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1、第六章 期货行情分析目的和要求：掌握基本分析法、技术分析法的基本理论和特点，并能运用两种分析方法研断期货行情。重点：期货价格、交易量和持仓量的分析；基本分析法、技术分析法的理论基础和分析方法。第一节 期货行情解读期货行情主要由期货行情表、期货行情图反映出来。一、期货行情表一、期货行情表 表61（一）合约期货品种代码与合约到期月份组合在一起，能清楚反映某一特定合约：如a1110，a代表黄大豆1号品种（豆1），1110代表合约到期月份是2011年10月份。表61中有9个不同月份合约同时在交易。（二）期货价格：开盘价、收盘价、最高价、最低价、结算价。 开盘价是期货合约开市前五分钟内，经集合竞价产生的
2、成交价。集合竞价未产生成交价，以集合竞价的第一笔成交价为开盘价。 最高价是单位周期内合约成交的最高价格。 最低价是单位周期内合约成交的最低价格。 最新价是期货合约开市后即时成交的价格。 涨跌是合约最新价与上日结算价之绝对、 相对差额。 买价是某合约当前的最高申报买价。 买量是与当前的最高申报买价对应的买入量。 卖价是某合约当前的最低申报卖价。 卖量是与当前的最低申报卖价对应的卖出量。 成交量是开盘后到当前为止的某合约买卖双方已成交的合约数量。持仓量是到目前为止某合约交易中未平仓合约的手数。我国商品期货双边计算持仓量：如买卖双方均为开仓，则增仓2手；如一方开仓另一方为平仓，持仓量不变；如双方均为
3、平仓，持仓量减少2手。收盘价是合约当日交易的最后一笔成交价。结算价是合约当日所有成交价按成交量的加权平均价，与成交价对应的成交量作为权重。当日无成交价的，以上日结算价作为当日结算价。昨收盘是某合约上一交易日的最后一笔成交价。昨结算是某合约上一交易日的结算价。二、期货行情图二、期货行情图 记录、表述期价走势的主要图示方法有：闪电图，分时图，K线图，竹线图（一）闪电图、分时图：闪电图是将每一个成交价都在坐标图中标出并连线的图示方式。分时图是将横轴的时间等分，把每分钟的最新价标出并连线的图示方式。 闪电图、分时图观看价格变化过程清晰，缺点是一幅图不能反映长时间的价格变化，只能在日内交易时使用。 （二
4、）K线图 形似蜡烛，每根蜡烛代表一个单位时间，单位时间可以是1分钟、5分钟；也可以是一天、一周或一年。单位周期是一个交易日，记录该日价格变化的称日K线图。类推，有小时K线图，周K线，月K线图。 K线图简洁记录了单位周期的开盘价、收盘价、最表高价、最低价4个价格。蜡烛体用于记录开、收盘价，上下影线则是记录最高、最低价，形象鲜明，直观简洁，很容易分辨单位周期内价格的低开高收，还是高开低收的变化状况。（三）竹线图（条形图）。更简洁的用一条竖线段记录最高，最低价变化的轨迹，开盘价用短横线标于竖线左侧，收盘价标于竖线的右侧。不标示开盘价的称条形图。竖线是最高价、最低价的连线，左侧的短横线表示开盘价，右侧
5、的短横线表示收盘价。（四）行情图中的文字信息 总手是开盘到目前为止该合约总成交量或手数。 现手是刚刚撮合成交的某合约数量或手数。仓差是目前持仓量与昨日收盘时持仓量的差，正值为增仓，负值为持仓量减少。 外盘是统计以卖出价成交的数量。 内盘是统计以买入价成交的数量。外盘+内盘=总手，外盘数大说明买方强势，反之卖方强势。 多开与空开，也称买开、卖开，是多头开仓、空头开仓的简称。 多平与空平，也称卖平、买平，是多头平仓、空头平仓的简称。双开，双方同时在开仓，一方买开仓，一方卖开仓。双平，双方同时在平仓，一方卖平仓，一方买平仓。多换，多头换手的简称，新多头换出旧多头，一方在买开仓，另一方在卖平仓。空换，
6、空头换手的简称，新空头换出旧空头，一方在卖开仓，另一方在买平仓。第二节 期货价格的基本分析 主要分为基本分析法和技术分析法两种。基本分析法对长期价格走势把握比较准确；技术分析方法研判中短期行情趋势更优。 结合二者优势，才能准确判断行情。 一一 、基本分析及其特点基本分析及其特点 基本分析法是根据合约标的物产量、消费量、库存量的供求关系、影响供求关系变化的因素来预测合约标的物价格走势的分析方法。特点： 1. 以供求决定价格为基本理念。认为价格是由供求共同决定的，分析对象是影响供求的因素。2.分析价格变动的中长期趋势。更注重对市场价格的基本运动方向的把握，更注重对市场价格变动的中长期趋势的预测。
7、依据经济学供求力量均衡形成商品价格的原理。二、需求分析二、需求分析（一）需求及其构成 需求（量）是指在一定时间、地点，在各种价格水平下者愿意且有能力购买的一种物品（量）。本期需求量由国内消费量、出口量、期末结存量构成。1.当期国内消费量。包括居民消费量、政府消费量，主要受消费者人数、收入水平（购买能力）、消费结构、相关产品价格等因素影响。2.当期出口量。主要受国际市场供求、内外销价格比、关税非关税壁垒、汇率等因素影响。3.期末结存量。供大于求，期末结存量增；供小于求，期末结存量降。期末结存量的变化既反映本期产品供求状况，又对下期供求产生影响。（二）影响需求量的五因素： 1、价格。 需求定理：其
8、他条件相同，一种物品价格，该物品需求量。 2、收入。 收入，增加消费者对多数商品的需求量。 3、偏好。对某商品偏好程度，该商品需求量。 4、替代品、互补品价格。替代品价格会引起该商品需求量；互补品价格引起该商品需求量 （汽油价与汽车，同时消费）。5、预期。预期未来价（），影响商品现期需求量（）（三）需求（价格）弹性 衡量需求量对价格变动的反应程度。当某商品需求量对价格变动反应敏感，价稍跌需求量大增时，称该商品的需求富有弹性；反之，价跌很多也只增加少量需求，则称该商品的需求缺乏弹性。（四）需求量变动与需求水平变动 需求量变动是指在影响需求的其他四因素不变情况下，由价格变动引起对该产品需求的变化。
9、P160图6-7。 需求水平的变动是由除价格以外的其他四因素变化引起，需求曲线整体左、右平移。P160图6-8。 三、供给分析三、供给分析 （一）供给及其构成 供给（量）是指生产者愿意并且能够提供的物品/劳务的数量。本期供给量由期初库存量、本期产量、本期进口量构成。1.期初库存量。是指上季（年）积存可供当期消费的商品实物量，分为生产者存货、经营者存货、政府存货。供求能否均衡直接影响商品价格。2.当期国内生产量。直接影响市场供给，进而影响期货价格。农产品生产受气候等条件影响大，分析农产品期价，需关注播种面积、气候等作物生产条件、生产成本、政府农业政策等因素的变化情况，准确掌握当期生产量。 3.当
10、期进口量。进口商品占国内消费比重越大，则进口数量变化对市场供给量、商品价格的影响也越大。实际进口量会因政治、经济等原因而发生变化。应尽可能掌握国内外形势、进口政策、进口量等信息对期价水平的影响。（二）影响供给的因素 1.价格。供给定理：其他条件相同， 价格（），供给（）。 2.生产成本。售价不变，成本（）利润（）供给（）。 3. 技术、管理水平。技术、管理水平成本利润供给。4.替代品，互补品价格。 相同资源可生产替代品：小麦价、玉米价不变，则农民会增加小麦种植，减少玉米种植，降低玉米供给量。 互补品：豆油、豆粕是同一生产过程的两种产品，豆油价格，豆粕供给，反之亦然。 5.预期。生产者对未来预期
11、乐（悲）观，会增（减）产量的供给。（三）供给（价格）弹性 衡量供给量对价格变动的敏感程度。价格稍涨，引起供给量大幅增加，称某商品的供给富有弹性；反之价大涨只引起供给少量增加，则称该商品供给缺乏弹性。 由于生产的时间周期，生产者不可能依据价格变化频繁调整生产计划，大多数商品在短期内的供给都相当缺乏弹性。 （四）供给量变动与供给水平变动 供给量变动是指因价格变动、其他四因素不变引起的产品供给量变化。 供给水平变动是指除价格外的其他四因素变化引起的供给曲线向左、向右的水平移动。四、影响供求的其他因素四、影响供求的其他因素包括：经济波动与周期、金融货币、政治、政策、自然、心理因素等。（一）经济波动及周
12、期因素 经济周期由繁荣、衰退、萧条、复苏四个阶段构成。 繁荣阶段，供给量满足不了日益增长的需求，刺激价格不断上涨至较高水平。 衰退阶段，由于需求萎缩，远远小于供给量，使库存增加导致价格猛烈下跌；在萧条（危机）阶段，价格下跌虽停止，但社会购买力低导致销售困难，价格仍处于地板上。复苏阶段，需求的增加刺激生产的恢复和扩大，促使价格逐渐回升。 现货、期货价格会在经济周期各阶段发生涨跌波动，观察国内外GDP、货币供给量、通胀水平等指标可帮助判断所处的不同经济周期阶段，进而把握价格涨跌趋势。 （二）金融货币因素 美元、日元、欧元等主要国际流通货币的利率、汇率波动，对期货价格有很强的影响。 各国制定、实施货
13、币政策都会使用利率工具，降低利率以刺激经济增长；提高利率以应对通货膨胀。这都改变货币流通量，进而影响期货价格。 国际贸易多以美元作计价货币，美元汇率的波动直接影响现货、期货价格波动。 股市、债市、黄金市场的涨跌也影响到期货价格的波动。 （三）政治因素 期货市场对政治局势异常敏感。一国内政动荡、国际冲突、战争、制裁等都影响经济运行，直接影响期价短期剧烈波动。 （四）政策因素 一国的政策、措施，国际组织的政策变化也对期价产生直接影响。 （五）自然因素 地震、旱涝、台风、严寒、虫灾等气候、地理灾难，直接影响大宗商品的生产、运输、仓储、消费、供求变化，导致期价波动，交易者必须密切关注这些事件的影响，增
14、加预测期价的准确性。 （六）投机、心理因素 期市有大量投机者，是规避风险的套保者的交易对手，目的是利用期价波动交易获利。投机过度，会造成市场的混乱。 交易者的心理变化与投机因素共同作用，会产生综合效应，导致市场大起大落。 第三节 期货价格的技术分析 一、基本分析与技术分析比较一、基本分析与技术分析比较 （一）技术分析及其特点技术分析基于市场交易行为本身，通过分析技术数据对期货价格走势作出预测。技术数据表现为各种图形、指标，实质是反映价格和数量。技术分析以三项假设为前提：1、包容假设。技术分析笃信“市场行为反映一切”。假设认为，交易价格、数量和持仓量结果已反映出交易者充分接受到影响期价变化的各种
15、信息、因素，研究市场交易行为本身就可判断价格走势，交易者无需去关心影响价格变动背后的因素。2、惯性假设。技术分析笃信“价格趋势呈变动”。期价虽呈现不断上下波动的现象，但在价值规律、供求规律作用下存在沿一定方向运行的趋势，只有在外力（因素）作用后才会改变运行方向。技术分析法力图用技术图形、指标，尽早确认当前价格趋势、未来反转信号，以便把握交易获利的时机。3、重复假设。技术分析笃信“历史会重演”。从过去的交易数据、交易者 的心理因素，可以统计分析出规律性的价格变动，交易者可利用这些历史经验和规律对价格走势作出判断，进行有效的操作。（二）基本分析与技术分析的关系在分析期价时，不同的交易者对基本分析、
16、技术分析会有不同的侧重。原因在于两者预测依据、准绳各有不同，各有长短孰优孰劣难分伯仲。基本分析注重分析影响价格的因素、变量之间的因果关系，优势在于预测价格变动趋势。它基于市场供求变动而作出判断，需掌握大量影响供求变动的信息。实际分析中，还要分清主要因素、次要因素，抓大放小。分析结果有时滞。技术分析更关注价格本身的波动，优势在于预测期价的短期变化、入市时机的选择。技术分析基于过去、当前的价格判断未来价格走势，无需掌握大量的影响因素信息，凭借各种图形、指标就可及时作出分析和预测。交易者应将两种方法相结合，互补长短，从而做到低买高卖。二、图形分析二、图形分析（一）价格趋势分析（一）趋势分析 要顺势而
17、为，不要逆势而动。1 .趋势线 连接两个依次上升的价格低点，得到上升趋势线； 连接两个依次下降的价格高点，得到下降趋势线。 趋势线应有第三个点验证，才确认有效；趋势线延续时间越长，越有效。 趋势线作用：A 起支撑价格上涨（上升趋势线）或阻止价格上涨（下降趋势线）的作用。B 价格突破趋势线后就要发生原价格趋势的反转。 2.轨道。平行于上升趋势线，作一条直线，就是上升轨道线；平行于下降趋势线，作一条直线，就是下降轨道线。图6-18、19。3 .支撑线、阻力线 价跌到某价附近，停止下跌还可能回升，阻止价跌的价位就是支撑线所在位量，是多方买入形成的。价涨到某价附近，停止上涨甚至回落，阻止价涨的价位就是
18、压力线所在位置，是空方抛售形成的。（二）整理形态分析1.三角形。形成表示买方在偏低价买，卖方在偏高价卖，在未有大突破前双方会反复争持，波幅越来越窄，各高点连线、各低点连线形成三角形。上升三角形顶线水平，价格高点一致，底线上倾，价格低点不断抬升，多方突破上边线后，整理结束，延续原上升趋势运行。下降三角形顶线下倾，底线水平，价格高点不断下降，空方突破下边线后，结束整理，沿下趋趋势运行。对称三角形又称敏感三角形，近期价格高点越来越低，近期价格低点越来越高，高点连线、低点连线相交于一点，表示买卖双方争持不下，价位有待突破，多发生在大趋势休整阶段。此后，向上或向下突破后，将沿突破方向运行。2.旗形。发生
19、在市场极度活跃，价格运动剧烈阶段。由于升、降过于迅速，市场必然有所休整。左下图所示的上升旗形，高低点的连线平行构成旗面。左右两边的价格趋势相当于旗杆，图形呈向右下方倾斜的平行四边形。上升旗形是主力为中小散户设置的空头陷井，经 历下跌荡洗盘后，价格沿原趋势继续前进。 下降旗形的图形，技术含义 与上形相反，是多头陷阱。3.矩形，价格沿两条水平直线构成的箱型作横向整理运动，整理结束后，仍会沿原来趋势向上（下）突破运行。4.楔形，同样是大幅价格升、降后的调整。下图所示的下降楔形，是价格大幅上升后的调整，也是庄家制造空头陷阱的一种手段，目的在于通过震荡洗去浮筹，为日后股价加速上扬打下更坚实的基础。上升楔
20、形的图形、市场含义与之相反，是多头陷阱。 （三）反转形态分析1.头肩形。共出现三个项，中间高点称为头，左右两个相对较低的高点称为肩，价格在A、B处势头还较强，在C、D处上升势头明星减弱，最后价格走到了E、F点，反转向下势不可挡，最小跌幅为C到颈线的量度距离。类似头肩顶（底）形态三重顶（底）形态，颈线与三个顶（底）的连线平行，有矩形特征，容易演变成持续形态而不是反转突破形态。2.双重顶、双重底上升趋势末期，价格在高点A处遇阻回落，受上升趋势线支撑，在B点处止跌继续上升至C点，遇到压力向下，形成AC两个顶的形状。过B点，作A C连线的平行线，得到非常重要的颈线。此后价格可能在颈线的支撑下，价格沿A
21、BC三点成箱体内的波动；也可能突破颈线支撑向下，完成双重顶反转突破向下，其跌幅至少是AC联线到颈线的量度距离。双重底的分析类似。（四）缺口是指开盘时在某一价格水平没有成交形成的价格空档，具有明显的价格压力、支撑作用，可预测走势。有四种价格缺口，技术分析十分重视：普通缺口，在盘整阶段出现，一般会在几个交易日回补，意义不大。突破缺口，常在头肩顶、底反转形态完成后出现，伴有交易量剧增。表示：反转形态完成；未来的涨、跌走势将会加速进行。逃逸（持续性）缺口，一般会在突破缺口后，出现在中、长期涨、跌趋势的中途，可用于测量趋势空间：逃逸缺口到趋势结束的距离，大体等于趋势开始到逃逸缺口的距离。与突破缺口一样，
22、短期不会回补。衰竭缺口，常发生在价格关键性转变的交易日，当长期涨、跌势快到尽头时，衰竭缺口出现提示反转确认。当牛尽熊始、熊尽牛始的过渡阶段，会出现两边为缺口，中间为成交量显著增加的小范围盘整阶段，称为岛形反转形态。三、指标分析三、指标分析（一）趋势类指标1.移动价格平均线MA。以N时间单位的收盘价加和后被N除，得到N时间单位的算术平均价格，连续N时间单位的算术平均价相连接，即为移动平均价（MA）曲线。时间单位可以是月、周、日、时、分钟。MA曲线过滤了价格不规则的偶然波动，可以观察到价格波动的趋势，其特点是： 追踪趋势。均价线能追随价格波动趋势，揭示价格的运动方向，不轻易改变趋势。时间单位数N越
23、少，均价线对价格随机变动的反应越灵敏；反之，N越大，对价格近期波动的反应越不灵敏。滞后性。当价格趋势发生反转时，均价线追踪趋势的特点使其调头的速度落后于价格趋势，时间单位的周期越长，滞后性越明显 稳定性。算术平均的方法，使一个时间单位价格大的变动，变成几个时间单位的价格小的波动，价格趋势稳定。助长助跌的支撑，压力特性。价格突破了某均价线，该线在价格下方起支撑价格继续上涨、在价格上方起阻止价格上涨的作用。 2.移动价格平均线组合。多根均价线的组合，能比单根均价线更真实地反映市场平均成本和价格运动方向。短周期均价线组合参数是5、10、20（30）；中周期均价线组合的参数是10、30、60；长周期均
24、价线组合的参数是60、120、250（240）。均线多头排列。当K线形态向好，短期均价线在上、中期均价线居中、长期均价线在下，同时向右上方移动，有利于多头的局面，称为均线多头排列，可以做多并持仓。图6-33。均线空头排列。当长期均线在上方、中期均线在中间、短期均线在下方，价格K线在最下方，有利于空头的局面出现，称为均线空头排列，可以做空并持仓。3.葛兰威尔法则。即应用均线发出的信号作投资决策的原则：买入点：均线从下降变水平，价格从下上穿均线；价格连续上升远离均线，突然下跌，在均线附近受支撑再度上升；价格跌破均线后连续暴跌并远离均线。卖出点：均线由上升变水平，价格从上下穿均线；价格连续下降远离均
25、线，突然上升但在均线附近再度下降；价格上穿均线，连续暴涨后远离均线。4.MACD（平滑异同移动平均线）。O轴之上，DIF、DEA均为正值，属多头市场。DIF金叉DEA是买入信号，DIF死叉DEA意味价格要下调，应获利了结。O轴之下，DIF、DEA均为负值，属空头市场。DIF死叉DEA是卖出信号，DIF金叉DEA预示价格反弹，应空平了结。价格走高，DIF走低，喇叭型称二者顶背离，预示价格升势将尽，尤其DIF两次死叉DEA，应多平离场；价格走低，DIF走高，收敛型称二者底背离，预示跌势将尽，先不急于做多，等价格真正止跌回升时，在跟进做多更安全。 （二）摆动类指标KDJ、RSIKDJ指标。取值范围0
26、-100，KD80为超买区，应考虑卖出；KD20为超卖区，应考虑买进。K金叉D：位置在20及以下超卖区，买进； K死叉D在80及以上超买区，卖出；价在向上走，KD下行，喇叭型，为顶背离，卖出信号；价跌，KD上行，收敛型底背离，构成买入信号。 四、成交量与持仓量分析（一）成交量与价格 图6-351.价随成交量递增而上升，表示价将继续上升。2.在涨势中，价创新高，成交量没创新高，形成量价背离，暗示价将回跌。3.成交量是价涨的动力，价涨而量萎缩，显示无动力，价将反转回跌。4.价随成交量递增而跌，当成交量放大时，价低位徘徊没创新低，表明多头市场已形成，价将上涨。5.价向下跌破支撑线、均线，同时出现大成
27、交量，表明价将继续下跌。6.价先随慢增的成交量逐渐上升，后随成交量剧增而骤升，接着量大幅萎缩，价急剧下跌，表示涨势结束，反转向下是大势所趋。7.价持续下跌一段后，出现恐慌性抛售，随成交量剧增，价跌创新低，预示空头市场将结束，价可能上涨。8.价长时间上涨，出现急增的成交量，此后价涨乏力，高位徘徊，预示不久价将转势下跌。（二）持仓量与价格持仓量增，表明资金流入期市；持仓量减，表明资金流出市场。持仓量增、减取决于交易者的买、卖。持仓量与价格变动关系：1.持增，价升，表示新多大量开仓，近期价继续上升。2.持增，价跌，表示新空大量开仓，近期价继续下跌。3.持减，价升，表示多头获利卖出平仓，近期价会转跌。
28、4.持减，价跌，表示空头获利买进平仓，近期价会转升。（三）成交量、持仓量与价格的关系5.交增，持减（卖平、买平），价升；表示买空者获利回吐，卖空者补进平仓，后市看淡，价将下跌。6.交增，持减，价跌；表示买空者抛售平仓，卖空者获利回补，后市看好，价将上升。五、波浪理论五、波浪理论波浪理论是技术分析大师艾略特发明的价格趋势分析工具。他认为价格涨跌与大自然的潮汐、波浪相似，有周而复始的周期循环特点。每个周期是由上升（或下降）的5个过程加下降（或上升）的3个过程构成的八浪循环。8个过程完结后进入新的周期，新周期仍遵循8浪结构的模式。一个大的周期可划分为多个中周期，中周期又可细分为更多小周期，构成时间长
29、短不同的多层次周期。1.波浪理论具有三大要素：形态、比例、时间。最重要的是形态要素。所谓形态，是指波浪的形状，可以把趋势细分为具体的波浪。所谓比例，是指各个波浪之间高点和低点的相对位置，通过测算各浪开始、结束的位置，从而确定价格的回撤点、未来价格。所谓时间，是指各个波浪在时间上是相互联系的，利用这种联系可验证和预测波浪的形态与比例。2.波浪理论的形态图6-36是一个上升趋势的8浪循环全过程。第1、3、5浪是上升主浪，是主要趋势，第2、4浪与主要趋势方向相反，是对第1、3浪的调整，称为调整浪。这5浪完成后，行情转为下降趋势，是对1-5的大浪的调整，A浪、C浪成为主浪，B浪则成为次要浪，调整完成后将进入新一轮8浪结构的循环。 3.波浪理论应用的局限性。波浪层次的确定、波浪起终点的确认是应用波浪理论的两大难点。 波浪理论只考虑价格形态因素，忽视成交量因素，为制造价格形态骗钱的庄家主力提供了机会。作业：1.影响商品期货价格的因素有哪些？ 2.如何应用成交量、持仓量、价格的关系分析期货市场走势？
