对外经济贸易大学国际金融课件

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1、国际金融 INTERNATIONAL FINANCE对外经济贸易大学 金融学院University of International Business and EconomicsSchool Of Finance导导 论论1、什么是国际金融学什么是国际金融学2、如何学习国际金融学如何学习国际金融学3、本课程的主要内容本课程的主要内容4、本课程的要求本课程的要求一、国际金融学概念一、国际金融学概念国际金融学的定义国际金融学的定义 国际金融学国际金融学( (International Finance) )是一门以国际是一门以国际间的间的货币联系货币联系和和资金运动资金运动为主要研究对象的应用经为主

2、要研究对象的应用经济学。济学。是应用经济学，而不是管理学。是应用经济学，而不是管理学。与其他学科的区别与其他学科的区别二、二、 国际金融是一门独立的新兴学科国际金融是一门独立的新兴学科1 1、国际金融与国际贸易的区别、国际金融与国际贸易的区别 国际贸易学国际贸易学：国际间国际间商品、劳务和技术商品、劳务和技术流通的规律。流通的规律。 国际金融国际金融：货币资本跨国流动。货币资本跨国流动。2 2、国际金融与国内金融的关系；、国际金融与国内金融的关系； 国内金融国内金融主要受一国金融法令、条例和规章制度的约束，主要受一国金融法令、条例和规章制度的约束，而而国际金融国际金融则受到各个国家互不相同的法

3、令、条例以及国则受到各个国家互不相同的法令、条例以及国际通用的惯例和通过各国协商制订的各种条约或协定的约际通用的惯例和通过各国协商制订的各种条约或协定的约束。束。3 3、到、到2020世纪世纪6060年代被认为是一门独立的学科年代被认为是一门独立的学科三、如何学习国际金融学如何学习国际金融学1 1、认真学好基本知识，先修课程包括、认真学好基本知识，先修课程包括宏观经济学宏观经济学、微观经济学微观经济学和和货币金融学货币金融学2 2、注重掌握资料，包括历史资料和动态资料，并且、注重掌握资料，包括历史资料和动态资料，并且进行初步的分析进行初步的分析3 3、尽可能学会理论联系实际、尽可能学会理论联系

4、实际4 4、做题、做题-作业、课件、试题等作业、课件、试题等四、学习内容学习内容学习内容学习内容第一讲第一讲 国际收支国际收支第二讲第二讲 外汇与汇率外汇与汇率第三讲第三讲 外汇管制外汇管制 第四讲第四讲 国际储备国际储备第五讲第五讲 国际货币体系国际货币体系第六讲第六讲 国际金融市场国际金融市场第七讲第七讲 国际资本流动与管理国际资本流动与管理这门课为大家带来什么？这门课为大家带来什么？1 1、就业、就业2 2、考研、考研3 3、树立风险意识、树立风险意识培养敏锐的判断力和敢于冒险的精神培养敏锐的判断力和敢于冒险的精神4 4、掌握理解规律，创造财富、掌握理解规律，创造财富索罗斯索罗斯 金融大

5、鳄金融大鳄国际资本大鳄国际资本大鳄索罗斯的辉煌索罗斯的辉煌1 1、19921992年击败英格兰银行年击败英格兰银行 被杂志经济学家称为被杂志经济学家称为“打垮了英格兰银行的人打垮了英格兰银行的人”。在这一。在这一年，索罗斯的基金增长了年，索罗斯的基金增长了67.5%67.5%。他个人也因净赚。他个人也因净赚6.56.5亿美元，亿美元，而荣登金融世界杂志的华尔街收入排名表的榜首（这个纪而荣登金融世界杂志的华尔街收入排名表的榜首（这个纪录一直保持至今）。录一直保持至今）。2 2、1997199719981998年东南亚金融危机年东南亚金融危机利润高达利润高达3030亿美元亿美元19981998年年

6、 港币保卫战港币保卫战 亏亏1010亿美元亿美元考核办法考核办法平时成绩（平时成绩（3030） 到课情况（到课情况（10%10%）：点名若干次）：点名若干次缺席六次不能参加考试，五次缺席六次不能参加考试，五次0 0分，四次分，四次2020分，三次分，三次4040分，二次分，二次6060分，一次分，一次8080分，分，0 0次次100100分分 课后作业及上课提问（课后作业及上课提问（20%20%）：同上）：同上卷面成绩（卷面成绩（7 70 0） 期末考试采用期末考试采用闭卷闭卷形式。期末考试主要以考察学生的分形式。期末考试主要以考察学生的分析问题能力为核心。不仅要考察学生对知识点的掌握情况，析

7、问题能力为核心。不仅要考察学生对知识点的掌握情况，还侧重学生对理论问题的理解的深入及对实际问题的应用。还侧重学生对理论问题的理解的深入及对实际问题的应用。 期末考试的题型主要有名词解释、选择题、计算题、问期末考试的题型主要有名词解释、选择题、计算题、问答题及分析题等。答题及分析题等。第一章第一章 国际收支国际收支第一节第一节 国际收支与国际收支平衡表国际收支与国际收支平衡表一、国际收支概念一、国际收支概念15-1615-16世纪世纪；出国际收支概念的萌芽时期；出国际收支概念的萌芽时期 “贸易差额论贸易差额论”17-1917-19世纪世纪；国际收支基本上处于相对平衡时期；国际收支基本上处于相对平

8、衡时期第一次世界大战后第一次世界大战后；国际收支被解释为国际间的外；国际收支被解释为国际间的外汇收付（票据汇收付（票据 主要工具来流通）主要工具来流通） 狭义的狭义的国际收支概念（国际收支概念（3 3个个特点特点，见教材见教材P2P2）二战后二战后；国际收支国际收支（广义的概念）（广义的概念）-根据根据IMF的解的解释，一国的国际收支释，一国的国际收支（Balance of Payments）是指一个是指一个国家或者地区内国家或者地区内居民居民与与非居民非居民之间发生的所有经济活之间发生的所有经济活动的货币价值之和。动的货币价值之和。二、概念的二、概念的理解要点：理解要点：第一、是一个第一、是

9、一个流量概念流量概念（特定时期）、（特定时期）、事后概念事后概念。第二、反映的内容是第二、反映的内容是以货币记录的交易以货币记录的交易。 国际收支以国际收支以交易交易为基础，不以收支为基础为基础，不以收支为基础 在国际收支中反映的交易包括四类：在国际收支中反映的交易包括四类： （1 1）交换交换，即等价交换的交易；，即等价交换的交易； （2 2）转移转移，即价值的单方面转移；，即价值的单方面转移； （3 3）移居移居，即由于移居使移居者对外的债权债，即由于移居使移居者对外的债权债务关系发生变化；务关系发生变化； （4 4）其他根据推论而存在的交易。）其他根据推论而存在的交易。第三、记录的是第三

10、、记录的是居民居民与与非居民非居民之间的交易。之间的交易。 居民居民是指：在本国长期（一年及一年以上）从事是指：在本国长期（一年及一年以上）从事生产和消费的人或法人，符合上述情况他国的公民生产和消费的人或法人，符合上述情况他国的公民也可能属于本国居民。这时，居民可分为自然人居也可能属于本国居民。这时，居民可分为自然人居民和法人居民。民和法人居民。IMF作了如下规定：作了如下规定：自然人居民自然人居民，指那些在本国居，指那些在本国居住时间长达一年以上的个人，但官方外交使节、驻住时间长达一年以上的个人，但官方外交使节、驻外军事人员等一律是所在国的非居民；外军事人员等一律是所在国的非居民；法人居民法

11、人居民，指在本国从事经济活动的各级政府机构、非盈利团指在本国从事经济活动的各级政府机构、非盈利团体和企业。体和企业。国际性机构如联合国、国际货币基金组织等是任何国际性机构如联合国、国际货币基金组织等是任何国家的非居民。国家的非居民。三、国际收支平衡表三、国际收支平衡表（一）国际收支账户的（一）国际收支账户的设置设置；国际收支账户国际收支账户 经常账户经常账户、资本与金融账户资本与金融账户与与错误与遗漏账户错误与遗漏账户1 1、经常账户经常账户是指对实际资源国际流动行为进行记录的是指对实际资源国际流动行为进行记录的账户。（最基本、最重要）账户。（最基本、最重要） 货物货物、服务服务、收入收入和和

12、经常转移经常转移（无偿转移或（无偿转移或单方面转移）单方面转移）货物货物：也称为有形（实物）贸易、一般按离岸价：也称为有形（实物）贸易、一般按离岸价（FOB）计价）计价服务服务：也称为无形贸易、在国际贸易中的地位越来：也称为无形贸易、在国际贸易中的地位越来越重要越重要收入收入（收益）：是指（收益）：是指生产生产要素要素在国家间的流动所引在国家间的流动所引起的报酬的收支。起的报酬的收支。 职工报酬（非居民的收入）职工报酬（非居民的收入）、投资收入（直接投资、投资收入（直接投资、间接投资、其他投资）间接投资、其他投资）经常转移经常转移：无偿提供实际：无偿提供实际资源或金融产品，也称为资源或金融产品

13、，也称为无偿转移或单方面转移。无偿转移或单方面转移。2 2、资本与金融账户资本与金融账户是指对资产所有权国际流动行为进是指对资产所有权国际流动行为进行记录的账户。行记录的账户。 资本账户资本账户、金融账户金融账户资本账户资本账户反映资产在居民与非居民之间的转移，表反映资产在居民与非居民之间的转移，表明本国在两个时点之间的时期内资产与负债的增减变明本国在两个时点之间的时期内资产与负债的增减变化。化。 资本转移资本转移；非生产、非金融资产的收买非生产、非金融资产的收买/ /出售出售 资本转移资本转移 投资捐赠、债务注销投资捐赠、债务注销非生产、非金融资产的收买非生产、非金融资产的收买/ /出售出售

14、是指各种无形资产是指各种无形资产如如专利、版权、商标、专利、版权、商标、经销权以及租赁和其他可转让经销权以及租赁和其他可转让合同的交易。合同的交易。 知识产权知识产权金融账户金融账户反映的是居民与非居民之间投资与借贷的反映的是居民与非居民之间投资与借贷的增减变化。增减变化。 直接投资直接投资、证券投资证券投资、其他投资其他投资与与储备资产储备资产直接投资直接投资：其主要特征是投资者对另一经济体的企：其主要特征是投资者对另一经济体的企业管理拥有有效发言权。（业管理拥有有效发言权。（有何方式有何方式？）？）证券投资证券投资：是指跨越国界的股本证券与债务证券的：是指跨越国界的股本证券与债务证券的投资

15、。（资本市场与货币市场投资工具有哪些？）投资。（资本市场与货币市场投资工具有哪些？）其他投资其他投资：是指直接投资和证券投资之外的金融交：是指直接投资和证券投资之外的金融交易，包括贷款、预付款、金融租赁项目下的货物、货易，包括贷款、预付款、金融租赁项目下的货物、货币和存款（指居民持有外币和非居民持有本币）等。币和存款（指居民持有外币和非居民持有本币）等。储备资产储备资产：是指货币当局掌握的可以随时动用平衡：是指货币当局掌握的可以随时动用平衡国际收支与干预汇率的金融资产。国际收支与干预汇率的金融资产。 外汇资产外汇资产、货币黄金货币黄金、普通提款权普通提款权与与特别提款权特别提款权外汇资产外汇资

16、产：主要是一国货币当局对非居民的债权。：主要是一国货币当局对非居民的债权。货币黄金货币黄金：货币黄金是一国货币当局所持有的货币：货币黄金是一国货币当局所持有的货币性黄金。（货币当局之间或货币当局与性黄金。（货币当局之间或货币当局与IMF之间）之间）普通提款权普通提款权：是指：是指IMF的成员国在基金组织普通资金的成员国在基金组织普通资金账户中的资产，也称为在账户中的资产，也称为在IMF的储备头寸。的储备头寸。特别提款权特别提款权：是：是IMF按照会员国缴纳的份额分配给会按照会员国缴纳的份额分配给会员国的一种记账单位，可以同黄金、美元一起作为持员国的一种记账单位，可以同黄金、美元一起作为持有国的

17、国际储备。有国的国际储备。3 3、错误和遗漏账户错误和遗漏账户国际收支账户的技术性调整国际收支账户的技术性调整（1 1）由于国际经济交易的统计资料来源不一，有的）由于国际经济交易的统计资料来源不一，有的数据还来自于估算，加上一些人为的因素（数据须数据还来自于估算，加上一些人为的因素（数据须保密），平衡表实际上就几乎不可避免的会出现净保密），平衡表实际上就几乎不可避免的会出现净的借方余额或贷方余额。的借方余额或贷方余额。 （2 2）基于会计上的需要，人为设置一个项目，以抵）基于会计上的需要，人为设置一个项目，以抵消上述统计偏差，即消上述统计偏差，即“错误和遗漏错误和遗漏”科目。科目。 （3 3）

18、若借方总额贷方总额，错误和遗漏这一项则）若借方总额贷方总额，错误和遗漏这一项则放在贷方；反之，若贷方总额借方总额，净错误放在贷方；反之，若贷方总额借方总额，净错误和遗漏这一项则放在借方。和遗漏这一项则放在借方。小结小结：国际收支手册国际收支手册第五版中的规定第五版中的规定（二）国际收支平衡表的（二）国际收支平衡表的记账法则记账法则1 1、采用、采用复式记账法复式记账法：有借必有贷有借必有贷、借贷必相等借贷必相等2 2、法则法则：凡引起本国外汇凡引起本国外汇收入收入的项目，亦称正号项目，记的项目，亦称正号项目，记入贷方，记为入贷方，记为“+ +”。凡引起本国外汇凡引起本国外汇支出支出的项目，亦称

19、负号项目，记的项目，亦称负号项目，记入借方，记为入借方，记为“- -”。贷方贷方 借方借方 国际收支顺差（盈余）国际收支顺差（盈余） 贷方贷方 11时，本币贬值有时，本币贬值有利于改善本国贸易余额。利于改善本国贸易余额。贡献贡献：纠正了货币贬值一定有改善贸易收支作用：纠正了货币贬值一定有改善贸易收支作用与效果的片面看法。与效果的片面看法。局限性局限性：1 1、国际收支仅局限于贸易收支。、国际收支仅局限于贸易收支。2 2、供、供给有充分的弹性。给有充分的弹性。3 3、忽视了汇率变动效应的、忽视了汇率变动效应的“时时滞滞”问题。问题。4 4、分析了货币贬值后的初始阶段的价、分析了货币贬值后的初始阶

20、段的价格，没有考虑通货膨因素。格，没有考虑通货膨因素。J J曲线效应曲线效应J J曲线效应：当一国货币贬值时，最初会使其贸易曲线效应：当一国货币贬值时，最初会使其贸易收支状况进一步恶化而不是改善，只有经过一段时收支状况进一步恶化而不是改善，只有经过一段时间以后，贸易收支状况的恶化才会得到控制并开始间以后，贸易收支状况的恶化才会得到控制并开始好转，最终改善一国贸易收支状况。好转，最终改善一国贸易收支状况。 用马歇尔用马歇尔勒纳条件来解释：在短期内，一国进出勒纳条件来解释：在短期内，一国进出口需求价格弹性较低，致使口需求价格弹性较低，致使EX+EM111，从而一国贸易，从而一国贸易收支状况能得到改

21、善。收支状况能得到改善。J J曲线效应（图）曲线效应（图）收入分析法收入分析法（乘数论）（乘数论）是在第二次世界大战后凯恩斯主义在西方经济学是在第二次世界大战后凯恩斯主义在西方经济学界占统治地位的背景下，由马克勒普和哈罗德将凯界占统治地位的背景下，由马克勒普和哈罗德将凯恩斯的宏观经济分析方法和乘数原理应用于国际收恩斯的宏观经济分析方法和乘数原理应用于国际收支的分析而提出。支的分析而提出。分析的是在汇率和价格不变的条件下分析的是在汇率和价格不变的条件下收入变动收入变动在国在国际收支调整中的作用。际收支调整中的作用。国际收支等同于贸易收支。国际收支等同于贸易收支。基本精神是进口支出是国民收入的函数

22、，自主性支基本精神是进口支出是国民收入的函数，自主性支出通过乘数效应引起国民收入变动，从而影响进口出通过乘数效应引起国民收入变动，从而影响进口支出。支出。根据凯恩斯的乘数原理，一国国民收入会因自主性支出根据凯恩斯的乘数原理，一国国民收入会因自主性支出变动而发生变动而发生多倍的变动多倍的变动。引入进出口贸易后，凯恩斯主。引入进出口贸易后，凯恩斯主义的国民收入决定模型就变为：义的国民收入决定模型就变为：上式中的字母含义见教材上式中的字母含义见教材P27。对外贸易乘数对外贸易乘数 小于封闭经济条件下的乘数，但小于封闭经济条件下的乘数，但仍大于仍大于1 1。因此，自主性支出的变动都会带来国民收入的。因

23、此，自主性支出的变动都会带来国民收入的多倍变化。多倍变化。吸收分析法2020世纪世纪5050年代初，詹姆斯年代初，詹姆斯米德和西德尼米德和西德尼亚历山大亚历山大在当时关于弹性理论的激烈争论中提出的。在当时关于弹性理论的激烈争论中提出的。吸收分析说吸收分析说, ,以凯恩斯国民收入方程式为依据，明确地以凯恩斯国民收入方程式为依据，明确地把一国对外贸易与整个国民经济活动有机联系起来把一国对外贸易与整个国民经济活动有机联系起来, ,鲜鲜明地体现了凯恩斯理论宏观分析的特征。明地体现了凯恩斯理论宏观分析的特征。在本世纪在本世纪50-6050-60年代末的近年代末的近2020年时间里，以吸收分析说年时间里，

24、以吸收分析说为代表的政策调节论支配了西方国际收支调节理论。为代表的政策调节论支配了西方国际收支调节理论。吸收分析法的吸收分析法的基本思想基本思想亚历山大通过以下公式将国际收支（贸易收支）与亚历山大通过以下公式将国际收支（贸易收支）与国民收入和支出联系起来：国民收入和支出联系起来：亚历山大将亚历山大将 用用B表示，将表示，将 称为吸收，反映本国居民支出，用称为吸收，反映本国居民支出，用A表示。由此得表示。由此得出：出：吸收分析法的吸收分析法的基本观点基本观点是：国际收支盈余是吸收相是：国际收支盈余是吸收相对于收入不足的表现，而国际收支赤字则是吸收相对于收入不足的表现，而国际收支赤字则是吸收相对过

25、大的反应。由此，要改善国际收支，最终无非对过大的反应。由此，要改善国际收支，最终无非通过两条途径：增加收入和减少吸收。通过两条途径：增加收入和减少吸收。因此，吸收论的因此，吸收论的基本精神基本精神是以凯恩斯主义的有效需是以凯恩斯主义的有效需求管理来影响收入和支出行为，从而达到调整国际求管理来影响收入和支出行为，从而达到调整国际收支的目的。收支的目的。货币分析法货币分析法一、一、货币分析法的货币分析法的假定前提假定前提在充分就业状态下，一国的实际货币需求是收入和在充分就业状态下，一国的实际货币需求是收入和利率的稳定函数；利率的稳定函数；从长期看，货币需求是稳定的，货币供给变动不影从长期看，货币需

26、求是稳定的，货币供给变动不影响实物产量；响实物产量；贸易商品的价格是由世界市场决定的，从长期看，贸易商品的价格是由世界市场决定的，从长期看，一国的价格水平和利率水平接近世界市场水平一国的价格水平和利率水平接近世界市场水平。在上述理论下，货币分析法的基本原理表示为：在上述理论下，货币分析法的基本原理表示为：MS=MD其中，其中，MS表示名义货币供应量，表示名义货币供应量，MD表示名义表示名义货币需求量货币需求量 ，p为价格水为价格水平，平，y和和i分别为收入和利率水平。分别为收入和利率水平。MSm（DR） 其中，其中，D是国内信贷；是国内信贷；R是国际储备部分，通过国是国际储备部分，通过国际收支

27、盈余获得；际收支盈余获得； m 为货币乘数，为方便令为货币乘数，为方便令m=1=1则有则有MS=D+R在市场均衡条件下，则有在市场均衡条件下，则有MS=MDDRR MD-D，该式即为货币分析法的基本方程式。，该式即为货币分析法的基本方程式。国际收支是一种国际收支是一种货币现象货币现象国际收支国际收支逆差逆差就是一国国内的名义货币供应量（就是一国国内的名义货币供应量（D）超过了名义货币需求量，由于货币供应不影响实物超过了名义货币需求量，由于货币供应不影响实物产量，在价格不变的情况下，多余的货币就要寻求产量，在价格不变的情况下，多余的货币就要寻求出路，对个人和企业来讲，就会增加货币支出，对出路，对

28、个人和企业来讲，就会增加货币支出，对整个国家而言，实际货币余额的调整便表现为货币整个国家而言，实际货币余额的调整便表现为货币外流，即国际收支逆差。外流，即国际收支逆差。反之，当一国国内的名义货币供应量小于名义货币需反之，当一国国内的名义货币供应量小于名义货币需求时，在价格不变的情况下，货币供应的缺口就要寻求时，在价格不变的情况下，货币供应的缺口就要寻找弥补，对个人和企业就要减少货币支出，对整个国找弥补，对个人和企业就要减少货币支出，对整个国家来说，减少支出维持实际货币余额的过程便表现为家来说，减少支出维持实际货币余额的过程便表现为货币内流，国际收支货币内流，国际收支盈余盈余。货币分析说的主要贡

29、献在于唤醒了人们在国际收支分货币分析说的主要贡献在于唤醒了人们在国际收支分析中对货币因素的重新重视。析中对货币因素的重新重视。自从凯恩斯主义统治西方经济学界后自从凯恩斯主义统治西方经济学界后，货币因素就逐货币因素就逐渐为人所淡忘。凯恩斯主义在国际收支分析中只强调渐为人所淡忘。凯恩斯主义在国际收支分析中只强调实际因素实际因素，而几乎没有涉及到货币因素。货币分析说而几乎没有涉及到货币因素。货币分析说的兴起的兴起，使被遗忘的货币因素在国际收支调节中得到使被遗忘的货币因素在国际收支调节中得到了人们应有的重视。了人们应有的重视。第二章第二章 外汇与外汇汇率外汇与外汇汇率第一节第一节 外汇外汇一、外汇的概

30、念；一、外汇的概念；外汇的概念具有双重含义，即有外汇的概念具有双重含义，即有动态动态和和静态静态之分。之分。动态动态概念，是指货币在各国间的流动以及把一个国概念，是指货币在各国间的流动以及把一个国家的货币兑换成另一个国家的货币，借以清偿国际家的货币兑换成另一个国家的货币，借以清偿国际间债权、债务的金融活动。（间债权、债务的金融活动。（国际结算国际结算）外汇的外汇的静态静态概念，又分为概念，又分为狭义狭义的外汇概念和的外汇概念和广义广义的的外汇概念。外汇概念。狭义的外汇狭义的外汇指的是以外国货币表示的，能用来清算指的是以外国货币表示的，能用来清算国际收支差额的资产。国际收支差额的资产。（有价证券

31、、黄金与外币现（有价证券、黄金与外币现钞在此不能视为外汇！）钞在此不能视为外汇！）特点特点：普遍接受性普遍接受性（也称（也称国际性国际性，即这种外币资产，即这种外币资产在国际经济往来中被各国普遍地接受与使用）、在国际经济往来中被各国普遍地接受与使用）、可可偿性偿性（即这种外币资产是可以保证得到偿付的）和（即这种外币资产是可以保证得到偿付的）和可兑换性可兑换性（即这种外币资产能与主要国际货币进行（即这种外币资产能与主要国际货币进行自由兑换）。自由兑换）。广义的外汇广义的外汇指的是一国拥有的一切以外币表示的资指的是一国拥有的一切以外币表示的资产。（我国外汇管理部门给外汇所下的定义就属于产。（我国外

32、汇管理部门给外汇所下的定义就属于此，见教材此，见教材P100P100）二、外汇的种类二、外汇的种类1 1、根据外汇的、根据外汇的可兑换程可兑换程度不同分为度不同分为自由外汇自由外汇是指不受任何限制就可自由兑换成任是指不受任何限制就可自由兑换成任何国家货币的外汇。（何国家货币的外汇。（注意注意：与：与IMF规定的区别）规定的区别）记账外汇记账外汇又称又称协定外汇协定外汇或或双边外汇双边外汇。是指未经。是指未经当事国批准，不能自由兑换成其他国家货币的外汇，当事国批准，不能自由兑换成其他国家货币的外汇，不能用于第三国的支付，是一种账面资产。不能用于第三国的支付，是一种账面资产。2 2、根据外汇的、根

33、据外汇的来源来源与与用途用途不同分不同分贸易外汇贸易外汇是指一国出口所是指一国出口所收入的外汇和进口支出收入的外汇和进口支出的外汇，以及与进出口贸易有关的从属外汇。的外汇，以及与进出口贸易有关的从属外汇。非贸易外汇非贸易外汇是指进出口贸易以外所收支的外汇。是指进出口贸易以外所收支的外汇。3 3、根据外汇交易的、根据外汇交易的交割时间交割时间不同分为不同分为即期外汇即期外汇是指外汇买卖双方成交后，在两个营是指外汇买卖双方成交后，在两个营业日内交割的外汇。业日内交割的外汇。远期外汇远期外汇是指外汇买卖双方成交后，在两个营业是指外汇买卖双方成交后，在两个营业日以后按合同约定的时间交割的外汇。日以后按

34、合同约定的时间交割的外汇。交割交割是指外汇买卖中交易双方货币的实际收付或是指外汇买卖中交易双方货币的实际收付或银行存款账户金额的实际划转。（银行存款账户金额的实际划转。（一手交钱、一手交一手交钱、一手交货货）三、外汇的作用三、外汇的作用1 1、有利于国际结算、有利于国际结算2 2、实现购买力的国际转移、实现购买力的国际转移3 3、促进国际贸易和资本流动的发展、促进国际贸易和资本流动的发展4 4、平衡国际收支、平衡国际收支常识常识：国际标准化货币符号国际标准化货币符号19701970年联合国经济委员会首先提出要制定一项国年联合国经济委员会首先提出要制定一项国际贸易单证和信息交换使用的货币代码。际

35、贸易单证和信息交换使用的货币代码。19731973年，年，国际标准化组织第国际标准化组织第6868技术委员会在其他国际组织的技术委员会在其他国际组织的通力合作下，制定了一项适用于贸易、商业和银行通力合作下，制定了一项适用于贸易、商业和银行使用的货币和资金代码，即国际标准使用的货币和资金代码，即国际标准ISO4217三三字符货币代码字符货币代码。第二节第二节 外汇汇率外汇汇率一、外汇的一、外汇的概念概念汇率汇率又称又称汇价汇价（Exchange Rate）。是一）。是一国货币国货币所表示的另一国货币的价格，或一国货币折算成另一所表示的另一国货币的价格，或一国货币折算成另一国货币的比率。国货币的比

36、率。二、汇率二、汇率标价方法标价方法1 1、直接标价法直接标价法；以一定单位（以一定单位（1 1个或个或100100、1000010000等）等）的的外国货币外国货币作为标准，折成若干数量的作为标准，折成若干数量的本国货币本国货币来表来表示汇率的方法。即在直接标价法下，以本国货币表示示汇率的方法。即在直接标价法下，以本国货币表示出外国货币的价格。（出外国货币的价格。（外币不变本币变外币不变本币变）如如：USD1=CNY6.8450 JPY100=CNY6.6670 2 2、间接标价法间接标价法；以一定单位的本国货币为标准，折算以一定单位的本国货币为标准，折算成若干数额的外国货币来表示汇率的方法

37、。也就是说，成若干数额的外国货币来表示汇率的方法。也就是说，在间接标价法下，以外国货币表示出本国货币的价格。在间接标价法下，以外国货币表示出本国货币的价格。（本币不变外币变本币不变外币变）如如：GBP1=USD1.9680 GBP1=JPY183.203 3、美元标价法美元标价法；是指固定单位的美元折合成一定量的；是指固定单位的美元折合成一定量的其他货币。即用美元表示各国货币的价格。目前世界其他货币。即用美元表示各国货币的价格。目前世界各大国际金融中心的货币汇率都以美元的比价为准，各大国际金融中心的货币汇率都以美元的比价为准，世界各大银行的外汇牌价，也都是公布美元对其他主世界各大银行的外汇牌价

38、，也都是公布美元对其他主要货币的汇率。要货币的汇率。如如：1USD=7.7540HKD 1USD= 118.56JPY汇率的点数报价法汇率的点数报价法为方便起见，银行进行汇率报价时只报变化了的点数为方便起见，银行进行汇率报价时只报变化了的点数，1 1点（点（point）0.00010.0001（万分之一）（万分之一） 如如USD兑兑JPY的汇价：的汇价： 原汇价原汇价 109.10/20 109.10/20 变化后的汇价变化后的汇价 109.35/55 109.35/55 只报只报 35/55 35/55注意注意：日元汇率为小数点后两位（：日元汇率为小数点后两位（百分之一百分之一）USD/JP

39、Y汇率从汇率从118.90118.90到到119.00119.00就是就是1010个点的变化。个点的变化。三、汇率的种类三、汇率的种类（一）根据银行业务操作情况划分（一）根据银行业务操作情况划分1 1、买入汇率买入汇率；银行向客户或同业买入外汇时所使用银行向客户或同业买入外汇时所使用的汇率。的汇率。 （USD100=RMB621.58/621.98) )2 2、卖出汇率卖出汇率；银行向客户或同业卖出外汇时使用的银行向客户或同业卖出外汇时使用的汇率。汇率。 ( (USD100=RMB621.58/621.98) )3 3、中间汇率中间汇率；买卖价的平均数，中间价买卖价的平均数，中间价( (买入价

40、买入价+ +卖出价卖出价)/2)/2。（。（ USD100=RMB621.78)4 4、现钞价现钞价；银行买卖现钞时所使用的汇率，银行在银行买卖现钞时所使用的汇率，银行在买卖外汇现钞时通常也有买入价与卖出价。买卖外汇现钞时通常也有买入价与卖出价。（二）按外汇交易工具和收付时间划分（二）按外汇交易工具和收付时间划分1 1、电汇汇率电汇汇率；商业银行在进行某种货币买卖后，用商业银行在进行某种货币买卖后，用电报或电传的方式委托其国外分支机构或代理行付电报或电传的方式委托其国外分支机构或代理行付款给收款人时所使用的汇率。款给收款人时所使用的汇率。2 2、信汇汇率信汇汇率；银行在买卖某种货币后，用信函方

41、式银行在买卖某种货币后，用信函方式通知其在国外的分支机构或代理行支付款项时所采通知其在国外的分支机构或代理行支付款项时所采用的汇率。用的汇率。3 3、票汇汇率票汇汇率；银行在买卖汇票、支票和其他票据时银行在买卖汇票、支票和其他票据时所采用的汇率。所采用的汇率。（三）按（三）按外汇买卖交割期限划分外汇买卖交割期限划分1 1、即期汇率即期汇率；是指外汇买卖双方在成交后的两个营业；是指外汇买卖双方在成交后的两个营业日内交割时所使用的汇率。日内交割时所使用的汇率。2 2、远期汇率远期汇率；是指外汇买卖双方在成交后，约定在两；是指外汇买卖双方在成交后，约定在两个营业日后的某个时间进行交割时所使用的汇率。

42、个营业日后的某个时间进行交割时所使用的汇率。若远期汇率高于即期汇率，就表明远期若远期汇率高于即期汇率，就表明远期外汇升水外汇升水；若远期汇率低于即期汇率，则表明远期若远期汇率低于即期汇率，则表明远期外汇贴水外汇贴水；若；若二者相等，则为二者相等，则为平价平价。（汇水。（汇水？）远期汇率的计算（给的即期汇率只有中间价时）远期汇率的计算（给的即期汇率只有中间价时）直接标价法直接标价法下下远期汇率远期汇率= =即期汇率即期汇率+ +升水点数升水点数远期汇率远期汇率= =即期汇率即期汇率- - 贴水点数贴水点数因此，因此，远期汇率远期汇率即期汇率，外汇升水；即期汇率，外汇升水；远期汇率远期汇率即期汇率

43、，外汇贴水。即期汇率，外汇贴水。举 例在香港外汇市场上，美元即期汇率为在香港外汇市场上，美元即期汇率为USD1=HKD7.7908，三月期美元，三月期美元升水升水500500点，六月点，六月期美元期美元贴水贴水450450点。在点。在直接标价直接标价法下，求；三个月法下，求；三个月及六个月的美元汇率。及六个月的美元汇率。三月期美元汇率三月期美元汇率为：为： USD1=HKD（7.7908+0.0500）=HKD7.8408六月期美元汇率六月期美元汇率为：为： USD1=HKD（7.7908-0.0450 ）= HKD7.7458间接标价法间接标价法下下远期汇率远期汇率= =即期汇率即期汇率-

44、- 升水点数升水点数远期汇率远期汇率= =即期汇率即期汇率+ +贴水点数贴水点数因此，因此，远期汇率即期汇率，外汇升水；远期汇率即期汇率，外汇升水；远期汇率即期汇率，外汇贴水。远期汇率即期汇率，外汇贴水。举 例在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为 GBP1=USD1.5500，一月期美元，一月期美元升水升水300300点，三月期美点，三月期美元元贴水贴水400400点。则在点。则在间接标价法间接标价法下，求；一个月与三下，求；一个月与三个月的美元汇率。个月的美元汇率。一月期美元汇率一月期美元汇率为：为：GBP1=USD（1.5500-0.0300）=USD1.520

45、0二月期美元汇率二月期美元汇率为：为：GBP1=USD（1.5500+0.0400）=USD1.5900远期汇率的计算（给的即期汇率有买入价和卖出价时）远期汇率的计算（给的即期汇率有买入价和卖出价时）例：例：1 1、即期汇率、即期汇率 GBP/USD=1.6783/ 93 3 3个月远期贴水个月远期贴水 80 80/ / 70 70 求；求； 3 3个月期远期汇率？个月期远期汇率？口诀口诀：“左低右高往上加，左高右低往下减左低右高往上加，左高右低往下减”（与标与标价法无关价法无关） 2 2、 USD/CHF USD/AUD即期汇率即期汇率 1.4330/40 1.6570/80 1.4330/

46、40 1.6570/80一个月远期一个月远期 10/20 20/10 10/20 20/10三个月远期三个月远期 20/30 30/20 20/30 30/20分别求出它们相应的远期汇率。分别求出它们相应的远期汇率。（四）按汇率的计算方法划分（四）按汇率的计算方法划分1 1、基准汇率基准汇率（只有中间价）；（只有中间价）；例：设某日人民币与美元的基准汇率是：例：设某日人民币与美元的基准汇率是： 1USD= 6.8200 CNY若当时伦敦外汇市场英镑对美元汇率为：若当时伦敦外汇市场英镑对美元汇率为： 1GBP=1.5100USD 则人民币与英镑间的汇率为：则人民币与英镑间的汇率为： 1GBP=（

47、1.51006.8200） =10.2982CNY 2 2、交叉汇率交叉汇率；（有买入和卖出价时、有买入和卖出价时、与与标价法标价法有关）有关）(1)(1)相同标价法相同标价法 交叉相除法交叉相除法已知已知 USD1=JPY110.20 / 110.50 USD1=CHF1.3530 / 1.3560求：求：CHF1=JPY？解：解：CHF1=JPY（110.201.3560）/（110.501.3530）即：即：CHF1=JPY81.2684 / 81.6704（2 2）不同标价法不同标价法 同边相乘法同边相乘法已知已知 EUR1=USD1.2000/ 1.2020 USD1=JPY110.

48、20/ 110.50求：求：EUR1=JPY？解：解：EUR1=JPY（1.2000110.20）/（1.2020110.50）即：即：EUR1=JPY132.2400/ 132.8210直接套汇直接套汇（二角套汇）（二角套汇）例如：同一时间，纽约市场和伦敦市场汇率如下：例如：同一时间，纽约市场和伦敦市场汇率如下：在在纽约纽约外汇市场：外汇市场：GBP /USD =1.5225/35在在伦敦伦敦外汇市场：外汇市场：GBP/USD1.5265/75 问：若你有问：若你有100100万英镑，如何套汇获利？万英镑，如何套汇获利？间接套汇间接套汇（三角套汇）（三角套汇）例如：在同一时间三地外汇市场的汇

49、率如下：例如：在同一时间三地外汇市场的汇率如下：在在纽约纽约外汇市场上；外汇市场上；USD1=HKD7.7944/7.7951 在在香港香港外汇市场上；外汇市场上；GBP1=HKD10.9863/10.9873在在伦敦伦敦外汇市场上；外汇市场上；GBP1=USD1.4325/1.4335 问；如何套汇获利（假设手中有问；如何套汇获利（假设手中有1010万美元）？万美元）？第三节第三节 汇率的决定与调整汇率的决定与调整一、一、金本位制下金本位制下的汇率决定与调整的汇率决定与调整汇率决定的基础是铸币平价汇率决定的基础是铸币平价铸币平价铸币平价是指两种金属铸币含金量之比是指两种金属铸币含金量之比1英

50、镑英镑=4.8665美元美元市场汇率受供求关系的影响；围绕铸币平价上下波动市场汇率受供求关系的影响；围绕铸币平价上下波动波动幅度受黄金输送点的限制波动幅度受黄金输送点的限制黄金输出点黄金输出点: :引起黄金流出的最低汇率引起黄金流出的最低汇率黄金输入点黄金输入点: :引起黄金流入的最高汇率引起黄金流入的最高汇率铸币平价（铸币平价（Mint Par）两种金属铸币的含金量对比叫铸币平价两种金属铸币的含金量对比叫铸币平价但外汇市场买卖时的价格在但外汇市场买卖时的价格在黄金输送点黄金输送点内波动。内波动。 黄金输送点黄金输送点= =铸币平价铸币平价1 1单位黄金运送费用单位黄金运送费用假定，在美国和英

51、国之间运送价值为假定，在美国和英国之间运送价值为1 1英镑黄金的运英镑黄金的运费为费为0.020.02美元，英镑与美元的铸币平价为美元，英镑与美元的铸币平价为4.86654.8665美元，美元，那么对美国厂商来说，黄金输送点是：那么对美国厂商来说，黄金输送点是：黄金输出点黄金输出点4.86654.86650.020.024.8865(4.8865(美元美元) )黄金输入点黄金输入点4.86654.86650.020.024.8465(4.8465(美元美元) )根据外汇市场的供求状况，在黄金输出点与输入点根据外汇市场的供求状况，在黄金输出点与输入点之间上下波动。当汇率高于黄金输出点或低于黄金之

52、间上下波动。当汇率高于黄金输出点或低于黄金输入点时，就会引起黄金的跨国流动，从而自动地输入点时，就会引起黄金的跨国流动，从而自动地把汇率稳定在黄金输送点所规定的幅度之内。把汇率稳定在黄金输送点所规定的幅度之内。小结小结：在国际金本位制下，由于黄金可以自由输出入，：在国际金本位制下，由于黄金可以自由输出入，当汇率变动对一国不利时，它就不用外汇，而改为用当汇率变动对一国不利时，它就不用外汇，而改为用输出入黄金的办法来办理国际结算，使汇率的波动不输出入黄金的办法来办理国际结算，使汇率的波动不会超过黄金输送点。因此，相对地说，在金本位制下，会超过黄金输送点。因此，相对地说，在金本位制下，汇率波动幅度较

53、小，基本上是固定的。（固定汇率制）汇率波动幅度较小，基本上是固定的。（固定汇率制）金本位制瓦解的原因？金本位制瓦解的原因？二、纸币流通制度下的汇率决定与调整二、纸币流通制度下的汇率决定与调整在纸币流通制度下，两种货币的在纸币流通制度下，两种货币的“黄金平价黄金平价”之比。之比。如：二战后的布雷顿森林体系下，如：二战后的布雷顿森林体系下，GBP1=USD4.03；IMF要求，汇率波动不能超过金平价的要求，汇率波动不能超过金平价的1%1%；一旦超；一旦超过，政府有义务采取手段，来维持汇率的稳定。过，政府有义务采取手段，来维持汇率的稳定。2020世纪世纪50-7050-70年代初；美元不断贬值，年代

54、初；美元不断贬值，19721972年年1212月美月美国政府干预，美元法定贬值国政府干预，美元法定贬值7.89%7.89%，使得黄金由每盎，使得黄金由每盎3535美元上升到美元上升到3838美元，布雷顿森林体系下的汇率波动美元，布雷顿森林体系下的汇率波动由原来的由原来的1%1%扩大到扩大到2.25%2.25%。美国转嫁通货膨胀；美国转嫁通货膨胀；第四节第四节 汇率制度汇率制度汇率制度又称汇率安排汇率制度又称汇率安排：是指一国货币当局对本国：是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定。（原汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定。（原则和方式、变动的界限、调整的手段等）则和方

55、式、变动的界限、调整的手段等）一、一、固定汇率制固定汇率制；（两国货币比价；（两国货币比价基本固定基本固定）1 1、金本位制度下金本位制度下的固定汇率制度。（的固定汇率制度。（黄金为中心黄金为中心的国的国际货币体系）际货币体系）（1 1）黄金成为两国汇率决定的实在的物质基础。）黄金成为两国汇率决定的实在的物质基础。（2 2）汇率仅在铸币平价的上下各）汇率仅在铸币平价的上下各6 6左右波动，幅度左右波动，幅度很小。很小。（3 3）汇率的稳定是自动而非依赖人为的措施来维持。）汇率的稳定是自动而非依赖人为的措施来维持。2 2、布雷顿森林体系下布雷顿森林体系下的固定汇率制度。的固定汇率制度。（1 1）

56、实行）实行“双挂钩双挂钩”，即美元与黄金挂钩，其他各，即美元与黄金挂钩，其他各国货币与美元挂钩。国货币与美元挂钩。（2 2）在）在“双挂钩双挂钩”的基础上，国际货币基金协会的基础上，国际货币基金协会规定，各国货币对美元的汇率一般只能在汇率平规定，各国货币对美元的汇率一般只能在汇率平价价1 1的范围内波动，各国必须同的范围内波动，各国必须同IMF合作，并采合作，并采取适当的措施保证汇率的波动不超过该界限。取适当的措施保证汇率的波动不超过该界限。由于这种汇率制度实行由于这种汇率制度实行“双挂钩双挂钩”，波幅很小，且，波幅很小，且可适当调整，因此该制度也称以可适当调整，因此该制度也称以美元为中美元为

57、中心的固定心的固定汇率制，汇率制，金本位制度下金本位制度下的固定汇率制与的固定汇率制与布雷顿森林体系下布雷顿森林体系下的的固定汇率制有何区别？固定汇率制有何区别？二、浮动汇率制度二、浮动汇率制度浮动汇率制度浮动汇率制度是指汇率完全由市场的供求决定，是指汇率完全由市场的供求决定，政府不加任何干预的汇率制度。政府不加任何干预的汇率制度。（一）按政府是否干预；可以分为（一）按政府是否干预；可以分为自由浮动自由浮动及及管理管理浮动浮动（二）按汇率浮动方式；（二）按汇率浮动方式；单独浮动单独浮动与与联合浮动联合浮动、盯盯住汇率住汇率与与联系汇率联系汇率三、汇率制度的选择三、汇率制度的选择1 1、经济论、

58、经济论2 2、依附论、依附论第五节第五节 西方主要汇率决定理论西方主要汇率决定理论一、传统汇率理论一、传统汇率理论（一）（一）国际收支理论国际收支理论18611861年英国经济学家戈逊年英国经济学家戈逊 国际借贷理论国际借贷理论1 1、汇率的变动取决于外汇的供求状况，而外汇供求变、汇率的变动取决于外汇的供求状况，而外汇供求变化的原因则是由于国家之间的借贷关系；即汇率的变化的原因则是由于国家之间的借贷关系；即汇率的变动是由一国对其他国家的债权、债务来决定的。动是由一国对其他国家的债权、债务来决定的。2 2、国家之间的借贷关系由；商品输出入、劳务输出入、国家之间的借贷关系由；商品输出入、劳务输出入

59、与资本的流动所决定。与资本的流动所决定。3 3、国际借贷分为固定借贷和流动借贷两种形式；、国际借贷分为固定借贷和流动借贷两种形式；固定借贷固定借贷：未进入实际支付阶段的借贷，不影响外汇：未进入实际支付阶段的借贷，不影响外汇供求。供求。流动借贷流动借贷：已进入实际支付阶段的借贷，影响外汇供：已进入实际支付阶段的借贷，影响外汇供求；求；4 4、汇率取决于、汇率取决于流动借贷流动借贷关系；关系； 债权债权 债务债务外汇供给外汇供给 外汇需求外汇需求本币升值本币升值简评简评： 戈逊的理论实际就是汇率的供求决定论，但他没戈逊的理论实际就是汇率的供求决定论，但他没有说清楚哪些因素具体影响到外汇的供求，从而

60、大大有说清楚哪些因素具体影响到外汇的供求，从而大大限制了这一理论的应用价值。国际借贷说的这一缺陷限制了这一理论的应用价值。国际借贷说的这一缺陷在现代国际收支说中得到了弥补。在现代国际收支说中得到了弥补。凯恩斯主义的汇率理论凯恩斯主义的汇率理论 19811981年美国经济学家年美国经济学家阿尔吉系统总结这一理论。阿尔吉系统总结这一理论。1 1、假定汇率完全自由浮动，汇率是外汇市场上的价格，、假定汇率完全自由浮动，汇率是外汇市场上的价格，通过自身变动实现外汇市场供求平衡，从而使国际收通过自身变动实现外汇市场供求平衡，从而使国际收支始终处于平衡状态。支始终处于平衡状态。2 2、影响国际收支的因素有；

61、、影响国际收支的因素有；Y，Y，P，P ，i，i (1)(1)国民收入的变动国民收入的变动（其他条件不变）（其他条件不变） Y进口进口外汇需求外汇需求本币贬值本币贬值 Y出口出口外汇供给外汇供给本币升值本币升值（2 2）价格水平的变动价格水平的变动（其他条件不变）其他条件不变） P本国产品竞争力本国产品竞争力贸易余额恶化贸易余额恶化本币贬值本币贬值 P本国产品竞争力本国产品竞争力贸易余额贸易余额改善改善本币升值本币升值（3 3）利率水平的变动利率水平的变动（其他条件不变）其他条件不变） i资本内流资本内流外汇供给外汇供给本币升值本币升值 i资本外流资本外流外汇需求外汇需求本币贬值本币贬值局限性

62、局限性：只适合外汇市场发达的国家；只适合外汇市场发达的国家；过于强调过于强调国民收入和贸易余额。国民收入和贸易余额。（二）购买力平价理论（二）购买力平价理论购买力平价说购买力平价说（theory of purchasing power parity, ,简称简称PPP）是一种历史非常悠久的汇率决定理论）是一种历史非常悠久的汇率决定理论, ,它的理论渊源可以追溯到它的理论渊源可以追溯到1616世纪，但对之进行系统世纪，但对之进行系统阐述则是瑞典学者阐述则是瑞典学者卡塞尔卡塞尔（G.Cassel）于）于19221922年在年在19141914年以后的货币与外汇年以后的货币与外汇中完成的。它已成为中

63、完成的。它已成为当今汇率理论中最具影响力的理论之一。当今汇率理论中最具影响力的理论之一。购买力平价理论的基本思想购买力平价理论的基本思想货币的价值在于其具有购买力，因此，不同货币之货币的价值在于其具有购买力，因此，不同货币之间的兑换比率就取决于它们各自具有的购买力的对间的兑换比率就取决于它们各自具有的购买力的对比。比。而购买力变化是由物价变动引起的，因此，汇率的而购买力变化是由物价变动引起的，因此，汇率的变动归根到底是由变动归根到底是由两国物价水平两国物价水平的相对变动所引起的相对变动所引起的。的。开放经济下的开放经济下的一价定律一价定律1 1、本国经济本国经济中的一价定律中的一价定律（Law

64、 of One Price）指若两个物品是完全相同的，则它们必须卖统一的指若两个物品是完全相同的，则它们必须卖统一的价格。否则，套利就会出现。价格。否则，套利就会出现。前提条件前提条件：商品同质；价格充分弹性。：商品同质；价格充分弹性。可贸易品可贸易品是指区域间价格差异可以通过套利活动是指区域间价格差异可以通过套利活动消除的物品。消除的物品。非贸易品非贸易品是指区域间的价格差异不能通过套利活是指区域间的价格差异不能通过套利活动消除的物品。动消除的物品。2 2、开放经济下开放经济下的一价定律的一价定律国与国之间的套利活动比国内的套利活动困难。国与国之间的套利活动比国内的套利活动困难。货币不同，存

65、在货币的折算；货币不同，存在货币的折算；在套利中，既存在商品买卖，又存在货币买卖；在套利中，既存在商品买卖，又存在货币买卖；存在关税和非关税的壁垒；存在关税和非关税的壁垒；一价定律可以表述为一价定律可以表述为： Pi = e Pi*（e为名义汇率为名义汇率/直直接标价法）接标价法）即：即：在自由贸易的条件下，世界市场上任一商品不论在自由贸易的条件下，世界市场上任一商品不论在何地出售，扣除交易费用后，价格是相同的。在何地出售，扣除交易费用后，价格是相同的。绝对购买力平价理论绝对购买力平价理论前提前提：第一，对任何一种可贸易品，一价定律存在；：第一，对任何一种可贸易品，一价定律存在；第二，在两国物

66、价指数的编制中，各种可贸易商品第二，在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权重相等所占的权重相等。表达式表达式： i pi = ei pi* P = e P * 或或 e = P / P *含义含义：两国货币之间的汇率取决于两国可贸易商两国货币之间的汇率取决于两国可贸易商品的价格水平之比。品的价格水平之比。相对购买力平价理论相对购买力平价理论（1 1）假设条件假设条件（放松了原来的假定）（放松了原来的假定）交易成本存在交易成本存在各国一般价格水平的计算中商品及其相应的权重存在各国一般价格水平的计算中商品及其相应的权重存在差异，因此，各国一般价格水平以同一种货币计算时差异，因此，各国一般价

67、格水平以同一种货币计算时并不完全相等，而是存在一定的较为稳定的偏差。并不完全相等，而是存在一定的较为稳定的偏差。 得出：得出：e=P/P* （是常数）是常数）(2)(2)相对购买力平价相对购买力平价：是指在一定时期内汇率变动同：是指在一定时期内汇率变动同两国货币购买力水平相对变动之比。即，两国货币两国货币购买力水平相对变动之比。即，两国货币之间的汇率等于过去的汇率乘以两国物价上涨率之之间的汇率等于过去的汇率乘以两国物价上涨率之比。比。也就是，在其它条件不变的情况下也就是，在其它条件不变的情况下, ,相对购买力平相对购买力平价价可以理解成可以理解成若本国通货膨胀率高于外国通货膨胀若本国通货膨胀率

68、高于外国通货膨胀率率, ,外币汇率上升外币汇率上升, ,本币汇率下跌本币汇率下跌; ;反之反之, ,若本国通货若本国通货膨胀率低于外国通货膨胀率膨胀率低于外国通货膨胀率, ,本币汇率上升本币汇率上升, ,外币汇外币汇率下跌。率下跌。二、现代汇率理论二、现代汇率理论（一）（一）利率平价理论利率平价理论又称远期汇率理论，是有英国经济学家凯恩斯于又称远期汇率理论，是有英国经济学家凯恩斯于19231923年在其货币改革论首先提出。年在其货币改革论首先提出。在汇率决定上利率平价与购买力平价的区别是：在汇率决定上利率平价与购买力平价的区别是：中长期中长期：货币数量：货币数量购买力（购买力（商品价格商品价格

69、）汇率汇率短期短期：货币（资金）供求数量：货币（资金）供求数量利率（利率（资金价格资金价格）汇率汇率1 1、条件假设条件假设（1 1）资本是完全流动的）资本是完全流动的（2 2）金融资产的投资收益就是利率）金融资产的投资收益就是利率2 2、公式推导公式推导假设在本国金融市场上一年期存款利率为假设在本国金融市场上一年期存款利率为i，外国金，外国金融市场上同种利率为融市场上同种利率为i，即期汇率为，即期汇率为e（直接标价法）。（直接标价法）。投资于投资于本国金融市场本国金融市场，每单位本国货币到期本利和为，每单位本国货币到期本利和为： 1+ 1+（1 1i)=1+)=1+i（本币）（本币） 投资于

70、投资于外国金融市场外国金融市场，每单位本国货币到期时的，每单位本国货币到期时的本利和为（外币表示）：本利和为（外币表示）： 1/ 1/e+(1/+(1/ei)=1/)=1/e(1+ (1+ i) )（外币）（外币） （以本币表示）：（以本币表示）： 1/ 1/e(1+ (1+ i) ) ef = = ef / /e(1+(1+i ) ) （ ef 为一年后外汇市场的即期汇率为一年后外汇市场的即期汇率）公式中，公式中，e ef f 为一年后即期外汇市场的汇率，是不为一年后即期外汇市场的汇率，是不确定的，这种投资方式的最终收益很难确定，具有确定的，这种投资方式的最终收益很难确定，具有较大的汇率风险

71、。较大的汇率风险。为消除不确定性，可以在远期外为消除不确定性，可以在远期外汇市场买入远期本币汇市场买入远期本币。假设远期汇率为。假设远期汇率为f，则一年，则一年后投资于国外的本利和为：后投资于国外的本利和为： f/ /e(1+ (1+ i) )-以本币表示以本币表示投资者选择哪种方式投资，取决于二者的收益率投资者选择哪种方式投资，取决于二者的收益率大小，如果：大小，如果： 1+1+i f/ /e(1+(1+i），则众多投资者将资金投入外国金融市场，导致外则众多投资者将资金投入外国金融市场，导致外汇市场上即期购买外币、远期卖出外币，从而本币汇市场上即期购买外币、远期卖出外币，从而本币即期贬值（即

72、期贬值（e增大），远期升值（增大），远期升值（f减小），投资与减小），投资与外国的收益率下降。外国的收益率下降。只有当这两种投资方式的收益率完全相等时（套只有当这两种投资方式的收益率完全相等时（套利的结果），利的结果），市场上处于平衡，利率和汇率间形成市场上处于平衡，利率和汇率间形成下列关系下列关系： 1+1+i= =f/ /e(1+ (1+ i ) )f/ /e=(1+=(1+i)/(1+ )/(1+ i ) )假设即期汇率和远期汇率之间的假设即期汇率和远期汇率之间的升贴水率升贴水率为为，得：得：=(=(f- -e）/ /e = =f/ /e-1-1 = =（1+1+i )/(1+ )/(1

73、+ i)-1)-1 = =（i- - i )/(1+ )/(1+ i ) ) 即：即：+ +i = =i- - i ，省略，省略i 得到：得到： = =i- -i （ 外汇远期汇率升、贴水率大外汇远期汇率升、贴水率大约等两国货币的利率差。）约等两国货币的利率差。）小结小结：利率低的国家货币，其远期汇率必然升水；：利率低的国家货币，其远期汇率必然升水；利率高的国家货币，其远期汇率必然贴水。利率高的国家货币，其远期汇率必然贴水。 （二）（二）费雪方程式费雪方程式费雪方程式是概括了通货膨胀情况下，名义利率和实费雪方程式是概括了通货膨胀情况下，名义利率和实际利率的关系。际利率的关系。这条方程式以美国经

74、济学家欧文这条方程式以美国经济学家欧文费雪命名，因为后费雪命名，因为后者在其著作利息理论中说明了这条方程式及内里的者在其著作利息理论中说明了这条方程式及内里的函数彼此的关系。函数彼此的关系。r代表实际利率、代表实际利率、i代表名义利率、代表名义利率、表示通货膨胀率，表示通货膨胀率，因此费雪方程式即是：因此费雪方程式即是： i=r+在两国的实际利率相等的条件下，两国货币预期的汇在两国的实际利率相等的条件下，两国货币预期的汇率变动应等于两国的名义利差或两国预期的通货膨胀率率变动应等于两国的名义利差或两国预期的通货膨胀率之差。之差。( (当当r=r时；时； = =i- -i=- ）（三）（三）汇兑心

75、里说汇兑心里说是由法国经济学家阿夫塔理昂，是由法国经济学家阿夫塔理昂，19721972年在其货币、年在其货币、物价与汇兑一书中提出。物价与汇兑一书中提出。用边际效用理论来解释外币价值的高低。用边际效用理论来解释外币价值的高低。局限性局限性：主观色彩浓厚、缺乏科学依据：主观色彩浓厚、缺乏科学依据（四）（四）资产市场说资产市场说上世纪上世纪7070年代，美国的经济学家弗兰克尔提出。年代，美国的经济学家弗兰克尔提出。该理论认为，均衡汇率是两种金融资产的相对价格，该理论认为，均衡汇率是两种金融资产的相对价格，金融资产的供求决定汇率。金融资产的供求决定汇率。局限性局限性：只强调金融资产、要具备发达的金融

76、市场、：只强调金融资产、要具备发达的金融市场、要保证资本自由流通要保证资本自由流通第三章第三章 外汇管制实务外汇管制实务第一节第一节 外汇管制概述外汇管制概述一、外汇管制的一、外汇管制的概念概念 外汇管制外汇管制是指一个国家未来减缓是指一个国家未来减缓国际收支危机国际收支危机，减，减少本国黄金外汇储备的流失，而对外汇买卖、外汇资少本国黄金外汇储备的流失，而对外汇买卖、外汇资金调拨、移动以及外汇和外汇有价物等进出国境直接金调拨、移动以及外汇和外汇有价物等进出国境直接加以限制，以控制外汇的供给或需求，维持本国货币加以限制，以控制外汇的供给或需求，维持本国货币对外汇率的稳定所实施的对外汇率的稳定所实

77、施的政策政策措施。措施。二、外汇管制的二、外汇管制的产生产生和和演变演变1 1、从第一次世界大战期间开始；、从第一次世界大战期间开始；为了集中外汇资金进行战争，防止资本外流和汇率剧为了集中外汇资金进行战争，防止资本外流和汇率剧烈波动，几乎所有的参战国在战时都不准自由买卖外烈波动，几乎所有的参战国在战时都不准自由买卖外汇，禁止黄金输出，实行了外汇管制。汇，禁止黄金输出，实行了外汇管制。19291929年美国经济大萧条，世界经济发生空前严重的危年美国经济大萧条，世界经济发生空前严重的危机，各国重新实行外汇管制。二战期间。机，各国重新实行外汇管制。二战期间。2 2、2020世纪世纪7070年代实行浮

78、动汇率制度后，外汇管制走向年代实行浮动汇率制度后，外汇管制走向放松和逐步取消。放松和逐步取消。西方发达国家和一些新兴的工业化国家已基本实现了西方发达国家和一些新兴的工业化国家已基本实现了货币自由兑换，外汇管制已基本取消。大多数发展中货币自由兑换，外汇管制已基本取消。大多数发展中国家仍然实行程度不同的外汇管制。国家仍然实行程度不同的外汇管制。三、外汇管制的三、外汇管制的作用作用及及弊端弊端 （一）外汇管制的（一）外汇管制的作用作用1 1、防止资金外逃、防止资金外逃2 2、维持本币汇率稳定、维持本币汇率稳定3 3、维护本币在国内的统一市场，不易受投机影响、维护本币在国内的统一市场，不易受投机影响4

79、 4、便于实行贸易上的差别待遇、便于实行贸易上的差别待遇5 5、保护民族工业、保护民族工业6 6、有利于国计民生、有利于国计民生7 7、增加币信，稳定物价、增加币信，稳定物价（二）外汇管制的（二）外汇管制的弊端弊端1 1、不利于平衡外汇收支和稳定汇率、不利于平衡外汇收支和稳定汇率2 2、阻碍国际贸易的均衡发展、阻碍国际贸易的均衡发展3 3、限制资本流入、限制资本流入4 4、价格机制失效，资源难以有效合理配置、价格机制失效，资源难以有效合理配置5 5、引起国与国之间的摩擦与纠纷、引起国与国之间的摩擦与纠纷6 6、阻碍市场机制的发育，助长了不公平竞争、阻碍市场机制的发育，助长了不公平竞争7 7、造

80、成出口企业缺乏活力，保护过度等于保护落后、造成出口企业缺乏活力，保护过度等于保护落后四、外汇管制的四、外汇管制的机构机构、对象对象及及类型类型（一）外汇管制的（一）外汇管制的机构机构1 1、由政府授权央行为外汇管制机构、由政府授权央行为外汇管制机构 如：英国政府授权英格兰银行执行外汇管制的职能。如：英国政府授权英格兰银行执行外汇管制的职能。2 2、直接设立外汇管制机构、直接设立外汇管制机构 如：法国、意大利、中国均是如此如：法国、意大利、中国均是如此3 3、由国家行政部门直接负责外汇管制、由国家行政部门直接负责外汇管制 如：日本的大藏省。如：日本的大藏省。4 4、由央行指定一些大的商业银行作为

81、经营外汇业务的、由央行指定一些大的商业银行作为经营外汇业务的银行来管制外汇。银行来管制外汇。（二）外汇管制的（二）外汇管制的对象对象1 1、人、人2 2、物、物 主要包括：（主要包括：（1 1）外国纸币和铸币（）外国纸币和铸币（2 2）用外币表示）用外币表示的有价证券（的有价证券（3 3）用外币表示的支付凭证（）用外币表示的支付凭证（4 4）贵金）贵金属（属（5 5）本币的输出入境）本币的输出入境3 3、地区、地区 有些国家对本国的不同地区实行不同的外汇管制有些国家对本国的不同地区实行不同的外汇管制政策。比如对出口加工区（保税区）、自由港，实政策。比如对出口加工区（保税区）、自由港，实行较宽松

82、的外汇管制政策。行较宽松的外汇管制政策。（三）外汇管制的（三）外汇管制的类型类型1 1、实行严格管制的国家和地区；、实行严格管制的国家和地区；如：多为发展中国家。如：多为发展中国家。2 2、实行部分外汇管制的国家和地区、实行部分外汇管制的国家和地区 对经常项目基本没有管制，但是，对资本项目仍然对经常项目基本没有管制，但是，对资本项目仍然有管制。目前，我国便属于此类。有管制。目前，我国便属于此类。3 3、取消外汇管制的国家和地区、取消外汇管制的国家和地区经常项目和资本项目基本上无限制。一般为发达国家。经常项目和资本项目基本上无限制。一般为发达国家。五、外汇管制的主要内容与措施五、外汇管制的主要内

83、容与措施 即对即对贸易收支贸易收支、非贸易收支非贸易收支、资本输出入资本输出入、汇率汇率以以及黄金和现钞的输出入等采取一定的管制办法和措及黄金和现钞的输出入等采取一定的管制办法和措施。施。（一）对（一）对贸易外汇贸易外汇的管制的管制1 1、对出口收汇的管制、对出口收汇的管制 出口结汇出口结汇经济手段经济手段外汇转移证外汇转移证2 2、对进口付汇的管制、对进口付汇的管制除除P284P284讲的讲的7 7点措施外，常用的还有：点措施外，常用的还有： 进口许可证制进口许可证制 进口配额制进口配额制（二）对（二）对非贸易外汇非贸易外汇的管制的管制1 1、与贸易有关的从属费用、与贸易有关的从属费用 如运

84、费、保险费。如运费、保险费。2 2、其他各类非贸易外汇收支、其他各类非贸易外汇收支 如投资收益、赡家汇款、酬金等。如投资收益、赡家汇款、酬金等。（三）对（三）对资本输出入资本输出入的管制的管制1 1、发达国家较少采取措施限制资本输出入，即使采取、发达国家较少采取措施限制资本输出入，即使采取也是临时性的措施较多，如缓和汇价。也是临时性的措施较多，如缓和汇价。2 2、发展中国家一般对资本输出入都有不同程度的管制。、发展中国家一般对资本输出入都有不同程度的管制。一般来说对输出管得更严，对输入也有一定的管制。一般来说对输出管得更严，对输入也有一定的管制。（四）对（四）对汇率汇率的管制的管制主要有以下几

85、种：主要有以下几种：1 1、直接管制汇率：官方制定、调整、公布汇率。人为、直接管制汇率：官方制定、调整、公布汇率。人为因素多，汇价往往扭曲。因素多，汇价往往扭曲。2 2、间接调节市场汇率：汇率水平由市场外汇供求水平、间接调节市场汇率：汇率水平由市场外汇供求水平决定，政府不直接管制，而是通过央行进入外汇市场决定，政府不直接管制，而是通过央行进入外汇市场进行操作来调节外汇的供求。进行操作来调节外汇的供求。3 3、实行复汇率制、实行复汇率制（五）对黄金和现钞输出入的管制（五）对黄金和现钞输出入的管制第二节第二节 外汇管制与货币自由兑换外汇管制与货币自由兑换货币未能自由对换，是外汇管制的产物。换句话说

86、，货币未能自由对换，是外汇管制的产物。换句话说，若放松外汇管制，货币便可成为自由兑换货币。若放松外汇管制，货币便可成为自由兑换货币。一、货币的自由兑换一、货币的自由兑换 指不受官方限制将本币兑换成其他货币，用于国际指不受官方限制将本币兑换成其他货币，用于国际支付或作为资产持有。支付或作为资产持有。（一）货币自由兑换的类型（一）货币自由兑换的类型1 1、依货币可兑换的、依货币可兑换的程度程度可分为：完全可兑换和部分可可分为：完全可兑换和部分可兑换兑换（1 1）完全可兑换指经常项目下和资本项目下都可自由）完全可兑换指经常项目下和资本项目下都可自由兑换，即国际支付和资金转移不受限制。兑换，即国际支付

87、和资金转移不受限制。（2 2）部分可兑换指部分项目下，国际支付和资金转）部分可兑换指部分项目下，国际支付和资金转移，本币兑换外币不受限制。移，本币兑换外币不受限制。2 2、依货币可兑换的、依货币可兑换的范围范围可分为：国内可兑换和国际可分为：国内可兑换和国际可兑换可兑换（1 1）国内可兑换）国内可兑换 即将持有的该种货币向发行国支即将持有的该种货币向发行国支付、向发行国兑换为其他国的货币。付、向发行国兑换为其他国的货币。（2 2）国际可自由兑换）国际可自由兑换 即该币已国际化，已成为世即该币已国际化，已成为世界货币界货币第三节第三节 中国的外汇管理中国的外汇管理一、我国外汇管理发展过程一、我国

88、外汇管理发展过程（一）（一）建国初期建国初期的外汇管理（的外汇管理（19491949年年19521952） 当时的情况是金融物价混乱，通货膨胀，外汇短当时的情况是金融物价混乱，通货膨胀，外汇短缺。因此这一时期我国外汇管制的中心内容是：打缺。因此这一时期我国外汇管制的中心内容是：打击外汇投机；取消外币流通，稳定金融与物价；奖击外汇投机；取消外币流通，稳定金融与物价；奖励出口限制进口。励出口限制进口。（二）（二）计划经济时期计划经济时期的外汇管理（的外汇管理（19531953年年19781978） 实行实行“集中管理，统一经营集中管理，统一经营”，对外汇收支进行，对外汇收支进行高度集中的全面管理与

89、控制。高度集中的全面管理与控制。（三）（三）19791979年年-1993-1993年底实行有计划的年底实行有计划的商品经济商品经济时期时期1 1、设立了专门的外汇管理机构、设立了专门的外汇管理机构国家外汇管理局。国家外汇管理局。2 2、改革外汇的分配制度，实行了外汇留成办法。、改革外汇的分配制度，实行了外汇留成办法。3 3、建立了外汇调剂市场。、建立了外汇调剂市场。4 4、建立了外债管理体制和外债统计监测系统。、建立了外债管理体制和外债统计监测系统。5 5、建立了多种金融机构并存的外汇经营体制，打破、建立了多种金融机构并存的外汇经营体制，打破了中国银行独家经营外汇的局面。了中国银行独家经营外

90、汇的局面。二、二、19941994年我国外汇体制改革年我国外汇体制改革1 1、建立单一的、以市场供求关系为基础的、有管理、建立单一的、以市场供求关系为基础的、有管理的浮动汇率。的浮动汇率。2 2、实行外汇收入结汇制，取消外汇留成。、实行外汇收入结汇制，取消外汇留成。3 3、实行银行售汇制，允许人民币在经常项目下有条、实行银行售汇制，允许人民币在经常项目下有条件兑换件兑换4 4、建立银行间外汇市场，改进汇率形成机制，保持、建立银行间外汇市场，改进汇率形成机制，保持合理及相对稳定的人民币汇率。合理及相对稳定的人民币汇率。5 5、强化外汇指定银行的依法经营和服务职能。、强化外汇指定银行的依法经营和服

91、务职能。三、我国现行的外汇管理的主要内容三、我国现行的外汇管理的主要内容（一）对出口收汇的管理（一）对出口收汇的管理（二）对进口用汇的管理（二）对进口用汇的管理（三）对金融机构开办外汇业务的管理（三）对金融机构开办外汇业务的管理（四）对境内居民的外汇管理（四）对境内居民的外汇管理（五）对境内非居民的外汇管理（五）对境内非居民的外汇管理（六）防止逃汇的管理（六）防止逃汇的管理（七）防止套汇的管理（七）防止套汇的管理练习：练习：1、某日纽约外汇市场汇价、某日纽约外汇市场汇价即期汇率即期汇率远期汇率远期汇率美元美元/瑞士法郎瑞士法郎1.6030/40贴水贴水135/140我公司向美国出口机床，如即期

92、付款每台报价我公司向美国出口机床，如即期付款每台报价2000美元，美元，现美国进口商要求我方以瑞士法郎报价，并于货物发送后现美国进口商要求我方以瑞士法郎报价，并于货物发送后3个月个月付款。问：我方应报价多少瑞士法郎？付款。问：我方应报价多少瑞士法郎？2、在伦敦外汇市场，英镑兑美元汇率为、在伦敦外汇市场，英镑兑美元汇率为USD/GBP=1.4457，英，英镑和美元利率分别是镑和美元利率分别是7.5%和和6.5%,如果利率平价条件成立，则如果利率平价条件成立，则USD/GBP3个月的远期汇率为多少？个月的远期汇率为多少？第四章第四章 国际储备管理国际储备管理第一节第一节 国际储备概述国际储备概述一

93、、国际储备的概念及特点一、国际储备的概念及特点是指各国货币当局为弥补国际收支赤字和维持汇率稳是指各国货币当局为弥补国际收支赤字和维持汇率稳定以及应对各种紧急支付而持有的、在国际间可以被定以及应对各种紧急支付而持有的、在国际间可以被普遍接受的资产。普遍接受的资产。具有如下具有如下特点特点：（1 1）国际性、（）国际性、（2 2）官方性、（）官方性、（3 3）流动性）流动性（4 4）稳定性、（）稳定性、（5 5）适应性）适应性二、国际储备的二、国际储备的构成构成；（一）（一）黄金储备黄金储备1 1、黄金为何成为国际储备的重要组成部分？、黄金为何成为国际储备的重要组成部分？（1 1）黄金本身是价值实

94、体）黄金本身是价值实体（2 2）完全属一国主权所拥有的国际财富，不受任何国）完全属一国主权所拥有的国际财富，不受任何国家权利的支配和干预。家权利的支配和干预。2 2、黄金作为国际储备的不足、黄金作为国际储备的不足（1 1）流动性较差（需换成外汇后再支付）流动性较差（需换成外汇后再支付）（2 2）盈利性较差（不能生息）盈利性较差（不能生息）（二）二）外汇储备外汇储备是一国货币当局持有的对外流动性资产，其主要形是一国货币当局持有的对外流动性资产，其主要形式是国外银行存款和外国政府债券。式是国外银行存款和外国政府债券。一种货币要成为储备货币必须具备一种货币要成为储备货币必须具备三个基本特征三个基本特

95、征：（1 1）必须可自由兑换）必须可自由兑换（2 2）必须为各国普遍接受）必须为各国普遍接受（3 3）价值相对稳定）价值相对稳定外汇储备趋势外汇储备趋势： 美元、欧元、日元三足鼎立美元、欧元、日元三足鼎立自自2020世纪世纪9090年代中期以来，外汇储备约占全球国际年代中期以来，外汇储备约占全球国际储总额的储总额的9090左右。左右。（三）在国际货币基金组织的（三）在国际货币基金组织的储备头寸储备头寸（GDRs） 指会员国在指会员国在IMF的普通资金账户中可自由提取和的普通资金账户中可自由提取和使用的资产。包括：使用的资产。包括：（1 1）25%25%的黄金或可兑换货币部分（认缴分额的的黄金或

96、可兑换货币部分（认缴分额的2525）（2 2）IMF为满足会员国借款需要而使用的本国货币。为满足会员国借款需要而使用的本国货币。（3 3）IMF向该国借款的净额。向该国借款的净额。 目前，目前，GDRS约占国际储备总额的约占国际储备总额的4 4左右左右（四）（四）特别提款权特别提款权（SDRs）19691969年年9 9月由月由IMF正式创造的无形货币。正式创造的无形货币。注意：注意：SDRs为人为创造的纯粹的账面资产。为人为创造的纯粹的账面资产。 由由IMF按会员国缴付的份额，按照正比例不定期、按会员国缴付的份额，按照正比例不定期、无偿分配。无偿分配。 SDRs只能在各国政府之间发挥作用，不

97、能直接用于只能在各国政府之间发挥作用，不能直接用于 贸易与非贸易支付，私人不得持有和运用。贸易与非贸易支付，私人不得持有和运用。 目前，目前，SDRs约占国际储备总额的约占国际储备总额的2 2左右。左右。三、国际储备与国际清偿能力三、国际储备与国际清偿能力 国际清偿能力是各国货币当局为应对国际收支逆差国际清偿能力是各国货币当局为应对国际收支逆差 可能利用的一切资金来源。可能利用的一切资金来源。1 1、决定清偿能力大小的主要因素、决定清偿能力大小的主要因素（1 1）现有国际储备的多少；）现有国际储备的多少；（2 2）从国际金融机构和金融市场借款能力的大小；）从国际金融机构和金融市场借款能力的大小

98、；（3 3）商业银行持有的外汇资产和金融当局从私人部门）商业银行持有的外汇资产和金融当局从私人部门可获得的短期外汇资产；可获得的短期外汇资产；（4 4）外国人持有逆差国货币的意愿；）外国人持有逆差国货币的意愿；（5 5）资金内流的程度。）资金内流的程度。2 2、国际清偿能力的、国际清偿能力的主要指标主要指标（1 1）偿债率偿债率= =中长期贷款年还本付息额中长期贷款年还本付息额/ /有形和无形贸有形和无形贸易的外汇收入易的外汇收入20%20%（2 2）外债率外债率= =外债余额外债余额 / /年外汇总收入年外汇总收入100%100%（3 3）负债率负债率= =净债务余额净债务余额/ /GNP2

99、0%20%（4 4）外债余额增长速度）外债余额增长速度外汇收入增长速度外汇收入增长速度 只是参考指标，上世纪只是参考指标，上世纪8080年代的债务危机的情况证年代的债务危机的情况证明了这点。明了这点。3 3、国际储备与国际清偿能力的区别与联系、国际储备与国际清偿能力的区别与联系（1 1）国际清偿能力涵盖了国际储备，即国际储备是国）国际清偿能力涵盖了国际储备，即国际储备是国际清偿能力的组成部分。际清偿能力的组成部分。（2 2）国际储备仅是一国具有的、现实的对外清偿能力，）国际储备仅是一国具有的、现实的对外清偿能力， 而国际清偿能力还包括潜在的对外清偿能力；而国际清偿能力还包括潜在的对外清偿能力；

100、 不同的国家其国际储备与国际清偿能力差异很大！不同的国家其国际储备与国际清偿能力差异很大！注意注意：一国国际清偿能力中，国际储备的比例越高，：一国国际清偿能力中，国际储备的比例越高，表明该国政府无条件运用的清偿能力越大，有保障的表明该国政府无条件运用的清偿能力越大，有保障的支付能力越强。支付能力越强。四、国际储备的作用四、国际储备的作用（一）维持国际支付能力，弥补国际收支差额（一）维持国际支付能力，弥补国际收支差额（二）干预外汇市场，维持本币汇率稳定（二）干预外汇市场，维持本币汇率稳定（三）国家对外借债、还债的信用保证（三）国家对外借债、还债的信用保证（四）增强综合国力，抵御风险（四）增强综合

101、国力，抵御风险第二节第二节 国际储备管理国际储备管理一、国际储备管理的一、国际储备管理的概念概念指一国政府及货币当局根据一定时期的国际收支状指一国政府及货币当局根据一定时期的国际收支状况及经济发展情况，对国际储备的规模及结构进行管况及经济发展情况，对国际储备的规模及结构进行管理。理。二、国际储备二、国际储备规模管理规模管理指对国际储备规模的确定和调整，以保持足够的、指对国际储备规模的确定和调整，以保持足够的、适量的国际储备水平。适量的国际储备水平。1 1、确定国际储备适量规模的几种简单方法、确定国际储备适量规模的几种简单方法（1 1）适量规模为）适量规模为3 34 4个月的进口额。个月的进口额

102、。（2 2）适量规模为）适量规模为GDP的十分之一。的十分之一。（3 3）适量储备规模为外债总额的百分之三十。）适量储备规模为外债总额的百分之三十。2 2、确定国际储备的适量规模应考虑的几个因素：、确定国际储备的适量规模应考虑的几个因素：（1 1）对外贸易状况）对外贸易状况（2 2）国际融资能力）国际融资能力（3 3）汇率制度）汇率制度（4 4）货币的国际地位）货币的国际地位（5 5）外汇和贸易管制程度）外汇和贸易管制程度（6 6）金融市场的发育程度）金融市场的发育程度（7 7）持有储备的机会成本）持有储备的机会成本（8 8）其他因素。如国际形势走向）其他因素。如国际形势走向三、国际储备的三、

103、国际储备的结构管理结构管理 国际储备的结构主要是指黄金、外汇、国际储备的结构主要是指黄金、外汇、GDRs、SDRs之间的比例以及外汇储备的币种结构和期限之间的比例以及外汇储备的币种结构和期限结构。结构。1 1、结构管理的、结构管理的原则原则 流动性流动性 安全性安全性 相结合相结合 盈利性盈利性2 2、确定不同货币比例时，应考虑的因素：、确定不同货币比例时，应考虑的因素：（1 1）储备货币发行国的政治、经济情况，尤其是金融）储备货币发行国的政治、经济情况，尤其是金融和国际收支状况，从而预测其货币汇率发展趋势。和国际收支状况，从而预测其货币汇率发展趋势。（2 2）本国的对外支付需要的币种结构。）

104、本国的对外支付需要的币种结构。（3 3）不同货币的预期收益率。）不同货币的预期收益率。3 3、储备资产的投资组合、储备资产的投资组合按变现能力划分，储备资产可分为三部分：按变现能力划分，储备资产可分为三部分：（1 1）一级储备）一级储备（2 2）二级储备）二级储备（3 3）三级储备）三级储备第三节第三节 中国的国际储备管理中国的国际储备管理一、我国的国际储备资产的一、我国的国际储备资产的特点特点1 1、实行稳定的黄金储备政策（世界各国一般如此）。、实行稳定的黄金储备政策（世界各国一般如此）。2 2、外汇储备出现了迅猛的增长，但波动的特征也极其、外汇储备出现了迅猛的增长，但波动的特征也极其明显。

105、明显。二、我国外汇储备规模的确定二、我国外汇储备规模的确定（一）进口规模（一）进口规模(3-4(3-4个月个月) )（二）外商直接投资规模（二）外商直接投资规模（三）外债规模（三）外债规模（四）国家宏观调控和应对突发事件（四）国家宏观调控和应对突发事件三、中国国际储备管理的原则三、中国国际储备管理的原则流动性、盈利性、安全性相结合，侧重于安全性流动性、盈利性、安全性相结合，侧重于安全性， 中心原则是保值，而非盈利。中心原则是保值，而非盈利。讨论讨论 截至截至20201212年底，我国外汇储备已达年底，我国外汇储备已达3.33.3万亿美元，万亿美元，规模过大是比较一致的看法，你认为多少合适？规模

106、过大是比较一致的看法，你认为多少合适？第五章第五章 国际货币体系国际货币体系第一节第一节 国际货币体系概述国际货币体系概述一、国际货币体系的一、国际货币体系的概念概念国际货币体系国际货币体系又称国际货币制度。指有关国际货币金又称国际货币制度。指有关国际货币金融关系的惯例、法规以及对惯融关系的惯例、法规以及对惯 例、法规的协调和监例、法规的协调和监督。督。其主要其主要内容内容是：是： 确定各国货币的比价及汇率制度确定各国货币的比价及汇率制度 确定国际储备资产确定国际储备资产 确定各国货币的兑换性与国际结算原则确定各国货币的兑换性与国际结算原则 确定国际收支不平衡的调节机制。确定国际收支不平衡的调

107、节机制。二、国际货币体系的二、国际货币体系的作用作用（一）确定国际收支调节机制的形式和性质（一）确定国际收支调节机制的形式和性质（二）确定国际货币的供应和管理原则（二）确定国际货币的供应和管理原则（三）通过多变支付制度，促进世界经济的一体化（三）通过多变支付制度，促进世界经济的一体化（四）促进各国参与国际事务的决策和管理（四）促进各国参与国际事务的决策和管理第二节第二节 国际货币体系的演变及类型国际货币体系的演变及类型 一、一、国际金本位制国际金本位制1816181619131913年：典型金本位时期。年：典型金本位时期。19141914年年2020世纪世纪3030年代初期：畸型金本位时期。年

108、代初期：畸型金本位时期。国际金本位制的三个国际金本位制的三个特征特征：（1 1）黄金作为最终清偿手段；）黄金作为最终清偿手段；（2 2）严格的固定汇率制；）严格的固定汇率制；（3 3）该体系是一个松散的、无组织的体系。）该体系是一个松散的、无组织的体系。（一）国际金本位制的（一）国际金本位制的类型类型1 1、金币本位制金币本位制以黄金金币为本位货币的货币制度。以黄金金币为本位货币的货币制度。金币本位制的金币本位制的特点特点：（1 1）法定货币含金量）法定货币含金量（2 2）自由铸造）自由铸造（3 3）自由兑换）自由兑换（4 4）黄金可以自由输出入）黄金可以自由输出入金币本位制的金币本位制的缺点

109、缺点： 一国的经济受黄金流出和流入的数量影响较大，一国的经济受黄金流出和流入的数量影响较大，且深受黄金供求关系的影响。且深受黄金供求关系的影响。2 2、金块本位制金块本位制 是以黄金作为准备，以有法定含金量的价值符号是以黄金作为准备，以有法定含金量的价值符号（银行券）作为流通手段的一种货币制度。（银行券）作为流通手段的一种货币制度。金块本位制的金块本位制的特点特点：（1 1）发行、流通银行券，法定其含金量。）发行、流通银行券，法定其含金量。（2 2）不能自由铸造金币，也不流通金币。）不能自由铸造金币，也不流通金币。（3 3）黄金不能自由输出入。）黄金不能自由输出入。（4 4）可有条件兑换金块。

110、）可有条件兑换金块。3 3、金汇兑本位制金汇兑本位制又称虚金本位制。它将本国货币间接地与黄金联接。又称虚金本位制。它将本国货币间接地与黄金联接。金汇兑本位制的金汇兑本位制的特点特点：（1 1）发行、流通银行券法定其含金量。）发行、流通银行券法定其含金量。（2 2）禁止金币的铸造和流通。）禁止金币的铸造和流通。（3 3）银行券不能兑换黄金，只能兑换外汇，然后用）银行券不能兑换黄金，只能兑换外汇，然后用外汇在国外兑换黄金。外汇在国外兑换黄金。（4 4）与一实行金币本位或金块本位的国家的货币保）与一实行金币本位或金块本位的国家的货币保持固定汇价。持固定汇价。注意注意：金块本位、金汇兑本位是残缺不全的

111、（畸形：金块本位、金汇兑本位是残缺不全的（畸形的）金本位，因黄金不能自由输出入，价格的）金本位，因黄金不能自由输出入，价格铸币铸币流动机制被破坏。流动机制被破坏。（二）国际金本位制的（二）国际金本位制的作用作用1 1、对国际收支有自动调节作用（指金币本位）。、对国际收支有自动调节作用（指金币本位）。2 2、汇率稳定（以铸币平价为基准，以黄金输送点为、汇率稳定（以铸币平价为基准，以黄金输送点为界限）界限）3 3、为后来建立国际货币制度奠定了基础。、为后来建立国际货币制度奠定了基础。其其消极作用消极作用在于在于: :（1 1）国际货币秩序呈金字塔形）国际货币秩序呈金字塔形（2 2）国际金本位制有着

112、明显的紧缩倾向）国际金本位制有着明显的紧缩倾向（三）国际金本位制的崩溃（三）国际金本位制的崩溃 国际金本位制崩溃的国际金本位制崩溃的主要原因主要原因是维持金本位制的是维持金本位制的3 3个个必要条件遭到破坏：必要条件遭到破坏：1 1、金币自由铸造、自由流通遭到破坏。、金币自由铸造、自由流通遭到破坏。2 2、自由兑换黄金的条件已不具备。、自由兑换黄金的条件已不具备。3 3、黄金自由输出入的条件不复存在。、黄金自由输出入的条件不复存在。二、二、布雷顿森林体系布雷顿森林体系（一）建立的历史背景（一）建立的历史背景（二）布雷顿森林体系的主要内容（二）布雷顿森林体系的主要内容1 1、建立一个永久性的国际

113、金融权威机构，即、建立一个永久性的国际金融权威机构，即IMF。2 2、确立美元与黄金并列的国际储备体制。、确立美元与黄金并列的国际储备体制。3 3、各会员国货币与美元挂钩。、各会员国货币与美元挂钩。4 4、实行可调节的盯住汇率。、实行可调节的盯住汇率。（三）布雷顿森林体系的（三）布雷顿森林体系的作用作用1 1、弥补了国际清偿能力的不足。、弥补了国际清偿能力的不足。2 2、稳定了国际货币金融关系（、稳定了国际货币金融关系（“双挂钩双挂钩”和固定汇率）和固定汇率）3 3、促进了国际货币合作，加速了世界经济的发展。、促进了国际货币合作，加速了世界经济的发展。（四）布雷顿森林体系的（四）布雷顿森林体系

114、的崩溃崩溃1 1、第一次美元危机（、第一次美元危机（19601960年）年）2 2、第二次美元危机（、第二次美元危机（19711971年）年）3 3、第三次美元危机（、第三次美元危机（19731973年）年）三、三、牙买加货币体系牙买加货币体系（一）牙买加体系的形成（一）牙买加体系的形成（二）牙买加体系的主要内容（二）牙买加体系的主要内容1 1、增加成员国在、增加成员国在IMF中的基金份额中的基金份额2 2、承认浮动汇率合法化、承认浮动汇率合法化3 3、规定、规定SDRS为主要的国际储备资产。为主要的国际储备资产。4 4、扩大对发展中国家的资金融通。、扩大对发展中国家的资金融通。（三）牙买加体

115、系的作用（三）牙买加体系的作用1 1、实行浮动汇率，打破了布雷顿森林体系僵化的汇、实行浮动汇率，打破了布雷顿森林体系僵化的汇率制度。率制度。2 2、实行了国际储备多元化。、实行了国际储备多元化。3 3、用综合机制共同调节国际收支。、用综合机制共同调节国际收支。（四）牙买加体系的弊端（四）牙买加体系的弊端1 1、汇率极不稳定、汇率极不稳定2 2、国际货币缺乏统一的货币标准、国际货币缺乏统一的货币标准3 3、国际收支调节机制仍不健全、国际收支调节机制仍不健全第三节第三节 欧洲货币体系欧洲货币体系一、历史背景一、历史背景二、欧洲货币体系的内容二、欧洲货币体系的内容（一）建立（一）建立“欧洲货币单位欧

116、洲货币单位”ECUECU（核心核心）（二）实行稳定汇率的机制（二）实行稳定汇率的机制（中心汇率和汇率波动中心汇率和汇率波动上下限上下限）（三）建立欧洲货币共同基金（三）建立欧洲货币共同基金（基础基础）三、欧洲货币体系的发展三、欧洲货币体系的发展欧洲货币联盟欧洲货币联盟四、欧元启动对经济的影响四、欧元启动对经济的影响（一）对欧盟国家经济的影响（从理论上探析）（一）对欧盟国家经济的影响（从理论上探析）1 1、有利于减少外汇风险，促进欧盟的生产、贸易和投、有利于减少外汇风险，促进欧盟的生产、贸易和投资。资。2 2、单一货币有利于抑制通货膨胀，稳定物价。、单一货币有利于抑制通货膨胀，稳定物价。3 3、

117、大大降低成员国之间的经济交易成本。、大大降低成员国之间的经济交易成本。4 4、降低中央银行对汇率的干预成本，节约外汇储备。、降低中央银行对汇率的干预成本，节约外汇储备。5 5、提高欧洲在国际事务中的影响力。、提高欧洲在国际事务中的影响力。（二）对世界经济的影响（二）对世界经济的影响1 1、对国际货币体系的影响、对国际货币体系的影响（1 1）权利效应权利效应：欧元将会改变国际货币体系中的权力：欧元将会改变国际货币体系中的权力结构将遏制的主导地位，导致国际货币体系由结构将遏制的主导地位，导致国际货币体系由“三三足鼎立足鼎立” 走向走向“螃蟹螃蟹”体系，欧元和犹如螃蟹的一体系，欧元和犹如螃蟹的一对钳

118、状大足，其他国际货币犹如螃蟹的小足。对钳状大足，其他国际货币犹如螃蟹的小足。（2 2）示范效应示范效应之一：世界其他地区有可能因欧元的成功而尝试进行地之一：世界其他地区有可能因欧元的成功而尝试进行地区性的货币合作区性的货币合作之二：货币合作能降低交易成本，对参与各方有利。之二：货币合作能降低交易成本，对参与各方有利。2 2、对世界贸易产生推动作用、对世界贸易产生推动作用（1 1）将加深区域内部贸易的联系）将加深区域内部贸易的联系（2 2）在世界贸易中以欧元计价的情况可能会越来越多）在世界贸易中以欧元计价的情况可能会越来越多3 3、对国际资本市场产生重大影响、对国际资本市场产生重大影响（三）对我

119、国经济的影响（三）对我国经济的影响1 1、对欧中贸易关系的影响、对欧中贸易关系的影响2 2、对人民币汇率关系的影响、对人民币汇率关系的影响3 3、对我国外汇储备和外债存量管理的影响、对我国外汇储备和外债存量管理的影响4 4、对资本流动的影响、对资本流动的影响第四节第四节 亚洲货币体系亚洲货币体系一、东亚货币合作的初衷一、东亚货币合作的初衷二、亚洲货币单位对区域内的作用二、亚洲货币单位对区域内的作用（一）意味着现行区域内经济体汇率制度的调整（一）意味着现行区域内经济体汇率制度的调整（二）强化东亚区域经济自主性（二）强化东亚区域经济自主性三、对中国的利与弊三、对中国的利与弊1 1、对人民币汇率制度

120、改革产生一定的影响、对人民币汇率制度改革产生一定的影响2 2、对人民币合理定价有帮助、对人民币合理定价有帮助3 3、降低汇率波动风险、降低汇率波动风险4 4、提高人民币贸易加权汇率的稳定、提高人民币贸易加权汇率的稳定第五节第五节 中国的货币制度中国的货币制度一、中国货币制度的演变一、中国货币制度的演变（一）旧中国的货币制度（一）旧中国的货币制度（二）统一人民币制度的建立（二）统一人民币制度的建立二、中国货币制度的主要内容二、中国货币制度的主要内容第六章第六章 国际金融市场国际金融市场第一节第一节 国际金融市场概述国际金融市场概述一、国际金融市场的一、国际金融市场的概念概念国际金融市场国际金融市

121、场，是指在国际范围内从事各种专业性，是指在国际范围内从事各种专业性金融交易活动的场所。金融交易活动的场所。 广义广义：所指的国际金融市场，是各类金融活动形成市：所指的国际金融市场，是各类金融活动形成市场。（场。（ 资金借贷、证券发行和买卖、外汇和黄金交资金借贷、证券发行和买卖、外汇和黄金交易、衍生金融工具交易等）易、衍生金融工具交易等） 广义广义的划分种类的划分种类：按资资金融通按资资金融通期限期限的长短：的长短： 国际货币市场和国际资本市场。国际货币市场和国际资本市场。按经营业务的按经营业务的种类种类划分：划分： 资金市场、外汇市场、证券市场和黄金市场。资金市场、外汇市场、证券市场和黄金市场

122、。按金融资产按金融资产交割交割的方式：的方式： 现货市场、期货市场和期权市场。现货市场、期货市场和期权市场。按交易对象所在按交易对象所在区域区域和和交易交易币种：币种： 在在岸岸市市场场和和离离岸岸市市场场（离离岸岸市市场场是是目目前前最最主主要要的的国国际金融市场）际金融市场）狭义狭义的国际金融市场仅指资金融通市场，根据期限的国际金融市场仅指资金融通市场，根据期限的不同，分为的不同，分为国际资本市场国际资本市场和和国际货币市场国际货币市场。国内金融市场国内金融市场、国际金融市场国际金融市场和和离岸金融市场离岸金融市场的关的关系系“在岸金融市场在岸金融市场”与与“离岸金融市场离岸金融市场”区别

123、区别二、二、国际金融中心国际金融中心1 1、定义、定义 国际金融中心国际金融中心就是指能够提供就是指能够提供最便捷最便捷的国际融资的国际融资服务、服务、最有效最有效的国际支付清算系统、的国际支付清算系统、最活跃最活跃的国际的国际金融交易场所的金融交易场所的城市城市。 国际金融中心根据其管理的国际金融中心根据其管理的资产规模资产规模、业务量业务量的的大小分为不同级别：大小分为不同级别：纽约纽约、伦敦伦敦为超国家金融中心，为超国家金融中心，法兰克福法兰克福、巴黎巴黎、东京东京、香港香港等为重要的区域性国等为重要的区域性国际金融中心。际金融中心。2 2、国际金融中心的、国际金融中心的类型类型（1)1

124、)、根据业务、根据业务特点特点来分：来分：（2 2）、根据）、根据功能功能来划分：来划分：第二节第二节 国际货币市场与国际资本市场国际货币市场与国际资本市场一、国际货币市场一、国际货币市场概念概念： 国际货币市场国际货币市场，是指借贷经营期限为是指借贷经营期限为1 1年和年和1 1年以年以下的短期资金市场。下的短期资金市场。参与者参与者： 政府部门；商业银行；中央银行；保险公司；证政府部门；商业银行；中央银行；保险公司；证券交易商；企业和个人。（即是资金的券交易商；企业和个人。（即是资金的提供者提供者，又，又是资金的是资金的需求者需求者）市场的构成市场的构成 ： （1 1）银行短期信贷市场银行

125、短期信贷市场银行对工商企业（银行对工商企业（满足企业资金流动的需求满足企业资金流动的需求）银行同业间拆放市场（银行同业间拆放市场（伦敦银行同业拆放利率伦敦银行同业拆放利率） （2 2）贴现市场贴现市场 （贴现、再贴现）（贴现、再贴现） （3 3）短期证券市场（短期证券市场（国库券、大额可转让定期存单、国库券、大额可转让定期存单、银行承兑汇票、商业票据、回购协议等）银行承兑汇票、商业票据、回购协议等）伦敦银行同业拆放利率伦敦银行同业拆放利率（London Inter bank Offered Rate，LIBOR）根据其选定的银行在伦敦市场报出的银行同业拆根据其选定的银行在伦敦市场报出的银行同业

126、拆借利率，进行取样并平均计算成为借利率，进行取样并平均计算成为基准利率基准利率。是伦。是伦敦金融市场上银行之间相互拆放英镑、欧洲美元及敦金融市场上银行之间相互拆放英镑、欧洲美元及其它欧洲货币资金时计息用的一种利率其它欧洲货币资金时计息用的一种利率。伦敦银行同业拆放利率是由伦敦金融市场上一些伦敦银行同业拆放利率是由伦敦金融市场上一些报价银行在每个工作日报价银行在每个工作日1111时向外报出的。该利率一时向外报出的。该利率一般分为两个利率，即般分为两个利率，即贷款利率贷款利率和和存款利率存款利率，两者之，两者之间的差额为银行利润。间的差额为银行利润。特点特点和和作用作用：特点特点；期限短，期限短，

127、满足短期资金的需求，满足短期资金的需求，“货币货币性性”较强，较强，门槛高。（良好的监控机制、相当成熟门槛高。（良好的监控机制、相当成熟的社会经济环境）的社会经济环境） 经济高度发达、央行体系高度健全、信用工具经济高度发达、央行体系高度健全、信用工具相当完备、市场条件十分优越、法律制度非常完善。相当完备、市场条件十分优越、法律制度非常完善。作用作用；有利于国际间短期资金流动与周转，有利于国际间短期资金流动与周转，强化强化各国或各地区间的相互传导机制，各国或各地区间的相互传导机制，弥补临时性资金弥补临时性资金缺口。缺口。 加剧外汇市场的动荡加剧外汇市场的动荡二、国际资本市场二、国际资本市场概念概

128、念： 国际资本市场国际资本市场，是指借贷经营期限在，是指借贷经营期限在1 1年以上的中年以上的中长期资金市场。长期资金市场。参与者参与者：资金资金供应者供应者；各种金融机构；各种金融机构资金资金需求者需求者；国际金融机构、各国政府、工商企；国际金融机构、各国政府、工商企业业市场的构成市场的构成：银行中长期信贷市场；（规模大、期限长、风险银行中长期信贷市场；（规模大、期限长、风险大）大） 联合贷款（银团贷款或辛迪加贷款）联合贷款（银团贷款或辛迪加贷款）中长期证券交易市场；中长期证券交易市场；国际债券市场国际债券市场v国际债券的分类国际债券的分类 外国债券外国债券、欧洲债券欧洲债券与与全球债券全球

129、债券。 外国债券外国债券是指借款人在其本国以外的某一国家发行，是指借款人在其本国以外的某一国家发行，以发行地所在国的货币为面值的债券。以发行地所在国的货币为面值的债券。 “有名有名”的外国债券的外国债券猛犬债券猛犬债券猛犬债券（猛犬债券（Bulldog Bond）指非英国借款人在英国指非英国借款人在英国市场上发行的英镑债券，因斗牛犬（市场上发行的英镑债券，因斗牛犬（bulldog）是英）是英国的一个标志而得名。国的一个标志而得名。 19791979年英国外汇管制条例被撤销后，英国外国债年英国外汇管制条例被撤销后，英国外国债券市场重新得以恢复。在英国发行的英镑外国债券券市场重新得以恢复。在英国发

130、行的英镑外国债券被称为猛犬债券。发行者可以是外国政府，也可以被称为猛犬债券。发行者可以是外国政府，也可以是外国私人企业。猛犬债券的期限为是外国私人企业。猛犬债券的期限为5-405-40年，债券年，债券的利率多参照相同期限的的利率多参照相同期限的金边债券金边债券利率而定。利率而定。欧洲债券欧洲债券是指发行人在本国之外的另一个国家发是指发行人在本国之外的另一个国家发行，以第三国货币计值的债券。行，以第三国货币计值的债券。 全球债券全球债券是指在全世界各主要金融中心同时发行是指在全世界各主要金融中心同时发行的国际债券。的国际债券。国际股票市场国际股票市场 v含义含义； 国际股票国际股票通常是指外国公

131、司在一个国家的股票市通常是指外国公司在一个国家的股票市场发行的，用该国或第三国货币表示的股票。场发行的，用该国或第三国货币表示的股票。v发展趋势发展趋势；越来越多的外国公司在发达国家的股票市场上市。越来越多的外国公司在发达国家的股票市场上市。 购买外国股票呈不断上升趋势。购买外国股票呈不断上升趋势。v股票市场国际化股票市场国际化；开开放本国股票市场是股票市场国际化的重要前提。放本国股票市场是股票市场国际化的重要前提。 直接开放直接开放、间接开放间接开放 a)直接开放直接开放形式下，外国投资者可以直接投资于国内股形式下，外国投资者可以直接投资于国内股市，本金和收益能够自由汇出、汇入。市，本金和收

132、益能够自由汇出、汇入。b) 间接开放间接开放的主要形式是通过某些金融工具（的主要形式是通过某些金融工具（美国存托美国存托凭证（凭证（ADR）投资本国市场。）投资本国市场。 美国存托凭证美国存托凭证（ADR）存托凭证（存托凭证（DR）是国际股票的一种特殊形式。是是国际股票的一种特殊形式。是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。国际股票的发行大都采取存托凭证的可转让凭证。国际股票的发行大都采取存托凭证的形式，主要有美国存托凭证（形式，主要有美国存托凭证（ADR）、欧洲存托凭）、欧洲存托凭证（证（EDR）、全球存托凭证（）、全球存托凭证（

133、GDR）等。）等。 存托凭证可以绕开某些国家在股票发行上对境外存托凭证可以绕开某些国家在股票发行上对境外公司的限制和规避当地法律在诸如信息披露等方面公司的限制和规避当地法律在诸如信息披露等方面的严格要求，同时又可以象普通股那样进行交易，的严格要求，同时又可以象普通股那样进行交易，因此因此2020世纪世纪9090年代以来发展迅速。年代以来发展迅速。 美国存托凭证是面向美国存托凭证是面向美国投资者美国投资者发行并在美国证发行并在美国证券市场交易的存托凭证。（受美国法律制约）券市场交易的存托凭证。（受美国法律制约）原理原理 中国甲公司为使本公司股票在美上市交易，于是中国甲公司为使本公司股票在美上市交

134、易，于是同美国花旗银行（同美国花旗银行（存托银行存托银行）签订存托协议，将本）签订存托协议，将本公司股票交给花旗银行（存托银行），花旗银行公司股票交给花旗银行（存托银行），花旗银行（存托银行）同中国国内金融机构中国国际金融公（存托银行）同中国国内金融机构中国国际金融公司（称为司（称为保管银行保管银行或受托银行）签订托管协议，将或受托银行）签订托管协议，将甲公司股票交由中国国际金融公司集中托管，然后，甲公司股票交由中国国际金融公司集中托管，然后，花旗银行（存托银行）发行代表这些股票价值的花旗银行（存托银行）发行代表这些股票价值的“凭证凭证”，投资者购买这些凭证并在交易所交易凭证。，投资者购买这些

135、凭证并在交易所交易凭证。QFII制度制度QFIIQFII（Qualified Foreign Institutional Qualified Foreign Institutional InvestorsInvestors）合格的境外机构投资者的简称，）合格的境外机构投资者的简称，QFIIQFII机机制是指外国专业投资机构到境内投资的资格认定制度。制是指外国专业投资机构到境内投资的资格认定制度。QFIIQFII是一国在货币没有实现完全可自由兑换、资本是一国在货币没有实现完全可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下，有限度地引进外资、开放资项目尚未开放的情况下，有限度地引进外资、开放资本市场的一项本

136、市场的一项过渡性过渡性的制度。这种制度要求外国投资的制度。这种制度要求外国投资者若要进入一国证券市场，必须符合一定的条件，得者若要进入一国证券市场，必须符合一定的条件，得到该国有关部门的审批通过后汇入一定额度的外汇资到该国有关部门的审批通过后汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门账户投金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门账户投资当地证券市场。资当地证券市场。QDII制度制度QDIIQDII是是Qualified Domestic Institutional Qualified Domestic Institutional InvestorsInvestors（合格境内

137、机构投资者），是指在人民（合格境内机构投资者），是指在人民币资本项下不可兑换、资本市场未开放条件下，在币资本项下不可兑换、资本市场未开放条件下，在一国境内设立，经该国有关部门批准，有控制地，一国境内设立，经该国有关部门批准，有控制地，允许允许境内机构境内机构投资境外资本市场的股票、债券等有投资境外资本市场的股票、债券等有价证券投资业务的一项制度安排。价证券投资业务的一项制度安排。QDIIQDII是一项投资制度，设立该制度的直接目的是是一项投资制度，设立该制度的直接目的是为了为了“进一步开放资本账户，以创造更多外汇需求，进一步开放资本账户，以创造更多外汇需求，使人民币汇率更加平衡、更加市场化，并

138、鼓励国内使人民币汇率更加平衡、更加市场化，并鼓励国内更多企业走出国门，从而减少贸易顺差和资本项目更多企业走出国门，从而减少贸易顺差和资本项目盈余盈余”。第三节第三节 欧洲货币市场欧洲货币市场一、一、 欧洲货币及欧洲货币市场的概念欧洲货币及欧洲货币市场的概念欧洲货币欧洲货币也称境外货币，泛指在欧洲货币市场上所也称境外货币，泛指在欧洲货币市场上所经营的不受市场所在国金融法令管辖的所有可自由兑经营的不受市场所在国金融法令管辖的所有可自由兑换货币。（最早的欧洲货币是欧洲美元）换货币。（最早的欧洲货币是欧洲美元）欧洲货币市场欧洲货币市场是指经营欧洲货币借贷的市场。即经是指经营欧洲货币借贷的市场。即经营非

139、居民的境外货币存贷款业务而不受市场所在国金营非居民的境外货币存贷款业务而不受市场所在国金融法令管辖的国际金融市场。其经营的货币包括了流融法令管辖的国际金融市场。其经营的货币包括了流落到发行国境外的所有可自由兑换货币，而且非居民落到发行国境外的所有可自由兑换货币，而且非居民可以自由地参加交易。因此，欧洲货币市场常被称为可以自由地参加交易。因此，欧洲货币市场常被称为“境外金融市场境外金融市场”或或“离岸金融市场离岸金融市场”。“欧洲货币欧洲货币”一词与一词与“欧洲货币市场欧洲货币市场”一词中的一词中的“欧洲欧洲”二字并二字并非地域概念非地域概念。二、欧洲货币市场的形成原因二、欧洲货币市场的形成原因

140、1 1、朝鲜战争的影响、朝鲜战争的影响2 2、英国的保卫英镑政策、英国的保卫英镑政策3 3、美国的影响因素、美国的影响因素1 1）美国的国际收支逆差）美国的国际收支逆差2 2）美国政府的放纵）美国政府的放纵3 3）美国的一系列金融政策）美国的一系列金融政策4 4、瑞士、西德等西欧国家的倒收利息等政策、瑞士、西德等西欧国家的倒收利息等政策5 5、石油美元的促进、石油美元的促进三、欧洲货币市场的特点及作用三、欧洲货币市场的特点及作用（一）欧洲货币市场的特点（一）欧洲货币市场的特点1 1、自由的经营环境；、自由的经营环境；2 2、资金规模庞大；、资金规模庞大；3 3、独特的利率体系；、独特的利率体系

141、；4 4、银行同业间的交易占主导；、银行同业间的交易占主导；5 5、国际金融的脆弱性和风险性加大；、国际金融的脆弱性和风险性加大；造成这种利差的造成这种利差的原因原因；在美国国内有利率上限的约束在美国国内有利率上限的约束欧洲美元市场（基本上是一个银行同业市场）欧洲美元市场（基本上是一个银行同业市场）欧洲美元市场上客户（大公司、政府机构）欧洲美元市场上客户（大公司、政府机构）欧洲美元市场竞争激烈（伦敦外国银行分支机构）欧洲美元市场竞争激烈（伦敦外国银行分支机构）（二）欧洲货币市场的作用（二）欧洲货币市场的作用积极作用积极作用消极作用消极作用四、欧洲货币市场的构成四、欧洲货币市场的构成（一）欧洲短

142、期资金信贷市场（一）欧洲短期资金信贷市场（二）欧洲中长期资金信贷市场（二）欧洲中长期资金信贷市场（三）欧洲债券市场（三）欧洲债券市场第四节第四节 亚洲货币市场亚洲货币市场一、亚洲货币市场的形成与发展一、亚洲货币市场的形成与发展1 1、初始期、初始期2 2、成熟期、成熟期3 3、拓展期、拓展期二、亚洲货币市场的经营活动二、亚洲货币市场的经营活动第七章第七章 国际资本流动国际资本流动v国际资本流动的一般性原因国际资本流动的一般性原因概概括括地地讲讲，国国际际资资本本流流动动的的一一般般性性原原因因，是是由由于于世世界界经经济济发发展展不不平平衡衡，使使得得不不同同国国家家或或地地区区之之间间资资金

143、金供供给给与与需需求求、资资本本收收益益与与风风险险之之间间存存在在差差异异，从从而而推推动动资资本本在在国国家家或或地地区区之之间间为为调调剂剂余余缺缺、趋趋利利避避险险而发生流动或转移。而发生流动或转移。v国际资本流动的影响国际资本流动的影响一一般般认认为为，资资本本在在国国际际间间的的流流动动会会给给资资本本输输出出国国和和输输入入国国都都带带来来利利益益，因因而而会会对对世世界界经经济济的的发发展展起起到到推推动动作作用用。然然而而，大大规规模模资资本本流流动动，尤尤其其是是金金融融性性资本流动对世界经济也有不利的影响。资本流动对世界经济也有不利的影响。第一节第一节 主要的国际直接投资

144、理论主要的国际直接投资理论一、一、垄断优势理论垄断优势理论1 1、2020世纪世纪6060年代，美国麻省理工学院教授斯蒂芬年代，美国麻省理工学院教授斯蒂芬海海默首创（默首创（ 加拿大经济学家，跨国公司理论之父），其加拿大经济学家，跨国公司理论之父），其师金德尔伯格教授补充和发展。师金德尔伯格教授补充和发展。代表作代表作：国内企业国际经营与对外直接投资研究国内企业国际经营与对外直接投资研究（博士论文）（博士论文）核心观点核心观点：市场不完全竞争和以垄断资本集团独占为：市场不完全竞争和以垄断资本集团独占为中心内容的垄断优势，乃是战后国际直接投资急剧上中心内容的垄断优势，乃是战后国际直接投资急剧上升

145、的关键。升的关键。2 2、垄断优势理论是在对传统国际资本运动理论反思、垄断优势理论是在对传统国际资本运动理论反思的基础上形成的的基础上形成的传统传统的国际资本运动理论认为；的国际资本运动理论认为；（1 1）各国产品和生产要素是完全竞争的；）各国产品和生产要素是完全竞争的；（2 2）资本从）资本从“资本过剩资本过剩”的国家流向的国家流向“资本短缺资本短缺”的国家；的国家；（3 3）国际资本运动的根本原因在于各国间）国际资本运动的根本原因在于各国间利率利率的差的差异。异。3 3、垄断优势理论是在对美国跨国公司进行实证研究、垄断优势理论是在对美国跨国公司进行实证研究的基础上形成的的基础上形成的海默海

146、默发现，美国的跨国公司主要分布在资本相对发现，美国的跨国公司主要分布在资本相对密集、技术先进的行业。密集、技术先进的行业。垄断的优势：技术诀窍、先进的管理经验、雄厚垄断的优势：技术诀窍、先进的管理经验、雄厚的资金实力、规模经济优势、显赫的国际声望等。的资金实力、规模经济优势、显赫的国际声望等。垄断优势乃跨国企业从事国际直接投资和涉外经垄断优势乃跨国企业从事国际直接投资和涉外经营的立足之本。营的立足之本。二、二、产品生命周期理论产品生命周期理论2020世纪世纪6060年代，美国哈弗大学教授维农提出。年代，美国哈弗大学教授维农提出。维农认为：垄断优势理论没有说明跨国公司为什维农认为：垄断优势理论没

147、有说明跨国公司为什么要采取直接投资方式去占领市场，而不是通过产么要采取直接投资方式去占领市场，而不是通过产品出口或技术授权方式以达到获利的目的。品出口或技术授权方式以达到获利的目的。产品生命周期：是产品的市场寿命，即一种新产产品生命周期：是产品的市场寿命，即一种新产品从开始进入市场到被市场淘汰的整个过程。维农品从开始进入市场到被市场淘汰的整个过程。维农用它解释美国企业出口贸易、技术转让和对外直接用它解释美国企业出口贸易、技术转让和对外直接投资行为的发展工程。投资行为的发展工程。产品周期：创新、成熟和标准化三个阶段，决定产品周期：创新、成熟和标准化三个阶段，决定了不同的贸易和投资策略。了不同的贸

148、易和投资策略。根据该理论，跨国公司建立在长期技术优势基础根据该理论，跨国公司建立在长期技术优势基础上的对外直接投资过程包括：新工艺、新产品初始上的对外直接投资过程包括：新工艺、新产品初始阶段；产品生产成熟阶段，对外直接投资替代出口阶段；产品生产成熟阶段，对外直接投资替代出口过渡阶段；对外直接投资的产品返销国内阶段。过渡阶段；对外直接投资的产品返销国内阶段。特点特点：将企业所拥有的优势同该企业所生产产品的：将企业所拥有的优势同该企业所生产产品的生命周期的变化结合起来。生命周期的变化结合起来。三、三、国际生产折中理论国际生产折中理论（国际生产综合理论）（国际生产综合理论）1 1、英国里丁大学教授约

149、翰、英国里丁大学教授约翰邓宁，于邓宁，于19811981年出版的年出版的国际生产和跨国公司中论述了对外直接投资的决国际生产和跨国公司中论述了对外直接投资的决定因素，提出了国际生产折中理论。定因素，提出了国际生产折中理论。国际折中理论认为，一个企业要从事对外直接投资国际折中理论认为，一个企业要从事对外直接投资必须同时具有三个优势，即所有权优势、内部化优势必须同时具有三个优势，即所有权优势、内部化优势和区位优势。和区位优势。（1 1）所有权优势所有权优势所有权优势是发生国际投资的必要条件，是指企业所有权优势是发生国际投资的必要条件，是指企业拥有的大于外国企业的优势。其中包括技术优势、企拥有的大于外

150、国企业的优势。其中包括技术优势、企业规模优势、组织管理能力优势、金融和货币优势以业规模优势、组织管理能力优势、金融和货币优势以及市场销售优势等。及市场销售优势等。（2 2）内部化优势内部化优势内部化优势是指企业在通过对外直接投资将其资内部化优势是指企业在通过对外直接投资将其资产或所有权内部化过程所拥有的优势。产或所有权内部化过程所拥有的优势。（3 3）区位优势区位优势区位优势是指可供投资的地区在某些方面较国内区位优势是指可供投资的地区在某些方面较国内优越。它包括劳动力成本、市场需求、贸易壁垒和优越。它包括劳动力成本、市场需求、贸易壁垒和政府政策等。政府政策等。2 2、国际生产折中理论与企业国际

151、化、国际生产折中理论与企业国际化经营模式经营模式选择的选择的关系关系四、四、比较优势理论比较优势理论1 1、日本经济学家、日本经济学家小岛清小岛清教授认为，垄断优势理论所涉教授认为，垄断优势理论所涉及的跨国公司是美国型的，不具有普遍意义。及的跨国公司是美国型的，不具有普遍意义。小岛清在其在小岛清在其在19791979年出版的年出版的对外直接投资轮对外直接投资轮和和19811981年出版的年出版的跨国公司的对外直接投资跨国公司的对外直接投资及及对外对外贸易论贸易论中提出新的观点中提出新的观点-比较优势理论（边际产比较优势理论（边际产业扩张论）。业扩张论）。2 2、观点观点：首先，只有在国外利润高

152、、劳动成本低、资：首先，只有在国外利润高、劳动成本低、资源丰富，而东道国又不能充分利用这些优势时，日本源丰富，而东道国又不能充分利用这些优势时，日本企业才进行对外直接投资；企业才进行对外直接投资；其次，投资应从日本处于即将处于比较劣势的产业其次，投资应从日本处于即将处于比较劣势的产业依次进行依次进行-按国际分工进行国际直接投资；日本式按国际分工进行国际直接投资；日本式的对外直接投资与对外贸易的关系不是替代关系，而的对外直接投资与对外贸易的关系不是替代关系，而是相得益彰的互补关系。是相得益彰的互补关系。3 3、对外直接投资的日美不同点：、对外直接投资的日美不同点：（1 1）、美主要在制造业、日主

153、要在劳动密集型行业；）、美主要在制造业、日主要在劳动密集型行业；（2 2）、美拥有先进技术、日拥有适用技术；）、美拥有先进技术、日拥有适用技术；（3 3）、美是独资为主、日是以合资为主；）、美是独资为主、日是以合资为主；4 4、内容内容：对外直接投资应该从本国已经处于或即将要：对外直接投资应该从本国已经处于或即将要处于比较劣势的产业（边际产业）依次进行。这些产处于比较劣势的产业（边际产业）依次进行。这些产业是指已处于比较劣势的劳动力密集部门或者某些行业是指已处于比较劣势的劳动力密集部门或者某些行业中装配或生产特定部件的劳动力密集的生产环节或业中装配或生产特定部件的劳动力密集的生产环节或工序。即

154、使这些产业在投资国已处于不利地位，但在工序。即使这些产业在投资国已处于不利地位，但在东道国却拥有比较优势。凡是在本国已趋于比较劣势东道国却拥有比较优势。凡是在本国已趋于比较劣势的生产活动都应该通过对外直接投资依次向国外转移。的生产活动都应该通过对外直接投资依次向国外转移。第二节第二节 国际中长期资金流动与债务危机国际中长期资金流动与债务危机v国际中长期资金流动国际中长期资金流动指期限在指期限在1 1年或年或1 1年以上的国际资金流动。年以上的国际资金流动。v主要形式主要形式（1 1）期限）期限1 1年以上的国际银行贷款；年以上的国际银行贷款；（2 2）在国际证券市场上融资且期限在）在国际证券市

155、场上融资且期限在1 1年以上。年以上。v影响因素影响因素（1 1）收益率；）收益率；（2 2）风险。）风险。v核心问题核心问题清偿风险清偿风险v中长期资金流动对一国宏观经济的影响实际上是中长期资金流动对一国宏观经济的影响实际上是利用对资金的使用与偿还之间的利用对资金的使用与偿还之间的时间差异时间差异，对国内，对国内吸收与国民收入进行吸收与国民收入进行跨时期优化跨时期优化。v债务危机债务危机与与消费性消费性、生产性贷款生产性贷款1 1、债务危机债务危机债务国不再具备还本付息的能力。债务国不再具备还本付息的能力。包括主权债和私人债务，表现为大量的公共或私人包括主权债和私人债务，表现为大量的公共或私

156、人部门无法清偿到期外债，一国被迫要求债务重新安部门无法清偿到期外债，一国被迫要求债务重新安排和国际援助。排和国际援助。（1 1）消费性贷款消费性贷款导致的债务危机导致的债务危机一是利用资金一是利用资金提前消费提前消费后，国民收入未能有预期的后，国民收入未能有预期的增长；增长；二是利用资金未能二是利用资金未能熨平消费熨平消费而是加剧了消费的时间而是加剧了消费的时间波动。波动。（2 2）生产性贷款生产性贷款导致的债务危机导致的债务危机第一，第一，资金借入时用资金借入时用浮动利率浮动利率贷款，贷款使用期间贷款，贷款使用期间其利率大幅度上升超过投资收益水平。其利率大幅度上升超过投资收益水平。第二，第二

157、，从资金使用角度看从资金使用角度看, ,利用资金进行投资的利用资金进行投资的实际实际收益率低于预期水平收益率低于预期水平。第三，第三，资金市场运作中出现的资金市场运作中出现的低效率低效率。第四，第四，出口出口外汇来源外汇来源形成贷款偿付困难。形成贷款偿付困难。国际债务的衡量指标国际债务的衡量指标（1 1）负债率负债率测度一国经济增长对外债的依赖程度，测度一国经济增长对外债的依赖程度，或一国外债的整体风险。或一国外债的整体风险。负债率负债率= =（年末外债余额（年末外债余额/ /当年当年GNP或或GDP）100%100%。v国际标准安全线为不大于国际标准安全线为不大于20%20%（2 2）债务率

158、债务率衡量外债负担和外债风险的主要指标衡量外债负担和外债风险的主要指标债务率债务率= =（当年年末外债余额（当年年末外债余额/ /当年商品和劳务出口收入）当年商品和劳务出口收入）100%100%。v国际标准安全线为不大于国际标准安全线为不大于100%100%（3 3）偿债率偿债率还款能力的主要指标还款能力的主要指标 偿债率偿债率= =（当年外债还本付息额）（当年外债还本付息额）/ /当年商品和当年商品和劳务的出口收入劳务的出口收入100%100%。v国际标准安全线为不大于国际标准安全线为不大于20%20%。（4 4）短期债务比率短期债务比率 = =（1 1年及年及1 1年期以下债务年期以下债务

159、/ /当年债务余额）当年债务余额）100%100%v国际标准安全线为不大于国际标准安全线为不大于 25% 25%。2 2、上世纪、上世纪8080年代拉美债务危机年代拉美债务危机（1 1）发展中国家）发展中国家外债状况外债状况 1 1）债务增长速度快，债务规模比较大债务增长速度快，债务规模比较大 a.a.债务债务GDP-GDP-债务规模，债务规模， b.b.本息额出口收入本息额出口收入-偿债率，还款能力偿债率，还款能力20-2520-25， c.c.债务债务/ /出口收入出口收入-负债率负债率 100 100 2 2）债务以浮息债为主，利率上升导致负债加重债务以浮息债为主，利率上升导致负债加重

160、3 3）债务以私人贷款为主，官方债比重少债务以私人贷款为主，官方债比重少（2 2）债务危机爆发的）债务危机爆发的原因原因1 1）国际金融市场上）国际金融市场上利率的变化利率的变化2 2）外在冲击外在冲击进一步恶化发展中国家的国际收支状况：进一步恶化发展中国家的国际收支状况：七十年代的两次石油价格的上升，使进口支出增大，七十年代的两次石油价格的上升，使进口支出增大，八十年代的世界经济停滞，使出口不能增长甚至减八十年代的世界经济停滞，使出口不能增长甚至减少。少。3 3）发展中国家）发展中国家未能合理利用所借资金未能合理利用所借资金促进出口的快促进出口的快速增长，用所借资金进行基础设施建设速增长，用

161、所借资金进行基础设施建设-带来进带来进口的同时，并未带动出口口的同时，并未带动出口逆差，用所借资金，进逆差，用所借资金，进行进口替代性产业的发展，而忽视了出口行业的发行进口替代性产业的发展，而忽视了出口行业的发展。展。4 4）商业银行）商业银行没有采取有效的控制风险没有采取有效的控制风险的措施的措施“国国家不破产家不破产”的观点。的观点。 （3 3）债务危机的）债务危机的解决方案解决方案1 1）1982-19841982-1984年年，认为债务危机是发展中国家暂时，认为债务危机是发展中国家暂时出现的流动性困难。因此，只是采取措施他们能克出现的流动性困难。因此，只是采取措施他们能克服这一资金短缺

162、。服这一资金短缺。 缓解方式：延期借新还旧缓解方式：延期借新还旧 并要求债务国实行紧缩的国内政策，以保证债务并要求债务国实行紧缩的国内政策，以保证债务利息的支付。利息的支付。2 2）贝克计划（贝克计划（1985-19881985-1988年）年），重点是通过安排对，重点是通过安排对债务的新增贷款，将原有债务的期限延长某措施来债务的新增贷款，将原有债务的期限延长某措施来促进债务国的经济增长。同时也要求债务国调整其促进债务国的经济增长。同时也要求债务国调整其国内政策，主要手段为：国内政策，主要手段为： a. a.债务资本化债务资本化，指债权银行按官方汇率将全部债务折，指债权银行按官方汇率将全部债务

163、折合成债务国货币，并在债务过购买等值的股票或直接合成债务国货币，并在债务过购买等值的股票或直接投资取得当地企业的股权投资取得当地企业的股权-债务债务-股本互换。股本互换。 b.b.债权交换债权交换，是指债权人按照一定的折扣将所持债务，是指债权人按照一定的折扣将所持债务交换附有担保品的其他债务交换附有担保品的其他债务, ,这种交换要求新债务的这种交换要求新债务的信用较原有的高。信用较原有的高。 c. c.债务回购债务回购，是指债务国以一定的折扣用现金购回所，是指债务国以一定的折扣用现金购回所欠债务。欠债务。3 3）布雷迪计划布雷迪计划(1988(1988年以后年以后) ), , 要求在自愿的要求

164、在自愿的, ,市场市场导向的基础上导向的基础上, ,对原有债务采取各种形式的减免对原有债务采取各种形式的减免, ,在在IMFIMF等国际组织的支持下，债务国与债权银行磋商等国际组织的支持下，债务国与债权银行磋商减免债务的具体方案，债权国政府和债务国对债务减免债务的具体方案，债权国政府和债务国对债务减免后剩余的债务偿还作出担保。减免后剩余的债务偿还作出担保。 以以墨西哥墨西哥为例，银行有三种基本选择：为例，银行有三种基本选择： a. a.将贷款交换为将贷款交换为3030年债券年债券，债务本金不变但支付低，债务本金不变但支付低于原利率大约于原利率大约1 13 3的固定利率。的固定利率。 b. b.

165、交换为折扣债券交换为折扣债券，消减本金，消减本金3535，利率为，利率为LIBORLIBOR131316%16%。c.c.提供新贷款提供新贷款，即保留全部原有债权，但在今后四，即保留全部原有债权，但在今后四年内每年提供原来风险债权年内每年提供原来风险债权2525的新贷款，这一选的新贷款，这一选择是没有担保的。择是没有担保的。v最终，约有最终，约有1010的银行选择了新增贷款方案，的银行选择了新增贷款方案，4141的银行同意削减了债务本金，的银行同意削减了债务本金，4040的银行选择了的银行选择了降低利率，这使得墨西哥削减了它对商业银行的债降低利率，这使得墨西哥削减了它对商业银行的债务额的务额的

166、3535，据统计，通过布雷迪计划一共使债务，据统计，通过布雷迪计划一共使债务国对商业银行的债务削减了国对商业银行的债务削减了3232。v布雷迪计划不仅减轻了债务过的债务负担，更为布雷迪计划不仅减轻了债务过的债务负担，更为重要的是，它提高了债务国的信用，增强了市场对重要的是，它提高了债务国的信用，增强了市场对这些国家的信心。这些国家的信心。3 3、国际债务的管理、国际债务的管理1 1）外债规模管理）外债规模管理2 2）外债结构管理）外债结构管理3 3）外债投向管理）外债投向管理4 4）外债风险管理）外债风险管理第三节第三节 国际短期资金流动与货币危机国际短期资金流动与货币危机v国际短期资金流动是

167、发生在国际间，期限在一年国际短期资金流动是发生在国际间，期限在一年以下的资金流动，这一资金流动主要采取持有短期以下的资金流动，这一资金流动主要采取持有短期金融资产的形式，如活期存款、国库券，金融资产的形式，如活期存款、国库券，CDCD、商业、商业票据，银行承兑票据等货币市场金融工具，以短期票据，银行承兑票据等货币市场金融工具，以短期持有长期金融资产的形式出现，如在股票市场，长持有长期金融资产的形式出现，如在股票市场，长期证券市场上的短期投资行为。期证券市场上的短期投资行为。v影响国际短期资金流动的主要因素是短期内的投影响国际短期资金流动的主要因素是短期内的投资收益与风险，因此这一资金流动具有以

168、下特点：资收益与风险，因此这一资金流动具有以下特点：（1 1）对经济的各种变动极为敏感，资金流动的反复）对经济的各种变动极为敏感，资金流动的反复性大，具有较强的投机性。性大，具有较强的投机性。（2 2）受心理预期因素的影响非常突出。）受心理预期因素的影响非常突出。v短期资金流动的短期资金流动的类型类型：a.a.套利性资金流动套利性资金流动-套汇、套利套汇、套利 b.b.避险性资金流动避险性资金流动-资本外逃，政局不稳、经济资本外逃，政局不稳、经济恶化、贬值预期恶化、贬值预期 c.c.投机性资金流动投机性资金流动-最主要、最有影响的资金流最主要、最有影响的资金流动动（一）（一）货币危机问题货币危

169、机问题1 1、概念概念： 广义广义，一国货币的汇率变动在短期内超过一定，一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度（幅度（15-2015-20）。）。 狭义狭义，货币危机是与对汇率波动采取某种限制，货币危机是与对汇率波动采取某种限制的汇率制度相联系的，主要发生与固定汇率制下，的汇率制度相联系的，主要发生与固定汇率制下，主要是指市场参与者对一国的固定汇率失去信心的主要是指市场参与者对一国的固定汇率失去信心的情况下，通过外汇市场进行抛售等操作导致该国固情况下，通过外汇市场进行抛售等操作导致该国固定汇率制度崩溃，外汇市场持续动荡的带有危机性定汇率制度崩溃，外汇市场持续动荡的带有危机性质的事件。质的事件。

170、 2 2、货币危机的发生原因货币危机的发生原因（1 1）经济基础变化经济基础变化带来的投资冲击所导致的货币危机。带来的投资冲击所导致的货币危机。政府政府过度的扩张性财政货币政策过度的扩张性财政货币政策导致经济基础恶化是导致经济基础恶化是引发固定汇率的投机攻击从而爆发货币危机的最基本引发固定汇率的投机攻击从而爆发货币危机的最基本的原因。（解决此类危机的关键是什么？）的原因。（解决此类危机的关键是什么？）v借助于国际收支的货币分析法来分析借助于国际收支的货币分析法来分析：R=Md-DR=Md-D 假设假设MdMd一定，则财政扩张的结果使一定，则财政扩张的结果使D D，而，而R R，储，储备的有限性

171、，使备的有限性，使D D扩张的结果会导致扩张的结果会导致R R0 0，R R是政府是政府维持维持固定汇率制固定汇率制的主要工具，当政府不持有任何外汇的主要工具，当政府不持有任何外汇储备时，势必只能听任外汇市场上的储备时，势必只能听任外汇市场上的汇率自由浮动汇率自由浮动。 （2 2）主要由）主要由心理预期心理预期带来的投机冲击所导致的货币危带来的投机冲击所导致的货币危机机v一国可能在没有实施扩张性政策，外汇储备充足的一国可能在没有实施扩张性政策，外汇储备充足的情况下突然出现投机冲击而发生货币危机，理解这情况下突然出现投机冲击而发生货币危机，理解这种类型的货币危机的关键是掌握种类型的货币危机的关键

172、是掌握利率利率在宏观经济中在宏观经济中的特殊地位。（解决此类危机的关键又是什么？）的特殊地位。（解决此类危机的关键又是什么？）v投机者：借本币投机者：借本币-抛本币抛本币-购回外币购回外币-还本币还本币（包括利息）（包括利息） 投机者的投机者的成本成本-借本币利率借本币利率 收益收益-外币利率及外币的升值率或本币的贴水率外币利率及外币的升值率或本币的贴水率 v政府维持固定汇率制的政府维持固定汇率制的成本成本1 1、利率提高后给经济带来的、利率提高后给经济带来的萎缩萎缩效应效应2 2、利率提高，增加政府的债务负担。、利率提高，增加政府的债务负担。3 3、利率提高会给银行或金融系统带来的风险压力，

173、、利率提高会给银行或金融系统带来的风险压力，利率提高，借款者的风险就越大，稳健的借款者减利率提高，借款者的风险就越大，稳健的借款者减少少 给金融系统带来的风险就越大。给金融系统带来的风险就越大。v政府维持固定汇率制的政府维持固定汇率制的收益收益1 1、消除汇率波动给贸易、融资带来的不确定性、消除汇率波动给贸易、融资带来的不确定性2 2、在维持汇率中该政府带来一致性的声誉，政府政、在维持汇率中该政府带来一致性的声誉，政府政策效应的提高，在这里，投机者最终能否取得成功，策效应的提高，在这里，投机者最终能否取得成功，取决于投机者掌握的投机资金数量，羊群效应是否取决于投机者掌握的投机资金数量，羊群效应是否发生，政府态度的坚决性，以及政府之间的国际协发生，政府态度的坚决性，以及政府之间的国际协调和合作是否及时和有效。调和合作是否及时和有效。v货币危机的传播货币危机的传播（1 1）贸易伙伴国，出口竞争国）贸易伙伴国，出口竞争国（2 2）经济结构相同，）经济结构相同，（3 3）过分依赖国外资金流入的国家）过分依赖国外资金流入的国家v 货币危机的影响货币危机的影响：