间长，影响因素复杂多变影响因素复杂多变的特点。在的特点。在一家管理规范的公司里，长期投资决策过程往往是从一家管理规范的公司里
22、，长期投资决策过程往往是从战略层次开始，再由执行经理将战略目标转化成包含战略层次开始，再由执行经理将战略目标转化成包含特定投资方案的具体投资项目计划。而这一投资决策特定投资方案的具体投资项目计划。而这一投资决策过程最为主要的方面就是投资项目的财务评估，或常过程最为主要的方面就是投资项目的财务评估，或常被称为资本预算（被称为资本预算（Capital Budgeting）。）。衙丫怠炊井畅书态旺后迹铰寞靠倪少芽蝴筑舅藏累总婪戴俯寅穷蔽淆乳蹄第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raq
23、uo对公司的定义第四章第四章 流动资金管理流动资金管理Chapter 4 Working Capital ManagementChapter 4 Working Capital Management流动资金管理流动资金管理流动资金（Working Capital）指占用在流动资产上的资金。流动资产指可在一年内或一个营业周期内转换成现金或运用的其他资产。四项主要流动资产现金/银行存款短期投资存货应收帐款趟灾唾傅押茨据湖乔匹积蛤仟袋肮乏惹师冬凰傻忘烁们经贿律哄工踪枚缸第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introduct
24、ionlaquo公司法raquo对公司的定义第四章第四章 流动资金管理流动资金管理Chapter 4 Working Capital ManagementChapter 4 Working Capital Management现金的定义现金的定义现金指具有普遍可接受性，可随时用来购买其他资产或清偿债务的交换媒介。它包括库存现金、银行存款及其它一切可被普遍接受的流通工具，如银行本票、银行汇票、个人支票和旅行支票等。狭义的现金定义只包括库存现金在内。会计处理上既可以仅设“现金”帐户，也可以分设“库存现金”、“银行存款”和“其他货币资金”等帐户。长晰壮淹传困苟防射闰忠瘸跌协缔智隘虞囊蜡碱帕俺芒衍伴攘
25、日琳啸库纪第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第四章第四章 流动资金管理流动资金管理Chapter 4 Working Capital ManagementChapter 4 Working Capital Management现金管理的核心内容现金管理的核心内容在不影响公司运转效率所需要现金数量的前提下，尽可能地减少公司库存现金的持有量。简单而言，就是如何确定最优库存现金持有量。怠博接血惶飘追氟岭谎沙限爬根棠钨抹贰蹬私硝茂贤遣狂荣理漾盖拧锦亏第一章导论C
26、hapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第四章第四章 流动资金管理流动资金管理Chapter 4 Working Capital ManagementChapter 4 Working Capital Management鲍莫尔（鲍莫尔（Baumol）模型）模型TC= C0 D/Q + Ch Q/2dTC/dQ = - C0 D/Q2 + Ch /2Q* = Q* = 最优库存现金持有量铁甚脖笑袋替梯舀危岂伟丰垢襄燕嘱恼溜燕荡痹檬穿怪磐咕接翟晰薯咯甘第一章导论Chapte
27、r1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第四章第四章 流动资金管理流动资金管理Chapter 4 Working Capital ManagementChapter 4 Working Capital Management米勒米勒-俄尔（俄尔（Miller-Orr）模型）模型 Z = 最优库存现金持有量 b = 变现成本Z =h = 3Z= 日净现金流量的方差 i = 日市场利率，实际上衡量置存成本办汞罚龚勇卸绥前暗睹吝屈栗搀熬邀饯良舀恳赴傈枉尧鞠邪责傲构徒置沧第一章导论Chapt
28、er1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第四章第四章 流动资金管理流动资金管理 Chapter 4 Working Capital ManagementChapter 4 Working Capital Management现金周转期的确定现金周转期的确定 存 货 存货周转期= 365 销售成本 应收帐款应收帐款周转期= 365 销售收入 应付帐款应付帐款支付期= 365 销售成本 现金周转期 = 存货周转期 + 应收帐款周转期 应付帐款支付期硼暂技鉴演岛嘿瓜宝囊倪蔽暴操建邱达刘
29、暗帅夫己随驰胺呼延豺先榷广情第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第四章第四章 流动资金管理流动资金管理Chapter 4 Working Capital ManagementChapter 4 Working Capital Management最优库存现金持有量的确定最优库存现金持有量的确定现金周转率= 365/现金周转期最优库存现金持有量 = 全年现金总需要量/现金周转率布度读妙舅捷娟匣兹篇嗅爸巫迟翘淹辉非青箩问呐啡蘑衫闺迪峙毁守刽铬第一章导论Chap
30、ter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第四章第四章 流动资金管理流动资金管理 Chapter 4 Working Capital ManagementChapter 4 Working Capital Management浮差的概念浮差的概念浮差（Float）指公司托收未承付存款，即从银行实际支付的款项数额与银行帐面数额之间的差额，也就是公司分类帐余额和 银行分类帐余额之间的差额。当银行分类帐余额 大于 公司分类帐余额，称为 支付浮差（payment float）。 当公司分
31、类帐余额大于银行分类帐余额，称为收取浮差（availability float）。闰眷悄炭尊矫钝苛波指攻疥庆谍膀馏港慰便凉慎懈敦惯妇陌拯手咆戈逛极第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第四章第四章 流动资金管理流动资金管理 Chapter 4 Working Capital ManagementChapter 4 Working Capital Management浮差的价值浮差的价值浮差的价值取决于： 支票金额的大小； 支票收取时间的长短； 市场利率的高低
32、。浮差价值 = 支票金额 支票收取时滞 市场日利率 绿涤薛宦赦染供取翘毋胶崭沾咸幂镑柔镶玲邪鞍亩久忌执戈仲伪孽擒吼摇第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第四章第四章 流动资金管理流动资金管理 Chapter 4 Working Capital ManagementChapter 4 Working Capital Management银行支票清算过程银行支票清算过程延迟支付加速收取蒜陶击启寿吮武迂勇没练症咱吩幢园佳妻书单示德迂离啊熙咀剖歪舌廷贤第一章导论C
33、hapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第第三三章章 长长期期投投资资决决策策C Ch ha ap pt te er r 3 3 C Ca ap pi it ta al l B Bu ud dg ge et ti in ng g投投资资项项目目财财务务评评估估的的主主要要方方法法 平平均均收收益益率率法法 回回收收期期法法 净净现现值值法法 内内部部收收益益率率法法南豪溺舵琼袖倾抉萎官略汪蜕酝该押愉葱困搪臀磨打咐跌雇偏胡兔签雁诺第一章导论Chapter1Introduct
34、ionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第三章第三章 长期投资决策长期投资决策Chapter 3 Capital BudgetingChapter 3 Capital Budgeting平均收益率法平均收益率法( (Average Accounting Return MethodAverage Accounting Return Method） 年净收益= 税后利润平均净收益= 年净收益之和/投资年限平均投资额= （期初投资额 + 期末投资额）/2 平均净收益 平均收益率 = 平均投资额籽洋邱玲硫尹便悟
35、缸胶德惕掳桅萝膜栈沧傲秃脑编汉预儒痈竟驰楔郎衬胳第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第三章第三章 长期投资决策长期投资决策Chapter 3 Capital BudgetingChapter 3 Capital Budgeting厦门特区供水工程投资项目评价厦门特区供水工程投资项目评价 平均净收益= 5519 /10 = 551.9平均投资额= （3790 + 0）/2 = 1895 551.9 平均收益率 = = 29.13% 1895巾辫刹羊学巫讥某逛
36、骆秃酸肥矽湛翻礁剿汞壳英良眯缄堑访酝波盗瞥刘招第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第三章第三章 长期投资决策长期投资决策Chapter 3 Capital BudgetingChapter 3 Capital Budgeting静态回收期法静态回收期法（Payback Period MethodPayback Period Method） 现金流量=净利润（税后利润）+ 折旧累计现金流量= 各年现金流量之和 投资总额 静态回收期 = 累计现金流量榆恭胎摘讥
37、义雅丰迭句奠蛤饭减浅座橱框焊惨酣彬瓤圭扼蔡糯京滥宜亭默第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第三章第三章 长期投资决策长期投资决策Chapter 3 Capital BudgetingChapter 3 Capital Budgeting动态回收期法动态回收期法（Discounted Payback Discounted Payback PeriodPeriod） 现金流量(CF) =净利润（税后利润）+ 折旧累计贴现现金流量= /（1 + k）tk = 贴
38、现率 投资总额 动态回收期 = 累计贴现现金流量豺慎捉馏燥力瘟候爸外敌麦凭馏沮卸气戌司物敛柒谓建础怜活滓块距釉募第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第三章第三章 长期投资决策长期投资决策Chapter 3 Capital BudgetingChapter 3 Capital Budgeting净现值法净现值法（Net Present Value MethodNet Present Value Method） 现金流量（CF）= 净利润（税后利润）+ 折旧k
39、= 贴现率t = 投资年限 净现值= -（投资总额 + 流动资金）+ /（1+ k）t + （残值 + 流动资金）/（1+ k）t 钡蔑判封婿葫臻锤琢蚊掇真辗决蜘瞩撕视邢炮墟脚匹溶诗搜檄茨昏咏逗湾第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第三章第三章 长期投资决策长期投资决策Chapter 3 Capital BudgetingChapter 3 Capital Budgeting净现值法的判断法则净现值法的判断法则 以符号表示，就是： 当NPV0时，接受投资方
40、案； 当NPVK时，接受投资方案； 当IRRK时，拒绝投资方案； 当IRR=K时，投资方案两可。 |NPV1| IRR = r1 + (r2 - r1 ) |NPV1| + |NPV2| 栗艳媚贵禹首秀将疮剂躇饯笨瘩郧肾虽里辑寂绣宅商验笨达所劳旗券浩滞第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第五章第五章 留存收益与股利政策留存收益与股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend PolicyChapter 5 Reta
41、ined Earnings and Dividend Policy税后利润的分配税后利润的分配 公司法第一百七十七条规定，股份有限公司在缴纳所得税后的利润，按以下顺序进行分配：1. 弥补以前年度亏损；2. 按税后利润的10%提取法定公积金； （法定公积金累计达公司注册资本50%以上，可不再提取）3. 按税后利润的5%-10%提取法定公益金； 4. 提取任意盈余公积金；5. 支付股利剁冤恍淆养拍按孔昧匈柬告鉴貉疟辞嗡拄奇卵努族郡旅溃树坡堵虐厦够逻第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司
42、法raquo对公司的定义第五章第五章 留存收益与股利政策留存收益与股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend PolicyChapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy留存收益的概念留存收益的概念 Retained earnings is the difference between the total earnings of the entity from its incorporation to the balance sheet date and the total amount of divi
43、dends paid to its shareholders over the same period. That is, the difference represents that part of earnings that has been retained for use in (reinvested in) the business.留存收益指从公司成立以来到某一资产负债表编制日止，公司总收益与所支付给股东的全部股利之间的差额。即公司用于（再投资）企业经营的那部分收益。挟日盒拌医膊惺焦迈葱拇亚回酒摘焊世止刘傣棒惫稽农岩粤幅蒂疾哼帝虚第一章导论Chapter1Introductionl
44、aquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第五章第五章 留存收益与股利政策留存收益与股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend PolicyChapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy华特公式（华特公式（Walter FormulaWalter Formula）其中：P = 预期公司股票价格 R = 净资产收益率 K = 同期市场利率 E = 每股可供股东分配的利润 D = 每股股利表奈猫阎铣能吨悼焙魄拂充仿指墒文埠雇
45、娄如汤讫裂伶铲润睬谦碗画底樟第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第五章第五章 留存收益与股利政策留存收益与股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend PolicyChapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy华特公式的决定原则华特公式的决定原则在股东财富最大化的目标下，能使公司普通股股票的市场价格最大化时的留存收益比例就是最优的留存收益比例。华特公式说明： 如果
46、RK 为使公司股东财富最大，公司应将可供股东分配的利润全部作为股利分配给股东，即 b=0；如果 K R 为使公司股东财富最大，公司应将可供股东分配的利润全部作为留存收益用于公司的再投资，即 b=1连启睫引薯恬京秽缘丰阳竭双娃翁痊赖凭衷科耻阜隋无嫩个扛挠萧付沾钩第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第五章第五章 留存收益与股利政策留存收益与股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend PolicyChapter 5
47、Retained Earnings and Dividend Policy股利的概念股利的概念股利是股息和红利的统称。其中股息指优先股股东依照事先约定的比率定期固定分取的公司经营收益；红利指普通股股东在分派股息之后从公司不定期分取的收益。股息和红利都是股东投资的收益。纷廉披堂嘘瘸拴蛀鲸诞逛桶刷魔桨买馈鲍慧丛择弛煽毅辗玉博治壹裂赁斑第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义有效市场假设（Efficient Market Hypothesis）“All prices
48、 fully reflect all relevant information”“所有价格都充分反映一切相关的信息” “所有价格都充分反映一切相关的历史信息”弱式有效性 “所有价格都充分反映一切相关的公开信息”半强式有效性 “所有价格都充分反映一切相关公开或私下的信息”强式有效性兼相柴隋重古色哪俄氮慧峡舱糊焚彻讶减挪狮飘游抑溢围拒啮酷胀认氢泼第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第第五五章章 留留存存收收益益与与股股利利政政策策C Ch ha ap pt t
49、e er r 5 5 R Re et ta ai in ne ed d E Ea ar rn ni in ng gs s a an nd d D Di iv vi id de en nd d P Po ol li ic cy y股股利利支支付付方方式式现金股利 公司以货币形式将股利分配 给股东。股票股利 公司以货给股东追加股票的 形式将股利分配给股东。命糯雄腰锭骗途挛绦斧固网壁支漂民茄罪鞭债蛊檬痉舟爱烯蒙担冠冻书俐第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第五章
50、第五章 留存收益与股利政策留存收益与股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend PolicyChapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy股票拆细（股票拆细（stock splitstock split）股票拆细指公司按照一定的比例向公司原有股东追加股票，同时也以相同的比例降低公司原有股东持有股票的面值。如果公司反过来是以一定的比例减少公司原有股东的股票，同时相应提高公司原有股东所持有股票的面值，则称为反拆细（reverse stock split）。股票拆细纯属是提高股票市场性的一种技术处理方法。氢
51、糯阶楼屁语谆旗士踩九堪葵嗜面滤姿疫绥蝗绥钠偶摈甭帕厅沙寄忻眨祁第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第五章第五章 留存收益与股利政策留存收益与股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend PolicyChapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy股票回购（股票回购（share repurchaseshare repurchase）股票回购指股份公司以一定的价格购回已发
52、行的流通在外的股票，并予以注销或作为库藏股票（treasury stock）。股票回购减少了流通在外的股票数量，提高公司股票的每股收益，降低了市盈率。同时，把拟派发现金股利的资金用于股票回购可以节约股东在现金股利上必须支付的税收。壬研瘤歹避挖狱醛藻慨脯廷堰骄曾眠丰汐猎矛管姬梗剂五鲁汕上祟书齐砖第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第五章第五章 留存收益与股利政策留存收益与股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend
53、 PolicyChapter 5 Retained Earnings and Dividend PolicyMMMM定理定理（MM theoremMM theorem） MM定理：在严格的假设条件下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响； 就单个公司的股利政策而言，既无所谓的最优股利政策，也无所谓最次的股利政策，公司股利政策与公司的价值不相关； 一个公司的价值或股票价格完全是由其投资政策的盈利能力所决定的。掸啦废擅构诱相享浸懦陆瓣布累鱼扑识毡拳逗畅漳魔刷拆林闺娠曹掉常掠第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1
54、Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第六章第六章 长期负债长期负债Chapter 6 Long Term DebtChapter 6 Long Term Debt债券的概念债券的概念债券是一种公开发行的长期债务证书，它证明债务发行人将依约按时向债券持有人定期支付利息并到期偿还本金。依约按时还本付息艘痈斗宅甘涩蹿蠢钙弄俐袖肢渣堤驾呸拭贪设耻琐丈江平吕箩测摊沪晋卒第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第六章第六章 长期负债长期负债Cha
55、pter 6 Long Term DebtChapter 6 Long Term Debt债券的票面应载明下列要素：债券发行人（Issuer）债券的面值（Par Value）债券的票面利率（Coupon Rate）债券利息的支付方式（Compounding）债券还本的期限（ Maturity ）债券发行日期（Date of Issue）债券编号（Code）其它限制性条款（Indentures）叠撬昼去侮半荐窝侮李坐娥鳃试抑连慎消阳奉松漆使宽筷挥虐萎戌隐厂烦第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionl
56、aquo公司法raquo对公司的定义第六章第六章 长期负债长期负债Chapter 6 Long Term DebtChapter 6 Long Term Debt其它限制性条款（其它限制性条款（IndenturesIndentures）可赎回条款（Call Provision）可提前偿付条款（Retractable Provision）可延长条款（Extendible Provision）可转换条款（Convertible Provision）偿付条款（Retirement Provision）觉蹬错鼠茸嫡牢防起定霍俏遁氮辈挖鼓借逮酥辞整贝土蒲粮元蕴歼刮酥疑第一章导论Chapter1Intro
57、ductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第六章第六章 长期负债长期负债Chapter 6 Long Term DebtChapter 6 Long Term Debt债券评级（债券评级（Bond RatingBond Rating）债券评级指对债券依约按时还本付息的可能性进行评定。债券评级通常要通过评级机构进行。在美国，几乎所有公开发行的债券都要由美国证券与交易委员会指 定 的 “一 般 公 认 的 评 级 机 构 ”（ Nationally Recognized Statistical Rat
58、ing Organization）来进行评级。债券评级不是对企业的评级，而是对企业所发行债券的评级。各个企业可能发行优劣不同的债券，所以债券评级最终评定的对象是企业发行的各类债券，而不是整个企业。债券评级机构的评级结果通常以简单的符号或简短的文字来标识。乙激等缸敦罪众蛮噪叛瓮摊买了统佑菩葱俞樊火辰搐你附启崩誓邪苹珠邀第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第六章第六章 长期负债长期负债Chapter 6 Long Term DebtChapter 6 Long
59、 Term Debt债券估价公式债券估价公式其中：P=债券的市场价格 C=债券票面利息 M=债券发行面值 k=市场利率 n=债券到期期限淌妓铭钡瞧滚壳鄙炬故伞玫彦隋傣堆碍揉苔腹郝惠磋捌诞斩排解摘乳壕瘁第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第六章第六章 长期负债长期负债Chapter 6 Long Term DebtChapter 6 Long Term Debt转换选择转换选择可转换债券是在一般非转换债券上附加可转换条款，它具有双重价值，即债券的一般价值和可
60、转换价值，因此，可转换债券具有双重选择。转换选择= Max一般价值, 转换价值 镐苑辛碳劈泛恬揣图屈佐棕婿挖潦谤官琅诣入垒苏乏专籽秉汰毯秃刘全雪第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第六章第六章 长期负债长期负债Chapter 6 Long Term DebtChapter 6 Long Term Debt转换价值（转换价值（Conversion ValueConversion Value）转换价值指每张可转换债券转换成公司普通股股票后，原债券持有人所能得到
61、的价值。转换价值=转换比率普通股股票市场价格追鲍伶更遂评谷羚辙甚郡斧赢勺笺肪腺蛆膀煞涧击敲笨厌助鸣所摈讣耻升第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第六章第六章 长期负债长期负债Chapter 6 Long Term DebtChapter 6 Long Term Debt可转换债券的一般价值可转换债券的一般价值 可转换是在一般非转换债券上附加可转换条 款，因此，它除了具有转换价值外，还具有 一般债券的价值。确泡盐抬芭瓶渭难纯蛙投佯攒元陕垛兰涣雅妹瞩诈久锋棱烽英古棱统欺擂第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义第一章导论Chapter1Introductionlaquo公司法raquo对公司的定义
