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1、 课程名称：课程名称：投资银行学投资银行学bi投资银行概论主要内容：主要内容：第一章第一章 投资银行概论投资银行概论第二章第二章 投资银行的证券发行业务投资银行的证券发行业务第三章第三章 投资银行的证券交易业务投资银行的证券交易业务第四章第四章 投资银行的项目融资业务投资银行的项目融资业务第五章第五章 投资银行的收购兼并业务投资银行的收购兼并业务第六章第六章 投资银行的风险资本投资业务投资银行的风险资本投资业务第七章第七章 投资银行的资产证券化业务投资银行的资产证券化业务第八章第八章 衍生工具的交易、创立与运用衍生工具的交易、创立与运用第九章第九章 投资银行的其他融资业务投资银行的其他融资业务
2、第十章第十章 中国投资银行的发展中国投资银行的发展bi投资银行概论第一章第一章投资银行概论投资银行概论bi投资银行概论第一章基本内容：第一章基本内容：第一节第一节 投资银行的本质投资银行的本质第二节第二节 投资银行业的基本特点投资银行业的基本特点第三节第三节 投资银行业务的支柱投资银行业务的支柱第四节第四节 投资银行业的发展进程投资银行业的发展进程bi投资银行概论第一节第一节 投资银行的本质投资银行的本质一、投资银行的含义一、投资银行的含义二、投资银行的业务二、投资银行的业务三、投资银行的性质三、投资银行的性质四、投资银行的功能四、投资银行的功能bi投资银行概论一、投资银行的含义一、投资银行的
3、含义 投资银行起源于投资银行起源于欧洲欧洲，发展于北美，发展于北美洲，如今美国是现代投资银行业最发达洲，如今美国是现代投资银行业最发达的国家。的国家。 投资银行在各国的称谓投资银行在各国的称谓：美国称为：美国称为投资银行，英国、澳大利亚及原英联邦投资银行，英国、澳大利亚及原英联邦国家称之为商人银行，日本称之为证券国家称之为商人银行，日本称之为证券公司。公司。bi投资银行概论罗伯特罗伯特库恩对投资银行的四个定义：库恩对投资银行的四个定义：定义一：指任何经营华尔街金融业务的机构，业定义一：指任何经营华尔街金融业务的机构，业务包括证券、房地产以及保险等几乎全部金融务包括证券、房地产以及保险等几乎全部
4、金融活动。活动。定义二：指经营一部分或全部资本市场业务的金定义二：指经营一部分或全部资本市场业务的金融机构，业务包括证券承销与公司理财、收购融机构，业务包括证券承销与公司理财、收购兼并、商人银行业务、基金管理、风险资本管兼并、商人银行业务、基金管理、风险资本管理等，与第一个定义相比，不包括向客户零售理等，与第一个定义相比，不包括向客户零售证券、消费者房地产经纪业务、抵押业务及保证券、消费者房地产经纪业务、抵押业务及保险业务等。险业务等。bi投资银行概论罗伯特罗伯特库恩对投资银行的四个定义：库恩对投资银行的四个定义：定义三：指经营部分资本市场业务的金融机构，定义三：指经营部分资本市场业务的金融机
5、构，业务包括证券承销与经纪、企业融资、兼并收业务包括证券承销与经纪、企业融资、兼并收购等，与第二个定义相比，不包括基金管理、购等，与第二个定义相比，不包括基金管理、风险资本管理、风险管理工具等创新业务。风险资本管理、风险管理工具等创新业务。定义四：仅限于从事一级市场证券承销、二级市定义四：仅限于从事一级市场证券承销、二级市场证券交易的金融机构。场证券交易的金融机构。 目前被普遍接受的是第二个定义。目前被普遍接受的是第二个定义。 罗伯特罗伯特 库恩曾经说过：库恩曾经说过：“投资银行业务投资银行业务是一个有机的过程是一个有机的过程经常在变化、发展、进经常在变化、发展、进化，任何书籍都无法精确而详尽
6、化，任何书籍都无法精确而详尽”bi投资银行概论二、投资银行的业务二、投资银行的业务企业融资部企业融资部公共融资部公共融资部私募证券部私募证券部证券交易部证券交易部项目融资部项目融资部企业收购兼并部企业收购兼并部风险资本部风险资本部资产证券化部资产证券化部国际业务部国际业务部风险管理部风险管理部投资研究部投资研究部基金管理公司基金管理公司bi投资银行概论三、投资银行的性质三、投资银行的性质投资银行与商业银行的比较：投资银行与商业银行的比较：投资银行投资银行商业银行商业银行本源业务本源业务证券承销商证券承销商存贷款存贷款融资功能融资功能直接融资直接融资间接融资间接融资利润构成利润构成佣金佣金存贷差
7、存贷差管理方式管理方式在风险控制前提在风险控制前提下，坚持开拓与下，坚持开拓与创新创新追求安全性、营追求安全性、营利性和流动性的利性和流动性的统一，坚持稳健统一，坚持稳健原则原则bi投资银行概论四、投资银行的功能四、投资银行的功能（一）提供金融中介服务（一）提供金融中介服务（二）推动证券市场的发展（二）推动证券市场的发展（三）提高资源配置效率（三）提高资源配置效率（四）推动产业集中（四）推动产业集中bi投资银行概论第二节第二节 投资银行的基本特点投资银行的基本特点一、投资银行的组织形态一、投资银行的组织形态二、投资银行业的行业结构二、投资银行业的行业结构三、投资银行的价值判断三、投资银行的价值
8、判断四、投资银行的人才类别四、投资银行的人才类别bi投资银行概论一、投资银行的组织形态一、投资银行的组织形态（一）合伙人制企业（一）合伙人制企业（二）公众持有公司（二）公众持有公司公司制投资银行公司制投资银行（三）大型企业集团公司的下属机构（三）大型企业集团公司的下属机构bi投资银行概论（一）合伙人制企业（一）合伙人制企业 合伙制最主要的法律特征是：当事人有两合伙制最主要的法律特征是：当事人有两个或两个以上，合伙组织无法人资格，普通合个或两个以上，合伙组织无法人资格，普通合伙人主管企业的日常业务和经营，并承担无限伙人主管企业的日常业务和经营，并承担无限责任；有限合伙人不参与组织企业的日常经营责
9、任；有限合伙人不参与组织企业的日常经营管理，其对合伙组织的债务责任仅为其出资额，管理，其对合伙组织的债务责任仅为其出资额，负有限责任。负有限责任。 20世纪世纪70年代以前，投资银行主要是合伙年代以前，投资银行主要是合伙制。摩根制。摩根斯坦利于斯坦利于1970年改制，并于年改制，并于1986年年上市，美林、贝尔上市，美林、贝尔斯第恩斯和高盛分别于斯第恩斯和高盛分别于1971年、年、1985年和年和1999年先后成为上市公司。年先后成为上市公司。bi投资银行概论（二）公众持有公司（二）公众持有公司公司制公司制 20世纪世纪7080年代以来，投资银行业发展年代以来，投资银行业发展的最大的变化之一就
10、是由合伙制转换为公司制，的最大的变化之一就是由合伙制转换为公司制，并先后上市，许多大的投资银行都已经实现了并先后上市，许多大的投资银行都已经实现了这一转变。这一转变。 公众持有公司比起其他组织形态具有一些公众持有公司比起其他组织形态具有一些优势优势，如风险社会化、充分流动以及筹资更为，如风险社会化、充分流动以及筹资更为容易等，但公司财务状况及经营活动的公开性容易等，但公司财务状况及经营活动的公开性则在一定程度上增加了公司制投资银行经营上则在一定程度上增加了公司制投资银行经营上的的难度难度。bi投资银行概论（三）大型集团公司的下属机构（三）大型集团公司的下属机构 进入进入80年代后，投资银行被收
11、购兼年代后，投资银行被收购兼并而成为大型企业集团（即有投资银行、并而成为大型企业集团（即有投资银行、金融机构，也有非银行金融机构）中的金融机构，也有非银行金融机构）中的一个组织部分的现象相当普遍。如美国一个组织部分的现象相当普遍。如美国大通银行设立大通资本市场公司。大通银行设立大通资本市场公司。bi投资银行概论投资银行组织形态现状：投资银行组织形态现状：1.目前，世界上只有比利时、丹麦等少数国家的目前，世界上只有比利时、丹麦等少数国家的投资银行仍限于合伙制；投资银行仍限于合伙制；2.德国、荷兰虽然法律允许有不同的组织形态，德国、荷兰虽然法律允许有不同的组织形态，但事实上只有合伙制；但事实上只有
12、合伙制；3.中国香港、马来西亚、新西兰、南非等大多数中国香港、马来西亚、新西兰、南非等大多数国家和地区允许投资银行采取合伙制和公司制；国家和地区允许投资银行采取合伙制和公司制；4.新加坡、巴西等国只允许采取股份公司制；新加坡、巴西等国只允许采取股份公司制；5.从投资银行比较发达的美、欧、日等国家和地从投资银行比较发达的美、欧、日等国家和地区来看，公司制是具有典型意义的投资银行组区来看，公司制是具有典型意义的投资银行组织结构形式。织结构形式。bi投资银行概论二、投资银行的行业结构二、投资银行的行业结构投资银行的行业结构如投资银行的行业结构如金字塔型金字塔型: 超大型投资银行（如美林、摩根超大型投
13、资银行（如美林、摩根斯坦利）斯坦利） 大型投资银行（如佩尼韦伯、贝尔大型投资银行（如佩尼韦伯、贝尔斯第恩斯）斯第恩斯）次大型投资银行（专门为某些投资者群体或较小的公司服务）次大型投资银行（专门为某些投资者群体或较小的公司服务）地区性投资银行（专门为某一地区的投资者活中小企业服务，地区性投资银行（专门为某一地区的投资者活中小企业服务，信誉和实力比较薄弱）信誉和实力比较薄弱）专业性投资银行（专门为某一行业提供诸如证券承销、企业专业性投资银行（专门为某一行业提供诸如证券承销、企业购并等方面服务）购并等方面服务）bi投资银行概论美国投资银行前十名排榜：美国投资银行前十名排榜：排序排序公司名称公司名称总
14、市值（亿美元）总市值（亿美元）1摩根摩根斯坦利斯坦利添惠添惠12312高盛高盛6453美林证券美林证券5714嘉信嘉信5265雷曼兄弟雷曼兄弟1946帝杰帝杰1307潘韦伯潘韦伯1048沃特豪斯沃特豪斯77.69贝尔贝尔斯第恩斯斯第恩斯77.110爱德华爱德华46.1bi投资银行概论三、投资银行的价值判断三、投资银行的价值判断（一）追求财务上的最优值（一）追求财务上的最优值（二）独立判断与尽职调查（二）独立判断与尽职调查（三）金融创新与新产品开发（三）金融创新与新产品开发（四）资金的有效供给与利用（四）资金的有效供给与利用（五）客户服务与职业道德（五）客户服务与职业道德bi投资银行概论四、投资
15、银行的人才类别四、投资银行的人才类别（一）投资银行家的职业素质（一）投资银行家的职业素质（二）投资银行的人才类别（二）投资银行的人才类别（三）优秀投资银行家的特点（三）优秀投资银行家的特点bi投资银行概论（一）投资银行家的职业素质（一）投资银行家的职业素质1.财务理论财务理论2.金融实践经验金融实践经验3.经营才干与行业知识经营才干与行业知识4.市场悟性与远见市场悟性与远见5.人际关系技能人际关系技能bi投资银行概论（二）投资银行的人才类别（二）投资银行的人才类别1.创业型：致力于发展新客户，保持老业务，创创业型：致力于发展新客户，保持老业务，创造各种提供服务、收取手续费的机会。造各种提供服务
16、、收取手续费的机会。2.专家型：以知识阶层为主，深知本行业的专业专家型：以知识阶层为主，深知本行业的专业技术和市场状况，在行业中经常扮演配角。技术和市场状况，在行业中经常扮演配角。3.创新型：设计新型的用户产品，创造新型的金创新型：设计新型的用户产品，创造新型的金融工具，更新兼并收购重组的思想。创新者并融工具，更新兼并收购重组的思想。创新者并不总是获得成功，失败的比例可能会远远超过不总是获得成功，失败的比例可能会远远超过成功的比例。成功的比例。4.管理型：是投资银行的经理，是投资银行的枢管理型：是投资银行的经理，是投资银行的枢纽，责任是维护公司的组织，为公司属下的各纽，责任是维护公司的组织，为
17、公司属下的各个投资银行家们创造最好的工作条件，使集体个投资银行家们创造最好的工作条件，使集体保持团结。保持团结。bi投资银行概论（三）优秀投资银行家的特点（三）优秀投资银行家的特点1.强烈的成就驱动力强烈的成就驱动力2.高度的责任感和诚挚的奉献精神高度的责任感和诚挚的奉献精神3.绝佳的把握重点和强度的能力绝佳的把握重点和强度的能力4.持久的耐心和坚强的毅力持久的耐心和坚强的毅力5.敏锐的洞察力敏锐的洞察力6.正直的品格和执著的精神正直的品格和执著的精神7.源源不断的创新动力源源不断的创新动力bi投资银行概论美国前十大投资银行现任董事长、首美国前十大投资银行现任董事长、首席执行官薪金收入：席执行
18、官薪金收入：排序排序 公司名称公司名称职务职务工资工资 奖金奖金其他其他 年收入年收入1摩根摩根斯坦斯坦利利董事长兼董事长兼首席执行官首席执行官77.51211.3 8212109.72高盛高盛董事长兼董事长兼首席执行官首席执行官301606.2 883.72519.93美林证券美林证券董事长兼董事长兼首席执行官首席执行官70823.41061.71955.14嘉信嘉信董事长兼董事长兼首席执行官首席执行官808201.5901.55雷曼兄弟雷曼兄弟董事长兼董事长兼首席执行官首席执行官75450750.91275.9bi投资银行概论排序排序公司名称公司名称职务职务工资工资奖金奖金其他其他年收入年
19、收入6帝杰帝杰董事长董事长22.5100056.41078.9首席执行官首席执行官17.51250291296.57潘韦伯潘韦伯董事长兼董事长兼首席执行官首席执行官801066.3407.71553.98沃特豪斯沃特豪斯副董事长副董事长16.833.80.250.8首席执行官首席执行官307661.6167.69贝尔贝尔斯斯第恩斯第恩斯董事长董事长20964.9764.71749.6首席执行官首席执行官201087.2 1895.13003.310爱德华爱德华董事长兼董事长兼首席执行官首席执行官45.1180.118.1243.3bi投资银行概论第三节第三节 投资银行业务的支柱投资银行业务的支
20、柱一、企业财富的创造一、企业财富的创造二、风险与收益的关系二、风险与收益的关系三、投资银行的客户战略三、投资银行的客户战略bi投资银行概论一、企业财富的创造一、企业财富的创造分子分子现金流，由公司分配的税后现金流量；现金流，由公司分配的税后现金流量；分母分母折现率，通常采用公司的加权平均资本成本（折现率，通常采用公司的加权平均资本成本（WACCWACC）：）：bi投资银行概论二、风险与收益的关系二、风险与收益的关系收收益益单单位位风险单位风险单位0 0A AB BA=A=每单位风险相对于一个单位的收益每单位风险相对于一个单位的收益B=B=每单位风险相对于两个单位的收益每单位风险相对于两个单位的
21、收益风险风险风险风险收益之关系：收益之关系：收益之关系：收益之关系：风险和收益之间的关系风险和收益之间的关系是一条有着正斜率的直是一条有着正斜率的直线。风险上升，收益也线。风险上升，收益也应上升。直线的斜率将应上升。直线的斜率将随着发行者的具体情况随着发行者的具体情况和宏观经济环境对潜在和宏观经济环境对潜在投资者的影响的变化而投资者的影响的变化而变化。变化。bi投资银行概论投资者的风险与收益：投资者的风险与收益：高高低低0 0普通股普通股优先股优先股后偿债务后偿债务优先债务优先债务低低高高投资者风险投资者风险投投资资者者收收益益投资者风险：投资者风险：投资者风险：投资者风险：拖欠、波动性、拖欠
22、、波动性、拖欠、波动性、拖欠、波动性、非流动性非流动性非流动性非流动性bi投资银行概论三、投资银行的客户战略三、投资银行的客户战略（一）融资的最优化（一）融资的最优化（二）价值创造（二）价值创造（三）增长与发展（三）增长与发展（四）坚定性和弹性（四）坚定性和弹性bi投资银行概论（一）融资的最优化（一）融资的最优化实现发行者最低的资金成本、投资者获得最高实现发行者最低的资金成本、投资者获得最高的风险收益率。的风险收益率。操作要点：操作要点：1.降低资本成本降低资本成本2.最大限度发挥杠杆作用最大限度发挥杠杆作用3.考虑股息支付效益与利润留存效益的关系考虑股息支付效益与利润留存效益的关系4.充分考
23、虑合理定价的重要性充分考虑合理定价的重要性5.制定合理的发行战略制定合理的发行战略bi投资银行概论第四节第四节 投资银行业的发展进程投资银行业的发展进程一、一、1929年大危机前的投资银行年大危机前的投资银行二、二、1929年至年至1933年的投资银行年的投资银行三、三、1933年经济大危机之后的投资银行年经济大危机之后的投资银行四、现代投资银行的发展趋势四、现代投资银行的发展趋势bi投资银行概论一、一、1929年大危机前的投资银行年大危机前的投资银行1.投资银行的原始形态可以追溯到几千年投资银行的原始形态可以追溯到几千年前在美索不达米亚平原上出现的金匠。前在美索不达米亚平原上出现的金匠。2.
24、美国的投资银行在美国的投资银行在1929年之前是一个迅年之前是一个迅速成长的时期，在其发展中，以下几个速成长的时期，在其发展中，以下几个因素起了突出的重要作用：股份公司的因素起了突出的重要作用：股份公司的兴起与发达；证券交易与证券交易所的兴起与发达；证券交易与证券交易所的成立；基础设施的建设；战争的爆发以成立；基础设施的建设；战争的爆发以及企业收购与兼并的浪潮。及企业收购与兼并的浪潮。bi投资银行概论二、二、1929年至年至1933年的投资银行年的投资银行1.在在1929年以前，世界经济的繁荣和产业年以前，世界经济的繁荣和产业进步、资本的高度集中和流动使得金融进步、资本的高度集中和流动使得金融
25、业，尤其是证券业保持了持续的高涨。业，尤其是证券业保持了持续的高涨。2.1929年年10月月24日日“黑色星期四黑色星期四”拉开了拉开了1929年年1933年世界性经济危机的序幕。年世界性经济危机的序幕。四年之内美国商业银行业净减近万家银四年之内美国商业银行业净减近万家银行，出现了世界金融历史上空前绝后的行，出现了世界金融历史上空前绝后的惨状，投资银行业也遭受重创，陷入萧惨状，投资银行业也遭受重创，陷入萧条的低谷。条的低谷。bi投资银行概论大危机带来的反思：大危机带来的反思：第一，商业银行业务与投资银行业务交叉融合，第一，商业银行业务与投资银行业务交叉融合，使得许多短期资金运用到了证券市场这种
26、风险使得许多短期资金运用到了证券市场这种风险较大的长期投资上。较大的长期投资上。第二，银行资本与产业资本的相互渗透和资本第二，银行资本与产业资本的相互渗透和资本的高度集中，产生了一些大的金融寡头，证券的高度集中，产生了一些大的金融寡头，证券市场竞争性减弱，人为波动因素增大是导致证市场竞争性减弱，人为波动因素增大是导致证券市场狂崩的一个主要诱因。券市场狂崩的一个主要诱因。第三，金融管理体系和金融管理法规的不健全，第三，金融管理体系和金融管理法规的不健全，使许多投资银行和商业银行机构和业务游离于使许多投资银行和商业银行机构和业务游离于政府管辖范围之外，许多偏离正道的金融行为政府管辖范围之外，许多偏
27、离正道的金融行为不受法律约束，使经济危机的爆发有了可行性。不受法律约束，使经济危机的爆发有了可行性。bi投资银行概论三、三、1933年经济大危机之后的投年经济大危机之后的投资银行资银行 1933年美国国会通过了著名的格年美国国会通过了著名的格拉斯拉斯斯蒂格尔法，这个法案的出台斯蒂格尔法，这个法案的出台标志着现代商业银行与现代投资银行的标志着现代商业银行与现代投资银行的分立与诞生。分立与诞生。该法案的主要内容包括：该法案的主要内容包括：1.商业银行必须与投资银行分开商业银行必须与投资银行分开2.建立联邦存款保险公司，以保证存款者建立联邦存款保险公司，以保证存款者的安全，维护金融业的稳定。的安全，
28、维护金融业的稳定。bi投资银行概论四、现代投资银行的发展趋势四、现代投资银行的发展趋势现代投资银行业的特点：现代投资银行业的特点：第一，投资银行业务向第一，投资银行业务向多样化多样化方向发展。方向发展。第二，投资银行业务向第二，投资银行业务向专业化专业化方向发展。方向发展。第三，投资银行业务向第三，投资银行业务向集中化集中化方向发展。方向发展。第四，投资银行业务向第四，投资银行业务向国际化国际化方向发展。方向发展。bi投资银行概论美国现代投资银行所承受的压力：美国现代投资银行所承受的压力：第一，来自日本大型证券公司和欧洲全能银行的投第一，来自日本大型证券公司和欧洲全能银行的投资银行分支机构的竞
29、争，暴露了美国投资银行的资银行分支机构的竞争，暴露了美国投资银行的资本问题，缺乏政府的扶持，导致资本成本增高。资本问题，缺乏政府的扶持，导致资本成本增高。1999年年11月获得通过的金融现代化法案意味月获得通过的金融现代化法案意味着投资银行、商业银行、保险公司的界限已不复着投资银行、商业银行、保险公司的界限已不复存在。存在。第二，投资银行将不得不面对商业银行的竞争。第二，投资银行将不得不面对商业银行的竞争。第三，投资银行还面临来自新兴的交易技术的挑战。第三，投资银行还面临来自新兴的交易技术的挑战。第四，投资银行面临的竞争还来自于结构日趋复杂第四，投资银行面临的竞争还来自于结构日趋复杂的非银行金融公司的非银行金融公司bi投资银行概论bi投资银行概论
