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1、第二章第二章 证券市场运行证券市场运行一、证券发行市场一、证券发行市场(一)证券发行市场的定义证券发行市场：是筹资者以发行证券的方式筹集资金的场所，它包括政府、企业和金融机构发行证券时，从规划、推销到承购等阶段的全部活动过程，又称之为一级市场。(二)证券发行市场的组成证券发行市场由证券发行人证券发行人、证券投资者证券投资者和证券中介证券中介机构机构三部分组成。证券发行，按照有无证券中介机构介入，可分为直接发行和间接发行。直接发行是发行人直接向投资者推销、出售证券。间接发行是发行人委托证券中介机构代理证券的发行。这种发行方式根据受托中介机构对证券发行的责任不同，又可分为承购包销、代销、助销承购包
2、销、代销、助销等方式。(三)证券发行市场的基本功能1.为政府、金融机构和公司企业提供了筹措资金的场所。2.为资金供应者提供投资和获利的机会，是实现储蓄向投资转化的场所。3.引导资金流向，是优化资源配置的重要场所。4.是促进企业转制的重要条件。5.是政府参与和调节经济的重要依托。二、证券交易市场二、证券交易市场证券交易市场是指证券流通转让市场，又称“二级市场”。包括： (一)证券交易所；（二）场外交易市场1.证券交易所的定义和特征1、定义：1）证券交易所是提供证券集中竞价交易场所。2）证券交易所本身并不买卖证券，也不决定证券价格，而是为证券交易提供一定的场所和设施，配备必要的管理和服务人员，并对
3、证券交易进行周密的组织和严格的管理，为保证证券交易顺利进行提供一个稳定、公开、高效的市场。2）证券交易所特征（1）有固定的交易场所和严格的交易时间；（2）参加交易者为具备会员资格的证券公司，交易采取经纪制，即一般投资者不能直接进入交易所买卖证券，只能委托会员证券公司作为经纪人间接进行交易；（3）交易的对象限于合乎一定标准的上市证券；2）证券交易所特征（4）通过公开竞价的方式决定交易价格；（5）集中了证券的供求双方，具有较高的成交速度和成交率；（6）实行“公开、公平、公正”原则，并对证券交易加以严格管理。2.证券交易所的组织形式证券交易所的组织形式大致可以分为两类：公司制和会员制。公司制的证券交
4、易所是以股份有限公司形式组织并以营利为目的的法人团体。会员制的证券交易所是一个由会员自愿组成的、不以营利为目的的社会法人团体。会员大会是证券交易所的最高权力机构，理事会是证券交易所的决策机构。我国的证券交易所上海证券交易所于1990年11月26日成立，同年12月19日正式营业。深圳证券交易所于1989年11月15日筹建，1991年2月正式营业。两家证券交易所均按会员制方式组成，是非营利性的事业法人。其宗旨是：完善证券交易制度，加强证券市场的管理，促进我国证券事业的发展，维护国家、企业和社会公众的合法权益，为社会主义现代化建设服务。其业务范围包括：提供证券集中交易的场所，管理上市证券的买卖，办理
5、上市证券交易的清算交割和过户、保管服务，提供证券市场的信息服务、证券主管部门许可或委托的其他业务。3.证券交易所的职能提供证券交易的场所和设施；制定证券交易所的业务规则；接受上市申请、安排证券上市；组织、监督证券交易；对会员进行监管；对上市公司进行监管；设立证券登记结算机构；管理和公布市场信息；国务院证券监督管理机构许可的其它职能。我国证券交易所市场的层次结构1、主板市场：是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。上海、深圳证券交易所2、中小企业板块市场：在主板市场内设立，为中小企业提供融资平台。实行“两个不变、四个独立”。两个不变：指中小企业板块运行所遵行的法律、法规和部门规章与主板市
6、场相同；中小企业板块的上市公司符合市场的发行上市条件和信息披露要求；四个独立：运行独立、监察独立、代码独立、指数独立。3、创业板市场：又“二板市场”，为具有高成长性、高科技企业融资，上市条件较低。2009年10月深圳交易所上市证券交易所的交易原则1、采用经纪制交易方式，会员资格的经纪商；2、原则：公开、公正、公平；3、交易原则：价格优先、时间优先交易规则1、交易时间2、交易单位3、价位4、报价方式5、价格决定6、涨跌幅限制7、挂牌、摘牌、停牌与复牌8、交易行为监督9、交易异常情况处理10、信息发布三、证券发行种类1、按发行对象分类：公募发行、私募发行公募发行： 指发行人向不特定的社会公众投资者
7、发售证券的发行；私募发行：指不公开、私下、内部的发行；2、按有无发行中介分类：直接发行、间接发行股票发行市场1、股票发行类型：首次公开发行、上市公司增资发行（配股、增发）、发行可转换证券、非公开发行（定向增发）2、股票发行条件1）首次公开发行的条件（发行人、财务状况）；2）首次公开发行并在创业版上市的条件；3、上市公司公开发行证券的条件：一般规定；配股条件；增发条件；发行债券的条件；非公开发行股票的条件。股票发行价格的确定指投资者认购新发行的股票时实际支付的价格；1、协商定价方式（创业版、中小版）；2、询价方式（首次公开发行）：分初步询价和累计投标询价；3、上网竞价方式公司债券发行市场1、公司
8、债券发行实行核准制；2、发行条件3、发行方式：1）定向发行2）承购包销3）招标发行（价格招标、收益率招标、缴款期招标；美式招标和荷兰式招标）(二)场外交易市场1.定义：是证券交易所以外的证券交易市场的总称。2 .特征：1）场外交易市场是一个分散的无形市场。2）场外交易市场的组织方式采取做市商制。3）场外交易市场是一个拥有众多证券种类和证券经营机构的市场，以未能在证券交易所批准上市的股票和债券为主。4）场外交易市场是一个以议价方式进行证券交易的市场。5）场外交易市场的管理比证券交易所宽松。2.参加者和交易对象1）交易者：场外交易市场的参加者主要是证券商和投资者。2）交易对象：场外交易市场交易的证
9、券很多，交易量很大，主要有以下几种：（1）债券债券，包括国债、地方政府债券、公司债等各类债券，由于债券种类多、发行量大、替代性大、投机性小、有的期限很短，没有必要、也不可能全部在证券交易所上市交易；（2）新发行的各类证券新发行的各类证券主要在场外市场承销、代销；（3）符合在证券交易所上市标准而没有上市的证券，主要有金融机构或大公司的零股股票和债券、上市交易后因故停牌的股票股票；（4）不符合证交所上市标准的证券，主要有规模较小的小公司股票、具有发展潜力的新公司的股票（通常先在场外交易后再进入证券交易所）；因业绩不佳而不符合上市标准的风险大、流动性差的股票风险大、流动性差的股票等；（5）开放型投资
10、基金的股份或受益凭证股份或受益凭证。3.功能(1)场外交易市场是证券发行的主要场所。(2)场外交易市场为政府债券、金融债券以及按照有关法规公开发行而又不能或一时不能到证券交易所上市交易的股票提供了流通转让的场所，为这些证券提供了流动性的必要条件，为投资者提供了兑现及投资的机会。(3)场外交易市场是证券交易所的必要补充 第二节第二节 股票价格指数股票价格指数一、股票价格指数一、股票价格指数（一）股票价格平均数股价平均数采用股价平均法，用来度量所有样本股经调整后的价格水平平均值，它可分为简单算术股价平均数、加权股价平均数。（二）股票价格指数及编制股票价格指数：是将计算期的股价与某一基期相比较的相对
11、变化指数，用以反映市场股票价格的相对水平。股票价格指数的编制分为四步：第一，选择样本股。第二，选定某基期，并以一定方法计算基期平均股价。第三，计算计算期平均股价并作必要的修正。第四，指数化。股价指数的编制方法有简单算术股价指数和加权股价指数两类。（三）我国主要的股票价格指数我国主要的股票价格指数有上证综合指数、深证综合指数、上证30指数、深证成份股指数等。1上证综合指数以1990年12月19日为基期，以全部上市股票为样本，以股票发行量为权数按加权平均法计算，基期指数为100。计算公式为：n样本股增资扩股或改变时，修正公式为：2深证综合指数以在深圳证券交易所上市的全部股票为样本股，以1991年4
12、月3日为基期，基期指数定为100，以指数股计算日股份数为权数进行加权平均计算。计算公式为：即日指数=即日指数股总市值基日指数股总市值基日指数若样本股的股本结构有所变动，则改用变动之前一营业日为新基日，并以新基数计算。今日即时指数=上日收市指数（今日即时指数股总市值经调整上日指数股收市总市值）3上证30指数上证30指数是由上海证券交易所编制，以在上海证券交易所上市的所有A股股票中选取最具市场代表性的30种样本股票为计算对象，并以流通股数为权数的加权综合股价指数。取1996年1月至3月的平均流通市值为指数的基数，基期指数定为1000点。4深证成份股指数深证成份股指数由深圳证券交易所编制，通过对所有
13、在深圳证券交易所上市的公司进行考察，按一定标准选出40家有代表性的上市公司作为成份股，以成份股的可流通股数为权数，采用加权平均法编制而成。基日为1994年7月20日，基日指数为1000点。（四）主要国际股票市场的价格指数1道琼斯股价指数：是世界上最早、最享盛誉和最有影响的股票价格指数，由美国道琼斯公司计算并在华尔街日报上公布，是以65家公司股票(工业股30家，运输股20家，公用事业股15家)为编制对象的股价综合平均数。以1928年10月1日为基期，基期指数为100点。2金融时报指数：是英国最具权威性的股价指数，由金融时报编制和公布。以1962年4月10日为基期，基期指数为100点，以伦敦股市上
14、精选700多种股票为样本的综合股票指数。（四）主要国际股票市场的价格指数3日经225股价指数：是日本经济新闻社编制公布以反映日本股票市场价格变动的股价指数。以1950年平均股价176.21元为基数，以东京交易所上市的225种股票为样本股(150家制造业，15家金融业，14家运输业，46家其他行业)的股价平均数。4恒生指数：是香港恒生银行于1969年11月24日起编制公布，是系统反映香港股票市场行情变动最有代表性和影响最大的指数。它以1984年1月13日为基期，以975.47点为基数，挑选了33种有代表性的上市股票(金融业4家，公用事业6家，地产业9家，其他商业14家)为成份股，用加权平均法计算
15、。5NASDAQ综合指数是指在其主板上市公司的股份综合指数。二、股票价格指数的功能与波动二、股票价格指数的功能与波动一）股票价格指数的功能股价平均数和股票价格指数是衡量股票市场总体价格水平及其变化趋势的尺度，也是反映一个国家或地区社会政治经济发展状况的灵敏信号。二）股票价格指数的波动股票价格指数先于一国的经济发展周期而上下波动。回顾1、什么是股票价格指数?2、列举我国沪深交易所的几种价格指数以及世界其他国家的主要价格指数。第三节第三节 证券投资的收益与风险证券投资的收益与风险一、证券投资收益一、证券投资收益概述证券投资收益是指从购入到卖出期间的收入。（二）股票收益股票投资的收益是指投资者从购入
16、股票开始到出售股票为止整个持有期间的收入，它由股息收入、资本利得和资本增值收益组成。股息收入股息是指股票持有者依据股票从公司分取的盈利。公司从营业收入中扣减各项成本和费用支出、应偿还的债务、应缴纳的税金，余下的即为税后净利润，再按以下程序分配：从税后净利中：1）提取法定公积金、公益金后，剩余的部分先按固定股息率 2）分配给优先股股东，再提取任意盈余公积金，然后再按普通股股数3）分配给普通股股东。股息的具体形式(1)现金股息：是以货币形式支付的股息和红利，是最普通、最基本的股息形式。(2)股票股息：是以股票的方式派发的股息，通常是由公司用新增发的股票或一部分库存股票作为股息，代替现金分派给股东。
17、（3）财产股息：是以现金以外的其他财产向股东分派股息。（4）负债股息：公司通过建立一种负债，用债券或应付票据作为股息分派给股东。（5）建业股息：公司将一部分股本还给股东作为股息。2资本利得股票买入价与卖出价之间的差额就是资本利得。3资本增值收益股票投资资本增值收益的形式是送股，但送股的资金不是来自于当年可分配盈利而是公司提取的公积金，因此又可称为公积金转增股本。（三）债券收益1、利息收益债券的利息收益取决于债券的票面利率和付息方式。2、资本利得债券投资的资本利得是指债券买入价与卖出价或买入价与到期偿还额之间的差额。债券收益率有票面收益率、直接收益率、持有期收益率、到期收益率和贴现收益率等多种。
18、票面收益率又称名义收益率或票息率，是债券票面上的固定利率，即年利息收入与债券面额之比率。票面收益率=债券年利息/债券面额100%（3）直接收益率和持有期收益率直接收益率又称实际收益率、当前收益率，指债券的年利息收入与买入债券的实际价格之比率。直接收益率=债券年利息/债券买入价格100%持有期收益率：指买入债券后持有一段时间，又在债券到期前将其出售而得到的收益率。它包括持有债券期间的利息收入和资本损益。到期收益率：又称最终收益率，满足未来的收益折算成现值,该“现值=初始投资额”时的贴现收益率。到期收益率同样包括了利息收入和资本损益。二、证券投资风险二、证券投资风险(一)概述风险是指对投资者预期收
19、益的背离，或者说是证券收益的不确定性。证券投资的风险是指证券的预期收益变动的可能性及变动幅度。与证券投资相关的所有风险称为总风险，总风险可分为系统风险和非系统风险两大类。1.系统风险系统风险：是指由于某种全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动，这种因素以同样的方式对所有证券的收益产生影响。系统风险包括政策风险、周期波动风险、利率风险和购买力风险等。(1)政策风险：是指政府有关证券市场的政策发生重大变化或是有重要的举措、法规出台，引起证券市场的波动，从而给投资者带来的风险。要减轻政策风险的影响，应加强对国内外政治经济形势的研究，注意金融市场上可能出现的突发事件，加强对政府证券市场政策的理解，应
20、避免证券市场过度投机和过度火爆局面的出现，当出现这种状况时，投资者应分外理智和冷静。(2)周期波动风险周期波动风险是指证券市场行情周期变动而引起的风险。这种行情变动不是指证券价格的日常波动和中级波动，而是指证券行情长期趋势的改变。减轻周期波动风险的影响，其一是认清市场变动趋势并顺势而为，选择正确的投资策略，二是选择大企业和业绩优良的企业投资，因为这类企业对客观经济环境变化的承受能力和适应能力较强。(3)利率风险利率风险是指市场利率变动引起证券投资收益变动的可能性。利率风险对不同证券的影响是不相同的。首先，利率风险是固定收益证券的主要风险，特别是债券的主要风险；其次，利率风险是政府债券的主要风险
21、；再次，利率风险对长期债券的影响大于短期债券。减轻利率风险影响的办法是，投资者在预见利率将要提高时，应减少对固定利率债券，特别是长期债券的持有；反之，则相反。(4)购买力风险购买力风险又称通货膨胀风险，是由于通货膨胀、货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险。实际收益率=名义收益率通货膨胀率2.非系统风险非系统风险：是指只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险，它通常是由某一特殊的因素引起，与整个证券市场的价格不存在系统、全面的联系，而只对个别或少数证券的收益产生影响。非系统风险是可以抵销回避的，因此又称为可分散风险或可回避风险。非系统风险包括信用风险、经营风险、财务风险等。非系统风险的种
22、类(1)信用风险又称违约风险，指证券发行人在证券到期时无法还本付息而使投资者遭受损失的风险。投资者回避信用风险的最好办法是参考证券信用评级的结果。(2)经营风险是指公司的决策人员与管理人员在经营管理过程中出现失误而导致公司盈利水平变化从而产生投资者预期收益下降的可能。(3)财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当而导致投资者预期收益下降的风险。(二)股票风险股票风险包括：公司亏损带来的风险和市场价格波动带来的风险。(三)债券风险债券风险包括：信用风险又称违约风险和市场价格波动带来的风险。（四）收益与风险的关系1、人们投资于证券，是为了获得投资收益。投资收益是未来的，而且一般情况下事先难以确定。
23、未来收益的不确定性就是证券投资的风险。投资者总是既希望回避风险，又希望获得较高的收益。但是，收益和风险是并存的，通常收益越高，风险越大。证券投资的收益与风险同在，收益是风险的补偿，风险是收益的代价。他们之间成正比例的互换关系。投资者只能在收益和风险之间加以权衡，即在风险相同的证券中选择收益较高的或在收益相同的证券中选择风险较小的进行投资。2、预期收益率=无风险利率+风险补偿预期收益率是投资者承受各种风险应得的补偿，无风险收益率是指把资金投资于某一没有任何风险的投资对象而能得的收益率，这是一种理想的投资收益。我们把这种收益率作为一种基本收益，再考虑各种可能出现的风险，使投资者得到应有的补偿。3、在短期国库券无风险利率的基础上，我们可以发现以下几点：同一种类型的债券，长期债券利率比短期债券高，这是对利率风险的补偿。不同债券的利率不同，这是对信用风险的补偿。在通货膨胀严重的情况下，会发行浮动利率债券，这是对购买力风险的补偿。4、股票的收益率一般高于债券，这是因为股票面临的经营风险、财务风险和市场风险比债券大得多。
