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1、第五章 国际融资管理1 国际融资管理概述国际融资原则合理确定资金需要量适时取得所需资金认真选择资金来源确定最佳资本结构国际融资方式国际信贷融资国际证券融资国际贸易融资国际租赁融资国际融资渠道集团内部融资母公司本土融资子公司东道国融资国际金融市场融资2 国际信贷融资国际信贷融资国际信贷融资渠道国际信贷融资成本与风险国际信贷融资决策国际信贷融资渠道国际信贷融资渠道外国政府贷款国际金融组织贷款国际商业银行贷款出口信贷国际项目融资国际商业银行贷款国际商业银行贷款发展传统资本输出欧洲货币市场国际商业银行贷款种类短期贷款中长期借款短期贷款定期贷款信用额度透支循环信贷协议贴现中长期贷款双边贷款联合贷款银团贷
2、款银团贷款银团贷款业务指引.doc银团贷款形成银团贷款程序银团贷款分析银团贷款实例银团贷款程序借款人提出申请牵头行组建银团借贷双方签订协议代理行负责贷款管理银团贷款分析银团贷款中的银行行为牵头行：牵头行的主要职责包括三个方面：分析金融市场状况；与借款人商定借款条件；组建银团并分配贷款份额。参与行：接受牵头银行邀请并参与银团贷款的银行成为参与行。占有贷款份额较大的参与行协助牵头行做好贷款组织活动，成为管理行。代理行：借贷双方委托一家银行（一般为牵头行）作为代理行负责贷款的日常管理。备忘录：借贷双方达成初步协议后，牵头银行负责准备一份备忘录。备忘录应包括借款人资信以及有关贷款情况。适应性：银团贷款
3、中，借贷双方应当有一定的相互适应能力。在这种相互适应中，借款人可能增加借款额度，贷款人可能减少资金供给。但是，如果出现参与行认贷额度不足，管理行应承担补足缺额的责任。银团贷款中的借方成本周期成本即付成本周期成本贷款利率（i）：一般在LIBOR的基础上再加一个风险溢价。风险溢价因借款人资信而定。承诺费：借款人必须对未使用的贷款额度支付承诺费。承诺费一般按未使用贷款额度的一定比例（如0.25%0.75%）定期支付。即付成本是向牵头行和管理行一次性支付的组织管理费用。它包括管理费和杂费，一般占贷款总额的0.5%2.5%不等。即付成本分配：所占比例牵头行25%管理行25%参与行50%国际商业银行信贷特
4、点银行信贷政府贷款世行贷款出口信贷资金使用商业用途，限制较少政治用途，限制较多社会用途，限制较多商业用途，贸易限制资金供给相当充沛财力所限财力所限比较充裕币种选择灵活多样国别限制美元为主国别限制方式手续灵活简便呆板繁琐呆板繁琐贸易限制利率水平相对较高低息援助无息低息政府贴息期限结构期限灵活期限很长期限很长期限适中国际商业银行信贷条件贷款利率借款费用贷款期限偿还方式国际贸易融资出口信贷出口信贷：为了促进本国产品出口，出口国银行向本国出口商或外国进口商提供的一种中长期贷款。出口信贷特点：基于出口政府干预利率较低信贷保险出口信贷形式：卖方信贷买方信贷福费廷卖方信贷卖方信贷：在大型机械设备贸易中，出口
5、商所在国银行向出口商提供的信贷。卖方信贷业务流程进 口商出 口 国银行出口商2.发放贷款1.赊销合同4.还本付息3.分期付款买方信贷买方信贷：在大型机械设备贸易中，出口国银行贷款给进口国银行转贷给进口商或直接贷款给进口商。买方信贷形式：从上述丁一种可以看出，买方信贷有两种形式：间接买方信贷直接买方信贷买方信贷业务流程：间接买方信贷进 口商出 口 国银行进口 国银行2.发放贷款3.转移贷款5.还本付息6.还本付息出 口商4.现汇付款1.签约交货直接买方信贷出 口商出 口 国银行进口商2.发放贷款3.现汇付款4.还本付息1.贸易合同卖方信贷、买方信贷比较出口商进口商出口国银行进口国银行卖方信贷手续
6、简便、本币为主、门槛较低；延期收款、周转减缓、增加负债、影响市值。可免订金；商业信用+银行信用，风险较大。买方信贷即时收汇、专心生产、减少负债、提升市值。价格透明、利于谈判。银行信用，风险较小。本国银行对本国企业，风险较小。买方信贷贷款条件贷款使用：服务资本货物贸易，专款专用。贷款货币：出口国本币为主，其他国际货币为辅。贷款利率：政府提供补贴，贷款实施优惠利率。贷款费用：买方信贷需要进口商支付管理费、承诺费和保险费。贷款期限：买方信贷一般为中长期信贷，并具有一定的偿还宽限期。福费廷福费廷：指出口国银行或金融机构对出口商持有的、经进口商承兑、由进口商所在国银行或政府部门担保的远期票据进行无追索权
7、贴现，使出口商提前支取现款的一种融资方式。福费廷是出口信贷的一种特殊形式，一般用于延期付款的大型设备。与一般票据贴现的区别无追索权需要银行担保贴现率较高，且加收管理费、承诺费等费用福费廷基本流程1)贸易洽谈；2)通知办理福费廷金融机构；3)进口商定期向担保银行支付货款；4)出口商将货单提交进口商担保银行，担保银行将经背书的票据提交出口商；5)出口商用经担保的票据向福费廷机构贴现；6)福费廷机构进行背书后在欧洲货币市场销售；7)票据到期，投资者持票向进口商或其担保银行兑现。如果他们违约，则可向福费廷机构追索。福费廷基本流程图（2）出口商进口商（1）（3）投资者（机构或个人）福费廷（金融机构）进口
8、商担保 银 行（4）（5）（6）（7）福费廷的优点：出口商视角减少或有负债加速资金流动提升借款能力避免汇率风险国际信贷融资成本与风险国际信贷融资成本与风险影响国际信贷融资成本的因素利率费率税率汇率国际信贷融资成本测算短期外汇借款成本长期外汇借款成本国际借贷筹资风险利率风险汇率风险建设风险市场风险生产风险经营风险国际信贷筹资风险管理阶段管理借款阶段用款阶段还款阶段方法选择资本结构货币互换利率互换利率期权国际信贷融资决策国际信贷融资决策国际信贷货币选择国际信贷利率选择国际信贷还本付息方式选择国际商业银行贷款形式选择国际信贷货币选择货币选择应考虑的主要因素汇率变化趋势利率水平高低国际信贷是智者的协议
9、。3国际证券融资 国际证券融资(international security financing)是指一国的借款人在国际金融市场上通过发行债券或股票的方式进行的融资活动,以此促进公司规模的快速增长.发行证券的目的在于筹措长期资本，是一种长期融资方式。 国际证券融资包括国际债券融资和国际股票融资两种形式。案例案例:奥运的证券融资奥运的证券融资民间资本多多益善以往的奥运会总有一些经验可供参考 悉尼奥运会民间资本参与的主要项目包括奥运体育场、奥运村、收费公路以及学校等基础设施。其中，悉尼奥林匹克露天体育场是由奥运协调委员会委托澳大利亚体育场信托公司具体运作，采用会员制形式，以股权和债权的方式向社会公
10、开发行证券。由于其特有的奥运比赛的巨大吸引力、拥有会员资格的良好形象以及享有税收方面的好处，该证券吸引了众多投资者的踊跃认购。最终的结果是，总投资为369亿美元的悉尼奥林匹克露天体育场，只有6900万美元的“零头”由政府承担，而3亿美元的“大头”都是靠市场运作募集而来。不论内资、外资企业，国有、民营企业，只要符合奥运项目建设市场准入条件的，都应对其开放投资领域. 国际债券融资国际债券融资国际债券：指国际金融机构和一个政府的金融机构、企业，在国际市场上以外国货币为面值发行的债券。国际债券市场种类外国债券：国际债券发行人通过外国金融市场所在地国家的银行或其他金融机构，发行的以该国货币为面值的债券。
11、欧洲债券：国际债券发行人通过银行或其他金融机构，在债券面值货币所属国以外的另一个国家发行并推销的债券。外国债券外国债券的含义一国政府、金融机构、公司等融资主体在某义外国债券市场发行的，以该外国货币为面值的债券。债券发行人是一个国家，而债券面值货币和发行市场属于另一国家。主要外国债券武士债券扬基债券武士债券在日本发行的、以日元为筹资货币的债券特点：免税；没有数量限制；没有承销限制；没有记名限制；首次发行主要面向居民。扬基债券外国政府、公共机构以及大公司在纽约资本市场发行的债券。特点：市场容量大；融资期限长；信用评级严；必须遵守美国国内债券管理规则。欧洲债券欧洲债券含义一国政府、金融机构、公司等融
12、资主体在某外国债券市场发行的，以该外国货币为面值的债券。债券发行人属一个国家，债券发行地属于另一个（或几个）国家，债券面值用非发行地所在国货币表示。欧洲债券市场的发展动力发行不受管制利息不必课税欧洲债券特征不在债券面值货币国发行；无需债券发行地国家审批；承销地域广、市场容量大；安全性、流动性、选择性较强；手续简便、利息免税、成本较低。国际债券结构欧洲债券发展迅速外国债券发展缓慢欧洲债券80%以上。国际债券主要形式固定利率债券浮动利率债券混合利率债券零息票债券可转换债券附有认股权债券附有货币期权债券鸡尾酒债券双重货币债券龙债券欧洲票据发行主体与投资主体投资主体保险公司养老基金信托公司投资公司储蓄
13、机构居民个人发行主体国际组织一国政府金融机构跨国公司商业企业我国对发行国际债券的管理特许发行制度计划管理制度发行审批制度外债登记制度国际股票融资国际股票融资主要国际股票市场纽约证券市场纽约股票交易所美国股票交易所纳斯达克市场伦敦证券市场东京证券市场香港证券市场新加坡证券市场存托凭证（DR）我国企业国际股权融资的方式发行B股 境内上市的外资股。发行H股或N股 境外直接上市境外借壳上市存托凭证上市存托凭证（DR）存托凭证（depository receipts, DRs）含义一种代表拥有外国公司股权的可转让证明。它是由受托金融机构（一般为银行）在取得股份公司股票基础上发行的一种替代性证券。美国存托
14、凭证（American Depositary Receipt, ADR），又译为美国预托证券。美国存托凭证代表可在美交易的外国公司股票的所有权，多数非美公司在美国上市均通过美国存托凭证方式实现。美国存托凭证允许美国投资者不通过跨境交易即能买卖外国上市公司股票，其一律以美元计价，并以美元形式支付股息。1927年，摩根银行首先发明了存托凭证，目的是规避当时英国法律不允许本国企业在海外登记上市的规定，方面美国投资者投资和交易英国零售商selfridge的股票。美国存托凭证（ADR）运作的三大主体一、存券银行美国存托凭证由位于美国的存券银行发行并作为市场中介。二、托管银行由位于上市公司所在国的托管银行
15、保管其所代表的证券，并根据存券银行的指令领取股息，并向存托银行提供需要的信息。三、存券信托公司美国的证券证券中央保管和清算机构，负责ADR的保管和清算工作。美国存托凭证（ADR）的种类一、一级ADR（Level I） 一级ADR只能在柜台交易市场（OTC）交易，是最简便的在美上市交易方式。美国证监会（SEC）对一级ADR的监管要求也是很少的，不要求发布年报，也不要求遵从美国会计准则（GAAP）。一级ADR，是以数量计占比最高的一类ADR。二、二级ADR（Level II, listed）二级ADR要比第一级复杂得多，它要求向美国证监会注册并接受美国证监会的监管。此外，二级ADR必须要定时提供年
16、报（Form 20-F），并服从美国会计准则。二级ADR的好处是可以在证券交易所交易，而不仅限于柜台市场。三、三级ADR（Level III, offering）三级ADR是最高一级的ADR，美国证监会对其的监管也最为严格，与对美国本土企业的监管要求基本一致。三级ADR的最大好处是可以实现融资功能，而不仅限于在证券交易所交易。为了融资，公司必须提供招股说明书（Form F-1）。此外，这类公司还须满足公开信息披露要求，以Form 8K表格的形式向美国证监会提交。 此外，还存在一类名叫非参与型的存托凭证（Unsponsored Shares），它只能通过柜台交易市场（OTC）交易，且无监管要求，
17、是更低级的一种ADR，但它不属于主流的ADR种类。中国概念股 目前在美上市的中国概念ADR中，大家较为熟悉的有：中国铝业（ACH）、百度（BIDU）、东方航空（CEA）、中海油（CEO）、中国电信（CHA）、中国移动（CHL）、中国联通（CHU）、中国网通（CN）、华能国际（HNP）、中国人寿（LFC）、网易（NTES）、中国石油（PTR）、上海石化（SHI）、中国石化（SNP）、兖州煤业（YZC）、南方航空（ZNH）。 综上，美国存托凭证（ADR）是一种在美国广为使用的适用于外国公司在美上市的解决方案。与发达国家资本市场具有多层次性一样，美国存托凭证这一交易品种自身也具有多层次性，它不但能应
18、用于中石油、中石化这样的超大型优质公司，也同样可以应用于很多需要卖“原始股”骗钱维生的超小型垃圾公司。存托凭证的优点逾越制度障碍，拓展融资空间；扩大公司影响，提升公司声誉。ADR上市程序：以中国公司为例发行的前期准备；向SEC递交相关文件；在美国寻找存托银行；向证交所呈交申请书，经核准上市。存托凭证与中国公司宁沪高速发存托凭证。中海油在总额为12.6亿美元的首次募股发行中，ADR所占的比例为37%。51job拟发525万股存托凭证，每股11-13美元。中国网通日前确定了首次公开招股价格区间，每股美国存托凭证价格定在20.24美元(约合157.87港元)至23.12美元，或每股普通股价格定在7.
19、88港元到9港元。中国网通的每股美国存托凭证相当于12股普通股。国际股票发行程序：美国市场准备注册登记表证券交易委员会审核听证根据蓝天法审核注册国际路演组织承销团股票定价绿鞋条款收款银行申请股票上市国际融资租赁国际融资租赁国际租赁概念 所谓租赁是出租人（财产所有者）将一定时期的财产使用权转让给承租人（财产使用者），承租人按期支付租金给出租人。 所谓国际租赁是出租人与承租人分别属于不同国家或地区的租赁行为。1.签订租赁合同签订租赁合同3.按期支付租金按期支付租金 2.转移财产转移财产案例案例 在全球营运的1.2万架商用飞机中，租赁的飞机大约有2880架。 在飞机租赁市场上，我国自上世纪80年代通
20、过租赁方式引进第一架B747SP飞机以来，目前全国航空公司的800余架飞机中，约有60以上是靠租赁引进的.比如南航的飞机，就是三分之一依靠购买，三分之一是经营性租赁，三分之一是融资租赁。中国飞机租赁市场近9成被外资租赁公司垄断。通用电气金融航空服务部（）、美国国际集团（）旗下的租赁机构国际金融租赁公司（）、美国波音公司等国际巨头将中国飞机租赁市场瓜分殆尽。 GE曾有一个统计数据，GE约有100多架飞机租赁给了中国。目前，中国民航飞机总数达到863架，其中60至 80是采用租赁方式通过国外租赁企业引进，总租金约为300亿美元。每年支付的租金达亿美元左右. 我国以租赁方式从国外引进的大型民用飞机，
21、其租期基本上为12年，租期期满时，留有大约成本价30%的残值（尾款），可以续租、留购或退租。目前到期或接近到期的飞机约100多架。除了按年出租以外,也有按月出租的，一架波音757的月租费大约在24.2万美元上下。 “中国的航空公司没有其他途径，虽然国外租赁公司租金利率高，需要飞机时也只有找它们租。”一位航空业内人士说。中国南方航空股份有限公司的一位总经理甚至直接这样比喻：“我们这么多年在民航业厮打，每年赚的钱都给了国外租赁公司，等于我们一直在给国外的租赁公司打工。”租赁的分类融资性租赁经营性租赁杠杆租赁：租赁公司在投资购买设备时，可享有杠杆利益。其他本章小结国际融资原则国际融资渠道国际商业信贷特点出口信贷卖方信贷业务流程买方信贷业务流程买方信贷贷款条件福费廷福费廷与一般票据贴现的区别福费廷基本流程国际借贷筹资风险国际信贷货币选择欧洲债券特征存托凭证存托凭证的优点有保荐的ADR
