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1、宏观经济与宏观经济与 市场趋势市场趋势西南财经大学证券与期货学院西南财经大学证券与期货学院贺国生贺国生目录目录 一、为什么需要宏观经济分析一、为什么需要宏观经济分析 二、宏观经济分析的框架二、宏观经济分析的框架 三、宏观经济分析的困惑三、宏观经济分析的困惑 四、宏观经济分析的几点体会四、宏观经济分析的几点体会 为什么需要宏观经济分析为什么需要宏观经济分析 从股票价格的决定说起从股票价格的决定说起 商品价格决定于供给和需求的均衡 股票的供给和需求曲线重合，无法剪出一个均衡价格 股票价格决定于基于预期下的风险和收益的均衡。 金融是为实体经济的服务的，投资金融，就是投资对应的实体经济，对股票价格的预
2、期取决于对宏观经济的预期。宏观经济分析的框架宏观经济分析的框架 三类指标三类指标: 增长指标增长指标 价格指标价格指标 就业指标就业指标 两类政策两类政策: 货币政策货币政策 财政政策财政政策 增长指标增长指标 总量指标总量指标: GDP增长率增长率(八、九不离十）八、九不离十） 结构指标：投资（固定资产投资增长率）结构指标：投资（固定资产投资增长率） 消费（社会商品零售额增长率）消费（社会商品零售额增长率） 进出口（进口增长率、出口增长率）进出口（进口增长率、出口增长率） 价格指标价格指标 消费品价格：消费品价格：CPI（35%） 投资品价格：投资品价格：PPI（46%） 资产价格：资产价格
3、： 股价和房价股价和房价 就业指标就业指标 失业率：失业率：35%，高于，高于5%影响社会稳定，低于影响社会稳定，低于 3%会出现劳动力供给不足，影响企业经营。会出现劳动力供给不足，影响企业经营。指标分析的目标指标分析的目标 评判现在、预测未来，需要综合判断、动态分评判现在、预测未来，需要综合判断、动态分析，在经济周期中找到现在的位置。析，在经济周期中找到现在的位置。 波谷波谷波谷波谷波峰波峰波峰波峰衰退衰退衰退衰退繁荣繁荣繁荣繁荣萧条萧条萧条萧条波谷波谷波谷波谷收缩阶段收缩阶段收缩阶段收缩阶段扩张阶段扩张阶段扩张阶段扩张阶段复苏复苏复苏复苏货币政策货币政策 三大工具：存款准备金率、利率、公开
4、市场操作。三大工具：存款准备金率、利率、公开市场操作。 宽松的货币政策预期有利于股票市场向上，紧缩的货币宽松的货币政策预期有利于股票市场向上，紧缩的货币 政策则相反。政策则相反。 财政政策财政政策 政府支出和税收政策，我国主要表现为政府投资政府支出和税收政策，我国主要表现为政府投资 积极的财政政策预期有利于股票市场向上，紧缩的财政积极的财政政策预期有利于股票市场向上，紧缩的财政 政策则相反。政策则相反。 货币政策和财政政策的配合货币政策和财政政策的配合 双紧（中国双紧（中国19931996） 双松（中国双松（中国19972002） 紧财政加松货币（美国紧财政加松货币（美国19932000） 紧
5、货币加松财政（中国紧货币加松财政（中国20032004，现在），现在） （无法做到，最后演变为双松）（无法做到，最后演变为双松）宏观经济分析的困惑宏观经济分析的困惑 矛盾性：指标测市与政策测市可能存在的矛盾，矛盾性：指标测市与政策测市可能存在的矛盾， 源于政策的逆周期调控。源于政策的逆周期调控。 模糊性：一方面，另一方面；模糊性：一方面，另一方面； 杜鲁门总统需要寻找独臂经济学家杜鲁门总统需要寻找独臂经济学家 滞后性：滞后性： 指标提示滞后指标提示滞后 市场趋势判断的几点体会市场趋势判断的几点体会（一）在更长的时间框架下把握中国经济发展的逻辑（一）在更长的时间框架下把握中国经济发展的逻辑（二）重视对利率的跟踪分析（二）重视对利率的跟踪分析（三）强调宏观经济分析的逻辑预见性（三）强调宏观经济分析的逻辑预见性（四）从众多复杂矛盾的影响因素中抽象出结论性判断（四）从众多复杂矛盾的影响因素中抽象出结论性判断（五）当前经济形势和市场趋势（五）当前经济形势和市场趋势
