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1、目录目录第二章第二章 PEPE投资运作模式分析投资运作模式分析第一章第一章PEPE概述概述第三章第三章 鼎晖案例分析鼎晖案例分析第一章第一章 PEPE概述概述PEPE的概念的概念PEPE的特点的特点PEPE常用投资模式常用投资模式天使投资私募股权上市股权风险投资上市前股权上市后股权Private Equity（简称“PE”）在中国通常称为私募股权投资，指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。广义的私募股权投资为涵盖企业IPO前后各阶段的权益投资,即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成
2、熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资，相关资本按照投资阶段可划分为创业投资(Venture Capital)、增长型基金(Growth-Oriented Fund)、并购基金(Buy out/Buy in Fund)、Pre-IPO资本、上市后私募增发投资(Private Investment In Public Equity)、特别并购上市(SPAC)、业务发展基金(Business Development Corporation)、不动产投资信托基金(REITs)等。PEPE的定义的定义PEPE的特点的特点 1. 在资金募集上,主要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集, 它的
3、销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。另外在投资方式上也是以私募形式进行，较少涉及公开市场的操作,一般无需披露交易细节。 2. 多采取权益型投资方式，较少涉及债权投资。PE投资机构也因此对被投资企业的决策管理享有一定的表决权。反映在投资工具上，多采用普通股或者可转让优先股，以及可转债的工具形式。3. 比较偏向于已形成一定规模和产生稳定现金流的成形企业，这一点与VC有所区别。4. 投资期限较长，一般可达3至5年或更长，属于中长期投资。5. 资金来源广泛，如富有的个人、风险基金、杠杆并购基金、战略投资者、养老基金、保险公司等。6. PE投资机构多采取有限合伙制，这种企业组织形式有很好
4、的投资管理效率，并避免了双重征税的弊端。 7. 投资退出渠道多样化，有IPO、售出（TRADE SALE） 、兼并收购（M&A）、标的公司管理层回购等等。 PE基金投资模式，包括以普通股，优先股、可转换公司债券及可交换债券等资本市场常用的投资模式，一、普通股是股份有限公司的最重要最基本的一种股份，它是构成股份公司股东的基础。 1、经营参与权。 2、收益分配权。 3、认股优先权。 4、剩余资产分配权。二、优先股是指股份有限公司在筹集资本时给予认购者某些优先条件的股票 1、约定股息率。 2、优先清偿剩余资产。三、可转换公司债券(Convertible bond;CB)是指由公司发行的，投资者在一定
5、时期内可选择一定条件转换成公司股票的公司债券 1、可转换公司债券使投资者获得最低收益权。 2、可转换公司债券当期收益较普通股红利高。 3、可转换公司债券比股票有优先偿还的要求权。四、可交换债券（Exchangeable bonds;EB）主要发生在母公司与控股的上市子公司之间，即由母公司发行债券，债券到期时可以转换成其上市子公司的股票， 1、对筹资者（母公司）是一种低利率成本的债券； 2、对投资者是一种债权转换成股权的期权或选择权；PEPE常用投资模式常用投资模式第二章第二章 PEPE投资运作模式分析投资运作模式分析PEPE投资核心构成投资核心构成资金募集资金募集投资管理投资管理内控管理内控管
6、理PEPE投资核心构成投资核心构成LP1 LP2 LP3L.P.LTD.GP2投资LTD.合伙人投资委员会GP1 1%99%项目管理审计律师财务顾问项目银行担保评估投行审计律师公关存券银行托管银行其他其他投资人其他资金募集投资管理内控管理信托管理层上游客户竞争对手下游客户资金募集资金募集一、Roadshow路演（基金招募说明书） 1、基金管理人信息 2、基金信息 3、投资决策基本原则 4、投资风险管理 5、风险提示 6、投资回报 7、信息批露 8、基金投资程序 二、认购合同三、基金管理协议 1、普通合伙人与有限合伙人的出资额 2、基金管理费以及分配方式 3、普通合伙人的权利和义务 4、有限合伙
7、人的权利和义务 5、其他约定四、资金募集的关键 1、基金的品牌形象 2、基金过往业绩 3、基金管理团队 4、基金投资决策及内控管理投资管理投资管理一、尽职调查阶段 1、项目初步接触（NDA） 2、尽职调查（市场、财务、法律等） 3、投资可行性分析 4、基金内部审核 5、协商主要条款 6、签署Term Sheet （投资额及价格、投资方式、优先认购权和共售权、保护条款、对赌方式、回购方式等）二、购股相关协议 1、优先股方式a）优先股份收购协议（ Share Purchase Agreement）b）股东协议（SHA） 公司章程（Memorandum of Association）c）先购权和共售
8、协议（ROFR）d）股权证书（Share Certificate）e）其他 2、转债方式（CB或EB） a）可交换可赎回债券协议（Exchangeable Redeemable Bond） b）股东及债券持有人协议（Shareholders and Bondholders Agreement） c）债券购买协议（Bond Purchase Agreement） d）担保协议（Company Guarantee） e）股权质押协议（Share Charge） 三、投资后管理 1、根据股东或债券持有人协议、行使参与企业管理权利 2、股权出售、转让或赎回，获取收益时间时间1-12月行业深度调研企业市
9、场、财务、技术、法律等调研企业未来价值评估企业投资可行性分析报告项目投资可行性专题研讨会行业上市企业市盈率研究项目企业关系维护制定财务模型企业价值评估市盈率（盈利预测）转让价格资金使用状况调研赎回条款设计对赌条款设计企业总体战略评估企业投资风险评估PE投资竞争分析投资可行性建议签署投资要点协议（Term Sheet）分析行业前景分析行业前景评估企业价值评估企业价值企业战略规划企业战略规划签约购股协议签约购股协议2个月以上投资条款协商讨论业务组合调整规划（兼并收购、新建项目、售出等）市场开发计划管理层激励计划关键管理流程的设计购股协议签署投资证券种类资金使用计划企业估价及业绩调整到期偿还条款股权
10、激励（ESOP）优先认购及共售权董事会席位保护条款业务战略规划未来市场开发计划及财务预测购股协议签署股权证（优先股）触发机制，转换为普通股行使股东权利行使股东权利完成市场退出完成市场退出监督计划实施参与企业管理参与上市协调其他市场退出第一阶段第二阶段第三阶段主要活动主要活动最终成果最终成果PreIPO项目内控管理内控管理第四章第四章 鼎晖案例分析鼎晖案例分析鼎晖基金结构示意图鼎晖基金结构示意图鼎晖一期基金架构示意图鼎晖一期基金架构示意图鼎晖一期投资项目一览鼎晖一期投资项目一览鼎晖一期主要项目收益状况鼎晖一期主要项目收益状况鼎晖成长基金双汇项目状况鼎晖成长基金双汇项目状况2002年初，鼎晖脱离了
11、中金公司，共募集了1.02亿美元的鼎晖一期和3亿元的人民币基金，侧重于传统行业Pre-IPO项目的投资。2005年下半年，鼎晖完成了II期鼎晖成长基金的募集，募集资金额度为3.1亿美元，侧重传统行业项目投资2006年初，鼎晖募集了一只额度为1.5亿美元的创投基金，加大在TMT（融合高科技、传媒、电信）领域投资鼎晖基金结构示意图鼎晖基金结构示意图鼎晖一期 L.P.(BVI)1.02亿美元LP鼎晖人民币基金3亿人民币鼎晖成长基金L.P. (BVI)3.1亿美元鼎晖创投基金L.P. (BVI)1.5亿美元LPLPLP项目（恒生、桑德）双汇等GP蒙牛分众李宁体育永乐家电山东山水雨润速达软件其他SPV1
12、（BVI）SPV2（BVI）SPV3（BVI）SPV4（BVI）项目1项目2项目3项目4基金出资人基金出资人基金出资人基金出资人鼎晖基金管理公司鼎晖基金管理公司CDH China HoldingsCDH China HoldingsCompany LimitedCompany Limited（CaymanCayman） 鼎晖一期由CDH China Holdings Company Limited担任普通合伙人，发起设立有限合伙企业，其出资为总资金的1.3%，而基金的有限合伙人承诺并认缴基金出资的绝大部分（总资金的98.7%）。普通合伙人全权负责基金的投资、经营和管理，作为回报，普通合伙人每年
13、提取相当于基金总额约2%的管理费，以及占基金超额收益20%的收益分配。 对于鼎晖一期资金的使用，CDH China Holdings Company Limited成立了投资委员会，由三名成员组成，分别由苏黎士投资集团、East Light及CDH高级管理层提名。负责监察尽职审查、批核所有投资决策及退出投资计划。CDH的任何投资计划均需要投资委员会成员一致同意方可执行。苏黎世投资集团国际金融公司EastLightSamsung Life荷兰DNIB投资基金CDH China Fund L.P鼎晖一期CDH China Holdings Company Limited项目West Oak Com
14、pany Limited吴尚志27.8%22.5%22.5%22.5%3.4%1.3%投资管理CDH China Holdings Company Limited控股1/3投票权合伙人投资委员会三名项目鼎晖一期基金构架示意图鼎晖一期基金构架示意图鼎晖蒙牛乳业山东泉林磁济体检航美传媒华源重组其他VC速达软件永乐家电山东山水分众传媒双汇集团雨润食品李宁体育摩根斯丹利高盛GIC 鼎晖能够与高盛和摩根两大国际投行形成长期而稳定的合作伙伴关系，源于鼎晖前身中国国际金融有限公司直接投资部，鼎晖前期投资策略为跟投。鼎晖投资项目一览鼎晖投资项目一览 鼎晖一期基金从蒙牛、分众、永乐以及雨润四个项目中，鼎晖盈利至
15、少达到15亿元以上。即使不算其他投资项目的收益，鼎晖基金投资的总收益率也已超过130%鼎晖一期主要投资项目收益状况鼎晖一期主要投资项目收益状况鼎晖成长基金 L.P. (BVI)3.1亿美元LPGP罗特克斯HK鼎晖Shine（BVI）高盛策略投资（亚洲）有限责任公司高盛鼎晖基金管理公司CDH China Holdings Company Limited（Cayman）基金出资人双汇集团海宇投资全部持有的双汇发展的股份双汇发展49%51%100%25%35.72%20.1亿公开竞拍5.6亿协议转让60.72%双汇发展股改前（10送1.8及送红股）股改后51.46%鼎晖成长基金双汇项目投资状况鼎晖成长基金双汇项目投资状况按持有罗特克斯49%的股权比例计算，鼎晖在此收购案中的投资金额约12.6亿元；鼎晖和高盛在股改锁定期后可随时通过A股市场退出。股改后，罗特克斯持有双汇发展31180万股股份，按2007年9月26日收盘价48.7元计算，罗特克斯持股市值约152亿元，其中鼎晖占有为74.4亿元；从上述可以计算鼎晖在双汇发展的上市后私募投资（PIPE）中收益率为491%；PIPE项目
