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1、一、一、一、一、利息的本质利息的本质利息的本质利息的本质二、二、二、二、利率及其分类利率及其分类利率及其分类利率及其分类三、三、三、三、利率的计利率的计利率的计利率的计算算算算四、四、四、四、利率利率利率利率决定理论决定理论决定理论决定理论第三章第三章 利息和利率利息和利率一、利息的本质一、利息的本质涵义：涵义：涵义：涵义：利息是指在信用关系中债务人支付给债权人的（或债利息是指在信用关系中债务人支付给债权人的（或债利息是指在信用关系中债务人支付给债权人的（或债利息是指在信用关系中债务人支付给债权人的（或债权人向债务人索取的）报酬。利息是信用存在和发展的必要权人向债务人索取的）报酬。利息是信用存
2、在和发展的必要权人向债务人索取的）报酬。利息是信用存在和发展的必要权人向债务人索取的）报酬。利息是信用存在和发展的必要条件。条件。条件。条件。1.1.1.1.西方经济学者对利息本质的看法西方经济学者对利息本质的看法西方经济学者对利息本质的看法西方经济学者对利息本质的看法l l利息是贷者因暂时放弃货币的使用权而获得的报酬利息是贷者因暂时放弃货币的使用权而获得的报酬利息是贷者因暂时放弃货币的使用权而获得的报酬利息是贷者因暂时放弃货币的使用权而获得的报酬（配第配第配第配第）l l利息是资本的租金（达德利利息是资本的租金（达德利利息是资本的租金（达德利利息是资本的租金（达德利 诺思）诺思）诺思）诺思）
3、l l利息来源于利润利息来源于利润利息来源于利润利息来源于利润 （约瑟夫约瑟夫约瑟夫约瑟夫 马西马西马西马西 ） l l利息是借贷资本家节欲的报酬（纳骚利息是借贷资本家节欲的报酬（纳骚利息是借贷资本家节欲的报酬（纳骚利息是借贷资本家节欲的报酬（纳骚 西尼尔）西尼尔）西尼尔）西尼尔）l l利息从贷者来看是等待的报酬，从借者来看是使用资利息从贷者来看是等待的报酬，从借者来看是使用资利息从贷者来看是等待的报酬，从借者来看是使用资利息从贷者来看是等待的报酬，从借者来看是使用资本的代价。本的代价。本的代价。本的代价。 （阿弗里德阿弗里德阿弗里德阿弗里德 马歇尔马歇尔马歇尔马歇尔 ）l l利息来源于资本的
4、边际生产力（约翰利息来源于资本的边际生产力（约翰利息来源于资本的边际生产力（约翰利息来源于资本的边际生产力（约翰 克拉克克拉克克拉克克拉克 ）l l利息是未来财富对现在财富的时间贴水（庞巴维克利息是未来财富对现在财富的时间贴水（庞巴维克利息是未来财富对现在财富的时间贴水（庞巴维克利息是未来财富对现在财富的时间贴水（庞巴维克 ） l l利息是放弃货币流动性偏好的报酬（利息是放弃货币流动性偏好的报酬（利息是放弃货币流动性偏好的报酬（利息是放弃货币流动性偏好的报酬（凯恩斯凯恩斯凯恩斯凯恩斯 ） l l利息直接来源于利润利息直接来源于利润利息直接来源于利润利息直接来源于利润 l l利息只是利润的一部分
5、而不是全部利息只是利润的一部分而不是全部利息只是利润的一部分而不是全部利息只是利润的一部分而不是全部l l利息是对剩余价值的分割利息是对剩余价值的分割利息是对剩余价值的分割利息是对剩余价值的分割 社会主义国家的利息不属于剩余价值，而是对社社会主义国家的利息不属于剩余价值，而是对社社会主义国家的利息不属于剩余价值，而是对社社会主义国家的利息不属于剩余价值，而是对社会纯收入的再分配。会纯收入的再分配。会纯收入的再分配。会纯收入的再分配。2.2.2.2.马克思对利息本质的科学论述马克思对利息本质的科学论述马克思对利息本质的科学论述马克思对利息本质的科学论述二、利息率及其分类二、利息率及其分类1.1.
6、1.1.涵义：涵义：涵义：涵义：利息率，简称利息率，简称利息率，简称利息率，简称“ “利率利率利率利率” ”，是指一定时期内利息，是指一定时期内利息，是指一定时期内利息，是指一定时期内利息额同本金额的比率，即利率额同本金额的比率，即利率额同本金额的比率，即利率额同本金额的比率，即利率= =利息利息利息利息/ /本金本金本金本金。(1).(1).(1).(1).按计息周期不同，利率分为年利率、月利率和日利率按计息周期不同，利率分为年利率、月利率和日利率按计息周期不同，利率分为年利率、月利率和日利率按计息周期不同，利率分为年利率、月利率和日利率(2).(2).(2).(2).按计算方法不同，利率分
7、为单利和复利按计算方法不同，利率分为单利和复利按计算方法不同，利率分为单利和复利按计算方法不同，利率分为单利和复利2.2.2.2.分类分类分类分类（1 1 1 1）、年率、月率、日率）、年率、月率、日率）、年率、月率、日率）、年率、月率、日率1. 基本形式基本形式年率年率% 、月率、月率 、日率、日率o 。年利率、月。年利率、月利率和日利率是按计算利息的期限单位划分的。按日计利率和日利率是按计算利息的期限单位划分的。按日计息，多用于金融业之间的拆借，习惯叫息，多用于金融业之间的拆借，习惯叫“拆息拆息”或或“日日拆拆”。2. 年利率年利率=12月利率月利率=365日利率日利率 日利率日利率=(
8、(1/30) )月利率月利率=( (1/365) )年利率年利率3. 中国的中国的“厘厘”： 年率年率1厘，厘，1%；月率；月率1厘，厘，1 ；日拆；日拆1厘，厘，0.1。 (3).(3).(3).(3).按形成方式不同，分为官方利率和市场利率按形成方式不同，分为官方利率和市场利率按形成方式不同，分为官方利率和市场利率按形成方式不同，分为官方利率和市场利率(4).(4).(4).(4).按管理方式不同，分为固定利率和浮动利率按管理方式不同，分为固定利率和浮动利率按管理方式不同，分为固定利率和浮动利率按管理方式不同，分为固定利率和浮动利率(5).(5).(5).(5).按性质不同，分为名义利率和
9、实际利率按性质不同，分为名义利率和实际利率按性质不同，分为名义利率和实际利率按性质不同，分为名义利率和实际利率 (6).(6).(6).(6).按所处的地位不同，分为基准利率和市场其他利率按所处的地位不同，分为基准利率和市场其他利率按所处的地位不同，分为基准利率和市场其他利率按所处的地位不同，分为基准利率和市场其他利率(7).(7).(7).(7).按利率的期限不同，可分为即期利率和远期利率按利率的期限不同，可分为即期利率和远期利率按利率的期限不同，可分为即期利率和远期利率按利率的期限不同，可分为即期利率和远期利率(8).(8).(8).(8).其他种类，金融机构同业拆借利率、国债利率、公司其
10、他种类，金融机构同业拆借利率、国债利率、公司其他种类，金融机构同业拆借利率、国债利率、公司其他种类，金融机构同业拆借利率、国债利率、公司债券利率、一级市场利率、二级市场利率等债券利率、一级市场利率、二级市场利率等债券利率、一级市场利率、二级市场利率等债券利率、一级市场利率、二级市场利率等 （3 3 3 3）、竞价拍卖与市场利率）、竞价拍卖与市场利率）、竞价拍卖与市场利率）、竞价拍卖与市场利率 在市场经济中，有的债券只有面额（还在市场经济中，有的债券只有面额（还本时的金额）而不载明利率。发行时采用竞本时的金额）而不载明利率。发行时采用竞价拍卖方式。价拍卖方式。 拍卖成交价，即现值；与面额，也即终
11、拍卖成交价，即现值；与面额，也即终值相比较，决定当前的利率。值相比较，决定当前的利率。 这样形成的利率是市场利率。这样形成的利率是市场利率。(3).(3).(3).(3).按形成方式不同，分为官方利率和市场利率按形成方式不同，分为官方利率和市场利率按形成方式不同，分为官方利率和市场利率按形成方式不同，分为官方利率和市场利率(4).(4).(4).(4).按管理方式不同，分为固定利率和浮动利率按管理方式不同，分为固定利率和浮动利率按管理方式不同，分为固定利率和浮动利率按管理方式不同，分为固定利率和浮动利率(5).(5).(5).(5).按性质不同，分为名义利率和实际利率按性质不同，分为名义利率和
12、实际利率按性质不同，分为名义利率和实际利率按性质不同，分为名义利率和实际利率 (6).(6).(6).(6).按所处的地位不同，分为基准利率和市场其他利率按所处的地位不同，分为基准利率和市场其他利率按所处的地位不同，分为基准利率和市场其他利率按所处的地位不同，分为基准利率和市场其他利率(7).(7).(7).(7).按利率的期限不同，可分为即期利率和远期利率按利率的期限不同，可分为即期利率和远期利率按利率的期限不同，可分为即期利率和远期利率按利率的期限不同，可分为即期利率和远期利率(8).(8).(8).(8).其他种类，金融机构同业拆借利率、国债利率、公司其他种类，金融机构同业拆借利率、国债
13、利率、公司其他种类，金融机构同业拆借利率、国债利率、公司其他种类，金融机构同业拆借利率、国债利率、公司债券利率、一级市场利率、二级市场利率等债券利率、一级市场利率、二级市场利率等债券利率、一级市场利率、二级市场利率等债券利率、一级市场利率、二级市场利率等 （5 5 5 5）、实际利率与名义利率）、实际利率与名义利率）、实际利率与名义利率）、实际利率与名义利率 1、在借贷过程中，存在着通货膨胀（、在借贷过程中，存在着通货膨胀（）的风险。）的风险。 名义利率：指货币数量所表示的利率。（即名义利率：指货币数量所表示的利率。（即考虑进补考虑进补偿通货膨胀风险的利率是名义利率）偿通货膨胀风险的利率是名义
14、利率） 实际利率：指名义利率扣除通货膨胀率之后的利率。实际利率：指名义利率扣除通货膨胀率之后的利率。2. 公式：公式： i、R实际利率；实际利率； r名义利率；名义利率； p物价水平物价水平换算公式：换算公式：i=r-p(3).(3).(3).(3).按形成方式不同，分为官方利率和市场利率按形成方式不同，分为官方利率和市场利率按形成方式不同，分为官方利率和市场利率按形成方式不同，分为官方利率和市场利率(4).(4).(4).(4).按管理方式不同，分为固定利率和浮动利率按管理方式不同，分为固定利率和浮动利率按管理方式不同，分为固定利率和浮动利率按管理方式不同，分为固定利率和浮动利率(5).(5
15、).(5).(5).按性质不同，分为名义利率和实际利率按性质不同，分为名义利率和实际利率按性质不同，分为名义利率和实际利率按性质不同，分为名义利率和实际利率 (6).(6).(6).(6).按所处的地位不同，分为基准利率和市场其他利率按所处的地位不同，分为基准利率和市场其他利率按所处的地位不同，分为基准利率和市场其他利率按所处的地位不同，分为基准利率和市场其他利率(7).(7).(7).(7).按利率的期限不同，可分为即期利率和远期利率按利率的期限不同，可分为即期利率和远期利率按利率的期限不同，可分为即期利率和远期利率按利率的期限不同，可分为即期利率和远期利率(8).(8).(8).(8).其
16、他种类，金融机构同业拆借利率、国债利率、公司其他种类，金融机构同业拆借利率、国债利率、公司其他种类，金融机构同业拆借利率、国债利率、公司其他种类，金融机构同业拆借利率、国债利率、公司债券利率、一级市场利率、二级市场利率等债券利率、一级市场利率、二级市场利率等债券利率、一级市场利率、二级市场利率等债券利率、一级市场利率、二级市场利率等 （6 6 6 6）、）、）、）、基准利率与无风险利率基准利率与无风险利率基准利率与无风险利率基准利率与无风险利率1. 基准利率是指在多种利率并存的条件下，其他基准利率是指在多种利率并存的条件下，其他利率会相应随之变动的利率。利率会相应随之变动的利率。 2. 在市场
17、经济中，基准利率是指通过市场机制形在市场经济中，基准利率是指通过市场机制形成的无风险利率。成的无风险利率。由于由于 利率利率 = 机会成本补偿水平机会成本补偿水平 + 风险溢价水平风险溢价水平 所以，无风险利率也就是消除了种种风险所以，无风险利率也就是消除了种种风险溢价后补偿机会成本的利率。溢价后补偿机会成本的利率。 （6 6 6 6）、基准利率与无风险利率）、基准利率与无风险利率）、基准利率与无风险利率）、基准利率与无风险利率3. 由于现实生活中并不存在绝对无风险的投资，所以也无由于现实生活中并不存在绝对无风险的投资，所以也无绝对无风险利率；市场经济中，只有国债利率可用以代绝对无风险利率；市
18、场经济中，只有国债利率可用以代表无风险利率。表无风险利率。 4. 有的中央银行规定有的中央银行规定对金融机构的存、贷利率，也称基准对金融机构的存、贷利率，也称基准利率。其中，如中国人民银行直取基准利率字眼，并必利率。其中，如中国人民银行直取基准利率字眼，并必须执行；有的不用基准利率字眼，其意义在于诱导市场须执行；有的不用基准利率字眼，其意义在于诱导市场利率的形成。利率的形成。(3).(3).(3).(3).按形成方式不同，分为官方利率和市场利率按形成方式不同，分为官方利率和市场利率按形成方式不同，分为官方利率和市场利率按形成方式不同，分为官方利率和市场利率(4).(4).(4).(4).按管理
19、方式不同，分为固定利率和浮动利率按管理方式不同，分为固定利率和浮动利率按管理方式不同，分为固定利率和浮动利率按管理方式不同，分为固定利率和浮动利率(5).(5).(5).(5).按性质不同，分为名义利率和实际利率按性质不同，分为名义利率和实际利率按性质不同，分为名义利率和实际利率按性质不同，分为名义利率和实际利率 (6).(6).(6).(6).按所处的地位不同，分为基准利率和市场其他利率按所处的地位不同，分为基准利率和市场其他利率按所处的地位不同，分为基准利率和市场其他利率按所处的地位不同，分为基准利率和市场其他利率(7).(7).(7).(7).按利率的期限不同，可分为即期利率和远期利率按
20、利率的期限不同，可分为即期利率和远期利率按利率的期限不同，可分为即期利率和远期利率按利率的期限不同，可分为即期利率和远期利率(8).(8).(8).(8).其他种类，金融机构同业拆借利率、国债利率、公司其他种类，金融机构同业拆借利率、国债利率、公司其他种类，金融机构同业拆借利率、国债利率、公司其他种类，金融机构同业拆借利率、国债利率、公司债券利率、一级市场利率、二级市场利率等债券利率、一级市场利率、二级市场利率等债券利率、一级市场利率、二级市场利率等债券利率、一级市场利率、二级市场利率等 (7).(7).(7).(7).利率期限结构利率期限结构利率期限结构利率期限结构 各种利率大多包括期限长短
21、不同的品各种利率大多包括期限长短不同的品种，如活期存款利率、一年定期存款利率种，如活期存款利率、一年定期存款利率等。等。 “期限结构期限结构”反映的是利率与期限的反映的是利率与期限的相关关系。相关关系。 即期利率与远期利率即期利率与远期利率即期利率与远期利率即期利率与远期利率 1. “即期利率即期利率”与与“远期利率远期利率”在利率的期在利率的期限结构中是一对重要的术语、概念。限结构中是一对重要的术语、概念。 2. 即期利率是指对不同期限的债权债务所标即期利率是指对不同期限的债权债务所标明的利率（复利）；明的利率（复利）； 3. 远期利率则是指隐含在给定的即期利率之远期利率则是指隐含在给定的即
22、期利率之中，从未来的某一时点到另一时点的利率。中，从未来的某一时点到另一时点的利率。如如:一一年年期期和和两两年年期期的的国国债债利利率率分分别别为为2.25%和和2.40%. 两两年年期期的的国国债债1 000 000元元，2年年到到期后的本利和为期后的本利和为 1 000 000（1+0.024）2 = 1 048 600元元持持有有两两年年期期国国债债的的第第一一年年，应应与与持持有有一一年年期期国国债债无无差差别别；从从道道理理分分析析，如如按按一一年年期期国国债债利利率率计计息；在息；在一年期末一年期末，其本利和应是，其本利和应是 1 000 000（1+0.0225） 1 022
23、500元元 如如果果买买的的就就是是一一年年期期国国债债，这这时时就就可可自自由由处处理理其其本本利利和和。假假如如无无其其他他适适当当选选择择，把把本本利利和和再再买买进一年期国债，到进一年期国债，到第二年末第二年末得本利和得本利和 1 022 500（1+0.0225） 1 045 506.25元元 1 045 506.25，较之，较之1 048 600，少，少3 093.75元。元。买买两两年年期期国国债债，其其所所以以可可多多得得3 093.75元元，那那就就是是因因为为放放弃弃了了在在第第二二年年期期间间对对第第一一年年本本利利和和1 022 500元元的的自自由由处处置置权权。这这
24、就就意意味味着着，较较大大的的效益是产生于第二年。效益是产生于第二年。如如果果说说，第第一一年年应应取取2.25%的的利利率率，那那么么第第二二年的利率则是年的利率则是 （1 048 6001 022 5001）100 = 2.55% 这个这个2.55% 2.55% 就是第二年的远期利率。就是第二年的远期利率。 即期利率与远期利率即期利率与远期利率即期利率与远期利率即期利率与远期利率 4. 如以如以 fn 代表第代表第 n 年的远期利率，年的远期利率，r 代表即期利代表即期利 率，其一般计算式是：率，其一般计算式是：利息率与收益率利息率与收益率利息率与收益率利息率与收益率 （1）. 有一个使用
25、非常广泛的有一个使用非常广泛的“收益率收益率”概念与概念与利率概念并存。利率概念并存。 （2）. 收益率实质就是利率。收益率实质就是利率。 作为理论研究，这两者无实质性区别。作为理论研究，这两者无实质性区别。 至于在实际生活中两者使用的差别，取决至于在实际生活中两者使用的差别，取决于习惯于习惯。到期收益率到期收益率到期收益率到期收益率 1. 到期收益率相当于投资人按照到期收益率相当于投资人按照当前市场价格购买当前市场价格购买债券债券并且一直并且一直持有到期满持有到期满时可以获得的时可以获得的年平均收益率年平均收益率。 2. 基本思路：设当前债券的市场价格与基本思路：设当前债券的市场价格与“债券
26、现金流的当债券现金流的当前价值前价值”相等，即决定当前实际起作用的利率。相等，即决定当前实际起作用的利率。 “ “债券现金流的当前价值债券现金流的当前价值”是指：是指：从当前到从当前到还本还本时为止，分期支付的利息和最后归还的本金折合成现值的时为止，分期支付的利息和最后归还的本金折合成现值的累计额。累计额。 到期收益率到期收益率到期收益率到期收益率 3. 到期收益率使到期收益率使不同期限不同期限从而有从而有不同现金流不同现金流的债的债券收益可以相互比较。券收益可以相互比较。4. 设设还有还有n 年到期的国债券，其面值为年到期的国债券，其面值为P，按票按票面利率每期支付的利息为面利率每期支付的利
27、息为C，当前的市场价格为当前的市场价格为Pm，到期收益率到期收益率 y，可依据下式算出近似值：可依据下式算出近似值：三、利率的计算三、利率的计算1. 单利：单利：是对已过计息日而不提取的利息不计利息是对已过计息日而不提取的利息不计利息的计息方法。的计息方法。（一）、单利与复利的概念（一）、单利与复利的概念（一）、单利与复利的概念（一）、单利与复利的概念 复利：复利：是将上期利息并入本金一并计算利息的是将上期利息并入本金一并计算利息的 一种方法。一种方法。 （1）. 利息的存在，表明社会承认资本依其所有利息的存在，表明社会承认资本依其所有权就可取得一部分社会产品的分配权利；权就可取得一部分社会产
28、品的分配权利；（2）. 只要承认这种存在的合理性，那么按期结只要承认这种存在的合理性，那么按期结出的利息自应属于贷出者所有并可作为资本继续出的利息自应属于贷出者所有并可作为资本继续贷出。贷出。（3）. 因而，复利的计算方法反映利息的本质特因而，复利的计算方法反映利息的本质特征征，是更符合经济原理的计算利息的观念。，是更符合经济原理的计算利息的观念。 2 2 2 2、复利是计息的根本方法、复利是计息的根本方法、复利是计息的根本方法、复利是计息的根本方法1.在未来某一时点上的本利和，也称为在未来某一时点上的本利和，也称为“终值终值”。2. 未来某一时点上一定的货币金额，把它看作是那未来某一时点上一
29、定的货币金额，把它看作是那时的本利和，就可按现行利率计算出要取得这样时的本利和，就可按现行利率计算出要取得这样金额在眼下所必须具有的本金额在眼下所必须具有的本 金。这个逆算出来的本金。这个逆算出来的本 金称金称 “ “现值现值”，也称，也称“贴贴 现值现值”。算式是：。算式是：3 3. 贴现是财务评价的重要思想和基本方法。贴现是财务评价的重要思想和基本方法。（二）、终值与现值（二）、终值与现值（二）、终值与现值（二）、终值与现值 公式中的符号含义：公式中的符号含义： R - R - 利息总和；利息总和；( (C C) ) V V。- - 第第0 0期的价值（现值期的价值（现值 P P) )；
30、V Vn n - - 第第n n期的价值（终值期的价值（终值 F F) )； i - i - 利率；利率； n - n - 计息期数计息期数（三）、利息的相关计算（三）、利息的相关计算（三）、利息的相关计算（三）、利息的相关计算1 1、单利的计算、单利的计算、单利的计算、单利的计算（1 1）、单利利息计算公式：）、单利利息计算公式： R = Vo R = Vo * i * n * i * n 例题：例题：某人借款某人借款10 000元，年利率为元，年利率为10%，单利计息，单利计息，借款期限为三年，则三年利息总和为多少借款期限为三年，则三年利息总和为多少? 解解： R = Vo R = Vo
31、* i * n * i * n =10000*10%*3=3000(元元)1 1、单利的计算、单利的计算、单利的计算、单利的计算（2 2）、单利终值计算公式：）、单利终值计算公式： VnVn= Vo = Vo * (1+i * n )* (1+i * n ) 例题：例题：某人借款某人借款10 000元，年利率为元，年利率为10%，单利计息，借，单利计息，借款期限为三年，则三年款期限为三年，则三年后应偿还的后应偿还的本利和本利和为多少为多少? 解解： VnVn= Vo = Vo * (1+i * n ) * (1+i * n ) =10000*（1+10%*3）=13000(元元)1 1、单利的
32、计算、单利的计算、单利的计算、单利的计算（3 3）、单利现值计算公式：）、单利现值计算公式： Vo = Vo = VnVn * 1/(1+i * n )* 1/(1+i * n ) 例题：例题：某人三年后用款某人三年后用款10000元，银行三年期存款年利率为元，银行三年期存款年利率为10%(单利单利计息）则需计息）则需现在存入银行多少钱才能满足三年后现在存入银行多少钱才能满足三年后用款需求用款需求? 解解： Vo = Vo = VnVn * 1/(1+i * n ) * 1/(1+i * n ) =10000*1/（1+10%*3）=7692.31(元元)（1 1）复利终值的计算）复利终值的计
33、算）复利终值的计算）复利终值的计算、复利终值是在复利终值是在“利滚利利滚利”的基础上计算的，现的基础上计算的，现在的一笔收付款项未来的本利和。在的一笔收付款项未来的本利和。、公式：公式： VnVn= Vo = Vo * (1+i)* (1+i) n2 2、复利的计算、复利的计算、复利的计算、复利的计算例题例题 某人借款某人借款10 000元，年利率为元，年利率为10%，复复利计息，借款期限为三年，则三年利计息，借款期限为三年，则三年后应偿后应偿还的还的本利和本利和为多少为多少?解解： VnVn= Vo = Vo * (1+i)* (1+i) =10000*（1+10%）=13310(元元)n3
34、（2 2）、复利利息公式：）、复利利息公式： R = Vo R = Vo *（1+ i 1+ i ） -1-1n 例题：例题：某人借款某人借款10 000元，年利率为元，年利率为10%，复复利计息，借利计息，借款期限为三年，则三年款期限为三年，则三年利息总和利息总和为多少为多少? 解解： R = Vo R = Vo *（1+ i 1+ i ） -1-1=10000*（1+ 10%1+ 10%） -1-1=3310(元元)n3（3 3）复利现值的计算）复利现值的计算、单利现值是指未来的一笔资金按单利现值是指未来的一笔资金按复利复利计算计算现在现在的价值。的价值。、公式：公式： Vo = Vo =
35、 VnVn * 1/(1+i)* 1/(1+i) n例题例题 某人三年后用款某人三年后用款10000元，银行三年期元，银行三年期存款年利率为存款年利率为10%(复复利利计息）则需计息）则需现在存现在存入银行多少钱才能满足三年后用款需求入银行多少钱才能满足三年后用款需求?解解： Vo = Vo = VnVn * 1/(1+i)* 1/(1+i) =10000*1/（1+10%）=7513.15(元元)n33 3、年金、年金、年金、年金 （1）. 在间隔相等的时期里发生的等额收支的金额，在间隔相等的时期里发生的等额收支的金额，称为年金。如折旧、利息、佣金等。称为年金。如折旧、利息、佣金等。 （2）
36、. 年金按收支方式可分为普通年金、预付年金、年金按收支方式可分为普通年金、预付年金、延期年金、永续年金。延期年金、永续年金。3 3 3 3、年金、年金、年金、年金 （3）. 普通年金：在每期普通年金：在每期期末期末发生的等额收付款项。发生的等额收付款项。 （4）. 预付年金：在每期预付年金：在每期期初期初发生的等额收付款项。发生的等额收付款项。（5）.延期年金：在最初的若干期没有收付款项，而延期年金：在最初的若干期没有收付款项，而在后面的若干期有一系列等额的收付款项。在后面的若干期有一系列等额的收付款项。（6）.永续年金：无限期支付的年金。永续年金：无限期支付的年金。课堂练习课堂练习如如:四四
37、年年期期、五五年年期期和和六六年年期期的的国国债债利利率率分分别为别为4.21% 、4.93%和和5.27%. 求第五年和第六年的远期利率？求第五年和第六年的远期利率？第五年的远期利率第五年的远期利率=1.0493 /1.0421 -1 =7.86%第六年的远期利率第六年的远期利率= 1.0527 /1.0493 -1 =6.99%5465四、利率决定理论四、利率决定理论1. 1. 1. 1. 古典学派的储蓄投资理论古典学派的储蓄投资理论古典学派的储蓄投资理论古典学派的储蓄投资理论: : : : 也称真实利率理论，它建立在萨伊法则和货币数也称真实利率理论，它建立在萨伊法则和货币数也称真实利率理
38、论，它建立在萨伊法则和货币数也称真实利率理论，它建立在萨伊法则和货币数量论的基础之上，认为工资和价格的自由伸缩可以自量论的基础之上，认为工资和价格的自由伸缩可以自量论的基础之上，认为工资和价格的自由伸缩可以自量论的基础之上，认为工资和价格的自由伸缩可以自动地达到充分就业。在充分就业的所得水准下，储蓄动地达到充分就业。在充分就业的所得水准下，储蓄动地达到充分就业。在充分就业的所得水准下，储蓄动地达到充分就业。在充分就业的所得水准下，储蓄与投资的真实数量都是利率的函数。这种理论认定，与投资的真实数量都是利率的函数。这种理论认定，与投资的真实数量都是利率的函数。这种理论认定，与投资的真实数量都是利率
39、的函数。这种理论认定，社会存在着一个单一的利率水平，使经济体系处于充社会存在着一个单一的利率水平，使经济体系处于充社会存在着一个单一的利率水平，使经济体系处于充社会存在着一个单一的利率水平，使经济体系处于充分就业的均衡状态，这种单一利率不受任何货币数量分就业的均衡状态，这种单一利率不受任何货币数量分就业的均衡状态，这种单一利率不受任何货币数量分就业的均衡状态，这种单一利率不受任何货币数量变动的影响（见下图）变动的影响（见下图）变动的影响（见下图）变动的影响（见下图） 。图示储蓄投资理论下的利率图示储蓄投资理论下的利率图示储蓄投资理论下的利率图示储蓄投资理论下的利率凯恩斯认为，货币供给（凯恩斯认
40、为，货币供给（凯恩斯认为，货币供给（凯恩斯认为，货币供给（MMs s）是外生变量，由中是外生变量，由中是外生变量，由中是外生变量，由中央银行直接控制。因此，货币供给独立于利率的变动。央银行直接控制。因此，货币供给独立于利率的变动。央银行直接控制。因此，货币供给独立于利率的变动。央银行直接控制。因此，货币供给独立于利率的变动。货币需求（货币需求（货币需求（货币需求（L L）则是内生变量，取决于公众的流动性偏则是内生变量，取决于公众的流动性偏则是内生变量，取决于公众的流动性偏则是内生变量，取决于公众的流动性偏好。公众的流动性偏好的动机包括交易动机、预防动好。公众的流动性偏好的动机包括交易动机、预防
41、动好。公众的流动性偏好的动机包括交易动机、预防动好。公众的流动性偏好的动机包括交易动机、预防动机和投机动机。其中，交易动机和预防动机形成的交机和投机动机。其中，交易动机和预防动机形成的交机和投机动机。其中，交易动机和预防动机形成的交机和投机动机。其中，交易动机和预防动机形成的交易需求与收入成正比，与利率无关。投机动机形成的易需求与收入成正比，与利率无关。投机动机形成的易需求与收入成正比，与利率无关。投机动机形成的易需求与收入成正比，与利率无关。投机动机形成的投机需求与利率成反比（见下图）投机需求与利率成反比（见下图）投机需求与利率成反比（见下图）投机需求与利率成反比（见下图） 。货币总需求公式
42、：货币总需求公式：货币总需求公式：货币总需求公式：L L= =L L1 1 ( ( ( (Y Y ) ) ) ) + +L L2 2( ( ( ( i i ) ) ) )式中，式中，式中，式中，L L L L1 1 1 1表示交易需求，表示交易需求，表示交易需求，表示交易需求，L L L L2 2 2 2表示投机需求，表示投机需求，表示投机需求，表示投机需求，L L1 1 ( ( ( (Y Y ) ) ) )为收入为收入为收入为收入Y Y Y Y 的递增函数，的递增函数，的递增函数，的递增函数， L L2 2( ( ( ( i i ) ) ) )为利率为利率为利率为利率 i i 的递减函数。的
43、递减函数。的递减函数。的递减函数。2.2.2.2.凯恩斯的流动性偏好理论凯恩斯的流动性偏好理论凯恩斯的流动性偏好理论凯恩斯的流动性偏好理论图示凯恩斯的货币供求均衡与均衡利率的决定图示凯恩斯的货币供求均衡与均衡利率的决定图示凯恩斯的货币供求均衡与均衡利率的决定图示凯恩斯的货币供求均衡与均衡利率的决定当利率下降到某一水平时，市场就会产生未来利率当利率下降到某一水平时，市场就会产生未来利率当利率下降到某一水平时，市场就会产生未来利率当利率下降到某一水平时，市场就会产生未来利率上升的预期，这样，货币的投机需求就会达到无穷大，上升的预期，这样，货币的投机需求就会达到无穷大，上升的预期，这样，货币的投机需
44、求就会达到无穷大，上升的预期，这样，货币的投机需求就会达到无穷大，这时，无论中央银行供应多少货币，都会被相应的投这时，无论中央银行供应多少货币，都会被相应的投这时，无论中央银行供应多少货币，都会被相应的投这时，无论中央银行供应多少货币，都会被相应的投机需求所吸收，从而使利率不能继续下降而机需求所吸收，从而使利率不能继续下降而机需求所吸收，从而使利率不能继续下降而机需求所吸收，从而使利率不能继续下降而“锁定锁定锁定锁定”在这一水平在这一水平在这一水平在这一水平。上图中，上图中，上图中，上图中，“ “流动性陷阱流动性陷阱流动性陷阱流动性陷阱” ”相当于货币需求线中的水相当于货币需求线中的水相当于货
45、币需求线中的水相当于货币需求线中的水平线部分，它使货币需求线变成一条折线。平线部分，它使货币需求线变成一条折线。平线部分，它使货币需求线变成一条折线。平线部分，它使货币需求线变成一条折线。在在在在“ “流动性陷阱流动性陷阱流动性陷阱流动性陷阱” ”区间，货币政策是完全无效的，区间，货币政策是完全无效的，区间，货币政策是完全无效的，区间，货币政策是完全无效的，此时只能依靠财政政策。此时只能依靠财政政策。此时只能依靠财政政策。此时只能依靠财政政策。“流动性陷阱流动性陷阱流动性陷阱流动性陷阱”：该理论以该理论以该理论以该理论以古典学派的储蓄投资理论的基础，将利古典学派的储蓄投资理论的基础，将利古典学
46、派的储蓄投资理论的基础，将利古典学派的储蓄投资理论的基础，将利率定义为取得借款权或可贷资金使用权而支付的价格。率定义为取得借款权或可贷资金使用权而支付的价格。率定义为取得借款权或可贷资金使用权而支付的价格。率定义为取得借款权或可贷资金使用权而支付的价格。市场中的借款人是社会上的负债消费方或债券发行人，市场中的借款人是社会上的负债消费方或债券发行人，市场中的借款人是社会上的负债消费方或债券发行人，市场中的借款人是社会上的负债消费方或债券发行人，为超前消费他们当年的收入或手持资金的那部分支出为超前消费他们当年的收入或手持资金的那部分支出为超前消费他们当年的收入或手持资金的那部分支出为超前消费他们当
47、年的收入或手持资金的那部分支出而融资；市场的另一方面，是试图购买金融债权而获而融资；市场的另一方面，是试图购买金融债权而获而融资；市场的另一方面，是试图购买金融债权而获而融资；市场的另一方面，是试图购买金融债权而获取收益的可贷资金供给者取收益的可贷资金供给者取收益的可贷资金供给者取收益的可贷资金供给者。市场利率是由可贷资金市。市场利率是由可贷资金市。市场利率是由可贷资金市。市场利率是由可贷资金市场中的供求关系决定的，任何使供给曲线或需求曲线场中的供求关系决定的，任何使供给曲线或需求曲线场中的供求关系决定的，任何使供给曲线或需求曲线场中的供求关系决定的，任何使供给曲线或需求曲线产生移动的因素都将
48、改变均衡利率水平。产生移动的因素都将改变均衡利率水平。产生移动的因素都将改变均衡利率水平。产生移动的因素都将改变均衡利率水平。3.3.3.3.新古典学派的可贷资金理论新古典学派的可贷资金理论新古典学派的可贷资金理论新古典学派的可贷资金理论例表例表例表例表 可贷资金的供给和需求量可贷资金的供给和需求量可贷资金的供给和需求量可贷资金的供给和需求量图示利率与可贷资金的供求关系图示利率与可贷资金的供求关系图示利率与可贷资金的供求关系图示利率与可贷资金的供求关系希克斯和汉森对以上三种理论加以综合和完善，希克斯和汉森对以上三种理论加以综合和完善，希克斯和汉森对以上三种理论加以综合和完善，希克斯和汉森对以上
49、三种理论加以综合和完善，提出了汉森希克斯一般均衡模型，即著名的提出了汉森希克斯一般均衡模型，即著名的提出了汉森希克斯一般均衡模型，即著名的提出了汉森希克斯一般均衡模型，即著名的ISIS- - - -LMLM模型，从理论上分析了模型，从理论上分析了模型，从理论上分析了模型，从理论上分析了利率利率利率利率与与与与国民收入国民收入国民收入国民收入的决定问题。的决定问题。的决定问题。的决定问题。只有当实体经济部门和货币部门同时达到均衡时，整只有当实体经济部门和货币部门同时达到均衡时，整只有当实体经济部门和货币部门同时达到均衡时，整只有当实体经济部门和货币部门同时达到均衡时，整个国民经济才能达到均衡状态
50、。在个国民经济才能达到均衡状态。在个国民经济才能达到均衡状态。在个国民经济才能达到均衡状态。在ISIS曲线和曲线和曲线和曲线和LMLM曲线曲线曲线曲线相交时，均衡的收入水平和均衡的利率水平同时被决相交时，均衡的收入水平和均衡的利率水平同时被决相交时，均衡的收入水平和均衡的利率水平同时被决相交时，均衡的收入水平和均衡的利率水平同时被决定（见下图）。定（见下图）。定（见下图）。定（见下图）。4.4.4.4.ISISISIS- - - -LM LM LM LM 框架下的利率决定框架下的利率决定框架下的利率决定框架下的利率决定图示图示图示图示IS-LMIS-LMIS-LMIS-LM框架下均衡利率的决定
51、框架下均衡利率的决定框架下均衡利率的决定框架下均衡利率的决定弗莱明和蒙代尔在弗莱明和蒙代尔在弗莱明和蒙代尔在弗莱明和蒙代尔在IS-LMIS-LM模型的基础上加入了国际模型的基础上加入了国际模型的基础上加入了国际模型的基础上加入了国际收支的因素，提出了收支的因素，提出了收支的因素，提出了收支的因素，提出了IS-LM-BPIS-LM-BP模型，也称为弗莱明模型，也称为弗莱明模型，也称为弗莱明模型，也称为弗莱明蒙代尔模型。该理论认为，只有在国内实体经济部门、蒙代尔模型。该理论认为，只有在国内实体经济部门、蒙代尔模型。该理论认为，只有在国内实体经济部门、蒙代尔模型。该理论认为，只有在国内实体经济部门、
52、国内货币部门和国外部门同时达到均衡时，包括利率、国内货币部门和国外部门同时达到均衡时，包括利率、国内货币部门和国外部门同时达到均衡时，包括利率、国内货币部门和国外部门同时达到均衡时，包括利率、汇率和国民收入的国民经济才能达到均衡状态。对于汇率和国民收入的国民经济才能达到均衡状态。对于汇率和国民收入的国民经济才能达到均衡状态。对于汇率和国民收入的国民经济才能达到均衡状态。对于固定汇率国家，货币政策只是在短期内对调节内外均固定汇率国家，货币政策只是在短期内对调节内外均固定汇率国家，货币政策只是在短期内对调节内外均固定汇率国家，货币政策只是在短期内对调节内外均衡起作用，长期内是无效的。而财政政策在长
53、期内是衡起作用，长期内是无效的。而财政政策在长期内是衡起作用，长期内是无效的。而财政政策在长期内是衡起作用，长期内是无效的。而财政政策在长期内是有效的。有效的。有效的。有效的。 （见下图）（见下图）（见下图）（见下图）5. 5. 5. 5. ISISISIS- - - -LMLMLMLM- - - -BP BP BP BP 模型模型模型模型的利率决定的利率决定的利率决定的利率决定图示图示图示图示IS-LM-BPIS-LM-BPIS-LM-BPIS-LM-BP模型下扩张性货币政策的作用模型下扩张性货币政策的作用模型下扩张性货币政策的作用模型下扩张性货币政策的作用图示图示图示图示IS-LM-BPI
54、S-LM-BPIS-LM-BPIS-LM-BP模型下扩张性财政政策的作用模型下扩张性财政政策的作用模型下扩张性财政政策的作用模型下扩张性财政政策的作用五、利率的经济杠杆功能五、利率的经济杠杆功能 1.1.1.1.宏观调节功能：宏观调节功能：宏观调节功能：宏观调节功能：(1)(1)(1)(1)积累资金积累资金积累资金积累资金(2)(2)(2)(2)调节宏观经济调节宏观经济调节宏观经济调节宏观经济(3)(3)(3)(3)媒介货币向资本转化媒介货币向资本转化媒介货币向资本转化媒介货币向资本转化(4)(4)(4)(4)调节收入分配调节收入分配调节收入分配调节收入分配 2.2.2.2.微观调节功能微观调
55、节功能微观调节功能微观调节功能： 利率作为利息的相对指标影响了各市场主体的收利率作为利息的相对指标影响了各市场主体的收利率作为利息的相对指标影响了各市场主体的收利率作为利息的相对指标影响了各市场主体的收益或成本，进而影响其市场行为。益或成本，进而影响其市场行为。益或成本，进而影响其市场行为。益或成本，进而影响其市场行为。 (1)(1)(1)(1)激励功能激励功能激励功能激励功能 (2)(2)(2)(2)约束功能约束功能约束功能约束功能 六、六、我国的利率市场化改革我国的利率市场化改革 1.1.1.1.利率市场化利率市场化利率市场化利率市场化含义：含义：含义：含义：指货币当局将利率的决定权交给市
56、场，由指货币当局将利率的决定权交给市场，由指货币当局将利率的决定权交给市场，由指货币当局将利率的决定权交给市场，由市场主体自主决定利率，货币当局则通过运用货市场主体自主决定利率，货币当局则通过运用货市场主体自主决定利率，货币当局则通过运用货市场主体自主决定利率，货币当局则通过运用货币政策工具，间接影响和决定市场利率水平，以币政策工具，间接影响和决定市场利率水平，以币政策工具，间接影响和决定市场利率水平，以币政策工具，间接影响和决定市场利率水平，以达到货币政策目标。达到货币政策目标。达到货币政策目标。达到货币政策目标。 利率管制利率管制利率管制利率管制的的的的弊端弊端弊端弊端 ：出现：出现：出现
57、：出现信贷配给、寻租行为、资信贷配给、寻租行为、资信贷配给、寻租行为、资信贷配给、寻租行为、资金黑市等扭曲资源配置的行为。金黑市等扭曲资源配置的行为。金黑市等扭曲资源配置的行为。金黑市等扭曲资源配置的行为。 利率市场化的国际经验：利率市场化是个渐进改利率市场化的国际经验：利率市场化是个渐进改利率市场化的国际经验：利率市场化是个渐进改利率市场化的国际经验：利率市场化是个渐进改革的过程，不可采取一步到位全部取消利率管制革的过程，不可采取一步到位全部取消利率管制革的过程，不可采取一步到位全部取消利率管制革的过程，不可采取一步到位全部取消利率管制的激进方式。的激进方式。的激进方式。的激进方式。 2.2
58、.2.2.我国利率市场化改革的进程我国利率市场化改革的进程我国利率市场化改革的进程我国利率市场化改革的进程 总体思路总体思路总体思路总体思路：先放开货币市场利率和债券市场利率，：先放开货币市场利率和债券市场利率，：先放开货币市场利率和债券市场利率，：先放开货币市场利率和债券市场利率，再逐步推进存、贷款利率的市场化，建立健全再逐步推进存、贷款利率的市场化，建立健全再逐步推进存、贷款利率的市场化，建立健全再逐步推进存、贷款利率的市场化，建立健全由市场供求决定的利率形成机制，中央银行通由市场供求决定的利率形成机制，中央银行通由市场供求决定的利率形成机制，中央银行通由市场供求决定的利率形成机制，中央银
59、行通过运用货币政策工具引导市场利率。过运用货币政策工具引导市场利率。过运用货币政策工具引导市场利率。过运用货币政策工具引导市场利率。 突破口是放开银行间同业拆借市场利率。突破口是放开银行间同业拆借市场利率。突破口是放开银行间同业拆借市场利率。突破口是放开银行间同业拆借市场利率。 放开债券市场利率是推进我国利率市场化的重放开债券市场利率是推进我国利率市场化的重放开债券市场利率是推进我国利率市场化的重放开债券市场利率是推进我国利率市场化的重要步骤。要步骤。要步骤。要步骤。逐步推行存、贷款利率的市场化，并按照逐步推行存、贷款利率的市场化，并按照逐步推行存、贷款利率的市场化，并按照逐步推行存、贷款利率
60、的市场化，并按照“ “先先先先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额额，后短期、小额额，后短期、小额额，后短期、小额” ”的顺序进行。的顺序进行。的顺序进行。的顺序进行。 我国利率市场化的最终目标是中央银行不再统我国利率市场化的最终目标是中央银行不再统我国利率市场化的最终目标是中央银行不再统我国利率市场化的最终目标是中央银行不再统一规定金融机构的存贷款利率水平，而是运用一规定金融机构的存贷款利率水平，而是运用一规定金融机构的存贷款利率水平，而是运用一规定金融机构的存贷款利率水平，而是运用货币政策工具间接调节货币市场利率，进而间货币政策工具间接调节货币市场利率，进而间货币政策工具间接调节货币市场利率，进而间货币政策工具间接调节货币市场利率，进而间接影响金融机构存贷款利率水平。接影响金融机构存贷款利率水平。接影响金融机构存贷款利率水平。接影响金融机构存贷款利率水平。
