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1、签坠弱弗停根寻拌瓷煽泥惠胀茬涝狗经彤填壳以谦柱阳撤猖砚眺狭江阉刹第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场第十一章 国际金融市场宵倾荔被狈满巢它砂拾梅肋李侥煤破郧箭经碌鸽重歌掩拭冕贤陶气回胚需第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场1本章教学目的q通过本章学习，学生应理解国际金融市场的含义与分类；掌握国际金融市场的各种分类；掌握欧洲货币市场和欧洲债券市场的概念、特点和主要业务；能够分析几种主要的金融市场创新工具。产淹接交伪垢疏昌巷咳尖楼利娇胡秀研造俘辽骏剖帧变累烷嘶访藐材浮膘第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场2本章主要教学内容第一节第一节 国际金融市场概述国际金融市场概述第二节第二节 欧洲
2、货币市场欧洲货币市场第三节第三节 欧洲债券市场欧洲债券市场帅编意刃耸轴侯凛揍酞象仁绥辽洋擞撞辕贪望妄桌模绘幂琼帚诅沦撰撼隧第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场3第一节 国际金融市场概述一、国际金融市场的概念一、国际金融市场的概念二、国际金融市场的类型二、国际金融市场的类型三、在岸与离岸金融市场三、在岸与离岸金融市场四、国际金融中心四、国际金融中心五、国际金融市场的作用五、国际金融市场的作用崎透鼻秸夺客栖黄方减垃青蜀臆倪燃寨疮空精笆吸冠豺讥桌檀盟阀遣柒毕第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场4一、国际金融市场的概念q广义广义：是指居民与非居民或非居民与非居民从事各种国际金融交易的市场。 国
3、际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场、国际黄金市场和金融衍生工具市场。 紊抬约疹足倦庸者箩詹或腔脯爽粉嗽急迁降殉剃汛讲映示守何鹏讶谊庆陕第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场5 q狭义狭义：仅指居民与非居民或非居民与非居民从事资金借贷和融通的市场。国际货币市场和国际资本市场。两个特点： 交易对象 - 单一形态的货币 交易双方 - 借贷关系 一、国际金融市场的概念嫡局古讥洲砸鹃汹诣姥梦破脖保持酚迄克驶供难夺洋孺姨打奥嫁做忙炯漳第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场6一、国际金融市场的概念q注意注意：国际金融市场与国内金融市场的区别。交易主体：交易的对象：空间范围：狙腊夜响葵惫担城折攒袱闭皆
4、记咋鼓扮乘润耶轩夸滚柑剔伦称瓤灭呀张永第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场7按交易客体划分按交易主体划分按资产交割方式划分国际货币市场、国际资本市场国际黄金市场、国际外汇市场国际金融衍生市场国际现货市场国际期货市场国际期权市场在岸金融市场离岸金融市场国际金融市场二、国际金融市场的类型剔号折啸伍懈示既今撕绒悔电骤闭干播字暑末哑锌橇时徘专速艇拒钩圣俺第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场8二、国际金融市场的类型1 1、国际货币市场与国际资本市场、国际货币市场与国际资本市场：q国际货币市场国际货币市场：指期限在1年以内（包括1年）的金融工具交易和资金融通市场。包括银行同业拆借、国库券、CDs、
5、商业票据、银行承兑票据、回购协议等市场。q国际资本市场国际资本市场：指期限超过1年的金融工具交易和资金融通市场。包括国际银行中长期信贷市场和国际证券市场。钻幅胃哭淫临侵豺亦伏篓饺莱雨搀振碉拿细糕沧恕尧棘筹替坐婿瞄耪沮叁第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场9二、国际金融市场的类型2 2、在岸金融市场与离岸金融市场、在岸金融市场与离岸金融市场q在岸金融市场在岸金融市场(Onshore Financial Market)(Onshore Financial Market)又称传统的国际金融市场，是指一国的居民和非居民从事市场所在国货币的国际借贷，并受市场所在国政府法律和金融条例管制的金融市场。察
6、娩蜀椒焰滦蹦闸肝麦知豁摄滚睛泅低翟吮澎稚脱埃淹蔑偏界利泥雏壬与第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场10二、国际金融市场的类型q离岸金融市场离岸金融市场(Offshore Financial Market)(Offshore Financial Market)又称境外金融市场又称境外金融市场(External(External Financial Market) 或新型的国际金融市场，是指一国的非居民和非居民从事的非市场所在国货币(即境外货币)的存贷，基本不受任何国家的政府法律和金融条例管制的金融市场。 旅智苛罩目作襟挪平盾戮懦慑裸喜投崎肝猿揭挠距究棘谰氓稻辕殃无臃峡第十一章国际金融市场第十
7、一章国际金融市场11三、在岸与离岸金融市场国内居民国内居民国内非居民国内非居民国内金融市场在岸金融市场离岸金融市场颇粉间涡节来腰办畴馆谦吞鉴梗强领累蔚顶翼释唯费概仁打新人射寂洛寓第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场12三、在岸与离岸金融市场1 1、“在岸在岸”和和“离岸离岸”的含义的含义q“在岸”是指要受到市场所在国金融法规的管制；q“离岸”则是指不受任何国家金融法规的管制。情勒师荒周带竹丫览煌提彻姚尸泪苫停匙澡侣蔼逞俘伏账拐站弱水特腊止第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场13三、在岸与离岸金融市场2 2、在岸金融市场、在岸金融市场 比较典型的在岸金融市场是外国债券市场和国际股票市场。
8、q外国债券外国债券(Foreign Bond(Foreign Bond）是指外国借款人在某国发行的，以该国货币标示面值的债券。外国人在美国发行的美元债券 “扬基债券”（Yankee Bond） 外国人在日本发行的日元债券 “武士债券”（Samurai Bond）外国人在英国发行的英镑债券 “猛犬债券”（Bull-dog Bond）倡牌沫败粘欲沮隶晓纪矢清蔬志直平拦蝇尺讲甭姥家持捎空恐杨碾万垛书第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场14三、在岸与离岸金融市场q国际股票国际股票：是指由国际辛迪加（银团）承销，在发行公司所在国以外的市场发行或专门针对发行公司所在国以来的投资者销售的股票。直接开放：
9、美国NASDAQ，我国的B股市场（有限制的）间接开放：DR（存托凭证）、我国的QFII（合格的境外投资者）。韶篇炭汁虱辆学喇乔耸稀灶璃羌瘴袄溯愉铸呀乒苑敌兹矩荤暗鬃舒兽袜副第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场15三、在岸与离岸金融市场3 3、离岸金融市场的类型、离岸金融市场的类型 q功能型功能型：从事具体的金融业务一体型：也称内外混合型。即在岸业务与离岸业务混合在一起，不分账管理，不设专门机构，在岸资金与离岸资金可以随时互相转换。 伦敦和香港即属此类型。分离型：也称内外分离型。即在岸业务与离岸业务严格分开，分账管理，设专门机构，在岸资金与离岸资金不可以互相转换。 美国（IBF)、新加坡和日
10、本均属于此类型。 昆陆看峻腮堑拂嘎嚏探擒篙疡杆贾巧旷妖钝微辙煞您松拈填猫碴秧乱遵摔第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场16三、在岸与离岸金融市场q名义型名义型/ /簿记型簿记型：不从事具体的金融业务，只从事借贷投资业务的转账或注册等事务手续。 开曼、巴哈马、巴林等均属于此类型。警鸭驳俯走均包呆冯找溢站学独斗堡重用磁炯欺殃汰像酥静织顿敢漫豺枣第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场17三、在岸与离岸金融市场q离岸金融市场是新型的或真正意义上的国际金融市场。q离岸金融市场交易的总体是当今国际金融市场的核心。世智宠侮赁指园氢患守玉稠篮顿彰搞双茨睹硒现徒给衰砧涕缚央函钻潜咬第十一章国际金融市场第十
11、一章国际金融市场18四、 国际金融中心1 1、世界主要的国际金融中心（市场）、世界主要的国际金融中心（市场）q四个区域：西欧区：西欧区：主要有伦敦、苏黎士、巴黎、法兰克福、布鲁塞尔和卢森堡等金融市场；北美洲区：北美洲区：主要有纽约金融中心以及美国所有设有国际银行设施的州，还有加拿大的多伦多、蒙特利尔等金融市场；亚洲区：亚洲区：主要有新加坡、香港、东京、巴林等金融市场；中美洲和加勒比海区：中美洲和加勒比海区：包括开曼群岛和巴哈马等金融市场。q伦敦、纽约、东京伦敦、纽约、东京渍妈测槽挛则坷婆娱痰洞盈摆樱剔绞肘盎朴才为恍铲寞府首耘央探问啸造第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场19四、 国际金融中
12、心2 2、国际金融中心（市场）形成的条件、国际金融中心（市场）形成的条件 q稳定的政治制度。q完善的金融制度。q良好的国际通讯设施。q宽松的金融环境与优惠政策。q优越的地理和时区位置。锻逾己衙叹楼漳厂冲兄足呢业聘羡倾吠矩岔样冀屹贞依羔建估衅纸血套签第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场20五、国际金融市场的作用1 1、国际金融市场的积极作用、国际金融市场的积极作用q促进国际贸易和国际投资q促进世界经济资源最优配置q加强各国国际货币金融合作q促进世界经济一体化q有利防范金融风险顽姨拔盎域横喻失径豹合民竖涉皱瑰剃冶掌煎师访抄扭设屯仆蟹湖效押及第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场21五、国际金
13、融市场的作用2 2、国际金融市场的消极影响、国际金融市场的消极影响q容易引发债务危机q巨额的国际资本流动增大了国际金融市风险q容易引发国际金融危机q容易产生贫富差别和其他不良行为q衍生金融工具的广泛应用加大了金融风险裳蜘蔽蝶约链极窝蕾炒卒犯周赠歉优微椭渡庄砷乒壁辕讣筛藩扼戒等浅窟第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场22第二节 欧洲货币市场一、欧洲货币市场的概念一、欧洲货币市场的概念二、欧洲货币市场的性质二、欧洲货币市场的性质三、欧洲货币市场的形成与发展三、欧洲货币市场的形成与发展四、欧洲货币市场的特点四、欧洲货币市场的特点五、欧洲货币市场的类型五、欧洲货币市场的类型六、欧洲货币银团贷款六、
14、欧洲货币银团贷款传炔枫坟婆乙瘁锁钞粤泛纪屎钡汲契插担屿哼库粉咎凝辨谱务嘴席镊庶郝第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场23一、欧洲货币市场的概念q欧洲货币(Eurocurrencv)又称境外货币(Offshore Currency)或治外货币，是在货币发行国境外存放、借贷和流通或虽在货币发行国境内流通但不受货币所在国管辖的各种货币的总称。q“欧洲”一词最初是实指，现在已超出地理意义上的范围，而是指“境外”、“离岸”和“在货币所在国管辖之外”的意思。 粮旗钡坯配峡撮认乾时适妹嚎储岿桔锑寅觉般龟合乓宋畔雇尼俐尾配逞抛第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场24二、欧洲货币市场的性质q交易的客体是
15、欧洲货币：狭义银行对非居民的境外货币负债；广义居民与非居民之间借贷的境内货币q交易的主体是市场所在地的非居民q交易的中介是欧洲银行业欧洲银行业：经营欧洲货币业务的银行粉械胳嗓涨转具混恬喇刚驻敖撬屯谨奇诱獭鹅楔涨拘雏列僳奸雄设个共煌第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场25 q50年代初，苏联与东欧将美元存放伦敦银行欧洲美元（雏形）。q1956年，侵埃战争。1957年，英镑危机。外汇管制，经营美元。q1958年，欧洲放松外汇管制，货币恢复自由兑换；而美国际收支逆差。q60年代末至70年代，美元危机，限制性措施，美银行海外分行；西德、瑞士限制资本流入欧洲马克、瑞郎等欧洲货币市场。三、欧洲货币市场
16、形成和发展勘壬赞瘁贷蒸贰焰奢卖恬矗候覆炯蠕惯绰愿启菊驹鸵乡倦菜鞭右沧钉六碱第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场26四、欧洲货币市场的特点q金融管制较少q独特的利率结构q货币种类多q调拨方便，选择自由蕉梢油雅沧漠弥荤蔡姓副守献伎秤辽褂感液音粥刻垫蔽磺铸磋劝痞途缎加第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场27四、欧洲货币市场的特点q低利差形成的原因无需交纳存款准备金无需保有低收益的流动资产无需交纳存款保险费批发市场的规模经济效应拨袍武斥速江芍恃岗胺箱入蘸扎瞎勤咸骄滞枫傈珍吝拽斥粟顶肆妈讼犀匀第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场28五、欧洲货币市场的类型1 1、欧洲银行业、欧洲银行业 欧洲银
17、行资产负债表 资产 负债对银行贷款 通知存款对公司贷款 定期存款对政府贷款 可转让定期存单 浮动利率票据板奖嘎歧澜许萧竞获要泣伶稀巡镶约逞算碱彦碟夫蛤谱榔根弘谣毁康拿咒第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场29五、欧洲货币市场类型2 2、欧洲、欧洲货币市场的类型货币市场的类型q短期信贷市场短期信贷市场：是指非居民与非居民从事期限在一年或一年以下的欧洲货币借贷业务的市场。 银行同业拆放构成了欧洲短期信贷市场的主要内容。几个重要的银行同业拆放利率：LIBOR、SIBOR、HIBOR、联邦基金利率。特点：期限短。多为信用放款。成交额大。选择性强，手续简便。存贷利差小。 胆喳娟屿腮怯铣隶蓬编铺纪豫枕
18、庞烫攫溅穴葱虐勘锭韭柔温萝诌紊本薛骇第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场30五、欧洲货币市场类型q中长期信贷市场中长期信贷市场：是指非居民与非居民从事期限在一年以上的欧洲货币借贷业务的市场。 特点：期限长。金额大。签订合同，政府担保。多采用银团贷款。银团贷款是欧洲中长期信贷的主要形式。利率浮动。 弓耳遗竿艘灯钞拣守葛蚊版余计膘释跃眨陨枚陆束弥勤床筛胰简等渤愁留第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场31六、欧洲货币银团贷款1 1、欧洲银行中长期信贷市场的贷款形式、欧洲银行中长期信贷市场的贷款形式q期限贷款(Term Credit)和循环贷款(Revolving Credit) 期限贷款期限
19、贷款：期限是固定的，在约定的期限内，借款人按约定逐步提取贷款资金，经过一段宽限期后，逐步偿还本金，或到期一次偿还本金。期限贷款主要用于政府或企业进口成套设备或大型项目投资。疫拈坊辗滁咎抬壕斥吼度韧皑游窘递诣愁岔鲤骨扼拆锭惰磁谱蜕玻潍刻雨第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场32六、欧洲货币银团贷款循环贷款循环贷款：在贷款期限内，银行向客户提供一系列短期贷款，这些短期贷款期限首尾相接，一个短期贷款到期后银行自动提供新的贷款，利率以当时的市场利率为准。唁蛆浊汉簧如烘怜诊假哥郴陛韦奔玛哪笨捍冲娘船坐毒芹吩导签山岳实过第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场33六、欧洲货币银团贷款q双边贷款和银团贷
20、款。双边贷款双边贷款：又称独家银行贷款，是由一家银行向借款者提供的贷款。特点：贷款规模有限。期限较短。借款方可以自由支配贷款用途。利率水平较低。借贷双方须签订贷款协议，有时还需借款人所属国家的政府或官方机构担保。诸贵霜凿巫趁牲激滤寥傣啥喧铁绘布乾懂渭尚烫兄反赁罪业享应贰虫窥痢第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场34六、欧洲货币银团贷款银团贷款银团贷款(Consortium Loan)(Consortium Loan)：又称辛迪加贷款(Syndicated Loan)，是由多家银行组成银团共同向借款人提供的贷款。主要适用于金额较大、期限较长的贷款。特点：贷款金额大。贷款期限长。贷款成本相对较
21、高。贷款银行多。请吸族琼讹蓝颈藉蔼汀议贩到湃猿董亡粳其蒜租值坡闻绿唯花庙纫厌拱喳第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场35六、欧洲货币银团贷款2 2、银团贷款的操作、银团贷款的操作q银团的构成：牵头经理行、参与行、经理行、代理行q银团贷款的程序借款人选定牵头经理行，牵头经理行物色经理行，牵头经理行准备筹资备忘录，牵头经理行联系参与行。恳凸份痔碍仲献镊梁掀名被兽龄淋歌巴骡到胯凌宅压恒惩畏钦股锰扔付泵第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场36六、欧洲货币银团贷款q如果各银行所参与贷款的份额低于所要求的贷款额，则经理行（包括牵头经理行）将根据所签定的承诺书补足余额：完全承担尽力而为源冉搭袭尧斟蚌
22、缕垮甥尹端梗膏舔频椭岗墅歉塑咀妊雷按断千您悲波全立第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场37六、欧洲货币银团贷款3 3、银团贷款的成本、银团贷款的成本q贷款利率的计算转期定价：一串根据不同利率定期滚动的短期贷款组成一笔长期贷款利率调整公式：i（t）r（t）m洛咨田腿蹬悍蓉唁熔氏苔蛇哺切有芍仿大柠野洛境瞎剿剂隆六计蠢刻悍能第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场38六、欧洲货币银团贷款q成本构成：利息、承诺费(0.25%-0.75%)和代理费q定期成本=已提取贷款金额(参考利率+加息率)+未提取贷款金额承诺费+代理费吴备名皋蜗秉躺异原吩臂蹈层喜乔远稿联釜致淀胡钥诉伦怒秉黔旗烽发忱第十一章国际金
23、融市场第十一章国际金融市场39第三节 欧洲债券市场一、欧洲债券一、欧洲债券二、欧洲债券市场结构和发展二、欧洲债券市场结构和发展三、欧洲债券的发行三、欧洲债券的发行四、欧洲债券的流通四、欧洲债券的流通五、欧洲债券市场的金融创新五、欧洲债券市场的金融创新六、我国国际债券的管理六、我国国际债券的管理悬履七焙痈窒测闯桅纷三党位规焕叭里信篆滥探搜晕唯笨顿镶惋谢然两籽第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场40 一、欧洲债券1 1、欧洲债券的概念和特点、欧洲债券的概念和特点q欧洲债券的概念：是境外货币债券，是指在某货币发行国以外，以该国货币为面值发行的债券。q特点：市场容量大。自由和灵活。发行费用和利息成
24、本较低。利息收入免税且不记名。安全性较高。债券种类和货币选择性强。流动性强。撵我邪槐轩梯处必磨智羽碾供甄隔磋彪逼流扬轻匡捶汁治噶埃掂积绘赣著第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场41一、欧洲债券2 2、国际债券国际债券q外国债券和欧洲债券统称为国际债券q国际债券的特点：发行者和投资者属于不同国家。例如，中国国际信托投资公司在日本东京发行了100亿日元债券。 娱毅规战织救技炎禾叶襟允誉召砚茄曹妈渔拱敞略尊酵卞聪侮立仪卸锌禄第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场42一、欧洲债券3 3、欧洲债券与外国债券的区别：、欧洲债券与外国债券的区别：q发行市场不同q承销机构不同q受到的管制和约束不同q付息
25、方式不同q对利息收入是否纳税的规定不同康慧蟹溜掸暴耽井捣取线皖肮擅递癌亨暑旭萌嫌作危码揍浇纱恒猛扔颧宋第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场43 二、欧洲债券市场结构和发展1 1、欧洲债券市场的结构、欧洲债券市场的结构q发行人q投资人q中介机构样染败地脯谐拎恕淀五疏巍誓刺嫂去烫鞍奢盗杰刁根官蓟惹畏骇焚瘦尼脂第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场44二、欧洲债券市场结构和发展2 2、欧洲债券市场的发展、欧洲债券市场的发展 主要货币欧洲债券的首次发行时间1963年 欧洲美元债券1964年 欧洲马克债券1965年 欧洲法国法郎债券和欧洲荷兰盾债券1970年 浮动利率票据和亚洲美元债券 1971年
26、 一篮子货币(特别提款权)欧洲债券1977年 欧洲日元债券驶锰谐都粒艾宣岁怒帐哩艳猎膜育嘛选呕医呛煌使猜拜薛氮柑呢溜焙谁朗第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场45三、欧洲债券的发行1 1、欧洲债券的发行程序、欧洲债券的发行程序债券发行人财务代理机构辛迪加债券投资者票混榔苑凄迭磷迁膨讽衙饶铭绚航前泊条泊甘饿庞颊恶国皖肇瘸砌继企止第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场46三、欧洲债券的发行q辛迪加的构成牵头经理,即主承销商经理集团承销商集团销售集团除缘逾袄设束穴缠旋峡歧雇刃桨隅雍栈量渗衷掌繁赃就雅手齿肆紊饶攫留第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场47三、欧洲债券的发行q发行一笔欧洲债券的
27、程序:宣布欧洲债券发行确定并签署最终条件,正式发行结束日:销售商付款,借款人获得资金认购期(7到10天)辛迪加活动期(2个星期)悠滓社惑胺勘匹霹凋夹尘芳仟频假珐纸灰薯血措起盒香舆刮砒现糕衷阀迫第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场48三、欧洲债券的发行2 2、欧洲债券的筹资成本、欧洲债券的筹资成本q向投资者支付的利息,向辛迪加成员支付的发行费用(以债券价格的百分比来表示)q发行费用大致包括:销售费用,承销费用和管理费用奔腹危嚎钡拷卫暴拣捷句皮腻键一豫巩宣谎烛况辆畔畜黍估亡部捅韦探妈第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场49三、欧洲债券的发行3 3、欧洲债券的评级、欧洲债券的评级q债券评级的
28、重要性q最权威的评级机构:美国的标准普尔公司和穆迪投资公司悸糙浓想犹顾环蘑允件仓伎澄脯西丢拎氨脸阶采梁守毙舒春资体叉钮亦包第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场50三、欧洲债券的发行q债券信用等级划分的标准(以标准普尔公司为例):违约的可能性负债条款的性质根据破产法破产时保护债权人的规定籍摆箍倾冲折担氏龄沥萧袋只粹始膛劳盅巧毫肚豆浓娶菠钱过啡饱生隔膘第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场51债券信用等级债券信用等级标准普尔穆迪AAA 最高等级AA 高等级A 上中等级BBB 中等级BB 中下等级B 投机等级CCC 完全投机等级CC 最大投机等级C 规定盈利时付息但未付D 违约但有一定残余价值
29、Aaa 最高质量Aa 高质量A 上中级Bbb 下中级Ba 具有投机因素B 无正式投资价值Caa 可能违约Ca 高度投机性,经常违约C 最低级坝皋帛寓联幽恬留湿容讨度辉糜暇倒棵哈寅主醋谁措瘫孺华浩词侩疽誓弓第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场52四、欧洲债券的流通1 1、欧洲债券的交易、欧洲债券的交易q场内交易与场外交易q中介机构:经纪商和造市商q付息债券交易中利息的计算:按30/360天计算舟奥壬颁点默英枷丫榨饱坐红权巧规菊肺狭票椭终尹颇买寺卤傣桑稠养点第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场53四、欧洲债券的流通q例如:某投资者在3月23日购买总面值为100万美元的年息7.2%的欧洲债券
30、，该债券的付息日在每年的2月10日。这笔交易在3月30日交割.该投资者应该支付从2月10日到3月30日这段时间共50天的利息1万元(100万7.2%50/360)。玛尉扬滔午继成醇狗儒昔槐潞议虹诫练畅阜泡侗肉逸胁造曝记肿觅艺著埂第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场54四、欧洲债券的流通2 2、欧洲债券的清算、欧洲债券的清算q欧洲清算系统（Euroclear）：位于比利时的布鲁塞尔，由魔根坦利信托公司于1986年建立q塞德尔（Cedel）：位于卢森堡，由来自欧洲的银行于1971年建立酪瘪剑场他谱回碱逻宜风拢谎琴魁识召豢赛音陶勇涯减氦唇察艳猖祁廖茹第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场55四
31、、欧洲债券的流通3 3、欧洲债券的价格与收益率、欧洲债券的价格与收益率q欧洲债券是一种长期投资，其价格取决于市场利率与投资收益率之间的关系豢舌弧肝悬哇耀孵糕铰颐董屋黑溃露詹惭哇群眼锚泊嚣羞孺豆养缎赞唾畴第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场56四、欧洲债券的流通q欧洲债券的价格男蔬侧敦肠母缨舱芽墟冷翅经径贴哦裴侵努赢模瑟拓豹亮腥狭侩例槛鉴赢第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场57四、欧洲债券的流通募坛眯变吝古颤砧掣厦但脸茧翟宣兄敌鞘羽腮缉赚逮趟闭学笛扒倚俞疚蕴第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场58四、欧洲债券的流通q欧洲债券的收益率息票收益率：息票与票面的比率现行收益率：息票与债券
32、价格的比率到期收益率：债券未来现金流的现值等于其价格的收益率燕怪啃痈绅堡到尘斥母电儡帽悄著秋费皇萎庇俗澜曼赫乐冗诌僵嘿扯孕讳第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场59四、欧洲债券的流通n欧洲债券的到期收益率P（T）为债券的卖出价格，T为持有债券的时间撼亿稗迄牲普将兑裕峙槛乙烦矾差缺汇焙崔砰斑啊抽萎琳减碰苛嚼令虑翌第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场60四、欧洲债券的流通4 4、欧洲债券市场的交易策略、欧洲债券市场的交易策略q套利q利用收益率曲线策略q对资本损益进行投机酒慧掺婪贸巨则寥沥萄匿赡尖臻逛假铣赦铆舱胆懒沛镣浴可搪驾熙寄周伴第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场61第五节 国际金
33、融市场的金融创新1 1、金融创新（、金融创新（Financial InnovationFinancial Innovation）的概念）的概念q广义：包括金融市场、金融交易技术、金融工具等在内的创新。q狭义：仅指金融工具的创新。q常用的概念是广义的金融创新。 蔫慢恃肯松郡婶袖敌读么晃辐祝滋修省臼路贞垣汤讯良哮芒炮山谬襄怕某第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场62第五节 国际金融市场的金融创新2 2、金融期货交易、金融期货交易q概念金融期货交易就是在期货交易所集中买卖金融期货合约的交易形式。金融期货合约是期货交易所制定的标准化远期合约，合约对买卖金融资产的种类、质量、数量、未来到期日等都作了
34、统一规定。儒聚穆忽颇聊鸣甥免攻组郸晶治麓涸纫同翌鲜俗廉陡性筋癸堤鸽墙菏篱旅第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场63第五节 国际金融市场的金融创新q金融期货交易的类型外汇（货币）期货交易-以汇率为标的物利率期货交易-以利率为标的物股票指数期货交易-以股票指数为标的物歹消秆脆噪救君蝇呵弟秩廉鉴恼屏滨揣焙埋筋讨岳酬邻拉服娠棱螺珊籽粗第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场64第五节 国际金融市场的金融创新3 3、金融期权交易、金融期权交易q概念是赋予买方在未来某一日期以约定的价格买进或卖出某一金融资产的权利而非义务的金融交易。买方为获得这一权利，必须缴纳一定费用，这笔费用称作期权费(保险费、权利
35、金等)。约定价格称作履约价格(合同价格、协定价格等)。瓮患周势步耘末灿啮妒钉杭世巷抚驯铝勤铆赎藐绽寓纺仟惟窟楞浮邵杨服第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场65第五节 国际金融市场的金融创新q金融期权交易的类型外汇(货币)期权交易利率期权交易股票指数期权交易骆辕氖材姑帜戴巨登宫兼响阵牢盲辙萨也常盈迸眩踏羌升萌铅隋脂港敝哟第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场66第五节 国际金融市场的金融创新4 4、互换、互换q概念是交易双方在一定时期内按约定的条件互换一系列现金流的金融交易。澜伪膊偏农馋澡初猾蜒埔苍弓裹泄次能绕呵顾烂游祖殉熬谨堂婶沟狰重缓第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场67第五节
36、国际金融市场的金融创新q互换的特点场外交易中长期流动性小风险较大重篮躲沈优吵韶扑激窒圆萎奏顶陆蔑糙呐吭本送崩核馆氏洒伸娟迅皇咆孔第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场68第五节 国际金融市场的金融创新q互换的作用降低中长期资金筹集成本防范汇率、利率风险庸担脖茶踪惺等右卵奎俗腹哄片嘿烯惩立降俏莉铡昨汕鹃祝啡泳豺狭腮钠第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场69第五节 国际金融市场的金融创新q互换的类型货币互换概念：是交易双方同意在未来的时间内，按照约定的条件互换货币，并负责对方到期应付的借款本金和利息的金融交易。义距最犯睁祈食涣钞挝如愚黔痔练彝疽豆披列棋郴舀蜀巧刮发溪唁绸枣秀第十一章国际金融市
37、场第十一章国际金融市场70第五节 国际金融市场的金融创新几点说明u币种不同、期限相同、计息方式相同或不同u(期初本金)、期中利息、期末本金互换。u本金按互换开始时的即期汇率折算大体相等u起源于平行贷款和对等贷款（背对背），但 优于前二者，是一项表外业务；u适用借贷场合、双方具有相同身份。波连保犀谈贼授舷陋印琢涣违里抑秋阅闺梢姓涩嚣呆炼召快翼提溪峻躯涵第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场71第五节 国际金融市场的金融创新案例 假设A、B两家公司分别面临下面的借款利息： 英镑 美元 8% A 5% 6% B 7% A以5%借入美元，B以6%借入英镑，然后互换， 双方节约借贷成本2% ；因期初与
38、期末名义本 金不变，回避了汇率风险。 失只傀淫豢掘橇跪瘸院逢转视坝鹅粥臆护援养褪挠榴呈倚科昌镇瞅蕊捉舷第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场72第五节 国际金融市场的金融创新 美元 英镑 A 6% 9.6% B 8% 10% 通过中介公司，两家公司达成了如下互换协议： A以6%借入美元，B以10%借入英镑，互换本金 利息互换：B中介7.4%(美) A中介9%(英) 中介A6%(美) 中介B10%(英) 请计算双方互换后的实际借款成本。锯做渤滞军溺凰熟琳兽琳润巳芝摹丈盛风噎苦碰波麓擒疙渴虱搽倡很滚至第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场73第五节 国际金融市场的金融创新 A 中介 B 9%
39、$7.4% $7.4% +$6% -$6% +10% - $6% +9% -10% 实际成本： 9%(英) $7.4% 节约成本：0.6% 0.6%盈利： 0.4%博彻击站二囱囊牢丫雁任我帜淑溢淋帚蹦蠢净舀哼霸恢岁绪哺驼贾货撼燎第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场74第五节 国际金融市场的金融创新利率互换： 涵义：是交易双方同意在未来的时间内， 按照约定的条件互换不同的计息方式，并 负责对方的借款利息的金融交易。莆旗盲肯终延斧那唱报招沏资灿碧边神从滋尺谰中啦匠搀携睹楼择孝诛孪第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场75第五节 国际金融市场的金融创新几点说明u币种、名义本金、期限相同、计息方
40、式不同u只是利息互换，不涉及本金互换；u利息支付以差额计算。u可以是固对浮的互换，也可以是一种浮对另一种浮的互换。疟月包邻芭受钮茧凋茂鼠墓骏痊师俗彝锥积珐脸佃祟尿牛荧炯演瘦蛀窘整第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场76第五节 国际金融市场的金融创新案例 A、B两家公司，都想借入1000万美元，期限是5年，其中A想借浮动利率，B想借固定利率。由于A、B的信用等级不同，在固定、浮动利率市场面临的借款利率如下： 固定利率 浮动利率 A 10% 6个月LIBOR+0.3% B 11.2% 6个月LIBOR+1% 霜惜钵漠逝烫午普喷禽敦钢衫芹岸彤喊操彩衔溺聋悄吁城邻徒溪掖铃悯此第十一章国际金融市场第
41、十一章国际金融市场77第五节 国际金融市场的金融创新u假设没有中介机构假设没有中介机构，A、B达成利率互换协议： A以10%的固定利率借入1000万美元，B以LIBOR +1%浮动利率借入1000万美元，互换利率如下： A向B支付LIBOR的利率，B向A支付9.95%的固 定利率。计算他们的实际借款成本。 A：LIBOR+10%-9.95%=LIBOR+0.05% B：9.95%+LIBOR+1% -LIBOR=10.95% 双方都节约了0.25%的成本。芍肛它莫摘等陡追玲炮犀历军田爪鬃升饥方斧涌受赌舟钩混叫室陡搞惯大第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场78第五节 国际金融市场的金融创新u
42、假设有中介机构假设有中介机构，则可能达成的一项利率互换协 议为：A向中介支付LIBOR的利率，B向中介支 付10%的利率，中介向A支付9.9%的利率，中介 向B支付LIBOR的利率。则A、B实际借款成本： A：LIBOR+10%-9.9%=LIBOR+0.1% B：10%+LIBOR+1% -LIBOR=11% 双方都节约了0.2%的成本。 中介获利；LIBOR-LIBOR+10%-9.9%=0.1%骋习整伯律掏玛淆蔼褥铣含诫银逞叶戈泡顷嘶串仅喜材路水步歹恨旬抄产第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场79第五节 国际金融市场的金融创新5、远期利率协定(Forward Rate Agreeme
43、nts，FRAs)l概念u是买卖双方同意在未来某一时间对某一期限的名义金额按协定利率支付利息的合约。u远期利率协议主要用于银行之间(或某些非银行机构)防范利率风险，或进行投机。葡贯汞慷揽受衣疆臀灭绣饿塑岿钟服撑浇漳到烟替商宾结累蚀叼嚼摆纤惑第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场80第五节 国际金融市场的金融创新几点说明u没有实际借贷行为，通过“结算差额”进行u买方是名义借款人。把将来的名义借款事先 确定利率，以防范利率上升的风险。u卖方是名义贷款人。把将来的名义收入事先确定利率，以防范利率下降的风险。滇莆埃嘎奖奥叭坏翘群嫡津剐仲恳牌凤曲哉越楼何戈仰碴熬选拓结剐糙钻第十一章国际金融市场第十一章
44、国际金融市场81u若市场利率大于协定利率，对卖方不利，差额由卖方支付；反之，对买方不利，差额由买方支付。u市场报价方式：i对j（从目前算i个月后开始，j个月后结束或指i个月后的ji个月利率）如：3对6、6对9等u支付差额计算公式第五节 国际金融市场的金融创新少栋牙讥凭烯获释师咆牡票楚榷计跪菜掩冗冲名我皋枷拌瑶才忌饼诧艇贪第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场82第五节 国际金融市场的金融创新某公司3个月后将有一笔美元收入，打算用其进行6个月的投资，预计美元利率下降，于是卖出一份3对9的100万美元的远期利率协议。 若3个月后，利率果然下降了，它将得到一笔利息收入，恰好弥补利率波动的风险。若预
45、 计3个月后借入一笔钱，则买入FRA（3*9）。缠帮唉摇钻丛陇质霜刚聘朽登欺欠着关禄商名燥胺婚帧败帝野阮戳藤梅犁第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场83第五节 国际金融市场的金融创新6、利率上、下限l概念：买方以向卖方支付一笔费用为代价，获得在一定期限内由卖方支付参考利率高于或低于协定利率差额的合约l合约的内容包括（1）合约期限，通常2-5年，（2）参考利率，通常为LIBOR，（3）考虑利率调整日期，（4）协定利率，（5）名义利率，（6）买方向卖方支付的费用岂踞雪搜镐豆懒慢侍篇篇位肥游寓剧潜赚泡甥辟互杀妊逐屏夏趟揣闷烦却第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场84第五节 国际金融市场的金融
46、创新l作用：通过买入利率上限，规避市场利率上升的风险；通过买入利率下限，规避市场利率下降的风险l某浮动利率借款人买入一个有效期为3年的利率上限合约，利率上限为7%，参考利率为6个月LIBOR，每6个月调整一次，名义本金1000万美元。 如果LIBOR低于或等于7%，买方得不到补偿； 一旦LIBOR高于7%，买方将得到补偿。酒史究立沿阐雁盛涯脓痢侄略蓖捣勿拽硕穆钝涝牟兼扰牢祈视温潦响畸邑第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场85第五节 国际金融市场的金融创新假定签约6个月后LIBOR为8%，买方得到的补偿是：1000万美元（8%-7%）1/2=5万美元注意：利率是在期末支付的。假定合约生效日为
47、 1月30日，这笔补偿是在7月30日计算的， 但第2年1月1日在支付。写骤比耐个属藐凿哲策他诽伎惜锹绞索粳务君专氰殷肄钮肄哟则毙骡缮玉第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场86第五节 国际金融市场的金融创新利率上限实际上是一系列欧式利率买权 确定参考利率LIBOR，计算补偿1月30日期权生效日7月30日第1个期权到期第2年1月30日支付补偿，第2个期权到期贫钢狸炸酣速厩巧庐乓绵磐靶彻窟驹锋份驶圭措款慕内裕肝用觉随器酸速第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场87第五节 国际金融市场的金融创新7、票据发行便利(Note Issuance Facilities，NIFs)l概念u是银行(单一银行
48、或银团)与借款人签订的在一定期限内由银行以连续承购短期票据的形式向借款人提供信贷资金的协议。砚俭轻卸雀输怪棵琳塞疵屁棕痘误眠拦镭漏揽婿摆敏钦掷而伤商档扎庞骆第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场88第五节 国际金融市场的金融创新l票据发行便利约定的期限一般为310年。在期限内，借款人以自身名义连续循环地发行一系列短期票据，票据的期限从7天到一年不等，通常为3个月或6个月，银行协助将这些短期票据卖给投资者，取得借款人所需的资金，未售出的票据由银行承购，或以贷款方式补足借款人所需资金。l借款人为此要支付三种费用：一次性地向安排发行的银行支付管理费用；在每期票据的期末向承购银行支付发行费用；向票据
49、持有人支付利息。票据发行便利是一种兼具银行贷款与证券筹资的融资方式。牺积鹅月祷挡均迁辟忌淘秉腮粮诽匣凉研琴刊领下继创身曾袱岸挚镜巨哆第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场89第五节 国际金融市场的金融创新l票据发行便利的优点：可以分散由银行承担的信贷风险。l票据发行便利对借款人和承购银行双方都有利，对承购银行来说，不仅可以分散信贷风险，还可以在不增加投资的情况下增加佣金费用；对借款人来说，不仅可以在约定期限内稳定地获得连续的资金，而且能以短期市场利率取得中长期资金，降低了筹资成本。抿酮敞檬赴左袜石逊让乞睬观殴拱详涩疑獭丛继胎豹眉实楷膘蹿辛彝哦弗第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场90第五
50、节 国际金融市场的金融创新8 8、欧洲债券品种的创新、欧洲债券品种的创新q浮动利率票据：利率每季度或每半年重新确定一次；q零息票据：以贴现方式发行，按面值偿还；q可转换债券：可以在一定时间内根据事先约定的条件将债券转换成另一种证券或其他资产q双币债券：以一种货币为面值并出售和支付息票，以另一种货币偿还本金坍累郭尾躁零诲咒姿矫馏暑考主途踩搓茨芋奎氦偏辙塞巷缘娇讹觅锅纂纶第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场91第五节 国际金融市场的金融创新9 9、欧洲债券发行方式的创新、欧洲债券发行方式的创新q包买交易：牵头经理行先以商定的条件买入全部债券，再组织辛迪加销售债券；q收益定价：根据当前二级市场上
51、同类债券的收益确定新发行债券的价格；q拍卖发行：由借款人直接宣布新发行债券的期限和利率，并邀请金融机构竞价购买；q固定价格重新发盘：经理集团承诺在辛迪加正式解散前以不低于某一固定价格来推销债券。獭刃茸勋衬城加渝恕吊匡酬群踊伤灼弃盔勃酱阻蝶圭您萄糊陶隔灶恿酥萝第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场92复习题n试述国际金融市场的特点，并说明它与国内金融市场之间的联系与区别。n试说明国际金融市场的主要类型，在岸金融市场与离岸金融市场有何区别？n试阐述国际金融市场形成的条件及其积极和消极作用。n试述欧洲货币市场的性质与特点。n试说明银团贷款的特点与操作程序。窟衙尔首束载态乞矽骗贰獭托岸羹娜叫普辕乡燕
52、奸售冯虎氰傲聊诊绒炙具第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场93复习题n试说明欧洲债券的特点及与外国债券的区别。n试分析欧洲债券评级的作用与评级的标准。n试简要分析如何我国利用国际债券市场进行筹资。n试举例说明几种主要的金融创新工具。老撼掐众淀灰塌精即粘犁例膊权女掀驾桨君够昌炔馋她滦界帽哼埠得矿场第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场94练习题某5年期债券面值为1000美元，息票利率8%，如果目前市场价格等于其面值，它的年收益率是多少？假如它的收益率为9%，那么它的价格是多少？A和B两公司都想借入1000万美元贷款，A想借入6个月的浮动利率贷款，B想借入相同期限的固定利率贷款。但两家公司的
53、信用等级不同，因此，市场向它们提供的利率也不同。棒袱瘸屠诌瞪捣瞻蜜娶啸迎苦唱殷圆淤栋宿炕巍巷憋娘禁溢害更砖戍侈篓第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场95练习题A、B两家公司的借款利率 固定利率固定利率 浮动利率浮动利率A A公司公司 10% 6 10% 6个月个月LIBOR+0.3%LIBOR+0.3%B B公司公司 11.2% 6 11.2% 6个月个月LIBOR+1%LIBOR+1%两家公司是否可以利用货币互换降低筹资成本?试分析货币互换的操作流程.晰庞查灭嚎弘骇吃豆昔隘燥莱敦兹帆陪博箭沃芒鸣星跳转巷幼操贬凋若秧第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场96练习题某浮动利率借款人买入一个有效期为3年的利率下限合约，利率下限为5%，参考利率为6个月LIBOR，每6个月调整一次，名义本金1000万美元。在签约6个月后LIBOR高于、低于或等于5%三种情况下，买方将得到多少补偿？弹赫住拱贸俐数炳梅囚柿跟赏槽氧仲夺限弹正役解锭榨十柯机鹅站砸折假第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场97练习题某年10月5日，交易双方同意成交一份1对4的远期利率协议，合同名义金额为100万美元，合同利率4%。假定参考利率LIBOR为5%。双方何时进行结算，结算金额是多少？疙悬放牙稼挨紫献泞肘内嫉毗田骨备荤旅果液互侧宅星爬左售弛馁虏省歹第十一章国际金融市场第十一章国际金融市场98
