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1、 第三章第三章企业投融资投融资平台l一、何为融资平台企业投融资投融资平台l为了解决地方政府不能直接从资本市场融资的体制障碍，从2001年开始，一些地方由各级地方政府出资并授权成立了集融资、建设和经营、债务偿还相结合的城市投资公司，把政府的融资行为演变为企业行为。企业投融资投融资平台l城市投资公司的功能主要有三个（见图1所示）：首先，融资平台功能。借用城投公司的载体，对政府投资项目的融资提供服务;其次，投资载体，按照政府意志，实施城市公共项目投资建设；其三，经营载体。管理与经营资产，实现政府资产的放大与保值增值。简单地说，城投公司就是地方政府借、用、管、还的资金的载体。企业投融资投融资平台企业投
2、融资投融资平台l 性质。性质。由政府授权的城市基础设施建设投融资的总平台,是政府经营城市的载体。 运营。运营。将城市基础设施建设与运营由政府各行政职能部门的分散投资、松散管理、无偿供给政府行为转变为集团或专业公司集融资、建设和经营、债务偿还相结合的企业行为。l 组织结构。组织结构。通过整合城市资源,盘活存量资产,改制原市政公用行业企业, 建立以资产为纽带,以资产运营为重点的母子型资产经营管理公司或专业公司。l 功能。功能。负责政府投资项目的管理;负责政府资产的管理和运作;作为政府融资载体,对政府投资项目的融资提供服务;发挥资本运作的功能,实现国有资产的放大和资产保值增值作用。企业投融资投融资平
3、台l专业专业一地存在多家城投企业，一个城投企业一般仅从事路桥、水务、轨道交通、环境等城市基础设施中某一特定板块业务的投资、建设或管理。 l支持。支持。通过不断向其注入财政资金或土地出让金收益的方式做大这个平台的现金流， 使其具备承贷、偿债和资本运作的能力。企业投融资投融资平台l二、城投公司困境企业投融资投融资平台l政府色彩浓厚。政府色彩浓厚。城投公司本身应该是独资性质,其资本金的所有权属于国资委。但实际属于地方政府的附属机构，政企不分、产权不明,法人治理结构不完善，没有形成现代企业制度，资产的占有权、使用权与收益权上不对等，运营效率不高。l投资主体单一。投资主体单一。作为一个新型的融资平台,没
4、有发挥财政资金“四两拨千斤”的效果,引导与放大民间资本的跟进，还是财政资金与国有企业唱独角戏。l资金筹集渠道狭窄。资金筹集渠道狭窄。在政府财力有限的情况下,主要还是依靠银行中长期贷款。资金运营的低效率使很多城投公司未能形成良性的资本循环机制,抗风险能力不强。l资产经营效率低。资产经营效率低。存量资产不能得到有效的利用, 不能发挥其再融资的功能。也缩短了大量城市基础设施使用寿命,加重城投公司负担。企业投融资投融资平台l三、城投公司发展企业投融资投融资平台 引导投资平台。引导投资平台。城投公司应该充分发挥国有经济的引导作用, 通过合作、合资等方式吸引外资和社会资本进入城建领域并承担城市建设领域各项
5、改革的经济责任,通过市场化的运作方式经营城市,促进城市基础设施建设的可持续发展。l整合城投资源。整合城投资源。整合城市资源,成立城建投资管理集团, 收纳为子公司,在集团的统一规划下进行运作,可以相互之间进行资源的调配,分工合作节约了大量的资金, 与此同时提高了城市基础设施建设与经营管理的效率。l 拓宽融资渠道。拓宽融资渠道。存量融资;分类融资, 项目融资、信托融资、A BS 融资、债券融资。l完善相关法律。完善相关法律。确立城投l公司为政府授权的国有独资公司, 实现企业财产权、人事权、管理权的统一, 实现“投资建设运营”三分离。明确政府、城投公司、国资委、市场等在城市基础设施建设运营中的职能权
6、限,明确各自的责权利关系。企业投融资投融资平台l四、城投公司案例企业投融资投融资平台l目前，城投公司呈现多级化（由省、市、区、县四级政府平台）、部门化（按照城市管理部门设立部门平台）、集团化（母子公司通过资本纽带联系）、综合化（既涉及实业，又涉及金融业）的发展格局。企业投融资投融资平台（一）河南城投模式：投融资大平台（一）河南城投模式：投融资大平台l 1大整合。大整合。将政府拥有的分散的国有经营性资产进行战略重组，集全省之力，成立大型金融投资控股集团。将原分属省发改委、省财政厅和省科技厅等省直部门的分立公司，打造成直属省政府领导的全省最大的金融控股集团。2007年集团公司注册资本120亿元，集
7、团本部总资产220亿元，合并报表总资产504亿元。l 2大业务。大业务。确立实业与金融两大投资宗旨。经营省政府授权范围内国有资产的国有独资公司。成为政策性与经营性相统一、盈利性与发展性相结合、金融资本与产业资本互为平台的综合性大型投资公司。 企业投融资投融资平台集团业务范围集团业务范围:1对证券、信托、保险、银行、基金等金融机构进行控股、参股投资，整合地方金融资产；2对资源型、基础型以及现代物流业等优势产业进行控股、参股投资，支持河南省产业结构调整；3对基础设施项目进行投资；4对高新技术、先进制造业项目进行孵化和投资；5对所属企业和资产依法进行经营、管理和运作，培育优势企业，实现国有资产保值增
8、值；6省政府交办的其他事项。企业投融资投融资平台3大融资大融资l 实现增信。集团的成立有利于争取与金融机构的合作。大平台本身具有的担保功能，实际上就是政府对银行的增信。l直接融资。共同发起设立私募股权投资基金或风险投资基金，支持河南企业完备上市条件，推动河南企业在资本市场直接融资等等l 间接融资。各家银行进一步加强了与集团的合作，包括进一步发掘、利用投资集团作为省级融资平台的政策、资源和项目优势。如开发性金融大型合作协议。企业投融资投融资平台4 大投资：拥有参控股企业大投资：拥有参控股企业67家家 l 产业投资。涉及电力、水泥、造纸、交通、房地产等行业，在一些行业已具举足轻重的地位。如集团参控
9、股的16家电力企业总装机容量占全省29；控股新型干法水泥生产能力占全省25；控股高速公路2条，通车里程215公里，参与郑西、石武等高速铁路客运专线；l 金融投资。集团对证券、信托、银行、保险等金融机构进行控股、参股投资，重组整个河南金融资产；共同发起设立私募股权投资基金或风险投资基金，支持河南企业完备上市条件，推动河南企业在资本市场直接融资等等。l 企业投融资投融资平台5、大启发：搭建投融资大平台的意义大启发：搭建投融资大平台的意义 l 大航母平台。大航母平台。借鉴河南，按照“1+N（即一控股带专业）”或“N+N”（即专业合并）的模式, 筹建控股投资集团公司, 搭建省级综合投融资平台, 整合优
10、质资源和专项资金,壮大了政府的投融资能力和引导、带动、吸引社会资金能力。l大银行合作大银行合作 能越过银行分行这一层l级, 直接取得同银行总部直接对话的机l会, 进而争取出现银行总部调整其他区l域剩余资金而对该公司进行支持的局l面。l 大财团合作。大财团合作。资本实力增强，资信等级提升，有利于与国内外大财团对话，向大财团融资并展开多层次的合作。 l 建立了现代企业制度。建立了现代企业制度。组建企业集团，可隔断政府部门直接干预，完善治理结构。新加坡淡马锡集团性质就是全资国有控股公司，履行投资和控股两大职能,既实现了政企分开，又实现了国有资产投资回报。企业投融资投融资平台5、大启发：搭建投融资大平
11、台的意义大启发：搭建投融资大平台的意义 l转变了财政支持方式。转变了财政支持方式。从直接支持为主转变为间接支持为主；从行政手段经营管理为主转变为市场手段经营为主，通过资本运作的方式，把政府的优良资产转变为资本，既完善调控手段与载体，又发挥财政资金引导社会投资的作用l壮大了政府的投融资实壮大了政府的投融资实力。力。发挥政府整合资源优势，组建省级投资集团,搭建省（市）级多功能投融资“航母”，有效壮大了政府的投融资能力和对经济的影响力。l强化了开发性金融合作。强化了开发性金融合作。部门或专业化平台合作模式的净资产规模小、负债率高、承贷能力不足，功能单一，缺乏造血机制，资源分散浪费，恶性竞争，投融资实
12、力不强，大规模融资不可能。l 建立了现代企业制度。建立了现代企业制度。组建企业集团，可隔断政府部门直接干预，完善治理结构。新加坡淡马锡集团性质就是全资国有控股公司，履行投资和控股两大职能,既实现了政企分开，又实现了国有资产投资回报。企业投融资投融资平台（二）天津城投集团模式：独辟畦径l 宗旨。宗旨。“以市场为导向、责权利统一、借用还一体，能够实现公司化、资本化运作”的城市基础设施融资平台和投资主体。l赋予特许经营权。赋予特许经营权。城投集团取得了户外广告、商业冠名、公交场站加油加气站、停车楼、海河游艇经营、地铁一号线运营6 项特许经营权 l 双重业务双重业务。“城市路桥、轨道交通、环境水务、土
13、地置业”四大业务板块。经营性资产（高路、污水、土地整理、房地产）公益性资产（快速路、海河设施、城市道路改造、环境绿化及地铁轨道建设等项目）。公益性业务过大，需要补贴。l 发行企业债。发行企业债。2007 年天津城投集团采用政府采购的形式，将海河区域内大配套费调整为海河公司的经营性收入，成功发行了12 亿元10 年期企业债。全国社保基金与天津市政府达成全面合作意向，已经达成20 亿元的贷款与投资协议企业投融资投融资平台（三）杭州城投模式：买地贷款（三）杭州城投模式：买地贷款l 地王产生。 经过46轮报价，杭州上城区投资控股集团有限公司（下称“上投公司”）拿到了杭州市上城区B地块，一个4.6万/平
14、方米楼面地价，比起拍价上涨2.3倍的杭州新“地王”产生。l经营范围。目前拥有全资、控股、参股企业30余家。经营领域涉及房地产、创业投资、物业租赁、担保、保险、餐饮、商贸等多种行业。 l 政府资本。股本来源上， 一是通过国资部门的资源整合，从燃气、供水供电等公共资源中，剥离出一部分固定资产，再注入到城投公司；二是直接财政拨款，注资到城投公司，作为公司运营的流动性资金。三是直接给地注资l 为财政贡献收入。根据地方政府要求，城投负责地块的拆迁、补偿、整理等前期工作。地块出让后，城投公司分成45的土地出让金，35纳入财政收入，有的地方占60。另外20纳入城市建设各种费用。从2006年到2008年的三年
15、中，杭州来自土地出让的收入超过了1000亿元。这还不算房地产和相关行业的税收收入。 土地收益占杭州财政收入的比例约在25至30之间。 企业投融资投融资平台l 土地抵押贷款。银行城建信贷中，大部分资金流向符合政策导向，又和国资、地方财政捆绑在一块儿的城投公司获得。l地价依然高。 2009年第一期杭州市政府编制的“读地手册”显示，上城区、下城区和拱墅区，楼面地价10000元/平方米以上的地块比比皆是。这个价格仍然是维持在2007年的高位水平。l 未来土地财政地位重要。杭州3年内将安排重点项目投资3000亿元，以推进“城市有机更新”。而财政收入刚超过900亿元。所以，杭州打算以20个新城和100个城
16、市综合体为主要载体，把地块招商作为今后“引进大企业、谈成大项目、谋求大发展”的重要手段。l 土地资产价值是关键。地产是否贬值，是城投面临的唯一风险，而非公司的高负债率。只要有钱，就去买地，再转化成好的产品。只要有好的项目，并能够快速变现，就不会出现资金链断裂。”企业投融资投融资平台（四）成都城投：为（四）成都城投：为“三农三农”搭建平搭建平台台l 搭建平台搭建平台。“三农”项目利润低，商业贷款率高，两者供求失调，政府组建农业发展投资公司、小城镇建设公司与担保公司，为“三农“项目提供投融资与担保平台。l 孵化器功能。孵化器功能。通过平台，打捆使用财政支农资金和政府其他涉农资金，对“三农”项目给予
17、贷款贴息、委托贷款、担保贷款、项目补助等，使财政资金发挥引导、粘和、放大、吸引银行资金与社会资金投放的功能。如 财政每年给农业发展投资公司、小城镇建设公司等6亿元与4亿元，与农发行签订了40亿元贷款协议，为农村基础设施、科技推广、产业发展开拓融资与担保渠道。l 确立模式。确立模式。采取“政府注资、财政担保、市场运作、滚动发展”的方式，把财政支农资金与金融资金进行嫁接，成为金融资金服务”三农“项目重要的l”企业投融资投融资平台（五）宜昌城投：（五）宜昌城投： 一体化平台一体化平台l 1 政府注资化。（政府注资化。（1）起）起步阶段。政府步阶段。政府资本金（实物资本加污水处理收费权）债务资金（承借
18、日元贷款），（2）扩大阶段。政府一次性注入10 亿元存量资产（资产置换方式） 包括长江大桥、垃圾处理场、污水处理设施、房产、土地资产、天然气股份等,（3）提升阶段。）提升阶段。逐年增加注册资本和经营资产。 l 2综合开发化。（1）外部综合支持。财政、城建、规划、国土、发改等部门通力协作；（2）项目综合开发。）项目综合开发。统一规划、拆迁、运作，公共产品和非公共产品开发一体化、社会效益和经济效益一体化，综合开发与配套建设一体化。污水管网、护岸、公园同步建设。l l l”企业投融资投融资平台（四）宜昌城投：（四）宜昌城投： 一体化平台一体化平台l 3 运作效益化运作效益化。（1）实行“公司+ 项目
19、部”的运作模式, 将公益性项目交由项目部实施与成本核算将经营性项目交公司运作。（2）以项目区域内土地开发收入和政府补贴收入覆盖项目所需的支出, 实现效益平衡,以自身资产及收益为基础, 建立项目自身现金流, 独立进行对外融资和债务偿还。l 4项目分类化项目分类化。不同类项目分账制（1）公益性项目由城投公司代建，项目投资纳入财政资金年度计划管理; 对代建项目贷款本息由城投测算报告, 偿债资金由市级财政统筹安排。（2）经营性项目按照国有资产管理的规定实施经营, 利用自身信用融资,偿债资金由通过土地开发、项目经营所取得的经营收益偿还;（3）准经营项目资金由财政补贴加城投公司市场化融资解决。l 企业投融资投融资平台l 5、管理规范化管理规范化。（1）设立项目台账, 准确反映项目资金走向。（2）实行全面合同管理。（3）建立内部制衡制度；（4）市财政局委派财务总监和会计参与核算。（5）是审计部门对资金使用进行审计,l 6、信用公司化。信用公司化。城投公司融资信用结构为政府信用、企业信用、项目信用并存, 但主要依托政府信用, 重点培育城投公司的市场功能和企业信用, 建立项目贷款借、用、还的长效机制, 防范和控制企业与财政风险。 企业投融资投融资平台
