战略投资决策与财务报表分析清华大学肖星

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1、战略投资决策与财务报表分析肖星 清华大学经济管理学院7/22/20241a企企业业活活动动经营经营活活动动投投资资活活动动融融资资活活动动企企业战业战略略业务业务范范围围竞竞争定位争定位会会计计系系统统财务报财务报表表内部内部报报告告外部外部报报告告会会计战计战略略会会计计政策政策会会计计估估计计报报告表格告表格附加披露附加披露企企业环业环境境政府法政府法规规劳动劳动力、力、资资本、本、产产品市品市场场供供应应商、客商、客户户、竞竞争争对对手手会会计环计环境境资资本市本市场场公司治理公司治理会会计计法法规规独立独立审计审计法律体系法律体系经营战经营战略分析略分析财务财务策策略分析略分析经营经营

2、、投、投资资与融与融资资分析决策分析决策风险风险分析与控制分析与控制7/22/20242a企企业业活活动动经营经营活活动动投投资资活活动动融融资资活活动动企企业战业战略略业务业务范范围围竞竞争定位争定位会会计计系系统统财务报财务报表表内部内部报报告告外部外部报报告告会会计战计战略略会会计计政策政策会会计计估估计计报报告表格告表格附加披露附加披露企企业环业环境境政府法政府法规规劳动劳动力、力、资资本、本、产产品市品市场场供供应应商、客商、客户户、竞竞争争对对手手会会计环计环境境资资本市本市场场公司治理公司治理会会计计法法规规独立独立审计审计法律体系法律体系经营经营、投、投资资与融与融资资分析决策

3、分析决策风险风险分析与控制分析与控制经营战略分析财务策略分析7/22/20243a企业活动与财务报表收入收入成本、成本、费费用用资产资产负债负债、权权益益利利润润表表资产负债资产负债表表经营经营决策决策投融投融资资决策决策现现金流金流经营经营决策决策风险风险控制控制7/22/20244a组织结构与财务报表报表项目报表项目报表项目报表项目部门部门部门部门销售收入销售收入销售收入销售收入销售部门销售部门销售部门销售部门销售成本销售成本销售成本销售成本生产、采购生产、采购生产、采购生产、采购销售费用销售费用销售费用销售费用销售部门销售部门销售部门销售部门管理费用管理费用管理费用管理费用 人事、研发、

4、行政人事、研发、行政人事、研发、行政人事、研发、行政财务费用财务费用财务费用财务费用/ / / /7/22/20245a行业特征分析速生速生木材木材木木浆浆草本草本植物植物非非木木浆浆废纸废纸回收回收废废纸浆纸浆造造纸纸新新闻纸闻纸包装包装纸纸生活用生活用纸纸书书写写印刷印刷纸纸制造制造企企业业个人个人消消费费者者新新闻闻出版出版印刷印刷业业机械机械设备设备化学品化学品7/22/20246a行业特征分析n n造造纸业纸业的行的行业业特征特征n n资资资资金密集金密集金密集金密集n n每万吨生每万吨生每万吨生每万吨生产产产产能力需投能力需投能力需投能力需投资资资资 1 1亿亿亿亿元人民元人民元人

5、民元人民币币币币。 n n技技技技术术术术密集密集密集密集n n出出出出纸纸纸纸速度最高达每秒速度最高达每秒速度最高达每秒速度最高达每秒3737米米米米 n n纸张质纸张质纸张质纸张质量和量和量和量和产产产产量量量量对对对对原材料依原材料依原材料依原材料依赖赖赖赖度高度高度高度高7/22/20247a现现有公司有公司间间的的竞竞争争行行业业增增长长率率、集集中中程程度度、歧歧异异性性、转转换换成成本本、规规模模经经济济、学学习习成成本本、固固定定/ /变变动动成成本本、生生产产力力过过剩、退出成本剩、退出成本实际实际和潜在的和潜在的竞竞争程度争程度新新进进入者威入者威胁胁规规模模经济经济先先进

6、优势进优势建立建立销销售渠道售渠道关系网关系网法律壁法律壁垒垒替代替代产产品的威品的威胁胁相相对对价格价格相相对对表表现现买买方的方的转换转换意愿意愿行行业业盈利能力盈利能力购买购买方的方的谈谈判能力判能力转换转换成本成本歧异性歧异性产产品成本和品成本和质质量的重要性量的重要性购买购买方数量方数量购买购买能力能力/ /购买购买方方供供货货方和方和购买购买方的方的谈谈判能力判能力供供货货方的方的谈谈判能力判能力转换转换成本成本歧异性歧异性产产品成本和品成本和质质量的重要性量的重要性供供货货方数量方数量供供货货能力能力/ /购买购买方方7/22/20248a竞争状态分析n n现现有企有企业业之之间

7、间的的竞竞争争n n行行行行业业业业增增增增长长长长率率率率需求增需求增需求增需求增长长长长迅速迅速迅速迅速1990-2000年，年，产产量年均增量年均增长长9%，消，消费费量年量年均增均增长长11%。联联合国粮合国粮农组织农组织：全球全球3.1%，亚亚洲洲6.6%，中国更高，中国更高中国造中国造纸协纸协会：会：2005年年5000万吨，万吨，2015年年8000万吨万吨7/22/20249a竞争状态分析年份年份19901991199219931994199519961997199819992000国内国内产产量万吨量万吨)13721479172518682138278026432733280

8、029003000进进口量口量(万吨万吨)96134244241318303449552578652597出口量出口量(万吨万吨)2524212126532227303072消消费费量量(万吨万吨)14431589194820882430303030713259334835223525进进口依存度口依存度%6.78.412.511.513.110.014.617.017.318.516.97/22/202410a竞争状态分析n铜铜版版纸纸生生产产与与进进口情况口情况7/22/202411a竞争状态分析n n新的新的进进入者入者n n来自印尼金光集来自印尼金光集来自印尼金光集来自印尼金光集团团团

9、团的的的的APPAPP（亚亚亚亚洲洲洲洲浆纸浆纸浆纸浆纸）公司，）公司，）公司，）公司，目前在国内建了目前在国内建了目前在国内建了目前在国内建了4 4个原料林基地，个原料林基地，个原料林基地，个原料林基地，1313家造家造家造家造纸纸纸纸及及及及纸纸纸纸制品工厂。制品工厂。制品工厂。制品工厂。产产产产品包括涂布品包括涂布品包括涂布品包括涂布纸纸纸纸板、板、板、板、铜铜铜铜版版版版纸纸纸纸、双、双、双、双胶胶胶胶纸纸纸纸、无碳复写、无碳复写、无碳复写、无碳复写纸纸纸纸、卫卫卫卫生生生生纸纸纸纸等多个品种。等多个品种。等多个品种。等多个品种。APPAPP计计计计划在中国把划在中国把划在中国把划在中

10、国把浆浆浆浆和和和和纸纸纸纸的的的的总产总产总产总产量搞到量搞到量搞到量搞到10001000万吨。万吨。万吨。万吨。n n国外企国外企国外企国外企业业业业通通通通过过过过出口或在国内建厂参与出口或在国内建厂参与出口或在国内建厂参与出口或在国内建厂参与竞竞竞竞争争争争 需求增需求增需求增需求增长长长长主要来自高端，但高端主要来自高端，但高端主要来自高端，但高端主要来自高端，但高端竞竞竞竞争激烈争激烈争激烈争激烈7/22/202412a与下游的关系n n造造纸业纸业的的购买购买方方n n新新新新闻纸闻纸闻纸闻纸新新新新闻闻闻闻出版出版出版出版业业业业n n书书书书写印刷写印刷写印刷写印刷纸纸纸纸印

11、刷印刷印刷印刷业业业业n n生活用生活用生活用生活用纸纸纸纸个人消个人消个人消个人消费费费费者者者者n n包装包装包装包装纸纸纸纸制造企制造企制造企制造企业业业业n n产产品特点品特点n n专专专专用性用性用性用性强强强强，互，互，互，互补补补补性小，性小，性小，性小，产产产产品价格品价格品价格品价格弹弹弹弹性小性小性小性小 n n新新新新闻纸闻纸闻纸闻纸国外企国外企国外企国外企业业业业大量低价大量低价大量低价大量低价倾销倾销倾销倾销7/22/202413a与上游的关系n n造造纸业纸业的供的供应应商商n n林木林木林木林木资资资资源或源或源或源或纸浆纸浆纸浆纸浆n n供供供供给给给给不足不足

12、不足不足n n地域性地域性地域性地域性强强强强n n对纸对纸对纸对纸的的的的质质质质量影响大量影响大量影响大量影响大n n高档高档高档高档纸纸纸纸的原材料尤其缺乏的原材料尤其缺乏的原材料尤其缺乏的原材料尤其缺乏n n化学品化学品化学品化学品n n一般的一般的一般的一般的竞竞竞竞争性市争性市争性市争性市场场场场7/22/202414a家家电电行行业业o 家电行业实际生产能力远远大于销售量。o 家电行业产销增长幅度趋缓，城镇市场已 趋于饱和，除了更新换代外，发展动力是 农村和国外市场。7/22/202415a行业状况与财务报表项目项目项目项目晨鸣纸业晨鸣纸业晨鸣纸业晨鸣纸业四川长虹四川长虹四川长虹

13、四川长虹毛利率毛利率毛利率毛利率28%28%15%15%应收账款应收账款应收账款应收账款16%16%29%29%存货存货存货存货6%6%39%39%应付账款应付账款应付账款应付账款8%8%15%15%固定资产固定资产固定资产固定资产62%62%14%14%总资产周转率总资产周转率总资产周转率总资产周转率0.510.510.690.697/22/202416a行业状况与财务报表晨鸣纸业晨鸣纸业19981998年年20022002年年毛利率毛利率32%32%28%28%总资产周转率总资产周转率0.430.430.510.51应收账款应收账款10%10%16%16%存货存货13%13%6%6%固定资

14、产固定资产62%62%62%62%7/22/202417a行业状况与财务报表四川长虹四川长虹19961996年年20022002年年毛利率毛利率27%27%15%15%总资产周转率总资产周转率0.920.920.690.69应收票据应收票据60%60%6%6%应收账款应收账款1%1%23%23%存货存货24%24%39%39%固定资产固定资产8%8%14%14%7/22/202418a成本领先同同样样的的产产品或服品或服务务成本低成本低规模经济高效率生产产品设计简单投入成本低销售成本低研发和广告费少严格的成本控制差异化在在顾顾客可接受的价格加成的客可接受的价格加成的下提供独特的下提供独特的产产

15、品或服品或服务务产品质量出众产品种类丰富优质的顾客服务送货方式灵活投资于品牌形象投资于研究开发注重创造性竞争优势核心核心优势优势及关及关键键成功因素与成功因素与实实施的施的战战略匹配略匹配公司的价公司的价值链值链及相及相应应活活动动与与实实施的施的战战略匹配略匹配保持保持竞竞争争优势优势7/22/202419a经营战略与财务报表成本成本领领先先规规模模扩张扩张、高效率、高效率差异化差异化提高毛利、高效益提高毛利、高效益得：高效率，失：低效益得：高效率，失：低效益得：高效益，失：低效率得：高效益，失：低效率7/22/202420a造纸企业的经营战略n n产产品特点品特点n n适合成本适合成本适合

16、成本适合成本领领领领先的特点先的特点先的特点先的特点n n工工工工艺稳艺稳艺稳艺稳定性定性定性定性强强强强，基本工，基本工，基本工，基本工艺艺艺艺流程数十年不流程数十年不流程数十年不流程数十年不变变变变n n产产产产品有品有品有品有统统统统一的行一的行一的行一的行业标业标业标业标准，外准，外准，外准，外观观观观指指指指标标标标基本一基本一基本一基本一样样样样n n生生生生产设备专产设备专产设备专产设备专用性用性用性用性强强强强，一台，一台，一台，一台纸纸纸纸机一般只生机一般只生机一般只生机一般只生产产产产一个一个一个一个种种种种类类类类的的的的产产产产品，甚至几十年只生品，甚至几十年只生品，甚

17、至几十年只生品，甚至几十年只生产产产产一种一种一种一种纸纸纸纸n n纸纸纸纸的用途多年不的用途多年不的用途多年不的用途多年不变变变变，新，新，新，新产产产产品少品少品少品少n n适合差异化的特点适合差异化的特点适合差异化的特点适合差异化的特点n n新新新新产产产产品多是品多是品多是品多是对对对对原有原有原有原有产产产产品品品品品品品品质质质质上的提高，用途基上的提高，用途基上的提高，用途基上的提高，用途基本不本不本不本不变变变变，高档新，高档新，高档新，高档新产产产产品失品失品失品失败败败败的的的的风险风险风险风险小小小小7/22/202421a经营战略与财务报表项目项目项目项目民丰特纸民丰特

18、纸民丰特纸民丰特纸差异化差异化差异化差异化福建南纸福建南纸福建南纸福建南纸成本领先成本领先成本领先成本领先毛利率毛利率毛利率毛利率33%33%23%23%总资产周转率总资产周转率总资产周转率总资产周转率0.270.270.480.487/22/202422a财务分析的基本方法uu比率分析比率分析uu现现金流分析金流分析uu同型分析同型分析同一同一张报张报表的表的结结构分析构分析uu趋势趋势分析分析同一公司各年度同一公司各年度财务财务数据的数据的对对比分析比分析uu比比较较分析分析不同公司不同公司财务财务数据的数据的对对比分析比分析7/22/202423a盈利？盈利？n n净利润、毛利润（销售收

19、入-成本）n n净利润率、毛利润率（净利润/销售收入）n n净资产报酬率=净利润/股东权益n n总资产报酬率=净利润/总资产7/22/202424a盈利就盈利就够够了了吗吗？偿债偿债能力能力n n短期偿债能力n n流流动资产动资产/ /流流动负债动负债= =流流动动比率比率n n流流动资产动资产n n流流动负债动负债n n流流动动比率多少才合适比率多少才合适n n速速动动比率比率n n现现金比率金比率7/22/202425a盈利就盈利就够够了了吗吗？偿债偿债能力能力n n长期偿债能力n n偿还偿还利息利息n n息税前收益息税前收益/ /利息利息费费用用= =利息收入倍数利息收入倍数n n息税前

20、收益息税前收益= =利利润总额润总额+ +利息利息费费用用n n负债负债/ /资产资产= =资产负债资产负债率率= =财务财务杠杆杠杆n n为为什么是什么是财务财务杠杆？杠杆？7/22/202426a盈利从哪里来？盈利从哪里来？营营运能力运能力n n营运能力n n收入收入/ /应应收收账账款款= =应应收收账账款周款周转转率率n n成本成本/ /存存货货= =存存货货周周转转率率n n一般而言一般而言n n收入收入/ /某某项资产项资产= =某某项资产项资产的周的周转转率率7/22/202427a小天鹅与小鸭小鸭小鸭小天鹅小天鹅小鸭小鸭小天鹅小天鹅流动比率流动比率1.81.81.961.96速

21、动比率速动比率1.241.241.471.47利息倍数利息倍数2.922.921313财务杠杆财务杠杆0.530.530.370.37存货周转率存货周转率 1.531.537.267.26应收款周转率应收款周转率1.681.683.353.35总资产周转率总资产周转率0.50.50.840.84毛利率毛利率36%36%28%28%总资产报酬率总资产报酬率3.49%3.49%6.16%6.16%净资产报酬率净资产报酬率8.58%8.58%10.24%10.24%7/22/202428a比率分析比率分析n n结论：n n长长、短期、短期偿债偿债能力都更能力都更强强n n营营运能力更好运能力更好n

22、n盈利能力盈利能力较较好，只有毛利率好，只有毛利率较较低低n n可能造成财务比率差异的原因有哪些？7/22/202429a杜邦分析杜邦分析净资产报净资产报酬率酬率=净净利利润润/总资产总资产 * 总资产总资产/净资产净资产=总资产报总资产报酬率酬率 * 权权益乘数益乘数 总资产报总资产报酬率酬率=净净利利润润/销销售收入售收入 * 销销售收入售收入/总资产总资产=净净利利润润率率 * 总资产总资产周周转转率率 净资产报酬率8.6% 10.2%总资产报酬率3.5% 6.2%有多少有多少资产资产? ?权益乘数2.1 1.7资产资产的的来源来源? ?总资产周转率0.5 0.8净利润率7.0% 7.4

23、%7/22/202430a业务的盈利水平 7/22/202431a什么什么“吃吃”掉了小掉了小鸭鸭的的优势优势? ?收入成本销售费用管理费用财务费用净利润72%5%11%1% 5%小天鹅小鸭64%12%12%7/22/202432au公司主要原材料包括钢板、铝合金、电脑操控件、小型电器件及金属与塑料部件,原材料成本占整个制造成本的90%。u为避免原材料供应产生的价格波动，公司与多家供应商签订了长期供货合同。成本成本领领先？先？7/22/202433a 洗衣机行业集中度小天鹅、海尔、荣事达、威力、金松、金羚、小鸭7家企业占全国总产量的71%。小天小天鹅鹅与小与小鸭鸭7/22/202434au各主

24、要厂商各主要厂商产产品或品牌的独特之品或品牌的独特之处处产品 特色小天鹅 变频技术、三维立体喷瀑水流松下 龙卷风离心力、双瀑布荣事达 仿生搓洗、手搓水流、喷淋喷射水流科龙 自动平衡、上排水系统夏普 组合波轮、喷泉式循环水流差异化？差异化？7/22/202435a 资产指标q 有多少资产？q资产的构成q 资产的质量资源整合能力7/22/202436a流流动资产动资产的的质质量量总资产总资产小天鹅小鸭7/22/202437a固定固定资产资产的的“质质量量” 小天小天鹅鹅 小小鸭鸭绝对绝对年年龄龄 3 3年年 6-8 6-8年年( (累累计计折旧折旧/ /折旧折旧费费) )相相对对年年龄龄 20%

25、40% 20% 40%( (累累计计折旧折旧/ /原原值值) )平均折旧年限平均折旧年限 16 16年年 17-20 17-20年年 ( (原原值值/ /折旧折旧费费) )7/22/202438a对对未来的未来的预测预测n n从比率分析的结果看小天鹅的未来n n优势优势n n劣劣势势n n机遇机遇n n挑挑战战n n面对竞争，小天鹅会怎样？7/22/202439a战略投资决策7/22/202440a什么是什么是战战略投略投资资？n n战战略投略投资资是是让让公司公司变变得更好的投得更好的投资资n n什么什么样样的公司是好公司？的公司是好公司？7/22/202441a利利润润率与增率与增长长率？

26、率？年增长率35%年增长率26%7/22/202442a投投资资资资本回本回报报？7/22/202443a价价值创值创造？造？7/22/202444a从利益相关者看从利益相关者看财务报财务报表表客户，竞争优势员工和供应商账面价值收入利润利润表股东经济价值价值创造资源分配资产负债表7/22/202445a资资源配置的重要性源配置的重要性企业工业金融服务业资本提供者股东-政府, 雇员, 机构, 私人投资者债权人-银行, 机构但期望获得与投资成本相当或大于其他投资机会的回报愿意提供资本为企业成长融资,并创造就业机会7/22/202446a一些一些证证据据美国奥克美国奥克兰兰大学教授克莱曼大学教授克莱

27、曼对对7070家以价家以价值为值为基基础础进进行管理的企行管理的企业进业进行行调查调查, ,发现发现: :开始开始应应用价用价值观值观念的年度平均念的年度平均财财富富创创造比同行造比同行业业企企业业高高2.9%,2.9%,正正式式应应用的第一个年度高用的第一个年度高12%,12%,第二年高第二年高12.2%12.2%对对另外另外6666家美国公司的分析家美国公司的分析发现发现, ,应应用价用价值观值观念念的企的企业业5 5年内比同行年内比同行业业企企业业多多创创造造财财富富49%,49%,但将但将这这一概念一概念纳纳入薪酬体系至关重要入薪酬体系至关重要20002000年中国年中国1000100

28、0多家上市公司中多家上市公司中约约有有44%44%在在损损害害价价值值7/22/202447a创创造价造价值值是投是投资资的最的最终终目目标标n n这样这样的的标标准不准不仅仅适用于公司适用于公司层层面，而且适用于每面，而且适用于每个个产产品或部品或部门门。n n例如例如CenturaBanksInc.CenturaBanksInc. 就是因就是因为为使用使用这这一一标标准准而成而成为为美国美国银银行界关注的焦点。他行界关注的焦点。他们们不不仅仅在公司在公司层层面使用，而且面使用，而且对对每种每种产产品使用。品使用。“ “我我们总们总是不断是不断地回地回顾顾我我们们的每个的每个产产品品线线，并

29、，并时时刻准刻准备备着从那些着从那些收益小于收益小于资资本成本的本成本的项项目中退出。目中退出。” ” 公司的公司的CEOCEO说说。最近，公司运用。最近，公司运用这这一原一原则则重新分配了重新分配了资资源，源，决定退出其决定退出其19981998年即年即进进入的汽入的汽车车租租赁业务赁业务，虽虽然然租租赁业务赁业务整体是整体是创创造价造价值值的，但是汽的，但是汽车车租租赁业务赁业务却是却是损损害价害价值值的。的。7/22/202448a如何衡量价如何衡量价值创值创造？造？n n项项目的价目的价值值= =项项目未来目未来创创造的价造的价值值 投投资资n n项项目未来目未来创创造的价造的价值值n

30、 n现现金流与增量金流与增量现现金流金流n n机会成本与沉没成本机会成本与沉没成本n n资资金具有金具有时间时间价价值值n n贴现贴现率就是率就是资资金的机会成本金的机会成本7/22/202449a投投资项资项目分目分类类与与评评价价n n为满为满足安全足安全/ /健康健康/ /法律要求的投法律要求的投资资n n为为提高生提高生产产效率或收入的投效率或收入的投资资n n为为提高提高竞竞争效果的投争效果的投资资7/22/202450a战战略投略投资资的复的复杂杂性性n n高度不确定性高度不确定性n n影响公司影响公司战战略方向略方向n n耗耗资资巨大巨大7/22/202451a战战略略评评价价n

31、 n与公司与公司现现有的有的战战略和能力是否匹配略和能力是否匹配n n进进行投行投资资的的风险风险n n不不进进行投行投资资的的风险风险n n决策信息的可靠性决策信息的可靠性n n倡倡议议者的者的业绩业绩和和动动机机n n灵活性灵活性7/22/202452a财务财务方法的改方法的改进进n n传统传统途径：以一个中心途径：以一个中心为为基基础础，进进行敏感性分析行敏感性分析n n实实物期物期权权的思想：允的思想：允许许更多的更多的选择选择7/22/202453a实物期权n n在多变的商业环境中进行投资决策的工具n nNPV方法不能考虑延迟或不进行投资的可能，也不能考虑一个投资机会可能带来的别的投

32、资机会。n n延延迟迟投投资资的价的价值值n n可能可能带带来的其它投来的其它投资资机会机会7/22/202454a财务财务方法的改方法的改进进n n将将长长期期项项目分目分为为不同不同阶阶段段n n考考虑虑未来的增未来的增长长机会机会n n选择选择最最优优的的时间时间7/22/202455a将将长长期期项项目划分目划分为为不同不同阶阶段段注册新专利开发产品市场推出设定市场标准成为市场领导者建立管理层改变指令的能力重组应放弃的选项以提高价值放弃放弃放弃放弃7/22/202456a区区别现别现有有资产资产与未来机会与未来机会传统价值驱动力成长经营利润投资资本税率资本成本期间额外的价值驱动力管理层

33、能力灵活性适时业务规划以客户为中心品牌效益满意度价值未来机会现有资产7/22/202457a选择选择恰当的恰当的时间时间不投资马上投资很可能不投资以后也可能不投资以后可能投资可能马上投资低高变动幅度价值/成本1.07/22/202458a传统传统的的资资源配置源配置过过程程最高最高管理层管理层检查检查批准批准中心中心计划计划复核复核建议建议业务单业务单位位CEOCEO复核复核批准批准批准批准业务单业务单位经理位经理建议建议草案草案修改修改修改修改想法7/22/202459a新的新的过过程程输入信息机会威胁资源人力战略的/经济的标准输出结果:接受并实施投资计划创意成形形成投资建议7/22/202

34、460a战战略投略投资资的其它考的其它考虑虑n n运用运用运用运用资资资资源分配策略影响源分配策略影响源分配策略影响源分配策略影响竞竞竞竞争者的投争者的投争者的投争者的投资资资资决策决策决策决策n n直奔主直奔主题题：向目：向目标标市市场场投入大量投入大量资资金，防止金，防止竞竞争争对对手手进进入。入。n n虚虚张张声声势势：向非目：向非目标标市市场场投入少量投入少量资资金，金，让竞让竞争者去争者去维护维护那那个市个市场场n n有意退有意退让让：有意放弃自己的市：有意放弃自己的市场场，让竞让竞争争对对手在那里投入手在那里投入资资源。源。n n吉列公司和吉列公司和吉列公司和吉列公司和BicBic

35、公司在公司在公司在公司在打火机市打火机市场场上已上已经竞经竞争了数年，争了数年，BicBic开始开始进进入剃入剃须须刀市刀市场场，推出了即抛型刀片，推出了即抛型刀片，这对这对吉列造成了两个冲吉列造成了两个冲击击： 抢抢占了吉列的非即抛型刀片的市占了吉列的非即抛型刀片的市场场份份额额；而且当吉列推出即抛型；而且当吉列推出即抛型刀片刀片时时，也，也对对原来的原来的产产品造成冲品造成冲击击。n n吉列完全从打火机市吉列完全从打火机市场场退出了，退出了，BicBic看到后退出了即抛型市看到后退出了即抛型市场场，把，把资资源全部投入了打火机市源全部投入了打火机市场场。与此同。与此同时时，吉列把，吉列把资

36、资源集中于剃源集中于剃须须刀市刀市场场，并在两年内，并在两年内获获得了得了50%50%的市的市场场份份额额。吉列又开。吉列又开发发了几种了几种附加附加值值更高的新更高的新产产品，其中包括后来最品，其中包括后来最畅销畅销的的产产品。品。 7/22/202461a价值从何而来？7/22/202462a价价值值从何而来？从何而来？n n美文公司发明了一种新技术，用该技术可以以更低的成本生产出更先进的产品。2000年，该公司的年销售额达到了1.68亿元，数量为0.24亿件。虽然该公司目前只占有市场10%的份额，但它的增长非常迅速，特别是这一新技术的应用，使产品的售价从目前的9元钱降低到了7元钱，从而使

37、市场需求大大增加。7/22/202463a价价值值从何而来？从何而来？n n供求关系：需求 = 80M（10 - 价格）技术 行业产量 某公司 投资 成本 设备残值 一一1.2亿件 - 17.55.50 2.50二二1.2亿件0.24亿件 17.53.50 2.50n n第三代技术的投资额仅为平均每件产品10元，生产成本也只有每件3元。该公司准备投资10亿元，这将使其生产能力增加1亿件。公司预计可以在12个月内达到生产能力。7/22/202464a价价值值从何而来？从何而来？l l资本成本为20%；l l生产设备在可预见的未来可以永远使用下去；l l上面提到的需求量与价格的关系将保持不变；l

38、l在可预见的未来，不会出现第四代技术；l l公司将保持目前这种不需要支付企业所得税的状况。l l该公司的竞争者都认为在5年之内，任何其他厂家也不可能掌握这种新的技术。7/22/202465a价价值值从何而来？从何而来？n n目前的价格：7元目前的需求量：80M（10-7）=240M如果该公司开发第三代产品，生产能力将达到3.4亿件，所以价格将下降到10-340/80=5.75元/件7/22/202466a价价值值从何而来？从何而来？44对第一代技术的厂商来说，继续经营的NPV=-2.5+（5.75-5.5）/0.2=-1.25元/件44第一代技术的厂商将退出一部分。44第一代厂商的退出程度-2

39、.5+(6-5.5)/0.2=044价格为6时的需求=80(10-6)=3.2亿件7/22/202467a价价值值从何而来？从何而来？n n五年后市场是否会发生变化？44其他厂商的进入程度进入该行业的NPV=-10+(5-3)/0.2=044价格为5时的需求=80(10-5)=4亿件44目前市场上已经没有第一代厂商，只有第二代和第三代厂商。7/22/202468a价价值值从何而来？从何而来？n n总的现金流当前投资五年内五年后 -10 6-3=3 5-3=2n nNPV = -10 + 3 / 1.2t + 2 / (0.2*1.25) =2.99元/件7/22/202469a价价值值从何而来

40、？从何而来？n n (6-5) / 1.2t = 2.99元/件 =五年的竞争优势带来的价值n n价值决定于资产的使用，而非资产的来源n n具有竞争优势的使用者才能创造价值n n竞争优势来自n n管理管理n n技技术术、质质量等的量等的领领先先7/22/202470a如何实现价值？7/22/202471a杜邦分析杜邦分析投投资资资资本回本回报报率率= =税后税后营业净营业净利利润润/ /投投资资资资本本总资产报总资产报酬率酬率= =净净利利润润/ /总资产总资产 = =净净利利润润/ /销销售收入售收入 销销售收入售收入/ /总资产总资产 = =净净利利润润率率 总资产总资产周周转转率率 总资

41、产报总资产报酬率酬率总资产总资产周周转转率率净净利利润润率率7/22/202472a管理企管理企业业的价的价值值价值决定于：投资资本回报率（总资产报酬率）-加权平均资本成本7/22/202473a批发总资产报总资产报酬率酬率净利润率总资产周转率2%-3%4%-6%8%-10%西药零售石化水泥电力、码头、高速公路农林牧渔通讯制造服装家电造纸7/22/202474a总资产报总资产报酬率酬率净利润率总资产周转率4%8%0.5福建晨鸣山鹰美利青山华泰恒丰7/22/202475a总资产报总资产报酬率酬率n n总资产报酬率 =净利润率 总资产周转率 净利润 净利润 销售收入 总资产 销售收入 总资产 ？7

42、/22/202476a将将战战略略变变成管理决策成管理决策n n获得差异的核心是什么？n n收入收入= =单单价价* *数量，利数量，利润润= =收入收入- -成本成本费费用用n n差异化在哪里？差异化在哪里？n n获得成本优势的方法有哪些？n n成本在哪里？成本在哪里？n n优优化成本化成本结结构构n n优优化化资产结资产结构构7/22/202477a主要主要产产品的利品的利润润分析分析新闻纸新闻纸铜版纸铜版纸箱版纸箱版纸书写纸书写纸收入收入6001200500600成本成本455864375480毛利毛利195336125120毛利率毛利率26%28%17%20%行业毛利率行业毛利率24%

43、32%20%18%市场份额市场份额35%20%11%8%7/22/202478a铜版纸铜版纸新闻纸新闻纸箱版纸箱版纸书写纸书写纸相相对对毛利率毛利率市市场场占占有有率率压缩压缩箱版箱版纸纸和和铜铜版版纸纸的生的生产产？7/22/202479a主要主要产产品的生品的生产产成本构成成本构成新闻纸新闻纸新闻纸新闻纸 铜版纸铜版纸铜版纸铜版纸箱版纸箱版纸箱版纸箱版纸书写纸书写纸书写纸书写纸销售收入销售收入销售收入销售收入60060012001200500500600600成本成本成本成本455455864864375375480480原材料原材料原材料原材料2702705305302552553063

44、06人工成本人工成本人工成本人工成本1515282815151818能源等能源等能源等能源等606011011040406060边际贡献边际贡献边际贡献边际贡献255255532532190190216216生产线生产线生产线生产线606019619665659696毛利毛利毛利毛利195195336336125125120120固定固定成本成本变动变动成本成本7/22/202480a增加增加产产量量铜版纸铜版纸铜版纸铜版纸(1500(1500吨吨吨吨) )铜版纸铜版纸铜版纸铜版纸（30003000吨）吨）吨）吨）销售收入销售收入销售收入销售收入1200120024002400变动成本变动成本

45、变动成本变动成本66866813361336边际贡献边际贡献边际贡献边际贡献53253210641064生产线生产线生产线生产线196196196196毛利毛利毛利毛利336336868868边际成本7/22/202481a固定成本一定固定固定成本一定固定吗吗？0 15 30 45 产产品品产产量量 单单位：百件位：百件204060 相关相关 范范围围单单位位：千千元元机机器器设设备备支支出出7/22/202482a注意固定成本的注意固定成本的临临界点界点铜版纸铜版纸铜版纸铜版纸(1500(1500吨吨吨吨) )铜版纸铜版纸铜版纸铜版纸（30003000吨）吨）吨）吨）销售收入销售收入销售收入

46、销售收入1200120024002400变动成本变动成本变动成本变动成本66866813361336边际贡献边际贡献边际贡献边际贡献53253210641064生产线生产线生产线生产线196196196196毛利毛利毛利毛利336336868868铜版纸铜版纸铜版纸铜版纸（25002500吨）吨）吨）吨）铜版纸铜版纸铜版纸铜版纸（30003000吨）吨）吨）吨）20002000240024001113111313361336887887106410641961963923926916916726727/22/202483a本本量量利分析利分析盈亏平衡点196/（532/1500）=533固定成

47、本196产量￥成本收入利润7/22/202484a生生产产成本与期成本与期间费间费用用新闻纸新闻纸新闻纸新闻纸铜版纸铜版纸铜版纸铜版纸箱版纸箱版纸箱版纸箱版纸书写纸书写纸书写纸书写纸销售收入销售收入销售收入销售收入60060012001200500500600600成本成本成本成本455455864864375375480480毛利毛利毛利毛利195195336336125125120120营业费用营业费用营业费用营业费用340340管理费用管理费用管理费用管理费用100100财务费用财务费用财务费用财务费用150150营业利润营业利润营业利润营业利润186186期期间间费费用用7/22/20

48、2485a成本分成本分摊摊成本库成本库成本库成本库分摊对象分摊对象分摊对象分摊对象分摊基础分摊基础分摊基础分摊基础分摊的成本分摊的成本分摊的成本分摊的成本质检费质检费质检费质检费生产部生产部生产部生产部生产数量生产数量生产数量生产数量150150万元万元万元万元新闻纸新闻纸新闻纸新闻纸120012002323铜版纸铜版纸铜版纸铜版纸150015002929箱版纸箱版纸箱版纸箱版纸100010002020书写纸书写纸书写纸书写纸400040007878成本驱动因素7/22/202486a成本分摊成本库成本库成本库成本库分摊对象分摊对象分摊对象分摊对象 分摊基础分摊基础分摊基础分摊基础 分摊的成本

49、分摊的成本分摊的成本分摊的成本销售费用销售费用销售费用销售费用生产部生产部生产部生产部销售数量销售数量销售数量销售数量340340万元万元万元万元新闻纸新闻纸新闻纸新闻纸100010005353铜版纸铜版纸铜版纸铜版纸150015007979箱版纸箱版纸箱版纸箱版纸9509505050书写纸书写纸书写纸书写纸30003000158158分摊的成本分摊的成本分摊的成本分摊的成本340340万元万元万元万元535366664444177177分摊基础分摊基础分摊基础分摊基础预算数量预算数量预算数量预算数量120012001500150010001000400040007/22/202487a产品结

50、构调整新闻纸新闻纸新闻纸新闻纸 铜版纸铜版纸铜版纸铜版纸箱版纸箱版纸箱版纸箱版纸书写纸书写纸书写纸书写纸销售收入销售收入销售收入销售收入60060012001200500500600600生产成本生产成本生产成本生产成本455455864864375375480480销售毛利销售毛利销售毛利销售毛利195195336336125125120120质检费质检费质检费质检费2323292920207878销售费用销售费用销售费用销售费用535366664444177177 实际贡献实际贡献实际贡献实际贡献1191192412416161-135-1357/22/202488a价价值值管理与管理与业

51、绩业绩文化文化以价值为导向的心态管理流程/系统建立价值创造的文化最终经营目标:股东价值最大化战略制定目标设定业绩衡量激励机制以行动为导向创业精神激励性7/22/202489a价价值值管理方法的管理方法的实实施施结结构构高层管理人员计划一线管理者和员工1.奠定基础2.价值管理实施小组3.管理工具和表格4.定义基本因素/指标5.培训中高层管理者2. 建立或改进管理流程战略计划财务计划及审阅人力资源计划3.衡量价值管理业绩用价值管理工具衡量单位及个人业绩公布结果4.集中于经营业绩提升将注意力集中于业绩不好的单位轮换最好的经理实现成长或改造不良单位5.与价值相连的薪酬激励员工创造价值加大待遇差异7/2

52、2/202490a价价值值管理的管理的实实施步施步骤骤了解企业和市场确定战略模式重整组织结构将战略模式转化为各管理层的业绩目标实施和内部控制结果衡量与评价分析7/22/202491a价价值值管理管理对财务对财务部部门门提出的挑提出的挑战战决策支持预算管理会计核算决策支持预算管理会计核算7/22/202492a预测预测与与预预算：算：设设定盈利定盈利计计划划经营现金流应收帐款存货销售收入利润资产利用股东权益股东回报费用投资现金利润股东回报7/22/202493a设设定盈利定盈利计计划：利划：利润润销售收入利润费用投资利润1.估计销售收入2.预测经营费用3.计算预期利润4.为资产投资定价5.完成利

53、润目标设定7/22/202494a设设定盈利定盈利计计划：划：现现金金经营现金流应收帐款存货销售收入现金1.估计经营活动现金流2.估计为支持经营性资产的扩张所需要的资金3.分析长期资产的并购或剥离7/22/202495a设设定盈利定盈利计计划：股划：股东东回回报报利润资产利用股东权益股东回报股东回报1.计算整体的股权回报2.估计资产的利用效率3.比较股东回报与预期水平或行业水平4.检验战略的效果7/22/202496a盈利盈利计计划分解：指划分解：指标标体系体系n n财务指标n n客户指标n n内部程序指标n n学习与增长指标7/22/202497a客客户户指指标标独特性 功能 质量 价格 时

54、间品牌便利性 信任 反应产品特性产品形象客户关系价值=获得客户让客户满意留住客户市场份额盈利水平财务指标7/22/202498a内部程序指内部程序指标标确认客户需求定位市场开发产品生产产品提供产品客户服务满足客户需求创新过程操作过程售后服务质量指标生产周期成本指标7/22/202499a盈利盈利计计划分解：指划分解：指标标体系体系价值链价值链产品开发产品开发营销营销销售销售生产生产结算收款结算收款顾客管理顾客管理战略战略n n开发满足开发满足顾客需要的顾客需要的增值产品增值产品n n针对细分针对细分市场提供产市场提供产品品n n目标明确目标明确n n训练有素、了训练有素、了解产品、高效解产品、

55、高效率的销售队伍率的销售队伍n n拓展渠道拓展渠道n n优化生产过优化生产过程，提高毛利程，提高毛利n n限定产品差限定产品差异异n n帐单及时帐单及时准确准确n n信用期内信用期内收款收款n n建立密切建立密切的客户关系的客户关系关键关键成功成功因素因素n n预测需求预测需求n n价格定位价格定位n n创新设计创新设计n n提高质量提高质量n n加速面市加速面市n n信息有效信息有效传递传递n n了解顾客了解顾客n n品牌管理品牌管理n n招募招募/ /培训销培训销售人员售人员n n售后服务信息售后服务信息系统系统n n渠道管理渠道管理n n高效切训练高效切训练有素的生产队有素的生产队伍伍n

56、 n市场与销售市场与销售集中于核心产集中于核心产品品n n准确的帐准确的帐单处理系统单处理系统n n处理能力处理能力n n收款渠道收款渠道n n顾客满意顾客满意度度n n顾客忠诚顾客忠诚度度业绩业绩指标指标n n新产品数新产品数量量n n面市时间面市时间n n每个细分每个细分市场的份额市场的份额n n细分市场细分市场的利润率的利润率n n销售新产品的销售新产品的人员数量人员数量n n销售多个产品销售多个产品的人员数量的人员数量n n细分市场的收细分市场的收入增长入增长n n最优生产流最优生产流程的百分比程的百分比n n各类产品在各类产品在收入中的比重收入中的比重n n平均收款平均收款时间时间n

57、 n客户抱怨客户抱怨比例比例n n顾客满意顾客满意度度n n送货时间送货时间n n产品质量产品质量n n顾客周转顾客周转率率7/22/2024100a指指标标体系的内在体系的内在联联系系财务指标财务指标投资资本回报率投资资本回报率客户指标客户指标客户忠诚客户忠诚按时交货按时交货内部程序内部程序质量质量 生产周生产周期期学习与增长学习与增长员工技能员工技能7/22/2024101a制定标准成本n n历历史数据分析史数据分析n n任任务务分析分析n n混合法混合法vv相关人相关人员员的参与的参与vv完美完美标标准与准与实际标实际标准准7/22/2024102a测测量量实际实际成本成本你希望用哪种方

58、法来描述成本？传统方法方法显示出你花示出你花费了多少了多少钱，ABC观点点则显示出示出这些些钱是如何花是如何花费的的ABC方法方法苇苇草蒸煮草蒸煮500废纸废纸脱墨脱墨700纸浆筛选纸浆筛选 180漂白漂白 120造造纸纸1,200污污水水处处理理 130烧烧碱回收碱回收110产产品包装品包装100传统传统方法方法草草浆浆800废纸浆废纸浆450烧烧碱碱125人工人工 90外外购购服服务务250能源能源 75折旧折旧 1,250 7/22/2024103a业绩评业绩评价与分析价与分析竞争效果盈利能力经营效率投资盈利分析市场份额差异销售收入差异变动成本差异固定成本差异寻找原因修正计划7/22/2

59、024104a反反馈馈与修正：决定与修正：决定资资源分配源分配编制投资计划输入信息:机会威胁资源人力战略的/经济的标准输出结果:接受并实施投资计划7/22/2024105a成本差异分析成本差异分析标准标准标准标准实际实际实际实际生产数量（万吨）生产数量（万吨）生产数量（万吨）生产数量（万吨）15001500生产成本生产成本生产成本生产成本（万元）（万元）（万元）（万元）839.4839.4864864原材料（万元）原材料（万元）原材料（万元）原材料（万元）507507530530人工成本（万元）人工成本（万元）人工成本（万元）人工成本（万元）26.426.42828其他成本（万元）其他成本（万

60、元）其他成本（万元）其他成本（万元）306306306306价格差异100 1325数量差异25 3900工资率差异0.2 5600工时差异100 4.8单价单价单价单价3900390040004000消耗数量消耗数量消耗数量消耗数量1300130013251325工资率工资率工资率工资率4.84.85 5工时工时工时工时55005500560056007/22/2024106a确定责任中心部门部门部门部门管理者管理者管理者管理者 责任中心责任中心责任中心责任中心洗衣机事业部洗衣机事业部洗衣机事业部洗衣机事业部副总裁副总裁副总裁副总裁投资中心投资中心投资中心投资中心家用洗衣机公司家用洗衣机公司

61、家用洗衣机公司家用洗衣机公司总经理总经理总经理总经理利润中心利润中心利润中心利润中心采购部采购部采购部采购部主任主任主任主任成本中心成本中心成本中心成本中心生产部生产部生产部生产部主任主任主任主任成本中心成本中心成本中心成本中心销售部销售部销售部销售部主任主任主任主任收入中心收入中心收入中心收入中心开发部开发部开发部开发部主任主任主任主任费用中心费用中心费用中心费用中心质检部质检部质检部质检部主任主任主任主任费用中心费用中心费用中心费用中心*电电器集器集团团钢钢材事材事业业部部B家用洗衣机公司家用洗衣机公司生生产产部部销销售售部部开开发发部部质质检检部部洗衣机事洗衣机事业业部部采采购购部部7/

62、22/2024107a生生产产部部新新闻纸闻纸铜铜版版纸纸印刷印刷纸纸书书写写纸纸制制浆车间浆车间造造纸车间纸车间材料价格差异：材料价格差异：材料数量差异：材料数量差异：3900(1325-1300)=975001325（4000-3900)=132500材料成材料成本差异本差异采采购购部部7/22/2024108a可控性可控性例例能源能源费费例例机器机器设备设备折旧折旧可控可控短期生短期生产经营产经营决策可以改决策可以改变变不可控制不可控制长长期，短期内无法减少期，短期内无法减少7/22/2024109a成本差异的意义n n差异差异规规模模n n反复反复发发生的差异生的差异n n趋势趋势n

63、n可控性可控性n n有利差异有利差异n n调查调查的成本与收益的成本与收益7/22/2024110a内部转移价格n n机会成本机会成本n n以市以市以市以市场为场为场为场为基基基基础础础础n n以以以以变动变动变动变动成本成本成本成本为为为为基基基基础础础础n n以完全成本以完全成本以完全成本以完全成本为为为为基基基基础础础础n n协协协协商定价商定价商定价商定价7/22/2024111a还应注意些什么？n n协调协调n n全面全面质质量管理量管理7/22/2024112a一个例子一个例子n n美联公司在1994年以前是一家大型的国有企业，在1994年10月和美国一家投资公司合资成为大型的车用

64、制动空压机企业；总投资4.7亿元，注册资本2.5亿元，合营期40年，拥有员工1400名, 现有固定资金1.8亿元，年销售收入可达2.4亿元；美联公司是国内最大的车用空压机生产基地，河北廊坊市最大的用人单位和纳税大户之一。 7/22/2024113a一个例子一个例子产品产品概况概况年销量年销量主导产品：主导产品：车用空压机车用空压机拥有六大系列，近拥有六大系列，近160160个品种；为个品种；为国内三十余家大中型企业提供配国内三十余家大中型企业提供配套产品套产品4040万台万台轿车、轻型轿车、轻型车制动器车制动器现有现有4040个品种。个品种。 100100万件万件铸件产品铸件产品除了满足本公司

65、生产需要以外，除了满足本公司生产需要以外，40%40%用于出口。用于出口。1200012000吨吨出口产品出口产品自动调整器、制动鼓、自动调整器、制动鼓、A8PA8P压盘压盘3838万件万件7/22/2024114a一个例子一个例子n n根据客户地域，美联公司的产品市场可以分为国内市场和国外市场。根据客户类型，可以分为主机市场和零售市场。主机市场是指面对大型汽车厂商的市场，零售市场是面对零售商店的市场。7/22/2024115a一个例子一个例子n n国内市场：竞争非常激烈，主机市场的主要竞争对手有两家，零售市场的竞争对手很多。空压机产品在主机市场中占85%，零售市场中占45%，主要的竞争优势是

66、技术领先，通过合资引进了国际一流的生产技术和设备。由于国内产品的价格比国外产品的价格低很多，所以，国外产品进入中国市场不多，带来的竞争压力也不是很大。7/22/2024116a一个例子一个例子n n国际市场：国外市场开拓的比较晚，出口产品销量很低，但是，国外市场容量很大，原因主要是因为国外汽车市场需求量比国内大的多。和国外产品相比，成本低是主要的优势，原因是国内劳动力和原材料资源成本比较低，然而，竞争劣势在于美联公司的在技术和质量控制上还相对落后。因此，如果能够跟上国外技术的发展速度，国际市场是非常有潜力的。7/22/2024117a一个例子一个例子7/22/2024118a一个例子一个例子n

67、 n在员工中提出口号“美联是我家，员工全靠它，大家齐努力，建设这个家”。n n质量是生命线n n成本生存线n n精简管理结构n n改变生产模式n n吸收先进管理方法7/22/2024119a价值链物力物力资资源源人力人力资资源源提供下列基提供下列基础础服服务务例如例如会会计计人力人力资资源源法律服法律服务务信息系信息系统统通信交流通信交流研究与研究与开开发发 设计设计与与成形成形 采采购购 生生产产 营销营销 配送配送 客客户户服服务务经济经济价价值值 7/22/2024120a确确认认价价值链值链采采购购生生产产销销售售技技术术开开发发/ /质质量支持量支持人事人事财务财务管理管理基基础设础

68、设施施毛利毛利活活动动核核心心支支持持活活动动7/22/2024121a一个例子一个例子n n组织结组织结构构n n按照按照职职能划分部能划分部门门，由七个副，由七个副总经总经理理统统管不同管不同职职能的能的系系统统，包括：，包括：销销售系售系统统，生，生产产系系统统，采，采购购系系统统，质质量量系系统统，技，技术术系系统统，铸铸造公司和人事造公司和人事财务财务系系统统。n n绩绩效管理效管理n n签订绩签订绩效效协议协议n n辅导辅导和反和反馈馈n n绩绩效效评评估估n n绩绩效效鉴鉴定定7/22/2024122a客客户户销销 售售系系统统生生 产产系系统统供供 应应商商采采 购购系系统统技

69、技 术术系系统统质质 量量系系统统人人 事事 财财务务系系统统销销售售订单订单采采购订单购订单原原辅辅材料材料原材料原材料质质量量检验检验原材料入原材料入库库成成品品质质量量检检验验成成品品入入库库提交提交货货物和服物和服务务销销售售计计划划生生产产计计划划采采购购计计划划新新产产品品开开发发企企业业内部活内部活动动图图4-2美美联联公司的公司的经营经营流程流程图图7/22/2024123a亚新科经营计划本公司/部门计划绩效评估反馈和辅导绩效计划贯穿全年改进与发展决定薪酬月末/季度/年度第一季度总部经营计划本公司/部门计划绩效评估反馈和辅导绩效计划贯穿全年改进与发展决定薪酬第一季度7/22/2

70、024124a部门部门部门部门职能职能职能职能价值链地位价值链地位价值链地位价值链地位可控收益可控收益可控收益可控收益可控成本可控成本可控成本可控成本销售公司销售公司销售公司销售公司销售产品销售产品销售产品销售产品顾客服务顾客服务顾客服务顾客服务信息汇总信息汇总信息汇总信息汇总成品管理和运输成品管理和运输成品管理和运输成品管理和运输实现产品价值实现产品价值实现产品价值实现产品价值销售收入销售收入销售收入销售收入销售费用销售费用销售费用销售费用坏帐费用坏帐费用坏帐费用坏帐费用仓储费仓储费仓储费仓储费运费运费运费运费部室经费部室经费部室经费部室经费生产系统生产系统生产系统生产系统完成生产计划完成生

71、产计划完成生产计划完成生产计划安全生产安全生产安全生产安全生产维护生产设备维护生产设备维护生产设备维护生产设备管理在制品管理在制品管理在制品管理在制品增值活动增值活动增值活动增值活动直接成本直接成本直接成本直接成本事故费用事故费用事故费用事故费用废品成本废品成本废品成本废品成本仓储费仓储费仓储费仓储费过期存货损失过期存货损失过期存货损失过期存货损失部室经费部室经费部室经费部室经费采购系统采购系统采购系统采购系统采购保障生产采购保障生产采购保障生产采购保障生产原材料入库验收原材料入库验收原材料入库验收原材料入库验收管理原辅材料管理原辅材料管理原辅材料管理原辅材料增值生产的基础增值生产的基础增值生

72、产的基础增值生产的基础采购成本采购成本采购成本采购成本次品损失次品损失次品损失次品损失仓储费仓储费仓储费仓储费过期存货损失过期存货损失过期存货损失过期存货损失部室经费部室经费部室经费部室经费技术系统技术系统技术系统技术系统技术信息反应技术信息反应技术信息反应技术信息反应改进生产工艺改进生产工艺改进生产工艺改进生产工艺开发新产品开发新产品开发新产品开发新产品辅助活动辅助活动辅助活动辅助活动改进工艺，改进工艺，改进工艺，改进工艺，降低生产成本降低生产成本降低生产成本降低生产成本开发费用开发费用开发费用开发费用部室经费部室经费部室经费部室经费质量系统质量系统质量系统质量系统管理生产质量管理生产质量管

73、理生产质量管理生产质量推行质量管理系统推行质量管理系统推行质量管理系统推行质量管理系统辅助活动辅助活动辅助活动辅助活动故障成本故障成本故障成本故障成本部室经费部室经费部室经费部室经费人事财务系人事财务系人事财务系人事财务系统统统统资本性投资资本性投资资本性投资资本性投资融资活动融资活动融资活动融资活动绩效管理绩效管理绩效管理绩效管理内部控制内部控制内部控制内部控制财务活动财务活动财务活动财务活动人事管理人事管理人事管理人事管理信息管理信息管理信息管理信息管理辅助活动辅助活动辅助活动辅助活动投资收益投资收益投资收益投资收益投资成本投资成本投资成本投资成本融资费用融资费用融资费用融资费用员工培训费

74、用员工培训费用员工培训费用员工培训费用部室经费部室经费部室经费部室经费7/22/2024125a目目标标分解分解战战略目略目标标经营经营目目标标职职能部能部门门的的绩绩效目效目标标个人的个人的绩绩效目效目标标7/22/2024126a一个例子一个例子n n三年远景规划：n n顾顾客抱怨率每年下降客抱怨率每年下降10%10%。（。（顾顾客是指生客是指生产过产过程中的下序和公司客程中的下序和公司客户户。客。客户户抱怨率是指抱怨率是指过过程程控制中的不合格率，主机厂反控制中的不合格率，主机厂反馈馈故障率，最故障率，最终终的的质质量目量目标标是是产产品的零缺陷，品的零缺陷，顾顾客零抱怨。）客零抱怨。）

75、n n销销售收入、利售收入、利润润和和EBIDAEBIDA增增长长20%20%，开拓国，开拓国际际市市场场，出口占，出口占总总收入的收入的50%50%，形成出口型企，形成出口型企业业。 7/22/2024127a一个例子一个例子n n当年的经营目标：n n销销售收入售收入较较去年增去年增长长15% 15% n n销销售回款售回款较较上年增上年增长长20%20%n n应应收收账账款周款周转转速度速度较较上年加速上年加速5%5%n nEBIDATEBIDAT较较去年增去年增长长15%15%n n净净利利润较润较去年增去年增长长15%15%n n存存货货周周转转速度速度较较上年加速上年加速5%5%7

76、/22/2024128a目标目标涉及系统涉及系统或部门或部门相应的可控活动相应的可控活动设定的指标设定的指标销售收入销售收入销售系统销售系统争取销售订单争取销售订单顾客活动顾客活动销售收入销售收入客户服务情况客户服务情况生产系统生产系统按时、按质完成按时、按质完成销售订单销售订单生产计划完成率生产计划完成率生产效率生产效率产品质量产品质量采购系统采购系统按时、按质完成按时、按质完成销售计划要求采购销售计划要求采购采购保障率采购保障率采购质量采购质量质量系统质量系统质量管理质量管理质量管理活动质量管理活动执行情况执行情况技术系统技术系统新产品开发新产品开发新产品开发速度新产品开发速度人事财人事财

77、务系统务系统绩效管理活动绩效管理活动计划和预算活动计划和预算活动销售收入销售收入7/22/2024129a目标目标涉及系统涉及系统或部门或部门相应的可控活动相应的可控活动 设定的指标设定的指标销售回款销售回款应收账款应收账款周转率周转率人事财务人事财务系统系统绩效管理，绩效管理，制定信用政策制定信用政策销售回款销售回款应收账款周转率应收账款周转率销售公司销售公司和出口处和出口处实现销售收入、实现销售收入、追讨销售款项追讨销售款项活动活动销售收入销售收入销售回款销售回款折扣和折让费用折扣和折让费用应收账款周转率应收账款周转率应收账款账龄应收账款账龄7/22/2024130a目标目标责任部门责任部

78、门相应的相应的可控活动可控活动设定的指标设定的指标存存货货周周转转率率人事财务系统人事财务系统公司存货总体管理公司存货总体管理期末公司期末公司存货总额存货总额采购系统采购系统物流处物流处外购原辅料外购原辅料期末原辅期末原辅料存货额料存货额生产系统生产系统生产计生产计划处划处在制品管理在制品管理期末在制品期末在制品存货额存货额出口处和销售系统出口处和销售系统主机处和经销处主机处和经销处产成品销售中转，产成品销售中转，易货物资的管理易货物资的管理期末产成品期末产成品存货额存货额期末易货期末易货物资总额物资总额7/22/2024131a目标目标目标目标组成部分组成部分组成部分组成部分涉及部门涉及部门

79、涉及部门涉及部门可控活动可控活动可控活动可控活动应该设定的指标应该设定的指标应该设定的指标应该设定的指标利润利润利润利润销售收入销售收入销售收入销售收入非常项目收入非常项目收入非常项目收入非常项目收入其他其他其他其他人事财务系统人事财务系统人事财务系统人事财务系统销售系统销售系统销售系统销售系统企业和绩效管理活动企业和绩效管理活动企业和绩效管理活动企业和绩效管理活动销售活动销售活动销售活动销售活动投资管理活动投资管理活动投资管理活动投资管理活动销售收入销售收入销售收入销售收入投资收益投资收益投资收益投资收益人事财务系统人事财务系统人事财务系统人事财务系统投资管理活动投资管理活动投资管理活动投资

80、管理活动投资收益投资收益投资收益投资收益非常项目收入非常项目收入非常项目收入非常项目收入其他其他其他其他难以控制难以控制难以控制难以控制可不设定指标可不设定指标可不设定指标可不设定指标生产成本生产成本生产成本生产成本生产系统生产系统生产系统生产系统采购系统采购系统采购系统采购系统生产活动生产活动生产活动生产活动采购活动采购活动采购活动采购活动单位产品耗用的人工、单位产品耗用的人工、单位产品耗用的人工、单位产品耗用的人工、动力成本和原材料浪费动力成本和原材料浪费动力成本和原材料浪费动力成本和原材料浪费采购成本采购成本采购成本采购成本处室经费处室经费处室经费处室经费每个部门作为一个每个部门作为一个

81、每个部门作为一个每个部门作为一个成本中心成本中心成本中心成本中心日常经营管理活动日常经营管理活动日常经营管理活动日常经营管理活动处室经费处室经费处室经费处室经费运费运费运费运费销售系统销售系统销售系统销售系统货物运输货物运输货物运输货物运输运费运费运费运费销售费用销售费用销售费用销售费用销售系统销售系统销售系统销售系统销售活动销售活动销售活动销售活动销售费用销售费用销售费用销售费用折让和折扣折让和折扣折让和折扣折让和折扣坏帐坏帐坏帐坏帐存货管理费用存货管理费用存货管理费用存货管理费用采购、生产、销售采购、生产、销售采购、生产、销售采购、生产、销售系统系统系统系统存货管理活动存货管理活动存货管理

82、活动存货管理活动过期存货或存货损坏费过期存货或存货损坏费过期存货或存货损坏费过期存货或存货损坏费用用用用利息费用利息费用利息费用利息费用人事财务处人事财务处人事财务处人事财务处融资活动融资活动融资活动融资活动利息费用利息费用利息费用利息费用其他费用其他费用其他费用其他费用合并到利润中考核合并到利润中考核合并到利润中考核合并到利润中考核EBIDATEBIDAT利润利润利润利润人事财务系统人事财务系统人事财务系统人事财务系统进行整体企业管理活动进行整体企业管理活动进行整体企业管理活动进行整体企业管理活动EBIDATEBIDAT调整项目：调整项目：调整项目：调整项目：利息利息利息利息折旧和摊销折旧和

83、摊销折旧和摊销折旧和摊销税金税金税金税金7/22/2024132a销售系统的绩效指标销售系统的绩效指标具体内容具体内容相对应的公司总目标相对应的公司总目标销售收入销售收入根据年度经营目标在销售公司根据年度经营目标在销售公司和出口处进行分解和出口处进行分解销售收入销售收入销售回款销售回款达到预定目标达到预定目标销售回款销售回款发货回款率发货回款率达到达到73%73%现金回款率现金回款率达到达到90%90%应收账款账龄应收账款账龄应收账款账龄在应收账款账龄在7 71212个月之间个月之间小于预定标准，在小于预定标准，在12122424个月个月之间小于预定标准，大于之间小于预定标准，大于2424个个

84、月的数额小于预定标准。月的数额小于预定标准。应收账款周转率应收账款周转率存货占用存货占用设定期末在库成品总额指标设定期末在库成品总额指标存货周转率存货周转率销售费用销售费用销售收入销售收入* *计提率计提率折让和折扣比率折让和折扣比率折让和折扣比率小于预定标准折让和折扣比率小于预定标准5.3%5.3%利润和利润和EBIDATEBIDAT运费运费百元发货运费率不能超过百元发货运费率不能超过2.1%2.1%处室经费处室经费具体核算具体核算7/22/2024133a优优化化资产结资产结构构n n改善资产结构的方法n n这这些些资产资产能否减少？能否减少？n n这这些些资产资产在哪里？在哪里？n n有

85、哪些手段可以减少有哪些手段可以减少资产资产n n是否需要增加新的是否需要增加新的资产资产？n n有哪些手段可以增加有哪些手段可以增加资产资产？7/22/2024134a优优化化资产结资产结构构 评价各业务单位对价值的作用程度SBUSBUA A创创造价造价值值 的的业务单业务单位位降低价降低价值值的的业务单业务单位位投入投入资资本本创造价值SBUSBUB BSBUSBUC CSBUSBUD D7/22/2024135a优优化化资产结资产结构构7/22/2024136a技改项目技改项目收入收入收入增加收入增加成本成本成本增加成本增加用地用地 设备投入设备投入人工成本人工成本收益收益净收益净收益是否

86、上新的技改项目？相关成本相关成本机会成本机会成本沉没成本沉没成本差差别别成本成本7/22/2024137a报表分析中的会计陷阱7/22/2024138a资产应收帐款n n应收账款能收回吗？n n20002000年以前年以前应应收收帐帐款的坏款的坏账计账计提比例提比例为为年末年末应应收收账账款余款余额额的的0.3%-0.5%0.3%-0.5%。n n20002000年开始，年开始，财财政部要求企政部要求企业业按照按照实际实际情况情况计计提提应应收收账账款坏款坏账账，但只有，但只有0.3%-0.5%0.3%-0.5%的部分可的部分可以在税前列支。以在税前列支。n n证监证监会允会允许许上市公司在公

87、布上市公司在公布19991999年年报时报时将提取将提取的的应应收收帐帐款坏款坏帐补帐补提在提在9797和和9898年，并不影响在年，并不影响在融融资资。所有上市公司共。所有上市公司共补补提坏提坏账账350350亿亿元。元。7/22/2024139a资产应收帐款9595 96 96 97 97 98 98 估估计计010124202420 3425 2710 2977 3425 2710 2977 35%35%1212 290290 414 1215 832 414 1215 832 70%70%23 23 202202 94 247 794 90% 94 247 794 90%3 3 137

88、137 325 402 518 100% 325 402 518 100% 5121 5121（2977*35%*70%*90%2977*35%*70%*90%）+ +（832*70%*90%832*70%*90%）+ + 794*90%+518=2413794*90%+518=2413，约为约为47%47%。7/22/2024140a资产应收帐款新规定下的新问题：浙江浙江创业创业利用四利用四项计项计提使提使9999年利年利润润增加增加375375万万元，占利元，占利润总额润总额的的28.76%28.76%。南京熊猫、美南京熊猫、美尔尔雅、美雅、美亚亚股份股份研究表明，上市公司利用四研究表明，

89、上市公司利用四项计项计提提调调高当期高当期利利润润许许多公司在多公司在20022002年甚至不年甚至不计计提任何准提任何准备备7/22/2024141a资产其他应收款 会计准则规定应记入其他应收款的项目赔赔款、存出保款、存出保证证金、金、备备用金、用金、垫垫付款付款 实际情况金金额额大大- -STST粤金曼粤金曼11.6811.68亿亿，东东海海12.1912.19亿亿构成构成关关联联方占用方占用-ST粤金曼集团占用9.95亿变变相拆借相拆借-北京城乡对外签定借款合同5亿7/22/2024142a资产其他应收款隐隐形投形投资资-某公司其他应收款37%为隐形投资利利润润操操纵纵-某公司将广告费记

90、入其他应收款关关联联交易交易债权债权-某公司为母公司垫股权转让款8亿担保担保债权债权-为被担保方承担的债务 其他应收款的可收回性分析-由构成进行判断7/22/2024143a资产存货 云南铜业报表相关数据 98 99存货 7.33 11.45COGS 16.0 16.69生产 18.1 20.81毛利 12% 16% 同行业其他公司的毛利率（铜都铜业98-01）17%17%，14%14%，14%14%，14%14%7/22/2024144a资产存货云南云南铜业铜业的后的后续续情况情况 00 01存货 16.14 14.3COGS 22.1 26.4生产 26.79 23.5毛利 13% 8%7

91、/22/2024145a资产存货n n存货跌价损失准备n n价格大幅度变动的情况n n东东方方钽业钽业:2000:2000年由于前期的年由于前期的ITIT热热，使本来就稀，使本来就稀缺的缺的钽铌矿钽铌矿石价格从石价格从$50/$50/镑镑上上涨涨到年底的到年底的$350/$350/镑镑。后来随着。后来随着ITIT热热逐逐渐渐褪去，又落回原来的水平。褪去，又落回原来的水平。公司公司为为防止再受原料短缺之苦，从防止再受原料短缺之苦，从20002000年下半年下半年开始大量囤年开始大量囤积积原材料，但原材料，但20012001年年销销路不好，路不好，致使到致使到20012001年中存年中存货货增加增

92、加6.76.7亿亿。7/22/2024146a资产存货n n利用存货增加利润n n是存是存货还货还是是费费用？用？n n东东北北药药将将21282128万税金万税金记记入成本入成本n n赛赛格中康将格中康将38003800万元的残次品万元的残次品损损失失记记作待作待处处理理财产损财产损失失n n某公司某公司为为了不了不对对利利润润造成冲造成冲击击，长长期不期不对废对废品品作作处处理，从而将理，从而将废废品品长长期挂期挂账账7/22/2024147a资产在建工程与固定资产n n是利息费用还是在建工程？n n渝汰白新增渝汰白新增负债负债15001500万元，但万元，但财务费财务费用只增加用只增加1

93、50150万元万元n n折旧年限n n固定固定资产资产的平均折旧年限的平均折旧年限= =固定固定资产资产原原值值/ /折旧折旧7/22/2024148a资产在建工程与固定资产安阳安阳钢铁钢铁 47% 7 47% 7年年 15 15年年鞍鞍钢钢新新轧轧 40% 7 40% 7年年 17 17年年本本钢钢板材板材 38% 6 38% 6年年 15 15年年大冶特大冶特钢钢 45% 10 45% 10年年 22 22年年抚顺抚顺特特钢钢 20% 6 20% 6年年 25 25年年邯邯郸钢铁郸钢铁 30% 5 30% 5年年 16 16年年杭杭钢钢股份股份 52% 14 52% 14年年 27 27年

94、年沪昌特沪昌特钢钢 38% 7 38% 7年年 19 19年年马钢马钢股份股份 28% 6 28% 6年年 21 21年年新新钢钒钢钒 53% 13 53% 13年年 24 24年年7/22/2024149a资产无形资产n n研究开研究开发发支出一定是支出一定是费费用用吗吗？n n利用无形利用无形资产转资产转移利移利润润或或现现金金中中储储股份股份9999年以年以525525元元/ /平米出售平米出售1919天前从母公司手中天前从母公司手中以以5 5元元/ /平米平米购买购买的土地使用的土地使用权权，获获利利88008800万。万。20002000年多家公司通年多家公司通过买卖过买卖商商标权标

95、权操操纵纵利利润润或或转转移移资资金。金。厦厦华电华电子以子以3.33.3亿亿受受让让母公司价母公司价值值8.28.2亿亿的商的商标权标权，支付，支付1.751.75亿现亿现金，其余部分冲抵金，其余部分冲抵应应收收账账款。上菱款。上菱电电器由母公器由母公司承担司承担47574757万元广告万元广告费费。五粮液向大股五粮液向大股东东支付的商支付的商标标权权使用使用费为费为93189318万元万元7/22/2024150a资产长期投资n n长期投资的特殊问题资产重组“包袱包袱”转转出去，出去，“金子金子”转进转进来来STST特力与特特力与特发发集集团团：房地房地产变产变汽汽车车服服务务1.671.

96、67亿亿； 亏亏损损企企业业与与华华通汽通汽车车公司置公司置换换。主。主业变业变更，每年更，每年增加利增加利润约润约15001500万。万。东东泰控股泰控股9999年与年与芜芜湖湖东东泰和峨眉山泰和峨眉山盐盐化分化分别别置置换资换资产产价价值值3.183.18亿亿和和3.123.12亿亿，形成制，形成制盐盐主主业业。不久又与。不久又与芜芜湖湖东东泰置泰置换换，变变成磁卡成磁卡业务业务。福建福福建福联联将下属厦将下属厦门门福福联联20%20%的股的股权转让给权转让给其控股其控股公司，公司，计计价价39043904万元，收益万元，收益25292529万元，占利万元，占利润总额润总额的的88.83%

97、88.83%；同；同时时将不良将不良应应收款和投收款和投资资与控股公司的与控股公司的四家子公司置四家子公司置换换，冲减不良，冲减不良资产资产44204420万元。万元。7/22/2024151a资产长期投资n n以不良以不良实实物物资产对资产对外投外投资资n n陕长陕长岭岭9999年年-1.8-1.8亿亿，0000年中仍年中仍亏亏损损780780万，万，20002000年年1111月与月与兄弟公司兄弟公司组组建新公司，建新公司，1450014500万万+500+500万，之后万，之后马马上将新上将新公司公司1.451.45亿亿股股权权和西安和西安长长岭岭1.21.2亿亿股股权权托管托管给给母公

98、司，每母公司，每年收取年收取2.5%2.5%托管托管费费。n n馈赠馈赠巨巨额资产额资产n nSTST金荔的大股金荔的大股东东将将2.22.2亿亿元元资产资产无无偿赠偿赠予上市公司，使上予上市公司，使上市公司每股市公司每股净资产净资产从从-0.496-0.496元增加到元增加到1.891.89元，同元，同时时盈利。盈利。n n鞍山合成鞍山合成9898年以年以22502250万元收万元收购购鞍山鞍山胜胜宝宝75%75%股股权权，然后，然后转让胜转让胜宝的两宝的两项项技技术获术获利利58955895万元，占主万元，占主营业务营业务收入的收入的33%33%。 99 99年以年以485485万元收万元

99、收购购鞍山先臻鞍山先臻97%97%股股权权，再，再转让转让其技其技术术、思复、思复胜药胜药品品经销权经销权和厂房、和厂房、设备设备的使用的使用权权，获获利利37783778万元，使万元，使ROEROE从从0.59%0.59%增加到增加到12.61%12.61%。7/22/2024152a资产长期投资n n新的会计准则与规定n n非非货币货币交易准交易准则则n n按照按照换换出出资产资产的的账账面价面价值值确确认换认换入入资产资产的入的入账账价价值值n n关关联联方之方之间间出售出售资产资产等有关会等有关会计处计处理理问题暂问题暂行行规规定定n n上市公司与关上市公司与关联联方之方之间间的交易，

100、的交易，如果没有确如果没有确凿证凿证据据表明交易表明交易价格是公允的，价格是公允的，对对显显失公允失公允的交易价格部分，一律作的交易价格部分，一律作为资为资本本公公积处积处理。理。n n关于上市公司重大关于上市公司重大购买购买、出售、置、出售、置换资产换资产若干若干问题问题的通知的通知n n超超过过70%70%要要经过发审经过发审委，委，1 1年后方能增年后方能增资资，独立，独立经营经营三年以上三年以上方能模方能模拟计拟计算算7/22/2024153a资产其他问题资产租赁与委托经营棱光棱光实业实业花花1.61.6亿亿从恒通收从恒通收购电购电能能仪仪表公司，表公司，再再托管托管获获得得每年保每年

101、保证证不低于不低于21932193万元利万元利润润，19981998年年1 11111月月该该公司税后利公司税后利润仅润仅11021102万元，恒万元，恒通又以通又以2.212.21亿亿回回购该购该公司全部股公司全部股权权 猴王集猴王集团团从母公司从母公司购买购买的的1111家家焊焊材厂售后租回材厂售后租回给给母公司母公司新的租新的租赁赁准准则对则对售后租回售后租回递递延延处处理理新的新的资产资产托管准托管准则则要求必要求必须实际须实际提供服提供服务务，而，而且超且超过银过银行利率行利率10%10%的部分确的部分确认为资认为资本公本公积积7/22/2024154a负债劲松制浆注销，资产债务全部

102、转到宜宾纸业；清算收益1,617.38 万元计入资本公积代劲松制浆偿还100万人民币和364万美元中100万逾期逾 期 ， 未归还.转 贷 两 笔 共3250万元宜宾纸业劲松制浆1996.8.31.转贷两笔共550万美元宜宾纸业劲松制浆1996.12.1.转回中600万元并展期宜宾纸业劲松制浆2000年宜宾纸业劲松制浆2001年其余2550万人民币，186万美元转回并展期宜宾纸业劲松制浆2002.10.287/22/2024155a负债n n表外负债n n劲劲松制松制浆浆注册注册资资本只有本只有400400万元，万元，经经手的手的贷贷款款额额高达高达80008000万（都是宜万（都是宜宾纸业宾

103、纸业提供担保提供担保进进行的行的借借贷贷）。）。 n n该该公司早已成立但只在公司早已成立但只在20012001年才被年才被计计入合并入合并财财务报务报表。表。n n公司在公司在20022002年底被注年底被注销销，给给宜宜宾纸业宾纸业增加了增加了1,617.381,617.38万元的万元的资资本公本公积积。而。而20012001年以前，年以前，劲劲松制松制浆浆一直一直处处于建于建设阶设阶段。而大段。而大环环境是股份公境是股份公司由于外面市司由于外面市场场的的压压力大幅力大幅亏亏损损，整个行，整个行业处业处于急于急剧竞剧竞争状争状态态。7/22/2024156a负债债务重组：STST石石劝业劝

104、业于于20002000年扭年扭亏亏，实现净实现净利利润润180180万元，万元，但但20902090万元万元净净利利润润来自大股来自大股东东和当地和当地财财政局政局对对其的其的债务债务和利息豁免。和利息豁免。新的新的债务债务重重组组准准则则：收益：收益记记入入资资本公本公积积。长长岭黄河集岭黄河集团为团为黄河机黄河机电电承担承担1.11.1亿亿元元债务债务。世世纪纪星源星源30003000万元楼房抵万元楼房抵债债1.61.6亿亿。7/22/2024157a现金流分析与风险评价7/22/2024158a现金流量表的内容7/22/2024159a现金流构成分析序号序号经营现金流经营现金流投资现金流

105、投资现金流融资现金流融资现金流分析重点分析重点1 1+ + + +2 2+ + +- -3 3+ +- -+ +4 4+ +- - -5 5- -+ + +6 6- -+ +- -7 7- - -+ +8 8- - - -7/22/2024160a现现金流量表的构成分析金流量表的构成分析n n同型现金流量表n n现现金金净净流量的构成流量的构成n n现现金流入量的构成金流入量的构成n n现现金流出量的构成金流出量的构成n n现现金流内部金流内部结结构构7/22/2024161a现现金流量表的比率分析金流量表的比率分析n n流动性比率n n现现金金对对流流动负债动负债比率比率= =（货币资货币资

106、金金+ +短期投短期投资资）/ /流流动负债动负债n n现现金流量比率金流量比率=CFO/=CFO/流流动负债动负债n n到期到期债务债务本息本息偿偿付比率付比率=CFO/=CFO/（偿还债务偿还债务的支的支付的付的现现金金+ +偿还偿还利息支付的利息支付的现现金）金）n n获利能力比率n n每股每股CFOCFO7/22/2024162a现现金流量表的比率分析金流量表的比率分析n n财务财务适适应应能力比率能力比率n n现现金流量充足率金流量充足率=CFO/=CFO/（长长期期负债偿负债偿付付+ +固定固定资产购资产购置置+ +股利支付）股利支付）n n偿债偿债保障比率保障比率=CFO/=CF

107、O/债务总额债务总额n n营营运效率比率运效率比率n n资产资产的的现现金流量回金流量回报报率率=CFO/=CFO/总资产总资产n n其他其他n n经营现经营现金流入金流入/ /主主营业务营业务收入收入n n经营现经营现金流出金流出/ /主主营业务营业务成本成本7/22/2024163aABC公司能够得到贷款吗?流流动动比率比率: 1.53: 1.53利息收入倍数利息收入倍数: 32.24: 32.24资产负债资产负债率率: 0.33: 0.33毛利率毛利率: 66.86%: 66.86%经营经营利利润润率率: 36.47%: 36.47%净净利利润润率率: 35.53%: 35.53%总资产

108、报总资产报酬率酬率: 14.17%: 14.17%净资产报净资产报酬率酬率: 21.25%: 21.25%应应收收帐帐款周款周转转率率: 9.31: 9.31总资产总资产周周转转率率: 0.4: 0.47/22/2024164a基本概念一个例子某公司始终保持完全一样的经营状况收入与费用全部为现金，收入减成本费用和现金流入减现金流出的净额均为20万元/年。对上述情况产生影响的唯一因素是该公司支付现金50万元购买了一台设备。预计设备寿命10年，10年后无残值。7/22/2024165a基本概念 权责发权责发权责发权责发生制生制生制生制净净净净利利利利润润润润年份年份0 01-91-9净净利利润润1

109、515万万1515万万/ /年年 非非现现金金资产资产4545万万-5-5万万/ /年年 收付收付收付收付实现实现实现实现制制制制现现现现金流金流金流金流年份年份0 01-91-9现现金流金流-30-30万万2020万万/ /年年差异差异4545万万-5-5万万/ /年年7/22/2024166a现金流入或流出只对当前有用对未来有用利润表资产负债表现金流量表现金流分析何时起作用持续经营假设不成立会计准则不符合实际或无法判断资产或负债质量有问题分析方法：找到需要特别关注的资产或负债分析这些资产或负债的质量选择恰当的数据进行判断7/22/2024167a这些公司的现金流状况如何？A AB BC C

110、经营经营-4-4亿亿-5.2-5.2亿亿7.47.4亿亿投资投资-3.3-3.3亿亿-2.4-2.4亿亿25002500万万融资融资7.87.8亿亿8 8亿亿-377-377万万合计合计50005000万万40004000万万7.67.6亿亿净利润净利润1.81.8亿亿2.12.1亿亿50005000万万7/22/2024168a南京熊猫南京熊猫uu南京熊猫96年11月上市，开盘价11元，96年12月股价达到15.1元。95年净利润1.6亿，96年1.8亿。uu96年现金流量表显示，CFO -4亿，CFI -3.3亿，CFF 7.8亿，上市融资6.1亿，借款3.5亿。uu97年亏损3.1亿，9

111、8年亏损6亿。股票价格一直在6-7元。uu98年应收帐款15亿，存货9.7亿。7/22/2024169a南京熊猫南京熊猫uu南京熊猫98年借款11亿，偿还9.5亿，支付利息9800万。uu99年重组，与母公司进行资产置换。上市公司用应收帐款和存货共12亿和负债共9亿与母公司3亿元现金置换。当年CFO2.6亿，净利润5400万。uu2000年再度重组，将彩电业务转入母公司，换入通讯产品业务。7/22/2024170a中中兴兴通通讯讯n n2000年CFO-0.7亿，CFI-3.2亿，CFF7亿。净利润3.1亿2.1亿3.5亿。n n应收帐款1.8亿6.8亿6.9亿，存货11亿13.6亿36亿n

112、n结论?7/22/2024171a郑百文97979898经营经营-7400-7400万万-3-3亿亿投资投资-1660-1660万万-3.5-3.5亿亿融资融资67006700万万43704370万万合计合计-2360-2360万万-6-6亿亿净利润净利润78007800万万-5-5亿亿7/22/2024172a郑郑百文百文uu96年应付票据增加11亿，同时存货增加3.3亿，应收帐款增加2亿。uu97年应付票据继续增加11亿，同时存货增加5.6亿，应收帐款增加6.6亿。uu99年计提坏帐4.4亿，存货跌价损失和流动资产变现损失4600万，应付帐款从7500万增加到2.3亿。99年亏损9.56亿

113、。7/22/2024173a财务策略7/22/2024174a与投与投资资者沟通的重要性者沟通的重要性n n短期内信息不一定充分被投资者理解n n误解可能造成的价值低估n n误解可能造成的价值高估7/22/2024175a背景介背景介绍绍AT&T（重（重组组之前之前）本地电话业务（75）长话业务设备制造业务Local Bell CompaniesATT（重（重组组之后）之后）Western Electric Company7/22/2024176aCEO的承的承诺诺与与结结果果n n承承诺诺： 拆分之后三个的拆分之后三个的CEOCEO（包括（包括现现任）都在公开任）都在公开场场合承合承诺诺要要

114、发发展展计计算机算机业务业务。n n结结果果 1984198419901990年年计计算机部算机部门门共共损损失失2020亿亿美元。美元。n n投入投入还还是退出？是退出？ 管理管理层层最最终选择终选择增加投入而非退出，并且决定投入的形式增加投入而非退出，并且决定投入的形式是收是收购购其他公司。其他公司。 7/22/2024177aNCR成成为为收收购购目目标标n n收收购购NCR的原因的原因NCR近两年的业绩不佳，股票价格跌到谷底；NCR有相容的生产线，使用相同的操作系统(Unix)，并且在网络方面有优势；NCR有较大的国际市场份额和客户群；n nNCR的反的反应应 誓死不从。AT&T决定进

115、行敌意收购。7/22/2024178a市市场场反反应应7/22/2024179a合并之后的合并之后的业绩业绩n n19931993年，年，NCRNCR宣布裁宣布裁员员1515n n19941994年年AT&TAT&T将将NCRNCR改名改名为为AT&T Global AT&T Global Information SolutionsInformation Solutionsn nNCRNCR管理管理层层退出退出 上述行上述行动动都都违违背了背了AT&TAT&T收收购购NCRNCR之前所作出的之前所作出的承承诺诺。7/22/2024180a权权益益联联合法的部分要求合法的部分要求n n合并合并计

116、计划划实实施之前两个公司是相互独立的施之前两个公司是相互独立的n n合并合并计计划划实实施的前两年内，两个公司都不能施的前两年内，两个公司都不能变变更更具有投票具有投票权权的普通股股的普通股股权权，变变更包括：增更包括：增发发，交，交换换，以及股票回，以及股票回购购n n合并后，被合并公司原股合并后，被合并公司原股东东之之间间的股的股权权比例不比例不发发生生变变化化n n合并以有投票合并以有投票权权的普通股交的普通股交换为换为形式，被合并公形式，被合并公司有司有90%90%以上的普通股要参加股以上的普通股要参加股权权交交换换7/22/2024181aNCR的反收的反收购购手段手段n nNCR在

117、1989年和1990年进行了股票回购；n nNCR的管理层持股计划；n n发行每股一美元的特别现金股利；n nNCR管理层持股计划中的套现条款 1-3条违背：禁止股权变动；第4条违背：禁止有选择的对部分股东进行现金支付7/22/2024182aSEC的作用的作用n n建议AT&T说服NCR重新发行那些回购的股票；n n建议AT&T起诉NCR的ESOP计划；n n建议AT&T说服NCR停止两个季度的分红以使得特别股利的效果得以消除；n n默许AT&T使用权益联合的方法收购NCR。7/22/2024183a增加的收增加的收购购成本成本n n特别股利：在原收购价的基础上增加了0.74(0.37*2)

118、美元，总计48m；n n重新发售回购股票：50.3m；n n获得SEC的批准：多出了57美元以换取NCR的行动，总计325450m； 估计AT&T为了获得NCR的合作多支付了5亿美元。7/22/2024184a购买购买或或联联合合?购买购买法法 权权益益联联合法合法母公司 子公司 母公司 子公司资产负债资产负债表表 收购价-帐面帐面 + 帐面 帐面 + 帐面利利润润表表购并日前 全 全购并日后 + 购并日后 年 + 年另外，购买法下还需要摊销确认的公允值增值部分和商誉部分，这些摊销进入对当年和以后的费用（成本）。7/22/2024185a帐面值帐面值帐面值帐面值公允值公允值公允值公允值增减增减

119、增减增减P PT TT TT T现金现金现金现金10010075757575存货存货存货存货2002001001001501505050应收帐款应收帐款应收帐款应收帐款20020075757575流动资产流动资产流动资产流动资产5005002502503003005050固定资产固定资产固定资产固定资产500500250250350350100100总资产总资产总资产总资产10001000500500650650150150应付帐款应付帐款应付帐款应付帐款15015050505050其他流动负债其他流动负债其他流动负债其他流动负债10010050505050流动负债流动负债流动负债流动负债25

120、0250100100100100长期负债长期负债长期负债长期负债250250150150130130-20-20所有者权益所有者权益所有者权益所有者权益500500250250420420170170负债与所有者权益负债与所有者权益负债与所有者权益负债与所有者权益100010005005006506501501507/22/2024186a现金现金现金现金存货存货存货存货应收帐款应收帐款应收帐款应收帐款流动资产流动资产流动资产流动资产固定资产固定资产固定资产固定资产商誉商誉商誉商誉总资产总资产总资产总资产应付帐款应付帐款应付帐款应付帐款其他流动负债其他流动负债其他流动负债其他流动负债流动负债流

121、动负债流动负债流动负债长期负债长期负债长期负债长期负债所有者权益所有者权益所有者权益所有者权益负债与所有者权益负债与所有者权益负债与所有者权益负债与所有者权益购买法购买法购买法购买法17517535035027527580080085085070701720172020020015015035035038038099099017201720权益联合法权益联合法权益联合法权益联合法17517530030027527575075075075015001500200200150150350350400400750750150015007/22/2024187a权益联合法权益联合法权益联合法权益联合法

122、16601660930930363363367367P P全全全全年年年年T T全全全全年年年年T T购购购购受受受受日日日日后后后后销售销售销售销售收收收收入入入入10100 00 066660 0340340销售销售销售销售成成成成本本本本60600 033330 0170170费用费用费用费用20200 016163 38484税前税前税前税前利利利利润润润润20200 016167 78686购买法购买法购买法购买法134013408208202982982222227/22/2024188a清清华华同方与同方与鲁颖电鲁颖电子子qq19981998年年6 6月，月，经经中国中国证监证监

123、会批准，清会批准，清华华同方同方与与鲁颖电鲁颖电子采用股子采用股权权交交换换的方式正式合并。的方式正式合并。双方双方约约定的合并基准日定的合并基准日为为19981998年年6 6月月3030日。日。qq清清华华同方向同方向鲁颖电鲁颖电子股子股东东定向定向发发行人民行人民币币普普通股，按照通股，按照1 1：1.81.8的的换换股比例股比例换换取取鲁颖电鲁颖电子子股股东东所持有的全部股份，所持有的全部股份，鲁颖电鲁颖电子的法人地子的法人地位消失。合并后，清位消失。合并后，清华华同方原有股同方原有股东东占存占存续续公司的公司的91.63%91.63%，鲁颖电鲁颖电子占子占8.37%8.37%。清。清

124、华华同同方将以方将以鲁颖电鲁颖电子子经评经评估后的估后的净资产净资产出出资资、与、与其它企其它企业业共同投共同投资设资设立新注册的山立新注册的山东东清清华华同同方方鲁颖电鲁颖电子有限公司。子有限公司。 7/22/2024189a清清华华同方与同方与鲁颖电鲁颖电子子qq换换股比例的确定采用每股股比例的确定采用每股净资产净资产加成法加成法 , 1998, 1998年年6 6月月3030日清日清华华同方与同方与鲁颖电鲁颖电子子经审计经审计的每股的每股净资产净资产分分别为别为3.323.32元和元和2.492.49元，清元，清华华同方的同方的预预期增期增长长加成系数加成系数为为35%35%，换换股比例

125、股比例为为3.32(35%+1)2.49=1.83.32(35%+1)2.49=1.8。qq鉴鉴于合并双方于合并双方对对19981998年年6 6月月3030日前的未分配利日前的未分配利润润均未均未作分配承作分配承诺诺，合并后，合并后鲁颖电鲁颖电子的子的未分配利未分配利润润（含（含19971997年以前未分配利年以前未分配利润润和和19971997年度年度未分配利未分配利润润和或和或19981998年度未分配利年度未分配利润润）将由合并后）将由合并后存存续续公司清公司清华华同方新老股同方新老股东东共同享有。共同享有。 7/22/2024190a时间合并事项6/12/1998鲁颖电子就股价异常变

126、动公告，声明公司“未与任何上市公司发生资产重组及吸收合并等事宜达成任何协议”8/16/1998清华同方董事会审议并通过关于公司吸收合并鲁颖电子股份有限公司的可行性报告8/27/1998鲁颖电子社会流通股权证停止流通10/28/1998清华同方与鲁颖电子董事会审议并通过关于公司吸收合并鲁颖电子股份有限公司的预案11/30/1998清华同方与鲁颖电子的临时股东大会审议并通过关于公司吸收合并鲁颖电子股份有限公司的可行性报告12/1/1998清华同方与鲁颖电子正式签署合并协议6/8/1999国有资产管理部门关于资产评估的确认、中国证监会复审批准6/10/1999清华同方与鲁颖电子签署吸收合并公告书6/

127、14-7/2/1999鲁颖电子的股东在山东证券登记有限公司办理换股手续7/2/1999换股结束、新增股份登记-注销鲁颖电子的法人资格（截至1999.8.17日尚未完成）7/22/2024191a借方科目借方科目金金额额贷贷方科目方科目金金额额货币资货币资金金13,924,464短期借款短期借款8,620,000短期投短期投资资201,000应应付付帐帐款款16,857应应收票据收票据11,255,851预预收收帐帐款款274,042应应收收帐帐款款29,480,801应应付工付工资资1,740,657预预付付帐帐款款166,000应应付股利付股利2,540,424其他其他应应收款收款10,21

128、4,533应应交税金交税金5,901,317存存货货16,194,037其他其他应应交款交款1,948,342待待摊费摊费用用96,137其他其他应应付款付款15,233,400长长期期债债券投券投资资109,165长长期借款期借款23,681,714固定固定资产资产原价原价54,007,583住房周住房周转转金金2,285,392在建工程在建工程22,307,354少数股少数股东权东权益益15,739,183无形无形资产资产9,909,364股本股本15,172,328应应付福利付福利费费499,894资资本公本公积积28,284,272折扣与折折扣与折让让275,010盈余公盈余公积积6,

129、085,479主主营业务营业务成本成本26,075,008未分配利未分配利润润16,459,787主主营业务营业务税金及附加税金及附加345坏坏帐帐准准备备148,035营业费营业费用用502,284累累计计折旧折旧13,310,330管理管理费费用用2,925,647主主营业务营业务收入收入39,833,828财务费财务费用用1,234,882其他其他业务业务利利润润1,437,091营业营业外支出外支出70,139投投资资收益收益26,887所得税所得税2,141,890补贴补贴收入收入2,817,481营业营业外收入外收入34,541借方合借方合计计201,591,388贷贷方合方合计计

130、201,591,3887/22/2024192a清清华华同方采用的会同方采用的会计计方法方法n n清清华华同方采用的会同方采用的会计计方法方法n n合并分合并分录录中的主中的主营业务营业务收入、成本等均等于收入、成本等均等于鲁颖鲁颖9898年全年数年全年数额额，并入的，并入的资产总额资产总额也等于也等于鲁颖鲁颖的的帐帐面面资产总额资产总额- -权权益益联联合法。合法。n n清清华华同方同方为为收收购鲁颖电购鲁颖电子共子共发发行股票行股票1517232815172328股，按照同方股，按照同方19981998年配股价，相年配股价，相当于当于3.033.03亿亿元。元。购买购买的的鲁颖电鲁颖电子子净资产为净资产为9266567292665672元，溢价元，溢价约约2 2亿亿元。元。7/22/2024193a会会计计的作用的作用n n股票市场为什么会有交易？n n以下任何一个因素以下任何一个因素发发生改生改变变n n禀禀赋赋n n偏好偏好n n信念信念n n会计的作用是什么？7/22/2024194a市市场对场对信息的反信息的反应应n n市场有效n n功能锁定7/22/2024195a