外汇业务与汇率折算课件

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1、第四章第四章 外汇业务和汇外汇业务和汇率折算率折算外汇市场外汇业务汇率折算与进出口报价外汇市场外汇市场是外汇市场参与者进行外汇买卖和调剂外汇余缺的交易场所。外汇市场参与者外汇市场参与者零售客户：进出口商、跨国投资者、国际旅游者、出国留学人员等，他们是外汇市场的最初需求者和供应者。一般通过银行进行交易。外汇银行：是外汇市场上最重要的参与者，一方面与零售客户进行货币买卖；另一方面在银行同业市场上大规模地进行各种外汇交易。外汇经纪人：撮合外汇买卖双方成交，从中收取手续费。中央银行：出于稳定汇率或为了改善国际收支而在银行同业外汇市场上进行外汇交易操作。外汇市场外汇市场 外汇市场的层次结构外汇市场的层次

2、结构外汇零售市场（外汇零售市场（基础基础）外汇银行与零售客户进行外汇交易的市场外汇银行与零售客户进行外汇交易的市场为了满足零售客户的外汇需求和交易需求为了满足零售客户的外汇需求和交易需求外汇批发市场（外汇批发市场（主体主体）外汇银行同业间进行外汇交易的市场外汇银行同业间进行外汇交易的市场为了满足外汇银行的头寸管理和交易需求为了满足外汇银行的头寸管理和交易需求头寸管理：多头（头寸管理：多头（long positionlong position）/ /空头（空头（short short positionposition）外汇干预市场（外汇干预市场（宏观调控宏观调控）中央银行的外汇干预市场，主要为了

3、稳定汇率和改善本国国中央银行的外汇干预市场，主要为了稳定汇率和改善本国国际收支状况际收支状况外汇市场外汇市场外汇市场的分类外汇市场的分类按交易方式划分：按交易方式划分：场内外汇交易市场场内外汇交易市场和和场外外汇交易市场。场外外汇交易市场。 场内外汇交易市场：即外汇交易所。是有形市场。有特定场场内外汇交易市场：即外汇交易所。是有形市场。有特定场所和固定的交易时间。所和固定的交易时间。( (东京金融交易所东京金融交易所, , 8 8：00-1600-16：0000) ) 场外外汇交易市场：是无特定交易场所的无形市场，参加交场外外汇交易市场：是无特定交易场所的无形市场，参加交易的有关各方通过电话、

4、电报、电传等通讯工具进行交易。易的有关各方通过电话、电报、电传等通讯工具进行交易。外汇市场的分类外汇市场的分类u按业务种类划分：按业务种类划分：即期外汇市场即期外汇市场和和远期外汇市场远期外汇市场。 即期外汇市场：即从事现汇买卖活动的场所。即期外汇市场：即从事现汇买卖活动的场所。 远期外汇市场：即从事期汇买卖活动的场所。远期外汇市场：即从事期汇买卖活动的场所。外汇交易外汇交易传统交易方式传统交易方式外汇市场交易外汇市场交易衍生交易方式衍生交易方式衍生市场交易衍生市场交易外汇交易外汇交易即期外汇交易即期外汇交易买卖双方达成外汇买卖协议后，在两个营业日内完成买卖双方达成外汇买卖协议后，在两个营业日

5、内完成交割的外汇交易方式交割的外汇交易方式各地报价的中心货币是美元（美元标价法）。各地报价的中心货币是美元（美元标价法）。双向报价制（买价和卖价）。双向报价制（买价和卖价）。最小报价单位称为基本点，即万分之一。最小报价单位称为基本点，即万分之一。外汇市场行情可随时变化。外汇市场行情可随时变化。 外汇交易外汇交易 即期外汇交易的作用即期外汇交易的作用 满足国际经济交易者对不同币种的要求。满足国际经济交易者对不同币种的要求。 平衡或调整外汇头寸，避免外汇风险。平衡或调整外汇头寸，避免外汇风险。 进行外汇投机，获取投机利润。进行外汇投机，获取投机利润。11月月8日，业务员日，业务员A收到国外客户要求

6、付款的通知，货款一共收到国外客户要求付款的通知，货款一共10万美元。当日，浦发银行的报价是万美元。当日，浦发银行的报价是USD/RMB=6.6651/6.6919,业业务员务员A需要支付多少人民币成本？需要支付多少人民币成本？定义：定义：买卖双方达成外汇买卖协议后，在约定的到期日、以约定买卖双方达成外汇买卖协议后，在约定的到期日、以约定的价格办理实际收付的外汇业务。的价格办理实际收付的外汇业务。远期外汇交易的作用远期外汇交易的作用 其主要作用是防避汇率风险。其主要作用是防避汇率风险。 远期外汇交易的作用表现：远期外汇交易的作用表现： 对出口商或债权人：是为防备外汇汇率下跌而先行出售期汇。对出口

7、商或债权人：是为防备外汇汇率下跌而先行出售期汇。 对进口商或债务人：是为防备外汇汇率上升而先行买进期汇。对进口商或债务人：是为防备外汇汇率上升而先行买进期汇。 对投机者：是为赚取投机利润，看涨买进，看跌卖出。对投机者：是为赚取投机利润，看涨买进，看跌卖出。 对银行：是为保证其资金安全和轧平头寸而进行期汇交易。对银行：是为保证其资金安全和轧平头寸而进行期汇交易。远期外汇交易远期外汇交易远期外汇交易的报价远期外汇交易的报价完整汇率报价方式完整汇率报价方式又称直接报价方式又称直接报价方式(Outright Rate)(Outright Rate)，就是直接完整地报出各，就是直接完整地报出各种期限期汇

8、的买入价与卖出价。银行对顾客的远期外汇报价种期限期汇的买入价与卖出价。银行对顾客的远期外汇报价通常采用这一形式。在日本、瑞士等国，银行同业间的远期通常采用这一形式。在日本、瑞士等国，银行同业间的远期采用这一报价方法。如某日英镑兑美元的银行报价为：采用这一报价方法。如某日英镑兑美元的银行报价为： 即期汇率即期汇率 1=1=2.42102.42102020， 3 3个月远期汇率个月远期汇率1=1=2.43102.43105050。掉期率报价方式掉期率报价方式掉期率掉期率(Swap Rate)(Swap Rate)指某一时点远期汇率与即期汇率的汇差。指某一时点远期汇率与即期汇率的汇差。掉期率掉期率或

9、远期差价有升水和贴水两种，可用点数表示。例如，或远期差价有升水和贴水两种，可用点数表示。例如，即期汇率即期汇率USUS1=EUD1.10301=EUD1.1030，远期汇率为，远期汇率为USUS1=EUD1.10401=EUD1.1040，则表明远期美元汇率为升水，而远期欧元汇率为贴水。则表明远期美元汇率为升水，而远期欧元汇率为贴水。远期外汇交易远期外汇交易A:GBP 0.5 MioA:GBP 0.5 MioB:GBP 1.8920/25B:GBP 1.8920/25A:Mine,PLS adjust to 1MonthA:Mine,PLS adjust to 1MonthB:OK DoneB

10、:OK Done Spot/1 Month 93/89 at 1.8836 We sell GBP 0.5 Mio Val Spot/1 Month 93/89 at 1.8836 We sell GBP 0.5 Mio Val June/22/2004 USD to My NYJune/22/2004 USD to My NYA:OK All agreed,My GBP to My LondonA:OK All agreed,My GBP to My London TKS,BI TKS,BIB:OK,BI and TKSB:OK,BI and TKS由于标价法不同，远期外汇牌价的含义和计算方

11、式由于标价法不同，远期外汇牌价的含义和计算方式也不同。也不同。直接标价法（直接标价法（HK MarketHK Market ）：）：假设掉期率是（假设掉期率是（USDUSD）升水）升水 Spot USD/HKD 7.7230/50Spot USD/HKD 7.7230/50 3 3个月掉期率个月掉期率 + 50/60+ 50/60则则3 3个月远期汇率为个月远期汇率为USD/HKD 7.7280/10USD/HKD 7.7280/10假设掉期率是（假设掉期率是（USDUSD）贴水）贴水 Spot USD/HKD 7.7230/50Spot USD/HKD 7.7230/50 3 3个月掉期率个

12、月掉期率 60/50 60/50则则3 3个月远期汇率为个月远期汇率为USD/HKD 7.7170/00USD/HKD 7.7170/00 间接标价法（间接标价法（London Market London Market ）：）：假设掉期率是（假设掉期率是（JPYJPY）升水）升水Spot GBP/JPY 157.00/40Spot GBP/JPY 157.00/403 3个月掉期率个月掉期率 260/250 260/250则则3 3个月远期汇率为个月远期汇率为 154.40/90 154.40/90 假设掉期率是（假设掉期率是（JPYJPY）贴水）贴水Spot GBP/JPY 157.00/4

13、0Spot GBP/JPY 157.00/403 3个月掉期率个月掉期率 + 300/320+ 300/320则则3 3个月远期汇率为个月远期汇率为 160.00/60160.00/60掉期率报价方式掉期率报价方式远期汇率的计算远期汇率的计算* *直接标价法直接标价法 远期汇率远期汇率= =即期汇率即期汇率+ +升水升水 或或 远期汇率远期汇率= =即期汇率即期汇率- -贴水贴水 间接标价法间接标价法 远期汇率远期汇率= =即期汇率即期汇率- -升水升水 或或 远期汇率远期汇率= =即期汇率即期汇率+ +贴水贴水* *当远期汇率下第一栏的点数当远期汇率下第一栏的点数 第二栏的点数第二栏的点数

14、远期汇率远期汇率= =即期汇率即期汇率- -点数点数 练习：计算远期交叉汇率练习：计算远期交叉汇率即期汇率即期汇率 USD/JPY=107.50/60USD/JPY=107.50/603 3个月的掉期率个月的掉期率 10/8810/88即期汇率即期汇率 GBP/USD=1.5460/70GBP/USD=1.5460/703 3个月的掉期率个月的掉期率 161/158161/158计算计算GBP/JPY3GBP/JPY3个月的远期汇率。个月的远期汇率。远期汇率与利率的关系远期汇率与利率的关系 1 1、远期外汇是升水还是贴水，受利息率水平所制约、远期外汇是升水还是贴水，受利息率水平所制约例：假设英

15、国伦敦市场的利率（年利例：假设英国伦敦市场的利率（年利) )为为9.5%9.5%，美纽约市场的利，美纽约市场的利率（年利）为率（年利）为7%7%。伦敦市场美元的即期汇率为。伦敦市场美元的即期汇率为1=US$1.96.1=US$1.96.显然显然, ,英国银行卖出即期美元英国银行卖出即期美元19 600,19 600,可向客户索要可向客户索要10 00010 000英英镑镑. .那么那么, ,如果该银行卖出一笔金额为如果该银行卖出一笔金额为1960019600的的3 3个月期的美元个月期的美元远期外汇远期外汇, ,至少应向客户索要多少英镑比较合适至少应向客户索要多少英镑比较合适?(?(不考虑任不

16、考虑任何交易费用何交易费用) ) 如果英国银行卖出如果英国银行卖出3 3个月远期的美元外汇个月远期的美元外汇1.961.96万美元，万美元，由于该行未能同时补进由于该行未能同时补进3 3个月的美元远期外汇（买入个月的美元远期外汇（买入交易），根据买卖平衡的原则，防止交易），根据买卖平衡的原则，防止“敞口头寸敞口头寸”的的汇率风险，英国银行必须动用自己的资金汇率风险，英国银行必须动用自己的资金1000010000，按，按1=US$1.961=US$1.96的购买的购买1960019600美元即期外汇，存放美国纽美元即期外汇，存放美国纽约的银行，以备三个月后向顾客交割。约的银行，以备三个月后向顾客

17、交割。这样，英银行有一定的利息损失。这样，英银行有一定的利息损失。在英国利息收入：在英国利息收入：10000*9.5%*(3/12)=237.510000*9.5%*(3/12)=237.5在美国利息收入：在美国利息收入：10000*7%*10000*7%*（3/123/12）=175=175利差损失：利差损失：62.562.5银行显然要将银行显然要将62.5 62.5 的利差损失转嫁到购买的利差损失转嫁到购买3 3个月远期个月远期美元外汇的顾客上，即顾客要支付美元外汇的顾客上，即顾客要支付10062.510062.5才能买到才能买到三个月远期美元三个月远期美元$19600$19600，即，即

18、10062.5/$19600=1/$x, 10062.5/$19600=1/$x, x=19600/10062.5=$1.947826x=19600/10062.5=$1.947826因而，伦敦市场三个月美元对英镑远期汇率为因而，伦敦市场三个月美元对英镑远期汇率为1=$1.94781=$1.9478美元，美元汇率比即期汇率升水美元，美元汇率比即期汇率升水122122点点 。结论结论 远期汇率、即期汇率与利息率之间的关系：远期汇率、即期汇率与利息率之间的关系：1 1）、其它条件不变，利率较低的货币，其远期汇率为）、其它条件不变，利率较低的货币，其远期汇率为升水，利率较高的货币为贴水。升水，利率较

19、高的货币为贴水。2 2）、）、3 3个月美元汇率上涨的幅度：个月美元汇率上涨的幅度：(1.96-(1.96-1.947826)/1.96*(12/3)1.947826)/1.96*(12/3)（一年）（一年）=0.02492.5%=0.02492.5% 与两地货币的利率差异与两地货币的利率差异:9.5%-7%=2.5%:9.5%-7%=2.5%保持平衡。保持平衡。所以：远期汇率和即期汇率的差异，决定于两种货币的所以：远期汇率和即期汇率的差异，决定于两种货币的利率差异，并大致和利率的差异保持平衡。利率差异，并大致和利率的差异保持平衡。2 2、期汇率开水、贴水的具体数字可从两种货币利率差和即期汇、

20、期汇率开水、贴水的具体数字可从两种货币利率差和即期汇率中推导计算，由上可知率中推导计算，由上可知 （升（升/ /贴水的具体数字贴水的具体数字/ /即期汇率）即期汇率）* *（12/12/月份）月份）= =两地利差两地利差 则则 升（贴）水的具体数字升（贴）水的具体数字 = =即期汇率即期汇率* *两地利差两地利差* *（月份（月份/12/12）3 3、升水（或贴水）的年率也可从即期汇率与开（贴）水的具体、升水（或贴水）的年率也可从即期汇率与开（贴）水的具体数字中推导。数字中推导。 升水（贴水）具体数字折年率升水（贴水）具体数字折年率 = =升（贴水）具体数字升（贴水）具体数字/ /即期汇率即期

21、汇率* * 12/12/月份月份 （货币之间涨落的幅度无法用升（贴）水具体数字表示，折成（货币之间涨落的幅度无法用升（贴）水具体数字表示，折成年率便于比较）年率便于比较）在其他条件不变的情况下，升（贴）水的年率与两地的利差总在其他条件不变的情况下，升（贴）水的年率与两地的利差总是趋向一致的。是趋向一致的。计算计算: : 已知已知: :某日即期汇率某日即期汇率 USD1=HKD7.7920USD1=HKD7.7920 汇率折年率为汇率折年率为3.17%3.17%，且，且USDUSD远期贴水。远期贴水。 求求: USD/HKD 3: USD/HKD 3个月的远期汇率个月的远期汇率? ?套汇与套利套

22、汇与套利 套汇交易套汇交易套汇交易又称地点套汇套汇交易又称地点套汇(Arbitrage in Space)(Arbitrage in Space)，是指，是指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异，通过买进利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异，通过买进和卖出外汇而赚取利润的外汇交易。和卖出外汇而赚取利润的外汇交易。直接套汇直接套汇(Direct Arbitrage)(Direct Arbitrage)间接套汇间接套汇(Indirect Arbitrage)(Indirect Arbitrage)直接套汇操作实例直接套汇操作实例直接套汇直接套汇 又称双边套汇又称双边套汇(Bilateral Arb

23、itrage)(Bilateral Arbitrage)或两角套汇或两角套汇(Two-Point (Two-Point Arbitrage)Arbitrage)，是指利用两个外汇市场上某种货币的汇率差异，同，是指利用两个外汇市场上某种货币的汇率差异，同时在两个外汇市场上一边买进一边卖出该种货币。这是时在两个外汇市场上一边买进一边卖出该种货币。这是 一种较简单的套汇方式。一种较简单的套汇方式。例题例题: :假设假设x x年年x x月月x x日，纽约和法兰克福两地外汇市场的汇率为：日，纽约和法兰克福两地外汇市场的汇率为： 纽约纽约 1 1EDU1.1080EDU1.10801.10901.1090

24、 法兰克福法兰克福 1 1EDU1.1020EDU1.10201.10301.1030假如你有假如你有100万美元，你将如何套汇？万美元，你将如何套汇？解答解答:显然，美元在纽约贵，在法兰克福便宜。显然，美元在纽约贵，在法兰克福便宜。所以所以, ,套汇者应在纽约买欧元套汇者应在纽约买欧元( (卖美元卖美元),),与此同时在法兰与此同时在法兰克福卖欧元克福卖欧元( (买美元买美元).).若某套汇者在纽约用若某套汇者在纽约用100100万美元购买欧元万美元购买欧元纽约外汇市场纽约外汇市场1 1EDU1.1080EDU1.10801.10901.1090则可得则可得110.80110.80万欧元万欧

25、元与此同时在法兰克福抛出欧元，购进与此同时在法兰克福抛出欧元，购进100100万美元万美元法兰克福外汇市场法兰克福外汇市场1 1EDU1.1020EDU1.10201.10301.1030则需要则需要110.30110.30万欧元万欧元不计套汇费用成本，则可赚取不计套汇费用成本，则可赚取110.8110.8110.3=5000 5000 欧元。欧元。间接套汇操作实例间接套汇操作实例间接套汇间接套汇 又称三角套汇又称三角套汇(Three(ThreePoint Arbitrage)Point Arbitrage)或多边套汇或多边套汇(Multilateral)(Multilateral)，是指利用

26、三个外汇市场之间出现的货币汇率差异，同时在这些是指利用三个外汇市场之间出现的货币汇率差异，同时在这些市场贱买贵卖有关货币，以便赚取汇差利润。市场贱买贵卖有关货币，以便赚取汇差利润。 间接套汇交易有时也称为交叉套汇交易间接套汇交易有时也称为交叉套汇交易(Cross Arbitrage)(Cross Arbitrage)，即，即由交叉汇率由交叉汇率(Cross Rate)(Cross Rate)所决定的套汇汇率所决定的套汇汇率(Arbitrage Rate)(Arbitrage Rate)与现实的汇率有差异时进行的套汇交易。与现实的汇率有差异时进行的套汇交易。 三角套汇的准则是: 判断三角汇率是否

27、有差异判断三角汇率是否有差异, ,如有差异如有差异, ,存在套汇的机会存在套汇的机会. .否则否则, ,则没有则没有. .判断三角汇率是否有差异的方法是: 先将三地的汇率换算成同一标价法下的汇率先将三地的汇率换算成同一标价法下的汇率, ,然后将然后将三个汇率连乘三个汇率连乘, ,若乘积等于若乘积等于1,1,不存在汇率差异不存在汇率差异. .若乘积若乘积不等于不等于1,1,则存在汇率差异则存在汇率差异. .可从事套汇交易可从事套汇交易. .例题例题:假设某日纽约、伦敦和法兰克福两地外汇市场的汇假设某日纽约、伦敦和法兰克福两地外汇市场的汇率为：率为：纽约外汇市场纽约外汇市场 1=1.11001=1

28、.11001.11101.1110法兰克福外汇市场法兰克福外汇市场 1=1.76101=1.76101.76401.7640伦敦外汇市场伦敦外汇市场1=1=1.60401.60401.6060 1.6060 如果你有如果你有10001000万美元，应该如何进行套汇？万美元，应该如何进行套汇？解答解答:一、判断是否存在套汇机会一、判断是否存在套汇机会1 1、将各地外汇市场汇率换算成同一标价法、将各地外汇市场汇率换算成同一标价法1=1.11001=1.11001.11101.11101=1=1/1.7640 1/1.7640 1/1.76101/1.76101=1=1.60401.60401.60

29、601.60602 2、计算各地外汇市场的中间汇率、计算各地外汇市场的中间汇率NY: NY: 1=1.11051=1.1105Fr.: 1=Fr.: 1=0.56740.56741=1=1.60501.60503 3、判断三角汇率是否有差异、判断三角汇率是否有差异1.1105*0.5674*1.6050=1.011 1.1105*0.5674*1.6050=1.011 存在套汇机会存在套汇机会二、比较一下纽约市场和伦敦市场上美元的贵贱二、比较一下纽约市场和伦敦市场上美元的贵贱 由由Fr.: Fr.: 1=1.76101=1.76101.76401.7640 London:London:1=1=

30、1.60401.60401.6060 1.6060 可知可知: : 1 1 1.7610/1.6060 1.7610/1.6060 1.7640/1.6040 1.7640/1.6040 即即: : 1 1 1.0965/1.0998 1.0965/1.0998 又又: NY: NY:1=1.11001=1.11001.11101.1110 所以所以:NY:NY:美元贵美元贵. .卖出卖出三、确定套汇路线三、确定套汇路线 纽约：卖美元买欧元纽约：卖美元买欧元, , Fr. Fr.市场卖欧元买英镑市场卖欧元买英镑, , 伦敦：卖英镑买美元伦敦：卖英镑买美元. .获利获利:1000:1000万万1

31、.11001.76401.60401.11001.76401.604010001000万万9319793197美元美元 套利交易套利交易套利交易套利交易(Interest Arbitrage)(Interest Arbitrage) 又称利息套汇，是指投资者在两国金融市场短期利率又称利息套汇，是指投资者在两国金融市场短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率国家调往高利率出现差异的情况下，将资金从低利率国家调往高利率国家，以赚取利差收益的一种交易。国家，以赚取利差收益的一种交易。根据是否对套利交易所涉及的外汇风险进行了弥补，根据是否对套利交易所涉及的外汇风险进行了弥补，套利交易可分为两种形式：套

32、利交易可分为两种形式： 无抵补套利无抵补套利(Uncovered Interest Arbitrage)(Uncovered Interest Arbitrage) 抵补套利抵补套利 (Covered Interest Arbitrage)(Covered Interest Arbitrage)无抵补套利无抵补套利无抵补套利无抵补套利是指把资金从低利率货币兑换成高是指把资金从低利率货币兑换成高利率货币，从而谋取利差收益，但不同时进行利率货币，从而谋取利差收益，但不同时进行反方向操作轧平头寸的一种套利形式。无抵套反方向操作轧平头寸的一种套利形式。无抵套利作为一种纯粹的套利交易，要冒汇率变动的利作

33、为一种纯粹的套利交易，要冒汇率变动的风险，因而具有投机性质。风险，因而具有投机性质。 例题例题: 美国金融市场上的美国金融市场上的3 3个月定期存款年利率为个月定期存款年利率为12%12%，英国，英国金融市场上的金融市场上的3 3个月定期存款年利率为个月定期存款年利率为8%8%，英国某投，英国某投资者以资者以8%8%的利率借入的利率借入1010万英镑资金，然后购买美元现万英镑资金，然后购买美元现汇，存于美国银行，作汇，存于美国银行，作3 3个月的短期套利投资。如果个月的短期套利投资。如果汇率不变，汇率不变，3 3个月后可净获利多少？个月后可净获利多少？解答解答: : 投资者以投资者以8%8%的

34、利率借入的利率借入1010万英镑资金，用来购买美元万英镑资金，用来购买美元现汇，存于美国银行，作现汇，存于美国银行，作3 3个月的短期投资。个月的短期投资。如果汇率不如果汇率不变变，不计套利费用，不计套利费用, , 则他则他3 3个月后可获净利润个月后可获净利润10001000英镑英镑. .即即100000(12%-8%)3/12= 1000100000(12%-8%)3/12= 1000英镑英镑注注:3:3个月后汇率变动所产生的影响个月后汇率变动所产生的影响3 3个月后的汇率不大可能维持原有水平。如果到时美元个月后的汇率不大可能维持原有水平。如果到时美元汇率上升，该投资者获利更为丰厚；但利率

35、水平较高汇率上升，该投资者获利更为丰厚；但利率水平较高的国家货币汇率往往会下跌，而利率水平较低的国家的国家货币汇率往往会下跌，而利率水平较低的国家的货币汇率则可能会上升。一旦美元汇率下降的货币汇率则可能会上升。一旦美元汇率下降, ,投资投资者就有可能遭受损失者就有可能遭受损失. .假定启动套利时，汇率为假定启动套利时，汇率为1 1USUS1.501.50，3 3个月后投资个月后投资者可收进投资本息者可收进投资本息154500154500美元，按汇率美元，按汇率1 1USUS1.551.55折算约为折算约为99677.4299677.42英镑，扣除机会成本英镑，扣除机会成本10200010200

36、0英英镑，投资者反而亏损镑，投资者反而亏损2322.582322.58英镑。英镑。所以所以, ,有必要采取措施防范汇率风险有必要采取措施防范汇率风险. . 抵补套利抵补套利 抵补套利又称抛补套利，是指在即期外汇市场把资金抵补套利又称抛补套利，是指在即期外汇市场把资金从低利率货币兑换成高利率货币谋取利差收益的同时，从低利率货币兑换成高利率货币谋取利差收益的同时，在远期外汇市场上卖出高利率货币，以避免汇率风险在远期外汇市场上卖出高利率货币，以避免汇率风险的一种套利形式。与未抵补套利不同，抵补套利交易的一种套利形式。与未抵补套利不同，抵补套利交易不涉及任何外汇风险。因此，套利交易一般多为抵补不涉及任

37、何外汇风险。因此，套利交易一般多为抵补套利。套利。 例题:美国金融市场一年期财政部库券美国金融市场一年期财政部库券(Treasury Bills)(Treasury Bills)的利的利率为率为5%5%，而英国政府相同期限的库券利率为，而英国政府相同期限的库券利率为10%10%，当，当时伦敦即期外汇市场上美元对英镑的汇率为时伦敦即期外汇市场上美元对英镑的汇率为1=US1=US1.49901.49901.50001.5000，一年期远期汇率为，一年期远期汇率为1 1USUS 1.49601.49601.49901.4990。投资者以。投资者以1010万美元进行抵补套利，万美元进行抵补套利，应该如

38、何操作？应该如何操作？ 步骤步骤: : 1 1、投资者在美国市场上以低利率借入美元、投资者在美国市场上以低利率借入美元(100 000)(100 000) 2 2、在即期外汇市场上兑换成英镑、在即期外汇市场上兑换成英镑 3 3、用英镑购买英国政府一年期国库券、用英镑购买英国政府一年期国库券 4 4、同时卖出、同时卖出1 1年期英镑期汇年期英镑期汇( (全部本息全部本息) )净获利润为：净获利润为：4706.674706.67美元美元即即(100000 1.5000 )(1+10%)1.4960-105000)(100000 1.5000 )(1+10%)1.4960-105000)。出口商品的

39、价格构成成本成本 Cost费用费用 Expenses利润利润 Profit包装费包装费 仓储费仓储费 国内国内运输费运输费 认证费认证费 港港区港杂区港杂费费 商检报关费商检报关费 捐税捐税 垫款垫款利息利息 银行费用银行费用业务业务费费用用 其它费用其它费用海洋海洋运费运费 保险费保险费 客户客户佣金佣金 国内费用出口报价出口报价出口报价出口报价_本币折算外币本币折算外币本币折算外币本币折算外币例例:2004:2004年年1111月月1 1日香港市场上的外汇价日香港市场上的外汇价:USD/HKD :USD/HKD 7.7086/96,7.7086/96,某港商出口机床的底价是某港商出口机床的

40、底价是100 000HKD,100 000HKD,现外国现外国进口商要求以美元报价进口商要求以美元报价, ,则其应报价多少则其应报价多少? ?合理运用汇率的买入价和卖出价结论结论结论结论: :出口商将本币折外币时应用出口商将本币折外币时应用( (外币外币) )买入价折算买入价折算. .道理在于道理在于: :出口商原收取本币出口商原收取本币, ,现改收外币现改收外币, ,则需将所收取的则需将所收取的外币卖予银行外币卖予银行, ,换回原来本币换回原来本币. .出口商卖出外币出口商卖出外币, ,即为银行即为银行的买入的买入, ,故按买入价折算故按买入价折算. .外币折算本币外币折算本币外币折算本币外

41、币折算本币例例:2004:2004年年1111月月1 1日香港市场上的外汇价日香港市场上的外汇价:USD/HKD 7.7086/96,:USD/HKD 7.7086/96,香港某服装厂生产某套西装的底价为香港某服装厂生产某套西装的底价为USD100,USD100,现外国进口商现外国进口商要求其改用港币对其报价要求其改用港币对其报价. .该厂商应报价多少该厂商应报价多少? ?结论结论结论结论: : : :出口商将外币折本币时应用出口商将外币折本币时应用( (外币外币) )卖出价折算卖出价折算. .道理在于道理在于: :出口商原收取外币出口商原收取外币, ,现改收本币现改收本币, ,则需以本币向银

42、则需以本币向银行买回原外币行买回原外币. .出口商的买入出口商的买入, ,即为银行的卖出即为银行的卖出, ,故按卖出故按卖出价折算价折算. .以一种外币折算另一种外币以一种外币折算另一种外币以一种外币折算另一种外币以一种外币折算另一种外币 2004 2004年年1111月月1 1日纽约市场上的外汇牌价日纽约市场上的外汇牌价:USD/JPY102.88/28,:USD/JPY102.88/28,同日日本东京市场上的外汇价同日日本东京市场上的外汇价:USD/JPY103.79/09.:USD/JPY103.79/09.某港商对日出口服装某港商对日出口服装, ,原报价原报价USD100/SET,US

43、D100/SET,现应客户要求改报日元。现应客户要求改报日元。运用不同的外汇行情运用不同的外汇行情, ,他分别应报多少日元他分别应报多少日元? ?结论结论: : 无论是直接标价市场的牌价无论是直接标价市场的牌价, ,还是间接标价市场的牌价还是间接标价市场的牌价, ,我我们可将外汇市场所在国家的货币视为本币们可将外汇市场所在国家的货币视为本币. .如果将本币折如果将本币折算成外币算成外币, ,均采用均采用( (外汇外汇) )买入价买入价; ;如果将外币折算成本币如果将外币折算成本币, ,均采用均采用( (外汇外汇) )卖出价卖出价. .上述折算原则,也适用于远期汇率.进口报价的权衡例例:X:X年

44、年X X月月X X日日, ,某公司从日本进口小仪表某公司从日本进口小仪表, ,以日元报价的以日元报价的, ,每个每个为为10 00010 000日元日元. .另一以美元报价的另一以美元报价的, ,每个每个110110美元美元, ,当天中国银当天中国银行公布的外汇牌价为行公布的外汇牌价为: : USD/CNY 620.41/622.89 USD/CNY 620.41/622.89 JPY/CNY 7.5431/7.5961 JPY/CNY 7.5431/7.5961问问: :如果你是进口商如果你是进口商, ,会接受哪个报价会接受哪个报价? ?结论结论: :即期汇率表是确定进口报价可接受水平的主要

45、依据即期汇率表是确定进口报价可接受水平的主要依据. .1 1、将同一种商品的不同货币的进口报价、将同一种商品的不同货币的进口报价, ,按人民币汇价表折按人民币汇价表折成人民币进行比较成人民币进行比较. .2 2、将同一种商品的不同货币的进口报价、将同一种商品的不同货币的进口报价, ,按国际市场的即期按国际市场的即期汇率表汇率表, ,统一折算后进行比较统一折算后进行比较. .汇率表中远期贴水汇率表中远期贴水( (点点) )数数, ,可作为延期收款的报价标准。可作为延期收款的报价标准。例例: 2002: 2002年年5 5月月1 1日纽约市场上的外汇牌价日纽约市场上的外汇牌价:USD/JPY 10

46、7.26/56, :USD/JPY 107.26/56, 3 3个月远期贴水点数个月远期贴水点数135/140.135/140.我公司向美国出口机床我公司向美国出口机床, ,如即期如即期付款每台报价付款每台报价20002000美元美元, ,现美进口商要求我以日元报价现美进口商要求我以日元报价, ,并于并于货物发运后货物发运后3 3个月付款个月付款, ,我应改报多少日元我应改报多少日元? ?远期汇率的折算和进出口报价结论结论: : 在出口贸易中在出口贸易中, ,国外进口商在延期付款条件下国外进口商在延期付款条件下, ,如果要求我如果要求我方改以升水货币报价方改以升水货币报价, ,则按即期汇率报出

47、则按即期汇率报出; ;如果要求我方改如果要求我方改以贴水货币报价以贴水货币报价, ,则应考虑贴水后的实际汇率则应考虑贴水后的实际汇率( (即远期汇率即远期汇率),),以减少损失以减少损失. .在一软一硬两种货币的进口报价中在一软一硬两种货币的进口报价中, ,远期汇率是确定接受软远期汇率是确定接受软货币加价幅度的依据货币加价幅度的依据 例例: 2003: 2003年年1212月月1 1日纽约市场上的外汇价日纽约市场上的外汇价:ERD/USD 1.2112/27,:ERD/USD 1.2112/27, 3 3个月远期贴水点数个月远期贴水点数90/95.90/95.我国某公司从法国进口机械零我国某公

48、司从法国进口机械零 件件,3,3个月后付款。每个零件法国出口商报价个月后付款。每个零件法国出口商报价5050欧元欧元, ,如我要求以如我要求以美元报价美元报价, ,则其报价水平最多为多少美元能为我方所接受则其报价水平最多为多少美元能为我方所接受? ? 结论结论: :在进口业务中在进口业务中, ,国外出口商以软、硬两种货币报价时，他以国外出口商以软、硬两种货币报价时，他以软币报价的加价幅度，不能超过该货币与相应货币的远期软币报价的加价幅度，不能超过该货币与相应货币的远期汇率，否则，宁可接受硬币报价，只有这样才能达到货价汇率，否则，宁可接受硬币报价，只有这样才能达到货价和汇价方面均不吃亏的目的。和

49、汇价方面均不吃亏的目的。习题习题: : 一厂商向欧洲出口服装，他的报价是一厂商向欧洲出口服装，他的报价是USD50/USD50/套，此时市场汇率套，此时市场汇率为为EUR1=USD1.2600/10EUR1=USD1.2600/10。从以往的交易情况看，从签约到收汇。从以往的交易情况看，从签约到收汇大概需要大概需要3 3个月。现在客户要求该报欧元价格个月。现在客户要求该报欧元价格, ,已知已知3 3个月的掉个月的掉期率点数是期率点数是65/55. 65/55. 出口商应该报出的欧元价格是多少出口商应该报出的欧元价格是多少? ?外汇期货交易外汇期货交易期货期货期货期货FuturesFutures

50、一般指期货合约，就是指由期货交易所统一制定的、规定在一般指期货合约，就是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物标的物的标准化合的标准化合约。约。标的物，又叫基础资产，对期货合约所对应的现货，可以是标的物，又叫基础资产，对期货合约所对应的现货，可以是某种商品，如铜或原油，也可以是某个金融工具，如外汇、某种商品，如铜或原油，也可以是某个金融工具，如外汇、债券，还可以是某个金融指标，如三个月同业拆借利率或股债券，还可以是某个金融指标，如三个月同业拆借利率或股票指数。票指数。例：例：上海期货交易所黄金期货标准合约上海期货交易所黄金

51、期货标准合约期货市场基本制度期货市场基本制度： 保证金制度、每日结算制度保证金制度、每日结算制度 （逐日盯市（逐日盯市 ）、涨跌停）、涨跌停板制度和熔断机制板制度和熔断机制 、持仓限额制度、大户报告制度、实物交割制度、强、持仓限额制度、大户报告制度、实物交割制度、强行平仓制度行平仓制度1 1 1 1、美国芝加哥期货交易所美国芝加哥期货交易所美国芝加哥期货交易所美国芝加哥期货交易所 CBOTCBOTCBOTCBOT The Chicago Board of Trade The Chicago Board of Trade The Chicago Board of Trade The Chicag

52、o Board of Trade （18481848）2 2、上海期货交易所、上海期货交易所SHFESHFESHFESHFE Shanghai Futures ExchangeShanghai Futures Exchange: :铜、铝、铜、铝、 锌、天然锌、天然 橡胶、燃油、黄金、螺纹钢、线材。橡胶、燃油、黄金、螺纹钢、线材。 大连商品交易所大连商品交易所DCEDCEDCEDCE：大豆、豆粕、豆油、塑料、棕榈油、玉米、：大豆、豆粕、豆油、塑料、棕榈油、玉米、PVCPVC。郑州商品交易所郑州商品交易所CZCECZCECZCECZCE：硬麦、强麦、棉花、白糖、：硬麦、强麦、棉花、白糖、ptap

53、ta、菜籽油、菜籽油、籼稻籼稻(1990)(1990)。 中国金融期货交易所中国金融期货交易所CFFECFFECFFECFFE China Financial Futures ExchangeChina Financial Futures Exchange股指期货股指期货( (沪深沪深300股票指数股票指数 ) )。 期货期货期货期货小知识小知识小知识小知识期货交易对象期货交易对象1、商品期货、商品期货 农产品期货：农产品期货：如棉花、大豆、小麦、玉米、白糖、咖啡、猪腩、菜籽 油、棕榈油。 金属期货：金属期货：如铜、铝、锡、锌、镍、黄金、白银。 能源期货：能源期货：如原油、汽油、燃料油。新兴品

54、种包括气温、二氧化碳排放配额、天然橡胶。 2、金融期货、金融期货 股指期货：股指期货：如英国FTSE指数、 德国DAX指数、东京日经 平均指数、香港恒生指数、 沪深300指数利率期货利率期货 外汇期货外汇期货 例子例子在小麦在小麦20002000元元/ /吨时吨时, ,预期麦价要下跌预期麦价要下跌, ,您在期货市场上与买家您在期货市场上与买家签订了一份合约签订了一份合约(10(10吨吨/ /手手):):约定在半年内约定在半年内, ,您卖给他您卖给他1010吨标准吨标准麦麦, ,价格是每吨价格是每吨20002000元元. .价值价值200010=20000200010=20000元元, ,按按1

55、0%10%保证金算保证金算, ,您应提供您应提供20002000元的履元的履约保证金，履约保证金会跟随合约价值的变化而变化。约保证金，履约保证金会跟随合约价值的变化而变化。买家为什么要同您签订合约呢买家为什么要同您签订合约呢? ?因为他看涨因为他看涨. . 签订合约时签订合约时, ,您手中并没有麦您手中并没有麦. .您在观察市场您在观察市场, ,若市场如您所愿若市场如您所愿, ,下跌了下跌了, ,跌到每吨跌到每吨18001800元时元时, ,您在期货市场上与卖家签订一份合您在期货市场上与卖家签订一份合约约: :按每吨按每吨18001800元买了元买了1010吨麦吨麦. . 合约履行完毕合约履行

56、完毕, ,您赚了您赚了: (2000-1800)10=2000(: (2000-1800)10=2000(元元)-)-手续费手续费如果在半年内如果在半年内, ,麦价上涨麦价上涨, ,您没有机会买到低价麦平仓您没有机会买到低价麦平仓, ,您就会您就会被迫买高价麦平仓被迫买高价麦平仓( (合约到期必须平仓合约到期必须平仓),),您就会亏损，而同您您就会亏损，而同您签订合约的买家就赚了。签订合约的买家就赚了。 假如您是假如您是22002200点平仓的点平仓的, ,您会亏损您会亏损: :(2200-2000)10=2000(2200-2000)10=2000(元元)+)+手续费手续费. . 交易特点交

57、易特点1、以小搏大、以小搏大 ：期货是保证金制，即只需缴纳成交额的：期货是保证金制，即只需缴纳成交额的5%至至10%，就可进行，就可进行100%的交易。的交易。 2、双向交易、双向交易3、时间制约：期货必须到期交割，否则交易所将、时间制约：期货必须到期交割，否则交易所将强行平仓强行平仓或或以以实物交割实物交割。不像股票交易无时间限制，如果被套可以长期。不像股票交易无时间限制，如果被套可以长期持仓。持仓。 4、交易模式：期货施行、交易模式：期货施行T+0交易，当天就可平仓，交易次数交易，当天就可平仓，交易次数不限。而股票实行不限。而股票实行T+1交易，当天买进的股票至少要持有到交易，当天买进的股

58、票至少要持有到第二个交易日。第二个交易日。 买方买方佣金商佣金商（非交易所会员）（非交易所会员）佣金商佣金商（交易所会员）（交易所会员）场内经纪人场内经纪人（非清算所会员）（非清算所会员）场内经纪人场内经纪人（清算所会员）（清算所会员）场内经纪人场内经纪人（非清算所会员）（非清算所会员）场内经纪人场内经纪人（清算所会员）（清算所会员）佣金商佣金商（交易所会员）（交易所会员）佣金商佣金商（非交易所会员）（非交易所会员）卖方卖方清清 算算 所所买方买方买方买方卖方卖方卖方卖方期货市场结构图期货市场结构图期货交易与现货交易的区别期货交易与现货交易的区别 1、交易的对象不同。、交易的对象不同。 现货交

59、易的范围包括所有商品；现货交易的范围包括所有商品； 期货交易的对象是由交易所制订的标准化合约。合约中只有价格是通过市场期货交易的对象是由交易所制订的标准化合约。合约中只有价格是通过市场竞价交易形成的自由价格。竞价交易形成的自由价格。2、交易目的不同。、交易目的不同。 现货交易中，买方是为了获取商品；卖方则是为了卖出商品，实现其价值。现货交易中，买方是为了获取商品；卖方则是为了卖出商品，实现其价值。 期货交易的目的是为了转移价格风险或进行投机获利。只有不到期货交易的目的是为了转移价格风险或进行投机获利。只有不到1的期货的期货合约需进行实物交割，绝大部分合约都是在交割前对冲或平仓。合约需进行实物交

60、割，绝大部分合约都是在交割前对冲或平仓。3、交易程序不同。、交易程序不同。 现货交易中卖方要有商品才可以出卖，买方须支付现金才可购买，这是现货现货交易中卖方要有商品才可以出卖，买方须支付现金才可购买，这是现货买卖的交易程序。买卖的交易程序。 期货交易可以把现货买卖的程序颠倒过来，即没有商品也可以先卖，不需要期货交易可以把现货买卖的程序颠倒过来，即没有商品也可以先卖，不需要商品也可以买。商品也可以买。(双向交易双向交易) 金融期货金融期货u金融期货（金融期货（Financial FuturesFinancial Futures）指以金融工具为标的物的期货合约。作为期货交易的一种，具有期货交易的一

61、般特点，但与商品期货相比较，合约标的物不是实物商品，而是传统的金融商品，如外汇、利率和股票指数。u背景：产生于背景：产生于2020世纪世纪7070年代的美国市场年代的美国市场 1972年，美国芝加哥商业交易所的国际货币市场（IMM）开始国际货币期货交易。 1975年芝加哥商业交易所开展房地产抵押券的期货交易，标志着金融期货交易的开始 1982年在堪萨斯交易所展开第一份股票价格指数期货合约的交易。外汇期货交易外汇期货交易定义定义指期货交易双方在成交后，承诺在未来的日期以事先约定指期货交易双方在成交后，承诺在未来的日期以事先约定的汇率交付某种特定标准数量的外汇。的汇率交付某种特定标准数量的外汇。I

62、MMIMM最早开办外汇期货交易：最早开办外汇期货交易： 19721972年年5 5月，芝加哥商业交月，芝加哥商业交易所正式成立国际货币市场分部，推出了七种外汇期货易所正式成立国际货币市场分部，推出了七种外汇期货合约，从而揭开了期货市场创新发展的序幕。合约，从而揭开了期货市场创新发展的序幕。1 1、会员制度、会员制度场内交易商、场内经纪商场内交易商、场内经纪商2 2、保证金制度、保证金制度初始保证金、维持保证金初始保证金、维持保证金3 3、每日清算制度、每日清算制度4 4、限价交易、限价交易最小价格波动，最高限价最小价格波动，最高限价. .欧元期货合同欧元期货合同交易单位：交易单位：125125

63、， 000000欧元欧元最小变动价位最小变动价位: : 0 000010001每日价格最大波动限制每日价格最大波动限制: :150150点点交割月份交割月份: : 3 3，6 6，9 9，1212外汇期货交易的基本规则外汇期货交易的基本规则 例子例子 星期一早晨，一投资者持有一份星期三下午到期的英镑期货合同的多头，星期一早晨，一投资者持有一份星期三下午到期的英镑期货合同的多头，约定价格是约定价格是GBP1=1.77USD，数量是，数量是GBP62500.星期一收盘时，价格星期一收盘时，价格上升到上升到1.79；星期二收盘时，价格进一步上升到；星期二收盘时，价格进一步上升到1.80；星期三收盘时

64、，；星期三收盘时，价格下降到价格下降到1.785。合同到期时，投资者按当时的即期汇率。合同到期时，投资者按当时的即期汇率1.796进行对进行对冲。计算每天的清算结果，投资者的盈利（损失）是多少？冲。计算每天的清算结果，投资者的盈利（损失）是多少？每天的清算结果如下：每天的清算结果如下：星期一收盘时：星期一收盘时：（1.79-1.771.79-1.77）* *62500=1250USD62500=1250USD，盈利，盈利星期二收盘时：星期二收盘时：（1.80-1.791.80-1.79）* *62500=625USD62500=625USD，盈利，盈利星期三合同到期时：星期三合同到期时：（1.

65、796-1.801.796-1.80）* *62500=-250USD62500=-250USD，亏损，亏损最终盈利：最终盈利：1250+625-250=1625USD1250+625-250=1625USD或使用最终交割价与最初买入价计算得或使用最终交割价与最初买入价计算得：（1.796-1.796-1.771.77）* *62500=1625USD62500=1625USD 期货交易的虚拟案例期货交易的虚拟案例( (,1 ,1手手25000)25000)第第1 1天天浮动盈亏浮动盈亏 (1.6772 (1.6772 1.6762)2500031.6762)2500037575美元美元第第2

66、 2天天 浮动盈亏浮动盈亏(1.6762(1.67621.6792)2500031.6792)250003-225-225美元美元第第3 3天天 浮动盈亏浮动盈亏1 1(1.6792(1.67921.6732)2500031.6732)250003450450美元美元买卖盈亏买卖盈亏 =(1.6772-1.6732) )250003 = 300=(1.6772-1.6732) )250003 = 300美元美元浮动盈亏浮动盈亏2 2(1.6712(1.67121.6732)250002 1.6732)250002 -100-100美元美元第第4 4天天浮动盈亏浮动盈亏 =(1.6782 - 1

67、.6712 )250002 = 350=(1.6782 - 1.6712 )250002 = 350美元美元买卖盈亏买卖盈亏(1.6782(1.67821.6732)2500021.6732)250002250250美元美元外汇期货交易外汇期货交易与远期外汇交易的区别与远期外汇交易的区别不 同 点外汇期货交易远期外汇交易买卖双方关系 买方和卖方分别与期货交易所的清算所签订合同，成为买卖关系，而实际的买卖双方无直接合同责任关系。 买卖双方，即银行和客户，签订远期合约，具有合同责任关系。 标准化规定 对买卖外汇的合同规模、价格、交割期限、交割地点都有统一的、标准化的规定。 对买卖外汇的这些方面都无

68、统一的、标准化规定，可灵活掌握。交易场所与方式在交易所内进行场内交易， 双方委托经纪人在市场上公开喊价。 以电讯联系进行场外交易，双方可直接接触成交。报价内容买方只喊买价，卖方只喊卖价，买方或卖方只报出一种价格。银行报出两种价格，既报出买价，又报出卖价。外汇期货交易外汇期货交易与远期外汇交易的区别（续前）与远期外汇交易的区别（续前）不同点外汇期货交易远期外汇交易手续费双方都须支付给经纪人佣金远期双向报价的买卖价差。抵押要求 双方无需了解资信，只需向清算所交纳保证金。银行依据对方资信情况确定，大银行之间无需抵押清算每日清算所结清未冲抵的期货合同，有现金流动。到期日一次性交割结清。实际交割在完善的

69、市场中基本无交割，实际交割量小于1%。基本都交割，多于90%。管理由期货交易委员会制订交易规则。 自行管理，遵从银行同业惯例。 外汇期货交易外汇期货交易应用应用套期保值套期保值（卖出对冲）（卖出对冲）例例1：美国向日本出口商品，收到：美国向日本出口商品，收到3个月到期的日元远期汇票个月到期的日元远期汇票2500万日元。使用外汇期货合同进行套期保值如何操作？万日元。使用外汇期货合同进行套期保值如何操作？（日元期货合约的合同规模为（日元期货合约的合同规模为1250万日元）。万日元）。现货市场现货市场期货市场期货市场6 6月月1 1日日收到日元远期汇票收到日元远期汇票25002500万万USD/JP

70、Y=120.1USD/JPY=120.1理论上折理论上折2500/120.1=20.822500/120.1=20.82万美元万美元卖出两份卖出两份9 9月到期的日元合月到期的日元合约约价格价格JPY1=USD0.00840JPY1=USD0.00840合同价值合同价值2500*0.0084=212500*0.0084=21万美元万美元9 9月月1 1日日汇票到期卖出汇票到期卖出25002500万日元万日元USD/JPY=125.00USD/JPY=125.00实际仅换得实际仅换得2500/125.00=202500/125.00=20万美元万美元买入两份日元合同，进行买入两份日元合同，进行对

71、冲对冲价格价格JPY1=USD0.0079JPY1=USD0.0079合同价值合同价值19.7519.75万美元万美元盈亏盈亏计算计算亏损亏损20.82-20=0.8220.82-20=0.82万美元万美元盈利盈利21-19.75=1.2521-19.75=1.25万美万美元元现货市场和期货市场抵补后净盈利现货市场和期货市场抵补后净盈利1.25-0.82=0.431.25-0.82=0.43万美万美元元套期保值（买入对冲）套期保值（买入对冲）例例2：美国公司从澳大利亚进口价值：美国公司从澳大利亚进口价值300万澳元的农产品，万澳元的农产品，3个月个月后付款。澳元期货合同规模为后付款。澳元期货合

72、同规模为100000AUD，如何操作？，如何操作？现货市场期货市场6月1日AUD/USD=0.5100需要300*0.5100=153万美元合约价格AUD1=0.5160USD，买入30份合约价值300*0.5160=154.8万美元9月1日AUD/USD=0.5180需要300*0.5180=155.4万美元合约价格AUD1=0.5190USD，卖出30份合约价值300*0.5190=155.7万美元盈亏计算多付出155.4-153=2.4万美元盈利155.7-154.8=0.9万美元现货市场和期货市场抵补后净亏损2.4-0.9=1.5万美元习题：习题： 假定一家美国公司一个月后有一笔外汇收

73、入假定一家美国公司一个月后有一笔外汇收入5050万，即期万，即期汇率为汇率为1=$1.32001=$1.3200。为避免一个月后贬值的风险，决定。为避免一个月后贬值的风险，决定卖出卖出8 8份一个月后到期的期货合约，成交价为份一个月后到期的期货合约，成交价为1=$1.32201=$1.3220。一个月后果然贬值，即期汇率为。一个月后果然贬值，即期汇率为1=$1.28001=$1.2800，相应的期货合约的价格下降到，相应的期货合约的价格下降到1=$1.28201=$1.2820。如果不考虑佣金、保证金及利息，试计算其净利润。如果不考虑佣金、保证金及利息，试计算其净利润。 其他金融期货其他金融期

74、货股票指数期货股票指数期货1 1、是指协议双方同意在将来某一时期按约定的价格买卖股票指、是指协议双方同意在将来某一时期按约定的价格买卖股票指数的可转让的标准化合约数的可转让的标准化合约2 2、指在有关股票交易所大厅内，买卖双方就股票指数的涨落来、指在有关股票交易所大厅内，买卖双方就股票指数的涨落来买卖股票指数合同买卖股票指数合同; ;股票指数的每一个点折成货币，如在股票指数的每一个点折成货币，如在LIFFELIFFE上，股票指数每变动一个百分点的价格是上，股票指数每变动一个百分点的价格是2525英镑，在英镑，在IMMIMM上，上，指数每变动一个百分点的价格是指数每变动一个百分点的价格是5005

75、00美元，而在美元，而在CFFE,CFFE,指数每变指数每变动一个百分点的价格是动一个百分点的价格是300300元元RMB.RMB.3 3、最具代表性的股票指数有美国的道、最具代表性的股票指数有美国的道琼斯股票指数和标准琼斯股票指数和标准普尔普尔500500种股票指数、英国的金融时报工业普通股票指效、香种股票指数、英国的金融时报工业普通股票指效、香港的恒生指效、日本的日经指数等港的恒生指效、日本的日经指数等 其他金融期货其他金融期货利率期货利率期货1 1、是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定条件买卖一、是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定条件买卖一定数量的某种长短期信用工具的可转让

76、的标准化协议定数量的某种长短期信用工具的可转让的标准化协议2 2、是有利息的有价证券的期货，它规定卖方在将来某日提供给、是有利息的有价证券的期货，它规定卖方在将来某日提供给买方带有一定利息的特定债务凭证买方带有一定利息的特定债务凭证3 3、合同期满时只是通过计算市场利率的涨落结算利率期货合同、合同期满时只是通过计算市场利率的涨落结算利率期货合同的实际价值的实际价值4 4、一般包括国库券、一般包括国库券、CDsCDs、政府债券等、政府债券等外汇期权交易外汇期权交易期权（期权（Options）是一种选择权，期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，是一种选择权，期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后

77、，就获得这种权利，即拥有在一定时间内以一定的价格（执行价就获得这种权利，即拥有在一定时间内以一定的价格（执行价格）出售或购买一定数量的标的物（实物商品、证券或期货合格）出售或购买一定数量的标的物（实物商品、证券或期货合约）的权利。约）的权利。期权的买方行使权利时，卖方必须按期权合约规定的内容履行期权的买方行使权利时，卖方必须按期权合约规定的内容履行义务。相反，买方可以放弃行使权利，此时买方只是损失权利义务。相反，买方可以放弃行使权利，此时买方只是损失权利金，同时，卖方则赚取权利金。金，同时，卖方则赚取权利金。 总之，期权的买方拥有执行期权的权利，无执行的义务；而期总之，期权的买方拥有执行期权的

78、权利，无执行的义务；而期权的卖方只是履行期权的义务。权的卖方只是履行期权的义务。 期权构成因素：期权构成因素：期权构成因素：期权构成因素：（1）执行价格（又称履约价格）。期权的买方行使权利时事先规定的标的）执行价格（又称履约价格）。期权的买方行使权利时事先规定的标的物买卖价格。物买卖价格。（2）权利金。期权的买方支付的期权价格，即买方为获得期权而付给期权）权利金。期权的买方支付的期权价格，即买方为获得期权而付给期权卖方的费用。卖方的费用。（3）履约保证金。期权卖方必须存入交易所用于履约的财力担保。）履约保证金。期权卖方必须存入交易所用于履约的财力担保。（4）看涨期权和看跌期权）看涨期权和看跌期

79、权 看涨期权，是指期权的购买者（买方）拥有在期权合约有效期内按执行看涨期权，是指期权的购买者（买方）拥有在期权合约有效期内按执行价格价格买进买进一定数量标的物的权利一定数量标的物的权利 看跌期权，是指期权的购买者（买方）拥有在期权合约有效期内按执行看跌期权，是指期权的购买者（买方）拥有在期权合约有效期内按执行价格价格卖出卖出一定数量标的物的权利一定数量标的物的权利,但但不负担必须卖出的义务不负担必须卖出的义务。例：例： 看涨期权：看涨期权： 1 1月月1 1日，标的物是铜期货，它的期权执行价格为日，标的物是铜期货，它的期权执行价格为18501850美元美元/ /吨。吨。A A买入这个权买入这个

80、权利，付出利，付出5 5美元；美元；B B卖出这个权利，收入卖出这个权利，收入5 5美元。美元。2 2月月1 1日，铜期货价上涨至日，铜期货价上涨至19051905美元美元/ /吨。吨。A A可采取的策略：可采取的策略：行使权利行使权利A A有权按有权按18501850美元美元/ /吨的价格从吨的价格从B B手中买入铜期货；手中买入铜期货；B B在在A A提出这个提出这个行使期权的要求后，必须予以满足，即便行使期权的要求后，必须予以满足，即便B B手中没有铜，也只能以手中没有铜，也只能以19051905美元美元/ /吨的市价在期货市场上买入而以吨的市价在期货市场上买入而以18501850美元美

81、元/ /吨的执行价卖给吨的执行价卖给A A，而，而A A可以可以19051905美美元元/ /吨的市价在期货市场上抛出，获利吨的市价在期货市场上抛出，获利5050美元。美元。B B则损失则损失5050美元。美元。放弃权利放弃权利如果铜价下跌，即铜期货市价低于敲定价格如果铜价下跌，即铜期货市价低于敲定价格18501850美元美元/ /吨，吨，A A就就会放弃这个权利，只损失会放弃这个权利，只损失5 5美元权利金，美元权利金，B B则净赚则净赚5 5美元。美元。例：例：看跌期权：看跌期权： 1月月1日，铜期货的执行价格为日，铜期货的执行价格为1750美元美元/吨，吨，A买入这个权利，付出买入这个权

82、利，付出5美美元；元；B卖出这个权利，收入卖出这个权利，收入5美元。美元。2月月1日，铜价跌至日，铜价跌至1695美元美元/吨。此吨。此时，时，A可采取的策略：可采取的策略：行使权利行使权利A可以按可以按1695美元美元/吨的市价从市场上买入铜，而以吨的市价从市场上买入铜，而以1750美元美元/吨的价格吨的价格卖卖给给B，B必须接受，必须接受，A从中获利从中获利50美元，美元，B损失损失50美元。美元。放弃权利如果铜价上涨，则放弃权利如果铜价上涨，则A可放弃这个权利，则可放弃这个权利，则A损失权利金损失权利金5美元。美元。结论：结论：一是作为期权的买方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有权利而无

83、义务，一是作为期权的买方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有权利而无义务，他的风险是有限的（亏损最大值为权利金），但在理论上获利是无限的。他的风险是有限的（亏损最大值为权利金），但在理论上获利是无限的。二是作为期权的卖方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有义务而无权利，二是作为期权的卖方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有义务而无权利，在理论上他的风险是无限的，但收益是有限的（收益最大值为权利金）。在理论上他的风险是无限的，但收益是有限的（收益最大值为权利金）。三是期权的买方无需付出保证金，卖方则必须支付保证金以作为必须履行义三是期权的买方无需付出保证金，卖方则必须支付保证金以作为必须履行义务的财务

84、担保。期权是适应国际上金融机构和企业等控制风险、锁定成务的财务担保。期权是适应国际上金融机构和企业等控制风险、锁定成本的需要而出现的一种重要的避险衍生工具。本的需要而出现的一种重要的避险衍生工具。 外汇期权交易外汇期权交易外汇期权（外汇期权（foreign exchange options） 也称为货币期权，指合约购买方在向出售方支付一定期权费（权利金）后，也称为货币期权，指合约购买方在向出售方支付一定期权费（权利金）后，所获得的在未来约定日期或一定时间内，按照规定汇率所获得的在未来约定日期或一定时间内，按照规定汇率买进（看涨期权）买进（看涨期权）或者或者卖出（看跌期权）卖出（看跌期权）一定数

85、量外汇资产的选择权。一定数量外汇资产的选择权。从交割时间上看，可分为美式期权和欧式期权从交割时间上看，可分为美式期权和欧式期权 一般来说，美式期权合同允许持有者在交易日到履约日之间随时履约一般来说，美式期权合同允许持有者在交易日到履约日之间随时履约 ；而；而欧式期权合同要求其持有者只能在到期日履行合同欧式期权合同要求其持有者只能在到期日履行合同 。举例：举例： 今天上午欧元今天上午欧元/美元即期汇价为美元即期汇价为1.1500，一客户预期欧元的汇价晚上或明，一客户预期欧元的汇价晚上或明天可能升上天可能升上1.1600或更高水平。于是他便向银行买入面值为或更高水平。于是他便向银行买入面值为10万

86、欧元、万欧元、时间为两周、执行价格在时间为两周、执行价格在1.1500的欧元看涨、美元看跌的美式期权。的欧元看涨、美元看跌的美式期权。 假设费率为假设费率为2.5%2.5%（即买期权要付出（即买期权要付出2500欧元即欧元即2875美元费用）。翌日，美元费用）。翌日，欧元欧元/美元的汇价上升了，且超越美元的汇价上升了，且超越1.1500，达，达1.1700水平。那么，该客户水平。那么，该客户可以要求马上执行期权（可以要求马上执行期权（1.1700-1.1500=200）获利）获利 200点，即点，即2000美元。美元。 但减去买入期权时支付的费用后，客户仍亏损但减去买入期权时支付的费用后，客户

87、仍亏损875美元（即美元（即2000-2875=-875美元）。美元）。 可见，美式期权虽然较为灵活和方便，但期权费的支出是十分昂贵的。可见，美式期权虽然较为灵活和方便，但期权费的支出是十分昂贵的。 择期外汇交易择期外汇交易（optional forward Exchange） 择择期期外外汇汇交交易易是是指指银银行行客客户户可可以以选选择择在在成成交交后后第第二二天天起起至至到到期期日日内内（合合约约有有效效期期内内）的的任任何一天进行交割。何一天进行交割。而而不不是是在在到到期期日日进进行行交交割割；银银行行客客户户也也不不能能放放弃弃合合约的履行。约的履行。在在远远期期择择期期外外汇汇交

88、交易易中中，常常常常采采用用对对银银行行有有利利的的汇汇率。率。择期汇率的确定择期汇率的确定 择期交割期限的主动权掌握在客户手中，所以银行会择期交割期限的主动权掌握在客户手中，所以银行会选择对自己有利的汇率：选择对自己有利的汇率：银行卖出择期远期外汇，且远期外汇升水时，银行按最接近择银行卖出择期远期外汇，且远期外汇升水时，银行按最接近择期期限结束时的远期汇率计算；若远期外汇贴水时，银行按最期期限结束时的远期汇率计算；若远期外汇贴水时，银行按最接近择期期限开始时的汇率计算。接近择期期限开始时的汇率计算。银行买入择期远期外汇，且远期外汇升水时，银行按最接近择银行买入择期远期外汇，且远期外汇升水时，

89、银行按最接近择期期限开始时汇率计算；若远期外汇贴水时，银行按最接近择期期限开始时汇率计算；若远期外汇贴水时，银行按最接近择期期限结束时的汇率计算。期期限结束时的汇率计算。掉期业务掉期业务Swap TransactionSwap Transaction u掉期交易掉期交易，是指在买入或卖出一种交割日外汇的同时，卖出或买进同一货币的另一种交割日的外汇业务，一笔掉期交易实际上由两笔外汇业务组成。u典型典型：即期对远期(spot-forward swaps)u特点特点：两笔业务币种相同；金额相等；交易方向相反,交割日不同，价格不同。外汇投机外汇投机外汇投机是指以赚取利润为目的的外汇交易，投机者利用汇率

90、外汇投机是指以赚取利润为目的的外汇交易，投机者利用汇率差异，贱买贵卖，从中赚取差价。差异，贱买贵卖，从中赚取差价。 外汇投机有两种形式：外汇投机有两种形式：1.投机者预计某种货币汇率将上升，就在外汇市场上买进该投机者预计某种货币汇率将上升，就在外汇市场上买进该种货币远期，到期若该货币汇率果然上升投机者就可按上升的种货币远期，到期若该货币汇率果然上升投机者就可按上升的汇率卖出该货币现汇来交割远期，从而获得投机利润，这种先汇率卖出该货币现汇来交割远期，从而获得投机利润，这种先买后卖的投机交易称为买后卖的投机交易称为“做多头做多头”或或“买空买空”。2.当投机者预计某种货币汇率将下跌时，就在外汇市场

91、上卖当投机者预计某种货币汇率将下跌时，就在外汇市场上卖出该种货币远期，到时若该货币汇率果然下跌，投机者可按不出该种货币远期，到时若该货币汇率果然下跌，投机者可按不下跌的汇率买进现汇来交割，赚取投机利润，这种先卖后买的下跌的汇率买进现汇来交割，赚取投机利润，这种先卖后买的投机交易称为投机交易称为“做空头做空头”或或“卖空卖空”。练习：练习：福特公司购买了福特公司购买了250 000250 000英镑的卖出期权合同，期权费为每英英镑的卖出期权合同，期权费为每英镑镑0.010.01美元。如果约定价格为美元。如果约定价格为1= 1= 1.51.5，到期日汇率为，到期日汇率为= = 1.61.6，福特的利润，福特的利润/ /损失是多少？损失是多少？福特公司要支付期权费福特公司要支付期权费0.01X250 00=2500美元美元如到期履约如到期履约则福特公司（则福特公司（1.5-1.6）X250000=25000美元，所美元，所以不会履约以不会履约福特公司损失福特公司损失=2500美元美元