金融期货的主要产品课件

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1、金融衍生产品金融衍生产品广州大学松田学院经济系广州大学松田学院经济系张家平张家平 博士博士20102010年年9 9月月金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件第三章第三章金融期货的主要产品2金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件本章学习指导本章学习指导本章内容本章内容 本章详细阐述了外汇期货、利率期货、股票本章详细阐述了外汇期货、利率期货、股票指数期货的基本知识和相关交易操作。指数期货的基本知识和相关交易操作。大纲要求大纲要求 理解外汇期货、利率期货、股票指数期货的理解外汇期货、利率期货、股票指数期货的概念，熟悉其特点，掌握其不同的种类和相关交概念，熟悉其特点，掌握其不同的种类和相

2、关交易规则，并能够结合期货交易的策略进行实务分易规则，并能够结合期货交易的策略进行实务分析和操作。析和操作。3金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件第一节第一节 外汇期货外汇期货一、外汇期货的概念和特点一、外汇期货的概念和特点 概念概念 ：所谓外汇期货：所谓外汇期货(foreign exchange futures)(foreign exchange futures)，是，是指交易双方约定在未来特定的时期指交易双方约定在未来特定的时期进行外汇交割进行外汇交割, ,并限定了标准币种、并限定了标准币种、数量、交割月份及交割地点的标准数量、交割月份及交割地点的标准化合约。外汇期货交易则是指在期

3、化合约。外汇期货交易则是指在期货交易所中通过喊价成交的外汇合货交易所中通过喊价成交的外汇合约买卖。外汇期货也被称为外币期约买卖。外汇期货也被称为外币期货货(foreign currency futures)(foreign currency futures)或或货币期货货币期货(currency futures)(currency futures)。4金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件 特点：特点： （1 1）外汇期货合约代表汇价预测；）外汇期货合约代表汇价预测； （2 2）外汇期货价格实际上是预期的现货市场价格；）外汇期货价格实际上是预期的现货市场价格； （3 3）外汇期货合约属于

4、有形商品。）外汇期货合约属于有形商品。 5金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件二、二、外汇期货的交易规则外汇期货的交易规则 外汇期货为标准化的合约，每个交易所对外汇外汇期货为标准化的合约，每个交易所对外汇期货合约的交易币种、数量、交割月份、地点等都期货合约的交易币种、数量、交割月份、地点等都作了统一规定。作了统一规定。（1 1）交易币种）交易币种 （2 2）交易单位）交易单位（3 3）标价方式）标价方式（4 4）最小变动价位）最小变动价位（5 5）每日价格波动限制）每日价格波动限制6金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件三、影响外汇期货价格的因素三、影响外汇期货价格的因素 外汇期

5、货的价格与人们对未来交付外汇期货的价格与人们对未来交付时的某种外汇的汇率的预期有关，影响时的某种外汇的汇率的预期有关，影响人们对汇率的预期的因素主要包括：一人们对汇率的预期的因素主要包括：一个国家的国际贸易和资本余额、一国国个国家的国际贸易和资本余额、一国国内的经济因素、一国的政府政策和国内内的经济因素、一国的政府政策和国内政局以及对价格变动的预测本身等。政局以及对价格变动的预测本身等。（1 1）一个国家的国际贸易和资本余额）一个国家的国际贸易和资本余额 （2 2）国内经济因素）国内经济因素 （3 3）政府政策和国内政局）政府政策和国内政局 （4 4）对价格变动的预期）对价格变动的预期 7金融

6、期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件四、外汇期货的交易四、外汇期货的交易 由于外汇汇率变动风险的存在，为避免由于外汇汇率变动风险的存在，为避免因此造成的损失，许多跨国公司、进出口公因此造成的损失，许多跨国公司、进出口公司以及外汇管理机构都以期货交易的方式进司以及外汇管理机构都以期货交易的方式进行套期保值，另外，许多投机者也看好外汇行套期保值，另外，许多投机者也看好外汇期货市场。期货市场。例例例例1 1 外汇期货的套期保值策略应用外汇期货的套期保值策略应用外汇期货的套期保值策略应用外汇期货的套期保值策略应用 例例例例2 2 外汇期货的投机策略应用外汇期货的投机策略应用外汇期货的投机策略应用外

7、汇期货的投机策略应用8金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件第二节第二节 利率期货利率期货一、利率期货的概念一、利率期货的概念 利率期货利率期货利率期货利率期货(interest rate futures)(interest rate futures)(interest rate futures)(interest rate futures)是继外汇期货是继外汇期货之后产生的又一个金融期货类别，它是指标的资产价之后产生的又一个金融期货类别，它是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约，如长期国债期货、短格依赖于利率水平的期货合约，如长期国债期货、短期国债期货和欧洲美元期货。但是这些长短期债

8、券只期国债期货和欧洲美元期货。但是这些长短期债券只是作为计算利率波动的基础，通常在合同期满时并不是作为计算利率波动的基础，通常在合同期满时并不需要实际交割金融资产，而只是通过计算市场的涨落需要实际交割金融资产，而只是通过计算市场的涨落结算利率期货合同的实际价值。利率期货交易则是指结算利率期货合同的实际价值。利率期货交易则是指在有组织的期货交易所中，通过喊价成交进行的、在在有组织的期货交易所中，通过喊价成交进行的、在未来某一时期进行交割的债券合约买卖。未来某一时期进行交割的债券合约买卖。 9金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件二、短期利率期货的种类及交易规则二、短期利率期货的种类及交易规

9、则 所所谓谓短短期期利利率率期期货货，是是指指期期货货合合约约的的标标的的物物的的期期限限不不超超过过1 1年年的的各各种种利利率率期期 货货，也也就就是是以以货货币币市市场场的的各各种种债债务务凭凭证证作作为为标标的的物物的的利利率率期期货货，如如各各种种期期限限的的商商业业票票据据期期货货、短短期期国国库库券券期期货货以以及及欧欧洲洲美美元元定期存款期货等。定期存款期货等。 （1 1）短期国库券期货）短期国库券期货 表表表表1 1 1 1 （2 2）欧洲美元定期存款单期货）欧洲美元定期存款单期货 表表表表2 2 2 2（3 3）商业票据期货）商业票据期货 详情详情详情详情（4 4）港元利率

10、期货）港元利率期货 详情详情详情详情（5 5）定期存单期货）定期存单期货 详情详情详情详情10金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件三、长期利率期货的种类及交易规则三、长期利率期货的种类及交易规则 所谓长期利率期货，是指期货合约的标的物的所谓长期利率期货，是指期货合约的标的物的期限超过一年的各种利率期货，即以资本市场的各期限超过一年的各种利率期货，即以资本市场的各种债务凭证作为标的物的利率期货，在美国，主要种债务凭证作为标的物的利率期货，在美国，主要的长期利率期货交易有四种：长期国库券期货、中的长期利率期货交易有四种：长期国库券期货、中期国库券期货、房屋抵押债券期货和市政债券期货。期国库

11、券期货、房屋抵押债券期货和市政债券期货。 （1 1）长期国库券期货（）长期国库券期货（T-BondT-Bond） 表表表表3 3 3 3（2 2）中期国库券期货（）中期国库券期货（T-NoteT-Note） 详解详解详解详解（3 3）房屋抵押债券期货）房屋抵押债券期货 详解详解详解详解（4 4）市政债券期货）市政债券期货 详解详解详解详解11金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件四、利率期货的交易四、利率期货的交易 投资者可以通过买卖利率期货合约来避免利投资者可以通过买卖利率期货合约来避免利率波动带来的风险，抵消利率变动对现货交易可率波动带来的风险，抵消利率变动对现货交易可能造成的损失，

12、但要特别注意考虑现货商品和期能造成的损失，但要特别注意考虑现货商品和期货商品的相关性对基差风险的影响；另外，投资货商品的相关性对基差风险的影响；另外，投资者还可以运用投机策略在利率期货市场获取利润。者还可以运用投机策略在利率期货市场获取利润。 （1 1）利率期货套期保值策略）利率期货套期保值策略 例例例例3 3 3 3（2 2）利率期货的投机策略）利率期货的投机策略 例例例例4 4 4 412金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件一、一、股票指数期货的概念和特点股票指数期货的概念和特点 概念：概念： 股票指数期货（股票指数期货（stock index futuresstock index

13、 futures）是指期）是指期货交易所同期货买卖者签订的、约定在将来某个特定货交易所同期货买卖者签订的、约定在将来某个特定的时期，买卖者向交易所结算公司收付等于股价指数的时期，买卖者向交易所结算公司收付等于股价指数若干倍金额的合约。股票指数期货一方面是期货的一若干倍金额的合约。股票指数期货一方面是期货的一种，在期货市场上进行买卖；另一方面由于它所买卖种，在期货市场上进行买卖；另一方面由于它所买卖的是与股票有关的指标，又与股票市场有关。的是与股票有关的指标，又与股票市场有关。第三节第三节 股票指数期货股票指数期货 13金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件特点特点 ：（1 1）现金结算而

14、非实物交割）现金结算而非实物交割; ; （2 2）高杠杆作用）高杠杆作用; ; （3 3）交易成本较低）交易成本较低; ; （4 4）市场的流动性较高。）市场的流动性较高。 14金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件二、股票指数期货的种类和交易规则二、股票指数期货的种类和交易规则 股票指数期货合约的种类较股票指数期货合约的种类较多，都以合约的标的指数的点数多，都以合约的标的指数的点数报价，合约的价格是由这个点数报价，合约的价格是由这个点数与一个固定的金额相乘而得。例与一个固定的金额相乘而得。例如，对恒生指数及其分类指数期如，对恒生指数及其分类指数期货而言，这个固定金额为港币货而言，这个固

15、定金额为港币5050元，假如现时恒生股票指数期货元，假如现时恒生股票指数期货的报价是的报价是50005000点，则一张恒生股点，则一张恒生股票指数期货合约的价格就是票指数期货合约的价格就是2525万万港元（港元（5050港元港元50005000点）。点）。15金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件三、股票指三、股票指数期货的交数期货的交易易 几种主要的股票指数期货合几种主要的股票指数期货合几种主要的股票指数期货合几种主要的股票指数期货合约及相关交易规则：约及相关交易规则：约及相关交易规则：约及相关交易规则：1.1.标准普尔标准普尔500500种股票指数期货种股票指数期货（S&P500S&

16、P500期货）期货） 表表表表4 4 4 42.2.纽约证券交易所综合指数期货纽约证券交易所综合指数期货（NYSENYSE综合指数期货）综合指数期货） 表表表表5 5 5 5 3.3.价值线指数期货价值线指数期货 表表表表6 6 6 64.4.主要市场指数期货主要市场指数期货 表表表表7 7 7 75.5.金融时报指数期货金融时报指数期货(FT-SE(FT-SE指数指数期货期货) ) 表表表表8 86.6.日本证券市场指数期货日本证券市场指数期货表表表表9 9 9 97.7.香港恒生指数期货香港恒生指数期货 表表表表1010101016金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件四、四、股票指

17、数期货的交易股票指数期货的交易 通过买卖股票指数期货，可以对下述通过买卖股票指数期货，可以对下述风险进行套期保值：风险进行套期保值：（1 1）已持有股票价格下跌；）已持有股票价格下跌；（2 2）大量现货股票上市引起的股价下跌；）大量现货股票上市引起的股价下跌；（3 3）拟购股票价格上涨。）拟购股票价格上涨。 另外，股票指数期货还可用来进行投另外，股票指数期货还可用来进行投机交易，利用不同时期、不同品种或期货机交易，利用不同时期、不同品种或期货与现货间的差异进行套利，赚取利润，并与现货间的差异进行套利，赚取利润，并可用于投资组合，加强财务管理。可用于投资组合，加强财务管理。17金融期货的主要产品

18、课件金融期货的主要产品课件u举例举例举例举例股票指数期货套期保值策略应用股票指数期货套期保值策略应用 例例5股票指数期货投机策略应用股票指数期货投机策略应用 例例618金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件计算题计算题 1.11.1月月2 2日，某人计划于日，某人计划于6 6月份启程去瑞士做为期月份启程去瑞士做为期6 6个月的旅行。他预计在这次旅行中将花费个月的旅行。他预计在这次旅行中将花费250000250000瑞瑞士法郎。为防止届时瑞士法郎升至而使他多支付美士法郎。为防止届时瑞士法郎升至而使他多支付美元的风险，他便在元的风险，他便在IMMIMM购买了购买了2 2份份6 6月份交割的瑞

19、士月份交割的瑞士法郎期货合约，汇率为法郎期货合约，汇率为0.51340.5134（即（即1 1瑞士法郎合瑞士法郎合0.51340.5134美元）。到了美元）。到了6 6月月6 6日准备启程之时，他在外日准备启程之时，他在外汇市场以美元买进所需的瑞士法郎，汇率为汇市场以美元买进所需的瑞士法郎，汇率为0.52110.5211；同时将持仓期货合约平仓。；同时将持仓期货合约平仓。 要求：列表分析该交易过程并评价套期保值结果。要求：列表分析该交易过程并评价套期保值结果。 19金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件2.12.1月月1515日，日，6 6月份月份NYSENYSE综合指数期货的价格为综合

20、指数期货的价格为98.2598.25，1212月份月份NYSENYSE综合指数期货的价格为综合指数期货的价格为96.5096.50，价差，价差为为1.751.75，某投资者预测股票价格会下跌，于是他，某投资者预测股票价格会下跌，于是他预备做一笔套利交易，并预备在价差变为预备做一笔套利交易，并预备在价差变为2.252.25时时平仓。平仓。 要求：为该投资者设计套利策略，并分析结果要求：为该投资者设计套利策略，并分析结果（所需平仓时的价格数据自拟）。（所需平仓时的价格数据自拟）。 20金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件3.73.73.73.7月月月月1 1 1 1日，一家服装零售公司看好

21、今年的秋冬季服日，一家服装零售公司看好今年的秋冬季服日，一家服装零售公司看好今年的秋冬季服日，一家服装零售公司看好今年的秋冬季服装市场，向厂家发出大量订单，并准备在装市场，向厂家发出大量订单，并准备在装市场，向厂家发出大量订单，并准备在装市场，向厂家发出大量订单，并准备在9 9 9 9月月月月1 1 1 1日日日日从银行申请贷款以支付货款从银行申请贷款以支付货款从银行申请贷款以支付货款从银行申请贷款以支付货款1000100010001000万美元。万美元。万美元。万美元。7 7 7 7月份月份月份月份利率为利率为利率为利率为9.75%9.75%9.75%9.75%，该公司考虑若，该公司考虑若，

22、该公司考虑若，该公司考虑若9 9 9 9月份利率上升，必月份利率上升，必月份利率上升，必月份利率上升，必然会增加借款成本。于是，该公司准备用然会增加借款成本。于是，该公司准备用然会增加借款成本。于是，该公司准备用然会增加借款成本。于是，该公司准备用9 9 9 9月份月份月份月份的的的的90909090天期国库券期货做套期保值。天期国库券期货做套期保值。天期国库券期货做套期保值。天期国库券期货做套期保值。 要求：要求：要求：要求： （a a a a）设计套期保值方式，说明理由；）设计套期保值方式，说明理由；）设计套期保值方式，说明理由；）设计套期保值方式，说明理由； （b b b b）9 9 9

23、 9月月月月1 1 1 1日申请贷款日申请贷款日申请贷款日申请贷款1000100010001000万美元，期限万美元，期限万美元，期限万美元，期限3 3 3 3个月，个月，个月，个月，利率利率利率利率12%12%12%12%，计算利息成本；，计算利息成本；，计算利息成本；，计算利息成本； 21金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件(c)7(c)7(c)7(c)7月月月月1 1 1 1日，日，日，日，9 9 9 9月份的月份的月份的月份的90909090天期国库券期货报价为天期国库券期货报价为天期国库券期货报价为天期国库券期货报价为90.2590.2590.2590.25；9 9 9 9月

24、月月月1 1 1 1日，报价为日，报价为日，报价为日，报价为88.0088.0088.0088.00，计算期货交易，计算期货交易，计算期货交易，计算期货交易损益；损益；损益；损益；(d)(d)(d)(d)计算该公司贷款实际利率。计算该公司贷款实际利率。计算该公司贷款实际利率。计算该公司贷款实际利率。22金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件4.4.4.4.假设一年期的贴现债券价格为假设一年期的贴现债券价格为假设一年期的贴现债券价格为假设一年期的贴现债券价格为900900900900元，元，元，元，3 3 3 3个月无风险个月无风险个月无风险个月无风险利率为利率为利率为利率为5%5%5%5

25、%（连续复利），如果现在该债券期货市场（连续复利），如果现在该债券期货市场（连续复利），如果现在该债券期货市场（连续复利），如果现在该债券期货市场价格为价格为价格为价格为930930930930元，请问是否存在套利机会？若有该如元，请问是否存在套利机会？若有该如元，请问是否存在套利机会？若有该如元，请问是否存在套利机会？若有该如何套利？何套利？何套利？何套利？ 23金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件金融衍生产品金融衍生产品张家平张家平 博士博士20102010年年9 9月月谢 谢！金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件 例例例例1 1 1 1：外汇期货套期保值策略应用：外汇期货

26、套期保值策略应用：外汇期货套期保值策略应用：外汇期货套期保值策略应用 某跨国公司有两个分支机构，一个在美国，某跨国公司有两个分支机构，一个在美国，另一个在英国。假定某年另一个在英国。假定某年7 7月在英国的分支机构有月在英国的分支机构有一笔资金可以闲置一笔资金可以闲置3 3个月，而在美国的分支机构却个月，而在美国的分支机构却缺少维持经营必需的现金。因此，该公司的管理缺少维持经营必需的现金。因此，该公司的管理部门希望能把这笔资金从英国调到美国，这就涉部门希望能把这笔资金从英国调到美国，这就涉及利率风险的问题。为了避免风险，公司决定运及利率风险的问题。为了避免风险，公司决定运用多头套期保值策略，在

27、以用多头套期保值策略，在以1 1英镑英镑2 2美元的价格美元的价格在现货市场卖掉在现货市场卖掉6250062500英镑的同时，在期货市场上英镑的同时，在期货市场上以以1 1英镑英镑2.052.05美元的价格买入美元的价格买入1010月份交割、价值月份交割、价值6250062500英镑的期货合约。英镑的期货合约。下一页下一页返回返回25金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件到到9 9月份，该公司需要把资金从美国调回英国的分月份，该公司需要把资金从美国调回英国的分支机构，于是在现货市场上以支机构，于是在现货市场上以1 1英镑英镑2.052.05美元买美元买回回6250062500英镑，为了对

28、冲期货合约，公司又在期货英镑，为了对冲期货合约，公司又在期货市场上卖出价值市场上卖出价值6250062500英镑、英镑、1010月份交割的期货合月份交割的期货合约，比价为约，比价为1 1英镑英镑2.102.10美元。见下表：美元。见下表：下一页下一页返回返回上一页上一页26金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件 因此，该公司在现货市场上损失因此，该公司在现货市场上损失31253125美元美元（6250062500（2.052.052.002.00），在期货市场上获利），在期货市场上获利31253125美元美元6250062500（2.102.102.052.05） 。盈亏相抵，。盈亏相抵

29、，该公司没有因为完成了其经营目的而在外汇市场上该公司没有因为完成了其经营目的而在外汇市场上亏损。亏损。 上一页上一页返回返回27金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件例例例例2 2 2 2：外汇期货投机策略应用：外汇期货投机策略应用：外汇期货投机策略应用：外汇期货投机策略应用 假设由于日本国内政局不稳，大批期货持有假设由于日本国内政局不稳，大批期货持有者担心价格不断下跌，因此纷纷抛售所持有的期者担心价格不断下跌，因此纷纷抛售所持有的期货。某公司推测，本周末日本国内大选将结束，货。某公司推测，本周末日本国内大选将结束，影响期货行情巨变的近期因素都将明朗化。因此影响期货行情巨变的近期因素都将

30、明朗化。因此期货行情经过这一个平稳阶段后转向上升趋势。期货行情经过这一个平稳阶段后转向上升趋势。依据该预测结果，该公司决定运用跨期套利策略，依据该预测结果，该公司决定运用跨期套利策略，买入日元期货，待行情上升时再抛出。买入日元期货，待行情上升时再抛出。1010月月2020日，日，B B公司以公司以0.0070300.007030的价格购买了的价格购买了1010个单位交割月份个单位交割月份为为1212月的日元期货。月的日元期货。下一页下一页返回返回28金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件 大选结束后，政局走向平稳，大选结束后，政局走向平稳，期货商纷纷买回抛售出的期货，期货商纷纷买回抛售出

31、的期货，行情正如该公司所预测的那样，行情正如该公司所预测的那样，经过平稳阶段后呈上升趋势。因经过平稳阶段后呈上升趋势。因此，该公司于此，该公司于1111月月1 1日以日以0.0071100.007110的价格卖掉其在行情处的价格卖掉其在行情处于低谷时所购入的于低谷时所购入的1010个单位日元个单位日元期货。投机收入为期货。投机收入为1000010000美元。美元。按现货市场上按现货市场上11411141的汇率水平的汇率水平折合折合141141万日元。见下页表：万日元。见下页表：上一页上一页下一页下一页返回返回29金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件上一页上一页返回返回30金融期货的主要

32、产品课件金融期货的主要产品课件 表表表表1 IMM31 IMM31 IMM31 IMM3月期国库券期货合约月期国库券期货合约月期国库券期货合约月期国库券期货合约 返回返回31金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件表表表表2 IMM32 IMM32 IMM32 IMM3月期欧洲美元利率期货合约月期欧洲美元利率期货合约月期欧洲美元利率期货合约月期欧洲美元利率期货合约返回返回32金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件商业票据期货商业票据期货商业票据期货商业票据期货 商业票据期货是一种以商业票据为交易对象的短商业票据期货是一种以商业票据为交易对象的短期利率期货。商业票据是一些大公司为筹措短

33、期资金期利率期货。商业票据是一些大公司为筹措短期资金而发行的无担保本票，期限一般都少于而发行的无担保本票，期限一般都少于270270天，最常天，最常见的期限是见的期限是3030天。这种信用工具没有发行公司的任何天。这种信用工具没有发行公司的任何资产作为保证，它的保险性不高，不过因为发行公司资产作为保证，它的保险性不高，不过因为发行公司的信誉不同，其信用也有高低之分。的信誉不同，其信用也有高低之分。 19771977年年9090天期的商业票据期货开始在芝加哥交易天期的商业票据期货开始在芝加哥交易所挂牌上市，所挂牌上市，19791979年年3030天期的商业票据期货也开始在天期的商业票据期货也开始

34、在芝加哥交易所挂牌上市。根据统一规定，芝加哥交易所挂牌上市。根据统一规定，3030天期的商天期的商业票据期货合约的基本交易金额为业票据期货合约的基本交易金额为100100万美元，并且万美元，并且这两种期限的商业票据期货合约所代表的商业票据都这两种期限的商业票据期货合约所代表的商业票据都必须经标准普尔公司和穆迪公司予以资信评级。必须经标准普尔公司和穆迪公司予以资信评级。返回返回33金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件港元利率期货港元利率期货港元利率期货港元利率期货 港元利率期货是以香港同业拆放利率为交港元利率期货是以香港同业拆放利率为交易对象的利率期货，其标的物是面值易对象的利率期货，其

35、标的物是面值100100万港元万港元的的3 3个月香港同业拆放利率，交易期限为个月香港同业拆放利率，交易期限为3 3月月 、6 6月月 、9 9月月 、1212月，最长期限可达月，最长期限可达2 2年。同其他短年。同其他短期利率期货一样，港元利率期货也以贴现的方期利率期货一样，港元利率期货也以贴现的方式报价，即报价数为式报价，即报价数为100100减去市场利率。例如，减去市场利率。例如，3 3个月香港同业拆放利率为个月香港同业拆放利率为8%8%，则报价为，则报价为92.0092.00，若利率上升到，若利率上升到10%10%，报价为，报价为90.0090.00。利率越高，。利率越高，报价越低。报

36、价越低。 下一页下一页返回返回34金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件 港元利率期货的最低波幅为一个基本点，港元利率期货的最低波幅为一个基本点，即即2525港元港元(100(100万港元万港元0.01%3/12)0.01%3/12)，每日限，每日限价为价为125125点，但当某一日交易因达到限额而收市点，但当某一日交易因达到限额而收市时，随后时，随后3 3个营业日放宽到个营业日放宽到250250点。保证金为点。保证金为30003000港元，当波幅超过保证金数的港元，当波幅超过保证金数的75%75%，即已损，即已损失失9090点时，需追加保证金。当日交割的每份合点时，需追加保证金。当日交

37、割的每份合约的佣金为约的佣金为3030港元，非当日交割的每份合约的港元，非当日交割的每份合约的佣金为佣金为5050港元。港元利率期货也以现金进行交港元。港元利率期货也以现金进行交割。割。上一页上一页返回返回35金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件定期存单期货定期存单期货 定期存单期货是以定期存单为交易对象的利率定期存单期货是以定期存单为交易对象的利率期货。定期存单是一种存在银行的固定利率的定期期货。定期存单是一种存在银行的固定利率的定期存款，是一种可转让的资金收据，它在存款，是一种可转让的资金收据，它在6060年代出现年代出现后就以其不到期便可转让的特点吸引了大批的公司后就以其不到期便

38、可转让的特点吸引了大批的公司存款和银行的短期资金。目前，定期存单已是一种存款和银行的短期资金。目前，定期存单已是一种十分重要的信用工具，在金融市场上占据了相当的十分重要的信用工具，在金融市场上占据了相当的份额。份额。 定期存单的期限为定期存单的期限为3030天到天到9090天不等，面值为天不等，面值为1010万到万到100100万美元不等。定期存单到期的年利率以万美元不等。定期存单到期的年利率以360360天为基础计算，出售时以面值为准，到期时一并偿天为基础计算，出售时以面值为准，到期时一并偿还本金和利息。一张定期存单的价值就是其面值加还本金和利息。一张定期存单的价值就是其面值加上利息。上利息

39、。下一页下一页返回返回36金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件 定期存单期货合约交易始于定期存单期货合约交易始于19811981年年7 7月，可月，可在芝加哥交易所、国际货币市场和纽约期货交易在芝加哥交易所、国际货币市场和纽约期货交易所进行。但由于交易商对定期存单本身的信用没所进行。但由于交易商对定期存单本身的信用没有把握，以及欧洲美元期货的崛起，定期存单期有把握，以及欧洲美元期货的崛起，定期存单期货交易很快就减少了。货交易很快就减少了。返回返回上一页上一页37金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件表表表表3 CBOT3 CBOT3 CBOT3 CBOT长期国债期货合约长期国债期

40、货合约长期国债期货合约长期国债期货合约返回返回38金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件中期国库券期货中期国库券期货中期国库券期货中期国库券期货 中期国库券期货是以中期国库券作为交易对中期国库券期货是以中期国库券作为交易对象的利率期货。美国政府的中期国库券是财政部象的利率期货。美国政府的中期国库券是财政部以面值或相近价值发行的，在偿还时以面值为准，以面值或相近价值发行的，在偿还时以面值为准，其期限其期限1 1至至1010年不等。和短期国库券一样，中期年不等。和短期国库券一样，中期国库券由联邦储备委员会以拍卖方式出售，以政国库券由联邦储备委员会以拍卖方式出售，以政府的信用作为担保；但不同的

41、是，中期国库券不府的信用作为担保；但不同的是，中期国库券不按折扣价发行，而是以面值或相近的价格发行，按折扣价发行，而是以面值或相近的价格发行，偿还时以面值为准，另外，其付息方式是在债券偿还时以面值为准，另外，其付息方式是在债券期满之前，每半年付息一次，最后一笔利息在期期满之前，每半年付息一次，最后一笔利息在期满之日与本金一起偿付，而短期国库券的利息是满之日与本金一起偿付，而短期国库券的利息是在还本时一次付清。在还本时一次付清。下一页下一页返回返回39金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件 中期国库券期货合约交易始于中期国库券期货合约交易始于19791979年，由芝年，由芝加哥期货交易所和

42、国际货币市场同时推出。现加哥期货交易所和国际货币市场同时推出。现已开办的中期国库券期货合约交易主要有已开办的中期国库券期货合约交易主要有4 46 6年期、年期、3 34 4年期和年期和1010年期年期。 上一页上一页返回返回40金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件房屋抵押债券期货房屋抵押债券期货房屋抵押债券期货房屋抵押债券期货 房屋抵押债券期货是以房屋抵押债券作为交易对象房屋抵押债券期货是以房屋抵押债券作为交易对象的利率期货。房屋抵押债券是以房屋抵押方式，允许经的利率期货。房屋抵押债券是以房屋抵押方式，允许经批准的银行或金融机构发行的一种债券。它是一种标准批准的银行或金融机构发行的一种

43、债券。它是一种标准化的、流通性很好的信用工具，平均期限在化的、流通性很好的信用工具，平均期限在1212年左右，年左右，最长可达最长可达3030年。房屋抵押债券期货合同是最早作为利率年。房屋抵押债券期货合同是最早作为利率期货进行交易的标准化合约，期货进行交易的标准化合约，19751975年年1010月由芝加哥商业月由芝加哥商业交易所开办，在它之后，其他各种利率期货才相继进入交易所开办，在它之后，其他各种利率期货才相继进入期货交易所。期货交易所。 房屋抵押债券期货交易的基本单位是面值为房屋抵押债券期货交易的基本单位是面值为1010万美万美元，息票收益为元，息票收益为8%8%的房屋抵押债券。这种期货

44、合约的交的房屋抵押债券。这种期货合约的交易月份为易月份为3 3月月 、6 6月月 、9 9月月和和1212月，合约价格的最小波动月，合约价格的最小波动幅度为幅度为1 1个百分点的个百分点的1/321/32，即，即31.2531.25美元。美元。 返回返回41金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件市政债券期货市政债券期货市政债券期货市政债券期货 市政债券期货是以市政债券作为交易对象的利率市政债券期货是以市政债券作为交易对象的利率期货。市政债券是由美国各州或市等地方政府为各种期货。市政债券是由美国各州或市等地方政府为各种不同目的的资金筹集而发行的一种长期债券工具。不同目的的资金筹集而发行的一

45、种长期债券工具。 从类别上分，市政债券主要有两种：由发行方的从类别上分，市政债券主要有两种：由发行方的税收和信贷作保的一般义务公债，和为资助某些特殊税收和信贷作保的一般义务公债，和为资助某些特殊用途的建设项目而发行的收入公债。用途的建设项目而发行的收入公债。 市政债券期货实际上应该称为市政债券指数期货。市政债券期货实际上应该称为市政债券指数期货。故其在交割时与股票指数期货一样，以现金交付，并故其在交割时与股票指数期货一样，以现金交付，并无具体的债券实物经手。无具体的债券实物经手。 返回返回42金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件例例例例3 3 3 3 利率期货套期保值策略应用利率期货套

46、期保值策略应用利率期货套期保值策略应用利率期货套期保值策略应用 8 8月月1515日，某投资者打算把日，某投资者打算把1111月月1515日将得到的一日将得到的一笔美元收入以笔美元收入以LIBORLIBOR利率存入银行。该笔美元数量为利率存入银行。该笔美元数量为1000000010000000美元。为避免因利率下降引起的利息收入美元。为避免因利率下降引起的利息收入损失，该投资者决定运用多头套期保值策略对此金损失，该投资者决定运用多头套期保值策略对此金额进行套期保值，具体操作过程如下表额进行套期保值，具体操作过程如下表: :下一页下一页返回返回43金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件 套

47、期保值的结果，期货市场赢利套期保值的结果，期货市场赢利1250012500美美元，刚好弥补现货市场元，刚好弥补现货市场1250012500美元的亏损。美元的亏损。 上一页上一页返回返回44金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件例例例例4 4 4 4 利率期货投机策略应用利率期货投机策略应用利率期货投机策略应用利率期货投机策略应用 1 1月月5 5日，同在芝加哥交易所（日，同在芝加哥交易所（CBOTCBOT）交易的）交易的美国长期国库券期货和美国长期国库券期货和1010年期美国中期国库券年期美国中期国库券期货有如下行情：期货有如下行情： CBOTCBOT利率期货行情（利率期货行情（1 1月

48、月5 5日）日） 下一页下一页返回返回45金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件 从表中可以看出，从表中可以看出，T-BondT-Bond期货与期货与T-NoteT-Note期货期货的价差以的价差以3 3月份合约之间的价差为最大。某投资月份合约之间的价差为最大。某投资者认为，这一价差为一不合理的价差。因此，者认为，这一价差为一不合理的价差。因此，他预测经过一段时间后，这一价差将被缩小。他预测经过一段时间后，这一价差将被缩小。于是，他决定运用跨品种套利策略，在于是，他决定运用跨品种套利策略，在1 1月月5 5日日入市，买进入市，买进1010张张3 3月份的月份的T-BondT-Bond期货

49、合约，同时期货合约，同时卖出卖出1010张张3 3月份的月份的T-NoteT-Note期货合约。期货合约。 到到3 3月月1010日，日，T-BondT-Bond期货的价格涨至期货的价格涨至99-99-2323（上涨了（上涨了0-110-11），而），而T-NoteT-Note期货的价格涨到期货的价格涨到100-09100-09（上涨了（上涨了0-070-07），投资者对冲其持仓合），投资者对冲其持仓合约，见下页表：约，见下页表： 上一页上一页下一页下一页返回返回46金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件利率期货的投机策略应用利率期货的投机策略应用利率期货的投机策略应用利率期货的投机策略

50、应用 上一页上一页下一页下一页返回返回47金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件 投资者通过对冲投资者通过对冲T-T-BondBond期货而获利期货而获利3437.53437.5美美元，通过对冲元，通过对冲T-NoteT-Note期货期货而损失了而损失了2187.52187.5美元，两美元，两相抵消后，该投资者还可相抵消后，该投资者还可在此交易中净赢利在此交易中净赢利12501250美美元。元。 上一页上一页返回返回48金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件表表4 4 标准普尔标准普尔500500种股票指数期货（种股票指数期货（S&P500S&P500期货）期货）S&P500S&P

51、500S&P500S&P500期货合约期货合约期货合约期货合约返回返回49金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件表表表表5 5 5 5 纽约证券交易所综合指数期货（纽约证券交易所综合指数期货（纽约证券交易所综合指数期货（纽约证券交易所综合指数期货（NYSENYSENYSENYSE综合指综合指综合指综合指数期货）数期货）数期货）数期货）NYSENYSENYSENYSE综合指数期货合约综合指数期货合约综合指数期货合约综合指数期货合约返回返回50金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件表表表表6 6 6 6 价值线指数期货价值线指数期货价值线指数期货价值线指数期货价值线指数期货合约价值线指

52、数期货合约价值线指数期货合约价值线指数期货合约返回返回51金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件表表表表7 7 7 7 主要市场指数期货（主要市场指数期货（主要市场指数期货（主要市场指数期货（MMIMMIMMIMMI期货）期货）期货）期货）主要市场指数期货合约主要市场指数期货合约主要市场指数期货合约主要市场指数期货合约返回返回52金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件表表表表8 8 8 8 金融时报指数期货金融时报指数期货金融时报指数期货金融时报指数期货(FT-SE(FT-SE(FT-SE(FT-SE指数期货指数期货指数期货指数期货) ) ) )金融时报指数期货合约金融时报指数期货

53、合约金融时报指数期货合约金融时报指数期货合约返回返回53金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件表表表表9 9 9 9 日本证券市场指数期货日本证券市场指数期货日本证券市场指数期货日本证券市场指数期货日经日经日经日经225225225225指数期货合约指数期货合约指数期货合约指数期货合约返回返回54金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件表表表表10 10 10 10 香港恒生指数期货香港恒生指数期货香港恒生指数期货香港恒生指数期货香港恒生指数期货合约香港恒生指数期货合约香港恒生指数期货合约香港恒生指数期货合约返回返回55金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件例例例例5 5 5

54、5 股票指数期货套期保值策略应用股票指数期货套期保值策略应用股票指数期货套期保值策略应用股票指数期货套期保值策略应用 5 5月月3 3日，某公司股票的市场日，某公司股票的市场价格为每股价格为每股2525美元。于是，该公美元。于是，该公司决定一周后以这一价格增发司决定一周后以这一价格增发2020万股股票，以筹措万股股票，以筹措500500万美元的资万美元的资本，用于扩充生产规模。然而，本，用于扩充生产规模。然而，若一周后股市下跌，则该公司发若一周后股市下跌，则该公司发行同样多的股票，却只能筹得较行同样多的股票，却只能筹得较少的资本。因此，该公司决定用少的资本。因此，该公司决定用同年同年6 6月份

55、到期的月份到期的S&P500S&P500指数期货指数期货合约做空头套期保值。其基本步合约做空头套期保值。其基本步骤及结果如下表：骤及结果如下表： 下一页下一页返回返回56金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件套期保值结果得到套期保值结果得到1.51.5万美元的净万美元的净收入。收入。上一页上一页返回返回57金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件例例例例6 6 6 6 股票指数期货投机策略应用股票指数期货投机策略应用股票指数期货投机策略应用股票指数期货投机策略应用 3 3月月1 1日，假定某交易者预测，不久将出现多头日，假定某交易者预测，不久将出现多头股票市场，而且主要市场指数的上涨

56、势头会大于纽股票市场，而且主要市场指数的上涨势头会大于纽约证券交易所综合股票指数的涨势，于是，他运用约证券交易所综合股票指数的涨势，于是，他运用跨市套利策略，在跨市套利策略，在382.75382.75点水平上买进点水平上买进2 2张主要市场张主要市场指数期货合约，并在指数期货合约，并在102.00102.00点水平上卖出点水平上卖出1 1张纽约证张纽约证券交易所综合股票指数期货合约，当时的价差为券交易所综合股票指数期货合约，当时的价差为280.75280.75点。经过点。经过3 3个月，价差扩大为个月，价差扩大为284.25284.25点。交易点。交易者在者在388.25388.25点水平上卖

57、出点水平上卖出2 2张主要市场指数期货合约张主要市场指数期货合约而在而在104.00104.00点水平上买进点水平上买进1 1张纽约证券交易所综合指张纽约证券交易所综合指数期货合约，进行合约对冲，见下表：数期货合约，进行合约对冲，见下表： 下一页下一页返回返回58金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件 结果是，由于主要指数期货合约在多头市场上升结果是，由于主要指数期货合约在多头市场上升35.5035.50点，大于纽约证券交易所综合指数期货合约上点，大于纽约证券交易所综合指数期货合约上升的升的2.002.00点，交易者因此获利点，交易者因此获利17501750美元。美元。 上一页上一页返回返回59金融期货的主要产品课件金融期货的主要产品课件