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1、1酒店财务管理酒店财务管理主讲：李凯华主讲：李凯华E-mail：2模块四模块四 酒店资金投资管理酒店资金投资管理 现金流量的计算现金流量的计算现金流量的计算现金流量的计算1项目投资决策评价指标分析项目投资决策评价指标分析项目投资决策评价指标分析项目投资决策评价指标分析2返回返回返回返回目录目录目录目录3项目一现金流量的计算项目一现金流量的计算任务一任务一项目投资额的确定项目投资额的确定任务二任务二项目投资的现金流量分析项目投资的现金流量分析返回返回返回返回4任务一项目投资额的确定任务一项目投资额的确定一、项目投资的概念及特点：一、项目投资的概念及特点： 项目投资：以特定建设项目为对象，直接与新
2、建项项目投资：以特定建设项目为对象，直接与新建项项目投资：以特定建设项目为对象，直接与新建项项目投资：以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。目或更新改造项目有关的长期投资行为。目或更新改造项目有关的长期投资行为。目或更新改造项目有关的长期投资行为。 属于直接的、生产性对内实物投资属于直接的、生产性对内实物投资属于直接的、生产性对内实物投资属于直接的、生产性对内实物投资 包括：固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资和流动资包括：固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资和流动资包括：固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资和流动资包括：固定资产投资、无形资产投资、
3、其他资产投资和流动资产投资产投资产投资产投资建设期建设期运营期运营期项目计算期项目计算期建设起点建设起点投产日投产日终结点终结点5项目投资的特点：项目投资的特点： 投资金额大投资金额大投资金额大投资金额大 影响时间长影响时间长影响时间长影响时间长 发生频率低发生频率低发生频率低发生频率低 变现能力差变现能力差变现能力差变现能力差 投资风险大投资风险大投资风险大投资风险大6二、项目投资的资金构成：二、项目投资的资金构成：1 1、原始投资、原始投资、原始投资、原始投资 又称为初始投资，是酒店为使项目完全达到设计生产经营能又称为初始投资，是酒店为使项目完全达到设计生产经营能又称为初始投资，是酒店为使
4、项目完全达到设计生产经营能又称为初始投资，是酒店为使项目完全达到设计生产经营能力、开展正常经营而投入的全部资金。力、开展正常经营而投入的全部资金。力、开展正常经营而投入的全部资金。力、开展正常经营而投入的全部资金。 包括：包括：包括：包括： 建设投资：建设投资：建设投资：建设投资：固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资 流动资金投资流动资金投资流动资金投资流动资金投资2 2、项目投资总额、项目投资总额、项目投资总额、项目投资总额 是反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始
5、总投资与是反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与是反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与是反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。建设期资本化利息之和。建设期资本化利息之和。建设期资本化利息之和。 建设期资本化利息是指在建设期发生的与购建项目所需的固定建设期资本化利息是指在建设期发生的与购建项目所需的固定建设期资本化利息是指在建设期发生的与购建项目所需的固定建设期资本化利息是指在建设期发生的与购建项目所需的固定资产、无形资产等长期资产有关的借款利息。资产、无形资产等长期资产有关的借款利息。资产、无形资产等长期资产有关的借款利息。资产、无形
6、资产等长期资产有关的借款利息。7任务二项目投资的现金流量分析任务二项目投资的现金流量分析一、现金流量的概念及作用一、现金流量的概念及作用二、现金流量的内容二、现金流量的内容 三、现金流量的计算三、现金流量的计算8一、现金流量的概念及作用一、现金流量的概念及作用 现金流量（现金流量（现金流量（现金流量（Cash FlowCash Flow）：是指一个投资项目在其计算期）：是指一个投资项目在其计算期）：是指一个投资项目在其计算期）：是指一个投资项目在其计算期内所引起的现金流入量和现金流出量的统称。内所引起的现金流入量和现金流出量的统称。内所引起的现金流入量和现金流出量的统称。内所引起的现金流入量和
7、现金流出量的统称。 现金流量是评价投资方案是否可行时必须事先计算的一个现金流量是评价投资方案是否可行时必须事先计算的一个现金流量是评价投资方案是否可行时必须事先计算的一个现金流量是评价投资方案是否可行时必须事先计算的一个基础数据。具体可分为：基础数据。具体可分为：基础数据。具体可分为：基础数据。具体可分为： 现金流入量现金流入量现金流入量现金流入量（Cash InCash In）：现实货币资金增加）：现实货币资金增加）：现实货币资金增加）：现实货币资金增加 现金流出量现金流出量现金流出量现金流出量（Cash OutCash Out）：现实货币资金减少或需动用现金）：现实货币资金减少或需动用现金
8、）：现实货币资金减少或需动用现金）：现实货币资金减少或需动用现金 现金净流量（现金净流量（现金净流量（现金净流量（Net Cash FlowNet Cash Flow）：现金流入量与现金流出量的差额）：现金流入量与现金流出量的差额）：现金流入量与现金流出量的差额）：现金流入量与现金流出量的差额 根据投资项目所处时期不同，现金流量可分为：根据投资项目所处时期不同，现金流量可分为：根据投资项目所处时期不同，现金流量可分为：根据投资项目所处时期不同，现金流量可分为： 初始现金流量初始现金流量初始现金流量初始现金流量：从项目开始实施到固定资产投入使用前：从项目开始实施到固定资产投入使用前：从项目开始实
9、施到固定资产投入使用前：从项目开始实施到固定资产投入使用前 营业现金流量营业现金流量营业现金流量营业现金流量：从项目投入建成使用至固定资产停止使用转入清理：从项目投入建成使用至固定资产停止使用转入清理：从项目投入建成使用至固定资产停止使用转入清理：从项目投入建成使用至固定资产停止使用转入清理 终结现金流量终结现金流量终结现金流量终结现金流量：固定资产在清理过程中：固定资产在清理过程中：固定资产在清理过程中：固定资产在清理过程中9现金流入量现金流入量1、营业收入：运营期全部销售收入、营业收入：运营期全部销售收入2、回收的固定资产余值（发生在终结点）、回收的固定资产余值（发生在终结点）3、回收的流
10、动资金（发生在终结点）、回收的流动资金（发生在终结点）4、其他现金流入、其他现金流入10现金流出量现金流出量 1 1、建设投资、建设投资、建设投资、建设投资 固定资产投资、无形资产投资和开办费投资等项投资的总称，它固定资产投资、无形资产投资和开办费投资等项投资的总称，它固定资产投资、无形资产投资和开办费投资等项投资的总称，它固定资产投资、无形资产投资和开办费投资等项投资的总称，它是是是是建设期建设期建设期建设期发生的主要现金流出量。发生的主要现金流出量。发生的主要现金流出量。发生的主要现金流出量。 2 2、流动资金投资、流动资金投资、流动资金投资、流动资金投资 指的是一个投资项目所引起的短期资
11、金的投放。指的是一个投资项目所引起的短期资金的投放。指的是一个投资项目所引起的短期资金的投放。指的是一个投资项目所引起的短期资金的投放。 3 3、经营成本（付现成本）、经营成本（付现成本）、经营成本（付现成本）、经营成本（付现成本） 是指在是指在是指在是指在经营期经营期经营期经营期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用，又被称为付现的营运成本，简称付现成本。成本费用，又被称为付现的营运成本，简称付现成本。成本费用，又被称为付现的营运成本，简称付现成本
12、。成本费用，又被称为付现的营运成本，简称付现成本。 4 4、各项税款、各项税款、各项税款、各项税款 主要指所得税主要指所得税主要指所得税主要指所得税 5 5、其他、其他、其他、其他11初始现金流量初始现金流量是指从项目开始实施到固定资产投入使用前发是指从项目开始实施到固定资产投入使用前发生的现金流量。生的现金流量。建设期产生的建设期产生的主要是流出主要是流出 A A、固定资产上的投资、固定资产上的投资、固定资产上的投资、固定资产上的投资 B B、流动资产上的投资、流动资产上的投资、流动资产上的投资、流动资产上的投资垫支垫支垫支垫支 C C、土地上的投资、土地上的投资、土地上的投资、土地上的投资
13、获几年使用权获几年使用权获几年使用权获几年使用权 D D、其他投资费用、其他投资费用、其他投资费用、其他投资费用12营业现金流量营业现金流量是指从项目投入建成使用至固定资产停止使用是指从项目投入建成使用至固定资产停止使用转入清理阶段产生的现金流量。转入清理阶段产生的现金流量。经营期产生的经营期产生的主要是流入，主要是流入， 一般以年为一般以年为单位计算。单位计算。 A A、营业现金收入、营业现金收入、营业现金收入、营业现金收入每年营业收入每年营业收入每年营业收入每年营业收入 B B、营业现金支出、营业现金支出、营业现金支出、营业现金支出付现成本（不包括折旧等）付现成本（不包括折旧等）付现成本（
14、不包括折旧等）付现成本（不包括折旧等） C C、缴纳的税金、缴纳的税金、缴纳的税金、缴纳的税金所得税所得税所得税所得税13终结现金流量终结现金流量与初始对应，是指投资项目完结时与初始对应，是指投资项目完结时固定资产固定资产在清理过程中在清理过程中所发生的现金流量。所发生的现金流量。项目报废终点产生的项目报废终点产生的主要是流入主要是流入 A A、固定资产的残值收入或变价收入、固定资产的残值收入或变价收入、固定资产的残值收入或变价收入、固定资产的残值收入或变价收入 B B、原有垫支在各种流动资产上的资金的回收、原有垫支在各种流动资产上的资金的回收、原有垫支在各种流动资产上的资金的回收、原有垫支在
15、各种流动资产上的资金的回收 C C、停止使用的土地的变价收入等、停止使用的土地的变价收入等、停止使用的土地的变价收入等、停止使用的土地的变价收入等14现金流量的作用现金流量的作用 有利于考虑资金时间价值有利于考虑资金时间价值有利于考虑资金时间价值有利于考虑资金时间价值 更符合实际情况更符合实际情况更符合实际情况更符合实际情况问题：问题：问题：问题： 为什么以为什么以为什么以为什么以现金流量现金流量现金流量现金流量作为评价投资项目的依据？作为评价投资项目的依据？作为评价投资项目的依据？作为评价投资项目的依据？ 折旧计算方法、费用的摊销方法不同，影响利润指折旧计算方法、费用的摊销方法不同，影响利润
16、指折旧计算方法、费用的摊销方法不同，影响利润指折旧计算方法、费用的摊销方法不同，影响利润指标相关性、可比性，最终影响决策、判断。标相关性、可比性，最终影响决策、判断。标相关性、可比性，最终影响决策、判断。标相关性、可比性，最终影响决策、判断。15二、现金净流量的计算二、现金净流量的计算现金净流量现金净流量现金净流量现金净流量= =现金流入量现金流出量现金流入量现金流出量现金流入量现金流出量现金流入量现金流出量NCF=CINCF=CICOCO建设期建设期建设期建设期NCFNCF0S0S= =投资额投资额投资额投资额运营期运营期运营期运营期NCFNCFS+1nS+1n=CI=CICOCO每年净现金
17、流量每年净现金流量每年净现金流量每年净现金流量NCFNCF营业收入付现成本所得税营业收入付现成本所得税营业收入付现成本所得税营业收入付现成本所得税（营业收入付现成本折旧）（营业收入付现成本折旧）（营业收入付现成本折旧）（营业收入付现成本折旧） （1 1所得税税率）折旧所得税税率）折旧所得税税率）折旧所得税税率）折旧净利润净利润净利润净利润折旧折旧折旧折旧税前利润税前利润净利润净利润16例例4-1 投资项目各年投资项目各年净现金流量净现金流量（单位：万元）（单位：万元）（单位：万元）（单位：万元）年份年份年份年份0 01 12 23 34 45 56 67 78 8初始初始初始初始投资投资投资投
18、资NCFNCF-500-500-500-500-100-100营业营业营业营业NCFNCF203.2203.2 357.2357.2 357.2357.2 357.2357.2 357.2357.2 357.2357.2终结终结终结终结NCFNCF11611617各年营业现金流量各年营业现金流量年份年份年份年份3 34 45 56 67 78 8销售收入销售收入销售收入销售收入300300600600600600600600600600600600付现成本付现成本付现成本付现成本8080160160160160160160160160160160折旧折旧折旧折旧1641641641641641
19、64164164164164164164税前利润税前利润税前利润税前利润5656276276276276276276276276276276所得税所得税所得税所得税16.816.882.882.882.882.882.882.882.882.882.882.8净利润净利润净利润净利润39.239.2193.2193.2193.2193.2193.2193.2193.2193.2193.2193.2营业营业营业营业NCFNCF203.2203.2357.2357.2357.2357.2357.2357.2357.2357.2357.2357.2每年折旧额每年折旧额=（固定资产原始价值净残值）（固
20、定资产原始价值净残值）/预计使用年限预计使用年限=（1000-16）/6=164税前利润税前利润=销售收入付现成本折旧销售收入付现成本折旧所得税所得税=税前利润税前利润所得税税率所得税税率18补充：固定资产折旧补充：固定资产折旧折旧的计提：是指固定资产在使用过程中损耗掉折旧的计提：是指固定资产在使用过程中损耗掉折旧的计提：是指固定资产在使用过程中损耗掉折旧的计提：是指固定资产在使用过程中损耗掉的那部分价值，会被计入产品的成本、企业的费的那部分价值，会被计入产品的成本、企业的费的那部分价值，会被计入产品的成本、企业的费的那部分价值，会被计入产品的成本、企业的费用，在产品销售后回收的方式。用，在产
21、品销售后回收的方式。用，在产品销售后回收的方式。用，在产品销售后回收的方式。固定资产折旧计提的方法：固定资产折旧计提的方法：固定资产折旧计提的方法：固定资产折旧计提的方法： 1 1、平均折旧法、平均折旧法、平均折旧法、平均折旧法 直线法直线法直线法直线法 工作量法工作量法工作量法工作量法 2 2、加速折旧法、加速折旧法、加速折旧法、加速折旧法 双倍余额递减法双倍余额递减法双倍余额递减法双倍余额递减法 年数总和法年数总和法年数总和法年数总和法19是指按照固定资产的可使用年限每年提取同等数是指按照固定资产的可使用年限每年提取同等数是指按照固定资产的可使用年限每年提取同等数是指按照固定资产的可使用年
22、限每年提取同等数量折旧额的方法。量折旧额的方法。量折旧额的方法。量折旧额的方法。平均年限法平均年限法净残值净残值年折旧额年折旧额20工作量法工作量法是一种以工作量为自变量，与使用年限无绝对直是一种以工作量为自变量，与使用年限无绝对直是一种以工作量为自变量，与使用年限无绝对直是一种以工作量为自变量，与使用年限无绝对直接依存关系的折旧方法。接依存关系的折旧方法。接依存关系的折旧方法。接依存关系的折旧方法。每单位工作量的折旧额每单位工作量的折旧额年折旧额年折旧额21双倍余额递减法双倍余额递减法22年数总和法年数总和法第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年第第5年年划分为划分为“年数总和年数总和”等
23、份等份净残值净残值23项目二项目投资决策评价指标分析项目二项目投资决策评价指标分析任务一静态评价指标的计算与分析任务一静态评价指标的计算与分析 投资回收期投资回收期投资回收期投资回收期（PPPP） 投资利润率投资利润率投资利润率投资利润率（ARRARR）任务二动态评价指标的计算与分析任务二动态评价指标的计算与分析 净现值净现值净现值净现值（NPVNPV） 净现值率净现值率净现值率净现值率（NPVRNPVR） 获利指数获利指数获利指数获利指数（PIPI） 内含报酬率内含报酬率内含报酬率内含报酬率（IRRIRR） 动态指标之间的关系动态指标之间的关系动态指标之间的关系动态指标之间的关系返回返回返回
24、返回24（1）投资回收期）投资回收期(Payback Period, PP)(Payback Period, PP)投资回收期：指收回初始投资额所需要的时间。投资回收期：指收回初始投资额所需要的时间。投资回收期：指收回初始投资额所需要的时间。投资回收期：指收回初始投资额所需要的时间。 当各年净现金流量相等时：当各年净现金流量相等时：当各年净现金流量相等时：当各年净现金流量相等时：25 各年的净现金流量不相等时，应逐年累计其现金流入各年的净现金流量不相等时，应逐年累计其现金流入各年的净现金流量不相等时，应逐年累计其现金流入各年的净现金流量不相等时，应逐年累计其现金流入量，并与投资总额相比较来求出
25、回收期。量，并与投资总额相比较来求出回收期。量，并与投资总额相比较来求出回收期。量，并与投资总额相比较来求出回收期。 投资回收期越短，说明投资回收速度越快，投资承担的风投资回收期越短，说明投资回收速度越快，投资承担的风投资回收期越短，说明投资回收速度越快，投资承担的风投资回收期越短，说明投资回收速度越快，投资承担的风险越小。险越小。险越小。险越小。 缺点：缺点：缺点：缺点： 没考虑投资回收以后的现金流量，未能评价分析项目没考虑投资回收以后的现金流量，未能评价分析项目没考虑投资回收以后的现金流量，未能评价分析项目没考虑投资回收以后的现金流量，未能评价分析项目的整体效益。的整体效益。的整体效益。的
26、整体效益。 没考虑货币的时间价值，不能正确反映项目的经济效没考虑货币的时间价值，不能正确反映项目的经济效没考虑货币的时间价值，不能正确反映项目的经济效没考虑货币的时间价值，不能正确反映项目的经济效益。益。益。益。26年份年份年份年份各年净现各年净现各年净现各年净现金流量金流量金流量金流量累计现累计现累计现累计现金流量金流量金流量金流量0 0-100000-1000001 1500005000050000500002 2400004000090000900003 330000300001200001200004 42500025000145000145000 该项目投资回收期介于第该项目投资回收
27、期介于第该项目投资回收期介于第该项目投资回收期介于第2 2年与第年与第年与第年与第3 3年之间，第年之间，第年之间，第年之间，第2 2年年年年末已收回末已收回末已收回末已收回9000090000元，只差元，只差元，只差元，只差1000010000元，第三年共有现元，第三年共有现元，第三年共有现元，第三年共有现金流入金流入金流入金流入3000030000元，只要元，只要元，只要元，只要1/31/3年就可以收回。年就可以收回。年就可以收回。年就可以收回。27（2）投资利润率）投资利润率（Average Rate of ReturnAverage Rate of Return，ARRARR） 投资利
28、润率是投资项目年利润的平均数与投资额的比投资利润率是投资项目年利润的平均数与投资额的比投资利润率是投资项目年利润的平均数与投资额的比投资利润率是投资项目年利润的平均数与投资额的比率，反映每百元投资每年可创造的利润额，又称为平率，反映每百元投资每年可创造的利润额，又称为平率，反映每百元投资每年可创造的利润额，又称为平率，反映每百元投资每年可创造的利润额，又称为平均报酬率（均报酬率（均报酬率（均报酬率（ARRARR）。）。）。）。 该比率反映每百元投资每年可创造的利润率。该比率反映每百元投资每年可创造的利润率。该比率反映每百元投资每年可创造的利润率。该比率反映每百元投资每年可创造的利润率。 若该比
29、率高于市场利率或必要报酬率，则投资方案可行。若该比率高于市场利率或必要报酬率，则投资方案可行。若该比率高于市场利率或必要报酬率，则投资方案可行。若该比率高于市场利率或必要报酬率，则投资方案可行。多个方案的互斥选择中，应选用投资利润率最高的方案。多个方案的互斥选择中，应选用投资利润率最高的方案。多个方案的互斥选择中，应选用投资利润率最高的方案。多个方案的互斥选择中，应选用投资利润率最高的方案。28（一）净现值（一）净现值（Net Present Value, NPVNet Present Value, NPV）1、含义：、含义： 投资项目投入使用后的净现金流量，按投资项目投入使用后的净现金流量，
30、按投资项目投入使用后的净现金流量，按投资项目投入使用后的净现金流量，按资金成本资金成本资金成本资金成本或或或或企企企企业要求达到的报酬率业要求达到的报酬率业要求达到的报酬率业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后折算为现值，减去初始投资以后折算为现值，减去初始投资以后折算为现值，减去初始投资以后的余额，叫的余额，叫的余额，叫的余额，叫净现值净现值净现值净现值。012345初始投资（初始投资（CO）项目投入使用后每年净现金流量（项目投入使用后每年净现金流量（NCF）292、净现值的计算方法、净现值的计算方法计算步骤计算步骤： 1 1、计算每年的营业净现金流量；、计算每年的营业净现金流量；、
31、计算每年的营业净现金流量；、计算每年的营业净现金流量； 2 2、计算未来报酬的总现值；、计算未来报酬的总现值；、计算未来报酬的总现值；、计算未来报酬的总现值； 3 3、计算净现值。、计算净现值。、计算净现值。、计算净现值。303、决策标准（对计算结果的评价）、决策标准（对计算结果的评价） 在只有在只有在只有在只有一个备选方案一个备选方案一个备选方案一个备选方案时：时：时：时： 净现值净现值净现值净现值0000时，报酬率时，报酬率时，报酬率时，报酬率 贴现率，项目可行；贴现率，项目可行；贴现率，项目可行；贴现率，项目可行； 净现值净现值净现值净现值=0=0=0=0时，报酬率时，报酬率时，报酬率时
32、，报酬率= = = =贴现率，边缘项目；贴现率，边缘项目；贴现率，边缘项目；贴现率，边缘项目； 净现值净现值净现值净现值0000时，报酬率时，报酬率时，报酬率时，报酬率 贴现率，项目可行；贴现率，项目可行；贴现率，项目可行；贴现率，项目可行；净现值率净现值率净现值率净现值率0 0 0 0时，报酬率时，报酬率时，报酬率时，报酬率= = = =贴现率，边缘项目；贴现率，边缘项目；贴现率，边缘项目；贴现率，边缘项目；净现值率净现值率净现值率净现值率0 0 0 0时，报酬率时，报酬率时，报酬率时，报酬率 1111时，报酬率时，报酬率时，报酬率时，报酬率 贴现率，项目可行；贴现率，项目可行；贴现率，项目
33、可行；贴现率，项目可行；获利指数获利指数获利指数获利指数=1=1=1=1时，报酬率时，报酬率时，报酬率时，报酬率= = = =贴现率，边缘项目；贴现率，边缘项目；贴现率，边缘项目；贴现率，边缘项目；获利指数获利指数获利指数获利指数1111时，报酬率时，报酬率时，报酬率时，报酬率 贴现率，项目不可行。贴现率，项目不可行。贴现率，项目不可行。贴现率，项目不可行。4、优缺点、优缺点 优点：优点：优点：优点： 动态的相对量评价指标，可反映资金投入与总产出动态的相对量评价指标，可反映资金投入与总产出动态的相对量评价指标，可反映资金投入与总产出动态的相对量评价指标，可反映资金投入与总产出之间的关系，可比较
34、投资额不同的多个方案之间的关系，可比较投资额不同的多个方案之间的关系，可比较投资额不同的多个方案之间的关系，可比较投资额不同的多个方案 缺点：缺点：缺点：缺点： 不能反映投资项目的实际收益率；计算过程复杂不能反映投资项目的实际收益率；计算过程复杂不能反映投资项目的实际收益率；计算过程复杂不能反映投资项目的实际收益率；计算过程复杂38（四）内部收益率（四）内部收益率（Internal Rate of Return, IRRInternal Rate of Return, IRR）1 1、含义：、含义：、含义：、含义： 内部收益率，也叫称内含报酬率、内部报酬率，是指内部收益率，也叫称内含报酬率、内
35、部报酬率，是指内部收益率，也叫称内含报酬率、内部报酬率，是指内部收益率，也叫称内含报酬率、内部报酬率，是指项目投资实际可望达到的报酬率，是使投资项目的项目投资实际可望达到的报酬率，是使投资项目的项目投资实际可望达到的报酬率，是使投资项目的项目投资实际可望达到的报酬率，是使投资项目的净净净净现值等于现值等于现值等于现值等于0 0时的贴现率。时的贴现率。时的贴现率。时的贴现率。012345初始投资（初始投资（CO）i=?实实实实际际际际上上上上，内内内内部部部部收收收收益益益益率率率率是是是是净现值的逆运算。净现值的逆运算。净现值的逆运算。净现值的逆运算。净现值：净现值：净现值：净现值：已知每年已
36、知每年已知每年已知每年NCFNCFNCFNCF、n n n n、I I I I，求，求，求，求NPVNPVNPVNPV内部收益率：内部收益率：内部收益率：内部收益率：已知每年已知每年已知每年已知每年NCFNCFNCFNCF，n n n n，NPVNPVNPVNPV，求，求，求，求i i i iCICICICICI392、计算方法：、计算方法： （1 1）如果每年的）如果每年的）如果每年的）如果每年的NCFNCF（净现金流量）等，则按下列步骤（净现金流量）等，则按下列步骤（净现金流量）等，则按下列步骤（净现金流量）等，则按下列步骤计算：计算：计算：计算： 第一步，计算第一步，计算第一步，计算第一
37、步，计算年金现值系数年金现值系数年金现值系数年金现值系数。 第二步，查年金现值系数，在相同期数内，找出与上述年第二步，查年金现值系数，在相同期数内，找出与上述年第二步，查年金现值系数，在相同期数内，找出与上述年第二步，查年金现值系数，在相同期数内，找出与上述年金现值系数金现值系数金现值系数金现值系数相邻近的较大和较小的两个贴现率相邻近的较大和较小的两个贴现率相邻近的较大和较小的两个贴现率相邻近的较大和较小的两个贴现率。 第三步，根据上述两个相邻的贴现率和已求得的年金现值第三步，根据上述两个相邻的贴现率和已求得的年金现值第三步，根据上述两个相邻的贴现率和已求得的年金现值第三步，根据上述两个相邻的
38、贴现率和已求得的年金现值系数，采用系数，采用系数，采用系数，采用插值法插值法插值法插值法计算出该投资方案的内部报酬率。计算出该投资方案的内部报酬率。计算出该投资方案的内部报酬率。计算出该投资方案的内部报酬率。 40 如：酒店某投资项目的投资额为如：酒店某投资项目的投资额为如：酒店某投资项目的投资额为如：酒店某投资项目的投资额为1000010000元，使用寿命为元，使用寿命为元，使用寿命为元，使用寿命为5 5年，年，年，年，每年产生的净现金流量为每年产生的净现金流量为每年产生的净现金流量为每年产生的净现金流量为32003200元，则计算该项目的内部收益元，则计算该项目的内部收益元，则计算该项目的
39、内部收益元，则计算该项目的内部收益率。率。率。率。 1 1、年金现值系数、年金现值系数、年金现值系数、年金现值系数10000/320010000/32003.1253.125 2 2、查年金现值系数表，、查年金现值系数表，、查年金现值系数表，、查年金现值系数表，5 5年期与年期与年期与年期与3.1253.125相邻近的年金现值系数在相邻近的年金现值系数在相邻近的年金现值系数在相邻近的年金现值系数在18%-19%18%-19%之间。之间。之间。之间。 3 3、用插值法计算如下：、用插值法计算如下：、用插值法计算如下：、用插值法计算如下：41（2 2）如果每年的如果每年的NCF不相等不相等，则需要
40、按下列步，则需要按下列步骤计算：骤计算： 第一步，第一步，第一步，第一步，先预估一个贴现率，并按此贴现率先预估一个贴现率，并按此贴现率先预估一个贴现率，并按此贴现率先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现计算净现计算净现计算净现值值值值。如果计算出的。如果计算出的。如果计算出的。如果计算出的净现值为正数净现值为正数净现值为正数净现值为正数，则表示预估的贴现，则表示预估的贴现，则表示预估的贴现，则表示预估的贴现率率率率小于小于小于小于该项目的该项目的该项目的该项目的实际内部收益率实际内部收益率实际内部收益率实际内部收益率，应提高贴现率，再，应提高贴现率，再，应提高贴现率，再，应提高贴现率，再进行测
41、算；如果计算出的进行测算；如果计算出的进行测算；如果计算出的进行测算；如果计算出的净现值为负数净现值为负数净现值为负数净现值为负数，则表明预估，则表明预估，则表明预估，则表明预估的贴现率的贴现率的贴现率的贴现率大于大于大于大于该方案的该方案的该方案的该方案的实际内部收益率实际内部收益率实际内部收益率实际内部收益率，应降低贴现，应降低贴现，应降低贴现，应降低贴现率，再进行测算。经过如此测算，率，再进行测算。经过如此测算，率，再进行测算。经过如此测算，率，再进行测算。经过如此测算，找到找到找到找到净现值从正到净现值从正到净现值从正到净现值从正到负并且比较接近于负并且比较接近于负并且比较接近于负并且
42、比较接近于0 0的两个贴现率的两个贴现率的两个贴现率的两个贴现率。 第二步，根据上述两个邻近的贴现率再使用第二步，根据上述两个邻近的贴现率再使用第二步，根据上述两个邻近的贴现率再使用第二步，根据上述两个邻近的贴现率再使用插值法插值法插值法插值法，计算出方案的计算出方案的计算出方案的计算出方案的实际内部收益率实际内部收益率实际内部收益率实际内部收益率。 423、决策标准、决策标准 内部收益率内部收益率内部收益率内部收益率 必要报酬率，项目可行；必要报酬率，项目可行；必要报酬率，项目可行；必要报酬率，项目可行； 内部收益率必要报酬率，项目不可行；内部收益率必要报酬率，项目不可行；内部收益率必要报酬
43、率，项目不可行；内部收益率必要报酬率，项目不可行；4、优缺点、优缺点 优点：优点：优点：优点： 能直接反映投资项目的实际收益率，不受行业基准能直接反映投资项目的实际收益率，不受行业基准能直接反映投资项目的实际收益率，不受行业基准能直接反映投资项目的实际收益率，不受行业基准收益率或企业设定的贴现率的影响，比较客观收益率或企业设定的贴现率的影响，比较客观收益率或企业设定的贴现率的影响，比较客观收益率或企业设定的贴现率的影响，比较客观 缺点：缺点：缺点：缺点： 计算过程复杂计算过程复杂计算过程复杂计算过程复杂43 某酒店有一投资方案，投资额为某酒店有一投资方案，投资额为某酒店有一投资方案，投资额为某
44、酒店有一投资方案，投资额为6060万元，各年净现金流量如万元，各年净现金流量如万元，各年净现金流量如万元，各年净现金流量如下表：下表：下表：下表： 用测试法计算内部收益率，先用用测试法计算内部收益率，先用用测试法计算内部收益率，先用用测试法计算内部收益率，先用15%15%估算，净现值如下表：估算，净现值如下表：估算，净现值如下表：估算，净现值如下表：年份年份年份年份0 01 12 23 34 4NCFNCF-60-603030252515151212年份年份NCF（P/F,i,n）i15%现值现值1300.87026.12250.75618.93150.6589.874120.5726.86现
45、值总额现值总额61.73减：投资额减：投资额60净现值净现值1.7344 因贴现率为因贴现率为因贴现率为因贴现率为15%15%时的净现值大于时的净现值大于时的净现值大于时的净现值大于0 0，说明内部收益率高于，说明内部收益率高于，说明内部收益率高于，说明内部收益率高于15%15%，应提高贴现率，再用，应提高贴现率，再用，应提高贴现率，再用，应提高贴现率，再用18%18%进行估算，净现值如下：进行估算，净现值如下：进行估算，净现值如下：进行估算，净现值如下： 此时，净现值小于此时，净现值小于此时，净现值小于此时，净现值小于0 0，说明内部收益率低于，说明内部收益率低于，说明内部收益率低于，说明内
46、部收益率低于18%18%。可见，该投资方案的内部收益率应在可见，该投资方案的内部收益率应在可见，该投资方案的内部收益率应在可见，该投资方案的内部收益率应在15%15%与与与与18%18%之间，可用插值法计算具体的内部收益率。之间，可用插值法计算具体的内部收益率。之间，可用插值法计算具体的内部收益率。之间，可用插值法计算具体的内部收益率。年份年份NCF（P/F,i,n）i18%现值现值1300.84725.412250.71817.953150.6099.144120.5166.19现值总额现值总额58.69减：投资额减：投资额60净现值净现值1.314546年金现值系数的计算年金现值系数的计算
47、47动态指标之间的关系动态指标之间的关系当当当当NPVNPV0 0时，时，时，时，NPVRNPVR0 0，PIPI1 1，IRRIRRi i，可行；，可行；，可行；，可行；当当当当NPVNPV0 0时，时，时，时，NPVRNPVR0 0，PIPI1 1，IRRIRRi i，边缘项目；，边缘项目；，边缘项目；，边缘项目；当当当当NPVNPV0 0时，时，时，时，NPVRNPVR0 0，PIPI1 1，IRRIRRi i，不可行；，不可行；，不可行；，不可行；48我要不要换手机？我要不要换手机？ 原原原原2G2G手机，月租手机，月租手机，月租手机，月租2020元，通话费元，通话费元，通话费元，通话
48、费0.20.2元元元元/ /分钟，平均每月话费分钟，平均每月话费分钟，平均每月话费分钟，平均每月话费100100元；元；元；元； 新新新新3G3G手机，售价手机，售价手机，售价手机，售价800800元，月租元，月租元，月租元，月租1010元，通话费元，通话费元，通话费元，通话费0.10.1元元元元/ /分钟。分钟。分钟。分钟。 已知：银行利率已知：银行利率已知：银行利率已知：银行利率3%3%，若更换新手机，出售原手机可得处，若更换新手机，出售原手机可得处，若更换新手机，出售原手机可得处，若更换新手机，出售原手机可得处置收入置收入置收入置收入100100元，保守估计新手机使用寿命元，保守估计新手
49、机使用寿命元，保守估计新手机使用寿命元，保守估计新手机使用寿命3 3年。年。年。年。 请用净现值判断，从经济性上考虑是否要换手机？请用净现值判断，从经济性上考虑是否要换手机？请用净现值判断，从经济性上考虑是否要换手机？请用净现值判断，从经济性上考虑是否要换手机？每月通话时长（每月通话时长（10020）0.2400分钟分钟新手机每月话费新手机每月话费4000.11050元元490123120012001200原手机原手机0123600600600新手机新手机8001006006006000123更新方案更新方案700NPV2=600（P/A,3%,3）700 =6002.82867002397.
50、16元元NPV=600（P/A,3%,3）700 =6002.8286700997.16元元NPV1=1200（P/A,3%,3） =12002.82863394.32元元50例题例题2 某酒店洗衣房欲投资某酒店洗衣房欲投资某酒店洗衣房欲投资某酒店洗衣房欲投资1010万元购置一批洗衣机，预计使用年万元购置一批洗衣机，预计使用年万元购置一批洗衣机，预计使用年万元购置一批洗衣机，预计使用年限为限为限为限为5 5年，报废无残值，按直线法计提折旧，该项目预计年，报废无残值，按直线法计提折旧，该项目预计年，报废无残值，按直线法计提折旧，该项目预计年，报废无残值，按直线法计提折旧，该项目预计每年可实现净利
51、每年可实现净利每年可实现净利每年可实现净利1600016000元，假定酒店要求的最低投资报酬元，假定酒店要求的最低投资报酬元，假定酒店要求的最低投资报酬元，假定酒店要求的最低投资报酬率为率为率为率为20%20%，试用内部收益率法判断该项目是否可行？，试用内部收益率法判断该项目是否可行？，试用内部收益率法判断该项目是否可行？，试用内部收益率法判断该项目是否可行？3.63.63.60123103.643.65 1、年金现值系数、年金现值系数10/3.6 2.7778 2、查年金现值系数表，、查年金现值系数表，5年年期与期与2.7778相邻近的年金现值相邻近的年金现值系数在系数在23%-24%之间。之间。 3、用插值法计算如下：、用插值法计算如下：
