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1、市值20%证券研究报告中小中小市值环保专题电力等公用事业2012年12月20日土壤修复环保产业的又一座金矿中国土壤污染问题严重。土壤污染的来源比较广泛，其中以工业、农药污行情走势图染最为严重。近几年我国土壤污染呈日趋加剧的态势，根据中科院生态所专题报告沪深3000%-20%-40%Dec-11 Mar-12相关研究报告Jun-12平安环保2Sep-12公司深度报告研究，目前我国受镉、砷、铬、铅等重金属污染的土地面积近2000万公顷，大约相当于12个北京市的大小；全国受污染耕种面积甚至达到10%。土壤污染面临的防治和治理形势十分严峻。土壤修复产业处于快速上台阶时期。土壤有较强的缓冲能力，污染往往
2、不易察觉，因此土壤污染问题的产生具有明显的隐蔽性和滞后性。国内处理土壤污染问题起步较晚，目前处于积极尝试阶段。技术方面，国内目前还以“换土”的异位修复为主，这和当前房地产主导土壤修复投资的模式有关。近年来土壤污染事故频发，加上城市化推进带来大量的遗留土地修复需求，部分地方已经率先开展项目试点，为土壤修复的全面开展积累经验。政策逐渐明朗，市场启动倒计时。政策、标准以及资金来源不明确是制约土壤修复发展的主要因素，但问题正逐步得到解决。全国土壤环境保护证券分析师“十二五”规划预计将在2013年初印发，中国土壤污染防治法也已于振家投资咨询资格编号S1060512100003010-66299584YU
3、ZHENJIA经正式进入国家立法阶段。未来土壤修复的资金结构将形成房地产与政府专项投资为主的路线：对于存量污染土壤，将形成以国家专项资金为主导、地方政府给予补助，外加房地产投资与民间资本共同参与的方式，倾向于“谁受益谁付费”；而对于增量污染土壤，将明确责任方，力推“谁污染谁付费”的原则。土壤修复上万亿市场带挖掘。土壤污染修复所需的费用根据污染类型和程度不同，差异很大。国内多个试点项目单体投资规模都在亿元以上，个别请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。项目甚至投资超过20亿。在环保产业发达的国家，土壤修复产业所占环保产业的
4、市场份额高达20%-50%。按照国内土壤污染的严重程度，土壤修复所需投资将达到上万亿。大量企业涌入，垂涎土壤修复市场。国内已经涌现出一大批准备涉足土壤修复的公司，技术路线多样化，市场竞争较为无序，但具备项目经验的公司有限。A股市场我们推荐关注永清环保，公司受益湘江流域重金属污染治理，土壤修复已经实现可观收入；维尔利，传统业务垃圾渗滤液处理市场空间充足，公司土壤修复具有技术储备，目标明年开始做一些小型项目；桑德环境，公司订单充足、业绩保障性强，静脉项目为公司带来较大业绩弹性，公司修复事业部具有土壤修复经验。股票名称桑德环境维尔利永清环保股票代码000826300190300187股票价格2012
5、-12-1922.7718.8124.782011A0.600.460.312012E0.840.680.55EPS2013E1.130.840.782014E1.481.021.002011A38.440.879.72012E27.427.644.9PE2013E20.422.331.72014E15.618.424.7评级未评级中性未评级请务必阅读正文后免责条款中小市值环保专题报告正文目录一、中国土壤污染情况严重.41.1经济快速发展，污染相伴而生.41.2土壤污染后果严重.6二、土壤修复产业发展现状.82.1隐蔽性、滞后性导致土壤修复起步较晚.82.2“换土”为主，多种路线并行.82.3
6、城市化催生土壤修复需求.92.4土壤修复行业面临的主要问题.12三、政策酝酿发力，土壤修复市场启动倒计时.143.1土壤治理相关政策密级.143.2相关法规和标准正在完善.163.3土壤修复市场空间巨大.173.4试点积累经验，模式走向成熟.17四、企业磨拳擦掌，掘金土壤修复.194.1永清环保：重金属修复开始贡献业绩.194.2维尔利：进入固废处理，土壤修复有技术储备.204.3桑德环境：固废处理龙头，高增长有望延续.20请务必阅读正文后免责条款2/22图表10.图表11.图表12.图表13.图表14.图表15.图表16.图表17.图表18.图表19.中小市值环保专题报告图表目录图表1.韶关
7、大宝矿区重金属土地污染.4图表2.湘江流域重金属土地污染.4图表3.近年来我国一些大型城市的工业企业搬迁情况.4图表4.中国化肥用量远超国际标准（千克/公顷）.5图表5.国内化肥和农药用量快速上升（万吨）.5图表6.农药进入土壤路径.5图表7.国内耕地数量下降.7图表8.国内耕地质量偏低.7图表9.近年来重金属病频发.7国内环境修复产业发展阶段.8国内土壤修复主要技术路线.9多个地区对污染企业搬迁给予优惠政策.10中国已开展的修复与再开发试点与示范场地.11日本、韩国土壤污染立法情况.12土地污染治理的相关政策.15国内土壤污染相关法规有待完善.16土壤污染相关的地方法规.16国内部分已知土壤
8、修复项目造价.17污染土地开发各直接利益相关者关系.18请务必阅读正文后免责条款3/22北京重庆广州江苏浙江中小市值环保专题报告一、中国土壤污染情况严重近年来，由于人口急剧增长、工业迅猛发展，固体废物不断向土壤表面堆放和倾倒，有害废水不断向土壤中渗透，大气中的有害气体及飘尘也不断随雨水降落在土壤中，导致了土壤污染。根据污染物质的性质不同，土壤污染物分为无机物和有机物两类：无机物主要有汞、铬、铅、铜、锌等重金属和砷、硒等非金属；有机物主要有酚、有机农药、油类、苯并芘类和洗涤剂类等。以上这些化学污染物主要是由污水、废气、固体废物、农药和化肥带进土壤并积累起来。图表1.韶关大宝矿区重金属土地污染图表
9、2.湘江流域重金属土地污染资料来源：公开资料资料来源：公开资料1.1 经济快速发展，污染相伴而生土壤污染的来源比较广泛，包含了工业污染源（三废物质排放）、农业污染源（化肥、农药）、生活污染源（生活废水、农家肥）、其他污染源（废弃物焚烧等），其中以工业、农药污染最为严重。国内污染土壤的产生始于建国前后，当时多数高污染工业企业建在城市的周边地区，这些生产历史悠久、工艺设备相对落后的企业，经营管理粗放、环保设施缺少，造成严重的土壤污染。随着经济快速发展、城市化进程加速以及房地产行业的快速崛起，自20世纪90年代以来，中国大中城市出现了大规模工业企业搬迁的现象。这些工业企业搬迁、停产、倒闭所遗弃的污染
10、场地大多位于城市的中心，由于原企业设备陈旧、工业“三废”排放以及生产过程中“跑、冒、滴、漏”等原因，大量的有毒有害物质进入了土壤和地下水，企业原址土壤和地下水成为高污染区和高风险区。企业搬迁后，由于遗留污染物或土壤污染甚至造成环境污染事故。图表3.近年来我国一些大型城市的工业企业搬迁情况地区上海具体情况四环内百余家家污染企业搬迁，置换800万平方米工业用地再开发2010年主城区的上百家污染企业实施“环保搬迁”2007年以来上百家大型工业企业关闭、停产和搬迁老工业区的数十家企业实施搬迁百余家化工企业搬离主城区，关停小化工企业多家2005年以来有数十家大型企业异地重建或关闭资料来源：世界银行中国污
11、染场地的修复与在开发的现状分析请务必阅读正文后免责条款4/22中小市值环保专题报告国内耕地资源有限，为保障粮食安全，建国以来农业保持快速发展。为了提高粮食产量，农药和化肥使用量急速增加，成为土地污染物的重要来源。数据显示，我国农药的平均施用量13.4千克/公顷，1990年农药施用总量约为70万吨，2008年上升至173万吨；国内化肥平均施用量434.3千克/公顷，远超国际公认安全上限225千克/公顷，1990年国内化肥使用量2590万吨，2010年上升至约5000万吨。图表4.中国化肥用量远超国际标准（千克/公顷）图表5.国内化肥和农药用量快速上升（万吨）500450434.350004500
12、农药化肥500040035040003500300250200150100225300025002000150010002590500中国国际公认安全上限50007019901732010资料来源：公开资料，平安证券研究所资料来源：公开资料，平安证券研究所研究结果显示，化肥的利用率只有30%左右，其余大部分残留在土壤中，另外还有小部分通过其他途径的循环，最终也排向土壤。云南农业大学测算，每年大量使用的农药仅有0.1%左右可以作用于目标病虫，99.9%的农药则进入生态系统，造成大量土壤重金属、激素的有机污染。图表6.农药进入土壤路径资料来源：公开资料，平安证券研究所2011年农业部召开全国农作物
13、病虫害专业化统防统治工作会议，提出力争到“十二五”末期将全国农药使用量减少20%。但多年来用量的持续提升导致土壤对农药和化肥都产生较强的依赖性。为保证粮食安全，预计国内农药和化肥用量将保持较大基数。目前，我国土壤污染呈日趋加剧的态势。根据中科院生态所研究，目前我国受镉、砷、铬、铅等重金属污染的土地面积近2000万公顷，大约相当于12个北京市的大小；全国受污染耕种面积甚至达到10%。土壤污染面临的防治和治理形势十分严峻。请务必阅读正文后免责条款5/22中小市值环保专题报告1.2 土壤污染后果严重生态失衡，环境恶化国家环境保护部此前对30万公顷基本农田保护区土壤有害重金属抽样监测发现，有3.6万公
14、顷土壤重金属超标，超标率达12.1%。中国科学院地理科学与资源研究所在长江三角洲等地调查的主要农产品，农药残留超标率高达16%以上，致使稻田生物多样性不断减少，系统稳定性不断降低。根据农业部此前对全国污水灌溉区的调查，在约140万公顷的受调查污灌区中，遭受重金属污染的土地面积占污灌区面积的64.8%，其中轻度污染的占46.7%，中度污染的占9.7%，严重污染的占8.4%。不仅污染加重，而且还在转移扩散。当前，我国土壤污染还出现了有毒化工和重金属污染由工业向农业转移、由城区向农村转移、由地表向地下转移、由上游向下游转移、由水土污染向食品链转移的趋势，逐步积累的污染正在演变成污染事故的频繁爆发。土
15、质下降，粮食减产尽管我国粮食连续9年实现增产，但农业存在的资源消耗大、污染加剧等问题日益凸出，成为不容回避的新问题。2006年我国人均耕地仅有1.39亩，不到世界人均水平的40%，但受污染的耕地约有1000万公顷。国土资源部统计表明，目前全国耕种土地面积的10%以上已受重金属污染；华南部分城市约有一半的耕地遭受镉、砷、汞等有毒重金属和石油类有机物污染；长三角有的城市连片的农田受多种重金属污染，致使10%的土壤基本丧失生产力，成为“毒土”。占全国粮食总产五分之一的东北黑土区是我国最重要的商品粮基地，但支撑粮食产量的黑土层却在过去半个多世纪里减少了50%，并在继续变薄，几百年才形成一厘米的黑土层正
16、以每年近一厘米的速度消失。照此速度，部分黑土层或将在几十年后消失殆尽，东北这一中国最大粮仓的产能也将遭受无法挽回的损失。由于耕地后备资源严重不足，我国耕地面积急剧下降，仅在19962003年，由于建设用地等，全国耕地面积就减少近1亿亩，平均每年减少0.8%。根据预测，到2020年，我国耕地的保有量还将较目前减少7%，因而不可能靠扩大耕地面积实现不断增长人口的粮食需求，要实现90%的粮食安全保障率，粮食单产必须在现有基础上提高30%。国土资源部2009年发布的中国耕地质量等级调查与评定显示，国内耕地总体质量偏低，全国耕地治理平均等别为9.80（把全国耕地评定为15个等别，1等质量最好，15等最差
17、），优、高、中、低等地面积占评定总面积比例分别为2.67%、29.98%、50.64%和16.71%。数据还显示，中国约50%以上的耕地微量元素缺乏，耕地缺磷面积达51%，缺钾面积达60%。由于过度垦殖，土壤因有机质匮乏而导致养分状况失衡，土壤养分长期的低投入、高支出造成全国范围土壤肥力的下降。重金属污染的增加，农药、化肥的大量使用，造成土壤有机质含量下降，土壤板结，导致农产品产量与品质下降。环保部门估算，全国每年因重金属污染的粮食高达1200万吨，造成的直接经济损失超过200亿元。请务必阅读正文后免责条款6/22中小市值环保专题报告图表7.国内耕地数量下降图表8.国内耕地质量偏低总耕地（亿亩
18、）人均耕地（亩）优等地高等地中等地低等地252.67%201519.4918.2616.71%29.98%1051.581.3850.64%01997资料来源：公开资料，平安证券研究所2011资料来源：中国耕地质量等级调查与评定重金属病危害健康汞、镉、铅、铬、砷五种重金属被称为重金属的“五毒”，对人有致命的危害。这些污染严重影响儿童发育，使人致病、致癌，危及人体生命健康。上世纪70年代，日本曾出现“痛痛病”，实际上是因为长期使用含镉的食物而引起的中毒症。有调查显示，国内市场上约有10%的大米存在重金属镉超标。一些“痛痛病”初期症状已开始在我国南方部分地区出现，土壤污染导致的疾病严重威胁人类健康
19、和农业可持续发展。2008年以来，全国已发生百余起重大污染事故，包括砷、镉、铅等重金属污染事故达30多起。其中浏阳镉污染事件不仅污染了厂区周边的农田和林地，还造成2人死亡，500余人镉超标。图表9.近年来重金属病频发资料来源：公开资料，平安证券研究所请务必阅读正文后免责条款7/22中小市值环保专题报告二、土壤修复产业发展现状2.1 隐蔽性、滞后性导致土壤修复起步较晚由于土壤有较大的“缓冲”能力，污染往往不易察觉，因此土壤污染问题的产生具有明显的隐蔽性和滞后性等特点。大气污染、水污染和废弃物污染等问题一般都比较直观，通过感官就能发现。而土壤污染则不同，它往往要通过对土壤样品进行分析化验和农作物的
20、残留检测，甚至通过研究对人畜健康状况的影响才能确定。因此，土壤污染从产生污染到出现问题通常会滞后较长的时间。相应地，国内对于土壤问题的处理起步较晚，目前处于积极尝试阶段。引用中国环境修复联盟的专家观点，国内修复产业发展将经过开发驱动、监管驱动、意识驱动三个阶段，目前污染土地修复市场正处于起步阶段。这一阶段污染场地修复与房地产市场高度相关，开发主体的需求决定了异位修复的快速解决方案占据了主导地位，修复资金由持续高涨的房地产市场消化。图表10.国内环境修复产业发展阶段特点时间节点阶段特征驱动力主要特点开发驱动2007-2012年房地产开发推动修复产业发展房地产市场高涨（谁受益谁买单）行业政策匮乏，
21、法规标准不完善；污染追责未体现；行业集中度大、竞争无序，社会资本参与度低；突然和地下水被割裂，异位修复占主导；风投+VC/PE活跃；专业人才严重供不应求，需求倒逼（猎头培养）监管驱动2013-2020年环境政策法规推动修复产业发展法制逐步健全（污染+受益）法规标准逐步建立，行业监管加强（垂直管理体系）；污染追责加强；集中度下降、进入壁垒建立，资本参与度提高；土壤和地下水并重同步，客户更多考虑成本效益比；修复企业供需平衡并逐步过剩，竞争激烈；专业人才供需矛盾逐步缓解（海归增多，国内人才战）意识驱动2020年以后全民对宜居环境的认知推动修复产业发展整体意识提升（污染者付费）对污染场地修复的认识达到
22、新的高度（工业转型）；修复产业链从根本上建立起来；多种技术都得到运用和发展；战略新兴产业雏形显现（国际战略）；并购、重组等资本运营动作增多；人才总量适应行业需求，人才选择面大资料来源：中国环境修复产业联盟2.2 “换土”为主，多种路线并行修复是一个工程上的概念，是指借助外界作用力使某个受损的特定对象部分或全部恢复到原初始状态的过程。环境修复就是研究对被污染的环境采取物理、化学与生物学技术措施，使存在于环境中的污染物质浓度减少或毒性降低或完全无害化，使得环境能够部分或者全部的恢复到原始状态。土壤修复技术归纳起来，主要包括物理修复、物化修复、生物修复等路线，主要是针对不同的污染类型产生了相应的修复
23、方式。按处置地点分类，土壤修复可分为原位修复技术和异位修复技术。原位修复技术又可分为原位处理技术和原位控制技术，常用的原位处理技术包括物理、化学和生物方法等；异位修复技术可分为挖掘和异位处理处置技术。从国外土壤修复产业的发展过程可以发现，在需求启动的初期，由于通常是房地产投资驱动，一般要求修复短时间内见效，因此通常选择焚烧法、填埋法等异位修复方式；而在产业走向成熟以后，请务必阅读正文后免责条款8/22堆肥法中小市值环保专题报告物化和生物修复等原位修复方式由于成本更低、处理效果更好，成为主要的技术路线。随着行业不断推进，以生物处理为核心、结合多种技术的联合修复将成为未来的主要处理方式。图表11.
24、国内土壤修复主要技术路线种类异位修复原位修复方法焚烧法土地填埋法热力学修复技术热解吸修复技术生物修复化学淋洗植物修复说明将污染土壤在焚烧炉中焚烧，使高分子量的有害物质分解成低分子量的烟气，经过除尘、冷却和净化处理，使烟气达到排放标准。堆积污染土壤，将污染物与有机物、粪便等混合起来，依靠堆肥过程中的微生物作用来降解土壤中难降解的有机污染物。将废物作为一种泥浆，将污泥施入土壤，通过施肥、灌溉、添加石灰等方式调节土壤的营养、湿度和pH值，保持污染物在土壤上层的好氧降解。利用热传导或热辐射等实现对污染土壤的修复。以加热方式将受有机物污染的土壤加热至有机物沸点以上，使吸附土壤中的有机物挥发成气态后再分离
25、处理。利用生物，特别是微生物催化降解有机污染物。借助化学/生化溶剂，推动淋洗液注入到被污染的土层中，然后再把含有污染物的溶液从土壤中抽提出来，进行分离和污水处理。改善土壤对植物生长不利的化学和物理方面的限制条件，并通过种植优选的植物及其根际微生物直接或间接吸收、挥发、分离、降解污染物。资料来源：污染土壤修复技术研究现状与趋势，国内修复处在“换土”阶段通常来讲，原位处理工艺较为简单，但处理速度慢。国内已经试点的项目多为房地产开发催生需求，对于时间要求高，因此技术路线也以异位处置技术为主。“换土”是一种异位土壤修复技术，包括异地填埋和异地水泥窑焚烧等。由于见效快，对原址的开发建设进度影响小，目前在
26、国内土壤修复被较多采用。国内现在有修复的意愿主要是因为地块有升值空间和利用价值，政府先调查地块的污染情况，连污染修复打包给房地产商。开发商希望能够在最短的时间内完成污染场地修复，以便赶工期开发房地产。国内目前主要采取焚烧和阻隔等方式处理受污染土地，开发商因为背负着融资成本的压力，要求在短期内解决污染问题，这导致技术含量较低的“换土”方式成为主流。在修复产业发展较为成熟的西方国家，异地填埋和水泥窑焚烧技术并不是行业修复的主流。发达国家较多采用的是固化与稳定化、热脱附、生物修复、化学氧化还原等效率高、风险低、系统预测性高的异位修复方法。2.3 城市化催生土壤修复需求随着城市规划的确定，城市扩容、功
27、能区明确、布局调整快速推进。结合目前城市发展的“退二进三”的方向，即第二产业退出主城区，大力发展第三产业，使得许多化工厂、农药厂、钢铁厂、金属冶炼、电镀和机械加工厂等大量排放危险废弃物的企业从市区搬迁出去。国内多个地区出台相关政策，鼓励企业尤其是高污染企业搬迁。请务必阅读正文后免责条款9/22河北广东江苏山东西安浙江中小市值环保专题报告图表12.多个地区对污染企业搬迁给予优惠政策地区具体规定给予搬迁企业优惠政策和资金支持，简化搬迁审批程序、加大搬迁调度力度12市纳入重点防控区域，加快推进珠三角电镀区集中治污近3年关停搬迁4000多家污染严重的化工企业，污染场地修复提上日程出台中心城工业企业搬迁
28、工作推进办法，对搬迁工作做出了明确规定，完善机制2015年实现主城区内的工业企业全部退出优先安排环境污染整治搬迁企业的易地项目建设用地，并给予优惠资料来源：平安证券研究所这些企业搬迁留下的土地，如不经过调查评估以及土壤修复就开发再利用，会对人体和生态产生极大的安全隐患。因为土壤修复成本较高，很多开发商不愿意对污染土地进行治理或者只是简单处理。由于土壤治理国家没有法规、行业没有治理标准，政府有关部门没有进行有效行政监管。这些遗留问题在近几年呈现出集中爆发的趋势。土壤污染导致中毒事故频发由于土壤污染具有隐蔽性和滞后性，土壤污染从产生污染到出现问题通常会滞后较长的时间。在污染企业搬迁完成后，一些土壤
29、污染带来的危害在土壤重新开发过程中暴露出来。北京宋家庄地铁站中毒事件2004年4月28日，北京宋家庄地铁施工过程中发生一起中毒事件。宋家庄地铁站所在地点原是北京一架农药厂厂址，始建于上世纪70年代。尽管已经搬离多年，但仍有部分有毒有害气体遗留地下。当挖掘作业到达地下5米时，3名工人急性中毒，后被送往医院治疗。该施工场地随之被关闭，之后北京市环保局开展了场地检测并采取了相关措施。之后污染土壤被挖出运走进行焚烧处理。该事件标志着中国重视工业污染场地修复与再开发的开始。武汉三江地产项目场地中毒事件2006年，在华中最大的工业城市武汉，一块面积280亩的地块被售予三江地产进行住宅开发。该土地位于汉江沿
30、岸，靠近汉江入长江处，具有非常高的开发价值。然而，4年之后，该场地空空荡荡，当初规划的建设并没有实施。其原因是项目开工后不久发现土壤中含有大量残余杀虫剂，几名建筑工人中毒，被送往医院治疗。土地出售方武汉土地储备中心在土地交易前未能充分开展场地评估和信息公开，已向三江地产赔偿1.2亿人民币。据估计该地块修复费用可能达到数亿元人民币。土壤污染事故引起了相关部门的极大重视。虽然目前国内尚未正式出台相关的法律法规，但是为保证土地再开发的顺利进行，在环保部没有明确政策的情况下，多个地区已经积极开展土壤修复试点项目。试点项目先行我国目前已开展的修复与再开发试点与示范场地尚为数不多，已开展的场地修复工作大多
31、在充分借鉴国外相关经验的基础上，有些场地的修复是国内有关机构联合国外环保公司、科研机构共同完成的。已开展的场地修复类型已基本涵盖了目前已知的主要类型，如化工场地、采矿业和冶金业场地、石油污染场地、农药类场地和电子废弃物场地等。请务必阅读正文后免责条款10/22-中小市值环保专题报告图表13.中国已开展的修复与再开发试点与示范场地年份污染类型主要污染物主要技术处理规模处理目标诱导植物提取法、化学固2005重金属铅等金属类污染物定法、化学淋洗法、电动展览会用地修复技术2007200720082008200820082009化工农药厂染颜料石油化工煤化工石油化工四丁基锡、邻苯二甲酸二辛酯、滴滴涕、铅
32、等滴滴涕、六六六等有机物重金属、半挥发化学有机物苯及硝基苯酚、硫化物和多环芳烃油泥挥发性、半挥发性有机物水泥窑焚烧固化处理技术阻隔填埋处理技术水泥窑焚烧固化处理技术热解吸、水泥窑焚烧固化处理技术阻隔填埋处理技术等固废填埋处理技术等植物-微生物联合修复生物堆及异位通风修复技术等6.5万m314万m35.2万m38,000m32,000m3居住用地环境标准居住用地环境标准居住用地环境标准消除环境风险隐患商业开发用地标准污染去除居住用地资料来源：世界银行中国污染场地的修复与在开发的现状分析上海世博园成功修复污染地块世博园定址于浦江边一片老工业区，曾是上海民族工业的发源地。位于世博会园区规划内的浦东钢
33、铁公司，前身是民国时期规模最大的民办钢铁厂和兴化铁厂。世博会另一块主要场地是1897年清政府上海马路工程善后局创建的南市电灯厂。黄浦江西岸世博园区原址是“中国第一厂”江南造船厂的厂区。经对各种修复方案进行比较分析，最终选取在国外发达国家应用广泛的稳定/固化法，达到阻断污染源释放，降低污染物浸出、迁移性能及毒性的作用。江铜贵冶周边区域九牛岗土壤修复示范项目2012年5月，863计划重点项目“金属矿区及周边重金属污染土壤的联合修复技术与示范”在广西桂林通过验收。项目针对我国矿区及其周边地区土壤重金属污染问题，研发出具有自主知识产权的植物-微生物-物化联合修复技术、修复植物安全焚烧处置与资源化利用的
34、关键技术与设备，在广西环江、广东大宝山和浙江富阳分别建立了三个联合修复技术示范工程。示范效果表明，项目研发的联合修复技术使污染农田土壤重金属有效态含量明显下降，有效阻隔了重金属进入食物链；植物-物化固定联合修复技术减少了污染土壤重金属的扩散。该项目成果已在广西“大环江流域土壤重金属污染治理工程项目中得到推广应用，标志着土壤修复技术在广西拉开了产业化应用的序幕。四川土壤污染修复示范工程正式启动四川古蔺县石屏乡土壤污染修复示范工程正式启动，首期将对苗儿坝60亩区域进行污染土壤修复试点，逐步扩大修复范围，恢复石亮河生态功能，改善当地群众的生产生活条件。试点项目将由中央、省及县财政共计投入约450万元
35、，而要修复石屏乡4000亩受硫磺渣污染的土壤，预计总费用将高达1.2亿元。请务必阅读正文后免责条款11/22立法模式制度设置管理体制。、中小市值环保专题报告2.4 土壤修复行业面临的主要问题缺少法律法规在治理土壤污染这一问题上，我国已制定了一些法律、法规和规章，内容涵盖了农业环境保护、防治土地污染等方面。这些法律政策对改善我国的土壤污染状况发挥了一定作用。但是，也须看到环境保护法、农业法、土地管理法等现行法律法规提供的只是有关土壤污染防治的零散规定，我国目前在土壤污染防治方面并没有制定专门性的单行法律。因此，可以说我国在土壤污染防治上的法律是缺乏系统性与可操作性的，甚至可以说这方面的立法基本上
36、是一片空白。没有相关的政策要求，导致有些地方政府对于应该修复的采取放任状态。此外，除了政策层面的规划不足，国内土壤修复也缺乏明确的标准。对于具体的项目来说，修复后要达到的效果没有量化，导致修复费用和时间千差万别。在土壤污染防治立法方面，邻邦日本和韩国为我们做出了表率。由于土壤污染的累积性和复杂性，长期以来，在东亚地区，土壤并未像大气、水等环境因子一样，作为一种单独的环境要素得到保护，土壤污染防治的立法也相应滞后。作为东亚地区工业化较早、工业化程度较高的国家，日本和韩国较早地遭遇了全国性的土壤污染问题，并率先颁布了专门的土壤污染防治法及其配套法规。图表14.日本、韩国土壤污染立法情况日本韩国相关
37、法规农业用地土壤污染防治法土壤污染对策法土壤污染对策法实施细则土壤环境保护法土壤环境保护法实施细则1、面追求经济发展导致土壤严重污染是推动土壤污染防治立法的内部动力立法背景2、外国土壤污染防治立法的影响是刺激土壤污染防治立法的外部因素3、经济因素是左右土壤污染防治宽严程度和立法进程的重要原因采用单一的土壤污染整治法模式，主要解决已污染土壤的改良和恢复问题。至于土壤污染的预防，则交由其他外围立法来解决。专门性立法与外围法群相结合，构成一个分工明确、各有所长、相互配合的土壤污染防治法体系确定土壤污染管制地区制度；污染土壤的管制制度；土壤污染治理和恢复制度；土壤污染调查及整治专门机构的管理制度；土壤
38、污染整治基金制度；土壤污染法律责任制度土壤污染防治的主管机关是环境保护部门，地方最高行政长官负责地方土壤污染整治资料来源：中国环境修复网，平安证券研究所不难发现，目前国内土壤修复面临的情况与当时日本和韩国的立法背景非常相似。国内相关法规正在不断完善，对引导行业健康发展意义重大。部分发达国家和地区土壤修复立法情况：美国：1980年通过了综合环境响应、赔偿与责任法案。依据该法，政府建立了一个名为“超级基金”的信托基金，旨在对实施这部法律提供一定的资金支持，因此该法案又称超级基金法超级基金法在此后陆续进行了几次修订，逐渐完善，2011年补充制定了小型企业责任免除和棕色地块振兴法案。此外，美国的固体废
39、物处置法清洁水法安全饮用水法有毒物质控制法等法律也涉及土壤保护，形成了较为完备的土壤保护和污染土壤治理法规体系。欧盟：2006年9月欧盟委员会发布了欧洲土壤保护主题战略，确立了一个欧盟委员会十年的工作计划。战略要求欧盟各成员国应基于污染场地的定义及潜在污染行为鉴别其领土内的污染场地，评估请务必阅读正文后免责条款12/22中小市值环保专题报告其当前和未来土地使用的风险，编制一份污染场地国家清单，建立国家污染土壤修复战略，合理、透明地确定其对污染场地修复的优先次序，另外，还要求建立污染场地修复的资金机制。英国：英国大约有30万公顷的土地受到不同程度的污染。英国在污染场地方面设置了全面的法律框架，最
40、重要的法律是1990年颁布的环境保护法案。1995年在环境保护法案的基础上增加了一部分，形成了环境法，该部分针对英国的土地污染设置了法律规范体系，其主要目标是提供一种方法来发现和处理历史遗留的受到污染土地，法案要求地方授权机构识别出污染场地并确保污染场地的风险得到控制，另外，法案还制定了污染土壤修复的付费规则。监管主体不明确土壤污染治理涉及多个部门，如环保、财政、规划、国土、水利等部门，各部门的分工管理和协调是土壤修复能否取得最终效果的关键因素之一，而目前国内在这方面的工作还存在着诸多不足。因此，首先必须理顺管理部门，建立垂直管理的土壤污染专业管理部门。同时，由于场地污染涉及的产业链上下游涉及
41、到环保、国土、规划、工商等部门，需要逐步探索各部门分工协作和统一行动的模式，以形成有利于修复污染场地的大环境。其次，要理顺和建立产业链上下游相对独立但密不可分的环节，形成场地调查风险评估、修复装备设备、修复工程、修复监理、污染场地再开发等一系列产业管理链条和次序。在链条上主要的节点建立相应的准入制度，增设专业资质，如场地调查和风险评估，修复工程和修复监理资质，避免不规范竞争甚至恶性竞争，从产业初期即规范市场，形成良性的发展和竞争氛围。修复资金的落实土壤修复的核心问题修复资金的来源是左右土壤修复行业发展地区核心问题。污染土壤的修复治理需要全面考虑受污染土壤及地下水的治理，资金需求巨大。发达国家经
42、验表明，设置专项资金并明确污染责任是土壤修复资金落实的重要保障。国外土壤修复的责任认定和资金机制美国：超级基金法规定场地修复费用按照“污染者付费”的原则由潜在的污染者承担，在某些情况下，由美国环保局使用超级基金先行支付修复费用，再通过诉讼等方式向相关责任方索回。拒绝支付费用的责任者，政府可以要求其支付应付费用3倍以内的罚款。此外，美国积极采取补助金和基金的方式推动土壤修复。1994年美国实施了“棕色地块经济自主再开发计划”，为污染场地的评价、修复、社区参与等提供资金。英国：在环境保护法案中针对土壤污染修复的责任认定和资金机制作出如下规定：地方授权机构负责调查和识别污染场地，并根据一定的程序确定
43、污染场地，污染场地调查和识别的费用由纳税人承担；污染场地修复费用按照污染者付费的原则由污染者承担，在污染者无法找到的情况下，修复费用由纳税人负担。日本：土壤污染修复的责任认定分为两种情况，对于农用地土壤污染修复采取了由政府直接实施的模式，即由政府监测农用地的土壤污染状况，及时划定污染对策区域并制定对策计划，组织实施修复工作，修复费用由污染者负担；对于城市用地污染，由工业土地的所有者，包括土地的管理者、占有者和污染者具体实施的方式，即以污染者负担原则为指导，规定土地的所有者以及污染者有义务采取必要措施。如果污染是由土地所有者之外的其他人造成的，土地所有者在实施污染去除等措施后，有权要求污染者承担
44、费用。请务必阅读正文后免责条款13/22中小市值环保专题报告目前，我国污染土壤修复治理资金缺乏有效保障，修复治理工作难以开展，资金问题成为很多污染地块再开发的主要障碍。由于很多污染土壤难以追责，“谁污染谁治理”的体系推广阻力较大。目前国内已经进行修复的土壤多为具备高开发价值的地块，资金主要来自房地产开发商；而对于农业用地或者纯生态修复土地，资金来源就成了极大的问题。目前国内除了个别政府主导项目（如湘江流域重金属修复）的资金来源明确，其他基本都是房地产开发驱动的修复需求。从2004年到2011年，全国地价上涨幅度超过三倍，土地一级市场的高溢价使土壤修复有了资金来源。在房地产调控持续收紧的情况下，
45、如果出现城市化进程放缓或土地一级市场价格出现下跌，那么由土地储备中心或房地产开发商支付修复费用的局面能否保持存在疑问。中国土壤环境保护政策研究项目组建议，未来510年间，应通过修复工程试点，再综合考虑中国土地资源国有的特点和“谁污染、谁治理”的基本原则，探索合理的修复资金分配机制。资金来源可包括对污染企业征收的污染税、受污染地块的开发商出资、政府拨款、向责任人追回的治理费用、对逃避承担相关环境责任的公司及个人的罚款、当地社区和居民的集资、公益捐助、基金利息等。这一提议与美国的模式类似，为了解决治污资金问题，美国超级基金的资金来源主要通过以下几个渠道筹集：自1980年起对石油和42种化工原料征收
46、的原料税；自1986年起对公司收入征收的环境税；一般的财政拨款；对与危险废物处置相关的环境损害负有责任的公司及个人追回的费用；其他如基金利息以及对不愿承担相关环境责任的公司及个人的罚款。美国污染场地管理流程的一个主要原则就是社区的全程参与，因为污染土壤的“谁污染、谁治理”原则有时很难实施，污染土壤的利益相关者共同参与是一个有效的解决措施。对于增量污染土地，在“谁污染、谁治理”这一通行原则无法在土壤修复领域贯彻的情况下，必须明确责任主体，遵循“谁污染，谁治理”的原则，建立全国联网的土地污染档案，为今后土壤污染治理落实资金来源。三、政策酝酿发力，土壤修复市场启动倒计时土壤污染问题愈发表现出严重性，
47、但是修复产业进展较慢，其中缺少政策指导、治理标准不明确是重要因素。最近几年来，一方面试点项目率先启动，为行业发展积累经验；另一方面相关政策和标准的制定也在积极推进，为行业的正式启动创造条件。3.1 土壤治理相关政策密级水污染和大气污染易于监测，对居民生活影响也比较直接，因此水和大气污染治理的相关政策出台较早，对于行业发展也提出了较为明确的指导和要求。经过几年努力，国内在水污染和大气污染治理方面已经取得了可喜的成果。相比之下，土壤污染进入人们视线较晚，相关的政策出台时间也较晚。2010年附近，国内开始大范围爆发土壤污染事故和重金属病事故，引起有关部门的充分重视，相关政策逐渐完善，土壤污染治理迎来
48、快速发展期。请务必阅读正文后免责条款14/22中小市值环保专题报告图表15.土地污染治理的相关政策时间2008年2011年2012年2012年2012年2012年相关法规关于加强土壤污染防治工作的意见湘江流域重金属污染治理实施方案重金属污染防治“十二五”规划战略性新兴产业重点产品和服务指导目录国家环境保护“十二五”规划国家鼓励发展的环境保护技术目录主要内容要求各有关部门和单位充分认识加强土壤污染防治的重要性和紧迫性，明确土壤污染防治的基本原则、主要目标及土壤污染防治的重点领域，提出了强化土壤污染防治工作的措施。提出民生应急保障、工业污染源控制、历史遗留污染治理三大重点任务；2013年以前以治理
49、历史遗留的各类含重金属固废为主，2013年以后逐步开展土壤和河道底泥重金属污染治理以及相关环境修复工程。明确重金属污染防治目标，2015年重点区域重金属污染物排放量比2007年减少15%，重点监控土壤污染情况。将污染场地环境调查和风险评估、环保工程设计和建设、设施运营和维护等环保服务产业列入目录，同时强调提升环境保护与治理咨询服务、环境评估服务、水污染监测和治理服务、土壤修复与保护服务等服务内容，进而提升环境修复产业发展的质量，促进我国环境修复产业的发展。加强土壤环境保护制度建设。完善土壤环境质量标准，制定农产品产地土壤环境保护监督管理办法和技术规范。研究建立建设项目用地土壤环境质量评估与备案
50、制度及污染土壤调查、评估和修复制度，明确治理、修复的责任主体和要求；强化土壤环境监管；推进重点地区污染场地和土壤修复。将PCBs、农药等污染土壤的间接热脱附处置技术、石油污染土壤生态修复技术纳入目录。资料来源：平安证券研究所2011年环保部会同发改委、国土资源部编制了全国土壤环境保护“十二五”规划，2011年9月通过专家论证，目前已经上报国务院，预计将在2013年初印发，做为“十二五”时期我国土壤环境保护工作的指导性文件。这也是新中国成立60多年来首次开展的土壤环境保护综合性规划。2012年10月31日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，研究部署土壤环境保护和综合治理工作。会议提出将实施
51、“土壤环境保护工程”，加快形成国家土壤环境保护体系，逐步改善土壤环境质量。这项工程包括严格保护耕地和集中式饮用水水源地土壤环境、加强土壤污染物来源控制、严格管控受污染土壤的环境风险和土壤污染治理与修复、提升土壤环境监管能力。会议要求落实企业保护土壤环境的主体责任。充分发挥市场机制作用，吸引社会资金参与土壤环境保护。引导和鼓励公众积极参与和支持土壤环境保护。国家层面政策逐渐明晰，一些地方性政策也为土壤污染处理指明了方向。如浙江省出台浙江省清洁土壤行动方案，计划在“十二五”期间，集中力量为浙江土壤“消毒”。具体包括通过深化重金属、持久性有机物和农业农村面源等污染治理，从源头上预防土壤污染；通过实施
52、重点工业区和农产品产地土壤环境监测，在过程中监控和预警土壤污染；通过实施一批污染场地修复示范工程，在末端强化土壤污染治理。政策利好直接带动了产业的热度，有关机构统计，2012年截至目前，新注册成立或转作土壤修复业务的企业就超过了50家。在北京、上海、江苏等经济相对发达且污染场地较为集中的区域，围绕产业链的修复类企业正不断诞生。请务必阅读正文后免责条款15/22、浙江中小市值环保专题报告3.2 相关法规和标准正在完善在我国现行的法律体系中，已经制定了防治大气污染、水污染、海洋污染的法律，但是防治土壤污染的法律基本上是空白。实际上，我国涉及土壤保护的法律法规颇多，主要有宪法、中华人民共和国环境保护
53、法、土地管理法土地管理法实施条例水土保持法土地复垦条例、大气污染防治法等。另外，为了贯彻中华人民共和国环境保护法，防止土壤污染，保护生态环境，我国于1995年制定了土壤环境质量标准。尽管相关的法律法规不少，但是有关土地污染防治的规定不完善，多散见于上述法律法规条文中，对土壤污染防治的规定分散而不系统，缺乏具可操作性的细则和有威慑力的责任追究条款。对于土壤污染中具体的控制和预防要求及措施，这些文件欠缺指导作用及约束力。图表16.国内土壤污染相关法规有待完善相关法规宪法刑法固体废弃物污染防治法土地管理法土地复垦条例固体废弃物污染防治法主要内容规定了合理利用土地和防止土壤污染的粗放原则。对一些可能造
54、成土壤污染的行为规定了相应的刑事责任。规定固体废弃物是指一般固体废物、城市垃圾和工业固体废弃物，而并没有具体指出污染土地。各级人民政府应当采取措施，维护排灌工程设施，改良土壤，提高地力，防止土地荒漠化、盐渍化、水土流失和污染土地。在生产建设过程中因挖掘、塌陷、压占等活动造成破坏的土地采取整治措施，使其恢复到可供利用状态产生工业固体废物的单位需要终止的，应当事先对工业固体废物的贮存、处置的设施、场所采取污染防治措施资料来源：世界银行中国污染场地的修复与在开发的现状分析为解决土壤污染防治缺少法规和标准的问题，全国政协十一届五次会议第三次全体会议上，政协委员提出土壤污染防治刻不容缓，建议国家加快立法
55、控制土壤污染。目前，中国土壤污染防治法已经正式进入国家立法阶段，将为我国土壤修复产业发展提供法律保障。实际上，虽然目前国内缺少国家层面的土壤保护相关法规，但是一些地方法规已经公布并开始发挥作用。对于中国这样地域广阔、土壤类型众多、土壤性质复杂多样、自然地理条件差异大、经济水平发展不均衡的国家，建立地方法规尤为必要。某些发展较快、经济实力较强的省市已经开展了一些探索，根据污染场地开发利用过程中环境管理和土壤修复的需要，分别制定出台了相关的地方法规和配套技术标准。图表17.土壤污染相关的地方法规时间2006年3月2007年1月地区北京法规浙江省固体废物污染环境防治条例场地环境评价导则主要内容规定对
56、污染土壤要实行环境风险评估和修复制度。规范了在北京市范围内从事场地环境调查、评价的工作程序和技术方法。规定生产经营单位在转产或搬迁前，应当清2007年5月重庆重庆市环境保护条例除遗留的有毒有害原料或排放的有毒有害物质，并对被污染的土壤进行治理。请务必阅读正文后免责条款2007年沈阳沈阳市污染场地环境治理及修复管理办法对污染场地的评估与认定进行了规定。16/22重庆中小市值环保专题报告时间2008年6月地区法规关于加强我市工业企业原址污染场地治理修复工作的通知主要内容提出了要严格执行污染场地的风险评估。资料来源：世界银行中国污染场地的修复与在开发的现状分析根据国外经验，土壤污染防治立法的推进将为
57、环保产业发展创造新的契机。土壤立法的实施，将刺激土壤污染评价、土壤调查对策工程中介，以及与土壤污染有关的保险业务、金融业务等相关产业的发展。日本和韩国在立法进程上都没有追求一步到位，而是循序渐进，采用逐步修订的方式来加强土壤污染控制，同时培育与立法进程相适应的土壤污染整治产业。3.3 土壤修复市场空间巨大土壤污染修复所需的费用根据污染类型和程度不同，差异很大。总体来说，治理土壤污染的花费极高。在环保产业发达的国家，土壤修复产业所占环保产业的市场份额高达30%-50%。公开资料显示，美国20世纪90年代用于污染土壤修复方面的投资约上千亿美元；日本调查显示，有32万个受重金属或挥发性有机物污染的土
58、壤和地下水场地，全部修复约需要1600亿美元；荷兰上世纪80年代已投资15亿美元进行土壤修复；德国仅1995年就投资了60亿美元净化污染土壤。国内部分已知的土壤修复项目造价如下。图表18.国内部分已知土壤修复项目造价项目名称无锡胡埭电镀厂污染土壤原武汉农药厂污染土壤江苏南通姚港化工区退役场地台州路桥区污染土壤北京市红狮涂料厂北京化工二厂、有机化工厂常州农药厂土壤修复常化厂地铁污染场地土壤及地下水修复工程项目地区无锡武汉南通台州北京北京常州常州修复费用（亿）0.092.322.500.1419.8621资料来源：公开资料，平安证券研究所整理根据我国的污染现状，实际需要修复的土地容量很大。以苏州化
59、工厂为例，占地600余亩，每亩666平方米，如挖5米深，即3330立方米，每立方米1.9吨；假设每吨土修复需1000元，受污染面积为60%，那么总治理费用超过20亿元。由于目前缺乏土壤修复地块的准确数据，因此较难估量我国土壤修复市场的确切规模。综合国内土壤污染的面积和严重程度，以及国内城市化进程仍在继续，国内大中型城市房地产开发需求保持较高的景气度，国内土壤修复的实际需求将持续攀升。3.4 试点积累经验，模式走向成熟政府协调能力加强请务必阅读正文后免责条款17/22中小市值环保专题报告污染土地再开发利用过程中，利益相关者包括当地政府、社区居民、企业和开发商，以及金融机构（银行）、研究机构、生态
60、保护组织等。以当地政府和开发商的关系为例，棕地往往位于城市中心地带，占据着商业价值较高的黄金地段。中国虽没有对污染土地的开发做出详细的规定，但是国家积极引导对废弃地的开发，提倡土地资源的集约利用，这一宏观政策降低了开发商的投资风险。污染土地的开发也为社会创造了新的就业机会，激发社区活力，减少了污染土地对居民健康的威胁。因此污染土地的开发对区域及城市社会经济发展和居民生活具有重大的意义。图表19.污染土地开发各直接利益相关者关系资料来源：世界银行中国污染场地的修复与在开发的现状分析开发污染土地必须达到环境保护部门规定的污染治理标准，成本高、耗时长，而且还要承担开发后污染物滞存可能带来的各种风险。
61、开发商一方面想通过污染土地的开发获取丰厚的利润，另一方面又担心污染土地带来的风险。政府作为公共资产的管理者，为了有效利用土地资源，可以采取优惠措施吸引开发商开发利用污染土地。近几年地方一些地产项目和土壤修复示范项目的进行为政府在协调多方利益、制定合理方案方面积累了重要经验。资金问题清晰化资金来源是制约土壤修复行业发展最直接的原因。随着相关部分对土壤污染问题重视程度加深，以及相关政策和法规的出台，未来土壤修复的资金结构也将走向清晰化。对于存量污染土壤，将形成以国家专项资金为主导，地方政府给予补助，外加房地产投资与民间资本共同参与的方式，倾向于“谁受益谁付费”；而对于增量污染土壤，将明确责任方，力
62、推“谁污染谁付费”的原则。湖南省上报的湘江流域重金属污染治理规划方案指出，治理资金按照项目责任主体分为3类：一是由政府投资为主的项目，共280多亿元，包括36个应急项目投资87亿元、131个历史遗留污染治理项目投资195亿元、47个科技支撑项目投资8亿元；二是全部由政府投资的11个监管能力建设项目，共8亿元；三是以企业为主、政府适当支持的项目，共207亿元，包括444个产业结构调整项目投资88亿元和187个工业污染源控制项目投资119亿元。重庆市政府根据中国环境保护法、民法通则和土地管理法相关规定，明确了场地污染责任的若干原则，即“谁污染，谁治理”、“谁投资，谁受益”和“谁所有，谁负责”。自2
63、004年以来，重庆市各请务必阅读正文后免责条款18/221.2.中小市值环保专题报告部门陆续颁发了一系列污染场地管理的相关法规，同时建立了多元化的清理修复资金投入机制，将来的污染场地修复资金来源将由三部分组成，即企业污染治理资金、土地污染治理专项资金（特别是针对土地权属不明，污染责任不清的土地）以及其他资金。重庆市污染场地修复资金来源企业污染场地修复与重新开发治理资金申请国际金融机构政策性优惠贷款，建立搬迁污染企业退出帮扶基金；通过污染企业推出帮扶基金，向搬迁企业提供贷款用于污染场地治理修复；修复后土地出让金偿还贷款。土地污染治理专项补助资金从每年城市建设用地土地出让金中计提累计建立城市建设用
64、地土地污染治理补助基金（需与财政国土部门协调）；与国土部门协调，建立土地污染治理专项补助资金管理使用办法；向土地权属不明、污染责任不清或短期内无出让开发计划的污染土地或者用于城市市政公用设施建设的污染土地提供专项补助。四、企业磨拳擦掌，掘金土壤修复随着房地产行业的快速发展，国内已经催生大量的土壤修复需求。由于房地产项目资金投入大，对土壤修复的需求主要体现在时间上要求见效快，对于价格的敏感度相对较低。部分合资企业和进入较早的国内企业已经在部分项目中取得了丰厚的收益。从环保产业发展的历史来看，中国环保市场机会的产生主要源自政策的推动。土壤修复产业一样需要政策的支持。随着政策逐渐明晰，未来国内土壤修
65、复迎来广泛的市场空间。众多企业磨拳擦掌，想在土壤修复行业的爆发中分得一杯羹。目前行业想进入者众多，由于缺少明确的指导，行业尚未进入大规模发展的阶段。地方在政策出台之前积极进行试点，土壤修复已经进入快速上台阶的过程，预计在未来3-5年将迎来土壤修复的黄金期。4.1 永清环保：重金属修复开始贡献业绩公司从给火电厂做烟气脱硫起家，07年业务范围逐步拓展到火电脱硝和钢铁有色的烧结脱硫，09年拓展至热电联产、余热发电，10年开始做环境规划和环境影响规划，11年进入重金属土壤修复，业务范围的不断开拓，为公司带来新的增长空间，脱硝业务订单情况良好。在脱硝领域，公司今年承接大唐湘潭电厂脱硝总承包项目，并成功中
66、标甘肃靖远第二发电公司脱硝总承包项目、中泰化学烟气脱硝、陕西渭河脱硝改造、靖远第二发电厂新建脱硝EPC等项目。公司2012年获得脱硝订单总额超过5亿，为明年业绩提供保障。受益湘江流域重金属污染治理。2011年湖南发布湘江流域重金属污染治理实施方案，明确提出到“十二五”末，湘江流域内危害群众健康的重金属污染突出问题要得到基本解决。公司积极参与湘江流域重金属污染治理，2011年顺利完成长沙湘和化工厂重金属污染土壤修复项目，成功运营长沙铬盐厂重金属污染土壤修复项目，积累重要经验。2012年初公司获得了湖南郴州永兴县的重金属污染治理订单。公司2012年初完成对永清环境修复的股权收购，并计划成立药剂公司
67、，延伸土壤修复产业请务必阅读正文后免责条款19/22中小市值环保专题报告链。2012年上半年，永清环境修复营业收入7,395.60万元，净利润1,940.90万元。预计未来公司将持续获得土壤修复订单。合同环境服务服务模式创新。随着国内环保产业逐渐走向成熟，环境服务业比重将增大，其中合同环境服务模式是环境服务业的重要模式。公司先后与华菱湘钢、长沙生物产业基地、湖南永兴及江西新余和新钢签订了合同环境服务的框架协议，其中在湖南省外市场与新余市政府签订框架协议对公司意义重大。目前环境服务业的发展面临诸多挑战，在服务标准、付费、技术等方面仍面临较大挑战，公司在地方支持下开展试点，推动模式创新，有望率先受
68、益环境服务业的发展。期待土壤修复业务持续发力，推荐。我们判断公司在脱硫、脱硝领域将保持平稳的获取订单和确认收入循环。土壤修复业务已经实现收入，国内土壤修复市场刚刚起步，公司受益湘江流域重金属污染整治，业务率先实现突破，预计未来很可能持续获得土壤修复业务订单。合同环境服务方面目前公司已经和多个客户签署了框架协议，我们将密切关注后续进展。预计今明两年EPS分别为0.55、0.78元。4.2 维尔利：进入固废处理，土壤修复有技术储备维尔利以垃圾渗滤液处理为核心，业务范围逐渐向固废处理拓展。公司餐厨垃圾处理业务有望在明年取得实际进展，在土壤修复方面也具有一定的技术储备。下半年招标规模下降，年底至明年将
69、回升。三、四季度原本是垃圾处理工程招标的传统旺季。今年受政治周期因素影响，下半年招标工程减少。预计从年底至明年上半年项目将集中招标。公司去年结转订单超过3亿，今年规模以上合同约2亿。垃圾渗滤液处理仍有充足市场空间。垃圾渗滤液处理的市场需求主要来自老厂提标改造和新建垃圾处理能力。按照最新规划，“十二五”期间计划新增生活垃圾无害化处理能力58万吨/日，对应的渗滤液处理能力约为15万吨/日。按照目前6-8万元/吨的投资规模，“十二五”期间新增渗滤液处理需求达到100亿。餐厨垃圾处理酝酿已久，招标临近。公司以餐厨垃圾处理为切入点，业务向固废处理领域延伸。公开展餐厨垃圾处理业务，一方面可以延续之前的客户
70、关系，另一方面可以充分发挥自身的技术优势（国内餐厨垃圾含水量更高，可能超过90%）。目前国内餐厨垃圾处理还处于起步阶段，公司引进欧洲先进的餐厨垃圾处理技术并研发新工艺，目标实现餐厨垃圾无害化、资源化和减量化处理。近期相关政策推动力度加强，在第二批餐厨废弃物资源化利用和无害化处理试点城市名单中，常州如愿入选。预计常州日处理200吨餐厨垃圾BOT项目有望在明年春节前进行招标。公司土壤修复处于试验阶段。公司在2011年与常州市环保研究所签订了土壤修复合作框架协议。目前公司相关业务正处于试验阶段。公司的目标是争取在明年做一些小项目积累经验。建议关注后续订单情况。由于客户方主要是市政部门，经济和政治周期
71、因素导致今年下半年招标规模下降。预计从年底到明年上半年可能迎来招标的高峰，建议积极关注公司中标情况。同时，公司也在积极尝试BOT模式，济南项目已经重新投标。预计今明两年EPS分别为0.68和0.84元。4.3 桑德环境：固废处理龙头，高增长有望延续公司作为一家大型综合性环保企业，业务涵盖了城市垃圾处理、工业固体废弃物处理、污染场地修复、清洁能源、环保设备制造、危险废弃物处理、市政给水及污水处理、工业给水及废水处理等环境领域，在固废处置及环境修复领域拥有完善的产业链条，多年来保持业绩连续高速增长。请务必阅读正文后免责条款20/22中小市值环保专题报告持续受益行业发展。目前国内垃圾处理能力存在较大
72、缺口，根据国家规划，“十二五”期间将重点建设垃圾无害化处理设施，争取在2015年达到垃圾处理能力与产生能力平衡。同时，垃圾处理的“居民付费”模式逐渐明确，多个地方明确了垃圾处理费用收取方式，为行业加速发展提供保障。全产业链优势保证龙头地位。公司作为固废处理行业龙头，拥有完整的固废处理产业链业务，优势突出。垃圾发电在固废处理领域属于高景气度子行业，公司今年取得多个垃圾焚烧处理项目订单，凸显公司行业领先地位。预计未来几年公司订单情况持续乐观，年均订单接近20亿元。具备土壤修复业务能力。公司环境修复事业部专业从事尾矿砂治理及矿区生态修复、老旧垃圾填埋场治理、农田土壤污染修复、场地污染修复、地下水污染
73、修复等业务，配备专业的市场开拓及技术研发队伍，拥有自主知识产权的专利技术及成套设备，具备较强的技术实力、施工能力和技术应用经验。公司和国内众多科研院所及国际知名环境修复公司合作，共同实施了国内外土壤重金属污染修复、化学品污染场地修复、矿山生态治理、河道底泥治理等项目。静脉项目为业绩带来较大弹性。公司2010年底与湘潭市人民政府签署湖南静脉园项目投资合作协议书，计划投资约50亿元建设占地约3,000亩的环保产业园。投资该项目对桑德环境拓展固废项目资源、延伸产业链具有十分重要的意义。预计明年项目将取得明显进展并显著带动业绩增长。暂不考虑配股影响，预计公司今明两年EPS分别为0.84、1.13元。五
74、、风险提示1、政策执行风险：环保行业实际投资规模低于计划；2、项目建设风险：部分项目建设进度滞后，公司确认收入时间受到影响；3、市场竞争风险：部分子行业竞争加剧，可能引发价格战。请务必阅读正文后免责条款21/22推中回推中回平安证券综合研究所投资评级：股票投资评级:强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上）荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）性（预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在10%之间）避（预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上）行业投资评级:强烈推荐（预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数10%以上）荐（预计6个月
75、内，行业指数表现强于沪深300指数5%至10%之间）性（预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在5%之间）避（预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上）公司声明及风险提示：负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存
76、在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。免责条款：此报告旨为发给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。平
77、安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券有限责任公司的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券有限责任公司2012版权所有。保留一切权利。平安证券综合研究所地址：深圳市福田区金田路大中华国际交易广场4层邮编：518048电话：4008866338传真：(0755)82449257DOCID401212140001/DOCID
