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1、n n第一节 证券投资概述n n第二节 债券投资n n第三节 股票投资n n第四节 基金投资第七章 证券投资一、证券的含义与种类（一）证券的含义n n证券是指用以证明或设定权利所做成的书面凭证，它表明证券持有人或第三者有权取得该证券拥有的特定权益。n n作为证券，必须具备两个最基本的特征：一是法律特征；二是书面特征 （二）证券的分类（8个） 1. 1.按证券的性质分类按证券的性质分类n n按证券的性质的不同，可分为凭证证券和有价证券。按证券的性质的不同，可分为凭证证券和有价证券。n n按照证券发行主体的不同，可分为政府证券、金融证按照证券发行主体的不同，可分为政府证券、金融证券和公司证券（风险
2、大，收益高）三种券和公司证券（风险大，收益高）三种 。n n照证券所体现的权益关系，可分为所有权证券照证券所体现的权益关系，可分为所有权证券( (股票股票) )和债权证券（债券）两种和债权证券（债券）两种 n n按证券的收益决定因素可分为原生证券和衍生证券按证券的收益决定因素可分为原生证券和衍生证券n n按照证券收益稳定状况的不同，可分为固定收益证券按照证券收益稳定状况的不同，可分为固定收益证券（债券和优先股）和变动收益证券（普通股）两种（债券和优先股）和变动收益证券（普通股）两种 。n n按照证券到期日的长短，可分为短期证券和长期证券按照证券到期日的长短，可分为短期证券和长期证券n n按证券
3、是否在证券交易所挂牌交易，证券可分为上市按证券是否在证券交易所挂牌交易，证券可分为上市证券和非上市证券证券和非上市证券 n n按照募集方式不同，可分为公募证券和私募证券。按照募集方式不同，可分为公募证券和私募证券。二、效率市场假说n n效率市场假说是关于证券市场价格对相关信息反映程度的假定。资本产品价格对有关信息的反映速度越快，越全面，金融市场就越有效率。按照效率的程度分为三等，即弱式、次强和强式。（一）有效资本市场假设的含义n n在一个有效的资本市场上，有关某个资本产品在一个有效的资本市场上，有关某个资本产品的全部信息都能够迅速、完整和准确地被某个的全部信息都能够迅速、完整和准确地被某个关注
4、它的投资者所得到，进而该资本品的购买关注它的投资者所得到，进而该资本品的购买者能够根据这些信息明确地判断出该资本品的者能够根据这些信息明确地判断出该资本品的价值，从而以符合价值的价格购买到该资本产价值，从而以符合价值的价格购买到该资本产品。品。n n所谓所谓 有效有效 是指价格对信息的反映具有很高的是指价格对信息的反映具有很高的效率，这一高效率不仅仅是指价格对信息反映效率，这一高效率不仅仅是指价格对信息反映的速度，即及时性，而且还包括价格对信息反的速度，即及时性，而且还包括价格对信息反映的充分性和准确性。映的充分性和准确性。（二）有效资本市场的前提条件与现实约束 要使有效的市场在现实中得以建立
5、，需要具备要使有效的市场在现实中得以建立，需要具备四个条件：四个条件：n n信息公开的有效性。这是一个以发行者为主体信息公开的有效性。这是一个以发行者为主体的主观条件。的主观条件。n n信息从被公开到被接收的有效性。这个条件主信息从被公开到被接收的有效性。这个条件主要受各种客观因素的影响。要受各种客观因素的影响。n n投资者对信息做出判断的有效性。这是一个以投资者对信息做出判断的有效性。这是一个以投资者个人为主体的主观条件。投资者个人为主体的主观条件。n n投资者实施投资决策的有效性。投资者实施投资决策的有效性。（三）有效资本市场的三种形式及无效市场 资本市场的有效性划分成三个不同的层次，即弱
6、式有资本市场的有效性划分成三个不同的层次，即弱式有效市场、次强式有效市场、强式有效市场。效市场、次强式有效市场、强式有效市场。n n强式有效市场。在强式有效市场上，有关资本产品的强式有效市场。在强式有效市场上，有关资本产品的任何信息一经产生，就得以及时公开，一经公开就能任何信息一经产生，就得以及时公开，一经公开就能得到处理，一经处理，就能在市场上得到反馈。得到处理，一经处理，就能在市场上得到反馈。n n次强式有效市场。在该市场上，一方面，关于资本产次强式有效市场。在该市场上，一方面，关于资本产品的信息在其产生到被公开的过程中受到了某种程度品的信息在其产生到被公开的过程中受到了某种程度的损害，也
7、就是说信息公开的有效性受到破坏。另一的损害，也就是说信息公开的有效性受到破坏。另一方面，在该市场上，所有投资者所占有的公开信息者方面，在该市场上，所有投资者所占有的公开信息者是相同的。在次强式有效资本市场上，存在着两类信是相同的。在次强式有效资本市场上，存在着两类信息：公开信息和息：公开信息和“ “内幕信息内幕信息” ”。极少数人控制着。极少数人控制着“ “内内幕信息幕信息” ”，而大部分人只能获得公开信息。，而大部分人只能获得公开信息。n n弱式有效市场。弱式有效市场。 在这一市场上，不仅仅是信息众产生到被公开在这一市场上，不仅仅是信息众产生到被公开的有效性受到损害，即存在的有效性受到损害，
8、即存在 内幕信息内幕信息 ，而且，而且投资者对信息进行价值判断的有效性也受到损投资者对信息进行价值判断的有效性也受到损害。在一个弱式有效市场上，存在着两类信息：害。在一个弱式有效市场上，存在着两类信息：公开信息和公开信息和 内幕信息内幕信息 ；三类投资者：掌握；三类投资者：掌握 内幕信息内幕信息 和全部公开信息并能正确解读这些和全部公开信息并能正确解读这些信息的投资者、只能解读全部公开信息的投资信息的投资者、只能解读全部公开信息的投资者、不能解读全部公开信息但至少能够解读历者、不能解读全部公开信息但至少能够解读历史价格信息的投资者。史价格信息的投资者。n n无效市场。无效市场。 是指信息从产生
9、到被公开的有效性和投资者对是指信息从产生到被公开的有效性和投资者对信息进行价值判断的有效性受到损害。信息进行价值判断的有效性受到损害。 三、证券投资的含义与目的（一）证券投资的含义与特点（一）证券投资的含义与特点 证券投资具有如下特点：证券投资具有如下特点：n n流动性强流动性强n n价值不稳定价值不稳定n n交易成本低交易成本低（二）证券投资的目的n n暂时存放闲置资金暂时存放闲置资金n n与筹集长期资金相配合与筹集长期资金相配合n n满足未来的财务需求满足未来的财务需求n n满足季节性经营对现金的需求满足季节性经营对现金的需求n n获得对相关企业的控制权获得对相关企业的控制权四、证券投资的
10、对象与种类n n债券投资，收益稳定，风险小。债券投资，收益稳定，风险小。n n股票投资，风险大，高收益。股票投资，风险大，高收益。n n基金投资，分散分险，收益较高。基金投资，分散分险，收益较高。n n期货投资，包括商品期货投资和金融期货投资期货投资，包括商品期货投资和金融期货投资两类，有两种投资方式，一是套期交易，二是两类，有两种投资方式，一是套期交易，二是投机性交易投机性交易n n期权投资期权投资n n证券组合投资，可通过分散投资以降低风险。证券组合投资，可通过分散投资以降低风险。五、证券投资的风险和收益 证券投资风险性质分为系统性风险和非系统性风险两大类别。1.系统风也称为不可分散风险
11、主要包括利息率风险、在投资风险、购买力风险2.非系统风险也称为可分散风险 主要包括违约风险、流动性风险和破产风险（二）证券投资收益 n n证券投资收益有两种表达方式，一种是绝对数，一种是相对数。在财务管理中通常用相对数，即收益率来表示。计算一年内收入流量的证券收益率常用的有如下几种：息票收益率、本期收益率、持有期收益率、到期收益率。 1.息票收益率 息票收益率，也称息票利息率，即证券票面上标明的收益与投资本金的比率。息票收益率=支付的年利息（股利）总额/证券的面值2.本期收益率 本期收益率=支付的年利息（股利）总额/证券的市场价格3.到期收益率n n到期收益率是最常用的计算证券收益率的公式。（
12、1）短期证券到期收益率n n计算公式： K= I+(P1-P0)/到期年限 P0n n某人于2004年6月1日以102元的价格购买一面值为100元、利率为8.56%、每年12月1日支付一次利息的1999年发行的5年期国债，并持有到2004年12月1日到期，则： n n到期收益率= 100* 8.56% + (100-102)/0.5 102 =4.47%（2）长期证券到期收益率n n（逐次测试）n n4.持有期收益率 持有期收益率和到期收益率相似，只是持有人在到期前出售证券。 P= F1 (1+i)1 + + F2 (1+i)2 Fn (1+i)n六、证券投资的程序n n选择投资对象n n开户
13、与委托n n交割与清算n n过户第二节债券投资一、债券投资的种类和目的一、债券投资的种类和目的n n企业债券投资按不同的标准可进行不同的分类，企业债券投资按不同的标准可进行不同的分类，这里按债券投资的时间将债券投资分为短期债这里按债券投资的时间将债券投资分为短期债券投资和长期债券投资两类。券投资和长期债券投资两类。n n企业进行短期债券投资的目的主要是为了合理企业进行短期债券投资的目的主要是为了合理利用暂时闲置资金，调节现金余额，获得收益；利用暂时闲置资金，调节现金余额，获得收益；进行长期债券投资的目的是获得稳定收益，风进行长期债券投资的目的是获得稳定收益，风险小。险小。二、债券的收益率（一）
14、债券收益的来源及影响因素n n债券收益的构成，一是利息，二是买卖价差，也叫资本损益。n n决定债券收益率的主要因素有债券的票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格。（二）债券收益率的计算n n债券收益率有票面收益率、直接收益率、持有期收益率和到期收益率等多种。（1）短期债券到期收益率 （2）长期债券到期收益率短期债券收益率的计算计算公式为n n某企业2005年5月6日投资950元购进一张面值1000元,票面利率为8%、每年付息一次的债券，于1年后以960元的市价出售，计算投资收益率n nK=（960-950+1000*8%)/950=9.47% K= P1-P0+I P0长期债券收益
15、率的计算n n计算公式为：计算公式为：n n例例4 4，大华公司于以，大华公司于以924.28924.28元购买当日发行的期元购买当日发行的期限限5 5年，面值年，面值10001000元，票面利率元，票面利率8%8%的债券，债的债券，债券每年付息一次。计算债券到期收益率。券每年付息一次。计算债券到期收益率。n nV=1000*8%*V=1000*8%*（ P/AP/A，10%10%，5 5）+1000* +1000* （ P/AP/A，10%10%，5 5） =924.28 =924.28元元三、债券的估价（一）（一）到期还本，分期付息债券到期还本，分期付息债券估价模型估价模型（二）一次还本付
16、息且不计复利的债券估价模型（二）一次还本付息且不计复利的债券估价模型( (三三) )折现发行（零票面利率）时债券的估价模型折现发行（零票面利率）时债券的估价模型n n例1，华丰公司债券面值1000元，票面利率为8%，期限为3年，分期付息，到期还本，某企业要对这种债券进行投资，当前的市场利率10%，问债券多少价格时才能进行投资？P=1000*8%*（P/A，10%，3）+1000 *（P/F，10%，3） =80*2.487+1000*0.751 =950元n n例2，某企业拟购买另一企业发行的利随本清的企业债券，该债券的面值为1000元，期限3年，票面利率8%，当前市场利率6%，计算该债券发行
17、价格。n nP=（1000+1000*8%*3）/（1+6%）3 =1240*0.8396=1041元n n例3，某债券面值为1000元，期限3年，以折现方式发行，到期按面值偿还，当时市场利率6%，计算该债券的价格。n nP=1000*（ P/F，6%，3） =1000*0.8396 =839.6元例4，某公司94年1月1日平价发行新债券，每张面值1000元，票面利率为10%，5年期。要求：（1）假定98年1月1日市场利率下降到8%，求债券的价值。（2）假定97年1月1日市场价格为900元，购买此债券到期收益率是多少。（3）96年1月1日市场利率为12%，单利计息，求债券价格。（4）如果95年
18、1月1日单利计息，购买价格为1020元，求债券到期收益率解：解：（1 1）9898年年1 1月月1 1日债券价值日债券价值=1000=1000（1+10%11+10%1） （P/FP/F，8%8%，1 1）（2 2）900=100010%900=100010%（P/AP/A，i i，2 2）+1000+1000（P/FP/F，i i，2 2）（3 3）9696年年1 1月月1 1日债券价值日债券价值=1000=1000（1+10%51+10%5）（）（P/FP/F，12%12%，3 3）（4 4）1020=10001020=1000（1+10%51+10%5）（）（P/FP/F，i i，4 4
19、）四、债券投资的优缺点（一）债券投资的优点n n本金安全性高n n收入稳定性强n n市场流动性好（二）债券投资的缺点n n购买力风险较大n n没有经营管理权第三节股票投资一、股票投资的种类和目的企业进行股票投资的目的主要有两种：一是获利；二是控股。二、股票的收益率 1. 1.本期收益率本期收益率n n本期收益率是指股份公司以现金派发股利与本本期收益率是指股份公司以现金派发股利与本期股票价格的比率。期股票价格的比率。n n本期收益率年现金股利本期收益率年现金股利/ /本期股票价格本期股票价格100%100%n n公式中，本期股票价格指证券市场上的该股票公式中，本期股票价格指证券市场上的该股票的当
20、日收盘价，年现金股利指上一年每一股股的当日收盘价，年现金股利指上一年每一股股票获利的股利，本期股利收益率表明以现行价票获利的股利，本期股利收益率表明以现行价格购买股票的预期收益。格购买股票的预期收益。 2.持有期收益率n n持有期收益率是指投资者购入股票持有一定时期后又卖出股票，在投资者持有该股票期间的收益率。n n主要是指长期收益率。n n计算采用逐次测试的方法。 n n万通公司在2001年4月1日投资510元购买某种股票100万股，在2002年、2003年和2004年3月31日每股各分得现金股利0.5元、0.6元和0.8元，并于2004年3月31日以每股6元的价格将股票全部出售，试计算该项
21、投资的投资收益率。 n n答案：17.11%三、股票的估价（一）短期持有、未来准备出售的股票估价模型 在一般情况下，投资者投资于股票，不仅希望得到股利收入，还希望在未来出售股票时从股票价格上涨中获得好处。 = - - + + + = n t n t K Vn K dt V 1 ) 1 ( ) 1(n n（二）长期持有、股利稳定不变的股票估价模型n n（三）长期持有、股利固定增长的股票估价模型 V=D0(1+g）K-gn n例：某股东持有K公司股票，每股面值100元，最低报酬率为20%，预计该公司未来3年股利成零增长，每股股利为20元，预计从第4年起转为正常增长，增长率为10%，要求计算该公司股
22、票价值。解：股票价值=20（P/A，20%，3）+20 (1+10%) (20%-10%)（P/F，20%，3）=169.44（元）n n国安公司准备投资购买东方信托投资股份有限公司的股票，该股票上年每股股利为2元，预计以后每年以4%的增长率增长，国安公司经分析后，认为必须得到10%的报酬率，才能购买东方信托投资股份有限公司的股票，则该种股票的内在价值为：n nV=2（1 +4% ）（10%-4%） 34.67元四、股票投资的优缺点（一）股票投资的优点（一）股票投资的优点1. 1.能够获利较高的投资收益。能够获利较高的投资收益。2. 2.能适当降低购买力风险。能适当降低购买力风险。3. 3.拥
23、有一定的经营控制权。拥有一定的经营控制权。（二）股票投资的缺点（二）股票投资的缺点股票投资的缺点主要是风险大，这是因为：股票投资的缺点主要是风险大，这是因为：1. 1.求偿权居后。求偿权居后。2. 2.股票价格不稳定。股票价格不稳定。3. 3.股利收入不稳定。股利收入不稳定。第四节基金投资一、投资基金的含义与特征一、投资基金的含义与特征 投资基金，是一种利益共享、风险共担的集合投资方式投资基金，是一种利益共享、风险共担的集合投资方式一般来说，投资基金的组织与运作包括以下几个方面一般来说，投资基金的组织与运作包括以下几个方面的内容：的内容：第一，由投资基金的发起人设计、组织各种类型的投第一，由投
24、资基金的发起人设计、组织各种类型的投资基金。资基金。第二，基金的份额用第二，基金的份额用 基金单位基金单位 来表达。来表达。 第三，由指定的信托机构保管和处分基金资产。第三，由指定的信托机构保管和处分基金资产。 第四，由指定的基金经理公司（也称基金管理公司）第四，由指定的基金经理公司（也称基金管理公司）负责基金的投资运作负责基金的投资运作 。二、投资基金的种类（一） 根据组织形态的不同，可分为契约型基金和公司型基金。（二）根据变现方式的不同，可分为封闭式基金和开放式基金。（三）根据投资标的不同，基金可分为股票基金、债券基金、货币基金、期货基金、期权基金、认股权证基金、专门基金等三、投资基金的估
25、价与收益率（一）基金的价值 债券的价值取决于债券投资所带来的利息收入和所收回的本金，股票的价值取决于股份公司净利润的稳定性和增长性。基金的价值取决于目前能给投资者带来的现金流量，这种目前的现金流量用基金的净资产价值来表达。（二）基金收益率通过净资产的价值变化来衡量四、基金投资的优缺点（一）基金投资的优点n n投资基金具有专家理财优势。n n投资基金具有资金规模优势。（二）基金投资的缺点n n无法获得很高的投资收益。n n在大盘整体大幅度下跌的情况下，进行基金投资也可能会损失较多，投资人承担较大风险。 本章小结1.投资的种类2.投资风险的区别3.投资收益率的计算4.债券收益率和价格的计算以及债券投资的优缺点5.股票投资的价格和收益率的计算、优缺点6.投资基金的种类和优缺点
