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1、武汉市投融资平台武汉市投融资平台武汉市投融资平台武汉市投融资平台 目录目录目录目录武汉市投融资平台武汉市投融资平台什么是地方投融资平台什么是地方投融资平台地方投融平台如何运作地方投融平台如何运作地铁兴建如何融资地铁兴建如何融资 湖北省联合发展投资有限公司湖北省联合发展投资有限公司地方投融资平台地方投融资平台融资的概念融资的概念 新帕尔格雷夫经济学大新帕尔格雷夫经济学大辞典辞典对融资的理解是：对融资的理解是：融资融资是指为是指为支付超过支付超过现金现金的购货款而采取的货币的购货款而采取的货币交易手段，或为取得交易手段，或为取得资产资产而集资所采而集资所采取的货币手段。取的货币手段。地方投融资平台
2、地方投融资平台历史由来历史由来1994年分税制度的改革，一方面，客观上加强了年分税制度的改革，一方面，客观上加强了中央政府中央政府的财力，的财力，削弱了地方政府的财力，而转移支付制度又不完善，这也直接影响削弱了地方政府的财力，而转移支付制度又不完善，这也直接影响了地方政府的财力；另一方面，地方政府又要承担大量的公共事务支出。了地方政府的财力；另一方面，地方政府又要承担大量的公共事务支出。在这种情况下，导致了地方政府负债机制转换和体制改革的相对滞后，再加上地方可用财力不足产生的压力，使预算法禁止地方财政负债的“明规则”，被事实上的普遍负债这一“潜规则”强制替代，也催生了许多地方领导干部扭曲的负债
3、观，即借债不怕还钱、自己借别人还、不还钱还能借到钱的错误逻辑，进一步助长了地方政府的盲目举债，从而在地方上催生了“前人借钱、后人还债”的奇怪现象，对于地方政府官员而言，“谁借的越多，谁在任期内的政绩就越大”，这种机制也让地方政府官员存在强烈的借债动力。地方政府融资平台地方政府融资平台什么是地方投融资平台？什么是地方投融资平台？地方投融资平台地方投融资平台所谓地方融资平台，就是指地方政府发起设立，通过划拨土地、股权、规费、国债等资产，迅速包装出一个资产和现金流均可达融资标准的公司，必要时再辅之以财政补贴作为还款承诺，以实现承接各路资金的目的，进而将资金运用于市政建设、公用事业等肥瘠不一的项目。地
4、方投融平台如何运作地方投融平台如何运作四条主要渠道：四条主要渠道：银行贷款银行贷款债券融资债券融资信托融资信托融资股权融资股权融资地方投融平台如何运作地方投融平台如何运作银行贷款：银行贷款：银行贷款是地方政府最重要的融资渠道。据统计，目前地方融资平台的项目融资中85%以上靠银行贷款。据中金公司测算，2009年末政府融资平台贷款余额约为7.38万亿人民币，占2009年末本外币贷款余额的17%左右；其中2009年净新增约3万亿人民币，占全年新增信贷总额的40%左右。地方投融平台如何运作地方投融平台如何运作债权融资：债权融资：地方政府债券融资主要通过地方政府债券和城投债两种金融产品。地方政府债券，是
5、指经国务院 批准同意，以省、自治区、直辖市和计划单列市政府为发行和偿还主体，由财政部代理发行并代办还本付息和支付发行费的可流通记账式债券 。城投债主要有企业债、短期融资券和中期票据，它们主要通过现有的企业债、短融和中票的发行渠道发行，主要在银行间债券市场发行流通，其中部分城投类企业债可以在交易所市场发行流通。地方投融平台如何运作地方投融平台如何运作信托融资：信托融资：按照是否有银行参与，地方政府信托融资分为集合信托和银信合作理财。集合信托主要是指受托人把多个委托人交付的信托财产（动产或不动产或 知识产权，等等）加以集合地管理、运用或处分的方式。银信合作指银行发行 理财产品，购买信托公司发行的信
6、托产品，投资于地方政府融资平台的股权或债权，同时政府向银行和信托出具回购的承诺函。银信合作与传统的集合信托产品的主要区别：一是传统信托计划的资金用途都是具体项目，而银政信产品大多投向政府平台公司；二是在此轮银政信产品热潮中，银行积极介入，成为事实上的主导者，因而规模迅速放大，往往动辄数亿至数十亿元。 地方投融平台如何运作地方投融平台如何运作股权融资：股权融资：目前已经上市融资且具有城投背景的公司较多，主要有三种模式： （一）整体上市，主要集中于省部级的融资平台，如中铁二局（600528）、宁沪高速（600377）等。中铁二局是中国中铁实际控制下推行基建与房产业务并举战略的上市公司；宁沪高速是江
7、苏国资委实际控制下从事公路管理及养护的上市公司。（二）优质资产打包上市，如云南城投（600239）等。云南城投就是控股股东云南省城市建设投资有限公司旗下从事房地产开发业务的企业。（三）原有上市公司战略转型，如宁波富达（600724）等。宁波富达原是进行家用电器和水泥生产的企业。2009年4月，大股东宁波城投适时进行资产重组，将其质量优良的商业地产及住宅开发地产业务置入宁波富达，公司主营业务转变为房地产开发与经营，成功地战略转型为城投公司。地方投融平台如何运作地方投融平台如何运作渠道比较：渠道比较：地方投融平台如何运作地方投融平台如何运作地方政府融资平台地方政府融资平台消息称地方债务已从消息称地
8、方债务已从4 4万亿上升到万亿上升到7 7万亿万亿恐拖垮经济复苏恐拖垮经济复苏 截至2009年5月末地方政府的3800多家投融资平台总资产近9万亿元，负债升至5.26万亿元，平均资产负债率约为60%。5.26万亿元的负债相当于去年全国GDP的15.7%，全国财政收入的76.8%，地方本级财政收入的161.35%。中国证券网：借借 借借 借借 借借地方政府融资平台地方政府融资平台消息称地方债务已从消息称地方债务已从4 4万亿上升到万亿上升到7 7万亿万亿恐拖垮经济复苏恐拖垮经济复苏 “地方债务的规模究竟有多大，实际上是一个非常难以准确回答地方债务的规模究竟有多大，实际上是一个非常难以准确回答的问
9、题。的问题。”当被问及地方债务究竟有多少时，中央财经大学财政学院财政系主任、教授曾康华如此表述。 来自银监会的统计数据显示：到去年（2009年）5月末，全国各省、区、直辖市合计设立8221家投融资平台公司，其中县级平台高达4907家。而从地方平台公司贷款债务与地方政府财力对比看，债务率为债务率为97.8%97.8%，部分城市平台公司贷款债务率超过，部分城市平台公司贷款债务率超过200%200%。中国证券网： 目录目录目录目录地方政府融资平台地方政府融资平台中国式地方中国式地方“债债”分税制改革分税制改革地方政府融资平台地方政府融资平台地方融资平台与高房价地方融资平台与高房价地方融资平台带来的危
10、机地方融资平台带来的危机 思考思考Contents 1Contents 1地方融资平台带来的危机地方融资平台带来的危机政绩政绩融资融资= 中华人民共和国预算法中华人民共和国预算法第二十八条第二十八条地方各级预算按照量入为出、收支平衡的原则编制，不列赤字。地方各级预算按照量入为出、收支平衡的原则编制，不列赤字。除法律和国务院另有规定外，地方政府不得发行地方政府债券。除法律和国务院另有规定外，地方政府不得发行地方政府债券。地方政府融资平台地方政府融资平台 “明规则明规则”前人借前人借 后人还后人还政绩政绩举债举债举债举债地方融资平台带来的危机地方融资平台带来的危机累积的地方债务累积的地方债务 地方
11、与中央的博弈地方与中央的博弈（1）因此而产生的银行风险银行坏账；剥离坏账的成本太大（1998年剥离国有银行不良资产）（2）地方债务扩张会损及中央的财政能力；负债过大破产（3）地方债务扩张对调整结构战略的影响。 虽然地方借债是为了搞政绩，实际也是在搞建设。地方政府如果都不搞经济，全国经济肯定会趴下；但另一方面，如果任由地方政府去搞，它们基于微观和局部利益的扩张肯定会失控，这将使得中央调结构的大布局受到影响。地方融资平台带来的危机地方融资平台带来的危机地方债：中国的地方债：中国的“次贷危机次贷危机”？ 前全国人大常委会副委员长成思危近日在“2010年中经求是论坛”上，将地方债务问题概括成为2010
12、年经济三大负面因素之一。他称，“地方政府由于流动性供应不足的原因，建立了大量的投融资平台，地方政府由于流动性供应不足的原因，建立了大量的投融资平台，当它没有还款能力的时候，会造成中国的次贷危机，最后的结果只能当它没有还款能力的时候，会造成中国的次贷危机，最后的结果只能让国家来买单或者造成通货膨胀。让国家来买单或者造成通货膨胀。” 花旗亚洲首席经济学家沈明高称，“还款风险主要来自两方面，一方面，目前而言地方政府主要依赖土地出让收益还息还债目前而言地方政府主要依赖土地出让收益还息还债，但是地产调控政策导致土地难以高价出让；另一方面，要看国家新增信贷规模是否压缩。”地方政府融资平台地方政府融资平台
13、警惕地方融资平台风险警惕地方融资平台风险 专家表示，在目前的城建投融资体系中，城投公司注册资本金基本来源于财政拨付，市政府实际上是城建项目投融资市场管理者，既是投资者，也是经营者，而城建基础设施项目的决策、融资、建设、经营和管理又由市政府的不同部门来执行。城投公司基本仅担当“出纳”角色，没有形成 真正意义上的、符合风险收益一体化要求的投融资主体。 目前城投公司项目资本金来源全部为财政性资金，能产生现金流的经营性资产较少，多数为公益性资产。而且，这种地方政府信用担保贷款信这种地方政府信用担保贷款信息不透明，缺乏公共监督，总量难控制，地方政府在短时间内贷款额度太息不透明，缺乏公共监督，总量难控制，
14、地方政府在短时间内贷款额度太大，一旦进入还本付息高峰，可能出现债务危机，从而给银行带来巨额损大，一旦进入还本付息高峰，可能出现债务危机，从而给银行带来巨额损失。失。 目录目录目录目录地方政府融资平台地方政府融资平台中国式地方中国式地方“债债”分税制改革分税制改革地方政府融资平台地方政府融资平台地方融资平台与高房价地方融资平台与高房价地方融资平台带来的危机地方融资平台带来的危机 思考思考Contents 1Contents 1大量地方融资平台的天量借款，大量地方融资平台的天量借款，均靠地方政府卖地还款。均靠地方政府卖地还款。融资地方融资平台与高房价地方融资平台与高房价向商业银行取得贷款向商业银行
15、取得贷款地方政府有大量基础设施项目需要建设地方政府有大量基础设施项目需要建设面临还款面临还款还款还清债务还清债务创收卖地卖地还款还清债务还清债务？房价房价蹭蹭上涨蹭蹭上涨 目录目录目录目录地方政府融资平台地方政府融资平台中国式地方中国式地方“债债”分税制改革分税制改革地方政府融资平台地方政府融资平台地方融资平台与高房价地方融资平台与高房价地方融资平台带来的危机地方融资平台带来的危机 Contents 1Contents 1思考思考思考思考其实其实本人觉得以上都有点本人觉得以上都有点“耸人听闻耸人听闻”因为这些新闻都是因为这些新闻都是20092009年的年的要知道要知道末日我们都过去了！末日我们
16、都过去了！还有什么我们跨不过去的坎？还有什么我们跨不过去的坎？我现在只有一句话我现在只有一句话很简单、很简单、很简单的很简单、很简单、很简单的一句废话一句废话亲！管好你家孩子！亲！管好你家孩子！地方投资融资平台地方投资融资平台融资的概念融资的概念 新帕尔格雷夫经济学大辞典新帕尔格雷夫经济学大辞典对融资的理解是：对融资的理解是：融资融资是指为支付超过是指为支付超过现金现金的购货款而采取的货币交易手段，或为取得的购货款而采取的货币交易手段，或为取得资产资产而集资所采取的货币手段。而集资所采取的货币手段。分税制改革分税制改革划分税权划分税权强化中央政府财政收入，弱化地方政府财政收入强化中央政府财政收入，弱化地方政府财政收入弱化弱化了了地方政府财政收入地方政府财政收入地方政府就开始另辟蹊径了地方政府就开始另辟蹊径了大而集中归中央大而集中归中央小而零星归地方小而零星归地方部分税种共享之部分税种共享之企业所得税企业所得税- -央企及其与地方央企及其与地方联营企业所得税联营企业所得税个人所得税个人所得税- -除储蓄存款利息除储蓄存款利息所得税所得税Thank You!Thank You!
