投资项目的财务状况分析

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1、第四章第四章 投资项目的财务状况分析投资项目的财务状况分析n第一节第一节投资项目经济评价概述投资项目经济评价概述n第二节第二节投资项目总投资的估算投资项目总投资的估算n第三节第三节投资项目的财务基础数据估算投资项目的财务基础数据估算n第四节第四节项目财务基本报表评估项目财务基本报表评估n第五节第五节项目内部财务经济效益指标分析项目内部财务经济效益指标分析 第一节第一节 投资项目经济评价概述投资项目经济评价概述n一、经济评价的含义一、经济评价的含义n是采用一定的方法和经济参数，对项目投入产出的各种因素进行研究、分析计算和对比论证的工作。nn经济评价是项目可行性研究的核心经济评价是项目可行性研究的

2、核心n经经济济评评价价的的目目的的是通过计算项目的效益和费用，进行多多方方案案比比较较，对拟建项目的财财务务可可行行性性和和经经济济合合理理性性进行分析论证，作出全面的经济评价，为项目的投资决策提供科学的依据。决策提供科学的依据。n项项目目建建议议书书阶阶段段的的经经济济评评价价，重点是围绕项目立项建设的必必要要性性和和可可能能性性，分析论证项目的经济条件及经济状况，内容可适当简简化化，深度可相对放宽；n可可行行性性研研究究报报告告阶阶段段的的经经济济评评价价，则必须按照统一的评价方法和评价参数的要求，对项目建设的必要性和可行性作出全全面面、详详细细、完完整整的经济评价。n投资项目的经济评价分

3、为财财务务评评价价和和国国民民经经济济评评价价两个层次，包括财财务务评评价价、国国民民经经济济评评价价、不确定性分析、方案比较不确定性分析、方案比较四个方面的工作。n财财务务评评价价是指在国家现行财税制度和价格体系的条件下，从项目财务角度分析、计算项目的财务务盈盈利利能能力力和和清清偿偿能能力力，据以判断项目的财务可行性；n国国民民经经济济评评价价是从国家整体角度分析、计算项目对对国国民民经经济济的的净净贡贡献献，据以判断项目的经济合理性。n准备工作准备工作n不不确确定定性性分分析析财财务务评评价价方方案比较案比较n不不确确定定性性分分析析国国民民经经济济评评价价方方案案比较比较n结论推荐结论

4、推荐n最优方案最优方案图41经济评价内容结构示意图 二、经济评价的特点和要求 n (一)项目经济评价的特点n 1动态分析与静态分析相结合，以动态为主。n 2定量分析与定性分析相结合，以定量分析为主。n 3宏观效益分析与微观效益分析相结合，在有必要必须同时进行宏观效益和微观效益分析时，以宏观效益分析为主。n 4价值量分析与实物量分析相结合，以价值量分析为主。n 5预测分析与统计分析相结合，以预测分析为主。 n 6全过程经济效益分析与阶段性效益分析相结合，以全过程分析为主。(二)经济评价的要求n经济评价的目的主要是为项目决策提供科学、可靠的依据。n1项目经济评价应持公正、科学的态度，基础数据要准确

5、可靠，效益与费用计算口径要对应一致。n2经济评价工作应遵循国家统一发布的评价方法和统一的评价参数。n3经济评价应与现行财税制度保持一致。n4经济评价要与项目的具体特点相吻合。三、项目的财务评价与国民经济评价n1评价角度不同n财财务务评评价价是从项目财务角度(或称为微观角度)考察项目的盈利状况及偿还能力，以确定项目投资行为的财务可行性。n国国民民经经济济评评价价是从国家整体角度考察项目对国民经济的贡献以及需要国民经济付出的代价，借以确定项目投资行为的经济合理性。n2效益与费用的含义与划分范围不同n财财务务评评价价是根据项目自身的实际收支确定项目的效益与费用。国国民民经经济济评评价价是着眼于项目对

6、社会提供的有用产品和服务及项目所耗费的社会资源，来考察项目的效益与费用，不计国内转移支付部分，即补贴不能计为项目的效益，税金和国内借款利息不作为项目的费用。n财财务务评评价价只计算项目直接发生的效益与费用，而国国民民经经济济评评价价对项目引起的间接效益与费用即外部效果也要进行计算和分析。n3评价采用的价格不同n财财务务评评价价对投入物和产出物均采用财务价格，国民经济国民经济评价采用影子价格。n财财务务价价格格是以现行价格为基础的预测价格，它要考虑价格的变动因素。而国国民民经经济济评评价价使用影子价格，在计算期内各年均不不考虑物价水平上涨因素(即通货膨胀)。n4评价所采用的参数不同nn财财务务评

7、评价价使用的是行业基准投资收益率、基准投资回收期等财务评价参数；而国国民民经经济济评评价价则是采用影子汇率、影子工资、社会折现率等经济评价参数。n5在项目投资决策中的地位不同n一般地，在同时进行财务评价和国民经济评价时，应以项目的国民经济评价结论为项目最以项目的国民经济评价结论为项目最终决策的主要依据。终决策的主要依据。即财务评价与国民经济评价均可行的项目，应予通过；国民经济评价结论不可行的项目，一般应予否定。表表41 41 财务评价与国民经济评价的关系财务评价与国民经济评价的关系 类类 别别 财务评价财务评价 国民经济评价国民经济评价 评价评价 角度角度 从企业角度从企业角度 从国家与社会角

8、度从国家与社会角度费用和费用和效益的效益的范围范围根据项目的实际收根据项目的实际收支确定效益与费支确定效益与费用，只计算项目用，只计算项目的直接效果的直接效果根据项目为社会提供的产品根据项目为社会提供的产品和服务及所耗费有用资源和服务及所耗费有用资源计算项目的效益与费用，计算项目的效益与费用，包括直接效果和间接效果，包括直接效果和间接效果，并不计转移支付并不计转移支付评估价格评估价格 现行市价及趋势现行市价及趋势影子价格影子价格主要参数主要参数 行业基准收益率、行业基准收益率、投资回收期投资回收期影子工资、影子汇率、社会影子工资、影子汇率、社会折现率折现率四、评价指标和基本报表n评价项目的财务

9、可行性和经济上的合理性，主要是通过各种数据和指标及一些基本报表反映出来的。表42列示了项目的经济评价所采用的指标和基本报表。表表42 42 项目经济评价的主要指标和基本报表项目经济评价的主要指标和基本报表评价内评价内容容 基本报表基本报表 财务评价指标财务评价指标 国民经济评价指标国民经济评价指标静态指标静态指标 动态指标动态指标静态指标静态指标动态指标动态指标盈盈利利能能分分析析全部投资现金全部投资现金流量表流量表全部投资回收期全部投资回收期财务内部收财务内部收益率、益率、财务净现值财务净现值自有资金现金自有资金现金流量表流量表财务内部收财务内部收益率、益率、财务净现值财务净现值全部投资国民

10、全部投资国民经济效益费经济效益费用流量表用流量表经济内部收经济内部收益率、益率、经济净现值经济净现值国内投资国民国内投资国民经济效益费经济效益费用流量表用流量表经济内部收经济内部收益率、益率、经济净现值经济净现值损益表损益表投资利润率、投投资利润率、投资利税率、资资利税率、资本金利润本金利润表表42 42 项目经济评价的主要指标和基本报表（续）项目经济评价的主要指标和基本报表（续）清偿能清偿能力分析力分析资金来源与资金来源与运用表运用表借款偿还期借款偿还期资产负债表资产负债表资产负债率、资产负债率、流动比率、速流动比率、速动比率动比率外汇平外汇平衡分析衡分析或效果或效果分析分析财务外汇平财务外

11、汇平衡表衡表经济外汇流经济外汇流量表量表经济外汇净经济外汇净现值、经济现值、经济换汇成本、换汇成本、经济节汇成经济节汇成本本 其他其他价值指标或价值指标或 实物指标实物指标价值指标或价值指标或实物指标实物指标第二节第二节 投资项目总投资的估算投资项目总投资的估算 n投资项目总投资是指拟建项目全部建成、投入营运所需的费用总和。在项目的可行性研究和经济评价中，对投资项目总投资的估算，主要是对项目所需的固定资产投资、无形资产投资和流动资金投资的估算。固定资产投资方向调节税固定资产投资方向调节税建设期借款利息建设期借款利息一、固定资产投资的估算n(一)固定资产投资的构成n固固定定资资产产投投资资主要是

12、指项目从开始建设到建成为止的这段时间里用于购置和形成固定资产的投资额。n 固定资产投资主要包括工工程程费费用用、工工程程建建设设其其他他费费用用、预预备备费费和和固固定定资资产产投投资资方方向向调调节节税税等四大项费用。固定资产投资主要内容固定资产投资主要内容 nn建筑工程费用建筑工程费用n工程费用工程费用设备购置费设备购置费n安装工程费安装工程费nn可行性研究费可行性研究费n土地征用费和建设期间土地使土地征用费和建设期间土地使n工程建设其他费用工程建设其他费用勘察设计费勘察设计费n建设期间投资借款利息建设期间投资借款利息nnn预备费用预备费用基本预备费基本预备费n涨价预备费涨价预备费n固定资

13、产投资方向调节税固定资产投资方向调节税n图图4-34-3固定资产投资费用构成固定资产投资费用构成n1工程费用工程费用n指直接形成固定资产的工程项目费用直接形成固定资产的工程项目费用。在投资项目中具体表现为生产性工程项目、公共工程项目、服务性工程项目、生产福利设施及厂外工程等项目的费用。n工程费用按照不同的用途又可分为建筑工程费、安装工程费及设备、工器具购置费。n建建筑筑工工程程费费主要包括各种房屋建筑工程、各种用途的设备基础、为施工而进行的各项准备工作和临时工程、水利工程、防空地下建筑等特殊工程所发生的费用。n安安装装工工程程费费主要包括各种机械设备的安装工程、为测定安装工作质量、对设备进行试

14、运行工作所发生的费用。n设备、工器具购置费设备、工器具购置费主要包括购置或自制达到固定资产标准的设备、工具、器具的费用。2工程建设其他费用n工程建设其他费用主要包括勘察设计费、研究试验费、可行性研究费、临时设施费、投投资资借借款款利利息息、工程质量监测费、土地使用税、征地安置与补偿费以及单设建设管理单位的管理费等。3预备费n项目的预备费包括基本预备费基本预备费和涨价预备费涨价预备费。n基本预备费基本预备费是指在项目实施中可能发生难以预料的支出，需要事先预留的费用，又称为工程建设不可预见费，主要指设计变更及施工过程中可能增加工程量的费用。n涨价预备费涨价预备费是对建设工期较长的项目，由于在建设期

15、内可能发生材料、设备、人工等价格上涨引起投资增加，需要事先预留的费用。 4固定资产投资方向调节税n固固定定资资产产投投资资方方向向调调节节税税是指应缴纳投资方向调节税的投资项目按规规定定税税率率和固固定定资资产产投投资资额额来计算的。它主要是为了贯彻国家产业政策、控制投资规模、引导投资方向而征收的一种调节税。(二) 固定资产投资的估算方法 n固定资产投资估算的方法：单位生产能力投资估算法、生产能力指数估算法和概算指标估算法。n单单位位生生产产能能力力投投资资估估算算法法和和生生产产能能力力指指数数估算法只用于项项目目建建议议书书阶阶段段，概概算算指指标标估估算算法法则用于可行性研究阶段可行性研

16、究阶段。n1单位生产能力投资估算法单位生产能力投资估算法n单位生产能力投资估算法是根据已建成的类似项目的单位产品所需的固定资产投资额和本项目的拟建生产规模相乘，求出本项目所需固定资产投资额的一种方法。其估算方法为：n式中：I拟建项目固定资产投资额；nI1已建成类似项目固定资产投资额；nQ1已建成类似项目设计生产能力；nQ拟建项目生产能力；nR调整系数。n2生产能力指数估算法生产能力指数估算法n生产能力指数估算法是利用已知建成项目的相关投资额，估算同类不同生产能力项目的相关投资额的一种方法，它一般也称0.6指数法。其计算公式为：nI=I1（Q / Q1）nn式中：I拟建项目的相关投资额；nI1类

17、似项目的相关投资额；nQ拟建项目的生产能力；nQ1同类项目的生产能力；nn生产规模效益指数(0.6-1)。n3概算指标估算法概算指标估算法nn概算指标估算法是参照概算定额和投资方向调节税税率等算出单项工程的工工程程费费用用、购购置置费费、工工程程建建设设其其他他费费用用、预预备备费费、投投资资方方向向调调节节税税，然后汇总计算出固定资产投资总额的方法。n(1)工程费用工程费用n1)建筑工程费、安装工程费n不论是建筑工程费还是安装工程费，用概算指标估算法来进行估算时，都可以通过用直直接接工工程程费费、间间接接费费、计计划划利利润润及税金相加及税金相加求得。n直直接接工工程程费费主要包括直接费(主

18、要包括人工费、材料费、施工机械使用费)、其他直接费、现场经费等。n间间接接费费主要包括施工管理费、其他间接费。n计计划划利利润润是指按规定应计入建筑安装工程造价的利润。计划利润的计算基数：建筑工程是以直接费和间接费之和为基数；安装工程和装饰工程以工程费为基数。计划利润率一般实行差别利润率(6)n税税金金是指按国家税法规定的应计入建筑安装工程造价内的营营业业税税、城城市市维维护护建建设设税税(城建税城建税)及教育费附加。及教育费附加。n营营业业税税按直接工程费、间接费、计划利润和税金计算的含税工程造价的3计算；n城城建建税税对市区施工企业按营业税的7计算，对城镇施工企业按营业税的5计算；n教育费

19、附加教育费附加按营业税的3计算。nn根据上述税费率，市区施工企业的税金，可按直接工程费、间接费和计划利润的341计算；城镇施工企业工程税金可按直接工程费、间接费和计划利润的335计算。n2)设备、工器具购置费设备、工器具购置费n设备购置费。国内设备的预测价格主要由下列各项费用组成：买买价价，包括原价和手续费。运运杂杂费费，是指运到施工企业的工地或仓库所发生的包装、运输、装卸等费用，采采购购保保管管费费，包括采购部门为采购、验收、保管、收发各种设备而发生的各项费用。n进进口设备的费用，主要是由进口设备的到到岸岸价价和和国国内内运运杂杂费费组组成成。进口设备的到岸价，主要包括设备买价、国外运费、保

20、险费、进口关税、增值税、手续费(银行手续费和外贸手续费)等；国内运杂费主要是指从进口口岸到施工工地仓库的运输费、包装费、装卸费、搬运费、仓储费等。n工器具购置费。工器具购置费是指项目为保证生产初期正常生产所必须购置的每一套不够固定资产标准的设备、仪器、器具、生产家具等的费用。n(2)工程建设其他费用工程建设其他费用n征用土地费。征用土地费，是指根据国务院关于国家建设征用土地条例规定，所应支付的土地补偿费、青苗补偿费、被征用土地上的房屋、水井、树木等附着物的补偿费、安置费和土地管理费等;按中华人民共和国耕地占用税暂行条例要求，所征收的耕地占用税等。n可行性研究费。n勘察设计费。n研究试验费。n建

21、设单位管理费。n施工机构迁移费。n建设期投资借款利息。征用土地费n土地补偿费土地补偿费。根据国务院国家建设征用土地条例规定，征用耕地(包括菜地)的补偿标准，为该耕地年产值的36倍。年产值按被征用前3年的平均产量和国家规定的价格进行测算。n安置补助费安置补助费。国务院国发(1982年)80号文:每一农业人口的安置补助费标准为该耕地每亩年产值的23倍，年产值按被征用前3年的严均产量和国家规定的价格测算。每亩耕地的安置补助费，最高不超过其年产值的10倍。n耕地占用税耕地占用税。根据中华人民共和国耕地占用税暂行条例的规定，项目占用耕地的税额为：以县为单位(下同)，人均耕地在1亩(包括1亩)以下的地区，

22、税额为210元平方米；人均耕地在l2亩的地区，税额为168元平方米；人均耕地在23亩的地区，税额为1.36.5元平方米；人均耕地在3亩以上的地区，税额为15元平方米。n青苗补偿费青苗补偿费。它是指建设场地的青苗、树木、树种，由于建设和施工影响而受到的损失，应付给所有方(所有者)的赔偿费用。赔偿费应根据现场实际情况，参照不同的指标进行测算。n占地管理费占地管理费。占地管理费的征收标准，主要是由各省、市、自治区自行制定。n可行性研究费。可行性研究费。可行性研究费是指对投资项目进行可行性研究所支付的费用。它一般按规定费率标准进行估算。n勘察设计费。勘察设计费。勘察设计费是指对工程进行勘察设计所应支付

23、的费用。它主要包括委托勘察设计单位进行勘察设计时，按规定应支付的工程勘察设计费；在规定范围内由建设单位自行勘察设计所需的费用。其估算方法，按国家计委颁发的工程设计收费标准和工程勘察设计取费标准进行估算。n研究试验费。研究试验费。研究试验费是指为项目提供或验证设计数据、资料所进行的必要研究试验，按照设计规定在施工过程中必须进行试验所需的费用，以及支付科技成果、先进技术的一次性技术转让费。其估算方法，主要根据可行性研究报告提出的研究内容和要求进行估算。n建设单位管理费。建设单位管理费。建设单位管理费是指建设单位为进行项目筹建、建设、联合试运转、验收总结等工作所发生的管理费。主要包括工作人员的基本工

24、资、福利费、差旅费、办公费、固定资产折旧费、工具用具使用费、劳动保护费等。其估算方法，是以“单项工程费用”总和为基础，按照工程项目的规模分行业制定的建设单位管理费率进行计算。n施工机构迁移费。施工机构迁移费。它主要是指施工机构因建设任务的需要由原驻地迁移到项目所在地所发生的一次性搬迁费用。n建建设设期期投投资资借借款款利利息息。由于在一般情况下，项目在建设期各年的投资支出并不是在年初一次性投入的，而是在1年中陆续支出的，因此在计算建设期间各年投资借款的利息时，应按投资借款期初余额的一半来估算借款的利息。n估算公式如下：n 建设期间各年投资借款利息建设期间各年投资借款利息 n ( (年年初初投投

25、资资借借款款余余额额+ +当当年年投投资资借借款款数数/2)/2) 贷款年利率贷款年利率n公式中贷款年利率的选用应根据贷款种类和不同的贷款期限确定。n(3)投资方向调节税投资方向调节税n投资方向调节税投资方向调节税应税单位工程年度投资完应税单位工程年度投资完成额成额适用税率适用税率n(4)预备费预备费n基本预备费以建筑工程费、设备及工器具购置费、安装工程费、工程建设其他费用之和为计算基数，乘以基本预备费率计算。基本预备费率按国家与部门的有关规定，一般取值为8一15。n涨价预备费包括从总概算：编制年到项目竣工投产整个时期由因物价上涨而预计增加的投资额。一般可根据年物价上涨指数进行计算。表表44

26、44 固定固定资产投投资估算表估算表 单位：万元，万美元位：万元，万美元序序 号号 工程或工程或费用名称用名称 估算价估算价值 备 注注1 1固定固定资产投投资1.11.1工程工程费用用 1 11 11 1建筑工程建筑工程费 1 11 12 2安装工程安装工程费 1 11 13 3设备、工器具、工器具购置置费1.21.2其他其他费用用 1 12 21 1可行性研究可行性研究费 1 12 22 2勘察勘察设计费 1 12 23 3建建设单位管理位管理费 1 12 24 4土地征用土地征用费 1 12 25 5厂址厂址选择费 1 12 26 6耕地占用税耕地占用税 1 12 27 7职工培工培训费

27、 1 12 28 8建建设期利息期利息1.31.3预备费用用 1 13 31 1基本基本预备费 1 13 32 2涨价价预备费1.41.4固定固定资产投投资方向方向调节税税合合计(1.1(1.11.21.21.3)1.3)二、无形资产投资的估算n无无形形资资产产主要包括专专利利权权、非非专专利利技技术术、土土地地使使用用权权、商商标标、商商誉誉、著著作作权权等等。在项目的可行性研究和经济评价中，无形资产投资主要是指为取得土地使用权和专利权、非专利技术等所发生的一次性投资支出。n取得土地使用权的费用支出的测算和估计一般要考虑的因素有：土地取得的方式，土地的面积和所处的区位，土地的使用期限及利率水

28、平等。注意只只有有当当投投资资项项目目是是以以一一次次性性支支付付取取得得土土地地使使用用权权时时，其其费费用用才才能能列列作作无无形形资资产产投投资资支支出出，如如果果其其费费用是分期进行支付的，则可以直接作为生产费用计入产品成本用是分期进行支付的，则可以直接作为生产费用计入产品成本。n如果投资者是直接以专利权或非专利技术作为投资方式或一次性购入专利权及非专利技术作为项目的资产，这时应分别对它们进行估算。其估算方法主要有重重置置成成本本法法和现现行行市市价价法法，即通过估算它们的重置成本或参照同类无形资产的市场价格进行估算。在估算出项目所需的无形资产投资额后，一般可以根据其使用年限及结合考虑

29、项目的经济寿命期计算无形资产的年年摊销额摊销额。三、流动资金投资的估算n流流动动资资金金是指占用在流动资产上的资金。流动资金投资则是指项目建成投产后垫支在原原材材料料、在在产品、产成品产品、产成品等方面的流动资金。nn流流动动资资金金主主要要可可分分为为生生产产领领域域的的流流动动资资金金和和流流通领域的流动资金。通领域的流动资金。n生生产产领领域域的的流流动动资资金金包括生产储备资金和生产资金。n生生产产储储备备资资金金是项目储备必要的材料物资所占用的资金，它一般包括原材料、燃料、低值易耗品、包装物、外购半成品等占用的资金。n生生产产资资金金则是指生产过程中占用在产品、自制半成品及待摊费用上

30、的资金。n流流通通领领域域中中的的流流动动资资金金主要包括成品资金、结算资金(各项应收、预付款项)和货币资金。n在在正正常常生生产产经经营营过过程程中中，也也可可将将流流动动资资金金按按其其管管理理方式划分为定额流动资金和非定额流动资金。方式划分为定额流动资金和非定额流动资金。n定定额额流流动动资资金金，是可以根据项目的生产任务、规模、材料消耗定额等具体情况，确定其生产需要量的那部分流动资金，主要有生产储备资金、生产资金和成品资金；n非非定定额额流流动动资资金金是指不可确定其定额的流动资金，如结算资金和货币资金等。n原料及主要材料原料及主要材料n辅助材料辅助材料n燃料与动力燃料与动力n生产领域

31、生产领域储备资金储备资金外购半成品外购半成品n流动资金流动资金包装材料包装材料n修理用备品修理用备品n低值易耗品低值易耗品定额流动定额流动资金资金n自制半成品自制半成品流动资金流动资金生产资金生产资金待摊费用待摊费用n在产品在产品n成品资金成品资金产成品产成品n外购商品外购商品n流通领域流通领域结算资金结算资金应收及预付帐款应收及预付帐款n流动资金流动资金发出商品发出商品n备用金备用金n货币资金货币资金库存现金库存现金非定额非定额流动资金流动资金n证券证券n银行存款银行存款nn图图44流动资金构成流动资金构成流动资产估算方法n1、扩大指标估算法n2、分项详细估算法n3、定额日数法n4、简便方法

32、 1扩大指标估算法n扩大指标估算法主要是参照类似项目流动资金占销售收入、销售成本的比率或单位产品占用流动资金的比率来确定。估算公式为；n 拟拟建建项项目目所所需需的的流流动动资资金金拟拟建建项项目目年年销销售售收收入入( (销销售售成成本本、年年设设计计生生产产能能力力)类类似似项项目目销销售收入售收入( (销售成本、单位产品占用销售成本、单位产品占用) )流动资金率流动资金率n 类类似似项项目目销销售售收收入入( (销销售售成成本本、单单位位产产品品占占用用) )流流动动资资金金率率=该该项项目目年年流流动动资资金金平平均均占占用用额额该项目年销售收入该项目年销售收入( (销售成本、年设计生

33、产能力销售成本、年设计生产能力) ) 2分项详细估算法n分项详细估算法的估算公式为分项详细估算法的估算公式为：n流动资金流动资金流动资产流动资产流动负债流动负债n流动资产应收帐款存货货币资金流动资产应收帐款存货货币资金n流动负债应付帐款流动负债应付帐款n应收账款年销售收入应收账款应收账款年销售收入应收账款周转次数周转次数n周转次数周转次数360360最低周转天数最低周转天数n存货存货外购原材料外购原材料、燃料、燃料在产品在产品产成品产成品n外购原材料、燃料年外购原材料、燃料费周转次数外购原材料、燃料年外购原材料、燃料费周转次数n 在在产产品品( (年年外外购购原原材材料料、燃燃料料、动动力力费

34、费年年工工资资福福利利费年修理费年其他制造费用费年修理费年其他制造费用) )周转次数周转次数n产成品年经营成本周转次数产成品年经营成本周转次数n货币资金货币资金( (年工资福利费年工资福利费年其他费用年其他费用) )周转次数周转次数n 年年其其他他费费用用制制造造费费用用+ +管管理理费费用用财财务务费费用用销销售售费费用用( (工资福利费折旧费摊销费修理费工资福利费折旧费摊销费修理费) )3定额日数法定额日数法n基本方法：n流流动动资资金金以以货货币币表表现现的的每每天天平平均均周周转转额额定定额额日数日数n(1)储备资金定额的估算。储备资金定额的估算。n储备资金定额的估算方法是：n储备材料

35、资金耗用额储备材料资金耗用额n= =储备材料定额单价储备材料定额单价年耗用量年耗用量定额日数定额日数360360n储备材料资金耗用额储备材料资金耗用额n 储储备备材材料料定定额额单单价价年年耗耗用用量量定定额额日日数数360360n年耗用量年耗用量消耗定额消耗定额设计年产量设计年产量n 定定额额日日数数在在途途日日数数验验收收日日数数供供货货间间隔隔天天数数系数系数n在在途途日日数数是指从支付货款之日起到材料运到项目所在地为止。n验验收收日日数数，是指材料到达后，在卸车、拆包、分类、点收等方面所需要的日数。n供货间隔日数供货间隔日数，是指先后两次材料供应之间的间隔天数。n系系数数是指材料平均库

36、存储备额与最高储备额的比例，是按供应周期确定资金需要量时应乘的折扣率，一般为：nr r(n+1)(n+1)2nl002nl00n式中：r-供货间隔系数；n-供货间隔日数。n也就是说，供货间隔日数的系数一般在051之间。表表45 45 储备资金定金定额估算表估算表 材料名称材料名称供供货地地点点计量量单位位单价价 元元全年耗用全年耗用平均每平均每日日耗耗用用额( (万万元元) ) 定定额天数天数储备资金金定定额( (万万元元) )数量数量金金额供供货间隔天数隔天数在在途途天天数数验收收天天数数整整理理天天数数保保险天天数数合合计间隔天隔天数数系数系数( () )应计天天数数原材料原材料A AB

37、BC C辅助材料助材料 A A B B 燃料燃料 A A低易易耗品低易易耗品修理用修理用备件件 A A B B包装物包装物 合合计n(2)生产资金定额的估算。生产资金定额的估算。nn生产资金定额的估算，原则上应按品种逐一进行估算。其估算公式为：n 生生产产资资金金定定额额设设计计日日产产量量估估算算单单位位成成本本生产周期生产周期在产品成本系数在产品成本系数n生产周期是指产品从投料开始到加工完成、验收入库所经历的全过程所需要的时间。n在在产产品品成成本本系系数数在在产产品品平平均均单单位位成成本本产品单位成本产品单位成本l00l00n对于待摊费用，一般数额不大，可根据具体情况进行估算。表表4-

38、6 4-6 生产资金定额估算表生产资金定额估算表 产品名产品名称称产产量量单单位位成成本本总总成成本本每每日日平平均均成成本本 定额天数定额天数生产资金生产资金定额定额出厂出厂日期日期( (天天) )在产品在产品成成本系数本系数应计天应计天数数甲产品甲产品 乙产品乙产品 丙产品丙产品 待摊费用待摊费用 合合 计计 n(3)产品资金定额的估算。产品资金定额的估算。n产品资金，是指从产品验收入库起到产品发出按有关结算方式收回货款或收到银行结算通知为止的一段时间内所需占用的资金。产品资金应按产品品种分别估算。n产产品品资资金金定定额额平平均均每每日日产产量量估估算算单单位位成成本本定定额额日数日数n

39、 定定额额日日数数发发货货间间隔隔日日数数系系数数包包装装和和发发运运日日数数结算日数，结算日数，n发货间隔日数发货定额平均日产量。发货间隔日数发货定额平均日产量。n 结算日数结算日数取决于产品的结算方式。n 采用托收承付托收承付结算方式，结算日数结算日数是指取得运输凭证后到开户行办理托收承付手续所需的天数；n 采用托收承付以外结算方式的，是指取得运输凭证后到收到货款为止所需的时间。n 包装和发运天数包装和发运天数，是指对产品进行必需的包装并运抵车站、码头直至取得运输凭证为止所需的时间。表表4-7 4-7 产品资金定额估算表产品资金定额估算表产品名称产品名称平均平均日产日产量量估估算算 成成本

40、本每天每天资金资金占用占用额额间隔日数间隔日数发运日数发运日数结算结算日数日数合计合计产品产品资金资金定额定额定定额额日日数数系系数数应应计计天天数数A A产品产品B B产品产品C C产品产品外购商品外购商品合合 计计n4流动资金估算的简便方法流动资金估算的简便方法n(1)确定流动资金主要项目的定额日数。n当地材料按30天的库存量计算，外地(指较远地)原材料按4560天的库存量计算。n当地辅助材料按20天的库存量计算，外地辅助材料按40天库存量计算。n燃料包装物和低值易耗品可以比照原材料、辅助材料的定额日数。n进口原材料按100天的库存量计算。n修理备用件按180天的库存量计算。n在产品、产成

41、品的库存量按生产成本(实际工作中可按销售收入)的30天计算。n应收帐款一般可按30天的销售收入计算。n现金包括库存现金和银行存款等。一般情况下，现金的费用基数为总成本(也可以销售收入代替)减去原材料、辅助材料、燃料动力、折旧、摊销、修理费等，定额日数为1520天。n应付帐款的定额日数一般确定为2030天n(2)应用定额日数基本公式，测定流动资金的需要量。n公式为：n 某某种种费费用用所所需需流流动动资资金金量量某某种种费费用用基基数数360360定定额额日数日数n某种费用基数某种费用基数= =年产量年产量单位消耗定额单位消耗定额单价单价n（3）汇总计算出项目所需流动资金需要量。n整个拟建项目整

42、个拟建项目存货流动存货流动现金现金应收帐款流动应收帐款流动应付帐款流动应付帐款流动n 所需流动资金所需流动资金=资金需要景资金需要景 需要量需要量 资金需要量资金需要量-资金需要量资金需要量表表4-8 4-8 流动资金估算表流动资金估算表 单位：单位： 万元万元序序 号号项项 目目最低周转天数最低周转天数周转次数周转次数合合 计计1 1流动资产流动资产l l1 1应收帐款应收帐款1. 21. 2存货存货1 12 21 1原材料原材料1 12 22 2燃料燃料1 12 23 3在产品在产品1 12 24 4产成品产成品1 12 25 5其他其他1. 31. 3现金现金2 2流动负债流动负债2.

43、12. 1应付帐款应付帐款3 3流动资金流动资金(12)(12)四、投资借款的偿还n1等额偿还（本金和利息）法n计算公式为：nA=IA=Ic c(A(AP P，i i，n)n)n式中：nA每年的还本付息额，n(A(AP P，i i，n)n)资金回收系数nIc建设期末投资借款本息和；nn贷款方要求的还款年数(从开始还款算起)。n2等本偿还法（等额还本，利息照付）n公式为：nA At t=I=Ic c/n/nI Ic c11(t(t一一1 1n)in)in式中：At-第t年还本付息额(其中每年偿还本金为建设期末投资借款本息和除以偿还期数，每年支付利息为年初借款累计乘年利率)。n3用项目收益偿还借款

44、本金收益来源：净利润、固定资产折旧、无形资产摊销。n例如，设某项目建设期末借款5000万元，与银行确定的还款期限为5年，利率为10%，计算按照等等本本偿偿还还法法和等等额额偿偿还还法法每年应该偿还的金额与各年的本金、利息各是多少？n（1）等额偿还方式下，本年偿还金额是：n5000（A/P，10%，5）=50000.2638=1319（万元）n当年应付的利息根据年初的本利和计算，在偿还总金额中扣出利息部分，就是当年偿还本金额。表表49 49 投资借款还本付息计算表投资借款还本付息计算表( (按等额偿还本息法，年份从生产期第按等额偿还本息法，年份从生产期第1 1年年算起算起) ) 单位：万元单位：

45、万元年年 份份 年初借款累计年初借款累计本年应计利息本年应计利息本年还款额本年还款额年末借款累计年末借款累计1 15 0005 000500500 1 319 1 3194 1814 1812 24 1814 181418.1418.1 l 319 l 3193 2803 2801 13 33 2803 2801 13283280l0l 1 319 1 3192 2892 28911114 42 2892 2891111228.911228.911 1 319 1 3191 1991 1990210215 51 1901 190021021119.0021119.0021 1 318 1 31

46、8923 1923 10 0合合 计计1 5941 594023023， 6 594 6 594923 1923 1注：最后1年调整计算误差769元。n（2）按照等本偿还法的公式，每年偿还的本金相同，即50005=1000万元，当年应付的利息要根据年初本金余额计算，即第一年是500010%=50万元，依次类推计算每年偿还的本金和利息。( (按等额还本、利息照付方法按等额还本、利息照付方法) )单位；万元单位；万元年年 份份年初借款累计年初借款累计本年应计利本年应计利息息本年还款额本年还款额年末借款累计年末借款累计1 1 5 000 5 000500500 1 500 1 500 4 000 4

47、 0002 2 4 000 4 000400400 1 400 1 400 3 000 3 0003 3 3 000 3 000300300 1 300 1 300 2 000 2 0004 4 2 000 2 000200200 1 200 1 2001 0001 0005 5 1 000 1 000100100 1 100 1 1000 0合合 计计 1 500 1 500 6 500 6 500第三节第三节 投资项目的财务基础数据估算投资项目的财务基础数据估算 n一一、财务价格评估财务价格评估n二、项目计算期和生产负荷评估二、项目计算期和生产负荷评估n三、生产成本费用评估三、生产成本费用

48、评估n四、四、销售收入的估算销售收入的估算一一 、财务价格评估财务价格评估 n指主要投入物和产出物财务价格的评估。目的是分析确定项目的盈利能力以及偿债能力盈利能力以及偿债能力。n在项目计算期内，均应采取以现现行行价价格格体系为基础的预测价格，并要注意市场供求关系及国家的有关政策等各因素对价格的影响各因素对价格的影响。n遵循谨慎性原则，防止高估产出，低估投入，使效益失真的现象。二、项目计算期和生产负荷评估二、项目计算期和生产负荷评估n1项目计算期，包括建设期和生产运营期。n计算期一般不宜超过20年，对于公益性项目(如水坝等“永久性”项目)，计算期可适当延长。nn2生产负荷，即指项项目目生生产产运

49、运营营期期内内生生产产能能力力发发挥挥程程度度，或或称称生生产产能能力力利利用用率率。用百分比表示。生产负荷是计算销售收入和经营成本的依据之一，一般按项目的投产期和达产期，分别设定生产负荷。见例n某公司拟投资建设一个化工厂。该投资项目的基础数据如下：n1项目实施计划n该项目建设期为3年，实施计划进度为：第一年完成项目全部投资的20，第二年完成项目全部投资的55，第三年完成项目全部投资的25，第四年投产。投产当年项目的生产负荷达到设计生产能力的70，第五年项目的生产负荷达到设计生产能力的90，第六年达到设计生产能力。项目的运营期总计为15年三、生产成本费用评估三、生产成本费用评估n生产成本费用是

50、指项目生产运营过程中，用在产品或服务上所支出的各项费用，包括所消耗的生产资料和劳动的价值。n按成本的计算范围，可分为单位产品成本和总成本费用；n按成本与产量的关系，可划分为固定成本和可变成本；n按财务评价的特定要求，可分为总成本费用和经营成本。n1总成本费用估算n2经营成本估算n3固定成本和可变成本估算n4生产成本费用估算1总成本费用估算n总成本估算：第一种方法采用总成本估算：第一种方法采用制造成本法制造成本法来估算来估算。n直接原材料(含原料和动力费)n产品制直接工资n造成本其他直接支出n总成本制造费用间接费用n费用n管理费用n期间费用财务费用(不计入产品成本，n直接抵减当期损益)n销售费用

51、n图45总成本费用的构成示意图n由上图可见：n总成本费用=制制造造成成本本+管理费用+财务费用+销售费用。n其中，制制造造成成本本=直接原材料费+直接燃料、动力费+直接工资+其他直接支出+制造费用。n除制造费用作为间接费用，需分摊计入产品成本中外，其他制造成本直接计入产品成本。n第二种方法是第二种方法是生产费用要素生产费用要素估算法。估算法。n该方法是将产品或服务生产和销售过程中所消耗的全部费用，按生产费用的经济性质划分为各种费用要素(如外购原材料、燃料、动力、人员工资福利等)，外部提供的劳务或服务，当期计提的折旧和摊销，以及应付的财务费用(如利息支出)，汇总各项要素费用得到总成本费用。n总总

52、成成本本费费用用=外外购购原原材材料料外外购购燃燃料料及及动动力力工工资资及及福福利利费费折折旧旧费费修修理理费费摊摊销销费费利利息息支出其他费用支出其他费用n外购原材料n可变成本可变成本外购燃料、动力n人员工资及福利费n外部提供的劳务及服务费、经营成本n总成本费用总成本费用修理费n折旧费n固定成本固定成本摊销费n财务费用(利息支出)n其他费用n图46总成本费用构成示意图(按生产费用要素分类) 表411 总成本费用估算表(要素成本估算法) 单位；万元 序序号号 年份年份 投产期投产期达到设计能力生产期达到设计能力生产期 合计合计项目项目3 34 45 56 6n n1 1外购原材料外购原材料2

53、 2外购燃料及动力外购燃料及动力3 3工资及福利费工资及福利费4 4折旧费折旧费5 5修理费修理费6 6摊销费摊销费7 7利息支出利息支出8 8 其他费用其他费用9 9 总成本费用总成本费用 (1 (1十十2 2十十3 3十十十十8)8)9.19.1 其中：变动成本其中：变动成本 (1 (1十十2+3)2+3)9.29.2 固定成本固定成本 (9 (9一一9 91)1)10 10 经营成本经营成本 (9467) (9467)返回1返回2n(1)外购原材料的估算方法外购原材料的估算方法n外购原材料 = (某种原材料的单价该原材料的单耗定额相关产品的年产量)n式中：产品单耗定额产品单耗定额，可根据

54、产品设计的技术经济定额，参照已建企业同类产品成本的历史资料和已达到的单耗定额预测确定；n年产量年产量，可根据测定的设计生产能力和投产期各年的生产负荷加以确定。n(2)外购燃料及动力的估算外购燃料及动力的估算n可以比照外购原材料的测算方法，按外购油、煤、电等分别测算。(3)工资及福利费的估算n工资的估算工资的估算na.按人均年工资额和全厂职工定员数计算的年工资总额。其计算公式为：n年工资成本年工资成本=年人均工资额年人均工资额全厂职工定员数全厂职工定员数nb.按照不同的工资级别对职工进行划分，分别估算同一级别职工的工资，然后加以汇总。工资级别一般分为高级管理人员、中级管理人员、一般管理人员、技术

55、工人和一般工人五个级别。若有国外的技术和管理人员，需要单独列出。 n福利费的估算福利费的估算nn职工福利费主要用于职工的医药费、医务经费、职工生活困难补助以及按国家规定开支的其他职工福利支出，不包括职工福利设施的支出。n一般可按照职工工资总额的一定比例提取。计算公式为：n职工福利费职工福利费=工资总额工资总额福利费率福利费率n当前的福利费率为14。(4)折旧费的估算n所谓折旧，就是固定资产在使用过程中，通过逐渐损耗(包括有形损耗和无形损耗)而转移到产品成本或商品流通费的那部分价值。nn计提折旧的固定资产范围是：企业的房屋、建筑物；在用的机器设备、仪器仪表、运输车辆、工具器具；季节性停用和在修理

56、停用的设备；以经营租赁方式租出的固定资产；以融资租赁方式租入的固定资产。固定资产折旧方法 n平均年限法:亦称直线法，即根据固定资产的原值、估计的净残值率和折旧年限计算折旧。计算公式为：n年折旧额年折旧额=固定资产原值固定资产原值(1预计净残值率预计净残值率)/折旧年限折旧年限n上式中的固定资产原值，需要根据固定资产投资额、预备费、投资方向调节税和建设期利息计算求得，具体公式为：某项固定某项固定该项固定资产投资该项固定资产投资应负担的应负担的应应负担的投资负担的投资资产原值资产原值=(含应负担的预备费含应负担的预备费)资本化利息资本化利息方向调节税方向调节税n预计净残值率是预计的企业固定资产净残

57、值与固定资产原值的比率。n折旧年限，国家有如下规定：nn房屋、建筑物为20年；火车、轮船、机器、机械和其他生产设备为10年；电子设备和火车、轮船以外的运输工具以及与生产、经营业务有关的器具、工具、家具等为5年。n若采用综合折旧，项目的生产期即为折旧年限。在项目评估中，对轻工、机械、电子等行业的折旧年限，一般可确定为8-15年；有些项目的折旧年限可确定为20年；对港口、铁路、矿山等项目的折旧年限可超过30年。n工作量法n对于下列专用设备可采用工作量法计提折旧：n交通运输企业和其他企业专用车队和客货运汽车，按照行驶里程计算折旧费。其计算公式为：n单位里程折旧额单位里程折旧额=原值原值(1预计净残值

58、率预计净残值率)/总行驶里程总行驶里程n年折旧额年折旧额=单位里程折旧额单位里程折旧额年行驶里程年行驶里程n大型专用设备，可根据工作小时计算折旧费。其计算公式如下：n每工作小时折旧额每工作小时折旧额=原值原值(1预计净残值率预计净残值率)/总工作小时总工作小时n年折旧额年折旧额=每工作小时折旧额每工作小时折旧额年工作小时年工作小时n加速折旧法n加速折旧法又称递减折旧费用法，指在固定资产使用过程中的前期阶段多提折旧，而在后期则少提折旧，使固定资产价值在使用年限内尽早得到补偿的一种折旧方法。n第一种方法：双倍余额递减法第一种方法：双倍余额递减法n该方法是以平均年限法确定的折旧率的双倍乘以固定资产在

59、每一会计期间的账面净值，从而确定当期应提折旧的方法。计算公式为：n年折旧率年折旧率=2/折旧年限折旧年限100n年折旧额年折旧额=年初固定资产账面原值年初固定资产账面原值年折旧率年折旧率n实行双倍余额递减法的固定资产，应当在其固定资产折旧年限到期前两年内，将固定资产净值扣除预计净残值后的净额平均摊销。n例例W公司公司2000年年12月份购买月份购买S数控机床一台，数控机床一台，原价原价6万元，当月投入使用。经批准在万元，当月投入使用。经批准在6年内采用年内采用双倍余额递减法计提折旧。该机床预计净残值为双倍余额递减法计提折旧。该机床预计净残值为1800元（元（3%）。试求各期折旧。）。试求各期折

60、旧。n解：采用按年折旧率和年初净值计算分月计提解：采用按年折旧率和年初净值计算分月计提方法：年折旧率方法：年折旧率26100%33.33%，年折旧，年折旧额机床年初净值额机床年初净值年折旧率；月折旧额年折年折旧率；月折旧额年折旧额旧额12。各年应提折旧额情况如下。各年应提折旧额情况如下注：205、206两年每年应计折旧额（118521800）25026（元）；201至206六个年度每月平均折旧额58200（612）808.33（元）。n第二种方法：年数总和法第二种方法：年数总和法n按照逐年递减的折旧率计提折旧的一种方法。按照逐年递减的折旧率计提折旧的一种方法。n例题：例题：有一台设备，原值78

61、000元，预计残值2000元，预计可用4年，试用年数总和法计算每年折旧额。n年数总和=1+2+3+4=10n第一年=（78000-2000）（4/10）=30400n第二年=（78000-2000）（3/10）=22800n第三年=（78000-2000）（2/10）=15200n第四年=（78000-2000）（1/10）=7600 (5)修理费的估算n修理费是指固定资产在使用过程中因为维修而发生的各项费用，包括大修理费用和中小修理费用。n现行会计制度规定，中小修理费中小修理费应按实际发生额直接计入当期成本费用直接计入当期成本费用中；发生额比较大的大修理费用大修理费用，则应计入长期待摊费用计

62、入长期待摊费用，并在下一轮大修理前的各年中按直线法平均摊销。在项目评估时，由于无法确定修理费具体发生的时间和金额，只能按照折旧费的一定比例进行估算，估算比例需参照同类行业的经验数据确定。n摊销费是指无形资产无形资产和和开办费开办费在一定期限内所摊销的费用。n无形资产摊销费的估算无形资产摊销费的估算n无形资产的原始价值需要在规定的年限内，按年度或产量转移到产品的成本之中，这就是所谓的无形资产摊销。n无形资产摊销的方法采用直线法计算，但与固定资产不同之处在于它不需要考虑残值。(6) 摊销费的估算n无形资产的摊销关键是确定摊销期限。对于那部分已经有法律、合同或企业立项申请书等明确规定有法定有效期法定

63、有效期和受益年限受益年限的无形资产，应按照法定有效期，或者企业申请书规定的受益年限孰孰短短的原则确定摊销期限；没有规定年限的，按不少于10年的期限分期摊销。n开办费摊销费的估算开办费摊销费的估算nn由于现行制度规定应当将纳入长期待摊费用核算的开办费采用一次转销法一次转销法，即将全额计入投产经营开始投产经营开始的当期损益。因此，投产期第一年第一年的开办费摊销费即应当等于开办费应当等于开办费的总估算额的总估算额，以后各年不再发生开办费摊销。 (7)利息支出的估算n利息支出是指在生产经营期间因存在借款而发生的，计入的各项利息净支出，包括以下三项内容：第一，在生产经营期间因存在尚未偿还的建设期建设期借

64、款本息而发生的利息；第二，在生产经营期间生产经营期间新增加的长期借款利息长期借款利息；第三，在生产经营期间生产经营期间因存在尚未偿还的流动资金流动资金借款而发生的利息。n前两者通常与筹集项目投资资金有关，都属于长期借款利息。由于长期借款的还本付息方式比较多，会直接影响其利息的估算方法，同时短期借款期间的长短也会影响利息的估算。为简化计算，假定全部长期借款均为建设借款，假定全部长期借款均为建设借款，生产经营期不再发生长期借款，且借款本息归还的方式只有每年等额还本付息、每年等额还本照付利息和每年付息到期一次还本三种形式；假定各项借款的付息与还本均于年末发生年末发生；假定流动资金借款的取得均发生在年

65、初。取得均发生在年初。第一， 长期借款利息的估算na.每年等额还本付息每年等额还本付息”方式下利息的估算方式下利息的估算n在这种方式下，假定已与银行事先商定了一个固定的还款期限。从投产第一年开始到商定的最后还款期结束，每年偿还一个等额，既包括利息，又有一部分本金，其中偿还的本金部分将逐年增多，而支付的本年应计利息将逐年减少。有关公式为：n每年等额的还本付息额每年等额的还本付息额=建设期末固定资产借款建设期末固定资产借款本利和本利和相关的资金的回收系数相关的资金的回收系数n每年支付的利息每年支付的利息=每年等额的还本付息额每年等额的还本付息额年利年利息率息率n上式中，资金回收系数按借款偿还年限和

66、年利率确定。nb“等额还本照付利息等额还本照付利息”方式下利息的估算方式下利息的估算n本方式也需要先确定一个同定的还款年限。在还款期内，每年归还一个等额的本金，并支付具有递减趋势的本年应计利息。有关公式为：n每年偿还本金每年偿还本金=建设期末借款本利和建设期末借款本利和还款还款期年数期年数n每年支付利息每年支付利息=年初借款本利和年初借款本利和年利息率年利息率nc“每年付息，到期一次还本每年付息，到期一次还本”方式下利息的估方式下利息的估算算n由于每年都归还当年的应计利息，不归还本金，故每年支付的利息也是个常数，到期归还的是建没期末的借款本利和。利息计算公式为：n每年支付的利息每年支付的利息=

67、建设期末借款本利和建设期末借款本利和年利年利息率息率n这里的还本期限，既可以是事先与银行商定的年限，也可以是项目已经积攒了足以归还借款本金所需要的年限。第二，流动资金借款利息的估算n如果流动资金借款发生在年初年初，付息或还本发生在年末年末，则计算公式如下：nn流动资金借款利息流动资金借款利息=(年初流动资金借款余年初流动资金借款余额额+本年发生的流动资金借款本年发生的流动资金借款)年利率年利率(8) 其他费用的估算n在项目评估中，其他费用一般是根据总成本费用中前七项(外购原材料成本、外购燃料动力成本、工资及福利费、折旧费、修理费、维简费及摊销费)之和的一定比率计算的，其比率应按照同类企业的经验

68、数据加以确定。 总成本费用估算额的汇总n只要将总成本费用估算表中前8项内容加总合计，即得出生产经营期各年的总成本费用资料。(见表)2经营成本估算n1经营成本的含义经营成本的含义n在项目评估中，经营成本指现金的流出经营成本指现金的流出。所以，是指项目总成本费用扣除折旧费、摊销费和扣除折旧费、摊销费和利息支出以后的成本费用利息支出以后的成本费用，它是生产经营期最主要的现金流出项目之一。n在项目评估的经济评价中，主要应用于现金现金流量流量分析。2经营成本的范围n经营成本之所以要从总成本费用中剔除折旧费、维简费、摊销费和利息支出，主要是出于对现金流量计算的考虑。理由如下：n1)现金流量是用于反映项目在

69、计算期内逐年发生的现金流入和现金流出的统称。总成本费用总成本费用是在财务会计的会计的权责发生制权责发生制基础上确认的，而经营成本的现金流量现金流量是在现金收付制现金收付制基础上确认的。n2)利息支出作为总成本费用的减项是因为在总成本费用中包含有利息，但又不是现金的流出。3经营成本的估算公式n在项目评估中，经营成本可以在总成本费用表上直接计算出来。见表n计算公式是：n某年经营成本某年经营成本=固定成本固定成本单位变动成本单位变动成本产量产量该年预测折旧费该年预测折旧费摊销费摊销费利息利息支出支出3 固定成本和可变成本估算n固定成本是指不随产品产量及销售量的增减影响而相对固定的各项成本费用。主要包

70、括固定资产折旧费、管理费、办公费、摊销费、修理费、非生产人员开支和财务利息支出等。n可变成本是指随产品产量和销售量的增减而呈正比例变化的各项费用，包括主要原材料、燃料、动力消耗、包装费用和生产人员工资等费用。n各种成本费用的分类是为了便于进行项目成本结构分析、测算不同生产负荷年份的总成本费用和盈亏平衡分析之用。4生产成本费用评估的要点n1分析评估生产成本费用的估算与销售收入的计算口径是否对应一致，各项费用划分清楚，分析总成本费用是否有漏算、重复计算或低估费用支出的情况。n2审核产品成本费用中原材料、燃料和动力的消耗量和供应渠道的可靠性和可行性。评估投入物和产出物的财务价格，选用是否保持同期性和

71、定价原则一致性的要求。n3鉴定评估总成本费用、经营成本、可变成本和固定成本的内容和划分是否按照国营工业企业会计制度的规定和行业标准执行，是否符合(建设项目经济评价方法与参数第二版的规定。n4审核原材料、燃料、动力等运输费用和进口原材料的税、费是否进入总销售费用、财务费用(利息支出)及其他费用等计算方法依据是否符合部门(行业)的规定和标准。n5.鉴定分析评估项目产品或服务成本水平是否先进，是否反映了先进工艺技术水平；成本中各生产要素比例是否合理；以及与同类产品比较，原材料、燃料及动力等单耗指标在国内及国际上的先进性。对于单耗高、影响成本大的，应单独做出评估，发现问题，分析原因，提出改进意见。四、

72、四、 销售收入的估算销售收入的估算n1销售收入估算应考虑的因素nn在项目评估中，销售收入是指项目销售产品或服务所取得的主营业务收入，通常不包括其他业务收入。估算销售收入主要考虑产品销售单价产品销售单价和产品年销售量产品年销售量两大因素。n产品销售价格可按照出厂价、现行市场价格、有关协议价格或综合估算价格测定，在进出口中，既可以为到岸价格，也可以是离岸价格。价格的基本测算原则是在现行价格水平上，客观科学地测算销售价格。预测价格不宜偏高或过低。n考虑到一般纳税人企业的特点，在预测价格时，还必须明确是含税价(增值税)还是不含税价。按现行财税制度规定，企业的销售收入应按不含税不含税价计算。1产品销售价

73、格2产品年销售量n产品年销售量的测算应充分考虑市场需要和项目生产能力。假定假定项目可以按市场调查和销售品种数量预测的结论确定生产规模，组织生产。n假设当年生产出来的产品当年全部售出，假设当年生产出来的产品当年全部售出，从而使项目的产品或服务的销售量等于生产量销售量等于生产量。2 销售价格的选择n1口岸价格口岸价格n如果项目产品是出口产品，或替代产品，或间接出口产品，可以口岸价格为基础确定销售价格。直接出口产品和间接出口产品可选择离岸价格，替代进口产品可选择到岸价格。或者直接以口岸价格定价，或者以口岸价格为基础，参考其他有关因素确定销售价格。n2计划价格计划价格n如果项目产品属于有关国计民生的产

74、品或者其他国家控制的产品，可选择国家的计划价格。国家计划价格分为指令性计划价格和指导性计划价格。n3市场价格市场价格n如果同类或类似的产品或服务已在市场上销售，并且这种产品既与外贸无关，也不是计划控制的范围，可选择现行市场价格作为项目产品的销售价格。n4自定价格自定价格n如果拟建项目的产品属于新产品，则可根据下列公式估算其出厂价格：n出厂价格出厂价格=产品计划成本产品计划成本+产品计划利润产品计划利润+产产品计划税金品计划税金n其中：其中：产品计划利润产品计划利润=产品计划成本产品计划成本产品成产品成本利润率本利润率n产品计划税金产品计划税金=（产品计划成本（产品计划成本+产品计划利润）产品计

75、划利润）/（1税率）税率）税率税率n式中，产品计划成本可根据预计的产品成本加以估算；产品成本利润率是根据项目所在行业的平均产品成本利润率加以确定的。3 销售收入的估算方法n如果项目生产单一产品，则可以直接用产品单价乘以产量即可得到每年的销售收入，公式为：销售收入销售收入=产品销售单价产品销售单价产品年销售量产品年销售量n如果项目的产品种类比较多，就要分别计算每一种产品的年销售收入，然后再进行汇总，求出项目生产期的各年销售收入。n如果产品部分销往国外，则应首先计算外汇收入，然后再按外汇牌价折算成人民币，最后与内销收入进行合并，求得项目的年销售收入总额。n最后，编制主营业务(销售)收入和税金及附加

76、估算表表表414 414 主营业务主营业务( (销售销售) )收入和税金及附加估算表收入和税金及附加估算表单位价值：万元单位价值：万元序号序号项项 目目单位单位生产负荷生产负荷单价单价数量数量金额金额1 1 产品销售产品销售( (主营业务主营业务) )收收 入入( (不含税不含税) )2 2 主营业务税金及附加主营业务税金及附加2.12.1 营业税营业税2.22.2 消费税消费税2.32.3 城市维护建设税城市维护建设税2.42.4 资源税资源税2.52.5 教育费附加教育费附加3 3 增值税增值税( (应交税额）应交税额）4 销售收入评估要点n1重点分析评估项目生产运营期各年确定的生产负荷是

77、否与产品市场需求量相吻合；是否考虑了项目的建设进度，原材料、燃料动力的供应和工艺技术水平等配合情况。n2评估产品的销售价格是否合理，是否反映现实市场的供需状况，是否反映市场变化趋势，有否高估或低估销售价格情况。n3鉴定产品销售收入计算是否正确，是否按生产运营期各年的生产负荷进行逐年计算。五、税率、利率和汇率的评估五、税率、利率和汇率的评估n1税费与税率n在财务评价中，涉及的税费有增值税、营业税、所得税、资源税、消费税、城市维护建设税和教育附加费等。在评估时，应审查项目采用的各税种、税目、税基、税率和计税额等依据是否符合国家税法的规定，尤其是对有减免税费优惠的项目，更应说明其政策依据和减免方式与

78、金额。应确保其有充分的法律依据，并得到有关部门的认可。n2利率和利息n计算借款利率，确定借款利息是项目财务评估的重要基础数据。对于采用固定利率的项目，可直接按协议规定的利率计算利息；对于采用按浮动利率的项目，应按借款期内预测的平均利率计算利息。应检查测算的利率，是否符合国家规定和贷款机构的要求，测算方法是否正确、测算结果是否合理和符合实际。n3汇率n财务评估时采用的汇率，一般应按照国家外汇管理部门公布的当期官方汇率。六、利润总额的估算六、利润总额的估算n利润总额是投资项目(通过企业经营管理)所取得的最终经济成果，是投资项目的根本目的所在，充分反映了项目可行性研究及项目评估的正确性，也全面反映了

79、项目经营(即企业经营管理)的水平。评估中，要注意利润总额计算方法的正确性及准确性。n在项目评估中，为简化计算，在估算利润总额时，假定不发生其他业务利润，不考虑投资净收益、补贴收入和营业外收支额，则利润总额的计算公式为：n利润总额利润总额=主营业务主营业务(销售销售)收入收入主营业务主营业务(销售销售)税金及附加税金及附加总成本费用总成本费用n其中：总成本费用其中：总成本费用=主营业务成本主营业务成本+营业费用营业费用+管理费管理费用用+财务费用财务费用 第四节第四节 项目财务基本报表评估项目财务基本报表评估 n投资项目的可行性研究中的财务报表，主要有五张主表，它们是：财务现金流量表、利润表、资

80、金来源与运用表、资产负债表、借款还本付息计划表。n附表有：销售收入、销售税金及附加和增值税估算表、总成本费用表、外购原材料费用估算表、外购燃料动力费用估算表、工资及福利费估算表、固定资产折旧费估算表、(无形资产及递延资产摊销费估算表)、财务外汇平衡表等。 一、一、 财务现金流量表财务现金流量表n1现金流量现金流量n现金流量是现金流入量与现金流出量的统称。反映项目在计算期内实际发生的现金流入和现金流出的活动情况及其流动数量。n在项目计算期内，某期的净现金流量是指同期现金流入与现金流出之差。n现金流量只反映项目在计算期内各年实际发生的现金收支，即现金的进与出，绝不包括现金以外的财务收支，如折旧费、

81、利息等。n投资项目的现金流量，是通过现金流量表来反映的。n财务现金流量表是指在财务测算信息的基础上填列的，反映项目在计算期内各年现金流入量、现金流出量和净现金流量水平的一种表格。n它是计算财务净现值净现值和内部收益率内部收益率等财务经济指标的主要信息来源。n根据投资计算基础不同，现金流量表可分为“全部投资”的现金流量表和“自有资金”的现金流量表2财务现金流量表财务现金流量表n1)财务现金流量表财务现金流量表(全部投资全部投资)的结构的结构n现金流量表(全)是指以全部投资作为计算基础，不分投资资金来源，用以计算全部投资所得税前及所得税后的财财务净现值、财务内部收益率及投资回收期务净现值、财务内部

82、收益率及投资回收期等技术经济指标的一种现金流量表。n编制该表的目的是考察项目全部投资的盈利能力考察项目全部投资的盈利能力，为各个投资方案(不论其资金来源构成情况如何及利息多少)进行比较建立共同基础。n现金流入和现金流出的有关数据可依据主营业务(销售)收入和税金及附加估算表及建设投资估算表、流动资金估算表、投资总额与资金筹措表、总成本费用估算表和利润表等有关报表填列。3财务现金流量表的结构表表415 415 财务现金流量表财务现金流量表( (全部投资全部投资) ) 单位：万元单位：万元序号序号 年份年份 建设期建设期 投产期投产期达到设计能力生产期达到设计能力生产期 合计合计 项目项目1 12

83、23 34 45 56 6 n n生产负荷生产负荷( () )1 1现金流入现金流入1.11.1主营业务主营业务( (销售销售) )收入收入1.21.2回收固定资产余值回收固定资产余值1.31.3回收流动资金回收流动资金1.41.4其他现金流入其他现金流入2 2现金流出现金流出2.12.1建设投资建设投资2.22.2流动资金流动资金2.32.3经营成本经营成本2.42.4主营业务主营业务( (销售销售) )税金及附加税金及附加2.52.5所得税所得税2.62.6其他现金流出其他现金流出3 3净现金流量净现金流量(12)(12)4 4累计净现金流量累计净现金流量5 5所得税前净现金流量所得税前净

84、现金流量(3+2(3+25)5)6 6所得税前累计净现金流量所得税前累计净现金流量 所得税后所得税后 所得税前所得税前 计算指标：计算指标： 财务内部收益率：财务内部收益率： 财务净现值：财务净现值： 万元万元 万元万元 投资回收期：投资回收期： 年年 年年n2)财务现金流量表财务现金流量表(自有资金自有资金)的结构的结构n现金流量表(自)是指以投资者的投资额作为计算基础，从自有资金的投资者角度出发，把借款本金偿还和利息支付作为现金流出，用以计算自有资金的财务净现值、财务内部收益率等技术经济指标的一种现金流量表。n编制该表的目的是考察项目自有资金的盈利能力。n现金流量表(自)的现金流入项目与现

85、金流量表(全)相同。n现金流量表(自)的现金流出项目包括自有资金(建设投资和流动资金)支出、借款本金偿还、借款利息支付、经营成本、销售税金及附加和所得税支出等。n现金流入和现金流出的有关数据除了可依据主营业务(销售)收入和税金及附加估算表、投资总额与资金筹措表、总成本费用估算表和利润表等有关报表填列外，还需要参考借款还本付息计算表的数据。表表416 416 项目财务现金流量表项目财务现金流量表( (自有资金自有资金) ) 单位；万元单位；万元序号序号 年份年份建设期建设期投产期投产期达到设计能力生产期达到设计能力生产期 合计合计 项目项目1 12 23 34 45 56 6 n n 生产负荷生

86、产负荷( () )1 1现金流入现金流入1.11.1主营业务主营业务( (销售销售) )收入收入1.21.2回收固定资产余值回收固定资产余值1.31.3回收流动资金回收流动资金1.41.4其他现金流入其他现金流入2 2现金流出现金流出2.12.1自有资金自有资金2.22.2借款本金偿还借款本金偿还2.32.3借款利息支付借款利息支付2.42.4经营成本经营成本2.52.5主营业务主营业务( (销售销售) )税金及附加税金及附加2.62.6其他现金流出其他现金流出3 3净现金流量净现金流量(12)(12) 计算指标：计算指标： 财务内部收益率：财务内部收益率： 财务净现值：财务净现值： 万元万元

87、 二、二、 利润表利润表n1利润表的概念及作用n在项目评估中，利润表又称损益表，是指反映项目计算期内各年利润总额、所得税及净利润的分配情况，用以计算投资利润率、投资利税率、资本金利润率和资本金净利润率等指标的一种报表。n2利润表的结构n利润表的结构可用下列三个公式表示：n利润总额利润总额=主营业务主营业务(销售销售)收入收入主营业务主营业务(销售销售)税税金及附加金及附加总成本费用总成本费用n净利润净利润=利润总额利润总额所得税所得税n净利润净利润=可供分配利润可供分配利润n=盈余公积金盈余公积金(含公益金含公益金)+应付利润应付利润+未分配未分配利润利润n3利润表的格式.见表417所示。序序

88、 年年 份份 投产期投产期 达到设计能力生产期达到设计能力生产期合计合计号号 项项 目目3 34 45 56 6 n n生产负荷生产负荷( () )1 1产品销售产品销售( (营业营业) )收入收入2 2销售税金及附加销售税金及附加3 3总成本费用总成本费用4 4利润总额利润总额5 5所得税所得税6 6税后利润税后利润(45)(45)7 7可供分配利润可供分配利润(6)(6)7.17.1盈余公积金盈余公积金7.27.2应付利润应付利润7.37.3未分配利润未分配利润累计未分配利润累计未分配利润n4利润表的填列利润表的填列n在“利润总额”计算中的“主营业务(销售)收入”和“主营业务(销售)税金及

89、附加”项目应根据表414主营业务(销售)收入和税金及附加估算表的有关数据填列。n“所得税”项目按照利润总额的一定比率(税率)计算，但要考虑减免所得税和弥补上年度亏损等因素。n净利润等于利润总额减所得税，即项目投产后的可供分配利润。可供分配利润为盈余公积金(包括法定盈余公积金和法定公益金)、应付利润和未分配利润。法定盈余公积金按当年税后利润的10提取。n应付利润是指按规定应付给投资者的利润。分配比例依据投资者签订的协议或公司章程等有关资料来确定。n未分配利润为可供分配利润减盈余公积金和应付利润后的余额。三、三、 资金来源与运用表资金来源与运用表n1资金来源与运用表的概念与作用n资金来源与运用表是

90、指专门反映项目计算期内各年资金来源、运用，以及资金盈余或短缺情况的一种报表。它可以用于资金筹措方案的选择，指导借款及偿还计划的编制，并为编制资产负债表提供依据。n2资金来源与运用表的结构，见表418所示。资金来源与运用表分为三大项，即资金来源、资金运用和盈余公积。资金来源减资金运用为盈余资金，当年有资金盈余用正号表示，当年资金短缺用负号表示。表表418 418 资金来源与运用表资金来源与运用表 单位：万元单位：万元序号序号年年 份份 建设期建设期 投产期投产期达到设计能力生产期达到设计能力生产期 项项 目目1 12 23 34 45 56 6 n n 合计合计 生产负荷生产负荷( () )1

91、1 资金来源资金来源1.11.1 利润总额利润总额1.21.2 折旧费折旧费1.31.3 摊销费摊销费1.41.4 长期借款长期借款1.51.5 流动资金借款流动资金借款1.61.6 其他短期借款其他短期借款1.71.7 自有资金自有资金1.81.8 其他其他1.91.9 回收固定资产余值回收固定资产余值1.11.1 回收流动资金回收流动资金2 2 资金运用资金运用2.12.1 建设投资建设投资2.22.2 建设期利息建设期利息2.32.3 流动资金流动资金2.42.4 所得税所得税2.52.5 应付利润应付利润2.62.6 长期借款本金偿还长期借款本金偿还2.72.7 流动资金借款本金偿还流

92、动资金借款本金偿还2.82.8 其他短期借款本金偿还其他短期借款本金偿还3 3 盈余资金盈余资金4 4 累计盈余资金累计盈余资金n3资金来源与运用表的填列n表中的“利润总额”、“所得税”和“应付利润”依据利润表填列；“折旧费”、“摊销费”依据总成本费用估算表填列；各种“借款”、“自有资金”、“建设期利息”和“流动资金”等依据投资总额与资金筹措表填列；各种“借款本金偿还”依据借款还本付息计算表填列；“回收流动资金”依据现金流量表(全部投资)填列。四、资产负债表四、资产负债表n1资产负债表的概念与作用n项目评估中的资产负债表，是指综合反映项目计算期内各年年末资产、负债和所有者权益的增减变化及对应关

93、系的一种报表。n通过分析该表，可以考察项目资产、负债、所有者权益的结构是否合理，并能够据以计算资产负债率、流动比率及速动比率等指标，进行清偿能力的分析。n2资产负债表的结构n资产负债表的结构如表519所示。 表表419 资产负债表资产负债表 单位：万元单位：万元 序序 年年 份份 建设期建设期 投产期投产期达到设计能力生产期达到设计能力生产期合计合计 号号 项项 目目1 12 23 34 45 56 6n n1 1资产资产1.11.1流动资产总额流动资产总额1 11 11 1应收账款应收账款1 11 12 2存货存货1 11 13 3现金现金1 11 14 4累计盈余资金累计盈余资金1.21.

94、2在建工程在建工程1.31.3固定资产净值固定资产净值1.41.4无形资产净值及开办费无形资产净值及开办费2 2负债及所有者权益负债及所有者权益2.12.1流动负债总额流动负债总额2 21 11 1应付账款应付账款2 21 12 2流动资金借款流动资金借款2 21 13 3其他短期借款其他短期借款2.22.2长期借款长期借款负债小计负债小计2.32.3所有者权益所有者权益2 23 31 1资本金资本金2 23 32 2资本公积资本公积2 23 33 3累计盈余公积金累计盈余公积金2 23 34 4累计未分配利润累计未分配利润计算指标：计算指标：1 1资产负债率资产负债率( () ) 2 2流动

95、比率流动比率( () ) 3 3速动比率速动比率( () )n3.资产负债表的填列资产负债表的填列n可直接填列的项目有：“应收账款”、“存货”和“现金”可依据流动资金估算表填列；“累计盈余资金”可依据资金来源与运用表填列；各项“借款”可依据投资总额与资金筹措表填列；“累计盈余公积金”和“累计未分配利润”可依据利润表填列；“固定资产净值”、“无形资产净值及开办费”可依据固定资产折旧费估算表、无形资产摊销估算表和建设投资估算表填列。n需要经过分析整理综合填列的项目如下：“在建工程”和“资本金”可依据投资总额与资金筹措表分析整理综合后填列；“资本公积”要经过分析综合后填列。五、借款还本付息计算表五、

96、借款还本付息计算表n1借款还本付息计算表的概念与作用借款还本付息计算表的概念与作用n借款还本付息计算表是反映项目借款偿还期内借款支用、还本付息和可用于偿还借款的资金来源情况，用以计算借款偿还期指标，进行清偿能力分析清偿能力分析的一种报表。n按现行财务制度规定，归还建设投资借款的资金来源，主要是项目投产后的折旧、摊销费和未分配利润等。n2借款还本付息计算表的结构借款还本付息计算表的结构n借款还本付息计算表的结构见表520所示。n该表从结构上看，包括借款及还本付息和偿还借款本金的资金来源两大部分。在借款尚未还清的年份，当年偿还本金的资金来源等于本年还本的数额；在借款还清的年份，当年偿还本金的资金来

97、源等于或大于本年还本的数额。表表420 420 借款还本付息计算表借款还本付息计算表 单位：万元单位：万元 序序 号号年年 份份年初利率年初利率( () ) 建设期建设期 投产期投产期达到设计能力生产期达到设计能力生产期 项项 目目 l l2 23 34 45 56 6n n1 1借款及还本付息借款及还本付息1.11.1年初借款本息累计年初借款本息累计1 11 11 1本金本金1 11 12 2建设期利息建设期利息1.21.2本年借款本年借款1.31.3本年应计利息本年应计利息1.41.4本年还本本年还本1.51.5本年付息本年付息2 2偿还借款偿还借款2.12.1利润利润2.22.2折旧折旧

98、2.32.3摊销摊销2.42.4其他资金其他资金合计合计(2.1(2.12.22.22.32.32.4)2.4)n3借款还本付息计算表的填列n在项目的建设期，“年初借款本息累计”等于上年借款本金和建设期利息之和；在项目的生产期，“年初借款本息累计”等于上年尚未还清的借款本金。n“本年借款”、“本年应计利息(建设期利息)”按照(投资总额与资金筹措表)填列；“本年应计利息(生产期利息)”可以根据当年的年初借款本息累计与贷款年利率的乘积求得；“本年还本”可以根据当年偿还借款本金的资金来源填列；“利润”可根据利润表填列；“折旧”和“摊销”可根据总成本估算表来填列。六、各主报表之间的关系六、各主报表之间

99、的关系n各主表之间也存在着内部联系性。他们之间的关系是利润表和现金流量表都是为进行项目盈利能力分析提供基础数据的报表，所不同的是利润表是为计算反映项目盈利能力的静态指标提供数据，而现金流量表是为计算反映项目盈利能力的动态指标提供数据。同时利润表也为现金流量表的填列提供了某些基础性数据。n借款还本付息计算表、资金来源与运用表和(资产负债表)都是为进行项目清偿能力分析提供基础数据的报表。根据(借款还本付息计算表)或资金来源与运用表可以计算借款偿还期指标，根据资产负债表可以计算资产负债率、流动比率和速动比率等指标。 各财务报表之间的关系各财务报表之间的关系投资计划与资金筹措表投资估算表资金负债表损益

100、表借款及还本付息表折旧与摊销估算表成本费用估算表资金来源与运用表销售收入及税金估算表现金流量表第五节第五节 项目内部财务经济效益指标分析项目内部财务经济效益指标分析n一、投资项目财务效益分析的目标一、投资项目财务效益分析的目标n二、财务经济效益分析的程序二、财务经济效益分析的程序n三、财务效益指标体系及来源三、财务效益指标体系及来源n四、盈利能力指标四、盈利能力指标n五、偿债能力五、偿债能力一、投资项目财务效益分析的目标一、投资项目财务效益分析的目标n投资项目内部财务经济效益分析的主要目标是考察项目的盈利能力和偿债能力。n1盈利能力目标n盈利能力是反映投资项目财务经济效益大小的主要指标。项目的

101、盈利，主要是指项目建成投产后所产生的利润的大小以及相应的上缴国家的税金的多少。在财务经济效益分析中，核心的问题是项目建成投产后能否盈利，盈利能力有多大，是否满足利润目标。n2偿债能力目标n投资项目的偿债能力，关系项目投资的风险，也关系到项目融资的成功与否，从而也是关系到项目能否进行下去的大问题。所以偿债能力也是财务经济效益分析的重要目标之一。二、财务经济效益分析的程序二、财务经济效益分析的程序n1分析和估算项目的财务数据n2评价或编制财务效益基本报表n在项目评估时，不仅要审查基本报表的格式是否符合规范要求，而且还要审查所填列的数据是否准确。如果格式不符合要求，或者数据不准确，则要根据评估人员所

102、估算的财务数据重新编制表格。n3计算与分析财务效益指标n对财务效益指标进行分析和评估，一是要审查计算方法是否准确；二是要审查计算结果是否准确。如果计算方法不正确或者计算结果有误差，则需要重新计算。n4提出财务效益分析结论n将计算出的有关指标值与国家有关部门公布的基准值，或与经验标准、历史标准、目标标准等加以比较，并从财务的角度提出项目可行性与否的结论。n5进行不确定性分析n不确定性分析包括“盈亏平衡分析”、“敏感性分析”和“概率分析”三种方法，主要分析项目适应市场变化的能力和抗风险能力。三、财务效益指标体系及来源三、财务效益指标体系及来源n盈利能力指标盈利能力指标n静态指标静态指标n总投资收益

103、率、投资利润率总投资收益率、投资利润率n投资利税率投资利税率均来自利润表中均来自利润表中n项目资本金净利润率项目资本金净利润率n静态投资回收期静态投资回收期来自来自(现金流量表现金流量表)(全部投资全部投资)n动态指标动态指标n净现值净现值现金流量表现金流量表(全部投资、自有资金全部投资、自有资金)n净现值率净现值率n内部收益率内部收益率现金流量表现金流量表(全部投资、自有资金全部投资、自有资金)n外部收益率外部收益率n动态投资回收期动态投资回收期现金流量表现金流量表(全部投资全部投资)n动态投资收益率动态投资收益率n收益成本比率收益成本比率n偿债能力指标偿债能力指标n借款偿还期借款偿还期借款

104、还本付息计算表借款还本付息计算表n资产负债率资产负债率资金来源与运用表资金来源与运用表n流动比率流动比率资产负债表资产负债表n速动比率速动比率n图图4-22财务效益指标体系及来源财务效益指标体系及来源四、盈利能力指标四、盈利能力指标n投资项目的盈利能力的指标，以是否考虑货币的时间价值，划分为静态指标和动态指标。n投资项目的盈利能力的静态指标，是指在不考虑货币的时间价值情况下计算投资项目盈利能力的一系列指标。n投资项目的动态指标，是指考虑了货币的时间价值的情况下计算投资项目盈利能力的指标。1项目盈利能力的静态指标项目盈利能力的静态指标n（1）总投资收益率（）总投资收益率（ROI）和投资利润率）和

105、投资利润率n总投资收益率（总投资收益率（ROI）指项目达到设计生产能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润年平均息税前利润（EBIT）与项目总投资（TI）的比率。n公式：公式：n投资利润率投资利润率是在正常年度下，项目所获取的年净利润额年净利润额或平均年利润总额与总投资之比。其计算公式为：n投资利润率投资利润率=年净利润总额年净利润总额/总投资总投资100n公式中的总投资为项目的建设投资(包括建设期利息)和流动资金之和，计算出的投资利润率要与规定的行业标准投资利润率或行业平均利润率进行比较。n（2）投资利税率）投资利税率n投资利税率是项目的年净利润额、销售税金及附加之和与项目总投

106、资之比。计算公式为：n投资利税率投资利税率=年利税总额年利税总额/总投资总投资100n式中的年利润总额，可以选择正常生产年份的年利润总额与销售税金及附加之和，也可以选择生产期平均的年利润总额与销售税金及附加之和。选择前者还是后者，依据项目生产期长短和利税之和的波动大小而定，选择原则与计算利润率中的选择同理。n式中的总投资也是建设投资(含建设期利息)与流动资金之和。n计算出的投资利税率要与规定的行业标准投资利税率或行业的平均投资利税率进行比较.n（3）项目资本金利润率（）项目资本金利润率（ROE）n资本金利润率资本金利润率指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润净利润（NP）

107、与项目资本金（EC）的比率。计算公式为：nn式中的资本金是指项目的全部注册资本金。n计算出的资本金利润率，要与行业的平均资本金利润率或投资者的目标资本金利润率进行比较，若计算出的资本金利润率大于行业的平均资本金利润率或达到投资者的目标资本金利润率，则认为该投资项目是可行的。n（4）静态投资回收期）静态投资回收期n静态投资回收期，一般简称投资回收期。是不考虑资金的时间价值的条件下，用生产经营期回收投资的资金来源抵偿全部原始投资(包括建设投资和流动资金)所需要的时间。投资回收期一般从建设开始年份算起，也可从投产开始年份算起，可根据“项目财务现金流量表”按下列公式计算：nPt基准投资回收期基准投资回

108、收期t=1Ptn式中式中nPt投资回收期；投资回收期；nCI现金流入；现金流入；nCO现金流出；现金流出；n(CICO)t第第t年的净现金流量年的净现金流量(t=1，2，)。n投资回收期即为累计净现金流量为零的年份。因此可根据财务现金流量表(全部投资)表中累计净现金流量计算求得，即净现金流量为零时所对应的年份。n静态投资回收期的计算：n如果投资项目满足以下特殊条件，即原始投资均集中发生在建设期内，投产后若干年(设为M)内每年的净现金流量相等，且这些年累计的净现金流量大于或等于原始投资，则可用下式直接计算出不包括建设期的投资回收期。n不包括建设期的投资回收期不包括建设期的投资回收期=原始总投资原

109、始总投资/M年内每年相等的净现金流量年内每年相等的净现金流量n若生产期净现金流量不符合应用简化公式的条件，就必须利用现金流量表通过计算累计净现金流量来计算包括建设期在内的投资回收期。n如果在现金流量表上“累计净现金流量”一栏中能找到零，则零所对应的年份即为所求的该项目包括建设期在内的投资回收期。n如果在现金流量表上“累计净现金流量”一栏中只能找到负值和正值，找不到零，则必须按下列公式计算包括建设期在内的投资回收期：n投资回收期投资回收期=（累计净现金流量首次出现（累计净现金流量首次出现正值的年份正值的年份1）+上年累计净现金流量的绝上年累计净现金流量的绝对值对值/当年净现金流量当年净现金流量n

110、n此外，投资回收期还可按下式来计算：n投资回收期投资回收期=1投资利润率投资利润率2项目盈利能力的动态指标项目盈利能力的动态指标n资金的时间价值指的是货币资金的价值随时间的变化而变化，如贷款利息、通货膨胀率、汇率等。n只有将资金的时间价值与项目的财务经济紧密结合在一起，才能准确地反映投资项目财务经济效益的实际情况。n(1)资金的时间价值n资金的时间价值，主要包括银行存款“利率”、社会资金“通货膨胀率”。由于在项目评估中所用到的资金的时间价值主要是运用现金复利的方法来计算资金的时间价值，所以应先从利率的资金时间价值分析计算入手，但投资项目中的资金如同一般社会资金一样，不能只受银行利率影响，同时也

111、受到通货膨胀率的影响。na.银行“利率”n“利息”：利息是资金使用者占用资金所付给储户的报酬，或者说是储户放弃资金使用而获得的补偿，或者说是资金使用者接受了借款人的资金服务(能够获利)所支付的费用。n银行利息的计算公式是：Fn=P十Inn其中：Fn本利之和；P本金；In利息。n“利率”：利率是一个计息周期内所得的利息与本金之比，用表示。n利率：单位时间的利息本金100n分为年、月、日利率，项目评估中采用“年利率”，“年利率”又称“银行名义年利率”。n利率又分为单利和复利。nb.“名义利率”与“实际利率”n由于计息期长短的不同，同笔资金在占用的总的时间相等的情况下，所付的利息也有明显差别。在项目

112、的经济评价中，如按复利法计算利息，而各个方案在年中计算利息的次数不同，就难以比较各个方案投资经济效益的优劣。这就需要将各个方案计息的“名义利率”全部换成银行存款利息的“实际利率”，而后进行比较。n所谓“名义利率”，指的是银行规定的“年利率”。n所谓“实际利率”，就是资金在计息期计息用的利率。仅就银行利率而言的。n名义利率与实际利率的换算关系为：ni=(1r/n)n1n其中：i-实际利率；r-名义利率(银行年利率)；n-每年计息次数。n例如年利率为12，以年年为计息期，1元资金的年利息为：n1元资金的年利息=1(1+012)1=012元(本利和减去本金的结果)n如规定半年半年为计息期，则半年的实

113、际利率为6，到第一年末，1元资金的利息n1元资金的年利息=1(1+006)21=01236元。这样，以半年时间为计息期的实际利率不是12，而是1236，此时，实际利率1236，名义利率12。n如果规定一个月月为计息期，则月利率为1，到第一年末。1元资金年利息=l(1+001)121=01268元，n（2）项目盈利能力的动态指标na净现值净现值(NPV)n把项目每年所发生的净现金流量(可能为正，也可能为负)都按一定的折现率折算到原始投资时(第0年)的资金价值。n显然，净现值是考虑了资金的时间价值后的一个反映货币资金数量的一个指标。从本质上看，是一个财务方面的货币资金指标。n注意，会计核算与财务现

114、金收支并不完全是一回事。如固定资产折旧和贷款利息，虽然进行了会计上的收支核算，而实际上现金流量并没有发生，而“财务收支”是以货币为依据的。n根据净现值的定义，我们又可得出公式：nnFNPV=(CICO)t(1+i0)-tt=1nn式中i0-设定的折现率，nNPV-净现值；n(CICO)t第t年的净现金流量；n(1+i0)-t第t年的折现系数；nn-计算期，年为单位。n用净现值指标判断项目可行性的方法：对于一个投资项目来说，根据净现值的含义有：n如果净现值(NPV)大于零，说明该投资项目在已经获得了该折现率收益的情况下，还额外“剩余了大于零的这个数目的现金”。此时，显然项目是可行的而且剩余的这个

115、钱数越大，说明该项目的投资经济效益就越好，略微大于零也没有什么意义，要符合投资者的理想数额要求才是。n如果净现值(NPV)等于零，则说明该投资项目在该折现率下是不亏不挣的，这时，要看其折现率的大小，如果折现率大于银行存款利率减去通胀通缩率即实际利率，则项目基本可行。否则，不可行。如果是贷款投资项目，还要看折现率是否大于银行长期贷款利率，如果大于银行长期贷款利率，则认为项目可行，否则，项目不可行。n如果净现值(NPV)小于零，则项目不可行，也就是在设定折现率下，项目不剩钱，亏了。n净现值净现值(NPV)折现率的取法：折现率的取法：nn按银行的名义利率作为折现率：按银行的名义利率作为折现率：n把银

116、行的名义利率与通货膨胀率把银行的名义利率与通货膨胀率(或紧缩率或紧缩率)结合在一起作为折现率：结合在一起作为折现率：n行业折现率：行业折现率：n具体做法是：确定行业或部门的基准折现率，其计算公式为：n行业或部门的基准折现率行业或部门的基准折现率 = = 该行业或部门的平均该行业或部门的平均投资收益率投资收益率+ +相应的可调系数。相应的可调系数。n按长期贷款利率加风险报偿率按长期贷款利率加风险报偿率nb净现值率净现值率n净现值率是测定单位投资净现值的尺度，反映单位投资经济效果优劣的一个度量指标。其计算公式为：nNPVR=NPV/IPn式中：NPVR净现值率；NPV净现值；IP全部投资的现值n通

117、常，投资项目的净现值率越大，单位投资的经济效果就越好，反之越差。该指标比较适用于多方案的评价比较。nc内部收益率内部收益率(IRR)n内部收益率法，又称“贴现法”。内部收益率的指标，是指在已知投资项目的净现值NPV=O的情况下，求出(即找出)所对应的折现率是多少?并把求出(即找出)的这个折现率与标准折现率进行对比，从而判断项目可行或不可行的一种方法。显然，内部收益率(IRR)是一个以百分数形式表示的折现率。n用内部收益率判断项目的方法是求出这个折现率，根据这个折现率与标准的折现率对比来判断投资项目的可行性及经济效益。n内部收益率(IRR)判断项目的方法：n用内部收益率来判断投资项目的经济效益的

118、可行性的方法，是把所求出来的项目的内部收益率i(NPV=0时的折现率)与标准折现率i。进行比较，分三种情况：nI=IRRi，则项目可行。高出的越多，说明项目经济效益越好。nI=IRR=i，综合考虑。nI=IRRi，项目不可行。n“标准折现率”是由国家规定的，或者是投资者的目标要求。nd外部收益率(ERR)n与内部收益率相对应，有时称资本成本(或市场利率、社会资本平均利润率)为外部收益率。n外部收益率(ERR)的结果，须与标准折现率对比，在ERRi。即外部收益率大于标准折现率情况下，项目方为可行。ne动态投资回收期动态投资回收期n动态投资回收期指标，考虑了资金的时间价值。n计算公式：n动态投资回

119、收期=（累计折现净现金首次出现正值的年份-1）+（出现正值年份上年累计折现净现金流量绝对量/出现正值年份当年折现净现金流量）n用动态投资回收期判断项目的标准是：TdT标标时，项目可行，否则不可行。用动态回收期法确定项目比静态投资期计算结果能更准确些。nf动态收益率动态收益率n动态收益率是动态投资回收期的倒数。n即动态投资收益率Ed=lTdn用动态收益率差别项目的方法是：动态投资收益率EdE标标，项目可行，否则项目不可行。n（3）盈利能力的静、动态指标的综合运用）盈利能力的静、动态指标的综合运用nn在项目评估的实际操作中，要把这些静、动态指标结合起来使用。比如，先用静态指标大致判断一下盈利能力，

120、再用动态指标细化一下，进行分析研究，就能做到全面而准确判断一个投资项目的财务盈利能力。练习题练习题 n某企业拟建设一个生产性项目，以生产国内某种急需的产品。该项目的建设期为2年，运营期为7年。预计建设期投资800万元(含建设期贷款利息20万元)，并全部形成固定资产。固定资产使用年限10年，运营期末残值50万元，按照直线法折旧。该企业于建设期第1年投入项目资本金为380万元，建设期第2年向当地建设银行贷款400万元(不含贷款利息)，贷款利率10，项目第3年投产。投产当年又投入资本金200万元，作为流动资金，运营期结束流动资金全部收回。运营期，正常年份每年的销售收入为700万元，经营成本300万元

121、，产品销售税金及附加税率为6，所得税税率为33，年总成本400万元，行业基准收益率10。投产的第1年生产能力仅为设计生产能力的70，为简化计算，这+年的销售收入、经营成本和总成本费用均按照正常年份的70估算。投产的第2年及其以后的各年生产均达到设计生产能力。n问题问题n1根据资料计算销售税金及附加和所得税。根据资料计算销售税金及附加和所得税。n2依照上表格式，编制全部投资现金流量表和损益表。依照上表格式，编制全部投资现金流量表和损益表。n3计算项目的动态投资回收期和财务净现值。计算项目的动态投资回收期和财务净现值。五、偿债能力五、偿债能力n项目偿债能力的分析评估，是在财务盈利能力分析评估的基础

122、上，根据资金来源与运用表、借款偿还计划表和资产负债表等项目财务报表，评估项目的总体负债水平和清偿长期债务及短期债务的能力，进行综合偿债能力评估，为借贷款机构的信贷决策提供评估依据。n反映项目偿债能力的指标包括利息备付率利息备付率（ICR）、偿债备付率（）、偿债备付率（DSCR）、资产负债率、）、资产负债率、借款偿还期、流动比率、速动比率借款偿还期、流动比率、速动比率。1、利息备付率n利息备付率(ICR)=EBIT/PIn式中EBIT息税前利润nPI计入总成本费用的全部利息n利息备付率高，表明利息偿付的保障程度高。利息备付率应大于1。利息备付率小于1，表示没有足够资金支付利息。2、偿债备付率n偿

123、债备付率（DSCR）=（息税前利润加折旧和摊销-所得税）/应还本付息金额n偿债备付率高，表明可用于还本付息的资金保障程度高。偿债备付率应大于1。偿债备付率小于1时，表示可用于还本付息的资金不足以偿付当期债务。3、资产负债率n公式：n资产负债率（资产负债率（LOAR）=负债总额资产总额负债总额资产总额100n式中的“负债总额”不仅包括长期负债，还应包括短期负债，而“资产总额”则是扣除累计折旧后的净额。n适度的资产负债率，既可使投资者和债权人承担较小的风险，又可使资金具有一定的利用效率。投资者希望这一比率接近于1。4、借款偿还期评估n国内贷款偿还期，可通过资金来源与运用表和借款还本付息计算表来直接

124、求得。n以年表示，计算公式：n借款偿还期 =借款偿还后开始出现盈余年份数开始借款年份当年应偿还借款额 /当年可用于还款的资金额nn涉及外资的项目，其国外贷款的部分的还本付息，应按已经明确的或预计可能的借款偿还条件(包括偿还方式及偿还期限)计算。n当借款偿还期满足贷款机构的要求期限时，就可认为是该项目具有还贷能力。n国内贷款偿还期也可通过资金来源与运用表和借款还本付息计算表来直接求得。n它是反映投资项目偿还流动负债的指标，即为流动资产与流动负债的比值。它表示短期负债和随时可变为支付手段的现金之间的关系，是反映企业清偿短期债务的能力，或者企业需要通过借款与发行债券以筹集额外资金的粗略分析手段。n流

125、动比率 = 流动资产流动负债n这一指标显示出每一单位货币的流动负债需要有多少流动资产来做偿还担保，一般标准比率取2012较为适宜。5、流动比率n此指标的局限性，因为在流动资产中，包括了某些存货资产，实际上，存货的适销性有限，在短期内不宜全部推销出去，故此指标不具有真正流动性质，不是衡量资产流动性最有效的方法。因而常采用速动比率来分析。n影响流动比率的主要因素有营业周期、流动资产中的应收账款和存货的周转速度。6、速动比率(也称酸性试验比率)n它是反映项目快速偿付流动负债能力的指标，即为扣除存货后的流动资产与流动负债的比率。n速动资产是指容易转变为现金的流动资产，如现金、有价证券和应收账款等。n计算公式为：n速动比率速动比率=(流动资产流动资产存货存货)流动负债流动负债n=(现金现金+有价证券有价证券+应收账款净额应收账款净额)流动负债流动负债n速动比率最好保持在1210之间较为符合要求。n影响速动比率可信性的重要因素，是应付账款的变现能力，账面上的应付账款不一定都能变成现金，实际坏账可能比计提的准备金要多，而季节性的变化可能使报表的应收账款数额不能反映平均水平。Back