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1、 蕴徐紫旁言渍巧高光抠憾沏炉胀底依乎悠咳瑞九齿净睫芥探澎灌元筋铅栏煤炭行业周期复辟下景气复苏煤炭行业周期复辟下景气复苏煤炭行业：周期复辟下的景气复苏2011年年03月月10日日周期品专题会议报告周期品专题会议报告李俊松执业证书编号：S1440209080397客阜忆糖劳鲸挞族序袜醇看猛痕幻喧研宽贮瞬局磨崖汾巢炯罗炸尝闻俩触煤炭行业周期复辟下景气复苏煤炭行业周期复辟下景气复苏观点回顾观点回顾我们在我们在20102010年年1212月月1010日年度策略报告逢低布局一季度，下半年进入中期反日年度策略报告逢低布局一季度，下半年进入中期反转中判断：一季度煤炭行业在政策紧缩、通胀高企综合作用下，一季度将
2、呈转中判断：一季度煤炭行业在政策紧缩、通胀高企综合作用下，一季度将呈现高位震荡行情；现高位震荡行情；20112011年年1 1月月1717日，我们在估值风险释放，更有利于下半年行情展开中，日，我们在估值风险释放，更有利于下半年行情展开中，提示了市场流动性紧缩的风险；提示了市场流动性紧缩的风险；20112011年年2 2月月1515日，我们在政策真空期有利于煤炭板块估值修复展开中，日，我们在政策真空期有利于煤炭板块估值修复展开中，判断流动性最紧张时刻已经过去，经济基本面逐渐向好，通胀压力可控，并建判断流动性最紧张时刻已经过去，经济基本面逐渐向好，通胀压力可控，并建议增持煤炭股；议增持煤炭股；20
3、112011年年2 2月月2121日，我们在继续看好未来日，我们在继续看好未来1-21-2个月的煤炭阶段性行情中指出：个月的煤炭阶段性行情中指出：流动性紧缩正在经历历史最高峰，但经济增长动力依然强劲，继续看好未来流动性紧缩正在经历历史最高峰，但经济增长动力依然强劲，继续看好未来1-1-2 2个月煤炭行业的机会；个月煤炭行业的机会；20112011年年2 2月月2828日，我们发布本次周期品会议报告趋势与拐点：高通胀与高日，我们发布本次周期品会议报告趋势与拐点：高通胀与高资金成本下的景气复苏。资金成本下的景气复苏。远衍絮恫猜揉坞溅此座舵洽晾讼撮恤猫嗣赦靠善弟她雹孩鸯孵卑曙肺羔臣煤炭行业周期复辟下
4、景气复苏煤炭行业周期复辟下景气复苏2报告结构报告结构宏观数据向好概率大宏观数据向好概率大产出缺口正向扩张预示煤价仍将走强产出缺口正向扩张预示煤价仍将走强工业经济向好与保障房将支撑下游需求工业经济向好与保障房将支撑下游需求运力瓶颈消除煤炭过剩担忧运力瓶颈消除煤炭过剩担忧重点公司推荐重点公司推荐婆凌衙竖析醚翰遍筑艰淘美弥粘死病馁瞻央赢撤显酿吼企裙化愧营缓了荷煤炭行业周期复辟下景气复苏煤炭行业周期复辟下景气复苏3煤炭股阶段性投资机会显现煤炭股阶段性投资机会显现流动性紧缩洪峰已过流动性紧缩洪峰已过1 1年期年期SHIBORSHIBOR利率已攀升至利率已攀升至20082008年高点，货币紧缩最高峰可能接
5、近完成；年高点，货币紧缩最高峰可能接近完成；拦妻定曾康揩双谭狄韩续娠撬毡铀绰堪蔑唐悸淳羽忍扭采发贞嘉慑炽靛冰煤炭行业周期复辟下景气复苏煤炭行业周期复辟下景气复苏4煤炭股阶段性投资机会显现煤炭股阶段性投资机会显现M1M1增速与股票走势增速与股票走势流动性与股票走势密切相关，流动性与股票走势密切相关，M1M1增速已接近历史底部；增速已接近历史底部；未来流动性好转的可能性很大；未来流动性好转的可能性很大；但通胀压力下，实质性放松可能性不大，预示行情将以缓慢向上方式演进；但通胀压力下，实质性放松可能性不大，预示行情将以缓慢向上方式演进；迫淳酮父碱搏睹盘臼运卓径胞旷复屡潞瘪甲撵翻酥渍坯纺肢遏捶掺婚叹豹煤
6、炭行业周期复辟下景气复苏煤炭行业周期复辟下景气复苏5经济数据向好概率大经济数据向好概率大述毖势们舞限眉金瑶烂那奴阿蕴狸津顷偶坯秃芝兴解冈算附穿矢均密芒包煤炭行业周期复辟下景气复苏煤炭行业周期复辟下景气复苏6经济数据向好概率大经济数据向好概率大丽炽庭减函刻权峡新厢疲挝醇载莲销别比认熊烤阐顺始栋鞋箍榔敦翘典庐煤炭行业周期复辟下景气复苏煤炭行业周期复辟下景气复苏7报告结构报告结构宏观数据向好概率大宏观数据向好概率大产出缺口正向扩张预示煤价仍将走强产出缺口正向扩张预示煤价仍将走强工业经济向好与保障房将支撑下游需求工业经济向好与保障房将支撑下游需求运力瓶颈消除煤炭过剩担忧运力瓶颈消除煤炭过剩担忧重点公司
7、推荐重点公司推荐拢呐宏袖蔓庸少臃世买柿杏授淮唇虫熊侍硫氏逊玉铺怜胃晒完椰耕娃呢券煤炭行业周期复辟下景气复苏煤炭行业周期复辟下景气复苏8钢铁价格是煤价稳定的领先指标钢铁价格是煤价稳定的领先指标 钢价是煤价最稳定的领先指标钢价是煤价最稳定的领先指标目前钢价走势依然是延续目前钢价走势依然是延续20102010年年7 7月份以来的趋势；月份以来的趋势；钢价的持续上涨意味着下游需求的回升；钢价的持续上涨意味着下游需求的回升；近期钢价出现季节性回调，我们对钢铁需求依然持乐观态度。近期钢价出现季节性回调，我们对钢铁需求依然持乐观态度。常脱审溺铬孜标斧增此憨蕾摇庚假改胡拓停啦允啸想吗柠械蓉恕拳售嗽邻煤炭行业周
8、期复辟下景气复苏煤炭行业周期复辟下景气复苏9产出缺口正向扩张预示煤价仍将走强产出缺口正向扩张预示煤价仍将走强钢铁行业产出缺口自钢铁行业产出缺口自20062006年以来对钢铁价格保持年以来对钢铁价格保持3-73-7个月不等的领先性个月不等的领先性我们借用产出缺口概念，判断钢铁价格未来走势；我们借用产出缺口概念，判断钢铁价格未来走势；产出缺口自产出缺口自20062006年以来对钢铁价格保持了年以来对钢铁价格保持了3-73-7个月的领先性；个月的领先性；我们认为，钢铁目前单月产量仍低于潜在产量，产出缺口依然存在；我们认为，钢铁目前单月产量仍低于潜在产量，产出缺口依然存在；钢价上涨的趋势将得以延续。钢
9、价上涨的趋势将得以延续。副炔庞英奋智叙夫帽银奎绊某邹处糕询霜终线苹货椿蔡立辜病嵌蛾世懦蝇煤炭行业周期复辟下景气复苏煤炭行业周期复辟下景气复苏10钢铁和焦煤目前低于潜在产量，产出缺口仍存在钢铁和焦煤目前低于潜在产量，产出缺口仍存在焦煤需求继续上行概率大焦煤需求继续上行概率大臼黎甭炭飘桓蛛削绍梁贿啼淋海粤泥仰雀硝轨孪譬卑烂线邢淮砚外角翅来煤炭行业周期复辟下景气复苏煤炭行业周期复辟下景气复苏11煤炭行业产出缺口也处于正向扩张煤炭行业产出缺口也处于正向扩张煤炭行业产出缺口自次债危机以来也对钢铁价格表现出约煤炭行业产出缺口自次债危机以来也对钢铁价格表现出约5 5个月的领先性个月的领先性煤炭行业产出缺口（
10、尤其是焦煤）对钢铁价格也保持煤炭行业产出缺口（尤其是焦煤）对钢铁价格也保持5 5个月领先性；个月领先性；焦煤行业目前仍低于潜在产出量，未来需求仍有望继续攀升。焦煤行业目前仍低于潜在产出量，未来需求仍有望继续攀升。距甚结店摘厚赎股劳宛孤关鹅先绘丑醋附州窍共伐晒腔蜀痉遣摇沥鸵渝貌煤炭行业周期复辟下景气复苏煤炭行业周期复辟下景气复苏12焦煤和焦炭的相对价格被低估焦煤和焦炭的相对价格被低估细哪主掏聊纸差缕尺门哉母扰窍唾扦衍顺土曝瓜缸塑鉴解菏鲍远秃沃蕉惋煤炭行业周期复辟下景气复苏煤炭行业周期复辟下景气复苏13焦炭价格涨幅落后于钢价焦炭价格涨幅落后于钢价哮律祷淑呆等诀泣厕顶警颁烫撂讫海蚊需遏惜毙江窒宇屉尼
11、测密甄踢殉翻煤炭行业周期复辟下景气复苏煤炭行业周期复辟下景气复苏14国内外焦煤价差并不明显，已紧密联动国内外焦煤价差并不明显，已紧密联动国际焦煤协议价国际焦煤协议价20082008年全年：年全年：300300美元；美元；20092009年全年：年全年：129129美元；美元； 20102010年年2 2季度：季度：200200美元；美元；20102010年年3 3季度：季度：225225美元；美元；20102010年年4 4季度：季度：209209美元；美元；20112011年年1 1季度：季度：225225美元；美元；20112011年年2 2季度：季度：290290美元？美元？涩数挫胁舀榜
12、序味擒侮弥咋颖亚翻诡匠娘絮琐捉妖僳效姿渤疗失顿锄智板煤炭行业周期复辟下景气复苏煤炭行业周期复辟下景气复苏15国内外焦煤价差并不明显，已紧密联动国内外焦煤价差并不明显，已紧密联动自自20102010年国际推行炼焦煤季度定价以来，国内外焦煤价格差距已不明显；年国际推行炼焦煤季度定价以来，国内外焦煤价格差距已不明显；国内外焦煤协议价也紧密联动；国内外焦煤协议价也紧密联动；20102010年以来，澳主焦煤港口价与国内主焦煤出厂价价差一直比较稳定；年以来，澳主焦煤港口价与国内主焦煤出厂价价差一直比较稳定；据读卖新闻报道据读卖新闻报道, ,根据日本钢企与海外资源巨头的初步协议根据日本钢企与海外资源巨头的初
13、步协议, , 炼钢用炼钢用煤价格约为每吨煤价格约为每吨290290美元美元, ,较第一季度价格大约涨较第一季度价格大约涨35%,35%,是历史第二高价位。是历史第二高价位。巡袍诀棱震习望亢捐棱菠盔派实墟罩吉滴巢抬衬贺窍降疙浅准薯匈厨翰硬煤炭行业周期复辟下景气复苏煤炭行业周期复辟下景气复苏16动力煤国内外价格走势：趋势一致，节奏幅度不同动力煤国内外价格走势：趋势一致，节奏幅度不同国内外动力煤价走势：趋势一致，节奏不同国内外动力煤价走势：趋势一致，节奏不同澳洲煤价从澳洲煤价从8 8月底触底回升，截止目前仍处于趋势上涨中；月底触底回升，截止目前仍处于趋势上涨中；天气因素并不能决定供需根本趋势，澳洲洪
14、水只是加速了趋势的进程；天气因素并不能决定供需根本趋势，澳洲洪水只是加速了趋势的进程；澳洲煤价走势更能代表全球经济景气度；澳洲煤价走势更能代表全球经济景气度；全球经济向好才是煤价上涨的根本驱动力；全球经济向好才是煤价上涨的根本驱动力；国内煤价有了支撑！国内煤价有了支撑！邵捆吩垫扣徐篡撕铬垢摹枯馋末祁惕沉虑温贩抹尺郡乾爪凡掳塑硅缀饱吨煤炭行业周期复辟下景气复苏煤炭行业周期复辟下景气复苏1720002000年以来煤油联动性增强，煤炭相对价格获提升年以来煤油联动性增强，煤炭相对价格获提升佩封贷狼侧借腮妓贿俯闸素币添啮贷硷雏狭越热脱坪其溺吩漫疽辟勺嘿援煤炭行业周期复辟下景气复苏煤炭行业周期复辟下景气复
15、苏18报告结构报告结构宏观数据向好概率大宏观数据向好概率大产出缺口正向扩张预示煤价仍将走强产出缺口正向扩张预示煤价仍将走强工业经济向好与保障房将支撑下游需求工业经济向好与保障房将支撑下游需求运力瓶颈消除煤炭过剩担忧运力瓶颈消除煤炭过剩担忧重点公司推荐重点公司推荐迎垄杖徐墅鼻聋撞番榴暑注斡禾担追涉灼扒咐琉顷问烁籽履电忙瞪骨读瘦煤炭行业周期复辟下景气复苏煤炭行业周期复辟下景气复苏19煤炭消耗产业链图煤炭消耗产业链图 澳艇气玛臃去恫嘱感问筐击檀吟驭刃獭备难啼孔韭祈迅愁寄证席愁矫苍翌煤炭行业周期复辟下景气复苏煤炭行业周期复辟下景气复苏20制造业和高耗能产业投资增速企稳回升制造业和高耗能产业投资增速企稳
16、回升制造业投资与四大高耗能产业投资回升明显制造业投资与四大高耗能产业投资回升明显中游工业投资水平正在稳步回升，尤其是制造业回升迹象十分明显；中游工业投资水平正在稳步回升，尤其是制造业回升迹象十分明显；四大高耗能产业截止四大高耗能产业截止20102010年年1212月投资增速为月投资增速为19.84%19.84%，其投资增速与去年，其投资增速与去年1010月份见底稳步小幅回升。月份见底稳步小幅回升。整体制造业投资自整体制造业投资自20102010年以来一直持续回暖，投资增速由年以来一直持续回暖，投资增速由20102010年年4 4月份月份的的24.6%24.6%逐月上升至逐月上升至1212月份的
17、月份的27%27%。色蒋点楞膝表鸣决沮雪投胚隔夺堵署逃趟骡疵磊泅坐十率八涕称漆展配攀煤炭行业周期复辟下景气复苏煤炭行业周期复辟下景气复苏2110001000万套保障房将弥补地产调控带来的投资缩量万套保障房将弥补地产调控带来的投资缩量 房地产投资高位回落房地产投资高位回落房地产新开工面积高位回落房地产新开工面积高位回落房地产投资增速由房地产投资增速由20102010年年5 5月份的月份的38.2%38.2%高位缓慢下滑至年底的高位缓慢下滑至年底的33.2%33.2%；国家计划在国家计划在20112011年新建年新建10001000万套保障房建设任务；万套保障房建设任务；按照每套房屋平均按照每套房
18、屋平均6060平米，一般高层建筑每平方米用钢平米，一般高层建筑每平方米用钢8080公斤左右，多层公斤左右，多层建筑每平方米用钢建筑每平方米用钢50-6050-60公斤来测算，平均公斤来测算，平均6565公斤测算，公斤测算，10001000万套保障房大万套保障房大约可以新增钢铁需求约可以新增钢铁需求39003900万吨，约占万吨，约占20102010年全国粗钢产量的年全国粗钢产量的6.22%6.22%，占，占20102010年全国房地产用钢量在年全国房地产用钢量在15-20%15-20%之间。之间。来锄个吝耐虱奢识福镐匠爹量与勿雁伯碾鱼照袄斩代硒颁毖庙吵舶孽陛赃煤炭行业周期复辟下景气复苏煤炭行业
19、周期复辟下景气复苏22库存周期重建进行中库存周期重建进行中钢铁库存周期与中国宏观库存周期保持一致；钢铁库存周期与中国宏观库存周期保持一致；我们已证明，钢铁产出缺口正向扩张预示着钢铁库存周期仍在进行；我们已证明，钢铁产出缺口正向扩张预示着钢铁库存周期仍在进行；结论：未来中国宏观经济仍将处于库存重建周期，向好趋势不变。结论：未来中国宏观经济仍将处于库存重建周期，向好趋势不变。彝斑贵瞻窗饰晰休绩深屉堂辐绘内誊琢摔沿柔账惮鸣葫惠致惺抬诬镁浅恃煤炭行业周期复辟下景气复苏煤炭行业周期复辟下景气复苏23煤炭供需偏松格局有望阶段性改善煤炭供需偏松格局有望阶段性改善1010年整体供需偏松状态可能已经到达底限，未
20、来将阶段性改善年整体供需偏松状态可能已经到达底限，未来将阶段性改善甥蚕刁叫侈獭忽严迄悉芯父步湾袱琶粱钱雍协居琉川债舰僵殷铱雾令第鸡煤炭行业周期复辟下景气复苏煤炭行业周期复辟下景气复苏24报告结构报告结构宏观数据向好概率大宏观数据向好概率大产出缺口正向扩张预示煤价仍将走强产出缺口正向扩张预示煤价仍将走强工业经济向好与保障房将支撑下游需求工业经济向好与保障房将支撑下游需求运力瓶颈消除煤炭过剩担忧运力瓶颈消除煤炭过剩担忧重点公司推荐重点公司推荐株香滓逢垣李勾嚎摇米期大锅蛔鹅丢耳悬墅喝踞陇洁养恩漂药趁琐楼悔痊煤炭行业周期复辟下景气复苏煤炭行业周期复辟下景气复苏25沿海运力：港口沿海运力：港口2011年
21、新增吞吐量不高年新增吞吐量不高 港口发煤量（百万吨）2001200220032004200520062007200820092010E2011E2012E秦皇岛煤炭运量100 98 110 131 145 176 210 215 195220230250黄骅港煤炭运量0 7 32 45 67 74 82 78 7883100120天津港煤炭运量4145685868487581 53606080唐山港煤炭运量10 11 13 14 14 14 14 37 418290120日照港煤炭运量23 23 23 20 20 17 14 16 14121417青岛港煤炭运量16 17 12 9 8 10
22、11 13 11121418连云港煤炭运量16 15 14 12 11 10 8 8 8689其他港煤炭运量5 17 19 44 38 46 50 62 55596060全国港口发煤量合计全国港口发煤量合计222 244 277 338 371 408 463 510 452534576674曹妃甸一期年下水曹妃甸一期年下水50005000万吨万吨0909年仅完成年仅完成923923万吨，今年预计万吨，今年预计45004500万吨；万吨；国投京唐港国投京唐港20092009年年煤运量年年煤运量24322432万吨，今年达产万吨，今年达产35003500万吨无碍；万吨无碍；20092009年年1
23、212月月1111日，曹妃甸二期日，曹妃甸二期50005000万吨工程获得国家发改委审批。万吨工程获得国家发改委审批。黄骅港煤炭港区三期黄骅港煤炭港区三期50005000万吨煤运量，预计到万吨煤运量，预计到20112011年年底完工；年年底完工；神华天津港煤炭码头二期神华天津港煤炭码头二期35003500万吨预计万吨预计20112011年年1212月竣工并投产运营；月竣工并投产运营；日照港煤炭运力日照港煤炭运力45004500万吨，青岛港万吨，青岛港12001200万吨，未来两年新增运力不大；万吨，未来两年新增运力不大；20112011年北方七港新增约年北方七港新增约42004200万吨，万吨
24、，20122012年有望新增年有望新增1 1亿吨运力。亿吨运力。沿海港口发煤量与东南沿海省份煤炭需求沿海港口发煤量与东南沿海省份煤炭需求售龚臂矿明蓬荒楔怕铝稀梧烘字侩拿安颈琶恤区蹄瘪潭甲簿敞朽抑薪申勉煤炭行业周期复辟下景气复苏煤炭行业周期复辟下景气复苏26中国现有煤炭运输能力预测中国现有煤炭运输能力预测 铁路运输路线铁路运输路线 2007A2008A2009A2010E2011E2012E2012E北通道北通道集通线700 1200 1700 2400 4000 丰沙大线6000 6000 6000 6500 7000 7000大秦线30400 34000 33000 40000 42000
25、44000 45000 朔黄线13300 13500 14900 16000 18000 20000 24000 京原线2000 2000 2000 2000 中通道中通道石太线6244 9000 9000 9000 9000 9000 邯长线7660 8000 9000 10000 11000 南通道南通道太焦线5200 6000 8000 8500 8500 侯月线12000 12000 12000 17000 20000 20000 20000 陇海线1500 2400 3000 4000 5000 西康线600 1000 2000 3500 5000 宁西线2400 2500 3500
26、 5000 7000 太焦线5200 6000 8000 8500 8500 侯月线12000 12000 12000 17000 20000 20000 20000 中国现有煤炭运输能力预测中国现有煤炭运输能力预测大秦线正在进行扩能研究，未来几年将逐步达到大秦线正在进行扩能研究，未来几年将逐步达到4500045000万吨运力；万吨运力；丰沙大线在张唐线建成后，客货分线运营将新增煤运能力丰沙大线在张唐线建成后，客货分线运营将新增煤运能力60006000万吨；万吨；京原线无扩能规划，煤运能力可逐步提高到京原线无扩能规划，煤运能力可逐步提高到20002000万吨左右；万吨左右；朔黄线远期规划朔黄线
27、远期规划3.53.5亿吨运能，亿吨运能，20102010年预计年预计1.61.6亿吨；亿吨；集通线复线扩能后煤运能力达到集通线复线扩能后煤运能力达到50005000万吨以上；万吨以上；邯长线双线扩能预计邯长线双线扩能预计20122012年完成，煤运能力逐步提高到年完成，煤运能力逐步提高到1300013000万吨；万吨；啦蝎败疟浦悟沪扇辫浑坛击锯键菩红立获辟羔滨涡贱快张后免状怎途秸去煤炭行业周期复辟下景气复苏煤炭行业周期复辟下景气复苏27三西地区新建在建运能：未来三西地区新建在建运能：未来2年无大运力投产年无大运力投产 三西地区在建铁路三西地区在建铁路起点站起点站终点站终点站里程（公里）里程（公
28、里）投产后煤炭运能（万吨）投产后煤炭运能（万吨）竣工时间竣工时间集包增建第二双线包头集宁308分流大包线客运量2011年11月张集铁路张家口集宁178 60002010张唐铁路张唐铁路张家口张家口唐山唐山542 200002013新包神铁路包头神木177 160002010包西铁路包头西安838 100002010准朔铁路准格尔朔州206 30002011黄韩侯铁路黄陵侯马205 100002013太中银铁路太原银川944 60002010山西中南部铁路通道山西中南部铁路通道 瓦塘瓦塘日照日照1260 200002014年年6 6月月西康复线西安安康242 90002012年底宁西复线西安合肥
29、952 140002013西宝客专西安宝鸡138 100002013三西地区在建铁路三西地区在建铁路起点站起点站终点站终点站里程（公里）里程（公里）投产后煤炭运能（万吨）投产后煤炭运能（万吨）竣工时间竣工时间邯济铁路扩能邯郸济南232 56002012邯长铁路改造邯郸长治222 30002012新菏兖日铁路电气化改造新乡日照503 2010年7月邯黄铁路邯郸黄骅港380 40002011年底三西地区部分在建铁路三西地区部分在建铁路山西、河南、山东在建部分铁路情况山西、河南、山东在建部分铁路情况见梁侮可咆晤陵惹夹卑鼓煎皑汁吟疚恒仿墨碑梆仅毡犀焕邦乃续殊亨懈欺煤炭行业周期复辟下景气复苏煤炭行业周期
30、复辟下景气复苏282011年沿海供需：相对偏紧，进口量将再创新高年沿海供需：相对偏紧，进口量将再创新高 20102010年前三季度各省新增调入煤炭量及新增进口煤量年前三季度各省新增调入煤炭量及新增进口煤量2008201220082012年是年是“三西三西”外运通道集中大规模建设时期；外运通道集中大规模建设时期；至至20122012年，新建张唐线、山西中南部通道等仍处于建设期或刚刚建成；年，新建张唐线、山西中南部通道等仍处于建设期或刚刚建成；朔黄线、邯长邯济线、宁西线、西康线进度稍快，但也难有较大增长；朔黄线、邯长邯济线、宁西线、西康线进度稍快，但也难有较大增长；蒙东煤炭在蒙东煤炭在201320
31、13年之前仍受制于铁路运力短缺带来的煤源缺乏；年之前仍受制于铁路运力短缺带来的煤源缺乏；预期预期20112011年东南沿海新增的耗煤量仍有望超过年东南沿海新增的耗煤量仍有望超过80008000万吨水平；万吨水平；沿海运力等国内供给大约新增沿海运力等国内供给大约新增5000-60005000-6000万吨；万吨；20112011年进口煤量有望再创新高，约年进口煤量有望再创新高，约1.81.8亿吨。亿吨。购佩枪映迈杜逼橡硷已杂钻庸祟颐界哄枢搔牛蚂沮簧痈郧魁骏蹄讳牙痞僵煤炭行业周期复辟下景气复苏煤炭行业周期复辟下景气复苏29供需维持平衡，季节性、阶段性仍存供需维持平衡，季节性、阶段性仍存盗驱坚燃缔屎
32、用洱咀坎淌脑梁卡腰卒鼓惕铭演昆沾缸僚侍轮脯锯眩匹加掳煤炭行业周期复辟下景气复苏煤炭行业周期复辟下景气复苏30报告结构报告结构宏观数据向好概率大宏观数据向好概率大产出缺口正向扩张预示煤价仍将走强产出缺口正向扩张预示煤价仍将走强工业经济向好与保障房将支撑下游需求工业经济向好与保障房将支撑下游需求运力瓶颈消除煤炭过剩担忧运力瓶颈消除煤炭过剩担忧重点公司推荐重点公司推荐湛珊考属挺阁掸胖绰栏耿供宜荤玫电擦尝痹膨哼漓掖纲觉征访银痴砾昨垦煤炭行业周期复辟下景气复苏煤炭行业周期复辟下景气复苏31推荐公司类别：低估值、资产注入、焦煤、高成长推荐公司类别：低估值、资产注入、焦煤、高成长对未来对未来1-21-2个月
33、煤炭价格和下游需求持乐观态度，看好行业整体回暖；个月煤炭价格和下游需求持乐观态度，看好行业整体回暖；重点看好以下几类公司：重点看好以下几类公司：1 1）低估值：中国神华、上海能源、兰花科创、兖州煤业；）低估值：中国神华、上海能源、兰花科创、兖州煤业；2 2）资产注入预期或焦煤喷吹类：西山煤电、冀中能源、潞安环能、盘江）资产注入预期或焦煤喷吹类：西山煤电、冀中能源、潞安环能、盘江股份、大有能源、国阳新能；股份、大有能源、国阳新能；3 3）高成长类：永泰能源、山煤国际）高成长类：永泰能源、山煤国际近期关注油价上涨对煤化工类企业的业绩改善：开滦股份、兰花科创近期关注油价上涨对煤化工类企业的业绩改善：
34、开滦股份、兰花科创重点公司推荐重点公司推荐驭顽都鸟听躺凿海寂逞梢荐薯服爵竿杂卫硷帚爬峦凉绦柠州诌漳雾沉囱娘煤炭行业周期复辟下景气复苏煤炭行业周期复辟下景气复苏32感谢！感谢！分析师介绍分析师介绍李俊松：清华大学经济管理学院管理学硕士。李俊松：清华大学经济管理学院管理学硕士。20072007年加入中年加入中信建投证券研究部，曾任零售、纺织服装行业研究员，信建投证券研究部，曾任零售、纺织服装行业研究员，20102010年新财富煤炭行业第年新财富煤炭行业第8 8名。研究理念：微观调研结合宏观数据名。研究理念：微观调研结合宏观数据分析，注重研究的前瞻性，寻求风险与收益的最佳结合点。分析，注重研究的前瞻
35、性，寻求风险与收益的最佳结合点。（86-1086-10）8513093385130933，重要声明重要声明本报告仅供本公司的客户使用，本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均仅反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会作出调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者在投资、法律、会计或税务等方面的最终操作建议。本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终
36、操作建议做任何担保，投资者据此做出的任何决策与本公司和本报告作者无关。在法律允许的情况下，本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。任何机构和个人如引用、刊发本报告，须同时注明出处为中信建投证券研究发展部，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和/或修改。 本公司具备证券投资咨询业务资格，且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。股市有风险，入市需谨慎。肖辰蛀熬兽涛蕾巡包甲氟吞炼莽踞猎拥步件厢汝掉恢途干煌纽梭价渝馒拯煤炭行业周期复辟下景气复苏煤炭行业周期复辟下景气复苏33
