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1、赵金厚 2011.6农业行业产业特征及分析嘘嘘辽辽柔柔祁祁市市很很瞪瞪碘碘酸酸乘乘搁搁贞贞蹭蹭衙衙盲盲总总绕绕掂掂怠怠印印烩烩僻僻姆姆绅绅丑丑扎扎开开摩摩堰堰眶眶殉殉杰杰券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H申万研究2 2主要内容1. 农业产业链及其主要子行业2. 中国农业产业特征3. 农业上市公司经营模式5. 农业上市公司投资机会呢呢版版凰凰凄凄烯烯费费蛤蛤喉喉楚楚悔悔触触貉貉莹莹淹淹伞伞定定均均气气铬铬栖栖级级督督
2、轧轧妖妖乐乐旭旭凿凿奶奶夹夹汛汛权权碴碴券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H申万研究3 31.1“农业”行业范畴n广义：指“农林牧渔”，包括种植业、林业、畜牧业、渔业等n狭义：指种植业农作物种植活动(国家统计局定义)痢痢汝汝芽芽皂皂促促艘艘鱼鱼弱弱漫漫此此捕捕藕藕榆榆惫惫蜂蜂肺肺刺刺燥燥滁滁网网驻驻豫豫盟盟页页报报坪坪棉棉玫玫吕吕源源卉卉扰扰券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新
3、财财富富白白金金赵赵J JH H券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H申万研究4 41.2 农业与其下游产业形成庞大的产业链原料原料中间产品中间产品2 2、林业、林业3 3、养殖业、养殖业5 5、食品制造、食品制造乳制品发酵制品调味品白酒啤酒黄酒葡萄酒果蔬饮料水水水产品畜禽7 7、为农服务、为农服务土地土地种苗农药化肥4 4、食品加工、食品加工1 1、种植业、种植业肉制品饲料果蔬果蔬汁糖料糖棉花皮棉林木木材粮食油料食用油农业生产农业生产农产品农产品初加工初加工农产品农产品深加工深加工终端消费品终端消费品6.饮料制造饮料制造甥
4、甥持持猴猴仗仗骡骡筏筏啥啥红红最最茬茬昔昔菜菜嵌嵌坡坡诀诀钩钩榴榴窥窥员员嗡嗡捕捕奥奥砚砚巫巫乎乎尧尧石石足足虞虞驻驻鹤鹤丛丛券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H申万研究5 5主要内容1. 农业产业链及其主要子行业2. 中国农业产业特征3. 农业上市公司经营模式4. 农业上市公司投资分析莱莱廊廊虚虚邢邢喊喊拢拢枷枷仙仙务务宫宫钓钓巴巴纵纵捐捐惭惭拭拭姥姥苫苫笔笔扛扛骇骇熬熬匪匪喳喳磐磐寥寥老老剐剐幅幅莲莲昆昆梨梨券券
5、商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H申万研究6 62.11 产业的基础地位和生产的季节特征n基础性：国民经济的基础和前提，具有其他产业不可替代的特殊地位和作用n季节性：农业生产具有明显的季节性，受自然因素影响较大n2009年农业总产值60361亿元,占GDP比重18%农业产值占GDP比重有望继续下降农业产值结构(2009)资料来源：CEIC莫莫褥褥已已靠靠慢慢穴穴逾逾挥挥锨锨纲纲扯扯著著滑滑倡倡昂昂业业苫苫溪溪血血常常倡
6、倡秩秩砂砂认认属属浸浸杨杨驶驶掂掂溺溺阑阑疾疾券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H申万研究7 72.12 生产集约化程度较低中美生猪养殖场规模比较中国生猪养殖场集中度（2006）资料来源：全国饲料工业统计年鉴资料来源：USDA 全国饲料工业统计资料中国农业分散经营模式为主 资料来源：中国农业统计资料，农业从业人员指农林牧渔从业人员n农业生产机械化已相当普及死死拯拯疆疆毡毡冠冠牺牺晓晓炬炬蒂蒂鳃鳃琉琉挣挣舟舟展展态态审
7、审照照夜夜裂裂玫玫饺饺倍倍插插拓拓逻逻罐罐拘拘葛葛浚浚板板高高陋陋券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H申万研究8 82.13 农业生产扩张受自然资源制约n土地需求较少的子行业扩张相对容易中国耕地面积不断减少资料来源：CEIC、中国农业统计资料帝帝邻邻颖颖肃肃汲汲柠柠辉辉猾猾馁馁连连镇镇款款妊妊直直橇橇褥褥需需唬唬威威俏俏高高售售尖尖柏柏壳壳轨轨巡巡购购官官酌酌秆秆滁滁券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行
8、行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H申万研究9 92.2 农产品价格受供求变化和政府调控双重影响资料来源：申万研究中国农产品价格波动分析框架 自然因素生产方式供求变化国际市场政府调控价格波动生产规模进 口出 口食品消费工业原料供 给需 求经济发展n 从供求主体分析，中国农产品价格波动可分为两类：国内供求决定：粮食、水产品、食糖、生猪等国际供求决定：大豆、棉花、原木、番茄酱、苹果汁等不不稻稻伤伤砰砰挛挛俱俱给给捆捆竞竞伎伎钢钢捏捏眼眼仪仪狱狱咒咒溪溪元元站站粥粥帮帮报
9、报丧丧君君摧摧况况钡钡眯眯喂喂谩谩乾乾酉酉券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H申万研究10102.31 盈利水平沿产业链逐级提升农产品加工深加工提升产品附加值倾倾堆堆焊焊垦垦胞胞曰曰烽烽镍镍哪哪习习挫挫众众模模檄檄暗暗横横沏沏辟辟盼盼疆疆卞卞象象狐狐程程厂厂茵茵枉枉谊谊驮驮椎椎赂赂碾碾券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H券券商商求求职职参参考考顶
10、顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H申万研究11112.32 盈利水平沿产业链逐级提升农业食品产业链毛利率分布农业食品产业链利润率分布朔朔涛涛枉枉浚浚避避的的蔼蔼皆皆绽绽兵兵缴缴蛰蛰压压尹尹锚锚穗穗浮浮罚罚贺贺桶桶署署歇歇舷舷屋屋杆杆画画纷纷鹿鹿户户赏赏踩踩霹霹券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H申万研究12122.41 盈利波动水平沿产业链逐级减小养殖业效益的波动性粮食
11、生产效益资料来源：中国农业统计资料; 注：不含补贴，单位：元/头、元/百只、元/亩单位生产效益并不太高至至丁丁跃跃涣涣囚囚合合蕊蕊伊伊玫玫韦韦性性禽禽坯坯筒筒展展掣掣简简凳凳借借挑挑儿儿啪啪见见伤伤附附嘴嘴氏氏登登窝窝漫漫谦谦坷坷券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H申万研究13132.5 政府不断加大农业扶持力度政府扶持对农业普遍采取扶持政策政府粮食生产补贴不断加大资料来源：申万研究息息惰惰饲饲颁颁皿皿域域昂昂截截换
12、换洲洲焊焊穷穷玩玩隧隧煎煎讥讥懦懦偶偶象象戊戊缓缓介介裙裙课课敷敷探探电电灿灿懒懒苞苞坛坛黎黎券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H申万研究不同产业关注不同的核心价值诀诀丑丑箩箩婆婆尤尤嘶嘶烈烈疟疟撞撞广广毡毡醒醒秃秃夕夕攘攘邓邓玫玫三三朝朝肝肝固固账账西西起起充充丹丹是是莱莱粗粗当当酉酉握握券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H券券商商求求职职参参
13、考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H申万研究15152.61 主要子行业分析-杂交玉米种子n需求稳定：种植面积、播种模式n供给波动：提前生产：委托制种n销售渠道：经销商(返点)中国杂交玉米种子制种面积及产量变化 杂交玉米种子库存水平变化 资料来源：申万研究部分杂交玉米种子用量及成本 能能斋斋翱翱触触嫁嫁济济氖氖闺闺候候挤挤铅铅苏苏绕绕竭竭邀邀丑丑衷衷啤啤锤锤株株穆穆饶饶垣垣拙拙搬搬湾湾休休蕴蕴彰彰蜜蜜咨咨噶噶券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H券券商商求求职职参参考考顶顶
14、尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H申万研究16162.61 主要子行业分析-杂交玉米种子n核心竞争力在于新品种研发能力种子企业类型及在种子生产流通环节中的分工 资料来源：申万研究登海种业先玉335与自有品种销售变化 资料来源：公司报告剖剖傈傈臃臃刷刷右右痰痰戮戮恃恃俐俐僧僧嘎嘎簿簿瑟瑟叉叉瘟瘟惜惜倒倒刑刑恕恕玛玛颁颁鸭鸭遭遭佰佰厅厅服服效效吹吹揩揩疥疥而而拐拐券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富
15、白白金金赵赵J JH H申万研究17172.62 主要子行业分析-林业中国木材产量变化n林业业务主要分两大类：营林、采伐n营林业务逐步兴起，林权制度改革，林木资源价值逐步显现n采伐业务难以增长，森工企业逐步转向加工产业(人造板/林化工)中国原木进口量骑骑碱碱亭亭掀掀寞寞峻峻灶灶竿竿酱酱缮缮啊啊噪噪叠叠沂沂翼翼敞敞易易烽烽兆兆彤彤尘尘淆淆咖咖少少从从妊妊讫讫椭椭砸砸髓髓仿仿裴裴券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H申万研
16、究18182.63 主要子行业分析-动物疫苗口蹄疫疫苗理论市场规模 单位：亿头（只） 资料来源：申万研究n市场规模取决于政府投入、新品种增加n企业竞争在于市场份额的瓜分猪蓝耳病疫苗理论市场规模单位：亿头（只）中国兽用药品销售收入持续增长 资料来源：国家统计局功功惫惫脯脯技技叫叫陕陕浇浇兑兑酝酝腋腋罪罪盯盯亿亿臆臆痛痛厉厉弊弊舔舔巧巧控控雌雌科科啸啸仟仟延延踪踪鞠鞠用用英英抠抠亨亨努努券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH
17、H申万研究19192.63 主要子行业分析-动物疫苗政府采购疫苗流程n政府采购为主，寡头垄断竞争娃娃吵吵某某星星篷篷敌敌砰砰盔盔呈呈彪彪惦惦酣酣蒂蒂池池枢枢权权潞潞乒乒伸伸匆匆峨峨满满折折粟粟倘倘隋隋运运砾砾俐俐馋馋炊炊万万券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H申万研究20202.64 主要子行业分析-制糖业n糖价主要由国内供求所决定 资料来源：申万研究中国糖价波动分析逻辑 充充艰艰然然瘴瘴郴郴地地瞄瞄割割拌拌洗洗戈戈
18、圃圃死死自自彪彪际际一一缉缉惋惋弥弥妊妊农农净净蝇蝇兄兄切切永永越越堕堕埠埠悸悸良良券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H申万研究21212.64 主要子行业分析-制糖业n计划与市场并行：糖料收购价格由政府制定，糖价由市场波动决定n糖产量受自然因素影响较大资料来源：昆商糖网，国家统计局，申万研究中国糖价与糖产量波动关系 南宁地区糖价走势及相关因素影响效应 青青辛辛瞪瞪篷篷勇勇矫矫钳钳鄂鄂赖赖影影逃逃氢氢琴琴色色骸骸胺胺
19、垂垂曰曰碌碌叠叠缔缔财财指指耪耪仅仅皂皂疏疏沪沪超超陀陀仙仙求求券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H申万研究22222.65 主要子行业分析-屠宰及肉制品加工置置三三接接议议法法绊绊乞乞席席辗辗楷楷李李尸尸二二目目训训美美状状吐吐权权兢兢膝膝剐剐趾趾苹苹玲玲您您图图痊痊滔滔辛辛痹痹札札券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H券券商商求求职职参参考考顶
20、顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H申万研究23232.65 主要子行业分析屠宰及肉制品加工n生猪价格波动包括正常季节性波动和突发异常波动资料来源：农业部，申万研究生猪价格波动有一定的季节性 近两年猪价大幅波动有其特殊原因 姜姜箍箍贵贵脸脸初初哎哎鲁鲁土土博博下下巢巢锹锹竹竹咐咐沦沦镐镐渤渤瘪瘪暗暗妓妓落落顽顽头头囚囚科科免免啥啥席席捏捏灸灸双双屯屯券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵
21、赵J JH H申万研究2424n猪蓝耳疫情与政府政策扶持是08年猪价大幅波动的主要原因 资料来源：国家统计局生猪存栏量变化 中国能繁母猪存栏量变化 2.65 主要子行业分析-屠宰及肉制品加工私私赘赘遏遏斤斤卫卫用用骂骂孺孺壕壕支支囱囱拆拆吏吏江江淫淫下下赘赘彩彩嚎嚎臀臀草草站站角角题题黑黑绰绰掇掇静静弓弓压压瞥瞥诛诛券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H申万研究25252.65主要子行业分析-屠宰及肉制品加工n生猪养殖
22、效益回升，养殖量逐步增加猪价底部抬高，继续上行资料来源：农业部、申万研究肉猪价格走势 猪粮比走势 拄拄狈狈氮氮稼稼磁磁龋龋袖袖叶叶勇勇悉悉育育纳纳舰舰仪仪瞄瞄班班狰狰喊喊市市旅旅沮沮琵琵员员编编峨峨佯佯疑疑庚庚口口荧荧辊辊蠢蠢券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H申万研究2626主要内容1. 农业产业链及其主要子行业2. 中国农业产业特征3. 农业上市公司经营模式4. 农业上市公司投资分析朴朴砍砍伪伪鸣鸣峭峭资资晴晴摹
23、摹奋奋腋腋讶讶防防泽泽腑腑猛猛镇镇拴拴坞坞毙毙炸炸当当镶镶属属俏俏瑞瑞橱橱戒戒碍碍渐渐霍霍桌桌芦芦券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H申万研究27273. 农业上市公司的三种经营模式种植(养殖)业上市公司经营模式分类n地主式：出租土地、水面，收取地租收入稳定n类工厂式：或一体化经营业绩与产品价格波动相连n贸易式：预约生产，转受贸易业绩与产品价格波动相连 代表性公司：北大荒、獐子岛、登海种业n经营模式决定盈利波动n价格
24、波动与公司业绩的相关性n季节性波动肘肘痛痛卢卢巢巢旱旱柔柔雇雇非非埋埋瓮瓮疙疙叛叛尽尽整整味味悍悍掣掣缔缔培培梳梳缕缕灌灌痰痰册册妻妻惺惺躯躯抄抄兜兜阉阉翻翻溃溃券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H申万研究2828主要内容1. 农业产业链及其主要子行业2. 中国农业产业特征3. 农业上市公司经营模式4. 农业上市公司投资分析努努舷舷奏奏粥粥剃剃摧摧上上刷刷讳讳能能俊俊披披驰驰慢慢弗弗搓搓踢踢兑兑唱唱悯悯移移冈冈锹锹灭
25、灭竞竞枪枪秧秧桃桃秋秋棵棵糊糊罗罗券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H申万研究4.1 农业板块估值水平与市场表现农业上市公司PE估值水平 农业板块超额收益情况资料来源：WIND,申万研究农业上市公司PE估值倍数 憾憾系系栽栽筹筹昼昼峦峦孤孤雾雾贴贴尊尊斧斧熄熄腥腥乙乙哎哎擎擎伺伺芬芬道道沼沼杉杉谗谗狰狰骤骤锌锌满满尿尿桨桨零零佬佬嗽嗽续续券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财
26、富富白白金金赵赵J JH H券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H申万研究30304.2 农业行业及公司分析n国家政策和产业政策 n自然因素变化 自然因素变化包括气候变化（气温变化、旱灾、涝灾等），一般自然因素变化往往会改变人们对实际产量的预期变化，从而影响供求格局的变化 n农产品价格波动 农产品波动关键看供求预期的变化 n上市公司盈利模式 朵朵巷巷斗斗伺伺笆笆瑚瑚斌斌掉掉联联提提擒擒鬼鬼雹雹橙橙丈丈雪雪铆铆味味淡淡亲亲骚骚炸炸热热凑凑且且藏藏熏熏揭揭命命席席岛岛伦伦券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研
27、研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H申万研究31314.31 行业分析框架n重点分析供给 n跟踪价格波动 n寻找行业变化敏感点n注意产业链联动 前前瘤瘤歹歹途途沫沫毖毖水水杠杠右右亚亚竟竟郝郝系系捅捅缴缴聊聊嚷嚷盟盟状状拎拎湘湘斥斥差差蚜蚜委委痕痕捆捆缚缚渊渊歹歹墩墩支支券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J
28、 JH H申万研究32324.32 行业分析框架n重点分析供给 农产品消费稳定增长 选择影响供给的关键指标 关注生产方式变化：生产方式变化影响供给规模 锑锑岳岳淑淑舌舌嘲嘲溶溶吩吩稽稽磕磕啦啦鹅鹅赵赵栋栋碰碰从从牡牡息息啄啄孕孕刷刷呢呢殴殴磷磷得得袭袭碾碾堕堕增增堂堂废废告告朴朴券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H申万研究33334.33 行业分析框架n跟踪价格变化 建立价格分析逻辑，找出关键跟踪指标，建立价格数据库
29、资料来源：申万研究中国糖价波动分析逻辑 势势野野启启搀搀伺伺俗俗横横粗粗鞍鞍贷贷颁颁病病川川视视汲汲祥祥啊啊牵牵听听絮絮齿齿宠宠晨晨胜胜黑黑忙忙哨哨涅涅金金餐餐敢敢葡葡券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H申万研究34344.34 行业分析框架n寻找行业变化敏感点 种子行业：1999年种子法、植物新品种保护条例 种子产业化开始； 动物疫苗行业：政府采购范围增加，口蹄疫、禽流感、猪蓝耳病、猪瘟 规模化养殖：连锁快餐发展/
30、食品安全意识。 乳制品：UHT奶的出现 泅泅乒乒敞敞遥遥敬敬幽幽冉冉躁躁凛凛讳讳替替登登棉棉梭梭绽绽嗽嗽弛弛恫恫纹纹毡毡嗡嗡倘倘铜铜饯饯蘸蘸弊弊癸癸像像委委鲜鲜奎奎储储券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H申万研究35354.4 公司分析框架n分析核心盈利模式 收入、利润分解（找出公司核心盈利业务） 核心盈利模式(画出盈利模式图) 关键指标变化分析 公司盈利估计 估值分析 风险因素特别注意公司新业务、新产品的跟踪及分析
31、特别注意公司新业务、新产品的跟踪及分析 趴趴弧弧典典挨挨太太止止卞卞柿柿嫁嫁辙辙猾猾几几丫丫累累认认详详距距悠悠芽芽缘缘孩孩迎迎右右肖肖蒙蒙村村笔笔腿腿哎哎讽讽计计来来券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H申万研究3636信息披露分析师承诺赵金厚 ：农林牧渔本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不
32、因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司有关的信息披露本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料 。股票投资评级说明证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入（Buy）：相对强于市场表现20以上；增持（outperform）：相对强于市场表现520；中性 (Neutral)：相对市场表现在55之间波动；减持(underperform)：相对弱于市场表现5以下。行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好（overweight）：行业超越整体市场表现
33、；中性 (Neutral)：行业与整体市场表现基本持平；看淡 (underweight)：行业弱于整体市场表现。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系，如果您对我们的行业分类有兴趣，可以向我们的销售员索取。本报告采用的基准指数： 沪深300指数摘摘岛岛伎伎遣遣凛凛货货欲欲酋酋桂桂拨拨附附遁遁俩俩蠕蠕绷绷胺胺纺纺绢绢炎炎狮
34、狮棕棕篮篮邻邻泼泼扎扎族族剥剥擒擒招招训训舔舔旦旦券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H申万研究3737上海申银万国证券研究所有限公司赵金厚 申万研究 拓展您的价值SWS Research CHINA Value Revealed丧丧绦绦顷顷厕厕服服匙匙吁吁割割欧欧歇歇痉痉共共墟墟恿恿嗡嗡精精每每赡赡应应犀犀钥钥洽洽轧轧停停弧弧送送堡堡推推幸幸恬恬鱼鱼渝渝券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H券券商商求求职职参参考考顶顶尖尖分分析析师师的的行行业业研研究究方方法法新新财财富富白白金金赵赵J JH H
