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1、引领专业投资引领专业投资陈陈 远远 望望（传媒、家电）（传媒、家电） （010010）651838888-84071651838888-84071从鱼翔浅底到鹰击长空：从鱼翔浅底到鹰击长空：下一代、无所不在下一代、无所不在的数字媒体的数字媒体引领专业投资HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资Matrix ：数字、网络，彻底颠覆人类的生活方式引领专业投资HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资三网融合趋势下的媒体内容与运营格局 三网融合体现三网融合体现:核心网的融合核心网的融合业务的融合业务的融合终端的融合终端的融合接入网多样化接入网多样化 广电的
2、数字电视网和电信的ADSL、FTTH、3G、宽带无线接入等各有各的优势；可以适合于不同时间，不同地点，不同应用场景。引领专业投资HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资 未来我们获得媒体资讯的方式，很可能是通过无所不未来我们获得媒体资讯的方式，很可能是通过无所不在的的宽带互联网平台。在的的宽带互联网平台。引领专业投资HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资1 1、引子与概要、引子与概要、引子与概要、引子与概要2 2、网络新媒体面面观：、网络新媒体面面观：、网络新媒体面面观：、网络新媒体面面观： VideoBlog VideoBlog、SNSSNS、P
3、2PP2P、Web2.0Web2.0等新注意力焦点！等新注意力焦点！3 3、数字化电视媒体众多产业的趋势：、数字化电视媒体众多产业的趋势：、数字化电视媒体众多产业的趋势：、数字化电视媒体众多产业的趋势：uu有线有线CADTVCADTV与与IPTVIPTV：竞争与互补？竞争与互补？uu宽带无所不在：手机电视、数字地面电视（移动电视和宽带无所不在：手机电视、数字地面电视（移动电视和楼宇电视）、直播卫星电视楼宇电视）、直播卫星电视4 4、传媒行业及上市公司的一些判断传媒行业及上市公司的一些判断传媒行业及上市公司的一些判断传媒行业及上市公司的一些判断引领专业投资HTTP:/RESEARCH.CSC.C
4、OM.CN引领专业投资网络新媒体：媒体平移与颠覆性的互联网工具网络新媒体自身的进化网络新媒体自身的进化一、热媒体：BBS讨论组、聊天室、即时通信IM等二、冷媒体：博克Blog、新闻聚合RSS等 三、宽带网络新媒体：如多媒体IM（包括网络电话）、视频博克VideoBlog、网络电台电视台、P2P流媒体（对等视频实时共享）等网络新媒体拥有传统媒体所无法比拟的优势：前所未有的互动性、由一点对多点变为多点对多点、海量的存储信息、新闻背景的立体化呈现、个性化的服务等。互联网革命：一个颠覆性的工具互联网革命：一个颠覆性的工具互联网的基础:对等连接，对等通信 “草根”的平等权利消灭了权威。 互联网世界没有特
5、权（传输数据包、发送路径：数学计算） 在美国任何人加入骨干网网络都是全部免费的。 P2P：可能是一场向Www 服务器王国重新争取独立和自主的革命。媒体平移现象： “新媒体” 受众接近媒体的机会 互联网进入门槛低，权力转移 不再是专门机构、预先制定多对多传播：双向媒介，被动观看主动参与引领专业投资HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资网络新媒体之冷媒体：博克Blog、新闻聚合RSS博克博克BlogBlog：人人可参与知识管理人人可参与知识管理即网志，是一个网页v经常更新的帖子、日期倒序。v进入门槛非常低v零体制、零编辑、零技术、零成本、零形式的网上个人发表。博克网站有三种
6、类型：v托管博客，免费注册v自建独立网站的博客，需一定条件。v附属博客，是某个网站的一部分（栏目、频道或地址等）。RSSRSS：新闻聚合、站点摘要：新闻聚合、站点摘要RSS新闻阅读器:Really simple syndication/Rich Site Summary. “推送”方式的本地化浏览工具 自动搜集博克信息源。 博克检索的需求RSS 的发展 描述Blog主题/更新信息 在自己的Blog增加RSS输出，使搜索服务索引到站点，并自动获得更新。逐渐改变全球网民的浏览习惯：美国RSS用户数过千万引领专业投资HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资宽带网络新媒体：宽带的
7、兴起与互联网电话宽带兴起：可管理的宽带兴起：可管理的IPIP网与公共网络网与公共网络1995年互联网商业化，爆炸式增长。v电信业：一个可管理的、能运营、能盈利的IP网络。v“公共互联网上没有QoS保证，不能提供商业运营级的话音业务。”vQoS的应用:运营商对网络有主导权2003年宽带业务爆炸式增长。v带宽大大提高，120元包月ADSLv公共互联网的性能得到很大改善v互联网业务复苏，资本王者归来。v互联网电话应运而生v移动短信为门户网站带来丰厚收益。互联网电话流行（如互联网电话流行（如SkypeSkype）IP电话:v运行在专线或可管理的的IP网上v软交换：中央服务器（程控交换机）Skype:工
8、作在公共互联网上，5000万注册用户！v没有使用传统的软交换的方法v运用P2P的原理v可以提供高质量的话音。vPC到PC通话免费v落地到PSTN（公共电话网）收费低廉运营商的传统运营模式遭到了互联网模式的挑战！2004年日本三大运营商3G宽带数据上网业务全部变成包月！引领专业投资HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资web2.0、Wiki：网络新媒体的新机遇Web2.0 与Wiki声势浩大的Web2.0运动v全球性的新一轮互联网热潮v互联网新媒体发展新阶段v新兴互联网技术：Wiki、社会性网络(SNS)v大大提升了网络的真实性、个性化（多样化）、交互性JSPWiki：提
9、供一个信息分享、交流的平台。官方网站：www.jspwiki.org v支持Wiki标记和结构化文本v支持文本文件型数据库，便于全文检索。v支持模板设计，让用户可以方便的定制自己的系统知识可以创造价值无限自由的信息交换方式v用户也是信息源v门户对消息的控制将被削弱，消息传播的渠道发生改变v每个用户以自身辐射出一个私有的可信赖的交际网络。催生新的投资机会催生新的投资机会: : 顺应潮流，充分利用顺应潮流，充分利用web2.0web2.0的历史的历史机遇，为更多的机遇，为更多的“草根草根”提供一个平台，提供一个平台，彻底的颠覆那些曾经被精英们占领的行彻底的颠覆那些曾经被精英们占领的行业！业！引领专
10、业投资HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资文化维度：Web2.0的草根文化web2.0带来的历史性转变网络文化的主角：不再是网站,而是每个人宜用的平台将极大的激发人们的表现欲望和分享欲望。社会性网络（真实的参与）： Web2.0用户ID后面代表的是真实的人。强调大众的参与性。让出网络的话语权给网络用户，让更多的人能够参与其中，分享自己的思想。开源运动的分享精神：人们开始热衷于分享自己的生活、经历、经验以及知识。互联网社会化！Matrix Loading？互联网社会化的核心是个人网络化真正超越社会精英概念、面向社会每一个个人、并以个人为主体的知识过程的兴起，将给人类社会
11、带来革命性影响每个人都是某个领域的专家。已经发生的和必将发生的：从文化娱乐、新闻、词典编撰到可预测的其他专业领域，草根文化都将极大地影响着我们的生活。引领专业投资HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资宽带进一步催生P2P流媒体等多媒体网络媒体P2PP2P流媒体流媒体P2P模式(peer to peer)：对等连接，每一个终端既是客户机又是服务器。vP2P下信息流通拓扑是分布式网状的vWWW模式是星型的v主机/终端 B or C /S P2P两种工作方式： 视、音频文件共享下载和P2P流媒体。电视视频信号的网络转播：互联网的通达性（全世界）、免费扩大覆盖范围技术上是先进的
12、,从商业模式上是困惑的：v国家安全与正面舆论的强势v内容的非法复制传播与知识产权v被电信运营商限制引领专业投资HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资1 1、引子与概要、引子与概要、引子与概要、引子与概要2 2、网络新媒体面面观：、网络新媒体面面观：、网络新媒体面面观：、网络新媒体面面观： VideoBlog VideoBlog、SNSSNS、P2PP2P、Web2.0Web2.0等新注意力焦点！等新注意力焦点！3 3、数字化电视媒体众多产业的趋势：、数字化电视媒体众多产业的趋势：、数字化电视媒体众多产业的趋势：、数字化电视媒体众多产业的趋势：uu有线有线CADTVCAD
13、TV与与IPTVIPTV：竞争与互补？竞争与互补？uu宽带无所不在：手机电视、数字地面电视（移动电视和宽带无所不在：手机电视、数字地面电视（移动电视和楼宇电视）、直播卫星电视楼宇电视）、直播卫星电视4 4、传媒行业及上市公司的一些判断传媒行业及上市公司的一些判断传媒行业及上市公司的一些判断传媒行业及上市公司的一些判断引领专业投资HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资电视数字化：数字电视无所不在数字技术与媒体内容的变革数字技术与媒体内容的变革数字技术给电视媒体行业带来的变革 1.音视频体验和电视屏形式的优化 2.电视收看方式（“单向走向互动”） 3.内容和服务领域的不断创
14、新，各种新媒体业务不断开发 4.盈利模式的延展（付费模式和计费系统）未来的数字媒体内容平台 1.内容和运营的分离 2.内容生产数字化和媒体资产管理 3.文化体制改革与内容产业（电视台、频道管理与节目供应） 4.相关产业和周边产品的开发，如动漫产业链多元化的传输方式：无所不通达多元化的传输方式：无所不通达1.有线电视：人口密度高的城市：成本低、布线方便2.数字地面电视：有线的补充，高密度的城市或人口较分散的平原地区。发射半径受一定的影响。适合移动电视（市内及城际、省际交通）和楼宇电视！3.直播卫星：地广人稀的边远山区4.手机电视：多种技术可实现！地面/无线宽带/卫星数字电视和移动通信之间的博弈与
15、融合5.IPTV：固定或者移动宽带网络，无所不通达引领专业投资HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资有线CADTV与IPTV：竞争与互补？IPTVIPTV：雾里看花、水中望月：雾里看花、水中望月IPTV：通过IP网络传输视音频内容用机顶盒+电视机(或PC？)收看的业务。技术：Internet Protocol TV应用：Interactive Personal TV传统广电行业的位置上看： Interactive Pay TV站在IT从业者的的视角看： Internet P2P TV同在信产部管理下的的电信和IT两个行业还有ipTV和IPtv之争Streaming me
16、dia industry source book”指出：“运营在可管理的IP网上的是ipTV, 是一次演化。运营在公共互联网上的是IPtv, 是一次革命。”如果仅仅是新的覆盖，无法与如果仅仅是新的覆盖，无法与DTVDTV竞争竞争DTV(有线)广播的优势：v容量大（数百个频道）、效率高、成本低v频道切换快，远优于IPTVv且已经有巨大的客户群和用户体验。互联网的传播：单播、组播和广播，点对点与“一对多”。v单播是强项，但传输视频效率太低。v广播不是IP技术的优势，且不能跨越网段:大量无用的数据包会降低网络的可靠性，会被大多数设备隔离。v组播允许在网段之间传播且不被隔离，但需要改造网络，会提高成本
17、并降低通达性。引领专业投资HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资运营在专门的可管理网络上的IPTV 现在的现在的NGNNGN的观点是：的观点是：IPTVIPTV运营在专门的可管理的运营在专门的可管理的IPIP网上，可以保证网上，可以保证QoSQoS和安全。和安全。大部分和电信运营商和设备商，以及广电管理当局持有此种观点，以便于监督。大部分和电信运营商和设备商，以及广电管理当局持有此种观点，以便于监督。 虽然建设运营成本较高，但有可能成为下一代网络骨干。虽然建设运营成本较高，但有可能成为下一代网络骨干。 国内国内IPTVIPTV的发展还面临数字电视发展的冲击。两者的协调发
18、展将是一个课题，的发展还面临数字电视发展的冲击。两者的协调发展将是一个课题，融合也许是一种选择。融合也许是一种选择。中国中国IPTVIPTV用户数分布用户数分布( (万户万户) ) CCID 20CCID 2005.07 05.07 引领专业投资HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资有线CADTV与IPTV更多的是互补IPTVIPTV：必须走互动和点播之路：必须走互动和点播之路国外现行的IPTV：DTV的升级，商务模式简单，主要是广电企业主导DTV的一种补充IPTV的亮点：互动和点播。vDTV不能提供（技术和成本）vVoD点播：DTV一般只能提供NVOD。v时移电视：如
19、数字视频录像机PVR等IPTV：互联网的开放性和客户的可选择性。v提供信息服务的质量肯定优于DTV。vIPTV采用新的编码算法如MPEG-4、H.264(AVC）、AVS等，压缩比高。IPTVIPTV可以考虑同时支持可以考虑同时支持DTVDTV和和IPTVIPTV业务业务主要服务于那些同时需要这两种服务的用户（目前国内这样的用户约占电视用户的20）。充分发挥互联网无所不在的优势解决方法：IPTV机顶盒增加DTV的输入和CA系统。IPTV与DTV的竞争各种提供宽带接入的运营商之间的竞争（电信的ADSL、以太网、广电的CM等）。成本可能会增加：v收视计费模式的不确定v多功能机顶盒的成本分摊引领专业
20、投资HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资手机电视：具有革命性影响的重要终端继家庭电视和电脑之后的第三块影像屏幕；全球各地的推销已在积极进行，包括继家庭电视和电脑之后的第三块影像屏幕；全球各地的推销已在积极进行，包括TDMBTDMB、DVB-HDVB-H、ISDB-TISDB-T在内的各种广播式技术和增强型在内的各种广播式技术和增强型3 3G G技术（技术（HSDPAHSDPA）进展快进展快速速。 3G3G发展分组高速数据业务的努力发展分组高速数据业务的努力3G:话音为主业务需求 用于突发分组数据IP业务效率很低3.5G的HSPA (1xEV DO)：大幅提高分组数据的
21、传输速率。v在3GPP R5中增加了高速下行分组接入（HSDPA，被称为3.5G）后，好的情况下速率可达10Mbit/s以上。v在3GPP R6中将增加高速上行分组接入（HSUPA），解决上行链路分组化问题，提高上行速率。v为能与WiMax竞争，3GPP在2004年底决定发展长期演化计划LTE（3.9G）。TDMBTDMB、DVB-HDVB-H以及以及WiMaxWiMaxDVB-H：源自欧洲，由DVB-T演化来，H.264格式，解析度适合手机v软件解码即可，传送速率快，能耗低。v需要一个内置的小卡（接收天线）。TDMB：源自韩国，必须用解码芯片解码播放;较大增加手机的厚度、重量和能耗。WiMa
22、x( 802.16d/e)：无线城域网,移动宽带无线接入。最适合宽带接入:IT业宽带技术，无原体制的束缚。可能使用地面电视广播频段（UHF）：穿透力好、大面积覆盖！引领专业投资HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资电视（多媒体）无处不在! 便携移动（手机等）和地面移动（车载等）发展空间巨大 一、智能手机、一、智能手机、PDA、Palm和笔记本电脑不断发展普及和笔记本电脑不断发展普及 用户希望能随时随地上网，并且浏览喜欢的音视频 相关的网络传输和终端都在不断发展二、电视的触角将延伸到城市生活空间的每一处：公交、地铁和车载以及楼宇二、电视的触角将延伸到城市生活空间的每一处：
23、公交、地铁和车载以及楼宇 成熟的地面电视技术和商业运营的需要 车载电视可集成多种城市信息平台的应用，将成为未来中高档汽车的必备配置 真正广播式的楼宇电视比纯DVD广告碟片有优势 三、移动多媒体发展速度喜人！手机电视与地面数字电视三、移动多媒体发展速度喜人！手机电视与地面数字电视 手机电视的发展会更快：覆盖率和通达性，上海即将推出试运营 地面数字电视也会获得快速的发展：面对的客户群体是有限的（公交、地铁、城际/省际车船等）或者是有购买力的（私家车主）。 手机和车载移动电视的一些短期问题：接收和覆盖的性能测试能否达标（接收效果、稳定性、切换时间等），后期运营、计费、用户管理、加密加扰等整体解决方案
24、的设计等。高性能的电池以及品种丰富的电视手机终端何时能大规模商用也是手机电视需要解决的问题。引领专业投资HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资1 1、引子与概要、引子与概要、引子与概要、引子与概要2 2、网络新媒体面面观：、网络新媒体面面观：、网络新媒体面面观：、网络新媒体面面观： VideoBlog VideoBlog、SNSSNS、P2PP2P、Web2.0Web2.0等新注意力焦点！等新注意力焦点！3 3、数字化电视媒体众多产业的趋势：、数字化电视媒体众多产业的趋势：、数字化电视媒体众多产业的趋势：、数字化电视媒体众多产业的趋势：uu有线有线CADTVCADTV与
25、与IPTVIPTV：竞争与互补？竞争与互补？uu宽带无所不在：手机电视、数字地面电视（移动电视和宽带无所不在：手机电视、数字地面电视（移动电视和楼宇电视）、直播卫星电视楼宇电视）、直播卫星电视4 4、传媒行业及上市公司的一些判断传媒行业及上市公司的一些判断传媒行业及上市公司的一些判断传媒行业及上市公司的一些判断引领专业投资HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资从鱼翔浅底到鹰击长空：传媒行业值得投资当远处的胜景被荒草杂树所遮蔽的时候，注定无法饱览绝世的秀色。当远处的胜景被荒草杂树所遮蔽的时候，注定无法饱览绝世的秀色。 “青山遮不住，毕竟东流去青山遮不住，毕竟东流去”行业的
26、高增长可以期待。数字电视整体转换在加速v政府的支持一如既往。v用户规模的扩张是大势所趋，预计今明年可分别突破千万户和2500万户。收费提升、盈利模式的变革使用户ARPU值得以长期提升。v开展多元化的业务模式v增值业务发展空间大v付费电视和高清电视的春天终将到来“大体则有，具体则无大体则有，具体则无”对资本支出的担心不宜过分夸大 数字化改造的成本低于市场的预期三网融合、IPTV或卫星领域的竞争者v 短期带来冲击v 长期来看：这些竞争者之间的关系将是竞合的。短期内的预期收入不是非常理想 以目前国内的整体平移的情况来看，基本的投资回报在7年以上引领专业投资HTTP:/RESEARCH.CSC.COM
27、.CN引领专业投资从鱼翔浅底到鹰击长空：传媒行业值得投资 重视传媒产业的资源价值重视传媒产业的资源价值重视传媒产业的资源价值重视传媒产业的资源价值传媒的资源价值传媒的资源价值涵盖了消费品、军工、资源类公司的投资主题，企业价值可持续提升v消费升级的直接受益者,“收费消费” v新技术和新盈利模式变革下的高增长预期v垄断的网络资源v永续收费的客户资源资源整合的倍增效应资源整合的倍增效应媒体资源的外延不断扩大v新媒体业务不可小视。v将来对用户资源的深度开发是一个庞大的细分市场v多层次多业务会带来较大的想象空间。文化产业体制改革不断深化v逐渐开放v上市公司中不断涌现定向增发、集团注资的项目v估值空间不断
28、打开引领专业投资HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资传媒上市公司“五大金刚”：各有千秋G歌华：“鹰击长空”G国安“当年鏖战急，今朝更好看”G明珠：“江山如此多娇”G广电：“而今迈步从头越”G电广：“鱼翔浅底”股东支持型资源独特型多元化网络注入新媒体内容引领专业投资HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资G明珠：“江山如此多娇”多元化发展的格局多元化发展的格局 传媒业务:广告有线和无线为主的广播电视传输，东方有线29股权旅游酒店业务 （计划收入占40%）：“现金牛”业务、恢复性增长 地产等其他投资（计划收入占10%）：项目进入收获期 遇有好的地产项
29、目和旅游项目公司也会考虑投资 传媒业务是亮点传媒业务是亮点 新媒体业务倍受关注：手机电视、地面移动电视、楼宇电视；此外IPTV、宽屏电视 大股东文广集团大力支持：新任董事长薛沛建的到任关于发挥集团综合优势的决定：6个方面扶持引领专业投资HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资G明珠：“江山如此多娇”携上海移动推手机电视文广集团的战略性项目，准备工作很充分：即将推出全国首个数字广播式手机电视项目大众时尚服务，将推出4套视频和4套音频DMB在应用上优于移动通讯技术，特别适合于面向大批量订户的要求 全国首家获得IPTV牌照的机构公司已经结盟电信企业在全国一些地方进行推广未来的一
30、块战略高地由于行业本身的原因，两三年之内可能不能期待其带来多少业绩贡献主要新媒体收入增长的预测主要新媒体收入增长的预测拿下沪出租车移动电视头把交椅公司发展最成熟的新媒体业务，运营状况良好，在国内乃至国际城市中处于领先地位广告时段单价会上升单平台成本将下降 跨地域发展，即城际/省际车船 车载电视是未来的趋势 ：私家车和商务车 引领专业投资HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资歌华有线：鹰击长空！新的起飞平台业绩引擎：1年、2年、5年基础用户增长/集团数据业务/DTV业务爆发性增长，ARPU值提升；发挥本地化优势，不断拓展新业务：VOD、VOIP，etc纵向延伸：向内容进军
31、横向拓展：跨区网络并购处在新的起飞平台每次下跌都是好的买入机会！市场曾经夸大了资本支出维持06年0.5元的EPS预测此后保持20-30的增长歌华有线未来几年收视费预测（万元）歌华有线未来几年收视费预测（万元）北京北京DTVDTV用户数与总用户数预测用户数与总用户数预测( (万户万户) )引领专业投资HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资电广传媒 ：正在发生积极的变化 积极变化：数字电视整体转换积极变化：数字电视整体转换 刚整合了湖南省市、县级有线网络资源并形成控股 已经通过听证会，有线数字电视提高基本收视费到每月24.5元 积极变化：非核心业务的清理积极变化：非核心业务
32、的清理 正在作非核心业务的清理 关联交易减少有助于改善公司颇受诟病的治理结构，更能够改善短期的业绩。 去掉边缘业务和坏账的现有核心业务，EPS达到0.5-0.6元。 大股东湖南广电可能给予较大支持大股东湖南广电可能给予较大支持 大股东持股比例传媒行业对国有股份控股的要求增持股份或者通过资产注入：倾注着市场的期望大股东湖南广电在传媒内容领域优势明显目前业绩较差：原因目前业绩较差：原因 公司治理结构旅游地产业务杂会展中心由于计提固定资产折旧、减值准备较大，2005年净亏损为-5123万元电视剧制作较难实现大幅度增长 湘财证券投资、湖南嘉瑞新材担保尚未计提 引领专业投资HTTP:/RESEARCH.
33、CSC.COM.CN引领专业投资点评、预测与投资建议点评、预测与投资建议中信国安中信国安资源型多元化，具备多项业绩增长点：盐湖资源综合开发是此后几年的亮点，资源型多元化，具备多项业绩增长点：盐湖资源综合开发是此后几年的亮点，未来的化肥垄断寡头之一；有线、电信增值、卫星通讯这三类信息业务发展空未来的化肥垄断寡头之一；有线、电信增值、卫星通讯这三类信息业务发展空间较大。看好锂电新材料业务。间较大。看好锂电新材料业务。联合调研联合调研广电网络广电网络拥有完整的传媒资产且现有业务可保稳定（广告业务代理，影视节目制作）；拥有完整的传媒资产且现有业务可保稳定（广告业务代理，影视节目制作）；拟收购拟收购11
34、11地市有线网络资源，可带来年增量效益约地市有线网络资源，可带来年增量效益约400400万，万，0606年摊薄后年摊薄后EPSEPS可达可达0.250.25元，估值尚有吸引力。元，估值尚有吸引力。中视传媒中视传媒中央中央电视台台未来可能未来可能注入注入资产，不过至今公司在央视内部的定位目前尚不是很，不过至今公司在央视内部的定位目前尚不是很清晰。影视业务收入增长较快，高清频道是一个亮点清晰。影视业务收入增长较快，高清频道是一个亮点总股本(亿股)收盘价(5.31)BPS(05)PB每股收益EPS（元/股）市盈率PE投资评级0506E07E08E06E07E歌华有线6.61 14.20 4.25 3
35、.3 0.46 0.500.570.6828.4 24.9 买入东方明珠19.26 10.12 3.61 2.8 0.37 0.44 0.50 0.59 23.0 20.2 买入电广传媒2.60 9.24 7.08 1.3 0.03 0.05 0.20 0.50 185 46.2 买入中信国安1.4115.98 1.45 11.0 0.13 0.25 0.48 0.53 63.9 33.3 增持广电网络6.6016.21 4.69 3.5 0.34 0.40 0.56 0.62 40.5 28.9 增持中视传媒2.3715.99 3.17 5.0 0.09 0.14 0.19 0.23 114 84.2 中性博瑞传播1.8213.61 2.45 5.6 0.42 0.61 0.72 0.80 22.3 18.9 增持引领专业投资HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资引领专业投资引领专业投资研究创造价值研究创造价值陈陈 远远 望望（传媒、家电）（传媒、家电） （010010）65178899-8407165178899-84071
