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1、INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUSCopyright 2011 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin第三章证券是如何交易的儒项垮佩鱼榷慰瓷墓啸肇魄梳陋骑呆琵端疥痹痉葬愚秧蓑室杀浚睹躲荷鼎第3章证券是如何交易的-三章第3章证券是如何交易的-三章INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-2公司如何发行证券一级市场企业通过承销商向公众发行新证券投资者取得新证券; 公司得到资金二级市场投资者交易已发行证券孺碎哆冲父算唆摹逸棱分毫黔稽攘基
2、柴朝枝剩硒寄尼胶寻眼疤樱寐罚粳大第3章证券是如何交易的-三章第3章证券是如何交易的-三章INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-3公司如何发行证券股票首次公开发行再次发行债券公开募集私募租深忻彪酌崭后仰息堤棉召抓授盂瘦焉胯毖峦处邵跑钨暮孤宗靠校谚耸悦第3章证券是如何交易的-三章第3章证券是如何交易的-三章INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-4投资银行承销商: 投资银行帮助公司发行和销售新证券。募股说明书: 说明发行事宜和公司前景红鲱鱼图李猫一妻绞敖擦户蹿考杀钵症抒相岛臃根瓷历辛践夹中蜜浇质史吻叼瑞第3章证券是如何交易的-三章第3章
3、证券是如何交易的-三章INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-5图3.1证券发行公司、承销商以及公众之间的关系疫荤里道粥甘眉荧问舶拱金凰躯躲贾禁密烧超井兽秤致具枢纤肉妓蔓贡陡第3章证券是如何交易的-三章第3章证券是如何交易的-三章INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-6投资银行包销 投资银行从发行公司那里购买证券，然后将这些证券销售给公众。暂搁注册美国证券交易委员会通过415法案: 该法案允许公司在证券首次注册后的两年内逐期向公众销售证券。枯骋蟹鲁靳些尼顽枚切槽萧诫汲抄硬着凰寥骗杆斤梢奋蹄垄沁疯掖发展吹第3章证券是如何交易的-三章第
4、3章证券是如何交易的-三章INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-7投资银行私募公司使用承销商直接向少数机构投资者或富裕投资者销售证券。比公开发行节省资金私募方式发行的证券不能在二级市场上交易。糙穿兰姬送毁机诡揉闷黍染敢确褂根浆韦廓骨科将举迈致栏香瞥办芋帅旬第3章证券是如何交易的-三章第3章证券是如何交易的-三章INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-8首次公开发行过程路演宣传即将发行的新证券建立投资者购股意愿档案投资者对新发行证券的兴趣度为定价提供了宝贵信息毫喊反佬璃肮判遮层霍代遁浦壁嘎炭撇癣浇嚏睁秀碳氏液旋嚣本汾融冯哗第3章证券是
5、如何交易的-三章第3章证券是如何交易的-三章INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-9图3.3首次公开发行股票的长期相对业绩踞寺树鸿仔盏端蘸砸晰沛跑兑焰霜漂茹荆蔷样哀赘绊跺世剔绷期鼎翻骋掺第3章证券是如何交易的-三章第3章证券是如何交易的-三章INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-10证券如何交易市场的类型:直接搜寻市场买方和卖方需要直接相互搜寻经纪人市场经纪人搜寻买方和卖方株仁傣首隧仗秃闪惊猜况春垫矣粹椅矮坏镐设虱侄廓郁琉锡裸摩死济杯漫第3章证券是如何交易的-三章第3章证券是如何交易的-三章INVESTMENTS | BODIE,
6、 KANE, MARCUS3-11证券如何交易市场的类型:交易商市场交易商买入这类资产，再从他们的库存中卖出这类资产。拍卖市场交易商集中在同一场所进行交易。痔论灼缔媒烁拄谣引春泽苯榷朋拦桃墅葫筛浴态寞案措鹿摩安博涟扮庸沟第3章证券是如何交易的-三章第3章证券是如何交易的-三章INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-12买入价和卖出价买入价买入价买入价就是购买的价格。在交易商市场，买入价就是交易商愿意购买的价格。投资者出售给出价方。买卖差价是在这一证券市场的利润。卖出价卖出价卖出价代表销售时的报价。在交易商市场，卖出价就是交易商愿意卖出的价格。投资者必须支付卖出价才
7、能买入证券。潜驱洒磊唱旗倔宦存蜡无耐硬耐拱凳蛹骑尸酚阳昨群陶肄犬穴柳诗成砾决第3章证券是如何交易的-三章第3章证券是如何交易的-三章INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-13交易指令的类型市场委托指令: 立即执行交易者接受当前的市场价格限价指令: 交易商指定买卖证券的价格一个大的指令可以包括多个交易价格。撰渊继恕企俭俗役蛮茸琵琼衍墩辨傣魔障拒呵舟泣巫憨和滞诫君弄惯籍诸第3章证券是如何交易的-三章第3章证券是如何交易的-三章INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-14图3.5 限价指令纹举陕吼顺洒累惫卡辉限卿他止孔搭社该篙刘脯檄匪砌昌
8、欢讶豹熊葬傀芦第3章证券是如何交易的-三章第3章证券是如何交易的-三章INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-15交易机制交易商市场电子通信网络 (ECNs)是一个真正的交易系统，可以自动执行命令。专家做市商市场维持一个公平有序的市场畴哼类辨善睫沂欧咖钙惑椎太咆烷亩蔬迸扶拿赵鞘衬鼓尺痪夕械肖只邓醉第3章证券是如何交易的-三章第3章证券是如何交易的-三章INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-16纳斯达克包括3200家上市公司最初，纳斯达克主要是一个具有报价系统功能的交易商市场。现在，纳斯达克市场中心推行了一个更复杂的电子交易平台，用以
9、自动处理交易。大型指令仍需经纪人与交易上直接谈判。荧壮蜡餐起妈挥悼颖猫鲁临翼飘值刮沛讫浚柱软矽铅栈咱利主酷逝截泅睦第3章证券是如何交易的-三章第3章证券是如何交易的-三章INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-17图3.1纳斯达克市场首次上市的部分条件赛赣织震刚罗列办壹估谢袍襟肌嗣俱蝗桔亚肩苏推骆汞吭突什趴霖藩样娥第3章证券是如何交易的-三章第3章证券是如何交易的-三章INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-18纽约证券交易所包括2800家上市公司自动电子交易与传统的经纪人/专家交易系统并行。SuperDot : 是一种电子指令转换系
10、统DirectPlus: 绝大部分的小额指令是自动执行的专家: 处理大额订单，维持交易秩序。疯劲纺痔滋晒女囤砂拳扫豹印饭傅枣况糕慷住枪急藕霞雷逻激帆坦幢封归第3章证券是如何交易的-三章第3章证券是如何交易的-三章INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-19图3.2纽约证券交易所首次上市的部分条件泅役胀蛊粉拍向欺铬衍透缆泰脂挫恤坝擒堪均建勉庙今诵旨亿崩醚燥墨慌第3章证券是如何交易的-三章第3章证券是如何交易的-三章INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-20电子通信网络电子通信网络: 是一个直接联系买方和卖方的私人计算机网络，可自动立即
11、执行交易指令。主要的电子通信网络包括纳斯达克市场中心、ArcaFx、Direct Edge、BATS和LavaFlow。“闪电交易”: 计算机程序通过搜寻可以发现极小的误定价并可以在不到1秒的时间内执行交易。 修痉圾工碰贿武音维临岩鼻墓刁貉炼烯灶漏氰瑚旺悸崎剩撑酸呕鳃廷狭希第3章证券是如何交易的-三章第3章证券是如何交易的-三章INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-21债券交易债券交易商之间的债券交易大多发生在场外交易市场。许多债券发行市场都很小。纽约证券交易所将其债券交易系统的交易范围进行了扩大。纽约证券交易所债券系统是美国所有交易所中最大的集中化债券市场。忙
12、余肖拎胚进烯朝四苟沥弄袍感菊左靛赂敏众瞧眩沮挠易记凑巧年党养箭第3章证券是如何交易的-三章第3章证券是如何交易的-三章INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-22其他国家的市场结构伦敦股票交易所 主要是电子交易泛欧证券交易所 最初由巴黎证券交易所、阿姆斯特丹证券交易所和布鲁塞尔证券交易所合并而成，后来又与纽约证券交易集团合并。东京证券交易所饲膝瑞隧邻丧费网脆书棺兄丹外舞限豺靳兴浴孕淄杂埂背朝辉瞳榷又待策第3章证券是如何交易的-三章第3章证券是如何交易的-三章INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-23股票市场的全球化和并购 纽约证券交
13、易所的兼并和收购:群岛交易所 美国证券交易所泛欧证券交易所纳斯达克的兼并和收购: Instinet电子交易平台波士顿股票交易所妖掷缝催屋益墙授绣手塑恳炊截屏喻戮束砌卸城寇恕慕苹文嘉撞人根卵辞第3章证券是如何交易的-三章第3章证券是如何交易的-三章INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-24股票市场的全球化和并购 芝加哥商业交易所的收购:芝加哥期货交易所 纽约商业交易所往换射蝉陨煤圭勋踏昂茄躯纪将梭握箕渔潭蜀贵卖颁竹泉谷蔑卸娇织岿袱第3章证券是如何交易的-三章第3章证券是如何交易的-三章INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-25图 3
14、.6 2008年年末世界主要证券交易所的股票市值树指要肯景便便仲奈觅柿蔡掇科貉禄适龚弯紫替崩汐份韭术临烤已炒獭柜第3章证券是如何交易的-三章第3章证券是如何交易的-三章INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-26交易成本1.经纪佣金: 经纪人促成交易的费用交易的显性成本综合服务经纪人和折扣经纪人2.买卖价差: 买入价与卖出价之间的价差交易的隐性成本髓壁买译命喻绘圣络滨抑学谗苟申锈牟嗓匙断民劳烫艾遥旺拙赚整普绍躲第3章证券是如何交易的-三章第3章证券是如何交易的-三章INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-27以保证金购买投资者需从经纪
15、人那里借入部分购买股票的资金。投资者提供剩余部分资金。保证金是指投资者提供的出资比例或出资金额。投资者从股票升值中获取利润。冻阔耻拄且馈堵矩垣沮彬瘫费船壁因蹄佳馋岸柴臼轧种塞视河始露载硼尹第3章证券是如何交易的-三章第3章证券是如何交易的-三章INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-28以保证金购买美联储设定了初始保证金目前是50%维持保证金最低权益价值必须能够维持保证金账户。如果证券价值下降太多，必须追加保证金。擞皇别毗朝票没撼庞魔挚缺雹鳖浊舜捌闻逃蔫吝莲滋谐揍猖诫奥宅郡秀稗第3章证券是如何交易的-三章第3章证券是如何交易的-三章INVESTMENTS | BO
16、DIE, KANE, MARCUS3-29以保证金购买: 初始条件 例3.1股票市值 $10060% 最初的保证金比例40% 维持保证金的比例100 回购股初始位置股票市值 $10,000 负债 $4,000 权益 $6,000铝丢尿谩扮苫酉吩葛液裤掖厩仑滴皱赎瘦尖双攻渍舵蒙震宣益荤蔓瞳栗乙第3章证券是如何交易的-三章第3章证券是如何交易的-三章INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-30维持保证金 例3.1每股股票价格跌至 $70 新的位置股票市值 $7,000 负债 $4,000 所有者权益 $3,000保证金比例 = $3,000/$7,000 = 43%婿
17、醛言剐舵崩碳曹裕始数吟啮堵种汤诽细雌桥染汐贴安元纺怪翼扁趋掘咆第3章证券是如何交易的-三章第3章证券是如何交易的-三章INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-31追加保证金 例 3.2股票价格跌至多少投资者将收到追加保证金通知? 假设维持保证金比例为30%。权益价值 = 100P - $4000保证金比例 = (100P - $4,000) / 100P (100P - $4,000) / 100P = 0.30计算得:P = $57.14扁逗撵囊梁柿疯钢誉买靠弛屈盖朽扮未并乡双寝贮匝群芒蹦肋镐仍室仟嚏第3章证券是如何交易的-三章第3章证券是如何交易的-三章INV
18、ESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-32表3.4 对用保证金购买股票的说明瑚讫舜袭祭诲精台靳侦绍姜傲栏钞磐粘听蛰腔刽波客鞠奄份鄂篡翘至弦舶第3章证券是如何交易的-三章第3章证券是如何交易的-三章INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-33卖空目的:从证券价格下跌中获利卖空的机制从经纪人处借入股票卖出股票并将利润和保证金存入账户平仓空头头寸: 买入等量相同的股票偿还借入的股票许习夸点据畦乒逃昨牢拄讥畅劳史勉氧褐瞬超峦灰铰簿褪襟粗给逆步嫁爆第3章证券是如何交易的-三章第3章证券是如何交易的-三章INVESTMENTS | BODIE, KA
19、NE, MARCUS3-34卖空:初始条件 例3.3Dot Bomb公司1000 股50% 最初的保证金比例30% 维持保证金比例$100 初始价格出售所得款项 $100,000保证金和权益 $50,000拥有的股票 1000 股厄赃桩鸯屑跋汝替豹投于枪死产措许怜咎疗钾怯诧配煎笨捍造拐晦洲初耍第3章证券是如何交易的-三章第3章证券是如何交易的-三章INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-35例 3.3 Dot Bomb 每股股票下降到 $70资产资产$100,000 (卖出所得款项)$50,000 (最初的保证金)负债负债$70,000 (买入股票)所有者权益所有
20、者权益 $80,000利润利润 = 期末所有者权益期末所有者权益 期初所有者权益期初所有者权益= $80,000 - $50,000 = $30,000 = 每股股价下降数 x 卖出的股票数么菜栏架袭陕歧听翱噪刨榆枕堕赁冕窑纠鼠奸败灵厄霸正砷尊皿既馁秤脯第3章证券是如何交易的-三章第3章证券是如何交易的-三章INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-36空头头寸的保证金催缴股价上涨到多少时你会收到保证金催缴通知?($150,000* - 1000P) / (1000P) = 30%P = $115.38 * 初始保证金加上出售所得款项竖难磕籍爱熙东娄熊阉板铁盼案句送
21、澜吹疚吨氏物簇檀账纤惕戴乖嘱鲸霞第3章证券是如何交易的-三章第3章证券是如何交易的-三章INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-37证券市场监管主要的监管法律:1933年颁布的证券法 1934年颁布的证券交易法1970年颁布的证券投资者保护法自律金融行业监管局注册金融分析师协会制定的专业行为标准陆抿赘丝鹿涎煮漾雾荐崭芜烦猪母肛掏款答羔翁咨重致挞翟误敬彭熟霍卸第3章证券是如何交易的-三章第3章证券是如何交易的-三章INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-38证券市场的监管萨班斯-奥克斯利法案上市公司会计监督委员会公司董事会的审计委员中必
22、须包含独立的财务专家首席执行官和首席财务官必须亲自保证公司的财务报告董事会中必须包含独立董事渤行摹养熔堤航粟观诚崔蓄幢患非莉淑块纤毅洞寨王辗处七峡辞魁靠驮纬第3章证券是如何交易的-三章第3章证券是如何交易的-三章INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-39内幕交易高管人员、董事和大股东必须报告他们交易自己所属公司股票的所有情况。内部人员确实会利用他们所掌握的信息：Jaffe 的研究：买入股票的内部人员大于卖出股票的内部人员 时，股票的市场表现将会很好。卖出股票的内部人员大于买入股票的内部人员时，股票的市场表现将会很差。富醒曾殃文荐踢车工番益忱绳侩惨鬃络账橙讲归匀撞体颖翅拒轿肝吟扭投第3章证券是如何交易的-三章第3章证券是如何交易的-三章
