长期融资方式

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1、企业融资决策企业融资决策一、一、企业融资的动因和原则企业融资的动因和原则二、二、股票融资决策股票融资决策三、三、长期债务融资决策长期债务融资决策四、四、租赁融资决策租赁融资决策第一节第一节 企业融资的动因和要求企业融资的动因和要求一、企业融资的动因一、企业融资的动因n企业融资企业融资，是指企业根据其生产经营、对，是指企业根据其生产经营、对外投资和调整资金结构的需要，通过一定外投资和调整资金结构的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。的一种行为。n企业筹资的意义体现在以下几个方面：企业筹资的意义体现在以下几个方面： 1、新建企业需要筹集

2、一定的资本金（公司法、新建企业需要筹集一定的资本金（公司法对不同类型的企业规定了最低资本金的要求对不同类型的企业规定了最低资本金的要求)。 2、扩大企业规模需要筹集一定的资金。扩大企业规模需要筹集一定的资金。 3、偿还到期债务、偿还到期债务 4、调整资金结构（优化资本结构）。、调整资金结构（优化资本结构）。二、企业融资的类型二、企业融资的类型1 1、据权益性质：、据权益性质：权益权益资金和资金和债务债务资金资金 2 2、期限：、期限：长期长期资金与资金与短期短期资金资金 3 3、来源渠道：、来源渠道：内部内部融资和融资和外部外部融资融资 4 4、与金融机构：、与金融机构：直接直接融资和融资和间

3、接间接融资融资 三、企业筹资的基本要求三、企业筹资的基本要求1、规模适当：采用一定的方法，合理预测资、规模适当：采用一定的方法，合理预测资金需要数量，合理确定筹资规模；金需要数量，合理确定筹资规模；2、 筹措及时：合理安排筹资时间和规模，既筹措及时：合理安排筹资时间和规模，既要避免闲置，又要防止滞后；要避免闲置，又要防止滞后；3、来源合理：认真研究资金来源渠道和市场，、来源合理：认真研究资金来源渠道和市场，合理选择资金来源；合理选择资金来源；4、 方式经济：研究各种筹资方式，选择经济、方式经济：研究各种筹资方式，选择经济、可行的筹资方式。可行的筹资方式。 第二节第二节 股票融资决策股票融资决策

4、一、股票的类型一、股票的类型1 1、按股东权益分为（基本）：、按股东权益分为（基本）： （A A）普通股；普通股；（B B）优先股。优先股。2 2、按是否记入股东名册：、按是否记入股东名册： （A A）记名股票记名股票：我国公司法规定，向发起人：我国公司法规定，向发起人和法人发行的股票，要背书转让；和法人发行的股票，要背书转让； （B B）无记名股票无记名股票：向社会公众发行的股票，：向社会公众发行的股票，转让交付后生效转让交付后生效3 3、按有无面值：、按有无面值：有面值有面值股票和股票和无面值无面值股票；股票；4 4、按有无表决权：、按有无表决权：有有表决权、表决权、无无表决权、表决权、限

5、限制制表决权；表决权；5 5、按持有人分：国家股、法人股、个人股、按持有人分：国家股、法人股、个人股、外资股；外资股；6 6、按币种或国家：、按币种或国家：A A股（人民币购买）、股（人民币购买）、B B股股（外币购买）（外币购买） 、H H股（外币购买，香港上市股（外币购买，香港上市 ）、）、N N股（纽约上市）。股（纽约上市）。二二、普通股股东的权利、普通股股东的权利（1 1）公司管理权：）公司管理权： 投票权；投票权；查账权；查账权；阻止越权的权利；阻止越权的权利；（2 2）分享盈余权）分享盈余权（3 3）出售或转让股份权：）出售或转让股份权： 选择公司；选择公司；考虑报酬；考虑报酬；资

6、金需求；资金需求；（4 4）优先认股权）优先认股权（5 5）剩余财产要求权（解散、清算时）剩余财产要求权（解散、清算时）三三、股票发行的条件（新设）、股票发行的条件（新设）（1 1）生产经营符合国家产业政策；）生产经营符合国家产业政策；（2 2）发行一种普通股，同股同权；）发行一种普通股，同股同权；（3 3）发起人认股）发起人认股发行总额的发行总额的 35%35%；（4 4）发起人认股）发起人认股30003000万元；万元；（5 5）向社会公开发行的股票）向社会公开发行的股票拟发行总额的拟发行总额的 25%25%；公司职工认股；公司职工认股拟向公众发行的拟向公众发行的10%10%，发行股本发行

7、股本4 4亿，公发亿，公发10%10%；（6 6）发起人在最近三年无重大违法行为；）发起人在最近三年无重大违法行为；（7 7）证监会规定的其他条件）证监会规定的其他条件。股票上市股票上市n股票上市：是指股份公司公开发行的股票，经批准在证券交易所股票上市：是指股份公司公开发行的股票，经批准在证券交易所挂牌交易的行为。挂牌交易的行为。（1 1）经证券管理部门批准；）经证券管理部门批准；（2 2）资本总额）资本总额50005000万元人民币；万元人民币；（3 3）开业）开业3 3年，且最近三年年，且最近三年连续盈利连续盈利（改制、组国营大中企业连（改制、组国营大中企业连续计算）；续计算）；（4 4）

8、公开发行股份）公开发行股份股份总额的股份总额的25%25%，股本总额，股本总额4 4亿亿以上，向社会以上，向社会公开发行的比例公开发行的比例10%10%；（5 5）持有股票面值达人民币持有股票面值达人民币10001000元以上的股东人数不少于元以上的股东人数不少于10001000人，人，向公开发行的股份占公司股份总数的向公开发行的股份占公司股份总数的2525以上；公司股本总额超以上；公司股本总额超过人民币过人民币4 4亿元的，其向公开发行股份的比例为亿元的，其向公开发行股份的比例为1515以上；以上；（6 6）最近三年无重大违法，财务报告真实；）最近三年无重大违法，财务报告真实；（7 7）国务

9、院规定的其他条件。）国务院规定的其他条件。股票发行的方式股票发行的方式 （1 1）公开间接发行：）公开间接发行：通过中介机构，向公众通过中介机构，向公众发行：发行：包销和代销包销和代销（2 2）不公开直接发行：）不公开直接发行：不通过中介机构，只不通过中介机构，只向少数特定对象发行。向少数特定对象发行。股票发行的价格股票发行的价格 （1 1）平价发行：）平价发行：以票面金额发行以票面金额发行 （2 2）溢价发行：）溢价发行：超过票面金额的价格发行超过票面金额的价格发行 （3 3）折价发行：）折价发行：低于票面金额的价格发行低于票面金额的价格发行 普通股融资的优缺点普通股融资的优缺点普通股融资的

10、优点普通股融资的优点1没有固定的到期日，除非公司清算时才没有固定的到期日，除非公司清算时才予以偿还予以偿还2没有固定的股利负担。没有固定的股利负担。3风险小。不存在还本付息的风险。风险小。不存在还本付息的风险。4能增强公司的信誉能增强公司的信誉。 普通股筹资的缺点普通股筹资的缺点 1资本成本较高。股利应从所得税资本成本较高。股利应从所得税后利润中支付，而债务支付利息允后利润中支付，而债务支付利息允许在税前扣除。许在税前扣除。 2如果今后发行新的普通股票，会如果今后发行新的普通股票，会分散公司的控制权，导致股票价格分散公司的控制权，导致股票价格的下跌。的下跌。 三、发行优先股三、发行优先股1 1

11、、优先股的种类、优先股的种类（1 1）按按股股利利是是否否累累加加分分为为累累积积和和非非累累积积优优先先股股（A A）累累积积优优先先股股：是是指指在在任任何何营营业业年年度度内内可可以以累累加加计计算算股股利利，而而用用以以后后年年度度盈盈利利一一起起支支付的优先股。付的优先股。（B B）非非累累积积优优先先股股：是是指指仅仅在在盈盈利利年年度度优优先先支支付付股股息息，而而亏亏损损年年度度不不累累加加计计算算和和支支付付股股息的优先股。息的优先股。（2 2）按其转换性分为可转换和不可转换优先）按其转换性分为可转换和不可转换优先股股（A A）可转换优先股：是指可在一定时期内按）可转换优先股

12、：是指可在一定时期内按一定比例转换为普通股的优先股股票。一定比例转换为普通股的优先股股票。（B B）不可转换优先股：是指不能转换为普通）不可转换优先股：是指不能转换为普通股的优先股股票。股的优先股股票。（3 3）按参与利润分配的方式分为参加与不参）按参与利润分配的方式分为参加与不参加优先股加优先股（A）参参加加优优先先股股：是是指指不不仅仅能能优优先先取取得得固固定定股股利利，而而且且还还能能有有权权与与普普通通股股一一起起参参加加利利润润分配的优先股股票。分配的优先股股票。 全全部部参参加加分分配配优优先先股股：是是指指有有权权与与普普通通股股共同等额分享本期剩余利润的优先股。共同等额分享本

13、期剩余利润的优先股。 部部分分参参加加分分配配优优先先股股：是是指指有有权权按按规规定定额额度与普通股共同参与利润分配的优先股。度与普通股共同参与利润分配的优先股。（B B）不不参参加加优优先先股股：是是指指不不能能参参加加剩剩余余利利润润分配，只能取得固定股利的优先股。分配，只能取得固定股利的优先股。（4 4）按按赎赎回回属属性性分分为为可可赎赎回回优优先先股股和和不不可可赎赎回优先股回优先股（A A）可可赎赎回回优优先先股股：又又称称为为可可收收回回优优先先股股，是是指指股股份份公公司司可可以以在在一一定定时时间间后后，按按一一定定的的价格收回的优先股。价格收回的优先股。（B B）不不可可

14、赎赎回回优优先先股股：是是指指不不能能收收回回的的优优先先股股票。股股票。 2.2.优先股的特征优先股的特征（1 1）作为一种股权资本，较普通股具有优先权）作为一种股权资本，较普通股具有优先权 剩余利润的优先分配权剩余利润的优先分配权 剩余财产权的优先索偿权剩余财产权的优先索偿权（2 2）优先股股息率是固定的）优先股股息率是固定的 这一点与债券相同，但公司对这种股息的支这一点与债券相同，但公司对这种股息的支付却带有随意性，并非必须支付。付却带有随意性，并非必须支付。 优先股股息在税后支付，即股息支付不能获优先股股息在税后支付，即股息支付不能获得税收利益。得税收利益。3 3、优先股筹资的优缺点、

15、优先股筹资的优缺点优先股筹资的优点优先股筹资的优点 1 1没有固定的到期日，不用偿还本金。没有固定的到期日，不用偿还本金。 2 2股利支付有一定弹性。股利支付有一定弹性。 3 3能增强公司的信誉能增强公司的信誉。优先股筹资的缺点优先股筹资的缺点 1 1资本成本较高。股利应从所得税后利润资本成本较高。股利应从所得税后利润中支付，而债务支付利息允许在税前扣除。中支付，而债务支付利息允许在税前扣除。 2 2优先股筹资限制多。优先股筹资限制多。 3. 3. 可能加重财务负担可能加重财务负担 第三节第三节 长期债务融资决策长期债务融资决策一、负债一、负债负负债债：是是企企业业所所承承担担的的能能以以货货

16、币币计计量量, ,需需以以资资产产和和劳劳务务偿偿付付的的债债务务，通通过过发发行行债债券券、银银行行借借款款、融融资资租租赁赁等等方方式筹集。式筹集。n包括：包括：流动负债流动负债和和长期负债长期负债。 流流动动负负债债：短短期期借借款款、应应付付票票据据、应应付付帐帐款款、预预收收账账款款、应应付付工工资资、应应付付福福利利费费、应应付付股股利利、应应缴缴税税金金、其其他他应应缴缴款款、其其他他应应付付款款、预预提提费费用用、预预计计负负债债、一一年内到期长期负债等。年内到期长期负债等。 长长期期负负债债：长长期期借借款款、应应附附债债券券、长长期期应应付付款款、专专项项应付款、其他长期负

17、债等。应付款、其他长期负债等。二、长期借款种类二、长期借款种类1. 1. 借款用途借款用途 固定资产投资借款固定资产投资借款 更新改造借款更新改造借款 新产品试制借款新产品试制借款 科技开发借款科技开发借款 2. 2. 放贷形式放贷形式 信用借款信用借款 抵押借款抵押借款 担保借款担保借款 贴现借款贴现借款3. 3. 提供借款的金融机构性质提供借款的金融机构性质 政策性银行贷款政策性银行贷款 商业银行贷款商业银行贷款 2 2、长期借款的合同条款、长期借款的合同条款 基本条款基本条款 限制性条款：一般性、限制性条款：一般性、 特殊性特殊性3 3、长期借款的利率长期借款的利率 利率的种类：利率的种

18、类： 固定利率固定利率 变动利率变动利率银行借款的利息银行借款的利息银行借款的利息银行借款的利息率取决于资本市率取决于资本市率取决于资本市率取决于资本市场的供求关系、场的供求关系、场的供求关系、场的供求关系、借款的期限、借借款的期限、借借款的期限、借借款的期限、借款有无担保及公款有无担保及公款有无担保及公款有无担保及公司资信状况等。司资信状况等。司资信状况等。司资信状况等。 4 4、长期借款的优缺点、长期借款的优缺点 长期借款的优点长期借款的优点 筹资速度快筹资速度快 借款成本较低借款成本较低 借款弹性较大借款弹性较大 可以发挥财务杠杆的作用可以发挥财务杠杆的作用 长期借款的缺点长期借款的缺点

19、 筹资风险较高筹资风险较高 限制条款较多限制条款较多 筹资数量有限筹资数量有限三、债券融资三、债券融资1 1、债券的概念、债券的概念 指社会各类经济实体为筹集负债资金而向投指社会各类经济实体为筹集负债资金而向投资人出具的承诺按一定利率定期支付利息资人出具的承诺按一定利率定期支付利息, ,并到期偿还本金的债权债务凭证。并到期偿还本金的债权债务凭证。2 2、债券的要素、债券的要素3 3、债券的种类、债券的种类债券的种类债券的种类据期限长短据期限长短据是否记名据是否记名据担保情况据担保情况据利率是否浮动据利率是否浮动据付息方式据付息方式附有选择权的债券附有选择权的债券 4 4、发行价格、发行价格（1

20、）等等价价发发行行：又又称称面面值值发发行行，是是指指按按债债券券的的面面值值发行债券。发行债券。（2）折折价价发发行行 是是指指以以低低于于债债券券面面值值的的价价格格发发行行债债券。券。（3）溢溢价价发发行行 是是指指以以高高于于债债券券面面值值的的价价格格发发行行债债券。券。5 5、评级、评级：标准普尔、穆迪、惠誉国际：标准普尔、穆迪、惠誉国际6、债券筹资的优缺点、债券筹资的优缺点债券筹资的优点债券筹资的优点 1 1债券成本较低。与股票债券的利息允许在所得税债券成本较低。与股票债券的利息允许在所得税前支付。前支付。 2 2可利用财务杠杆。可利用财务杠杆。 3 3保障股东控制权。保障股东控

21、制权。 4 4便于调整资本结构。便于调整资本结构。可转换债券可转换债券。债券筹资的缺点债券筹资的缺点 1 1财务风险较高。有固定的到期日，需定期支付利财务风险较高。有固定的到期日，需定期支付利息。息。 2 2限制条件较多。限制条件较多。 3 3筹资数量有限。我国筹资数量有限。我国公司法公司法规定，发行公规定，发行公司流通在外的债券累计总额不得超过公司净资产的司流通在外的债券累计总额不得超过公司净资产的 40 40。权益与负债的比较认股权证融资认股权证融资认股权证是以约定的价格和时间购买或者出认股权证是以约定的价格和时间购买或者出售普通股股票的期权凭证。售普通股股票的期权凭证。权证的基本类型：配

22、股权证、附设公司债的权证的基本类型：配股权证、附设公司债的权证权证权证的基本要素：标的证券、行权价格、行权证的基本要素：标的证券、行权价格、行权比例、到期日权比例、到期日认股权证融资认股权证融资权证为投资者提供获取无限回报的机权证为投资者提供获取无限回报的机会会权证锁定投资者的风险权证锁定投资者的风险权证的价格具有高度的不稳定性权证的价格具有高度的不稳定性2024/7/2231可转换债券可以转换为普通股股票的证券，兼具股票和债券的可以转换为普通股股票的证券，兼具股票和债券的特点，当股市低迷时，投资者可选择享受利息收益；特点，当股市低迷时，投资者可选择享受利息收益；当股市看好时，投资者可将其卖出

23、获取价差或者转当股市看好时，投资者可将其卖出获取价差或者转成股票，享受股价上涨收益。成股票，享受股价上涨收益。可转换债券的转股和兑付压力也对公司的经营管理可转换债券的转股和兑付压力也对公司的经营管理者形成约束，迫使他们谨慎决策、努力提高经营业者形成约束，迫使他们谨慎决策、努力提高经营业绩，对投资者很有吸引力。绩，对投资者很有吸引力。发行可转债与增发新股非常类似。如果可转债全部发行可转债与增发新股非常类似。如果可转债全部转股成功，其实是相当于按转股价增发了一批股票。转股成功，其实是相当于按转股价增发了一批股票。区别是增发新股当时一次性全部计入总股本，而可区别是增发新股当时一次性全部计入总股本，而

24、可转债是延期渐次转入总股本，因而可转债可认为是转债是延期渐次转入总股本，因而可转债可认为是一种一种“推迟的股本融资推迟的股本融资”。可转换债券标的股票：可以转换成的股票。标的股票：可以转换成的股票。票面利率：低于不可转换债券。票面利率：低于不可转换债券。转换比率：一个单位的债券能转换成的股票数量。转换比率：一个单位的债券能转换成的股票数量。转换价格：转换发生时投资者为取得普通股每股所转换价格：转换发生时投资者为取得普通股每股所支付的实际价格。支付的实际价格。转换期转换期: :可转换为股票的起始日至到结束日的期限。可转换为股票的起始日至到结束日的期限。赎回条件：无赎回条件和有赎回条件赎回条件：无

25、赎回条件和有赎回条件。可转换债券例题：例题：例题：例题： 某上市公司拟发行某上市公司拟发行5 5年期可转换债券（面值年期可转换债券（面值10001000元）元），发行前，发行前1 1个月其股票平均价格经测算为每股个月其股票平均价格经测算为每股4040元，元，预计公司估计未来将明显上升，故确定可转换债券预计公司估计未来将明显上升，故确定可转换债券的转换价格比前一个月的股价上浮的转换价格比前一个月的股价上浮25%25%，于是，于是该公司的转换价格为：该公司的转换价格为：5050元；元；转换比率：转换比率：2020转券的优势可转债具有债券和股票的双重性质可转债具有债券和股票的双重性质, ,投资者投资

26、者的可选择余地很大。从制度设计来看的可选择余地很大。从制度设计来看, ,可转可转债具有收益稳定、本金安全程度高和潜在转债具有收益稳定、本金安全程度高和潜在转股等多种优点股等多种优点, ,理论上是不应该受市场冷遇理论上是不应该受市场冷遇的的, ,而实际上其在现今国际资本市场已经成而实际上其在现今国际资本市场已经成为又一重要的融资工具为又一重要的融资工具, ,愈来愈受各国投资愈来愈受各国投资者的青睐。据统计者的青睐。据统计, ,全球可转换公司债券的全球可转换公司债券的市值呈稳定上升趋势。市值呈稳定上升趋势。 可转换债券融资成本较低融资成本较低：规定转债的票面利率不得高：规定转债的票面利率不得高于银

27、行同期存款利率，若未被转换，则相当于银行同期存款利率，若未被转换，则相当于发行了低利率的长期债券。于发行了低利率的长期债券。便于筹集资金：兼具股票和债券的特点，对便于筹集资金：兼具股票和债券的特点，对投资者有吸引力，便于债券发行。投资者有吸引力，便于债券发行。稳定股票价格，减少对每股收益的稀释。稳定股票价格，减少对每股收益的稀释。减少筹资中的利益冲突：不会太多增加公司减少筹资中的利益冲突：不会太多增加公司的偿债压力，与公司有较大的利益趋同。的偿债压力，与公司有较大的利益趋同。可转换债券时间限制时间限制：上市公司热衷发行可转债还有其：上市公司热衷发行可转债还有其他一些因素，配股和增发新股都有时间

28、间隔他一些因素，配股和增发新股都有时间间隔要求，而发行可转债却无此限制。要求，而发行可转债却无此限制。财务风险：财务风险：可转债象其它债券一样，也有偿可转债象其它债券一样，也有偿还风险。若转股不成功，公司就会面临偿还还风险。若转股不成功，公司就会面临偿还本金的巨大风险，并有可能形成严峻的财务本金的巨大风险，并有可能形成严峻的财务危机。危机。恶性循环恶性循环：转股未成功的原因必然是股价低：转股未成功的原因必然是股价低迷，而股价低迷很有可能是公司业绩滑坡造迷，而股价低迷很有可能是公司业绩滑坡造成的，若此时必须偿还转债本金，公司境况成的，若此时必须偿还转债本金，公司境况将会进一步恶化将会进一步恶化深

29、宝安可转债案例深宝安可转债深宝安可转债19921992年年1010月发行，期限月发行，期限3 3年，年，发行前股票均价每股发行前股票均价每股2828元，转股价格每元，转股价格每股股2525元，转换期为元，转换期为19931993年年6 6月月1 1日一日一19951995年年1212月月2929日。日。进入转股期后，由于按转债价格折算的进入转股期后，由于按转债价格折算的实际股票价格始终高于股票市场价格，实际股票价格始终高于股票市场价格，所以多数持债人没有选择转股，仅有所以多数持债人没有选择转股，仅有2 27 7的可转债实施转股。的可转债实施转股。无奈，深宝安不得不筹措无奈，深宝安不得不筹措4

30、4亿多资金还本亿多资金还本付息，元气大伤。付息，元气大伤。 投资者追捧可转债20012001年年4 4月月2828日日上市公司发行可转换公司债券实施办上市公司发行可转换公司债券实施办法法及其三个配套文件正式出台及其三个配套文件正式出台, ,这标志着可转换公司这标志着可转换公司债券成为我国一种常规的融资品种。债券成为我国一种常规的融资品种。可转债的偿还本金风险得到严格控制。首先，对发行可可转债的偿还本金风险得到严格控制。首先，对发行可转债的上市公司有更为严格的资质要求。除有较高且稳转债的上市公司有更为严格的资质要求。除有较高且稳定的盈利记录外，还有资产负债率不能高于定的盈利记录外，还有资产负债率

31、不能高于7070。累计。累计债券余额不能超过净资产的债券余额不能超过净资产的4040等严格的财务条件，显等严格的财务条件，显然这是为确保转债未转股情况下，上市公司还有足够资然这是为确保转债未转股情况下，上市公司还有足够资本来偿还转债本金的。本来偿还转债本金的。其次，在可转债的发行条款中，可以加入转股价格特别其次，在可转债的发行条款中，可以加入转股价格特别向下修正条款向下修正条款，即当公司股票价格在一段时期内连续低，即当公司股票价格在一段时期内连续低于转股价格达到某一幅度时，发行人将转股价格下调一于转股价格达到某一幅度时，发行人将转股价格下调一定幅度的条款。从近期拟发行的可转债看，几乎全部设定幅

32、度的条款。从近期拟发行的可转债看，几乎全部设置了该条款，这样，转债不能转股的可能性就大大降低，置了该条款，这样，转债不能转股的可能性就大大降低，公司还本风险就可能得以解除。公司还本风险就可能得以解除。案例分析：深万科发行可转换债券案例案例分析：深万科发行可转换债券案例 在深交所上市的万科企业股份有限公司于在深交所上市的万科企业股份有限公司于20022002年年6 6月月1313日发行为期日发行为期5 5年的可转换公司债年的可转换公司债券。票面利率为券。票面利率为1.5%1.5%，面值为，面值为100100元。转债发元。转债发行后，万科的资产负债率达到行后，万科的资产负债率达到60.84%60.

33、84%。虽然。虽然收益率比一般债券低，但是发行后仍然受到收益率比一般债券低，但是发行后仍然受到投资者的欢迎。投资者的欢迎。 如果你手里有闲钱，你会买吗？如果你手里有闲钱，你会买吗？Why?Why?二、租赁筹资二、租赁筹资1 1、租赁筹资的概念和种类、租赁筹资的概念和种类 租赁租赁是出租人以收取租金为条件，在契约是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租让给承租人或合同规定的期限内，将资产租让给承租人使用的一种经济行为。使用的一种经济行为。 按照与资产所有权有关的全部或绝大部分按照与资产所有权有关的全部或绝大部分风险与收益是否转移风险与收益是否转移租赁租赁融资租赁融资租赁经营租

34、赁经营租赁（1 1）经营性租赁）经营性租赁含义含义 又又称称服服务务租租赁赁，是是指指由由租租赁赁公公司司向向承承租租人人在在短短期期内内提提供供资资产产（如如设设备备等等），并并提提供供维维修修、保保养、人员培训等的一种服务性业务。养、人员培训等的一种服务性业务。经经营营租租赁赁中中，与与资资产产所所有有权权有有关关的的全全部部风风险险或或收益收益并不发生转移。并不发生转移。特点特点 经营租赁的当事人一般包括出租方和承租方经营租赁的当事人一般包括出租方和承租方 经经营营租租赁赁的的期期限限一一般般短短于于租租赁赁资资产产的的使使用用寿寿命命，资资产产的租赁费不能全部补偿租赁资产的购置成本的租

35、赁费不能全部补偿租赁资产的购置成本 租赁期限内租赁资产的相关费用一般由出租方承担租赁期限内租赁资产的相关费用一般由出租方承担 租赁契约一般包含解约条款租赁契约一般包含解约条款 （2 2）融资租赁）融资租赁又又称称资资本本租租赁赁，是是由由出出租租人人、承承租租人人、供供应应商商共共同同组成的一种租赁方式。组成的一种租赁方式。融资租赁中，与资产所有权有关的全部风险或收益融资租赁中，与资产所有权有关的全部风险或收益实质上实质上已经转移。已经转移。. .特点（与经营性租赁相比较）特点（与经营性租赁相比较） 融融资资租租赁赁的的当当事事人人除除出出租租方方、承承租租方方，还还包包括括租租赁赁资产的供应

36、商资产的供应商 融融资资租租赁赁的的期期限限一一般般较较长长，大大多多为为租租赁赁资资产产使使用用寿寿命的大部分命的大部分 与与租租赁赁资资产产相相关关费费用用全全部部由由承承租租方方承承担担，租租赁赁资资产产的管理也由承租方负责的管理也由承租方负责 筹资性租赁禁止中途解约筹资性租赁禁止中途解约请说出下面的租赁分别是什么租赁方请说出下面的租赁分别是什么租赁方式？式？1 1、星期天去租船游览西湖、星期天去租船游览西湖2 2、外贸企业租集装箱出口产品、外贸企业租集装箱出口产品3 3、工业企业长期租用固定资产、工业企业长期租用固定资产4 4、新娘子租婚纱、新娘子租婚纱 直接租赁直接租赁 是是指指由由

37、出出租租人人在在资资本本市市场场上上筹筹集集资资本本，并并向向设设备备制制造造商商支支付付货货款款后后取取得得资资产产，然然后后直直接接出租给承租人的一种租赁方式。出租给承租人的一种租赁方式。购买合同购买合同 出租人 制造商 承租人 购入租赁合同租赁合同出租2.2.融资租赁的主要形式融资租赁的主要形式 售后租回售后租回 资产的所有者在出售某项资产后，立即按资产的所有者在出售某项资产后，立即按照特定条款从购买者手中租回该项资产。照特定条款从购买者手中租回该项资产。 承租人（企业）出租人（租赁公司等）出售资产售后回租 杠杆租赁杠杆租赁 在租赁交易中，资产购置所需资本的一部分在租赁交易中，资产购置所

38、需资本的一部分(10%(10%20%)20%)由出租人承担，其余大部分资本由由出租人承担，其余大部分资本由贷款人向出租人提供（以租赁资产作抵押的租贷款人向出租人提供（以租赁资产作抵押的租赁方式。赁方式。购买合同 出租人制造商 承租人 购入租赁合同出租 金融机构借款合同贷款3 3、融资租赁的程序、融资租赁的程序1.1.选择租赁公司选择租赁公司2.2.办理租赁委托办理租赁委托3.3.签订购货协议签订购货协议4.4.签订租赁合同签订租赁合同5.5.办理验货、付款与保险办理验货、付款与保险6.6.支付租金支付租金7.7.合同期满处理设备合同期满处理设备4 4、租赁筹资的优缺点、租赁筹资的优缺点租赁筹资

39、的优点租赁筹资的优点 筹资速度快筹资速度快 租赁筹资支出可以抵减公司所得税租赁筹资支出可以抵减公司所得税 筹资限制少筹资限制少 可以转移资产贬值的风险可以转移资产贬值的风险 租赁筹资的缺点租赁筹资的缺点 筹资成本高筹资成本高 当事人违约风险可能性增大当事人违约风险可能性增大 利率和税率变动风险利率和税率变动风险经营性租赁与融资性租赁的比较经营性租赁与融资性租赁的比较比较项目比较项目经营性租赁经营性租赁融资性租赁融资性租赁租赁目的租赁目的短期内获得设备的使用权短期内获得设备的使用权通过长期融资来融物通过长期融资来融物设备所有权设备所有权出租人选定并负责验收出租人选定并负责验收承租人选定并负责验收

40、承租人选定并负责验收租金构成租金构成设备成本设备成本+ +利润利润+ +运行费用运行费用设备成本设备成本+ +利润利润租期租期较短，几个月，较短，几个月，1-21-2年年较长，较长，3-53-5年，年，1010年以上年以上设备种类设备种类技术更新快，通用、专用设备技术更新快，通用、专用设备任何机种，特定设备任何机种，特定设备维修保养费维修保养费出租人负担出租人负担承租人负担承租人负担设备所有权设备所有权出租人所有，并承担过时、淘汰风险出租人所有，并承担过时、淘汰风险租赁期间由承租人持有设租赁期间由承租人持有设备的相应风险备的相应风险租赁合同租赁合同单方可解约单方可解约除特殊情况，单方不可解除特

41、殊情况，单方不可解约约到期设备处理到期设备处理期满退还期满退还续租、留购或退还续租、留购或退还讨论：讨论：波音波音777777项目评价案例项目评价案例 19901990年年1010月，波音公司对外公布了它的最新机月，波音公司对外公布了它的最新机波音波音777777。它属于大中型客容量的机型，能够运。它属于大中型客容量的机型，能够运送送350350位位390390位乘客飞行达位乘客飞行达76007600海里海里( (大约是从洛大约是从洛杉矶到法兰克福的距离杉矶到法兰克福的距离) )。计划。计划19951995年开始交货，年开始交货，最后也做到了。最后也做到了。波音波音777777是一项巨大的工程

42、。研究开发将耗资是一项巨大的工程。研究开发将耗资4040亿亿美元美元5050亿美元。生产设备和人员培训还需另外亿美元。生产设备和人员培训还需另外投资投资2020亿美元，亿美元，19961996年还需要年还需要1717亿美元的营运资亿美元的营运资本。本。你认为该公司的巨额资金可以从何而来？你认为该公司的巨额资金可以从何而来？ 哪种筹哪种筹资方式的资本成本最低？每种方式各有何利弊？资方式的资本成本最低？每种方式各有何利弊？案例讨论案例讨论： 公司债券如何定价？ 票面利率、市场利率和发行价格的关系票面利率、市场利率和发行价格的关系 布朗公司近期打算发行面值为布朗公司近期打算发行面值为1000元、期元

43、、期限为限为5年的债券筹集资金，但财务经理杰森年的债券筹集资金，但财务经理杰森却为债券的定价大伤脑筋。如果定得太高，却为债券的定价大伤脑筋。如果定得太高，怕小投资者买不起；定得太低，又怕发行怕小投资者买不起；定得太低，又怕发行时太麻烦。他掌握的信息是：本公司债券时太麻烦。他掌握的信息是：本公司债券的票面利率暂定为的票面利率暂定为5%，现在市场平均投资，现在市场平均投资收益率是收益率是6%。 你可否帮他确定债券的发行价格？你可否帮他确定债券的发行价格？股票是什么？股票是什么？股票是什么？股票是什么？为什么要发行股票？为什么要发行股票？为什么要发行股票？为什么要发行股票？为什么要买股票？为什么要买

44、股票？为什么要买股票？为什么要买股票？你觉得炒股容易吗？你觉得炒股容易吗？你觉得炒股容易吗？你觉得炒股容易吗？什么样的公司可以发行股票什么样的公司可以发行股票什么样的公司可以发行股票什么样的公司可以发行股票? ? ? ?第一股民杨百万怎样冷静对待股市？ 杨怀定（杨百万）是杨怀定（杨百万）是“文化大革命文化大革命”以前的初中毕业生，曾在上海铁合金厂当以前的初中毕业生，曾在上海铁合金厂当过工人，过工人，19981998年年4 4月月2121日辞职。开始贩卖国日辞职。开始贩卖国库券，后来炒股。非常注重对经济信息的库券，后来炒股。非常注重对经济信息的分析，有自己独到的见解。最多时订了大分析，有自己独到

45、的见解。最多时订了大大小小大小小118118份报纸。份报纸。“我从来不看花边新闻，我从来不看花边新闻，只看经济要闻只看经济要闻”。在北大、复旦等高校作。在北大、复旦等高校作讲座，座无虚席。讲座，座无虚席。 20002000年年2 2月前后，香港商界上演了一场震动东西方市月前后，香港商界上演了一场震动东西方市场的收购大战。香港巨商李嘉诚之子李泽楷任主席场的收购大战。香港巨商李嘉诚之子李泽楷任主席的盈科数码动力和新加坡前总理李光耀之子李显扬的盈科数码动力和新加坡前总理李光耀之子李显扬任总裁的新加坡电信行政，争夺收购香港电信。最任总裁的新加坡电信行政，争夺收购香港电信。最终盈科数码动力获胜。主要原因是盈动与多家银行终盈科数码动力获胜。主要原因是盈动与多家银行包括汇丰、巴黎等融资，筹借包括汇丰、巴黎等融资，筹借100100亿美元（当时约亿美元（当时约770770亿港元）的过渡性贷款，不惜每年负担亿港元）的过渡性贷款，不惜每年负担5050亿港元亿港元的利息支出，打破以往银团贷款的最高记录。当然，的利息支出，打破以往银团贷款的最高记录。当然，公司随后面临巨大的还款压力，一年后因负债过重公司随后面临巨大的还款压力，一年后因负债过重并出现亏损。并出现亏损。请问这个案例说明了什么问题？请问这个案例说明了什么问题？