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1、 IPO定价折扣与市场反响IPO发行定价往往由资深投资者厘定IPO后的市场价钱那么由最乐观的投资者确定 IPO定价程度合理性传统评价定价程度合理性传统评价n平衡发行公司(现有股东)最高发行价要求与IPO投资者(新股东)获得补偿其IPO投资风险的合理收益n定价合理性和上市后市场表现理想评价的国际惯例n 1. (P1-P0)/P05%, IPO定价偏高；n 2. (P1-P0)/P015%偏低；n 3. 5%15%之间合理。n据 Ibbotson 和 Ritter 1995年发表的研讨报告，美国股票市场19601992年期间IPOs首日涨幅平均为15.3%。n80年代，只需7起IPO首日涨幅超越1
2、00%nMicrosoft1985年上市时盈利,每股定价 $21,首日收盘$28 , 涨幅为33%。 新经济新程度n1995年8月8日，成立时间不到1年半的Netscape开创代表新经济的网络概念公司上市先河。主承销商Morgan Stanley路演前估价为$14，路演后将发行价提高到$28。上市当天最高价为$73，收盘价为$54，首日涨幅93%。n1999年，IPO首日平均收益70%，25%超越100%。VA Linux System首日涨幅到达空前的698%。 1998年以来IPO首日涨幅最大的 10家网络公司公司称号 IPO时间 IPO价钱 首日收盘价 首日涨幅 VA Linux 199
3、9.12 $30 $239.25 698% Theglobe 1998.11 $ 9 $ 63.50 606% FoundryNetwork1999. 9 $25 $156.25 525% WebMethods 2000.02 $35 $212.63 508% FreeMarkets 1999.12 $48 $280.00 483% Cobalt 1999.11 $22 $128.13 482% MarketWatch1999.01 $17 $ 97.50 474% Akamai 1999.10 $26 $145.19 458% CacheFlow 1999.11 $24 $126.38 42
4、7% Crayfish 2000.03 $24.5 $126.00 414% 2000年1季度IPO首日跌幅最大的 10家网络公司 公司称号 IPO价钱 首日收盘价 首日跌幅 Trader $28.56 $19.38 -32% Allos Therapeutics $18 $13.00 -28% ARTISTdirect $12 $ 9.41 - 22% VantageMed $12 $10.06 -16% PartsBase $13 $11.38 -12% ImproveNet $16 $14.13 -12% Talisman Enterprises $5 $ 4.44 -11% Beasl
5、ey Broadcast $15.5 $14.13 - 9% Hanaro Telecom $16.95 $15.50 - 9% eMachines $ 9 $ 8.25 - 8% 2000年1季度IPO首日涨幅最大的 10家网络科技公司 公司称号 IPO价钱 首日收盘价 首日涨幅webMethods $35 $212.63 508% Crayfish $24.5 $126.00 414% Avanex $36 $172.00 378% Selectica $30 $141.23 371% FirePond $22 $100.25 356% AsiaInfo $24 $ 99.56 315%
6、Neoforma $13 $ 52.38 303% Versata $24 $ 92.81 287% UTStarcom $18 $ 68.13 278% Extensity $20 $ 71.25 256% 19901998年期间4222家IPO公司情况(2000年3月20日)32.8%摘牌0.4%买卖价钱为当初IPO价钱35.2%买卖价钱低于IPO价钱31.6%买卖价钱超越IPO价钱nNASDAQ700多只网络股中，90%价钱被高估，10%被低估。 70%的网络股市价低于发行价，只需30%超越发行价。n60年代美国tronic公司10年后70%没有投资价值。 IPO underpricin
7、g缘由发行企业n生长型公司，特别是帐面亏损的网络公司，急于获得承当运营风险的现金和股票市场位置。稳定队伍，扩展知名度。n 新浪为什么坚持在NASDAQ下跌中上市？最重要的意义不在于融资，而是率先圈了一块地，可以对其他公司进展换股收购，即新浪获得了购买其他公司的一种货币；其次，新浪上市，到达了稳定军心，稳定队伍，吸引人才的目的，经过上市，公司在管理规范上也提升了一个层次。因此，新浪率先上市构成了战略时机和资源竞争优势位置。n首日涨幅高，发行公司募集资金没有到达应有的规模，但IPO发行股份数量少，假设价钱维持在高程度，可以在几个月内高价增发新股。nXoom1998年12月IPO募集$5600万，4
8、个月后增发新股募集$2.64亿。neBay1998年9月IPO350万股，发行价钱$18，7个月后再次发行650万股新股，发行价钱达$170，两次发行中间还进展了1：3拆股。nFord汽车公司1955年IPO，10年后才增发 AOLn1992年3月IPO，以$11.50美圆发行200万股;n1993年12月第2次发行100万股，发行价$66;n1995年10月第3次发行350万股，发行价$58.38;n1998年6月第4次发行490万股，发行价$103。n 四次新股发行筹资额分别为$2300万、$6600万n $20433万和$50470万。第4次新股发行的融资为初次发行的22倍。IPO un
9、derpricing缘由承销机制nIPO时，承销商发行的股份通常不超越企业恳求发行股份数量的20%，并且发行价钱低于路演或申购投资者情愿支付的价钱。制造短缺。n承销商制造短缺，使申购者“I ask for the stars and settle for a slice of the moon，例如，申购50,000股，能得到1,000就欣喜假设狂。 IPO提供应外部公众投资者 的股份比例变化35%25%20%30%1997199819992000n承销商往往把数量有限、低估的股票分配给大的Mutual Funds，通常占发行总数的30%。n由于严重供不应求，大的Mutual Funds往往在
10、股票上市的第1天高价出卖所持股份，而同时申购的Individual investors按经纪人规定只能在股票上市的90天后出卖股份。nIPO在美国称为造币方式, 是Brokerage行业利润最丰厚的业务，但只对部分承销商、经纪机构和投资者。n 1999年，前25名的投资银行从IPO中获取承销费36亿美圆，其中，Goldman Sachs、MSDW、Merrill Lynch,CS First Boston超越21亿美圆。 n华尔街不情愿改动数十年流传下来的IPO(支配)机制(估价、路演、定价、股份分配和上市后的价钱支持) A股IPO定价及市场反响 A股IPO定价及市场反响 A股IPO定价及市场反响 1999年 IPO定价及市场反响 1999年 IPO定价及市场反响 1999年 IPO定价及市场反响 2000年IPO定价创新投资者竞价，包括锁定卖出时间宁波波导：PE 40吉林通海高科：PE 60闽电力：PE 80股票定价是专业技术、证券市场阅历和艺术的结合。
