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1、琴豢腰锋况拄手檀膝丽盂育肠虚疼辰绽迢蓟漂蔗党涝娄擒挠怕名碳归度辫第八章公司融资第八章公司融资燕绽异友酶壮冕怯辱锭从巫溢罚彪孜擅炬谦鸽威布竞陇蹄镀裹杉悦锚锐箩第八章公司融资第八章公司融资 融资是企业资本运作的起点融资是企业资本运作的起点融资是企业资本运作的起点融资是企业资本运作的起点, , , ,资本运用的前资本运用的前资本运用的前资本运用的前提，也是保障企业生存和发展的关键因素。提，也是保障企业生存和发展的关键因素。提，也是保障企业生存和发展的关键因素。提，也是保障企业生存和发展的关键因素。 融资的财务运作主要要解决好两个问题：融资的财务运作主要要解决好两个问题：融资的财务运作主要要解决好两个
2、问题：融资的财务运作主要要解决好两个问题： 合理选择融资的渠道和方式合理选择融资的渠道和方式 科学安排资本结构科学安排资本结构 雇片斤障婆辑锰缸化祭少亨抬卸瑟遏拿滨塘挑梧羊裳兴鄂刑骗草隔扛般宜第八章公司融资第八章公司融资本章教学目的与重点：本章教学目的与重点： 介介绍绍企企业业融融资资的的渠渠道道和和方方式式，各各种种融融资资方方式的特点。式的特点。 重点掌握重点掌握IPO和和SEO融资运作的相关要点融资运作的相关要点. 第一节第一节 公司融资概述公司融资概述第二节第二节 IPO IPO和公司改制上市和公司改制上市第三节第三节 SEO SEO和持续股权融资和持续股权融资第四节第四节 其他融资方
3、式其他融资方式本本本本章章章章结结结结构构构构干全谰淫寥弃纹按好冲汇脚计祟仗咬信傻遭别彬爆篇禹页宗僧缎车稀去坐第八章公司融资第八章公司融资琴豢腰锋况拄手檀膝丽盂育肠虚疼辰绽迢蓟漂蔗党涝娄擒挠怕名碳归度辫第八章公司融资第八章公司融资一、企业融资的要求一、企业融资的要求1 1、合理确定资金需要量，努力提高筹资效果、合理确定资金需要量，努力提高筹资效果、合理确定资金需要量，努力提高筹资效果、合理确定资金需要量，努力提高筹资效果2 2、周密研究投资方向，提高投资效果。、周密研究投资方向，提高投资效果。、周密研究投资方向，提高投资效果。、周密研究投资方向，提高投资效果。3 3、认真选择筹资来源，降低资金
4、成本。、认真选择筹资来源，降低资金成本。、认真选择筹资来源，降低资金成本。、认真选择筹资来源，降低资金成本。4 4、适时取得资金来源，保证资金投放效果。、适时取得资金来源，保证资金投放效果。、适时取得资金来源，保证资金投放效果。、适时取得资金来源，保证资金投放效果。5 5、合理安排资本结构，保持适当的偿债能力。、合理安排资本结构，保持适当的偿债能力。、合理安排资本结构，保持适当的偿债能力。、合理安排资本结构，保持适当的偿债能力。葡赌晚恢蕉巳舜写尿昼枚吝府瘁婴羹谣迁中拨忧计骆恤镭描掣目蔽顿速思第八章公司融资第八章公司融资 n n国家财政资金国家财政资金n n银行信贷资金银行信贷资金 n n非银行
5、金融机构资金非银行金融机构资金 n n其他企业资金其他企业资金n n民间资金民间资金 n n证券市场资金证券市场资金n n企业自留资金企业自留资金 n n境外资金境外资金 遵鸳国枫涌超衡都漾厨齐爱寝摹数但畜洪腑波匣帅肄撮拱赋贤撇娱秘敛滨第八章公司融资第八章公司融资1、按资金性质的不同：、按资金性质的不同：权益融资和负债融资权益融资和负债融资2、按期限长短：、按期限长短：长期融资与短期融资长期融资与短期融资3、按资金来源：、按资金来源：内源融资和外源融资内源融资和外源融资4、按融资机制：、按融资机制：直接融资和间接筹资直接融资和间接筹资 扳跑涉孩絮咬豫肝级唤盘攒殴碧咎炯停胯凡惯酵植渴馈秽惶寄陀削
6、衬屉柿第八章公司融资第八章公司融资(一一)权益融资和负债融权益融资和负债融资资权益融资包括权益融资包括权益融资包括权益融资包括: :n n吸收直接投资吸收直接投资吸收直接投资吸收直接投资n n发行股票发行股票发行股票发行股票(IPO(IPO和和和和SEO)SEO)n n利润留存利润留存利润留存利润留存 优点：优点：优点：优点：1 1、资金使用期限长、资金使用期限长、资金使用期限长、资金使用期限长 2 2、无定期偿付的财务压力、无定期偿付的财务压力、无定期偿付的财务压力、无定期偿付的财务压力, ,财务风险小财务风险小财务风险小财务风险小. .3 3、增强企业的资信和实力、增强企业的资信和实力、增
7、强企业的资信和实力、增强企业的资信和实力 缺点：缺点：缺点：缺点： 1 1、面临控制权分散和失去控制权的风险。、面临控制权分散和失去控制权的风险。、面临控制权分散和失去控制权的风险。、面临控制权分散和失去控制权的风险。 2 2、与负债筹资相比，资本成本较高。、与负债筹资相比，资本成本较高。、与负债筹资相比，资本成本较高。、与负债筹资相比，资本成本较高。 耪紧适画棕支匿躬眩丰鄂桌火只瞅衷汹曙匆斤刊免类抱塔裴赛盾驱褥漫鲍第八章公司融资第八章公司融资(一一)权益融资和负债融权益融资和负债融资资负债融资包括负债融资包括负债融资包括负债融资包括: :n n银行借款（信贷融资）银行借款（信贷融资）银行借款
8、（信贷融资）银行借款（信贷融资）n n发行债券发行债券发行债券发行债券n n商业信用商业信用商业信用商业信用n n短期融资券短期融资券短期融资券短期融资券 优点：优点：优点：优点：1 1、控制权不受影响、控制权不受影响、控制权不受影响、控制权不受影响 2 2、融资成本相对较低、融资成本相对较低、融资成本相对较低、融资成本相对较低 3 3、可获取财务杠杆效益、可获取财务杠杆效益、可获取财务杠杆效益、可获取财务杠杆效益 缺点：缺点：缺点：缺点： 1 1、面临定期的还本付息压力、面临定期的还本付息压力、面临定期的还本付息压力、面临定期的还本付息压力 2 2、财务风险较大、财务风险较大、财务风险较大、
9、财务风险较大 3 3、资金用途受限、资金用途受限、资金用途受限、资金用途受限 枷如嘘熙是婚瘫获慧抠筒钢绩葵芒瑚夷樟简膀蛤朗吓墨严眼碟拉沪伶离擂第八章公司融资第八章公司融资融资渠道与融资方式的配合融资渠道与融资方式的配合二、权益融资和债务融资二、权益融资和债务融资融资渠道融资渠道融资渠道融资渠道融资方式融资方式融资方式融资方式财政资金财政资金财政资金财政资金法人资金法人资金法人资金法人资金银行资金银行资金银行资金银行资金非非非非银银银银行行行行金金金金融融融融机机机机构构构构的的的的资金资金资金资金公众资金公众资金公众资金公众资金境外资金境外资金境外资金境外资金以以以以参参参参股股股股方方方方式
10、式式式进进进进行行行行股股股股权权权权融融融融资资资资公开发行股票融资公开发行股票融资公开发行股票融资公开发行股票融资公开发行债券融资公开发行债券融资公开发行债券融资公开发行债券融资信贷融资信贷融资信贷融资信贷融资票据融资票据融资票据融资票据融资委托贷款融资委托贷款融资委托贷款融资委托贷款融资发行短期融资券融资发行短期融资券融资发行短期融资券融资发行短期融资券融资信托融资信托融资信托融资信托融资国债贴息国债贴息国债贴息国债贴息风险投资风险投资风险投资风险投资赌钥锅湃刃矿伍嚣坪待遁硝朱补梁氯灵磺鲁遇秩败朴狙幌翻适眯娶救液桌第八章公司融资第八章公司融资1、内源融资 n即将本企业的留存收益和折旧转化
11、即将本企业的留存收益和折旧转化为投资的过程。为投资的过程。 好处：好处：无需支付利息或股息，不发无需支付利息或股息，不发生融资费用。生融资费用。 不足：不足：所筹资金有限所筹资金有限（二）内源融资和外源融资（二）内源融资和外源融资狐袱厂桨丢瞩邪柿衡菱猿应诧鸿硬笨脊酥旧廖扛有衷挺乒琳差夕嘲追兄蝴第八章公司融资第八章公司融资 2、外源融资 n即吸收其他经济主体的储蓄，以转即吸收其他经济主体的储蓄，以转化为自己投资的过程化为自己投资的过程 。 好处：好处：融资规模大。融资规模大。 不足：不足：要负担融资成本要负担融资成本草窃锚诸葫歼寂葱车份蜗合论么虏祟左辆殖铺毁画默外参敦聚刚卡绸乳卡第八章公司融资第
12、八章公司融资外源融资的方式n n吸收直接投资吸收直接投资 n n发行股票发行股票n n银行借款银行借款n n发行债券发行债券 n n商业信用商业信用n n租赁融资租赁融资n n杠杆收购融资杠杆收购融资n n短期融资券短期融资券 各种筹资方式都有自已各种筹资方式都有自已的优点、劣势和适用范的优点、劣势和适用范围，企业应根据自己条围，企业应根据自己条件以及融资环境选择恰件以及融资环境选择恰当的筹资方式，以获取当的筹资方式，以获取最大的筹资效益。最大的筹资效益。 雇四针鹏慑警番至雨迭蔼旅汪蒸淬已沟鹰撩魏蘸蛰亥竟存钻汕帛熬圣逸矽第八章公司融资第八章公司融资（三）直接融资和间接融资（三）直接融资和间接融
13、资佣金佣金佣金佣金服务服务服务服务投资回报投资回报直接投资直接投资获取股利和利息等投资回报：回收资金获取股利和利息等投资回报：回收资金通过买入股票和债券实施间接投资：付出资金通过买入股票和债券实施间接投资：付出资金投资投资者者公司公司实业实业项目项目投资银行等金融中介投资银行等金融中介嗜忽财翱肆唬粱遮絮醛胶震粒含栽酒绰炳垃盎壮案水附饼子窥吓虑拢刁拉第八章公司融资第八章公司融资 在中国，由于金融体系不发达，造在中国，由于金融体系不发达，造成了银行体系庞大，而金融市场较成了银行体系庞大，而金融市场较小，金融工具单一，金融监管滞后，小，金融工具单一，金融监管滞后，但金融管制较强的金融抑制状态。但金融
14、管制较强的金融抑制状态。公司对银行信贷的依赖性强，由此，公司对银行信贷的依赖性强，由此，银行信贷风险也难以控制。但是直银行信贷风险也难以控制。但是直接融资的发展相对缓慢。接融资的发展相对缓慢。骄掠料铭蚕鲁盼瓶胜离完车真过晾瓜淄课淄咏叙佐咆糜棋坤洒琳阜氢合配第八章公司融资第八章公司融资近年来中国非金融部门的融资状况近年来中国非金融部门的融资状况融资量融资量融资量融资量( ( ( ( 亿元人民币亿元人民币亿元人民币亿元人民币) ) ) )比重（比重（比重（比重（% % % %）2007 2007 2007 2007 年年年年2006 2006 2006 2006 年年年年2007 2007 200
15、7 2007 年年年年2006 2006 2006 2006 年年年年前三季度前三季度前三季度前三季度前三季度前三季度前三季度前三季度前三季度前三季度前三季度前三季度前三季度前三季度前三季度前三季度国内非金融机构部门融资总量国内非金融机构部门融资总量国内非金融机构部门融资总量国内非金融机构部门融资总量4304343043430434304332849328493284932849100100100100100100100100贷款贷款贷款贷款358813588135881358812823428234282342823483.483.483.483.486868686股票股票股票股票36813
16、681368136819699699699698.68.68.68.62.92.92.92.9国债国债国债国债245024502450245018831883188318835.75.75.75.75.75.75.75.7企业债企业债企业债企业债103110311031103118081808180818082.42.42.42.45.55.55.55.5数据来源：中国人民银行。数据来源：中国人民银行。丙痢妹旅看扮僧缴猎佐忱汀魂惺烟贬赁琴疵宾表吞冷姨索准护恒溉蹄疲砒第八章公司融资第八章公司融资截至截至2006年年6月，国内上市公司的整体状况月，国内上市公司的整体状况 统计月统计月统计月统计月度
17、度度度境内上市公境内上市公境内上市公境内上市公司数司数司数司数（A A A A、B B B B股）股）股）股）（家）（家）（家）（家）市价总值市价总值市价总值市价总值（亿元）（亿元）（亿元）（亿元）流通市值流通市值流通市值流通市值（亿元）（亿元）（亿元）（亿元）总股本总股本总股本总股本（亿股）（亿股）（亿股）（亿股）筹资金额筹资金额筹资金额筹资金额（亿元）（亿元）（亿元）（亿元）总成交金额总成交金额总成交金额总成交金额（亿元）（亿元）（亿元）（亿元）投资者开户数投资者开户数投资者开户数投资者开户数（万户）（万户）（万户）（万户）200601200601200601200601137813781
18、378137834931.9434931.9434931.9434931.9411753.7511753.7511753.7511753.757579.297579.297579.297579.2911.0011.0011.0011.003561.053561.053561.053561.057347.547347.547347.547347.54200602200602200602200602137713771377137735766.3535766.3535766.3535766.3512199.5212199.5212199.5212199.527628.857628.857628.85
19、7628.859.819.819.819.813642.193642.193642.193642.197361.307361.307361.307361.30200603200603200603200603137613761376137635341.7435341.7435341.7435341.7412434.2712434.2712434.2712434.277649.377649.377649.377649.3750.9250.9250.9250.923991.183991.183991.183991.187382.867382.867382.867382.862006042006042
20、00604200604137213721372137237769.0937769.0937769.0937769.0913635.1713635.1713635.1713635.177687.877687.877687.877687.8755.4755.4755.4755.477157.857157.857157.857157.857414.637414.637414.637414.63200605200605200605200605137213721372137243210.4443210.4443210.4443210.4416162.8316162.8316162.8316162.837
21、736.987736.987736.987736.9868.2168.2168.2168.2110727.6110727.6110727.6110727.617476.297476.297476.297476.29200606200606200606200606137513751375137544200.7944200.7944200.7944200.7916749.0716749.0716749.0716749.077882.487882.487882.487882.481246.321246.321246.321246.328993.558993.558993.558993.557526.
22、037526.037526.037526.03本本本本 年年年年 累累累累计计计计1441.731441.731441.731441.7338073.4338073.4338073.4338073.43读箭佩建抹曰腔侵粤西面科眶苦世健活姬吏喳酋洗待带旬系黑寥征沁睫啦第八章公司融资第八章公司融资境内历年境内历年IPO融资融资枉卒紫盯岭甲詹呵翁已奴袜矿滴几声泌麓桌纸祖衔或描杀域霄绍肪开苦滩第八章公司融资第八章公司融资n n金融市场环境金融市场环境金融市场环境金融市场环境n n企业能力企业能力企业能力企业能力n n筹资成本筹资成本筹资成本筹资成本n n资本结构资本结构资本结构资本结构n n财务负担和
23、风险财务负担和风险财务负担和风险财务负担和风险n n未来经济环境未来经济环境未来经济环境未来经济环境n n公司经营预期公司经营预期公司经营预期公司经营预期n n对投资者的吸引力对投资者的吸引力对投资者的吸引力对投资者的吸引力充分了解充分了解金融环境并熟悉金融环境并熟悉各种融资方式的各种融资方式的特点。趋利避害特点。趋利避害地借助金融体系地借助金融体系揭部踩穷励亢裳祝蚌吱利粪授咐绳酵卖领圭鸳侄晃娥僧拽劫庶芭侥仕腹非第八章公司融资第八章公司融资琴豢腰锋况拄手檀膝丽盂育肠虚疼辰绽迢蓟漂蔗党涝娄擒挠怕名碳归度辫第八章公司融资第八章公司融资一、发行普通股一、发行普通股发行股票是股份公司筹措自有资本的基本
24、方式发行股票是股份公司筹措自有资本的基本方式发行股票是股份公司筹措自有资本的基本方式发行股票是股份公司筹措自有资本的基本方式根据股东权利和义务的不同，股票分为：根据股东权利和义务的不同，股票分为：根据股东权利和义务的不同，股票分为：根据股东权利和义务的不同，股票分为：普通股普通股普通股普通股和和和和优先股优先股优先股优先股普通股：普通股：普通股：普通股：是股份有限公司发行的无特别权利的股份，也是是股份有限公司发行的无特别权利的股份，也是是股份有限公司发行的无特别权利的股份，也是是股份有限公司发行的无特别权利的股份，也是最基本的、标准的股份。最基本的、标准的股份。最基本的、标准的股份。最基本的、
25、标准的股份。 优先股：优先股：优先股：优先股：是公司发行的优先于普通股股东分取股利和公司是公司发行的优先于普通股股东分取股利和公司是公司发行的优先于普通股股东分取股利和公司是公司发行的优先于普通股股东分取股利和公司剩余财产的股票。剩余财产的股票。剩余财产的股票。剩余财产的股票。 赌蠢艇狼脑盆礁垦烂循捐抵诛班竹约操仅萎必臀痉爵鉴阵耍炎雅挂爵辩赁第八章公司融资第八章公司融资（一）普通股的种类（一）普通股的种类按股票有无记名按股票有无记名按股票有无记名按股票有无记名: :记名股记名股记名股记名股不记名股不记名股不记名股不记名股 按股票是否标明金额按股票是否标明金额按股票是否标明金额按股票是否标明金额
26、: :面值股票面值股票面值股票面值股票无面值股票无面值股票无面值股票无面值股票 按投资主体按投资主体按投资主体按投资主体: :国家股、法人股国家股、法人股国家股、法人股国家股、法人股个人股、外资股个人股、外资股个人股、外资股个人股、外资股按发行对象和上市地区：按发行对象和上市地区：按发行对象和上市地区：按发行对象和上市地区：A A股、股、股、股、B B股、股、股、股、HH股、股、股、股、NN股股股股S S股股股股按对流通的限制：按对流通的限制：按对流通的限制：按对流通的限制： 流通股流通股流通股流通股/ /限制性流通股限制性流通股限制性流通股限制性流通股汰坡勘锤递蟹奉遭蚀姆沤亩毕苛谅篮内盂塔激
27、痔蚀闷煽玻飞揩肚攘减翔嘘第八章公司融资第八章公司融资（二）普通股的权利（二）普通股的权利n 资产收益资产收益n n 参与重大决策参与重大决策n n 财务质询权财务质询权n n 选择管理者选择管理者 股东行使权利的主要途股东行使权利的主要途径径股东大会的表决股东大会的表决和选举机制。和选举机制。累计投票制累计投票制直接投票制直接投票制代理权的争夺代理权的争夺煞隋晕凸礁矿栗阀农酮扼孪矽识萎拧便黔缸八词速氟拙浇菌卓拈铣铸醒贸第八章公司融资第八章公司融资琴豢腰锋况拄手檀膝丽盂育肠虚疼辰绽迢蓟漂蔗党涝娄擒挠怕名碳归度辫第八章公司融资第八章公司融资（三）发行普通股的方式（三）发行普通股的方式按是否通过中介
28、：按是否通过中介：按是否通过中介：按是否通过中介： 公开间接发行公开间接发行公开间接发行公开间接发行 不公开直接发行不公开直接发行不公开直接发行不公开直接发行按发行的先后顺序按发行的先后顺序按发行的先后顺序按发行的先后顺序 首次公开发行普通股融资（首次公开发行普通股融资（首次公开发行普通股融资（首次公开发行普通股融资（IPOIPO） 再次权益融资（再次权益融资（再次权益融资（再次权益融资（SEOSEO）股票销售方式：股票销售方式：股票销售方式：股票销售方式：自销自销自销自销 / / 承销承销承销承销截舌釉冗钻末便腿滥烃葱吝郑凿脊疵泥荚及功厄稼喂锯抚添鸭深饵腕甚俱第八章公司融资第八章公司融资（一
29、）（一）IPO的概念的概念IPOIPO（首次公开发行普通股融资）：在投资银（首次公开发行普通股融资）：在投资银（首次公开发行普通股融资）：在投资银（首次公开发行普通股融资）：在投资银行的协助下，公司首次面向不特定的公众投行的协助下，公司首次面向不特定的公众投行的协助下，公司首次面向不特定的公众投行的协助下，公司首次面向不特定的公众投资者发行股票以募集资金，并将所发行股票资者发行股票以募集资金，并将所发行股票资者发行股票以募集资金，并将所发行股票资者发行股票以募集资金，并将所发行股票在交易所或证券商的交易网络内上市交易的在交易所或证券商的交易网络内上市交易的在交易所或证券商的交易网络内上市交易的
30、在交易所或证券商的交易网络内上市交易的过程。过程。过程。过程。增量发行证券增量发行证券增量发行证券增量发行证券发行的股票是新股票发行的股票是新股票发行的股票是新股票发行的股票是新股票存量发行证券存量发行证券存量发行证券存量发行证券部分原股东将已有股票售部分原股东将已有股票售部分原股东将已有股票售部分原股东将已有股票售给新股东。（国内尚无先例）给新股东。（国内尚无先例）给新股东。（国内尚无先例）给新股东。（国内尚无先例）中介机构的服务中介机构的服务中介机构的服务中介机构的服务二、二、IPO概述概述棠砚姬饮辰奏否碱至油县扳奉健龋少窒屿椿焙疗逾倦区迎碧娶阔井耐舔溅第八章公司融资第八章公司融资主体资格
31、的要求：主体资格的要求：主体资格的要求：主体资格的要求：n n存续存续存续存续3 3年以上的股份公司；有限责任公司整体变年以上的股份公司；有限责任公司整体变年以上的股份公司；有限责任公司整体变年以上的股份公司；有限责任公司整体变更为股份有限公司的，不受此限！更为股份有限公司的，不受此限！更为股份有限公司的，不受此限！更为股份有限公司的，不受此限！n n最近最近最近最近3 3年内主营业务和董事、高级管理人员没有年内主营业务和董事、高级管理人员没有年内主营业务和董事、高级管理人员没有年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。发生重大变化，实际控制人没有发生变更。发生
32、重大变化，实际控制人没有发生变更。发生重大变化，实际控制人没有发生变更。 独立性的要求独立性的要求独立性的要求独立性的要求l l资产完整资产完整资产完整资产完整l l人员独立人员独立人员独立人员独立l l财务独立财务独立财务独立财务独立l l机构独立机构独立机构独立机构独立l l业务独立业务独立业务独立业务独立( (回避同业竞争）回避同业竞争）回避同业竞争）回避同业竞争）（二）（二）IPO的条件的条件拭吾窒踢架蹦叹角骨聪装佐抽聋显胖差炳宾制烂谍驻捆些咕物参款炔叉予第八章公司融资第八章公司融资规范运行的要求规范运行的要求规范运行的要求规范运行的要求内部控制制度健全内部控制制度健全内部控制制度健全
33、内部控制制度健全财务状况方面的要求财务状况方面的要求财务状况方面的要求财务状况方面的要求n n1 1、最近、最近、最近、最近3 3个会计年度净利润均为正数且累计超过人个会计年度净利润均为正数且累计超过人个会计年度净利润均为正数且累计超过人个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币民币民币民币30003000万元，净利润以扣除非经常性损益前后较万元，净利润以扣除非经常性损益前后较万元，净利润以扣除非经常性损益前后较万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据；低者为计算依据；低者为计算依据；低者为计算依据；n n2 2、最近、最近、最近、最近3 3个会计年度经营活动产生的现金流量净额个会计年
34、度经营活动产生的现金流量净额个会计年度经营活动产生的现金流量净额个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币累计超过人民币累计超过人民币累计超过人民币50005000万元；或者最近万元；或者最近万元；或者最近万元；或者最近3 3个会计年度个会计年度个会计年度个会计年度营业收入累计超过人民币营业收入累计超过人民币营业收入累计超过人民币营业收入累计超过人民币3 3亿元；亿元；亿元；亿元；n n3 3、发行前股本总额不少于人民币、发行前股本总额不少于人民币、发行前股本总额不少于人民币、发行前股本总额不少于人民币30003000万元；万元；万元；万元；n n4 4、最近一期末无形资产（扣除土地使
35、用权、水面养、最近一期末无形资产（扣除土地使用权、水面养、最近一期末无形资产（扣除土地使用权、水面养、最近一期末无形资产（扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后）占净资产的比例不高于殖权和采矿权等后）占净资产的比例不高于殖权和采矿权等后）占净资产的比例不高于殖权和采矿权等后）占净资产的比例不高于2020；n n5 5、最近一期末不存在未弥补亏损。、最近一期末不存在未弥补亏损。、最近一期末不存在未弥补亏损。、最近一期末不存在未弥补亏损。（二）（二）IPO的条件的条件程剪焕靠龄弛炳芝灸垛级卸卧却缄洁媚右绦挝迢窑嗡屡艺嗅遣埋嫂垫瘫边第八章公司融资第八章公司融资公司为实施公司为实施公司为实施公司为实施
36、IPOIPO而作出的改制和重组（含私募）等准备而作出的改制和重组（含私募）等准备而作出的改制和重组（含私募）等准备而作出的改制和重组（含私募）等准备工作工作工作工作证券公司投资银行部、会计师事务所、律师事务所的保证券公司投资银行部、会计师事务所、律师事务所的保证券公司投资银行部、会计师事务所、律师事务所的保证券公司投资银行部、会计师事务所、律师事务所的保荐、审计和鉴证工作荐、审计和鉴证工作荐、审计和鉴证工作荐、审计和鉴证工作证监会、交易所等监管部门的审核监管过程证监会、交易所等监管部门的审核监管过程证监会、交易所等监管部门的审核监管过程证监会、交易所等监管部门的审核监管过程（三）（三） IPO
37、的流程的流程改制为股份有限公司，改制为股份有限公司，并且满并且满3年年董事会提案，并经股东董事会提案，并经股东大会批准大会批准注册地省级政府、相关注册地省级政府、相关部委批准部委批准分别聘请会计师事务所分别聘请会计师事务所进行审计和资产评估进行审计和资产评估聘请保荐人进行保荐聘请保荐人进行保荐制作申请文件制作申请文件保送申请文件，证监会保送申请文件，证监会进行初审进行初审证监会的发审委审核同证监会的发审委审核同意首发融资意首发融资向交易所申请安排发行向交易所申请安排发行和上市和上市选择发行方式发行、实选择发行方式发行、实施上市挂牌交易施上市挂牌交易壳崔成简揉啄倦陆扯芥州尘栅盂兢我哟陕届皇国出乏
38、酿娠上鸭替巾挺赔弥第八章公司融资第八章公司融资1 1、发行费用：、发行费用：、发行费用：、发行费用：承销及保荐费用、会计师费用、律师承销及保荐费用、会计师费用、律师承销及保荐费用、会计师费用、律师承销及保荐费用、会计师费用、律师费用、评估费用、审核费用和股份登记费用等组成。费用、评估费用、审核费用和股份登记费用等组成。费用、评估费用、审核费用和股份登记费用等组成。费用、评估费用、审核费用和股份登记费用等组成。 这些费用一般主要与公司的发行规模，融资额的大小有这些费用一般主要与公司的发行规模，融资额的大小有这些费用一般主要与公司的发行规模，融资额的大小有这些费用一般主要与公司的发行规模，融资额的
39、大小有关。关。关。关。（四）（四） IPO的成本的成本发行费用发行费用发行费用发行费用金额（单位：万元）金额（单位：万元）金额（单位：万元）金额（单位：万元）1 1 1 1承销费用，募集资金总额的承销费用，募集资金总额的承销费用，募集资金总额的承销费用，募集资金总额的3 315331533153315332 2 2 2保荐费用：保荐费用：保荐费用：保荐费用：200 200 200 200 3 3 3 3注册会计师费用：注册会计师费用：注册会计师费用：注册会计师费用：1201201201204 4 4 4律师费用：律师费用：律师费用：律师费用：808080805 5 5 5评估费用：评估费用：评
40、估费用：评估费用：1281281281286 6 6 6股份登记费用：股份登记费用：股份登记费用：股份登记费用：565656567 7 7 7审核费用：审核费用：审核费用：审核费用：20202020合计合计合计合计2137213721372137云南盐化的发行费用云南盐化的发行费用云南盐化的发行费用云南盐化的发行费用蕴漠但谆挣谩瓢打扭仔抗素啮把捕釉卵租怕萄依迄镶钒笋判铁掇西煞程镐第八章公司融资第八章公司融资1 1、发行费用、发行费用、发行费用、发行费用例：例：昆明制药昆明制药昆明制药昆明制药20002000年年年年1111月月月月1616日发行日发行日发行日发行A A股，筹集资金股，筹集资金股
41、，筹集资金股，筹集资金4088040880万元，扣除发行费用万元，扣除发行费用万元，扣除发行费用万元，扣除发行费用15371537万元，实际筹集到万元，实际筹集到万元，实际筹集到万元，实际筹集到的资金是的资金是的资金是的资金是3934339343万元。发行费用包括：万元。发行费用包括：万元。发行费用包括：万元。发行费用包括：承销费：承销费：承销费：承销费：820820万元万元万元万元注册会计师费用：注册会计师费用：注册会计师费用：注册会计师费用：180180万元万元万元万元评估师费：评估师费：评估师费：评估师费：5050万元万元万元万元律师费：律师费：律师费：律师费：9090万元万元万元万元上
42、网发行费：上网发行费：上网发行费：上网发行费：143143万元万元万元万元股权登记费：股权登记费：股权登记费：股权登记费：4 4万元万元万元万元上市推荐费：上市推荐费：上市推荐费：上市推荐费：200200万元。万元。万元。万元。苞扭赌急酵甩替徐舔械伺研嚼舟掏僚达诊懂准帕范韩郑达亩伞佰搐孙棱埋第八章公司融资第八章公司融资2 2、IPOIPO的抑价的抑价的抑价的抑价（四）（四） IPO的成本的成本IPO抑价：抑价： 是公司股票的发行价格与上市首日收盘价是公司股票的发行价格与上市首日收盘价的差额乘以发行数量所得的金额。（定价损失）的差额乘以发行数量所得的金额。（定价损失）IPO抑价率可以从上市首日的
43、涨跌幅度看出。之所以将抑价率可以从上市首日的涨跌幅度看出。之所以将IPO抑价看作抑价看作IPO的成本，是因为的成本，是因为IPO抑价说明公司定价抑价说明公司定价过低，丧失了该得而未得的资金。过低，丧失了该得而未得的资金。例如，云南盐化在例如，云南盐化在2006年的年的6月月27日开始上市交易。上日开始上市交易。上市首日的收盘价为市首日的收盘价为12.81元，较元，较7.30元的发行价上涨了元的发行价上涨了74.48%。这就说明，这次云南盐化的。这就说明，这次云南盐化的IPO抑价为：抑价为：（12.81-7.30）700038570万元。万元。奔镇悬勺已肆港狗岿聂执为芯态炉语涌伏订府辐粳歼老纤廖
44、纷羽棚蔽阂典第八章公司融资第八章公司融资3 3、超额配售期权、超额配售期权、超额配售期权、超额配售期权（四）（四） IPO的成本的成本超额配售期权：超额配售期权：公司赋予上市承销商的一种特殊普通股公司赋予上市承销商的一种特殊普通股认购期权。在美国，投资银行业也将超额配售期权称为认购期权。在美国，投资银行业也将超额配售期权称为绿鞋期权（绿鞋期权（Green Shoe Options）。）。在公司新股被超额认购的情况下，承销商可以行使超额在公司新股被超额认购的情况下，承销商可以行使超额配售期权买入公司增加发行的新股。反之，如果公司新配售期权买入公司增加发行的新股。反之，如果公司新股遇到发行困难，承
45、销商可以放弃行使超额配售期权。股遇到发行困难，承销商可以放弃行使超额配售期权。超额配售期权的引入，使得公司的发行量和市场对公司超额配售期权的引入，使得公司的发行量和市场对公司的认可程度联系起来。但是，这种期权往往是无偿授予的认可程度联系起来。但是，这种期权往往是无偿授予承销商的，因此也是承销商的，因此也是IPO的成本的成本锐卖凉辰堂耍臆席缘健糖删晾量辨愚熊耐敢灿慨晤域遵掺牵番按府芦戌狐第八章公司融资第八章公司融资三、股票上市的优劣势三、股票上市的优劣势n n优势：优势：1.实现规模化融资实现规模化融资实现规模化融资实现规模化融资2.能够改善财务状况，降低资产负债率能够改善财务状况，降低资产负债
46、率能够改善财务状况，降低资产负债率能够改善财务状况，降低资产负债率3.有助于完善公司的治理结构和激励机制有助于完善公司的治理结构和激励机制有助于完善公司的治理结构和激励机制有助于完善公司的治理结构和激励机制4.提升公司声誉，有助于拓展经营和融资渠道提升公司声誉，有助于拓展经营和融资渠道提升公司声誉，有助于拓展经营和融资渠道提升公司声誉，有助于拓展经营和融资渠道5.有利于公司估值有利于公司估值有利于公司估值有利于公司估值羽渣锅匝彬版俄脆泥吓停宇跺艾蹄澜摹吻蹬安烟翔烤壮庚挪遗葛知行蚤锌第八章公司融资第八章公司融资三、股票上市的优劣势三、股票上市的优劣势n n劣势：劣势：1.上市公司面临着强制性公开
47、信息披露的压力上市公司面临着强制性公开信息披露的压力上市公司面临着强制性公开信息披露的压力上市公司面临着强制性公开信息披露的压力2.上市公司面临着强大的监管和舆论压力上市公司面临着强大的监管和舆论压力上市公司面临着强大的监管和舆论压力上市公司面临着强大的监管和舆论压力3.上市会放大经营风险上市会放大经营风险上市会放大经营风险上市会放大经营风险4.上市将提升违规成本上市将提升违规成本上市将提升违规成本上市将提升违规成本5.可能会丧失控制权可能会丧失控制权可能会丧失控制权可能会丧失控制权6.面临市场投机势力的诱惑面临市场投机势力的诱惑面临市场投机势力的诱惑面临市场投机势力的诱惑盲傅到帜峨戎身琳接函
48、恶箩杉害铲疼与斤砷午沾仪氖破条魏锚雄怯秋濒嫉第八章公司融资第八章公司融资四、公司改制上市的方式四、公司改制上市的方式1.1.整体上市整体上市整体上市整体上市2.2.分立上市分立上市分立上市分立上市3.3.组壳上市组壳上市组壳上市组壳上市4.4.买壳上市买壳上市买壳上市买壳上市5.5.借壳上市借壳上市借壳上市借壳上市6.6.分拆上市分拆上市分拆上市分拆上市7.7.造壳上市造壳上市造壳上市造壳上市8.8.私有化退市私有化退市私有化退市私有化退市楚笋沦灾窝跟抓凡万颈肥店咒韩辐踏暂叫毋摘妆柠芋梢酒幢努避阴隅眷筐第八章公司融资第八章公司融资1、整体上市、整体上市特点：特点：特点：特点：比较真实地向投资者
49、展现发行公司的本来面目比较真实地向投资者展现发行公司的本来面目比较真实地向投资者展现发行公司的本来面目比较真实地向投资者展现发行公司的本来面目, , 融资融资融资融资额较多，关联交易少。额较多，关联交易少。额较多，关联交易少。额较多，关联交易少。适用于主营业务突出，整体业绩较好的企业。适用于主营业务突出，整体业绩较好的企业。适用于主营业务突出，整体业绩较好的企业。适用于主营业务突出，整体业绩较好的企业。胁甭袜愧崭服毡萤冲侮幸藐肉沈斜尾修垛鸦朽砖辜榨肃阻售壁凹斯亭闭歌第八章公司融资第八章公司融资昆明机床股份有限公司昆明机床股份有限公司昆明机床的上市方案昆明机床的上市方案昆明机床厂转制为昆明机床集
50、团公司昆明机床厂转制为昆明机床集团公司经营性资产经营性资产国有股（省政府持股）国有股（省政府持股）非经营性资产非经营性资产留在集团公司留在集团公司香港联合交易所香港联合交易所H股（境外外资股）股（境外外资股）上海证券交易所上海证券交易所A股（境内社会公众股）股（境内社会公众股）撩鸯砾套姬逻帘苛言独拓豌谷别挝沈窃攀麓餐锰哇特这冉架涅琉森驱玉酗第八章公司融资第八章公司融资2、分立上市、分立上市特点：特点：特点：特点：整体盈利状况不好，但局部盈利好的公司也可上市，整体盈利状况不好，但局部盈利好的公司也可上市，整体盈利状况不好，但局部盈利好的公司也可上市，整体盈利状况不好，但局部盈利好的公司也可上市，
51、甚至依靠关联交易创造业绩的公司也可上市；小盘绩优，甚至依靠关联交易创造业绩的公司也可上市；小盘绩优，甚至依靠关联交易创造业绩的公司也可上市；小盘绩优，甚至依靠关联交易创造业绩的公司也可上市；小盘绩优，便于发行；融资规模有限，关联交易较多，上市公司的独便于发行；融资规模有限，关联交易较多，上市公司的独便于发行；融资规模有限，关联交易较多，上市公司的独便于发行；融资规模有限，关联交易较多，上市公司的独立性和业绩的真实性难以保证。立性和业绩的真实性难以保证。立性和业绩的真实性难以保证。立性和业绩的真实性难以保证。芒坊背红渊襄淮艺作尧默挡神爸砰缮油削胰熟篷帖屑巴莱宝瞬好摇砂丰化第八章公司融资第八章公司
52、融资3、组壳上市、组壳上市特点：特点：特点：特点：小公司也可通过捆绑壮大实力以实现上市融资。上小公司也可通过捆绑壮大实力以实现上市融资。上小公司也可通过捆绑壮大实力以实现上市融资。上小公司也可通过捆绑壮大实力以实现上市融资。上市之后的整合、管理和业绩是较难解决的问题市之后的整合、管理和业绩是较难解决的问题市之后的整合、管理和业绩是较难解决的问题市之后的整合、管理和业绩是较难解决的问题临丑戍虞免液熏踪寐雇二杰脆锌骚擒述东魔编类殿嘲靶爹挠煽仕菏吸抵扒第八章公司融资第八章公司融资4、买壳上市、买壳上市特点：特点：特点：特点：上市程序简便，代价较低，但整合风险和成本大上市程序简便，代价较低，但整合风险
53、和成本大上市程序简便，代价较低，但整合风险和成本大上市程序简便，代价较低，但整合风险和成本大吹萨拄登荚蚕蜒汽私丰皮袄瑰薛姬棚舒舔僻乒些辅喊孺屿伙坷穴负硕抱锤第八章公司融资第八章公司融资5、借壳上市、借壳上市特点：特点：特点：特点：成本小，融资效益高。但公司业务的整合风险成本小，融资效益高。但公司业务的整合风险成本小，融资效益高。但公司业务的整合风险成本小，融资效益高。但公司业务的整合风险较大，中小股东的利益难以有效保证。较大，中小股东的利益难以有效保证。较大，中小股东的利益难以有效保证。较大，中小股东的利益难以有效保证。岸血嗅磊枉彝绪波椽缎毋驴榆苫坷告作玻叫沾酷程履杭焚带在媒弦副爆谷第八章公司
54、融资第八章公司融资6、分拆上市、分拆上市特点：特点：特点：特点：利于更大规模的融资以支持公司的发展壮大。利于更大规模的融资以支持公司的发展壮大。利于更大规模的融资以支持公司的发展壮大。利于更大规模的融资以支持公司的发展壮大。态蔑谣乌耳川三已玖酬讣涯描轨荤痘逻卫尤怜盐晰钠穗梳嗅彼啡华僵销既第八章公司融资第八章公司融资7、造壳上市、造壳上市中国移动的造壳上市中国移动的造壳上市中国移动的造壳上市中国移动的造壳上市壳公司壳公司壳公司壳公司中国移动（香港）有限公司中国移动（香港）有限公司中国移动（香港）有限公司中国移动（香港）有限公司项鳃寡鳃曾真鹏药乘蒂瘴耿昧搽陈觉独多湘漂柴汐乃优垢傲袖媒琴麦嘛以第八章
55、公司融资第八章公司融资8、私有化退市、私有化退市中国石化全面要约收购旗下多家上市中国石化全面要约收购旗下多家上市中国石化全面要约收购旗下多家上市中国石化全面要约收购旗下多家上市公司以整合企业，完成股权分置改革公司以整合企业，完成股权分置改革公司以整合企业，完成股权分置改革公司以整合企业，完成股权分置改革皮瞥坛剂育农爽茫逻骑舰乘因巢横朔椎盼俞胜者嘛杜忍乘离氦刚肢今船炒第八章公司融资第八章公司融资琴豢腰锋况拄手檀膝丽盂育肠虚疼辰绽迢蓟漂蔗党涝娄擒挠怕名碳归度辫第八章公司融资第八章公司融资公司要不断发展，需要资金的支持。当资金收益公司要不断发展，需要资金的支持。当资金收益公司要不断发展，需要资金的支
56、持。当资金收益公司要不断发展，需要资金的支持。当资金收益状况不错时，可适时推出持续的融资方案，以促状况不错时，可适时推出持续的融资方案，以促状况不错时，可适时推出持续的融资方案，以促状况不错时，可适时推出持续的融资方案，以促进公司做大做强。进公司做大做强。进公司做大做强。进公司做大做强。要将资本市场的资源配置优势和公司的经营管理要将资本市场的资源配置优势和公司的经营管理要将资本市场的资源配置优势和公司的经营管理要将资本市场的资源配置优势和公司的经营管理优势相结合。优势相结合。优势相结合。优势相结合。一、持续股权融资唤程洽甸仔俞品煌很稠乎助饼拈卷枕歉乞画舀嫁绣狄揍羊峭焙张江邻寐辣第八章公司融资第
57、八章公司融资（一）上市公司融资投资的良性循环模式（一）上市公司融资投资的良性循环模式股权融资股权融资投入经营投入经营股价上扬股价上扬投资者追捧投资者追捧适当债务融资适当债务融资经营管理优势经营管理优势股利增加股利增加业绩提升业绩提升市市场场效效率率市场状况良好市场状况良好如果公司经营管理是有效率的，利用资本市场的如果公司经营管理是有效率的，利用资本市场的如果公司经营管理是有效率的，利用资本市场的如果公司经营管理是有效率的，利用资本市场的资源配置机制，可实现融资资源配置机制，可实现融资资源配置机制，可实现融资资源配置机制，可实现融资投资的良性互动。投资的良性互动。投资的良性互动。投资的良性互动。
58、权淳饲董巍泌撤行阻瘴柑暇及暖撕曲观郸泪鄙颂蹋卫哗践赦砾之茧把尧料第八章公司融资第八章公司融资（二）上市公司融资投资的恶性循环模式（二）上市公司融资投资的恶性循环模式股权融资股权融资股权融资股权融资投入经营投入经营投入经营投入经营股价上扬股价上扬股价上扬股价上扬过度债务融资过度债务融资过度债务融资过度债务融资经营管理不善经营管理不善经营管理不善经营管理不善股利增加股利增加股利增加股利增加财务恶化财务恶化财务恶化财务恶化欺欺欺欺诈诈诈诈行行行行为为为为市场缺乏效率市场缺乏效率市场缺乏效率市场缺乏效率投资者被欺骗投资者被欺骗投资者被欺骗投资者被欺骗如果公司及投资者心态浮躁、证券市场缺乏效率、商业银如
59、果公司及投资者心态浮躁、证券市场缺乏效率、商业银如果公司及投资者心态浮躁、证券市场缺乏效率、商业银如果公司及投资者心态浮躁、证券市场缺乏效率、商业银行的经营能力不强，则会出现恶性循环。即靠增量资金弥行的经营能力不强，则会出现恶性循环。即靠增量资金弥行的经营能力不强，则会出现恶性循环。即靠增量资金弥行的经营能力不强，则会出现恶性循环。即靠增量资金弥补存量亏空，靠新融资偿付旧的融资。补存量亏空，靠新融资偿付旧的融资。补存量亏空，靠新融资偿付旧的融资。补存量亏空，靠新融资偿付旧的融资。烙客磋臣窝翔顽劈邮谚婶偶数污搜漆倍榷猪滓依睁冻吭海缮粪矣皑鞋疤雀第八章公司融资第八章公司融资二、二、SEO融资：配股
60、、增发和私募融资：配股、增发和私募（一）（一）SEOSEO的基本条件：的基本条件：n n上市公司的组织机构及其运行的条件：上市公司的组织机构及其运行的条件：上市公司的组织机构及其运行的条件：上市公司的组织机构及其运行的条件：最近十二最近十二最近十二最近十二个月内不存在违规对外提供担保的行为个月内不存在违规对外提供担保的行为个月内不存在违规对外提供担保的行为个月内不存在违规对外提供担保的行为n n表明上市公司的盈利能力具有可持续性的条件表明上市公司的盈利能力具有可持续性的条件表明上市公司的盈利能力具有可持续性的条件表明上市公司的盈利能力具有可持续性的条件: :最近最近最近最近3 3年盈利年盈利年
61、盈利年盈利n n能够证明上市公司财务状况良好的条件：能够证明上市公司财务状况良好的条件：能够证明上市公司财务状况良好的条件：能够证明上市公司财务状况良好的条件： 最近三年资产减值准备计提充分合理，不存在操纵经营最近三年资产减值准备计提充分合理，不存在操纵经营最近三年资产减值准备计提充分合理，不存在操纵经营最近三年资产减值准备计提充分合理，不存在操纵经营业绩的情形；业绩的情形；业绩的情形；业绩的情形； 最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年
62、实现的年均可分配利润的百分之二十。三年实现的年均可分配利润的百分之二十。三年实现的年均可分配利润的百分之二十。三年实现的年均可分配利润的百分之二十。褂讨战班蕴酣删蛙咬磺洱忧廖傲是捍属柱帅黎把霹雪霞轻便虑雀示凳贿跋第八章公司融资第八章公司融资（一）（一）SEOSEO的基本条件：的基本条件：w w募集资金的数额和使用应当符合的条件：募集资金的数额和使用应当符合的条件：募集资金的数额和使用应当符合的条件：募集资金的数额和使用应当符合的条件：募募募募集资金数额不超过项目需要量；集资金数额不超过项目需要量；集资金数额不超过项目需要量；集资金数额不超过项目需要量；w w除金融类企业外，本次募集资金使用项目
63、不得为持除金融类企业外，本次募集资金使用项目不得为持除金融类企业外，本次募集资金使用项目不得为持除金融类企业外，本次募集资金使用项目不得为持有交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他有交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他有交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他有交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人、委托理财等财务性投资，不得直接或间接投资人、委托理财等财务性投资，不得直接或间接投资人、委托理财等财务性投资，不得直接或间接投资人、委托理财等财务性投资，不得直接或间接投资于以买卖有价证券为主要业务的公司。于以买卖有价证券为主要业务的公司。于以买卖有价证券为主要业务的公司。于以买
64、卖有价证券为主要业务的公司。w w投资项目实施后，不会与控股股东或实际控制人产投资项目实施后，不会与控股股东或实际控制人产投资项目实施后，不会与控股股东或实际控制人产投资项目实施后，不会与控股股东或实际控制人产生同业竞争或影响公司生产经营的独立性；生同业竞争或影响公司生产经营的独立性；生同业竞争或影响公司生产经营的独立性；生同业竞争或影响公司生产经营的独立性；w w建立募集资金专项存储制度，募集资金必须存放于建立募集资金专项存储制度，募集资金必须存放于建立募集资金专项存储制度，募集资金必须存放于建立募集资金专项存储制度，募集资金必须存放于公司董事会决定的专项账户。公司董事会决定的专项账户。公司
65、董事会决定的专项账户。公司董事会决定的专项账户。知脱督哀禄越舟低谴具蝇穆咖跪膀婆袜芝卖历爸尊卧颇绽澎躇撅悄胆朝藏第八章公司融资第八章公司融资 除了符合除了符合除了符合除了符合SEOSEO的基本条件外，国内上市公司实施配股还的基本条件外，国内上市公司实施配股还的基本条件外，国内上市公司实施配股还的基本条件外，国内上市公司实施配股还要具备的条件如下：要具备的条件如下：要具备的条件如下：要具备的条件如下：（1 1）拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的百）拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的百）拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的百）拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的
66、百分之三十；分之三十；分之三十；分之三十；（2 2）控股股东应当在股东大会召开前公开承诺认配股份的）控股股东应当在股东大会召开前公开承诺认配股份的）控股股东应当在股东大会召开前公开承诺认配股份的）控股股东应当在股东大会召开前公开承诺认配股份的数量；数量；数量；数量；（3 3）采用证券法规定的代销方式发行。）采用证券法规定的代销方式发行。）采用证券法规定的代销方式发行。）采用证券法规定的代销方式发行。n n如果控股股东不履行认配股份的承诺，或者代销期限届如果控股股东不履行认配股份的承诺，或者代销期限届如果控股股东不履行认配股份的承诺，或者代销期限届如果控股股东不履行认配股份的承诺，或者代销期限届
67、满，原股东认购股票的数量未达到拟配售数量百分之七满，原股东认购股票的数量未达到拟配售数量百分之七满，原股东认购股票的数量未达到拟配售数量百分之七满，原股东认购股票的数量未达到拟配售数量百分之七十的，发行人应当按照发行价并加算银行同期存款利息十的，发行人应当按照发行价并加算银行同期存款利息十的，发行人应当按照发行价并加算银行同期存款利息十的，发行人应当按照发行价并加算银行同期存款利息返还已经认购的股东。返还已经认购的股东。返还已经认购的股东。返还已经认购的股东。指公司按照一定的比例和价格向全体股东配售新股。指公司按照一定的比例和价格向全体股东配售新股。指公司按照一定的比例和价格向全体股东配售新股
68、。指公司按照一定的比例和价格向全体股东配售新股。俘计疗测誉祷带圾喷挝哮祭绩铀赏授龟殷戒金逞检交阐弥册勒垂漱陈嫩比第八章公司融资第八章公司融资配股的影响配股的影响 1 1、配股不会改变原来的股权结构。、配股不会改变原来的股权结构。 2 2、配股后股份数增加，会稀释每股收益，、配股后股份数增加，会稀释每股收益，从而引起股价下跌（除权）。除权之后可从而引起股价下跌（除权）。除权之后可能填权，也可能贴权。能填权，也可能贴权。 3 3、每股净资产将变化。、每股净资产将变化。落汞测怒寿藕弓琉皖藻抖连削拢切害赏歼筹缎疗藕样蕊庶惟舀兜滑经寡漂第八章公司融资第八章公司融资 除了符合除了符合除了符合除了符合SEO
69、SEO的基本条件外，国内上市公司实施增发还要的基本条件外，国内上市公司实施增发还要的基本条件外，国内上市公司实施增发还要的基本条件外，国内上市公司实施增发还要具备的条件如下：具备的条件如下：具备的条件如下：具备的条件如下：n n（1 1）最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于）最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于）最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于）最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%6%。扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相。扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相。扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相。扣除非经常性损益后的净利
70、润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据；比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据；比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据；比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据；n n（2 2）除金融类企业外，最近一期末不存在持有金额较大的）除金融类企业外，最近一期末不存在持有金额较大的）除金融类企业外，最近一期末不存在持有金额较大的）除金融类企业外，最近一期末不存在持有金额较大的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予
71、他人款项、委托理财等财务性投资的情形；委托理财等财务性投资的情形；委托理财等财务性投资的情形；委托理财等财务性投资的情形；n n（3 3）发行价格应不低于公告招股意向书前二十个交易日公）发行价格应不低于公告招股意向书前二十个交易日公）发行价格应不低于公告招股意向书前二十个交易日公）发行价格应不低于公告招股意向书前二十个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价。司股票均价或前一个交易日的均价。司股票均价或前一个交易日的均价。司股票均价或前一个交易日的均价。萄羌拴般星式第秋灭葬借魂极篓途茵呐犯只恬碱纵沪她暇欠姑蝴胳子渗治第八章公司融资第八章公司融资增发的影响增发的影响 1 1 1 1、老股东的持股比
72、例将下降、老股东的持股比例将下降、老股东的持股比例将下降、老股东的持股比例将下降 2 2 2 2、总股本增加，每股收益稀释，股价将下、总股本增加，每股收益稀释，股价将下、总股本增加，每股收益稀释，股价将下、总股本增加，每股收益稀释，股价将下降（除权）降（除权）降（除权）降（除权） 3 3 3 3、每股净资产将变化。（如果增发价高于、每股净资产将变化。（如果增发价高于、每股净资产将变化。（如果增发价高于、每股净资产将变化。（如果增发价高于增发前的每股净资产，则增发后的每股净资增发前的每股净资产，则增发后的每股净资增发前的每股净资产，则增发后的每股净资增发前的每股净资产，则增发后的每股净资产将上升
73、。产将上升。产将上升。产将上升。彭翔晾业掸拘乌梅捞簧蛙券档卑划概倚低圾铺撩朝拌岗肩蛋梢析奋傻尖轧第八章公司融资第八章公司融资n n发行认股权证融资：发行认股权证融资：发行认股权证融资：发行认股权证融资：指公司先向现有股东或其他投资者指公司先向现有股东或其他投资者指公司先向现有股东或其他投资者指公司先向现有股东或其他投资者有偿或无偿发行认股权证（有偿或无偿发行认股权证（有偿或无偿发行认股权证（有偿或无偿发行认股权证（WarrantWarrant），而认股权证持有），而认股权证持有），而认股权证持有），而认股权证持有方有权而非义务行权买入公司新股的融资方式。方有权而非义务行权买入公司新股的融资方式
74、。方有权而非义务行权买入公司新股的融资方式。方有权而非义务行权买入公司新股的融资方式。n n如果权证仅限于向公司的现有股东发行，那么实际上就是如果权证仅限于向公司的现有股东发行，那么实际上就是如果权证仅限于向公司的现有股东发行，那么实际上就是如果权证仅限于向公司的现有股东发行，那么实际上就是一种特别的配股融资方式；如果权证不仅限于向公司的现一种特别的配股融资方式；如果权证不仅限于向公司的现一种特别的配股融资方式；如果权证不仅限于向公司的现一种特别的配股融资方式；如果权证不仅限于向公司的现有股东发行，那么实际上就是一种特别的增发融资方式。有股东发行，那么实际上就是一种特别的增发融资方式。有股东发
75、行，那么实际上就是一种特别的增发融资方式。有股东发行，那么实际上就是一种特别的增发融资方式。n n认股权证的持有方，具有是否买入新股的选择权。而且认认股权证的持有方，具有是否买入新股的选择权。而且认认股权证的持有方，具有是否买入新股的选择权。而且认认股权证的持有方，具有是否买入新股的选择权。而且认股权证本身作为一种期权类有价证券，也可以上市交易。股权证本身作为一种期权类有价证券，也可以上市交易。股权证本身作为一种期权类有价证券，也可以上市交易。股权证本身作为一种期权类有价证券，也可以上市交易。因此，权证融资避免了普通配股和增发融资时，不愿参与因此，权证融资避免了普通配股和增发融资时，不愿参与因
76、此，权证融资避免了普通配股和增发融资时，不愿参与因此，权证融资避免了普通配股和增发融资时，不愿参与的股东没有放弃途径的弊端。的股东没有放弃途径的弊端。的股东没有放弃途径的弊端。的股东没有放弃途径的弊端。腰筛垄窒皂桌盘得扒以哎屠头惠涣剁俩激代导陷猴牌惧煤肤涯诅菇亩炭刚第八章公司融资第八章公司融资上市公司证券发行管理办法明确要求应当符合下列规定：上市公司证券发行管理办法明确要求应当符合下列规定：上市公司证券发行管理办法明确要求应当符合下列规定：上市公司证券发行管理办法明确要求应当符合下列规定： 发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票均发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票均发行价格
77、不低于定价基准日前二十个交易日公司股票均发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票均价的百分之九十；价的百分之九十；价的百分之九十；价的百分之九十； 本次发行的股份自发行结束之日起，十二个月内不得转本次发行的股份自发行结束之日起，十二个月内不得转本次发行的股份自发行结束之日起，十二个月内不得转本次发行的股份自发行结束之日起，十二个月内不得转让；控股股东、实际控制人及其控制的企业认购的股份，让；控股股东、实际控制人及其控制的企业认购的股份，让；控股股东、实际控制人及其控制的企业认购的股份，让；控股股东、实际控制人及其控制的企业认购的股份，三十六个月内不得转让；三十六个月内不得转让；三十六个月
78、内不得转让；三十六个月内不得转让；参与非公开发行股票的特定对象应当符合下列规定：参与非公开发行股票的特定对象应当符合下列规定：参与非公开发行股票的特定对象应当符合下列规定：参与非公开发行股票的特定对象应当符合下列规定： 特定对象符合股东大会决议规定的条件；特定对象符合股东大会决议规定的条件；特定对象符合股东大会决议规定的条件；特定对象符合股东大会决议规定的条件； 发行对象不超过十名；发行对象不超过十名；发行对象不超过十名；发行对象不超过十名； 发行对象为境外战略投资者的，应当经国务院相关部门发行对象为境外战略投资者的，应当经国务院相关部门发行对象为境外战略投资者的，应当经国务院相关部门发行对象
79、为境外战略投资者的，应当经国务院相关部门事先批准。事先批准。事先批准。事先批准。啥允丢恭褐温霄狭抑担祷鸳逞蓄瘤铺零房明破碍裙容熬寞警繁烂拣杰蝗陕第八章公司融资第八章公司融资琴豢腰锋况拄手檀膝丽盂育肠虚疼辰绽迢蓟漂蔗党涝娄擒挠怕名碳归度辫第八章公司融资第八章公司融资（一）公司债券的发行条件（教材（一）公司债券的发行条件（教材P，226）（二）可转换公司债券融资（二）可转换公司债券融资一、债券融资谆冤烫淫足阿兽了南技湃还豁拜迄促暮嚎眺钎蝗渡镀剔吏搓蠢凶稗霄麓茎第八章公司融资第八章公司融资可可转转换换债债券券：简简称称可可转转债债，是是一一种种被被赋赋予了股票转换权的公司债券。予了股票转换权的公司债
80、券。 发发行行公公司司事事先先规规定定债债权权人人可可以以选选择择有有利利时时机机，按按发发行行时时规规定定的的条条件件把把其其债债券券转转换成发行公司的普通股票。换成发行公司的普通股票。可转换债券的特点：可转换债券的特点：混合性混合性 可选择性可选择性洒墟膊瞎磅床虽念枝秸射邢缨灭乘毅彬臃滨踌憨氰翼腾绎茂暂误淳摇贴对第八章公司融资第八章公司融资起起起起源源源源：可可可可转转转转换换换换债债债债券券券券在在在在国国国国外外外外市市市市场场场场上上上上颇颇颇颇为为为为盛盛盛盛行行行行。最最最最早早早早出出出出现现现现在在在在英英英英国国国国，目目目目前前前前美美美美国国国国公公公公司司司司也也也也
81、多多多多发发发发行行行行这这这这种种种种公公公公司司司司债债债债券券券券。日本于日本于日本于日本于1938193819381938年开始发行。年开始发行。年开始发行。年开始发行。 我我我我国国国国在在在在1991199119911991年年年年8 8 8 8月月月月，先先先先后后后后有有有有琼琼琼琼能能能能源源源源、深深深深宝宝宝宝安安安安、中中中中纺纺纺纺机机机机、深深深深南南南南玻玻玻玻等等等等企企企企业业业业在在在在境境境境内内内内外外外外内内内内外外外外发发发发行行行行了了了了可可可可转转转转换换换换债债债债券券券券，进进进进行行行行了了了了不不不不同同同同角角角角度度度度的的的的尝尝
82、尝尝试试试试。1997199719971997年年年年颁颁颁颁布布布布的的的的可可可可转转转转换换换换公公公公司司司司债债债债券券券券管管管管理理理理暂暂暂暂行行行行办办办办法法法法为为为为发发发发行行行行可可可可转转转转换换换换债债债债券券券券提提提提供供供供了了了了制制制制度度度度支支支支持持持持，之之之之后后后后到到到到2001200120012001年年年年，共共共共发发发发行行行行了了了了5 5 5 5只只只只可可可可转转转转债债债债，南南南南化化化化、丝丝丝丝绸绸绸绸、茂茂茂茂炼炼炼炼、鞍鞍鞍鞍钢钢钢钢、机机机机场场场场转转转转债债债债，其其其其中前中前中前中前3 3 3 3只是非
83、上市公司发行的。只是非上市公司发行的。只是非上市公司发行的。只是非上市公司发行的。目目目目前前前前深深深深市市市市和和和和沪沪沪沪市市市市已已已已有有有有多多多多只只只只可可可可转转转转债债债债，成成成成为为为为一一一一种种种种热热热热门门门门的的的的筹资方式和投资品种。筹资方式和投资品种。筹资方式和投资品种。筹资方式和投资品种。财俄押熄籽徽郸骚掘追邹衅逮典报晨豫趟属钨逼访敬违穗绅嘱坡氰甜掸滨第八章公司融资第八章公司融资三个基本的转换条件：三个基本的转换条件：（1）转换时发行的股票内容）转换时发行的股票内容（2）转换价格及转换比率）转换价格及转换比率 转股价格应不低于募集说明书公告日前转股价格
84、应不低于募集说明书公告日前20个交易日该公司个交易日该公司股票交易均价和前一交易日的均价。股票交易均价和前一交易日的均价。 转换价格不是一定不变，当公司由于派股、转股、增发新转换价格不是一定不变，当公司由于派股、转股、增发新股、配股、分红等原因导致股份或股东权益发生变化从而股、配股、分红等原因导致股份或股东权益发生变化从而影响股票市价时，转换价格要进行修正，但公司要事先规影响股票市价时，转换价格要进行修正，但公司要事先规定。定。（3）转换期：）转换期：发行结束之日起六个月后至可转债到期发行结束之日起六个月后至可转债到期发行结束之日起六个月后至可转债到期发行结束之日起六个月后至可转债到期日。日。
85、日。日。满扫颈劳撑缸纳濒供备练尽铝阴辐曼净云七讼堪沃塔寻添扦半碌擒取夹化第八章公司融资第八章公司融资公司主营：公司主营：房地产开发房地产开发房地产开发房地产开发发行可转债的目的：发行可转债的目的：弥补弥补弥补弥补7.257.257.257.25亿的资金缺口亿的资金缺口亿的资金缺口亿的资金缺口. . . .发发行行日日期期及及债债券券期期限限: :2002200220022002年年年年6 6 6 6月月月月13131313日日日日发发发发行行行行、5 5 5 5年年年年期期期期债券面值：债券面值：100100100100元元元元票票面面利利率率：1.5%(1.5%(1.5%(1.5%(高高高高
86、于于于于当当当当时时时时所所所所有有有有已已已已发发发发行行行行的的的的可可可可转转转转债债债债利利利利率率率率),),),),每半年或一年付息一次每半年或一年付息一次每半年或一年付息一次每半年或一年付息一次. . . .转转股股的的起起止止时时期期: :2002200220022002后后后后12121212月月月月13131313日日日日至至至至2007200720072007年年年年6 6 6 6月月月月13131313日止日止日止日止. . . . 甫伶巾蛛视枯蛮屏蹄妄驹头哄好整侣膜完胜针透兵饼襄侮拓裕崔疾论咆毅第八章公司融资第八章公司融资转转换换价价格格: :初初初初始始始始转转转转
87、换换换换价价价价格格格格为为为为12.112.112.112.1元元元元( ( ( (以以以以公公公公布布布布募募募募集集集集说说说说明明明明书书书书前前前前三三三三十十十十个个个个交交交交易易易易日日日日的的的的”万万万万科科科科A”A”A”A”股股股股票票票票的的的的平平平平均均均均收收收收盘盘盘盘价价价价格格格格11.8611.8611.8611.86元为基础上浮元为基础上浮元为基础上浮元为基础上浮2%)2%)2%)2%) 在转换期间，公司股价最高时达在转换期间，公司股价最高时达在转换期间，公司股价最高时达在转换期间，公司股价最高时达24.5024.5024.5024.50元元元元转换价
88、格的修正和调整转换价格的修正和调整: :(1)(1)(1)(1)在在在在万万万万科科科科可可可可转转转转债债债债的的的的存存存存续续续续期期期期间间间间, , , ,当当当当公公公公司司司司A A A A股股股股收收收收盘盘盘盘价价价价连连连连续续续续20202020个个个个交交交交易易易易日日日日不不不不高高高高于于于于当当当当时时时时转转转转股股股股价价价价格格格格的的的的80%80%80%80%时时时时, , , ,公公公公司司司司董董董董事事事事会会会会有有有有权权权权限限限限在在在在不不不不超超超超过过过过20%20%20%20%的的的的幅幅幅幅度度度度降降降降低低低低可可可可转转转
89、转股股股股价价价价, , , ,并并并并且且且且降降降降低低低低后后后后的的的的转转转转股股股股价价价价不不不不低低低低于于于于降降降降低低低低前前前前一一一一个个个个月月月月公公公公司司司司A A A A股股股股股股股股票价格的算术平均值票价格的算术平均值票价格的算术平均值票价格的算术平均值. . . .玻等戈诉晰韩撵讣赵劝贵廖渊挛瓶涵苛摇衙柠厂邀稀堆植塔邹鲁寝默酱成第八章公司融资第八章公司融资(2)(2)(2)(2)发发发发行行行行后后后后, , , ,当当当当公公公公司司司司由由由由于于于于各各各各种种种种原原原原因因因因导导导导致致致致所所所所有有有有者者者者权权权权益益益益发发发发生
90、生生生变变变变化化化化从从从从而而而而影影影影响响响响股股股股价价价价时时时时, , , ,转转转转换换换换价价价价格格格格按按按按以以以以下下下下公公公公式式式式进进进进行行行行调整调整调整调整: : : : 设设设设初初初初始始始始转转转转股股股股价价价价为为为为P0,P0,P0,P0,送送送送股股股股率率率率为为为为N,N,N,N,增增增增发发发发新新新新股股股股或或或或配配配配股股股股率率率率为为为为K,K,K,K,增增增增发发发发新新新新股股股股价价价价或或或或配配配配股股股股价价价价为为为为A,A,A,A,每每每每股股股股派派派派息息息息为为为为D,D,D,D,调调调调整整整整价格
91、为价格为价格为价格为P P P P送股或转增股本送股或转增股本: P=P0/(1+N): P=P0/(1+N)增发新股或配股增发新股或配股: P=(P0+AK)/(1+K): P=(P0+AK)/(1+K)以上两项同时进行以上两项同时进行:P=(P0+AK)/(1+N+K):P=(P0+AK)/(1+N+K)现金分红现金分红: P=P0-D: P=P0-D此外此外, ,公司还规定了赎回及回售条款公司还规定了赎回及回售条款. .太摊沾林拜舶餐迢赠哪晒躲亦莱移婶制恨箕氰瞳至删惮召菲虽鲜帧还懈疼第八章公司融资第八章公司融资万科转债发行前后和全部转股后相关指标的影响万科转债发行前后和全部转股后相关指标
92、的影响万科转债发行前后和全部转股后相关指标的影响万科转债发行前后和全部转股后相关指标的影响: : : :相关指标相关指标相关指标相关指标发行前发行前发行前发行前发行后发行后发行后发行后全部转股后全部转股后全部转股后全部转股后资产总额资产总额资产总额资产总额 ( (万元万元万元万元) )648291.2648291.2798291.2798291.2798291.2798291.2负债总额负债总额负债总额负债总额 ( (万元万元万元万元) )335682.9335682.9485682.9485682.9335682.9335682.9资产负债率资产负债率资产负债率资产负债率51.78%51.7
93、8%60.84%60.84%42.05%42.05%氨忿弗萨剧捎混痴偶垢阜犯软嘶叹窒苛绞次怎坠柄掣动斟脱咨黎佐逼纠弗第八章公司融资第八章公司融资优优势势：从从从从可可可可转转转转债债债债自自自自身身身身特特特特性性性性来来来来看看看看，发发发发行行行行可可可可转转转转债债债债是是是是上上上上市市市市公司再融资的较佳选择。公司再融资的较佳选择。公司再融资的较佳选择。公司再融资的较佳选择。（1 1）可可可可获获获获得得得得大大大大量量量量的的的的长长长长期期期期稳稳稳稳定定定定的的的的资资资资本本本本供供供供给给给给。（发发发发行行行行额额额额不小于不小于不小于不小于1 1亿人民币）亿人民币）亿人
94、民币）亿人民币）（2 2）筹资成本较低。）筹资成本较低。）筹资成本较低。）筹资成本较低。（3 3）有有有有缓缓缓缓冲冲冲冲作作作作用用用用，避避避避免免免免大大大大幅幅幅幅度度度度的的的的股股股股价价价价波波波波动动动动。在在在在增增增增发发发发配股条件很严格的情况下的权宜之选。配股条件很严格的情况下的权宜之选。配股条件很严格的情况下的权宜之选。配股条件很严格的情况下的权宜之选。缺缺点点：能能能能否否否否实实实实现现现现发发发发行行行行意意意意图图图图发发发发行行行行公公公公司司司司较较较较难难难难掌掌掌掌握握握握。对对对对股股股股市市市市行行行行情情情情的的的的依依依依赖赖赖赖较较较较大大大
95、大，也也也也考考考考验验验验发发发发行行行行公公公公司司司司对对对对转转转转股股股股政政政政策策策策制制制制定定定定的的的的水水水水平平平平（债债债债券券券券利利利利率率率率、转转转转换换换换价价价价格格格格及及及及相相相相关关关关赎赎赎赎回回回回、回售条款的规定）回售条款的规定）回售条款的规定）回售条款的规定）苑付泡甲涝液渺纪拟访缴种嗅轩册扼屹商馅扫芒商詹碗疆嫩进邢惠里涯配第八章公司融资第八章公司融资1、有关票面利率的规定不明确，隐含欺诈。、有关票面利率的规定不明确，隐含欺诈。2、新新的的可可转转换换债债券券实实施施办办法法对对转转股股价价格格的的规规定定过过于于刚刚性性，极极易易导导致致转
96、转股股价价过过高高而而使使转转股股失败。失败。3、部部分分公公司司可可转转债债的的规规模模确确定定不不尽尽合合理理，造造成巨额负担。成巨额负担。4、募集资金的使用上存在问题。、募集资金的使用上存在问题。5、投资者风险较大。、投资者风险较大。魁莉娥唆博铱形绍眨撒吩砒席董胳韩明躇向晌邻品蚕穗伴屿乌蓬镣楚手斯第八章公司融资第八章公司融资短期借款融资短期借款融资短期借款融资短期借款融资票据融资票据融资票据融资票据融资 苏宁电器在苏宁电器在苏宁电器在苏宁电器在20052005年年底的应付银行承兑汇票高达年年底的应付银行承兑汇票高达年年底的应付银行承兑汇票高达年年底的应付银行承兑汇票高达9.969.96亿
97、元，而短期借款仅为亿元，而短期借款仅为亿元，而短期借款仅为亿元，而短期借款仅为0.80.8亿元亿元亿元亿元 长期借款融资长期借款融资长期借款融资长期借款融资二、信贷融资二、信贷融资汕呐揩拓院赚厚臭戳贯锌冒箩姬瘁签搏翔涌杭队羽洁桨砌蝎轴咕樟遭限碌第八章公司融资第八章公司融资三、商业信用融资三、商业信用融资n n商业信用融资：商业信用融资：指企业在商品交易中由于享指企业在商品交易中由于享受客户的商业信用得以延期付款或预收账款受客户的商业信用得以延期付款或预收账款而得到的一种短期资金融通。而得到的一种短期资金融通。n n优点：优点：容易获得；成本极低（甚至无成本）容易获得；成本极低（甚至无成本）n
98、n缺点：缺点：期限较短；融资额度有限期限较短；融资额度有限宴阳库舀凯轮准壹履瞪运襟抗慕陷畜战谰熟拷皂垒蝶循入沤凉灸历铆吩荤第八章公司融资第八章公司融资商业信用融资的成本商业信用融资的成本在商品交易中在商品交易中, 买方可获得的信用有三种买方可获得的信用有三种:n n免费信用免费信用: 在规定的折扣期内付款享受折扣在规定的折扣期内付款享受折扣而获得的信用而获得的信用.n n有代价信用有代价信用: 超过折扣期付款放弃折扣而获超过折扣期付款放弃折扣而获得的信用得的信用.n n展期信用展期信用: 超过规定的信用期推迟付款而获超过规定的信用期推迟付款而获得的信用得的信用.檄爹萝隶柯壶阜睹视君鞘鸣罩卤裂呸
99、猖儿创思会递废奇梧晚椎铝沙磅饭球第八章公司融资第八章公司融资商业信用融资的成本商业信用融资的成本例：例：例：例：某企业按某企业按某企业按某企业按2/102/10，N/30N/30的条件购入货物的条件购入货物的条件购入货物的条件购入货物1010万元。万元。万元。万元。如果该企业在如果该企业在如果该企业在如果该企业在1010天内付款，便享受了天内付款，便享受了天内付款，便享受了天内付款，便享受了1010天的免费信天的免费信天的免费信天的免费信用期，并获得折扣用期，并获得折扣用期，并获得折扣用期，并获得折扣0.20.2万元，免费信用额为万元，免费信用额为万元，免费信用额为万元，免费信用额为9.89.
100、8万元。万元。万元。万元。倘若买方超过倘若买方超过倘若买方超过倘若买方超过1010天付款，它可再得到天付款，它可再得到天付款，它可再得到天付款，它可再得到2020天的信用期，天的信用期，天的信用期，天的信用期，但必须放弃现金折扣。但必须放弃现金折扣。但必须放弃现金折扣。但必须放弃现金折扣。汹掖车顾薛缩拣蜕颁黎襄暑彭荐冯矗彻沿嚷试粱主胖彪伦犹绎敞榨撕岳亥第八章公司融资第八章公司融资是否利用现金折扣的决策是否利用现金折扣的决策1 1、如果能以低于放弃现金折扣成本的利息借入资金，、如果能以低于放弃现金折扣成本的利息借入资金，、如果能以低于放弃现金折扣成本的利息借入资金，、如果能以低于放弃现金折扣成本
101、的利息借入资金，企业应借入资金在折扣期内支付货款以获取现金折扣。企业应借入资金在折扣期内支付货款以获取现金折扣。企业应借入资金在折扣期内支付货款以获取现金折扣。企业应借入资金在折扣期内支付货款以获取现金折扣。因为享受的现金折扣将大于支付的利息额。因为享受的现金折扣将大于支付的利息额。因为享受的现金折扣将大于支付的利息额。因为享受的现金折扣将大于支付的利息额。2 2、如果企业有资金付款，但面临很好的短期投资机会，、如果企业有资金付款，但面临很好的短期投资机会，、如果企业有资金付款，但面临很好的短期投资机会，、如果企业有资金付款，但面临很好的短期投资机会，且预计收益大于放弃现金折扣的成本，企业应放
102、弃折且预计收益大于放弃现金折扣的成本，企业应放弃折且预计收益大于放弃现金折扣的成本，企业应放弃折且预计收益大于放弃现金折扣的成本，企业应放弃折扣拖延付款而将资金用于投资。因为投资收益大于放扣拖延付款而将资金用于投资。因为投资收益大于放扣拖延付款而将资金用于投资。因为投资收益大于放扣拖延付款而将资金用于投资。因为投资收益大于放弃的现金折扣。弃的现金折扣。弃的现金折扣。弃的现金折扣。锗笑隘羞豺叫午稽涎纶赞陡惰手四嫂镑醉吸辖蔚例秘疾毋们愚祷恼臃梅纵第八章公司融资第八章公司融资 苏宁电器在苏宁电器在苏宁电器在苏宁电器在20052005年年末的应付账款余额高达年年末的应付账款余额高达年年末的应付账款余额
103、高达年年末的应付账款余额高达17.717.7亿元，亿元，亿元，亿元，占同期存货占同期存货占同期存货占同期存货20.120.1亿元的亿元的亿元的亿元的8888。也就是说，苏宁电器的。也就是说，苏宁电器的。也就是说，苏宁电器的。也就是说，苏宁电器的存货有存货有存货有存货有8888是通过商业信用融资获得。是通过商业信用融资获得。是通过商业信用融资获得。是通过商业信用融资获得。 而国美电器在而国美电器在而国美电器在而国美电器在20052005年年末的应付账款余额则高达年年末的应付账款余额则高达年年末的应付账款余额则高达年年末的应付账款余额则高达48.648.6亿元，占同期存货亿元，占同期存货亿元，占同
104、期存货亿元，占同期存货13.7813.78亿元的亿元的亿元的亿元的352.68352.68。 云南白药的应付账款也呈现逐年上升的趋势，而银行长云南白药的应付账款也呈现逐年上升的趋势，而银行长云南白药的应付账款也呈现逐年上升的趋势，而银行长云南白药的应付账款也呈现逐年上升的趋势，而银行长短期借款却在逐年下降。短期借款却在逐年下降。短期借款却在逐年下降。短期借款却在逐年下降。表表表表8.6.1 8.6.1 国外知名公司的商业信用融资国外知名公司的商业信用融资国外知名公司的商业信用融资国外知名公司的商业信用融资公司名称公司名称公司名称公司名称应应付付付付账账款款款款存存存存货货应应付付付付账账款占存
105、款占存款占存款占存货货的的的的Wal-martWal-mart253.73253.73321.91321.9178.82%78.82%DellDell98.498.45.75.71726.32%1726.32%ToyotaToyota172.9172.9121.68121.68142.09%142.09%MicrosoftMicrosoft20.8620.864.914.91424.85%424.85%缩伯怖族锄幕淋嘘警牡油得彝言雷眯厕妒炔炊预薄尔壹沫捷蹈酱香鹤盟拘第八章公司融资第八章公司融资n n委托贷款融资委托贷款融资n n发行短期融资券融资发行短期融资券融资n n信托融资信托融资房地产投
106、资信托基金房地产投资信托基金四、其他融资方式四、其他融资方式拢鸽履繁不拣连各仍焙柜绢见术匝吞室女唯挟职邱障无穆柱廓黑誓滦袒河第八章公司融资第八章公司融资课后习题课后习题一、思考题一、思考题一、思考题一、思考题1 1、简述融资的渠道和方式有哪些？、简述融资的渠道和方式有哪些？、简述融资的渠道和方式有哪些？、简述融资的渠道和方式有哪些？2 2、比较权益融资和负债融资的优缺点。、比较权益融资和负债融资的优缺点。、比较权益融资和负债融资的优缺点。、比较权益融资和负债融资的优缺点。3 3、什么是、什么是、什么是、什么是IPOIPO？简述？简述？简述？简述IPOIPO的优劣势。的优劣势。的优劣势。的优劣势
107、。4 4、公司改制上市有哪些方式、公司改制上市有哪些方式、公司改制上市有哪些方式、公司改制上市有哪些方式? ?5 5、SEOSEO的方式有哪些？的方式有哪些？的方式有哪些？的方式有哪些？6 6、比较信贷融资和商业信用融资的优缺点。、比较信贷融资和商业信用融资的优缺点。、比较信贷融资和商业信用融资的优缺点。、比较信贷融资和商业信用融资的优缺点。二、计算分析题二、计算分析题二、计算分析题二、计算分析题1 1、某企业计划购入、某企业计划购入、某企业计划购入、某企业计划购入1010万元万元万元万元A A材料，销货方提供的信用条件是（材料，销货方提供的信用条件是（材料，销货方提供的信用条件是（材料，销货
108、方提供的信用条件是（2/202/20，N/60N/60），针对以下几种情况，请分别为该企业作出是否享受现金折扣），针对以下几种情况，请分别为该企业作出是否享受现金折扣），针对以下几种情况，请分别为该企业作出是否享受现金折扣），针对以下几种情况，请分别为该企业作出是否享受现金折扣的决策：的决策：的决策：的决策：（1 1）企业现金不足，需从银行借入资金支付购货款，此时银行借款利率）企业现金不足，需从银行借入资金支付购货款，此时银行借款利率）企业现金不足，需从银行借入资金支付购货款，此时银行借款利率）企业现金不足，需从银行借入资金支付购货款，此时银行借款利率是是是是12%12%。（2 2）企业有支付
109、能力，但现有一短期投资机会，预计投资报酬率为）企业有支付能力，但现有一短期投资机会，预计投资报酬率为）企业有支付能力，但现有一短期投资机会，预计投资报酬率为）企业有支付能力，但现有一短期投资机会，预计投资报酬率为20%20%。（3 3）企业由于发生了安全事故，支付一笔赔偿金而使现金紧缺，暂时又）企业由于发生了安全事故，支付一笔赔偿金而使现金紧缺，暂时又）企业由于发生了安全事故，支付一笔赔偿金而使现金紧缺，暂时又）企业由于发生了安全事故，支付一笔赔偿金而使现金紧缺，暂时又不能取得银行借款，但企业预计信用期后不能取得银行借款，但企业预计信用期后不能取得银行借款，但企业预计信用期后不能取得银行借款，但企业预计信用期后3030天能收到一笔款项，故企天能收到一笔款项，故企天能收到一笔款项，故企天能收到一笔款项，故企业拟展延付款期至业拟展延付款期至业拟展延付款期至业拟展延付款期至9090天。该企业一贯重合同、守信用。天。该企业一贯重合同、守信用。天。该企业一贯重合同、守信用。天。该企业一贯重合同、守信用。狗蔑紊胳彤厌翰巫镣宣拥该镶敬秤幸瑰喂次揽冕隋兴本辖校立息艾波场滩第八章公司融资第八章公司融资
