财务管理知识课件

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1、第一章第一章 财务管理概论财务管理概论第二章第二章 财务管理价值观念财务管理价值观念第三章第三章 权益筹资权益筹资第四章第四章 长期债务融资长期债务融资第五章第五章 资本结构资本结构第六章第六章 项目投资项目投资第七章第七章 证券投资证券投资第八章第八章 营运资金管理营运资金管理第九章收益分配管理第九章收益分配管理财务管理知识课件第一章第一章 财务管理概论财务管理概论n财务管理学的发展财务管理学的发展 n财务管理的目标财务管理的目标n财务管理的内容财务管理的内容 n财务管理的原则与方法财务管理的原则与方法 n财务管理的环境财务管理的环境财务管理知识课件一、财务管理学的发展（一）财务管理概念（一

2、）财务管理概念（二）财务管理与相关学科的关系（二）财务管理与相关学科的关系（三）财务管理的发展简史（三）财务管理的发展简史财务管理知识课件（一）财务管理概念1.广义n 盈利企业与非盈利单位的财务管理2.狭义n 盈利性企业的财务管理 n 对企业的资本及其运作过程进行规划和控制的一项管理活动财务管理知识课件（二）财务管理与相关学科的关系1财务管理与企业管理 n财务管理是管理学的一个分支学科，具有管理财务管理是管理学的一个分支学科，具有管理学的属性学的属性 n财务管理学是研究社会再生产中各企业和其他财务管理学是研究社会再生产中各企业和其他单位资本运动的规律性及其应用方式的科学单位资本运动的规律性及其

3、应用方式的科学 n财务管理主要运用价值形式对企业资本活动实财务管理主要运用价值形式对企业资本活动实施管理，并通过价值纽带，协调企业各项管理施管理，并通过价值纽带，协调企业各项管理工作，以保证企业管理目标的实现工作，以保证企业管理目标的实现财务管理知识课件2财务管理与会计共同点： n两者都是对资金进行管理，具有相互依存的关系两者都是对资金进行管理，具有相互依存的关系 区别： n会计是一信息系统，财务是资本运作活动会计是一信息系统，财务是资本运作活动 n会计体现的是一种规范，财务体现的是一种理念、会计体现的是一种规范，财务体现的是一种理念、一种思想一种思想 n会计注重数据管理，财务则注重各方利益的

4、协调会计注重数据管理，财务则注重各方利益的协调财务管理知识课件小资料小资料金融学家博迪和莫顿说：学习理财至少有5个理由：n一是管理个人资源；n二是处理商务世界的问题；n三是寻求令人感兴趣和回报丰富的职业；n四是以普通的身份作出有根据的公共选择；n五是扩展你的思路。其中，首要的是管理个人资源。 财务管理知识课件（三）财务管理的发展简史n以筹资为重心以筹资为重心n以资本营运为重心以资本营运为重心n以投资为重心以投资为重心n以资本运作管理为重心以资本运作管理为重心财务管理知识课件1以筹资为重心的发展阶段的主要特点 n财务管理以筹集资本为重心，以资本成本最小为目标 n注重筹资方案的选择，但未关注资本结

5、构问题 n出现公司合并、清算等特殊财务问题2以资本营运为重心的发展阶段的主要特点 n进行有效地内部控制，管好用好资本 n财务活动有效调节和促进产、供、销活动 n资本控制借助定量方法，产生多种计量模型 n根据法律法规制定公司的财务政策财务管理知识课件3 3以投资为重心的发展阶段的主要特点以投资为重心的发展阶段的主要特点 n投资者更加关注资产负债表中的资产项目 n强调决策程序的科学化 n设立了投资分析评价指标，实现了从不考虑资金时间价值向考虑资金时间价值的转化 n建立了系统的风险投资理论和方法，为风险投资决策提供理论依据财务管理知识课件4以资本运作管理为重心的发展阶段的主要特点 n财务管理被视为企

6、业管理的中心，资本运作管理被视为财务管理的中心 n以资本运作理念来看待资本筹集、资本运用和资本收益分配，追求资本收益最大化 n新财务问题不断涌现 n计量模型在财务管理中的运用越来越普遍 n电子技术促进了财务管理手段的重大变革财务管理知识课件二、财务管理的目标（一）研究财务管理目标的意义（一）研究财务管理目标的意义（二）几种具有代表性的财务管理目标（二）几种具有代表性的财务管理目标财务管理知识课件（一）研究财务管理目标的意义（一）研究财务管理目标的意义n财务管理目标是财务活动的出发点和归属，是评价财务管理活动是否合理的基本标准 n通过所有者财务、债权人财务和经营者财务观点的介绍，确定财务目标实质

7、上是确定财务人员的工作立场问题财务管理知识课件（二）几种具有代表性的财务目标（二）几种具有代表性的财务目标n利润最大化利润最大化n所有者财富最大化所有者财富最大化 n企业价值最大化企业价值最大化财务管理知识课件1 1利润最大化目标利润最大化目标n企业是以盈利为目的的经济组织，财务管理应以利润最大化为目标 n在自由竞争的资本市场中，资本使用权最终属于获利最多的企业 n利润最大化是社会财富最大化的基础财务管理知识课件2所有者财富最大化目标所有者财富最大化目标n产权所有者投入企业的资本不仅要求保值，还要求以最快速度增值 n将企业实现的利润同投入的资本或股本进行比较，能反映企业盈利水平，便于不同资本规

8、模企业或同企业不同时期的比较财务管理知识课件3企业价值最大化目标n企业价值是企业全部财产的市场价值，它反映企业潜在或预期的获利能力 n该目标考虑了资本的时间价值和投资风险价值，反映了企业资产的保值增值要求，股东财富越多企业价值越大，能避免企业的短期行为，有利于社会资源的合理配置，社会资本通常流向企业价值最大或股东财富最大的企业或行业财务管理知识课件小资料小资料 研究人员对法国、日本、荷兰、挪威和美国的研究人员对法国、日本、荷兰、挪威和美国的4 4个产业部门中的个产业部门中的8787个企业的财务管理人员对个企业的财务管理人员对财务管理目标的态度进行调查发现：财务管理目标的态度进行调查发现： n法

9、国法国财务主管首先选择税后利润为目标，但也财务主管首先选择税后利润为目标，但也十分重视资金流动性目标十分重视资金流动性目标 n日本日本财务主管主要选择以税后利润为目标，但财务主管主要选择以税后利润为目标，但对企业发展目标与安全目标也很重视对企业发展目标与安全目标也很重视 n挪威挪威财务主管将盈利能力与偿债能力置于同等财务主管将盈利能力与偿债能力置于同等重要的位置重要的位置 n荷兰与美国荷兰与美国的财务主管则把盈利能力放在首位，的财务主管则把盈利能力放在首位，美国的财务主管甚至把资产的增长与销售的增美国的财务主管甚至把资产的增长与销售的增长也列入倾向性财务目标长也列入倾向性财务目标财务管理知识课

10、件三、财务管理的内容三、财务管理的内容（一）财务管理对象（一）财务管理对象（二）财务管理活动内容（二）财务管理活动内容财务管理知识课件（一）财务管理对象（一）财务管理对象n财务的本质是一项管理活动，财务管理是企业管理的中心 n财务管理对象是资本及其运作过程 n资本是企业财务活动的基本要素，是财务管理的核心内容 n财务研究的对象是再生产过程中的资本运动，资本运动是通过一系列财务活动来实现的财务管理知识课件(二二)财务管理活动内容财务管理活动内容n资本筹集资本筹集n资本投资资本投资n资本营运资本营运n资本盈余分配资本盈余分配财务管理知识课件1 1资本筹集的管理资本筹集的管理n资本筹集有个合理的数量

11、界限，在确定资本需要量的基础上，还应注意不同时期资本的投入量和投入时间 n资本筹集主要包括权益资本筹集和债务资本筹集，这里主要应关注各种资本筹集的成本大小以及对企业资本结构的影响财务管理知识课件2 2资本投资的管理资本投资的管理资本投资按投资对象分项目投资和金融投资 n项目投资包括企业购买固定资产、无形资产等，直接投资于本企业的经营活动，也叫对内直接投资 n金融投资包括企业购买股票、债券、基金等金融资产，属企业对外的一种间接投资行为财务管理知识课件3资本营运的管理n资本营运是指企业在生产过程中所发生的一系列经常性的资本收付 n关注资本在各个生产环节上的投放是否合理科学，讲求资本配置效率和资本利

12、用效率财务管理知识课件4资本盈余分配的管理n资本收益分配是对资本运用成果的分配，资本收益分配是多层次的 n企业收益分配办法主要取决于企业的收益分配策略和收益分配政策 n主要关注企业本身的发展和各方利益集团的利益均衡财务管理知识课件小资料：财务管理组织机构小资料：财务管理组织机构n财务管理组织机构的设置应考虑企业规模、行业特点、经营业务类型等因素 n小型企业的财务管理组织通常附属于会计部门，大型企业一般独立设置财务管理机构 n财务工作的主要负责人是企业的财务副总经理，其主要职责是组织财务活动，协调财务关系财务管理知识课件小资料：财务经理职责小资料：财务经理职责n组织财务活动组织财务活动 包括：包

13、括： 资本筹集、资本运用、股利分配、日常收支、信用政策和财产保险等 n协调财务关系协调财务关系 包括：包括： 财务人员与产权所有者之间的委托代理关系； 与债权债务人及客户间的往来结算关系； 与税务部门间的纳税关系； 与内部单位及职工之间的经济关系财务管理知识课件四、财务管理的原则与方法四、财务管理的原则与方法（一）财务管理原则（一）财务管理原则（二）财务管理方法（二）财务管理方法财务管理知识课件（一）财务管理原则（一）财务管理原则1财务管理原则的基本概念 2财务管理原则的基本内容n优化资源配置原则优化资源配置原则n收支平衡原则收支平衡原则n成本效益原则成本效益原则n风险收益原则风险收益原则n利

14、益关系协调原则利益关系协调原则财务管理知识课件（二）财务管理方法（二）财务管理方法财务预测方法财务预测方法 n定性预测法定性预测法n定量预测法定量预测法财务决策方法财务决策方法n优选对比法优选对比法n数学微分法数学微分法n损益决策法损益决策法n线性规划法线性规划法n概率决策法概率决策法财务管理知识课件财务控制方法财务控制方法n适时控制适时控制n反馈控制财务反馈控制财务分析方法分析方法n对比分析对比分析绝对量绝对量n比率分析比率分析相对量相对量n综合分析综合分析财务管理知识课件五、财务管理的环境五、财务管理的环境n经济环境经济环境n金融市场环境金融市场环境 n法律环境法律环境 n文化环境文化环境

15、 财务管理知识课件 n财务管理环境财务管理环境又称理财环境，是指对企又称理财环境，是指对企业财务活动和财务关系产生影响的企业业财务活动和财务关系产生影响的企业财务管理系统以外的各项因素财务管理系统以外的各项因素其主要内容包括：其主要内容包括：n金融环境金融环境n法律环境法律环境n经济环境经济环境财务管理知识课件（一）经济环境（一）经济环境n经济体制经济体制n经济周期经济周期n经济政策经济政策n通货膨胀通货膨胀n市场竞争市场竞争n国际经济环境国际经济环境财务管理知识课件 1. 1.经济体制经济体制计划经济体制下计划经济体制下 n企业在筹资、投资和收益分配等方面只有执行企业在筹资、投资和收益分配等

16、方面只有执行权，而无决策权权，而无决策权 n财务管理的内容比较单一财务管理的内容比较单一n财务管理的方法比较简单财务管理的方法比较简单市场经济体制下市场经济体制下 n企业筹资、投资的权力归企业所有企业筹资、投资的权力归企业所有 n企业必须根据自身条件和外部环境做出各种各企业必须根据自身条件和外部环境做出各种各样的财务决策并组织实施样的财务决策并组织实施 n内容较丰富内容较丰富 n方法较复杂方法较复杂 n财务管理发展水平较高财务管理发展水平较高财务管理知识课件2.2.经济周期经济周期n在市场经济条件下，经济通常不会出现较长时在市场经济条件下，经济通常不会出现较长时间的持续增长或较长时间的持续衰退

17、，而是交间的持续增长或较长时间的持续衰退，而是交替出现复苏、繁荣、衰退、萧条等发展阶段，替出现复苏、繁荣、衰退、萧条等发展阶段，形成经济周期形成经济周期n经济周期性波动对企业财务活动有极大影响，经济周期性波动对企业财务活动有极大影响，但它并非以同样的方式和程度影响每一个行业但它并非以同样的方式和程度影响每一个行业及该行业的每一个企业及该行业的每一个企业 n财务人员对这种波动应有所准备，合理调度资财务人员对这种波动应有所准备，合理调度资金，用以调整生产经营金，用以调整生产经营财务管理知识课件3.3.经济政策经济政策n企业在财务决策时，要认真研究经济政策，企业在财务决策时，要认真研究经济政策，努力

18、预见其变化趋势，在国家宏观经济政努力预见其变化趋势，在国家宏观经济政策调控和指导下，独立从事生产经营活动策调控和指导下，独立从事生产经营活动和财务管理活动和财务管理活动财务管理知识课件4.4.通货膨胀通货膨胀n通货膨胀的程度直接影响投资收益、资本成本通货膨胀的程度直接影响投资收益、资本成本 n加剧企业财务状况和经营成果的不确定性加剧企业财务状况和经营成果的不确定性 n增大企业的经营风险增大企业的经营风险n企业对通货膨胀本身无能为力，只有政府才能企业对通货膨胀本身无能为力，只有政府才能调控通货膨胀程度调控通货膨胀程度 n企业为实现期望的报酬率，必须在财务决策时企业为实现期望的报酬率，必须在财务决

19、策时考虑通货膨胀因素，并使用套期保值等措施以考虑通货膨胀因素，并使用套期保值等措施以减少损失减少损失财务管理知识课件5.5.市场竞争市场竞争n竞争广泛存在于市场经济之中，任何企竞争广泛存在于市场经济之中，任何企业都不能回避业都不能回避 n企业欲取得竞争优势，必须制定和实施企业欲取得竞争优势，必须制定和实施科学的财务管理战略，关注竞争对手的科学的财务管理战略，关注竞争对手的财务策略财务策略财务管理知识课件6.6.国际经济环境国际经济环境n在经济全球化的市场环境条件下，财务在经济全球化的市场环境条件下，财务管理工作必须考虑全球经济发展的动态管理工作必须考虑全球经济发展的动态与趋势，从世界角度综合考

20、虑有关资金与趋势，从世界角度综合考虑有关资金成本、投资战略、成本布局、税收政策成本、投资战略、成本布局、税收政策以及市场策略等财务决策问题以及市场策略等财务决策问题财务管理知识课件( (二二) )金融市场环境金融市场环境n金融市场概念及分类金融市场概念及分类n金融市场对财务管理的影响金融市场对财务管理的影响n金融市场的参加人金融市场的参加人n金融市场调节机制金融市场调节机制财务管理知识课件1.1.金融市场概念及分类金融市场概念及分类金融市场概念金融市场概念 n金融市场是指资金融通的场所，是办理金融市场是指资金融通的场所，是办理各种票据、有价证券、外汇和金融衍生各种票据、有价证券、外汇和金融衍生

21、品买卖，以及进行货币借贷的场所品买卖，以及进行货币借贷的场所财务管理知识课件n期限：短期金融市场（货币市场期限：短期金融市场（货币市场 ） 长期金融市场（资本市场）长期金融市场（资本市场）n证券交易方式：初级市场（发行市场）证券交易方式：初级市场（发行市场） 次级市场（流通市场）次级市场（流通市场）n金融工具属性：基础性金融市场金融工具属性：基础性金融市场 金融衍生品市场金融衍生品市场金融市场分类金融市场分类财务管理知识课件2.2.金融市场对财务管理的影响金融市场对财务管理的影响n金融市场是企业投资和筹资的场所金融市场是企业投资和筹资的场所 n企业通过金融市场使长短期资金互相转化企业通过金融市

22、场使长短期资金互相转化 n金融市场为企业管理提供有意义的信息金融市场为企业管理提供有意义的信息财务管理知识课件3.3.金融市场的参加人金融市场的参加人n资金的供给者和需求者，如企业、事业资金的供给者和需求者，如企业、事业单位、政府部门、城乡居民等单位、政府部门、城乡居民等 n金融中介机构既是金融市场的主体，也金融中介机构既是金融市场的主体，也是金融市场的参加人是金融市场的参加人 财务管理知识课件4.4.金融市场调节机制金融市场调节机制n通过资金价格调节金融市场中资金供求关系以实通过资金价格调节金融市场中资金供求关系以实现社会资源合理配置的机制现社会资源合理配置的机制 n资金这种特殊商品的价格通

23、常表现为利率资金这种特殊商品的价格通常表现为利率n利率上升，可以扩大资金供应利率上升，可以扩大资金供应 n利率下降，则会刺激资金需求利率下降，则会刺激资金需求 n利率的高低将直接影响企业的筹资、投资等财务利率的高低将直接影响企业的筹资、投资等财务活动活动 n资金供求关系的变化反过来也会影响利率的变动资金供求关系的变化反过来也会影响利率的变动财务管理知识课件( (四四) )法律环境法律环境n企业组织法规企业组织法规n税收法规税收法规n证券法规证券法规n财务法规财务法规财务管理知识课件1.1.企业组织法规企业组织法规n企业是市场经济的主体，企业必须依法企业是市场经济的主体，企业必须依法成立成立 n

24、由于组织形式不同，企业有独资、合伙由于组织形式不同，企业有独资、合伙和公司之分，不同类型的企业要按照相和公司之分，不同类型的企业要按照相应的企业法实施财务管理应的企业法实施财务管理财务管理知识课件2.2.税收法规税收法规n任何企业都有纳税的法定义务任何企业都有纳税的法定义务 n国家税收制度是企业财务管理的重要外国家税收制度是企业财务管理的重要外部环境部环境 n财务管理人员不仅要懂得各种税种的计财务管理人员不仅要懂得各种税种的计征范围、计征依据和税率，而且要了解征范围、计征依据和税率，而且要了解差别税率的制定精神和减免税的原则性差别税率的制定精神和减免税的原则性规定，自觉地按照税法的导向进行经营

25、规定，自觉地按照税法的导向进行经营活动和财务活动活动和财务活动财务管理知识课件3.3.证券法规证券法规 证券法规是规范证券市场的一系列法律、法规证券法规是规范证券市场的一系列法律、法规 n证券法、证券法、 公司法公司法n股票发行与交易管理暂行条例股票发行与交易管理暂行条例 企业债券管理条例企业债券管理条例财务管理知识课件4.4.财务法规财务法规n企业财务通则企业财务通则n分行业的财务制度分行业的财务制度 企业内部财务制度企业内部财务制度财务管理知识课件( (五五) )文化环境文化环境n社会文化社会文化n企业文化企业文化财务管理知识课件1.1.社会文化社会文化n社会文化环境包括：社会文化环境包括

26、： 教育、科学、文学、教育、科学、文学、艺术、新闻出版、广播电视、卫生体育、艺术、新闻出版、广播电视、卫生体育、世界观、理想、信念、道德、习俗等世界观、理想、信念、道德、习俗等n同社会制度相适应的权利义务观念、道同社会制度相适应的权利义务观念、道德观念、组织纪律观念、价值观念和劳德观念、组织纪律观念、价值观念和劳动态度等动态度等 n财务管理作为一种人类社会实践活动，财务管理作为一种人类社会实践活动，必然受社会文化的影响必然受社会文化的影响财务管理知识课件2.2.企业文化企业文化n企业文化影响财务管理的理念；影响财企业文化影响财务管理的理念；影响财务战略的制定与实施和企业财务管理制务战略的制定与

27、实施和企业财务管理制度的建设与完善度的建设与完善财务管理知识课件思考题思考题n简述财务管理的概念及其特点。简述财务管理的概念及其特点。 n财务管理与企业管理学科之间的关系如何？财务管理与企业管理学科之间的关系如何？ n财务管理的发展经历了哪些阶段？有何启示？财务管理的发展经历了哪些阶段？有何启示？ n什么是财务活动？财务活动包括哪些具体内容什么是财务活动？财务活动包括哪些具体内容？ n简述财务管理目标的几种代表观点，并表述你简述财务管理目标的几种代表观点，并表述你自己的观点。自己的观点。 n会计与财务管理两者之间有哪些联系与区别？会计与财务管理两者之间有哪些联系与区别？财务管理知识课件n财务人

28、员应如何正确处理企业利益各方的关系。财务人员应如何正确处理企业利益各方的关系。 n什么是财务原则？财务原则包括哪些具体内容？什么是财务原则？财务原则包括哪些具体内容？ n简述财务方法的概念及其内涵。简述财务方法的概念及其内涵。 n何谓财务管理责任制？财务管理责任制包含哪些何谓财务管理责任制？财务管理责任制包含哪些具体内容？具体内容？ n不同规模企业的财务管理组织机构设置有何特点不同规模企业的财务管理组织机构设置有何特点？ n财务经理的主要工作职责是什么？财务经理的主要工作职责是什么？财务管理知识课件n如何认识财务管理环境？如何认识财务管理环境？ n财务管理环境是怎样构成的？财务管理环境是怎样构

29、成的？ n研究财务管理环境有何重要意义？研究财务管理环境有何重要意义？ n什么是财务管理的法律环境？什么是财务管理的法律环境？ n如何理解财务管理的经济环境？如何理解财务管理的经济环境？n什么是金融市场？由哪些要素构成？什么是金融市场？由哪些要素构成？ n金融市场与企业财务管理有何关系？金融市场与企业财务管理有何关系？ n企业组织形式对企业财务管理产生哪些影响？企业组织形式对企业财务管理产生哪些影响？ n研究企业税制对做好财务管理工作有何意义？研究企业税制对做好财务管理工作有何意义？ n社会文化环境可能对企业财务管理工作产生什社会文化环境可能对企业财务管理工作产生什么影响？么影响？财务管理知识

30、课件第二章第二章 财务管理价值观念财务管理价值观念n资金时间价值资金时间价值n利率利率n风险价值风险价值n证券估价证券估价财务管理知识课件一、资金时间价值一、资金时间价值n（一）资金时间价值的概念（一）资金时间价值的概念n（二）资金时间价值的表现形式（二）资金时间价值的表现形式n（三）复利终值与现值（三）复利终值与现值n（四）年金终值与现值（四）年金终值与现值n（五）时间价值计算中的几个特殊问题（五）时间价值计算中的几个特殊问题财务管理知识课件（一）资金时间价值的概念（一）资金时间价值的概念1.1.含义含义 指一定量资金在不同时点上价值量的差额指一定量资金在不同时点上价值量的差额2.2.资金时

31、间价值的实质资金时间价值的实质 n是资金周转使用所形成的增值额是资金周转使用所形成的增值额 n是资金所有者让渡资金使用权而参与社会财富是资金所有者让渡资金使用权而参与社会财富分配的一种形式分配的一种形式 n是在没有通货膨胀、没有风险条件下的社会平是在没有通货膨胀、没有风险条件下的社会平均资金利润率均资金利润率n是评估投资的最基本原则是评估投资的最基本原则财务管理知识课件3.3.应注意的问题应注意的问题n由于不同时间点上单位资金的价值不同，由于不同时间点上单位资金的价值不同，所以不同时间的现金收支不宜直接进行所以不同时间的现金收支不宜直接进行比较，需要把它们换算到相同的时间基比较，需要把它们换算

32、到相同的时间基础上，然后才能进行大小的比较和比率础上，然后才能进行大小的比较和比率的计算的计算n不是所有的货币都具有时间价值，只有不是所有的货币都具有时间价值，只有在循环和周转中的资金，其总量才随着在循环和周转中的资金，其总量才随着时间的延续按几何级数增长，使得资金时间的延续按几何级数增长，使得资金具有时间价值具有时间价值财务管理知识课件4.4.复利的基本原理复利的基本原理n本期不仅按照规定的利率对本金计息，还根本期不仅按照规定的利率对本金计息，还根据以前期间所产生的利息来计算新的利息据以前期间所产生的利息来计算新的利息 n本期利息按期初累计的本利和计算本期利息按期初累计的本利和计算 即：本期

33、利息期初本利和即：本期利息期初本利和本期适用的利率本期适用的利率 （期初本金累计至本期初的利息和）（期初本金累计至本期初的利息和）本期适用的利率本期适用的利率 财务管理知识课件n例例1 1：现存：现存1000010000元，年利率按元，年利率按6%6%计算，三年期。计算，三年期。 要求：计算到期时获得的利息总额和货币总额要求：计算到期时获得的利息总额和货币总额答案：答案： 第一年利息：第一年利息：100006%100006%600 600 第二年利息：第二年利息：100006%100006%6006%6006%636 636 第三年利息：第三年利息：100006%100006%6006%600

34、6%6366%=674.16 6366%=674.16 利息合计：利息合计：600600636636674.16674.161910.161910.16（元）（元） 货币总额：货币总额：10000100001910.161910.1611910.1611910.16（元）（元）财务管理知识课件（二）资金时间价值的表现形式（二）资金时间价值的表现形式1. 1. 相对数：相对数：（年均）增加值占投入资金的百分比（年均）增加值占投入资金的百分比 贴现率贴现率社会平均资金利润率社会平均资金利润率（“纯纯”）利）利率率 注意：时间价值不能等同于利率注意：时间价值不能等同于利率2.2.绝对数增值额：绝对数

35、增值额： 终值现值终值现值利息利息财务管理知识课件（三）复利终值与现值（三）复利终值与现值1.1.终值：又称将来值（终值：又称将来值（FVFV），俗称本利和），俗称本利和（S S） n指现在（决策时）一定量现金在未来某一指现在（决策时）一定量现金在未来某一时点上（若干期终了时）的价值时点上（若干期终了时）的价值2.2.现值：又称本金（现值：又称本金（PVPV）n 指未来某一时点上的一定量现金折合为现指未来某一时点上的一定量现金折合为现在（决策时）的价值在（决策时）的价值财务管理知识课件n终值、现值与时间的关系终值、现值与时间的关系 P S0 1 2 3 4 n财务管理知识课件3.3.复利终值与

36、现值的计算复利终值与现值的计算n通常可以采用单利法或复利法计算终值和通常可以采用单利法或复利法计算终值和现值现值n本大纲只要求掌握复利法下终值与现值的本大纲只要求掌握复利法下终值与现值的计算计算 n在折现率和期数已知的条件下，复利终值在折现率和期数已知的条件下，复利终值系数和复利现值系数均可通过公式计算或系数和复利现值系数均可通过公式计算或查阅相应的系数表取得查阅相应的系数表取得n复利终值系数复利终值系数:(1+i):(1+i)n n 或或 FVIF FVIFi,ni,nn复利现值系数：或复利现值系数：或PVIFPVIFi,ni,n财务管理知识课件4.一次性收付条件下终值和现值的计算一次性收付

37、条件下终值和现值的计算 n（一定时期内）一次性收付条件下终值和（一定时期内）一次性收付条件下终值和现值的计算现值的计算, ,即已知即已知PVPV，i i，n n，求终值，求终值FVFVn nnFVFVn n=PV(1+i)=PV(1+i)n=PVFVIF i i，n nn 已知PV 求FV0 1 2 3 4 n财务管理知识课件例例1 1中：中： PV PV10000,i10000,i6%6%，n n3 3nFV=10000(1+6%)nFV=PV (1+i)n = PV FVIF(i,n)注意：注意： FVIF FVIF（i i，n n）的含义是，在折现率为）的含义是，在折现率为i i的的条件

38、下，现在的条件下，现在的1 1元钱与元钱与n n期末的？元钱等效期末的？元钱等效 以后凡类似于例以后凡类似于例1 1的计算，均按如下方法处理：的计算，均按如下方法处理： 方法方法1 1：直接列公式计算：直接列公式计算 方法方法2 2：查相关的系数表（如果有表）：查相关的系数表（如果有表）财务管理知识课件例例2 2：将：将10001000元存入银行，年利息率元存入银行，年利息率8 8。 要求计算：五年后到期时的终值为多少？要求计算：五年后到期时的终值为多少？nFVFV 1 000(1+ 8 1 000(1+ 8) )5 5 1 000FVIF 1 000FVIF（8 8，5 5） 1 0001.

39、470 1 0001.470 1 4701 470财务管理知识课件例例3 3：已知投资收益率为已知投资收益率为10%10%，企业希望，企业希望1010年后能一次性收回年后能一次性收回1000010000元。元。 要求：现在应一次性投资多少？要求：现在应一次性投资多少？n已知已知FVFV，i i，n n，求现值，求现值PVPVFVFV10000,i10000,i10%10%，n n1010PV=FV PV=FV = = FV PVIF(FV PVIF(i,n) ) = = 100000.3855 100000.385538553855（元）（元）财务管理知识课件小结：小结：n （在一次性收付款条

40、件下在一次性收付款条件下，）（复利），）（复利）现值是（复利）终值的逆运算现值是（复利）终值的逆运算 n（在一次性收付款条件下，在一次性收付款条件下，）（复利）（复利）现值系数与（复利）终值系数互逆现值系数与（复利）终值系数互逆财务管理知识课件课堂练习课堂练习n 1. 1.现存现存1000010000元，第元，第2 2年末存年末存2000020000元，元，第第7 7年末存年末存5000050000元，如果年利率元，如果年利率3%3%，则，则第第1010年末到期时可取多少？年末到期时可取多少？n 2. 2.如果现一次性投资一项目需如果现一次性投资一项目需P P元，可元，可于未来于未来4040年

41、内每年末收回年内每年末收回1000010000元（共元（共4040次），投资者要求的年投资收益率不低次），投资者要求的年投资收益率不低于于5%5%，则，则P P不得超过多少？不得超过多少？财务管理知识课件课堂练习特点：课堂练习特点：n（一定时期内）多次收付条件下终值和（一定时期内）多次收付条件下终值和现值的计算现值的计算 n第第1 1题：每次金额不相等、每次时距不相题：每次金额不相等、每次时距不相同同无规律无规律 n第第2 2题：每次金额相等、每次时距相同题：每次金额相等、每次时距相同有规律有规律年金年金财务管理知识课件（四）年金终值与现值（四）年金终值与现值1.1.年金的含义与类别年金的含义

42、与类别 含义：含义：指连续期限内发生的一系列等额收付的款指连续期限内发生的一系列等额收付的款项，通常记作项，通常记作PMTPMT年金类别：年金类别：n永续年金永续年金 （PerpetuityPerpetuity）n递延年金递延年金 （Delayed AnnuityDelayed Annuity）n普通年金普通年金 （Ordinary AnnuityOrdinary Annuity）n即付年金即付年金 （Annuity dueAnnuity due）财务管理知识课件2.2.年金终值与现值的计算年金终值与现值的计算n普通年金终值普通年金终值FVAFVAn n是一定时期内发生在每是一定时期内发生在每

43、期期期末期末等额收付款项的复利终值之和等额收付款项的复利终值之和 n普通年金现值普通年金现值PVAnPVAn则是一定时期内每期则是一定时期内每期期末期末等额收付款项的复利现值之和等额收付款项的复利现值之和n普通年金、即付年金、递延年金和永续普通年金、即付年金、递延年金和永续年金的终值（或现值）可通过多个相应年金的终值（或现值）可通过多个相应的复利终值（或现值）相加求得，也可的复利终值（或现值）相加求得，也可根据如下简化公式计算根据如下简化公式计算 财务管理知识课件n年金终值系数：年金终值系数：FVIFAFVIFAi,n =i,n =n年金现值系数：年金现值系数：PVIFAPVIFAi,n =i

44、,n =nFVAFVA（普通）（普通）=PMTFVIFA=PMTFVIFAi i，n nnPVAPVA（普通）（普通）=PMTPVIFA=PMTPVIFAi i，n nnFVAFVA（即付）（即付）FVAFVA（普通）（普通）（1 1i i） PMTFVIFAPMTFVIFA（i i，n n十十1 1）11nPVAPVA（即付）（即付）PVAPVA（普通）（普通）（1 1i i） PMTPVIFAPMTPVIFA（i i，n n1 1）1 1 财务管理知识课件nFVAFVA（递延）（递延）FVAFVA（普通）（普通）PMTFVIFAPMTFVIFA（i i，n n） nPVAPVA（递延）（递

45、延）PMTPVIFAPMTPVIFA（i i，n n） PVIFPVIF（i i，m m） PMTPMTPVIFAPVIFA（i i，m mn n）PVIFAPVIFA（i i，m m）nFVAFVA（永续）（永续）（因为没有终止时间）（因为没有终止时间）nPVAPVA（永续）（永续）=PMT 1/i=PMT 1/i财务管理知识课件符号含义：符号含义：nFVAFVA（普通）（普通）/PVA/PVA（普通）：普通年金终值（普通）：普通年金终值/ /现值现值 nFVAFVA（即付）（即付）/PVA/PVA（即付）：即付年金终值（即付）：即付年金终值/ /现值现值 nFVAFVA（递延）（递延）/P

46、VA/PVA（递延）：递延年金终值（递延）：递延年金终值/ /现值现值 nFVAFVA（永续）（永续）/PVA/PVA（永续）：永续年金终值（永续）：永续年金终值/ /现值现值 nPMT(PMT(或或A)A)：每相同间隔期末收付的等额款项：每相同间隔期末收付的等额款项 nn n：期数：期数 nm m：递延期：递延期(m1)(m1)，即第，即第m m1 1期末才开始有期末才开始有n n期的期的PMT PMT ni i：毎期的利率：毎期的利率财务管理知识课件nFVIFAFVIFA（i i，n n）是（普通）年金终值系数是（普通）年金终值系数 nPVIFAPVIFA（i i，n n）是（普通）年金现

47、值系数是（普通）年金现值系数 n在在i i，n n已知的条件下，（普通）年金终已知的条件下，（普通）年金终值（或现值）系数可以通过公式计算或值（或现值）系数可以通过公式计算或查阅相应的系数表取得查阅相应的系数表取得财务管理知识课件（五）时间价值计算中的几个特殊问题（五）时间价值计算中的几个特殊问题不等额现金流量现值的计算不等额现金流量现值的计算年金和不等额现金流量混合情况下的现值的计算年金和不等额现金流量混合情况下的现值的计算贴现率的计算贴现率的计算财务管理知识课件例例4：在：在5年内于每年年末存入银行年内于每年年末存入银行1 000元，年利息率元，年利息率10 要求：计算要求：计算5年后的年

48、后的终值之和（即零存整取的本利和）终值之和（即零存整取的本利和）FVAFVA（普通）（普通）1 000FVIFA1 000FVIFA(10(10，5)5) 1 0006.1051 1 0006.1051 6 1056 105（元）（元）财务管理知识课件n例例5 5：企业需一台生产设备，既可一次性：企业需一台生产设备，既可一次性付款付款3232万元购入，也可融资租入，需在万元购入，也可融资租入，需在5 5年内每年年末支付租金年内每年年末支付租金8 8万元，已知市场万元，已知市场利率为利率为1010。 问：问： 是购入还是融资租入？是购入还是融资租入？PVAPVA（普通）（普通）8PVIFA8PV

49、IFA(10(10，5)5) 83.79183.791 30.3330.33（万元）（万元） 融资租入融资租入财务管理知识课件n例例6 6：现存：现存1000010000元，第元，第2 2年末存年末存2000020000元，元，第第7 7年末存年末存5000050000元，如果年利率元，如果年利率3%3%，则，则第第1010年末到期时可取多少？年末到期时可取多少？10830 1 2 3 7 10SFVFVn n10000FVIF10000FVIF（3%,103%,10）20000FVIF20000FVIF（3%,83%,8）50000FVIF50000FVIF（3%,33%,3）100001.

50、3439100001.3439200001.2668200001.2668500001.0927500001.09279341093410财务管理知识课件n例例7 7：企业需一台生产设备，既可一次性：企业需一台生产设备，既可一次性付款付款3232万元购入，也可融资租入，需在万元购入，也可融资租入，需在5 5年内每年初支付租金年内每年初支付租金8 8万元，已知市场利万元，已知市场利率为率为1010。 问：问： 是购入还是融资租入是购入还是融资租入？ PVPV0 088PVIFAPVIFA(10(10，5 51 1）1 1 88（3.173.171 1） 33.3633.36（万元）（万元） 购入

51、购入财务管理知识课件例例8 8：某研究所拟每年：某研究所拟每年5 0005 000元用于科研成元用于科研成果奖励，设年利率果奖励，设年利率1010，现在应存入银行，现在应存入银行的金额（现值）是多少？的金额（现值）是多少？答：答： PVA PVA（永续）（永续）= = =50 000 =50 000（元）（元）财务管理知识课件小小 结：结：n资金时间价值是现代财务管理的重要价资金时间价值是现代财务管理的重要价值基础值基础 n它要求必须合理节约使用资金，不断加它要求必须合理节约使用资金，不断加速资金周转，实现更多的资金增值速资金周转，实现更多的资金增值 n在进行财务决策时，只有将资金时间价在进行

52、财务决策时，只有将资金时间价值作为决策的一项重要因素加以考虑，值作为决策的一项重要因素加以考虑，才有可能选择出最优方案才有可能选择出最优方案财务管理知识课件二、利率二、利率n（一）利率的概念（一）利率的概念n（二）有关利率的几种换算方法（二）有关利率的几种换算方法财务管理知识课件（一）利率的概念（一）利率的概念1.1.含义：含义： n利率是资金类资源的交易价格利率是资金类资源的交易价格 n是资金资源再分配的手段是资金资源再分配的手段n资金使用权的价格资金使用权的价格 n利率依存于利润率利率依存于利润率财务管理知识课件2.2.类别类别n按利率之间的变动关系，分为按利率之间的变动关系，分为 基准利

53、率基准利率和和套算利率套算利率 n按利率与资金市场供求情况的关系，分为按利率与资金市场供求情况的关系，分为固定利率固定利率和和浮动利率浮动利率n按利率形成机制不同，分为按利率形成机制不同，分为 市场利率市场利率和和法定利率（官定利率）法定利率（官定利率）n按资金供应者的报酬情况，分为按资金供应者的报酬情况，分为 实际利率实际利率和和名义利率名义利率财务管理知识课件（二）有关利率的几种换算方法（二）有关利率的几种换算方法1.1.在资金市场上，必须同时报出资金的利率和计息期，在资金市场上，必须同时报出资金的利率和计息期，否则只单纯给出一个利率，将没有任何意义。否则只单纯给出一个利率，将没有任何意义

54、。n如每年按如每年按10%10%计算一次利息，或每半年按计算一次利息，或每半年按5%5%计算一计算一次利息次利息2.2.实际周期利率实际周期利率 在计息期不为一年（如一年计算多次利息或多年才在计息期不为一年（如一年计算多次利息或多年才计算一次利息）的条件下，每个计息期的利率称为计算一次利息）的条件下，每个计息期的利率称为实际的周期利率实际的周期利率财务管理知识课件3. 3. 名义年利率名义年利率 为了便于比较，通常将不同计息期条件下实际为了便于比较，通常将不同计息期条件下实际的周期利率统一折算为每年计息一次条件下的的周期利率统一折算为每年计息一次条件下的年利率，这种折算后的年利率，称为名义年利

55、年利率，这种折算后的年利率，称为名义年利率，也就是供融资产报价用的利率，又称报价率，也就是供融资产报价用的利率，又称报价利率利率4.4.实际周期利率与名义年利率的换算实际周期利率与名义年利率的换算 实际的周期利率实际的周期利率名义年利率名义年利率实际的周期利率实际的周期利率一年的复利次数一年的复利次数财务管理知识课件5.5.名义年利率与实际年利率的换算名义年利率与实际年利率的换算n当每年计息一次时，名义年利率等于实当每年计息一次时，名义年利率等于实际年利率，否则，名义年利率不等于实际年利率，否则，名义年利率不等于实际年利率际年利率n名义年利率与实际年利率可以通过下式名义年利率与实际年利率可以通

56、过下式进行换算进行换算ni=n式中，式中， r- r-名义年利率名义年利率 M- M-每年复利次数每年复利次数 i- i-实际年利率实际年利率财务管理知识课件例：本金例：本金1000元，投资元，投资5年，年利率年，年利率8%，每季度复利一次，求利息总额及实际利，每季度复利一次，求利息总额及实际利率。率。每季度利率（每季度利率（实际的周期利率）实际的周期利率）= =2%复利次数复利次数=54=20ns=1000 (1+2%) 20=1486nI=1486-1000=486n当当1年内复利几次时，实际得到的利息要比按名年内复利几次时，实际得到的利息要比按名义利率计算的利息高义利率计算的利息高17元

57、（元（486-469）n实际年利率为：实际年利率为： i=8.24%财务管理知识课件三、风险价值三、风险价值（一）基本概念（一）基本概念 （二）风险程度的衡量（二）风险程度的衡量（三）风险报酬的估算（三）风险报酬的估算 （四）风险管理的策略（四）风险管理的策略财务管理知识课件（一）基本概念（一）基本概念1.1.风险风险 财务管理中的风险是指预期财务结果的不确定性财务管理中的风险是指预期财务结果的不确定性2.2.风险价值风险价值 冒风险组织财务活动、处理财务关系而要求获得冒风险组织财务活动、处理财务关系而要求获得的超过资金时间价值的额外收益的超过资金时间价值的额外收益 风险价值可以用风险报酬额表

58、示，也可以用风险报风险价值可以用风险报酬额表示，也可以用风险报酬率表示，在财务管理中，通常用风险报酬率酬率表示，在财务管理中，通常用风险报酬率来衡量风险价值来衡量风险价值投资报酬率无风险投资报酬率投资报酬率无风险投资报酬率+ +风险投资报酬率风险投资报酬率（不考虑通货膨胀因素）（不考虑通货膨胀因素）财务管理知识课件（二）风险程度的衡量：（二）风险程度的衡量： 期望值期望值 标准差法标准差法1.1.期望值期望值 n期望值是根据方案在各种状况下的可能的报酬（报酬额期望值是根据方案在各种状况下的可能的报酬（报酬额或报酬率）及相应的概率计算的加权平均值或报酬率）及相应的概率计算的加权平均值n如果每个变

59、量值出现的概率已知，计算公式如下：如果每个变量值出现的概率已知，计算公式如下： 式中：未来收益的期望值式中：未来收益的期望值 Ki Ki：第：第i i种可能结果的报酬额（率）种可能结果的报酬额（率） nPiPi：第：第i i种可能结果的概率种可能结果的概率 nn n：可能结果的个数：可能结果的个数 n作用：作用： 反映预期的收益，不反映风险的大小反映预期的收益，不反映风险的大小财务管理知识课件2. 2. 标准离差标准离差标准离差是反映不同风险条件下的报酬率与期望值（期望报酬标准离差是反映不同风险条件下的报酬率与期望值（期望报酬率）之间的离散程度的一种量度，通常用率）之间的离散程度的一种量度，通

60、常用 表示表示, ,计算公式如计算公式如下：下： 如果每个变量值出现的概率已知如果每个变量值出现的概率已知n对于一个决策方案，标准差越大，风险越大对于一个决策方案，标准差越大，风险越大n对于两个或以上的决策方案，标准差的大小并不能直接说明对于两个或以上的决策方案，标准差的大小并不能直接说明风险的大小风险的大小 n若两个方案的期望值相等，标准差越大，风险越大；反之，若两个方案的期望值相等，标准差越大，风险越大；反之，标准离差越小，风险越小标准离差越小，风险越小 n若两个方案的期望值不等，应根据若两个方案的期望值不等，应根据变化系数变化系数来确定风险程度来确定风险程度财务管理知识课件3. 变化系数

61、也称标准离差率，是标准差与期望值的比值，用以也称标准离差率，是标准差与期望值的比值，用以表示投资项目未来报酬与期望报酬率的离散程度表示投资项目未来报酬与期望报酬率的离散程度（即风险大小），通常用（即风险大小），通常用V表示表示 计算公式：计算公式：作用：作用： 变化系数越大，风险越大变化系数越大，风险越大; ; 变化系数越小，风险越小变化系数越小，风险越小财务管理知识课件n例：假设你是一家公司的财务经理，准备进例：假设你是一家公司的财务经理，准备进行对外投资，现有行对外投资，现有A、B公司可供选择，两公司可供选择，两家公司资料如下：家公司资料如下：市场状况市场状况发生概率发生概率A公司投资报酬

62、率公司投资报酬率B公司投资报酬率公司投资报酬率繁荣繁荣0.240%70%一般一般0.6 20% 20%衰退衰退0.20-30%要求：作为一名稳健的投资者，应投资于期望报酬要求：作为一名稳健的投资者，应投资于期望报酬率较高而风险较低的公司。试通过计算做出选择。率较高而风险较低的公司。试通过计算做出选择。财务管理知识课件（三）风险报酬的估算（三）风险报酬的估算1.1.风险报酬风险报酬 由于冒风险而可能获得的超过资金时间价值的由于冒风险而可能获得的超过资金时间价值的额外收益额外收益 风险程度越大，投资者要求的风险报酬越高风险程度越大，投资者要求的风险报酬越高 n计算通式：计算通式：n风险报酬率风险报

63、酬率风险价值系数（单价）风险价值系数（单价）风险程度（数量）风险程度（数量） bVbV风险程度（数量）：变化系数风险程度（数量）：变化系数V V、系数系数 风险价值系数风险价值系数 : :承担单位风险所要求获得的额外报酬承担单位风险所要求获得的额外报酬财务管理知识课件2.2.必要报酬率必要报酬率 n无风险投资只能得到相当于资金时间价值的无风险投资只能得到相当于资金时间价值的报酬报酬 n风险投资，不仅可以得到无风险报酬率，还风险投资，不仅可以得到无风险报酬率，还可能获得超过资金时间价值的额外收益可能获得超过资金时间价值的额外收益 n计算通式：计算通式：n 必要报酬率无风险报酬率风险报酬率必要报酬

64、率无风险报酬率风险报酬率 无风险报酬率风险数量无风险报酬率风险数量风险价值系数风险价值系数财务管理知识课件3.3.应注意的问题应注意的问题n上述计算风险报酬和必要报酬的通式并不意味着上述计算风险报酬和必要报酬的通式并不意味着风险与报酬之间存在因果关系风险与报酬之间存在因果关系n并不是风险越大获得的实际报酬一定就会越高，并不是风险越大获得的实际报酬一定就会越高，而是说明进行高风险投资，应有更高的投资报酬而是说明进行高风险投资，应有更高的投资报酬来补偿风险可能带来的损失，否则，就不应该进来补偿风险可能带来的损失，否则，就不应该进行风险性投资行风险性投资n财务管理人员在进行财务决策时，必须极其慎重财

65、务管理人员在进行财务决策时，必须极其慎重地在风险和报酬之间进行权衡，既不能害怕风险，地在风险和报酬之间进行权衡，既不能害怕风险，坐失有利的投资机会，又不能不顾风险、盲目决坐失有利的投资机会，又不能不顾风险、盲目决策而给企业和社会造成巨大的损失策而给企业和社会造成巨大的损失 财务管理知识课件例例9 9：某公司拟将新开发的：某公司拟将新开发的A A产品投放市场，产品投放市场，预计产品投放市场后在不同状况下的收益预计产品投放市场后在不同状况下的收益和概率分布如下表：和概率分布如下表： 市场预测情况市场预测情况 报酬率（报酬率（k）概概 率（率（pi）畅畅 销销一一 般般滞滞 销销60% 20% -5

66、%0.2 0.6 0.2合合 计计1.00试计算试计算A产品的风险报酬率；若同类产品的无风险产品的风险报酬率；若同类产品的无风险报酬率为报酬率为10%，计算，计算A产品的必要报酬率。产品的必要报酬率。财务管理知识课件A A产品投放市场后预期报酬率的风险程度计算如下：产品投放市场后预期报酬率的风险程度计算如下： n 1. 1.计算计算A A产品报酬率的期望报酬率：产品报酬率的期望报酬率： =60%0.2+20%0.6+=60%0.2+20%0.6+（-5%-5%）0.2=23% 0.2=23% n 2. 2.计算计算A A产品的标准差产品的标准差 =20.88=20.88n 3. 3.计算计算A

67、 A产品的变化系数产品的变化系数 V=91% V=91% n 4. 4.计算计算A A产品的风险报酬率产品的风险报酬率 n设同类产品的无风险报酬率为设同类产品的无风险报酬率为10%10%，则风险价值系数为：，则风险价值系数为： b=(23%-10%)/91%=14% b=(23%-10%)/91%=14%风险报酬率风险报酬率=bv=14%91%=12.74%=bv=14%91%=12.74%5.5.计算计算A A产品的必要报酬产品的必要报酬 K=10%+12.74% =22.74%K=10%+12.74% =22.74%财务管理知识课件 n通过以上计算步骤将决策方案的风险程通过以上计算步骤将决

68、策方案的风险程度加以量化，并在此基础上确定度加以量化，并在此基础上确定A A产品在产品在包含风险的条件下所应达到的报酬率包含风险的条件下所应达到的报酬率（必要报酬），为投资者进行方案决策（必要报酬），为投资者进行方案决策提供依据提供依据财务管理知识课件（四）风险管理的策略（四）风险管理的策略1.1.规避风险规避风险 当风险所造成的损失不能由该项目可能获得收益当风险所造成的损失不能由该项目可能获得收益予以抵消时，应当放弃该项目，以规避风险予以抵消时，应当放弃该项目，以规避风险2.2.减少风险减少风险 减少风险主要有两方面意思：一是控制风险因素，减少风险主要有两方面意思：一是控制风险因素，减少风险

69、的发生；二是控制风险发生的频率和降减少风险的发生；二是控制风险发生的频率和降低风险损害程度低风险损害程度 3.3.转移风险转移风险 对可能给企业带来灾难性损失的项目，企业应以对可能给企业带来灾难性损失的项目，企业应以一定代价，采取某种方式转移风险一定代价，采取某种方式转移风险财务管理知识课件4.4.接受风险接受风险接受风险包括风险自担和风险自保两种接受风险包括风险自担和风险自保两种 n风险自担，是指风险损失发生时，直接风险自担，是指风险损失发生时，直接将损失摊入成本或费用，或冲减利润将损失摊入成本或费用，或冲减利润 n风险自保，是指企业预留一笔风险金或风险自保，是指企业预留一笔风险金或随着生产

70、经营的进行，有计划计提资产随着生产经营的进行，有计划计提资产减值准备等减值准备等财务管理知识课件四、证券估价四、证券估价（一）债券的估价（一）债券的估价 （二）股票的估价（二）股票的估价财务管理知识课件（一）债券的估价（一）债券的估价n1、一般情况下的债券估价模型、一般情况下的债券估价模型 指按复利方式计算的债券的估价公式指按复利方式计算的债券的估价公式 P=IPVIFAK,n +F PVIFK,n式中：式中：P债券价格券价格I每年利息每年利息F债券面券面值K市市场利率或必要利率或必要报酬率酬率N付息付息总期数期数财务管理知识课件到期收益率到期收益率是指以特定价格购买债券并持有是指以特定价格购

71、买债券并持有到期日所能获得的收益率，它是使未来现金到期日所能获得的收益率，它是使未来现金流量等于债券购入价格的折现率流量等于债券购入价格的折现率它是指导选购债券的标准，可以反映债券投它是指导选购债券的标准，可以反映债券投资的按复利计算的真实收益率资的按复利计算的真实收益率财务管理知识课件n计算到期收益率的方法是求解含有贴现率的方程，计算到期收益率的方法是求解含有贴现率的方程，即：即：n购进价格购进价格n每年利息每年利息年金现值系数年金现值系数+面值面值复利现值系数复利现值系数nIPVIFAK,n +F PVIFK,nn解该方程要用解该方程要用试误法：试误法：若等式右方小于左方，可判若等式右方小

72、于左方，可判断收益率低于票面利率，应降低贴现率进一步试算；断收益率低于票面利率，应降低贴现率进一步试算；反之则应提高贴现率进一步试算；直到找到使等式反之则应提高贴现率进一步试算；直到找到使等式左右相等的贴现率即为到期收益率。左右相等的贴现率即为到期收益率。财务管理知识课件n例：例：A公司公司2001年年2月月1日购买一张面额日购买一张面额为为1000元的债券，其票面利率为元的债券，其票面利率为8%，每年每年2月月1日计算并支付一次利息，日计算并支付一次利息，5年年后的后的1月月31日到期。计算当买价为日到期。计算当买价为1000元、元、1105元时的到期收益率。元时的到期收益率。财务管理知识课

73、件1.用用8%试算试算2.先用先用8%试算，再用试算，再用6%、4%试算，求出试算，求出5.55%结论：平价发行的每年付一次息的债券，结论：平价发行的每年付一次息的债券，其到期收益率等于票面利率；如果买价和其到期收益率等于票面利率；如果买价和面值不等，则收益率和票面利率不同。面值不等，则收益率和票面利率不同。试误法比较麻烦，可用简便算法求得近似结果：试误法比较麻烦，可用简便算法求得近似结果：I：每：每年的利息；年的利息；F：到期归还的本金；：到期归还的本金；P：买价；：买价；N：年数：年数式中的分母平均的资金占用；式中的分母平均的资金占用；分子是每年平均收益分子是每年平均收益财务管理知识课件n

74、2、一次还本付息且不计复利的债券估价、一次还本付息且不计复利的债券估价模型（我国很多债券属于此种）模型（我国很多债券属于此种）nP（F+Fin）PVIFK,n财务管理知识课件例：例：A公司公司2001年年2月月1日平价购买一张面额为日平价购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为元的债券，其票面利率为8%，按单利计息，按单利计息，5年后的年后的1月月31日到期，一次还本付息。计算其到日到期，一次还本付息。计算其到期收益率。期收益率。购进价格（购进价格（F+Fin）PVIFK,nPVIFK,n1000/14000.714查复利现值系数表，即得查复利现值系数表，即得i=7%。可见，若债券不是定期

75、付息，而是到期时一次还可见，若债券不是定期付息，而是到期时一次还本付息或用其他方式付息，那么即使平价发行，本付息或用其他方式付息，那么即使平价发行，到期收益率也可能与票面利率不同。到期收益率也可能与票面利率不同。财务管理知识课件n3、纯贴现发行时债券的估价模型、纯贴现发行时债券的估价模型 承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券，又称零息债券的债券，又称零息债券财务管理知识课件（二）股票的估价（二）股票的估价n1、短期持有股票、未来准备出售的股票估价模型、短期持有股票、未来准备出售的股票估价模型n2、长期持有股票，股利稳定不变的股票估价模型、长期持有股票，

76、股利稳定不变的股票估价模型财务管理知识课件n3、长期持有股票，股利固定增长的股票、长期持有股票，股利固定增长的股票估价模型估价模型财务管理知识课件本章小结本章小结n时间价值观念和风险价值观念是现代财时间价值观念和风险价值观念是现代财务管理的两大基本理念，财务价值观念务管理的两大基本理念，财务价值观念在企业财务管理中具有普遍适用性，要在企业财务管理中具有普遍适用性，要求熟练应用资金时间价值和风险价值模求熟练应用资金时间价值和风险价值模型进行财务决策型进行财务决策财务管理知识课件思考题思考题n什么是资金时间价值？什么是资金时间价值？n资金时间价值的本质是什么？资金时间价值的本质是什么？n资金时间价

77、值的大小是如何衡量的？资金时间价值的大小是如何衡量的？n资金时间价值在财务管理中有何重要作资金时间价值在财务管理中有何重要作用？用？ n计息期不为一年（如每季度计算一次利计息期不为一年（如每季度计算一次利息或每两年计息一次）时，如何计算终息或每两年计息一次）时，如何计算终值或现值？值或现值？财务管理知识课件思考题思考题n如果整个存续期内各期的折现率不相等，如果整个存续期内各期的折现率不相等，如何计算终值和现值？如何计算终值和现值？ n什么是风险？什么是风险？n如何应对企业经营和财务活动中的风险如何应对企业经营和财务活动中的风险？ 什么是投资风险报酬？什么是投资风险报酬？n投资项目的风险程度是如

78、何衡量的？投资项目的风险程度是如何衡量的？n债券、股票有哪些估价模型？债券、股票有哪些估价模型？财务管理知识课件第三章第三章 权益筹资权益筹资n融资渠道与融资工具融资渠道与融资工具n资金需要量的测算资金需要量的测算n吸收直接投资吸收直接投资n股票融资股票融资n留存收益筹资留存收益筹资财务管理知识课件一、融资渠道与融资工具一、融资渠道与融资工具（一）企业融资的分类（一）企业融资的分类（二）融资渠道与方式（二）融资渠道与方式（三）融资工具（三）融资工具财务管理知识课件（一）企业融资的分类（一）企业融资的分类1.1.按照资金使用期限的长短按照资金使用期限的长短 n短期资金：使用期限短于一年短期资金：

79、使用期限短于一年 n长期资金：使用期限超过一年，需考虑时间长期资金：使用期限超过一年，需考虑时间价值价值 2.2.按照资金的来源渠道按照资金的来源渠道 n自有资金：属于长期资金，低风险，高成本自有资金：属于长期资金，低风险，高成本 n借入资金：长期负债和短期负债，高风险，借入资金：长期负债和短期负债，高风险，低成本低成本财务管理知识课件（二）融资渠道与方式（二）融资渠道与方式1.1.融资渠道：客观存在的筹措资金的来源和通道融资渠道：客观存在的筹措资金的来源和通道 n国家财政资金国家财政资金 n银行信贷资金银行信贷资金 n非银行金融机构资金非银行金融机构资金 n其他企业资金其他企业资金 n居民个

80、人资金居民个人资金 n企业内部留存资金企业内部留存资金 n外商资金外商资金财务管理知识课件2.2.筹资方式筹资方式n吸收直接投资吸收直接投资 n发行股票发行股票 n利用留存收益利用留存收益 n银行借款银行借款 n商业信用商业信用 n发行企业债券发行企业债券 n融资租赁融资租赁财务管理知识课件（三）融资工具（三）融资工具1.1.按期限长短划分按期限长短划分 n货币市场金融工具货币市场金融工具 n资本市场金融工具资本市场金融工具2. 2. 按照资金是否直接在供求双方调剂划分按照资金是否直接在供求双方调剂划分 n直接融资工具直接融资工具 n间接融资工具间接融资工具财务管理知识课件二、资金需要量的测算

81、二、资金需要量的测算（一）资金周转速度预测法（一）资金周转速度预测法（二）销售百分比法（二）销售百分比法（三）资金习性分析法（三）资金习性分析法财务管理知识课件（一）资金周转速度预测法（一）资金周转速度预测法1.1.根据流动资金周转速度预测流动资金需要量的根据流动资金周转速度预测流动资金需要量的一种方法一种方法 2.2.企业流动资金需要量的多少取决于经营规模大企业流动资金需要量的多少取决于经营规模大小和流动资金管理水平高低小和流动资金管理水平高低 3.3.流动资金需要量与周转速度的关系：流动资金需要量与周转速度的关系：n流动资金预测值流动资金预测值= = 4.4.该法的关键在于正确确定基期流动

82、资金周转期该法的关键在于正确确定基期流动资金周转期预计销售额计算期日数基期流动资金周转期财务管理知识课件（二）销售百分比法（二）销售百分比法1.1.编制预测利润表，确定预测期留存利润编制预测利润表，确定预测期留存利润的增加数的增加数 2.2.编制预测资产负债表，确定预测期资金编制预测资产负债表，确定预测期资金需要量需要量 3.3.预测需追加外部筹资额。资金需要量扣预测需追加外部筹资额。资金需要量扣减预测期留存利润以及预测期非付现成减预测期留存利润以及预测期非付现成本的差额本的差额财务管理知识课件（三）资金习性分析法（三）资金习性分析法n资金习性是指资金需要量的变动和产销量变动之间资金习性是指资

83、金需要量的变动和产销量变动之间的关系。企业所需资金按照资金习性可分为不变资的关系。企业所需资金按照资金习性可分为不变资金和变动资金。单位资金需要量与产销量之间的关金和变动资金。单位资金需要量与产销量之间的关系：系：1.1.回归分析法回归分析法 一种数理统计法，运用数理统计中最小平方的原理，一种数理统计法，运用数理统计中最小平方的原理，通过确定一条能正确反映一个自变量与因变量之间通过确定一条能正确反映一个自变量与因变量之间误差平方和最小的直线来进行预测的一种方法误差平方和最小的直线来进行预测的一种方法财务管理知识课件2.2.高低点法高低点法n高低点法，主要就是找出一个最高点和一个最低点，高低点法

84、，主要就是找出一个最高点和一个最低点，然后根据最高点和最低点销售量所需资金，代入公然后根据最高点和最低点销售量所需资金，代入公式即可求出式即可求出a a和和b b，进而求出当前销售量水平时的资，进而求出当前销售量水平时的资金需要量金需要量 b bY/XY/X（最高收入期资金占用量最低收入（最高收入期资金占用量最低收入期资金占用量）期资金占用量）/(/(最高销售收入最低销售收入最高销售收入最低销售收入) ) a aY YbX bX n在进行资金预测时，一般都是先分项目（现金、应在进行资金预测时，一般都是先分项目（现金、应收账款、存货等）进行预测，然后汇总预测收账款、存货等）进行预测，然后汇总预测

85、 n特点：比较简便，精确性差，代表性差特点：比较简便，精确性差，代表性差财务管理知识课件三、吸收直接投资三、吸收直接投资（一）资本金制度（一）资本金制度（二）资本金确定（二）资本金确定（三）资本金的筹集（三）资本金的筹集（四）吸收直接投资（四）吸收直接投资财务管理知识课件（一）资本金制度（一）资本金制度1.1.资本金资本金 n公司投资者创办公司时投入的本钱，是公司得以公司投资者创办公司时投入的本钱，是公司得以存在的基础和进行生产经营活动的必要条件。在存在的基础和进行生产经营活动的必要条件。在我国，资本金是公司在工商行政管理部门登记的我国，资本金是公司在工商行政管理部门登记的注册资金注册资金 2

86、.2.法定资本金法定资本金 n公司法规定的，公司设立时必须筹集的最低公司法规定的，公司设立时必须筹集的最低资本金数额。其作用在于：保证企业设立后有正资本金数额。其作用在于：保证企业设立后有正常经营资金，确保足够的对外负债能力，规范社常经营资金，确保足够的对外负债能力，规范社会经济秩序等。我国的法律强调资本金应一次交会经济秩序等。我国的法律强调资本金应一次交足才能开业足才能开业财务管理知识课件（二）资本金确定（二）资本金确定1.1.实收资本制实收资本制 n公司设立时，必须确定资本金总额并一次缴足的制公司设立时，必须确定资本金总额并一次缴足的制度。这种制度要求实收资本必须等于注册资本。度。这种制度

87、要求实收资本必须等于注册资本。 我国采用实收资本制我国采用实收资本制 2.2.授权资本制授权资本制 n注册资金为授权资本，即公司有权募集资本的最高注册资金为授权资本，即公司有权募集资本的最高限额。在这种制度下，实收资本与注册资本可以不限额。在这种制度下，实收资本与注册资本可以不一致，未筹足部分可在公司设立之后分期到位。这一致，未筹足部分可在公司设立之后分期到位。这种制度使公司增减资本的灵活性提高种制度使公司增减资本的灵活性提高 3.3.折衷资本制折衷资本制 n企业成立时确定资本总额，并规定第一期出资数额企业成立时确定资本总额，并规定第一期出资数额或比例以及缴足资本金总额的最长期限或比例以及缴足

88、资本金总额的最长期限财务管理知识课件（三）资本金的筹集（三）资本金的筹集1.1.筹集方式筹集方式 n以实物、工业产权、非专利技术或者土地以实物、工业产权、非专利技术或者土地使用权出资的，应当依法办理其财产权的使用权出资的，应当依法办理其财产权的转移手续转移手续 n发起人以工业产权、非专利技术作价出资发起人以工业产权、非专利技术作价出资的金额不得超过企业注册资本的的金额不得超过企业注册资本的2020 ，国家对高新技术成果有特别规定的除外国家对高新技术成果有特别规定的除外财务管理知识课件2.2.筹集期限筹集期限 n有限责任公司股本总额由股东一次缴足；有限责任公司股本总额由股东一次缴足；外商投资企业

89、则可以分期筹集外商投资企业则可以分期筹集 n如果采取一次性筹集，应在营业执照签发如果采取一次性筹集，应在营业执照签发之日起六个月内筹足。分期筹集的，最长之日起六个月内筹足。分期筹集的，最长期限不得超过三年，其中第一次筹集的部期限不得超过三年，其中第一次筹集的部分不得低于注册资本的分不得低于注册资本的1515，并且第一次，并且第一次筹集部分应在营业执照签发之日起三个月筹集部分应在营业执照签发之日起三个月内筹足内筹足财务管理知识课件（四）吸收直接投资（四）吸收直接投资1.1.吸收直接投资的种类吸收直接投资的种类 n吸收国家投资吸收国家投资 n吸收法人投资吸收法人投资 n吸收个人投资吸收个人投资 2

90、.2.吸收直接投资的出资方式吸收直接投资的出资方式 n现金出资现金出资 n实物出资实物出资 n工业产权出资工业产权出资 n土地使用权出资土地使用权出资财务管理知识课件3.3.吸收直接投资的程序吸收直接投资的程序 4.4.吸收直接投资评价吸收直接投资评价 优点优点 : :n可提高企业信誉和举债能力可提高企业信誉和举债能力 n可尽快形成生产能力可尽快形成生产能力 n降低财务风险降低财务风险 缺点缺点 : :n资金成本较高资金成本较高 n会分散企业控制权会分散企业控制权财务管理知识课件四、股票融资四、股票融资（一）股票特点与种类（一）股票特点与种类（二）股票的发行（二）股票的发行（三）股票上市（三）

91、股票上市（四）发行优先股（四）发行优先股（五）发行普通股（五）发行普通股财务管理知识课件（一）股票特点与种类（一）股票特点与种类1.1.股票股票 n股份有限公司在筹集资本时向出资人发行的股股份有限公司在筹集资本时向出资人发行的股份凭证，代表其持有者（即股东）对股份公司份凭证，代表其持有者（即股东）对股份公司的所有权的所有权 2.2.股票的特点股票的特点 n不可偿还性不可偿还性 n参与性参与性 n收益性收益性 n流通性流通性 n价格波动性和风险性价格波动性和风险性财务管理知识课件3.3.股票种类股票种类n按股票有无记名分类按股票有无记名分类 n按股票是否标明金额分类按股票是否标明金额分类 n按投

92、资主体的不同分类按投资主体的不同分类 n按发行对象和上市地区的不同分类按发行对象和上市地区的不同分类 n按照股东的权利和义务分类按照股东的权利和义务分类4.4.股票价值股票价值n面值面值n理论价值理论价值n市价市价n清算价值清算价值财务管理知识课件（二）股票的发行（二）股票的发行1.1.股票发行程序股票发行程序 设立发行设立发行股票的基本程序股票的基本程序 n发起人认足股份，交付股资发起人认足股份，交付股资 n提出募集股份申请提出募集股份申请 n公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议 n招认股份，缴纳股款招认股份，缴纳股款 n召开创立大会，选举董事会、

93、监事会召开创立大会，选举董事会、监事会 n办理公司设立登记，交割股票办理公司设立登记，交割股票财务管理知识课件增资发行增资发行股票的基本程序股票的基本程序 n做出发行新股的决议做出发行新股的决议 n提出发行新股的申请提出发行新股的申请 n公开招股说明书，制作认股书，签订承公开招股说明书，制作认股书，签订承销协议销协议 n招认股份，缴纳股款，交割股票招认股份，缴纳股款，交割股票 n召开股东大会改选董事监事，办理变更召开股东大会改选董事监事，办理变更登记并公告登记并公告财务管理知识课件2.2.股票的发行价格股票的发行价格按股票发行价格与股票面值的关系，股票按股票发行价格与股票面值的关系，股票的发行

94、价格一般有以下三种：的发行价格一般有以下三种： n等价等价（面值发行）（面值发行） n时价时价（溢价或折价发行）（溢价或折价发行） n中间价中间价（溢价或折价发行）（溢价或折价发行） 财务管理知识课件（三）股票上市（三）股票上市1.1.股票上市的意义股票上市的意义 n提高股票的流动性和变现能力提高股票的流动性和变现能力 n促进公司股权的社会化，防止股权过于促进公司股权的社会化，防止股权过于集中集中 n提高公司的知名度提高公司的知名度 n便于确定公司的价值，以利于促进公司便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最大化目标实现财富最大化目标 n有助于确定公司增发新股的发行价格有助于确定公司增发新

95、股的发行价格 财务管理知识课件2.2.股票上市条件股票上市条件各证券交易所规定的上市条件各不相同，但都包括各证券交易所规定的上市条件各不相同，但都包括以下项目：以下项目： n资本额：一般规定上市公司的实收资本额不得低资本额：一般规定上市公司的实收资本额不得低于某一数值于某一数值 n获利能力：一般用税后净收益占资本总额的比率获利能力：一般用税后净收益占资本总额的比率来反映，一般不得低于某一数值来反映，一般不得低于某一数值 n资本结构：一般不得低于某一数值资本结构：一般不得低于某一数值 n偿债能力：一般用最近一年的流动比率来反映，偿债能力：一般用最近一年的流动比率来反映，这一比率一般不得低于某一数

96、值这一比率一般不得低于某一数值 n股权分散情况：一般规定上市公司的股东人数不股权分散情况：一般规定上市公司的股东人数不得低于某一数值得低于某一数值财务管理知识课件3.3.股票上市程序股票上市程序股份有限公司申请股票上市交易，必须报经国务院证股份有限公司申请股票上市交易，必须报经国务院证券管理监督机构核准，应当提交下列文件：券管理监督机构核准，应当提交下列文件： n上市报告书上市报告书 n申请上市的股东大会决议申请上市的股东大会决议 n公司章程和营业执照公司章程和营业执照 n经法定验证机构验证的公司最近三年的或者公司成经法定验证机构验证的公司最近三年的或者公司成立以来的财务会计报告立以来的财务会

97、计报告 n法律意见书和证券公司的推销书法律意见书和证券公司的推销书 n最近一次的招股说明书最近一次的招股说明书财务管理知识课件4.4.股票上市的暂停与终止股票上市的暂停与终止上市公司有下列情形之一的，经国务院证券管理部门决定暂停其上市公司有下列情形之一的，经国务院证券管理部门决定暂停其股票上市资格：股票上市资格： n公司股本总额、公司股本总额、 股权分布等发生变化不再具备上市条件（限期股权分布等发生变化不再具备上市条件（限期内未能消除的，终止其股票上市）内未能消除的，终止其股票上市） n公司不按规定公开其财务状况，公司不按规定公开其财务状况， 或者对财务报告作虚假记载或者对财务报告作虚假记载（

98、后果严重的，终止其股票上市）（后果严重的，终止其股票上市） n公司有重大违法行为（后果严重的，终止其股票上市）公司有重大违法行为（后果严重的，终止其股票上市） n公司连续三年亏损（限期内未能消除的，终止其股票上市）公司连续三年亏损（限期内未能消除的，终止其股票上市） n另外，公司决定解散、被依法破产时，由国务院证券管理部门另外，公司决定解散、被依法破产时，由国务院证券管理部门决定终止其股票上市决定终止其股票上市财务管理知识课件（四）发行优先股（四）发行优先股1.1.优先股的特征优先股的特征 优先股是由股份公司发行的，在分配公司收益优先股是由股份公司发行的，在分配公司收益和剩余财产方面比普通股具

99、有优先权的股票。和剩余财产方面比普通股具有优先权的股票。其与普通股相比的主要特征是：其与普通股相比的主要特征是： n优先分配固定的股利，因此其风险较小，收益优先分配固定的股利，因此其风险较小，收益较稳定较稳定 n公司破产清算时，优先股对剩余财产有优先请公司破产清算时，优先股对剩余财产有优先请求权求权 n优先股股东一般无表决权，发行优先股不会稀优先股股东一般无表决权，发行优先股不会稀释普通股股东的控制权释普通股股东的控制权财务管理知识课件2.2.优先股的种类优先股的种类n累积优先股和非累积优先股累积优先股和非累积优先股 n可转换优先股和不可转换优先股可转换优先股和不可转换优先股 n参加优先股和不

100、参加优先股参加优先股和不参加优先股 n有表决权优先股和无表决权优先股有表决权优先股和无表决权优先股 3.3.优先股的权利优先股的权利 n优先分配股利权优先分配股利权 n优先分配剩余资产权优先分配剩余资产权 n部分管理权部分管理权财务管理知识课件4.4.优先股筹资评价优先股筹资评价优点优点 n防止分散公司的控制权防止分散公司的控制权 n有利于吸引投资者有利于吸引投资者 n具有财务杠杆作用具有财务杠杆作用 n增强公司的信誉，提高公司的举债能力增强公司的信誉，提高公司的举债能力 缺点缺点 n资本成本较高资本成本较高 n财务风险加大财务风险加大 n对公司限制较多对公司限制较多财务管理知识课件（五）发行

101、普通股（五）发行普通股1.1.普通股的特征普通股的特征 n非返还性非返还性 n可转让性可转让性 n收益性收益性 n风险性风险性 n决策参与性决策参与性财务管理知识课件2.2.普通股的权利普通股的权利n公司管理权公司管理权 n分享盈余权分享盈余权 n出让股份权出让股份权 n优先认股权优先认股权 n剩余财产要求权剩余财产要求权财务管理知识课件3.3.普通股筹资评价普通股筹资评价优点优点 n没有固定的股利负担没有固定的股利负担 n没有固定的到期日，所筹资本为公司的永久性没有固定的到期日，所筹资本为公司的永久性资本资本 n能增强公司的信誉，提高公司的举债能力能增强公司的信誉，提高公司的举债能力 缺点缺

102、点 n资本成本较高资本成本较高 n分散公司的控制权分散公司的控制权 n可能会导致股票价格下跌可能会导致股票价格下跌财务管理知识课件五、留存收益筹资五、留存收益筹资（一）收益分配与筹资（一）收益分配与筹资 n企业将实现利润的一部分或全部留下来被企业将实现利润的一部分或全部留下来被称为保留盈余或留存收益称为保留盈余或留存收益n具体方式有：具体方式有：当期利润不分配当期利润不分配向股东分配股票股利等向股东分配股票股利等财务管理知识课件（二）留存收益筹资评价（二）留存收益筹资评价 1. 1.优点优点 n不发生取得成本不发生取得成本 n可以使所有者获得税收上的利益可以使所有者获得税收上的利益 n增强了企

103、业的举债能力增强了企业的举债能力 2. 2.缺点缺点 n会受到某些股东的限制会受到某些股东的限制 n不利于以后的外部资本筹集不利于以后的外部资本筹集 n不利于股票价格上涨，影响企业在证券不利于股票价格上涨，影响企业在证券市场上的形象市场上的形象财务管理知识课件本章小结本章小结n融资渠道与方式融资渠道与方式n资金需要量的测算：资金周转速度预测资金需要量的测算：资金周转速度预测法，销售百分比法和资金习性分析法法，销售百分比法和资金习性分析法 n资本金制度和吸收直接投资资本金制度和吸收直接投资 n股票特点与种类、股票的发行、股票上股票特点与种类、股票的发行、股票上市、发行优先股和普通股市、发行优先股

104、和普通股 n留存收益筹资留存收益筹资财务管理知识课件思考题思考题n企业筹资的动机是什么企业筹资的动机是什么? ? n销售百分比法与回归分析法的特点各是什么销售百分比法与回归分析法的特点各是什么? ? n股权资本与债权资本的区别股权资本与债权资本的区别? ? n股票发行价格的确定、股票上市的意义、股票上股票发行价格的确定、股票上市的意义、股票上市的条件及普通股筹资的优缺点市的条件及普通股筹资的优缺点? ?n吸收直接投资的形式有哪几种吸收直接投资的形式有哪几种? ? n如何对股票进行分类如何对股票进行分类? ? n什么是主权资本什么是主权资本? ?主权资本的筹资方式有哪几种主权资本的筹资方式有哪几

105、种? ? n什么是优先股什么是优先股? ?优先股有哪些特点优先股有哪些特点? ?利用优先股筹利用优先股筹资有什么优缺点资有什么优缺点? ?财务管理知识课件第四章第四章 长期债务融资长期债务融资一、一、长期借款融资长期借款融资二、二、长期债券融资长期债券融资三、三、租赁融资租赁融资财务管理知识课件一、长期借款融资一、长期借款融资（一）长期借款的种类与程序（一）长期借款的种类与程序（二）长期借款的成本（二）长期借款的成本（三）长期借款的归还（三）长期借款的归还（四）长期借款的评价（四）长期借款的评价财务管理知识课件（一）长期借款的种类与程序（一）长期借款的种类与程序1. 1. 长期借款的种类长期借

106、款的种类n按提供贷款的机构分类按提供贷款的机构分类n按贷款的用途分类按贷款的用途分类n按有无抵押品作担保分类按有无抵押品作担保分类2.2.长期借款的合同长期借款的合同 n一般性条款一般性条款 n保护性条款保护性条款财务管理知识课件n一般性保护条款一般性保护条款对借款企业流动资金保持量的规定对借款企业流动资金保持量的规定对支付现金股利和再购入股票的限制对支付现金股利和再购入股票的限制对资本支出规模的限制对资本支出规模的限制限制其他长期债务限制其他长期债务借款企业定期向银行提交财务报表借款企业定期向银行提交财务报表不准在正常情况下出售较多资产不准在正常情况下出售较多资产如期缴纳税金和清偿其他到期债

107、务如期缴纳税金和清偿其他到期债务不准以任何资产作为其他承诺的担保或抵押不准以任何资产作为其他承诺的担保或抵押不准贴现应收票据或出售应收账款不准贴现应收票据或出售应收账款限制租赁固定资产的规模限制租赁固定资产的规模财务管理知识课件特殊性保护条款特殊性保护条款n贷款专款专用贷款专款专用n不准企业投资于短期内不能收回资金的项目不准企业投资于短期内不能收回资金的项目n限制企业高级职员的薪金和奖金总额限制企业高级职员的薪金和奖金总额n要求企业主要领导人在合同有效期间担任领导要求企业主要领导人在合同有效期间担任领导职务职务n要求企业领导人购买人身保险要求企业领导人购买人身保险n授信额度授信额度n周转授信协

108、议周转授信协议n补偿性余额补偿性余额财务管理知识课件3长期借款的程序 n企业提出申请 n银行进行审批 n签订借款合同 n企业取得借款 n企业偿还借款 财务管理知识课件（二）长期借款的成本1固定利率 2变动利率（三）长期借款的归还1到期一次性偿还 2分期偿还 n等额偿还 n不等额偿还财务管理知识课件（四）长期借款的评价1.优点n筹资迅速筹资迅速n成本低成本低n借款弹性较大借款弹性较大n有利于企业保守财务秘密有利于企业保守财务秘密n可以发挥财务杠杆的作用可以发挥财务杠杆的作用2.2.不足不足n筹资数量有限筹资数量有限n限制条件较多限制条件较多财务管理知识课件二、长期债券融资二、长期债券融资（一）长

109、期债券的种类（一）长期债券的种类（二）长期债券的发行程序（二）长期债券的发行程序（三）长期债券的发行价格（三）长期债券的发行价格（四）债券信用评级（四）债券信用评级（五）债券的偿还（五）债券的偿还（六）可转换债券（六）可转换债券（七）债券的管理（七）债券的管理（八）长期债券融资的评价（八）长期债券融资的评价财务管理知识课件（一）长期债券的种类（一）长期债券的种类1. 按是否记名分类2按有无抵押品担保分类3按是否可以转换为公司股票分类4按持券人的收益不同分类5. 其他分类财务管理知识课件（二）债券的发行程序（二）债券的发行程序1.作出发行债券的决议2.提出发行债券的申请3.公告债券募集的办法4.

110、委托证券机构发售5.交付债券，收缴债券款，登记债券存根财务管理知识课件（三）债券的发行价格（三）债券的发行价格1影响债券发行价格的因素n债券面额 n票面利率n市场利率 n债券期限2债券发行价格的确定方法 n分期付息，到期还本 n单利一次还本付息 财务管理知识课件（四）债券信用评级（四）债券信用评级1 1债券评级的原因债券评级的原因 n在发达的证券市场上，没有经过评级的债券往往不被在发达的证券市场上，没有经过评级的债券往往不被广大的投资者接受而难于推销。因此，发行债券的公广大的投资者接受而难于推销。因此，发行债券的公司一般都自愿向债券评级机构申请评级司一般都自愿向债券评级机构申请评级 2 2债券

111、的信用等级债券的信用等级3 3债券的评级程序债券的评级程序 n发行公司提出评级申请发行公司提出评级申请 n评级机构评定债券等级评级机构评定债券等级 n评级机构跟踪检查评级机构跟踪检查 4 4债券评级考虑的因素债券评级考虑的因素 n产业分析产业分析 n财务分析财务分析 n信托契约分析信托契约分析财务管理知识课件（五）债券的偿还（五）债券的偿还偿还形式n用现金偿还债券 n以新债换旧债券 n用普通股偿还债券 财务管理知识课件（六）可转换债券（六）可转换债券1.1.概念概念 n可转换债券是指由发行公司发行并规定债券持有人在一定期间内依据约定条件可将其转换为公司股票的债券2.2.可转换债券的基本要素可转

112、换债券的基本要素 n标的股票 n转换价格 n转换比率 n转换期限 n赎回性 n回售条款 n强制转换条款财务管理知识课件3.3.可转换债券的发行条件可转换债券的发行条件n根据国务院证券委员会发布的可转换公司债券管理暂行办法，上市公司和重点国有企业具有发行可转换债券的资格，但应经省级政府或国务院有关企业主管部门推荐，报证监会审批 4.4.优缺点优缺点 优点 n利于降低资本成本 n利于筹集更多资金 n利于调整资本结构 n赎回条款的规定可以避免公司的筹资损失财务管理知识课件缺点缺点n转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好处 n若确需股票筹资，但股价并未上升，可转债持有人不愿转股时，发行公司将承受债务压

113、力 n若可转换债券转股时股价高于转换价格，则发行公司遭受筹资损失n回售条款的规定将使发行公司遭受损失财务管理知识课件（七）长期债券融资的评价（七）长期债券融资的评价1.优点 n资金成本较低 n可以获得财务杠杆利益 n不分散股东的控制权 n有利于公司调整资本结构2.缺点 n财务风险较高 n限制条件较多 n筹资数量有限财务管理知识课件三、租赁融资三、租赁融资（一）租赁概念及种类（一）租赁概念及种类（二）融资租赁程序（二）融资租赁程序（三）融资租赁与贷款购买的决策（三）融资租赁与贷款购买的决策（四）融资租赁的评价（四）融资租赁的评价财务管理知识课件（一）租赁概念及种类（一）租赁概念及种类1租赁的概念

114、 2种类 n租赁按性质分为经营租赁和融资租赁两类 n融资租赁主要有： 直接租赁;售后租回;杠杆租赁财务管理知识课件（二）融资租赁程序（二）融资租赁程序1.承租人提出租赁申请2.签订购货协议3.签订租赁合同4.办理验货与保险5.支付租金6.合同期满处理设备财务管理知识课件（三）租金的确定（三）租金的确定1租金的计算 n租金的影响因素： 设备的购置成本 预计的设备残值 租赁手续费 租金的支付方式 租赁期限利息 财务管理知识课件2.2.确定租金的方法确定租金的方法n平均分摊法n等额年金法财务管理知识课件（四）融资租赁的评价（四）融资租赁的评价1.优点 n迅速获得所需资产 n租赁筹资限制较少 n免遭设

115、备陈旧过时的风险 n全部租金分期支付，可降低不能偿付危险 n租金在税前扣除，承租企业享受税上的利益 2.缺点 n成本较高 n在财务困难时，支付租金构成一项沉重的负担财务管理知识课件本章小结本章小结n负债筹资是企业根据生产经营需要和优化资本结构的负债筹资是企业根据生产经营需要和优化资本结构的要求而采用的一种筹资方式。主要包括：长期借款、要求而采用的一种筹资方式。主要包括：长期借款、长期债券和融资租赁三种。长期债券和融资租赁三种。 n长期借款的成本主要由利息构成，采用这种方式筹资长期借款的成本主要由利息构成，采用这种方式筹资时应遵循一定的程序，并根据生产经营情况安排还款时应遵循一定的程序，并根据生

116、产经营情况安排还款方式。方式。 n长期债券按其利息支付方式不同，其筹资额也不相同。长期债券按其利息支付方式不同，其筹资额也不相同。为便于投资者接受，企业要对债券信用进行评级。为便于投资者接受，企业要对债券信用进行评级。n租赁中的融资租赁主要有三种方式。融资租赁的租金租赁中的融资租赁主要有三种方式。融资租赁的租金受到设备的买价、残值、利息等因素的影响。通过对受到设备的买价、残值、利息等因素的影响。通过对融资租赁和长期借款的税后现金流量进行比较，决定融资租赁和长期借款的税后现金流量进行比较，决定采用何种方式取得所需设备。采用何种方式取得所需设备。 n三种筹资方式各有优缺点。三种筹资方式各有优缺点。

117、财务管理知识课件思考题思考题n长期借款分几类？简述借款的程序？ n长期借款的成本包括哪些内容？ n什么是债券？公司债券如何分类？ n影响公司债券价格的因素有哪些？如何计算公司债券的价格？n公司债券的偿还方式有哪几种？ n可转换债券的基本要素有哪些？ n简述长期债券融资的优缺点？ n什么是融资租赁？融资租赁有哪几种形式？ n融资租赁租金的影响因素有哪些？如何计算？财务管理知识课件第五章第五章 资本结构资本结构n资本成本资本成本n杠杆原理杠杆原理n资本结构决策资本结构决策n资本结构理论资本结构理论财务管理知识课件一、资本成本一、资本成本n（一）资本成本的概念（一）资本成本的概念n（二）资本成本的作

118、用（二）资本成本的作用n（三）个别资本成本计算（三）个别资本成本计算n（四）加权资本成本计算（四）加权资本成本计算n（五）边际资本成本计算（五）边际资本成本计算财务管理知识课件（一）资本成本的概念（一）资本成本的概念1.1.资本成本的概念资本成本的概念 n资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，体现为融资来源要求的报酬率体现为融资来源要求的报酬率n资本成本包括资本成本包括筹资费用筹资费用和和用资费用用资费用两部分两部分 n筹资费用往往为一次性费用；而用资费用则每期均筹资费用往往为一次性费用；而用资费用则每期均发生的使用费用发生的使用费用 2.

119、2.资本成本的表现形式资本成本的表现形式 财务管理知识课件（二）资本成本的作用（二）资本成本的作用1.1.融资决策的依据融资决策的依据 融资成本的控制体现企业融资的效率融资成本的控制体现企业融资的效率2.2.投资决策的标准投资决策的标准 融资成本应作为投资的融资成本应作为投资的“最低回报率最低回报率”或或“取舍取舍率率” ” 3.3.衡量企业经营业绩的基准衡量企业经营业绩的基准 体现企业的管理水平和风险控制能力体现企业的管理水平和风险控制能力财务管理知识课件（三）个别资本成本计算（三）个别资本成本计算1.1.负债融资成本负债融资成本 n长期债务融资方式包括银行借款、发行债券、融资租赁等，成本计

120、算基本程序相同 n负债类的利息或租金等用资费用税前列支，应考虑抵税效用 n考虑所得税后，企业实际负担的负债成本为： 利息 （1-所得税率）财务管理知识课件负债融资基本计算公式为：负债融资基本计算公式为：n式中：式中：I I为利息费用；为利息费用；T T为所得税率；为所得税率；L L为借款为借款本金；本金； B B为债券融资总额，按发行价格确定；为债券融资总额，按发行价格确定；F=F=融资费用融资费用/ /融资总额融资总额n在银行借款的融资费用忽略不计时：在银行借款的融资费用忽略不计时：财务管理知识课件n例例1 1甲企业发行债券，面值甲企业发行债券，面值500500元，票面利元，票面利率率10%

121、10%，发行价格，发行价格530530元，债券融资费率元，债券融资费率3%3%，企，企业所得税率业所得税率40%40%。试确定该债券的资本成本。试确定该债券的资本成本。=5.8%财务管理知识课件2.2.自有资金融资成本自有资金融资成本n企业自有资金包括优先股和普通股权益，企业自有资金包括优先股和普通股权益，其中普通股成本具有较大的弹性，而优先其中普通股成本具有较大的弹性，而优先股的成本相对较固定股的成本相对较固定 n优先股成本优先股成本 企业优先股的股息是固定支付的，且优先企业优先股的股息是固定支付的，且优先股为永久性资本，其股息呈股为永久性资本，其股息呈永续年金永续年金状态。状态。成本计算公

122、式为：成本计算公式为：财务管理知识课件普通股成本普通股成本n普通股没有约定的成本，其成本可以看成是企普通股没有约定的成本，其成本可以看成是企业的承诺或股东的预期业的承诺或股东的预期 ; ;n在各期股票在各期股票股利固定不变股利固定不变情况下，可按优先股情况下，可按优先股成本计算公式加以确定成本计算公式加以确定 ; ;n当当股利按固定比例递增股利按固定比例递增时，计算公式为：时，计算公式为： 财务管理知识课件例例2A公司计划发行股票，股票面值公司计划发行股票，股票面值5元，发元，发行价格行价格8元，融资费率为元，融资费率为4%。该公司上年。该公司上年度每股股利为度每股股利为0.4元，以后每年递增

123、元，以后每年递增5%。计算该股票的融资成本。计算该股票的融资成本。财务管理知识课件3.3.留存收益成本留存收益成本n留存收益属于股东权益，可理解为股东对企业增加的投资。留存收益要求的报酬率与普通股相同，不存在融资费用 n留存收益的成本计算公式为：财务管理知识课件（四）加权资本成本（四）加权资本成本1.1.加权资本成本的概念加权资本成本的概念 n企业各种融资方式的资本成本按照一定的权重企业各种融资方式的资本成本按照一定的权重所计算的企业或项目平均资本成本所计算的企业或项目平均资本成本 2.2.权重的形式权重的形式 n账面价值权重：即按企业实际入账金额确定账面价值权重：即按企业实际入账金额确定 n

124、市场价值权重：即按当前公司证券价格确定市场价值权重：即按当前公司证券价格确定 n目标价值权重：即目标资本结构权重目标价值权重：即目标资本结构权重财务管理知识课件3.3.加权资本成本的运算加权资本成本的运算财务管理知识课件4.4.加权资本成本的运用加权资本成本的运用n融资可行性的判断标准融资可行性的判断标准 融资的成本的控制和节约融资的成本的控制和节约 企业或项目投资的最低收益率企业或项目投资的最低收益率n作为资本预算的贴现率作为资本预算的贴现率 项目投资决策时，通常是以资本成本为贴现率项目投资决策时，通常是以资本成本为贴现率财务管理知识课件（五）边际资本成本（五）边际资本成本1.1.边际资本成

125、本的概念边际资本成本的概念 n企业每新增加一个单位的资金而增加的成本企业每新增加一个单位的资金而增加的成本 n融资成本随着融资额的变化而处于动态变化之融资成本随着融资额的变化而处于动态变化之中，原因在于融资额的增减带来融资风险的变中，原因在于融资额的增减带来融资风险的变化化 2.2.边际资本成本在项目决策中的应用边际资本成本在项目决策中的应用 n从企业角度看，往往选择企业加权资本成本从企业角度看，往往选择企业加权资本成本 n从新增项目决策看，边际成本或加权成本都可从新增项目决策看，边际成本或加权成本都可能被选择能被选择财务管理知识课件3.3.边际资本成本的计算程序边际资本成本的计算程序n确定目

126、标资本结构确定目标资本结构n确定各种筹资方式的资本成本确定各种筹资方式的资本成本 n计算筹资总额分界点：即在某一特定的计算筹资总额分界点：即在某一特定的资本成本条件下可以筹集到的资金数额资本成本条件下可以筹集到的资金数额 n计算边际资本成本：分别计算各组筹资计算边际资本成本：分别计算各组筹资总额范围的加权平均资本成本总额范围的加权平均资本成本 财务管理知识课件n例：某企业拟筹资例：某企业拟筹资250万元，其中：发行万元，其中：发行债券债券100万元，筹资费率万元，筹资费率2%，年利率，年利率10%；优先股；优先股50万元，年股息率万元，年股息率7%，筹资费率为筹资费率为3%；普通股；普通股10

127、0万元，筹资万元，筹资费率为费率为4%，第一年预期股利率为，第一年预期股利率为10%，以后各年增长以后各年增长4%。该企业所得税税率为。该企业所得税税率为33%。n计算该筹资方案的综合资金成本。计算该筹资方案的综合资金成本。财务管理知识课件二、杠杆原理二、杠杆原理n（一）经营杠杆（一）经营杠杆n（二）财务杠杆（二）财务杠杆n（三）联合杠杆（三）联合杠杆财务管理中的杠杆原理指由于财务管理中的杠杆原理指由于固定费用固定费用（包括（包括固定生产经营成本和固定财务费用）的存在，固定生产经营成本和固定财务费用）的存在，当当业务量业务量发生比较小的变化时，发生比较小的变化时，利润利润会产生比会产生比较大的

128、变化。较大的变化。财务管理知识课件补充：边际贡献及利润的计算补充：边际贡献及利润的计算n边际贡献边际贡献MS-V(p-v)QmQn息税前利润息税前利润EBIT= S-V-F = (p-v)Q-F =M-Fn普通股每股利润普通股每股利润EPS=（EBIT-I）（）（1-T）-dN财务管理知识课件（一）经营杠杆（一）经营杠杆1.1.经营杠杆概念经营杠杆概念 n经营杠杆是指企业在经营中由于存在固定成本经营杠杆是指企业在经营中由于存在固定成本而造成的息税前利润（而造成的息税前利润（EBITEBIT）变动率大于产销）变动率大于产销量变动率的现象量变动率的现象 2.2.经营杠杆作用机理经营杠杆作用机理 n

129、在其他条件不变下，产销量的增加不会改变固在其他条件不变下，产销量的增加不会改变固定成本总额，但会降低单位固定成本，从而提定成本总额，但会降低单位固定成本，从而提高单位利润，使息税前利润（高单位利润，使息税前利润（EBITEBIT）增长率大）增长率大于产销量的增长率于产销量的增长率n反之，产销量的减少会提高单位固定成本，降反之，产销量的减少会提高单位固定成本，降低单位利润，使息税前利润（低单位利润，使息税前利润（EBITEBIT）下降率也）下降率也大于产销量的下降率大于产销量的下降率财务管理知识课件3.3.经营杠杆的计量经营杠杆的计量nDOLDOL指指 EBIT EBIT变动率对产销量变动率的倍

130、数变动率对产销量变动率的倍数 计算公式计算公式 n定义式：定义式： DOL= EBIT DOL= EBIT变动率变动率/ /产销量变动率产销量变动率n简化式：简化式： DOL= DOL=边际贡献总额边际贡献总额/ /息税前利润息税前利润 = =（S-VC S-VC ）/ /（S-VC-FS-VC-F） =M / EBIT =M / EBIT =M / M-F =M / M-FnDOLDOL的含义：在固定成本不变的情况下，的含义：在固定成本不变的情况下，DOLDOL说说明了销售额变动所引起息税前利润明了销售额变动所引起息税前利润EBITEBIT变动的变动的幅度，幅度，DOLDOL越大，利润变动越

131、激烈，经营风险越越大，利润变动越激烈，经营风险越大大财务管理知识课件4.4.经营杠杆与经营风险经营杠杆与经营风险n经营风险的概念经营风险的概念 企业因经营上的原因而导致利润变动的风险，其大企业因经营上的原因而导致利润变动的风险，其大小常常使用经营杠杆来衡量小常常使用经营杠杆来衡量n经营杠杆并不是经营风险的来源，而只是放大了经经营杠杆并不是经营风险的来源，而只是放大了经营风险营风险n影响经营风险的主要因素有：影响经营风险的主要因素有： 产品需求、产品售产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力、固定成本在总成价、产品成本、调整价格的能力、固定成本在总成本中所占比重本中所占比重n在其他因素不变下

132、，固定成本越高，在其他因素不变下，固定成本越高，DOLDOL越大，经越大，经营风险越大（营风险越大（分析企业降低经营风险的途径分析企业降低经营风险的途径）财务管理知识课件n例例3 3某企业生产某企业生产A A、B B两种产品，计划年度两种产品，计划年度两种产品的销售额为两种产品的销售额为600600万元，负担的固定成万元，负担的固定成本总额本总额8080万元，计划品种结构为万元，计划品种结构为A A：B=4B=4：6 6，A A产品的变动成本率为产品的变动成本率为60%60%，B B产品变动成本率产品变动成本率为为70%70%。试计算经营杠杆。试计算经营杠杆解：解： 产品加权变动成本率产品加权

133、变动成本率 = 40% = 40%60% + 60%60% + 60%70%=66% 70%=66% DOL=DOL=边际贡献总额边际贡献总额/ /息税前利润息税前利润 财务管理知识课件（二）财务杠杆（二）财务杠杆1.1.财务杠杆的概念财务杠杆的概念 n财务杠杆是指由于存在固定财务费用，使税后利财务杠杆是指由于存在固定财务费用，使税后利润（即每股利润润（即每股利润EPSEPS）的变动率大于）的变动率大于EBITEBIT变动率变动率的现象的现象n只要企业的筹资方式中有固定财务支出的债务和只要企业的筹资方式中有固定财务支出的债务和优先股，就存在财务杠杆的作用优先股，就存在财务杠杆的作用 2.2.财

134、务杠杆作用机理财务杠杆作用机理 n由于财务费用固定，当企业息税前利润增加时，由于财务费用固定，当企业息税前利润增加时，每一元利润所负担的财务费用会相对减少，从而每一元利润所负担的财务费用会相对减少，从而给普通股股东带来更多的盈余；反之亦然给普通股股东带来更多的盈余；反之亦然财务管理知识课件3.3.财务杠杆的计量财务杠杆的计量nDFLDFL指指EPSEPS的变动率对的变动率对EBITEBIT变动率的倍数变动率的倍数 计算公式计算公式 : :n定义式：定义式：DFL= EPSDFL= EPS的变动率的变动率/ EBIT/ EBIT变动率变动率n简化式：简化式：DFLDFL的含义：的含义：nDFLD

135、FL表明表明EBITEBIT变动引起的变动引起的EPSEPS的变动幅度的变动幅度n在资本总额、息税前盈余在资本总额、息税前盈余EBITEBIT相同的情况下，相同的情况下，负债比率越高，利息越大，财务杠杆系数越高，负债比率越高，利息越大，财务杠杆系数越高，财务风险越大财务风险越大财务管理知识课件4.4.财务杠杆与财务风险财务杠杆与财务风险n财务风险的概念财务风险的概念 财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险，是与企业融资相关的风险来的风险，是与企业融资相关的风险 利用财务杠杆导致每股收益波动风险，因偿债而利用财务杠杆导致每股收益波动风险，因偿

136、债而引发的破产风险引发的破产风险 n当企业当企业EBITEBIT较多，增长幅度较大时，适当利用负较多，增长幅度较大时，适当利用负债资金，发挥财务杠杆的作用，可增加债资金，发挥财务杠杆的作用，可增加EPSEPS，使，使股票价格上涨，增加企业价值股票价格上涨，增加企业价值n但一旦企业但一旦企业EBITEBIT下降，不足以补偿固定利息支出，下降，不足以补偿固定利息支出，企业的企业的EPSEPS下降得更快，甚至会引起企业破产下降得更快，甚至会引起企业破产财务管理知识课件n例例4 4某企业全部资本为某企业全部资本为40004000万元，负债比万元，负债比率为率为40%40%，负债平均利率为，负债平均利率

137、为12%12%，优先股占企业，优先股占企业权益资本的权益资本的30%30%，优先股股息率，优先股股息率10%10%，其余均为，其余均为普通股（面值发行），普通股的面值为普通股（面值发行），普通股的面值为1010元。元。该企业息税前投资收益率为该企业息税前投资收益率为20%20%，企业所得税，企业所得税税率为税率为40%40%，试计算该企业的，试计算该企业的DFLDFL和和EPSEPS解：解： 利息利息I=4000 40% 12%=192 I=4000 40% 12%=192 d=4000 60% 30% 10%=72 d=4000 60% 30% 10%=72 EBIT=4000 20%=80

138、0 EBIT=4000 20%=800 =800/488 =800/488 =1.64 =1.64 =292.8/168=1.74 =292.8/168=1.74财务管理知识课件（三）联合杠杆（三）联合杠杆1. 1. 由于固定生产经营成本，经营杠杆通过提高由于固定生产经营成本，经营杠杆通过提高销销售量售量放大放大息税前利润息税前利润；由于固定的财务成本，；由于固定的财务成本，财务杠杆通过提高财务杠杆通过提高息税前利润息税前利润放大放大每股利润每股利润n联合杠杆：指每股利润的变动率远远大于销售联合杠杆：指每股利润的变动率远远大于销售量的变动率的现象量的变动率的现象2.2.联合杠杆系数联合杠杆系数

139、DCLDCL定义式：定义式：DCL=DCL=每股利润的变动率每股利润的变动率/ /销售量的变动率销售量的变动率简化式：简化式：DCL= DOLDFL= M / EBIT-I-d/(1-T)DCL= DOLDFL= M / EBIT-I-d/(1-T)3.3.一个企业的风险通常由经营风险和财务风险所一个企业的风险通常由经营风险和财务风险所组成，但最根本的还是经营风险，即财务风险组成，但最根本的还是经营风险，即财务风险还须由经营风险来化解还须由经营风险来化解财务管理知识课件n例例5：企业年销售额为：企业年销售额为21万元，万元，EBIT6万万元，变动成本为元，变动成本为60%，全部资本为，全部资本

140、为20万元，万元，负债比率为负债比率为40%，负债利率为，负债利率为15%。n求求DOL、DFL及及DCLDOL=M/EBIT=（21-12.6）/6=1.4DFL=EBIT/(EBIT-I)=6/(6-1.2)=1.25DCL=1.41.25=M/ (EBIT-I)=1.75财务管理知识课件三、资本结构决策三、资本结构决策n（一）资本结构概念与分类（一）资本结构概念与分类n（二）资本结构的作用（二）资本结构的作用n（三）资本结构决策方法（三）资本结构决策方法财务管理知识课件( (一）资本结构的概念与分类一）资本结构的概念与分类1.1.资本结构概念资本结构概念n资本结构是指企业各种资本的构成及

141、比例关系资本结构是指企业各种资本的构成及比例关系 n广义与狭义资本结构广义与狭义资本结构 通常情况下，企业的资本结构由长期债务资本通常情况下，企业的资本结构由长期债务资本和权益资本构成，故和权益资本构成，故资本结构指长期债务资本资本结构指长期债务资本和权益资本各占多大比例和权益资本各占多大比例2.2.资本结构的种类资本结构的种类 n资本的属性结构：股权资本与债权资本资本的属性结构：股权资本与债权资本 n资本的期限结构：长期资本与短期资本资本的期限结构：长期资本与短期资本财务管理知识课件（二）资本结构的作用（二）资本结构的作用1.1.负债的功能负债的功能 n适度负债能够降低企业加权资本成本适度负

142、债能够降低企业加权资本成本 n利用负债有助于实现杠杆收益利用负债有助于实现杠杆收益n合理的债权资本比例可以增加公司的价值合理的债权资本比例可以增加公司的价值n过度负债将增加公司的财务风险过度负债将增加公司的财务风险财务管理知识课件2.2.资本结构与投资收益率资本结构与投资收益率资本净利率资本净利率= = 息税前投资收益率息税前投资收益率+ +权益债务比率权益债务比率（息税前投资收益率（息税前投资收益率 - - 利率）利率） （1-1-所得税率）所得税率）n息税前投资收益率表示资本投资的增值程度息税前投资收益率表示资本投资的增值程度 n权益债务比率表示企业的资本结构安排权益债务比率表示企业的资本

143、结构安排 n（息税前投资收益率（息税前投资收益率 - - 利率）表明杠杆收益利率）表明杠杆收益能否实现能否实现财务管理知识课件n例例5 5某企业计划投资乙项目，总投资额为某企业计划投资乙项目，总投资额为400400万万元，息税前投资收益率元，息税前投资收益率15%15%，所得税率为，所得税率为40%40%，计算，计算以下三种融资方案的资本净利率。要求计算：以下三种融资方案的资本净利率。要求计算： （1 1）全部资金均为自有资金）全部资金均为自有资金 （2 2）自有资金：借入资金）自有资金：借入资金=3=3：1 1，借入资金的利率，借入资金的利率为为8% 8% （3 3）自有资金：借入资金）自有

144、资金：借入资金=1=1：3 3，借入资金的利率，借入资金的利率为为16%16%1.1.资本净利率资本净利率=15%=15%（1-40%1-40%）=9%=9%2.2.资本净利率资本净利率= =（15%+1/3 7%15%+1/3 7%）（1-40%1-40%）=10.4% =10.4% 3.3.资本净利率资本净利率= =（15%+3/1 15%+3/1 （15%-16%15%-16%）（1-1-40%40%） =7.2% =7.2% 财务管理知识课件（三）资本结构决策方法（三）资本结构决策方法1.最佳资本结构的决策标准最佳资本结构的决策标准 最佳资本结构指在一定条件下使企业加最佳资本结构指在一

145、定条件下使企业加权资本成本最低，企业价值最大的资本权资本成本最低，企业价值最大的资本结构。结构。n每股利润最大化每股利润最大化n融资成本最低化融资成本最低化财务管理知识课件2.2.资本成本比较法资本成本比较法n选择标准选择标准 资本成本最小化资本成本最小化 n决策程序决策程序 计算各融资方案的加权资本成本计算各融资方案的加权资本成本 判断融资方案是否可行判断融资方案是否可行 最后比较得出最优融资方案最后比较得出最优融资方案财务管理知识课件资本成本比较法应注意的问题资本成本比较法应注意的问题 n初始筹资的资本结构决策初始筹资的资本结构决策 计算投资方案的加权资本成本即可计算投资方案的加权资本成本

146、即可 n追加筹资的资本结构决策追加筹资的资本结构决策 使用追加融资的边际成本进行决策使用追加融资的边际成本进行决策 使用企业追加融资后的加权资本成本使用企业追加融资后的加权资本成本 进行决策进行决策财务管理知识课件n例例6 6甲企业现有资本结构如下：长期借款甲企业现有资本结构如下：长期借款950950万元，资本成本为万元，资本成本为5%5%，普通股筹资，普通股筹资10501050万元，万元，股票面值为股票面值为5 5元，每股发行价为元，每股发行价为7 7元。为投资元。为投资A A项项目，计划通过发行普通股和债券筹集目，计划通过发行普通股和债券筹集15001500万元，万元，平价发行债券平价发行

147、债券500500万元，利率万元，利率10%10%；股票融资；股票融资10001000万元，发行价格万元，发行价格8 8元。该企业上年度股利为元。该企业上年度股利为0.50.5元，股利增长率元，股利增长率4%4%。预计该项目的投资报酬。预计该项目的投资报酬率为率为9%9%，企业所得税率为，企业所得税率为40%40%，试问该融资方案，试问该融资方案是否可行（以账面价值为权重）？是否可行（以账面价值为权重）？财务管理知识课件解：解： 新债券成本新债券成本K=10%K=10%（1-40%1-40%）=6% =6% 原股票原股票K= 0.5K= 0.5（1+4%1+4%）7+4%=11.4% 7+4%=

148、11.4% 新股票新股票K= 0.5K= 0.5（1+4%1+4%）8+4%=10.5% 8+4%=10.5% 股票加权成本：股票加权成本： K=1050205011.4%+10002050 10.5% K=1050205011.4%+10002050 10.5% =10.96% =10.96% 该企业加权资本成本为：该企业加权资本成本为： K=950/35005%+500/35006%+2050/350010.96%K=950/35005%+500/35006%+2050/350010.96%=8.63% =8.63% 企业加权资本成本小于投资收益率，该方案可行企业加权资本成本小于投资收益率

149、，该方案可行财务管理知识课件3.3.每股利润分析法每股利润分析法决策标准的选择决策标准的选择 n在进行融资决策时，以每股利润在进行融资决策时，以每股利润EPSEPS的大的大小来进行融资方案的决策小来进行融资方案的决策 n从指标的经济后果看，每股利润分析法从指标的经济后果看，每股利润分析法比成本比较法更容易接受比成本比较法更容易接受财务管理知识课件n决策程序决策程序 根据条件计算根据条件计算每股盈余无差别点每股盈余无差别点：指能使两个筹资方案每股盈余相等的指能使两个筹资方案每股盈余相等的EBIT EBIT 值得提出的是，如融资方案为多种融资方式的值得提出的是，如融资方案为多种融资方式的混合，应根

150、据每一种融资方案的计算结果而定混合，应根据每一种融资方案的计算结果而定 比较无差别点与投资期望的比较无差别点与投资期望的EBITEBIT：当期望的当期望的EBITEBIT大于无差别点时，由于财务杠杆的作用，大于无差别点时，由于财务杠杆的作用，应采用负债融资；反之，则采用权益融资应采用负债融资；反之，则采用权益融资财务管理知识课件例例7 7某公司原有资本某公司原有资本700700万元，其中债务资本万元，其中债务资本200200万元，年利率万元，年利率12%12%；普通股资本；普通股资本500500万元，万元，面值面值5050元元/ /股；所得税税率股；所得税税率33%33%。预计。预计EBITE

151、BIT为为150150万元。由于扩大业务，需追加筹资万元。由于扩大业务，需追加筹资300300万元，万元，现有现有2 2个方式：个方式：一是全部发行普通股，增发一是全部发行普通股，增发6 6万股，万股，5050元元/ /股股二是发行长期债券，年利率二是发行长期债券，年利率12%12%问采用何种筹资方式？问采用何种筹资方式？财务管理知识课件解：解：可见，当盈利能力大于可见，当盈利能力大于120万元时，负债筹资有万元时，负债筹资有利，反之则股票筹资有利；本例中预计的利，反之则股票筹资有利；本例中预计的EBIT150万元，故负债（发行长期债券）筹资有利。万元，故负债（发行长期债券）筹资有利。财务管理

152、知识课件例例8 8某公司目前资本结构为：债务资本某公司目前资本结构为：债务资本400400万万元，资本成本元，资本成本4.8%4.8%，普通股股本，普通股股本500500万元，留万元，留存收益存收益300300万元。现准备追加万元。现准备追加600600万元，有两种万元，有两种融资方案融资方案: :n（1 1）发行）发行3 3年期面值为年期面值为10001000元的公司债券，债元的公司债券，债券票面利率券票面利率10%10%；n（2 2）通过发行股票融资，股票发行价格）通过发行股票融资，股票发行价格1010元。元。该公司普通股面值该公司普通股面值5 5元，公司债务和股票均不元，公司债务和股票均

153、不考虑筹资费用，公司所得税率为考虑筹资费用，公司所得税率为40%40%，预计公，预计公司息税前投资收益率为司息税前投资收益率为14%14%n试按每股盈余分析法进行方案的选择试按每股盈余分析法进行方案的选择财务管理知识课件解：解： 公司原债券的利率公司原债券的利率=4.8%=4.8%（1- 40%1- 40%）=8% =8% 选择债券方案的利息总额选择债券方案的利息总额 ：8%400 + 60010%=928%400 + 60010%=92万元万元 n选择股票方案时增发股票数量选择股票方案时增发股票数量 60010=6060010=60（万股）（万股） n计算每股盈余无差别点：计算每股盈余无差别

154、点： （EBIT - 92EBIT - 92）（1 - 40%1 - 40%）100 100 = =（EBIT - 32EBIT - 32）（1 40%1 40%） 160 160 EBIT = 192 EBIT = 192（万元）（万元） n融资方案的选择：计划收益融资方案的选择：计划收益=180014%=252=180014%=252（万元）（万元） n由于方案预计收益大于无差别点，应选择债由于方案预计收益大于无差别点，应选择债券融资券融资财务管理知识课件四、资本结构理论四、资本结构理论n（一）西方早期资本结构理论（一）西方早期资本结构理论n（二）现代资本结构理论（二）现代资本结构理论财务

155、管理知识课件（一）西方早期资本结构理论（一）西方早期资本结构理论1.1.净利说净利说 n负债越多，资本成本越低，企业价值越大负债越多，资本成本越低，企业价值越大 2.2.营业净利说营业净利说 n资本结构与资本成本和企业价值无关资本结构与资本成本和企业价值无关 3.3.传统理论传统理论n 介于两者之间的折中理论介于两者之间的折中理论财务管理知识课件（二）现代资本结构理论（二）现代资本结构理论1.1.美国学者莫迪格莱尼和米勒（美国学者莫迪格莱尼和米勒（ MM MM ）的贡献）的贡献 nMMMM理论为资本结构理论的发展奠定了基石理论为资本结构理论的发展奠定了基石 2.MM2.MM假设假设 n主要假设

156、包括无所得税、完善资本市场以及企主要假设包括无所得税、完善资本市场以及企业风险登记等业风险登记等 3.MM3.MM定理定理 n MM MM理论有三大定理构成，其核心结论在于：理论有三大定理构成，其核心结论在于：企业资本成本是不变的，企业价值与其资本成企业资本成本是不变的，企业价值与其资本成本和资本结构是无关的本和资本结构是无关的财务管理知识课件本章小结本章小结n资本成本是企业融资所付出的代价资本成本是企业融资所付出的代价 n资本成本对企业融资和投资均具有重要影响，资本成本对企业融资和投资均具有重要影响，是企业融资效率的重要财务指标是企业融资效率的重要财务指标n债务资本和权益资本的融资成本的计算

157、差别较债务资本和权益资本的融资成本的计算差别较大：考虑所得税影响；债务的利息是固定的，大：考虑所得税影响；债务的利息是固定的，而股权资本成本具有预期和机会成本特点而股权资本成本具有预期和机会成本特点n在进行组合融资时，须考虑企业融资的加权资在进行组合融资时，须考虑企业融资的加权资本成本，应合理选择加权的权重本成本，应合理选择加权的权重财务管理知识课件n理解边际资本成本与加权资本成本的差异，理解边际资本成本与加权资本成本的差异，以及在企业决策中的使用以及在企业决策中的使用 n杠杆原理主要是利用成本的固定性来提高杠杆原理主要是利用成本的固定性来提高EBITEBIT或或EPSEPS。经营杠杆利用固定

158、性经营成本来。经营杠杆利用固定性经营成本来提高提高EBITEBIT，而财务杠杆是利用固定财务费用，而财务杠杆是利用固定财务费用提高提高EPS EPS n企业杠杆使用在获取杠杆收益同时，也会产企业杠杆使用在获取杠杆收益同时，也会产生杠杆风险，即经营风险和财务风险。要求生杠杆风险，即经营风险和财务风险。要求企业要适度使用杠杆企业要适度使用杠杆财务管理知识课件n企业杠杆的水平和风险大小可通过计算企业杠杆的水平和风险大小可通过计算杠杆系数来确定杠杆系数来确定 n把握经营杠杆、财务杠杆和联合杠杆的把握经营杠杆、财务杠杆和联合杠杆的关系关系 n资本结构是企业融资的核心，资本结构资本结构是企业融资的核心，资

159、本结构有广义与狭义之分有广义与狭义之分 n适度安排负债的动机：税收因素、杠杆适度安排负债的动机：税收因素、杠杆收益和财务风险收益和财务风险n资本结构优化的决策方法包括资本成本资本结构优化的决策方法包括资本成本比较法和每股盈余分析法比较法和每股盈余分析法 n西方早期资本结构和现代资本结构理论西方早期资本结构和现代资本结构理论的发展对我们的启示的发展对我们的启示财务管理知识课件思考题思考题n什么是资本成本？资本成本在现代企业财务什么是资本成本？资本成本在现代企业财务管理中有何作用？管理中有何作用？ n如何理解留存收益的成本属性？如何理解留存收益的成本属性？ n如何理解如何理解“负债融资有利于降低企

160、业的加权负债融资有利于降低企业的加权资本成本资本成本”？ n企业如何运用加权资本成本和边际资本成本企业如何运用加权资本成本和边际资本成本进行财务决策？进行财务决策？ n何谓经营杠杆？企业成本构成对其经营风险何谓经营杠杆？企业成本构成对其经营风险有何影响？有何影响？ n何谓财务杠杆？财务杠杆的经济后果表现在何谓财务杠杆？财务杠杆的经济后果表现在哪几个方面？哪几个方面？财务管理知识课件思考题思考题n何谓联合杠杆？联合杠杆的主要影响因素有何谓联合杠杆？联合杠杆的主要影响因素有那些？那些？ n优化资本结构在企业融资决策中居于什么地优化资本结构在企业融资决策中居于什么地位？位？ n企业负债经营有何财务作

161、用？企业负债经营有何财务作用？ n如何运用资本结构决策的成本比较法？该方如何运用资本结构决策的成本比较法？该方法有何优缺点？法有何优缺点？ n如何运用资本结构决策的每股盈余法？该方如何运用资本结构决策的每股盈余法？该方法有何优缺点？法有何优缺点？ nMMMM理论对现代资本结构理论的发展有何贡献理论对现代资本结构理论的发展有何贡献？财务管理知识课件第六章第六章 项目投资项目投资n项目投资概述项目投资概述n现金流量的计量现金流量的计量n项目投资决策指标项目投资决策指标n项目投资决策实例项目投资决策实例财务管理知识课件一、项目投资概述一、项目投资概述（一）项目投资的含义与特点（一）项目投资的含义与特

162、点（二）项目投资的程序（二）项目投资的程序投资的分类投资的分类:1.按投资与生产经营的关系按投资与生产经营的关系直接投资直接投资间接投资间接投资2.按投资回收时间的长短按投资回收时间的长短短期投资短期投资长期投资长期投资3.按投资的方向按投资的方向对内投资对内投资对外投资对外投资4.按投资的对象按投资的对象生产性资产投资生产性资产投资金融性资产投资金融性资产投资营运资产营运资产资本资产资本资产财务管理知识课件（一）项目投资的含义与特点（一）项目投资的含义与特点1. 含义 n项目投资是指以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为 2. 特点 n投资数额大，投资时间长 n变现

163、能力差n投资风险大财务管理知识课件（二）项目投资的程序（二）项目投资的程序1.明确投资目标2.提出投资项目3.投资项目的可行性研究4.投资项目的决策5.投资项目的执行财务管理知识课件二、现金流量的计量二、现金流量的计量（一）现金流量的含义与意义（一）现金流量的含义与意义（二）现金流量的构成（二）现金流量的构成（三）现金流量的估算（三）现金流量的估算财务管理知识课件（一）现金流量的概念与意义（一）现金流量的概念与意义1现金流量的概念 n现金流量是指由于长期投资项目所引起的现金流入与现金流出增加的数量2现金流量的意义 n有利于考虑货币的时间价值 n能客观评价长期投资项目的效益 n在投资有效期内，现

164、金净流量总额与利润总额相等 财务管理知识课件（二）现金流量的构成A.按内容可分为:1现金流出量n现金流出量是指由于投资项目所引起的现金流出量的增加额 包括：n固定资产投资n垫支流动资金(以后收回)财务管理知识课件2 2现金流入量现金流入量n现金流入量是指由投资项目所引起的现金流入量的增加额 包括：n营业现金流入销售收入-付现成本销售收入（总成本-折旧）利润+折旧(没有考虑所得税下) 销售收入-付现成本-所得税 净利润+折旧(考虑所得税下)n收回的流动资金n残值收入财务管理知识课件3.3.现金净流量现金净流量指一定期间现金流入量和现金流出量的差额n现金净流量现金流入量-现金流出量n若大于0，净流

165、量为正值；反之为负值财务管理知识课件B.B.按投资阶段并考虑所得税下可分为按投资阶段并考虑所得税下可分为: :n建设期（初始）现金流量 n营业现金流量 n终结点现金流量 财务管理知识课件1.建设期（初始）现金流量 指开始投资时发生的现金流量指开始投资时发生的现金流量. 包括包括:n固定资产投资固定资产投资n流动资产投资流动资产投资财务管理知识课件2.营业现金流量 n投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量营所带来的现金流入和流出的数量n营业现金流量营业现金流量销售收入销售收入- -付现成本付现成本- -所得税所得税净

166、利净利+ +折旧折旧（总收入（总收入- -总成本）总成本）（1-T1-T）+ +折旧折旧（总收入（总收入- -付现成本付现成本- -折旧）折旧） （1-T1-T）+ +折旧折旧总收入总收入（1-T1-T）- -付现成本付现成本（1-T1-T）+ +折旧折旧TT财务管理知识课件3.终结点现金流量 n指投资项目完结时所发生的现金流量指投资项目完结时所发生的现金流量包括：包括：n固定资产残值收入固定资产残值收入n收回垫支的流动资金收回垫支的流动资金（三）现金流量的估算财务管理知识课件例1：见教材P248 T（年）012345NCF甲 NCF乙投资项目现金流量计算表投资项目现金流量计算表财务管理知识课

167、件1.建设期（初始）现金流量建设期（初始）现金流量NCF甲甲= 10000NCF乙乙=（12000+3000）=-150002.营业现金流量总收入营业现金流量总收入（1-T1-T）- -付现成本付现成本（1-T1-T）+ +折旧折旧TT折旧折旧甲甲=10000/5=2000折旧折旧乙乙=（12000 2000）/5=2000NCF甲甲= 3200NCF乙乙=3800 / 3560 / 3320 / 3080 / 28403.终结点现金流量终结点现金流量NCF甲甲= 3200NCF乙乙=2840+2000+3000=7840财务管理知识课件T（年）012345NCF甲-10000 3200320

168、0320032003200NCF乙-1500038003560332030807840投资项目现金流量计算表投资项目现金流量计算表财务管理知识课件n例：某公司决定进行一项投资，投资期为例：某公司决定进行一项投资，投资期为3年，年，每年年初投资每年年初投资2000万元，第万元，第4年初开始投产，年初开始投产，投产时需垫支投产时需垫支500万元流动资金，项目寿命期万元流动资金，项目寿命期为为5年，企业每年的销售收入年，企业每年的销售收入3600万元，每年万元，每年的付现成本的付现成本1200万元，所得税税率为万元，所得税税率为30%，固定资产无残值收入。固定资产无残值收入。n请测算该项目的现金流量

169、。请测算该项目的现金流量。T（年）012345678NCF财务管理知识课件投资项目现金流量计算表投资项目现金流量计算表T（年）012345678NCF-2000-2000-2000-50020402040204020402540财务管理知识课件三、项目投资决策指标三、项目投资决策指标（一）非贴现指标（一）非贴现指标 （二）贴现指标（二）贴现指标( (考虑了时间价值因素考虑了时间价值因素) )评价指标评价指标非贴现指标：回收期非贴现指标：回收期PP、投资报酬率、投资报酬率ARR贴现指标：净现值贴现指标：净现值NPV、现值指数、现值指数PI、 内内含报酬率含报酬率IRR 、 年等额净回收额年等额净

170、回收额ANPVANPV财务管理知识课件（一）非贴现指标（一）非贴现指标1投资回收期PP n投资回收期是指收回全部原始投资所需要的时间，一般以年来表示 n当投资项目经营期每年现金净流量相等时，投资回收期按下式计算: 投资回收期（年）=原始投资总额/年现金净流量 n当投资项目经营期每年现金净流量不相等时，则需按累计的现金净流量计算投资回收期财务管理知识课件T（年）012345NCF甲-10000 32003200320032003200NCF乙-1500038003560332030807840累计累计NCF乙-11200-7640-4320-1240接例接例1:投资项目现金流量计算表投资项目现金

171、流量计算表PP甲甲=10000/3200=3.125年年PP乙乙=4+1240/7840=4.16年年财务管理知识课件接例接例2:投资项目现金流量计算表投资项目现金流量计算表T（年）012345678NCF-2000-2000-2000-50020402040204020402540累计累计NCF-4000-6000-6500-4460-2420-380PP=380/2040=6.19年年财务管理知识课件投资回收期的优点:n计算简单，指标含义清楚，容易理解，能鼓励投资者尽快收回投资，避免投资风险 投资回收期的缺点 :n一是没有考虑货币的时间价值，人为地缩短了投资项目的回收期限；n二是忽略了不同

172、投资项目超过投资回收期以后的现金净流量的差别，影响了决策的准确性n主要用来测定方案的流动性，不能计量方案的盈利性财务管理知识课件2 2投资利润率投资利润率n投资利润率是投资项目预期年平均净现金流量或平均净利润与其投资总额的比值 n投资利润率的主要优点 ：简单明了，易于理解和掌握 n投资利润率的主要缺点 ： 一是没有考虑货币的时间价值，人为地提高了投资项目的报酬率水平； 二是计算该指标时，没有直接利用现金流量信息，不便于与其他指标进行比较财务管理知识课件（二）贴现指标（二）贴现指标1净现值 NPVn净现值是指投资项目未来现金流入量现值与其现金流出量现值之间的差额 n原理：假设预计的现金流入在年末

173、肯定可以实现，并把原始投资看成是按预定贴现率借入的n采用净现值的关键是合理确定贴现率： 根据资金成本或企业要求的最低资金利润率确定财务管理知识课件NPV：净现值NCF：第t年的净现金流量i：贴现率n：项目预计使用年限C：初始投资额评价标准：评价标准：财务管理知识课件n优点：考虑了货币时间价值，增强了现金流量的可比性；考虑了投资的风险因素 n缺点：1、不能从动态角度直接反映投资项目的实际收益率水平；2、不便于直接评价原始投资额不同的互斥型方案财务管理知识课件2 2现值指数现值指数PIPIn现值指数是指投资项目未来现金流入量现值同其现金流出量现值之间的比值 n一般以现值指数等于1作为投资项目是否可

174、行的标准 n现值指数的优缺点与净现值基本相同。其区别在于现值指数是相对数指标，从动态角度反映投资项目的投入与产出关系，有利于评价原始投资额不同的投资项目的经济效果财务管理知识课件3内部收益率IRRn内部收益率是使投资项目未来各期现金流入现值等于现金流出现值，即使净现值等于零的贴现率；它实际反映了投资项目的真实报酬 n计算公式：财务管理知识课件n全部投资均于建设期初一次全部投入，建设期为零，经营期年现金净流量相等，没有回收额。此时，可采用简便方法计算 n在其他情况下（经营期年现金净流量不等），采用逐次测试法计算：1、先预估一个贴现率，计算NPV，若为正数，表示预估的贴现率小于该项目的IRR，应提

175、高贴现率，再计算NPV；反之降低贴现率，再计算NPV。经反复测算，直到找到NPV由正到负并比较接近于零的两个贴现率；再用插值法计算IRRn该指标考虑了货币时间价值，能直接反映投资项目的实际投资报酬水平。但该指标的计算过程比较复杂，有时可能出现多个IRR，难以进行决策财务管理知识课件4年等额净回收额n年等额净回收额是按照投资项目的预计效用期和预定投资报酬率，将投资项目未来的现金流出量和现金流入量统一换算成每年相等金额的代数和 n某一方案年等额净回收额等于该方案净现值与相关的资本回收系数（即年金现值系数的倒数）的乘积： ANPV=NPVPVIFAi,ni,nn年等额净回收额大于零，方案可行 n当多

176、个投资项目具有不同的原始投资额，而且具有不同的投资有效期时，可以年等额净回收额作为比较的基础财务管理知识课件5 贴现指标的比较n净现值与现值指数的比较：在一般情况下，两种指标的评价结论一致。但在评价原始投资额不同的互斥型项目时，两种指标可能得出相互矛盾的结论 n净现值与内部收益率的比较 ：一般情况下，采用净现值指标和内部收益率指标的评价结论应相同。但在评价原始投资额不同的互斥型投资项目时，两个指标的评价结论可能会产生矛盾财务管理知识课件四、项目投资决策实例固定资产更新决策主要研究两个问题： n一是决定是否更新，即继续使用旧设备还是更换新设备 n二是决定选择何种设备来更新财务管理知识课件本章小结

177、n项目投资是指以特定项目为对象，直接与 新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。 n现金流量是指由于长期投资项目所引起的 现金流入与现金流出增加的数量。由现金流入 量、流出量及净流量构成。分为建设期现金流量、营业 现金流量和终结点现金流量三部分计算。n项目投资决策指标按其是否考虑货币时间价 值，可分为非贴现指标和贴现指标两大类。非贴现指标包括年投资回收期、投资报酬率等。贴现指标包括净现值、获利指数、内部收益率、年等额净回收额等。财务管理知识课件思考题n说明项目投资的含义与特点 n什么是现金流量？投资决策为什么要考虑现金流量？ n什么是投资回收期，说明投资回收期的优点与缺点 n什么是净现值？试

178、述净现值指标的决策规则n什么是现值指数？现值指数同净现值的区别与联系是什么？ n什么是内部收益率？如何计算投资项目的内部收益率？ n什么是年等额净回收额，其与净现值之间有何关系？财务管理知识课件第七章第七章 证券投资证券投资n证券投资概述证券投资概述n债券投资债券投资n股票投资股票投资n证券组合投资证券组合投资n基金投资基金投资财务管理知识课件一、证券投资概述一、证券投资概述（一）种类（一）种类（二）目的和风险（二）目的和风险（三）收益（三）收益证券投资指企业通过从资本市场购买有价证券等证券投资指企业通过从资本市场购买有价证券等金融性资产金融性资产而实施的投资活动。而实施的投资活动。可供投资的

179、主要证券有：国库券、短期融资证券、可转让存可供投资的主要证券有：国库券、短期融资证券、可转让存单、企业股票和债券等。单、企业股票和债券等。财务管理知识课件（一）证券投资的种类（一）证券投资的种类1.1.按发行主体分类按发行主体分类 n政府证券、金融证券、公司证券政府证券、金融证券、公司证券 2.2.按到期日分类按到期日分类 n短期证券、长期证券短期证券、长期证券 3.3.按收益状况分类按收益状况分类 n固定收益证券、变动收益证券固定收益证券、变动收益证券 4.4.按权益关系分类按权益关系分类 n所有权证券、债权证券所有权证券、债权证券财务管理知识课件（二）证券投资的目的（二）证券投资的目的（主

180、要在于获得投资收益、实施实现战略控制）（主要在于获得投资收益、实施实现战略控制）n获取收益获取收益 n与筹资长期资金相配合与筹资长期资金相配合 n满足未来的财务需求满足未来的财务需求 n满足季节性对现金的需求满足季节性对现金的需求 n获得对相关企业的控制权获得对相关企业的控制权 财务管理知识课件（三）证券投资的风险（三）证券投资的风险n违约风险（证券发行单位无法按期还本付息的风险）违约风险（证券发行单位无法按期还本付息的风险）n利率风险（由于市场利率变动而使投资者遭受损失利率风险（由于市场利率变动而使投资者遭受损失的风险）的风险）n流动性风险（投资者无法在短期内按合理价格出售流动性风险（投资者

181、无法在短期内按合理价格出售证券的风险）证券的风险）n购买力风险（由于证券投资期内的通货膨胀使到期购买力风险（由于证券投资期内的通货膨胀使到期收回资金的实际购买力下降的风险）收回资金的实际购买力下降的风险）n期限风险（证券到期日长短给投资人带来的风险）期限风险（证券到期日长短给投资人带来的风险）财务管理知识课件（四）证券投资的收益（四）证券投资的收益一般包括两个部分：一般包括两个部分：投资期内收到的股利或利息；投资期内收到的股利或利息；证券投资的利得或损失（指证券投资的买卖价差）证券投资的利得或损失（指证券投资的买卖价差）进行证券投资时具体涉及到的收益率包括：进行证券投资时具体涉及到的收益率包括

182、：1 1、息票收益率（息票利息率）、息票收益率（息票利息率）指证券发行人承诺在一定时期内支付的名义利息率。指证券发行人承诺在一定时期内支付的名义利息率。2 2、本期收益率（当前收益率）、本期收益率（当前收益率）指本期获得的证券利息（股利）额对证券本期市场指本期获得的证券利息（股利）额对证券本期市场价格的比率。价格的比率。财务管理知识课件3 3、到期收益率、到期收益率 n短期证券收益率：其计算一般不用考虑时短期证券收益率：其计算一般不用考虑时间价值因素间价值因素n长期证券收益率：在已知未来的本息收入长期证券收益率：在已知未来的本息收入情况下，投资者愿意付的现期价格是按照情况下，投资者愿意付的现期

183、价格是按照预期的收益率对未来货币收入的折现值预期的收益率对未来货币收入的折现值财务管理知识课件4 4、持有期收益率、持有期收益率与到期收益率相似，只是持有人在到期与到期收益率相似，只是持有人在到期前出售其证券前出售其证券总结：总结：息票收益率（息票利息率）息票收益率（息票利息率）本期收益率（当前收益率）本期收益率（当前收益率）到期收益率到期收益率 持有期收益率持有期收益率财务管理知识课件二、债券投资二、债券投资（一）债券投资的目的（一）债券投资的目的（二）债券估价（二）债券估价（三）债券投资的特点（三）债券投资的特点财务管理知识课件（一）债券投资的目的（一）债券投资的目的1.1.短期债券投资的

184、目的短期债券投资的目的为了配合企业对资金的需要，调节现金为了配合企业对资金的需要，调节现金余额，使现金余额达到合理水平余额，使现金余额达到合理水平 2.2.长期债券投资的目的长期债券投资的目的为了获得稳定的收益为了获得稳定的收益财务管理知识课件（二）债券估价（二）债券估价1.1.每年末付息，到期还本债券估价模型每年末付息，到期还本债券估价模型2.2.一次性还本付息的债券估价模型一次性还本付息的债券估价模型 3.3.贴现债券估价模型贴现债券估价模型财务管理知识课件到期收益率到期收益率是指以特定价格购买债券并持有是指以特定价格购买债券并持有到期日所能获得的收益率，它是使未来现金到期日所能获得的收益

185、率，它是使未来现金流入等于债券购入价格的折现率流入等于债券购入价格的折现率它是指导选购债券的标准，可以反映债券投它是指导选购债券的标准，可以反映债券投资的按复利计算的真实收益率资的按复利计算的真实收益率财务管理知识课件债券价值和债券收益率的公式有区别：债券到期收益率是使债券到期收益率是使“购进价格购进价格=未来收入现值未来收入现值”的的贴现率，即债券估价模型公式中的贴现率，即债券估价模型公式中的“i”。其计算原理是：到期收益率是购买债券后一直持有到其计算原理是：到期收益率是购买债券后一直持有到期的内含报酬率。期的内含报酬率。内含报酬率是指使投资的净现值等于零的贴现率；对内含报酬率是指使投资的净

186、现值等于零的贴现率；对于债券投资而言，未来现金流入表现为利息和本金，于债券投资而言，未来现金流入表现为利息和本金，现金流出为购买价格，故使现金流出现值等于购买价现金流出为购买价格，故使现金流出现值等于购买价格的贴现率是债券到期收益率，也是其内含报酬率。格的贴现率是债券到期收益率，也是其内含报酬率。财务管理知识课件n计算到期收益率的方法是求解含有贴现率的方程，计算到期收益率的方法是求解含有贴现率的方程，即：即：n购进价格购进价格n每年利息每年利息年金现值系数年金现值系数+面值面值复利现值系数复利现值系数nI PVIFAi,n +F PVIFi,n n解该方程要用解该方程要用试误法：试误法：若等式

187、右方小于左方，可判若等式右方小于左方，可判断收益率低于票面利率，应降低贴现率进一步试算；断收益率低于票面利率，应降低贴现率进一步试算；反之则应提高贴现率进一步试算；直到找到使等式反之则应提高贴现率进一步试算；直到找到使等式左右相等的贴现率即为到期收益率。左右相等的贴现率即为到期收益率。财务管理知识课件试误法比较麻烦，可用简便算法求得近似结果：试误法比较麻烦，可用简便算法求得近似结果：I：每年的利息；：每年的利息；F：到期归还的本金；：到期归还的本金；P：买价；：买价；N：年数：年数式中的分母平均的资金占用；式中的分母平均的资金占用；分子是每年平均收益分子是每年平均收益财务管理知识课件n例：例：

188、A公司公司2001年年2月月1日购买一张面额日购买一张面额为为1000元的债券，其票面利率为元的债券，其票面利率为8%，每年每年2月月1日计算并支付一次利息，日计算并支付一次利息，5年年后的后的1月月31日到期。计算当买价为日到期。计算当买价为1000元、元、1105元时的到期收益率。元时的到期收益率。财务管理知识课件B： 以以1105元元购入时购入时1.用用8%试算试算2.先用先用8%试算，再用试算，再用6%、4%试算，试算，求出求出i= 5.55%结论：平价发行的每年付一次息的债券，结论：平价发行的每年付一次息的债券，其到期收益率等于票面利率；如果买价和其到期收益率等于票面利率；如果买价和

189、面值不等，则收益率和票面利率不同。面值不等，则收益率和票面利率不同。A：以面值购入时：以面值购入时1000=80 PVIFAi,n +1000 PVIFi,n用用试误法试误法，用，用i=8%试算：试算： i=8%财务管理知识课件（三）债券投资的特点（三）债券投资的特点优点：优点：n收益稳定收益稳定 n风险小风险小缺点：缺点：n购买力风险较大购买力风险较大 n无经营管理权无经营管理权财务管理知识课件三、股票投资三、股票投资（一）股票投资的目的（一）股票投资的目的（二）股票估价（二）股票估价（三）股票投资的特点（三）股票投资的特点财务管理知识课件（一）股票投资的目的（一）股票投资的目的n1.1.获

190、利：即获取股利收入及股票买卖差价获利：即获取股利收入及股票买卖差价 n2.2.控股：即通过大量购买某一企业的股票控股：即通过大量购买某一企业的股票达到控制该企业的目的达到控制该企业的目的财务管理知识课件（二）（二） 股票估价股票估价1.1.以控股为目的的股票投资决策以控股为目的的股票投资决策其现金流量由两部分构成：其现金流量由两部分构成：A A、股票投资本身带来的现金流入量：、股票投资本身带来的现金流入量：由股利和未来股票出售收入所组成；由股利和未来股票出售收入所组成；B B、因控制权的获得所带来的相关经济利益、因控制权的获得所带来的相关经济利益 财务管理知识课件2.2.以获利为目的的股票投资

191、决策以获利为目的的股票投资决策 n长期持有，未来准备出售的股票估价模型长期持有，未来准备出售的股票估价模型 n永久持有，股利固定的股票估价模型永久持有，股利固定的股票估价模型n永久持有，股利固定增长的股票估价模型永久持有，股利固定增长的股票估价模型 财务管理知识课件 d0、d1的区别：1 d0指的是指的是“最近已经发放的股利最近已经发放的股利”，常见叫法包括：，常见叫法包括：n上年的股利上年的股利n刚刚发放的股利刚刚发放的股利n最近刚发放的股利最近刚发放的股利2 d1指的是指的是“预计要发放的股利预计要发放的股利”，常见叫法包括：，常见叫法包括：n预计的本年股利预计的本年股利n第一年的股利第一

192、年的股利n一年后的股利一年后的股利n本年将要发放的股利本年将要发放的股利3 二者的本质区别：二者的本质区别：n与与d0对应的股利对应的股利“已经收到已经收到”，而与，而与d1对应的股利对应的股利“还未收还未收到到”4 二者的关系：二者的关系： d1= d0（1+g）财务管理知识课件n在现实生活中，有的公司股利是不固定的：在在现实生活中，有的公司股利是不固定的：在一段时间里高速成长，在另一段时间里正常固一段时间里高速成长，在另一段时间里正常固定成长或固定不变。在这种情况下，就要分段定成长或固定不变。在这种情况下，就要分段计算，才能计算确定股票的价值。计算，才能计算确定股票的价值。例：一个投资人持

193、有例：一个投资人持有A公司的股票，他的投资最低公司的股票，他的投资最低报酬率为报酬率为15%。预计。预计A公司未来公司未来3年股利将高速增年股利将高速增长，成长率为长，成长率为20%。在此以后转为正常增长，增。在此以后转为正常增长，增长率为长率为12%。公司最近支付的股利是。公司最近支付的股利是2元。现计算元。现计算该公司股票的内在价值。该公司股票的内在价值。财务管理知识课件首先首先，计算非正常增长期的股利现值：，计算非正常增长期的股利现值：21.2PVIFi,n+2.4 1.2PVIFi,n +2.88 1.2PVIFi,n =6.539其次其次,计算第三年年底的普通股内在价值计算第三年年底

194、的普通股内在价值:P3=D4/(R- g)=3.456 1.2/(0.15-0.12)=129.02元元计算其现值计算其现值= 129.02 PVIF(15%,3)=84.9最后最后,计算股票目前的内在价值计算股票目前的内在价值: 6.539+84.9=91.439财务管理知识课件股票收益率是使股票购进价格=未来收益现值的贴现率。股票价值和股票收益率的计算存在本质差别：n虽然都是对股利贴现，但是如果用股票收益率虽然都是对股利贴现，但是如果用股票收益率作为贴现率，得出的股利价值为股票的购进价作为贴现率，得出的股利价值为股票的购进价格；如果用必要收益率作为贴现率，得出的股格；如果用必要收益率作为贴

195、现率，得出的股利现值为股票价值（股票未来收益的现值）。利现值为股票价值（股票未来收益的现值）。根据固定增长股利模型：根据固定增长股利模型：P0=D1/（R g）把公式移项整理，求把公式移项整理，求R= D1/ P0+ g可见，股票的总收益率可以分为两个部分：可见，股票的总收益率可以分为两个部分： D1/ P0叫做股叫做股利收益率，是根据预期现金股利除以当前股价计算出来的；利收益率，是根据预期现金股利除以当前股价计算出来的；第二部分是增长率第二部分是增长率g，叫做股利（价）增长率。叫做股利（价）增长率。财务管理知识课件n例：有一只股票的价格为20元，预计下一期的股利是1元，该股票将以大约10%的

196、速度持续增长。求该股票的总报酬率。R=1/20+10%=15%财务管理知识课件（三）股票投资的特点（三）股票投资的特点优点优点 n期望收益高期望收益高 n拥有经营控制权拥有经营控制权 n购买力风险较低购买力风险较低 缺点缺点n违约风险较大违约风险较大 n收益波动较大收益波动较大财务管理知识课件四、证券组合投资四、证券组合投资（一）证券组合的风险（一）证券组合的风险（二）证券组合的风险报酬（二）证券组合的风险报酬财务管理知识课件（一）证券组合的风险（一）证券组合的风险1.1.可分散风险：指证券组合中可分散风险：指证券组合中个别证券收益率个别证券收益率的变动性风险。可以经由多角化投资来分散掉，的变

197、动性风险。可以经由多角化投资来分散掉，故又称为非系统风险或公司特有风险故又称为非系统风险或公司特有风险按照各种股票市场价格变化的连动性程度，按照各种股票市场价格变化的连动性程度，股票的相关关系可分为三种情况：股票的相关关系可分为三种情况：完全正相关完全正相关r 1完全负相关完全负相关r r -1-1零相关零相关r r 0 0财务管理知识课件如由如由A和和B股票组成一个证券组合，相关系数股票组成一个证券组合，相关系数为为r：r -1，表示完全负相关，即，表示完全负相关，即A、B股票的收益增减股票的收益增减正好抵消，此时所有风险都可以分散掉；正好抵消，此时所有风险都可以分散掉；r 1，表示完全正相

198、关，这样的证券组合不能抵消表示完全正相关，这样的证券组合不能抵消任何风险；实际上，任何风险；实际上，r多为小于多为小于1的正值，的正值， r位于位于0.50.7之间，即大部分股票都是正相关，这时，之间，即大部分股票都是正相关，这时，把两种股票组合成证券组合能降低风险但不能消把两种股票组合成证券组合能降低风险但不能消除全部风险；股票种类越多，风险越小除全部风险；股票种类越多，风险越小r =0时，表示缺乏相关性，每种证券的报酬率相对时，表示缺乏相关性，每种证券的报酬率相对于另外证券的报酬率独立变动于另外证券的报酬率独立变动财务管理知识课件2.2.不可分散风险不可分散风险 ：指由于：指由于市场整体收

199、益率市场整体收益率变化变化而引发的证券组合收益的变动性风险。因无法而引发的证券组合收益的变动性风险。因无法使用多元化投资分散掉，故又称为系统风险或使用多元化投资分散掉，故又称为系统风险或市场风险。市场风险。该风险对特定股票的影响程度可以通过该风险对特定股票的影响程度可以通过系数系数来衡量。来衡量。 系数是反映个别股票相对于证券市场股票平系数是反映个别股票相对于证券市场股票平均风险的变动程度的指标。均风险的变动程度的指标。财务管理知识课件作为整体的证券市场的作为整体的证券市场的系数为系数为1 1当某种股票的当某种股票的1 1，表示该股票的风险与，表示该股票的风险与整个证券市场的平均风险一致整个证

200、券市场的平均风险一致1 1，其风险大于整个市场的平均风险，其风险大于整个市场的平均风险1 1，其风险小于整个市场的平均风险，其风险小于整个市场的平均风险证券组合的证券组合的系数是个别证券系数是个别证券系数的加系数的加权平均数权平均数系数的经济意义：系数的经济意义：财务管理知识课件（二）证券组合的风险报酬（二）证券组合的风险报酬1.1.由于非系统风险可以通过证券投资的多样化由于非系统风险可以通过证券投资的多样化予以消减甚至消除，因此，投资组合不要求予以消减甚至消除，因此，投资组合不要求对非系统风险予以补偿，只关注系统风险对非系统风险予以补偿，只关注系统风险 财务管理知识课件2.2.资本资产定价模

201、型资本资产定价模型CAPM CAPM n描述风险与期望收益率之间关系的模型。描述风险与期望收益率之间关系的模型。n在市场均衡状态下，任一证券的均衡期望收在市场均衡状态下，任一证券的均衡期望收益率由两部分构成：无风险收益和风险报酬益率由两部分构成：无风险收益和风险报酬nCAPMCAPM是现代金融市场价格理论的主要部分，是现代金融市场价格理论的主要部分，投资公司广泛用它来预测某一种股票在股市投资公司广泛用它来预测某一种股票在股市上的运作情况。上的运作情况。财务管理知识课件五、基金投资五、基金投资（一）证券投资基金概念及类型（一）证券投资基金概念及类型（二）基金投资策略（二）基金投资策略财务管理知识

202、课件（一）证券投资基金概念及类型（一）证券投资基金概念及类型1.1.概念概念 n一种利益共享、风险共担的间接集合投一种利益共享、风险共担的间接集合投资方式。资方式。n从参与者角度来说，基金一般涉及五个从参与者角度来说，基金一般涉及五个基本要素：基金投资人、管理人、托管基本要素：基金投资人、管理人、托管人、承销人和监管人人、承销人和监管人财务管理知识课件2.2.种类种类n按照组织形式分类按照组织形式分类 契约型投资基金和公司型投资基金契约型投资基金和公司型投资基金 n按照能否赎回分类按照能否赎回分类 封闭型投资基金和开放型投资基金封闭型投资基金和开放型投资基金 n按照证券投资风险与收益的不同分类

203、按照证券投资风险与收益的不同分类 成长型基金、平衡型基金和收入型基金成长型基金、平衡型基金和收入型基金 n按照募集方式的不同分类按照募集方式的不同分类 私募基金和公募基金私募基金和公募基金财务管理知识课件3.3.特点特点1.1.优点优点 n具有专家理财优势具有专家理财优势 n投资小、费用低投资小、费用低 n买卖程序非常简便，流动性强买卖程序非常简便，流动性强 n具有资金规模优势具有资金规模优势 2.2.缺点缺点n无法获得很高的投资收益无法获得很高的投资收益 n在大盘整体大幅度下跌的情况下，进行基金投在大盘整体大幅度下跌的情况下，进行基金投资也可能会损失较多，投资人承担较大风险资也可能会损失较多

204、，投资人承担较大风险财务管理知识课件（二）基金投资策略（二）基金投资策略1.1.基金投资的几个基本特征基金投资的几个基本特征 n各种基金的风险收益特性差别较大各种基金的风险收益特性差别较大 n基金管理存在道德风险，投资者必须慎基金管理存在道德风险，投资者必须慎重选择、跟踪和适时买卖基金重选择、跟踪和适时买卖基金 n基金以追求长期稳定的投资回报为目标，基金以追求长期稳定的投资回报为目标，但是对基金进行波段操作可能更为实际但是对基金进行波段操作可能更为实际和有效和有效 n基金业绩不具有持续性基金业绩不具有持续性财务管理知识课件2.2.投资基金前的准备工作投资基金前的准备工作n所投资基金的投资目标是

205、什么所投资基金的投资目标是什么 n该基金的投资策略为何该基金的投资策略为何 n是否了解欲投资基金的风险与绩效表现是否了解欲投资基金的风险与绩效表现 n投资该基金有那些费用投资该基金有那些费用 n谁替您管理这只基金谁替您管理这只基金 n基金获利如何分配，以及其赋税问题基金获利如何分配，以及其赋税问题 n所投资基金的基金公司是否能提供专业服务所投资基金的基金公司是否能提供专业服务财务管理知识课件3.3.基金的投资思路基金的投资思路n投资者要设定预期盈利目标和资金的投资期限投资者要设定预期盈利目标和资金的投资期限 n投资者应该明确自己的风险偏好投资者应该明确自己的风险偏好 n投资者根据预期收益目标、

206、投资期限和风险偏投资者根据预期收益目标、投资期限和风险偏好，确定好拟投资的基金类型和权重好，确定好拟投资的基金类型和权重 n投资者针对具体的基金确定不同的操作策略，投资者针对具体的基金确定不同的操作策略，包括买卖时机、仓位控制和基金组合调整等。包括买卖时机、仓位控制和基金组合调整等。由于精力和专业知识方面的局限，投资者应该由于精力和专业知识方面的局限，投资者应该尽量减少买卖的频率尽量减少买卖的频率财务管理知识课件本章小结n到期收益率、持有期收益率到期收益率、持有期收益率 n债券估价：每年末付息，到期还本债券估价债券估价：每年末付息，到期还本债券估价模型；一次性还本付息的债券估价模型；贴模型；一

207、次性还本付息的债券估价模型；贴现债券估价模型现债券估价模型 n股票估价：长期持有，未来准备出售的股票股票估价：长期持有，未来准备出售的股票估价模型；永久持有，股利固定的股票估价估价模型；永久持有，股利固定的股票估价模型；永久持有，股利固定增长的股票估价模型；永久持有，股利固定增长的股票估价模型模型 n基金投资策略基金投资策略财务管理知识课件思考题思考题n证券投资的风险有哪些证券投资的风险有哪些? ? n永久持有，股利固定增长的股票估价模型永久持有，股利固定增长的股票估价模型? ? n证券组合投资是否能规避所有的风险证券组合投资是否能规避所有的风险 n企业对外债券投资和股票投资的风险水平该如何企

208、业对外债券投资和股票投资的风险水平该如何确定确定? ?n企业进行投资的必要报酬率高低取决于哪些因素企业进行投资的必要报酬率高低取决于哪些因素? ? n企业应如何合理投资组合以减少投资风险企业应如何合理投资组合以减少投资风险? ? n资本资产定价模型的作用是什么资本资产定价模型的作用是什么? ? n资本资产定价模型在运用中有何不足之处资本资产定价模型在运用中有何不足之处? ?财务管理知识课件第八章第八章 营运资金管理营运资金管理n营运资金管理概述营运资金管理概述n流动负债管理流动负债管理n现金管理现金管理n应收账款管理应收账款管理n存货管理存货管理流动资产管理流动资产管理财务管理知识课件一、营运

209、资金管理概述一、营运资金管理概述（一）营运资金的概念与特点（一）营运资金的概念与特点（二）短期融资策略（企业筹资组合）（二）短期融资策略（企业筹资组合）（三）短期投资策略（企业资产组合）（三）短期投资策略（企业资产组合）财务管理知识课件（一）营运资金的概念与特点（一）营运资金的概念与特点1 1、营运资金、营运资金指在企业生产经营活动中占用在流动资产指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金上的资金n广义上（毛营运资金）：指一个企业流动广义上（毛营运资金）：指一个企业流动资产的总额资产的总额n狭义上（净营运资金）：指狭义上（净营运资金）：指流动资产流动资产- -流动流动负债负债后的余额后的余额

210、n故营运资金的概念包括流动资产和流动负故营运资金的概念包括流动资产和流动负债两部分。债两部分。财务管理知识课件2.营运资金的特点营运资金的特点n其周转具有短期性其周转具有短期性n其实物形态具有流动性、变动性其实物形态具有流动性、变动性n其数量具有波动性其数量具有波动性n其来源具有灵活多样性其来源具有灵活多样性财务管理知识课件3、流动资产和流动负债按用途分析、流动资产和流动负债按用途分析流动资产流动资产临时性（短期）流动资产临时性（短期）流动资产永久性（长期）流动资产永久性（长期）流动资产临时性流动资产指那些受季节性、周期性影响的流动资临时性流动资产指那些受季节性、周期性影响的流动资产，如季节性

211、存货、销售和经营旺季的应收账款；产，如季节性存货、销售和经营旺季的应收账款；永久性流动资产指那些即使企业处于经营低谷也仍然需永久性流动资产指那些即使企业处于经营低谷也仍然需要保留的、用于满足企业长期稳定需要的流动资产。要保留的、用于满足企业长期稳定需要的流动资产。财务管理知识课件流动负债流动负债临时性负债临时性负债自发性负债自发性负债临时性负债指为了满足临时性流动资金需要所发生临时性负债指为了满足临时性流动资金需要所发生的负债。的负债。自发性负债指直接产生于企业持续经营中的负债，自发性负债指直接产生于企业持续经营中的负债，如商业信用筹资和日常运营中产生的其他应付款，如商业信用筹资和日常运营中产

212、生的其他应付款，以及应付工资、应付利息、应付税金等。以及应付工资、应付利息、应付税金等。财务管理知识课件（二）短期融资策略（企业筹资组合）（二）短期融资策略（企业筹资组合）1.1.1.1.配合型筹资政策（正常的筹资组合）配合型筹资政策（正常的筹资组合）配合型筹资政策（正常的筹资组合）配合型筹资政策（正常的筹资组合）配合型筹资政策的特点：配合型筹资政策的特点：配合型筹资政策的特点：配合型筹资政策的特点：对于临时性流动资产，运用临时性负债筹集资金满足其对于临时性流动资产，运用临时性负债筹集资金满足其对于临时性流动资产，运用临时性负债筹集资金满足其对于临时性流动资产，运用临时性负债筹集资金满足其资金

213、需要，对于永久性资产（永久性流动资产和固定资金需要，对于永久性资产（永久性流动资产和固定资金需要，对于永久性资产（永久性流动资产和固定资金需要，对于永久性资产（永久性流动资产和固定资产），运用长期负债、自发性负债和权益资本筹集资产），运用长期负债、自发性负债和权益资本筹集资产），运用长期负债、自发性负债和权益资本筹集资产），运用长期负债、自发性负债和权益资本筹集资金满足其资金需要资金满足其资金需要资金满足其资金需要资金满足其资金需要其基本思想是将资产与负债的期间相配合，以降低不能其基本思想是将资产与负债的期间相配合，以降低不能其基本思想是将资产与负债的期间相配合，以降低不能其基本思想是将资产与

214、负债的期间相配合，以降低不能偿还到期债务的风险和尽可能降低债务的资本成本偿还到期债务的风险和尽可能降低债务的资本成本偿还到期债务的风险和尽可能降低债务的资本成本偿还到期债务的风险和尽可能降低债务的资本成本是一种理想的、对企业有关较高资金使用要求的营运资是一种理想的、对企业有关较高资金使用要求的营运资是一种理想的、对企业有关较高资金使用要求的营运资是一种理想的、对企业有关较高资金使用要求的营运资金筹集政策金筹集政策金筹集政策金筹集政策财务管理知识课件n如：某企业在生产经营的淡季，需占用如：某企业在生产经营的淡季，需占用300万万元的流动资产和元的流动资产和500万元的固定资产；在生产万元的固定资

215、产；在生产经营的高峰期，会额外增加经营的高峰期，会额外增加200万元的季节性万元的季节性存货需求。存货需求。n配合型筹资政策的做法是：配合型筹资政策的做法是：n企业只在管理经营的高峰期才借入企业只在管理经营的高峰期才借入200万元的万元的短期借款；不论何时，短期借款；不论何时，800万元永久性资产万元永久性资产（即（即300万元永久性流动资产和万元永久性流动资产和500万元固定万元固定资产之和）均由长期负债、自发性负债和权益资产之和）均由长期负债、自发性负债和权益资本解决其资金需要。资本解决其资金需要。财务管理知识课件2.2.激进型筹资政策（冒险的筹资组合）激进型筹资政策（冒险的筹资组合）特点

216、：特点：n n临时性负债不但融通临时性流动资产的资金临时性负债不但融通临时性流动资产的资金需要，还解决部分永久性资产的资金需要需要，还解决部分永久性资产的资金需要n n该政策下企业的资本成本较低，但风险较大该政策下企业的资本成本较低，但风险较大n n是一种收益性和风险性均较高的营运资金筹是一种收益性和风险性均较高的营运资金筹资政策资政策财务管理知识课件n沿用上例，企业生产经营淡季占用沿用上例，企业生产经营淡季占用300万元的流万元的流动资产和动资产和500万元的固定资产，在生产经营的高万元的固定资产，在生产经营的高峰期，额外增加峰期，额外增加200万元的季节性存货需求。万元的季节性存货需求。n

217、如果企业的权益资本、长期负债和自发性负债的如果企业的权益资本、长期负债和自发性负债的筹资额低于筹资额低于800万元（如只有万元（如只有700万元）万元）n激进型筹资政策的做法是：激进型筹资政策的做法是：n由临时性负债筹资解决由临时性负债筹资解决100万元的永久性资产和万元的永久性资产和200万元的临时性流动资产万元的临时性流动资产财务管理知识课件3.3.稳健型筹资政策（保守的筹资组合）稳健型筹资政策（保守的筹资组合）n特点：特点：n临时性负债只融通部分临时性流动资产临时性负债只融通部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时性流动资产和永久性资产则由长期负债、自

218、发性负和永久性资产则由长期负债、自发性负债和权益资本作为资金来源债和权益资本作为资金来源n是一种风险性和收益性都较低的营运资是一种风险性和收益性都较低的营运资金筹集政策金筹集政策财务管理知识课件n沿用上例，如果只是在生产经营的旺季借入资沿用上例，如果只是在生产经营的旺季借入资金低于金低于200万元，比如万元，比如100万元的短期借款，万元的短期借款，而无论何时的长期负债、自发性负债和权益资而无论何时的长期负债、自发性负债和权益资本之和总是高于本之和总是高于800万元，比如达到万元，比如达到900万元，万元，那么旺季季节性存货的资金需要只有一部分那么旺季季节性存货的资金需要只有一部分（100万元

219、）依靠当时的短期借款解决，其余万元）依靠当时的短期借款解决，其余部分的季节性存货和全部永久性资金需要则由部分的季节性存货和全部永久性资金需要则由长期负债、自发性负债和权益资本提供。而在长期负债、自发性负债和权益资本提供。而在生产经营的淡季，企业则可将闲置的资金生产经营的淡季，企业则可将闲置的资金（100）投资于短期有价证券。）投资于短期有价证券。一般地说，如果企业能够驾驭资金的使用，采用收一般地说，如果企业能够驾驭资金的使用，采用收益和风险配合得适中的益和风险配合得适中的配合型筹资政策配合型筹资政策是有利的。是有利的。财务管理知识课件（三）短期投资策略（企业资产组合）（三）短期投资策略（企业资

220、产组合）资产组合：指企业资产总额中流动资产和资产组合：指企业资产总额中流动资产和非流动资产各自占有的比例。非流动资产各自占有的比例。1.1.适中的资产组合适中的资产组合2.2.保守的资产组合保守的资产组合3.3.冒险的资产组合冒险的资产组合财务管理知识课件二、流动负债的管理二、流动负债的管理n（一）银行短期借款（一）银行短期借款n（二）商业信用（二）商业信用短期负债筹资短期负债筹资的特点：的特点：1、筹资速度快，容易取得；、筹资速度快，容易取得；2、筹资富有弹性；、筹资富有弹性；3、筹资成本较低；、筹资成本较低；4、筹资风险高。、筹资风险高。财务管理知识课件（一）银行短期借款银行短期借款n需要

221、掌握的概念需要掌握的概念1.信贷限额：指银行对借款人规定的无担保借款的最信贷限额：指银行对借款人规定的无担保借款的最高额。高额。（在批准的限额内，企业可随时使用银行贷款，但银（在批准的限额内，企业可随时使用银行贷款，但银行并不承担必须提供全部信贷限额的义务。）行并不承担必须提供全部信贷限额的义务。）2、周转信贷协定：指银行具有法律义务地承诺提供不、周转信贷协定：指银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。超过某一最高限额的贷款协定。（在协定的有效期内，只要企业的借款总额未超过最（在协定的有效期内，只要企业的借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。高限额，银

222、行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业通常就贷款限额的未使用部分付承诺费。）企业通常就贷款限额的未使用部分付承诺费。）财务管理知识课件例：某企业与银行商定的周转信贷额为例：某企业与银行商定的周转信贷额为200万元，万元，承诺费率为承诺费率为0.5%，借款企业年度内使用了，借款企业年度内使用了120万万元，那么，借款企业向银行支付承诺费多少元？元，那么，借款企业向银行支付承诺费多少元？3.补偿性余额：指银行要求借款企业在银行中保持补偿性余额：指银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比的最低存款按贷款限额或实际借用额一定百分比的最低存款余额。（它提高了借款的实际利率）余额。

223、（它提高了借款的实际利率）例：某企业按年利率例：某企业按年利率10%向银行贷款向银行贷款20万元，银行万元，银行要求保留要求保留20%的补偿性余额。那么，企业该项借款的补偿性余额。那么，企业该项借款的实际利率为多少？若需借入资金的实际利率为多少？若需借入资金60万元，问企业万元，问企业需向银行申请的借款数额为多少？需向银行申请的借款数额为多少？实际利率实际利率10%/（1-20%）12.5%需申请贷款数额需申请贷款数额60/（1-20%）75万元万元财务管理知识课件5.贴现法：指银行向企业发放贷款时，先从本金中扣贴现法：指银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分、而到期时贷款企业则要偿还贷

224、款全部除利息部分、而到期时贷款企业则要偿还贷款全部本金的一种计息方法。本金的一种计息方法。（会导致贷款实际利率的提高）（会导致贷款实际利率的提高）例：某企业向银行借款例：某企业向银行借款100万元，期限万元，期限1年，年利年，年利率为率为10%。按照贴现法付息，该项贷款的实际利。按照贴现法付息，该项贷款的实际利率是多少？率是多少？借款企业可以用三种方法支付银行贷款利息：借款企业可以用三种方法支付银行贷款利息：4.收款法：指在借款到期时向银行支付利息的方法。收款法：指在借款到期时向银行支付利息的方法。（它是一种不会导致实际利率高于名义利率的利息（它是一种不会导致实际利率高于名义利率的利息支付方式

225、。）支付方式。）该项贷款的实际利率该项贷款的实际利率10%/（1-10%）11%财务管理知识课件6.加息法：指银行发放分期等额偿还贷款时采用加息法：指银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法。的利息收取方法。银行把根据名义利率计算的利息加到贷款本金上，银行把根据名义利率计算的利息加到贷款本金上，计算出贷款的本息和，要示企业在贷款期内分计算出贷款的本息和，要示企业在贷款期内分期偿还本息之和的金额。期偿还本息之和的金额。由于贷款分期均衡偿还，借款企业实际上只平均由于贷款分期均衡偿还，借款企业实际上只平均使用了贷款本金的半数，却支付全额利息。企业使用了贷款本金的半数，却支付全额利息。企业所负担的

226、实际利率便高于名义利率大约所负担的实际利率便高于名义利率大约1倍。倍。例：某企业借入（名义）年利率为例：某企业借入（名义）年利率为12%的贷款的贷款20000元，分元，分12个月等额偿还本息。求该项借个月等额偿还本息。求该项借款的实际利率为多少？款的实际利率为多少？实际利率（实际利率（2000012%）/（200002）=24%财务管理知识课件（二）商业信用（二）商业信用指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。具体形式有：应付账款、的企业间的借贷关系。具体形式有：应付账款、应付票据、预收账款等。应付票据、预收账款等。n应付账款的成

227、本：应付账款的成本：可见：放弃现金折扣的成本与折扣百分比的大小、折扣可见：放弃现金折扣的成本与折扣百分比的大小、折扣期的长短期的长短同方向同方向变化，与信用期的长短变化，与信用期的长短反方向反方向变化，即变化，即如果买方企业放弃折扣而获得信用，其代价是较高的。如果买方企业放弃折扣而获得信用，其代价是较高的。如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小、选择信用成本最小的一家。量放弃折扣成本的大小、选择信用成本最小的一家。财务管理知识课件n例：某企业计划购入原材料，供应商给例：某企业计划购入原材料，供应商给出的条件为出的条件

228、为“1/20，N/50”，若银行短，若银行短期借款利率为期借款利率为10%，问：企业是否应在，问：企业是否应在折扣期限内借款来支付货款？折扣期限内借款来支付货款？解析：放弃现金折扣的成本解析：放弃现金折扣的成本=1%/（1 1%）360/（50 20）=12.12%大于借款利率大于借款利率10%，因为能以低于放弃折扣的隐含利息成本的利率借因为能以低于放弃折扣的隐含利息成本的利率借入资金，所以，应在现金折扣期内用借入的资金入资金，所以，应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。支付货款，享受现金折扣。财务管理知识课件n例：某企业按例：某企业按2/10、N/30的条件购入的条件购入货物货

229、物10万元。如果该企业在万元。如果该企业在10天后付款，天后付款，或延至或延至50天付款，分别计算其放弃现金天付款，分别计算其放弃现金折扣的成本。折扣的成本。财务管理知识课件1、若企业在、若企业在10天内付款天内付款享受了享受了10的免费信用期，并获得折扣的免费信用期，并获得折扣0.2万元，免费信用万元，免费信用额为额为9.8万元；万元；2、若企业放弃折扣，在、若企业放弃折扣，在10天后（不超过天后（不超过30天）付款，该天）付款，该企业便要承受因放弃折扣而造成的隐含利息成本。企业便要承受因放弃折扣而造成的隐含利息成本。3、若企业延至、若企业延至50天付款，其成本为：天付款，其成本为：财务管理

230、知识课件三、现金管理三、现金管理（一）现金持有原因及成本（一）现金持有原因及成本（二）最佳现金持有量的确定（二）最佳现金持有量的确定（三）现金预算与控制（三）现金预算与控制现金包括：企业的库存现金、各种形式的银行存款、现金包括：企业的库存现金、各种形式的银行存款、现金包括：企业的库存现金、各种形式的银行存款、现金包括：企业的库存现金、各种形式的银行存款、银行本票、银行汇票银行本票、银行汇票银行本票、银行汇票银行本票、银行汇票现金的特点：流动性强，但盈利性差现金的特点：流动性强，但盈利性差现金的特点：流动性强，但盈利性差现金的特点：流动性强，但盈利性差现金管理的目标：要在资产的流动性与盈利能力之

231、现金管理的目标：要在资产的流动性与盈利能力之现金管理的目标：要在资产的流动性与盈利能力之现金管理的目标：要在资产的流动性与盈利能力之间作出抉择，以获取最大的长期利润间作出抉择，以获取最大的长期利润间作出抉择，以获取最大的长期利润间作出抉择，以获取最大的长期利润财务管理知识课件（一）现金持有原因及成本（一）现金持有原因及成本 持有原因：持有原因： 1. 1. 1. 1.交易性需要交易性需要交易性需要交易性需要 2. 2. 2. 2.预防性需要预防性需要预防性需要预防性需要 3. 3. 3. 3.投机性需要投机性需要投机性需要投机性需要持有成本：持有成本：1、机会成本：占用现金而丧失的有价证券收益

232、；、机会成本：占用现金而丧失的有价证券收益；2、管理成本：持有现金而发生的管理费用；、管理成本：持有现金而发生的管理费用；3、短缺成本：缺乏必要的现金而使企业蒙受的损、短缺成本：缺乏必要的现金而使企业蒙受的损 失或付出的代价失或付出的代价财务管理知识课件（二）最佳现金持有量的确定（二）最佳现金持有量的确定1.1.成本分析模式成本分析模式通过分析持有现金的成本，寻找通过分析持有现金的成本，寻找通过分析持有现金的成本，寻找通过分析持有现金的成本，寻找持有成本最低持有成本最低持有成本最低持有成本最低的现金持的现金持的现金持的现金持有量。有量。有量。有量。 n n机会成本机会成本机会成本机会成本 ：现

233、金作为企业的一项资金占用，是有代价：现金作为企业的一项资金占用，是有代价：现金作为企业的一项资金占用，是有代价：现金作为企业的一项资金占用，是有代价的，这种代价就是它的机会成本。现金持有额越大，机的，这种代价就是它的机会成本。现金持有额越大，机的，这种代价就是它的机会成本。现金持有额越大，机的，这种代价就是它的机会成本。现金持有额越大，机会成本越高。会成本越高。会成本越高。会成本越高。n n管理成本管理成本管理成本管理成本 ：如管理人员工资、安全措施费等。它是一：如管理人员工资、安全措施费等。它是一：如管理人员工资、安全措施费等。它是一：如管理人员工资、安全措施费等。它是一种固定成本，与现金持

234、有量之间无明显的比例关系。种固定成本，与现金持有量之间无明显的比例关系。种固定成本，与现金持有量之间无明显的比例关系。种固定成本，与现金持有量之间无明显的比例关系。n n短缺成本短缺成本短缺成本短缺成本：因缺乏必要的现金，不能应付业务开支所需，：因缺乏必要的现金，不能应付业务开支所需，：因缺乏必要的现金，不能应付业务开支所需，：因缺乏必要的现金，不能应付业务开支所需，而使企业蒙受损失或为此付出的代价。与现金持有量成而使企业蒙受损失或为此付出的代价。与现金持有量成而使企业蒙受损失或为此付出的代价。与现金持有量成而使企业蒙受损失或为此付出的代价。与现金持有量成反比。反比。反比。反比。n n上述三项

235、成本之和最小的现金持有量，就是最佳现金持上述三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳现金持上述三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳现金持上述三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳现金持有量。有量。有量。有量。财务管理知识课件n n现金周转期现金周转期现金周转期现金周转期 = = = =存货周转期存货周转期存货周转期存货周转期+ + + +应收账款周转期应收账款周转期应收账款周转期应收账款周转期- - - -应付账款周转期应付账款周转期应付账款周转期应付账款周转期 n n存货周转期存货周转期存货周转期存货周转期=360/=360/=360/=360/存货周转率存货周转率存货周转率存货周转率= =

236、 = =年均存货额年均存货额年均存货额年均存货额/ / / /日销售额日销售额日销售额日销售额 n n应收账款周转期应收账款周转期应收账款周转期应收账款周转期= 360/= 360/= 360/= 360/应收账款周转率应收账款周转率应收账款周转率应收账款周转率 = = = =年均应收账款额年均应收账款额年均应收账款额年均应收账款额/ / / /日销售额日销售额日销售额日销售额 n n应付账款周转期应付账款周转期应付账款周转期应付账款周转期= 360/= 360/= 360/= 360/应付账款周转率应付账款周转率应付账款周转率应付账款周转率 = = = =年均应付账款额年均应付账款额年均应付

237、账款额年均应付账款额/ / / /日购货额日购货额日购货额日购货额2.2.现金周转模式现金周转模式财务管理知识课件存货模式借助存货模式借助存货模式借助存货模式借助存货经济批量存货经济批量存货经济批量存货经济批量模型而建立起来，该模式模型而建立起来，该模式模型而建立起来，该模式模型而建立起来，该模式认为，能使现金的认为，能使现金的认为，能使现金的认为，能使现金的机会成本（持有成本）和转换成机会成本（持有成本）和转换成机会成本（持有成本）和转换成机会成本（持有成本）和转换成本（交易成本）本（交易成本）本（交易成本）本（交易成本）之和最低的现金持有量为最佳现金之和最低的现金持有量为最佳现金之和最低的

238、现金持有量为最佳现金之和最低的现金持有量为最佳现金余额余额余额余额n n存货模式主要假设存货模式主要假设存货模式主要假设存货模式主要假设 企业未来的现金需求能合理预测企业未来的现金需求能合理预测企业未来的现金需求能合理预测企业未来的现金需求能合理预测 现金支付在整个期间平均分布现金支付在整个期间平均分布现金支付在整个期间平均分布现金支付在整个期间平均分布 利率（现金的机会成本率）固定不变利率（现金的机会成本率）固定不变利率（现金的机会成本率）固定不变利率（现金的机会成本率）固定不变 企业某期现金需求均是由有价证券转化而来的，且企业某期现金需求均是由有价证券转化而来的，且企业某期现金需求均是由有

239、价证券转化而来的，且企业某期现金需求均是由有价证券转化而来的，且每次转换的变动交易费用能够合理确定每次转换的变动交易费用能够合理确定每次转换的变动交易费用能够合理确定每次转换的变动交易费用能够合理确定3.3.存货模式存货模式财务管理知识课件存货模式成本分析存货模式成本分析一般适用于现金需求可以预测且现金支出均衡的情况下一般适用于现金需求可以预测且现金支出均衡的情况下一般适用于现金需求可以预测且现金支出均衡的情况下一般适用于现金需求可以预测且现金支出均衡的情况下n n机会成本现金平均持有量机会成本现金平均持有量机会成本现金平均持有量机会成本现金平均持有量短期有价证券利率短期有价证券利率短期有价证

240、券利率短期有价证券利率 n n转换成本总额证券转换次数转换成本总额证券转换次数转换成本总额证券转换次数转换成本总额证券转换次数每次变动性交易费用每次变动性交易费用每次变动性交易费用每次变动性交易费用 n n总成本现金机会成本现金转换成本总成本现金机会成本现金转换成本总成本现金机会成本现金转换成本总成本现金机会成本现金转换成本 财务管理知识课件存货模式最佳现金持有量的确定存货模式最佳现金持有量的确定n nNNNN企业最佳现金持有量（每次有价证券转换额）企业最佳现金持有量（每次有价证券转换额）企业最佳现金持有量（每次有价证券转换额）企业最佳现金持有量（每次有价证券转换额）；n nbbbb每次变动性

241、交易费用（转换成本）；每次变动性交易费用（转换成本）；每次变动性交易费用（转换成本）；每次变动性交易费用（转换成本）； n nTTTT企业某一期间内的现金总需求；企业某一期间内的现金总需求；企业某一期间内的现金总需求；企业某一期间内的现金总需求； n niiii持有现金的机会成本率持有现金的机会成本率持有现金的机会成本率持有现金的机会成本率 n nTCTCTCTC现金总成本。现金总成本。现金总成本。现金总成本。 财务管理知识课件（三）现金预算与控制（三）现金预算与控制1.1.现金预算现金预算 n n现金预算是对企业预备期内现金收支情现金预算是对企业预备期内现金收支情况的估计和规划，是企业进行现

242、金日常况的估计和规划，是企业进行现金日常管理的指南和依据，是财务预算的重要管理的指南和依据，是财务预算的重要组成部分组成部分n n编制现金收支计划编制现金收支计划财务管理知识课件2.2.现金控制现金控制n n加快现金流入加快现金流入加快现金流入加快现金流入 邮政信箱法邮政信箱法邮政信箱法邮政信箱法 集中银行法集中银行法集中银行法集中银行法 n n控制现金支出控制现金支出控制现金支出控制现金支出 延缓付款延缓付款延缓付款延缓付款 使用使用使用使用现金浮游量现金浮游量现金浮游量现金浮游量n n完善现金收支的内部管理制度完善现金收支的内部管理制度完善现金收支的内部管理制度完善现金收支的内部管理制度

243、建立和健全严密的内部牵制制度建立和健全严密的内部牵制制度建立和健全严密的内部牵制制度建立和健全严密的内部牵制制度 严格库存现金的开支范围严格库存现金的开支范围严格库存现金的开支范围严格库存现金的开支范围 加强库存现金限额管理加强库存现金限额管理加强库存现金限额管理加强库存现金限额管理 及时进行现金清查及时进行现金清查及时进行现金清查及时进行现金清查 财务管理知识课件四、应收账款管理四、应收账款管理n n应收账款是指企业因销售产品或提供劳务等业务，应收账款是指企业因销售产品或提供劳务等业务，应收账款是指企业因销售产品或提供劳务等业务，应收账款是指企业因销售产品或提供劳务等业务，应向购货单位或接受

244、劳务单位收取的款项，是企业应向购货单位或接受劳务单位收取的款项，是企业应向购货单位或接受劳务单位收取的款项，是企业应向购货单位或接受劳务单位收取的款项，是企业流动资产投资的重要组成部分流动资产投资的重要组成部分流动资产投资的重要组成部分流动资产投资的重要组成部分 n发生原因：商业竞争；销售和收款的时间差距发生原因：商业竞争；销售和收款的时间差距n发生的成本：应收账款占用资金的应计利息；发生的成本：应收账款占用资金的应计利息； 收账费用；坏账损失收账费用；坏账损失 财务管理知识课件（一）企业信用政策（一）企业信用政策 （二）应收账款成本（二）应收账款成本 （三）应收账款日常管理（三）应收账款日常

245、管理应收账款的管理目标：应收账款的管理目标： 求得利润，要在应收账款信用政策所增加的求得利润，要在应收账款信用政策所增加的盈利和其成本之间作出权衡：只有当应收账盈利和其成本之间作出权衡：只有当应收账款所增加的盈利超过所增加的成本时，才应款所增加的盈利超过所增加的成本时，才应当实施赊销当实施赊销四、应收账款管理四、应收账款管理财务管理知识课件（一）企业信用政策（一）企业信用政策n信用政策是企业在对客户赊销产品，提供信用政策是企业在对客户赊销产品，提供商业信用时，必须遵循的一系列标准、制商业信用时，必须遵循的一系列标准、制度和行业规范的总称，亦称应收账款管理度和行业规范的总称，亦称应收账款管理政策

246、，是企业财务政策的重要组成部分政策，是企业财务政策的重要组成部分 n企业信用政策一般包括：企业信用政策一般包括： 信用标准、信用条件（信用期限、现金折信用标准、信用条件（信用期限、现金折扣条件）和收账政策三部分内容扣条件）和收账政策三部分内容财务管理知识课件1 1信用标准信用标准n定义：信用标准是指为了获取企业的商业定义：信用标准是指为了获取企业的商业信用，客户所应具备的基本条件，通常以信用，客户所应具备的基本条件，通常以预期的坏账损失率作为判断标准预期的坏账损失率作为判断标准n企业在设定某一顾客的信用标准时，可通企业在设定某一顾客的信用标准时，可通过过“5C”“5C”系统来进行系统来进行n“

247、5C”“5C”系统指评估顾客信用品质的五个方系统指评估顾客信用品质的五个方面：面： 品质、能力、资本、抵押和经济条件品质、能力、资本、抵押和经济条件财务管理知识课件n“5C”“5C”系统对客户的资信状况能否作出合理的系统对客户的资信状况能否作出合理的评判，关键在于能否取得及时、全面的信用信评判，关键在于能否取得及时、全面的信用信息息 n5C5C系统包括：系统包括： Character Character（品质）（品质） Capacity Capacity（能力）（能力） Capital Capital（资本）（资本） Collateral Collateral（抵押品）（抵押品） Condit

248、ions Conditions（情况）（情况）财务管理知识课件2.2.信用条件信用条件信用条件是指企业向客户授信后，对客信用条件是指企业向客户授信后，对客户支付赊销货款提出的基本要求。户支付赊销货款提出的基本要求。n n一般地，信用条件包括信用期限和现金一般地，信用条件包括信用期限和现金折扣条件两部分内容折扣条件两部分内容n n信用期限指企业允许顾客从购货到付款信用期限指企业允许顾客从购货到付款之间的时间之间的时间n n信用期的确定，主要是分析改变现行信信用期的确定，主要是分析改变现行信用期（延长或缩短信用期）后，对收入用期（延长或缩短信用期）后，对收入和成本的影响和成本的影响财务管理知识课件

249、贴现率=15%30天60天销售量100000120000销售额：P=5500000600000变动成本：VC=4400000480000固定成本5000050000毛利5000070000可能的收账费用30004000可能的坏账损失50009000某公司现在采用某公司现在采用3030天按发票金额付款的信用政策，拟将信天按发票金额付款的信用政策，拟将信用期放宽至用期放宽至6060天，仍按发票金额付款即不给折扣。该公司天，仍按发票金额付款即不给折扣。该公司投资的最低报酬率为投资的最低报酬率为15%15%，其他有关数据见下表：，其他有关数据见下表：财务管理知识课件 在分析时，先计算放宽信用期得到的收

250、在分析时，先计算放宽信用期得到的收益，然后计算增加的成本，最后根据两益，然后计算增加的成本，最后根据两者比较的结果作出判断。者比较的结果作出判断。1.1.收益的增加收益的增加= =销售量的增加销售量的增加单位边际贡献单位边际贡献 = =（120000-100000120000-100000）（5-45-4）=2=2万万2 2.应收账款占用资金的应计利息增加应收账款占用资金的应计利息增加 应收账款应计利息应收账款应计利息= =应收账款占用资金应收账款占用资金资本成本资本成本应收账款占用资金应收账款占用资金= =应收账款平均余额应收账款平均余额变动成本率变动成本率应收账款平均余额应收账款平均余额=

251、 =日销售额日销售额平均收现期平均收现期财务管理知识课件n解解: :3030天信用期应计利息天信用期应计利息 = =（500000/360500000/360）300.80.15=5000 300.80.15=5000 60 60天信用期应计利息天信用期应计利息 = =（600000/360600000/360）600.80.15=12000 600.80.15=12000 n应计利息增加应计利息增加=12000 5000=7000=12000 5000=7000元元 3.3.收帐费用增加收帐费用增加=4000-3000=1000 =4000-3000=1000 坏帐损失增加坏帐损失增加=90

252、00-5000=4000 =9000-5000=4000 4.4.改变信用期的税前损益改变信用期的税前损益 = =收益增加收益增加- -成本费用增加成本费用增加 =20000- =20000-（7000+1000+40007000+1000+4000） =8000 =8000元元财务管理知识课件3.3.应收账款的收账政策应收账款的收账政策n n监督：账龄分析监督：账龄分析 n n收账政策的制定：收账政策的制定： 不过多打扰不过多打扰 措辞委婉的信件催款措辞委婉的信件催款 频繁的信件、电话催款频繁的信件、电话催款 上门上门 仲裁或诉讼仲裁或诉讼 财务管理知识课件（二）应收账款成本（二）应收账款成

253、本（机会、坏账、管理成本）（机会、坏账、管理成本）1 1机会成本机会成本 n应收账款的机会成本是指资金投放于应收账款应收账款的机会成本是指资金投放于应收账款而丧失的其他投资收益而丧失的其他投资收益2. 2. 坏账成本坏账成本 n坏账成本是企业因应收账款无法收回而发生的坏账成本是企业因应收账款无法收回而发生的损失损失 n一般地，收款期越长，应收账款发生坏账的可一般地，收款期越长，应收账款发生坏账的可能性越大；反之，发生坏账的可能性就越小能性越大；反之，发生坏账的可能性就越小财务管理知识课件3. 3. 管理成本管理成本 应收账款管理成本是指进行应收账款日应收账款管理成本是指进行应收账款日常管理所发

254、生的各种费用，主要包括以常管理所发生的各种费用，主要包括以下内容：下内容： n了解客户资信状况的信用调查费用了解客户资信状况的信用调查费用 n有关应收账款簿的记录费用有关应收账款簿的记录费用 n应收账款的收账费用等应收账款的收账费用等财务管理知识课件（三）应收账款日常管理（三）应收账款日常管理1 1确定合理的收账程序确定合理的收账程序 信函通知信函通知; ;电话催收电话催收; ;派人员面谈派人员面谈; ;法律行动法律行动2 2确定合理的讨债方法确定合理的讨债方法 讲理法讲理法 恻隐术法恻隐术法 疲劳战法疲劳战法 激将法激将法 软硬术法软硬术法财务管理知识课件五、存货管理五、存货管理（一）存货成

255、本（一）存货成本 （二）存货控制决策（二）存货控制决策存货是指企业在生产经营过程中为生产或销存货是指企业在生产经营过程中为生产或销售而储备的物资售而储备的物资存货管理的目标：在各种存货成本与存货效存货管理的目标：在各种存货成本与存货效益之间做出权衡，达到两者的最佳结合益之间做出权衡，达到两者的最佳结合财务管理知识课件（一）存货成本（一）存货成本1 1 1 1储存存货的原因储存存货的原因储存存货的原因储存存货的原因 n n保证生产或销售的经营需要保证生产或销售的经营需要保证生产或销售的经营需要保证生产或销售的经营需要n n出自价格的考虑（降低进货成本）出自价格的考虑（降低进货成本）出自价格的考虑

256、（降低进货成本）出自价格的考虑（降低进货成本）2 2 2 2存货成本的分类存货成本的分类存货成本的分类存货成本的分类 n n采购成本采购成本采购成本采购成本 n n订货成本订货成本订货成本订货成本 n n储存成本储存成本储存成本储存成本 n n缺货成本：由于存货供应中断而造成的损失缺货成本：由于存货供应中断而造成的损失缺货成本：由于存货供应中断而造成的损失缺货成本：由于存货供应中断而造成的损失取得成本取得成本财务管理知识课件（二）存货控制决策（二）存货控制决策1 1经济批量模型基础经济批量模型基础 经济订货批量（经济订货批量（EOQEOQ）的前提假设）的前提假设 n总需求量稳定，且能预测，即总

257、需求量稳定，且能预测，即A A为已知量为已知量 n单价不变单价不变 n即时订货，即时到货即时订货，即时到货 n现金充沛，不会因现金短缺而影响进货现金充沛，不会因现金短缺而影响进货 n存货用量均衡存货用量均衡 n不考虑缺货，即无缺货成本不考虑缺货，即无缺货成本 财务管理知识课件公式符号解释公式符号解释公式符号解释公式符号解释 n nA A A A= = = =年需求量（年需求量（年需求量（年需求量（A/QA/QA/QA/Q为订购批数）为订购批数）为订购批数）为订购批数）n nQ Q Q Q= = = =每次订货量（每次订货量（每次订货量（每次订货量（Q/2Q/2Q/2Q/2为平均库存量）为平均库

258、存量）为平均库存量）为平均库存量）n nF F F F= = = = 每批订货成本每批订货成本每批订货成本每批订货成本n nC C C C= = = = 单位年储存成本单位年储存成本单位年储存成本单位年储存成本. . . . 财务管理知识课件财务管理知识课件例：某企业每年某种材料例：某企业每年某种材料3600公斤，该材料单公斤，该材料单位成本位成本10元，单位存储成本为元，单位存储成本为2元，一次订货成元，一次订货成本本25元。求经济批量、年最佳订货次数、存货总元。求经济批量、年最佳订货次数、存货总成本、最佳订货周期及经济订货量占用的资金。成本、最佳订货周期及经济订货量占用的资金。财务管理知识

259、课件2.2.2.2.购货折扣下的经济批量模型购货折扣下的经济批量模型购货折扣下的经济批量模型购货折扣下的经济批量模型 n n在该模型下，经济批量的确定是根据纯经济批在该模型下，经济批量的确定是根据纯经济批在该模型下，经济批量的确定是根据纯经济批在该模型下，经济批量的确定是根据纯经济批量下存货总成本和享受折扣条件下的存货总成量下存货总成本和享受折扣条件下的存货总成量下存货总成本和享受折扣条件下的存货总成量下存货总成本和享受折扣条件下的存货总成本相比较进行的，哪一种情况下存货的总成本本相比较进行的，哪一种情况下存货的总成本本相比较进行的，哪一种情况下存货的总成本本相比较进行的，哪一种情况下存货的总

260、成本低，就采用该种情况下的订货批量低，就采用该种情况下的订货批量低，就采用该种情况下的订货批量低，就采用该种情况下的订货批量3.3.3.3.订货点控制订货点控制订货点控制订货点控制 n n订货点是指企业发出订单时的存货库存量。订货点是指企业发出订单时的存货库存量。订货点是指企业发出订单时的存货库存量。订货点是指企业发出订单时的存货库存量。n n订货点的大小受交货期、每日存货耗用量和保订货点的大小受交货期、每日存货耗用量和保订货点的大小受交货期、每日存货耗用量和保订货点的大小受交货期、每日存货耗用量和保险储备量的影响险储备量的影响险储备量的影响险储备量的影响4 4 4 4其它相关控制其它相关控制

261、其它相关控制其它相关控制 n n存货归口分级控制存货归口分级控制存货归口分级控制存货归口分级控制 n n存货储存期控制存货储存期控制存货储存期控制存货储存期控制 n n存货存货存货存货ABCABCABCABC控制控制控制控制 财务管理知识课件本章小结本章小结n企业的流动资产管理至关重要，它不但企业的流动资产管理至关重要，它不但关系到企业日常运营的效率，而且涉及关系到企业日常运营的效率，而且涉及到一系列相关的投资和融资决策到一系列相关的投资和融资决策n本章重点讲授流动资产融资和投资的基本章重点讲授流动资产融资和投资的基本策略，不同流动资产项目的管理方法本策略，不同流动资产项目的管理方法财务管理知

262、识课件思考题思考题n企业持有现金的目的是什么企业持有现金的目的是什么? ? n在成本分析模式和存货模式下，企业持在成本分析模式和存货模式下，企业持有现金的成本分别包括哪些内容有现金的成本分别包括哪些内容? ? n如何设立集中银行如何设立集中银行? ?设立集中银行有什设立集中银行有什么优缺点么优缺点? ? n如何使用锁箱系统如何使用锁箱系统? ?采用锁箱系统有什采用锁箱系统有什么优缺点么优缺点? ? n企业应怎样控制现金支出企业应怎样控制现金支出? ?财务管理知识课件n企业为什么会拥有闲置现金企业为什么会拥有闲置现金? ?应如何管理？应如何管理？ n为什么商业信用被企业广泛使用为什么商业信用被企

263、业广泛使用? ? n什么是什么是5C5C评估法评估法? ? n企业在制定销售条件时应考虑哪些因素企业在制定销售条件时应考虑哪些因素? ? n如何预测应收账款如何预测应收账款? ?n为降低应收账款的风险，企业应采取哪些措施为降低应收账款的风险，企业应采取哪些措施? ? n账龄分析表显示了哪些内容账龄分析表显示了哪些内容? ?应如何编制账龄应如何编制账龄分析表分析表? ? n典型的收账程序包括哪几个步骤典型的收账程序包括哪几个步骤? ? n如何测定存货资金占用量如何测定存货资金占用量? ? n什么是存货管理的什么是存货管理的ABCABC分析法分析法? ?财务管理知识课件第九章收益分配管理第九章收益

264、分配管理n收益分配概述收益分配概述n股利分配政策股利分配政策n股票分割与回购股票分割与回购财务管理知识课件一、收益分配概述一、收益分配概述（一）收益分配原则（一）收益分配原则（二）收益分配顺序（二）收益分配顺序财务管理知识课件（一）收益分配原则（一）收益分配原则 1 1收益分配要严格遵守国家法律和制度要求收益分配要严格遵守国家法律和制度要求 2 2收益分配要兼顾投资者、经营者和职工的收益分配要兼顾投资者、经营者和职工的 利益关系利益关系 3 3收益分配要有利于增强企业发展后劲收益分配要有利于增强企业发展后劲4 4收益分配需体现投资与收益对等原则收益分配需体现投资与收益对等原则财务管理知识课件（

265、二）收益分配顺序（二）收益分配顺序1.1.净利润净利润 n加：年初未分配利润加：年初未分配利润 其它收入其它收入 2.2.可供分配的利润可供分配的利润 n减：提取法定盈余公积减：提取法定盈余公积 提取法定公积金提取法定公积金 3.3.可供投资者分配的利润可供投资者分配的利润 n减：应付优先股股利减：应付优先股股利 提取任意盈余公积提取任意盈余公积 应付普通股股利应付普通股股利 4.4.未分配利润未分配利润财务管理知识课件二、股利分配政策二、股利分配政策（一）影响股利分配政策的因素（一）影响股利分配政策的因素 （二）股利理论（二）股利理论（三）股利分配政策的主要类型（三）股利分配政策的主要类型（

266、四）股利支付（四）股利支付财务管理知识课件（一）影响股利分配政策的因素（一）影响股利分配政策的因素1.1.法律因素法律因素 n资本保全的约束限制资本保全的约束限制 n利润分配程序的限制利润分配程序的限制 n偿付债务的约束偿付债务的约束 n超额累积利润超额累积利润2.2.企业内部因素企业内部因素 n资产的流动性资产的流动性 n投资机会投资机会 n筹资能力筹资能力 n收益的稳定性收益的稳定性 n资本结构资本结构财务管理知识课件3.3.股东因素股东因素 n股权的稀释股权的稀释 n股东对投资收益的偏好股东对投资收益的偏好 n股东的投资机会股东的投资机会 4.4.其它因素其它因素 n债务约束因素债务约束

267、因素 n通货膨胀通货膨胀财务管理知识课件（二）股利理论（二）股利理论n1 1股利无关论股利无关论 n美国学者米勒（美国学者米勒（MillerMiller）和莫迪格莱迪）和莫迪格莱迪（ModiglianiModigliani）认为，股利政策对企业）认为，股利政策对企业的股票价格和资金成本没有任何影响，的股票价格和资金成本没有任何影响，即股利政策与公司价值无关，该理论亦即股利政策与公司价值无关，该理论亦因此称为因此称为MMMM理论理论财务管理知识课件2 2股利相关论股利相关论n“在手之鸟在手之鸟”理论理论 n该理论认为，投资者对股利收益和资本该理论认为，投资者对股利收益和资本利得具有不同的偏好，股

268、利收入比股票利得具有不同的偏好，股利收入比股票价格上涨产生的资本利得更为可靠，股价格上涨产生的资本利得更为可靠，股利可视为投资者的既得利益，好比在手利可视为投资者的既得利益，好比在手之鸟，而股票价格的升降具有很大的不之鸟，而股票价格的升降具有很大的不确定性，犹如林中之鸟，不一定能得到确定性，犹如林中之鸟，不一定能得到财务管理知识课件n“税收偏好税收偏好”理论理论 n该理论认为，由于政府对投资人所获的现金股该理论认为，由于政府对投资人所获的现金股利和资本利得课以不同税率的个人所得税，即利和资本利得课以不同税率的个人所得税，即对现金股利的课税税率高于对资本利得的课税对现金股利的课税税率高于对资本利

269、得的课税税率，因此，投资人更偏好资本利得而不是现税率，因此，投资人更偏好资本利得而不是现金股利。这一理论认为股票的未来成长性会导金股利。这一理论认为股票的未来成长性会导致该类股票的股价上涨，相反，如果派发高股致该类股票的股价上涨，相反，如果派发高股利会导致该类股票股价的下跌利会导致该类股票股价的下跌财务管理知识课件3 3与股利政策相关的两个问题与股利政策相关的两个问题n信号理论认为，支付股利是在向投资者传递企信号理论认为，支付股利是在向投资者传递企业的某种信息。稳定和增长的股利会向投资者业的某种信息。稳定和增长的股利会向投资者发出未来收益良好的信号，因此股价会上升；发出未来收益良好的信号，因此

270、股价会上升；反之，股利的减少向投资者发出未来收益下降反之，股利的减少向投资者发出未来收益下降的信号，股票价格会下降的信号，股票价格会下降 n客户效应认为，不同的股东客户群体偏好不同客户效应认为，不同的股东客户群体偏好不同的股利政策。富有的或高所得税率的股东客户的股利政策。富有的或高所得税率的股东客户群体偏好低现金股利高资本利得的股利政策，群体偏好低现金股利高资本利得的股利政策，而依赖现金生活或低所得税率的股东客户群体而依赖现金生活或低所得税率的股东客户群体则偏好高现金股利低资本利得的股利政策则偏好高现金股利低资本利得的股利政策财务管理知识课件（三）股利分配政策的主要类型（三）股利分配政策的主要

271、类型n股利政策是为指导企业股利分配活动而制定的一股利政策是为指导企业股利分配活动而制定的一系列制度和策略系列制度和策略 n主要包括股利支付水平以及股利分配方式等内容主要包括股利支付水平以及股利分配方式等内容1 1剩余股利政策剩余股利政策 n在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标（最佳）资本结构（最佳）资本结构 ，测算出投资所需的权益资本，测算出投资所需的权益资本，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利予先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。以分配。 （如有剩余的盈余，方可进行股利的发放；如果没（如有剩余的盈余，方可进行股利的发放；如果

272、没有剩余的话，则不派发股利）有剩余的话，则不派发股利）财务管理知识课件 假假定定某某公公司司执执行行剩剩余余股股利利政政策策，20042004年年提提取取了了公公积积金金、公公益益金金后后的的税税后后净净利利润润为为600600万万元元，20052005年年的的投投资资计计划划所所需需资资金金800800万万元元，公公司司的的目目标标资资本本结结构构即即权权益益资资本本比比负负债债资资本本为为6 6：4 4，求求20042004年年发发放的股利为多少？放的股利为多少？按照目标资本结构的要求，公司按照目标资本结构的要求，公司20052005年的投资方案年的投资方案所需的权益资本为：所需的权益资本

273、为： 800 80060%=48060%=480万元万元由于公司由于公司2004年全部可用于分配股利的盈余为年全部可用于分配股利的盈余为600万万元，可以满足上述投资方案所需的权益数额并有剩余，元，可以满足上述投资方案所需的权益数额并有剩余，则则2004年发放的股利为：年发放的股利为： 600480=120万元万元财务管理知识课件2 2固定股利发放率政策固定股利发放率政策n固定股利发放率政策是企业按当期净利润固定股利发放率政策是企业按当期净利润或当期可供分配利润的固定比率向股东支或当期可供分配利润的固定比率向股东支付股利的政策付股利的政策 n即按每股收益的一定比例来确定每股股利即按每股收益的一

274、定比例来确定每股股利财务管理知识课件3 3稳定增长股利政策稳定增长股利政策n稳定增长股利政策是指企业的股利发放在一定时稳定增长股利政策是指企业的股利发放在一定时期内保持稳定并稳中有增的一种股利分配政策期内保持稳定并稳中有增的一种股利分配政策 n在该股利政策下，无论企业的财务状况和资金需在该股利政策下，无论企业的财务状况和资金需求如何变化，企业每期都按一个固定的金额向股求如何变化，企业每期都按一个固定的金额向股东分派股利，当企业的收益水平已达到一个新的东分派股利，当企业的收益水平已达到一个新的高度，且持续的收益增长有把握时，才考虑增长高度，且持续的收益增长有把握时，才考虑增长股利，使股利的支付在

275、一定时期内达到稳中有升股利，使股利的支付在一定时期内达到稳中有升的趋势的趋势财务管理知识课件4 4低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策n低正常股利加额外股利政策是指企业的股利分低正常股利加额外股利政策是指企业的股利分成正常股利和额外股利两部分成正常股利和额外股利两部分 n正常股利基本上是固定的，往往被定位在一个正常股利基本上是固定的，往往被定位在一个较低水平上，不管企业经营状况如何，该部分较低水平上，不管企业经营状况如何，该部分股利每期都能发放股利每期都能发放 n额外股利的大小视企业各经营期间的盈利状况额外股利的大小视企业各经营期间的盈利状况而定，盈利较好时，额外股利也相应较多而定

276、，盈利较好时，额外股利也相应较多 n盈利状况不良时，可以少发或不发放额外盈利状况不良时，可以少发或不发放额外财务管理知识课件（四）股利支付（四）股利支付1.1.股利支付形式股利支付形式 n现金股利现金股利 （主要方式）（主要方式）n财产股利财产股利 是以现金以外的资产（公司所拥有的其他企业是以现金以外的资产（公司所拥有的其他企业的有价证券）支付的股利，如：债券、股票。的有价证券）支付的股利，如：债券、股票。n股票股利股票股利 是公司以增发的股票作为股利的支付方式。是公司以增发的股票作为股利的支付方式。财务管理知识课件2.2.股利支付程序股利支付程序n股利宣告日股利宣告日 公司董事会将股利支付情

277、况予以公告的日期。公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。公告内容：每股股利、股权登记期限、股利支公告内容：每股股利、股权登记期限、股利支付日期等付日期等 n股权登记日股权登记日 有权领取股利的股东有资格登记截止日期。有权领取股利的股东有资格登记截止日期。n除息日除息日 除去股利的日期。除去股利的日期。n股利发放日（付息日）股利发放日（付息日）财务管理知识课件三、股票分割与回购三、股票分割与回购（一）股票分割（一）股票分割（二）股票回购计划（二）股票回购计划财务管理知识课件（一）股票分割（一）股票分割（25%）n某公司股票市价某公司股票市价2020元，普通股股数元，普通股股数2020万股，万股

278、，面值面值2 2元，现进行元，现进行1 1股换股换2 2股的股票分割。股的股票分割。分发前分发前分发后分发后普通股普通股400 000 20400 000 20万股，万股，面额面额2 2元元400 000 40400 000 40万股，万股，面额面额1 1元元资本公积资本公积400 000400 000400 000400 000未分配利润未分配利润 2 000 0002 000 0002 000 0002 000 000股权合计股权合计2 800 0002 800 0002 800 0002 800 000财务管理知识课件（二）股票回购（二）股票回购1.1.定义：定义： n股票回购是指企业出

279、资购回本企业发行股票回购是指企业出资购回本企业发行在外的流通股票在外的流通股票2.2.股票回购的原则股票回购的原则 n在不考虑税的情况下，回购计划应该使在不考虑税的情况下，回购计划应该使参与回购的股东与不参与回购的股东收参与回购的股东与不参与回购的股东收益相等益相等财务管理知识课件3.3.举例：举例： nADCADC公司在公司在20042004年的净收益是年的净收益是440440万，其中万，其中220220万用于股利发放，流通在外的股份是万用于股利发放，流通在外的股份是110110万股，万股，股价为股价为2020元；该公司可以每股支付元；该公司可以每股支付2 2元的现金元的现金股利，或以股利，

280、或以2222元每股的价格回购其中的元每股的价格回购其中的1010万股。万股。问问: :为什么会回购为什么会回购1010万股，而每股的回购价是万股，而每股的回购价是2222元？元？currentEPS=440/110=4元元/股股Current(P/E)ratio=20/4=5(假设市盈率保持不变假设市盈率保持不变)回购后的回购后的EPS=440/100=4.4元元/股股预期回购后的股价预期回购后的股价=54.4=22元元/股股未参加回购股票的资本利得未参加回购股票的资本利得=22-20=2元元/股股财务管理知识课件4.4.股票回购定价公式股票回购定价公式n式中式中: : nP1: P1: 回购

281、均衡价回购均衡价 nP0 :P0 :回购前市价回购前市价 nN: N: 回购前流通在外股数回购前流通在外股数 nn: n: 回购股数回购股数财务管理知识课件5.5.股票回购的优点股票回购的优点 n信号积极信号积极 n股东拥有选择权股东拥有选择权 n支付一次性盈余支付一次性盈余 n快速改变资本结构快速改变资本结构 n储存库藏股用于股票期权计划储存库藏股用于股票期权计划6.6.股票回购的缺点股票回购的缺点 n积累税的威胁积累税的威胁 n小股东的信息不对称小股东的信息不对称 n回购价可能太高回购价可能太高财务管理知识课件本章小结本章小结n企业的收益分配是一项重要的财务活动企业的收益分配是一项重要的财

282、务活动 n收益分配与企业的投资策略和融资策略收益分配与企业的投资策略和融资策略密切相关，对投资者的投资策略和股票密切相关，对投资者的投资策略和股票价格影响巨大价格影响巨大n本章重点介绍企业收益分配的基本原则本章重点介绍企业收益分配的基本原则和程序，股利理论、股利政策的基本类和程序，股利理论、股利政策的基本类型含义及其适用性型含义及其适用性 财务管理知识课件思考题思考题n我国公司法规定的公司利润分配顺序是我国公司法规定的公司利润分配顺序是怎样的怎样的? ? n股利支付方式有哪儿种类型股利支付方式有哪儿种类型? ? n股利政策的三种基本理论的论点分别是股利政策的三种基本理论的论点分别是什么什么? ? n影响股利政策的因素有哪些影响股利政策的因素有哪些? ? n可供选择的股利政策有哪些可供选择的股利政策有哪些? ?财务管理知识课件