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1、项目六项目六 收益分配管理收益分配管理授课人：张丰强授课人：张丰强1收益分配概述收益分配概述2确定股利政策确定股利政策3收益分配方案收益分配方案的确定和执行的确定和执行4股票分割回购股票分割回购利利润润分分配配体体现现利利益益关关系系，必必须须协协调调各各方方利利益益，方方可可使使财财务务活活动动顺顺利利开开展展。n n了了了了解解解解财财财财务务务务与与与与会会会会计计计计对对对对利利利利润润润润概概概概念念念念理理理理解解解解上上上上的的的的不不不不同同同同；n n 掌掌掌掌握握握握目目目目标标标标利利利利润润润润规规规规划划划划的的的的主主主主要要要要方方方方法法法法；n n 掌掌掌掌握
2、握握握利利利利润润润润分分分分配配配配的的的的基基基基本本本本程程程程序序序序及及及及影影影影响响响响税税税税后后后后股股股股利利利利政政政政策策策策制制制制定定定定的的的的主主主主要要要要因因因因素素素素。学习目标学习目标学习目标学习目标收益分配管理收益分配管理 案例导入案例导入 20022002年年1010月月，中中国国电电信信在在海海外外市市场场进进行行公公开开募募股股，计计划划于于当当年年1111月月7 7日日在在纽纽约约和和香香港港两两地地挂挂牌牌交交易易。然然而而，截截至至募募股股的的最最后后期期限限，中中国国电电信信面面向向机机构构投投资资者者配配售售的的股股票票仅仅获获得得80
3、80的的认认购购，由由于于认认购购率率不不足足，首首次次募募股股遭遭遇遇失失败败，1111月月1 1日日，中中国国电电信信宣宣布布将将重重新新募募股股，一一时时令令舆舆论论大大哗哗。同同时时，此此次次承承销销失失败败在在国国际际著著名名投投资资银银行行摩摩根根斯斯坦坦利利的的股股票票承承销销史史上上也也是第一次，从而令这一事件更加引人关注。是第一次，从而令这一事件更加引人关注。 中中国国电电信信此此次次募募股股失失败败，虽虽与与当当时时全全球球电电信信市市场场的的低低迷迷不不无无关关系系，但但其其招招股股策策略略的的失失当当也也是是重重要要原原因因之之一一，为为吸吸引引投投资资者者，中中国国电
4、电信信推推出出了了高高派派息息率率策策略略，计计划划以以其其预预期期收收益益的的三三分分之之一一用用于于回回报报投投资资者者，使使股股息收益率达到息收益率达到3.83.84.44.4，然而这一策略的实际效果却适得其反。，然而这一策略的实际效果却适得其反。 中国电信计划募集的股份中，中国电信计划募集的股份中，95是面向机构投资者的，而机是面向机构投资者的，而机构投资者不同于散户，他们看重的是股票长期升值潜力，寻求的是股构投资者不同于散户，他们看重的是股票长期升值潜力，寻求的是股价的差值，他们认为中国电信过高的派息率会影响到其投资其他电信价的差值，他们认为中国电信过高的派息率会影响到其投资其他电信
5、业务，如建设移动网络的资金，如此以来，反而降低了购买该公司股业务，如建设移动网络的资金，如此以来，反而降低了购买该公司股票的热情。中国电信募股失败票的热情。中国电信募股失败,主要是公司制定股利政策失误主要是公司制定股利政策失误,使机构使机构投资者不看好中国电信未来发展。投资者不看好中国电信未来发展。收益分配概述收益分配概述利润：利润：指企业销售产品的指企业销售产品的收入收入扣除扣除成本成本和和税金税金以后的余以后的余额。是企业一段时期的经营成果。额。是企业一段时期的经营成果。利润的内容：利润的内容：l利润利润=营业收入营业收入营业成本营业成本营业税金及附加营业税金及附加销销售费用售费用管理费用
6、管理费用财务费用财务费用资产减值损失资产减值损失+公允价值公允价值变动损益（变动损益（公允价值变动损失）公允价值变动损失）+投资收益（投资收益（投资损投资损失）。失）。l利润总额利润总额=营业利润营业利润+营业外收入营业外收入营业外支出。营业外支出。l净利润净利润=利润总额利润总额所得税费用。所得税费用。收益分配决策流程收益分配决策流程弥补以前年度亏损弥补以前年度亏损缴纳所得税缴纳所得税弥补税前利润补亏后仍存亏损弥补税前利润补亏后仍存亏损计提法定、任意公积金计提法定、任意公积金确定股利分配政策（支付方式）确定股利分配政策（支付方式）执行分配方案执行分配方案以前年度补亏所得税调整低于注册资本50
7、%时按照 10%提取按照公司章程或股东会议决议提取和使用。利润分配的原则利润分配的原则收益分配概述收益分配概述依法分配；资本保全；充分保护债权人利益；依法分配；资本保全；充分保护债权人利益；妥妥善处理分配与积累关系、同股同权善处理分配与积累关系、同股同权,同股同利、无同股同利、无利不分。利不分。利润分配应注意的问题利润分配应注意的问题l1、股利来源于税后利润，但税后利润不能全、股利来源于税后利润，但税后利润不能全部发放股利部发放股利l2、股份制企业在提取法定盈余公积金、公益、股份制企业在提取法定盈余公积金、公益金后，才能支付优先股股息；在提取任意盈余金后，才能支付优先股股息；在提取任意盈余公积
8、金后，才能支付普通股股利。公积金后，才能支付普通股股利。l3、股份公司当年无利润或出现亏损，原则上、股份公司当年无利润或出现亏损，原则上不得分配股利。但为维护公司股票的信誉，经不得分配股利。但为维护公司股票的信誉，经股东大会特别决议，可按股票面值较低比率用股东大会特别决议，可按股票面值较低比率用盈余公积金支付股利，支付股利后的留存的法盈余公积金支付股利，支付股利后的留存的法定盈余公积金不得低于注册资本的定盈余公积金不得低于注册资本的25%。股利分配方案的确定及发放股利分配方案的确定及发放一一、股利分配方案的确定、股利分配方案的确定公司确定股利分配方案需要考虑以下几个方面的内容公司确定股利分配方
9、案需要考虑以下几个方面的内容:( (一一一一) )选择股利政策选择股利政策选择股利政策选择股利政策 ( (二二二二)确定股利支付水平确定股利支付水平确定股利支付水平确定股利支付水平( (三三三三)确定股利支付形式确定股利支付形式确定股利支付形式确定股利支付形式 ( (四四四四)股利支付的程序股利支付的程序股利支付的程序股利支付的程序任务任务1 1：股利分配政策决策：股利分配政策决策（三）股利政策：（三）股利政策：1.剩余股利政策剩余股利政策2.固定或稳定增长股利政策固定或稳定增长股利政策3.固定股利支付率政策固定股利支付率政策4.低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策 （一）股利分配
10、政策：（一）股利分配政策：是指在法律允许的范围内，企业是否发放股利，发是指在法律允许的范围内，企业是否发放股利，发放多少股利以及何时发放股利的方针及对策放多少股利以及何时发放股利的方针及对策。关键是。关键是确定确定分配分配和和留存留存的比例问题。的比例问题。股利政策主要回答以下两个问题：股利政策主要回答以下两个问题：1.现金股利现金股利PK资本利得：投资者更偏爱哪一个？资本利得：投资者更偏爱哪一个？2.如果要向股东分配现金股利，那么股利支付率应当是多少？如果要向股东分配现金股利，那么股利支付率应当是多少？活动活动1 1：剩余股利分配政策：剩余股利分配政策剩余股利政策：剩余股利政策：是指公司生产
11、经营所获得的净收益首先应满足公司是指公司生产经营所获得的净收益首先应满足公司的资金需求，如果还有剩余，再派发股利；如果没有的资金需求，如果还有剩余，再派发股利；如果没有剩余，则不派发股利。剩余股利政策的理论依据是股剩余，则不派发股利。剩余股利政策的理论依据是股利无关论。利无关论。优 点点缺缺 点点适适 用用 范范 围留存收益留存收益优先保先保证再投再投资的需要，从的需要，从而有助于而有助于降低再投降低再投资的的资金成本金成本，保，保持最佳的持最佳的资本本结构，构，实现企企业价价值的的长期期最大化最大化。股利股利发放放额每年随投每年随投资机会和盈利水平的机会和盈利水平的波波动而波而波动，不利于不
12、利于投投资者安排收入与支者安排收入与支出，也不利于公司出，也不利于公司树立良好的形象。立良好的形象。一般适用于公司一般适用于公司初初创阶段，或公段，或公司司处于于衰退衰退阶段段 光明公司2007年的税后净利润为4000万元，2008年的投资计划需要资金4200万元。公司目标资本结构为权益资本占60%，债务资本占40%。公司当年流通在外的普通股为1000万股。要求：公司采用剩余股利分配政策，确定公司今年可供分配的每股现金股利。活动活动1 1：剩余股利分配政策（例题）：剩余股利分配政策（例题）思路：思路：（1 1）确定最优资金结构）确定最优资金结构（2 2）确确定定为为达达到到目目标标资资金金结结
13、构构需需要要增增加加的的留留存存收收益益的的数额数额（3 3）将剩余的利润分配给投资者）将剩余的利润分配给投资者 确定最佳资本支出水平确定最佳资本支出水平 （根据资本投资计划和加权平均资本成本） 如果满足后有剩余，则发放股利 设定目标资本结构设定目标资本结构 （股东权益资本/债务资本） 债债 务务 数数 额额 股东权股东权 益数额益数额留留 存存 收收 益益 如果留存收益不足，需发行新股 最大限度满足股最大限度满足股东权益数的需要东权益数的需要活动活动1 1：剩余股利分配政策（例题）：剩余股利分配政策（例题）1、按照、按照目标资本结构目标资本结构的要求，公司投资方案所需的的要求，公司投资方案所
14、需的权益资本数额权益资本数额为：为：420060%=2520（万元）（万元）2、公司当年全部可用于分派的盈利为、公司当年全部可用于分派的盈利为4000万元，万元，除了可以满足上述投资方案所需的权益性资本额以除了可以满足上述投资方案所需的权益性资本额以外，还有剩余可以用于分派股利。外，还有剩余可以用于分派股利。2007年年可以发放的股利数额为可以发放的股利数额为：4000-2520=1480（万元）（万元）3、每股现金股利为每股现金股利为：14801000=1.48（元（元/股）股）AA公司遵循剩余股利政策，其目标资本结构为资产负债公司遵循剩余股利政策，其目标资本结构为资产负债公司遵循剩余股利政
15、策，其目标资本结构为资产负债公司遵循剩余股利政策，其目标资本结构为资产负债率率率率6060。要求：。要求：。要求：。要求：1 1、如果该年的税后利润为、如果该年的税后利润为、如果该年的税后利润为、如果该年的税后利润为600600万元，在没有万元，在没有万元，在没有万元，在没有增发新股的情况下，企业可以从事的最大投资支出是多少？增发新股的情况下，企业可以从事的最大投资支出是多少？增发新股的情况下，企业可以从事的最大投资支出是多少？增发新股的情况下，企业可以从事的最大投资支出是多少？2 2、如果企业下一年拟投资如果企业下一年拟投资如果企业下一年拟投资如果企业下一年拟投资10001000万元，企业将
16、支付股利多少？公万元，企业将支付股利多少？公万元，企业将支付股利多少？公万元，企业将支付股利多少？公司当年流通在外的普通股为司当年流通在外的普通股为司当年流通在外的普通股为司当年流通在外的普通股为10001000万股。万股。万股。万股。活动活动1 1：剩余股利分配政策（练习）：剩余股利分配政策（练习）1、按照、按照目标资本结构目标资本结构的要求，公司投资方案所需的的要求，公司投资方案所需的权益资权益资本数额本数额为：为：100040%=400（万元）（万元）2、公司当年全部可用于分派的盈利为、公司当年全部可用于分派的盈利为600万元，除了可以万元，除了可以满足上述投资方案所需的权益性资本额以外
17、，还有剩余可满足上述投资方案所需的权益性资本额以外，还有剩余可以用于分派股利。以用于分派股利。2007年年可以发放的股利数额为可以发放的股利数额为：600-400=200（万元）（万元）3、每股现金股利为每股现金股利为：2001000=0.2（元（元/股）股）活动活动2 2：固定或稳定增长的股利政策：固定或稳定增长的股利政策固定或稳定增长的股利政策：固定或稳定增长的股利政策：是公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平是公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。优 点点缺缺 点点适用范适用范围(1) (1) 利
18、于公司在利于公司在资本市本市场上上树立良好的形象，增立良好的形象，增强强投投资者者对公司的信心，公司的信心，有利于有利于稳定公司股票价定公司股票价格；格；(2)(2)有利于有利于投投资者安排收者安排收入与支出入与支出，有利于吸引有利于吸引那些打算做那些打算做长期投期投资的的股股东。(1) (1) 该政策下的股利分配只升政策下的股利分配只升不降，不降，股利支付与公司盈利股利支付与公司盈利相脱离；相脱离；，很，很难被被长期采用。期采用。(2) (2) 在公司的在公司的发展展过程中程中难免免会出会出现经营状况不好或短状况不好或短暂的困的困难时期，期，该政策的政策的实施施可能会可能会给公司造成公司造成
19、较大的大的财务压力，甚至可能侵力，甚至可能侵蚀公司公司留存收益和公司留存收益和公司资本。本。 经营比比较稳定或正定或正处于成于成长期的企期的企业活动活动3 3：固定股利支付率政策：固定股利支付率政策固定股利支付率政策：固定股利支付率政策：是公司确定固定的股利支付率，并长期按此比率是公司确定固定的股利支付率，并长期按此比率从净利润中支付股利的政策。从净利润中支付股利的政策。优 点点缺缺 点点适用范适用范围(1) (1) 股利与公司盈余股利与公司盈余紧密地密地配合，体配合，体现了了多盈多分，多盈多分，少盈少分，无盈不分少盈少分，无盈不分的股的股利分配原利分配原则；(2) (2) 公司每年按固定的比
20、例公司每年按固定的比例从税后利从税后利润中支付中支付现金股金股利，从企利，从企业支付能力的角支付能力的角度看度看这是一种是一种稳定的股利定的股利政策。政策。(1)(1)传递的信息的信息容易成容易成为公司的不利因素。公司的不利因素。 (2)(2)容易使公司面容易使公司面临较大大的的财务压力。力。(3)(3)缺乏缺乏财务弹性性。(4)(4)合适的固定股利合适的固定股利支付率支付率的确定的确定难度大度大。 适用于那适用于那些些处于于稳定定发展且展且财务状况状况也也较稳定定的公司。的公司。活动活动4 4：低正常股利加额外股利政策：低正常股利加额外股利政策：低正常股利加额外股利政策：低正常股利加额外股利
21、政策：是公司事先设定一个较低的经常性股利额，一般情况下，是公司事先设定一个较低的经常性股利额，一般情况下，公司每期都按此金额支付股利，只有企业盈利较多时，公司每期都按此金额支付股利，只有企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。再根据实际情况发放额外股利。优 点缺 点（1 1）赋予公司一定的）赋予公司一定的灵活性灵活性，使公司在股利发放上留有余使公司在股利发放上留有余地和具有较大的财务弹性，地和具有较大的财务弹性，同时，每年可以根据公司的同时，每年可以根据公司的具体情况选择不同的股利发具体情况选择不同的股利发放水平，以完善公司的资本放水平，以完善公司的资本结构，进而实现公司的财务结构，进而实
22、现公司的财务目标。目标。（2 2）有助于）有助于稳定股价，增强投稳定股价，增强投资者信息。资者信息。(1) (1) 由于年份之间公司的盈利波动使得由于年份之间公司的盈利波动使得额外股利不断变化，或时有时无，造额外股利不断变化，或时有时无，造成分派的股利不同，容易给投资者以成分派的股利不同，容易给投资者以公司公司收益不稳定的感觉。收益不稳定的感觉。(2) (2) 当公司在较长时期持续发放额外股当公司在较长时期持续发放额外股利后，可能会被股东误认为是正常股利后，可能会被股东误认为是正常股利。而一旦取消了这部分额外股利，利。而一旦取消了这部分额外股利，传递出去的信号可能会使股东认为这传递出去的信号可
23、能会使股东认为这是公司财务状况恶化的表现，进而可是公司财务状况恶化的表现，进而可能会引起公司股价下跌的不良后果。能会引起公司股价下跌的不良后果。 某公司成立于2007年1月1日，2007年度实现的净利润为1000万元，分配现金股利550万元，提取盈余公积450万元（所提盈余公积均已指定用途）。2008年实现的净利润为900万元（不考虑计提法定盈余公积的因素）。2009年计划增加投资，所需资金为700万元。假定公司目标资本结构为自有资金占60%，借入资金占40%。股利政策分配政策的确定（综合实例）股利政策分配政策的确定（综合实例）要求：要求：（1 1）在保持目标资本结构的前提下，计算）在保持目标
24、资本结构的前提下，计算20092009年投资方案年投资方案所需的所需的自有自有资金额和需要从外部资金额和需要从外部借入借入的资金额。的资金额。（2 2）在保持目标资本结构的前提下，如果公司执行）在保持目标资本结构的前提下，如果公司执行剩余股剩余股利政策利政策。计算。计算20082008年度应分配的现金股利。年度应分配的现金股利。( 3( 3）在不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行）在不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定固定股利股利政策，计算政策，计算20082008年度应分配的现金股利、可用于年度应分配的现金股利、可用于20092009年投年投资的留存收益和需要额外筹集的资金额。资
25、的留存收益和需要额外筹集的资金额。（4 4）不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行）不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股固定股利支付率利支付率政策，计算该公司的股利支付率和政策，计算该公司的股利支付率和20082008年度应分配的年度应分配的现金股利。现金股利。（5 5）假定公司）假定公司20092009年面临着从外部筹资的困难，只能从内年面临着从外部筹资的困难，只能从内部筹资，部筹资，不考虑目标资本结构不考虑目标资本结构，计算在此情况下，计算在此情况下20082008年度应分年度应分配的现金股利。配的现金股利。股利政策分配政策的确定（综合实例）股利政策分配政策的确定（综合实例）（
26、1）2009年所需的自有资金额70060420（万元）2009年所需从外部借入的资金额70040280（万元）（2）保持目标资本结构下，执行剩余股利政策：2008年度应分配的现金股利净利润2009年投资方案所需的自有资金额900420480（万元）（3）在不考虑目标资本结构的前提下，执行固定股利政策：2008年度应分配的现金股利上年分配的现金股利550（万元）可用于2009年投资的留存收益900550350（万元）2009年投资需要额外筹集的资金额700350350（万元）股利政策分配政策的确定（综合实例）股利政策分配政策的确定（综合实例）（4）在不考虑目标资本结构的前提下，执行固定股利支付率
27、政策：该公司的股利支付率550/1000100552008年度应分配的现金股利55900495（万元）（5）因为公司只能从内部筹资，所以09年的投资需要从08年的净利润中留存700万元，所以2008年度应分配的现金股利900700200（万元）股利政策分配政策的确定（综合实例）股利政策分配政策的确定（综合实例）某公司制定了未来年的投资计划，相关信息如下：某公司制定了未来年的投资计划，相关信息如下：公司的理想资本结构为负债与权益比率为公司的理想资本结构为负债与权益比率为:， 公司流通在公司流通在外的普通股有外的普通股有125000股。股。 年份年份年度内的总投资规模年度内的总投资规模年度内的总净
28、利润年度内的总净利润1350000250000247500045000032000006000049800006500005600000390000要求：要求：在公司采用剩余股利政策的情况下：在公司采用剩余股利政策的情况下：若若每年每年采用剩余股利政策，每年发放的每股股利为多少？采用剩余股利政策，每年发放的每股股利为多少？若在规划的若在规划的5年内年内总体总体采用剩余股利政策，采用剩余股利政策，每年的每股固定股每年的每股固定股利为多少利为多少？股利政策分配政策的确定（综合练习）股利政策分配政策的确定（综合练习）若若每年每年采用剩余股利政策，每年采用剩余股利政策，每年发放的股利放的股利为：年份年
29、份12345净利润净利润250000450000600000650000390000投资所需权益投资所需权益资金资金210000285000120000588000360000留存收益留存收益210000285000120000588000360000股利股利400001650004800006200030000每股股利每股股利0.321.323.840.4960.24股利政策分配政策的确定（综合练习参考答案）股利政策分配政策的确定（综合练习参考答案）若在规划的若在规划的5年内总体年内总体采用剩余股利政策，每年的固定股采用剩余股利政策，每年的固定股利为：利为：投资所需要的权益资金=260500
30、00.6=1563000未来五年的总净利润=2340000留存收益=1563000未来五年的总投资=350000+475000+200000+980000+600000=2605000每年的股利额=777000/5=155400发放的总股利=2340000-1563000=777000每股股利=155400/125000=1.24（元/股）股利政策分配政策的确定（综合练习参考答案）股利政策分配政策的确定（综合练习参考答案）股利无关论股利无关论股利无关论 （Dividendirrelevance）认为股利决策对公司的市场认为股利决策对公司的市场价值不产生影响。价值不产生影响。任务任务1选择股利政
31、策选择股利政策 MM理论的基本假设理论的基本假设（1） 公司所有的股东均能准确地掌握公司的情况，对于将公司所有的股东均能准确地掌握公司的情况，对于将来的投资机会，投资者与管理者拥有相同的信息。来的投资机会，投资者与管理者拥有相同的信息。 （2 2） 不存在个人或公司所得税，对投资者来说，无论收到不存在个人或公司所得税，对投资者来说，无论收到股利或是资本利得都是无差别的。股利或是资本利得都是无差别的。 （3 3） 不存在任何股票发行或交易费用。不存在任何股票发行或交易费用。 （4 4） 公司的投资决策独立于其股利政策。公司的投资决策独立于其股利政策。l该理论认为：该理论认为：l投资者并不关心公司
32、股利分配。投资者并不关心公司股利分配。 l股利的支付比例不影响公司的价值。股利的支付比例不影响公司的价值。 股利相关论股利相关论l认为公司的股利分配对公司的认为公司的股利分配对公司的市场价值并非无关而是相关的。市场价值并非无关而是相关的。任务任务1选择股利政策选择股利政策 初创阶段初创阶段初创阶段初创阶段，经营风险较高，有投资需求且筹资能力差，适合采用，经营风险较高，有投资需求且筹资能力差，适合采用，经营风险较高，有投资需求且筹资能力差，适合采用，经营风险较高，有投资需求且筹资能力差，适合采用剩余股利政策；剩余股利政策；剩余股利政策；剩余股利政策；快速发展阶段快速发展阶段快速发展阶段快速发展阶
33、段，投资需求大，适合采用低正常股利加额外股利政策；，投资需求大，适合采用低正常股利加额外股利政策；，投资需求大，适合采用低正常股利加额外股利政策；，投资需求大，适合采用低正常股利加额外股利政策；稳定增长阶段稳定增长阶段稳定增长阶段稳定增长阶段，业务稳定增长，投资需求减少，净现金流量增加，业务稳定增长，投资需求减少，净现金流量增加，业务稳定增长，投资需求减少，净现金流量增加，业务稳定增长，投资需求减少，净现金流量增加，每股收益上升，适合采用固定或稳定增长的股利政策；每股收益上升，适合采用固定或稳定增长的股利政策；每股收益上升，适合采用固定或稳定增长的股利政策；每股收益上升，适合采用固定或稳定增长
34、的股利政策；成熟阶段成熟阶段成熟阶段成熟阶段，盈利水平稳定，通常已积累了一定的留存收益和资金，盈利水平稳定，通常已积累了一定的留存收益和资金，盈利水平稳定，通常已积累了一定的留存收益和资金，盈利水平稳定，通常已积累了一定的留存收益和资金，适合采用固定支付率股利政策；适合采用固定支付率股利政策；适合采用固定支付率股利政策；适合采用固定支付率股利政策；衰退阶段衰退阶段衰退阶段衰退阶段，获利能力下降，适合采用剩余股利政策。，获利能力下降，适合采用剩余股利政策。，获利能力下降，适合采用剩余股利政策。，获利能力下降，适合采用剩余股利政策。1、要综合考虑公司面临的各种具体影响因素，适当遵循收益分、要综合考
35、虑公司面临的各种具体影响因素，适当遵循收益分配的各项原则，以保证配的各项原则，以保证不偏离不偏离公司目标公司目标。2、要、要与公司所处的与公司所处的发展阶段发展阶段相适应相适应。任务任务2 2：股利分配方案的确定及发放股利分配方案的确定及发放高股利支付率有利于吸引股东和潜在的投资者，高股利支付率有利于吸引股东和潜在的投资者，高股利支付率有利于吸引股东和潜在的投资者，高股利支付率有利于吸引股东和潜在的投资者，但留存收益少，会给公司资金周转带来困难；但留存收益少，会给公司资金周转带来困难；但留存收益少，会给公司资金周转带来困难；但留存收益少，会给公司资金周转带来困难；低股利支付率有利于公司对收益的
36、留存和未来的低股利支付率有利于公司对收益的留存和未来的低股利支付率有利于公司对收益的留存和未来的低股利支付率有利于公司对收益的留存和未来的发展，但会降低对投资者的吸引力。发展，但会降低对投资者的吸引力。发展，但会降低对投资者的吸引力。发展，但会降低对投资者的吸引力。 (二二)确定股利支付水平确定股利支付水平（股利支付率股利支付率)两两难难选选择择(1)企业所处的成长周期；企业所处的成长周期；(2)企业的投资机会；企业的投资机会；(3)企业的筹资能力和筹资成本；企业的筹资能力和筹资成本；(4)企业的资本结构；企业的资本结构；(5)股利的信号传递功能；股利的信号传递功能；(6)借款协议及法律限制；
37、借款协议及法律限制；(7)通货膨胀等因素。通货膨胀等因素。因因素素的的权权衡衡( (一一一一) )法律因素法律因素法律因素法律因素 1.1.资本保全约束。资本保全约束。资本保全约束。资本保全约束。2.2.资本积累约束。资本积累约束。资本积累约束。资本积累约束。3.3.偿债能力约束。偿债能力约束。偿债能力约束。偿债能力约束。4.4.超额累积利润约束。超额累积利润约束。超额累积利润约束。超额累积利润约束。5.5.近利润的限制近利润的限制近利润的限制近利润的限制(二二二二)公司因素公司因素公司因素公司因素1.1.现金流量现金流量现金流量现金流量2.2.盈利的稳定性盈利的稳定性盈利的稳定性盈利的稳定性
38、3.3.筹资能力筹资能力筹资能力筹资能力4.4.未来的投资机会未来的投资机会未来的投资机会未来的投资机会5.5.筹资成本筹资成本筹资成本筹资成本6.6.其他因素其他因素其他因素其他因素(三三三三)股东因素股东因素股东因素股东因素1.1.控制权考虑控制权考虑控制权考虑控制权考虑2.2.避税考虑避税考虑避税考虑避税考虑3.3.稳定收入考虑稳定收入考虑稳定收入考虑稳定收入考虑4.4.规避风险考虑规避风险考虑规避风险考虑规避风险考虑(四四四四)其他因素其他因素其他因素其他因素1.1.债务合同限制债务合同限制债务合同限制债务合同限制2.2.通货膨胀通货膨胀通货膨胀通货膨胀制定股利分配政策应考虑的因素制定
39、股利分配政策应考虑的因素任务任务2 2：股利分配方案的确定及发放股利分配方案的确定及发放公司在决定发放股利后公司在决定发放股利后公司在决定发放股利后公司在决定发放股利后, ,便要作出以何种形式发放股利的便要作出以何种形式发放股利的便要作出以何种形式发放股利的便要作出以何种形式发放股利的决策。股份有限公司分配股利一般有以下几种形式决策。股份有限公司分配股利一般有以下几种形式决策。股份有限公司分配股利一般有以下几种形式决策。股份有限公司分配股利一般有以下几种形式: : (二二)确定股利支付方式确定股利支付方式1.现金股利；现金股利；2.股票股利；股票股利；3.财产股利；财产股利；4.负债股利负债股
40、利掌握各种支付方式的含义和特征2.2.股票股利股票股利股票股利股票股利 不会引起公司资产的流出，不会引起公司资产的流出，不会引起公司资产的流出，不会引起公司资产的流出，不会改变公司股东权益总额，但会改变股东权益的构成。不会改变公司股东权益总额，但会改变股东权益的构成。不会改变公司股东权益总额，但会改变股东权益的构成。不会改变公司股东权益总额，但会改变股东权益的构成。增加流通在外的股票数量，同时降低股票的每股价值。增加流通在外的股票数量，同时降低股票的每股价值。增加流通在外的股票数量，同时降低股票的每股价值。增加流通在外的股票数量，同时降低股票的每股价值。每位股东所持股票的价值总额仍能保持不变。
41、每位股东所持股票的价值总额仍能保持不变。每位股东所持股票的价值总额仍能保持不变。每位股东所持股票的价值总额仍能保持不变。 1.1.现金股利现金股利现金股利现金股利 （最常用的方式）（最常用的方式）（最常用的方式）（最常用的方式）加大了企业企业支付压力加大了企业企业支付压力加大了企业企业支付压力加大了企业企业支付压力 公司要有足够的现金公司要有足够的现金公司要有足够的现金公司要有足够的现金任务任务2 2：股利分配方案的确定及发放股利分配方案的确定及发放 3.3.财产股利财产股利财产股利财产股利 （一般不采用）（一般不采用）（一般不采用）（一般不采用）不会增加公司的现金流出，不会增加公司的现金流出
42、，不会增加公司的现金流出，不会增加公司的现金流出，不为广大股东所乐意接受，不为广大股东所乐意接受，不为广大股东所乐意接受，不为广大股东所乐意接受，会严重影响公司形象，由此导致股票市价的大跌。会严重影响公司形象，由此导致股票市价的大跌。会严重影响公司形象，由此导致股票市价的大跌。会严重影响公司形象，由此导致股票市价的大跌。4.4.负债股利负债股利负债股利负债股利 （一般不采用）（一般不采用）（一般不采用）（一般不采用） 会使企业支付利息的压力增大，会使企业支付利息的压力增大，会使企业支付利息的压力增大，会使企业支付利息的压力增大，可以缓解企业资金不足的矛盾。可以缓解企业资金不足的矛盾。可以缓解企
43、业资金不足的矛盾。可以缓解企业资金不足的矛盾。任务任务2 2：股利分配方案的确定及发放股利分配方案的确定及发放二、股利的支付具体程序二、股利的支付具体程序二、股利的支付具体程序二、股利的支付具体程序 公司选择了股利政策，确定了股利支付水平和方式后，公司选择了股利政策，确定了股利支付水平和方式后，公司选择了股利政策，确定了股利支付水平和方式后，公司选择了股利政策，确定了股利支付水平和方式后，应当进行股利的支付。一般情况下，股利的支付需要按照应当进行股利的支付。一般情况下，股利的支付需要按照应当进行股利的支付。一般情况下，股利的支付需要按照应当进行股利的支付。一般情况下，股利的支付需要按照下列日程
44、来进行：下列日程来进行：下列日程来进行：下列日程来进行：任务任务2 2：股利分配方案的确定及发放股利分配方案的确定及发放 例：某公司在例：某公司在例：某公司在例：某公司在20072007年年年年3 3月月月月1010日公布日公布日公布日公布20062006年度的最后分红年度的最后分红年度的最后分红年度的最后分红方案，其发布的公告如下：方案，其发布的公告如下：方案，其发布的公告如下：方案，其发布的公告如下：“ “20072007年年年年3 3月月月月9 9日在上海召开的股日在上海召开的股日在上海召开的股日在上海召开的股东大会通过了东大会通过了东大会通过了东大会通过了20072007年年年年3 3
45、月月月月2 2日董事会关于每股分派日董事会关于每股分派日董事会关于每股分派日董事会关于每股分派2 2元现金元现金元现金元现金（税前）的（税前）的（税前）的（税前）的20062006年股利分配方案，股权登记日于年股利分配方案，股权登记日于年股利分配方案，股权登记日于年股利分配方案，股权登记日于20072007年年年年3 3月月月月2525日，除息日为日，除息日为日，除息日为日，除息日为20072007年年年年3 3月月月月2626日，股利支付日为日，股利支付日为日，股利支付日为日，股利支付日为20072007年年年年4 4月月月月1515日，特此公告。日，特此公告。日，特此公告。日，特此公告。”
46、 ”3.3. 股权登记日股权登记日股权登记日股权登记日是由公司在宣布分红方案时确定的一个具是由公司在宣布分红方案时确定的一个具是由公司在宣布分红方案时确定的一个具是由公司在宣布分红方案时确定的一个具体日期。凡是在此指定日期收盘之前取得了公司股票，成为体日期。凡是在此指定日期收盘之前取得了公司股票，成为体日期。凡是在此指定日期收盘之前取得了公司股票，成为体日期。凡是在此指定日期收盘之前取得了公司股票，成为公司在册股东的投资者都可以作为股东享受公司分派的股利。公司在册股东的投资者都可以作为股东享受公司分派的股利。公司在册股东的投资者都可以作为股东享受公司分派的股利。公司在册股东的投资者都可以作为股
47、东享受公司分派的股利。在此之后取得股票的股东则无权享受已宣布的股利。在此之后取得股票的股东则无权享受已宣布的股利。在此之后取得股票的股东则无权享受已宣布的股利。在此之后取得股票的股东则无权享受已宣布的股利。 任务任务2 2：股利分配方案的确定及发放股利分配方案的确定及发放1.1.预案公布日预案公布日预案公布日预案公布日 上市公司分派股利时，首先要由公司董事会制定分红预案，上市公司分派股利时，首先要由公司董事会制定分红预案，上市公司分派股利时，首先要由公司董事会制定分红预案，上市公司分派股利时，首先要由公司董事会制定分红预案，包括本次分红的数量、分红的方式，股东大会召开的时间、地包括本次分红的数
48、量、分红的方式，股东大会召开的时间、地包括本次分红的数量、分红的方式，股东大会召开的时间、地包括本次分红的数量、分红的方式，股东大会召开的时间、地点及表决方式等，以上内容由公司董事会向社会公开发布。点及表决方式等，以上内容由公司董事会向社会公开发布。点及表决方式等，以上内容由公司董事会向社会公开发布。点及表决方式等，以上内容由公司董事会向社会公开发布。2.2.宣布日宣布日宣布日宣布日 董事会制定的分红预案必须经过股东大会讨论。只有讨论董事会制定的分红预案必须经过股东大会讨论。只有讨论董事会制定的分红预案必须经过股东大会讨论。只有讨论董事会制定的分红预案必须经过股东大会讨论。只有讨论通过后，才能
49、公布正式的分红预案及实施的时间。通过后，才能公布正式的分红预案及实施的时间。通过后，才能公布正式的分红预案及实施的时间。通过后，才能公布正式的分红预案及实施的时间。 5.5.股利支付日股利支付日股利支付日股利支付日 股利支付日股利支付日股利支付日股利支付日是公司按公布的分红方案向股权登记日在是公司按公布的分红方案向股权登记日在是公司按公布的分红方案向股权登记日在是公司按公布的分红方案向股权登记日在册的股东实际支付股利的日期。册的股东实际支付股利的日期。册的股东实际支付股利的日期。册的股东实际支付股利的日期。 任务任务2 2：股利分配方案的确定及发放股利分配方案的确定及发放4.4.除息日除息日除
50、息日除息日 除息日除息日除息日除息日是指领取股利的权利与股票相互分离的日期。在除是指领取股利的权利与股票相互分离的日期。在除是指领取股利的权利与股票相互分离的日期。在除是指领取股利的权利与股票相互分离的日期。在除息日前，股利权从属于股票，持有股票者即享有领取股利的权息日前，股利权从属于股票，持有股票者即享有领取股利的权息日前，股利权从属于股票，持有股票者即享有领取股利的权息日前，股利权从属于股票，持有股票者即享有领取股利的权利；从除息日开始，股利权与股票相分离，除息日以后购入股利；从除息日开始，股利权与股票相分离，除息日以后购入股利；从除息日开始，股利权与股票相分离，除息日以后购入股利；从除息
51、日开始，股利权与股票相分离，除息日以后购入股票的投资者不能分享股利。票的投资者不能分享股利。票的投资者不能分享股利。票的投资者不能分享股利。 股票分割股票分割的作用的作用(1)有利于促进股票流通和交易有利于促进股票流通和交易(2)股票分割可以向投资者传递公司发展前景良好的信息股票分割可以向投资者传递公司发展前景良好的信息,有助于提高投资者对公司的信心有助于提高投资者对公司的信心(3)股票分割可以为公司发行新股做准备。在新股发行之股票分割可以为公司发行新股做准备。在新股发行之前利用股票分割降低股票价格，可以促进新股的发行前利用股票分割降低股票价格，可以促进新股的发行(4)股票分割有助于公司并购政
52、策的实施增加对被并购方股票分割有助于公司并购政策的实施增加对被并购方的吸引力的吸引力(5)股票分割带来的股票流通性的提高和股东数量的增加，股票分割带来的股票流通性的提高和股东数量的增加，会在一定程度上加大对公司股票恶意收购的难度。会在一定程度上加大对公司股票恶意收购的难度。任务任务3 3：股票分割股票分割和回购和回购股票分割：股票分割：是指将一股拆分成多股股票的行为。是指将一股拆分成多股股票的行为。某上市公司在某上市公司在206206年终，其资产负债表上的股东权益账户年终，其资产负债表上的股东权益账户情况如下（单位：万元）：情况如下（单位：万元）：股东权益：股东权益：普通股（面值普通股（面值1
53、010元，流通在外元，流通在外10001000万股）万股） 1000010000资本公积资本公积 2000020000盈余公积盈余公积 40004000未分配利润未分配利润 50005000股东权益合计股东权益合计 3900039000要求：（要求：（1 1）假设该公司宣布发放）假设该公司宣布发放30%30%的股票股利，即现的股票股利，即现有股东每持有有股东每持有1010股，即可获得赠送的股，即可获得赠送的3 3股普通股。发放股票股股普通股。发放股票股利后，股东权益有何变化？每股净资产是多少？利后，股东权益有何变化？每股净资产是多少？ （2 2）假设该公司按照）假设该公司按照1 1：5 5的比
54、例进行股票分割。股票分的比例进行股票分割。股票分割后，股东权益有何变化？每股的净资产是多少？割后，股东权益有何变化？每股的净资产是多少？任务任务3 3：股票分割（例题）股票分割（例题）解答：（解答：（1）发放）发放股票股利股票股利后股东权益情况如下：后股东权益情况如下：股东权益：股东权益：普通股（面值普通股（面值10元，流通在外元，流通在外1300万股）万股）13000资本公积资本公积20000盈余公积盈余公积4000未分配利润未分配利润2000股东权益合计股东权益合计39000每股的净资产为：每股的净资产为：39000（1000+300）=30（元（元/股）股）任务任务3 3：股票分割（例题
55、）股票分割（例题）（2）股票分割股票分割后股东权益情况如下：后股东权益情况如下：股东权益：股东权益：普通股（面值普通股（面值2元，流通在外元，流通在外5000万股）万股）10000资本公积资本公积20000盈余公积盈余公积4000未分配利润未分配利润5000股东权益合计股东权益合计39000每股的净资产为：每股的净资产为：39000（10005）=7.8（元（元/股股）股票回购股票回购的作用的作用（1）减少流通股，每股股利增加，）减少流通股，每股股利增加，（2）股价上升，股东获得资本利得。）股价上升，股东获得资本利得。（3）股东获得纳税好处。）股东获得纳税好处。（4）增强公司的控制权）增强公司
56、的控制权（5）改变资本结构）改变资本结构（6）调节资金余缺（库存股）调节资金余缺（库存股）任务任务3 3：股票分割股票分割和回购和回购股票回购：股票回购：是指公司利用多余资金，向股东回购自己的股票，是指公司利用多余资金，向股东回购自己的股票，以此来代替现金股利。以此来代替现金股利。内容内容股票股利股票股利股票分割股票分割不同不同点点 （1）面）面值不不变 （2）股）股东权益益结构构变化化 （股本（股本增加、未分配利增加、未分配利润减少）减少） （3）属于股利支付方式）属于股利支付方式 （1）面）面值变小小（2）股）股东权益益结构不构不变（3）不属于股利支付方）不属于股利支付方式式 相同相同点点
57、 （1）普通股股数增加）普通股股数增加 （2）每股收益和每股市价下降）每股收益和每股市价下降 （3）资产总额、负债总额、股、股东权益益总额不不变 相同点相同点与与不同点不同点股票股利股票股利股票分割股票分割股票股利和股票分割的比较股票股利和股票分割的比较l要求：根据上述案例资料，分析回答下列问题：要求：根据上述案例资料，分析回答下列问题：l1、1990年花旗集团的股利支付率为多少？l2、为什么花旗集团在1991年的第一个季度要削减股利，当时它是否应当暂停股利支付？l3、1992年可比银行的平均股利支付率为多少？1993年呢？l4、你认为在1994年春季，当花旗集团宣告发放现金股利时，市场将如何
58、反应？这一信息传递可信吗？l5、 假定花旗集团的股票价格为39美元，如果该公司希望它的股票能提供“平均股利收益率”，那么它应宣告的每季股利是多少？l参考答案：参考答案：l1、 1990年花旗集团平均现金股利=0、435美元l1990年花旗集团股利支付率=0、435/0、57=76、32%l2、因花旗集团1989年起其盈余就大幅下降，每股盈余1989年为1、16美元，1990为0、57美元，1991年开始出现亏损，且其产权比率在同行业中最低，仅为4、4%（最低要求为4%），而同行业平均数为5、825%。在这种情况下，花旗集团确应考虑暂停支付现金股利，以使集团资本得以复原，降低财务风险，扭转经营不
59、利局面。l3、1992年可比银行平均股利支付率=33%，1993年为33、7%l4、花旗集团的股票将出现利好反应，股价有可能上扬，其股l票交易量上涨，交易活跃。这一信息传递很可信，因为据预测花旗集团1994年的每股盈余将高达6、00美元，集团的产权比率因盈余大增也会得到提高，将高于1993年末的6、8%，资本结构更趋合理。l5、可比银行平均股利收益率=3、93%l每季股利=393、93%4=3、83美元 l 1.收益分配的流程管理规范收益分配的流程管理规范;2.掌握各种股利政策的基本原理掌握各种股利政策的基本原理优缺优缺点点和和适用范围适用范围;(重点：剩余股利政策的重点：剩余股利政策的计算计算）3.股票股利的含义和优点股票股利的含义和优点;4.股票分割的含义、作用股票分割的含义、作用;收益分配管理（总结）收益分配管理（总结）
