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1、1 1年央票与年央票与1 1年期基准存款利年期基准存款利率关系浅析率关系浅析20092009年年9 9月月8 8日日潍坊农信潍坊农信 郑大庆郑大庆 潍坊农信潍坊农信 研究分析的原因v公开市场操作中的央票发行利率与存、贷款基准利率,可以说都不是由市场确定的,而是由央行确定并公布实施的。分析两者之间的关系，有利于我们对央行货币政策的预判，有利于我们对1年期央票利率走势的把握，从而有利于债券业务发展。走势分析 基准利率及央票利率走势是对货币基准利率及央票利率走势是对货币政策执行的反映政策执行的反映v货币政策货币政策:v2003年01月2007年01月 稳健货币政策v2007年01月-2008年09月
2、 从紧货币政策v2008年09月-当前 适度宽松货币政策走势分析 1年期央票利率调整属于微调工具,而基准利率的调整属于猛药。 从走势上看，1年期央票的调整先于基准利率的调整。 从而，把握住了1年央票的调整规律，便可以预判基准利率的调整。如何预测1年期央票的利率走势？ 物价稳定是央行宏观调控的一个重要目标，不难看出，央票的走势与CPI有较强相关性。我们可将对1年期央票走势的预判转移到对未来CPI的预测上来。后市预测v央行公开市场操作1年期央票收益率继续上升的可能性较大，后市有超过1年期基准定存的可能性。v分析：分析：我们判断未来CPI的走势将触底反弹，并将不断上升，这跟2006年1月份开始的物价上升有一定的相似之处，因此，我们判断1年期央票将随着CPI的上升而不断升高。而基准利率的调整作为猛药，实施较为谨慎，因此，我们推测只有在1年期央票利率超过1年基准存款利率、给市场一定的预期后，央行才会下此猛药。当前央票与当前央票与1年基准定存之差也给足了央票收益上升的年基准定存之差也给足了央票收益上升的空间。空间。操作建议v随着物价的触低反弹,债券市场将继续迎来小熊市。债券市场的小幅反弹不是馅饼，而很可能是陷阱，建议继续维持我们当前的操作策略，耐得住寂寞，期待着出手时刻的到来。v如若市场对熊市担忧加剧，导致收益率大幅度上升，我们也应把握机会适当投资，不为“纸熊”所吓倒。
